科技產(chǎn)業(yè)自主可控之化工行業(yè)：確定中尋找成長新材料領(lǐng)銜產(chǎn)業(yè)升級

1、材料領(lǐng)域機(jī)遇無限萬潤股份濮陽惠成I華特股份江豐電子產(chǎn)業(yè)鏈匯總1.化工器材料領(lǐng)域機(jī)遇無限萬潤股份濮陽惠成I華特股份江豐電子產(chǎn)業(yè)鏈匯總1.化工器航天電器中航光電維探測器高德紅外2.軍工領(lǐng)域脖子套格局與國產(chǎn)化空間股4家公司盈利能力測算3.半導(dǎo)體設(shè)備析：三因素共振提升，仍有較大改善空間醫(yī)療設(shè)備：監(jiān)護(hù)、DR超等已快速追趕及骨科耗材已快速追趕I：化學(xué)發(fā)光、O于快速替代階段重點(diǎn)公司推薦5.醫(yī)療器械海外TMT貿(mào)易戰(zhàn)升級為“科技 理理通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備取得長足進(jìn)步核心芯片正在加速追趕自主創(chuàng)新生態(tài)正在形成聚焦關(guān)鍵領(lǐng)域挖掘標(biāo)的電子厚，上游核心突破大勢所趨5G半導(dǎo)體板塊迎發(fā)展良機(jī)彈，帶動業(yè)績修復(fù)機(jī)會部分子領(lǐng)域有望逐步突破重

2、點(diǎn)推薦及受益標(biāo)的計(jì)算機(jī)國產(chǎn)替代產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀梳理國產(chǎn)替代現(xiàn)狀與趨勢相關(guān)標(biāo)的及空間測算4.TMT產(chǎn)業(yè)觀點(diǎn)OLED行業(yè)快速釋放，上游材料領(lǐng)域機(jī)遇無限產(chǎn)業(yè)觀點(diǎn)OLED行業(yè)快速釋放，上游材料領(lǐng)域機(jī)遇無限IC產(chǎn)業(yè)加速向中國大陸轉(zhuǎn)移，半導(dǎo)體化學(xué)品迎發(fā)展良機(jī)在技術(shù)封鎖下自力更生，軍用核心元器件與原材料獲突破，軍轉(zhuǎn)民空間廣闊連接器行業(yè)特點(diǎn)與發(fā)展趨勢：國內(nèi)連接器企業(yè)集中度提升與產(chǎn)業(yè)升級是大勢所趨碳纖維行業(yè)特點(diǎn)與發(fā)展趨勢：高技術(shù)與資本壁壘，政策與禁運(yùn)推動國產(chǎn)化率提升紅外探測器行業(yè)特點(diǎn)與發(fā)展趨勢：軍品滲透率不斷提升，民品拓展依賴成本下降我國半導(dǎo)體市場供需不匹配，急需國產(chǎn)替代全球半導(dǎo)體行業(yè)景氣度有望觸底回暖上游半導(dǎo)體設(shè)備銷

3、售有望隨之向好我國政策、資金、市場環(huán)境三面扶持推薦公司萬潤股份濮陽惠成華特股份江豐電子航天電器中航光電高德紅外至純科技長川科技精測電子化工2軍工領(lǐng)域3半導(dǎo)體設(shè)備4醫(yī)療器械5TMT 醫(yī)療器械國產(chǎn)替代邏輯分析：三因素共振邁瑞醫(yī)療開立醫(yī)療邁瑞醫(yī)療開立醫(yī)療萬東醫(yī)療樂普醫(yī)療安圖生物艾德生物邁克生物艾德生物1.通信2.電子3.計(jì)算機(jī)恒為科技光迅科技紫光股份和而泰生益科技華正新材集團(tuán)卓勝微韋爾股份聞泰科技中國軟件金山辦公中國長城東方通中孚信息北信源浪潮信息航天信息太極股份浪潮軟件華宇軟件 醫(yī)療設(shè)備和高值耗材已快速追趕 IVD：化學(xué)發(fā)光、POCT處于快速替代階段通信 我國網(wǎng)絡(luò)設(shè)備取得長足進(jìn)步，國內(nèi)已涌現(xiàn)一批世

4、界級優(yōu)秀企業(yè) 網(wǎng)絡(luò)設(shè)備的安全可控，除設(shè)備本體外，更為關(guān)鍵的是核心芯片 從網(wǎng)絡(luò)設(shè)備到核心芯片的自主創(chuàng)新生態(tài)正在形成，應(yīng)用從G到B 2.電子 電子零組件環(huán)節(jié)實(shí)力雄厚，上游核心突破大勢所趨 國產(chǎn)替代趨勢下，看好半導(dǎo)體/PCB/面板環(huán)節(jié)成長機(jī)會3.計(jì)算機(jī) 產(chǎn)能不是大問題，市場已經(jīng)明確，產(chǎn)能能夠快速提升，今年底之前產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)全力準(zhǔn)備應(yīng)對 基礎(chǔ)軟硬件不成熟也不是問題，Windows成熟穩(wěn)定也經(jīng)歷了15年迭代，關(guān)鍵還是售后服務(wù)要跟得上目錄OLED行業(yè)快速釋放，上游材料領(lǐng)域機(jī)遇無限OLED之萬潤股份：新材料巨頭、沸石迎放量OLED之濮陽惠成：內(nèi)生外延加速并舉IC產(chǎn)業(yè)加速向中國大陸轉(zhuǎn)移，半導(dǎo)體化學(xué)品迎發(fā)展良機(jī)

5、IC之華特股份：特氣龍頭乘IC國產(chǎn)化之風(fēng)揚(yáng)帆起航IC之江豐電子：靶材龍頭，大國重器產(chǎn)業(yè)鏈匯總4 限圖 ：OLED產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌隹臻g及OLED內(nèi)部結(jié)構(gòu)圖OLED具備易于柔性化、顯示效果出眾、環(huán)境而且自發(fā)光使OLED材料將迎來巨大發(fā)展契機(jī)， 對于OLED發(fā)光材料來說尤其如此。OLED顯示材料成本占比達(dá)到12%，但是終端要集中于上游中間體和粗品領(lǐng)域。2016年概念炒作火爆，2018放量。6圖 ：國內(nèi)OLED產(chǎn)線統(tǒng)計(jì)公司工廠地點(diǎn)世代是否柔性總投資/億元月產(chǎn)能開建時間投產(chǎn)時間LG廣州工廠廣州8.5大尺寸450900002017H22019-08和輝光電上海1上海4.5剛性71180002012-112015

