利潤(rùn)分配決策本科初級(jí)財(cái)務(wù)管理講義

1、財(cái)務(wù)管理課程教案授課題目（章節(jié)或單位課時(shí)）：第十章利潤(rùn)分配決策教學(xué)內(nèi)容備注第一節(jié)利潤(rùn)分配概述一、利潤(rùn)的概念及其構(gòu)成二、利潤(rùn)分配的基本原則（一）依法分配原則（二）利益兼顧原則（三）資本保全原則（四）分配與積累并重原則三、利潤(rùn)分配的順序（一）一般企業(yè)利潤(rùn)分配順序彌補(bǔ)以前年度虧損提取法定盈余公積金提取任意盈余公積金向投資者分配利潤(rùn)項(xiàng)目計(jì)算可供分配的利潤(rùn)計(jì)提法定盈余公積計(jì)提公益金計(jì)提任意盈余公積向股東支付股利股利分配順序內(nèi)容企業(yè)將本年稅后凈利潤(rùn)（或稅后虧損）與年初未分配利潤(rùn)（或虧損）合并，計(jì)算出可供分配的利潤(rùn)企業(yè)按抵減年初累計(jì)凈虧損后的本年凈利潤(rùn)計(jì)提法定盈余公積，企業(yè)應(yīng)按10%的比例計(jì)提盈余公積。但是

2、當(dāng)企業(yè)盈余公積的累計(jì)額達(dá)到注冊(cè)資本的50%時(shí)，可不再提取企業(yè)計(jì)提公益金的基數(shù)與計(jì)提盈余公積的基數(shù)相同，計(jì)提的比例為5%10%基數(shù)與計(jì)提盈余公積的基數(shù)相同，計(jì)提的比例由股東會(huì)根據(jù)需要決定企業(yè)應(yīng)以各股東持有的股份數(shù)據(jù)為依據(jù)，向股東分配股利。但是如果企業(yè)以前年度長(zhǎng)期虧損而未向股東分配股利，在用盈余公積彌補(bǔ)虧損后，為維護(hù)其股票信譽(yù)，經(jīng)股東大會(huì)特別決議，也可用公積金來(lái)支付股利，但是支付的數(shù)額不得超過(guò)股票票面價(jià)值的6%,支付股利后留存的法定公積金不得低于注冊(cè)資本的25%（二）股份有限公司的利潤(rùn)分配順序計(jì)算本年累計(jì)盈利提取法定盈余公積金支付優(yōu)先股股利提取任意盈余公積金支付普通股股利四、股利支付的程序及方式（

3、一）股利支付的程序1.股利宣告日2.股權(quán)登記日3.除息日4.股利支付日（二）股利支付的方式現(xiàn)金股利非現(xiàn)金股利：財(cái)產(chǎn)股利、公司債股利、股票股利股利宣告日股利支付股權(quán)登記日的程序股利支付日股 利宣告日是指董事會(huì)將股利支付方案予以 公告的日期。在公告中將宣布股利支付的 方式、金額、股權(quán)登記期限和股利支付日期等事項(xiàng)股 權(quán)登記日是指股份有限公司規(guī)定的有權(quán)領(lǐng)取本期股利的股東資格登記截止日期股 利支付日是指公司將股利發(fā)給股東的日期，也稱(chēng)付息日現(xiàn)金股利財(cái)產(chǎn)股利股利的種負(fù)債股利類(lèi)企業(yè)以現(xiàn)金的方式將股利支付給股東，是支付股利的主要方式企業(yè)以其所持有的其他單位的有價(jià)證券（如股票、債券）或者其他資產(chǎn)作為股利發(fā)給股東企

