長三角一體化主題投資系列之二：長三角一體化主題的投資節(jié)奏

1、謹請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標準謹請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標準正文目錄 HYPERLINK l _bookmark0 長三角主題未來如何演繹？3 HYPERLINK l _bookmark1 區(qū)域主題投資節(jié)奏歷史借鑒4 HYPERLINK l _bookmark2 經(jīng)濟+利率的同時下行，是區(qū)域性主題發(fā)酵的基礎(chǔ)4 HYPERLINK l _bookmark4 類比上海自貿(mào)區(qū)主題5 HYPERLINK l _bookmark7 類比京津冀主題6 HYPERLINK l _bookmark10 類比雄安新區(qū)主題7 HYPERLINK l _bookmark13 類比

2、粵港澳主題8 HYPERLINK l _bookmark16 長三角一體化主題的空間 HYPERLINK l _bookmark17 深厚的歷史淵源，優(yōu)秀企業(yè)的集聚地 HYPERLINK l _bookmark23 長三角具備孕育優(yōu)秀企業(yè)的土壤12 HYPERLINK l _bookmark24 長三角一體化主題投資的節(jié)奏當前仍處第一階段13圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark3 圖表1： 2014以及2019均為經(jīng)濟+利率同時下行背景4 HYPERLINK l _bookmark5 圖表2： 上海自貿(mào)區(qū)主題的投資節(jié)奏5 HYPERLINK l _bookmark6 圖表3：

3、上海自貿(mào)區(qū)主題第一波和第二波漲幅前10個股6 HYPERLINK l _bookmark8 圖表4： 京津冀一體化主題的投資節(jié)奏6 HYPERLINK l _bookmark9 圖表5： 京津冀主題第一波和第二波漲幅前10的個股梳理7 HYPERLINK l _bookmark11 圖表6： 雄安新區(qū)主題的投資節(jié)奏8 HYPERLINK l _bookmark12 圖表7： 雄安新區(qū)第一波和第二波漲幅前10個股梳理8 HYPERLINK l _bookmark14 圖表8： 粵港澳大灣區(qū)主題的投資節(jié)奏9 HYPERLINK l _bookmark15 圖表9： 粵港澳大灣區(qū)主題第一波和第二波漲

4、幅前10個股梳理9 HYPERLINK l _bookmark18 圖表10： 長三角上市公司省份分布（家） HYPERLINK l _bookmark19 圖表 長三角上市公司中民營企業(yè)占比較高（家） HYPERLINK l _bookmark20 圖表12： 長三角上市公司市值分布（家） HYPERLINK l _bookmark21 圖表13： 長三角上市公司2017年報凈利潤分布 HYPERLINK l _bookmark22 圖表14： 長三角上市公司中游制造業(yè)占比較高12 HYPERLINK l _bookmark25 圖表15： 長三角一體化主題的投資節(jié)奏13謹請參閱尾頁重要聲明

5、及華泰證券股票和行業(yè)評級標準謹請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標準長三角主題未來如何演繹？+新增成長性=子，我們認為這決定了長三角主題是當前市場不容忽視的主題。2013-2014 （1）（2013-2014 年存在諸多的相似，因此在當前這個時點，我們建議重點關(guān)注剛上升至國家戰(zhàn)略的長三角一體化主題。2013-2014 2017 2018 年的粵港澳大謹請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標準謹請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標準區(qū)域主題投資節(jié)奏歷史借鑒經(jīng)濟+利率的同時下行，是區(qū)域性主題發(fā)酵的基礎(chǔ)201320142013 年下半年-2014 年伴隨的最下行利率下行的環(huán)境，

