公司理財及理財管理知識考點分析整理

1、公司理財考點整理專業(yè)班級:金融工程1101.1102.1103 任課教師: 郭文旌旌現(xiàn)代公司制制度公司制企業(yè)業(yè)有限責任公公司定義：有限責任公公司指根根據(jù) HYPERLINK /view/436909.htm 中中華人民民共和國國公司登登記管理理條例規(guī)規(guī)定登記記注冊，由由五十個個以下的的 HYPERLINK /view/48047.htm 股東出資資設立，每每個股東東以其所所認繳的的出資額額對公司司承擔有有限責任任，公司司以其全全部 HYPERLINK /view/42564.htm 資產(chǎn)產(chǎn)對其 HYPERLINK /view/1323641.htm 債務務承擔責責任的經(jīng)經(jīng)濟組織織。優(yōu)點：有限責

2、任公公司只有有發(fā)起設設立，沒沒有籌集集設立，經(jīng)經(jīng)辦手續(xù)續(xù)比較簡簡單有限責任公公司的股股東對公公司債務務承擔有有限責任任，可以以減少股股東承擔擔的風險險，加大大公司籌籌資機會會。有限責任公公司的股股東人數(shù)數(shù)較少，易易于股東東之間的的協(xié)商溝溝通，股股東可以以直接參參加公司司的經(jīng)營營管理，有有利于維維護股東東的權益益。缺點：由于于不能公公開發(fā)行行 HYPERLINK /view/2085.htm 股票，籌籌集資金金范圍和和規(guī)模一一般都比比較小，難難以適應應大規(guī)模模生產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營活動動的需要要。股份有限公公司定義：股份有限公公司是指指將全部部資本劃劃分為等等額股份份，股東東以其認認購的股股份為限限對公司司

3、承擔責責任，公公司以全全部財產(chǎn)產(chǎn)對公司司債務承承擔責任任的法人人。根據(jù)據(jù)公司司法的的規(guī)定，設設立股份份有限公公司，應應該有22人以上上、2000人以以下為發(fā)發(fā)起人，其其中必須須有半數(shù)數(shù)以上的的發(fā)起人人在中國國境內(nèi)有有住所。特點：組織結構：公司理財?shù)牡哪繕思凹皟?nèi)容公司的主要要代理關關系 財財務報表表分析財務報表及及財務報報表分析析的概念念財務報表亦亦稱對外外 HYPERLINK /view/76200.htm 會計報報表，是是會計主主體對外外提供的的反映會會計主體體 HYPERLINK /view/750134.htm 財務狀狀況和經(jīng)經(jīng)營的會會計報表表，包括括 HYPERLINK /view/1

4、6173.htm 資產(chǎn)負負債表、 HYPERLINK /view/134668.htm 損益表表、 HYPERLINK /view/378307.htm 現(xiàn)金流流量表或或 HYPERLINK /view/634447.htm 財務狀狀況變動動表、附附表和 HYPERLINK /view/362683.htm 附附注。財務報表分分析是以以企業(yè)基基本活動動為對象象、以財財務報表表為主要要信息來來源、以以分析和和綜合為為主要方方法的系系統(tǒng)認識識企業(yè)的的過程，其其目的是是了解過過去、評評價現(xiàn)在在和預測測未來，以以幫助報報表使用用人改善善決策。比率分析法法反應償債能能力的指指標流動比率=流動資資產(chǎn)流動負

5、負債現(xiàn)金比率=現(xiàn)金余余額流動負負債。由由于現(xiàn)金金時流動動性最強強的資產(chǎn)產(chǎn)，這一一比率最最能直接接反應企企業(yè)的短短期償債債能力。現(xiàn)現(xiàn)金同時時也是盈盈利能力力最低的的資產(chǎn)，所所以過高高的現(xiàn)金金比率會會降低企企業(yè)的獲獲利能力力。經(jīng)營凈現(xiàn)金金比率（短短期債務務）=經(jīng)經(jīng)營活動動的凈現(xiàn)現(xiàn)金流量量流動負負債經(jīng)營凈現(xiàn)金金比率（全全部債務務）=經(jīng)經(jīng)營活動動的凈現(xiàn)現(xiàn)金流量量總負債債企業(yè)償還即即將到期期的流動動負債是是，最安安全可靠靠的辦法法還是利利用企業(yè)業(yè)自身經(jīng)經(jīng)營活動動取得的的現(xiàn)金流流量。2反應營營運能力力的指標標 存貨周周轉(zhuǎn)率=銷貨成成本平均存存貨 存貨貨周轉(zhuǎn)天天數(shù)=（平平均存貨貨*3660）銷貨成成本 一般

