財務(wù)管理公式大全(doc 31)

1、短期償債能力比比率（一）營運(yùn)資本本流動資產(chǎn)產(chǎn)流動負(fù)債債長期資本本長期資產(chǎn)產(chǎn)（非流動資資產(chǎn)）營運(yùn)資本越大，財務(wù)狀況越穩(wěn)定營運(yùn)資本越大，財務(wù)狀況越穩(wěn)定營運(yùn)資本配置比比率營運(yùn)資資本/流動資資產(chǎn)（二）流動比率率流動資產(chǎn)產(chǎn)/流動負(fù)債債該指標(biāo)越大，表示短期償債能力越強(qiáng), 許多成功的企業(yè)該指標(biāo)小于2該指標(biāo)越大，表示短期償債能力越強(qiáng), 許多成功的企業(yè)該指標(biāo)小于2注意:流動比率率與營運(yùn)資本本配置比率之之間的關(guān)系（三）速動比率率速動資產(chǎn)產(chǎn)/流動負(fù)債債速動比率越高，表明企業(yè)短期償債能力越強(qiáng),但要考慮機(jī)會成本速動比率越高，表明企業(yè)短期償債能力越強(qiáng),但要考慮機(jī)會成本（四）現(xiàn)金比率率（貨幣資資金交易性性金融資產(chǎn)）/流動負(fù)

2、債每1元流動負(fù)債每1元流動負(fù)債（五）現(xiàn)金流量量比率經(jīng)營營現(xiàn)金流量流動負(fù)債該比率越高，償債越有保障,每1元流動負(fù)債該比率越高，償債越有保障,每1元流動負(fù)債長期償債能力比比率（一）資產(chǎn)負(fù)債債率=負(fù)債總總額/資產(chǎn)總總額資產(chǎn)負(fù)債率越低，企業(yè)償債越有保證，貸款越安全資產(chǎn)負(fù)債率越低，企業(yè)償債越有保證，貸款越安全（二）產(chǎn)權(quán)比率率=負(fù)債總額額/股東權(quán)益益權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)/股股東權(quán)益（三）如果企業(yè)不存在流動負(fù)債的話，該指標(biāo)與資產(chǎn)負(fù)債率是一樣的如果企業(yè)不存在流動負(fù)債的話，該指標(biāo)與資產(chǎn)負(fù)債率是一樣的（四）利息保障障倍數(shù)=息稅稅前利潤/利利息費(fèi)用利息保障倍數(shù)越大，利息支付越有保障利息保障倍數(shù)越大，利息支付越有保障息稅

3、前利潤=凈凈利潤+利息息費(fèi)用+所得得稅費(fèi)用（五）現(xiàn)金流量量利息保障倍倍數(shù)=經(jīng)營現(xiàn)現(xiàn)金流量/利利息費(fèi)用1元的利息費(fèi)用有多少倍的經(jīng)營現(xiàn)金流量作保障1元的利息費(fèi)用有多少倍的經(jīng)營現(xiàn)金流量作保障（六）現(xiàn)金流量量債務(wù)比=經(jīng)經(jīng)營現(xiàn)金流量量/債務(wù)總額額該比率越高，承擔(dān)債務(wù)總額的能力越強(qiáng)該比率越高，承擔(dān)債務(wù)總額的能力越強(qiáng)營運(yùn)能力比率（一）應(yīng)收賬款款周轉(zhuǎn)率（三三種表示形式式）1.應(yīng)收賬款周周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷銷售收入/應(yīng)應(yīng)收賬款1元應(yīng)收賬款投資可以支持的銷售收入1元應(yīng)收賬款投資可以支持的銷售收入 22.應(yīng)收賬款款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/應(yīng)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)次數(shù)也被稱為應(yīng)收賬款的收現(xiàn)期也被稱為應(yīng)收賬款的收現(xiàn)期3.應(yīng)收賬款與與收入比=

4、應(yīng)應(yīng)收賬款/銷銷售收入1元銷售收入需要的應(yīng)收賬款投資1元銷售收入需要的應(yīng)收賬款投資（二）存貨周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率1.存貨周轉(zhuǎn)次次數(shù)=銷售收收入/存貨2.存貨周轉(zhuǎn)天天數(shù)=3655/存貨周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)次數(shù)3.存貨與收入入比=存貨/銷售收入（三）其他營運(yùn)運(yùn)能力指標(biāo)(1)流動資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.流動資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷銷售收入/流流動資產(chǎn)2.流動資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)天數(shù)=3365/流動動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次次數(shù)3.流動資產(chǎn)與與收入比=流流動資產(chǎn)/銷銷售收入(2)營運(yùn)資本本周轉(zhuǎn)率1.營運(yùn)資本次次數(shù)=銷售收收入營運(yùn)資資本2.營運(yùn)資本天天數(shù)=3655（銷售收收入營運(yùn)資資本）=3665營運(yùn)資資本周轉(zhuǎn)次數(shù)數(shù)3.營運(yùn)資本本與收入比=營運(yùn)資本銷售收入(3)非流

5、動資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.非流動資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入/非流動資產(chǎn)產(chǎn)2.非流動資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)數(shù)=365/非流動資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)33.非流動資資產(chǎn)與收入比比=非流動資資產(chǎn)/銷售收收入(4)總資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率1.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售售收入/總資資產(chǎn)2.總資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)天數(shù)=3365/總資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)數(shù)3.總資產(chǎn)與與收入比=總總資產(chǎn)/銷售售收入總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的驅(qū)動因素分析，通常可以使用“資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)”或“資產(chǎn)與收入比”指標(biāo)，不使用“資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)”。因為各項資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)之和不等于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)，不便于分析各項目變動對總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的驅(qū)動因素分析，通?？梢允褂谩百Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)”或“資產(chǎn)與收入比”指標(biāo)，不

6、使用“資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)”。因為各項資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)之和不等于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)，不便于分析各項目變動對總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響。盈利能力比率（一）銷售利潤潤率（利潤率率）=凈利潤潤銷售收入入該比率越大則企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)該比率越大則企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)（二）資產(chǎn)利潤潤率=凈利潤潤總資產(chǎn)（三）權(quán)益凈利利率=凈利潤潤股東權(quán)益益市價比率（一）市盈率=每股市價每股收益反映普通股股東愿意為每1元凈利潤支付的價格；反映了投資者對公司未來前景的預(yù)期反映普通股股東愿意為每1元凈利潤支付的價格；反映了投資者對公司未來前景的預(yù)期。每股收益=普通通股股東凈利利潤流通在在外普通股加加權(quán)平均股數(shù)數(shù)每股收益每股收益概念僅適用于普通股=（凈凈

7、利潤-優(yōu)先先股股利）流通在外普普通股加權(quán)平平均股數(shù)每股收益概念僅適用于普通股（二）市凈率=每股市價每股凈資產(chǎn)產(chǎn)反映普通股股東愿意為每1元凈資產(chǎn)支付的價格反映普通股股東愿意為每1元凈資產(chǎn)支付的價格每股凈資產(chǎn)=普普通股股東權(quán)權(quán)益流通在在外普通股（三）市銷率=每股市價每股銷售收收入反映普通股股東愿意為每1元銷售收入支付的價格反映普通股股東愿意為每1元銷售收入支付的價格 (收入乘數(shù))每股銷售收入=銷售收入流通在外普普通股加權(quán)平平均股數(shù)杜邦分析體系管理用財務(wù)分析析體系根據(jù)管理用財務(wù)務(wù)報表，改進(jìn)進(jìn)的財務(wù)分析析體系的基本本柜架如圖223所示主要財務(wù)比率計算公式相關(guān)指標(biāo)的關(guān)系系1.稅后經(jīng)營凈凈利率稅后經(jīng)營凈利

