宏觀經(jīng)濟景氣分析及預測

1、中國宏觀經(jīng)濟景氣分析圖 季度城鎮(zhèn)和農(nóng)村居民可支配收入大幅度增經(jīng)濟全面景20074月, 實體經(jīng)濟數(shù)據(jù)再次顯示出中國經(jīng)濟的全面景氣中國外貿(mào)順差中國宏觀經(jīng)濟景氣分析圖 季度城鎮(zhèn)和農(nóng)村居民可支配收入大幅度增經(jīng)濟全面景20074月, 實體經(jīng)濟數(shù)據(jù)再次顯示出中國經(jīng)濟的全面景氣中國外貿(mào)順差3月的基礎上明顯擴大, 1 4月累計貿(mào)易順差增速并未明顯放緩。 1 4月社會消費品零售總額累計同比增速14 9% 15 % 4月當月 同比增 速則上5%。 城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計同比增25 3%上升到 1 4月25 5%。 4 月當月工業(yè)增加值同比增速17 % 比 3月有所放緩, 但依然高于 2003年經(jīng)濟復蘇以來的平均值5

2、%。 CP I同比增速因翹尾 (5)從結構上看, 工業(yè)重要產(chǎn)品中, 能源類工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量增速都出現(xiàn)回圖 5 VA I同比增速高于經(jīng)濟復蘇以來的平均C 圖 3 勞動力市場需求景氣資料來源:國CEIC 中金公司研究升, 而原材料類工業(yè)產(chǎn)品增速放緩 (泥除外)但放緩幅度相對并不劇烈(圖 6, )從工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品銷售率看, 4 月少而有所放緩, 但依然位于人民布的警戒線(%上公份處(圖)圖 能源類工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量增速出現(xiàn)回2007 4月社會消費品零售總額同比增速加速主要是得益于居民收入的大幅度增長(圖 1, 而居民收入的大幅度增長則主要是由于城市勞動市場需求景氣達到歷史高點以及農(nóng)村資料來源: 國勞動力市場信息

3、網(wǎng)監(jiān)測糧食價格在 2003年大漲后一保, 最近再度上糧食等農(nóng)產(chǎn)品價格維持上漲所致(23, 4并有所圖社會消費品零售總額增幅有所資料來源:CEIC 中金公司研究1 4月固定資產(chǎn)投資累計增速第一季度的 25 3%上升到 25 5%。 從行業(yè)分布來看房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額同比增速提高是主因(圖 9。 從隸屬關系來看地方項目投資增速的提高是拉動固定資產(chǎn)投資增速提高的主因 圖 10, 這表明企業(yè)投資意愿依然比較強勁資料來源:國CEIC 中金工業(yè)增加值同比增速在 4月的幅度放緩并不代表經(jīng)濟景氣的下降從歷史來看, 目前的增速依然高于 年經(jīng)濟復蘇以 來的平平16 資料來源:CEIC 中金公司研4 27年 4月,

4、 實體經(jīng)濟數(shù)據(jù)再次顯示出中國經(jīng)濟的全面景氣, 貨幣信貸等金融數(shù)據(jù)顯示出 性寬裕的局面沒有得到改變。 前瞻地看, 我國本已龐大的貿(mào)易順差規(guī)模還將以較快的速度進一步增大, 消費依然將強勁增長,固定資產(chǎn)投資增速難以明顯放緩。 CP I同比增速還將出現(xiàn)一定幅度的回升, 而經(jīng)濟中 性充裕的局面恐難發(fā)生較大變化。 認為, 在目前經(jīng)濟全面景氣和 性寬裕的局面下, 特別是在 27 年 5月下旬 經(jīng)濟對話召開期間,升值的速度將加快。 宏觀經(jīng)濟 景氣分析圖 原材料類工業(yè)產(chǎn)品增(水泥除外計劃總投資額同比增速出現(xiàn)大幅度回升。 這個指標在一定程度上可以預示固定資(圖 1)。 需要注意的是, 每年固定資產(chǎn)投資完成額絕大部