6、來來說，存存貨周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)次數(shù)越越多，周周轉(zhuǎn)天數(shù)數(shù)越少，存存貨周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)速度越越快，存存貨的占占用越低低，流動動性就越越強，存存貨轉(zhuǎn)換換為現(xiàn)金金或應收收賬款的的速度越越快，存存貨管理理的業(yè)績績就好，顯顯示出良良好的短短期償債債能力和和盈利能能力。 固定資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)率率=銷售售收入固定資資產(chǎn)凈值值。用來來分析企企業(yè)對固固定資產(chǎn)產(chǎn)的 利利用率 總資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率=銷售收收入平均資資產(chǎn)總額額平均資產(chǎn)總總額=（年年初資產(chǎn)產(chǎn)總額+年末資資產(chǎn)總額額）2 股東權益益周轉(zhuǎn)率率=銷售售收入平均股股東權益益平均股東權權益=（期期初股東東權益+期末股股東權益益）2 主營業(yè)務務收入增增長率=（本期期主營業(yè)業(yè)務收入入-上期期主營業(yè)業(yè)務

7、收入入）上期主主營業(yè)務務收入。用用來衡量量產(chǎn)品的的生命周周期。3反應盈盈利能力力的比率率 銷售毛毛利率=（銷售售收入-銷售成成本）銷售收收入 銷售凈凈利率=凈利潤潤銷售收收入成本費用用率=利利潤總額額成本費費用總額額股東權益益收益率率=凈利利潤平均股股東權益益主營業(yè)務務利潤率率=主營營業(yè)務利利潤主營業(yè)業(yè)務收入入4.反應投投資收益益的指標標普通股每每股凈收收益=（凈凈利潤-優(yōu)先股股股息）發(fā)行在外的加權平均普通股股數(shù)股息發(fā)放放率=每每股股利利每股凈凈收益市盈率=每股市市價每股收收益投資收益益率=投投資收益益（期期初長、短短期投資資+期末末長、短短期投資資）2股利支付付率=每每股股利利每股收收益每股

8、凈資資產(chǎn)=年年末股東東權益總股本本調(diào)整后的每每股凈資資產(chǎn)=年末股股東權益益-三年年以上的的應收賬賬款-待待攤費用用-待處處理資產(chǎn)產(chǎn)損失-開辦費費-長期期待攤費費用年末股股本總數(shù)數(shù)市凈率=每股市市價每股凈凈資產(chǎn)（三）現(xiàn)金金流量分分析1.盈利質(zhì)質(zhì)量分析析指標盈利現(xiàn)金金比率=經(jīng)營現(xiàn)現(xiàn)金凈流流量凈利潤潤再投資比比率=經(jīng)經(jīng)營現(xiàn)金金凈流量量資本性性支出2.籌資與與支付能能力分析析指標外部融資資比率=（經(jīng)營營性應付付項目增增（減）凈凈額+籌籌資現(xiàn)金金流入量量）現(xiàn)金流流入總額額強制性現(xiàn)現(xiàn)金支付付比率=現(xiàn)金流流入總額額（經(jīng)營營現(xiàn)金流流出量+償還債債務本息息付現(xiàn)）到期債務務本息償償付比率率=經(jīng)營營 HYPERLI

9、NK /view/309657.htm 現(xiàn)金凈凈流量(本期期到期債債務 HYPERLINK /view/824495.htm 本金金+現(xiàn)金金 HYPERLINK /view/3657.htm 利息支出出)現(xiàn)金償債債比率=經(jīng)營現(xiàn)現(xiàn)金凈流流量長期債債務總額額現(xiàn)金股利利支付率率=現(xiàn)金金股利或或分配的的利潤+經(jīng)營現(xiàn)現(xiàn)金凈流流量價值衡量（一）普通年金又又稱“后后付年金金”，是是指每期期期末有有等額的的收付款款項的年年金。（二）單利利、復利利的計算算略（三）年金金終值現(xiàn)現(xiàn)值計算算略（四）利率率的期限限結構理理論（五）債券券及股票票的估價價1. 附息息債券的的估價 2. 一次次還本付付息債券券的估價價 風風

