藍田股份公司的財務(wù)報表與案例分析

1、PAGE PAGE 21Evaluation Warning: The document was created with Spire.Doc for .NET.財務(wù)報表分析藍田股份案例一、藍田田年財務(wù)務(wù)分析（一）靜態(tài)分析33,1066,7003.998(流流動資產(chǎn)產(chǎn)合計)流動比比率=0.777(流流動比率率)5600,7113,3384.09（流流動負債債合計）藍田股份的的流動比比率小于于1，意意味著其其短期可可轉(zhuǎn)換成成現(xiàn)金的的流動資資產(chǎn)不足足以償還還到期流流動負債債，償還還短期債債務(wù)能力力弱。433,1106,7033.988（流動動資產(chǎn)合合計）-2366,3884,0086.72（存存貨

2、凈額額）速動比率率=0.335(速動動比率)5560,7133,3884.009（流流動負債債合計）藍田股股份的速速動比率率只有00.355，這意意味著，扣扣除存貨貨后，藍藍田股份份的流動動資產(chǎn)只只能償還還35的到期期流動負負債。凈營運運資金=4333,1006,7703.98(流動資資產(chǎn)合計計)5600,7113,3384.09（流流動負債債合計）=1227,6606,6800.111（凈營營運資金金）藍田股股份20000年年凈營運運資金是是負數(shù)，有有1.33億元的的凈營運運資金缺缺口。這這意味著著藍田股股份將不不能按時時償還112.77億元的的到期流流動負債債。2001年年中期主主要財務(wù)務(wù)

3、指標20001年中中期20000年中中期220011年中期期/20000年年中期凈利潤(萬萬元)168861.20186616.38990.660%每股收益(元)0.378800.4117900.700%凈資產(chǎn)收益益率(%)7.666199.600779.880%扣除非經(jīng)常常性損益益后的每股收益益(元)0.44160.41441100.48%20001.66.300220000.122.311期末/期初每股凈資產(chǎn)產(chǎn)(元)4.99344.55571008.330%藍田的歷年年報表顯顯示，公公司的經(jīng)經(jīng)營業(yè)績績十分良良好，資資產(chǎn)回報報率名列列上市公公司前矛矛。最近近三年的的每股收收益分別別為082元

4、元、115元元和097元元，凈資資產(chǎn)收益益率高達達289、22933、11988。220011年中報報業(yè)績雖雖有較大大下降，但但每股收收益仍達達03378元元，凈資資產(chǎn)收益益率為776661，資資產(chǎn)回報報率指標標不僅遠遠高于農(nóng)農(nóng)業(yè)類公公司平均均水平，而而且遠高高于其它它各行業(yè)業(yè)優(yōu)秀公公司，如如通信設(shè)設(shè)備行業(yè)業(yè)的中興興通訊（55.422%），房房地產(chǎn)行行業(yè)的深深萬科（55.599%），高高科技行行業(yè)的清清華同方方（5.27%）。（二）動動態(tài)分析析資產(chǎn)結(jié)結(jié)構(gòu)趨勢勢分析藍田股股份19997年年至20000年年資產(chǎn)逐逐年上升升主要由由于固定定資產(chǎn)逐逐年上升升，流動動資產(chǎn)逐逐年下降降，到220000年資

5、產(chǎn)產(chǎn)主要由由固定資資產(chǎn)構(gòu)成成。短短期債務(wù)務(wù)償還能能力趨勢勢分析藍田股股份19997至至20000年固固定資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)率率和流動動比率趨趨勢圖顯顯示，藍藍田股份份19997年至至20000年固固定資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)率率和流動動比率逐逐年下降降，到220000年二者者均小于于1。這這說明藍藍田股份份經(jīng)營活活動創(chuàng)造造的現(xiàn)金金流量補補充固定定資產(chǎn)投投資占用用資金的的能力越越來越弱弱，償還還短期債債務(wù)能力力越來越越弱。組組合趨勢勢分析藍田股股份19997年年至20000年年主營業(yè)業(yè)務(wù)收入入、經(jīng)營營活動產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)現(xiàn)金流量量凈額和和固定資資產(chǎn)逐年年同步上上升，其其中，固固定資產(chǎn)產(chǎn)增長超超過主營營業(yè)務(wù)收收入；應(yīng)應(yīng)收帳款