5、分來自于在建的施項目, 較小部分來自于新開工項目。資料來源:性充裕烈CEIC 中金公司研究虹吸效應愈演4月份中國廣義貨幣 M 圖 原材料類工業(yè)產(chǎn)品增(水泥除外計劃總投資額同比增速出現(xiàn)大幅度回升。 這個指標在一定程度上可以預示固定資(圖 1)。 需要注意的是, 每年固定資產(chǎn)投資完成額絕大部分來自于在建的施項目, 較小部分來自于新開工項目。資料來源:性充裕烈CEIC 中金公司研究虹吸效應愈演4月份中國廣義貨幣 M 2供給量同比增17 % 比 2月份增幅稍有下降, 但比去年全年增速要高, 并且仍然高于央行的 2007 年增速 16%(144 月份金融機構增長 4220億元, 同比多增 1058億元1

6、圖M 2同比增速預示 FA 增速有可能 4月金融機構增加 1 資料來源:CEIC 中金公司研萬億元, 意味著盡管 2007年才過去 1 /圖 8 工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品銷售率 2007年 4處3, 全目標 2 9 萬億元的規(guī)模幾乎已有23達到圖 4 M 2同比增速依然超目資料來源:國CEIC 中金圖2新開工項目增速與投資增變化方向大體相資料來源:CEIC 中金公司研圖 9注釋:虛線為人資料來源:目標6%CEIC 中金公司研究4 月份 M 1 增速為 20 %, M 1 與 M 2的增速剪刀差依然維持并擴大(圖 15,M 1增速已連續(xù) 6個月快M 2, 反映了存款活期化的趨勢。 4 月居民儲蓄存款減少了

7、1674 億元, 是近 6 年來第二次出現(xiàn)居民存款絕對數(shù)量下降現(xiàn)CEIC 中金公此固定資產(chǎn)投資完成額同比增速的絕 對水平主要受施工項目計劃投資額比增速的影響。新開工項目計劃總投資額同比增速之所以能對固定資產(chǎn)投資完成額同比增速的方向產(chǎn)生明顯的影響,主要是因為它相對于施工項目計劃總投資額同比增速的波動率較大(圖1)因此, 雖然14月新開工項目象作為對比4 月日均新資料來源:國CEIC 中金公司研究數(shù)接近 30萬戶, 再創(chuàng)歷史高點, 反映了圖 0 地方項目投資增速居民存款不斷地市場轉移虹吸效應愈演愈烈。 而且目前這一效應尚看不到任何中止或衰微的跡象, 2007圖 仍將充裕劃總投資額累2 2, 但M

8、, M 2剪刀差依然13 9%已經(jīng)明顯上升所以這并不代表固定資產(chǎn)投資完成的同比增速會大幅度放緩圖新開工項目投資波動施工項目投3資料來源:國CEIC 中金公司研究前瞻地看, 固定資產(chǎn)投資同比增速還會保持在, 難以明顯放緩。 先, 最近以來廣義貨幣供給量M 2比增速走勢一直比較平穩(wěn), 這表明固定資料來源:國CEIC 中金公司資產(chǎn)投資所面對的供給依然比究充裕而歷史數(shù)據(jù)表明, M2增速是預測固定資產(chǎn)投資增速的一個比較好的領先(圖 11其次, 新開工項目升值和加息前瞻地看我國本已龐大的貿(mào)易順差規(guī) 模還將以較快的 速度進一步5及業(yè)發(fā)展的影響國際貨幣職能而由于交易成本和網(wǎng)絡外溢效應的存在, 可能只有一種主要

9、的國際貨幣執(zhí)行著比其他國際貨幣大得多的職能。研課題組(0)運用貨幣國際度指數(shù)體系, 測算了 2002 年相關貨幣的綜合指數(shù)。 測算結果顯示, 如果水平為標準 100, 則歐元的國的使用程度, 推進該國貨幣作為國隨著我國經(jīng)濟的穩(wěn)步發(fā)展, 經(jīng)濟實力的顯著增強, 外匯儲備的迅速增加際支付和結的進程, 進而實現(xiàn)該貨市場近年來, 我國經(jīng)濟對國際越來越強, 相應地對人民開始在周邊國家和地區(qū)邊境貿(mào)易和日常交使用,外的關注認為逐漸被接受和問題也引起了國內(nèi)幣的需求就越來越大。 從世界情況來看, 國際市場對及業(yè)發(fā)展的影響國際貨幣職能而由于交易成本和網(wǎng)絡外溢效應的存在, 可能只有一種主要的國際貨幣執(zhí)行著比其他國際貨