6、非常有利于區(qū)域性主題投資的升溫。歷史總是呈現(xiàn)出非常相似的規(guī)律。2018 年下半年以來，在內(nèi)外因素的共同作用下，國內(nèi)經(jīng)濟增速下行壓力加大，與此同時，貨幣政策開始邊際寬松，并帶動 1 年期（短端）和10 年期（長端）國債利率同步下行。與此相對應的是，區(qū)域扶持政策也不斷出臺，區(qū)域性主題又開始逐漸升溫。2018 年下半年以來，海南自貿(mào)區(qū)、雄安新區(qū)、粵港澳大灣區(qū)等重磅規(guī)劃方案先后落地：2018 10 16 日，國務(wù)院批復同意設(shè)立中國(海南)自由貿(mào)易試驗區(qū)并印發(fā)中國(海南)2018 12 25 年2019 2 18 日，中共中央、國務(wù)5.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0205

7、.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0201816141210864202012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-0

8、12017-052017-092018-012018-052018-092019-01資料來源：Wind，8年1月， 3 月，在兩會政府工作報告中，李克強總理再次明確具備進一步醞釀和升溫空間。對本輪長三角主題的投資節(jié)奏，2013 年-2014 （第一輪：2013-2014 年的上海自貿(mào)區(qū)和京津冀題投資（-8年的雄安新區(qū)和粵港澳大灣區(qū)）的規(guī)律。我們從以上兩方面角度，最終推演本輪長三角主題可能的演變方式。類比上海自貿(mào)區(qū)主題20136月2013104155%2013 3 月底，國務(wù)院總理李克強在上海調(diào)研28 2013 6 斷升溫，成交量進一步放大。2013 8 月，國務(wù)院正式批準設(shè)立中國（上海）自由

9、貿(mào)易試驗區(qū)，試驗區(qū)成立時，以上2013 9 18 （上海自由貿(mào)易試驗區(qū)總體方案的通知。201392925 家金融機構(gòu)包括工行、農(nóng)行、中行、建行、交行、招行、浦發(fā)及上海銀行 8 家中資銀行，花旗、星展 2 家外資銀行，和交銀金融租賃 1 家金融租賃公司。而在 2013 年 9 月 29 日上海自貿(mào)區(qū)正式掛牌成立后，這一最終利好終于兌現(xiàn)。上海自貿(mào)2013 10 月-2015 6 月， 27%。當自貿(mào)區(qū)進一步開放遇上2014 2014628（上海中：3114142條，建筑業(yè)領(lǐng)域（上海20146險快速下行，推動增量資金入市，A 股的牛市也正式開啟。第二輪行情從 2014 年 6 月開2015 6 25

10、0%，大幅跑贏上證指數(shù)。圖表2： 上海自貿(mào)區(qū)主題的投資節(jié)奏5,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,00002013-012014-012015-012016-012017-012018-011009080706050403020100資料來源：資料來源：Wind，華泰謹請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標準證券研究所上海自貿(mào)區(qū)主題從投資節(jié)奏來看，大致分為兩波：第一輪從 2013 年 6 月-2013 年 10 月，10 20146月-20156A股流動性牛市的加成10 3家公司重合（華貿(mào)物流、錦江投資、浦東金橋。圖表3： 上海自貿(mào)區(qū)主題第一波

11、和第二波漲幅前 10 個股序號第一波漲幅前 10二級行業(yè)漲跌幅（%）第二波漲幅前 10二級行業(yè)漲跌幅（%）1外高橋園區(qū)開發(fā)301張江高科園區(qū)開發(fā)5222上海物貿(mào)貿(mào)易289中遠海發(fā)航運3813長江投資物流229招商輪船航運3544華貿(mào)物流物流212陸家嘴園區(qū)開發(fā)3465上港集團港口151上海臨港園區(qū)開發(fā)3456陸家嘴園區(qū)開發(fā)146上海建工房屋建設(shè)3317愛建集團多元金融128華貿(mào)物流物流2778東方創(chuàng)業(yè)貿(mào)易116浦東金橋園區(qū)開發(fā)2719浦東金橋園區(qū)開發(fā)113交運股份汽車零部件27010錦江投資公交113錦江投資公交261資料來源：Wind，類比京津冀主題2014 2 26 日在北京主持召開座20

