金融風(fēng)險(xiǎn)管理

1、金融風(fēng)險(xiǎn)管管理浙江大學(xué)城城市學(xué)院院商學(xué)院LOGO主要內(nèi)容風(fēng)險(xiǎn)及其分分類金融風(fēng)險(xiǎn)的的度量風(fēng)險(xiǎn)管理過過程風(fēng)險(xiǎn)管理的的基本方方法簡(jiǎn)介介套期保值一、風(fēng)險(xiǎn)及及其分類類理論界對(duì)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的界界定主要要有以下下幾個(gè)方方面的觀觀點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)是結(jié)果果的不確確定性風(fēng)險(xiǎn)是損失失發(fā)生的的可能性性或可能能發(fā)生的的損失風(fēng)險(xiǎn)是結(jié)果果對(duì)期望望的偏離離，或意意料之外外、未曾曾被預(yù)期期到的結(jié)結(jié)果金融風(fēng)險(xiǎn)的的分類信用風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)匯率風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)償還力風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn) 信用風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)(crrediit rriskk)：又又稱為違違約風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，指各各種經(jīng)濟(jì)合同的簽簽約人到到期不能能履約而而給其他他簽約人人帶來?yè)p

2、損失的風(fēng)險(xiǎn)。比比如，銀銀行提供供貸款后后，該企企業(yè)到期期不能歸歸還貸款（可能能由于主主觀原因因，也可可能由于于客觀原原因），將將給銀行帶來來經(jīng)濟(jì)損損失。在在貸款發(fā)發(fā)放后至至到貸款款收回之之前，銀行都面面臨著受受到損失失的威脅脅。信用用貸款和和無擔(dān)保保債券等信用產(chǎn)產(chǎn)品的信信用風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)最大。 價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)(prricee riisk)：是指指商品或或金融資資產(chǎn)價(jià)格格不確定變動(dòng)給給相關(guān)經(jīng)經(jīng)濟(jì)主體體帶來經(jīng)經(jīng)濟(jì)損失失的可能能性。在在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件件下，價(jià)價(jià)格隨市市場(chǎng)供求求等多種種因素的的變化而而波動(dòng)。特別是是現(xiàn)代金金融市場(chǎng)場(chǎng)，金融融資產(chǎn)價(jià)價(jià)格，尤尤其是金金融衍生品價(jià)格格的波動(dòng)動(dòng)具有巨巨大的不不確定性性，往往往

3、給相關(guān)關(guān)行為人帶來巨巨大的經(jīng)經(jīng)濟(jì)損失失。 利率風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)(innterrestt riite rissk)：是由于于利率的的不確定定變動(dòng)給相關(guān)關(guān)經(jīng)濟(jì)主主體帶來來經(jīng)濟(jì)損損失的可可能性。利利率變動(dòng)動(dòng)的不確定，一一是將導(dǎo)導(dǎo)致凈利利息收入入或支出出的不確確定，從從而使收益或或融資成成本不確確定；二二是將導(dǎo)導(dǎo)致金融融資產(chǎn)或或負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)價(jià)值的不不確定；三是影影響金融融機(jī)構(gòu)的的經(jīng)營(yíng)環(huán)環(huán)境 匯率風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)（exxchaangee raate rissk）：由于匯匯率的不不確定變動(dòng)給相相關(guān)經(jīng)濟(jì)濟(jì)主體帶帶來經(jīng)濟(jì)濟(jì)損失的的可能性性。匯率率的變動(dòng)可能導(dǎo)導(dǎo)致外幣幣收支的的流量變變化、外外幣資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債賬賬面價(jià)值的變化化、經(jīng)濟(jì)濟(jì)

