財(cái)務(wù)管理項(xiàng)目三項(xiàng)目投資決策

1、項(xiàng)目三 項(xiàng)目投資決策任務(wù)1 項(xiàng)目投資認(rèn)知一、項(xiàng)目投資的含義與特點(diǎn) 項(xiàng)目投資又稱(chēng)資本性投資，是指公司作為投資主體，以特定項(xiàng)目為對(duì)象，直接與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中固定資產(chǎn)等數(shù)量的增加和質(zhì)量的改善有關(guān)的一種長(zhǎng)期投資行為。項(xiàng)目投資特點(diǎn)：（一）項(xiàng)目投資的次數(shù)少、金額大（二）項(xiàng)目投資決策的影響期間長(zhǎng)（三）項(xiàng)目投資的變現(xiàn)能力較差（四）項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)較大二、項(xiàng)目投資的程序（一）項(xiàng)目提出（二）項(xiàng)目評(píng)價(jià)（三）項(xiàng)目選擇（四）項(xiàng)目執(zhí)行與控制三、項(xiàng)目計(jì)算期項(xiàng)目計(jì)算期是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開(kāi)始到最終清理結(jié)束整個(gè)過(guò)程的全部時(shí)間，包括建設(shè)期和運(yùn)營(yíng)期。項(xiàng)目計(jì)算期=建設(shè)期+運(yùn)營(yíng)期四、獨(dú)立方案和互斥方案在獨(dú)立方案中，選擇某一方案并不排斥選擇另

2、一方案?；コ夥桨妇哂信潘?。任務(wù)2 項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量的估算一、現(xiàn)金流量及構(gòu)成在項(xiàng)目投資決策中，現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量和凈現(xiàn)金流量等幾種形式二、現(xiàn)金流量的估算方法（一）初始現(xiàn)金流量（1）固定資產(chǎn)投資支出；（2）墊支的營(yíng)運(yùn)資金；（3）其他費(fèi)用；（4）原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入。（二）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量=收現(xiàn)銷(xiāo)售收入-付現(xiàn)成本-所得稅經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量=凈利潤(rùn)+折舊營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=稅后收入-稅后付現(xiàn)成本+折舊抵稅 =收入（1-稅率）-付現(xiàn)成本（1-稅率）+折舊稅率（三）終結(jié)現(xiàn)金流量最后一期經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量非經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量與經(jīng)營(yíng)期計(jì)算方式一樣。非經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量主要包括原來(lái)墊支營(yíng)運(yùn)資金的收回

3、、固定資產(chǎn)殘值變價(jià)收入以及出售時(shí)的所得稅影響等。任務(wù)3 項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)指標(biāo)及應(yīng)用一、非貼現(xiàn)指標(biāo)（一）投資回收期投資回收期(PP)，是指投資項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量累積到與投資額相等時(shí)所需要的時(shí)間。原始投資一次支出，且每年現(xiàn)金凈流入量相等：現(xiàn)金流入量每年不等或原始投資是分幾年投入的，則可使下式成立的n為投資回收期：其中：n為投資涉及的年限；NCFt為第t年的凈現(xiàn)金流量。2.投資回收期的決策原則只有當(dāng)項(xiàng)目的投資回收期既未超過(guò)項(xiàng)目的壽命期，又未超過(guò)行業(yè)的基準(zhǔn)投資回收期時(shí)，投資項(xiàng)目才是可以接受的。投資回收期越短，方案越有利，項(xiàng)目的效益越好。3.投資回收期的優(yōu)缺點(diǎn)投資回收期法計(jì)算簡(jiǎn)便，經(jīng)濟(jì)意義明確、直觀，并且

4、容易理解，在一定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣。它的缺點(diǎn)是沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，主要用來(lái)測(cè)定方案的流動(dòng)性，不能計(jì)量方案的盈利性。（二）年平均報(bào)酬率年平均報(bào)酬率（ARR），是指反映投資項(xiàng)目年平均現(xiàn)金流量與原始投資額的比率。2.年平均報(bào)酬率的決策規(guī)則高于必要年平均報(bào)酬率的方案可以入選，低于必要年平均報(bào)酬率的方案則應(yīng)拒絕，在多個(gè)互斥方案中則選用年平均報(bào)酬率最高者。3.年平均報(bào)酬率的優(yōu)缺點(diǎn)計(jì)算簡(jiǎn)便，簡(jiǎn)明易懂，應(yīng)用范圍廣。考慮了投資方案在其整個(gè)壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流量。但是，它沒(méi)有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，實(shí)際工作中很少單獨(dú)使用年平均報(bào)酬率進(jìn)行決策。二、貼現(xiàn)指標(biāo)（一）凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值（NPV），是指特定方案未來(lái)現(xiàn)金流入量

