關(guān)于企業(yè)價(jià)值理論的應(yīng)用研究范本

1、關(guān)于企業(yè)價(jià)值理論的應(yīng)用研究文/高靜波對(duì)一個(gè)企業(yè)進(jìn)行投資時(shí)，碰到的一個(gè)最棘手的問題是如何商定投資價(jià)格，通常的做法是需要合理地估價(jià)或分析出企業(yè)的價(jià)值，以此作為買賣雙方商談投資價(jià)值的基礎(chǔ)。企業(yè)價(jià)值是什么？企業(yè)價(jià)值如何進(jìn)行評(píng)估？企業(yè)價(jià)值與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)體系的是一個(gè)什么關(guān)系？基于企業(yè)價(jià)值的投資決策的工具哪些？本文擬對(duì)上述問題進(jìn)行研究和探討。一、企業(yè)價(jià)價(jià)值研究究公司管理的的關(guān)鍵目目標(biāo)是價(jià)價(jià)值最大大化，價(jià)價(jià)值最大大化已經(jīng)經(jīng)成為一一切財(cái)務(wù)務(wù)管理工工作的中中心，價(jià)價(jià)值最大大化原則則已經(jīng)成成為公司司高層管管理團(tuán)隊(duì)隊(duì)關(guān)注問問題的核核心，是是檢驗(yàn)其其盡職盡盡責(zé)與行行為決策策是否符符合公司司利益的的基本依依據(jù)。2005年年8

2、月55日，中中文搜索索公司百百度公司司成功登登陸美國國納斯達(dá)達(dá)克。上上市首日日，百度度股票狂狂漲3.5倍，以以近400億美元元的總市市值超過過盛大網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)公司司，成為為國內(nèi)價(jià)價(jià)格最高高的網(wǎng)絡(luò)絡(luò)企業(yè)。誰誰也沒有有想到，百百度在這這個(gè)位置置上僅僅僅待了一一個(gè)周末末，便受受到了同同行阿里里巴巴的的挑戰(zhàn)。220055年8月月8日，從從業(yè)界傳傳出消息息，雅虎虎將雅虎虎中國所所有產(chǎn)業(yè)業(yè)加上110億美美元的現(xiàn)現(xiàn)金“嫁入”阿里巴巴巴，換換得阿里里巴巴335%的的股份。據(jù)據(jù)了解，在在并購折折價(jià)中，包包括雅虎虎中國門門戶、一一拍網(wǎng)、一一搜網(wǎng)、337211等在內(nèi)內(nèi)的所有有雅虎中中國產(chǎn)業(yè)業(yè)，價(jià)格格起碼在在5億美美元以上

3、上，也就就是說，335%的的新阿里里巴巴股股份，價(jià)價(jià)值在115億美美元以上上。以此此推算，整整個(gè)新阿阿里巴巴巴的價(jià)值值將在445億美美元左右右，超過過了百度度的市值值，成為為國內(nèi)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)市場場新霸主主。據(jù)了了解，由由于阿里里巴巴和和雅虎中中國原有有業(yè)務(wù)互互補(bǔ)性非非常強(qiáng)，合合并之后后新阿里里巴巴的的業(yè)務(wù)將將在原來來B2BB、C22C、網(wǎng)網(wǎng)上支付付基礎(chǔ)上上，進(jìn)一一步擴(kuò)展展到搜索索、門戶戶、電子子郵件、即即時(shí)通訊訊等領(lǐng)域域，一舉舉成為業(yè)業(yè)務(wù)門類類最廣泛泛的網(wǎng)絡(luò)絡(luò)企業(yè)。華北制藥（66008812）作作為我國國抗生素素生產(chǎn)的的龍頭企企業(yè)，220044年122月9日日被荷蘭蘭的DSSM公司司相中，以33.5

4、55元高于于目前市市價(jià)（22.400元/每每股）的的48%進(jìn)行參參股，我我們可以以想象，為為什么DDSM公公司要以以如此的的高價(jià)參參股呢？肯定是是對(duì)華北北制藥內(nèi)內(nèi)在的價(jià)價(jià)值的重重新審視視。華北北制藥公公司是國國內(nèi)最大大的抗生生素生產(chǎn)產(chǎn)基地，拳拳頭產(chǎn)品品青霉素素產(chǎn)量與與質(zhì)量在在國內(nèi)同同行業(yè)中中處于領(lǐng)領(lǐng)先水平平，抗生生素原料料藥總產(chǎn)產(chǎn)量占全全國總產(chǎn)產(chǎn)量的115%左左右，粉粉針制劑劑的年生生產(chǎn)能力力達(dá)222億支，居居全國第第一位，具具有行業(yè)業(yè)的龍頭頭效應(yīng)。而而作為全全球5000強(qiáng)之之一的荷荷蘭DSSM公司司參股華華北制藥藥，荷蘭蘭DSMM公司是是世界上上最大的的抗生素素和維生生素原料料制造商商，擁有

5、有國際最最先進(jìn)的的青霉素素生產(chǎn)技技術(shù)，給給公司后后期的發(fā)發(fā)展帶來來了巨大大的推動(dòng)動(dòng)性。220044年111月份華華藥集團(tuán)團(tuán)將其持持有的558200萬股華華北制藥藥國有股股以3.55元元/股的的價(jià)格轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓給荷荷蘭DSSM公司司，DSSM于119022年由荷荷蘭政府府成立,在全球球范圍經(jīng)經(jīng)營生命命科學(xué)和和營養(yǎng)品品、性能能材料及及工業(yè)化化學(xué)品。在在全世界界40多多個(gè)國家家擁有2250多多家機(jī)構(gòu)構(gòu)和生產(chǎn)產(chǎn)基地。220033年其全全球銷售售網(wǎng)絡(luò)銷銷售收入入約800億歐元元,作為為全球5500強(qiáng)強(qiáng)之一的的荷蘭DDSM公公司參股股華北制制藥，荷荷蘭DSSM公司司是世界界上最大大的抗生生素和維維生素原原料制造

