2022年鋼鐵行業(yè)報告(某證券公司分析報告)

1、2022 年鋼鐵行業(yè)報告：抓住“高本錢、高鋼價”下的受益者1(2022/12/28 14:49:43)核心觀點:雙重作用下鋼鐵供求趨于平衡在重工業(yè)化以及城鎮(zhèn)化進(jìn)程中，國民經(jīng)濟(jì)的快速增長打算了將來鋼鐵的需求不會減弱。3 年，我國粗鋼的需求量每年至少增加4000萬噸，年復(fù)合增長率將到達(dá) 9.52%。同時，這個時期的產(chǎn)能擴(kuò)張增速將持續(xù)放緩，產(chǎn)能利國鋼鐵行業(yè)的供求關(guān)系將從供大于求轉(zhuǎn)向供求平衡，鋼材價格將呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的態(tài)勢。高本錢挑戰(zhàn)企業(yè)盈利力量08 年進(jìn)口鐵礦石的協(xié)議價格將上漲 50-70，煉焦煤價格上漲 20-25，將帶動綜合本錢上漲 13-19。在噸鋼利潤不變的前提下，企業(yè)毛利率和投入資本收益率將

2、呈下降趨勢。具備提價力量、擁有資源優(yōu)勢的企業(yè)可獲得更高的溢價空間我們估量 07-09 GAGR將保持在 15-20，其中08 35和 25?；诖?，我們賜予鋼鐵行業(yè)合理的市盈率為 15-17 倍。由于寶鋼、鞍鋼、武鋼等龍頭企業(yè)具備 主要風(fēng)險因素對于與國民經(jīng)濟(jì)進(jìn)展親熱相關(guān)的鋼鐵行業(yè)來講及其上下游都會產(chǎn)生較大影響，特別是適度從緊的負(fù)面影響。投資概要：驅(qū)動因素、關(guān)鍵假設(shè)及主要推測：固定資產(chǎn)投資增速和 GDP 增速保持在較高水平是鋼鐵行業(yè)穩(wěn)定增長的驅(qū)動因素推測，2022 年粗鋼表觀消費量將到達(dá) 4.33 億噸，較上年增長 4230 萬噸，增幅 10.83%。在 2022 年 GDP 增長 11%以及出

3、口量下降不超過 15的假設(shè)下，粗鋼表觀消費量將到達(dá)4.72 億噸，同比增長 9%。2022-2022 年粗鋼的表觀消費量年復(fù)合增長率將保持在 9以上。同時，我2022 425 公斤/年，但與興旺國家頂峰時期的鋼材消費水平仍存在肯定差距。我們與市場不同的觀點：是出口受阻后會導(dǎo)致國內(nèi)市場競爭劇烈；三是淘汰落后產(chǎn)能較難落實。淘汰任務(wù)正在逐步得到落實。行業(yè)估值與投資建議：鋼鐵行業(yè)的收入和利潤仍將保持穩(wěn)定增長。我們估量 2022-2022 年鋼鐵行業(yè)銷售收入年復(fù)合增長率GAGR將保持在 15-20，利潤增長率為 2530，其中 08 年的收入和利潤將分別增長 35和 25?；诖?，我們賜予鋼鐵行業(yè)合理的

4、市盈率為 15-17 倍。的投資評級。行業(yè)表現(xiàn)的催化劑：也有催化作用。主要風(fēng)險因素：適度從緊的貨幣政策可能導(dǎo)致下業(yè)對鋼鐵需求的下降大的負(fù)面影響。一、雙重作用使供求趨于平衡從供大于求轉(zhuǎn)向供求平衡，鋼材價格將呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的態(tài)勢。一經(jīng)濟(jì)快速增長需求強(qiáng)勁2022 年中國 GDP 增速將到達(dá) 11.5%，2022 年將再增長 11%2-3 年國內(nèi)鋼鐵需求連續(xù)保持旺盛。GDP 11.5%的假設(shè)下，2022 4.33 億4230 10.83%2022 年 GDP 增長 11%以及出口量下降不154.72 9%。2022-2022 年粗鋼的表觀消費量年復(fù)合增長率將保持在 9以上。同時，我國人均鋼材消費量也將平