6、款逐年下下降。二、藍藍天股份份財務(wù)狀狀況的具具體分析析根據(jù)以上趨趨勢分析析，我們們尋找到到判斷藍藍田股份份會計報報表反映映其財務(wù)務(wù)狀況及及經(jīng)營成成果和現(xiàn)現(xiàn)金流量量情況真真實程度度的重要要線索如如下：第一、藍田股份1998年至2000年流動資產(chǎn)逐年下降，其中，應(yīng)收帳款和“其他流動資產(chǎn)”項目逐年下降，到2000年流動資產(chǎn)主要由存貨和貨幣資金構(gòu)成。第二、藍田股份1997年至2000年資產(chǎn)逐年上升主要由于固定資產(chǎn)逐年上升，流動資產(chǎn)逐年下降，到2000年資產(chǎn)主要由固定資產(chǎn)構(gòu)成。第三、藍田股份1997年至2000年固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動比率逐年下降，到2000年二者均小于1。這說明藍田股份經(jīng)營活動創(chuàng)造的現(xiàn)金

7、流量補充固定資產(chǎn)投資占用資金的能力越來越弱，償還短期債務(wù)能力越來越弱。第四、藍田股份1997年至2000年主營業(yè)務(wù)收入、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額和固定資產(chǎn)逐年同步上升，其中，固定資產(chǎn)增長超過主營業(yè)務(wù)收入；應(yīng)收帳款逐年下降。這說明藍田股份的“錢貨兩清”的交易越來越多，賒銷越來越少。第五、固定資產(chǎn)增長速度幾乎與“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”增長速度同步。這說明藍田股份將絕大部分“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”轉(zhuǎn)變?yōu)楣潭ㄙY產(chǎn)。第六、藍田股份流動資產(chǎn)持續(xù)下降，應(yīng)收帳款大幅度下降，而存貨1997和1998年大幅度上升后，保持穩(wěn)定增長趨勢。存貨占流動資產(chǎn)比例逐年直線上升，存貨占資產(chǎn)比例1998年以后保持在

8、1015之間。根據(jù)趨趨勢分析析發(fā)現(xiàn)的的線索，我我們可以以發(fā)現(xiàn)藍藍田股份份的主營營業(yè)務(wù)收收入中可可以證實實銷售收收入的應(yīng)應(yīng)收帳款款越來越越少，無無法查詢詢交易憑憑證的現(xiàn)現(xiàn)金收入入越來越越多。藍藍田股份份的主營營業(yè)務(wù)收收入越來來越多地地通過“經(jīng)營活活動產(chǎn)生生的現(xiàn)金金流量凈凈額”轉(zhuǎn)化為為如“漁塘升升級改造造”等固定定資產(chǎn)。第第三部分分同業(yè)比比較藍田田股份兩兩項主營營業(yè)務(wù)農(nóng)副副水產(chǎn)品品業(yè)務(wù)和和飲料業(yè)業(yè)務(wù)的行行業(yè)分類類分別是是“A077漁業(yè)”或“A07705淡淡水漁業(yè)業(yè)”和“C0食食品、飲飲料”或“C055飲料制制造業(yè)”或“C05510軟軟飲料制制造業(yè)”?！癆077漁業(yè)”同業(yè)企企業(yè)比較較對象為為武昌魚魚

9、、洞庭庭水殖、華華龍集團團、中水水漁業(yè)。二、資產(chǎn)產(chǎn)規(guī)模擴擴張和公公司業(yè)績績的情況況及疑點點（一）資產(chǎn)產(chǎn)規(guī)模擴擴張和公公司業(yè)績績的情況況藍田股份(60007099)于119966年發(fā)行行上市，從從公布的的財務(wù)報報告來看看，該公公司上市市后一直直保持著著優(yōu)異的的經(jīng)營業(yè)業(yè)績：總總資產(chǎn)規(guī)規(guī)模從上上市前的的2.666億元元發(fā)展到到20000年末末的288.388億元，增增長了近近10倍倍；上市市后凈資資產(chǎn)收益益率始終終維持在在極高的的水平，最近三年更是高達28.9%、29.3%、19.8%，每股收益分別為0.82元、1.15元和0.97元，位于上市公司的最前列。（二）資產(chǎn)產(chǎn)規(guī)模擴擴張和公公司業(yè)績績的疑點

10、點及具體體分析作為一家傳傳統(tǒng)的農(nóng)農(nóng)業(yè)和食食品加工工企業(yè)，能能夠取得得如此驕驕人的業(yè)業(yè)績確實實出乎一一般人的的想象。筆筆者依據(jù)據(jù)藍田股股份上市市后歷年年的財務(wù)務(wù)報告(截止220000年報)以及相相關(guān)公開開信息對對該企業(yè)業(yè)的財務(wù)務(wù)作了客客觀分析析，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)其中一一些問題題可能還還需要公公司方面面作出進進一步說說明。歷年財財務(wù)報告告顯示，該該公司資資產(chǎn)規(guī)模模這幾年年擴張過過快，其其增長與與業(yè)務(wù)的的擴張不不成比例例，這反反映在公公司的總總資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率近近三年內(nèi)內(nèi)下降較較快，分分別為00.966、0.79和和0.665。具體地地從資產(chǎn)產(chǎn)構(gòu)成來來看，藍藍田股份份上市后后的流動動資產(chǎn)規(guī)規(guī)?；颈驹谝欢ǘ▍^(qū)間內(nèi)