6、造商，擁擁有國際際最先進(jìn)進(jìn)的青霉霉素生產(chǎn)產(chǎn)技術(shù)，給給公司后后期的發(fā)發(fā)展帶來來了巨大大的推動(dòng)動(dòng)性；該該公司在在二級(jí)市市場持續(xù)續(xù)下跌后后，投資資價(jià)值逐逐漸顯現(xiàn)現(xiàn)。法爾爾勝公司司(08890)作為中中國最大大的鋼絲絲繩、鋼鋼絲產(chǎn)品品制造企企業(yè)之一一，多年年來保持持著行業(yè)業(yè)龍頭的的地位。公公司產(chǎn)品品主要用用于航空空航天、汽汽車、摩摩托車、自自行車、船船舶機(jī)電電產(chǎn)品行行業(yè)以及及郵電通通訊、光光纖光纜纜、化工工橡膠等等行業(yè)，屬屬于國家家重點(diǎn)扶扶持的重重要原材材料金屬絲絲繩制品品行業(yè)。220000年以后后，鋼絲絲、鋼繩繩的需求求增長緩緩慢，市市場競爭爭日趨激激烈。公公司進(jìn)一一步加大大投入，生生產(chǎn)銷售售光纖、

7、光光纜、光光傳送及及光傳感感元器件件、新材材料制品品等，產(chǎn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)構(gòu)調(diào)整力力度相當(dāng)當(dāng)大，主主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)業(yè)將逐步步轉(zhuǎn)向光光通信領(lǐng)領(lǐng)域，這這為公司司由傳統(tǒng)統(tǒng)行業(yè)向向高科技技行業(yè)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)型奠定定了基礎(chǔ)礎(chǔ)。19999年年，其股股票基本本資料是是：總股本：220,1160萬萬股流通股：88,4000萬股股每股收益：0.441元/股（999年）每股凈資產(chǎn)產(chǎn)：3.81元元/股（999年）2002年年10月月18日日發(fā)表的的法爾爾勝公司司價(jià)值評(píng)評(píng)估報(bào)告告顯示示，經(jīng)過過評(píng)估后后法爾勝勝公司每每股價(jià)值值為200.155元，公公司價(jià)值值為4443,8805萬萬元。按按公司價(jià)價(jià)值構(gòu)成成理論，法法爾勝的的價(jià)值可可分解成成靜態(tài)價(jià)

8、價(jià)值和未來成成長價(jià)值值兩部分分。靜態(tài)態(tài)價(jià)值為為公司現(xiàn)現(xiàn)有資產(chǎn)產(chǎn)不增長長條件下下，持續(xù)續(xù)經(jīng)營的的每股預(yù)預(yù)期可維維持收益益的資本本化價(jià)值值,靜態(tài)態(tài)價(jià)值等等于EPPS/rr,其中中EPSS=0.41元元，為法法爾勝119999年期末末每股收收益，rr=8.8%為為法爾勝勝的股權(quán)權(quán)資本成成本。這這樣，法法爾勝靜靜態(tài)價(jià)值值=EPPS/rr=0.41/8.88%=44.666元。根根據(jù)已求求得的每每股公司司價(jià)值，可可以求得得法爾勝勝的成長長價(jià)值如如下：每股成長價(jià)價(jià)值=公公司總價(jià)價(jià)值-靜靜態(tài)價(jià)值值=20.551元4.666元=15.885元成長價(jià)值代代表公司司未來業(yè)業(yè)務(wù)增長長部分的的凈現(xiàn)值值。法爾爾勝的每每

9、股成長長價(jià)值（115.885元）占占其每股價(jià)值（220.551元）的的77.3%，即即公司現(xiàn)現(xiàn)有價(jià)值值的777.3%來自其其未來的的業(yè)務(wù)成成長。這這也正說說明公司司實(shí)施戰(zhàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型型，介入入光通信信領(lǐng)域受受到資本本市場的的認(rèn)可。由此可以看看出，認(rèn)認(rèn)識(shí)企業(yè)業(yè)價(jià)值是是一切經(jīng)經(jīng)濟(jì)和管管理行為為的依據(jù)據(jù)和前提提，企業(yè)業(yè)價(jià)值增增值是現(xiàn)現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營的的核心目目標(biāo)。從從這個(gè)意意義上講講，企業(yè)業(yè)的各級(jí)級(jí)管理人人員特別別是高層層管理團(tuán)團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)該該深入了了解影響企業(yè)及及其資產(chǎn)產(chǎn)價(jià)值的的因素，并并以對(duì)公公司價(jià)值值的影響響作為決決策的依依據(jù)。我們?nèi)绾味ǘx公司司價(jià)值？公司價(jià)價(jià)值的定定義似乎乎不言自自明，就就是“一個(gè)公公司

10、的公公正市場場價(jià)值”。這里需要說說明兩個(gè)個(gè)基本問問題：“公正市場場價(jià)值”指的是是什么？“一個(gè)公司司”指的是是什么？公正市場價(jià)價(jià)值，按按照美國國國內(nèi)收收入局（IIRS）119599年3月月將公正正市場價(jià)價(jià)值定義義為：“公正市市場價(jià)值值是某項(xiàng)項(xiàng)財(cái)物在在有意向向的買者者和有意意向的賣賣者之間間易手的的價(jià)格，買買者自己己想要購購買，而而不是在在任何壓壓力之下下做出的的購買決決策；賣賣者自己己想要出出售，也也不存在在任何壓壓力強(qiáng)迫迫他出售售。而且且，雙方方都對(duì)有有關(guān)的事事實(shí)有較較為充分分的知識(shí)識(shí)。不僅僅如此，法法庭的判判決也一一再反復(fù)復(fù)地申明明，假設(shè)設(shè)的買者者和賣者者能夠而而且愿意意進(jìn)行交交易，對(duì)對(duì)交易

11、的的物品以以及該物物品的行行情有充充分的信信息?！币簿褪鞘钦f，公公正市場場價(jià)值是是建立在在理性買買者和理理性賣者者的原則則基礎(chǔ)上上的。一一個(gè)公司司，是指指“假設(shè)的的理性買買者和理理性賣者者所交易易的內(nèi)容容包括公公司所有有證券持持有人的的要求權(quán)權(quán)”。具體體說來，包包括發(fā)行行在外普普通股的的價(jià)值、優(yōu)優(yōu)先股的的價(jià)值、債債券的價(jià)價(jià)值以及及非公開開發(fā)行的的債務(wù)價(jià)價(jià)值，比比如銀行行貸款。許許多公司司購并時(shí)時(shí)，并非非所有的的證券都都發(fā)生易易手，比比如一個(gè)個(gè)公司的的公正市市場價(jià)值值為3億億元人民民幣，其其中2億億元代表表普通股股的市場場價(jià)值，11億元代代表銀行行貸款的的市場價(jià)價(jià)值。最最終可能能的交易易中，購購