5、穩(wěn)增長。估量到 2022 425 公斤/年，但與興旺國家頂峰時期的鋼材消費水平仍有肯定的差距。 477 公斤/年；1973 年美國人均鋼材消費量到達(dá)690 公斤/年；1973 880 公斤/年；1977 年德國人均鋼材消費量到達(dá)峰值 625 公斤/900 公斤/年。2022 蓄積量約為 40 72 30 多億噸。盡管兩國國情和進(jìn)展?fàn)顩r不同，但可以確定的是隨著中國工業(yè)化進(jìn)程的連續(xù)，我國鋼材需求量仍處于上漲階段，遠(yuǎn)沒有到達(dá)需求的頂峰。二產(chǎn)能擴(kuò)張放緩?fù)顿Y下降在產(chǎn)能擴(kuò)張放緩與淘汰落后產(chǎn)能步伐加快的前提下增長。從 2022 年到 2022 年我國粗鋼產(chǎn)量將會分別到達(dá) 4.87 億噸、5.17 億噸、5.

6、56 億噸和 6.03 億噸，我們估量 20222022 年鋼鐵行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速將連續(xù)低于全社會固定資產(chǎn)增速維持在 20%以下，同時期鋼鐵產(chǎn)量年復(fù)合增速為 9.27%，低于同期鋼鐵需求增速。2022 872022 年為-2.52022限制下，鋼鐵行業(yè)將來幾年的投資增速不會消滅大幅上升。行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速的下降預(yù)示著產(chǎn)能擴(kuò)張的速度也將放緩。據(jù)推測，2022 年國內(nèi)將建各類高爐 54 座,增生鐵產(chǎn)能 6100 萬噸,到年底國內(nèi)高爐有效生鐵產(chǎn)能到達(dá) 5.09億噸；建各類轉(zhuǎn)爐 51 座、電爐 8 座，增煉鋼產(chǎn)能 6500 萬噸，到年底國內(nèi)粗鋼有效產(chǎn)能將到達(dá) 5.56 億噸。2022 年國內(nèi)還將增

7、生鐵產(chǎn)能 5100 萬噸,到年底國內(nèi)高爐有效生鐵產(chǎn)能到達(dá) 5.58 億噸；增煉鋼產(chǎn)能 5300 萬噸，到年底國內(nèi)粗鋼有效產(chǎn)能將到達(dá) 6.07 億噸。2022 年國內(nèi)將建成各類熱軋鋼材生產(chǎn)線 75 6600 6.13 億噸。2022 年開頭大幅下降。08 年較 07 1200 萬噸，09 08 1700 萬噸。 90就將預(yù)示著市場消滅供不應(yīng)求的可能性不斷增大。我們看到，20222022 年產(chǎn)能利用率都將維持在較高水平。三淘汰落后產(chǎn)能加速供求關(guān)系的轉(zhuǎn)變2022 年 4 月 27 日中國國務(wù)院召開鋼鐵工業(yè)關(guān)停和淘汰落后產(chǎn)能工作會議，重點指出：中國落后煉鐵和煉鋼力量分別到達(dá) 1 億噸和 5500 萬噸

8、，這些落后力量單位能耗通常要比大型設(shè)備高出 10-15%，物耗高出 7-10%，二氧化硫排放量高 3 倍以上。鋼鐵工業(yè)要強(qiáng)資源綜合利用和環(huán)境保護(hù)等重點工作。2022 年關(guān)停和淘汰落后鋼鐵產(chǎn)能的目標(biāo)、責(zé)任、措施和考核方法。在國務(wù)院召開鋼鐵工業(yè)關(guān)停和淘汰落后產(chǎn)能工作會議上，國家發(fā)改委與北京等首批 10個主要鋼鐵生產(chǎn)省(區(qū)、市)人民簽訂關(guān)停和淘汰落后鋼鐵生產(chǎn)力量責(zé)任書本次公布的關(guān)停和淘汰總量只有到 2022 10 個省市 344 317 55 311 座；10 省市關(guān)停和淘汰煉鐵、煉鋼產(chǎn)能分別占 2022 年總目標(biāo)的 39.8%和 75.8%，而 2022 年10 省市是全國主要的關(guān)停和淘汰區(qū)域，且