10、險衡量量（一）單個個證券、投投資組合合的期望望和方差差的計算算見書P800-811（二）有效效投資組組合（三）系統(tǒng)統(tǒng)風險與與非系統(tǒng)統(tǒng)風險（四）證券券市場線線的應用用要對應著圖圖看，見見書P889（五）貝塔塔系數(shù)（六）利用用資本資資產(chǎn)定價價模型和和套利定定價模型型計算資資產(chǎn)的收收益率（七）資本本資產(chǎn)定定價模型型和套利利定價模模型的比比較1、CAPPM依賴賴于市場場有效組組合的存存在，AAPT依依賴于無無套利存存在，但但都說明明了期望望收益和和風險正正相關的的關系；2、CCAPMM與APPT都說說明只有有系統(tǒng)風風險得到到補償，CCAMPP對造成成系統(tǒng)風風險的因因素并沒沒有明確確，APPT則明明確說

11、明明了造成成系統(tǒng)風風險的因因素?？梢砸曇曌鞯奶靥厥馇樾涡蔚膬?yōu)優(yōu)點在于于能夠處處理多個個影響因因素，因因而可以以準確度度量投資資組合對對于不同同風險的的敏感度度和期望望收益的的能力。 公公司資本本成本（一）公式見書PP1000（二）（三）理解解資本成成本的影影響因素素 凈凈現(xiàn)值法法（一）凈現(xiàn)現(xiàn)值的計計算就是將投資資項目各各年現(xiàn)金金流入的的現(xiàn)值之之和減去去現(xiàn)金流流出的現(xiàn)現(xiàn)值（凈凈投資額額）后的的差值。一一般用符符號NPPV表示示。它是是用來判判定一個個項目是是否投資資的重要要法則CF0：初初始投資資額，通通常為負負值，CCFt當當期現(xiàn)金金流，rrt當期期最低報報酬率（三）現(xiàn)金金流估算算的原則則現(xiàn)金

12、流的估估算要遵遵循以下下三項基基本原則則：1.只計稅稅后現(xiàn)金金流量投投資項目目可能免免稅可能能納稅，納納稅的稅稅率由于于投資項項目的性性質(zhì)不同同有時也也不一樣樣。2.只計增增量現(xiàn)金金流 增量量現(xiàn)金流流就是指指公司采采用項目目與不采采用項目目時現(xiàn)金金流量的的差額。計計算增量量現(xiàn)金流流時要注注意以下下幾個方方面： 1、忽忽略沉沒沒成本 沉沉沒成本本，是指指過去已已經(jīng)發(fā)生生的，和和項目是是否采用用無關的的費用，因因此沉沒沒成本不不能計入入增量現(xiàn)現(xiàn)金流。 2、考慮機會成本 機會成本，是指公司由于采用某個項目而放棄的收入，因此機會成本屬于增量現(xiàn)金流。 3、考慮項目對公司其他業(yè)務的所有關聯(lián)效應 一個項目帶

13、來的變化可能波及其他業(yè)務，因此從公司的角度看，項目的增量現(xiàn)金流必須涵蓋可能引起的所有關聯(lián)效應。3.計入的增量現(xiàn)金流必須與貼現(xiàn)率保持一致 貼現(xiàn)率一般統(tǒng)一用機會成本。注意以下兩個方面： 通貨膨脹率的處理 名義貼現(xiàn)率=實際貼現(xiàn)率+通貨膨脹率 如果是名義（實際）現(xiàn)金流，應該用名義（實際）貼現(xiàn)率來貼現(xiàn)。 財務性現(xiàn)金流量的處理 財務現(xiàn)金流，是指因為公司的融資活動，如債務的還本付息、新股的發(fā)行等產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。 對于項目的現(xiàn)金流，應用公司的資本成本貼現(xiàn)；對于權益（債務）現(xiàn)金流，要用權益（債務）資本成本來貼現(xiàn)。（四） 如何對投資項目現(xiàn)金流進行估算。并根據(jù)估算結果計算凈現(xiàn)值。（五）沉沒沒成本與與機會成成本的區(qū)區(qū)

