農(nóng)林牧漁行業(yè)深度報(bào)告：禽畜養(yǎng)殖最壞的時(shí)代最 好的時(shí)代

1、目錄一、豬肉：最壞的時(shí)代，最好的時(shí)代3（一）疫情嚴(yán)重程度和本輪周期持續(xù)時(shí)長(zhǎng)可能大超預(yù)期3（二）行業(yè)的災(zāi)難，資本的狂歡5（三）災(zāi)后重建，規(guī)模企業(yè)率先受益6二、雞肉：供給緊張、市場(chǎng)擴(kuò)容，發(fā)展機(jī)遇前所未有7（一）供給端：上游供給緊平衡向下游傳導(dǎo)7（二）需求端：自身優(yōu)勢(shì)+非瘟替代性需求，市場(chǎng)擴(kuò)容8（三）標(biāo)的推薦11三、風(fēng)險(xiǎn)提示12一、豬肉：最壞的時(shí)代，最好的時(shí)代（一）疫情嚴(yán)重程度和本輪周期持續(xù)時(shí)長(zhǎng)可能大超預(yù)期目前非瘟疫情的嚴(yán)重程度令人非常震驚。據(jù)草根調(diào)研的數(shù)據(jù)，東北、江蘇、安徽、山東、河南等重災(zāi)區(qū)產(chǎn)能去化幅度高達(dá) 50，河北正在快速爆發(fā)，去化幅度在30以上，南方省份暫時(shí)相對(duì)可控，但未來都會(huì)重復(fù)北方的覆

2、轍。調(diào)研還了解到，全國某大型豆粕加工企業(yè)的豆粕銷售量 18 年 1112 月和 19 年1 月均同比下滑 12左右，預(yù)計(jì) 19 年 2 月開始，單月銷量的同比下滑幅度將擴(kuò)大到1520。按照豬料中豆粕使用量在所有飼料中占比約為 其余是禽料和水產(chǎn)料反芻料來計(jì)算，全國豬飼料的豆粕使用量從 1811191 月的每月同比下滑幅度均達(dá)到 24（12乘以 2）。假設(shè)豬飼料中豆粕的添加比例不變，那么截止目前，全國的生豬總存欄量已經(jīng)減少了 24，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)所普遍認(rèn)為的 1015。節(jié)期間疫情在部分省份快速蔓延18101700噸直線下降到 11 月的 750 噸，12 月的 300 噸，預(yù)計(jì) 19 年 2 月只剩

3、10 噸，因?yàn)橄喈?dāng)比例的豬感染疫情，飼料的需求消失了。圖表 1 2019 年 1 月生豬存欄同比環(huán)比創(chuàng)歷史最高降幅220191降幅資料來源：wind，太平洋證券整理資料來源：wind，太平洋證券整理假設(shè)從19年2月開始，全國每月的豆粕使用量同比降幅達(dá)到1520，這意味著全國的生豬存欄量下滑幅度將高達(dá) 3040。按照每年 5400萬噸豬肉消費(fèi)量來計(jì)算，供給缺口將高達(dá) 2000 萬噸，這是歷史上從未有過的巨大缺口，豬肉的漲價(jià)幅度將大超預(yù)期，豬肉價(jià)格可能維持在 20 元甚至 30 元/公斤以上。由于疫情仍在快速蔓延，無論是散養(yǎng)戶還是規(guī)?；髽I(yè)都意識(shí)到未來的高景氣， 也會(huì)在豬價(jià)加速上漲時(shí)補(bǔ)欄，但在疫情