4、業(yè)以負(fù)債來(lái)發(fā)放股利，通常以應(yīng)付票據(jù)支付，在不得已的情況下也有企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券抵付股利股票股利企業(yè)以自身發(fā)行的股票發(fā)給股東作為股利第二節(jié)股利政策一、定義及意義（一）定義收益分配政策是指在法律允許的范圍內(nèi)，可供企業(yè)管理當(dāng)局選擇的有關(guān)凈利潤(rùn)分配事項(xiàng)的方針及政策。對(duì)股份公司而言即為股利政策( 二 ) 確定或選擇正確的分配政策的重要意義在一定程度上決定企業(yè)對(duì)外籌資能力能直接增加積累，增加籌資量吸引投資者，為籌資提供基礎(chǔ)在一定程度上決定市場(chǎng)價(jià)值大小二、確定收益分配政策應(yīng)考慮的因素影響因素資本保全約束資本積累約束法律限制超額累計(jì)利潤(rùn)的約束償債能力的約束說(shuō)明它要求企業(yè)所發(fā)放的股利和投資分紅不得來(lái)自于資本（即資

5、本和資本公積），只能來(lái)自于企業(yè)的各種保留盈余或當(dāng)前利潤(rùn)。它是為了保證企業(yè)有完整的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)，為了保護(hù)投資者和債權(quán)人的利益而做出的法律限制公司的稅后利潤(rùn)應(yīng)按一定的比例提取各種公積金。另外，若公司出現(xiàn)年度虧損時(shí)，一般不得分配利潤(rùn)，即貫徹“無(wú)利不分”的原則對(duì)于股份公司，由于股東接受股利交納的所得稅高于其進(jìn)行股票交易的資本利得稅，因而，許多公司往往通過(guò)積累利潤(rùn)時(shí)股價(jià)上漲而幫助股東逃稅。為了制止這種行為，法律上明確規(guī)定公司不得超額累積利潤(rùn)，否則將被增加額外稅額。我國(guó)目前尚未做出此種規(guī)定償債能力是指企業(yè)按時(shí)足額償付各種到期債務(wù)的能力。對(duì)股份有限公司而言，若其支付現(xiàn)金股利后會(huì)影響公司償還債務(wù)和正常經(jīng)營(yíng)，那么公

6、司發(fā)放現(xiàn)金股利的數(shù)額將會(huì)受到限制10穩(wěn)定收益和逃避風(fēng)險(xiǎn)的考慮股東因避稅考慮素控制權(quán)考慮一些收入較低而依靠股利維持生活的股東，往往要求公司支付穩(wěn)定的利率，反對(duì)公司留存較多利潤(rùn)；另外，在某些股東看來(lái)，通過(guò)增加留存收益引起股價(jià)上漲而獲得的資本利得是有風(fēng)險(xiǎn)的，而目前的股利是確定的，即便是現(xiàn)在較少的股利，也強(qiáng)于未來(lái)較多的資本利得，因而他們往往要求較多的股利支付由于股利收入的所得稅高于股票交易的資本利得稅，因而一些高收入的股東為了避稅，往往要求限制股利的支付，贊成將更多的利潤(rùn)留存于公司，以期獲得更大的資本利得如果公司實(shí)行高股利支付率，那么留存收益就會(huì)減少，未來(lái)經(jīng)營(yíng)資金緊缺的可能性就會(huì)增大，這就意味著將來(lái)發(fā)

7、行新股的可能性增大。發(fā)行新股（通常指普通股），意味著公司控制權(quán)有旁落他人的可能。因此為了保持控制權(quán)的目的，股東要求限制股利支付11資產(chǎn)的流動(dòng)情況債務(wù)考慮舉債能力企業(yè)因素投資機(jī)會(huì)資金成本盈余穩(wěn)定狀況企業(yè)持有一定數(shù)量的現(xiàn)金，保持其資產(chǎn)較好的流動(dòng)性，是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)順利進(jìn)行的基礎(chǔ)和必要條件。公司資產(chǎn)流動(dòng)性越強(qiáng)，則支付現(xiàn)金股利的可能性越大，反之亦然。因此，如果企業(yè)的資產(chǎn)流動(dòng)性差，即使收益可觀(guān)，暫時(shí)也不宜分配過(guò)多的現(xiàn)金股利公司出于未來(lái)負(fù)債等籌資方面的考慮，往往會(huì)自覺(jué)恪守與債權(quán)人事先簽訂的有關(guān)協(xié)議或合同的限制性條款，以協(xié)調(diào)企業(yè)與債權(quán)人之間的關(guān)系股份有限公司的舉債能力越強(qiáng)，就越能夠籌措到所需的資金，就可以采取