4、環(huán)境和和企業(yè)經(jīng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)動(dòng)的不利利變化，而而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)主主體產(chǎn)生生間接損損失。 流動(dòng)性風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)(lliquuidiity rissk)：是指經(jīng)經(jīng)濟(jì)主體體由于流流動(dòng)性的不確定定變動(dòng)而而遭受經(jīng)經(jīng)濟(jì)損失失的可能能性。流流動(dòng)性包包括金融資產(chǎn)以以合理的的價(jià)格在在市場(chǎng)上上流通、變變現(xiàn)的能能力和以以合理利率方方便地籌籌措資金金的能力力。銀行行可能由由于其流流動(dòng)性需求的不不確定性性而面臨臨較大的的損失。購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)(puurchhasiing powwer rissk)：又稱為通貨貨膨脹風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)(iinfllatiion rissk)，是是時(shí)指由于通貨貨膨脹的的不確定定性變動(dòng)動(dòng)導(dǎo)致經(jīng)經(jīng)濟(jì)主體體遭受經(jīng)濟(jì)損損失的可可能性

5、。通通貨膨脹脹對(duì)利率率和金融資產(chǎn)價(jià)格格及其收收益率等等都將產(chǎn)產(chǎn)生重要要影響。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)(bussineess rissk)：是指企企業(yè)在經(jīng)經(jīng)營(yíng)管理過程中中，由于于各種不不確定性性因素導(dǎo)導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)營(yíng)管理失誤而而導(dǎo)致企企業(yè)遭受受損失的的可能性性。主要要包括決策風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)、操作作風(fēng)險(xiǎn)和和詐騙風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)等國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)(nattionnal rissk)：是指在在涉外經(jīng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，經(jīng)經(jīng)濟(jì)主體體因?yàn)橥馔鈬?guó)政府府的行為為變化導(dǎo)導(dǎo)致其遭受損損失的可可能性。主主要包括括由于政政權(quán)更替、政治動(dòng)動(dòng)亂、罷罷工等導(dǎo)導(dǎo)致的政政治風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)和由于于一個(gè)國(guó)家各各種經(jīng)濟(jì)濟(jì)因素的的不確定定性變動(dòng)動(dòng)導(dǎo)致經(jīng)經(jīng)濟(jì)政策變化化的經(jīng)濟(jì)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)等等。

6、清償力風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)（soolveencyy riisk）：是指?jìng)鶄鶆?wù)人無力清償債債務(wù)的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)（performance risk）：是當(dāng)投資收益更多多地依賴賴于某個(gè)個(gè)企業(yè)或或某個(gè)項(xiàng)項(xiàng)目的業(yè)業(yè)績(jī)的時(shí)候發(fā)發(fā)生的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。二、金融風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的度度量?jī)r(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的的度量預(yù)期收益率率預(yù)期收益率率的概率率分布收益率的方方差與標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差信用風(fēng)險(xiǎn)的的度量（一）價(jià)格格風(fēng)險(xiǎn)的的度量 預(yù)期收益益率由于風(fēng)險(xiǎn)的的存在，金金融資產(chǎn)產(chǎn)的未來來收益是是不確定定的。例如今年投投資股票票的收益益率假設(shè)設(shè)有5種可能能性：550%、30%、10%、-10%和-300%。它它們出現(xiàn)現(xiàn)的概率率分別為為：0.1、0.22、0.44、0.22和0.1

7、。那那么，今今年投資資股票的的預(yù)期收收益率為為這5種可能能收益的的加權(quán)平平均數(shù)，權(quán)重為為其出現(xiàn)現(xiàn)的概率率。即：E(R)=0.11*500%+00.2*30%+0.4*110%+0.22*(-10%) +0.11*(-30%)=10%可見，金融融資產(chǎn)的的預(yù)期收收益率(exppectted yieeld)為其所所有可能能收益的的加權(quán)平均數(shù)數(shù)，權(quán)重重為每種種可能收收益出現(xiàn)現(xiàn)的概率率。即：ni1E(E(R) Pi Ri預(yù)期收益率率的概率率分布決定預(yù)期收收益率的的是其可可能的結(jié)結(jié)果及其其出現(xiàn)的概率。同同樣的可可能結(jié)果果不同的的概率分分布將會(huì)有不同的的預(yù)期收收益率。主主要的概概率分布布有三種類型：對(duì)稱的的