8、潤潤/銷售收入入凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利利率稅后經(jīng)經(jīng)營凈利率凈經(jīng)營資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)2.凈經(jīng)營資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)銷售收入/凈經(jīng)經(jīng)營資產(chǎn)3凈經(jīng)營資產(chǎn)凈凈利率稅后經(jīng)營凈利潤潤/凈經(jīng)營資資產(chǎn)4.稅后利息率率稅后利息費(fèi)用/凈負(fù)債5經(jīng)營差異率凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利利率稅后利利息率6.凈財務(wù)杠桿桿凈負(fù)債/股東權(quán)權(quán)益7.杠桿貢獻(xiàn)率率經(jīng)營差異率凈凈財務(wù)杠桿8.權(quán)益凈利率率凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利利率（凈經(jīng)經(jīng)營資產(chǎn)凈利利率稅后利利息率）凈凈財務(wù)杠桿第三章長期計計劃與財務(wù)預(yù)預(yù)測5分一、銷售百分比比法（總額法）預(yù)測思路分析外部融資額（預(yù)預(yù)計凈經(jīng)營資資產(chǎn)基期凈凈經(jīng)營資產(chǎn)）可以動用的的金融資產(chǎn)留存收益增增加假設(shè)：各項經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負(fù)債與銷售額保持穩(wěn)定的百

9、分比假設(shè)：各項經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負(fù)債與銷售額保持穩(wěn)定的百分比預(yù)測程序及原理理（一）確定經(jīng)營營資產(chǎn)和經(jīng)營營負(fù)債的銷售售百分比可以根據(jù)基期的數(shù)據(jù)確定，也可以根據(jù)以前若干年度的平均數(shù)確定可以根據(jù)基期的數(shù)據(jù)確定，也可以根據(jù)以前若干年度的平均數(shù)確定（二）預(yù)計各項項經(jīng)營資產(chǎn)和和經(jīng)營負(fù)債 各項經(jīng)營營資產(chǎn)（負(fù)債債）預(yù)計銷銷售收入各各項目銷售百百分比 籌資總需需求預(yù)計凈凈經(jīng)營資產(chǎn)合合計基期凈凈經(jīng)營資產(chǎn)合合計（三）預(yù)預(yù)計可動用的的金融資產(chǎn) 一般為已已知數(shù)（四）預(yù)預(yù)計增加的留留存收益 留存收益益增加預(yù)計計銷售收入計劃銷售凈凈利率（11股利支付付率） 外部籌資資額籌資總總需求預(yù)計計可動用金融融資產(chǎn)留存存收增加（五五）預(yù)計

10、增加加的借款 需要的的外部籌資額額，可以通過過增加借款或或增發(fā)股本籌籌集，涉及資資本結(jié)構(gòu)管理理問題。通常常，在目標(biāo)資資本結(jié)構(gòu)允許許時企業(yè)會優(yōu)優(yōu)先使用借款款籌資。如果果已經(jīng)不宜再再增加借款，則則需要增發(fā)股股本二、銷售百分比比法的另一種種形式（增量量法）外部融資額預(yù)預(yù)計凈經(jīng)營資資產(chǎn)基期凈凈經(jīng)營資產(chǎn)留存收益增增加假設(shè)可動用金融資產(chǎn)為0假設(shè)可動用金融資產(chǎn)為0預(yù)計經(jīng)營資資產(chǎn)增加預(yù)預(yù)計經(jīng)營負(fù)債債增加留存存收益增加銷售額增增加經(jīng)營資資產(chǎn)銷售百分分比銷售額額增加經(jīng)營營負(fù)債銷售百百分比預(yù)計計銷售收入預(yù)計銷售凈凈利率（11預(yù)計股利利支付率）經(jīng)營資產(chǎn)銷售百百分比經(jīng)營營負(fù)債銷售百百分比1/凈經(jīng)營資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)凈經(jīng)營資

11、產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)銷售收入/（經(jīng)營資產(chǎn)經(jīng)營負(fù)債）外部融資資額1/凈凈經(jīng)營資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)次數(shù)預(yù)預(yù)計收入預(yù)預(yù)計銷售凈利利率（1股利支付率率）凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)銷售收入/（經(jīng)營資產(chǎn)經(jīng)營負(fù)債）三、外部融資銷銷售增長比銷售額每增加1元需要追加的外部融資假設(shè)可動用金融資產(chǎn)為0銷售額每增加1元需要追加的外部融資假設(shè)可動用金融資產(chǎn)為0【提示】在計算算題中涉及計計算外部融資資銷售增長比比，也可以先先計算外部融融資額，然后后用外部融資資額除以新增增銷售額即可可銷售額含有通脹脹的增長率（預(yù)計銷售售收入基期期銷售收入）/基期銷售收收入 （1+通貨貨膨脹率）（11+銷量增長長率）1公式中的銷售增長率是銷售額的增長率，如果題目中給出

12、的是銷售量的增長率，在不存在通貨膨脹的情況下，是一致的。但如果存在通貨膨脹，則需要根據(jù)銷售量增長率計算出銷售額含有通脹增長率公式中的銷售增長率是銷售額的增長率，如果題目中給出的是銷售量的增長率，在不存在通貨膨脹的情況下，是一致的。但如果存在通貨膨脹，則需要根據(jù)銷售量增長率計算出銷售額含有通脹增長率四、內(nèi)含增長率率 （1）經(jīng)營營資產(chǎn)銷售百百分比經(jīng)營營負(fù)債銷售百百分比計劃劃銷售凈利率率（1增長率）增長率收益留存率率0，計算算得出的增長長率就是內(nèi)含含增長率【計算原理】外部融資銷售增長比為0?！居嬎阍怼客獠咳谫Y銷售增長比為0 （2）內(nèi)內(nèi)含增長率的的計算也可以以直接根據(jù)外外部融資額的的公式計算，令令外

13、部融資額額0，求解解預(yù)測期銷售售額，然后再再計算增長率率【注意】（1）這里假設(shè)可以動用的金融資產(chǎn)為0。【注意】（1）這里假設(shè)可以動用的金融資產(chǎn)為0五、可持續(xù)增長長率可持續(xù)增長率是指不發(fā)行新股，不改變經(jīng)營效率和財務(wù)政策時，公司銷售所能增長的最大比率可持續(xù)增長率是指不發(fā)行新股，不改變經(jīng)營效率和財務(wù)政策時，公司銷售所能增長的最大比率在經(jīng)營效率和財財務(wù)政策不變變的假設(shè)條件件下，銷售增長率率總資產(chǎn)增增長率負(fù)債債增長率股股東權(quán)益增長長率凈利增增長率股利利增長率留留存收益增加加額的增長率率1.根據(jù)期初股股東權(quán)益計算算可持續(xù)增長長率可持續(xù)增長率滿足五個假假設(shè)條件下的的銷售增長率率可持續(xù)增長率股東權(quán)益增增長率