14、別 資資本預算算法則（一）資本本預算資本預算的的概念： 資本本預算指指公司發(fā)發(fā)現(xiàn)、分分析并確確定長期期資本投投資項目目的過程程。長期期資本投投資是指指投資的的預期現(xiàn)現(xiàn)金流超超過一年年以上。特特點是：前期具具有較大大的投資資支出，其其投資計計劃有可可能延續(xù)續(xù)幾年，項項目壽命命期內(nèi)產(chǎn)產(chǎn)生一系系列現(xiàn)金金流入，結結束時可可能會有有一定殘殘值。包包括：原原有固定定資產(chǎn)更更新；對對新產(chǎn)品品、新技技術的研研究開發(fā)發(fā)；對員員工的培培訓教育育等。 資本預預算與公公司的發(fā)發(fā)展戰(zhàn)略略密切相相關。（二） 資資本預算算決策程程序 資資本預算算決策包包含下面面幾個步步驟：11.探索索和公司司發(fā)展一一致的投投資機會會2.收

15、集集項目有有關的信信息數(shù)據(jù)據(jù)，評估估項目的的現(xiàn)金流流情況，收收集信息息數(shù)據(jù)（生生產(chǎn)、銷銷售、財財務等），財財務分析析（估算算項目的的現(xiàn)金流流）3.根據(jù)決決策法則則，選擇擇投資項項目 所謂謂決策法法則就是是本章將將要講述述的資本本預算法法則。44.重新新評價已已投資項項目并適適時調(diào)整整，對已已完成項項目進行行事后審審計（三三）如何何運用回回收期法法、平均均會計收收益率法法、內(nèi)部部收益率率法來選選擇投資資項目，各各有什么么弊端？1.回收期期法：回收期法的的弊端：回收期沒沒有考慮慮整個項項目期間間的現(xiàn)金金流，忽忽略了回回收期后后項目產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)現(xiàn)金流，因因而不能能全面反反映項目目的價值值?；厥掌谄诜ê?/p>

16、略略了貨幣幣的時間間價值。為了克服這一問題，有些公司采用折現(xiàn)回收期。但它仍然忽略了回收期后的現(xiàn)金流?；厥掌诘牡淖畲罂煽山邮芷谄谙尥耆侵饔^觀選擇?；厥掌诜ㄖ饕糜诩夹g設備更新?lián)Q代快的行業(yè)或者資金缺乏的企業(yè)。一般只能作為凈現(xiàn)值等指標的補充，不能作為資本預算唯一法則。2. 平均會計收益率法一般是指扣扣除所得得稅和折折舊后項項目的平平均預期期凈收益益與整個個項目壽壽命期內(nèi)內(nèi)平均賬賬面投資資額的比比率。平均會計收收益率法法則：如如果投資資項目的的平均會會計收益益率大于于決策者者心目中中的目標標收益率率，就可可接受該該項目，反反之，則則應予放放棄。弊端：受會計核核算方法法的影響響。沒有考考慮貨幣幣的時

17、間間價值。同回收期一樣，依賴主觀的判斷標準。3. 內(nèi)部部收益率率（IRRR）法法就是令凈現(xiàn)現(xiàn)值為00的貼現(xiàn)現(xiàn)率。內(nèi)內(nèi)部收益益率的實實質(zhì)是決決定是否否接受該該項目的的最低的的報酬率率。在這里也可可以用增增量現(xiàn)金金流法增增量現(xiàn)金金流法進進行補救救。因為為28.6%10%，所以以B優(yōu)于于A（四）內(nèi)部部收益率率的含義義（五）如何何運用盈盈利指數(shù)數(shù)法在資資本配置置條件下下進行資資本預算算，它的的不足是是什么？ 企企業(yè)的長長期融資資渠道（一）股權權的形式式，我國國通常采采用的股股權形式式（二）股票票的類型型以及股股票上市市的基本本規(guī)定。（三）債券券的種類類以及債債券上市市的有關關規(guī)定。（四）債務務融資與與

18、股權融融資的區(qū)區(qū)別（五）可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換債券券、認股股權證1.可轉(zhuǎn)換換債券也稱可轉(zhuǎn)換換公司債債券,它它是一種種公司債債券,持持有人有有權在規(guī)規(guī)定期限限內(nèi)將其其轉(zhuǎn)換為為確定數(shù)數(shù)量的發(fā)發(fā)債公司司的普通通股股票票。主要要包括轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換比例例、轉(zhuǎn)換換價格和和轉(zhuǎn)換期期限.與股票票相比可可轉(zhuǎn)換債債券的優(yōu)優(yōu)點(11) 比比直接發(fā)發(fā)行股票票籌資多多;(22) 可可以延緩緩對現(xiàn)有有股權的的稀釋程程度;(3) 有利于于改善股股本收益益率（利利息費用用給公司司帶來節(jié)節(jié)稅收益益）;(4) 有利于于改善發(fā)發(fā)行人的的資本結結構, 增強發(fā)發(fā)行公司司的舉債債能力.與普通通公司債債券相比比可轉(zhuǎn)換換債券的的優(yōu)點(1) 比普通通債券利利率低;

