閏土股份課件

1、2012-2014年度財(cái)務(wù)報(bào)表分析一、公司簡(jiǎn)介二、行業(yè)分析三、財(cái)務(wù)狀況分析四、企業(yè)估值五、風(fēng)險(xiǎn)提示及建議一、公司簡(jiǎn)介（一）基本信息浙江閏土股份有限公司 公司英文名稱(chēng)： Zhejiang Runtu Co.,ltd.上市市場(chǎng)： 深圳證券交易所 上市日期： 2010-07-06發(fā)行價(jià)格： 31.20主承銷(xiāo)商： 海通證券股份有限公司 成立日期： 2004-12-16注冊(cè)資本： 76700萬(wàn)元 機(jī)構(gòu)類(lèi)型： 其它 組織形式： 民營(yíng)企業(yè) 注冊(cè)地址： 浙江省紹興市上虞區(qū)道墟鎮(zhèn)杜浦稱(chēng)山下 辦公地址： 浙江省紹興市上虞區(qū)市民大道1009號(hào)財(cái)富廣場(chǎng)1號(hào)樓閏土大廈 會(huì)計(jì)事務(wù)所:立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所 浙江閏土股份有限公司

2、 占地面積79余萬(wàn)平方米，員工3500余人，其中外籍專(zhuān)家2名，教授2名，高級(jí)工程師8名，中級(jí)以上技術(shù)人員90余人。公司建有國(guó)際上先進(jìn)的封閉式、自動(dòng)化染料生產(chǎn)流水線58條，年生產(chǎn)能力15萬(wàn)噸以上，其中分散染料年產(chǎn)10萬(wàn)噸，活性染料3萬(wàn)噸，陽(yáng)離子染料6000噸，為全球大型染料生產(chǎn)基地之一。公司通過(guò)了ISO9001:2000國(guó)際質(zhì)量體系認(rèn)證和ISO14001:2004環(huán)境管理體系認(rèn)證，且已通過(guò)了浙江省省級(jí)清潔生產(chǎn)驗(yàn)收。產(chǎn)品注冊(cè)“閏土”、“龍宇”和“DRAGONPERS”商標(biāo)，其中 “閏土”商標(biāo)于2009年4月份被國(guó)家工商行政管理總局認(rèn)定為“中國(guó)馳名商標(biāo)”，“瑞華素”等三個(gè)商標(biāo)為浙江省著名商標(biāo)，“閏土

3、”牌分散染料、活性染料為浙江名牌產(chǎn)品，“閏土”商號(hào)為浙江省知名商號(hào)。 2011年閏土股份實(shí)現(xiàn)了對(duì)江蘇明盛化工有限公司的收購(gòu)，延伸了戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)鏈；特別是對(duì)世界第四大染料生產(chǎn)集團(tuán)德國(guó)約克夏集團(tuán)的收購(gòu)，為閏土股份更好地實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。 2013年是企業(yè)的大投資年、大發(fā)展年！公司將投資15億元以上建設(shè)閏土新材料項(xiàng)目和閏土熱電項(xiàng)目，閏土股份將以更飽滿(mǎn)的熱情投入到企業(yè)的發(fā)展壯大中去，力求實(shí)現(xiàn)企業(yè)穩(wěn)健、快速發(fā)展的同時(shí)，履行好企業(yè)責(zé)任與社會(huì)責(zé)任，打造“百年閏土”，成為民族品牌的一面旗幟，為民族工業(yè)的健康發(fā)展作出閏土人應(yīng)有的貢獻(xiàn)！二、行業(yè)分析（一）行業(yè)未來(lái)發(fā)展展望 2014年，隨著國(guó)家對(duì)環(huán)境