11、內(nèi)變動，而而固定資資產(chǎn)(包包括在建建工程)的增長長速度卻卻要遠遠遠高于流流動資產(chǎn)產(chǎn)，公司司每年都都有巨資資用于工工程建設(shè)設(shè)。至220000年底，藍藍田的固固定資產(chǎn)產(chǎn)已達221.669億，占占總資產(chǎn)產(chǎn)的766.4%，可以以說公司司經(jīng)營收收入和其其他資金金來源大大部分都都轉(zhuǎn)化為為了固定定資產(chǎn)。企業(yè)固固定資產(chǎn)產(chǎn)的形成成是經(jīng)營營收入的的轉(zhuǎn)化或或者是資資金支出出的資本本化(即即將當期期的費用用支出計計為資產(chǎn)產(chǎn)的增加加，而通通過折舊舊的形式式分攤到到以后各各期，如如果計入入在建工工程，甚甚至連折折舊都不不必提)，因而而固定資資產(chǎn)計價價的不實實會虛增增企業(yè)經(jīng)經(jīng)營收入入或低估估當期費費用，從從兩方面面都能起起

12、到增加加當期利利潤的作作用。而而藍田股股份固定定資產(chǎn)擴擴張過快快，其可可靠與否否無疑決決定了前前幾個年年度利潤潤的質(zhì)量量。具體分分析公司司歷年報報表內(nèi)的的在建工工程、固固定資產(chǎn)產(chǎn)、累積積折舊等等項目，主主要存在在以下幾幾點問題題：1在在建工程程工期拖拖延，支支出超預(yù)預(yù)算比如公公司自募募資金項項目蓮花酒酒店二期期工程，119966年就開開始施工工一直到到20000年末末尚未完完工，至至今仍掛掛在在建建工程項項目上。又又如洪湖湖菜籃子子二期工工程，原原預(yù)算22億，但但截止到到20000年末末，公司司已累積積在此項項目上投投入4.17億億(包括括該工程程的細分分項目)，超支支1000%。對對于這些些

13、異常，公公司還未未作出合合理解釋釋。2工工程及固固定資產(chǎn)產(chǎn)項目分分類混淆淆公司對對工程項項目的分分界較為為模糊，經(jīng)經(jīng)常在費費用支出出的歸屬屬上混淆淆，19999、220000年報內(nèi)內(nèi)多次出出現(xiàn)調(diào)整整在建工工程、累累計折舊舊項目帳帳面金額額的現(xiàn)象象。3固固定資產(chǎn)產(chǎn)折舊年年限過長長固定資資產(chǎn)折舊舊年限延延長，會會降低每每年應(yīng)攤攤的折舊舊費用，從從而提高高早期年年度的利利潤。根根據(jù)藍田田20000年報報信息，該該公司以以前年度度制定的的折舊年年限過長長，20000年年依據(jù)農(nóng)農(nóng)業(yè)企業(yè)業(yè)財務(wù)制制度，大大幅度縮縮短了一一些固定定資產(chǎn)的的年限，增增提了巨巨額折舊舊，致使使當期利利潤比原原折舊政政策下估估算的

14、利利潤減少少48000萬元元。值得得指出的的是農(nóng)農(nóng)業(yè)企業(yè)業(yè)財務(wù)制制度119933年就開開始實行行，為何何公司當當初不依依照執(zhí)行行？以往往年度折折舊年限限過長對對這些期期間的利利潤產(chǎn)生生多大影影響，公公司年度度報告也也未作說說明?？偟膩韥砜?，農(nóng)農(nóng)業(yè)企業(yè)業(yè)的在建建工程、固固定資產(chǎn)產(chǎn)較多涉涉及對自自然環(huán)境境的治理理改造，具具有較大大的外部部性，一一些權(quán)益益的歸屬屬以及費費用金額額很難明明確界定定，給資資產(chǎn)計量量和評估估帶來困困難，一一些費用用性支出出是否可可以計入入固定資資產(chǎn)也沒沒有明確確標準。由由于農(nóng)業(yè)業(yè)行業(yè)的的特殊性性，上市市公司除除依照股股份公司司會計制制度外，還還應(yīng)參照照一些行行業(yè)會計計制度