19、(2) 到期期日靈活活;(33) 贖贖回條款款的設計計比普通通債券自自由度大大（可提提前贖回回）.2.認股權權證認股權證是是由股份份公司發(fā)發(fā)行的,允許持持有人在在指定的的時期內(nèi)內(nèi)以確定定的價格格直接向向股份公公司購買買普通股股的一種種權利證證書.由由認股數(shù)數(shù)量、認認股價格格和認股股期限三三個要素素構成.只有當當普通股股的市場場價格超超過執(zhí)行行價格時時,認股股權證才才會被執(zhí)執(zhí)行. 資資本市場場有效性性理論及及其實證證分析（一）有效效資本市市場理論論1.有效市市場是指指這樣一一種市場場，在這這個市場場上，所所有信息息都會很很快被市市場參與與者領悟悟并立刻刻反映到到市場價價格之中中。這個個理論假假設

20、參與與市場的的投資者者有足夠夠的理性性，能夠夠迅速對對所有市市場信息息作出合合理反應應。有效效市場假假設認為為在一個個充滿信信息交流流和信息息競爭的的社會里里，一個個特定的的信息能能夠在股股票市場場上迅速速被投資資者知曉曉。隨后后，股票票市場的的競爭會會驅(qū)使股股票價格格充分且且及時地地反映該該組信息息，從而而使得該該組信息息所進行行的交易易不存在在非正常常報酬，而而只能賺賺取風險險調(diào)整的的平均市市場報酬酬率。只只要證劵劵的市場場價格能能充分及及時地反反映了全全部有價價值的信信息、市市場價格格代表著著證劵的的真實價價值，這這樣的市市場被稱稱為“有效市市場”。 有有效市場場理論認認為市場場價格已已

21、經(jīng)包含含了所有有的可以以得到的的信息。依依靠察看看過去的的信息或或以往價價格變化化的形式式來賺錢錢是不可可能的。2. 有效效性市場場理論的的內(nèi)容投資品價價格迅速速反映未未預期的的信息證證券的價價格變動動由證券券供求關關系所決決定,證證券供求求關系的的變動又又由市場場吸收新新信息引引發(fā)。投資品品價格隨隨機變動動不同時時期證券券價格的的變動是是相互獨獨立的, 每次次價格的的上升或或下降與與前一次次變化沒沒有關系系。投資者者無法獲獲得超額額利潤超超額利潤潤:投資資者實際際獲得的的利潤與與預期風風險收益益的差額額.所有有投資者者在有效效市場上上具有同同等的獲獲利機會會。3. 有效資資本市場場成立的的充

22、分條條件信息公開開的有效效性（全全部信息息都能充充分、真真實、及及時公開開）.信息傳傳遞的效效率.市場價價格的獨獨立性(即證券券價格的的形成不不受個別別人和個個別機構構交易的的影響）.投資者者對信息息判斷的的理性化化（對投投資品的的價值作作出一致致的、合合理的和和及時的的判斷）在現(xiàn)實經(jīng)濟濟社會中中,這種種理論假假設存在在的約束束:信息公公開的數(shù)數(shù)量、規(guī)規(guī)模和時時間的制制約.信息傳傳遞的時時效性.投資者者對信息息的判斷斷存在個個體差異異.投資者者實施投投資決策策的有效效性約束束.（二二）有效效資本市市場的三三種類型型1 、強勢勢有效市市場所有有有用的的相關信信息（投投資品的的所有相相關信息息）都

23、在在證券價價格中得得到反映映。具體體說：投資品品包含所所有信息息；信息及及時公開開和傳遞遞；每位交交易者都都獲得充充分的、同同樣多的的信息；每位交交易者對對個證券券價值判判斷是一一致的；每位投投資者都都可以將將投資決決策順利利實現(xiàn)。比較：不存在“內(nèi)幕信息”，處于信息源頭的投資者無法憑借“內(nèi)幕信息”獲得超額收益。2.半強勢有效市場所有相關的歷史信息(全部已公開的信息，如財務報表、分紅方案、公司發(fā)布的新聞公告、利率的變化、通貨膨脹等)都在證券價格中得到反映.。投資品反映所有已公開的信息；信息及時公開和傳遞；每位交易者都獲得充分的、同樣多的信息；每位交易者對個證券價值判斷是一致的；每位投資者都可以將