8、比較寬松的股利政策；而舉債能力較弱的公司，則應(yīng)采取比較緊縮的股利政策，少發(fā)放現(xiàn)金股利，多留存利潤(rùn)投資機(jī)會(huì)是影響公司股利政策的一個(gè)重要因素。當(dāng)公司預(yù)計(jì)有良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，公司需要有較強(qiáng)大的資金支持，就會(huì)考慮少發(fā)股利而增加留存利潤(rùn)，用于再投資；當(dāng)公司缺乏良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，保留大量的現(xiàn)金就會(huì)造成資金的閑置，于是公司將增加股利支付資金成本是公司選擇籌資方式的基本依據(jù)。假若公司現(xiàn)正為一個(gè)項(xiàng)目籌措資金，如果資本市場(chǎng)利率較高，即公司獲得外部資金的成本較高，那么公司應(yīng)采取低股利政策，讓更多的利潤(rùn)留存公司；反之亦然由于盈余相對(duì)穩(wěn)定的公司能夠更好地把握自己，因而其股利支付率通常較高；反之，若公司盈余不穩(wěn)定，其對(duì)未

9、來(lái)的把握小，往往會(huì)害怕盈余下降而造成股利無(wú)法支付、股價(jià)下降的危險(xiǎn)，因而其股利支付率就會(huì)較低12合同條款限制其他因素通貨膨脹合同條款限制主要是指企業(yè)的負(fù)債協(xié)議、借貸合同、租賃合同以及優(yōu)先股協(xié)議中所包含的對(duì)企業(yè)股利支付方面的限制在通貨膨脹率較高的宏觀(guān)環(huán)境下，企業(yè)的折舊基金經(jīng)?？赡懿蛔阋灾Ц豆潭ㄙY產(chǎn)的更新，因此，在這種情況下，企業(yè)不得不保留較高的留存收益以滿(mǎn)足固定資產(chǎn)更新時(shí)資金不足的需要13三、收益分配政策的評(píng)價(jià)與選擇剩余政策固定股利比例政策基本政策固定股利政策正常股利加額外股利政策各種政策的做法及優(yōu)缺點(diǎn)剩余政策的計(jì)算14（一）固定股利或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策1固定股利或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策的特點(diǎn)。固定股利或

10、穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策是公司將每年派發(fā)的股利額固定在某一特定水平上，不論公司的盈利情況和財(cái)務(wù)狀況如何，派發(fā)的股利額均保持不變。固定股利或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策的優(yōu)缺點(diǎn)。優(yōu)點(diǎn)：有利于穩(wěn)定公司股票價(jià)格，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心。有利于投資者安排收入與支出。缺陷：公司股利支付與公司盈利相脫離，造成投資的風(fēng)險(xiǎn)與投資的收益不對(duì)稱(chēng)；它可能會(huì)給公司造成較大的財(cái)務(wù)壓力，甚至可能侵蝕公司留存利潤(rùn)和公司資本。固定股利政策一般適用于經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定或正處于成長(zhǎng)期、信譽(yù)一般的公司。（二）固定股利支付率政策1 固定股利支付率政策的特點(diǎn)。 固定股利支付率政策是公司確定固定的股利支付率，并長(zhǎng)期按此比率支付股利的政策。固定股利支付率政策的優(yōu)