15、和和財務(wù)制制度，但但這些制制度過于于籠統(tǒng)，而而且大多多于19992、119933年制定定并實施施，是否否能夠適適應(yīng)當前前上市公公司大資資本、高高產(chǎn)業(yè)化化程度的的運作還還存在疑疑問。這這一問題題也反映映在長期期待攤費費用、遞遞延資產(chǎn)產(chǎn)等其他他資產(chǎn)項項目中，比比如藍田田股份將將數(shù)額巨巨大的湖湖面開發(fā)發(fā)費、種種植基地地開發(fā)費費用計入入長期待待攤費用用，這些些具有行行業(yè)特殊殊性的費費用資本本化應(yīng)該該加以說說明。三、公司司收入的的的情況況及疑點點（一）公司司收入的的的情況況2000年年3月份份，藍田田股份總總經(jīng)理瞿瞿兆玉曾曾公開說說：洪湖湖有1000萬畝畝水面可可以開發(fā)發(fā)，藍田田股份現(xiàn)現(xiàn)在只開開發(fā)了33

16、0萬畝畝，而高高產(chǎn)值的的特種養(yǎng)養(yǎng)殖魚塘塘面積只只有1萬萬畝，這這種精養(yǎng)養(yǎng)魚塘每每畝產(chǎn)值值可達33萬元，是是粗放經(jīng)經(jīng)營的110倍，開開發(fā)潛力力還大著著哩。（二）公公司收入入得疑點點及具體體分析看到這這，很多多人就會會被嚇了了一跳。220000年上市市的武昌昌魚股份份有限公公司，他他們養(yǎng)的的武昌魚魚的精養(yǎng)養(yǎng)魚塘一一畝也就就20000來塊塊錢，而而武昌魚魚的招股股說明書書也顯示示，擁有有6.55萬畝魚魚塘的武武昌魚，其其養(yǎng)殖收收入每年年只有五五六千萬萬元，單單畝產(chǎn)值值不足110000元，不不到洪湖湖“粗放經(jīng)經(jīng)營”的1/3，更更不消說說和藍田田的“精養(yǎng)魚魚塘”比了。同同在江漢漢平原的的魚米之之鄉(xiāng)，武武

17、昌魚也也不是很很便宜的的魚，為為什么會會有這么么大的反反差？按立體體養(yǎng)殖的的說法算算，從113塊錢錢一斤的的桂魚到到三四塊塊錢一斤斤(均指指市場零零售價)的草魚魚、鰱魚魚、鯽魚魚等分層層養(yǎng)起，最最后魚的的平均產(chǎn)產(chǎn)值不會會超過115元/公斤，而而正常來來講，給給一級魚魚販子的的價格至至少要低低到市場場價的一一半左右右。這樣樣算下來來，各種種魚的平平均批發(fā)發(fā)價絕不不會超過過10元元錢/公公斤。(武昌魚魚在預(yù)測測其高密密度流水水養(yǎng)殖項項目時的的魚價是是9元/公斤)，按這這種算法法，“每畝33萬元”意味著著藍田的的一畝水水面最少少要產(chǎn)330000-40000公公斤魚，就就是說，不不到一米米多深的的水塘

18、里里，每平平方米水水面下要要有500-600公斤魚魚在游動動。這么么大的密密度，不不說別的的，光是是氧氣供供應(yīng)就是是大問題題，恐怕怕只有在在實驗室室里才做做得到。另外，漁業(yè)業(yè)的季節(jié)節(jié)性很強強，上半半年喂飼飼的資金金投入很很大，產(chǎn)產(chǎn)出卻很很少，此此時的資資金周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)速度較較慢，而而下半年年現(xiàn)金回回籠情況況較好。(見武昌昌魚招股股風險提提示)然然而，我我注意到到藍田股股份的中中報和年年報好像像從沒有有反映出出這種季季節(jié)性因因素，對對此我也也十分不不解。再說藍藍田的那那兩種飲飲料，論論名氣不不比露露露、椰島島等飲料料小(有有電視廣廣告為證證)，看看銷售收收入也差差不太多多，可是是你向周周圍的人人打聽一

