建筑工程經(jīng)濟(jì)-第三章課件

1、建筑工程經(jīng)濟(jì)-第三章課件建筑工程經(jīng)濟(jì)-第三章課件3.1建筑工程項(xiàng)目投資方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)3.2 建筑工程項(xiàng)目投資方案的比選3.1建筑工程項(xiàng)目投資方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)3.2 建筑工程項(xiàng)1）定義3.1.1 靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)1. 靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期，即不考慮資金的時(shí)間價(jià)值因素的回收期。因靜態(tài)投資回收期不考慮資金的時(shí)間價(jià)值，所以項(xiàng)目投資的回收過程就是方案現(xiàn)金流的算術(shù)累加過程，累計(jì)凈現(xiàn)金流為“0”時(shí)所對(duì)應(yīng)的年份即為投資回收期。其計(jì)算表達(dá)式為：式中 Pt投資回收期（年）；CI現(xiàn)金流入量；CO現(xiàn)金流出量； 第t年的凈現(xiàn)金流量。（3-1）靜態(tài)評(píng)價(jià)方法是指在評(píng)價(jià)和選擇方案時(shí)，不考慮資金時(shí)間價(jià)值因素對(duì)投資效果

2、產(chǎn)生影響的一種分析方法。1）定義3.1.1 靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)1. 靜態(tài)投資回收期靜態(tài)2）判別準(zhǔn)則3.1.1 靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)1. 靜態(tài)投資回收期設(shè)基準(zhǔn)投資回收期為Pc，則判別準(zhǔn)則為：若PtPc，則項(xiàng)目可以接受；若PtPc，則項(xiàng)目應(yīng)予以拒絕。2）判別準(zhǔn)則3.1.1 靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)1. 靜態(tài)投資回收期若項(xiàng)目建成后，各年的凈收益是相同的，則靜態(tài)投資回收期的計(jì)算公式如下：式中 K全部投資；R等額凈收益或年平均凈收益。（3-2）某建設(shè)項(xiàng)目估計(jì)總投資為1 500萬元，項(xiàng)目建成后各年凈收益為250萬元，則該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期為幾年？ 案例【解】 3.1.1 靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)1. 靜態(tài)投資回收期3）計(jì)算（1）直接計(jì)算若項(xiàng)

3、目建成后，各年的凈收益是相同的，則靜態(tài)投資回收期的計(jì)算公（2）累計(jì)計(jì)算實(shí)際上投產(chǎn)或達(dá)產(chǎn)后的年凈收益不可能都是等額數(shù)值，因此，投資回收期也可根據(jù)全部投資財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表中累計(jì)凈現(xiàn)金流量計(jì)算求得，現(xiàn)金流量表中累計(jì)凈現(xiàn)金流量等于0或出現(xiàn)正值的（3-3）3.1.1 靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)1. 靜態(tài)投資回收期3）計(jì)算式中 T累計(jì)凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年份。年份，即為項(xiàng)目投資回收的終止年份。其計(jì)算公式為：（2）累計(jì)計(jì)算實(shí)際上投產(chǎn)或達(dá)產(chǎn)后的年凈收益不可能都是等額數(shù)值案例表3-1為某方案的有關(guān)數(shù)據(jù)，其建設(shè)期為3年，生產(chǎn)期為20年，并且各年的收益不同，已知基準(zhǔn)投資回收期為8年，試用投資回收期指標(biāo)評(píng)價(jià)該方案?！窘狻扛鶕?jù)表3-1

4、所列，方案的建設(shè)期為3年，累計(jì)凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年份為投產(chǎn)后的第8年，當(dāng)年的凈現(xiàn)金流量為792萬元，上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對(duì)值為282萬元，按公式計(jì)算投資。由于Pc8，PtPc，所以該方案是可取的。 3.1.1 靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)1. 靜態(tài)投資回收期年份年初投資年現(xiàn)金流入累計(jì)凈現(xiàn)金流量年份年初投資年現(xiàn)金流入累計(jì)凈現(xiàn)金流量1-1 250-1 250131 074+2 9402-1 500-2 750141 074+4 0143-1 500-4 250151 074+5 0884-750374-4 626161 074+6 1625374-4 252171 074+7 2366374-3 878181

5、 074+8 3107374-3 504191 074+9 38481 074-2 430201 074+10 45891 074-1 356211 074+11 532101 074-282221 074+12 606111 074+792231 074+13 680121 074+1 866表3-1 某方案有關(guān)數(shù)據(jù)表 單位：萬元案例表3-1為某方案的有關(guān)數(shù)據(jù)，其建設(shè)期為3年，生產(chǎn)期為3.1.1 靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)1. 靜態(tài)投資回收期4）優(yōu)缺點(diǎn)（1）優(yōu)點(diǎn)（2）缺點(diǎn)靜態(tài)投資回收期概念清晰，簡(jiǎn)單易用，易于理解；不僅在一定程度上反映了投資方案的經(jīng)濟(jì)性，而且反映了投資方案的風(fēng)險(xiǎn)大小；既可判定單個(gè)方案的可行