24、投資決策順利實現(xiàn)。比較：存在內(nèi)幕信息和虛假信息。投資者可能憑借內(nèi)幕信息獲得超額收益。3.弱勢有效市場所有有用的相關信息都在證券價格中得到反映。投資品反映所有已公開的相關信息；信息及時公開和傳遞；每位交易者等機會地獲得全部公開了的信息 每位交易易者對個個證券價價值判斷斷不都是是一致的的；每位投投資者都都可以將將投資決決策順利利實現(xiàn)。比較：存在著已公開的非全部信息和內(nèi)幕信息,而且對已公開的信息不同投資者的認知程度和價值判斷不同。 資資本結構構理論（一）資本本結構資本結構是是指公司司的資金金來源中中,負債債與股東東權益(凈資產(chǎn)產(chǎn))的對對比關系系,實際際上也是是公司的的股東權權益與債債權人權權益的分分

25、配問題題.公司司價值=債務的的市場價價值+股股本的市市場價值值1.凈收入入理論：該理論論假設負負債的資資本成本本和權益益的資本本成本固固定不變變，且企企業(yè)能無無限制的的以低于于權益資資本成本本的債務務成本取取得所需需的全部部債務資資本。則則負債越越多，企企業(yè)的加加權平均均資本成成本就越越低，企企業(yè)的凈凈收益或或稅后利利潤就越越多，從從而企業(yè)業(yè)的價值值越大。2.凈經(jīng)營營收入理理論：該該理論認認為企業(yè)業(yè)債務的的成本固固定不變變，但增增加成本本較低的的債務資資本會加加大權益益的風險險，權益益成本會會上升。但但是加權權平均成成本不會會因負債債比率的的提高而而降低，而而是保持持不變。從從而資本本成本和和

26、企業(yè)價價值與企企業(yè)資本本結構無無關，不不存在最最佳資本本結構。3.折衷理理論：企企業(yè)的權權益成本本和債務務成本從從某一時時點開始始上升，由由此加權權平均成成本先下下降，而而后趨于于上升；與此相相應，股股票價格格也會先先升后降降。因而而負債低低于某一一值的資資本結構構可使企企業(yè)的價價值最大大。（二）MMM定理（資資本結構構理論）的的內(nèi)容無稅收情況況：考慮稅收情情況：決定債務水水平的因因素（一）1. 債務務增加的的經(jīng)營激激勵效應應：當公司不負負債或負負債很少少時,企企業(yè)選擇擇投資于于凈現(xiàn)值值大于00項目,企業(yè)的的破產(chǎn)可可能較小小,經(jīng)理理人手中中掌握有有充足的的資金,資金的的有效利利用率下下降,同同

27、時經(jīng)理理人還可可能浪費費或濫用用資金;當公司司增加債債務時,公司的的破產(chǎn)可可能性增增加,對對債權人人還本付付息的現(xiàn)現(xiàn)金流壓壓力會使使經(jīng)理人人手中的的”自由資資金”得到控控制,現(xiàn)現(xiàn)金流出出的壓力力使經(jīng)理理人提高高了經(jīng)營營效率,以免受受公司破破產(chǎn)的懲懲罰,這這就是債債務增加加的經(jīng)營營激勵效效應。2. 破產(chǎn)產(chǎn)成本“企業(yè)的破產(chǎn)產(chǎn)成本包包括破產(chǎn)產(chǎn)的各種種法律訴訴訟費用用、管理理費用和和公司清清算時的的資產(chǎn)清清算價值值低于資資產(chǎn)經(jīng)濟濟價值的的損失,以及公公司面臨臨破產(chǎn)時時低效率率經(jīng)營的的損失等等,破產(chǎn)產(chǎn)成本可可分為直直接成本本和間接接成本。直接成本本是指企企業(yè)進行行清算時時發(fā)生的的各種費費用：(1)支付付