14、總資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)銷售凈利率率期初權(quán)益益期末總資產(chǎn)產(chǎn)乘數(shù)利潤潤留存率2.根據(jù)期末股股東權(quán)益計算算的可持續(xù)增增長率可持續(xù)增長率的的公式可以結(jié)結(jié)合杜邦系統(tǒng)統(tǒng)進(jìn)行記憶和和靈活應(yīng)用。指標(biāo)推算：當(dāng)計計劃銷售增長長率高于可持持續(xù)增長率時時，可采取的的單項措施包包括：（1）提提高銷售凈利利率；（2）提提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率；（3）提提高資產(chǎn)負(fù)債債率；（4）提提高收益留存存率；（5）籌籌集外部股權(quán)權(quán)資金。即改改變五個假設(shè)設(shè)中的一個。推算方法：方法一：用用不變的財務(wù)務(wù)比率推算。方方法二：根據(jù)據(jù)可持續(xù)增長長率公式推算算四個比比率：銷售凈凈利率、股利利支付率（收收益留存率）可可以按照公式式推算。其余余的可以按照照不變的財務(wù)

15、務(wù)比率推算。外部股權(quán)融資股東權(quán)益增增加留存收收益增加第四章財務(wù)估估價的基礎(chǔ)概概念2分1、一次性收付付款的現(xiàn)值和和終值計算單利終值：FPPiinP（1in）單利現(xiàn)值系數(shù)與單利終值系數(shù)互為倒數(shù)單利現(xiàn)值系數(shù)與單利終值系數(shù)互為倒數(shù)單利現(xiàn)值：PF/（1in）復(fù)利終值：FP（1i）n 用符號（F/P，i，nn）復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（P/F,i,n）與復(fù)利終值系數(shù)（F/P,i,n）互倒表示復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（P/F,i,n）與復(fù)利終值系數(shù)（F/P,i,n）互倒復(fù)利現(xiàn)值：PF（1i）n 用符號（PP/F，i，nn）表示2、年金的終值值與現(xiàn)值普通年金終值： 用符號（FF/A，i，nn）表示普通年金現(xiàn)值：用符號（P/A，i，n

16、n）表示償債基金： 記作（AA/F，i，nn）資本回收額： 記作（AA/P,i，nn）預(yù)付年金終值：方法一：FFA（FF/A，i，nn1）11方法二：F普普通年金終值值（1ii）預(yù)付年金現(xiàn)值：方法一：PPA（PP/A，i，nn1）11方法二：P普普通年金現(xiàn)值值（1ii）即付年金終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù)的關(guān)系：期數(shù)1，系數(shù)1 即付年金現(xiàn)值系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)的關(guān)系：期數(shù)1，系數(shù)1遞延年金終值：FA（FF/A，i，nn）和計算普通年金終值類似即付年金終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù)的關(guān)系：期數(shù)1，系數(shù)1 即付年金現(xiàn)值系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)的關(guān)系：期數(shù)1，系數(shù)1和計算普通年金終值類似遞延年金現(xiàn)值：【方

17、法1】兩兩次折現(xiàn)：PA（PP/A，i，nn）（P/F，i，mm）【方法2】年金金現(xiàn)值系數(shù)之之差PA（P/A，ii，mn）（P/A，ii，m）永續(xù)年金：3、報價利率、計計息期利率和和有效年利率率計息期利率報報價利率/每每年復(fù)利次數(shù)數(shù)有效年利率 式中，rr報價利利率指銀行等金融機(jī)構(gòu)提供的利率。在提供報價利率時，還必須同時提供每年的復(fù)利次數(shù)（或計息期的天數(shù)），否則意義是不完整的m每年復(fù)利次次數(shù)指銀行等金融機(jī)構(gòu)提供的利率。在提供報價利率時，還必須同時提供每年的復(fù)利次數(shù)（或計息期的天數(shù)），否則意義是不完整的報價利率下終值值4、連續(xù)復(fù)利問問題實際年利率5、單項資產(chǎn)的的風(fēng)險和報酬酬（1）根據(jù)概率率計算；在已

18、已知概率的情情況下，期望望值和方差均均按照加權(quán)平平均方法計算算。（2）根據(jù)歷史史數(shù)據(jù)計算；在有歷史數(shù)數(shù)據(jù)的情況下下，期望值為為簡單平均；標(biāo)準(zhǔn)差為修修正簡單平均均。6、投資組合的的風(fēng)險和報酬酬投資組合理論認(rèn)為，若干種證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù)，但是其風(fēng)險不是這些證券風(fēng)險的加權(quán)平均風(fēng)險，投資組合能降低風(fēng)險投資組合理論認(rèn)為，若干種證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù)，但是其風(fēng)險不是這些證券風(fēng)險的加權(quán)平均風(fēng)險，投資組合能降低風(fēng)險協(xié)方差協(xié)方差為正，表示兩項資產(chǎn)的收益率呈同方向變化； 協(xié)方差為負(fù)，表示兩項資產(chǎn)的收益率呈反方向變化；協(xié)方差為正，表示兩項資產(chǎn)的收益率呈

19、同方向變化； 協(xié)方差為負(fù)，表示兩項資產(chǎn)的收益率呈反方向變化；相關(guān)系數(shù)（1）1r1（2）相關(guān)系數(shù)1，表示一種證券報酬的增長與另一種證券報酬的減少成比例（3）相關(guān)系數(shù)1，表示一種證券報酬率的增長總是與另一種證券報酬率的增長成比例（1）1r1（2）相關(guān)系數(shù)1，表示一種證券報酬的增長與另一種證券報酬的減少成比例（3）相關(guān)系數(shù)1，表示一種證券報酬率的增長總是與另一種證券報酬率的增長成比例兩項資產(chǎn)組合的的方差和組合合的標(biāo)準(zhǔn)差7、多項資產(chǎn)組組合的風(fēng)險計計量充分投資組合的風(fēng)險，只受證券之間協(xié)方差的影響，而與各證券本身的方差無關(guān)充分投資組合的風(fēng)險，只受證券之間協(xié)方差的影響，而與各證券本身的方差無關(guān)7、資本資產(chǎn)定

20、定價模型貝塔系數(shù)兩種計計算定義：某個資產(chǎn)的收益率與市場組合之間的相關(guān)性公式定義：某個資產(chǎn)的收益率與市場組合之間的相關(guān)性（1）定義法： （2）回歸直線線法：y=a+bx （y某股票的收益率，x市場組合的收益率）式中的b即為y=a+bx （y某股票的收益率，x市場組合的收益率）式中的b即為投資組合的系系數(shù)投資組合的貝塔系數(shù)大于組合中單項資產(chǎn)最小的貝塔系數(shù)，小于組合中單項資產(chǎn)最大的貝塔系數(shù)： 投資組合的貝塔系數(shù)大于組合中單項資產(chǎn)最小的貝塔系數(shù)，小于組合中單項資產(chǎn)最大的貝塔系數(shù)證券市場線證券市場線實際上是用圖形來描述的資本資產(chǎn)定價模型，它反映了系統(tǒng)風(fēng)險與投資者要求的必要報酬率之間的關(guān)系資本資產(chǎn)定定價模