12、買者也也許會(huì)按按照2億億元購買買公司的的股票，并并承擔(dān)銀銀行貸款款的歸還還，這樣樣，該公公司的交交易價(jià)格格好象是是2億元元。然而而，這并并不意味味著該公公司的價(jià)價(jià)值是22億元，因因?yàn)樵谶@這個(gè)過程程中，22億元僅僅僅是為為購買公公司的普普通股所所支出的的，銀行行仍然保保留對(duì)該該公司現(xiàn)現(xiàn)金流量量的部分分要求權(quán)權(quán)，這一一要求權(quán)權(quán)的市場場價(jià)值為為1億元元。所以以，公司司的總價(jià)價(jià)值仍然然是3億億元人民民幣。一一個(gè)公司司的價(jià)值值是指公公司所有有證券的的公正市市場價(jià)值值，而不不僅僅是是權(quán)益類類證券。因此，企業(yè)業(yè)價(jià)值將將成為企企業(yè)管理理的核心心目標(biāo)和和管理決決策的關(guān)關(guān)鍵依據(jù)據(jù)。在現(xiàn)現(xiàn)代市場場經(jīng)濟(jì)中中，至少少兩

13、個(gè)方方面的因因素增加加了認(rèn)識(shí)識(shí)價(jià)值的的難度：不僅有有形的實(shí)實(shí)體有價(jià)價(jià)值，無無形的東東西也有有價(jià)值；有形和和無形資資產(chǎn)的價(jià)價(jià)值都處處于不斷斷變化之之中。企業(yè)價(jià)值評(píng)評(píng)估就是是的研究究就是要要解決這這些價(jià)值值認(rèn)識(shí)上上的困難難，對(duì)包包括公司司的各種種資產(chǎn)以以及公司司作為整整體的價(jià)價(jià)值做出出恰當(dāng)?shù)牡墓纼r(jià)。二、企業(yè)價(jià)價(jià)值評(píng)估估方法體體系研究究公司的股票票市場價(jià)價(jià)值與財(cái)財(cái)務(wù)賬面面價(jià)值經(jīng)經(jīng)常背離離，單從從財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)表不能能有效地地評(píng)估企企業(yè)的內(nèi)內(nèi)在價(jià)值值。19991年年第四季季度美國國20家家上市公公司股票票市場價(jià)價(jià)值與賬賬面價(jià)值值詳見下下表：公司名稱每股賬面價(jià)價(jià)值每股市場價(jià)價(jià)值比率業(yè)務(wù)領(lǐng)域巴爾帝摩供供電供氣氣

14、公司25.60030.0001.17電力、天然然氣愛迪生集團(tuán)團(tuán)20.25524.0001.19電力天然然氣熱愛迪生俄亥亥俄公司司16.80020.0001.19電力美國供水公公司18.15523.0001.27水南方公司21.95528.0001.28電力美國電力公公司23.05530.0001.30電力加利福尼亞亞供水公公司20.75528.0001.35水太平洋供電電供氣公公司18.45529.0001.57電力、天然然氣卡羅來那電電力公司司29.30048.0001.64電力愛迪生底特特律公司司19.40032.0001.65電力英特爾公司司22.00043.0001.95集成電路制制造

15、太陽公司12.58825.0001.99計(jì)算機(jī)系統(tǒng)統(tǒng)戴爾公司11.25527.0002.40微機(jī)制造蘋果公司14.80053.0003.58微機(jī)制造基因科技公公司8.5534.0003.98生物工程艾伯特實(shí)驗(yàn)驗(yàn)室7.8054.0006.92保健用品寶藍(lán)德國際際公司10.00083.0008.3微機(jī)軟件開開發(fā)王氏實(shí)驗(yàn)室室0.312.909.35微機(jī)制造NOVELLL公司司3.8545.00011.699高性能微機(jī)機(jī)網(wǎng)絡(luò)微軟公司7.75102.00013.166微機(jī)軟件開開發(fā)結(jié)果顯示，對(duì)對(duì)于公用用設(shè)施經(jīng)經(jīng)營企業(yè)業(yè)來說，沒沒有一個(gè)個(gè)公司的的市場價(jià)價(jià)值與賬賬面價(jià)值值的比率率大于11.655；而對(duì)對(duì)于高

16、科科技企業(yè)業(yè)來說，這這一指標(biāo)標(biāo)沒有一一個(gè)公司司低于11.955。微軟軟公司的的這一比比率達(dá)到到13.16。企業(yè)是市場場經(jīng)濟(jì)中中的一種種特殊商商品，其其價(jià)值是是由多種種可變要要素構(gòu)成成的，核核心是企企業(yè)長期期產(chǎn)生經(jīng)經(jīng)濟(jì)價(jià)值值和盈利利的能力力，因此此，企業(yè)業(yè)價(jià)值評(píng)評(píng)估的主主要內(nèi)容容包括有有形資產(chǎn)產(chǎn)和無形形資產(chǎn)的的評(píng)估，企企業(yè)歷史史的經(jīng)營營情況分分析和未未來的市市場條件件、增長長潛力及及盈利能能力的預(yù)預(yù)測。關(guān)關(guān)于企業(yè)業(yè)價(jià)值評(píng)評(píng)估的方方法有很很多種，比比較常用用的方法法有三種種：（一）收益益現(xiàn)值法法收益現(xiàn)值法法著重于于企業(yè)未未來的經(jīng)經(jīng)營業(yè)績績，通過過估算企企業(yè)未來來的預(yù)期期收益并并以適當(dāng)當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)現(xiàn)率折

17、算算成現(xiàn)值值，借以以確立企企業(yè)價(jià)值值的方法法。該方方法以企企業(yè)過去去的歷史史經(jīng)營情情況為基基礎(chǔ)，考考慮到企企業(yè)所在在的行業(yè)業(yè)前景，未未來的投投入和產(chǎn)產(chǎn)出，各各類風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)和貨幣幣的時(shí)間間價(jià)值等等因素進(jìn)進(jìn)行預(yù)測測。評(píng)估估基本公公式為：評(píng)估價(jià)值=前若干干年各年年收益額額*各年年折現(xiàn)系系數(shù)+（以以后各年年的年金金化收益益/本金金化率）*前若干干年最后后一年的的折現(xiàn)系系數(shù)收益現(xiàn)值法法的應(yīng)用用需要確確定三個(gè)個(gè)關(guān)鍵指指標(biāo)：收收益額、折折現(xiàn)率和和收益期期限。收收益額是是指企業(yè)業(yè)未來收收益的預(yù)預(yù)期值，是是通過預(yù)預(yù)測分析析獲得的的，收益益額的構(gòu)構(gòu)成包括括企業(yè)所所得稅后后利潤、企企業(yè)所得得稅后利利潤與提提取折舊舊之和