10、幣大得多的職能。研課題組(0)運用貨幣國際度指數(shù)體系, 測算了 2002 年相關貨幣的綜合指數(shù)。 測算結果顯示, 如果水平為標準 100, 則歐元的國的使用程度, 推進該國貨幣作為國隨著我國經(jīng)濟的穩(wěn)步發(fā)展, 經(jīng)濟實力的顯著增強, 外匯儲備的迅速增加際支付和結的進程, 進而實現(xiàn)該貨市場近年來, 我國經(jīng)濟對國際越來越強, 相應地對人民開始在周邊國家和地區(qū)邊境貿(mào)易和日常交使用,外的關注認為逐漸被接受和問題也引起了國內(nèi)幣的需求就越來越大。 從世界情況來看, 國際市場對我國的依存度已經(jīng)不的國際需求將隨,著中國出口增加和對外開放而加大, 是指人民民的時機越來越成熟 幣國界, 成為國際上普遍認可的價目前流通

11、數(shù)量無論值尺度、支付的經(jīng)濟過程、價值儲備貨幣工具是一個流化程度接近 40日元 28 是從絕對數(shù)還是從相對數(shù)來看都具有明程度仍然較低。 雖現(xiàn)金在周邊國家和地區(qū)有通范圍從國內(nèi)市場到國際市場、國際貨幣職能由高到低逐步實現(xiàn)的漸進過程現(xiàn)狀可理解為人民定的規(guī)模流通絕對數(shù)從 的流通量, 但在國際貿(mào)易結算、國際貸款市場、國際債券市場和對外直接年的 19億元上升到了 2005年的 億元左右, 其相對數(shù)也相應地提高了1 1個百分點出入境旅游人數(shù)增加也會導致對境內(nèi)外需求量加大。 2006年年入境人數(shù)12494萬人次, 比上年增長 3 9%2004年增長 14 6國際旅游外匯收入 339 5億 , 比上年增15 %

12、2004 年增長 32 1%。 入境幣么階段指目前的程度。 , 或者說處于民幣是的什研究及方面使用計價的數(shù)量, 相比全球貿(mào)易、投資和金融交易仍非常小, 人幣在這三部分指數(shù)近乎于零具有重要意義只能說在部分領域已有了由于商品和資本市場, 的趨勢起步階段研究表明剛剛進數(shù)工業(yè)化國家的貨幣目前在某種程上了。 但是不同國家貨幣一國在國際貿(mào)易領域際化的程度卻有相當大的差異數(shù)幾種貨幣執(zhí)行著多重私人越強, 他國對該國的經(jīng)濟依賴人數(shù)增加會加大境人數(shù)的增加的需求, 而出的會促境度越高, 越能提高該國貨貿(mào)大。 已經(jīng)論述過多次, 中國出口高速增長貿(mào)易順差不斷攀升的根本原因, 在于中國出口結構升級對擴大出口的強大推動力稅, 而不論其來自于哪一國, 這樣避動性繼續(xù)泛濫受居民收入持續(xù)增長的影響, 消費依然將強勁增長。 固定資產(chǎn)投資增速也難以明顯放緩CPI同比增速還將出現(xiàn)一定幅度的回升,預計第二季度和第三季度 CP I還將在第一季度的基礎上進一步走高。 宏觀了只針采取措施可能招致的力, 從而可以成為舒默厄姆法的替代品(這一法案要求針對所有來自中國的商品征收 27 5%的懲罰性關稅遭到了較大的阻力)。 這一措施很可預計在近期會加速在 5月下旬1行經(jīng)在此前加速升值以創(chuàng)會經(jīng)濟結束之后浮經(jīng)濟的強勁勢頭要求管理采取水面。 為應對來自美方此類措施的定的緊縮性措施判斷央行本年造一個良好的氛圍2一直試圖力, 也有必要