4、得到有限控制前，也許是一邊補(bǔ)欄一邊發(fā)病， 補(bǔ)欄的速度遠(yuǎn)沒有發(fā)病的速度快，整體產(chǎn)能很難恢復(fù)，這意味著本輪周期的持續(xù)時(shí)間將相當(dāng)長(zhǎng)。規(guī)?；黧w損失慘重，但相對(duì)于散養(yǎng)戶而言，規(guī)模化企業(yè)的資金實(shí)力、種豬規(guī)模、技術(shù)儲(chǔ)備、人才隊(duì)伍等各方面實(shí)力更為雄厚，可以更快更好的恢復(fù)生產(chǎn)。對(duì)于這場(chǎng)全行業(yè)的災(zāi)難而言，只要能活下來就會(huì)有利可圖。可以說這是一次史無前例的歷史機(jī)遇，只要中國人以豬肉為主要肉類的習(xí)慣沒有改變，在疫情過后還能有產(chǎn)能剩下來的企業(yè)或個(gè)人將迎來一個(gè)超長(zhǎng)的景氣周期。由于中國的生豬養(yǎng)殖業(yè)仍然以散戶為主，而散戶恢復(fù)生產(chǎn)的能力較差，規(guī)?；髽I(yè)尤其是上市公司的融資優(yōu)勢(shì)能幫助它們快速恢復(fù)生產(chǎn)，就現(xiàn)在的情況看，只要活下去

5、就有希望。進(jìn)口無法解決中國的豬肉問題。中國生產(chǎn)和消費(fèi)了全球50的豬肉，當(dāng)中國缺豬肉時(shí)，全球都缺豬肉。過去，中國豬肉進(jìn)口量占消費(fèi)的比重非常低，只有不到 5的比重；若中國豬肉供給有 3040的缺口和 2000 萬噸的天文數(shù)字，相當(dāng)于歐盟 國一年的豬肉消費(fèi)量，且我們無法讓全世界都出口豬肉全部到中國，相反全球豬肉價(jià)格都將跟隨中國上漲。圖表 3 部分國家豬肉進(jìn)口量/消費(fèi)量比重圖表 4 2018 年各國國內(nèi)豬肉消費(fèi)量占世界比重資料來源：usda，太平洋證券整理資料來源：usda，太平洋證券整理（二）行業(yè)的災(zāi)難，資本的狂歡資本市場(chǎng)熱衷于養(yǎng)豬股，因?yàn)樯鲜泄镜馁Y本實(shí)力最為雄厚，活下去的可能性最大！這次災(zāi)難將給

6、全行業(yè)帶來顛覆性的深遠(yuǎn)影響，如此巨大的產(chǎn)能缺口絕無可能在短期內(nèi)恢復(fù)，史上價(jià)格最高、持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的豬周期將會(huì)出現(xiàn)?；钕聛淼钠髽I(yè)將踏著無數(shù)先烈的鮮血而鳳凰涅槃，坐享長(zhǎng)久的繁榮。資本的追捧說明短期業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期無法掩蓋未來前途光明。對(duì)抗非瘟的持久戰(zhàn)伴隨著行業(yè)的劇烈洗牌，中國的生豬產(chǎn)業(yè)格局得以重塑。在暴利的驅(qū)使下，資本將瘋狂涌入，并快速推升中國養(yǎng)豬業(yè)的工業(yè)化和現(xiàn)代化水平。以中國人的聰明才智和努力程度，未來中國豬場(chǎng)的先進(jìn)性絕不會(huì)遜于世界上的任何發(fā)達(dá)國家。如此美好的藍(lán)圖就在不遠(yuǎn)的未來，只要熬過非瘟，前方就是一馬平川。短期的困難越大，未來的空間就越大。這就是為什么資本市場(chǎng)明明知道養(yǎng)豬股短期業(yè)績(jī)不好還瘋狂買入的