18、扣扣除投資資額即自自由現(xiàn)金金流量、利利潤總額額。收益益額的選選擇必須須與折現(xiàn)現(xiàn)率的選選擇保持持一致。折折現(xiàn)率與與利率不不完全相相同，利利率是資資金的報(bào)報(bào)酬，折折現(xiàn)率是是管理的的報(bào)酬。利利率只表表示資金金本身的的獲利能能力，而而與使用用條件、占占用者和和使用用用途沒有有直接聯(lián)聯(lián)系，折折現(xiàn)率則則與資產(chǎn)產(chǎn)以及使使用者使使用效果果有關(guān)。一一般來說說，折現(xiàn)現(xiàn)率應(yīng)包包含無風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)利率率、風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)報(bào)酬率率和通貨貨膨脹率率。無風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)利率率是指資資產(chǎn)在一一般條件件下的獲獲利水平平，風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)報(bào)酬率率則是指指冒風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)取得的的報(bào)酬與與資產(chǎn)的的比率。收收益期限限可以根根據(jù)企業(yè)業(yè)的永續(xù)續(xù)經(jīng)營特特征或經(jīng)經(jīng)營合同同期限確確定，永永

19、續(xù)經(jīng)營營一般測測算未來來5年的的收益進(jìn)進(jìn)行折現(xiàn)現(xiàn)，5年年以后采采取年金金法預(yù)測測并折現(xiàn)現(xiàn)。（二）市場場比較法法市場比較法法是根據(jù)據(jù)資本市市場真實(shí)實(shí)反映企企業(yè)價(jià)值值的程度度來確定定企業(yè)價(jià)價(jià)值的方方法。股股價(jià)的高高低反映映了投資資人對(duì)企企業(yè)未來來的收益益與風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的預(yù)期期，反映映了資本本和獲利利之間的的關(guān)系。因因此企業(yè)業(yè)股票的的市場價(jià)價(jià)格就代代表了其其價(jià)值，市市場比較較法依據(jù)據(jù)企業(yè)的的估價(jià)（上上市公司司）或目目前資本本市場上上同類企企業(yè)的股股價(jià)作比比價(jià)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)，確立立目標(biāo)企企業(yè)的價(jià)價(jià)值。在在實(shí)際操操作中，除除目標(biāo)企企業(yè)本身身是上市市公司外外，很難難找到經(jīng)經(jīng)營業(yè)務(wù)務(wù)、財(cái)務(wù)務(wù)績效和和規(guī)模等等相似的的上市公

20、公司股價(jià)價(jià)作比照照，一般般采用同同行或同同類企業(yè)業(yè)的市盈盈率作為為參考標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行行測算。市場比較法法有兩個(gè)個(gè)基本前前提假設(shè)設(shè)，一是是有效市市場假設(shè)設(shè)，而是是公司之之間的可可比較性性。按照照最為廣廣泛公認(rèn)認(rèn)的定義義，一個(gè)個(gè)有效的的市場是是這樣一一個(gè)市場場，證券券的市場場價(jià)格反反映出所所有公開開的信息息。有效效市場假假設(shè)將市市場分為為三種形形式，即即弱式有有效市場場、半強(qiáng)強(qiáng)式有效效市場、強(qiáng)強(qiáng)式有效效市場。弱弱式有效效市場是是指所有有過去的的交易信信息，包包括價(jià)格格和交易易量的數(shù)數(shù)據(jù)，都都反映在在證券目目前的市市場價(jià)格格上。半半強(qiáng)式有有效市場場是指所所有公開開信息都都反映到到市場價(jià)價(jià)格上，這這種公開

21、開的信息息包括所所有的公公司公布布的信息息，包括括財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)表所反反映的信信息。強(qiáng)強(qiáng)式有效效市場是是指所有有的信息息都反映映在市場場價(jià)格上上。在股股票市場場上，有有效市場場假設(shè)意意味著一一種證券券的市場場價(jià)格反反映了與與該種證證券價(jià)值值有關(guān)的的所有公公開信息息。所以以，以公公開信息息為依據(jù)據(jù)，這種種市場價(jià)價(jià)格是證證券真實(shí)實(shí)價(jià)值的的最好估估計(jì)。公公司之間間的可比比性，“可比”公司的的概念是是一個(gè)模模糊的概概念，可可比公司司應(yīng)該在在同一個(gè)個(gè)行業(yè)內(nèi)內(nèi)或相近近行業(yè)，同同時(shí)在以以下八個(gè)個(gè)方面可可以進(jìn)行行比較:產(chǎn)品；資本結(jié)構(gòu)；管理深度；人事經(jīng)驗(yàn)；競爭性質(zhì)；盈利；賬面價(jià)值；信用度。要判斷一個(gè)個(gè)公司是是否可以以

22、比較，除除了財(cái)務(wù)務(wù)方面的的知識(shí)，還還需要對(duì)對(duì)所評(píng)估估公司的的業(yè)務(wù)、它它所在的的行業(yè)以以及有關(guān)關(guān)的競爭爭和政府府干預(yù)力力量有詳詳盡的了了解。如如果用VV表示價(jià)價(jià)值指標(biāo)標(biāo)的數(shù)值值，以xx表示可可觀測變變量的數(shù)數(shù)值。直直接比較較法所依依賴的關(guān)關(guān)鍵假設(shè)設(shè)前提是是評(píng)估對(duì)對(duì)象的VV與x比比例與可可比公司司的V與與x比例例相同，即即：V（目標(biāo)公公司）/x（目目標(biāo)公司司）=VV（可比比公司）/x（可可比公司司）V（目標(biāo)公公司）=x（目目標(biāo)公司司）*VV（可比比公司）/x（可可比公司司）（三）重置置成本法法成本法是評(píng)評(píng)估企業(yè)業(yè)的有形形資產(chǎn)凈凈值，以以此作為為企業(yè)價(jià)價(jià)值的基基礎(chǔ)。根根據(jù)資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債表表，可以以通過加