6、性，也可用于方案間的比較。沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值；由于舍棄了方案在回收期以后的收入和支出情況，故不能全面反映項(xiàng)目在壽命期內(nèi)的真實(shí)效益，難以對(duì)不同方案的比較選擇作出正確判斷。3.1.1 靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)1. 靜態(tài)投資回收期4）優(yōu)缺點(diǎn)（1）定義3.1.1 靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)2. 投資收益率投資收益率是衡量投資方案獲利水平的評(píng)價(jià)指標(biāo)，它是投資方案建成投產(chǎn)達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后一個(gè)正常生產(chǎn)年份的年凈收益額與方案投資的比率。其計(jì)算公式為：式中 R投資收益率；A方案年凈收益額或年平均凈收益額； I方案投資。（3-4）1）定義3.1.1 靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)2. 投資收益率投資收益2）判別準(zhǔn)則設(shè)基準(zhǔn)投資收益率為Rc，則判別準(zhǔn)則為

7、：若RRc，則項(xiàng)目可以接受；若RRc，則項(xiàng)目應(yīng)予以拒絕。3.1.1 靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)2. 投資收益率2）判別準(zhǔn)則設(shè)基準(zhǔn)投資收益率為Rc，則判別準(zhǔn)則為：3.1.13.1.1 靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)3）計(jì)算（1）總投資收益率（2）資本金利潤(rùn)率總投資收益率（ROI）表示總投資的盈利水平，其計(jì)算公式如下：資本金利潤(rùn)率（ROE）是指單位資本金可以實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)，其計(jì)算公式如下：2. 投資收益率式中 EBIT息稅前利潤(rùn)，即EBIT凈利潤(rùn)計(jì)入成本的利息所得稅稅金；TI投資總額。式中 NP年凈利潤(rùn)；EC項(xiàng)目資本金。（3-6）（3-5）3.1.1 靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)3）計(jì)算（1）總投資收益率（2）資案例已知某擬建項(xiàng)目資金投入和利潤(rùn)如

8、表3-2所示，計(jì)算該項(xiàng)目的總投資利潤(rùn)率和資本金利潤(rùn)率。【解】 計(jì)算總投資收益率項(xiàng)目總投資年平均息稅前利潤(rùn) 3.1.1 靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)表3-2 某擬建資金投入和利潤(rùn)表 2. 投資收益率序號(hào) 年份項(xiàng)目1234567101建設(shè)投資1.1自有資金部分1 2003401.2貸款本金2 0001.3貸款利息60123.692.761.830.92流動(dòng)資金2.1自有資金部分3002.2貸款1004002.3貸款利息4202020203所得稅前利潤(rùn)-505505906206504所得稅后利潤(rùn)-50375442.5465487.5單位：萬元案例已知某擬建項(xiàng)目資金投入和利潤(rùn)如表3-2所示，計(jì)算該項(xiàng)案例根據(jù)式（3-5

9、），可得3.1.1 靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)2. 投資收益率 計(jì)算資本凈利潤(rùn)率項(xiàng)目資本金年平均凈利潤(rùn)率根據(jù)式（3-6），可得案例根據(jù)式（3-5），可得3.1.1 靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)2.3.1.1 靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)4）優(yōu)缺點(diǎn)（1）優(yōu)點(diǎn)（2）缺點(diǎn)計(jì)算簡(jiǎn)便，能直觀地衡量項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)成果，可適用于各種投資規(guī)模。沒有考慮投資收益的時(shí)間因素，忽視了資金具有時(shí)間價(jià)值；該指標(biāo)的計(jì)算主觀隨意性較大，在計(jì)算中具有一定的不確定性和人為因素。2. 投資收益率3.1.1 靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)4）優(yōu)缺點(diǎn)（1）優(yōu)點(diǎn)（2）缺點(diǎn)計(jì)算1）定義3.1.2 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)1. 動(dòng)態(tài)投資回收期動(dòng)態(tài)投資回收期即考慮資金時(shí)間價(jià)值因素的投資回收期。動(dòng)態(tài)投資回收期就是累計(jì)現(xiàn)值

10、等于零時(shí)的年份，其計(jì)算表達(dá)式為：式中 動(dòng)態(tài)投資回收期；ic基準(zhǔn)收益率。（3-7）對(duì)建設(shè)項(xiàng)目的一切資金流都考慮它所發(fā)生的時(shí)點(diǎn)及其時(shí)間價(jià)值，用以進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的方法稱為動(dòng)態(tài)分析法。1）定義3.1.2 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)1. 動(dòng)態(tài)投資回收期動(dòng)態(tài)2）判別準(zhǔn)則設(shè)基準(zhǔn)投資回收期為Pc，則判別準(zhǔn)則為：若 Pc，則項(xiàng)目可以接受；若 Pc，則項(xiàng)目應(yīng)予以拒絕。3.1.2 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)1. 動(dòng)態(tài)投資回收期2）判別準(zhǔn)則設(shè)基準(zhǔn)投資回收期為Pc，則判別準(zhǔn)則為：3.1.2在實(shí)際應(yīng)用中，根據(jù)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量表中的凈現(xiàn)金流量分別計(jì)算其各現(xiàn)金年值，用下式近似公式計(jì)算。（3-8）特別是當(dāng)建設(shè)項(xiàng)目?jī)H有初始投資且年收益數(shù)額相等時(shí)，動(dòng)態(tài)投資回收期