9、 2022-2022 年的煉鐵力量的淘汰壓力比較大。本次公布的關(guān)停和淘汰鋼鐵總產(chǎn)能只有8143 202215500 52.5%。07 8 10 個省區(qū)、市969 873 萬噸，山西省主動淘汰298 5 座300 立方米高爐，合計煉鐵產(chǎn)能 175 萬噸。淘汰落后產(chǎn)能將加劇供求增長的不均衡，這種效應(yīng)已經(jīng)從當(dāng)前鋼材價格走勢中表達(dá)出來。2022 2022 9.5，長材價格指數(shù)和板材價格指數(shù)分別上漲 23和 5.9。其中，漲幅最大的是螺紋鋼，到達(dá)284。從鋼材均價看，截止 9 月底，鋼材平均價格為 4791 元/噸，較去年末的 4375 元/噸上漲 416 元/9.5。2022 年鋼鐵行業(yè)報告：抓住“高

10、本錢、高鋼價”下的受益者2(2022/12/2814:50:24)二、“高本錢、高鋼價”時代降臨我們推測 08 年進(jìn)口鐵礦石的協(xié)議價格將上漲 50-70，煉焦煤價格上漲 20-2513-19400-580 元。受此影響，08 年鋼材價格估量上漲 10-14，即噸鋼平均售價上漲 450-650 元。我們不排解鋼價漲幅超過20的可能性。至此，鋼鐵行業(yè)將進(jìn)入“高本錢、高鋼價”時期。一國際鐵礦石談判價格上漲已成定局2022 年來鐵礦石價格和海運費的瘋狂上漲20222022 據(jù)了四分之三，它們的價格都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于力拓所供給的長期合同價格。2022 年鐵礦石現(xiàn)貨價格的上漲進(jìn)一步推動了 2022 或者以到岸價(

11、包括海運費)簽訂長期合同。2022 年前 9 個月我國鐵礦石進(jìn)口量累計達(dá) 2.8 9 月份我國進(jìn)口礦總量為3324 萬噸，比上月增長 395 萬噸，增長幅度為 13.5%；比去年同期增長 489 萬噸，增長幅度為 17.25%。按此進(jìn)口量計算，估量 2022 年鐵礦石進(jìn)口量將到達(dá) 3.88 億噸，明年將到達(dá) 4.2 億噸。2022 63.5%印度粉礦現(xiàn)貨市場由年初 680 元/約87噸，上漲到目前1450元噸約195噸，現(xiàn)貨市場價格上漲770元噸，上漲幅度高達(dá) 113%2022 年末波羅的海運費指數(shù)為 9949 點，漲幅到達(dá)126.27；其中，巴拿馬型運費指數(shù)上漲 121.96，好望角型運費指

12、數(shù)上漲 147.71。受2022 年 12 月上漲 63.65。而在國際鐵礦石海運費方面，2022 年以來巴西到中國市場不斷刷歷史記錄，經(jīng)過 6、7 月份的調(diào)整后，在 11 月 16 日到達(dá) 96.16 美元/噸的歷史高；澳洲方面在 10 月 25 日到達(dá)38.87 美元/要進(jìn)口礦石來源國，從這三個地區(qū)進(jìn)口鐵礦石總量占我國進(jìn)口鐵礦石總量的 85%，其中僅42%。二國內(nèi)鐵礦石產(chǎn)能漸漸擴(kuò)大截止到 07 年 9 5 億噸，同比增長 19.52。按此增長2022 年國內(nèi)原礦產(chǎn)量將到達(dá) 6.6 8000 多萬噸。雖然國內(nèi)礦產(chǎn)量漸漸擴(kuò)大，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足中國鋼廠對礦石的需求增長的速度。三進(jìn)口鐵礦石現(xiàn)貨價格攀