4、污染治理力度的加大，染料行業(yè)整體集中度不斷提高，行業(yè)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)的狀況得到了有效的改善，同時(shí)伴隨著行業(yè)的環(huán)?；A(chǔ)投入和生產(chǎn)技術(shù)改造，染料品種升級(jí)換代加快，對(duì)高端染料、環(huán)保型染料的需求也在不斷增長(zhǎng)，染料綠色化成為必然的趨勢(shì)，借此契機(jī)，公司憑借實(shí)力保持了良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力得到不斷加強(qiáng)，公司在行業(yè)中的地位得到進(jìn)一步鞏固。 我國(guó)已成為世界染料生產(chǎn)數(shù)量、貿(mào)易數(shù)量和消費(fèi)數(shù)量的第一大國(guó)，染料產(chǎn)量約占世界染料總產(chǎn)量的60%。目前我國(guó)生產(chǎn)的染料品種大約有600多種，涵蓋各大染料類(lèi)別，能滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)90%以上市場(chǎng)需求量。據(jù)預(yù)測(cè)，未來(lái)五年紡織工業(yè)對(duì)國(guó)內(nèi)染料的需求會(huì)以年均7%的速度的增長(zhǎng)，我國(guó)紡織業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展將會(huì)帶

5、動(dòng)紡織染料消費(fèi)量增長(zhǎng)，根據(jù)紡織工業(yè)振興規(guī)劃，近幾年我國(guó)紡織纖維的產(chǎn)量將會(huì)達(dá)到5000萬(wàn)噸以上，染料的年消耗量（加上出口量）將增加到100萬(wàn)噸以上（來(lái)源：1、中國(guó)染料工業(yè)網(wǎng)；2、染料工業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃綱要）。 中國(guó)染料主要產(chǎn)區(qū)在浙江、江蘇、山東和上海，產(chǎn)量占全國(guó)總產(chǎn)量的90%。行業(yè)集中度較高，就分散染料而言，閏土股份、浙江龍盛集團(tuán)股份有限公司和浙江吉華集團(tuán)股份有限公司，名列中國(guó)染料行業(yè)前三位。 順應(yīng)國(guó)家進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及環(huán)保政策趨嚴(yán)的形勢(shì)， 搶抓機(jī)遇，主動(dòng)作為，公司在延伸完善并強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈的同時(shí)，將繼續(xù)加大環(huán)保和技改投入，消除瓶頸制約，提高染料生產(chǎn)整體裝備水平和自動(dòng)化控制水平，繼續(xù)鞏固在

6、國(guó)內(nèi)高端、特色化染料市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。 2015年，公司在立足主業(yè)做好募投項(xiàng)目和技改項(xiàng)目的投產(chǎn)達(dá)產(chǎn)工作的同時(shí)，積極引入電子商務(wù)模式，充分依據(jù)公司產(chǎn)品品種多而齊的優(yōu)勢(shì)，借鑒O2O電商的先進(jìn)模式，在平臺(tái)推廣、染料產(chǎn)品銷(xiāo)售中廣泛使用線下交流、對(duì)接、推進(jìn)。拓展行業(yè)銷(xiāo)售模式，建立染料及化工產(chǎn)品的細(xì)分化B2B 電子商務(wù)平臺(tái)，積極拓展公司業(yè)務(wù)發(fā)展實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。做到“有所為，有所不為”，建成染料生產(chǎn)中的關(guān)鍵原料項(xiàng)目，消除瓶頸制約，避開(kāi)市場(chǎng)激劇波動(dòng)，有效控制生產(chǎn)成本，進(jìn)而穩(wěn)健地鞏固市場(chǎng)和拓展市場(chǎng)。 同時(shí)依據(jù)公司充足的現(xiàn)金流和較低的資產(chǎn)負(fù)債率，適時(shí)設(shè)立公司產(chǎn)業(yè)發(fā)展并購(gòu)基金，高度關(guān)注化工新材料和醫(yī)藥領(lǐng)域，進(jìn)行外延

7、式擴(kuò)展發(fā)展。（三）2015年度經(jīng)營(yíng)計(jì)劃2015年，公司制訂的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)為：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)不低于20%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)不低于10%。為順利完成上述經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，公司將重點(diǎn)做好以下幾方面工作： 1、繼續(xù)做好已建成募投項(xiàng)目和熱電項(xiàng)目投產(chǎn)、達(dá)產(chǎn)工作，促進(jìn)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，為公司創(chuàng)造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。 2、建設(shè)年產(chǎn)2萬(wàn)噸還原物原料項(xiàng)目和年產(chǎn)2萬(wàn)噸對(duì)位酯項(xiàng)目，進(jìn)一步完善產(chǎn)業(yè)鏈，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。加快氯堿衍生項(xiàng)目的實(shí)施，建設(shè)年產(chǎn)4萬(wàn)噸氯化苯項(xiàng)目以及年產(chǎn)3萬(wàn)噸混硝基氯苯項(xiàng)目，形成氯堿化工產(chǎn)業(yè)鏈，推進(jìn)浙江巍華新材料合作項(xiàng)目建設(shè)，為公司成為綜合型的大型化工企業(yè)奠定扎實(shí)的基礎(chǔ)。6、加強(qiáng)安全生產(chǎn)和成本控制工作。