6、Q1和輝光電上海2上海6柔性273300002016-122019Q1華星光電T4武漢6柔性350450002017-062020H1華星光電T6深圳11大尺寸427900002017-062018-11華星光電T7深圳11大尺寸427900002018年5月簽約2021-03京東方福州6柔性465480002019年2021年京東方B6鄂爾多斯5.5剛性22020002012年2014Q2京東方B7-1成都6柔性233240002015-052017-10京東方B7-2成都6柔性233240002015-052018Q2京東方B11綿陽6柔性465480002016-122019-07京東方

7、B12重慶6柔性465480002018年2020年京東方福州6柔性46548000未定未定坤同示范線陜西6柔性400300002018-102020Q4投產(chǎn)，2021Q3量產(chǎn)群顯科技一期瀏陽6柔2021年柔宇科技深圳5.5柔性110180002018-06天馬武漢一期武漢6柔性120150002015Q12017Q4天馬武漢二期武漢6柔性145225002018年6月簽約2020年天馬上海一期上海5.5剛性150002013年2014-03天馬上海二期上海5.5剛性150002018-06維信諾合肥6柔性44030000預(yù)計(jì)2021年投產(chǎn)維信諾固安項(xiàng)目固安6柔性28

8、1300002016-102018年5月產(chǎn)線啟動維信諾昆山一期昆山5.5剛性40002015年上半年維信諾昆山二期昆山5.5柔性45110002017-09信利惠州惠州4.5剛性63150002015年2016-12信利惠州惠州4.5柔性150002015年2017Q4信利仁壽眉山6柔性279300002018-102020-08圖 ：國內(nèi)OLED新增產(chǎn)線地圖標(biāo)識群顯科技 6代瀏陽柔性0.8萬片/月坤同6代陜西柔性O(shè)LED 3萬片/月京東方6代重慶柔性O(shè)LED 4.8萬片/月京東方6代綿陽柔性O(shè)LED 4.8萬片/月信利6代眉山柔性O(shè)LED 3萬片/月天馬6代武漢 HYPERLINK / 2.

9、25/ HYPERLINK / 2.25華星光電 64.5萬片/月華星光電代 深圳大尺寸9萬片/月維信諾6代合肥柔性O(shè)LED 3萬片/月京東方6代福州柔性O(shè)LED 4.8萬片/月LG代廣州 大尺寸9萬片/月和輝光電 6代上海柔性3萬片/月京東方6代福州柔性O(shè)LED 4.8萬片/月99圖：全球OLED面板產(chǎn)能單位：萬平方米圖 ：全球OLED面板出貨積單：萬方米圖：國內(nèi)OLED面板產(chǎn)能單位：萬平方米圖 ：國內(nèi)OLED面板出貨積單：萬方米中小尺寸屏：IHS估算2018年OLED滲透率為45.7%，2019年將超過50%，至2025年將達(dá)到73%OLED電視：預(yù)計(jì)2019年仍將保持70%左右的增速，至

10、2024年出貨量將達(dá)到1250萬臺圖：OLED手機(jī)滲透率圖 ：OLED電視出貨量及增速表：全球OLED顯示材料及單體市場空間估算2016201720182019E2020E2021E2022E全球OLED面板產(chǎn)能/萬平米794108815062198299236784197全球OLED面板出貨面積/萬平米3104977721127153518872153折合成5寸面板/億塊16.422.327.431.2柔性屏占比27%42%56%68%73%77%80%柔性屏5寸面板出貨量/億塊1.23.021.225.1剛性屏5寸面板出貨量/億塊5.36.06.26.15寸柔性屏成本/美元23.821.4

11、19.317.415.614.112.65寸剛性屏成本/美元14.312.911.67.6柔性屏總成本/億美元2965120192253298318剛性屏總成本/億美元47545755575247全部OLED總成本/億美元76119178247310350364柔性屏總成本/億元1874247831,2481,6471,9382,064剛性屏總成本/億元306349373358369338303全部OLED總成本/億元4937731,1561,6062,0152,2762,367材料和零件成本/億元2173405097078871,0011,042OLED終端材料成本占比11.6%11.0%1

12、0.5%9.9%9.4%9.0%8.5%終端材料市場空間/億元5785121160190204202圖：國內(nèi)OLED顯示材料及單體市場空間估算2016201720182019E2020E2021E2022E國內(nèi)OLED面板產(chǎn)能/萬平米5691211604120017752294國內(nèi)OLED面板出貨面積/萬平米582191240444688折合成5寸面板/億塊10.0柔性屏占比0%6%51%70%61%64%65%柔性屏5寸面板出貨量/億塊0.00.04.26.5剛性屏5寸面板出貨量/億塊3.55寸柔性屏成本/美元23.821.419.317.415.614.112.65寸剛性屏成本/美元14.

13、312.911.67.6柔性屏總成本/億美元00316335883剛性屏總成本/億美元1124131926全部OLED總成本/億美元125204678109柔性屏總成本/億元0119104216379537剛性屏總成本/億元69112782126171全部OLED總成本/億元61031130299505708材料和零件成本/億元341457131222311OLED終端材料成本占比11.6%11.0%10.5%9.9%9.4%9.0%8.5%終端材料市場空間/億元13.028.245.260.2圖 ：全球OLED終端材料市場競爭格局終端材料：UDC、陶氏杜邦、默克、出光興產(chǎn)、化學(xué)、德山等6超過

14、81%。圖 ：全球OLED終端材料市場競爭格局國內(nèi)：九目化學(xué)（萬潤股份子公司）、濮陽惠成、瑞聯(lián)新材、萊特光電和阿格蕾雅， OLED中間體。表：國內(nèi)主要OLED材料生產(chǎn)商出貨量表：國外主要OLED材料生產(chǎn)商出貨量2017201620152017201620152017市場份額九目化學(xué)45241838%濮陽惠成2510521%瑞聯(lián)新材24131420%萊特光電136211%阿格蕾雅12111010%總計(jì)1196449100%OLED材料類別主要參與企業(yè)空穴傳輸層材料Doosan、Duk San Neolvx、Merck、Idemitsu Kosan紅光發(fā)光層主材料Dow Chemical、Duk

15、San Neolux、LG Chemical紅光發(fā)光層摻雜材料UDC綠光發(fā)光層材料SDI、Merck、Idemitsu Kosan綠光發(fā)光層摻雜材料UDC、Dow Chemical藍(lán)光發(fā)光層材料Idemitsu Kosan、SFC、Dow Chemical藍(lán)光發(fā)光層摻雜材料SFC、Idemitsu Kosan、JNC電子傳輸層材料LG Chemical、Idemitsu Kosan、SDIOLED行業(yè)快速釋放，上游材料領(lǐng)域機(jī)遇無限OLED之萬潤股份：新材料巨頭、沸石迎放量OLED之濮陽惠成：內(nèi)生外延加速并舉IC產(chǎn)業(yè)加速向中國大陸轉(zhuǎn)移，半導(dǎo)體化學(xué)品迎發(fā)展良機(jī)IC之華特股份：特氣龍頭乘IC國產(chǎn)化之