13、升帶動國內(nèi)價格上漲截至到 07 年 10 63.5%印粉 FOB 報價高達(dá) 140 美元/CIF 價格高達(dá)190-195 美元/噸，63.5%印度礦現(xiàn)貨成交價格天津港 1480 元/噸，較年初上漲 30。2022 年國內(nèi)鐵精粉市場總體上漲，其中 8-9 月份上漲最快，漲幅也接近 100。四鐵礦石占鋼鐵冶煉企業(yè)生產(chǎn)本錢的比重最大我們以鞍鋼為例來說明鐵礦石占鋼鐵冶煉企業(yè)生產(chǎn)本錢的比重。1500 萬噸，鋼 1600 萬噸，鋼材 1600 萬噸。依據(jù)公司2022 年上半年需要鐵礦石 1295.1 07 上半年鐵礦石交易價為 552 元，總金額為約合人民幣 71.5 億元。鞍鋼 07 上半年的生產(chǎn)本錢約

14、為 230 億31.0863.6。五高本錢推動鋼價上漲07 年在鐵礦石、煤炭價格大幅上漲后，中小鋼鐵企業(yè)的噸鋼本錢從年初 2600 元上漲至目前的 4000 4200 大型鋼鐵企業(yè)的噸鋼本錢也從年初 2500 元上漲 3100 08 年將上漲至 3500-37002022 年 113969 萬噸，日均產(chǎn)量為 132.3 萬噸，是 2022 年 4 月以來的最低值。的格局已然形成。六“高本錢、高鋼價”導(dǎo)致企業(yè)毛利率和投入資本收益率下降目前，鋼鐵企業(yè)的噸鋼利潤保持在 300 元左右，綜合毛利率 10-15。高本錢推動高的大型鋼鐵企業(yè)，為了保證利潤率不下降，它們產(chǎn)品的提價空間會更大。七人民幣升值將局

15、部抵消鐵礦石漲價因素目前鐵礦石現(xiàn)貨與長期合同價差明顯。巴西粉礦的到岸價格為 137 美元/噸，與印度礦的現(xiàn)貨價格 195 美元/噸存在較大的價差，這使得國際鐵礦石供給商有了大幅漲價的借口。08 年長期合同價格假設(shè)上漲 50%以上，則巴西礦到岸價將接近 170 美元/噸。07 年人民幣相對美元升值 6，估量 08 年人民幣相對美元將升值 8。由于升值需07 年我們?nèi)∪嗣駧艃睹涝闹虚g價為1US$=7.RM08 年取 1US$=7.RM 07 年鐵礦石進(jìn)口均價為84.5美元/噸，折合人民幣為 642.2 元/噸；08 年鐵礦石進(jìn)口均價估量為 115-120 美元/噸，折合816.5-852 元/噸

16、；漲幅為 27.14-32.67，降低了約 17-23 個百分點。三、2022 年投資時機(jī)的選擇成為 2022 年鋼鐵行業(yè)中主要投資品種，我們賜予它們 30-35 倍的市盈率估值注：按噸資源儲量折合的市值產(chǎn)生了較高的 PE 議價水平，代表公司是金嶺礦業(yè) 00065；對于具備資源整合25-30 PE 議價水平。我們認(rèn)為，擁有資源優(yōu)勢和具備資源整合實力的企業(yè)應(yīng)當(dāng)具備更高的估值空間。一擁有鐵礦石資源的公司凸現(xiàn)本錢優(yōu)勢我國鋼鐵行業(yè)前三季度整體收入增長 38，利潤增長 58.88；而上市公司同期營業(yè)38.2，凈利潤增長 39.8。估量 2022 年全年收入增長不會低于 30，利潤增45。2022 5.0

17、5 6300 萬8000 3800 2500 萬噸將由進(jìn)口鐵礦石補(bǔ)充，即 2022 年進(jìn)口鐵礦石還要增加 2500 萬噸左右。鐵礦石是鋼的重要原料,約占鋼材本錢的 30-40%其重要。通過比照我們覺察，鞍鋼擁有鐵礦石資源，其本錢優(yōu)勢完全表達(dá)出來。 鋼鋼釩、西寧特鋼；母公司擁有鐵礦石資源的，如鞍鋼股份、唐鋼股份、包鋼股份、酒鋼宏興、承德釩鈦等。二兼并重組仍是 2022 年投資主線之一2022 , 這是我國鋼鐵業(yè)第一次真正意義上的跨地域并購。2022 年 1 月 17 日公布“寶鋼集團(tuán)增資八鋼集團(tuán) 30 億元將成為八一鋼鐵實際把握人”的消息后，八一鋼鐵的股價以漲停 6.17 元開盤。至 2022