21、型：證券市場線實際上是用圖形來描述的資本資產(chǎn)定價模型，它反映了系統(tǒng)風(fēng)險與投資者要求的必要報酬率之間的關(guān)系第五章債券和和股票估價2分一、債券估價1. 債券價值值計算的基本本模型式中：PV債券價值；I每年的利息；式中：PV債券價值；I每年的利息；M到期的本金；i折現(xiàn)率，一般采用當(dāng)時的市場利率或投資人要求的必要報酬率； n債券到期前的年數(shù)。2.其他模型（1）平息債券券付息頻率與價值關(guān)系：付息頻率加快，產(chǎn)生“馬太效應(yīng)”。溢價、平價、折價中溢價最高，付息頻率加快，高者更高，折價與之相反。價值未來來各期利息的的現(xiàn)值面值值（或售價）的的現(xiàn)值付息頻率與價值關(guān)系：付息頻率加快，產(chǎn)生“馬太效應(yīng)”。溢價、平價、折價

22、中溢價最高，付息頻率加快，高者更高，折價與之相反。（2）純貼現(xiàn)債債券價值：（3）永久債券券價值： （4）流通債券券：會產(chǎn)生“非非整數(shù)計息期期”問題3、到期收益率率：是使未來現(xiàn)現(xiàn)金流量現(xiàn)值值等于債券購購入價格的折折現(xiàn)率。二、股票估價1、零增長股票票的價值：2、固定增長股股票的價值（1）做題時應(yīng)用哪個公式？（區(qū)分D1和D0）這里的P是股票價值，兩公式使用哪個，關(guān)鍵要看題目給出的已知條件，如果給出預(yù)期將要支付的每股股利，則是D1 ，就用第一個公式，如果給出已支付的股利就用第二個公式。（2）Rs的確定。如果題目中沒有給出，一般應(yīng)用資本資產(chǎn)定價模型確定。（1）做題時應(yīng)用哪個公式？（區(qū)分D1和D0）這里的

23、P是股票價值，兩公式使用哪個，關(guān)鍵要看題目給出的已知條件，如果給出預(yù)期將要支付的每股股利，則是D1 ，就用第一個公式，如果給出已支付的股利就用第二個公式。（2）Rs的確定。如果題目中沒有給出，一般應(yīng)用資本資產(chǎn)定價模型確定。（3）g的確定。一般情況下會直接給出。 g 還可根據(jù)可持續(xù)增長率來估計（在滿足可持續(xù)增長的五個假設(shè)條件的情況下，股利增長率等于可持續(xù)增長率）。（4）以上兩個模型還可以作為計算兩種特殊類型現(xiàn)金流量現(xiàn)值的公式使用。3、非固定增長長股票的價值值：分段計算4、股票收益率率：是未來現(xiàn)金金流入現(xiàn)值等等于股票購買買價格的折現(xiàn)現(xiàn)率第六章資本成成本7分一、普通股成本本的估計1、資本資產(chǎn)定定價模

24、型：KSRF（RRMRF）式中：R式中：RF無風(fēng)險報酬率；該股票的貝塔系數(shù)；RM平均風(fēng)險股票報酬率； （RMRF）權(quán)益市場風(fēng)險溢價；（RMRF）該股票的風(fēng)險溢價。名義利率是指包含了通貨膨脹的利率：是指包含了通貨膨脹的利率名義現(xiàn)金流量實際現(xiàn)金流流量（1通貨膨脹率率）n股利增長模型：式中：KS式中：KS普通股成本；D1預(yù)期年股利額；P0普通股當(dāng)前市價；g普通股利年增長率。按幾何平均數(shù)計計算股利的平平均增長率：二、債務(wù)成本的的估計（一）到期收益益率法：式中：式中：P 0債券的市價；K到期收益率即稅前債務(wù)成本； N債務(wù)的期限，通常以年表示；求解K d需要使用“逐步測試法”。（三）風(fēng)險調(diào)整整法: 稅前債

25、務(wù)成成本政府債債券的市場回回報率企業(yè)業(yè)的信用風(fēng)險險補(bǔ)償率（五）稅后債務(wù)務(wù)成本: 稅后債務(wù)成成本稅前債債務(wù)成本（11所得稅率率）三、加權(quán)平均資資本成本加權(quán)平均資本成成本的計算公公式為：WACC加權(quán)平均資本成本；WACC加權(quán)平均資本成本；Kj第j種個別資本成本；Wj第j種個別資本占全部資本的比重（權(quán)數(shù)）n表示不同種類的籌資。債務(wù)的發(fā)行成本本：其中：M是債券面值；F是發(fā)行費(fèi)用率；N是債券的到期時間；T是公司的所得稅率；I是每年的利息數(shù)量；Kd是經(jīng)發(fā)行成本調(diào)整后的債務(wù)稅前成本。稅后債債務(wù)成本：KdtKd（1其中：M是債券面值；F是發(fā)行費(fèi)用率；N是債券的到期時間；T是公司的所得稅率；I是每年的利息數(shù)量；

26、Kd是經(jīng)發(fā)行成本調(diào)整后的債務(wù)稅前成本。新發(fā)普通股成本本：式中：F普通股籌資費(fèi)用率式中：F普通股籌資費(fèi)用率第七章企業(yè)價價值評估重點章、主觀題題、綜合題22010年113分企業(yè)實體價值股權(quán)價值凈債務(wù)價值值控股權(quán)溢價控股權(quán)價值與少數(shù)股權(quán)價值的差額稱為控股權(quán)溢價VV（新的）V（當(dāng)前）控股權(quán)價值與少數(shù)股權(quán)價值的差額稱為控股權(quán)溢價流程：基期報表表（或調(diào)整后后的基期報表表）及相關(guān)數(shù)數(shù)據(jù)預(yù)測測期報表預(yù)測期現(xiàn)金金流量后后續(xù)期現(xiàn)金流流量計算算企業(yè)實體價價值。企企業(yè)價值預(yù)預(yù)測期價值后續(xù)期價值值一、現(xiàn)金流量折折現(xiàn)法現(xiàn)金流量折現(xiàn)模模型的種類基本模型：種類計算公式股利現(xiàn)金流量是企業(yè)分配給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量模模型是企業(yè)分

27、配給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量股權(quán)現(xiàn)金流量是一定期間企業(yè)可以提供給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量，它等于企業(yè)實體現(xiàn)金流量扣除對債權(quán)人支付后剩余的部分。也稱為“股權(quán)自由現(xiàn)金流量”。模模型是一定期間企業(yè)可以提供給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量，它等于企業(yè)實體現(xiàn)金流量扣除對債權(quán)人支付后剩余的部分。也稱為“股權(quán)自由現(xiàn)金流量”。實體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費(fèi)用和必要的投資后的剩余部分，它是企業(yè)一定期間可以提供給所有投資人（包括股權(quán)投資人和債權(quán)投資人）的稅后現(xiàn)金流量。模模型是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費(fèi)用和必要的投資后的剩余部分，它是企業(yè)一定期間可以提供給所有投資人（包括股權(quán)投資人和債權(quán)投資人）的稅后現(xiàn)金流量。股權(quán)價價值實