11、可用資金回收公式求得。即：（3-9）3.1.2 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)1. 動(dòng)態(tài)投資回收期式中，T為累積凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值首次為非負(fù)值所對(duì)應(yīng)的年份。3）計(jì)算在實(shí)際應(yīng)用中，根據(jù)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量表中的凈現(xiàn)金流量分別計(jì)算其各案例對(duì)于表3-3中的凈現(xiàn)金流量系列求靜態(tài)和動(dòng)態(tài)投資回收期，ic 10%，Pc12年。【解】各年累計(jì)凈現(xiàn)金流量和累計(jì)折現(xiàn)值列于表3-3中，根據(jù)靜態(tài)投資回收期和動(dòng)態(tài)投資回收期計(jì)算公式得：靜態(tài)投資回收期 動(dòng)態(tài)投資回收期 由于靜態(tài)投資回收期和動(dòng)態(tài)投資回收期均小于12年，所以該方案可行。 表3-3 各年累計(jì)凈現(xiàn)金流量和累計(jì)折現(xiàn)值 3.1.2 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)1. 動(dòng)態(tài)投資回收期年份凈現(xiàn)金流量累計(jì)凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)

12、系數(shù)折現(xiàn)值累計(jì)折現(xiàn)值1-180-1800.909 1-163.64-163.642-250-4300.826 4-206.60-370.243-150-5800.751 3-112.70-482.94484-4960.683 057.37-425.575112-3840.620 969.54-356.036150-2340.564 584.68-271.357150-840.513 276.98-194.378150660.466 569.98-124.3991502160.424 163.62-60.77101503660.385 557.83-2.94111505160.350 552.5

13、7+49.63案例對(duì)于表3-3中的凈現(xiàn)金流量系列求靜態(tài)和動(dòng)態(tài)投資回收期4）優(yōu)缺點(diǎn)與靜態(tài)投資回收期相比，雖然動(dòng)態(tài)投資回收期考慮了時(shí)間價(jià)值，但同靜態(tài)投資回收期一樣沒有全面地考慮投資方案整個(gè)計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金流量。即只考慮回收之前的效果，不能反映投資回收之后的情況，故無法準(zhǔn)確衡量方案在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)效果。3.1.2 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)1. 動(dòng)態(tài)投資回收期4）優(yōu)缺點(diǎn)與靜態(tài)投資回收期相比，雖然動(dòng)態(tài)投資回收期考慮了時(shí)間1）定義3.1.2 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)2. 凈現(xiàn)值（NPV）凈現(xiàn)值（NPV）是反映投資方案在計(jì)算期內(nèi)獲利能力的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。計(jì)算公式為：式中 NPV凈現(xiàn)值； 第t年的凈現(xiàn)金流量（應(yīng)注意“”、“”號(hào)）；ic

14、基準(zhǔn)收益率；n方案計(jì)算期。（3-10）1）定義3.1.2 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)2. 凈現(xiàn)值（NPV）凈2）判別準(zhǔn)則凈現(xiàn)值是評(píng)價(jià)項(xiàng)目盈利能力的絕對(duì)指標(biāo)。當(dāng)NPV0時(shí)，說明該方案除了滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利之外，還能得到超額收益，故該方案可行；當(dāng)NPV0時(shí)，說明該方案基本能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平，方案勉強(qiáng)可行或有待改進(jìn)；當(dāng)NPV0時(shí)，說明該方案不能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平，方案不可行。3.1.2 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)2. 凈現(xiàn)值（NPV）2）判別準(zhǔn)則凈現(xiàn)值是評(píng)價(jià)項(xiàng)目盈利能力的絕對(duì)指標(biāo)。當(dāng)NPV03）優(yōu)缺點(diǎn)（1）優(yōu)點(diǎn)（2）缺點(diǎn)不僅考慮了資金時(shí)間價(jià)值，進(jìn)行動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)，而且考慮了方案整個(gè)計(jì)算期的現(xiàn)金流量，因而能

15、比較全面地反映方案的經(jīng)濟(jì)狀況，經(jīng)濟(jì)意義明確，能夠直接以貨幣額表示項(xiàng)目的凈收益。必須首先確定一個(gè)符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的基準(zhǔn)收益率，而基準(zhǔn)收益率的確定往往是比較困難的，它只能表明項(xiàng)目的盈利能力超過、等于或未達(dá)到要求的水平，而該項(xiàng)目的盈利能力究竟比基準(zhǔn)收益率的要求高多少或低多少，則表示不出來，不能真正反映項(xiàng)目投資中單位投資的使用效率。3.1.2 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)2. 凈現(xiàn)值（NPV）3）優(yōu)缺點(diǎn)（1）優(yōu)點(diǎn)（2）缺點(diǎn)不僅考慮了資金時(shí)間價(jià)值，進(jìn)行動(dòng)案例某項(xiàng)目各年的現(xiàn)金流量見表3-4，已知ic10%，試用凈現(xiàn)值指標(biāo)評(píng)價(jià)其經(jīng)濟(jì)可行性。【解】 （1）由表中各年凈現(xiàn)金流量和公式得：計(jì)算結(jié)果表明，該投資方案除達(dá)到預(yù)定的10%收