7、原因。因?yàn)橘Y本市場(chǎng)永遠(yuǎn)看的是未來，炒的是預(yù)期。就像現(xiàn)在的 5G 板塊被資金追捧一樣，養(yǎng)豬業(yè)也是國家戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，只要前途一片光明，何必在乎短期的業(yè)績(jī)？難倒世界養(yǎng)豬業(yè)的非洲豬瘟終將被聰明而勤奮的中國人所戰(zhàn)勝，因?yàn)橹袊a(chǎn)和消費(fèi)了全球一半的豬肉，政府的重視程度不可同日而語，舉全國之力集中攻關(guān)，假以時(shí)日一定能找到解決的辦法?！肮?農(nóng)戶”模式將在疫情防控中凸顯優(yōu)勢(shì)。近日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)了關(guān)于促進(jìn)小農(nóng)戶和現(xiàn)代農(nóng)業(yè)發(fā)展有機(jī)銜接的意見，促進(jìn)小農(nóng)戶和現(xiàn)代農(nóng)業(yè)發(fā)展有機(jī)銜接，啟動(dòng)家庭農(nóng)場(chǎng)培育計(jì)劃，并鼓勵(lì)龍頭企業(yè)通過“公司+農(nóng)戶” 等方式將小農(nóng)戶納入現(xiàn)代農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)體系。這讓我聯(lián)想起非瘟疫情的一個(gè)現(xiàn)象：

8、豬場(chǎng)規(guī)模越大風(fēng)險(xiǎn)敞口越大，原因有二。首先，大豬場(chǎng)每天都要賣豬，和外界接觸的頻率高，風(fēng)險(xiǎn)暴露大。單體規(guī)模小的家庭農(nóng)場(chǎng)可以做到全進(jìn)全出，小豬一次性補(bǔ)欄，5 個(gè)月育肥期結(jié)束后，肥豬一次性出欄，和外界接觸少，風(fēng)險(xiǎn)暴露小。其次，一個(gè)豬場(chǎng)只要有一頭豬染上，其他豬很難保全。即使把這頭豬及周邊的豬都滅掉，由于場(chǎng)內(nèi)還有其他健康的豬只，消毒工作很難徹底，病毒仍可能存活在土壤和地下水中， 并通過老鼠蚊蟲等污染場(chǎng)內(nèi)其他的豬，最后整個(gè)豬場(chǎng)全軍覆沒，所以豬場(chǎng)規(guī)模越大風(fēng)險(xiǎn)敞口越大?，F(xiàn)在大家都在反思過去的擴(kuò)張過于激進(jìn)，忽視了生物安全的風(fēng)險(xiǎn)和適度規(guī)模的重要性。在中國以散戶為主的市場(chǎng)環(huán)境下，“公司+農(nóng)戶/家庭農(nóng)場(chǎng)”最大程度分散了

9、疫病和環(huán)保的風(fēng)險(xiǎn)，是最適合中國國情的養(yǎng)殖模式。（三）災(zāi)后重建，規(guī)模企業(yè)率先受益“豬糧安天下”，豬肉是關(guān)系國家糧食安全和國計(jì)民生的戰(zhàn)略物資，在非洲豬瘟這樣的全行業(yè)致命危機(jī)面前，比拼的已經(jīng)不是誰的損失大，誰的損失小，而是誰能成為未來的豬肉供給主體。無論是從食品安全，還是從供應(yīng)穩(wěn)定性而言，規(guī)?；髽I(yè)都是當(dāng)之無愧的主力軍。在這樣的危難關(guān)頭，只有依靠龍頭企業(yè)才能確保中國人未來還能吃上便宜美味的豬肉。不讓豬肉成為奢侈品是龍頭企業(yè)們不可推卸的責(zé)任。在如此重大的國家戰(zhàn)略面前，上市公司的產(chǎn)能折損、業(yè)績(jī)低于預(yù)期都不那么重要了，因?yàn)橹袊说呢i肉供給乃至于社會(huì)穩(wěn)定都需要依靠他們來保障，養(yǎng)豬的資產(chǎn)成為了稀缺的資產(chǎn)，被賦