19、一下，在在這三款款飲料中中，有多多少比例例人會經(jīng)經(jīng)常選擇擇野蓮汁汁、野藕藕汁？問問題來了了，一年年上億罐罐飲料都都被誰喝喝掉了？幾個億億的銷售售是如何何實現(xiàn)的的？四、公司司業(yè)績的的情況及及疑點（一）公司司利潤的的情況藍田股份于于19996年發(fā)發(fā)行上市市，從公公布的財財務(wù)報告告來看，該該公司上上市后一一直保持持著優(yōu)異異的經(jīng)營營業(yè)績：上市后后凈資產(chǎn)產(chǎn)收益率率始終維維持在極極高的水水平，最最近三年年更是高高達288.9%、299.3%、199.8%，每股股收益分分別為00.822元、11.155元和00.977元，位位于滬深深兩地上上市公司司前列，這這對于一一家經(jīng)營營傳統(tǒng)農(nóng)農(nóng)業(yè)的公公司無疑疑是超乎乎

20、尋常的的。（二）公司司利潤的的疑點及及具體分分析1.應(yīng)收帳帳款怎么么會如此此之少？公司220000年銷售售收入118.44億元，而而應(yīng)收帳帳款僅8857.2萬元元。20001年年中期這這一狀況況也未改改變：銷銷售收入入8.22億元，應(yīng)應(yīng)收帳款款31559萬元元。在現(xiàn)現(xiàn)代信用用經(jīng)濟條條件下，無無法想象象，一家家現(xiàn)代企企業(yè)數(shù)額額如此巨巨大的銷銷售，都都是在“一手交交錢，一一手交貨貨”的自然然經(jīng)濟狀狀態(tài)下完完成的？其水產(chǎn)產(chǎn)品銷售售，不可可能是直直接與每每一個消消費者進進行交易易，必然然需要代代理商進進行代理理，因此此水產(chǎn)品品銷售全全部“以現(xiàn)金金交易結(jié)結(jié)算”的說法法是難以以成立的的；而銷銷售收入入達5

21、億億元之巨巨的野藕藕汁、野野蓮汁等等飲料，不不可能也也是以現(xiàn)現(xiàn)金交易易結(jié)算的的吧？2.融融資行為為為何與與現(xiàn)金流流表現(xiàn)不不符？20001年中中報顯示示，藍田田股份加加大了對對銀行資資金的依依賴程度度，流動動資金借借款增加加了1.93億億元，增增加幅度度達2000%。這這與其良良好的現(xiàn)現(xiàn)金流表表現(xiàn)不太太相符。按按照公司司優(yōu)秀的的現(xiàn)金流流表現(xiàn)，自自有資金金是充足足的，況況且其帳帳上尚有有11.4億元元的未分分配利潤潤，又何何以會這這樣依賴賴于銀行行借貸？20000年該該公司實實現(xiàn)經(jīng)營營性現(xiàn)金金凈流量量7.886億元元，而投投資活動動產(chǎn)生的的現(xiàn)金凈凈流量則則為-77.155億元(絕大部部分是固固定資

22、產(chǎn)產(chǎn)投入)，這兩兩個數(shù)字字極為相相近，這這是巧合合嗎？33.產(chǎn)品品毛利率率怎么會會如此之之高？20000年年年報以及及20001中報報顯示，藍藍田股份份水產(chǎn)品品的毛利利率約為為32%，飲料料的毛利利率達446%左左右(身身處同行行的深深深寶的毛毛利率約約20%，馳名名品牌承承德露露露毛利率率不足330%)。從公公司銷售售的產(chǎn)品品結(jié)構(gòu)來來看，以以農(nóng)產(chǎn)品品為基礎(chǔ)礎(chǔ)的相關(guān)關(guān)產(chǎn)品，都都應(yīng)是低低附加值值商品，一一般情況況下，這這種產(chǎn)品品結(jié)構(gòu)的的企業(yè)，除除非是基基于以下下幾種情情況才會會有如此此高的毛毛利率：（1）產(chǎn)產(chǎn)品市場場被公司司絕對壟壟斷，產(chǎn)產(chǎn)品價格格由公司司完全控控制；（22）產(chǎn)品品具有超超常低成

23、成本的優(yōu)優(yōu)勢。從從實際情情況看，以以公司現(xiàn)現(xiàn)有的行行業(yè)屬性性、市場場環(huán)境、產(chǎn)產(chǎn)品技術(shù)術(shù)含量等等方面進進行評估估，達到到這樣高高的贏利利水平的的可能性性有多大大？4.巨巨額廣告告費用支支出哪里里去了？公司220000年的野野藕汁、野野蓮汁等等飲料的的銷售收收入達到到5億多多元，而而其中僅僅35990萬元元是通過過集團公公司遍布布于全國國的銷售售網(wǎng)點銷銷售的，僅僅占股份份公司銷銷售量的的1.99%，220011年中報報顯示的的情況也也基本如如此。而而野藕汁汁、野蓮蓮汁在中中央電視視臺投放放的巨額額廣告費費用應(yīng)該該是由“中國藍藍田總公公司”投放的的，因為為在股份份公司的的報表中中找不到到巨額的的廣告