16、益率外，還有現(xiàn)值為1 724.58萬元的余額，因此該方案可行。 表3-4 某項(xiàng)目各年的現(xiàn)金流量表 3.1.2 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)2. 凈現(xiàn)值（NPV）項(xiàng) 目0127銷售收入1 500投資2 0002 000經(jīng)營(yíng)成本100凈現(xiàn)金流量-2 000-2 0001 400單位：萬元案例某項(xiàng)目各年的現(xiàn)金流量見表3-4，已知ic10%，試案例【解】（2）求凈現(xiàn)值還可在現(xiàn)金流量表上繼續(xù)計(jì)算，見表3-5。由表3-5計(jì)算結(jié)果可知，凈現(xiàn)值為1 724.82萬元，說明該方案達(dá)到預(yù)定收益率的要求，并且還有額外剩余，因此該方案可行。 表3-5 現(xiàn)金流量表求凈現(xiàn)值 3.1.2 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)2. 凈現(xiàn)值（NPV）單位：萬元項(xiàng) 目

17、01234567銷售收入1 5001 5001 5001 5001 5001 500投資2 0002 000經(jīng)營(yíng)成本100100100100100100凈現(xiàn)金流量-2 000-2 0001 4001 4001 4001 4001 4001 400折現(xiàn)系數(shù)（1+ic）-t1.000 00.909 10.826 40.751 30.683 00.620 90.564 50.513 2凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值-2 000-1 818.21 156.961 051.82956.20869.26790.30718.48累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值-2 000-3 818.2-2 661.24-1 609.42-653.22

18、216.041 006.341 724.82案例【解】（2）求凈現(xiàn)值還可在現(xiàn)金流量表上繼續(xù)計(jì)算，見表1）定義3.1.2 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)3. 凈現(xiàn)值率（NPVR）凈現(xiàn)值率是指項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值與項(xiàng)目總投資現(xiàn)值之比，其經(jīng)濟(jì)含義是單位投資現(xiàn)值所能帶來的凈現(xiàn)值，是一個(gè)考察項(xiàng)目單位投資盈利能力的指標(biāo)。其計(jì)算公式如下：式中 NPVR凈現(xiàn)值率；Kp項(xiàng)目總投資現(xiàn)值；Kt第t年投資額；n投資年數(shù)。（3-11）1）定義3.1.2 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)3. 凈現(xiàn)值率（NPVR2）判別準(zhǔn)則對(duì)于單一項(xiàng)目方案，若NPVR0，投資方案則可以接受；若NPVR0，投資方案應(yīng)予以拒絕。對(duì)于多方案比選，若NPVR0，則最大者為優(yōu)。3.1.2 動(dòng)態(tài)評(píng)

19、價(jià)指標(biāo)3. 凈現(xiàn)值率（NPVR）2）判別準(zhǔn)則對(duì)于單一項(xiàng)目方案，若NPVR0，投資方案則可以3）凈現(xiàn)值函數(shù)凈現(xiàn)值函數(shù)是用來表示凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率之間變化關(guān)系的函數(shù)。對(duì)于既定方案，NPV隨著i的變化表現(xiàn)出某種變化規(guī)律。一般隨著i的增加，NPV逐漸變小，如圖所示。3.1.2 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)3. 凈現(xiàn)值率（NPVR）凈現(xiàn)值函數(shù)3）凈現(xiàn)值函數(shù)凈現(xiàn)值函數(shù)是用來表示凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率之間變化關(guān)系1）定義3.1.2 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)4. 凈年值（NAV）凈年值（NAV）通常稱為年值，是指將方案計(jì)算期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量，通過基準(zhǔn)收益率折算成與其等值的各年年末等額支付序列。計(jì)算公式為：（3-12）或式中各參數(shù)意義同前。由凈年值的概

20、念不難看出，NAV與NPV是等效的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)。（3-13）1）定義3.1.2 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)4. 凈年值（NAV）凈2）判別準(zhǔn)則凈年值的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是：NAV0。若某方案NAV0，則該方案經(jīng)濟(jì)上可行；反之，則方案不可行。3.1.2 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)4. 凈年值（NAV）2）判別準(zhǔn)則凈年值的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是：NAV0。若某方案NAV1）定義3.1.2 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)5. 內(nèi)部收益率（IRR）由圖可知，內(nèi)部收益率（IRR）的實(shí)質(zhì)就是使投資方案在計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率。可用凈現(xiàn)值方程求得，即：（3-14）內(nèi)部收益率IRR表示方案對(duì)未被回收資金的回收能力。1）定義3.1.2 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)5.