8、概率分分布、偏偏左的概概率分布和偏右的的概率分分布。對(duì)對(duì)稱的概概率分布布又稱為正態(tài)分布布。許多多金融資資產(chǎn)收益益率概率率符合正態(tài)分布。預(yù)期收益率率的概率率分布圖圖 收益率的的方差與與標(biāo)準(zhǔn)差差度量金融資資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)大小的的重要標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)是方方差和標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差。收益的方差差Varr(R)是各種種可能收收益偏離離預(yù)期收收益率的離差平方方的加權(quán)權(quán)和，權(quán)權(quán)重為其其出現(xiàn)的的概率：n2i1上例中：Var(RR)=00.1*(500%-110%)2+0.2*(30%-10%)22 +00.4*(100%-110%)2+ 00.2*(-110% -10%)22 +00.1*(-330% -100%)22 =4480% i

9、i RERpRVar )()( 標(biāo)準(zhǔn)差為為方差的的平方根根，即： Var(R)ni12上例中，標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差=22% 收益率的的方差和和標(biāo)準(zhǔn)差差越大，說說明其可可能的各各種收益益偏離其預(yù)期期收益率率的程度度越大，其其收益率率的不確確定性越大，投資資風(fēng)險(xiǎn)越越大。 PiRi E PiRi E (R)（二）信用用風(fēng)險(xiǎn)的的度量信用風(fēng)險(xiǎn)的的傳統(tǒng)度度量方法法是信用用評(píng)級(jí)（ratinng）。信信用評(píng)級(jí)級(jí)是主要要由專業(yè)業(yè)評(píng)級(jí)機(jī)機(jī)構(gòu)對(duì)債務(wù)人發(fā)發(fā)行的債債務(wù)工具具的信用用風(fēng)險(xiǎn)（違違約概率）的相相對(duì)度量量。國(guó)際際著名的的外部評(píng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)如穆迪、標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)普爾爾公司等等專門進(jìn)進(jìn)行信用用評(píng)級(jí)工作。穆穆迪等44家評(píng)級(jí)級(jí)公司對(duì)對(duì)公司債債

10、券的評(píng)級(jí)體系如如下表所所示4家評(píng)級(jí)公公司的公公司債券券評(píng)級(jí)體體系穆迪公司評(píng)評(píng)級(jí)體系系中A、B級(jí)別的的違約統(tǒng)統(tǒng)計(jì)（1970-19997）穆迪評(píng)級(jí)年平均違約率穆迪評(píng)級(jí)年平均違約率(%)違約率發(fā)散度(%)Aaa0.000.00Aa0.050.12A0.080.05Baa0.200.29Ba1.801.40基于上面提提供的穆穆迪公司司評(píng)級(jí)債債券的違違約統(tǒng)計(jì)計(jì)結(jié)果，我們們發(fā)現(xiàn)，A級(jí)債券違約率甚低，而B級(jí)債券的違約約率就大大幅上升升。它們們的信用用評(píng)級(jí)更更多的應(yīng)用于于債務(wù)的的發(fā)行而而非債務(wù)務(wù)人。因因?yàn)橥灰粋鶆?wù)人發(fā)行行的不同同債務(wù)因因?yàn)榫哂杏胁煌牡膿?dān)保等等條件而具有有不同的的信用等等級(jí)。相相反，債債務(wù)發(fā)

11、行行人的信用評(píng)評(píng)級(jí)特征征只有其其違約的的概率。 銀行較多多的使用用內(nèi)部評(píng)評(píng)級(jí)，因因?yàn)樗麄儌兊慕杩羁钊送ǔ３Ｈ狈_的信用用評(píng)級(jí)債債務(wù)發(fā)行行。信用用評(píng)級(jí)有有許多不不同的類類型，包括主權(quán)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)和本地地貨幣風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)等。信用評(píng)級(jí)是是一種傳傳統(tǒng)的信信用風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)度量方方法，它它僅適用用于單個(gè)借款者者信用風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)評(píng)估，對(duì)對(duì)于采用用分散化化投資來來減低非系統(tǒng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的資資產(chǎn)組合合來說，它它并不能能有效地地反映資資產(chǎn)組合的信信用風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。 資產(chǎn)組合合模型揭揭示了資資產(chǎn)組合合風(fēng)險(xiǎn)差差異取決決于借款款者的數(shù)量、不同同借款者者的種類類、行業(yè)業(yè)和國(guó)家家等。資資產(chǎn)組合合的信用風(fēng)險(xiǎn)以以潛在損損失（ppoteenti