28、體價價值凈債務(wù)務(wù)價值折現(xiàn)率（資本成成本） 股權(quán)現(xiàn)金流流量使用股權(quán)權(quán)資本成本折折現(xiàn)（本章一一般采用資本本資產(chǎn)定價模模型確定）；實體現(xiàn)現(xiàn)金流量使用用加權(quán)平均資資本成本折現(xiàn)現(xiàn)。計算流程（1）預(yù)測期的的確定。目前前時點至永續(xù)續(xù)銷售增長率率的第1年。這這個階段的現(xiàn)現(xiàn)金流量必須須預(yù)測。（2）現(xiàn)金流量量的確定：基基本方法與簡簡化方法預(yù)測期現(xiàn)金流流量確定方法法：1、編表表法2、公式式法編表法基本思路是是：基期的報報表及相關(guān)假假設(shè)編制制預(yù)計利潤表表和資產(chǎn)負(fù)債債表編制制預(yù)計現(xiàn)金流流量表。【相關(guān)關(guān)概念辨析】總總投資與凈投投資總投投資凈投資資折舊攤銷銷（1）這這里主要涉及及經(jīng)營長期資資產(chǎn)。當(dāng)銷售售增長之后，企企業(yè)在經(jīng)

29、營長長期資產(chǎn)上的的總投資為：凈經(jīng)營長期期資產(chǎn)增加（凈凈投資）折折舊攤銷。（2）由由于凈經(jīng)營資資產(chǎn)中包含了了經(jīng)營長期資資產(chǎn)，于是就就有了下列公公式：凈凈經(jīng)營資產(chǎn)總總投資凈經(jīng)經(jīng)營資產(chǎn)增加加（凈投資）折舊攤銷經(jīng)營營營運(yùn)資本增加加凈經(jīng)營長長期資產(chǎn)增加加折舊攤銷銷經(jīng)營營營運(yùn)資本增增加凈經(jīng)營營長期資產(chǎn)總總投資凈凈投資是指報報表項目的增增加，總投資資為“報表項項目增加折折舊攤銷”。 公式法實體現(xiàn)金流量的的確定方法（1）基本本方法實實體現(xiàn)金流量量稅后經(jīng)營營凈利潤折折舊攤銷經(jīng)經(jīng)營營運(yùn)資本本增加凈經(jīng)經(jīng)營長期資產(chǎn)產(chǎn)總投資稅后經(jīng)營營利潤（經(jīng)經(jīng)營營運(yùn)資本本增加凈經(jīng)經(jīng)營長期資產(chǎn)產(chǎn)總投資折折舊攤銷）（2）簡簡化方法：實體現(xiàn)

30、金金流量稅后后經(jīng)營利潤凈經(jīng)營資產(chǎn)產(chǎn)凈投資【提示】凈凈經(jīng)營資產(chǎn)凈凈投資，也稱稱為“實體凈凈投資”?！竟酵仆茖?dǎo)】實實體現(xiàn)金流量量稅后經(jīng)營營凈利潤折折舊攤銷經(jīng)經(jīng)營營運(yùn)資本本增加凈經(jīng)經(jīng)營長期資產(chǎn)產(chǎn)總投資稅后經(jīng)營營利潤折舊舊攤銷經(jīng)營營營運(yùn)資本增增加凈經(jīng)營營長期資產(chǎn)增增加折舊攤攤銷稅稅后經(jīng)營利潤潤（經(jīng)營營營運(yùn)資本增加加凈經(jīng)營長長期資產(chǎn)增加加）稅稅后經(jīng)營利潤潤凈經(jīng)營資資產(chǎn)凈投資 股權(quán)現(xiàn)金流量的的確定方法（1）基本本方法股股權(quán)現(xiàn)金流量量股利分配配股份資本本發(fā)行股份份回購（22）簡化方法法股權(quán)現(xiàn)現(xiàn)金流量稅稅后利潤股股權(quán)凈投資（股股東權(quán)益增加加）如果果企業(yè)按照固固定的負(fù)債率率（凈負(fù)債/凈經(jīng)營資產(chǎn)產(chǎn)）為投資籌籌集

31、資本，則則股權(quán)現(xiàn)金流流量的公式可可以簡化為：股權(quán)現(xiàn)現(xiàn)金流量稅稅后利潤（凈凈經(jīng)營資產(chǎn)凈凈投資負(fù)債債率凈經(jīng)營營資產(chǎn)凈投資資）稅稅后利潤凈凈經(jīng)營資產(chǎn)凈凈投資（11負(fù)債率）【公式推導(dǎo)】股權(quán)現(xiàn)金流量實體現(xiàn)金流量債務(wù)現(xiàn)金流量（稅后經(jīng)營利潤凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資）（稅后利息支出凈負(fù)債增加）稅后經(jīng)營利潤凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資稅后利息支出凈負(fù)債增加稅后利潤（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資凈負(fù)債增加）稅后利潤股權(quán)凈投資（股東權(quán)益增加） 后續(xù)期現(xiàn)金流流量在穩(wěn)定狀態(tài)下，實體現(xiàn)金流量、股權(quán)現(xiàn)金流量的增長率和銷售收入的增長率相同，因此，可以根據(jù)銷售增長率估計現(xiàn)金流量增長率。在穩(wěn)定狀態(tài)下，實體現(xiàn)金流量、股權(quán)現(xiàn)金流量的增長率和銷售收入的增長率相同，因

32、此，可以根據(jù)銷售增長率估計現(xiàn)金流量增長率。（3）折現(xiàn)率確確定：一般按照資資本資產(chǎn)定價價模型計算確確定股權(quán)資本本成本（4）企業(yè)價值值計算：第一階段現(xiàn)金流流量現(xiàn)值按照復(fù)利現(xiàn)現(xiàn)值公式逐年年折現(xiàn)第二階段現(xiàn)金流流量現(xiàn)值采用固定增增長模型和復(fù)復(fù)利現(xiàn)值公式式兩次折現(xiàn)企業(yè)價值第一一階段現(xiàn)值第二階段現(xiàn)現(xiàn)值實體價值股權(quán)權(quán)價值凈債債務(wù)價值（常常用賬面價值值）二、相對價值法法第二章的三個指指標(biāo)模型（1）市盈率模模型最適合連續(xù)盈利，并且值接近于l的企業(yè)目標(biāo)企業(yè)業(yè)股權(quán)價值可比企業(yè)平平均市盈率目標(biāo)企業(yè)凈凈收益最適合連續(xù)盈利，并且值接近于l的企業(yè)（2）市凈率模模型主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)目標(biāo)企業(yè)業(yè)股權(quán)價

33、值可比企業(yè)平平均市凈率目標(biāo)企業(yè)凈凈資產(chǎn)主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)（3）收入乘數(shù)數(shù)模型主要適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)目標(biāo)企企業(yè)股權(quán)價值值可比企業(yè)業(yè)平均收入乘乘數(shù)目標(biāo)企企業(yè)的銷售收收入主要適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)可比企業(yè)的確定定1、市盈率的驅(qū)驅(qū)動因素公式（模型）驅(qū)動因素增長潛力、股利利支付率、股股權(quán)成本，其其中關(guān)鍵因素素是增長潛力力2、市凈率的驅(qū)驅(qū)動因素公式【公式推導(dǎo)的快快捷法】【提提示】注意本本期市凈率與與內(nèi)在市凈率率計算公式中中，股東權(quán)益益收益率的區(qū)區(qū)別。一個是是基期的；一一個是預(yù)期的的。