12、15 4 30 圖表4： 京津冀一體化主題的投資節(jié)奏3,5001403,0001202,5001002,000801,500601,000405002002013-012014-012015-012016-012017-012018-0102019-01謹請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標準謹請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標準資料來源：Wind，謹請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標準謹請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標準20162津冀主題正式進入兌現(xiàn)階段。據(jù)新聞聯(lián)播報道，這是全國第一個跨省市的區(qū)域“十三五” 20162月-20174月，京津冀主題指數(shù)7

13、5%，創(chuàng)下歷史新高。20141月-20156月，20162月-20174月，屬于規(guī)劃正式10 的個股行業(yè)分布并不明確，主要以概念為主，而第二波漲幅10 的個股則以受益方向更加明確，與建設(shè)直接相關(guān)的專用設(shè)備、通用機械、電力、鋼3 （深工具，均為基建相關(guān)標的圖表5： 京津冀主題第一波和第二波漲幅前 10 的個股梳理序號第一波漲幅前 10二級行業(yè)漲跌幅（%）第二波漲幅前 10二級行業(yè)漲跌幅（%）1常山北明計算機應用802滄州大化化學制品4362萬方發(fā)展綜合710冀東裝備專用設(shè)備2673河北宣工專用設(shè)備652河北宣工專用設(shè)備1314唐山港港口525冀東水泥水泥制造1195ST 坊展綜合462凌云股份汽

14、車零部件1036凌云股份汽車零部件393博深工具通用機械1027中國動力電源設(shè)備366京能置業(yè)房地產(chǎn)開發(fā)848龍星化工橡膠321建投能源電力829樂凱膠片家用輕工307首鋼股份鋼鐵7510博深工具通用機械301巨力索具金屬制品74資料來源：Wind，類比雄安新區(qū)主題20174120 倍，市場投資情緒快速升我們認圖表6： 雄安新區(qū)主題的投資節(jié)奏1,6001,4001,2001,0005002016-012016-072017-012017-072018-012018-0702019-01展和對外開放中展和對外開放中謹請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標準資料來源：Wind，2019 年以

15、來，雄安主題有所回暖，并再次表現(xiàn)出量價齊升的態(tài)勢，我們認為核心催化劑2018 12 25 （20182035 年訂單的公司在這個階段有望穩(wěn)步上漲。雄安新區(qū)主題從投資節(jié)奏來看，20174月-20175月，屬于10201810月至今，10 的個股中基建相關(guān)的公司占比較高，基本屬于能夠直1 公司（冀東裝備）同時出現(xiàn)。圖表7： 雄安新區(qū)第一波和第二波漲幅前 10 個股梳理序號第一波漲幅前 10二級行業(yè)（%）第二波漲幅前 10二級行業(yè)漲跌幅（%）1創(chuàng)業(yè)環(huán)保水務(wù)180雛鷹農(nóng)牧畜禽養(yǎng)殖842冀東裝備專用設(shè)備180華創(chuàng)陽安證券813杭州園林園林工程159長青集團白色家電794韓建河山其他建材106光啟技術(shù)汽車

16、零部件735先河環(huán)保環(huán)保工程及服務(wù)100冀東裝備專用設(shè)備736漢鐘精機通用機械93冀東水泥水泥制造717首創(chuàng)股份水務(wù)84建投能源電力718青龍管業(yè)其他建材80同濟科技房屋建設(shè)709博深工具通用機械74盾安環(huán)境白色家電6910太空智造其他建材72東方能源電力67資料來源：Wind，類比粵港澳主題2016 3 2017 年 3 月，李克強總理在兩會政府工作報告中，再次明確提出“要推動內(nèi)地與港澳深化合作，研究制定粵港澳大灣區(qū)城市群發(fā)展規(guī)劃，發(fā)揮港澳獨特優(yōu)勢，提升在國家經(jīng)濟發(fā)的地位與功能?！敝斦垍㈤單岔撝匾暶骷叭A泰證券股票和行業(yè)評級標準謹請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標準20177120

