新能源股份有限公司財(cái)務(wù)分析-基于經(jīng)營(yíng)者角度 財(cái)務(wù)管理專業(yè)

1、目 錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc513653968 中英文摘要及關(guān)鍵詞1 HYPERLINK l _Toc513653969 一、公司簡(jiǎn)介及新能源行業(yè)分析 華能新能源股份有限公司財(cái)務(wù)分析基于經(jīng)營(yíng)者角度【摘要】本文以華能新能源股份有限公司為研究對(duì)象，利用其2015年至2017年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，運(yùn)用定量分析、定性分析與圖表分析等方法，對(duì)華能新能源的償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力和發(fā)展能力等財(cái)務(wù)能力進(jìn)行分析，進(jìn)而為企業(yè)經(jīng)營(yíng)者提供管理建議?！娟P(guān)鍵詞】 償債能力 盈利能力 營(yíng)運(yùn)能力 成長(zhǎng)能力 技術(shù)創(chuàng)新Financial Analysis Of Huaneng Renew

2、ables Corporation LimitedBased On The Operators Perspective【Abstract】This article uses Huaneng New Energy Co., Ltd. as its research object, using its financial data from 2015 to 2017, using quantitative analysis, qualitative analysis, and graph analysis to analyze the financial capabilities of Huane

3、ng New Energy, such as debt paying ability, operation ability, profit ability and development ability, then for business operators to provide suggestions.【Key words】 Solvency Profitability Operating capacity Growth ability Technological innovation一、公司簡(jiǎn)介及新能源行業(yè)分析（一）公司簡(jiǎn)介華能新能源股份有限公司，前身為華能新能源產(chǎn)業(yè)控股有限公司，成立于

4、2002年11月。該公司于2011年6月10日在香港聯(lián)交所主板上市，主要經(jīng)營(yíng)范圍是新能源項(xiàng)目的投資、建設(shè)與經(jīng)營(yíng)，其以開發(fā)與運(yùn)營(yíng)風(fēng)電為核心業(yè)務(wù)，與太陽(yáng)能等其他可再生能源協(xié)調(diào)共同發(fā)展。該企業(yè)始終以做精品工程，創(chuàng)一流風(fēng)場(chǎng)為目標(biāo)，目前擁有10座已獲得國(guó)家獎(jiǎng)項(xiàng)的風(fēng)電場(chǎng)，并在中國(guó)新能源行業(yè)的發(fā)展中做出了很多具有里程碑意義的貢獻(xiàn)。（二）新能源行業(yè)分析1.政治法律環(huán)境我國(guó)非常注重可再生能源的研究、開發(fā)和利用，自國(guó)家經(jīng)貿(mào)委制定了新能源和可再生能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的“十五”布局規(guī)劃，并制訂頒布了中華人民共和國(guó)可再生能源法，且于2006年1月1日起施行后，我國(guó)又出臺(tái)一系列的配套政策，例如2018年4月3日國(guó)家能源局關(guān)于分散

5、式風(fēng)電項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)暫行管理辦法的通知。另外關(guān)于地方出現(xiàn)“棄風(fēng)棄水棄電”從而限電導(dǎo)致新能源企業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)電過(guò)剩情況，政府積極制定政策因地制宜進(jìn)行限電量的調(diào)整?？梢?，我國(guó)政府相繼出臺(tái)的各種規(guī)章制度促進(jìn)了新能源行業(yè)發(fā)展并提供了強(qiáng)大的政治保障。2.經(jīng)濟(jì)環(huán)境當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展正處在變革階段，而GDP增速的放緩及其他形勢(shì)表明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨著很大的考驗(yàn)，但仍保持了比較快的發(fā)展速度。而經(jīng)濟(jì)發(fā)展的背后則是對(duì)能源的需求，再加上中國(guó)人口的大基數(shù)和當(dāng)前傳統(tǒng)能源消耗的現(xiàn)狀，為新能源行業(yè)的需求市場(chǎng)提供了保障。3.社會(huì)文化環(huán)境我國(guó)是世界能源生產(chǎn)大國(guó)，同時(shí)也是能源消耗大國(guó)，并且從能源消耗結(jié)構(gòu)來(lái)看，煤炭仍以占比60%左右為主導(dǎo)。碳的