18、年 9 月 14 20.7 235。因此，被兼并公司從來都是市場資金追捧的對象。 像鋼鐵行業(yè)要連續(xù)支持寶鋼充當(dāng)行業(yè)整合先鋒，“它有資金、有技術(shù)、有閱歷、有人才，當(dāng) 然首先得支持它來整合重組其他鋼鐵公司?！睂τ趯氫摵徒艘讳撹F的跨地域合并，李榮 融表示，面對國際鋼鐵業(yè)大規(guī)模兼并重組，中國企業(yè)必需有所作為，也應(yīng)當(dāng)全部作為 有利于雙方發(fā)揮優(yōu)勢、優(yōu)化資源配置、提升整體競爭實力。繼收購八一鋼鐵集團(tuán)之后，寶鋼集團(tuán)整合國內(nèi)鋼企的步伐又有了的突破。2022 年 723 日上午，寶鋼集團(tuán)與包鋼集團(tuán)在呼和浩特市正式簽署寶鋼集團(tuán)與包頭鋼鐵集團(tuán)有限責(zé)任公司戰(zhàn)略聯(lián)盟框架協(xié)議團(tuán)、八一鋼鐵之后的第三次聯(lián)盟。具備并購條件公司

19、是：包鋼股份、馬鋼股份、邯鄲鋼鐵、西寧特鋼、承德釩鈦、本鋼板材鞍本合并、凌鋼股份、安陽鋼鐵、柳鋼股份、三鋼閩光等。擁有資源整合實力的公司是：寶鋼股份、鞍鋼股份、武鋼股份、首鋼股份、唐鋼股份、濟(jì)南鋼鐵、萊鋼股份等。三連續(xù)看好專用中厚板生產(chǎn)企業(yè)2022 年 1-9 月，我國中厚板產(chǎn)量到達(dá) 3835.27 萬噸，其中中板累計生產(chǎn) 2234.61 萬 41.2。由于 2022 船行業(yè)連續(xù)了 2022 年的輝煌；同時投資的沖動對機(jī)械等各類產(chǎn)品的需求也消滅了質(zhì)的飛躍，所以中厚板行業(yè)在 2022 年都消滅了供不應(yīng)求的局面。作為全球資源配置的重要市場，中國產(chǎn)中厚板價格持續(xù)走高，從而帶動全球中厚板價格的持續(xù)推高

20、。1、中厚板下業(yè)的需求分析和推測：造船2022 年和 2022 使得造船企業(yè)將來 2-3 2-3 年仍將處于景氣上升階段。依據(jù)目前訂單的增長狀況，再考慮到訂單價格的上升，我們估量將來 2 年造船行業(yè)的收入保持年均 30%50%以上的增長是有充分保障的。2022 600 萬噸，2022 637 2022 年國內(nèi)造船行業(yè)鋼材需求將到達(dá) 800 萬噸。自然氣80%以上的資源量集中分布在 塔里木、四川、陜甘寧、準(zhǔn)噶爾、柴達(dá)木、松遼等盆地及東南海疆。自然氣輸送最正確選擇是管道輸送,這將帶來大量的寬中厚管線板需求。到 2022 年,我國打算建設(shè)的輸氣、輸油管道將到達(dá) 4.72 萬公里,需要大量的耐高壓、大

21、直徑焊管料管線板。估量今后 10 年內(nèi)管線板總需求量將達(dá) 2900 萬噸,年需求量到達(dá)600 2022 585 萬噸，2022 595 計 2022 620 萬噸?！懊褐朴汀薄懊阂夯笔蔷徑庠凸┬铔_突的重要措施和途徑。因此,“煤制油”工程已經(jīng)被列為國家“十五“期間十二大高技術(shù)工程之一。我國每年需進(jìn)口 1 億噸石油,要解決這個問題,就需要建 20 個年產(chǎn) 500 萬噸的煤液化工程,按每個工程投資 350 億元計算,總投資將超過 7000 億元,其中設(shè)備占投資總額的一半以上,達(dá) 4000 億元?？梢娒阂喊缪b備制造業(yè)的進(jìn)展前景相當(dāng)可觀,市場格外巨大。由此也將形成大規(guī)模的煤液扮裝備制造產(chǎn)業(yè),必將帶動