8、牢牢把握安全生產(chǎn)是企業(yè)發(fā)展的前提和基礎(chǔ)，加快設(shè)備自動(dòng)化改造步伐，整改不符合安全生產(chǎn)要求的設(shè)備和設(shè)施，實(shí)現(xiàn)物技的安全；加強(qiáng)對(duì)各子公司采購(gòu)運(yùn)營(yíng)的統(tǒng)一管控工作，及時(shí)掌握原材料波動(dòng)信息，對(duì)大宗物資采購(gòu)實(shí)行集中招標(biāo)，最大限度降低原料成本。7、以現(xiàn)代企業(yè)管理要求，健全完善制度，嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)流程、量化考核，落實(shí)經(jīng)濟(jì)、安全、環(huán)保責(zé)任，引進(jìn)培養(yǎng)各類(lèi)人才，優(yōu)化人才結(jié)構(gòu)，不斷提高可持續(xù)發(fā)展的能力。（四）企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力1、品牌優(yōu)勢(shì) 公司是染料行業(yè)內(nèi)較早擁有2個(gè)馳名商標(biāo)的染料企業(yè)，“閏土”商標(biāo)、“瑞華素”商標(biāo)被國(guó)家工商行政管理總局認(rèn)定為“中國(guó)馳名商標(biāo)”?！伴c土”牌分散染料、活性染料為浙江名牌產(chǎn)品，“閏土”商號(hào)為浙江省知名商號(hào)

9、,“閏土”品牌被評(píng)為浙江省出口名牌?！叭鹑A”商號(hào)被命名為浙江省知名商號(hào)。品牌優(yōu)勢(shì)，在市場(chǎng)銷(xiāo)售中帶給客戶(hù)突出的認(rèn)知，并帶來(lái)銷(xiāo)售效益的品牌溢價(jià)。2、規(guī)模化優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)渠道優(yōu)勢(shì) 公司染料年總產(chǎn)能在16萬(wàn)噸以上，其中分散染料產(chǎn)能11萬(wàn)噸，活性染料產(chǎn)能4萬(wàn)噸，其他染料1萬(wàn)噸。公司2014年分散染料產(chǎn)量10.50萬(wàn)噸，活性染料3.90萬(wàn)噸，市場(chǎng)占有率繼續(xù)穩(wěn)居國(guó)內(nèi)染料市場(chǎng)份額第二位。規(guī)?；膬?yōu)勢(shì)，降低了產(chǎn)品單位成本，并推進(jìn)了企業(yè)的資源綜合利用。 公司銷(xiāo)售渠道及銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)遍布全國(guó)走向世界，一方面迅速反應(yīng)市場(chǎng)信息，為公司的生產(chǎn)及銷(xiāo)售決策提供依據(jù)，另一方面，豐富的銷(xiāo)售渠道，能將公司新產(chǎn)品快速推向全國(guó)市場(chǎng)和國(guó)際市場(chǎng)。3

10、、產(chǎn)業(yè)鏈完整優(yōu)勢(shì) 公司10多年來(lái)，一直實(shí)施“后向一體化”發(fā)展策略，向上延伸產(chǎn)業(yè)鏈，完善產(chǎn)業(yè)鏈，降低生產(chǎn)成本，避免染料中間體價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的影響，增強(qiáng)公司抗市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。開(kāi)辟基礎(chǔ)化工，以硫酸和燒堿為基點(diǎn)，以染料和染料中間體為核心，建設(shè)配套的新型染料中間體產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)挺進(jìn)氯化工產(chǎn)業(yè)建設(shè)，生產(chǎn)還原物的原料和偶氮染料的原料，逐步走向綜合性的大型化工企業(yè)。4、科技研發(fā)優(yōu)勢(shì) 報(bào)告期內(nèi)，共申請(qǐng)發(fā)明專(zhuān)利14項(xiàng)，授權(quán)發(fā)明專(zhuān)利15項(xiàng)。截至2014年末，公司獲得授權(quán)實(shí)用新型專(zhuān)利6項(xiàng)，授權(quán)發(fā)明專(zhuān)利88項(xiàng)，已獲得受理仍處于審查階段的發(fā)明專(zhuān)利60項(xiàng)。公司被國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局認(rèn)定為第一批國(guó)家級(jí)知識(shí)產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢(shì)企業(yè)。2014年