12、ial losssess）來度度量，以便決定究究竟要多多少資本本才能夠夠彌補(bǔ)這這些損失失。利用用信用風(fēng)險(xiǎn)模型型直接模模擬違約約概率和和怎樣刻刻劃資產(chǎn)產(chǎn)組合的的信用風(fēng)險(xiǎn)仍然然是信用用風(fēng)險(xiǎn)度度量的兩兩大難題題。三、風(fēng)險(xiǎn)管管理過程程 風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別別風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別就就是通過過對(duì)影響響其分析析對(duì)象的的各種不不確定性性因素進(jìn)行系統(tǒng)統(tǒng)分析，發(fā)發(fā)現(xiàn)其面面臨的主主要風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的工作作。風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)識(shí)別是風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管理的的基礎(chǔ)。有有效的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別別需要將將分析對(duì)對(duì)象作為一個(gè)個(gè)整體，將將所有可可能產(chǎn)生生影響的的不確定定性因素素都考慮在內(nèi)內(nèi)。 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估估風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是是對(duì)第一一階段識(shí)識(shí)別的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一一步加以以量化分分析，以確定其其具體風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)大小

13、小、影響響程度等等工作。它它是下一一步確定是否否采取風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)防范范和控制制措施以以及采取取什么樣樣的風(fēng)險(xiǎn)防范和和控制措措施的前前提。風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估估通常需需要經(jīng)過過專門訓(xùn)練的專專業(yè)人才才采取專專門的方方法進(jìn)行行。 風(fēng)險(xiǎn)管理理方法選選擇降低風(fēng)險(xiǎn)主主要有四四種基本本方法：風(fēng)險(xiǎn)回回避、預(yù)預(yù)防并控控制損失、風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)留存存和風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。它它們各有有利弊和和限制條件。具體體使用時(shí)時(shí)必須有有針對(duì)性性的加以以選擇。 實(shí)施對(duì)于已識(shí)別別和評(píng)估估后的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，在在確定其其防范措措施后，就應(yīng)該及時(shí)時(shí)地付諸諸實(shí)施。其其基本原原則是使使實(shí)施成成本最小化。 評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)管理是是一個(gè)動(dòng)動(dòng)態(tài)反饋饋過程，在在此過程程中必須須對(duì)決策的實(shí)施效效果

14、進(jìn)行行反饋和和評(píng)價(jià)，及及時(shí)地修修改不當(dāng)當(dāng)?shù)臎Q策，以適應(yīng)應(yīng)新的情情況的需需要。圖示：風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管理的的動(dòng)態(tài)反反饋過程程四、風(fēng)險(xiǎn)管管理的基基本方法法簡(jiǎn)介籠統(tǒng)的可以以分為四四種方法法： 風(fēng)險(xiǎn)回避避：有意意識(shí)地避避免某種種特定風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的而而避免從從事該項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)動(dòng)或投資資行為。 預(yù)防并控控制損失失：為降降低損失失的可能能性或嚴(yán)嚴(yán)重性而而采取的行動(dòng)。它它可以在在損失發(fā)發(fā)生之前前、之中中或之后后采取。 風(fēng)險(xiǎn)留存存：指自自己承擔(dān)擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)并并以自己己的財(cái)產(chǎn)產(chǎn)來彌補(bǔ)補(bǔ)損失。這種情況況可能是是由于過過失而產(chǎn)產(chǎn)生。有有的人可可能為了了某種目地有意意識(shí)的自自己承擔(dān)擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。 風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移移：通過過某種金金融交易易將風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給給他

