金融期貨介紹

1、金融期貨介紹中大期貨投資管理部 汪成敏什么是期貨？ 期貨就是標(biāo)準(zhǔn)化合約,是一種統(tǒng)一的、遠(yuǎn)期的“貨物”合同。買(mǎi)賣(mài)期貨合約，實(shí)際上就是承諾在將來(lái)某一天買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一定量的“貨物”（“貨物”可以是大豆、銅等實(shí)物商品，也可以是股指、外匯等金融產(chǎn)品）。 什么是期貨？期貨交易就是在期貨交易所內(nèi)進(jìn)行的期貨合約的買(mǎi)賣(mài)。什么是期貨交易？什么是金融期貨金融期貨（FinancialFutures）指以金融工具為標(biāo)的物的期貨合約。金融期貨作為期貨交易中的一種，具有期貨交易的一般特點(diǎn)，但與商品期貨相比較，其合約標(biāo)的物不是實(shí)物商品，而是傳統(tǒng)的金融商品，如證券、貨幣、匯率，利率等。金融期貨的產(chǎn)生金融期貨交易產(chǎn)生于20世紀(jì)70

2、年代的美國(guó)市場(chǎng)。1972年，美國(guó)芝加哥商品交易所的國(guó)際貨幣市場(chǎng)開(kāi)始國(guó)際貨幣的期貨交易。1975年芝加哥商品交易所開(kāi)展房地產(chǎn)抵押券的期貨交易，標(biāo)志著金融期貨交易的開(kāi)始。芝加哥商品交易所、紐約期貨交易所和紐約商品交易所等都進(jìn)行各種金融工具的期貨交易，貨幣、利率、股票指數(shù)等都被作為期貨交易的對(duì)象。目前，金融期貨交易在許多方面已經(jīng)走在商品期貨交易的前面，占整個(gè)期貨市場(chǎng)交易量的80以上，成為西方金融創(chuàng)新成功的例證。金融期貨主要品種（1）利率期貨，指以利率為標(biāo)的物的期貨合約。世界上最先推出的利率期貨是于1975年由美國(guó)芝加哥商品交易所推出的美國(guó)國(guó)民抵押協(xié)會(huì)的抵押證期貨。（2）貨幣期貨，指以匯率為標(biāo)的物的期

3、貨合約。貨幣期貨是適應(yīng)各國(guó)從事對(duì)外貿(mào)易和金融業(yè)務(wù)的需要而產(chǎn)生的，目的是借此規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。1972年美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所在國(guó)際貨幣市場(chǎng)推出第一張貨幣期貨合約并獲得成功。（3）股票指數(shù)期貨，指以股票指數(shù)為標(biāo)的物的期貨合約。股票指數(shù)期貨是目前金融期貨市場(chǎng)最熱門(mén)和發(fā)展最快的期貨交易。股票指數(shù)期貨不涉及股票本身的交割，其價(jià)格根據(jù)股票指數(shù)計(jì)算，合約以現(xiàn)金清算形式進(jìn)行交割。金融期貨的現(xiàn)金交割制度創(chuàng)新商品期貨交易源于實(shí)物貿(mào)易(農(nóng)產(chǎn)品及非農(nóng)商品)，特點(diǎn)是實(shí)物交割。金融期貨的交割制度創(chuàng)新。(外匯利率期貨以及現(xiàn)金交割的制度突破。不過(guò)，并非所有金融期貨都是現(xiàn)金交割。)國(guó)內(nèi)金融期貨介紹國(guó)債期貨。我國(guó)的國(guó)債期貨交易試點(diǎn)始