16、風(fēng)揚(yáng)帆起航IC之江豐電子：靶材龍頭，大國重器產(chǎn)業(yè)鏈匯總?cè)f潤股份：新材料巨頭、沸石迎放量萬潤股份：新材料巨頭、沸石迎放量儲備： PI材料爆發(fā)：環(huán)保材料液晶材料，2018年6.5PE27倍，2019年22%增速，PE 23倍行業(yè)布局好：主營業(yè)務(wù)顯示材料（高端TFT液晶材料和OLED中間體材料）、環(huán)保材料（汽車尾氣處理用沸石和模板劑）、大健康（生命科學(xué)和體外診斷）沸石迎放量：國六標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施，僅中國沸石需求增量超過7100量超過1.9萬噸，公司2019下半年新增2500噸產(chǎn)能，可轉(zhuǎn)債繼續(xù)加碼7000噸產(chǎn)能。年歸母凈利預(yù)計(jì)分別為5.2、6.3、7.3億元，對應(yīng)PE 23、19、17倍。增發(fā)倒掛：2019年

17、8月19日解禁，發(fā)行價(jià)43.31，前復(fù)權(quán)后16.56，仍為倒掛狀。萬潤股份凈利估算/百萬元201820192020液晶單晶3液晶中間體0.270.270.28沸石1.782.383.42模板劑0.520.520.53OLED0.250.300.35醫(yī)藥材料0.20.300.30其他及非經(jīng)常損益6合計(jì)4.405.166.27沸石：產(chǎn)能增量規(guī)劃近萬噸，未來成長持續(xù)不止2018-2020年沸石部分我們預(yù)估帶來凈利億元33502500噸在建，預(yù)計(jì)20196萬元模板劑：預(yù)計(jì)2019-20205000可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目：變，計(jì)劃產(chǎn)能7,000A車間ZB系列4000歐VI及以上標(biāo)準(zhǔn)柴油乘用車規(guī)劃中，預(yù)計(jì)2021投產(chǎn)

18、B車間MA系列3000煙道氣脫硝領(lǐng)域，煉油催化及揮發(fā)性有機(jī)物處理規(guī)劃中，預(yù)計(jì)2021投產(chǎn)2018-20201.82.4億元、3.4億元沸石而形成分子尺寸大小（0.3-2.0nm）（）Zn、Be和Cu模板劑表：沸石主要原材料消耗表名稱數(shù)量（t/a）來源MAH-1（模板劑溶液）1050公司自制氫氧化鈉850外購硅酸鈉2800外購硫酸鋁鉀1700外購氯化銨2000外購圖：柴油催化劑全球市場份額圖 ：莊信萬豐供應(yīng)商占比柴油催化劑：60%- 70%左右，一汽、玉柴的柴油車尾氣催化劑基本全是莊信萬豐供應(yīng)，莊信90001.17億美元在波蘭和張家港新建符合歐六、ZB系列沸石產(chǎn)能。MA類型時間重柴國6法規(guī)發(fā)布2

19、018年6月28日國6a燃?xì)庵匦蛙囶愋蜁r間重柴國6法規(guī)發(fā)布2018年6月28日國6a燃?xì)庵匦蛙?019年7月1日國6a城市重型車2020年7月1日國6a所有重型車2021年7月1日國6b燃?xì)庵匦蛙?021年1月1日國6b所有重型車2023年7月1日球新增量最終將超過1.9萬噸（印度等國也推行歐六標(biāo)準(zhǔn)）。OLED持續(xù)布局利潤處爆發(fā)前夕：九目公司正式引入戰(zhàn)投（已經(jīng)簽訂增資協(xié)議，包括煙臺坤益、露笑集團(tuán)、高輝科技）、江蘇三月正加大研發(fā)突破專利，兩者2017銷售額突破2億，近幾年有望持續(xù)保持30%以上增速，未來將借助戰(zhàn)投、研發(fā)力量逐步擴(kuò)大利潤率。一般一條6代OLED1個億，每種傳輸層材料大概5000萬，

20、近50%凈利率。201720182019H1煙臺九目未知18602194三月光電25-1473-700公司液晶單體產(chǎn)能450噸/年，中間體產(chǎn)能150噸/年。全球液晶面板產(chǎn)能逐步向中國大陸轉(zhuǎn)移，新增產(chǎn)能絕大部分位于中國大陸。2017-2020年，我國液晶面板產(chǎn)能將翻倍。TFT 混合液晶的核心技術(shù)和專利主要掌握在德國默克 Merck和大日本油墨 DIC三家企業(yè)，中國具備 TFT 混晶生產(chǎn)能力的企業(yè)主要是飛凱材料、誠志永華和八億時空，而公司是國內(nèi)唯一一家同時為三大巨頭供貨的供應(yīng)商（不供國內(nèi)），利潤率相對穩(wěn)定?；炀簳r價(jià)格戰(zhàn)，后續(xù)Merck有望加大外包比例。圖：國產(chǎn)產(chǎn)能及國產(chǎn)化率圖：液晶單晶收入占比情

21、況16000140001200010000國產(chǎn)LCD產(chǎn)能LCD面板國產(chǎn)化率142981287140%46%988940%46%70%60%50%40%8000677131%30%027% HYPERLINK / 20162017 2018E 2019E HYPERLINK / 20162017 2018E 2019E 20%10%0%單體201820192020產(chǎn)能/噸150150150銷量/噸150150150價(jià)格/元/噸5,000,0005,000,0005,000,000毛利率38%38%38%收入/百萬元647647647毛利/百萬元246246246凈利/百萬元123123123中間

22、體產(chǎn)能/噸450450450銷量/噸300300300價(jià)格/元/噸700,000700,000700,000毛利率30%30%30%收入/百萬元181181181毛利/百萬元545454凈利/百萬元272727OLED行業(yè)快速釋放，上游材料領(lǐng)域機(jī)遇無限OLED之萬潤股份：新材料巨頭、沸石迎放量OLED之濮陽惠成：內(nèi)生外延加速并舉IC產(chǎn)業(yè)加速向中國大陸轉(zhuǎn)移，半導(dǎo)體化學(xué)品迎發(fā)展良機(jī)IC之華特股份：特氣龍頭乘IC國產(chǎn)化之風(fēng)揚(yáng)帆起航IC之江豐電子：靶材龍頭，大國重器產(chǎn)業(yè)鏈匯總濮陽惠成：順酐酸酐衍生物龍頭持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)放量，OLED功能材料助公司再攀高峰濮陽惠成：順酐酸酐衍生物龍頭持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)放量，OLED功能材