10、予了國家戰(zhàn)略的光輝。即使部分企業(yè)面臨嚴(yán)峻的資金壓力， 相比于無數(shù)資金鏈斷裂的散養(yǎng)戶而言，國家一定會(huì)也必須要救大企業(yè)。從最近的政策走向來看，放松和鼓勵(lì)災(zāi)后重建的意圖非常明顯。125業(yè)農(nóng)村部印發(fā)了非洲豬瘟疫情應(yīng)急實(shí)施方案（2019），相對(duì)于之前的 2017 版規(guī)定中“解除封鎖后，應(yīng)至少空欄 6 個(gè)月才能補(bǔ)欄”的要求，2019 版規(guī)定改成了： 解除封鎖后，在疫點(diǎn)和疫區(qū)應(yīng)撲殺范圍內(nèi)，對(duì)需繼續(xù)飼養(yǎng)生豬的養(yǎng)殖場(chǎng)（戶），應(yīng)引入哨兵豬并進(jìn)行臨床觀察，飼養(yǎng) 45（期間豬只不得調(diào)出對(duì)哨兵豬進(jìn)行血清學(xué)和病原學(xué)檢測(cè)，均為陰性且觀察期內(nèi)無臨床異常的，相關(guān)養(yǎng)殖場(chǎng)（戶）方可補(bǔ)欄。發(fā)生疫情后補(bǔ)欄的時(shí)間從 6 個(gè)月縮短到了 4

11、5 天，這對(duì)于有能力和有意愿災(zāi)后重建的龍頭企業(yè)而言是重大利好。據(jù)我們了解，幾乎所有的上市公司都已經(jīng)著手開始災(zāi)后重建工作。由于有了之前疫情的切膚之痛，在未來的生產(chǎn)中會(huì)更加重視生物安全防控，將感染疫情的可能降到最低。政策的放松意味著國家已經(jīng)意識(shí)到了產(chǎn)能去化過度所隱含的危機(jī)。再往后，可能會(huì)出臺(tái)更激進(jìn)的政策來鼓勵(lì)補(bǔ)欄。類似于 07-08 年豬價(jià)大漲時(shí)的財(cái)政補(bǔ)貼政策，2007730 日頒發(fā)的國務(wù)院關(guān)于促進(jìn)生豬生產(chǎn)發(fā)展穩(wěn)定市場(chǎng)供應(yīng)的意見提出，為了保護(hù)能繁母豬生產(chǎn)能力，國家按每頭 50 元的補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)飼養(yǎng)能繁母豬的養(yǎng)殖戶給予補(bǔ)貼。20071220 日頒發(fā)的國務(wù)院辦公廳關(guān)于進(jìn)一步扶持生豬生產(chǎn)穩(wěn)定市場(chǎng)供應(yīng)的通

12、知提出，2008712009630 日每頭補(bǔ)貼增加到 100 元。類似的政策很快會(huì)出臺(tái)，因?yàn)閲冶任覀內(nèi)魏稳硕几荒苋萑特i價(jià)上漲，這將帶來民生問題。而這次的補(bǔ)貼政策也許會(huì)更傾向于規(guī)?；髽I(yè)，對(duì)存欄量有一定的要求，這是為了盡快建立起現(xiàn)代化的生豬供給體系，為了疫病防控的需要，也為了更長(zhǎng)久的穩(wěn)定供應(yīng)。目前我國生豬養(yǎng)殖業(yè)過于分散的現(xiàn)狀已經(jīng)無以為繼，非洲豬瘟的爆發(fā)將從根本上改變行業(yè)格局，對(duì)于龍頭企業(yè)而言，機(jī)遇遠(yuǎn)大于挑戰(zhàn)；這是最壞的時(shí)代，也是最好的時(shí)代。二、雞肉：供給緊張、市場(chǎng)擴(kuò)容，發(fā)展機(jī)遇前所未有（一）供給端：上游供給緊平衡向下游傳導(dǎo)供給端，上游祖代引種不足已傳導(dǎo)至終端，2019 年行業(yè)持續(xù)緊平衡。從祖