6、排放量過(guò)度而超過(guò)環(huán)境本身的凈化能力，直接導(dǎo)致了大氣環(huán)境的污染，進(jìn)而產(chǎn)生一系列的副作用，而于2018年1月1日起施行的環(huán)境保護(hù)稅法也說(shuō)明了我國(guó)對(duì)生態(tài)環(huán)境的重視，再加上化石能源供給不足導(dǎo)致我國(guó)越來(lái)越依賴國(guó)際市場(chǎng)，而國(guó)際貿(mào)易存在著許多的不確定性。因此，無(wú)論是從環(huán)境的治理還是經(jīng)濟(jì)安全的角度來(lái)看，整改我國(guó)的能源消耗結(jié)構(gòu)，提高新能源消耗占比都應(yīng)作為當(dāng)前的主要任務(wù)。4.技術(shù)環(huán)境風(fēng)力發(fā)電是風(fēng)能最常見的利用形式。對(duì)于風(fēng)力發(fā)電，我國(guó)現(xiàn)有技術(shù)較為成熟，但是如何更高效的利用風(fēng)能和如何使用其他新能源的技術(shù)尚需研究開發(fā)，例如目前人類現(xiàn)有的技術(shù)，所使用的太陽(yáng)能尚不及能源總消耗量的1%，而這也為企業(yè)新技術(shù)的研發(fā)提供了機(jī)會(huì)，因

7、此一旦獲取新型利用能源的技術(shù)，那企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將會(huì)非常明顯。二、三大報(bào)表分析（一）資產(chǎn)負(fù)債表分析從表1可見，在靜態(tài)方面，華能新能源股份有限公司2017年底流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)13.02%，其中主要是應(yīng)收款項(xiàng)占比高為10.00%。非流動(dòng)資產(chǎn)占比高達(dá)總資產(chǎn)的86.98%，其中固定資產(chǎn)所占比例較高為82.70%,可以認(rèn)為華能新能源股份有限公司的資產(chǎn)彈性小，資產(chǎn)變現(xiàn)能力差，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大。2017年底流動(dòng)負(fù)債占權(quán)益總額的31.37%，非流動(dòng)負(fù)債占權(quán)益總額的39.71%，所有者權(quán)益占權(quán)益總額的29.46%，由此可見，華能新能源的總負(fù)債所占比例較高，并且該企業(yè)以短期負(fù)債來(lái)滿足部分長(zhǎng)期資產(chǎn)的資金需求，因此可能

8、存在資金周轉(zhuǎn)不靈的情況，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高?？傮w來(lái)看，華能新能源股份有限公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相對(duì)比較穩(wěn)定，并在逐步增強(qiáng)其財(cái)務(wù)彈性，減小財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在動(dòng)態(tài)方面，從2015年至2017年，流動(dòng)資產(chǎn)占比呈逐漸上升趨勢(shì)，其中應(yīng)收款項(xiàng)占比大幅增長(zhǎng)，2017年較2016年同比增長(zhǎng)了42.48%，綜合考慮企業(yè)營(yíng)業(yè)收入只增長(zhǎng)了14.9%，可見企業(yè)中，存在無(wú)法及時(shí)收回應(yīng)收賬款的情況，壞賬風(fēng)險(xiǎn)較高；企業(yè)非流動(dòng)資產(chǎn)占比呈逐漸下降趨勢(shì)，降幅較平穩(wěn)，主要是由于其他非流動(dòng)資產(chǎn)占比的降低，其中主要是待抵扣增值稅的減少和由于碳減排市場(chǎng)開發(fā)的不確定而計(jì)提的關(guān)于核證減排量的長(zhǎng)期應(yīng)收款計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備。2015年至2017年，企業(yè)的總負(fù)債所占比例

9、逐漸下降，主要原因是流動(dòng)負(fù)債所占比例下降。總體來(lái)看，該企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)為風(fēng)險(xiǎn)型結(jié)構(gòu)，但經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)正緩慢減小。表1資產(chǎn)負(fù)債分析表2015-12-312016-12-312017-12-312016年2017年構(gòu)成比例(%)構(gòu)成比例(%)構(gòu)成比例(%)環(huán)比增長(zhǎng)率(%)環(huán)比增長(zhǎng)率(%)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物4.20 1.95 2.90 -52.0050.27應(yīng)收款項(xiàng)3.677.0910.0099.7942.48存貨0.05 0.04 0.06 -23.8669.11其他流動(dòng)資產(chǎn)0.09 0.04 0.06 -52.5151.23流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)9.27 10.18 13.02 13.6429.28固定資

10、產(chǎn)凈值83.17 84.39 82.70 5.02-0.97商譽(yù)及無(wú)形資產(chǎn)0.83 0.76 0.72 -4.12-4.98其他非流動(dòng)資產(chǎn)5.18 3.15 2.01 -37.10-35.52非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)90.73 89.82 86.98 2.47-2.14總資產(chǎn)100.00 100.00 100.00 3.501.06應(yīng)付賬款及票據(jù)0.86 1.10 0.73 33.26-32.85短期借貸23.29 26.92 23.98 19.64-9.97其他流動(dòng)負(fù)債10.27 7.55 6.40 -23.91-14.34流動(dòng)負(fù)債合計(jì)34.56 35.72 31.37 6.95-11.24長(zhǎng)期借貸3

11、9.61 35.06 35.53 -8.382.43其他非流動(dòng)負(fù)債3.27 4.66 3.63 47.35-21.11非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)42.88 39.71 39.17 -4.13-0.33總負(fù)債77.44 75.43 70.54 0.82-5.50普通股股本11.78 11.39 12.24 0.008.62儲(chǔ)備9.77 12.17 16.25 28.9435.01股東權(quán)益合計(jì)22.56 24.57 29.46 12.7221.19總負(fù)債及總權(quán)益100.00 100.00 100.00 3.501.06就其變動(dòng)趨勢(shì)，2016年和2017年華能新能源的流動(dòng)資產(chǎn)環(huán)比增長(zhǎng)率分別為13.64%和29.