5、的現(xiàn)值與未來(lái)現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之間的差額。1.凈現(xiàn)值的計(jì)算凈現(xiàn)值(NPV)=項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和=現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值一現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值2.凈現(xiàn)值的決策原則在單項(xiàng)方案決策中，如果該方案的凈現(xiàn)值大于等于零，則此方案可行；在多個(gè)備選方案的互斥決策中，在凈現(xiàn)值大于零的投資項(xiàng)目中，選擇凈現(xiàn)值較大的投資項(xiàng)目。3.凈現(xiàn)值的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值；利用了項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)的全部現(xiàn)金流量信息，是投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性分析的主要指標(biāo)。缺點(diǎn)：絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，對(duì)于不同規(guī)模的獨(dú)立投資項(xiàng)目,不便于比較投資項(xiàng)目的優(yōu)劣；凈現(xiàn)值的計(jì)算比較復(fù)雜；現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)和折現(xiàn)率的選擇比較困難。（二）獲利能力指數(shù)1.獲利能力指數(shù)的計(jì)

6、算獲利能力指數(shù)（PI）=現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值2獲利能力指數(shù)的決策規(guī)則獲利能力指數(shù)1，投資項(xiàng)目報(bào)酬率預(yù)定的貼現(xiàn)率，則方案可行；獲利能力指數(shù)1，投資項(xiàng)目報(bào)酬率預(yù)定的貼現(xiàn)率，則方案不可行。3.獲利能力指數(shù)的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：克服了凈現(xiàn)值法不便于不同規(guī)模的項(xiàng)目進(jìn)行比較的問(wèn)題，可以對(duì)獨(dú)立投資機(jī)會(huì)進(jìn)行獲利能力的比較。缺點(diǎn)：概念不好理解，選擇不同的貼現(xiàn)率，各方案的優(yōu)先次序會(huì)發(fā)生變化。（三）內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率（IRR），是指能夠使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值-現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值=0內(nèi)含報(bào)酬率(IRR)的計(jì)算，主要有兩種方法：(1)年金法。它適用于各期現(xiàn)金流入量相等、符合年金形式的情況。此

7、時(shí)內(nèi)含報(bào)酬率可直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)表來(lái)確定。(2)逐步測(cè)試法。它適用于各期現(xiàn)金流入量不相等的非年金形式。2.內(nèi)含報(bào)酬率的決策規(guī)則如果項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率大于資本成本，則該項(xiàng)目可行；反之，則該項(xiàng)目不可行。采用內(nèi)含報(bào)酬率來(lái)評(píng)估多個(gè)互斥投資項(xiàng)目時(shí)，應(yīng)選用內(nèi)含報(bào)酬率最大的項(xiàng)目。（四）不同貼現(xiàn)指標(biāo)之間的比較1.凈現(xiàn)值與內(nèi)含報(bào)酬率獨(dú)立決策時(shí)，將得出相同的結(jié)論，優(yōu)先安排內(nèi)含報(bào)酬率較高的方案?；コ夥桨福喝绻叩贸龅慕Y(jié)果產(chǎn)生矛盾，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值大的項(xiàng)目。2.凈現(xiàn)值與獲利能力指數(shù)一般情況下，兩種方法會(huì)得出相同的結(jié)論。當(dāng)兩者出現(xiàn)差異時(shí)，若是獨(dú)立方案，則應(yīng)優(yōu)先安排獲利能力指數(shù)高的項(xiàng)目；若是互斥方案，則應(yīng)采用凈現(xiàn)值大的方案。3.內(nèi)含報(bào)酬率與獲利能力指數(shù)運(yùn)用內(nèi)含報(bào)酬率法時(shí)，無(wú)須事先選擇貼現(xiàn)率，根據(jù)內(nèi)含報(bào)酬率的高低就可以確定獨(dú)立投資的優(yōu)先次序。獲利能力指數(shù)法要求事先設(shè)定一個(gè)適合的貼現(xiàn)率，以便將現(xiàn)金流量折為現(xiàn)值，貼現(xiàn)率的高低將會(huì)影響方案的優(yōu)先次序。三、項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用（一）獨(dú)立方案的決策通常，一個(gè)項(xiàng)目若同時(shí)滿足以下條件：凈現(xiàn)值0，獲利能力指數(shù)1，內(nèi)含報(bào)酬率資金成本率，則項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)可行性。靜態(tài)的投資回收期與年平均報(bào)酬率可作為輔助指標(biāo)