23、料助公司再攀高峰提綱業(yè)績持續(xù)增長，高毛利中間體業(yè)務(wù)已占半壁江山定增持續(xù)布局高附加值產(chǎn)品，雙輪驅(qū)動增長動力強(qiáng)勁OLED功能材料：現(xiàn)有市場只是九牛一毛，靜待放量后海闊天空順酐酸酐衍生物持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)放量，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長盈利預(yù)測：低估值細(xì)分領(lǐng)域龍頭圖：公司歷年?duì)I收及同比圖：公司歷年凈利及同比公司20142014繳了以前年度的增值稅及其附加稅1600萬。2017年公司營收同比增長超過40%主要系順酐酸酐衍生物產(chǎn)銷量的大幅增長（2015年上市時募投項(xiàng)目基本滿產(chǎn)），幅不及營收增幅。2018年功能性材料大爆發(fā)，利潤增幅超過營收增幅。2019上半年募投1000噸電子化學(xué)品項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，業(yè)績維持高增長。圖：公司歷年

24、營收拆分圖：公司歷年毛利拆分2015-2016年功能性材料（即其他業(yè)務(wù)）毛利占比提升到35%-40%；2017年功能性材料業(yè)務(wù)毛利已占半壁江山。3131圖：公司歷年毛利率和凈利率圖 ：公司研發(fā)費(fèi)用持續(xù)增長圖：公司近年負(fù)債情況圖：公司近年股權(quán)質(zhì)押情況表 ：公司非公開發(fā)行對象認(rèn)購股份情況名稱獲配金額/元占比北京芯動能投資基金79,999,987.2040%民權(quán)中證國投創(chuàng)業(yè)投資基金70,900,020.8035%財(cái)通基金管理有限公司49,999,992.0025%業(yè)績持續(xù)增長，高毛利中間體業(yè)務(wù)已占半壁江山定增持續(xù)布局高附加值產(chǎn)品，雙輪驅(qū)動增長動力強(qiáng)勁OLED功能材料：現(xiàn)有市場只是九牛一毛，靜待放量后

25、海闊天空順酐酸酐衍生物持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)放量，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長盈利預(yù)測：低估值細(xì)分領(lǐng)域龍頭表：國內(nèi)主要OLED材料生產(chǎn)商出貨量終端材料：UDC、陶氏杜邦、默克、出光興產(chǎn)、化學(xué)、德山等6超過81%。圖 ：全球OLED終端材料市場競爭格局國內(nèi)：九目化學(xué)（萬潤股份子公司）、濮陽惠成、瑞聯(lián)新材、萊特光電和阿格蕾雅， OLED中間體。圖 ：全球OLED終端材料市場競爭格局201720162017201620152017 市場份額九目化學(xué)45241838濮陽惠成2510521瑞聯(lián)新材24131420萊特光電136211阿格蕾雅12111010總計(jì)1196449100藍(lán)光材料中間體公司占國內(nèi)市場80%以上當(dāng)前制約OL

26、ED壽命藍(lán)光材料。35藍(lán)光材料當(dāng)前有不同 的技術(shù)路線，濮陽惠成 的優(yōu)勢在于針對不同的 技術(shù)路線配備不同的中 間體材料（包括芴類、 噻吩類、咔唑類、有機(jī) 膦類），同時毛利率普遍在60% 以上。35OLED2018年出貨量我們預(yù)計(jì)是在35新增45噸。定增芯動能、鼎峰長江進(jìn)場，有望借助產(chǎn)業(yè)資本力量進(jìn)行騰飛。提綱業(yè)績持續(xù)增長，高毛利中間體業(yè)務(wù)已占半壁江山定增持續(xù)布局高附加值產(chǎn)品，雙輪驅(qū)動增長動力強(qiáng)勁OLED功能材料：現(xiàn)有市場只是九牛一毛，靜待放量后海闊天空順酐酸酐衍生物持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)放量，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長盈利預(yù)測：低估值細(xì)分領(lǐng)域龍頭 電子元器件封裝材料 PCB油墨材料 電氣設(shè)備絕緣材料 復(fù)合材料 電子元器件

27、封裝材料 PCB油墨材料 電氣設(shè)備絕緣材料 復(fù)合材料 涂料 料合成聚酯樹脂合成醇酸樹脂順酐酸酐衍生物環(huán)氧樹脂固化 合成環(huán)保型增塑劑圖：醇酸樹脂產(chǎn)量及增速環(huán)氧樹脂產(chǎn)量增速一直在3%左右；醇酸樹脂近幾年維持5%以上增速。競爭對手：國外主要是意大利波林、新日本理化、日立化成、迪克西化國內(nèi)每年需求量為20萬噸左右，產(chǎn)能10萬噸左右，其余靠進(jìn)口。進(jìn)行競爭。順酐酸酐衍生物量的增加多寡。順酐酸酐衍生物：業(yè)績有望保持20左右增速圖：公司歷年順酐酸酐衍生物產(chǎn)銷量圖：公司順酐酸酐衍生物毛利率基本穩(wěn)定圖：公司近年順酐酸酐衍生物業(yè)績表：公司順酐酸酐衍生物產(chǎn)能情況盈利預(yù)測：低估值細(xì)分領(lǐng)域龍頭20182019E2020E

28、2021E順酐酸酐衍生物收入448524603673毛利98126147165毛利占比47%37%35%33%凈利49607383OLED中間體收入102234293352毛利60149188229毛利占比29%44%45%45%凈利307193115其他中間體收入86112145189毛利516686111毛利占比24%19%20%22%凈利26314256合計(jì)營收6368701,0411,214凈利潤總計(jì)106163208255預(yù)計(jì)2019-2020年凈利潤分別為1.6、2.1億，PE分別為25X、20X，維持買入評級預(yù)計(jì)2019-2020年凈利潤分別為1.6、2.1億，PE分別為25X、

29、20X，維持買入評級目錄OLED行業(yè)快速釋放，上游材料領(lǐng)域機(jī)遇無限OLED之萬潤股份：新材料巨頭、沸石迎放量OLED之濮陽惠成：內(nèi)生外延加速并舉IC產(chǎn)業(yè)加速向中國大陸轉(zhuǎn)移，半導(dǎo)體化學(xué)品迎發(fā)展良機(jī)IC之華特股份：特氣龍頭乘IC國產(chǎn)化之風(fēng)揚(yáng)帆起航IC之江豐電子：靶材龍頭，大國重器產(chǎn)業(yè)鏈匯總 轉(zhuǎn)移，半導(dǎo)體化學(xué)品迎發(fā)展良機(jī)盡管從電子行業(yè)來看，目前中國大陸IC產(chǎn)業(yè)鏈三大環(huán)節(jié)中，封測環(huán)節(jié)最為破。全球在2017-20206226座設(shè)于中國，占全球總數(shù)42%。圖：我國晶圓廠12寸等效產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)圖：我國大陸IC制造產(chǎn)業(yè)情況單位：百萬美元4444圖 ：國內(nèi)在建及擬建晶圓產(chǎn)線統(tǒng)計(jì)在建1中芯國際北京3.5147.42上