12、28%，其中2017年現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物增長(zhǎng)50.27%，應(yīng)收賬款增長(zhǎng)42.48%，增長(zhǎng)的主原因是2017年該企業(yè)發(fā)電總量增加，從而營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)，而其中應(yīng)收賬款使由于回款不及時(shí)增長(zhǎng)幅度較大。2016年和2017年企業(yè)的非流動(dòng)資產(chǎn)環(huán)比增長(zhǎng)率分別為2.47%和-2.14%，其中2017年非流動(dòng)資產(chǎn)下降的主要原因是固定資產(chǎn)計(jì)提的折舊減值和其他非流動(dòng)資產(chǎn)的下降。 2016年和2017年企業(yè)的總負(fù)債環(huán)比增長(zhǎng)率分別為0.82%和-5.50%，其中2017年的變動(dòng)主要是由于短期借貸占比下降，原因?yàn)樵撈髽I(yè)在2017年償還部分借款。2016年和2017年企業(yè)的所有者權(quán)益的環(huán)比增長(zhǎng)率分別為12.72%和21.19%

13、，2017年變動(dòng)的主要原因是華能新能源在2017年非公開發(fā)行了838,536,000股新H股，以及留存收益較2016年增長(zhǎng)了35.01%。 （二）利潤(rùn)表分析表2利潤(rùn)趨勢(shì)分析表2015年2016年2017年2016年2017年構(gòu)成比例(%)構(gòu)成比例(%)構(gòu)成比例(%)環(huán)比增長(zhǎng)率(%)環(huán)比增長(zhǎng)率(%)營(yíng)業(yè)總收入100.00100.00100.00 25.73 14.09主營(yíng)業(yè)務(wù)收入99.8799.7599.88 25.58 14.24其他營(yíng)業(yè)收入0.130.250.12 149.30 -45.77營(yíng)業(yè)總支出49.9050.2350.84 26.57 15.48折舊與攤銷37.1337.3835.9

14、526.589.71員工成本5.034.354.868.8427.55維修保養(yǎng)1.472.041.8173.931.26行政費(fèi)用2.572.412.3418.0410.87其他營(yíng)業(yè)開支3.704.055.8837.6565.70營(yíng)業(yè)利潤(rùn)50.1049.7749.16 24.90 12.69加：利息收入0.560.420.30 -4.90-18.82減:利息支出30.3822.9920.59 -4.872.17加：權(quán)益性投資損益-0.04-0.03-0.0514.1363.01其他非經(jīng)營(yíng)性損益1.681.02-0.90-23.70-200.13非經(jīng)常項(xiàng)目前利潤(rùn)21.9228.1927.93 61

15、.68 13.04加：非經(jīng)常項(xiàng)目損益5.783.224.32 -29.8552.85除稅前利潤(rùn)27.7031.4132.25 42.58 17.12減：所得稅1.922.183.28 42.55 71.87少數(shù)股東損益0.540.530.47 23.99 0.89凈利潤(rùn)25.2428.7128.50 42.98 13.27綜合收益26.2128.9428.75 38.82 13.36營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分析，從表2可知， 2015年至2017年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為50.10%、49.77%和49.16%。可見，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)呈逐步下降的趨勢(shì)，其原因是，從2015年至2017年，營(yíng)業(yè)成本占營(yíng)業(yè)收入的比

16、重逐年增加，而2017年成本占比增加主要是員工成本和其他營(yíng)業(yè)支出的增大，其中其他營(yíng)業(yè)支出主要包括長(zhǎng)期應(yīng)收款的減值損失和固定資產(chǎn)的減值損失，固定資產(chǎn)計(jì)提減值的原因是因地方自然保護(hù)區(qū)的要求，當(dāng)?shù)卣蟛鸪筹L(fēng)電項(xiàng)目的相關(guān)資產(chǎn)，企業(yè)將予已拆除備件用于其他項(xiàng)目建設(shè)，相關(guān)凈值計(jì)入在建工程，減值損失計(jì)入其他經(jīng)營(yíng)開支。非經(jīng)常項(xiàng)目前利潤(rùn)分析，從表2可知，2015年至2017年的非經(jīng)常項(xiàng)目前利潤(rùn)占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為21.92%、28.19%和27.93%?？梢?，直至2016年經(jīng)常項(xiàng)目前利潤(rùn)呈逐漸上升趨勢(shì)，但2017年開始下降，其原因是華能新能源在2015年至2017年期間，每年償還部分銀行借款，從而導(dǎo)致利息