22、對壓力容器板的需求。集裝箱我國是世界上最大的集裝箱用鋼消費市場，約占世界消費量的 70%左右。世界經(jīng)濟(jì)增長速度的放緩給將來全球貿(mào)易量的上揚帶來壓力業(yè)走出原來供不應(yīng)求的態(tài)勢。2022 年集裝箱行業(yè)鋼材消費為 350 萬噸。2022 年到達(dá) 378萬噸左右，估量 2022 年國內(nèi)集裝箱行業(yè)鋼材需求將到達(dá) 430 萬噸。安陽鋼鐵、包鋼股份等。2、中厚板行業(yè)主要風(fēng)險是將來產(chǎn)能的大幅擴(kuò)張據(jù)統(tǒng)計，2022 年投產(chǎn)生產(chǎn)線產(chǎn)能將超過 1000 萬噸，加上如南京鋼廠、余鋼鐵等鋼廠的技術(shù)改造，產(chǎn)能增長有多無少。同時依據(jù)我們的統(tǒng)計，2022 年增中厚板生產(chǎn)線將連續(xù)1570 2022 “高本錢、高鋼價”下的受益者3(

23、2022/12/2814:50:43)四、重要大事與市場催化劑對公司的價值重評估。五、行業(yè)估值與投資評級鋼鐵行業(yè)的收入和利潤仍將保持穩(wěn)定增長。我們估量 2022-2022 年鋼鐵行業(yè)銷售收入年復(fù)合增長率將保持在 15-20，其中 08 年的收入和利潤將分別增長 35和 25?；?5-17 倍。一收入與利潤我國鋼鐵行業(yè)前三季度整體收入增長 38，利潤增長 58.88；而上市公司同期營業(yè)收入增長 38.2，凈利潤增長 39.8。估量 07 年收入與利潤分別增長 31和 45。經(jīng)過 1 季度的大幅增長后，收入的增長水平恢復(fù)到 30-40范圍，而利潤減速特別9.5，而上市公司仍舊保持較好增長勢頭。季

24、度消滅大幅下滑導(dǎo)致市場對上市公司業(yè)績增長的將來前景看淡廠價格平均提高 62022 2022 年的利潤增長率應(yīng)保持在 25左右。二價值矩陣公司的價值驅(qū)動因素來源于兩局部：一是對利潤增長的預(yù)期；二是投資回報率水平。 我們提取過去 3 NOPLAT 增長率和 2022 年的投入資本回報率，對 27 家主要鋼鐵類上市公司進(jìn)展了比較。我們覺察：在過去的 3 年中，利潤增長最快的公司是鞍鋼股份，其它年均增長速度超過 40的公司依次是：太鋼不銹、武鋼股份、本鋼板材；投資回報率最高的公司依次是：濟(jì)鋼、大冶特鋼、柳鋼股份、三鋼閩光、鞍鋼、寶鋼和唐鋼。依據(jù)歷史的數(shù)據(jù)推斷，我們認(rèn)為太鋼、武鋼、承德釩鈦、華菱管線、寶

25、鋼、大冶特鋼、濟(jì)南鋼鐵、唐鋼、萊鋼更具投資價值。具備投資潛力的股票是：酒鋼、凌鋼、柳鋼。目前鋼鐵行業(yè)上市公司平均市盈率在 20 倍之上,這些主要上市公司的 PE 也在 15-20 倍之間。從歷史的角度看，我們認(rèn)為武鋼、太鋼、鞍鋼、唐鋼、寶鋼、濟(jì)南鋼鐵將來仍是市場投資的主要品種。從上市公司 REP ROE 鋼、承德釩鈦，但 P/B 卻低于它們。因此，通過比較 REP 我們得出：萊鋼的估值水平將來有提高的空間。三國際比較目前國際龍頭鋼鐵企業(yè)的市場 PE 估值水平在 9-13 倍，PB 在 1-2.5 倍，而我國的鋼鐵企業(yè)的 PE 值大都超過 20 倍，PB 值也都在 2 倍以上，估值大大高于國際水