21、 內(nèi)部收益率（IRR1）定義3.1.2 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)5. 內(nèi)部收益率（IRR）根據(jù)凈現(xiàn)值曲線的變化趨勢(shì)，可以用人工試算線性內(nèi)插法求解內(nèi)部收益率。首先選取一個(gè)接近IRR的橫坐標(biāo)點(diǎn)i1，對(duì)應(yīng)可求得縱坐標(biāo)值NPV1（NPV10），而后再選取一個(gè)橫坐標(biāo)點(diǎn)i2，對(duì)應(yīng)求得縱坐標(biāo)NPV2（NPV20），用兩點(diǎn)連線與橫軸的交點(diǎn)可近似地表示IRR。為保證計(jì)算的精度，一般要求i2i15%。（3-15）1）定義3.1.2 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)5. 內(nèi)部收益率（IRR案例某方案壽命期為3年，現(xiàn)金流量圖如圖3-4所示。【解】依據(jù)內(nèi)部收益率定義，令：求得IRR10%。表示方案未被回收的資金（第一年為100萬元，第二年為70萬元，

22、第三年為30萬元）的盈利能力（收益能力）為10%。 圖3-4 現(xiàn)金流量圖 3.1.2 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)5. 內(nèi)部收益率（IRR）案例某方案壽命期為3年，現(xiàn)金流量圖如圖3-4所示。【解】2）判別準(zhǔn)則以內(nèi)部收益率指標(biāo)評(píng)價(jià)建設(shè)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)可行性，其評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)為：若方案IRRic，則表明達(dá)到了行業(yè)或國(guó)家的基本經(jīng)濟(jì)要求，因而經(jīng)濟(jì)上可行；反之則不可行。3.1.2 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)5. 內(nèi)部收益率（IRR）2）判別準(zhǔn)則以內(nèi)部收益率指標(biāo)評(píng)價(jià)建設(shè)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)可行性，其評(píng)價(jià)3）優(yōu)缺點(diǎn)（1）優(yōu)點(diǎn)（2）缺點(diǎn)最大優(yōu)點(diǎn)是其大小完全取決于項(xiàng)目本身的因素，可以比較客觀真實(shí)地反映方案的經(jīng)濟(jì)性，因而其成為評(píng)價(jià)方案的重要指標(biāo)。計(jì)算較煩瑣，并且對(duì)

23、于非常規(guī)項(xiàng)目，凈現(xiàn)值方程會(huì)出現(xiàn)多解或無解的情形，從而使內(nèi)部收益率指標(biāo)失效；只反映占用資金的使用效率，而不能反映其總量使用效果，因此，內(nèi)部收益率通常與凈現(xiàn)值指標(biāo)一起使用。3.1.2 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)5. 內(nèi)部收益率（IRR）3）優(yōu)缺點(diǎn)（1）優(yōu)點(diǎn)（2）缺點(diǎn)最大優(yōu)點(diǎn)是其大小完全取決于項(xiàng)目3.1建筑工程項(xiàng)目投資方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)3.2 建筑工程項(xiàng)目投資方案的比選3.1建筑工程項(xiàng)目投資方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)3.2 建筑工程項(xiàng)3.2.1 建筑工程項(xiàng)目投資的分類1. 投資方案的相關(guān)性分析2）3）1）資金的限制資源的限制項(xiàng)目的不可分性影響方案的經(jīng)濟(jì)相關(guān)性的因素主要有以下幾個(gè)方面：3.2.1 建筑工程項(xiàng)目投資的分類1.

24、 投資方案的相關(guān)性指方案間互不干擾，即一個(gè)方案的選擇不影響另一個(gè)方案的選擇，在選擇方案時(shí)可以任意組合，直到資源得到充分運(yùn)用為止。獨(dú)立方案在若干備選方案中，各個(gè)方案彼此可以相互代替，因此方案具有排他性，選擇其中任何一個(gè)方案，則其他方案必須被排斥。 互斥方案指在多個(gè)方案之間，如果接受（或拒絕）某一方案，會(huì)顯著改變其他方案的現(xiàn)金流量，或者接受（或拒絕）某一方案會(huì)影響其他方案的接受（或拒絕）。相關(guān)方案主要有以下幾種：互補(bǔ)型方案、現(xiàn)金流量相關(guān)型方案、組合互斥型方案、混合相關(guān)型方案。相關(guān)方案3.2.1 建筑工程項(xiàng)目投資的分類2. 投資方案的分類按方案相互之間的經(jīng)濟(jì)類型，可以將方案分為：指方案間互不干擾，即

25、一個(gè)方案的選擇不影響另一個(gè)方案的選擇，在1）單方案檢驗(yàn)其主要步驟如下：（1）根據(jù)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量情況，編制項(xiàng)目現(xiàn)金流量表或繪制現(xiàn)金流量圖。（2）根據(jù)公式計(jì)算項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)，如NPV、IRR、 等。（3）根據(jù)計(jì)算出的指標(biāo)值及相對(duì)應(yīng)的判別準(zhǔn)則，如NPV0，IRRic， Pc等來確定項(xiàng)目的可行性。3. 投資方案比選的內(nèi)容3.2.1 建筑工程項(xiàng)目投資的分類1）單方案檢驗(yàn)其主要步驟如下：3. 投資方案比選的內(nèi)容3.2）多方案檢驗(yàn)主要包括以下幾個(gè)方面： 3. 投資方案比選的內(nèi)容3.2.1 建筑工程項(xiàng)目投資的分類備選方案的篩選各個(gè)方案的結(jié)構(gòu)類型備選方案之間的關(guān)系進(jìn)行方案比選的因素2）多方案檢驗(yàn)主要包括以下