17、支出減少，結(jié)構(gòu)占比逐年降低，而2017年?duì)I業(yè)利潤(rùn)占比的下降抵消了利息支出對(duì)非經(jīng)常項(xiàng)目前利潤(rùn)的一部分影響。利潤(rùn)總額（除稅前利潤(rùn)）分析，從表2可知，2015年至2017年的利潤(rùn)總額占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為27.70%、31.41%和32.25%?？梢姡麧?rùn)總額呈逐年上升趨勢(shì)，但增長(zhǎng)速度變緩，主要原因?yàn)?，雖然非經(jīng)常項(xiàng)目損益2017年較2016年增加，但非經(jīng)常項(xiàng)目前利潤(rùn)占比的減少降低了非經(jīng)常項(xiàng)目損益對(duì)利潤(rùn)總額的影響。凈利潤(rùn)分析， 2015年至2017年的凈利潤(rùn)占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為25.24%、28.71%和28.50%。2017年凈利潤(rùn)占比的下降的原因是，所得稅支出占比較2016年增加。就其變動(dòng)趨勢(shì)，

18、從2015年至2017年，華能新能源的營(yíng)業(yè)總收入呈上漲趨勢(shì)，但2017年上漲幅度較2016年下降了11.64%，主要原因是2017年受“棄風(fēng)棄水棄電”的影響，售電量的增長(zhǎng)幅度下降，導(dǎo)致營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)幅度下降。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2017年上漲幅度較2016年下降了12.21%，比營(yíng)業(yè)總收入下降較大的原因是2017年由于運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目裝機(jī)容量增加和計(jì)提資產(chǎn)的減值損失從而導(dǎo)致總成本相對(duì)增加。（三）現(xiàn)金流量表分析表3 現(xiàn)金流量主要數(shù)據(jù)分析表2016年2017年環(huán)比增長(zhǎng)率(%)環(huán)比增長(zhǎng)率(%)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈額小計(jì)-4.474.67投資活動(dòng)現(xiàn)金凈額小計(jì)-41.11-43.13籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈額小計(jì)-204.5335.99現(xiàn)金

19、凈額合計(jì)-38.14-150.96期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額 -52.0050.27從表3可見， 2017年華能新能源經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈額較2016年增長(zhǎng)了4.67%，并且為經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入，經(jīng)營(yíng)狀況較好符合公司的正常預(yù)期，具有一定的競(jìng)爭(zhēng)力；就其2015年至2017年的投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)值，且金額數(shù)值呈下降趨勢(shì)的情況來(lái)看，企業(yè)一直在擴(kuò)大投資規(guī)模，但擴(kuò)張速度在下降；企業(yè)籌資活動(dòng)自2016年開始籌資活動(dòng)的流出一直在增大，而由于華能新能源規(guī)模擴(kuò)張的幅度小和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量的增長(zhǎng)快，因此其自身經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的資金凈流入足以滿足企業(yè)發(fā)展對(duì)資金的需求。因此，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為正數(shù)，投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)數(shù)

20、，籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量?jī)纛~為正負(fù)相間的，因此華能新能源股份有限公司的經(jīng)營(yíng)狀況比較健康。三、華能新能源財(cái)務(wù)能力分析（一）償債能力分析1.短期償債能力分析表4 華能新能源短期償債能力指標(biāo)2015-12-312016-12-312017-12-31流動(dòng)比率0.27 0.28 0.42 速動(dòng)比率0.26 0.28 0.41 現(xiàn)金比率0.12 0.05 0.09 現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率0.27 0.24 0.28 圖1 2017年華能新能源短期償債能力指標(biāo)與行業(yè)平均值對(duì)比（1）流動(dòng)比率分析流動(dòng)比率反映了短期內(nèi)資產(chǎn)的償還負(fù)債的能力強(qiáng)弱。從表4可見，華能新能源股份有限公司2015年至2017年，流動(dòng)比率呈逐漸上漲趨

21、勢(shì)，但總體較低，至2016底流動(dòng)比率小于0.3，到2017年增幅較大。結(jié)合圖1新能源行業(yè)來(lái)看，華能新能源的流動(dòng)比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)地低于行業(yè)水平，說(shuō)明其短期償債能力較差，在行業(yè)中不具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。（2）速動(dòng)比率分析速動(dòng)資產(chǎn)是短期償債能力的進(jìn)一步分析指標(biāo)，是企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)減去存貨和預(yù)付費(fèi)用后的余額。該企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)主要是電力的銷售及其他服務(wù)特許權(quán)建造收入，因此其存貨主要包括維護(hù)保養(yǎng)和備件，金額較小，因而速動(dòng)比率與流動(dòng)比率十分接近呈逐漸上漲趨勢(shì)，結(jié)合行業(yè)狀況來(lái)看，該企業(yè)速動(dòng)比率具有一定的優(yōu)勢(shì)。（3）現(xiàn)金比率分析現(xiàn)金比率是指用于分析企業(yè)使用現(xiàn)金資產(chǎn)償還借款的能力的指標(biāo)。從表4可見，從2015年至2017年，現(xiàn)金比率