23、加總投資資者要求求權(quán)的價(jià)價(jià)值，直直接計(jì)算算出公司司的價(jià)值值；或者者間接地地通過加加總凈資資產(chǎn)，在在扣除流流動(dòng)負(fù)債債和遞延延稅收來來計(jì)算。公公司資產(chǎn)產(chǎn)的賬面面價(jià)值通通常都與與其市場場價(jià)值不不一致，這這里的原原因主要要有三個(gè)個(gè)：通貨膨脹使使得一項(xiàng)項(xiàng)資產(chǎn)的的當(dāng)前價(jià)價(jià)值并不不等于它它的歷史史價(jià)值減減去折舊舊；技術(shù)進(jìn)步使使得某些些資產(chǎn)在在壽命終終結(jié)之前前就過時(shí)時(shí)貶值；由于有有效的組組合，多多種資產(chǎn)產(chǎn)組合的的價(jià)值會(huì)會(huì)超過相相應(yīng)各單單項(xiàng)資產(chǎn)產(chǎn)價(jià)值之之和。利用重置成成本法計(jì)計(jì)算公司司的價(jià)值值，不能能準(zhǔn)確反反映企業(yè)業(yè)的組織織資本，組組織資本本包括無無形資產(chǎn)產(chǎn)和商譽(yù)譽(yù)，主要要包括：經(jīng)理與員工工之間長長期的融融洽關(guān)

24、系系，從而而使得他他們可以以有效地地配合和和工作；公司在客戶戶和供應(yīng)應(yīng)商中的的聲譽(yù)，包包括各種種品牌知知名度，這這會(huì)使公公司的產(chǎn)產(chǎn)品銷售售以及談?wù)勁袟l件件變得容容易；由由公司的的經(jīng)理人人員和一一般工作作人員的的特殊技技能所產(chǎn)產(chǎn)生的以以及由于于與客戶戶的特殊殊關(guān)系所所產(chǎn)生的的獲利豐豐厚的投投資機(jī)會(huì)會(huì)。這類類投資機(jī)機(jī)會(huì)，有有時(shí)也被被稱為投投資選擇擇權(quán)或增增長選擇擇權(quán)，有有可能會(huì)會(huì)成為公公司價(jià)值值的一個(gè)個(gè)重要組組成部分分；相關(guān)關(guān)的供應(yīng)應(yīng)商網(wǎng)絡(luò)絡(luò)、分銷銷商網(wǎng)絡(luò)絡(luò)以及售售后服務(wù)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，如如果公司司的產(chǎn)品品在這些些網(wǎng)絡(luò)中中網(wǎng)絡(luò)中中有相當(dāng)當(dāng)?shù)闹?，并并且能夠夠得到相相?yīng)的支支持，公公司的價(jià)價(jià)值就會(huì)會(huì)相應(yīng)

25、增增加。事實(shí)上任何何一種企企業(yè)價(jià)值值的估算算方法有有其適用用的范圍圍和局限限性。如如：對(duì)種種子期或或初長期期的企業(yè)業(yè)，由于于其缺乏乏歷史的的經(jīng)營業(yè)業(yè)績，未未來的發(fā)發(fā)展態(tài)勢勢無法預(yù)預(yù)料，用用成本法法估算比比較適合合，對(duì)已已進(jìn)入成成長期或或成熟期期的企業(yè)業(yè)可用凈凈現(xiàn)值法法或市場場比較法法評(píng)估，所所以應(yīng)根根據(jù)目標(biāo)標(biāo)企業(yè)的的具體情情況選擇擇適當(dāng)?shù)牡臏y算方方法或測測算方法法組合。由由于企業(yè)業(yè)情況的的多樣性性、復(fù)雜雜性和不不確定性性，估算算的一些些假設(shè)條條件與實(shí)實(shí)際情況況或許會(huì)會(huì)有很大大差異，因因此，企企業(yè)價(jià)值值的量化化估算方方法所能能提供的的結(jié)果充充其量只只是給出出企業(yè)價(jià)價(jià)值的一一個(gè)范圍圍，作為為投資價(jià)

26、價(jià)格制定定的參考考，在實(shí)實(shí)際運(yùn)作作過程中中，還需需要對(duì)影影響企業(yè)業(yè)價(jià)值的的一些主主要因素素進(jìn)行充充分、詳詳盡的分分析。如如：企業(yè)管理層層是否是是一支優(yōu)優(yōu)秀的管管理團(tuán)隊(duì)隊(duì)。進(jìn)入的壁壘壘，是否否擁有專專利技術(shù)術(shù)和持續(xù)續(xù)創(chuàng)新能能力及創(chuàng)創(chuàng)利能力力。企業(yè)業(yè)的成長長性，是是否具有有高成長長性和規(guī)規(guī)模迅速速放大的的潛力。商業(yè)盈利模模式：是是否已建建立起供供、產(chǎn)、銷銷整個(gè)業(yè)業(yè)務(wù)操作作流程的的循環(huán)和和擁有一一定市場場份及基基本客戶戶群體。企企業(yè)價(jià)值值評(píng)估能能夠?yàn)橥锻顿Y者確確立一個(gè)個(gè)合理的的投資價(jià)價(jià)格范圍圍，為制制定有效效的商務(wù)務(wù)談判策策略和投投資決策策提供依依據(jù)。企企業(yè)價(jià)值值的評(píng)估估結(jié)果如如何能夠夠變成一一種例

27、行行的價(jià)值值報(bào)告體體系，就就象財(cái)務(wù)務(wù)報(bào)告體體系一樣樣，成為為投資者者的決策策依據(jù)。三、企業(yè)價(jià)價(jià)值報(bào)告告體系研研究企業(yè)價(jià)值報(bào)報(bào)告是現(xiàn)現(xiàn)行企業(yè)業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)告改進(jìn)進(jìn)的基本本方向。企企業(yè)價(jià)值值報(bào)告革革命的研研究在目目前應(yīng)主主要集中中在企業(yè)業(yè)財(cái)務(wù)核核心能力力與企業(yè)業(yè)價(jià)值、企企業(yè)經(jīng)濟(jì)濟(jì)收益與與財(cái)富變變動(dòng)、企企業(yè)現(xiàn)值值報(bào)告基基礎(chǔ)與現(xiàn)現(xiàn)值會(huì)計(jì)計(jì)技術(shù)、企企業(yè)未來來報(bào)告體體系和企企業(yè)價(jià)值值報(bào)告的的披露方方式等五五個(gè)方面面?，F(xiàn)行行企業(yè)財(cái)財(cái)務(wù)報(bào)告告有五個(gè)個(gè)基本特特征：一一是以財(cái)財(cái)務(wù)資源源和財(cái)務(wù)務(wù)狀況為為核心，忽忽視了企企業(yè)未來來財(cái)務(wù)潛潛力、企企業(yè)核心心能力等等信息的的披露，導(dǎo)導(dǎo)致企業(yè)業(yè)財(cái)務(wù)信信息披露露不全面面；二是是以