11、，參與制訂國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)2項(xiàng)，公司開(kāi)發(fā)的“分散黑RPU-D”被國(guó)家科技部列入國(guó)家火炬計(jì)劃項(xiàng)目。分散黑DRD等6個(gè)產(chǎn)品入選浙江省新產(chǎn)品試制計(jì)劃，“新型分散劑R-MF”被浙江省石油和化工學(xué)會(huì)評(píng)為“科學(xué)技術(shù)一等獎(jiǎng)”。5、安全環(huán)保優(yōu)勢(shì) 加大環(huán)保投入，建設(shè)MVR廢水處置裝置和固廢焚燒裝置，做到源頭控制和末端治理相結(jié)合，嚴(yán)格控制“三廢”排放，堅(jiān)定地走綠色安全發(fā)展的道路，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益、社會(huì)效益和環(huán)境效益有機(jī)統(tǒng)一。 加大安全投入，牢牢抓住“信息化、自動(dòng)化”兩化融合，開(kāi)展自動(dòng)化、連續(xù)化的設(shè)備改造和不符安全生產(chǎn)設(shè)施改造，新建項(xiàng)目嚴(yán)格做到安全生產(chǎn)三同時(shí)，保證物技安全進(jìn)而實(shí)現(xiàn)人的本質(zhì)安全。（一）財(cái)務(wù)報(bào)表分析1.資

12、產(chǎn)負(fù)債表分析（1）資產(chǎn)部分（1）資產(chǎn)部分其他應(yīng)收款固定資產(chǎn)（2）負(fù)債部分應(yīng)付職工薪酬應(yīng)交稅費(fèi) 其他應(yīng)付款（3）所有者權(quán)益部分2.利潤(rùn)表分析（1）報(bào)告期內(nèi)財(cái)務(wù)費(fèi)用較上年同期增加1348.95%，主要系募投項(xiàng)目的開(kāi)展，募集資金的使用，使得利息收入減少，同時(shí)公司本期償付借款利息支出所致；（2）報(bào)告期內(nèi)管理費(fèi)用較上年同期增加35.8%，主要系公司加強(qiáng)新項(xiàng)目和新工藝的開(kāi)發(fā)，使得同期研發(fā)費(fèi)用上升所致；投資收益營(yíng)業(yè)外支出3.現(xiàn)金流量表分析（1）報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~較上年同期增加302.46%，主要系公司本期銷(xiāo)售業(yè)務(wù)上升，同時(shí)公司催收回款情況良好所致；（2）報(bào)告期內(nèi)投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~較上

13、年同期增加63.16%，主要系本期公司收回到期理財(cái)產(chǎn)品所致；（3）報(bào)告期內(nèi)籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~較上年同期減少441.58%，主要系本期公司銀行借款業(yè)務(wù)減少，同時(shí)償還上期銀行借款所致。 (1)企業(yè)近三年的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的凈增加額約為1.17億、-10.9億、-2.4億。三年凈增加額從負(fù)增加到正。 (2)三年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~均為正數(shù)，且相對(duì)較高，說(shuō)明經(jīng)營(yíng)狀態(tài)一直良好。14年經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大,所以經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入額比上年同期增長(zhǎng)較快；投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~均為負(fù)數(shù)，每年企業(yè)都在擴(kuò)大投資，主要表現(xiàn)在固定資產(chǎn)的投資和無(wú)形資產(chǎn)的研發(fā)；籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~12年和14年均為負(fù)數(shù)，說(shuō)明