22、先呈下降趨勢(shì)后緩慢上升，2017年現(xiàn)金比率為0.09。結(jié)合行業(yè)狀況，其現(xiàn)金比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于行業(yè)平均值，而現(xiàn)金類資產(chǎn)本身可直接用于流動(dòng)負(fù)債的償還，因此說(shuō)明華能新能源的直接支付可能存在問(wèn)題。（4）現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率分析現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率是從現(xiàn)金流量的動(dòng)態(tài)角度來(lái)反映企業(yè)實(shí)際償還短期負(fù)債的能力。從表4可見，雖然華能新能源的現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率較小，不能可靠的保證流動(dòng)負(fù)債的償還，但綜合圖1的行業(yè)狀況來(lái)講，該企業(yè)的現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率大于行業(yè)平均值，具有一定的優(yōu)勢(shì)。2.長(zhǎng)期償債能力分析（1）資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率反映了企業(yè)的負(fù)債總額占企業(yè)資產(chǎn)總額的百分比。從表5可見，華能新能源2015年至2017年的資產(chǎn)負(fù)債率較高，雖呈逐

23、漸平穩(wěn)下降的趨勢(shì)，但仍大于70%。結(jié)合圖2行業(yè)狀況發(fā)現(xiàn)，華能新能源股份有限公司的資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)大于行業(yè)的平均值，顯然，華能新能源的長(zhǎng)期償債能力在其行業(yè)中并不具有明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。當(dāng)然，較高的資產(chǎn)負(fù)債率可以帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿和避稅的效應(yīng)，以及以較少的資本投入獲得企業(yè)控制權(quán)的好處，但華能新能源股份有限公司是否適合現(xiàn)存的資本結(jié)構(gòu)，還可進(jìn)一步結(jié)合盈利情況進(jìn)行分析。（2）產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)分析資產(chǎn)負(fù)債率的另外的表現(xiàn)形式是產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)。從表5可見，華能新能源的產(chǎn)權(quán)比率較高，但呈逐漸穩(wěn)定下降趨勢(shì)。結(jié)合行業(yè)狀況發(fā)現(xiàn)，華能新能源的產(chǎn)權(quán)比率大于行業(yè)平均值；其權(quán)益乘數(shù)較高，呈逐漸下降趨勢(shì)，但仍高于行業(yè)的平均權(quán)益乘數(shù)，綜合

24、兩種指標(biāo)，說(shuō)明該企業(yè)有較高的債務(wù)，其債權(quán)人承擔(dān)著較大的風(fēng)險(xiǎn)，權(quán)益保障程度較低，企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)較高，是一種高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。表5 華能新能源長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)2015-12-312016-12-312017-12-31資產(chǎn)負(fù)債率（%）77.44 75.43 70.54 產(chǎn)權(quán)比率3.43 3.07 2.39 權(quán)益乘數(shù)4.434.073.39利息保障倍數(shù)1.91 2.37 2.57 圖2 2017年華能新能源長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)與行業(yè)平均值對(duì)比（3）利息保障倍數(shù)分析利息保障倍數(shù)是息稅前利潤(rùn)對(duì)利息費(fèi)用的倍數(shù)，反映了企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小。從表5可見，華能新能源的利息保障倍數(shù)呈上漲趨勢(shì)，但增長(zhǎng)幅度下降。

25、結(jié)合行業(yè)狀況，華能新能源的利息保障倍數(shù)低于行業(yè)平均值，因此雖然利息保障倍數(shù)大于1，證明該企業(yè)有能力支付利息，但在行業(yè)中不具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。（二）營(yíng)運(yùn)能力分析1.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分析應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率展現(xiàn)了企業(yè)的營(yíng)運(yùn)效率。從表6可見，在2016年之前，華能新能源的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率一直是比較穩(wěn)定的狀態(tài)，但在2017年突然下降，結(jié)合上文可知該企業(yè)銷售收入增加，但應(yīng)收賬款增長(zhǎng)速度大于收入的增長(zhǎng)速度，可見企業(yè)存在應(yīng)收款項(xiàng)回收困難的情況。再結(jié)合圖3行業(yè)狀況來(lái)看，華能新能源的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)低于行業(yè)的平均水平，表明其應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度慢、管理效率低，同時(shí)可能會(huì)增加發(fā)生壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)。表6華能新能源營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)2015-1