28、歷史史成本為為基礎(chǔ)，忽忽視了企企業(yè)現(xiàn)行行價(jià)值等等信息的的披露，影影響企業(yè)業(yè)財(cái)務(wù)信信息的決決策相關(guān)關(guān)性和信信息有用用性；三三是以資資產(chǎn)負(fù)債債表、損損益表和和現(xiàn)金流流量表為為主體，以以財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)告附注注為補(bǔ)充充，形成成企業(yè)財(cái)財(cái)務(wù)三表表報(bào)告體體系，形形成供給給主導(dǎo)型型信息披披露體制制；四是是以貨幣幣計(jì)量為為手段，忽忽視了其其他計(jì)量量手段的的運(yùn)用，使使許多重重要信息息拒于信信息披露露門外；五是以以定期信信息披露露為方式式，忽視視了企業(yè)業(yè)適時(shí)信信息披露露，致使使財(cái)務(wù)信信息披露露模式單單一。因因此，我我國企業(yè)業(yè)必須構(gòu)構(gòu)建企業(yè)業(yè)價(jià)值報(bào)報(bào)告，這這對(duì)企業(yè)業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)告的改改進(jìn)、公公司治理理結(jié)構(gòu)的的完善、證證券市場場

29、的健康康發(fā)展、社社會(huì)資源源的有效效配置以以及保護(hù)護(hù)投資者者利益均均有重要要意義。首先，我國國已經(jīng)加加入WTTO，隨隨著現(xiàn)值值技術(shù)的的完善，必必然要與與國際接接軌。國國際會(huì)計(jì)計(jì)學(xué)界對(duì)對(duì)企業(yè)價(jià)價(jià)值報(bào)告告的研究究風(fēng)起云云涌，并并將其稱稱之為企企業(yè)財(cái)務(wù)務(wù)報(bào)告的的“第二次次革命”，建立立我國的的企業(yè)價(jià)價(jià)值報(bào)告告體系，有有助于我我國會(huì)計(jì)計(jì)最終采采用現(xiàn)值值計(jì)量，為為企業(yè)價(jià)價(jià)值報(bào)告告和財(cái)富富變動(dòng)信信息披露露創(chuàng)造條條件，拉拉近與國國際的差差距。其其次，企企業(yè)價(jià)值值報(bào)告，涵涵蓋了企企業(yè)現(xiàn)值值計(jì)量、企企業(yè)價(jià)值值估計(jì)、無無形資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估、企企業(yè)核心心能力報(bào)報(bào)告、企企業(yè)財(cái)富富變動(dòng)確確認(rèn)等，可可以為企企業(yè)價(jià)值值和財(cái)富富的確

30、認(rèn)認(rèn)和計(jì)量量提供依依據(jù)，在在企業(yè)定定價(jià)和投投資決策策中得到到廣泛應(yīng)應(yīng)用。第第三，企企業(yè)價(jià)值值報(bào)告，并并不否認(rèn)認(rèn)企業(yè)財(cái)財(cái)務(wù)報(bào)告告有用性性，財(cái)務(wù)務(wù)報(bào)告的的可靠性性是基礎(chǔ)礎(chǔ)，相關(guān)關(guān)性是保保證。相相關(guān)不僅僅體現(xiàn)在在歷史信信息方面面，更體體現(xiàn)在企企業(yè)未來來價(jià)值和和財(cái)富變變動(dòng)信息息方面。因因而，企企業(yè)價(jià)值值報(bào)告有有助于投投資者決決策，有有助于社社會(huì)資源源的有效效配置，有有助于社社會(huì)主義義市場經(jīng)經(jīng)濟(jì)的健健康、有有序發(fā)展展。第四四，企業(yè)業(yè)價(jià)值報(bào)報(bào)告體系系提出的的企業(yè)價(jià)價(jià)值報(bào)告告與財(cái)富富變動(dòng)信信息披露露方法框框架，涉涉及企業(yè)業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)告目標(biāo)標(biāo)、對(duì)象象、基本本假設(shè)、內(nèi)內(nèi)容、形形式、載載體、時(shí)時(shí)間、信信息量等等各方

31、面面，提出出的企業(yè)業(yè)資產(chǎn)負(fù)負(fù)債價(jià)值值表、企企業(yè)全面面損益表表和企業(yè)業(yè)財(cái)富變變動(dòng)表的的基本框框架體系系，可以以完善企企業(yè)財(cái)務(wù)務(wù)報(bào)告理理論與方方法，為為企業(yè)財(cái)財(cái)務(wù)報(bào)告告改進(jìn)提提供新的的思路，從從而為我我國修訂訂企業(yè)財(cái)財(cái)務(wù)報(bào)告告準(zhǔn)則提提供參考考。第五五，企業(yè)業(yè)價(jià)值報(bào)報(bào)告體系系，確認(rèn)認(rèn)和計(jì)量量知識(shí)與與能力是是企業(yè)價(jià)價(jià)值和財(cái)財(cái)富變動(dòng)動(dòng)的重要要影響因因素。而而知識(shí)與與能力在在現(xiàn)行會(huì)會(huì)計(jì)系統(tǒng)統(tǒng)中沒有有得到相相應(yīng)體現(xiàn)現(xiàn)。但企企業(yè)價(jià)值值報(bào)告將將知識(shí)與與能力作作為企業(yè)業(yè)價(jià)值和和財(cái)富變變動(dòng)的重重要組成成部分，在在會(huì)計(jì)報(bào)報(bào)告系統(tǒng)統(tǒng)中予以以披露，因因而可以以真正實(shí)實(shí)現(xiàn)將知知識(shí)融入入報(bào)表的的設(shè)想。但但是，構(gòu)構(gòu)建企業(yè)業(yè)價(jià)值