30、海33上海44天津15上海華力上海3.5-4.06粵芯半導(dǎo)體廣州37臺積電南京一期2.0二期4.08長江存儲武漢計(jì)劃2020年302030年10091011福建晉華泉州計(jì)劃6.012合肥長鑫合肥計(jì)劃12.513SK海力士無錫新增6.014紫光南京南京一期目標(biāo)10.015德克瑪淮安一期 8英寸4.0；二期 12英寸2.016美國AOS重慶一期：2.0;二期：5 0擬建1SK海力士無錫20372紫光成都項(xiàng)目成都3士蘭微廈門廈門84華虹宏力無錫45格羅方德成都一期 2.0;二期 6.53 HYPERLINK / 6中電?？岛?HYPERLINK / 6中電?？岛既蛟?017-2020年投產(chǎn)的半62

31、座，其中2642%；終端擴(kuò)產(chǎn)如火如荼。4646全球晶圓制造材料2013-2018CAGR7.2%；我國晶圓制造材料2016-2020CAGR 18%，進(jìn)入加速發(fā)展格局。但是目前在本土產(chǎn)線上國產(chǎn)材料的使用率不足20專利技術(shù)封鎖。特別是制造材料方面，國產(chǎn)化率一直不足10就的事情。圖：全球半導(dǎo)體材料市場空間圖：我國半導(dǎo)體材料市場空間靶材、封裝基板、濕電子化學(xué)品、引線框、特種氣體等部分（半導(dǎo)體用途）本土產(chǎn)線已實(shí)現(xiàn)中大批量供貨；低端產(chǎn)品已經(jīng)可以部分實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代。光刻膠、CMP拋光材料、硅片等目前半導(dǎo)體用產(chǎn)品始終處于驗(yàn)證階段。47圖：半導(dǎo)體材料市場占比47OLED行業(yè)快速釋放，上游材料領(lǐng)域機(jī)遇無限OLED

32、之萬潤股份：新材料巨頭、沸石迎放量OLED之濮陽惠成：內(nèi)生外延加速并舉IC產(chǎn)業(yè)加速向中國大陸轉(zhuǎn)移，半導(dǎo)體化學(xué)品迎發(fā)展良機(jī)IC之華特股份：特氣龍頭乘IC國產(chǎn)化之風(fēng)揚(yáng)帆起航IC之江豐電子：靶材龍頭，大國重器產(chǎn)業(yè)鏈匯總?cè)A特股份：特氣龍頭乘IC國產(chǎn)化之風(fēng)揚(yáng)帆起航5151圖：全球特氣市場規(guī)模全球及我國特氣市場空間分別為232億美元、205元，增速分別為7.1%、19%；中。圖：全球特氣市場空間及增速圖：全球特氣競爭格局圖：國內(nèi)特氣競爭格局公司成立于1999年，以銷售普通工業(yè)氣體起家，逐步發(fā)展起特氣業(yè)務(wù)，當(dāng)前以氟碳化物為主；主要客戶為中芯國際、華潤微電子、浙江晶科、華虹宏力、長江存儲、武爾、鎂光、德州儀器

33、供應(yīng)鏈體系，光刻氣通過ASML認(rèn)證；華特股份在國內(nèi)有公開數(shù)據(jù)披露的特氣生產(chǎn)商中營收規(guī)模最大。主要特氣品種特氣營收/億元特氣毛利率華特氣體氟碳化合物、碳氧化合物、高純氨、氫氣、消毒氣3.90主要特氣品種特氣營收/億元特氣毛利率華特氣體氟碳化合物、碳氧化合物、高純氨、氫氣、消毒氣3.9039.9%金宏氣體氫氣、超純氨、氦氣、混合氣、超高純氣體3.8353.2%雅克科技六氟化硫、四氟化碳2.5644.4%南大光電磷烷、砷烷0.7862.4%和遠(yuǎn)氣體氦氣、氫氣0.3836.5%對國內(nèi)880%；公司認(rèn)證的氣體公司，亦是全球僅有的4個產(chǎn)品全部通過其認(rèn)證的四家氣體公司之一（其余為液化空氣集團(tuán)、林德集團(tuán)、普萊

34、克斯集團(tuán)）；已實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代的多個產(chǎn)品在與外資的競爭中市場占有率逐漸提高。募投項(xiàng)目布局硒化氫、鍺烷、磷烷等進(jìn)口替代需求強(qiáng)的品種，同時布局倉儲經(jīng)銷和純化項(xiàng)目，完善產(chǎn)品線和客戶服務(wù)能力表：公司募投產(chǎn)能情況新增產(chǎn)能建設(shè)期總投資額/萬元新增收入/萬元內(nèi)部收益率高純鍺烷10噸、硒化氫40噸、磷烷10噸、年充裝混配氣體500噸、倉儲經(jīng)營銷售砷烷10噸、乙硼烷3噸、氯氣300噸、三氟化硼10噸。36個月34,76433,15418.25%電子氣體生產(chǎn)純化及工業(yè)氣體充裝項(xiàng)目（一期）50噸硫化氫、年純化10噸鍺化氫、100噸四氟化硅、100噸六氟乙烷、100噸八氟丙烷、100噸一氟甲烷，13,000噸氧氣、10,

35、500噸氮?dú)狻?2,000噸氬氣、1,200噸二氧化碳、300噸環(huán)氧乙烷、300噸一氧化氮、300噸硅烷、1000噸氨氣、120噸氯化氫、300噸三氯氫硅、5000瓶混合氣，無縫氣瓶36萬只、壓力容器600臺、絕熱氣瓶10,000臺和撬裝供氣設(shè)備36個月10,20017,28721.29%現(xiàn)有產(chǎn)能/現(xiàn)有產(chǎn)能/噸新增產(chǎn)能/噸產(chǎn)品等級備注太和氣體3電子級華特股份40電子級募投項(xiàng)目昊華科技20電子級光明院項(xiàng)目 HYPERLINK / 啟源領(lǐng)先（中環(huán)裝備）現(xiàn)有產(chǎn)能 HYPERLINK / 啟源領(lǐng)先（中環(huán)裝備）現(xiàn)有產(chǎn)能/噸新增產(chǎn)能/噸產(chǎn)品等級備注博純氣體80產(chǎn)能據(jù)稱全球第一，2017年與Entergri