26、2-312016-12-312017-12-31應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2.43 2.45 1.78 存貨周轉(zhuǎn)率131.05122.95122.04流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.78 1.13 1.06 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.12 0.13 0.15 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.09 0.11 0.12 圖3 2017年華能新能源營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)與行業(yè)平均值對(duì)比2.存貨周轉(zhuǎn)率分析存貨周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)存貨的周轉(zhuǎn)效率。從表6可見，華能新能源的存貨周轉(zhuǎn)率呈緩慢下降趨勢(shì)，結(jié)合行業(yè)狀況，該企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)低于行業(yè)平均值，由于華能新能源的存貨主要包括維護(hù)保養(yǎng)和備件，可見在對(duì)生產(chǎn)設(shè)備進(jìn)行維護(hù)的方面需要進(jìn)一步加強(qiáng)，從而保證生產(chǎn)設(shè)備的運(yùn)轉(zhuǎn)效率。3.流

27、動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析從表6可見，2016年至2017年華能新能源的流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度呈下降趨勢(shì)，但降幅較緩，主要原因是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的下降。結(jié)合行業(yè)狀況來(lái)看，華能新能源的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)平均值，不具有優(yōu)勢(shì)。4.固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)固定資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)效率。從表6可見，2016年至2017年華能新能源的固定資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度呈上升趨勢(shì)，但仍然低于行業(yè)的平均值。5.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析從表6可見，從2015年至2017年，華能新能源企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度呈現(xiàn)緩慢上升趨勢(shì)，2017年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變動(dòng)主要是由于固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高。結(jié)合行業(yè)狀況來(lái)看，企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度低于行業(yè)平均水平，主要

28、原因是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低。（三）盈利能力分析表7 華能新能源盈利能力指標(biāo)2015-12-312016-12-312017-12-31銷售凈利率（%）25.7828.1828.97成本費(fèi)用利潤(rùn)率1.251.371.40經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/營(yíng)業(yè)收入（%）104.2979.2372.69總資產(chǎn)報(bào)酬率（%）5.41 5.95 6.46 圖4 2017年華能新能源盈利能力指標(biāo)與行業(yè)平均值對(duì)比1. 銷售凈利率分析銷售凈利率反映了企業(yè)凈利潤(rùn)與銷售收入的百分比。從表7可見，2015年至2016年，華能新能源的銷售凈利率呈上升趨勢(shì)。結(jié)合行業(yè)狀況來(lái)看，華能新能源的銷售凈利率高于行業(yè)平均值，具有較好

29、的盈利能力。2. 成本費(fèi)用利潤(rùn)率分析成本費(fèi)用利潤(rùn)率反映了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益的好壞。從表7可見，華能新能源的成本費(fèi)用利潤(rùn)率呈緩慢上升趨勢(shì)，可見該企業(yè)的成本控制正在逐漸完善并得到了有效的運(yùn)行。結(jié)合行業(yè)狀況來(lái)看，華能新能源的成本費(fèi)用利潤(rùn)率略高于行業(yè)平均值，處于一般水平。3. 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與營(yíng)業(yè)收入的比值分析經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與營(yíng)業(yè)收入的比值反映了企業(yè)盈利質(zhì)量的好壞。從表7可見，華能新能源的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與營(yíng)業(yè)收入的比值呈下降趨勢(shì)，說(shuō)明獲現(xiàn)能力正緩慢的降低。但結(jié)合行業(yè)狀況，華能新能源的比值遠(yuǎn)大于行業(yè)平均值，因此該企業(yè)的獲現(xiàn)能力仍然具有優(yōu)勢(shì)。4. 總資產(chǎn)報(bào)酬率分析總資產(chǎn)報(bào)酬率反映了總資產(chǎn)的獲利能力

30、。從表7可見，該公司從2015年至2017年，資產(chǎn)報(bào)酬率呈逐漸上升趨勢(shì)。將總資產(chǎn)報(bào)酬率指標(biāo)分解可得：總資產(chǎn)報(bào)酬率=總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*銷售息稅前利潤(rùn)率，可見總資產(chǎn)報(bào)酬率的影響因素為總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售息稅前利潤(rùn)率，因此接下來(lái)利用因素分析法結(jié)合華能新能源2016年至2017年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和行業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)一步分析變動(dòng)或差異原因。表8 2017年華能新能源總資產(chǎn)報(bào)酬率較2016年變動(dòng)的影響因素分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售息稅前利潤(rùn)率總資產(chǎn)報(bào)酬率（%）變動(dòng)2016-12-310.11 0.54 5.95 -替換總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.120.546.640.69替換銷售息稅前利潤(rùn)率0.120.536.46-0.182017-12-