14、企業(yè)籌資活動(dòng)沒(méi)有做到位。12年和14年的現(xiàn)金流量情況表明企業(yè)處于成長(zhǎng)擴(kuò)張期，企業(yè)正在借錢(qián)擴(kuò)大投資。13年籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為77099600元，可見(jiàn)13年企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)賺的錢(qián)較多，擴(kuò)大投資的同時(shí)也償還了債務(wù)。（二）財(cái)務(wù)比率分析（1）短期償債能力分析1.償債能力分析【1】流動(dòng)比率 閏土股份近三年的流動(dòng)比率有所變化,2014年比2013年下降了0.3987，但都仍超過(guò)了2.總的來(lái)看，企業(yè)短期償債壓力不大,企業(yè)具有良好資產(chǎn)變現(xiàn)和短期償債能力?！?】速動(dòng)比率 一般認(rèn)為速動(dòng)比率在1:1左右較為理想,該公司的速動(dòng)比率在2附近，2014年比2013年下降了0.4013，

15、所以企業(yè)短期償債壓力并不是很大?！?】現(xiàn)金比率 現(xiàn)金比率等于貨幣資金與總資產(chǎn)的比值，一般認(rèn)為20%左右為好。2014年閏土股份的現(xiàn)金比率為16.7%，要全部?jī)斶€短期借款有一定困難，尚依賴(lài)其融資能力。【4】現(xiàn)金流量比率 現(xiàn)金流量比率等于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量比上流動(dòng)負(fù)債，用來(lái)衡量企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金來(lái)支付的程度。閏土股份2014年現(xiàn)金流量比率0.72比2013年增加了0.48，說(shuō)明償債保證較有提高，而且顯示了2014年較好的資金利用能力。（2）長(zhǎng)期償債能力分析 資產(chǎn)負(fù)債率，為總負(fù)債與總資產(chǎn)的比值，一般認(rèn)為該比率30%70%為合理。該比例越高，表明企業(yè)資產(chǎn)對(duì)負(fù)債的保障能力越低，企

16、業(yè)的長(zhǎng)期償債能力越弱。2014年企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率比2013年增加了1.5263%，說(shuō)明總資產(chǎn)的增加有一部分都是通過(guò)舉債獲得的，企業(yè)長(zhǎng)期償債能力在下降；但其未超過(guò)40%，可見(jiàn)長(zhǎng)期償債壓力不大。 產(chǎn)權(quán)比率是負(fù)債總額與所有者權(quán)益總額的比率，其可表明企業(yè)借款經(jīng)營(yíng)的程度。產(chǎn)權(quán)比率一般標(biāo)準(zhǔn)值為120%，該比率越低，表明長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。該公司這三年都低于30%，說(shuō)明債權(quán)人權(quán)益保障程度高，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)小，償債能力強(qiáng)。2.營(yíng)運(yùn)能力分析 企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力是指企業(yè)營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)的效率與效益 （1）閏土股份三年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均在4以上，從2013年5.3693下降到2014年4.8606，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)效率下降，這說(shuō)明營(yíng)運(yùn)資金過(guò)多

17、在應(yīng)收賬款上，影響正常資金周轉(zhuǎn)及償債能力。 （2）存貨周轉(zhuǎn)率，從2013年的3.582年下降到2014年的2.7085。主要是2014年產(chǎn)品不適銷(xiāo)對(duì)路,問(wèn)題出在生產(chǎn)和銷(xiāo)售兩個(gè)環(huán)節(jié)，造成存貨積壓，企業(yè)存貨管理水平較低。 （3）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高于流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，說(shuō)明企業(yè)的固定資產(chǎn)利用率較高，獲利能力相對(duì)較強(qiáng)。而流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率13年比12年有所上升，而14年基本不變。總體來(lái)看，該比率仍不高，說(shuō)明流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較慢，公司則需要補(bǔ)充流動(dòng)資金參加周轉(zhuǎn)，不然會(huì)形成資金浪費(fèi)，降低企業(yè)盈利能力。 3.盈利能力分析 企業(yè)近三年主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率持續(xù)增加。一般認(rèn)為該指標(biāo)越高，說(shuō)明企業(yè)產(chǎn)品定價(jià)科學(xué)，營(yíng)銷(xiāo)策略適當(dāng)，主營(yíng)業(yè)務(wù)