34、驅(qū)動因素股東權(quán)益收益率率、股利支付付率、增長率率、股權(quán)成本本，其中關(guān)鍵鍵因素是股東東權(quán)益收益率率。3、收入乘數(shù)的的驅(qū)動因素公式【公式推導(dǎo)的快快捷法】驅(qū)動因素銷售凈利率、股股利支付率、增增長率、股權(quán)權(quán)成本，其中中關(guān)鍵因素是是銷售凈利率率修正的市價比率率以市盈率模型為為例：第八章資本預(yù)預(yù)算計算題、綜合題題2009年年9分一、投資項目評評價的基本方方法1、凈現(xiàn)值法：如果NPV0，表明投資報酬率大于資本成本，該項目可以增加股東財富。應(yīng)予采納凈現(xiàn)值NPPV未來現(xiàn)現(xiàn)金流入的現(xiàn)現(xiàn)值未來現(xiàn)現(xiàn)金流出的現(xiàn)現(xiàn)值如果NPV0，表明投資報酬率大于資本成本，該項目可以增加股東財富。應(yīng)予采納2、現(xiàn)值指數(shù)法法3、內(nèi)含報酬率率

35、法如果IRR資本成本，應(yīng)予采納；如果IRR資本成本，應(yīng)予放棄。指標(biāo)之間的關(guān)系： 凈現(xiàn)值0現(xiàn)值指數(shù)1內(nèi)含報酬率項目資本成本 凈現(xiàn)值0現(xiàn)值指數(shù)1內(nèi)含報酬率項目資本成本 凈現(xiàn)值0現(xiàn)值指數(shù)1內(nèi)含報酬率項目資本成本: 令凈現(xiàn)值0,采用逐逐步測試法或或年金法計如果IRR資本成本，應(yīng)予采納；如果IRR資本成本，應(yīng)予放棄。指標(biāo)之間的關(guān)系： 凈現(xiàn)值0現(xiàn)值指數(shù)1內(nèi)含報酬率項目資本成本 凈現(xiàn)值0現(xiàn)值指數(shù)1內(nèi)含報酬率項目資本成本 凈現(xiàn)值0現(xiàn)值指數(shù)1內(nèi)含報酬率項目資本成本4、靜態(tài)回收期期法它代表收回投資所需要的年限?；厥漳晗拊蕉?，方案越有利。：它代表收回投資所需要的年限?；厥漳晗拊蕉蹋桨冈接欣?。（1）在原始投投資一次

36、支出出，每年現(xiàn)金金凈流入量相相等時：回收期原始投投資額/每年年現(xiàn)金凈流入入量（2）如果現(xiàn)金金流入量每年年不等或原始始投資是分幾幾年投入的： 5、折現(xiàn)回收期期法6、會計報酬率率=年平均凈凈收益/原始始投資額1100%二、項目稅后現(xiàn)現(xiàn)金流量的計計算基本概念稅后成本稅后成本實際際付現(xiàn)成本（l稅率率）稅后收入稅后收入收入入金額（ll稅率）折舊抵稅折舊可以起到減減少稅負(fù)的作作用，其公式式為：稅負(fù)減減少額折舊舊稅率方法直接法營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅間接法營業(yè)現(xiàn)金流量量稅后（經(jīng)經(jīng)營）凈利潤潤折舊分算法最常用的是公式（3），公式（3）并不需要知道企業(yè)的利潤是多少，使用起來比較方便。尤其是有關(guān)固定資產(chǎn)

37、更新的決策，我們沒有辦法計量某項資產(chǎn)給企業(yè)帶來的收入和利潤，以至于無法使用前兩個公式。最常用的是公式（3），公式（3）并不需要知道企業(yè)的利潤是多少，使用起來比較方便。尤其是有關(guān)固定資產(chǎn)更新的決策，我們沒有辦法計量某項資產(chǎn)給企業(yè)帶來的收入和利潤，以至于無法使用前兩個公式。營業(yè)現(xiàn)金流量稅后收入稅后付現(xiàn)成成本折舊與與攤銷所得得稅率收入入（1稅稅率）付現(xiàn)現(xiàn)成本（11稅率）折舊攤銷稅率【例綜合題】（2006年考題）2.長期資產(chǎn)處置的現(xiàn)金流量計算幾乎在這種類型的綜合題中都會涉及，因此，一定要掌握住。3.項目投資中折舊的計算以及處置時賬面價值的計算，需要注意按照稅法規(guī)定進(jìn)行。即按照稅法規(guī)定計算折舊，按照稅法

38、折舊確定處置時的賬面價值。2.長期資產(chǎn)處置的現(xiàn)金流量計算幾乎在這種類型的綜合題中都會涉及，因此，一定要掌握住。3.項目投資中折舊的計算以及處置時賬面價值的計算，需要注意按照稅法規(guī)定進(jìn)行。即按照稅法規(guī)定計算折舊，按照稅法折舊確定處置時的賬面價值。三、更新項目現(xiàn)現(xiàn)金流量估計計及其決策方方法平均年成本法今年教材將平均年成本法的應(yīng)用擴(kuò)展到經(jīng)營租賃決策中,其基本原理需要把握和和總成本法如果新舊設(shè)備使用年限相同，則不必計算平均年成本，只需計算總成本即可。這種方法也可稱為“總成本法”。今年教材將平均年成本法的應(yīng)用擴(kuò)展到經(jīng)營租賃決策中,其基本原理需要把握如果新舊設(shè)備使用年限相同，則不必計算平均年成本，只需計算

39、總成本即可。這種方法也可稱為“總成本法”。平均年成本=未未來使用年限限內(nèi)的現(xiàn)金流流出總現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系系數(shù)【年數(shù)總和法】年折舊率尚可可使用年限預(yù)計使用壽壽命的年數(shù)總總和1000%年折折舊額（固固定資產(chǎn)原價價預(yù)計凈殘殘值）年折折舊率【雙倍余額遞減減法】年折舊率2/預(yù)計使用年年限1000%年折折舊額固定定資產(chǎn)賬面凈凈值年折舊舊率最后后兩年，將固固定資產(chǎn)賬面面凈值扣除預(yù)預(yù)計凈殘值后后的余額平均均攤銷總量有限時的資資本分配: 這種資本分分配方法僅適適用于單一期期間的資本分分配，不適用用于多期間的的資本分配問問題。通貨膨脹的處置置兩個公公式、一個原原則：式中：n相對于基期的期數(shù)式中：n相對于基期的期數(shù)【

40、提示】類似于已知現(xiàn)值求終值1r名義包含了通貨膨脹的資本成本（11r實際排除了通貨膨脹的資本成本）（1通貨膨脹率率）包含了通貨膨脹的資本成本排除了通貨膨脹的資本成本處理原則：名義義現(xiàn)金流量用用名義折現(xiàn)率率進(jìn)行折現(xiàn)；實際現(xiàn)金流流量用實際折折現(xiàn)率進(jìn)行折折現(xiàn)。兩種方方法計算得到到的凈現(xiàn)值是是一樣的。項目風(fēng)險的處置置有兩種方法法：一是調(diào)整現(xiàn)金流流量法: 風(fēng)險調(diào)整后后凈現(xiàn)值二是風(fēng)險調(diào)整折折現(xiàn)率法: 風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率率無風(fēng)險報報酬率（市場平均均報酬率無無風(fēng)險報酬率率）如何計算風(fēng)險調(diào)調(diào)整折現(xiàn)率？1、使用企業(yè)當(dāng)當(dāng)前的資本成成本作為項目目折現(xiàn)率應(yīng)具備兩個條件：項目的風(fēng)險與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險相同（等風(fēng)險假設(shè)）應(yīng)具