36、sInc成立合資公司華特股份10電子級募投項(xiàng)目太和氣體0.01電子級10電子級尚未投產(chǎn)，投產(chǎn)進(jìn)度大幅延后表：公司分版塊盈利預(yù)測201720182019E2020E2021E原特種氣體板塊收入/百萬元363380411407404收入同比5%8%-1%-1%銷量/萬噸0.440.460.500.500.50均價(jià)/元/噸96,04395,86595,06594,26593,465毛利率42.2%38.9%38.0%37.0%36.0%原普通工業(yè)氣體收入/百萬元261247258278298收入同比-5%4%8%7%銷量/萬噸14.9912.0012.5213.4814.45均價(jià)/元/噸2,0172

37、,3902,3902,3902,390毛利率24.6%27.5%27.5%27.5%27.5%原設(shè)備與工程收入/百萬元151177193212231收入同比18%9%10%9%銷量/萬件0.790.320.350.390.42均價(jià)/元/件22,19963,92363,92363,92363,923毛利率26.7%26.3%26.3%26.3%26.3%氣體中心建設(shè)及倉儲經(jīng)營項(xiàng)目收入/百萬元0066166298收入同比150%80%毛利率42.0%42.0%42.0%電子氣體純化及工業(yè)氣體充裝項(xiàng)目收入/百萬元003586156收入同比150%80%毛利率33.0%33.0%33.0% HYPER

38、LINK / EPS/元2017A HYPERLINK / EPS/元2017A2018A2019E2020E2021E主營收入/百萬元7858169751,1641,403主營收入增長率20%4%20%19%21%凈利潤/百萬元496884103128凈利潤增長率26%40%23%22%25%ROE10%12%13%14%15%0.540.760.931.141.42目錄OLED行業(yè)快速釋放，上游材料領(lǐng)域機(jī)遇無限OLED之萬潤股份：新材料巨頭、沸石迎放量OLED之濮陽惠成：內(nèi)生外延加速并舉IC產(chǎn)業(yè)加速向中國大陸轉(zhuǎn)移，半導(dǎo)體化學(xué)品迎發(fā)展良機(jī)IC之華特股份：特氣龍頭乘IC國產(chǎn)化之風(fēng)揚(yáng)帆起航IC之

39、江豐電子：靶材龍頭，大國重器產(chǎn)業(yè)鏈匯總江豐電子：靶材龍頭，大國重器江豐電子：靶材龍頭，大國重器理氣相沉積（PVD）鍍膜下游主要用于半導(dǎo)體、面玻璃等領(lǐng)域圖：靶材行業(yè)下游分布圖：PVD鍍膜原理示意圖圖：靶材行業(yè)上下游5959理氣相沉積（PVD）鍍膜全球靶材市場約95增速5.1%；國內(nèi)約150億增速20%圖：半導(dǎo)體材料市場占比圖：PVD鍍膜原理示意圖，元，元，60全球靶材供給主要掌握在日礦金屬、霍尼韋爾、東曹、普萊克斯4大企業(yè)手中，合計(jì)占比超過80%半導(dǎo)體靶材領(lǐng)域，日礦金屬一家占比就達(dá)到約55%圖：全球靶材競爭格局圖：全球半導(dǎo)體靶材競爭格局各種類型靶材中屬半導(dǎo)體靶材技術(shù)要求最高，其對純度要求通常高達(dá)

40、以上，且對尺寸精密度也存在極高要求面板、光伏領(lǐng)域?qū)Π胁募兌纫笊缘?，通常分別為5N和4N5級表：不同應(yīng)用領(lǐng)域靶材類型及技術(shù)要求應(yīng)用領(lǐng)域金屬材料主要用途性能要求半導(dǎo)體超高純鋁、鈦、銅、鉭集成電路關(guān)鍵原材料技術(shù)要求最高、超高純度金屬、高精度尺寸、高集成度面板高純度鋁、銅、鉬等，摻錫氧化鋅（ITO）高清電視、筆記本電腦等技術(shù)要求高、高純度材料、材料面積大、均勻性程度高光伏高純度鋁、銅、鉬、鉻等， ITO薄膜太陽能電池技術(shù)要求高、應(yīng)用范圍廣信息存儲鉻基、鈷基合金光驅(qū)、光盤等高儲存密度、高傳輸速度工具改性純金屬鉻、鉻硅合金等工具、模具等表面強(qiáng)化性能要求較高、使用壽命長電子器件鎳鉻合金、鉻硅合金薄膜電阻、

41、薄膜電容電子器件尺寸小、穩(wěn)定性好、電阻溫度系數(shù)小其他純金屬鉻、鈦、鎳等裝飾鍍膜、玻璃鍍膜技術(shù)要求一般，主要用于裝飾、節(jié)能等半導(dǎo)體靶材領(lǐng)域中，導(dǎo)電層材料和阻擋層材料需搭配使用在100nm及以上工藝中，導(dǎo)電層材料通常為鋁，對應(yīng)阻擋層材料為鈦在90nm料為鉭。表：半導(dǎo)體靶材細(xì)分情況工藝制程導(dǎo)電層材料阻擋層材料對應(yīng)靶材100nm及以上工藝鋁鈦鋁靶、鈦靶90nm以下工藝銅鉭銅靶、鉭靶2018年公司突破7nm技術(shù)節(jié)點(diǎn)并實(shí)現(xiàn)在臺積電量產(chǎn)，7nm先進(jìn)制程工藝；半導(dǎo)體領(lǐng)域其他龍頭如格羅方德、中芯國際、美光、海力士等均為公司客戶；面板光伏領(lǐng)域公司客戶主要包括京東方、華星光電、等；特別地，江豐電子曾在2018年大國

42、重器第二季第八集中登場。應(yīng)用領(lǐng)域客戶應(yīng)用領(lǐng)域客戶半導(dǎo)體力士、華虹宏力、意法半導(dǎo)體、英飛凌面板京東方、華星光電光伏SunPower公司客戶以半導(dǎo)體企業(yè)為主，主要集中在中國大陸、中國臺灣、日本等地；瑞薩、富士通等。應(yīng)用領(lǐng)域2016應(yīng)用領(lǐng)域201620152014三菱化學(xué)19.4%11.3%16.3%臺積電19.1%15.0%8.3%中芯國際13.4%19.6%17.2%SunPower8.4%7.2%8.5%聯(lián)華電子5.3%7.1%依摩泰7.9%近年來公司鉭靶銷售高速增長，該靶材對應(yīng)最高端半導(dǎo)體制程，表明公司高端客戶拓展順利。圖：公司不同類型靶材售額同比 單位：百萬元圖：公司不同類型靶材利率201