4、于1992年，結(jié)束于1995年5月，歷時(shí)兩年半。2012年2月重啟國(guó)債期貨仿真交易。股指期貨。2006年9月8日年中國(guó)金融期貨交易所掛牌成立 ，同年10月30日起開(kāi)始滬深300股指期貨仿真交易 。2010年4月滬深300股指期貨合約正式上市交易 。國(guó)債期貨仿真交易合約股指期貨介紹股指期貨歷史沿革交易與功能股指期貨的前世今生期貨交易源于實(shí)物貿(mào)易(農(nóng)產(chǎn)品及非農(nóng)商品)。金融期貨的產(chǎn)生(外匯利率期貨以及現(xiàn)金交割的制度突破)股指期貨的誕生及其它股市衍生品(股指期權(quán)股指期貨期權(quán)股票期貨)。股指衍生品交易的現(xiàn)狀及特點(diǎn)。股指期貨概念股指期貨是以股票價(jià)格指數(shù)為標(biāo)的物的金融期貨 股指期貨的誕生股指期貨的誕生背景。

5、股指期貨誕生的曲折過(guò)程及其它股市衍生品的誕生情況。股指期貨歷經(jīng)的磨難(大辯論及其結(jié)果)股指期貨的誕生背景指數(shù)化投資大量涌現(xiàn)。股票期權(quán)獲得突破性發(fā)展。股市進(jìn)入動(dòng)蕩期,市場(chǎng)有系統(tǒng)性避險(xiǎn)需求。股指期貨誕生的曲折過(guò)程眾多的難題(指數(shù)的選擇/監(jiān)管與交割)。1982年2月24日,堪薩斯交易所(KCBT)正式出臺(tái)價(jià)值線指數(shù)期貨合約。4月21日，芝加哥商業(yè)交易所（CME）推出標(biāo)準(zhǔn)普爾500股指期貨。1997年10月6日，道瓊指數(shù)期貨推出。世界各地的股指期貨（1986年新加坡首開(kāi)交易國(guó)外股指期貨之風(fēng)）其它股指衍生品的誕生（股指期權(quán)/期貨期權(quán)/股票期貨） 股指期貨歷經(jīng)的磨難(大辯論及其結(jié)果)被譽(yù)為20世紀(jì)80年代

6、“最激動(dòng)人心的金融創(chuàng)新”，卻遭遇1987年股災(zāi)，引發(fā)責(zé)難。論戰(zhàn)（布雷迪報(bào)告和瀑布理論）。鳳凰涅磐，修得正果又翱翔。股指期貨終獲認(rèn)可。股指衍生品交易的現(xiàn)狀及特點(diǎn) 成交量高速增長(zhǎng)。在衍生品市場(chǎng)中占絕大多數(shù)份額。期權(quán)交易量大。跨國(guó)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈。股指期貨的交易交易前的開(kāi)戶。（投資者適當(dāng)性原則）交易流程。（指令和撮合）交易結(jié)算。（每日無(wú)負(fù)債）交割。（現(xiàn)金交割）開(kāi)戶流程開(kāi)戶適當(dāng)性制度的具體標(biāo)準(zhǔn)投資者經(jīng)濟(jì)實(shí)力產(chǎn)品認(rèn)知投資經(jīng)歷綜合評(píng)估及其他自然人申請(qǐng)開(kāi)戶時(shí)保證金賬戶可用資金余額不低于人民幣50萬(wàn)元具備股指期貨基礎(chǔ)知識(shí)，通過(guò)相關(guān)測(cè)試具有至少10個(gè)交易日、20筆以上的股指期貨仿真交易成交記錄，或者近三年具有10筆