18、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，發(fā)展?jié)摿Υ螅瑥亩@利水平高。該企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率一直遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)均值，可見(jiàn)其主營(yíng)業(yè)務(wù)市場(chǎng)有較好的競(jìng)爭(zhēng)力。（1）主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率（2）銷(xiāo)售凈利率 銷(xiāo)售凈利率是企業(yè)銷(xiāo)售的最終獲利能力指標(biāo)，一般來(lái)說(shuō)，該指標(biāo)在10%以上較為合適。閏土股份的銷(xiāo)售凈利率近三年持續(xù)顯著增加，分別為 9.338%、19.2993%、25.9259%，都在10%以上，由此可見(jiàn)其獲利能力較強(qiáng)。（3）銷(xiāo)售毛利率2014年43.4829%，2013年32.3206%，增加了11.1623%，2014年行業(yè)均值為21.5%，閏土股份遠(yuǎn)高于行業(yè)均值，具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。 凈資產(chǎn)收益率是反映企業(yè)盈利能力的核心指標(biāo)。該指標(biāo)越高，企

19、業(yè)盈利能力越好，投資帶來(lái)的收益越高。表中可見(jiàn)，2014年12月行業(yè)均值4.4，而閏土股份為22.5，該公司遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)均值，可見(jiàn)具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。（4）凈資產(chǎn)收益率從圖表中，我們可以看出，在150家中，閏土股份的凈資產(chǎn)收益率和主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率都排在前10位，處于行業(yè)領(lǐng)先位置。（4）每股收益 閏土股份的每股收益數(shù)額在2014年全年均遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)均值。4.成長(zhǎng)能力分析 企業(yè)的成長(zhǎng)能力，它是企業(yè)通過(guò)自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，不斷擴(kuò)大積累而形成的發(fā)展?jié)撃堋?（1）凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率代表企業(yè)當(dāng)期凈利潤(rùn)比上期凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度，指標(biāo)值越大代表企業(yè)盈利能力越強(qiáng)。閏土股份近三年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為-31.4874

20、%、179.8892%、49.549%，說(shuō)明企業(yè)盈利能力較好，未來(lái)發(fā)展前景較好。（2）凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率 凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率等于(期末凈資產(chǎn)一期初凈資產(chǎn))與期初凈資產(chǎn)的比值，反應(yīng)了企業(yè)資產(chǎn)保值增值的情況。近三年均為正值，其中12年為4.3495%，13年為16.9%，而14年又增長(zhǎng)到19.6567%。前面盈利能力分析中知道，該企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率2014年顯著增加。在這種情況下，又保持了較高的凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率，表明企業(yè)未來(lái)發(fā)展會(huì)更加強(qiáng)勁。 該指標(biāo)越高，表明企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張的速度越快。該企業(yè)12年的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率為3.1236%，擴(kuò)張速度適度；13年較快增長(zhǎng)達(dá)到21.7756%，14年稍有增長(zhǎng)到22.

21、0051%，反映了企業(yè)本期資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)情況良好。（3）總資產(chǎn)增長(zhǎng)率(三) 杜邦分析 閏土股份近三年的凈資產(chǎn)收益率是在逐漸增長(zhǎng)的，增速穩(wěn)定。14年的凈資產(chǎn)收益率為22.5%，行業(yè)平均為4.4%，其遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出了平均值，表明公司所有者權(quán)益資金獲取收益的能力和營(yíng)運(yùn)效益良好且狀態(tài)穩(wěn)定。一般而言想持續(xù)提高凈資產(chǎn)收益率不太現(xiàn)實(shí)，因?yàn)榇嬖诟?jìng)爭(zhēng)，高凈資產(chǎn)收益率會(huì)吸引競(jìng)爭(zhēng)者，從而降低凈資產(chǎn)收益率，使其趨于市場(chǎng)平均水平。該企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率高，說(shuō)明投資帶來(lái)的收益越高。但要注意這種提高可能是短暫的。比如2015年從22.5%下降到5.5%，這值得特別關(guān)注。 總資產(chǎn)收益率可以用來(lái)描述企業(yè)用其資產(chǎn)去創(chuàng)造收入和利潤(rùn)的能力，