24、費費用支出出。這里里是否存存在著虛虛增股份份公司利利潤的嫌嫌疑？5.職職工每月月收入僅僅1000多元？從現(xiàn)金金流量表表“支付給給職工以以及為職職工支付付的現(xiàn)金金”欄中看看出，220000年度該該公司職職工工資資支出為為22556萬元元，以1130000個職職工計，人人均每月月收入僅僅1444.5元元，20001年年上半年年人均收收入為1185元元。如此此低廉的的收入水水平，對對于員工工30以以上為大大專水平平的藍田田股份職職工，對對于歷年年業(yè)績?nèi)缛绱藘?yōu)異異的藍田田股份而而言，合合于情理理嗎？年報顯示，220000年利潤潤總額55億元。據(jù)據(jù)清華大大學經(jīng)濟濟管理學學院肖星星博士的的分析，藍藍田股份

25、份的利潤潤事實上上主要來來源于洪洪湖水產(chǎn)產(chǎn)公司。在藍田田20萬萬畝的可可開發(fā)水水面中，從從生產(chǎn)者者的角度度分析利利潤構(gòu)成成，洪湖湖水產(chǎn)的的利潤來來源有兩兩塊：一一是承包包給當?shù)氐剞r(nóng)戶自自由養(yǎng)殖殖的約11萬畝水水面，另另一個是是由公司司職工經(jīng)經(jīng)營的119萬畝畝水面(不包括括正在開開發(fā)的33期工程程的100萬畝水水面)。在在自己職職工經(jīng)營營的199萬畝中中又有約約2萬畝畝是用來來搞生態(tài)態(tài)旅游的的，由一一個生態(tài)態(tài)旅游公公司管理理(包括括對承包包的一部部分進行行管理)。藍田田股份220000年年報報以及220011年中報報顯示，藍藍田股份份水產(chǎn)品品的毛利利率約為為32%，飲料料的毛利利率達446%左左

26、右。顯顯然，其其超額利利潤來自自于生態(tài)態(tài)旅游和和承包這這兩部分分以外的的特種養(yǎng)養(yǎng)殖和飲飲料業(yè)務(wù)務(wù)。據(jù)記者者掌握的的資料，生生態(tài)旅游游公司220000年的收收入占水水產(chǎn)公司司當年總總收入的的166強。今今年，客客流量在在增加近近一倍的的情況下下，日客客流量達達到10000人人，現(xiàn)金金收入118萬左左右。也也就是說說，旅游游公司在在不考慮慮淡旺季季的情況況下，去去年的收收入應(yīng)是是35000萬元元。承包包給農(nóng)戶戶的1萬萬畝水面面，去年年農(nóng)戶每每畝每年年交給藍藍田3220元，除除去固定定資產(chǎn)以以外的成成本，藍藍田每畝畝收益為為2000元左右右，總收收入為2200萬萬。這樣樣計算，水水產(chǎn)公司司的總收收入

27、應(yīng)是是2.55億，而而不是報報表所稱稱的5個個億。如果考考慮固定定資產(chǎn)的的投入，包包括龐大大的圍湖湖造堰工工程，巨巨大的生生態(tài)旅游游的賓館館、景點點等的基基礎(chǔ)建設(shè)設(shè)，按照照慣例，旅旅游景點點至少要要在五年年以后才才能開始始贏利，即即使從996年建建設(shè)生態(tài)態(tài)旅游開開發(fā)的22萬畝水水面算起起，至今今，旅游游業(yè)務(wù)剛剛過盈虧虧平衡點點，是沒沒有任何何利潤率率可言的的。那么么，另外外2.55億元從從何而來來？五、公司司造假據(jù)中國證監(jiān)監(jiān)會19999年年10月月公布的的查處結(jié)結(jié)果，藍藍田股份份在股票票發(fā)行申申報材料料中，偽偽造有關(guān)關(guān)批復(fù)和和土地證證，虛增增公司無無形資產(chǎn)產(chǎn)11000萬元元；偽造造三個銀銀行賬