7、以上商品期貨交易經(jīng)歷基本情況、財(cái)務(wù)狀況、誠(chéng)信狀況和相關(guān)投資經(jīng)歷等（70分）一般法人凈資產(chǎn)不低于人民幣100萬(wàn)元；申請(qǐng)開(kāi)戶時(shí)保證金賬戶可用資金余額不低于人民幣50萬(wàn)元相關(guān)業(yè)務(wù)人員具備股指期貨基礎(chǔ)知識(shí)，通過(guò)相關(guān)測(cè)試;具有至少10個(gè)交易日、20筆以上的股指期貨仿真交易成交記錄；或者近三年具有10筆以上商品期貨交易經(jīng)歷具有相應(yīng)的決策機(jī)制和操作流程特殊法人取得監(jiān)管機(jī)構(gòu)、主管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)；(開(kāi)口子：基金、券商、社?；鸬?不得具有市場(chǎng)禁入者以及法律、行政法規(guī)、規(guī)章和交易所業(yè)務(wù)規(guī)則禁止從事股指期貨交易的情形。法人及其他經(jīng)濟(jì)組織開(kāi)戶投資者需攜帶以下資料：相關(guān)人員的身份證、營(yíng)業(yè)執(zhí)照（副本）、稅務(wù)登記證（副本）、機(jī)

8、構(gòu)代碼證（副本）、公司公章；用于結(jié)算的銀行賬戶（限五大銀行）至少10個(gè)交易日、20筆以上的股指期貨仿真交易成交記錄或者加蓋期貨公司結(jié)算專(zhuān)用章的最近三年內(nèi)具有10筆以上商品期貨交易成交記錄；提供加蓋公章的上一年度資產(chǎn)負(fù)債表或者距申請(qǐng)開(kāi)戶日期不超過(guò)三個(gè)月的月度資產(chǎn)負(fù)債表作為凈資產(chǎn)證明（凈資產(chǎn)不低于100萬(wàn)元）；提供參與股指期貨仿真交易的決策機(jī)制和操作流程并加蓋公章；*特殊法人提供監(jiān)管、主管機(jī)關(guān)的批準(zhǔn)文件或證明文件； 同時(shí)通過(guò)測(cè)試（80分）與評(píng)估（70分）。WWW.ZDQH.COM投資者需攜帶以下資料：本人身份證；用于結(jié)算的銀行賬戶（限五大銀行）；畢業(yè)證書(shū)或者學(xué)位證書(shū)；兩個(gè)月內(nèi)的中國(guó)人民銀行征信中心

9、個(gè)人信用報(bào)告或者其他信用證明文件；至少10個(gè)交易日、20筆以上的股指期貨仿真交易成交記錄或加蓋期貨公司結(jié)算專(zhuān)用章的最近三年內(nèi)具有10筆以上商品期貨交易成交記錄；金融類(lèi)資產(chǎn)證明或年收入證明。 同時(shí)通過(guò)測(cè)試（80分）與評(píng)估（70分）。WWW.ZDQH.COM股指期貨自然人開(kāi)戶要求結(jié)算 指根據(jù)交易結(jié)果和交易所有關(guān)規(guī)定對(duì)投資者的交易保證金、盈虧、手續(xù)費(fèi)和其他有關(guān)款項(xiàng)進(jìn)行的計(jì)算、劃撥。期貨交易結(jié)算實(shí)行保證金制度、每日無(wú)負(fù)債制度等。交割交割：指期貨合約到期時(shí)，交易雙方未平持倉(cāng)按照滬深300指數(shù)最后2小時(shí)算術(shù)平均價(jià)進(jìn)行現(xiàn)金交割。股指期貨的作用 替代股票買(mǎi)賣(mài)。提供賣(mài)空機(jī)制。用作風(fēng)險(xiǎn)管理工具。充當(dāng)資產(chǎn)配置工具。

10、創(chuàng)造套利交易機(jī)會(huì)。股指期貨的功能期貨市場(chǎng)的基本功能。（發(fā)現(xiàn)價(jià)格；避險(xiǎn)）股指期貨市場(chǎng)是有效市場(chǎng)。股指期貨市場(chǎng)是高效市場(chǎng)。（交易成本；做空機(jī)制；流動(dòng)性）股指期貨發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能的特點(diǎn)。股指期貨交易與分析滬深300指數(shù)期貨合約合約標(biāo)的滬深300指數(shù)合約乘數(shù)每點(diǎn)300元合約價(jià)值滬深300指數(shù)點(diǎn)300元報(bào)價(jià)單位指數(shù)點(diǎn)最小變動(dòng)價(jià)位0.2點(diǎn)合約月份當(dāng)月、下月及隨后兩個(gè)季月交易時(shí)間9:15-11:30, 13:00-15:15最后交易日交易時(shí)間9:15-11:30, 13:00-15:00價(jià)格限制上一個(gè)交易日結(jié)算價(jià)的10%最低交易保證金合約價(jià)值的12%交割方式現(xiàn)金交割最后交易日合約到期月份的第三個(gè)周五，遇法定節(jié)假