41、備兩個條件：項目的風(fēng)險與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險相同（等風(fēng)險假設(shè)）比如，處于傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)進(jìn)入新興的高科技行業(yè)，顯然風(fēng)險差異很大，不宜使用當(dāng)前的資本成本作為項目折現(xiàn)率。公司繼續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為新項目籌資（資本結(jié)構(gòu)不變假設(shè)）。2、等風(fēng)險假設(shè)設(shè)與資本結(jié)構(gòu)構(gòu)假設(shè)均不滿滿足時的項目目折現(xiàn)率卸載可比企業(yè)的財務(wù)杠桿卸載可比企業(yè)的財務(wù)杠桿加載目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)杠桿加載目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)杠桿股東要求的報酬酬率權(quán)益成成本無風(fēng)險險利率權(quán)權(quán)益風(fēng)險溢溢價3、滿足等風(fēng)險險假設(shè)但不滿滿足資本結(jié)構(gòu)構(gòu)不變假設(shè)情情況下折現(xiàn)率率的確定具體思路如下：1.運(yùn)用公司資本結(jié)構(gòu)調(diào)整前的貝塔權(quán)益，卸載財務(wù)杠桿，確定貝塔資產(chǎn)。具體思路如下：1.運(yùn)用

42、公司資本結(jié)構(gòu)調(diào)整前的貝塔權(quán)益，卸載財務(wù)杠桿，確定貝塔資產(chǎn)。2.加載新的財務(wù)杠桿，確定新的貝塔權(quán)益。3.運(yùn)用新的貝塔權(quán)益計算資本成本。4、滿足資本結(jié)結(jié)構(gòu)不變假設(shè)設(shè)但不滿足等等風(fēng)險假設(shè)情情況下折現(xiàn)率率的確定使用類比法。直接使用替代公司的貝塔權(quán)益作為項目所在公司的貝塔權(quán)益，不需要卸載和加載財務(wù)杠桿使用類比法。直接使用替代公司的貝塔權(quán)益作為項目所在公司的貝塔權(quán)益，不需要卸載和加載財務(wù)杠桿第九章期權(quán)估估價重點章、20009年9分考試中如果涉及及主觀題，其其落腳點通常常都在教材例例題上期權(quán)到期日價值值簡化計算圖圖SS股票價格，X執(zhí)行價格到期日價值凈損益買入看漲期權(quán) Max（股股票市價執(zhí)執(zhí)行價格，00） 到

43、期日價值值期權(quán)價格格賣出看漲期權(quán) Maxx（股票市價價執(zhí)行價格格，0） 到期日價值值期權(quán)價格格買入看跌期權(quán) Max（執(zhí)執(zhí)行價格股股票市價，00） 到期日價值值期權(quán)價格格賣出看跌期權(quán) Maxx（執(zhí)行價格格股票市價價，0） 到期日價值值期權(quán)價格格期權(quán)的投資策略略1、保護(hù)性看跌跌期權(quán)購買一份股票，同時購買1份該股票的看跌期權(quán)購買一份股票，同時購買1份該股票的看跌期權(quán)組合凈收入組合凈損益股價執(zhí)行價格格執(zhí)行價格執(zhí)行價股股票投資買價價期權(quán)購買買價格（此此為最低組合合凈損益）股價執(zhí)行價格格股票售價股票售價股票投資買買價期權(quán)購購買價格2、拋補(bǔ)看漲期期權(quán)購買一股股票，同時出售該股票一股股票的看漲期權(quán)（承擔(dān)到期出

44、售股票的潛在義務(wù)）購買一股股票，同時出售該股票一股股票的看漲期權(quán)（承擔(dān)到期出售股票的潛在義務(wù)）組合凈收入組合凈損益股價執(zhí)行價格格股票售價股票售價股票票買價期權(quán)權(quán)（出售）價價格股價執(zhí)行價格格執(zhí)行價格執(zhí)行價格股票票買價期權(quán)權(quán)（出售）價價格3、對敲對敲策略分為多頭對敲和空頭對敲。我們以多頭對敲為例來說明這種投資策略。多頭對敲是同時買進(jìn)一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價格和到期日都相同。對敲策略分為多頭對敲和空頭對敲。我們以多頭對敲為例來說明這種投資策略。多頭對敲是同時買進(jìn)一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價格和到期日都相同。組合凈收入組合凈損益股價執(zhí)行價格格執(zhí)行價格股票票售價執(zhí)行價格股

45、票票售價兩種種期權(quán)（購買買）價格股價執(zhí)行價格格股票售價執(zhí)行行價格股票售價執(zhí)行行價格兩種種期權(quán)（購買買）價格期權(quán)價值內(nèi)在在價值期權(quán)的內(nèi)在價值就是期權(quán)當(dāng)前處于實值時的價值，若期權(quán)當(dāng)前處于虛值，則其內(nèi)在價值為0。時間溢價時間溢價是“波動的價值”，時間越長，股價出現(xiàn)波動的可能性越大，時間溢價越大。期權(quán)的內(nèi)在價值就是期權(quán)當(dāng)前處于實值時的價值，若期權(quán)當(dāng)前處于虛值，則其內(nèi)在價值為0。時間溢價是“波動的價值”，時間越長，股價出現(xiàn)波動的可能性越大，時間溢價越大。期權(quán)估價原理1、復(fù)制原理復(fù)制原理的基本思想是：構(gòu)造一個股票和借款的適當(dāng)組合，使得無論股價如何變動，投資組合的損益都與期權(quán)相同，那么創(chuàng)建該投資組合的成本就

46、是期權(quán)的價值。復(fù)制原理的基本思想是：構(gòu)造一個股票和借款的適當(dāng)組合，使得無論股價如何變動，投資組合的損益都與期權(quán)相同，那么創(chuàng)建該投資組合的成本就是期權(quán)的價值。復(fù)制組合原理計算期權(quán)價值的基本步驟（針對看漲期權(quán)）復(fù)制組合原理計算期權(quán)價值的基本步驟（針對看漲期權(quán)）（1）確定可能的到期日股票價格上行股價Su股票現(xiàn)價S上行乘數(shù)u下行股價Sd股票現(xiàn)價S下行乘數(shù)d（2）根據(jù)執(zhí)行價格計算確定到期日期權(quán)價值股價上行時期權(quán)到期日價值Cu上行股價執(zhí)行價格股價下行時期權(quán)到期日價值Cd0（3）計算套期保值比率套期保值比率期權(quán)價值變化/股價變化（CUCd）/（SUSd）（4）計算投資組合成本（期權(quán)價值）購買股票支出套期保值

47、率股票現(xiàn)價HS0借款數(shù)額價格下行時股票收入的現(xiàn)值（到期日下行股價套期保值比率）/（1r） SdH /（1r）期權(quán)價值投資組合成本購買股票支出借款式中： S式中： S0=表示當(dāng)前股票價格， Su=表示上升后的股價， Sd=表示下降后的股價， Co期權(quán)價格；Cu股價上升時期權(quán)到期日價值Cd股價下行時期權(quán)到期日價值；r無風(fēng)險利率u股價上行乘數(shù)；d股價下行乘數(shù)2、風(fēng)險中性原原理所謂風(fēng)險中性原理是指：假設(shè)投資者對待風(fēng)險的態(tài)度是中性的，所有證券的預(yù)期收益率都應(yīng)當(dāng)是無風(fēng)險利率。風(fēng)險中性的投資者不需要額外的收益補(bǔ)償其承擔(dān)的風(fēng)險。在風(fēng)險中性的世界里，將期望值用無風(fēng)險利率折現(xiàn)，可以獲得現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。所謂風(fēng)險中性