11、缺點(diǎn)。優(yōu)點(diǎn)：使股利與企業(yè)盈余緊密結(jié)合，以體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、不盈不分的原則；保持股利與利潤(rùn)間的一定比例關(guān)系，體現(xiàn)了投資風(fēng)險(xiǎn)與投資收益的對(duì)稱(chēng)性。缺點(diǎn)：可能會(huì)造成各年股利波動(dòng)較大，忽高忽低，傳遞給投資者該公司經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定的信息，容易使股票價(jià)格產(chǎn)生較大波動(dòng)，不利于樹(shù)立良好的企業(yè)形象；缺乏財(cái)務(wù)彈性；確定合理的固定股利支付率難度很大。固定股利支付率政策只能適用于穩(wěn)定發(fā)展的公司和公司財(cái)務(wù)狀況較穩(wěn)定的階段。三）低正常股利加額外股利政策低正常股利加額外股利政策的特點(diǎn)。是公司事先設(shè)定一個(gè)較低的經(jīng)常性股利額，一般情況下，公司每期都按此金額支付正常股利，只有企業(yè)盈利較多時(shí)，再根據(jù)實(shí)際情況發(fā)放額外股利。低正常股利加

12、額外股利政策的優(yōu)缺點(diǎn)。優(yōu)點(diǎn)是股利政策具有較大的靈活性。正常股利加額外股利政策， 既可以維持股利的一定穩(wěn)定性，又有利于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，使靈活性與穩(wěn)定性較好地相結(jié)合。缺點(diǎn)：股利派發(fā)仍然缺乏穩(wěn)定性；如果公司較長(zhǎng)時(shí)期一直發(fā)放額外股利，股東就會(huì)誤認(rèn)為這是“正常股利”，一旦取消，容易給投資者造成公司財(cái)務(wù)狀況“逆轉(zhuǎn)”的負(fù)面印象，從而導(dǎo)致股價(jià)下跌。在企業(yè)的凈利潤(rùn)與現(xiàn)金流量不夠穩(wěn)定時(shí)， 采用低正常股利加額外股利政策對(duì)企業(yè)和股東都是有利的。（四）剩余股利政策剩余股利政策的特點(diǎn)。 剩余股利政策是指公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所獲得的稅后利潤(rùn)首先應(yīng)較多地考慮滿(mǎn)足公司投資項(xiàng)目的需要， 即增加資本或公積金， 只有當(dāng)增加的資本額達(dá)到預(yù)定的目

13、標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（最佳資本結(jié)構(gòu)）后，如有剩余，才能派發(fā)股利。剩余股利政策的優(yōu)缺點(diǎn)。優(yōu)點(diǎn)是有利于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低綜合資本成本，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的長(zhǎng)期最大化。缺點(diǎn)表現(xiàn)在使股利發(fā)放額每年隨投資機(jī)會(huì)和盈利水平的波動(dòng)而波動(dòng)，不利于投資者安排收入與支出，也不利于公司樹(shù)立良好的形象。剩余股利政策一般適用于公司初創(chuàng)階段。四、股票分割和股票回購(gòu)（一）股票分割的含義和動(dòng)機(jī)股票分割又稱(chēng)拆股， 是公司管理當(dāng)局將其股票分割或拆細(xì)的行為， 即將一股面額較高的股票交換成數(shù)股面額較低的股票的行為，但它不屬于某種股利。股票分割的主要作用有：有利于促進(jìn)股票流通和交易；有助于公司并購(gòu)政策的實(shí)施，增加對(duì)被并購(gòu)方的吸引力可能增加股東的現(xiàn)金股利，使股東感到滿(mǎn)意；有利于增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心。（二）股票回購(gòu)的含義、動(dòng)機(jī)和方式股票回購(gòu)是指股份公司出資將其發(fā)行流通在外的股票以一定價(jià)格購(gòu)回予以注銷(xiāo)或作為庫(kù)存股的一種資本運(yùn)作方式。股票回購(gòu)的方式主要有三種：一是在市場(chǎng)上直接購(gòu)買(mǎi)；二是向股東標(biāo)購(gòu)；三是與少數(shù)大股東協(xié)商購(gòu)買(mǎi)。公司回購(gòu)股票的動(dòng)機(jī)主要有：提高財(cái)務(wù)杠桿比例，改善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)；滿(mǎn)足