28、給律師師、注冊冊會計師師和拍賣賣商等機機構的費費用；(2)資資產(chǎn)清算算價值低低于資產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)濟價價值的損損失；(3)因因財務危危機直接接導致的的可計值值的經(jīng)濟濟損失，如如企業(yè)設設備不能能得到充充分使用用、存貨貨積壓不不能及時時處理等等。間接成成本(11)股東東及其代代理人”合謀”短期利利益；(2)顧顧客、供供貨商和和資金提提供者的的避險行行為選擇擇。3.代理成成本債權人由于于享有固固定利息息收入的的權利，并并無參與與公司經(jīng)經(jīng)營決策策的權利利。所以以當貸款款或債權權投入企企業(yè)后，企企業(yè)經(jīng)營營者或股股東有可可能改變變契約規(guī)規(guī)定的貸貸款用途途進行高高風險投投資，從從而損害害了債權權人的利利益，使使債權人

29、人承擔了了契約之之外的附附加風險險而沒有有得到相相應的風風險補償償。因此此，債權權人需要要利用各各種保護護性合同同條款和和監(jiān)督貸貸款正確確使用的的措施來來保護其其利益免免受損失失。這種種這種因因?qū)嵤┍１Ｗo性條條款和監(jiān)監(jiān)督措施施所帶來來的成本本稱為（負負債）代代理成本本。（二二）1. 權衡衡理論：對MM稅收收模型再再把代理理成本和和財務危危機成本本考慮進進來。此此時公司司的價值值為： VVL=VVU+TTD-PPV(FFCC)-PVV(ACC) PPV(FFCC)-財財務危機機成本期期望值的的現(xiàn)值； PVV(ACC)-代理成成本現(xiàn)值值。權衡模型的的含義及及政策主主張： （ii）節(jié)稅稅利益與與財務

30、危危機成本本以及代代理成本本相互平平衡所對對應的負負債量為為最佳負負債規(guī)模模；（iii）在在其他條條件不變變情況下下，資產(chǎn)產(chǎn)收益波波動大的的企業(yè)與與資產(chǎn)收收益波動動小的企企業(yè)相比比負債規(guī)規(guī)模小；（iiii）有有形資產(chǎn)產(chǎn)（具有有實物形形態(tài)的資資產(chǎn)）比比重大的的企業(yè)比比擁有無無形資產(chǎn)產(chǎn)（主要要包括商商標權、企企業(yè)商號號、經(jīng)營營謀略、管管理能力力、產(chǎn)品品質(zhì)量、服服務信譽譽、企業(yè)業(yè)精神、企企業(yè)文化化、企業(yè)業(yè)形象、職職工素質(zhì)質(zhì)等等 ）的企企業(yè)容納納更多的的負債；（ivv）高賦賦稅企業(yè)業(yè)比低賦賦稅企業(yè)業(yè)能容納納更多的的負債。2. 不對稱信息理論經(jīng)理人有更更多的關關于企業(yè)業(yè)經(jīng)營和和發(fā)展的的信息，所所有參與與

31、者具有有的信息息不完全全相同。 當公司未來發(fā)展前景十分看好時，公司發(fā)行普通股后市場股價上漲，新股東坐享其成，老股東被挖走一大塊利益。當公司不發(fā)行新股而靠舉債時，老股東獨享企業(yè)價值增值的全部利益。 所以當公司未來發(fā)展前景十分看好時，公司管理層傾向于更多的負債而盡量避免發(fā)行新股。 公司經(jīng)理人利用不對稱信息理論來決定財務結構。含義及政策主張 ： （i）經(jīng)營景況和前景看好的企業(yè)傾向于負債融資，公司股東可盡享企業(yè)價值增值的利益； （ii）經(jīng)營境況和前景不好的企業(yè)傾向于股權融資，使新老股東分攤可能的損失； （iii） 投資者獲知公司將發(fā)行新股時，投資者會把這個信息看成是壞消息而拋售股票，引起股價下跌，使公司融資成本增大； （iv）融資順序是“先內(nèi)后外，先債后股”（優(yōu)序理論）。鼓勵決策（一）計算算公式1.每股股股利 每每股股利利=分配股股利總額額發(fā)行在在外普通通股股票票數(shù)2.股利支支付率 是指普普通股股股利占公公司凈收收入的比比例。股股利支付付率=（普通通股每股股股利普通股股每股凈凈收益）100%或股利支付率=（普通股股利普通股凈收益）100%3.股票收益率 股票收益率=（普通股收益額普通