32、報(bào)報(bào)告有以以下三個(gè)個(gè)方面的的巨大難難點(diǎn)：企業(yè)價(jià)值報(bào)報(bào)告會(huì)計(jì)計(jì)計(jì)量基基礎(chǔ)的選選擇和企企業(yè)價(jià)值值、財(cái)富富變動(dòng)信信息披露露對(duì)信息息質(zhì)量可可靠性的的沖擊與與對(duì)策，以以及如何何解決現(xiàn)現(xiàn)值計(jì)量量的可靠靠性、可可操作性性和經(jīng)濟(jì)濟(jì)性。企企業(yè)價(jià)值值報(bào)告會(huì)會(huì)計(jì)只能能采用現(xiàn)現(xiàn)值會(huì)計(jì)計(jì)計(jì)量基基礎(chǔ)，而而現(xiàn)值計(jì)計(jì)量的準(zhǔn)準(zhǔn)確性取取決于企企業(yè)未來來現(xiàn)金流流量估計(jì)計(jì)的準(zhǔn)確確性和貼貼現(xiàn)率選選擇的準(zhǔn)準(zhǔn)確性，如如果估計(jì)計(jì)和選擇擇的準(zhǔn)確確性受到到懷疑，其其信息的的可靠性性則受到到?jīng)_擊。如如果增加加估計(jì)和和選擇的的投入，則則其可操操作性和和經(jīng)濟(jì)性性又受到到?jīng)_擊。因因而必須須在可靠靠性、可可操作性性和經(jīng)濟(jì)濟(jì)性三者者之間進(jìn)進(jìn)行抉擇擇，它取取

33、決于現(xiàn)現(xiàn)值計(jì)量量技術(shù)的的發(fā)展。企業(yè)價(jià)值的的確認(rèn)原原則和計(jì)計(jì)量方法法。它涉涉及企業(yè)業(yè)價(jià)值和和財(cái)富變變動(dòng)的確確認(rèn)的基基本假設(shè)設(shè)、原則則和計(jì)量量方法。企企業(yè)價(jià)值值包括股股東價(jià)值值、債權(quán)權(quán)人價(jià)值值、員工工價(jià)值、社社會(huì)價(jià)值值等，它它是一個(gè)個(gè)巨大的的價(jià)值系系統(tǒng)，且且各項(xiàng)企企業(yè)價(jià)值值相互沖沖突，其其價(jià)值衡衡量就非非常困難難。同時(shí)時(shí)，企業(yè)業(yè)價(jià)值與與企業(yè)核核心能力力尤其是是企業(yè)擁擁有的知知識(shí)、技技術(shù)以及及整合運(yùn)運(yùn)用這些些知識(shí)、技技術(shù)的能能力密切切相關(guān)，而而這一切切在現(xiàn)行行會(huì)計(jì)系系統(tǒng)中均均未得到到很好的的研究。即即使是企企業(yè)的無無形資產(chǎn)產(chǎn)和研究究開發(fā)會(huì)會(huì)計(jì)，在在現(xiàn)行的的會(huì)計(jì)系系統(tǒng)中也也未很好好地解決決。因而而企業(yè)

34、價(jià)價(jià)值報(bào)告告的基礎(chǔ)礎(chǔ)研究還還須進(jìn)一一步加強(qiáng)強(qiáng)，也是是構(gòu)建企企業(yè)價(jià)值值報(bào)告的的難點(diǎn)。企業(yè)價(jià)值報(bào)報(bào)告體系系，它包包括現(xiàn)行行報(bào)表的的改進(jìn)及及企業(yè)資資產(chǎn)負(fù)債債價(jià)值表表、企業(yè)業(yè)全面損損益表和和企業(yè)財(cái)財(cái)富變動(dòng)動(dòng)表的構(gòu)構(gòu)建等各各方面。目目前對(duì)企企業(yè)財(cái)務(wù)務(wù)報(bào)告的的改進(jìn)設(shè)設(shè)想雖然然很多，但但大都建建立在現(xiàn)現(xiàn)行報(bào)告告的成本本計(jì)量基基礎(chǔ)上，真真正以企企業(yè)價(jià)值值為基礎(chǔ)礎(chǔ)的企業(yè)業(yè)價(jià)值報(bào)報(bào)告設(shè)想想僅限于于企業(yè)全全面損益益表，其其他設(shè)想想非常少少。即使使是本文文提出的的企業(yè)資資產(chǎn)負(fù)債債價(jià)值表表和企業(yè)業(yè)財(cái)富變變動(dòng)表也也只是初初步設(shè)想想而已。其其報(bào)表結(jié)結(jié)構(gòu)、報(bào)報(bào)表內(nèi)容容、指標(biāo)標(biāo)體系、相相互關(guān)系系以及報(bào)報(bào)表指標(biāo)標(biāo)的確認(rèn)認(rèn)、計(jì)量量

35、、記錄錄、歸集集和披露露等都需需要經(jīng)過過長期探探索，這這也是企企業(yè)價(jià)值值報(bào)告體體系研究究的又一一難點(diǎn)。企業(yè)價(jià)值報(bào)報(bào)告作為為企業(yè)財(cái)財(cái)務(wù)報(bào)告告改進(jìn)的的主要方方向和根根本目標(biāo)標(biāo)，它涉涉及企業(yè)業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)告改進(jìn)進(jìn)、企業(yè)業(yè)現(xiàn)值會(huì)會(huì)計(jì)系統(tǒng)統(tǒng)、企業(yè)業(yè)財(cái)富變變動(dòng)計(jì)量量、資產(chǎn)產(chǎn)價(jià)值評(píng)評(píng)估等理理論與實(shí)實(shí)際的重重大問題題，目前前仍處于于研究和和探索中中，但是是企業(yè)價(jià)價(jià)值報(bào)告告對(duì)于傳傳統(tǒng)的財(cái)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)計(jì)報(bào)告體體系是一一次概念念上的革革命。企業(yè)價(jià)值報(bào)報(bào)告如何何能夠幫幫助企業(yè)業(yè)建立公公司的價(jià)價(jià)值管理理體系，不不斷地提提高企業(yè)業(yè)價(jià)值。四、建立公公司的價(jià)價(jià)值管理理體系價(jià)值管理在在中國變變得越來來越重要要。在比比較差的的證券市市場