31、310.12 0.53 6.46 -從表8可見，2017年華能新能源總資產(chǎn)報(bào)酬率較2016年增長(zhǎng)0.51%的原因是，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的加快使總資產(chǎn)報(bào)酬率增長(zhǎng)了0.69%，而銷售息稅前利潤(rùn)率的下降使總資產(chǎn)報(bào)酬率下降了0.18%。從表9來(lái)看，企業(yè)的總資產(chǎn)報(bào)酬率遠(yuǎn)低于行業(yè)平均值，并且華能新能源總資產(chǎn)報(bào)酬率低于行業(yè)平均值6.45%的原因是，該企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的較慢使總資產(chǎn)報(bào)酬率下降了7.38%，而銷售息稅前利潤(rùn)率的較高使總資產(chǎn)報(bào)酬率增長(zhǎng)了0.18%。表9 2017年華能新能源總資產(chǎn)報(bào)酬率較行業(yè)平均值差異的影響因素分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售息稅前利潤(rùn)率總資產(chǎn)報(bào)酬率（%）變動(dòng)行業(yè)平均值0.280.4612.91-替

32、換總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.120.465.53-7.38替換銷售息稅前利潤(rùn)率0.12 0.53 6.46 0.93華能新能源0.12 0.53 6.46 -綜上可得，2017年華能新能源總資產(chǎn)報(bào)酬率的降低是由于銷售息稅前利潤(rùn)率的下降，在行業(yè)中缺乏優(yōu)勢(shì)是由于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低，因此企業(yè)可以通過(guò)提高利潤(rùn)和總資產(chǎn)使用效率來(lái)提高總資產(chǎn)報(bào)酬率。（四）成長(zhǎng)能力分析1. 營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率分析營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率是指企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的增減變化情況。從表10可見，華能新能源股份有限公司2016年之前的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率為上升趨勢(shì)，但2017年開始大幅下降，主要原因是2017年受“棄風(fēng)棄水棄電”的影響，售電量的增長(zhǎng)幅度下降，導(dǎo)致營(yíng)業(yè)收入增

33、長(zhǎng)幅度下降。結(jié)合圖5行業(yè)狀況來(lái)看，其營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率在2017年開始低于行業(yè)平均值，不具有優(yōu)勢(shì)。2. 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分析從表10可見，華能新能源的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率在2015年至2017年間持續(xù)大幅下降，但結(jié)合行業(yè)狀況來(lái)看，其凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率仍高于行業(yè)平均水平，在行業(yè)中具有很明顯的優(yōu)勢(shì)，因此該企業(yè)需要關(guān)注如何改變凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率降低的趨勢(shì)。3. 資產(chǎn)增長(zhǎng)率分析從表10可見，該企業(yè)的資產(chǎn)增長(zhǎng)率在2015至2017年間逐步下降，但下降幅度減緩，可見，企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模雖逐年增加，但擴(kuò)張速度逐漸變慢，并且資產(chǎn)增長(zhǎng)率遠(yuǎn)低于行業(yè)水平，從這方面來(lái)看成長(zhǎng)能力不具有優(yōu)勢(shì)。表10華能新能源成長(zhǎng)能力指標(biāo)2015-12-312016-1

34、2-312017-12-31營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（%）19.59 25.73 14.09凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（%）65.88 42.98 13.27總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（%）11.35 3.50 1.06凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率（%）10.3012.7221.19圖5華能新能源成長(zhǎng)能力指標(biāo)與行業(yè)平均值對(duì)比4. 凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率分析凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率反映了企業(yè)最終的經(jīng)營(yíng)成果。從表10可見，該企業(yè)的凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率在2015年至2017年呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，且幅度逐漸增大。結(jié)合行業(yè)水平來(lái)看，華能新能源的凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率遠(yuǎn)低于行業(yè)平均值，但是結(jié)合上文可知，該企業(yè)凈資產(chǎn)增長(zhǎng)的81.53%來(lái)源于留存收益的增加，而新發(fā)行的股票只占了18.78%，因此華能新能源的成

35、長(zhǎng)能力較好。（五）杜邦財(cái)務(wù)分析凈資產(chǎn)收益率反映了企業(yè)的自有資本獲取凈收益的能力，是企業(yè)目標(biāo)是否實(shí)現(xiàn)的衡量標(biāo)準(zhǔn)。杜邦體系以凈資產(chǎn)收益率為核心指標(biāo)并將其逐級(jí)分解為多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的乘積，從而可以從盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力和償債能力等方面深入分析比較企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)，可見凈資產(chǎn)收益率的影響因素為銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)，因此接下來(lái)利用因素分析法結(jié)合華能新能源2016年至2017年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和行業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)一步分析變動(dòng)或差異原因。1. 2017年華能新能源凈資產(chǎn)收益率較2016年變動(dòng)的影響因素分析從表11可見，2017年華能新能源的凈資產(chǎn)收益率較2016年下降