28、戶戶19995年112月的的銀行對對賬單，虛虛增銀行行存款227700萬元；將公司司公開發(fā)發(fā)行前的的總股本本的83370萬萬股改為為66996萬股股，對公公司國家家股、法法人股和和內(nèi)部職職工股的的數(shù)額作作相應(yīng)縮縮減，隱隱瞞內(nèi)部部職工股股在19995年年11月月6日至至19996年55月2日日在沈陽陽產(chǎn)權(quán)交交易報價價系統(tǒng)掛掛牌交易易的事宜宜。問題還遠不不止于欺欺詐上市市留下的的陰影，藍藍田股份份直到220011年中期期的業(yè)績績?nèi)噪y以以讓投資資者信服服。首先先，業(yè)績績有控股股股東操操縱之嫌嫌。藍田田股份雖雖聲稱公公司已與與控股股股東做到到“三分開開”，但其其“三分開開”是真是是假難辨辨。藍田田股份

29、的的經(jīng)營活活動與中中國藍田田總公司司關(guān)系密密切，該該公司董董事、原原董事長長兼總經(jīng)經(jīng)理瞿兆兆玉，同同時任中中國藍田田總公司司法定代代表人。中中國藍田田總公司司是藍田田股份第第一大股股東湖北北洪湖藍藍田經(jīng)濟濟技術(shù)開開發(fā)公司司的控股股股東，兩兩者間實實際屬“爺孫”關(guān)系。中中國藍田田總公司司作為藍藍田股份份的代銷銷商，其其代銷數(shù)數(shù)額雖不不可觀，但但作用卻卻驚人。據(jù)據(jù)中報顯顯示，220011年上半半年，中中國藍田田總公司司代銷7759.47萬萬元商品品，占當當期藍田田股份銷銷貨的00.933%。而而藍田股股份生產(chǎn)產(chǎn)的野藕藕汁、野野蓮汁、紅紅心鴨蛋蛋等產(chǎn)品品在中央央電視臺臺第一套套節(jié)目黃黃金時間間的廣告

30、告，及公公交車、路路牌等廣廣告均由由中國藍藍田總公公司支付付費用，且且公司也也沒有承承諾在未未來支付付該廣告告費用。藍藍田股份份的廣告告費如此此開支，讓讓頭腦清清醒的投投資者疑疑竇叢生生。問題題在于兩兩點：其其一，高高額廣告告費由中中國藍田田總公司司義務(wù)代代付，藍藍田股份份的營業(yè)業(yè)費用失失真，凈凈利潤含含大量水水分。其其二，中中國藍田田總公司司又有多多大的能能力繼續(xù)續(xù)負擔這這筆巨額額費用而而不需要要任何回回報？藍藍田股份份未來的的業(yè)績可可能面臨臨“縮水”。其次，魚魚塘里的的業(yè)績神神話能維維持多久久。藍田田股份上上市后的的業(yè)績增增長令人人驚嘆，該該公司119955年凈利利潤27743.72萬萬元

31、，119966年上市市當年翻翻番實現(xiàn)現(xiàn)59227萬元元，19997年年至19999年年三年分分別為1142661.887萬元元、3664722.344萬元和和543302.77萬萬元。藍藍田股份份的業(yè)績績增長就就似“放衛(wèi)星星”，幾乎乎年年實實現(xiàn)翻番番增長，直直到20000年年后才出出現(xiàn)萎縮縮，降至至431162.86萬萬元。藍藍田股份份的業(yè)績績主要來來自“神奇”的魚塘塘效益，原原總經(jīng)理理瞿兆玉玉曾在去去年3月月稱，幾幾年來產(chǎn)產(chǎn)品始終終處于不不愁銷的的狀態(tài)。瞿瞿兆玉繼繼而介紹紹，洪湖湖有1000萬畝畝水面可可以開發(fā)發(fā)，藍田田股份現(xiàn)現(xiàn)在只開開發(fā)了330萬畝畝，而高高產(chǎn)值的的特種養(yǎng)養(yǎng)殖魚塘塘面積只只

32、有1萬萬畝，這這種精養(yǎng)養(yǎng)魚塘每每畝產(chǎn)值值可達33萬元，是是粗放經(jīng)經(jīng)營的110倍。據(jù)據(jù)有關(guān)報報道稱，藍藍田股份份在精養(yǎng)養(yǎng)魚塘推推行高密密度魚鴨鴨配套養(yǎng)養(yǎng)殖技術(shù)術(shù)，每畝畝平均產(chǎn)產(chǎn)成魚由由3500公斤提提高到110000公斤，加加上養(yǎng)鴨鴨收入，每每畝平均均收入由由14000元提提高到近近萬元，養(yǎng)養(yǎng)殖成本本降低220%。另另外，藍藍田股份份在洪湖湖飼養(yǎng)的的紅心野野鴨蛋供供不應(yīng)求求，實現(xiàn)現(xiàn)原料自自給后，每每枚可增增加毛利利0.33元。而而同樣是是在湖北北養(yǎng)魚，去去年上市市的武昌昌魚在招招股說明明書中稱稱，公司司6.55萬畝魚魚塘的武武昌魚，養(yǎng)養(yǎng)殖收入入每年五五六千萬萬元，單單畝產(chǎn)值值不足110000元。