36、環(huán)境境下，如如果哪家家公司治治理結(jié)構(gòu)構(gòu)、報(bào)表表質(zhì)量和和透明度度、管理理質(zhì)量以以及投資資者關(guān)系系的專業(yè)業(yè)管理方方面表現(xiàn)現(xiàn)突出，就就將獲得得比競爭爭對(duì)手高高的資本本價(jià)格溢溢價(jià)。BBCG咨咨詢集團(tuán)團(tuán)芝加哥哥辦公室室負(fù)責(zé)價(jià)價(jià)值管理理專項(xiàng)的的EriicOllsenn強(qiáng)調(diào)：“基本面面價(jià)值、投投資者期期望和自自由現(xiàn)金金流是一一個(gè)動(dòng)態(tài)態(tài)價(jià)值創(chuàng)創(chuàng)造體系系中不可可分割的的組成部部分?！眱H憑投投資者對(duì)對(duì)中國股股票的熱熱情無法法持續(xù)中中國企業(yè)業(yè)在資本本市場取取得的成成功，中中國企業(yè)業(yè)必須準(zhǔn)準(zhǔn)備好從從根本上上改變其其管理企企業(yè)的方方式，以以價(jià)值管管理為核核心，并并將這一一信息令令人信服服的方式式傳遞給給投資者者。BCG

37、咨詢詢集團(tuán)發(fā)發(fā)布了一一份相關(guān)關(guān)報(bào)告，這這份報(bào)告告研究了了12個(gè)個(gè)行業(yè)中中5966家上市市公司55年的股股東總回回報(bào)(TTotaalShhareehollderrsReeturrn，下下稱“TSRR”)。全全球資本本市場自自20000年達(dá)達(dá)到頂峰峰后驟然然下跌，在在19999到220033年的五五年間，年年均TSSR僅為為-0.9%。隨隨之，全全球期望望溢價(jià)(一家公公司的市市場價(jià)值值與其內(nèi)內(nèi)在基本本面之差差)迅速速接近為為零。但但有意思思的是，在在平均期期望溢價(jià)價(jià)下降的的同時(shí)，頂頂尖公司司的溢價(jià)價(jià)卻不減減反增。根根據(jù)BCCG研究究報(bào)告，在在過去55年中，全全球十大大企業(yè)期期望溢價(jià)價(jià)增長992%，

38、而而5966家總樣樣本企業(yè)業(yè)期望溢溢價(jià)卻為為-111%。同同時(shí)，全全球十大大企業(yè)基基本價(jià)值值增長228%，總總樣本企企業(yè)基本本價(jià)值為為11%。頂尖尖公司是是憑借什什么讓能能力提高高的投資資者非常?？粗心啬?？基本本面的提提升、恰恰當(dāng)利用用估值倍倍數(shù)、重重新考慮慮現(xiàn)金派派發(fā)是三三個(gè)重要要方面。基基本面也也就是企企業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)未來現(xiàn)現(xiàn)金流的的折現(xiàn)價(jià)價(jià)值，基基本面的的提升是是通過投投資的現(xiàn)現(xiàn)金流回回報(bào)和營營業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)的贏利利性增長長兩種途途徑實(shí)現(xiàn)現(xiàn)的。前前者意味味著提高高過低的的利潤，后后者則意意味著增增長。企企業(yè)首先先要對(duì)自自己進(jìn)行行明確的的定位，看看自己需需要的是是努力做做功課提提高贏利利能力，還還是向

39、前前進(jìn)通過過擴(kuò)大贏贏利業(yè)務(wù)務(wù)來促進(jìn)進(jìn)增長。一一家公司司只能在在同一時(shí)時(shí)間成功功作好一一件事，如如果企業(yè)業(yè)試圖實(shí)實(shí)現(xiàn)兩個(gè)個(gè)目標(biāo)，也也就是力力圖實(shí)現(xiàn)現(xiàn)增長擺擺脫虧損損困境，其其結(jié)局通通常是哪哪個(gè)目標(biāo)標(biāo)也達(dá)不不到?；久娴牡奶嵘a(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金金，于是是有了自自由資金金現(xiàn)金流流使用的的問題。自自由現(xiàn)金金流的分分配帶來來的影響響超過了了自由現(xiàn)現(xiàn)金流對(duì)對(duì)TRSS的直接接貢獻(xiàn)，例例如增加加公司贏贏利質(zhì)量量的可信信度，顯顯示管理理層的決決心等。在在以往，大大多數(shù)管管理者認(rèn)認(rèn)為自由由現(xiàn)金流流的分配配對(duì)總體體TSRR貢獻(xiàn)不不大，甚甚至?xí)到档蚑SSR，因因?yàn)楣蓶|東往往將將這種分分配看作作是管理理層對(duì)缺缺乏增長長計(jì)劃

40、，無無法找到到有利再再投資機(jī)機(jī)會(huì)的承承認(rèn)。然然而，顯顯著跡象象表明，現(xiàn)現(xiàn)在的投投資者對(duì)對(duì)高分配配的價(jià)值值創(chuàng)造戰(zhàn)戰(zhàn)略的喜喜好程度度要大得得多。因因?yàn)榻昴瓿霈F(xiàn)的的大量公公司治理理與財(cái)務(wù)務(wù)丑聞造造成了投投資者的的信任危危機(jī)。利利用估值值倍數(shù)就就是了解解估值倍倍數(shù)的驅(qū)驅(qū)動(dòng)因素素，根據(jù)據(jù)經(jīng)驗(yàn)判判斷行業(yè)業(yè)內(nèi)投資資者期望望的主要要估值驅(qū)驅(qū)動(dòng)因素素，并積積極進(jìn)行行引導(dǎo)。因此企業(yè)應(yīng)應(yīng)該建立立價(jià)值管管理體系系，實(shí)施施價(jià)值創(chuàng)創(chuàng)造戰(zhàn)略略。關(guān)于于價(jià)值創(chuàng)創(chuàng)造戰(zhàn)略略，要重重點(diǎn)關(guān)注注如下五五個(gè)方面面的問題題：第一，企業(yè)業(yè)管理者者首先要要了解自自己的起起點(diǎn)。首首先要了了解公司司過去價(jià)價(jià)值創(chuàng)造造的源泉泉是怎樣樣的，公公司內(nèi)在在基本面面、投資資者預(yù)期期和自由由現(xiàn)金流流的演變變歷史是是怎樣的的；嚴(yán)格格審查當(dāng)當(dāng)前業(yè)務(wù)務(wù)計(jì)劃產(chǎn)產(chǎn)生的效效果，實(shí)實(shí)施這些些計(jì)劃將將取得怎怎樣的TTSR；擴(kuò)大分分