26、平，我們認(rèn)為這是合理的，由于國內(nèi)的鋼鐵企業(yè)正處在我國重工業(yè)化進(jìn)展時期。景氣周期中，尚無拐點消滅。因此，我們連續(xù)維持推舉的行業(yè)投資評級。六、主要風(fēng)險因素1、適度從緊的貨幣政策導(dǎo)致需求降低的風(fēng)險2022 年我國將實行適度從緊的貨幣政策，這將對我國建筑、房地產(chǎn)、機(jī)械、汽車等與對鋼鐵的需求。2、關(guān)稅政策的調(diào)整導(dǎo)致鋼材出口大幅下降的風(fēng)險07 年出口退稅取消和加征關(guān)稅等政策的出臺，導(dǎo)致 07 年下半年鋼材出口受到較大影響，07 年上半年出口鋼材 3379 萬噸，下半年出口 2800 萬噸，較上半年削減 580 萬噸。假設(shè) 08 的產(chǎn)量也相應(yīng)下降，產(chǎn)能利用率也會相應(yīng)調(diào)低。3、干預(yù)鋼材價格的風(fēng)險積虧損的現(xiàn)象。

27、4、匯率變動的風(fēng)險隨著進(jìn)口鐵礦石總量的逐年提高，人民幣匯率的上升將有利于鋼鐵行業(yè)降低生產(chǎn)本錢， 面。假設(shè)發(fā)生上述狀況，則出口產(chǎn)品將轉(zhuǎn)為內(nèi)銷，給國內(nèi)價格造成壓力。七、主要關(guān)注公司一鞍鋼股份00089驅(qū)動因素與主要假設(shè)條件：鐵礦石資源保證公司本錢低于同類企業(yè)。公司鐵礦石的 80%來自集團(tuán)礦山。鞍山礦區(qū)93 2022 年國際鐵礦石長期協(xié)議價已確定上漲的狀況下，公司的原料優(yōu)勢凸顯。鲅魚圈鋼鐵工程的產(chǎn)品定位于高技術(shù)含量200 萬200 萬噸熱軋板和 100 08 年和 09 年分別增加 300 萬噸和200 2100 幅擴(kuò)大。估量公司 07-09 年凈利潤 CAGR 超過 30%，其中 08 年增幅為

28、34%，到達(dá) 1.61 元。我們與市場不同的觀點：公司是我國自主建立的大型綜合性鋼鐵企業(yè)，是國家重點進(jìn)展的大型企業(yè)之一。因此， 公司將來將得到政策性傾斜和支持，具備資源整合實力。公司估值與投資建議：我們的 DCF 模型顯示，公司的合理價值為 39.72 元?？紤]到公司的成長性，我們認(rèn)為公司的相對估值合理區(qū)間為 25-28 倍 PE。相對應(yīng)的合理股價水平為 40.2545.08 元。維持對公司的推舉評級。股票價格表現(xiàn)的催化劑：公司股價表現(xiàn)的催化劑主要有：產(chǎn)品價格上調(diào)、集團(tuán)礦山資產(chǎn)注入的預(yù)期。主要風(fēng)險：公司出口占比較大，國家出口政策的進(jìn)一步調(diào)整對公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生的影響高于我們的預(yù)期。在建工程投產(chǎn)進(jìn)度慢于我們的預(yù)期，或產(chǎn)生效益的速度低于預(yù)期。公司戰(zhàn)略與競爭力分析公司根本狀況介紹鞍鋼股份是我國其次大鋼鐵生產(chǎn)基地，已形成年產(chǎn)以 1,600 萬噸鋼，以汽車板、家電板、集裝箱板、造船板、管線鋼、冷軋硅鋼等為主導(dǎo)產(chǎn)品的精品板材基地；2022 年前，鞍鋼在鞍山地區(qū)的整體規(guī)模將到達(dá) 2,000 500 強(qiáng)。25，僅次于寶鋼股份。二包鋼股份60001驅(qū)動因素與主要假設(shè)條件：公司是我國西部地區(qū)最大的鋼鐵類上市公司源的上市公司，其估值水平應(yīng)在一般鋼鐵企業(yè)之上。公司鋼產(chǎn)量