11、日順延最后結(jié)算日同最后交易日交易代碼IF股指期貨交易性質(zhì)區(qū)分套期保值套利交易投機(jī)交易投資機(jī)會(huì)WWW.ZDQH.COM市場(chǎng)套利功能風(fēng)險(xiǎn)投資套期保值功能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能價(jià)差投機(jī)股指期貨股指期貨套期保值 對(duì)沖：規(guī)避可能的風(fēng)險(xiǎn)。（非獲利）原理。（與現(xiàn)指走勢(shì)方向一致；到期日與現(xiàn)指趨向一致；即同向與收斂）保值方向。（買(mǎi)入套保；賣(mài)出套保；）基差變化。（現(xiàn)貨-期貨）（走強(qiáng)利于賣(mài)保；走弱利于買(mǎi)保）操作原則：品種數(shù)量相等；方向相反 ；月份相同或相近。股指期貨套?；A(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)度量技術(shù)股票及組合的風(fēng)險(xiǎn)度量。（收益率與標(biāo)準(zhǔn)差）影響組合風(fēng)險(xiǎn)的因素分析。（組合投資的比例；協(xié)方差和相關(guān)性分析）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。（貝塔系數(shù)

12、；組合降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；期貨規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)）股指期貨套期保值實(shí)務(wù)保值時(shí)機(jī)。避險(xiǎn)工具的選擇。保值數(shù)量的確定。誤差分析。如何利用套期保值原理進(jìn)行資產(chǎn)配置。如何選擇套期保值方向WWW.ZDQH.COM賣(mài)出套期保值買(mǎi)入套期保值股指期貨的套利交易針對(duì)市場(chǎng)上兩個(gè)相同或相關(guān)資產(chǎn)暫時(shí)出現(xiàn)的不合理價(jià)差進(jìn)行一買(mǎi)一賣(mài)的交易以套取利潤(rùn)?；绢?lèi)型：期現(xiàn)套利；價(jià)差交易（場(chǎng)內(nèi)；跨市場(chǎng)；跨品種）。股指期貨的理論價(jià)格（現(xiàn)指；利率；股息率；持有期時(shí)間）。價(jià)差交易。（牛市套利和熊市套利；買(mǎi)入套利和賣(mài)出套利）（跨市、跨品種套利）什么是跨期套利 在股指期貨市場(chǎng)上，利用不同月份合約漲跌的速度不同進(jìn)行反向交易（一買(mǎi)一賣(mài)），獲取差價(jià)收益。 例

13、：股指下跌期間，利用6月合約跌速比3月合約快的特性，賣(mài)出6月合約的同時(shí)買(mǎi)入3月合約，賺取價(jià)差收益。兩個(gè)相同：交易的數(shù)量相同買(mǎi)和賣(mài)的交易時(shí)間相同兩個(gè)不同：合約月份不同合約價(jià)格不同交易特點(diǎn)什么是期現(xiàn)套利利用股指期貨合約到期時(shí)向現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)位收斂特點(diǎn)，一旦兩者偏離程度超出交易成本，通過(guò)買(mǎi)入低估值一方，賣(mài)出高估值一方，當(dāng)兩市場(chǎng)回到均衡價(jià)格時(shí)，再同時(shí)進(jìn)行反向操作，結(jié)束交易，套取差價(jià)利潤(rùn)。套利二之期現(xiàn)套利原理WWW.ZDQH.COM指數(shù)現(xiàn)貨價(jià)格無(wú)套利機(jī)會(huì)區(qū)間（套利成本區(qū)間）時(shí)間指數(shù)期貨價(jià)格出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)價(jià)格 股指期貨的投機(jī)交易 股指期貨投機(jī)與股票投機(jī)的比較理性投機(jī)WWW.ZDQH.COM 預(yù)期指數(shù)下跌，賣(mài)出股