13、代數(shù)量看，2013 年至今國內(nèi)祖代種雞引種量連續(xù)多年下滑，2018 年全年祖代雞引種/更新量為75萬套只達(dá)到2013年的50，20152018年引種量均維持在70萬套左右； 且祖代雞生產(chǎn)性能下降，產(chǎn)能處低位，2018 在產(chǎn)祖代存欄/父母代雞苗銷量的比例處較低位置。祖代種雞生產(chǎn)性能的下降，將持續(xù)影響父母代和商品代的供給量，產(chǎn)業(yè)鏈自上而下產(chǎn)能處低位。圖表 5 祖代雞引種/更新量（萬套）資料來源：畜牧業(yè)協(xié)會(huì)，太平洋證券整理高價(jià)父母代已傳導(dǎo)至商品代，2019 年商品代有望繼續(xù)走高。2018 年至今，父母代雞苗一路波動(dòng)上漲，從 201830/2019668/套，上漲幅度超過 100，目前父母代雞苗的短缺

14、至少能夠保障整個(gè) 2019 年上半年商品代雞苗的價(jià)格維持高位。圖表 6 當(dāng)前祖代雞存欄量（萬套）處歷史低位圖表 7 父母代雞苗價(jià)格（元/套）處高位資料來源：畜牧業(yè)協(xié)會(huì)，太平洋證券整理資料來源：畜牧業(yè)協(xié)會(huì)，太平洋證券整理祖代到商品代的傳導(dǎo)需要至少 15 個(gè)月，20162018 年的低引種量將持續(xù)影響20182020 年的供給，且換羽造成的疫病問題持續(xù)存在，行業(yè)供給緊平衡的現(xiàn)狀短時(shí)間內(nèi)無法改變。即使現(xiàn)在對(duì)美開關(guān)，也只能影響 2020 年及以后的商品代供給，20192020 年商品代價(jià)格繼續(xù)走高成為大概率事件。圖表 8 商品代雞苗價(jià)格（元/羽）資料來源：畜牧業(yè)協(xié)會(huì)，太平洋證券整理（二）需求端：自身優(yōu)

15、勢(shì)+非瘟替代性需求，市場(chǎng)擴(kuò)容需求端，白羽肉雞自身的優(yōu)勢(shì)和當(dāng)下對(duì)豬肉的替代性需求使消費(fèi)市場(chǎng)不斷擴(kuò)容， 白羽肉雞企業(yè)將面臨量?jī)r(jià)齊升的歷史機(jī)遇。1、肉中精英，性價(jià)比高高蛋白、低脂肪、低膽固醇、低碳排放，全程料肉比 1.6，資源友好的白羽雞贏得了世界的青睞，扮演著全球第一大肉類蛋白供應(yīng)者的重要角色。白羽肉雞憑借其優(yōu)良的品質(zhì)贏得世界的青睞，發(fā)達(dá)國家的白羽肉雞消費(fèi)占比均在 3050之間。中國人均雞肉消費(fèi)量約在 13kg/年，與西方發(fā)達(dá)國家比，有較大差距，與相鄰的日韓和臺(tái)灣比同樣相距甚遠(yuǎn)。2、健康快捷，適應(yīng)現(xiàn)代社會(huì)的生活節(jié)奏隨著居民健康意識(shí)的覺醒和生活節(jié)奏的加快，低脂健康且適合快餐烹飪的雞肉將會(huì)逐步取代高脂