48、原理是指：假設(shè)投資者對待風(fēng)險的態(tài)度是中性的，所有證券的預(yù)期收益率都應(yīng)當(dāng)是無風(fēng)險利率。風(fēng)險中性的投資者不需要額外的收益補(bǔ)償其承擔(dān)的風(fēng)險。在風(fēng)險中性的世界里，將期望值用無風(fēng)險利率折現(xiàn)，可以獲得現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。風(fēng)險中性原理計算期權(quán)價值的基本步驟（假設(shè)股票不派發(fā)紅利）：風(fēng)險中性原理計算期權(quán)價值的基本步驟（假設(shè)股票不派發(fā)紅利）：1.確定可能的到期日股票價格2.根據(jù)執(zhí)行價格計算確定到期日期權(quán)價值3.計算上行概率和下行概率【方法一】期望報酬率（上行概率股價上升百分比）（下行概率股價下降百分比）=無風(fēng)險利率【方法二】4.計算期權(quán)價值期權(quán)價值（上行概率上行時的到期日價值下行概率下行時的到期日價值）/（1r）期望

49、報酬率2%上行概率33.33%（1上行概率）期望報酬率2%上行概率33.33%（1上行概率）（25%）二叉樹期權(quán)定價價模型1、單期二叉樹樹模型【提示】二叉樹模型建立在復(fù)制原理和風(fēng)險中性原理基礎(chǔ)之上的，比較而言，風(fēng)險中性原理比較簡單，應(yīng)用風(fēng)險中性原理時，可以直接應(yīng)用這里的上行概率計算公式計算上行概率，然后計算期權(quán)價值。【提示】二叉樹模型建立在復(fù)制原理和風(fēng)險中性原理基礎(chǔ)之上的，比較而言，風(fēng)險中性原理比較簡單，應(yīng)用風(fēng)險中性原理時，可以直接應(yīng)用這里的上行概率計算公式計算上行概率，然后計算期權(quán)價值。兩期二叉樹模型型先先計算Cu、Cd的價值（由于Cud、Cdd均為0，因此，Cd0）再根據(jù)單期定價模型計算出

50、Co多期二叉樹模型型乘數(shù)確定：其中：e自然常數(shù)，約等于2.7183其中：e自然常數(shù)，約等于2.7183標(biāo)的資產(chǎn)連續(xù)復(fù)利收益率的標(biāo)準(zhǔn)差t以年表示的時間長度做題程序：做題程序：（1）根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)差和每期時間間隔確定每期股價變動乘數(shù)（應(yīng)用上述的兩個公式）（2）建立股票價格二叉樹模型（3）根據(jù)股票價格二叉樹和執(zhí)行價格，構(gòu)建期權(quán)價值的二叉樹。構(gòu)建順序由后向前，逐級推進(jìn)。復(fù)制組合定價或者風(fēng)險中性定價。（4）確定期權(quán)的現(xiàn)值布萊克斯科爾爾斯期權(quán)定價價模型（BS模型） 其中：C其中：C0看漲期權(quán)的當(dāng)前價值S0標(biāo)的股票的當(dāng)前價格N（d）標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布中離差小于d的概率查附表六（正態(tài)分布下的累計概率）X期權(quán)的執(zhí)行價格e自

51、然對數(shù)的底數(shù)，e2.7183rc連續(xù)復(fù)利的年度的無風(fēng)險利率t期權(quán)到期日前的時間（年）ln（S0/X） S0/X的自然對數(shù)2連續(xù)復(fù)利的以年計的股票回報率的方差（sigma）做題的程序:d做題的程序:d1 ；d2N（d1）；N（d2）C看跌期權(quán)估價看漲期權(quán)看跌跌期權(quán)平價定定理：看漲期權(quán)價格看跌期權(quán)價價格標(biāo)的資資產(chǎn)的價格執(zhí)行價格的的現(xiàn)值派發(fā)股利的期權(quán)權(quán)定價處理方法：C0S0e-tN（dd1）Xe-rrctN（dd2）其中：（dellta）標(biāo)標(biāo)的股票的年年股利收益率率（假設(shè)股利利連續(xù)支付，而而不是離散分分期支付）【注】如如果0，則則與前面介紹紹的BS模型型相同。美式期權(quán)估價【總結(jié)】對于不不派發(fā)股利的的

52、看漲期權(quán)，可可以使用BSS模型估價。第十章資本結(jié)結(jié)構(gòu)杠桿原理息前稅前利潤EBITTQ（PV）F 幾個相關(guān)概念：概念公式說明邊際貢獻(xiàn)Tcmm銷售收入變動動成本（單價單位變變動成本）銷售量單位邊際貢獻(xiàn)ccm單價P單位變變動成本V邊際貢獻(xiàn)單位位邊際貢獻(xiàn)銷售量變動成本率bRR變動成本/銷售售收入單位位變動成本/單價邊際貢獻(xiàn)率cmmR邊際貢獻(xiàn)/銷售售收入單位位邊際貢獻(xiàn)/單價邊際貢獻(xiàn)率變變動成本率1【公式記憶方法法】【總總結(jié)】（11）當(dāng)企業(yè)不不存在優(yōu)先股股時：（2）當(dāng)企業(yè)存存在優(yōu)先股時時資本結(jié)構(gòu)理論無稅MM理論有負(fù)債企業(yè)業(yè)價值無負(fù)負(fù)債企業(yè)價值值有稅MM理論有負(fù)債企業(yè)業(yè)價值無負(fù)負(fù)債企業(yè)價值值PV（利利息抵稅

53、）權(quán)衡理論有負(fù)債企業(yè)業(yè)價值無負(fù)負(fù)債企業(yè)價值值PV（利利息抵稅）PV（財務(wù)務(wù)困境成本）代理理論有負(fù)債企業(yè)業(yè)價值無負(fù)負(fù)債企業(yè)價值值PV（利利息抵稅）PV（財務(wù)務(wù)困境成本）PV（債務(wù)務(wù)代理收益）PV（債務(wù)務(wù)代理成本）優(yōu)序融資理論是當(dāng)企業(yè)存在融融資需求時，首首先是選擇內(nèi)內(nèi)源融資，其其次會選擇債債務(wù)融資，最最后選擇股權(quán)權(quán)融資。資本結(jié)構(gòu)決策方方法1、資本成本比比較法加權(quán)平均資本成本最小的融資方案，確定為相對最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)加權(quán)平均資本成本最小的融資方案，確定為相對最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)2、每股收益無無差別點法決策原則：如果預(yù)期的息稅前利潤大于每股收益無差別點的息稅前利潤，則運(yùn)用負(fù)債籌資方式；反之，如果預(yù)期的息稅前利潤小于每股收益無差別點的息稅前利潤，則運(yùn)用權(quán)益籌資方式。：決策原則：如果預(yù)期的息稅前利潤大于每股收益無差別點的息稅前利潤，則運(yùn)用負(fù)債籌資方式；反之，如果預(yù)期的息稅前利潤小于每股收益無差別點的息稅前利潤，則運(yùn)用權(quán)益籌資方式。3、企業(yè)價值比比較法公司的最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是可使公司的總價值最高，而不一定是每股收益最大的資本結(jié)構(gòu)。：公司的市場場價值V=股票的市場場價值S+長期債務(wù)的的價值B公司的最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是可使公司的總價值最高，而不一定是每股收益最大的資本