26、幾個(gè)方面： 3. 投資方案比選的1. 獨(dú)立型方案靜態(tài)選擇3.2.2 獨(dú)立方案的比較與選擇對(duì)獨(dú)立型方案進(jìn)行經(jīng)濟(jì)效果靜態(tài)選擇，主要是對(duì)投資方案的投資收益率或靜態(tài)投資回收期Pt指標(biāo)進(jìn)行計(jì)算，并與確定的行業(yè)平均投資收益率或基準(zhǔn)投資回收期Pc進(jìn)行比較，以此判斷方案經(jīng)濟(jì)效果的優(yōu)劣，如圖3-6所示。若方案的投資收益率大于行業(yè)平均投資收益率，則方案是可行的；或者是投資方案的投資回收期PtPc，表明方案投資能在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)收回，方案是可以考慮接受的。圖3-6 投資回收期示意圖獨(dú)立型方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)選擇的實(shí)質(zhì)是在“做”與“不做”之間進(jìn)行選擇。1. 獨(dú)立型方案靜態(tài)選擇3.2.2 獨(dú)立方案的比較與選擇2. 獨(dú)立型方案動(dòng)態(tài)

27、選擇3.2.2 獨(dú)立方案的比較與選擇對(duì)獨(dú)立型方案進(jìn)行動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)選擇，主要是應(yīng)用凈現(xiàn)值NPV和內(nèi)部收益率IRR指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)。應(yīng)用凈現(xiàn)值NPV評(píng)價(jià)時(shí)，首先依據(jù)現(xiàn)金流量表和確定的基準(zhǔn)收益率計(jì)算方案的凈現(xiàn)值NPV，根據(jù)凈現(xiàn)值NPV的評(píng)價(jià)準(zhǔn)則，當(dāng)NPV0時(shí)，方案在經(jīng)濟(jì)上是可行的。應(yīng)用內(nèi)部收益率IRR評(píng)價(jià)時(shí)，首先依據(jù)現(xiàn)金流量表求出IRR，然后與基準(zhǔn)收益率ic進(jìn)行比較，最后評(píng)價(jià)選擇方案。項(xiàng)目的內(nèi)部收益率越大，顯示投資方案的經(jīng)濟(jì)效果越好。2. 獨(dú)立型方案動(dòng)態(tài)選擇3.2.2 獨(dú)立方案的比較與選擇1. 互斥方案的比較原則3.2.3 互斥方案的比較與選擇2）3）1）可比性原則增量分析原則選擇正確的評(píng)價(jià)方法1. 互斥方

28、案的比較原則3.2.3 互斥方案的比較與選擇1）凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法是指通過比較所有已具備財(cái)務(wù)可行性投資方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)的大小來選擇最優(yōu)方案的辦法。該方法適用于原始投資相同且項(xiàng)目計(jì)算期相等的多方案比較決策。需遵循如下步驟：2. 壽命期相等的互斥方案比選3.2.3 互斥方案的比較與選擇絕對(duì)效益檢驗(yàn)（1）相對(duì)效益檢驗(yàn)（2）方案優(yōu)選（3）1）凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法是指通過比較所有已具備財(cái)務(wù)可行性投資方案1）凈現(xiàn)值法2. 壽命期相等的互斥方案比選3.2.3 互斥方案的比較與選擇（1）絕對(duì)效益檢驗(yàn)備選方案需滿足NPV0的檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)。 將通過絕對(duì)效益檢驗(yàn)的方案按投資額大小順序排列。 構(gòu)造投資額次小方案A2相對(duì)于投資額

29、最小方案A1的追加投資方案（A2-A1）（或稱相對(duì)投資方案、增量投資方案）。其年凈現(xiàn)金流為：式中 追加投資方案（A2A1）第j年的凈現(xiàn)金流量。（2）需通過計(jì)算方案之間的追加投資額凈現(xiàn)值（或稱增量?jī)衄F(xiàn)值、相對(duì)凈現(xiàn)值）指標(biāo)來判斷方案相對(duì)效益。具體過程如下：相對(duì)效益檢驗(yàn)（3-16）1）凈現(xiàn)值法2. 壽命期相等的互斥方案比選3.2.3 互1）凈現(xiàn)值法2. 壽命期相等的互斥方案比選3.2.3 互斥方案的比較與選擇 計(jì)算追加投資方案的凈現(xiàn)值，即追加投資凈現(xiàn)值NPV2-1，并檢驗(yàn)追加投資方案的經(jīng)濟(jì)性。 判斷方案的相對(duì)效益。若 0，從經(jīng)濟(jì)上應(yīng)選擇投資大的方案為實(shí)施方案；若 ，從經(jīng)濟(jì)上應(yīng)選擇投資小的方案為實(shí)施方