43、9中報(bào)公司營收增速17%，凈利增速-44%；公司第一期股權(quán)激勵計(jì)劃上半年攤銷556萬元、新增產(chǎn)能轉(zhuǎn)固導(dǎo)致固定資產(chǎn)折舊增加、研發(fā)費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用增加短期拖累業(yè)績。圖：公司近年?duì)I收及同比單位：百萬元圖：公司近年凈利及同比單位：百萬元 HYPERLINK / 款 HYPERLINK / 款公司募投項(xiàng)目中300噸電子級超純鋁為向上游延伸；400噸鉬靶坯料為橫向拓展面板靶材；300噸電子級超純鋁項(xiàng)目2019年上半年已經(jīng)結(jié)項(xiàng)并實(shí)現(xiàn)效益萬元400噸鉬靶坯料項(xiàng)目雖然預(yù)計(jì)2020年月達(dá)產(chǎn)，但實(shí)際在2018年即有部分產(chǎn)線投產(chǎn)，產(chǎn)品也已經(jīng)開始送樣認(rèn)證2018年公司ROE9.6%、ROIC6.9%表：公司募投項(xiàng)目情況投

44、資額募集資金投入建設(shè)期最新進(jìn)展年產(chǎn) 400 噸平板顯示器用鉬濺射靶材坯料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目10,876.006,686.7824個月預(yù)計(jì)將于 2020 年 6 月達(dá)到可使用狀態(tài)。已經(jīng)有部分產(chǎn)線投產(chǎn)， 鉬靶也已經(jīng)開始送樣認(rèn)證年產(chǎn) 300 噸電子級超高純鋁生產(chǎn)項(xiàng)目4,021.004,021.0024個月完成結(jié)項(xiàng)，上半年實(shí)現(xiàn)效益353 萬元分析檢測及客戶支持服務(wù)中心建設(shè)項(xiàng)目5,504.005,504.0024個月補(bǔ)充流動資金及償還銀行貸5,000.005,000.0024個月8月16日晚公司發(fā)布公告擬收購SolerasHoldco 100%股權(quán)；SolerasHoldco的主要經(jīng)營實(shí)體為SolerasBVB

45、A、SolerasUS和梭萊江陰，主營靶材及鍍膜設(shè)備，下游主要用于鍍膜玻璃、光伏等領(lǐng)域；Soleras Holdco客戶主要包括Guardian、View、信義玻璃、藍(lán)思科技、Optorun、Bhler等。表：Soleras Holdco與公司2019半年報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對比201720182019H1公司半年報(bào)資產(chǎn)總額56,81657,49558,395127,536負(fù)債總額26,37325,30823,67065,287所有者權(quán)益30,44332,18734,72562,248營業(yè)收入53,61962,21431,86334,717利潤總額5,0833,0033,6091,170凈利潤4,195

46、2,5362,5791,379預(yù)計(jì)公司2019、20206452、8367PE135、104倍，維持中性評級。2017A2018A2019E2020E2021E主營收入（百萬元）550.03649.68799.211,013.271,265.06主營收入增長率24.21%18.12%23.02%26.78%24.85%EBITDA（百萬元）108.9494.73115.34135.52158.48EBITDA增長率40.09%-13.04%21.76%17.50%16.94%凈利潤（百萬元）64.0358.8164.5283.67104.19凈利潤增長率16.55%-8.16%9.71%29.

47、68%24.53%ROE11.33%9.59%9.52%10.98%12.03%EPS（元）0.3300.2700.2950.3820.476P/E121.03147.93135.42104.4383.86P/B15.4614.2412.8911.4710.09EV/EBITDA80.0893.7275.9464.3854.54OLED行業(yè)快速釋放，上游材料領(lǐng)域機(jī)遇無限OLED之萬潤股份：新材料巨頭、沸石迎放量OLED之濮陽惠成：內(nèi)生外延加速并舉IC產(chǎn)業(yè)加速向中國大陸轉(zhuǎn)移，半導(dǎo)體化學(xué)品迎發(fā)展良機(jī)IC之華特股份：特氣龍頭乘IC國產(chǎn)化之風(fēng)揚(yáng)帆起航IC之江豐電子：靶材龍頭，大國重器產(chǎn)業(yè)鏈匯總提綱半導(dǎo)

48、體產(chǎn)業(yè)鏈面板產(chǎn)業(yè)鏈先進(jìn)高分子材料精細(xì)化工品73 HYPERLINK / 多氟多73 HYPERLINK / 多氟多電子級氟化 2.9億美 HYPERLINK / 巨化股份氫元全球 HYPERLINK / 濱化股份上市公司主營業(yè)務(wù)全球市場空間中國市場空間行業(yè)增速國產(chǎn)化率海外主要企業(yè)及份額中國行業(yè)前三及份額該業(yè)務(wù)占總收入比例華特股份電子特氣36億美元約46億元全球6.3%低于15%空氣化工30%、普萊克斯20%、昭和電工15%、BOC 10%派瑞特氣、華特股份、昊華科技、博瑞電子48%安集科技CMP拋光液12.7億美元10億元全球4.0%低于15%Cabot、陶氏、富士膠片安集科技83%鼎龍股份C

49、MP拋光墊7.4億美元7億元全球4.0%幾乎為0陶氏90%暫無大規(guī)模生產(chǎn)企業(yè)若全部滿產(chǎn)江豐電子靶材約6.5億美元約9億元全球2.2%半導(dǎo)體靶材基本依賴進(jìn)口JX日礦金屬，霍尼韋爾，東曹，普萊克斯有研億金、江豐電子、阿石創(chuàng)、隆華節(jié)能接近100%雅克科技IC前驅(qū)體年芯片前驅(qū)體完全進(jìn)口韓國DNF、法國液化空氣集團(tuán)和德國林德氣體沒有企業(yè)可以生產(chǎn)預(yù)計(jì)20%含氟電子特氣36億美元約46億元全球6.3%低于10%美國空氣化工、法國液化空氣、日本大陽日酸株式會社、美國普萊克斯、德國林德集團(tuán)含氟特氣主要是科美特為主（SF6、CF4）預(yù)計(jì)17%封裝用球形硅微粉約20億美元50%日本鎂光、電器化學(xué)、龍森，占據(jù)全球球形

50、硅微粉市場的70%球形硅微粉國內(nèi)主要是華飛電子預(yù)計(jì)7%上海新陽半導(dǎo)體封裝材料200億美元250億元全球6.7%小于20%日本信越、住友電木、日立化學(xué)、德國漢高國內(nèi)生產(chǎn)商較少35%6.4億美元低端國產(chǎn)化，高端依賴進(jìn)口BASF、日 本住友、日本瑞星、巨化股份、晶瑞股份、江化微超純化學(xué)品全球5.1%光刻膠80億美元60億元全球5.4%低端國產(chǎn)化，高端依賴進(jìn)口日本合成橡膠、東京日化、羅門哈斯、日本信越北京科華、晶瑞股份、南大光電、上海新陽尚處研發(fā)階段晶瑞股份濕電子化學(xué)品6.4億美元全球5.1%低端國產(chǎn)化，高端依賴進(jìn)口BASF、日 本住友、日本瑞星、巨化股份、晶瑞股份、江化微28%光刻膠80億美元60億