17、2017 10 18 日，習近平總書記在十九大報告中，正式提出“要支持香港、澳門融入因此，總體來說，2017 年是粵港澳大灣區(qū)主題醞釀的元年，粵港澳大灣區(qū)主題指數(shù)總體2017隨著7年7月1日香港回歸012019年18 要求各地區(qū)各部門結(jié)合實際認真貫徹落實，粵港澳主題再次有所升溫。圖表8： 粵港澳大灣區(qū)主題的投資節(jié)奏1,2001,00080060040020010002016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-01資料來源：Wind，20171月-20177月，20 周年紀念日臨近，市場對主題的預期逐步升10 的個股主要以港口、物流為主，同時也有

18、基建相關(guān)標的；第2018 10 月至今，是預期粵港澳大灣區(qū)規(guī)劃逐步落地階段，漲幅靠前的個股基1 家重合的公司（華聯(lián)控股。圖表9： 粵港澳大灣區(qū)主題第一波和第二波漲幅前 10 個股梳理序號第一波漲幅前 10二級行業(yè)漲跌幅（%）第二波漲幅前 10二級行業(yè)漲跌幅（%）1廣州港港口112華聯(lián)控股房地產(chǎn)開發(fā)572東方嘉盛物流83深天地 A其他建材473珠海港港口81香江控股房地產(chǎn)開發(fā)424招商港口港口57南山控股房地產(chǎn)開發(fā)385華聯(lián)控股房地產(chǎn)開發(fā)48粵泰股份房地產(chǎn)開發(fā)366嘉誠國際物流40深振業(yè) A房地產(chǎn)開發(fā)357天健集團房地產(chǎn)開發(fā)39華發(fā)股份房地產(chǎn)開發(fā)358塔牌集團水泥制造38廣州浪奇化學制品339鹽

19、田港港口34招商蛇口房地產(chǎn)開發(fā)3310深物業(yè) A房地產(chǎn)開發(fā)26格力地產(chǎn)房地產(chǎn)開發(fā)32資料來源：Wind，謹請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標準謹請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標準總結(jié)來看，在宏觀背景方面，2017 年以來的雄安主題以及粵港澳主題，雖然指數(shù)相對收長短端利率均上行監(jiān)管趨緊，是很重要的壓制主題的因素。謹請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標準謹請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標準長三角一體化主題的空間深厚的歷史淵源，優(yōu)秀企業(yè)的集聚地A 1/3 26 A 32.3%286 家、384 家、404 家、87 家。民營企業(yè)占比高，經(jīng)濟活力足。804 家

20、，占比（央企+地方國企240 20.7%圖表10： 長三角上市公司省份分布（家）圖表11： 長三角上市公司中民營企業(yè)占比較高（家）87404浙江省286江蘇省上 海 3841174653民營企業(yè)64地方國有企業(yè)176中央國有企業(yè)公眾企業(yè)外資企業(yè)804其他企業(yè)集體企業(yè)資料來源：Wind，資料來源：Wind，A 1/4 1/5 的利潤。Wind 數(shù)據(jù)， 3 15 26 13.94 A 股總市值的23.5%2017 7444 A 20.1%。雖然長三角上市公司以民企為主，平均規(guī)模較小，50 億市值以下的公司占比高，1000 億市1/5 A 股非常具有活力的組成部分。圖表12： 長三角上市公司市值分布（家）圖表13： 長三角上市公司 2017 年報凈利潤分布172611111021000億以上35 59100億以上10650-100億139500-1000億20-50億200-500億10-20億605100-200億2385-10億50-100億7012-5億27250億以