14、指期貨合約，下跌后買(mǎi)入平倉(cāng)獲利（期貨市場(chǎng)特有操作方法） 預(yù)期指數(shù)上漲，買(mǎi)入股指期貨合約，上漲后賣(mài)出平倉(cāng)獲利（與股市操作方法類(lèi)似）股指期貨交易與股票交易的區(qū)別與特點(diǎn)股指是一攬子股票組合的平均價(jià)格指數(shù)的計(jì)算和調(diào)整中通常不包括分紅交易手續(xù)費(fèi)遠(yuǎn)低于股票投機(jī)屬保證金交易(資金杠桿)，相當(dāng)于零成本融資T+0當(dāng)日回轉(zhuǎn)，股票T+1交收雙向交易，做空機(jī)制持倉(cāng)有時(shí)間限制，交割日現(xiàn)金清算股指期貨與證券產(chǎn)品的交易特征比較股指期貨股票權(quán)證ETF杠桿效應(yīng)保證金交易 全額交易權(quán)利金全額交易交易方式雙向單向單向單向交易模式T+0T+1T+0T+1結(jié)算方式當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算 不結(jié)算不結(jié)算不結(jié)算存續(xù)時(shí)間到期交割可長(zhǎng)期持有 到期行權(quán)可

15、長(zhǎng)期持有 交易方法投機(jī)、套利、套期保值投機(jī) 投機(jī)投機(jī)、套利“雙向”與“T”交易操作過(guò)程賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)（1620）第一回合：買(mǎi)入平倉(cāng)（1741）虧損:(1620-1741)300-36300元反手再買(mǎi)開(kāi)倉(cāng)（1741）第二回合：賣(mài)出平倉(cāng)（1901）盈利:(1901-1741)300+48000元反手再賣(mài)開(kāi)倉(cāng)（1901）第三回合：買(mǎi)入平倉(cāng)(1867）盈利:(1901-1867)300+10200元反手再買(mǎi)開(kāi)倉(cāng)(1867)股指期貨投機(jī)的作用積極作用：發(fā)現(xiàn)價(jià)格，提供充足流動(dòng)性。任何價(jià)格上都有投機(jī)者買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出，市場(chǎng)避險(xiǎn)功能得以實(shí)現(xiàn)。負(fù)面作用：資金利用率提高造成過(guò)度投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)事件株連市場(chǎng)。（巴林事件）對(duì)策：最高限倉(cāng)和大戶報(bào)告制度股指期貨投機(jī)交易過(guò)程交易準(zhǔn)備（分析行情走勢(shì)/下單方案比較和確定/制定不利情況下應(yīng)對(duì)方案）建倉(cāng)（時(shí)機(jī)選擇/建倉(cāng)方法）平倉(cāng)（及時(shí)止損/放膽去贏）（一次平倉(cāng)/分批平倉(cāng)）（鎖倉(cāng)）股指投機(jī)交易的經(jīng)驗(yàn)與總結(jié)風(fēng)險(xiǎn)控制（資金管理/克服人性弱點(diǎn)）常見(jiàn)格言和鐵律（順勢(shì)而為/加活碼不加死碼/必設(shè)止損/良好的資金管理）機(jī)構(gòu)交易特點(diǎn)（大戶持倉(cāng)分析/關(guān)注權(quán)重股/到期日效應(yīng)）投機(jī)案例（巴林銀行倒閉案/香港金融保衛(wèi)戰(zhàn)）股指期貨的分析基本面分析技術(shù)面分析基本面分析研究股指