51、元全球5.4%低端國產(chǎn)化，高端依賴進(jìn)口日本合成橡膠、東京日化、羅門哈斯、日本信越北京科華、晶瑞股份、南大光電、上海新陽10%高端半導(dǎo)體制程進(jìn)口依賴巨化股份、多氟多、濱化股份0%日本瑞星、日本大金、日本森田7474上市公司主營業(yè)務(wù)全球市場空間中國市場空間行業(yè)增速或潛在市場空間國產(chǎn)化率海外主要企業(yè)及份額中國行業(yè)前三及份額該業(yè)務(wù)占總收入比例萬潤股份沸石2017年1.2萬噸年噸2021年2.7萬噸萬潤大量出口日本東曹、萬潤股份萬潤股份33%OLED材料121億元3.2億元億較低UDC、出光興產(chǎn)、陶氏萬潤股份、阿格蕾雅、奧萊德、萊特光電、瑞聯(lián)新材5%以下濮陽惠成順酐酸酐衍生物32.5萬噸20萬噸全球11

52、%、國內(nèi)16%約50%、ExxonMobil、NanYaPlastics濮陽惠成、嘉興東方、嘉興阿爾法、嘉興清洋大連金世光電70%OLED中間體終端材料121億元終端材料3.2億元2022年全球263 億，國內(nèi)60億中間體自給率超過80%，終端材料依賴進(jìn)口UDC、出光興產(chǎn)濮陽惠成、萬潤股份、強(qiáng)力新材30%國瓷材料蜂窩陶瓷2017年170億元7.4，250小于10%康寧、IBIDEN、莊信萬豐、天納克國瓷材料、奧福環(huán)保7.60%光威復(fù)材全球10.8%，國日本東麗、美國赫氏、日本帝人中復(fù)神鷹、中簡科技、99%碳纖維28.7美元 65億元內(nèi)20%以上近40%韓國曉星、德西里光威復(fù)材中簡科技99%75

53、膠TPIIR HYPERLINK / 75膠TPIIR HYPERLINK / 氫化丁腈橡 102.1億美 HYPERLINK / 膠HNBR元約9億美上市公司主營業(yè)務(wù)全球市場空間中國市場空間行業(yè)增速或潛在市場空間國產(chǎn)化率海外主要企業(yè)及份額中國行業(yè)前三及份額該業(yè)務(wù)占總收入比例金發(fā)科技PPO（聚苯醚）15億美元全球5.3%較低BASF、SABIC、利安德巴賽爾日本住友、旭化成、索爾維金發(fā)科技、藍(lán)星集團(tuán)POM33億美元全球2.85%較低寶理塑料、塞拉尼斯、杜邦、BASF、三菱、韓國KEP藍(lán)星集團(tuán)鼎龍股份PI18.7美元全球10.6%很低杜邦、日本鐘淵、圣戈班、荒丹邦科技時代新、 暫未放量丹邦科技川

54、化學(xué)、科隆、東麗鼎龍股份3.90%沃特股份LCP11億美元30億元全球8.6%很低Polyplastics、塞拉尼斯、住友沃特股份、金發(fā)科技金發(fā)科技PAI（聚胺亞胺）5.0億美元全球6.5%較低索爾維、跨駿、東洋紡、德國Ensinger慧智科技PEI（聚醚酰亞胺）5.2億美元全球6.5%較低SABIC 、 美 國 RTP 、 德 國Ensinger 、德國Rchling 、可樂麗、三菱化學(xué)、索爾維、東麗PAS（聚芳砜）29億美元全球7.7%較低BASF、索爾維、日本住友、印度加爾邁PEEK（聚醚醚酮）4.9億美元全球6.3%較低威格斯、索爾維、贏創(chuàng)盤錦中潤TIM（熱界面材料）17億美元全球11

55、.2%較低漢 高 、 銦 泰 科 技 、 Parker Chomerics道恩股份TPV18.7億美元2.53億美元全球6.8%、國內(nèi)10.9%10%阿科瑪, Kraton, 杜邦、?？松梨凇⑺鳡柧S業(yè)、金陵奧普特30%溴化丁基橡29.8億美元8.9億美元全球7.41%對外依存度為70%朗盛、?？松梨凇ibur盤錦合運(yùn)集團(tuán)全球8.38%國產(chǎn)化程度較低Freudenberg、ZANNAN蘭州石化76催化劑 HYPERLINK / 76催化劑 HYPERLINK / 元上市公司主營業(yè)務(wù)全球市場空間中國市場空間行業(yè)增速國產(chǎn)化率海外主要企業(yè)及份額中國行業(yè)前三及份額該業(yè)務(wù)占總收入比例衛(wèi)星石化SAP9

56、0億美元全球7.4%， 國內(nèi)15%進(jìn)口依賴度較高日本觸媒、BASF、贏創(chuàng)、住友、LG化學(xué)、日本SDP衛(wèi)星石化、萬華化學(xué)3.80%萬華化學(xué)泰和新材對位芳綸8萬噸1萬噸全球8.2%， 國內(nèi)10%較低帝人、杜邦、曉星、東麗、Kermel、科隆泰和新材、藍(lán)星集團(tuán)芳綸40%回天新材電子級膠粘劑29.3億美金全球10%高端依賴進(jìn)口3M、漢高、富勒、贏創(chuàng)回天新材、康達(dá)新材皇馬科技MS膠74.6億美元全球8.1%較低3M、波士膠、富勒、漢高、瓦克、鐘淵中石化PIA（間苯20億美元35萬噸全球6%14%伊士曼、臺灣化纖、韓國樂天、三菱瓦斯、SABIC、賽默飛中石化怡達(dá)股份乙二醇丁醚22萬噸20%伊士曼、利安德巴賽爾、BASF南京德納、東聯(lián)化學(xué)、怡達(dá)股份中石油中石化二乙二醇2.7億美元120萬噸全球4.5%40%殼牌、印度信誠、SABIC、臺塑石化科威特烯烴公司中石化、中石油、上海石化上海石化己二腈154萬噸全球5.0%基本完全依賴進(jìn)口英威達(dá)59%、奧升德23%、BASF（含索爾維）15%、旭化成3%251億美球4.5%較低BASF、雅保、莊信萬豐、贏創(chuàng)、陶氏科萊恩77分析師介紹77鄭勇：化工行業(yè)首席分析師，北京大學(xué)地質(zhì)專業(yè)碩士、經(jīng)濟(jì)學(xué)雙學(xué)位，2年殼牌石油工作經(jīng)驗(yàn)，3年基礎(chǔ)化工研究經(jīng)驗(yàn)。2018年萬得金牌分析師第一名，2