30、案。 用下一方案再與較優(yōu)方案比較，重復(fù)（2）（4）過程，直至全部方案比較完畢。根據(jù)相對(duì)效益比較，選出最優(yōu)方案。（3）方案優(yōu)選1）凈現(xiàn)值法2. 壽命期相等的互斥方案比選3.2.3 互案例方案A、B、C是互斥方案，其凈現(xiàn)金流量見表3-7。設(shè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率ic10%，試進(jìn)行方案評(píng)選。【解】 （1）方案絕對(duì)效益檢驗(yàn)： 表3-7 互斥方案A、B、C凈現(xiàn)金流量表 單位：萬元2. 壽命期相等的互斥方案比選3.2.3 互斥方案的比較與選擇年 末方 案0110A-20039C-15024B-10020追加投資方案AB-10019案例方案A、B、C是互斥方案，其凈現(xiàn)金流量見表3-7。設(shè)案例NPVA0，NPVB0，方案

31、A、B均通過絕對(duì)效益檢驗(yàn)。NPVC0，方案C不滿足經(jīng)濟(jì)性要求，應(yīng)舍棄。（2）方案A、B相對(duì)效益檢驗(yàn)。構(gòu)造追加投資方案AB見表3-7。由于 ，故A優(yōu)于B。（3）方案優(yōu)選。由相對(duì)效益檢驗(yàn)結(jié)果AB，所以選擇方案A為實(shí)施方案。 表3-7 互斥方案A、B、C凈現(xiàn)金流量表 單位：萬元2. 壽命期相等的互斥方案比選3.2.3 互斥方案的比較與選擇年 末方 案0110A-20039C-15024B-10020追加投資方案AB-10019案例NPVA0，NPVB0，方案A、B均通過絕對(duì)效益1）凈現(xiàn)值法對(duì)于凈現(xiàn)值法而言，最優(yōu)方案的判斷準(zhǔn)則是：凈現(xiàn)值大于或等于零且凈現(xiàn)值最大的方案是最優(yōu)可行方案。這個(gè)準(zhǔn)則可以推廣到與

32、凈現(xiàn)值等效的其他價(jià)值性標(biāo)準(zhǔn)：凈年值和凈終值。即，凈年值（或凈終值）大于或等于零且凈年值（或凈終值）最大的方案為最優(yōu)可行方案。2. 壽命期相等的互斥方案比選3.2.3 互斥方案的比較與選擇1）凈現(xiàn)值法對(duì)于凈現(xiàn)值法而言，最優(yōu)方案的判斷準(zhǔn)則是：凈現(xiàn)值大2）內(nèi)部收益率法2. 壽命期相等的互斥方案比選3.2.3 互斥方案的比較與選擇（1）絕對(duì)效益檢驗(yàn)備選方案須通過評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)IRRic的檢驗(yàn)，以滿足其行業(yè)經(jīng)濟(jì)合理性要求。若 ic，表明投資大的方案除了具有與投資小的方案相同的收益能力外，追加投資也達(dá)到了起碼的經(jīng)濟(jì)要求，因此，投資大的方案相對(duì)優(yōu)；反之，若 ic，則表明投資大的方案達(dá)不到投資小的方案的收益水平或追

33、加投資在經(jīng)濟(jì)上不合理，因此，投資小的方案相對(duì)優(yōu)。計(jì)算追加投資（或稱增量投資、相對(duì)投資）內(nèi)部收益率 。（2）相對(duì)效益檢驗(yàn)2）內(nèi)部收益率法2. 壽命期相等的互斥方案比選3.2.3 案例根據(jù)上個(gè)案例資料，試用追加投資內(nèi)部收益率指標(biāo)判斷方案的相對(duì)優(yōu)劣?！窘狻扛鶕?jù)前面的分析，已知投資最小的方案B是可行方案（IRRB15.1%），取其為基礎(chǔ)方案。然后采用環(huán)比法，將投資大的方案與基礎(chǔ)方案比較，依此類推。首先取C方案與B方案比較，增量投資的凈現(xiàn)金流量見表3-8。增量投資的內(nèi)部收益率可由 ， 求得， 說明C方案相對(duì)于B方案的追加投資50萬元不經(jīng)濟(jì)，因此，應(yīng)舍棄C方案。以B方案作為下一輪比較的基礎(chǔ)方案。 2. 壽

34、命期相等的互斥方案比選3.2.3 互斥方案的比較與選擇表3-8 增量投資凈現(xiàn)金流量表 單位：萬元 年 末方 案0110CB-504AB-10019案例根據(jù)上個(gè)案例資料，試用追加投資內(nèi)部收益率指標(biāo)判斷方案案例再將A方案與B方案比較，增量投資凈現(xiàn)金流量見表3-8，增量投資內(nèi)部收益率 由： ， ，說明A方案相對(duì)于B方案的增量投資100萬元是合理的，故A方案優(yōu)于B方案，應(yīng)確定A 案為實(shí)施方案。其結(jié)論與用凈現(xiàn)值指標(biāo)評(píng)價(jià)結(jié)論一致。 2. 壽命期相等的互斥方案比選3.2.3 互斥方案的比較與選擇表3-8 增量投資凈現(xiàn)金流量表 單位：萬元 年 末方 案0110CB-504AB-10019案例再將A方案與B方案