16、肪、高膽固醇的豬肉。白羽肉雞是工業(yè)化、標(biāo)準(zhǔn)化程度最高的肉類，這突出表現(xiàn)為養(yǎng)殖和屠宰的深度融合，食品安全高度可控。隨著產(chǎn)業(yè)對(duì)美食研發(fā)、產(chǎn)品創(chuàng)新的持續(xù)投入，假以時(shí)日，必將引領(lǐng)消費(fèi)者改變?nèi)忸愊M(fèi)的習(xí)慣。3、洋快餐復(fù)興經(jīng)歷了數(shù)年的陣痛期后，麥當(dāng)勞和肯德基的開店速度及同店增長(zhǎng)重回向上通道。2016 年麥當(dāng)勞單店銷售額大幅回升。麥當(dāng)勞提出，從 2018 年起，未來五年銷售額年均增長(zhǎng)率的目標(biāo)為保持在兩位數(shù)。到 2022 年底，大陸麥當(dāng)勞餐廳將增加至 4500家，開設(shè)新餐廳的速度將從 2017 年每年約 250 家逐步提升至 2022 年每年約 500 家。無獨(dú)有偶，肯德基在大陸的門店增速同樣在 2016 年

17、觸底回升，其單店銷售額則在2017 年重回上升通道，并于 2018 年上半年保持強(qiáng)勁的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)?？系禄?guī)劃在未來 10 年內(nèi)大陸門店將開到 20000 家。4、本土快餐和外賣業(yè)崛起麥當(dāng)勞、肯德基的成功教會(huì)了中國快餐業(yè)經(jīng)營者依靠標(biāo)準(zhǔn)化和嚴(yán)格食品安全管控實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，一時(shí)間吉野家、真功夫、振興雞排、華萊士、德克士等一系列中式快餐如雨后春筍般崛起，并乘著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的春風(fēng)快速向三四線城市滲透，搶抓大眾消費(fèi)的風(fēng)口，極大激發(fā)中小城市的雞肉需求。5、非瘟背景下的替代性需求在中國人均 GDP 不可能快速上漲的情況下，高價(jià)豬肉一定會(huì)抑制消費(fèi)，我國居民的動(dòng)物蛋白需求結(jié)構(gòu)將發(fā)生重大變化，雞鴨魚牛羊肉、牛奶、雞蛋等其

18、他動(dòng)物蛋白將快速吞噬豬肉所丟失的市場(chǎng)。這樣的歷史性機(jī)遇對(duì)于任何的規(guī)?；忸愄峁┥潭远际强捎龆豢汕蟮?，在中國這個(gè)擁有全世界 20人口的龐大國土上，占居民肉類消費(fèi)量一半以上的豬肉供給短缺了，那么其他任何動(dòng)物蛋白必然有替代性需求。這是消費(fèi)擴(kuò)容帶來的巨大成長(zhǎng)性機(jī)會(huì)，如果說過去的養(yǎng)殖股是周期股，需求沒增長(zhǎng)， 供給變化導(dǎo)致價(jià)格波動(dòng)進(jìn)而影響企業(yè)盈利。而從現(xiàn)在開始，養(yǎng)雞養(yǎng)鴨養(yǎng)牛養(yǎng)羊養(yǎng)魚的企業(yè)和農(nóng)戶們將在未來的 35 年共同瓜分豬肉供給短缺帶來的巨大替代性需求。圖表 9 2017 年中國禽畜肉類消費(fèi)結(jié)構(gòu)圖表 10 20132017 年中國年人均禽畜肉類消費(fèi)量（kg）資料來源：2017 年中國統(tǒng)計(jì)年鑒，太平洋

19、證券整理資料來源：2017 年中國統(tǒng)計(jì)年鑒，太平洋證券整理白羽肉雞作為我國居民的第二大肉類來源，每年的消費(fèi)量?jī)H有 900 萬噸，豬肉若真有 2000 萬噸缺口，哪怕一半給白羽肉雞，也是翻倍的成長(zhǎng)空間，這足以讓任何一個(gè)龍頭企業(yè)的養(yǎng)殖量和利潤(rùn)增長(zhǎng)一倍以上，而這從客觀上要求祖代雞的引種量翻倍，才能保證在一年半以后，白羽肉雞能夠有翻倍的產(chǎn)出。從這個(gè)意義上而言，祖代引種量增加對(duì)行業(yè)是好事而不是壞事。因此，需求端，白羽肉雞憑借自身優(yōu)勢(shì)不斷擴(kuò)充消費(fèi)市場(chǎng)，作為第二大消費(fèi)性肉類更首先享受當(dāng)下替代性消費(fèi)帶來的市場(chǎng)擴(kuò)容；供給端，上游祖代引種不足已傳導(dǎo)至終端，行業(yè)供給緊平衡的狀況短時(shí)間內(nèi)無法改變。當(dāng)前行業(yè)面臨著巨大的