36、0.28%的原因是，2017年銷售凈利率的增長(zhǎng)使凈資產(chǎn)收益率增長(zhǎng)了0.35%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的增長(zhǎng)使凈資產(chǎn)收益率增長(zhǎng)了1.79%，權(quán)益凈利率的下降使凈資產(chǎn)收益率下降了2.42%。表11 2017年華能新能源凈資產(chǎn)收益率較2016年變動(dòng)的影響因素分析銷售凈利率(%)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)凈資產(chǎn)收益率(%)變動(dòng)2016-12-3128.18 0.114.0712.36 -替換銷售凈利率28.97 0.114.0712.71 0.35 替換總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率28.97 0.124.0714.50 1.79 替換權(quán)益乘數(shù)28.97 0.123.3912.08 -2.42 2017-12-3128.97 0.12

37、3.3912.08 -22017年華能新能源凈資產(chǎn)收益率較行業(yè)平均值差異的影響因素分析表12 2017年華能新能源凈資產(chǎn)收益率較行業(yè)平均值差異的影響因素分析銷售凈利率(%)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)凈資產(chǎn)收益率(%)變動(dòng)行業(yè)平均值11.08 0.27 2.68 8.12 -替換銷售凈利率28.97 0.27 2.68 21.25 13.12替換總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率28.97 0.122.68 9.53 -11.71替換權(quán)益乘數(shù)28.97 0.123.3912.08 2.552017-12-3128.97 0.123.3912.08 -從表12可見，2017年華能新能源的凈資產(chǎn)收益率高于行業(yè)平均值3.96%的

38、原因是，華能新能源銷售凈利率較高使凈資產(chǎn)收益率較行業(yè)平均值增加了13.12%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低使凈資產(chǎn)收益率減小了11.71%，權(quán)益乘數(shù)的較高使凈資產(chǎn)收益率增加了2.55%。綜上可得，華能新能源2017年凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率變緩的原因是權(quán)益乘數(shù)的降低，而這是由于企業(yè)調(diào)整企業(yè)結(jié)構(gòu)，降低負(fù)債率減小財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)所帶來(lái)的。華能新能源凈資產(chǎn)收益率在行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)來(lái)源于銷售凈利率高和權(quán)益乘數(shù)較高，而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低所帶來(lái)的負(fù)影響較大。因此華能新能源可以通過(guò)改善總資產(chǎn)的使用效率，提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，從而降低權(quán)益乘數(shù)的負(fù)影響，并提高在行業(yè)中的影響力。四、分析結(jié)論與建議（一）分析結(jié)論在對(duì)華能新能源股份有限公司的財(cái)務(wù)報(bào)表、財(cái)務(wù)能

39、力分析及與新能源行業(yè)平均水平的對(duì)比分析后，我們可得到該企業(yè)的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)： 1.優(yōu)勢(shì)（1）獲現(xiàn)質(zhì)量較好。2017年華能新能源的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與營(yíng)業(yè)收入的比值和現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率高于行業(yè)的平均水平，表明經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲現(xiàn)的能力強(qiáng)，從這方面來(lái)講，該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量對(duì)償還債務(wù)具有一定的保障。（2）盈利能力較好，成本控制狀況較好。2017年華能新能源的銷售凈利率和成本費(fèi)用利潤(rùn)率高于行業(yè)的平均水平，企業(yè)的盈利能力較好，并且成本控制狀況與行業(yè)相比較為良好。結(jié)合杜邦分析的結(jié)果，華能新能源凈資產(chǎn)收益率高于行業(yè)平均值的主要原因是銷售凈利率和權(quán)益乘數(shù)的正影響，同時(shí)，受到總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低所帶來(lái)的負(fù)影響較大。（3）成

40、長(zhǎng)能力強(qiáng)。2015年至2017年，企業(yè)的凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率呈上升趨勢(shì)，且大于行業(yè)平均值，并且凈資產(chǎn)的增長(zhǎng)主要來(lái)源于留存收益的增加；另外企業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率遠(yuǎn)高于行業(yè)平均值，具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)能力，成長(zhǎng)能力強(qiáng)。2.劣勢(shì)（1）償債能力較弱，企業(yè)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大。從上述各個(gè)償債能力分析指標(biāo)來(lái)看，企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)占比低，變現(xiàn)能力差，為風(fēng)險(xiǎn)型資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，可能存在周轉(zhuǎn)不靈的情況，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高，并且企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高于平均水平，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，綜合各指標(biāo)，華能新能源的償債能力較弱。（2）營(yíng)運(yùn)能力較差。結(jié)合營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)分析，華能新能源應(yīng)收賬款在資產(chǎn)中所占比例高，且存在回收不及時(shí)的情況，其周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，并且在2017年開始下降；另外華能新能源的總資產(chǎn)報(bào)酬率遠(yuǎn)低于行業(yè)平均值，結(jié)合總資產(chǎn)報(bào)酬率因素分析，可得總資產(chǎn)報(bào)酬率較低的原因是華能新能源總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較小，綜合各指標(biāo)，華