35、比較，增量投資凈現(xiàn)金流量見表3-81）最小公倍數(shù)法這種方法是將相比較的各方案重復(fù)執(zhí)行若干次，直到彼此期限相等為止。即以各備選方案計(jì)算期的最小公倍數(shù)為各方案的共同計(jì)算期。以凈現(xiàn)值較大的方案為優(yōu)。3. 壽命期不等的互斥方案比選3.2.3 互斥方案的比較與選擇1）最小公倍數(shù)法這種方法是將相比較的各方案重復(fù)執(zhí)行若干次，直案例某項(xiàng)目有A、B兩個(gè)方案，方案A的初始投資為900萬元，壽命期為4年，每年年末凈收益為330萬元；方案B的對(duì)應(yīng)數(shù)據(jù)為1 400萬元、8年、400萬元。兩方案均無殘值，若基準(zhǔn)收益率為12%。試對(duì)比兩方案?！窘狻?jī)煞桨笁勖诘淖钚」稊?shù)為8年，故可畫出兩個(gè)可比方案的現(xiàn)金流量圖，如圖3-8

36、所示。由圖3-7可得： 2. 壽命期相等的互斥方案比選3.2.3 互斥方案的比較與選擇圖3-8 兩個(gè)可比方案的現(xiàn)金流量圖 因?yàn)镹PV（12）BNPV（12）A，故B方案為最優(yōu)。 案例某項(xiàng)目有A、B兩個(gè)方案，方案A的初始投資為900萬元2）年等值法和年費(fèi)用法年等值法實(shí)際上也采用了方案重復(fù)法對(duì)壽命期的處理方法。從各原始方案年等值的大小即可判斷方案效益的大小。年等值法對(duì)重復(fù)次數(shù)較多、計(jì)算復(fù)雜的方案尤為適用。3. 壽命期不等的互斥方案比選3.2.3 互斥方案的比較與選擇若在上例中尚有C方案，其初始投資為1 800萬元，壽命期為11年，每年年末凈收益為390萬元，壽命期末殘值為770萬元，試比較三個(gè)方案

37、。案例【解】若采用方案重復(fù)法計(jì)算，壽命期的最小公倍數(shù)為88年，A方案需重復(fù)執(zhí)行22次，計(jì)算復(fù)雜，故采用年等值法。 2）年等值法和年費(fèi)用法年等值法實(shí)際上也采用了方案重復(fù)法對(duì)壽命3）研究期法研究期法就是通過研究分析，直接選取一個(gè)適當(dāng)?shù)挠?jì)算期作為各個(gè)方案共同的計(jì)算期，計(jì)算各個(gè)方案在該計(jì)算期內(nèi)的凈現(xiàn)值，以凈現(xiàn)值較大的為優(yōu)。在實(shí)際應(yīng)用中，往往直接選取諸方案中最短的計(jì)算期作為各方案的共同計(jì)算期，所以研究期法也可以稱為最小計(jì)算期法。方案比選中經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的應(yīng)用范圍見表3-9。3. 壽命期不等的互斥方案比選3.2.3 互斥方案的比較與選擇用途指標(biāo)凈 現(xiàn) 值內(nèi)部收益率方案比選（互斥方案選優(yōu)）無資金限制時(shí)，可選擇

38、NPV較大者一般不直接用，可計(jì)算差額投資內(nèi)部收益率（IRR），當(dāng)IRRic時(shí)，以投資較大方案為優(yōu)項(xiàng)目排隊(duì)（獨(dú)立項(xiàng)目按優(yōu)劣排序的最優(yōu)組合）不單獨(dú)排序一般不采用（可用于排除項(xiàng)目）表3-9 方案比選中經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo) 3）研究期法研究期法就是通過研究分析，直接選取一個(gè)適當(dāng)?shù)挠?jì)算3）研究期法3. 壽命期不等的互斥方案比選3.2.3 互斥方案的比較與選擇若兩方案數(shù)據(jù)如表3-10所示，基準(zhǔn)貼現(xiàn)率為15%，研究期定為3年，A方案在研究期末可回收資金估計(jì)為140萬元。試比較兩方案。案例（1）預(yù)測(cè)未來價(jià)值法當(dāng)對(duì)壽命期長(zhǎng)的方案在研究期末的價(jià)值有所估計(jì)時(shí)，宜采用此法。年 末AB012345-30010011013010

39、080-240110110110表3-10 某投資兩方案基本數(shù)據(jù) 單位：萬元3）研究期法3. 壽命期不等的互斥方案比選3.2.3 互案例【解】?jī)煞桨冈谘芯科趦?nèi)的現(xiàn)金流量如圖3-9所示。 3.2.3 互斥方案的比較與選擇圖3-9 某投資兩方案的現(xiàn)金流量圖 3. 壽命期不等的互斥方案比選由此得出A方案較優(yōu)。 案例【解】?jī)煞桨冈谘芯科趦?nèi)的現(xiàn)金流量如圖3-9所示。3.3）研究期法3. 壽命期不等的互斥方案比選3.2.3 互斥方案的比較與選擇仍以上例為例：案例將壽命期長(zhǎng)于研究期的方案的初始投資依等值原理變換為年金計(jì)入壽命期各年，然后計(jì)算研究期內(nèi)各方案的凈現(xiàn)值加以比較。（2）承認(rèn)未使用價(jià)值法由此得出A方案較優(yōu)。3）研究期法3. 壽命期不等