20、發(fā)展機(jī)遇，供給緊缺、市場(chǎng)擴(kuò)容，不難想象近兩年白羽肉雞將有怎樣史無前例的價(jià)格暴漲。在巨大的需求擴(kuò)容下，其他肉類的養(yǎng)殖企業(yè)也將從周期股華麗轉(zhuǎn)身為成長(zhǎng)股， 應(yīng)該給成長(zhǎng)股的 1520 倍估值，而不是現(xiàn)在白羽肉雞可憐的 78 倍周期股估值， 更不用說由于豬價(jià)瘋漲帶來的其他肉類價(jià)格上漲導(dǎo)致業(yè)績(jī)超預(yù)期，這就是典型的業(yè)績(jī)和估值雙升的“戴維斯雙擊”。（三）標(biāo)的推薦以高或于性格為觀悲價(jià)對(duì)肉禽務(wù)各司行潤(rùn)預(yù)。農(nóng)業(yè)。圖表 11 2019 年益生股份盈利彈性預(yù)測(cè)價(jià)格中性：60 元/套利潤(rùn)中性：4.2 億父母代雞苗價(jià)格悲觀：54 元/套外售 1000 萬套利潤(rùn)悲觀：3.6 億2019 年全年利潤(rùn)預(yù)測(cè)： 利潤(rùn)中性：15.08

21、 億價(jià)格樂觀：66 元/套利潤(rùn)樂觀：4.8 億價(jià)格中性：6 元/羽利潤(rùn)中性：10.88 億利潤(rùn)悲觀：12.56 億利潤(rùn)樂觀：17.60 億商品代雞苗價(jià)格悲觀：5.4 元/羽外售 3.2 億羽利潤(rùn)悲觀：8.96 億價(jià)格樂觀：6.6 元/羽利潤(rùn)樂觀：12.80 億資料來源：太平洋證券圖表 12 2019 年民和股份盈利彈性預(yù)測(cè)價(jià)格中性：6 元/羽利潤(rùn)中性：10.2 億商品代雞苗價(jià)格悲觀：5.4 元/羽外售 3 億羽利潤(rùn)悲觀：8.96 億2019 年全年利潤(rùn)預(yù)測(cè)： 利潤(rùn)中性：13 億價(jià)格樂觀：6.6 元/羽利潤(rùn)樂觀：12 億雞肉價(jià)格中性：13000 元/噸40008利潤(rùn)中性：2.80 億利潤(rùn)悲觀：10.72 億利潤(rùn)樂觀：15.84 億屠宰業(yè)務(wù)雞肉價(jià)格悲觀：11700 元/噸利潤(rùn)悲觀：1.76 億雞肉價(jià)格樂觀：14300 元/噸利潤(rùn)樂觀：3.84 億資料來源：太平洋證券圖表 13 2019 年圣農(nóng)發(fā)展盈利彈性預(yù)測(cè)（圣農(nóng)食品預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)利潤(rùn) 1.6 億）雞肉價(jià)格中性：13000 元/噸利潤(rùn)中性：36.60 億屠宰業(yè)務(wù)雞肉價(jià)格悲觀：11700 元/噸屠宰 5 億羽，共 100 萬噸利潤(rùn)悲觀：23.60 億雞肉價(jià)格樂觀：14300 元/噸利潤(rùn)樂觀：49.60 億資料來源：太平洋證券圖表 14 2019 年仙壇股