15、人。風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移重新配配置風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)、重新新配置資資源兩種種基本方方式為提提高社會(huì)的經(jīng)濟(jì)濟(jì)效率做做出貢獻(xiàn)獻(xiàn)。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的的基本方方法有三三類：套套期保值值、保險(xiǎn)險(xiǎn)和分散投資資套期保值(heddge)：就是是在現(xiàn)貨貨市場(chǎng)買買進(jìn)（賣賣出）某某項(xiàng)資產(chǎn)產(chǎn)的同時(shí)，在遠(yuǎn)遠(yuǎn)期類市市場(chǎng)賣出出（買進(jìn)進(jìn)）該項(xiàng)項(xiàng)資產(chǎn)的的遠(yuǎn)期產(chǎn)產(chǎn)品，利利用兩種市場(chǎng)的的價(jià)格關(guān)關(guān)系、通通過相反反的收益益狀況來來保持該該項(xiàng)資產(chǎn)產(chǎn)的價(jià)值的交易易行為。如如A企業(yè)在在年底有有一批產(chǎn)產(chǎn)品出口口，它可可能面臨兩種風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)：一是是價(jià)格下下跌的方方向；二二是外匯匯（比如如美元）貶貶值的風(fēng)險(xiǎn)。它它可通過過提前出出售該產(chǎn)產(chǎn)品的期期貨，對(duì)對(duì)產(chǎn)品進(jìn)進(jìn)行套期期保值；同時(shí)時(shí)

16、出售相相同金額額的外匯匯期貨，對(duì)對(duì)美元匯匯率風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)進(jìn)行套套期保值。但但是，它它在進(jìn)行行套期保保值的同同時(shí)，也也放棄了了產(chǎn)品價(jià)價(jià)格可能上升和和美元可可能升值值的好處處。保險(xiǎn)（innsurringg）：意意味著通通過支付付額外的的費(fèi)用（保保險(xiǎn)費(fèi)、期期權(quán)費(fèi)）來降降低損失失。通過過購(gòu)買保保險(xiǎn)，以以一項(xiàng)確確定的保保險(xiǎn)費(fèi)支支出替代如果不不保險(xiǎn)可可能遭受受的更大大損失。如如A企業(yè)通通過購(gòu)買買美元看跌期權(quán)為為其美元元收入保保險(xiǎn)，則則當(dāng)美元元貶值時(shí)時(shí)執(zhí)行期期權(quán)為其其保值；而美元元升值時(shí)時(shí)放棄期期權(quán)在市市場(chǎng)換匯匯，則可可獲得美美元升值值的好處。保險(xiǎn)與套期期保值的的本質(zhì)區(qū)區(qū)別在于于：套期期保值通通過放棄棄獲得收收益

17、的可能性來來降低風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)；保保險(xiǎn)則是是通過支支付保險(xiǎn)險(xiǎn)費(fèi)，在在保留獲獲得收益的可能能性的同同時(shí)降低低風(fēng)險(xiǎn)。分散投資（diversify）：將投資分散于多種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，從而降低其擁有有一種資資產(chǎn)所面面臨的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。不不同的資資產(chǎn)在同同一時(shí)間間的風(fēng)險(xiǎn)水平是是不一樣樣，通過過選擇最最優(yōu)投資資組合就就可有效效地降低低個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)（原原理見后后面相關(guān)關(guān)內(nèi)容）。五、套期保保值使用遠(yuǎn)期利利率協(xié)議議進(jìn)行套套期保值值使用期貨合合約進(jìn)行行套期保保值使用利率互互換進(jìn)行行套期保保值使用期權(quán)進(jìn)進(jìn)行套期期保值（一）使用用遠(yuǎn)期利利率協(xié)議議進(jìn)行套套期保值值遠(yuǎn)期利率協(xié)協(xié)議（fforwwardd raate agrreemmentt，F(xiàn)R

18、A）是是19883年以以來在歐歐洲貨幣幣市場(chǎng)上上出現(xiàn)的遠(yuǎn)期利利率避險(xiǎn)險(xiǎn)工具，屬屬于場(chǎng)外外交易產(chǎn)產(chǎn)品。主要特征非標(biāo)準(zhǔn)化，場(chǎng)場(chǎng)外交易易沒有對(duì)應(yīng)的的流通市市場(chǎng)，只只能與另另一筆FFRA對(duì)對(duì)沖交易對(duì)手風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)較大大雙方商定的的市場(chǎng)參參考利率率一般以以LIBBOR為為基準(zhǔn)，同同時(shí)雙方方還要商定協(xié)議的的名義本本金額。遠(yuǎn)期利率協(xié)協(xié)議的主主要合同同條款期限14，336，39，69協(xié)議利率（agreed rate）名義本金額額（noominnal amoountt）只用于計(jì)算算FRAA的結(jié)算算金額結(jié)算公式雙方可自行行商定使使用哪一一種結(jié)算算公式圖示例1某基金經(jīng)理理打算一一個(gè)月以以后投資資1000,0000,000