22、該比率越高，表明資產(chǎn)利用的效率越高，說(shuō)明企業(yè)在增收節(jié)支和節(jié)約資金使用等方面取得了良好的效果。該企業(yè)總資產(chǎn)收益率近三年指標(biāo)增長(zhǎng)較快，說(shuō)明盈利能力提高較好。四、企業(yè)估值市盈率等于股票價(jià)格比上每股收益，所以股票價(jià)格可以根據(jù)市盈率與每股收益的乘積估算得到。2014年12月31日閏土股份的每股收益為1.68元，市盈率根據(jù)上圖可知為10.2，股票價(jià)格為1.68*10.2=17.136元，而當(dāng)日股價(jià)為17.92元，說(shuō)明該企業(yè)股票有點(diǎn)被高估了。五、風(fēng)險(xiǎn)提示及建議 我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展已進(jìn)入新常態(tài)，面對(duì)著國(guó)家進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)深度調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)以及環(huán)保政策趨嚴(yán)的形勢(shì)，染料工業(yè)加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，推動(dòng)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，是面臨的首要任

23、務(wù)。由影響生態(tài)環(huán)境的增長(zhǎng)向環(huán)境友好增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變，并實(shí)施關(guān)鍵共性技術(shù)的研究與突破，開(kāi)展節(jié)能減排技術(shù)和裝備的研究，提升染料工業(yè)整體水平，促進(jìn)清潔生產(chǎn)、綠色發(fā)展。 隨著2015年1月1日起新環(huán)保法和“水十條”的實(shí)施，環(huán)保日趨嚴(yán)厲，染料行業(yè)面臨上游原料供應(yīng)的波動(dòng)，染料生產(chǎn)裝備升級(jí)、環(huán)保技改投入加大的壓力。同時(shí)，行業(yè)下游的印染行業(yè)面臨著技術(shù)升級(jí)、淘汰整合的壓力，短期內(nèi)可能會(huì)影響染料需求以及面臨貨款回收難的風(fēng)險(xiǎn)。（一）重大風(fēng)險(xiǎn)提示1、宏觀經(jīng)濟(jì)及產(chǎn)業(yè)政策變化的風(fēng)險(xiǎn) 紡織印染行業(yè)的發(fā)展與國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策密切相關(guān)，國(guó)家的宏觀調(diào)控和相關(guān)政策，對(duì)染料行業(yè)和紡織印染行業(yè)有較大影響。 公司將密切關(guān)注國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，適時(shí)調(diào)整

24、公司的發(fā)展策略和經(jīng)營(yíng)方式，以應(yīng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)周期及上下游產(chǎn)業(yè)變化的風(fēng)險(xiǎn)。2、環(huán)保的風(fēng)險(xiǎn) 隨著國(guó)家新環(huán)保法的實(shí)施，環(huán)保投入會(huì)持續(xù)加大，并造成上游原料供應(yīng)的波動(dòng)，影響公司的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)。公司將嚴(yán)格環(huán)保管理，加大投入力度，并根據(jù)市場(chǎng)的趨勢(shì)，做好原材料采購(gòu)工作，保證正常的生產(chǎn)和銷(xiāo)售。3、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 隨著嚴(yán)厲的新環(huán)保法的實(shí)施，一方面影響上游原材料供應(yīng)，另一方面導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格較大波動(dòng)，此波動(dòng)可能有正向波動(dòng)，也可能有負(fù)向波動(dòng)，從而影響公司收入以及業(yè)績(jī)。 公司將采取靈活的對(duì)策，及時(shí)研判市場(chǎng)和行業(yè)動(dòng)態(tài)，適時(shí)調(diào)整政策和采購(gòu)、銷(xiāo)售策略，最大限度控制各類(lèi)成本，取得應(yīng)有的經(jīng)濟(jì)效益。 （二）建議那么這家股票到底有沒(méi)有投資價(jià)值呢，可以參考市盈率，市盈率又要在多大才有投資價(jià)值呢？ 我認(rèn)為可能參考銀行一年期的定期存款利率，目前銀行的一年期存款利率為2.25%，就是說(shuō)你拿100元錢(qián)存到銀行一年可以得到2.25元的利息，這個(gè)市盈率就100除以2.25得44.4，如果某股票的市盈低于