19、0美元購(gòu)買990天短短期銀行行承兌票票據(jù)，當(dāng)當(dāng)前市場(chǎng)場(chǎng)上90天利率率水平為為6.330%。該該經(jīng)理希希望能夠夠規(guī)避未來利率率下降的的風(fēng)險(xiǎn)，于于是與銀銀行簽訂訂了一份14的的FRAA，協(xié)議議利率為為6.550%。一個(gè)月后，市市場(chǎng)利率率下降至至6.220%，則則FRAA的結(jié)算金額等等于多少少美元？由哪一一方支付付給哪一一方？該經(jīng)理理的實(shí)際際投資收收益率等等于多少少？Settllemeent Vmaarkeet VaggreeedF1 rmaarkeet * tF1 raggreeed * t100,0000,000090365100,0000,000090365 98,4494,2522.288

20、988,4222,5542.83 $71,7099.4551 0.062 *1 0.065 *1 0.062 *1 0.065 * F Pmaarkeet seettllemeent amoountt 3655 90 1100,0000,0000 98,4944,2552.228 711,7009.445 6.500% 3655 90reffectivereffective 1 1例2某公司打算算在三個(gè)個(gè)月后通通過發(fā)行行短期商商業(yè)票據(jù)據(jù)的形式融資資1000,0000,0000美美元，融融資期限限為6個(gè)月。為了了規(guī)避未未來利率率上升的的風(fēng)險(xiǎn)，公公司與銀行簽訂了了一份339的FRAA，協(xié)議議利率為

21、為6.30%，名義義本金為為1000,0000,0000美美元。3個(gè)月后，6個(gè)月即期利率變化為6.50%，則FRA的結(jié)結(jié)算金額額等于多多少美元元？Settllemeent Vmaarkeet VaggreeedF1 rmaarkeet * tF1 raggreeed * t100,0000,0000180365100,0000,0000180365 96,8894,0800.122 966,9886,7767.30$92,6877.1881 0.065 *11 0.065 *1 0.063 * F Pmaarkeet seettllemeent amoountt 3655 1800 1100,

22、0000,0000 96,8944,0880.112 992,6687.18 6.300% 3655 1800reffectivereffective 1 1例3交易商與某某個(gè)借款款人簽訂訂了一份份25的FRAA，協(xié)議利率為為6.22%，本本金額為為60000萬美美元。與與此同時(shí)，交交易商與與另一位位投資者者也簽訂訂了一份份25的FFRA，協(xié)協(xié)議利率率為6.18%，本金金額同樣樣為60000萬美元元。計(jì)算該交易易商的買買賣差價(jià)價(jià)。Spreaad VVinvvesttoraagreeed VboorroowerragrreeddF FF1 rinnvesstorragrreedd * tt 1

23、rrborrrowweraagreeed * tt60, 0000, 00009036560, 0000, 000090365 5909994442.669 59909665511.422 $228911.2771 0.0618*1 0.062*（二）使用用期貨合合約進(jìn)行行套期保保值 以股指期期貨合約約為例 標(biāo)的：股股票指數(shù)數(shù) 合約價(jià)值值S&P 5500：2500指數(shù)數(shù)點(diǎn)數(shù)恒生指數(shù)期期貨：550 指數(shù)點(diǎn)點(diǎn)數(shù)英國(guó)富時(shí)1100股股指期貨貨：100 指指數(shù)點(diǎn)數(shù)數(shù) 保證金：相當(dāng)于于交易額額的5%188%例題某基金經(jīng)理理打算六六個(gè)月后后投資于于指數(shù)基基金，投投資金額為1100,0000,0000。目目前S&P 5500指指數(shù)的點(diǎn)位為為17880點(diǎn)，六六個(gè)月后后到期的的S&PP500股指指期貨合合約目前前的報(bào)價(jià)價(jià)為1