33、藍藍田股份份創(chuàng)造了了武昌魚魚30倍倍的魚塘塘養(yǎng)殖業(yè)業(yè)績，其其奇跡有有多少可可信度？如今已已越來越越遭懷疑疑。再次，應(yīng)應(yīng)收賬款款之迷解解釋離奇奇。藍田田股份去去年主營營業(yè)務(wù)收收入188.4億億元，而而應(yīng)收賬賬款僅8857萬萬元。公公司方面面稱，由由于公司司基地地地處洪湖湖市瞿家家灣鎮(zhèn)，占占公司產(chǎn)產(chǎn)品700%的水水產(chǎn)品在在養(yǎng)殖基基地現(xiàn)場場成交，上上門提貨貨的客戶戶中個體體比重大大，當?shù)氐劂y行沒沒有開通通全國聯(lián)聯(lián)行業(yè)務(wù)務(wù)，客戶戶辦理銀銀行電匯匯或銀行行匯票結(jié)結(jié)算貨款款業(yè)務(wù)，必必須繞道道70公公里去洪洪湖市區(qū)區(qū)辦理，故故采用“錢貨兩兩清”方式結(jié)結(jié)算成為為慣例，造造成應(yīng)收收賬款數(shù)數(shù)額極小小。藍田田股份的

34、的這一解解釋引出出新的疑疑問，該該公司似似乎在上上市公司司中又創(chuàng)創(chuàng)一項奇奇跡，即即近188億多主主營業(yè)務(wù)務(wù)收入主主要靠現(xiàn)現(xiàn)金交易易完成。稍稍懂財會會知識的的人士，勢勢必對藍藍田股份份“錢貨兩兩清”方式結(jié)結(jié)算下的的銷售收收入確認認產(chǎn)生懷懷疑。另另外，藍藍田股份份去年野野藕汁、野野蓮汁等等飲料銷銷售收入入達5.29億億元，難難道飲料料銷售是是因市場場供不應(yīng)應(yīng)求而未未出現(xiàn)應(yīng)應(yīng)收賬款款嗎？第四，關(guān)關(guān)聯(lián)方其其他應(yīng)付付款數(shù)額額巨大。與與其他上上市公司司的控股股股東占占用資金金，導(dǎo)致致上市公公司其他他應(yīng)收款款數(shù)額巨巨大相反反，藍田田股份倒倒是占用用了中國國藍田總總公司等等關(guān)聯(lián)方方巨額資資金。220011年中

35、報報顯示，關(guān)關(guān)聯(lián)方其其他應(yīng)付付款余額額2.222億元元。其中中，向湖湖北洪湖湖藍田經(jīng)經(jīng)濟技術(shù)術(shù)開發(fā)公公司借款款28884.44萬元，其其余均向向中國藍藍田總公公司及其其子公司司借款，僅僅中國藍藍田總公公司直接接借款達達1.993億元元。如同同代付廣廣告費一一樣，中中國藍田田總公司司就似在在為藍田田股份盡盡某種義義務(wù)，就就連19999年年因上市市造假被被處以的的行政罰罰款1000萬元元，也是是由中國國藍田總總公司代代為墊付付。一家家年盈利利近五億億元、未未分配利利潤多達達10億億元的上上市公司司，如此此資金運運用捉襟襟見肘簡簡直讓人人難以理理解。六、藍田造造假，假假在何處處？ 藍田年年報發(fā)布布于

36、月月日，補補充公告告刊登于于月日，一一般性的的技術(shù)差差錯隔幾幾天就出出來“打補丁丁”了，而而藍田的的補充公公告相隔隔一個來來月，可可見決非非小事。該補充充公告主主要是就就母公司司報表中中的“其他應(yīng)應(yīng)收款”科目作作補充披披露。原原來，母母公司賬賬下其他他應(yīng)收款款高達116.444億元元，占其其凈資產(chǎn)產(chǎn)21.78億億元的比比重達775.448，這這么大一一筆巨款款借給誰誰了呢？讀了補補充公告告，我們們才知道道，166.444億元其其他應(yīng)收收款中，全全資子公公司藍田田水產(chǎn)開開發(fā)公司司一家就就達166.2775億元元，這116億多多的欠款款，主要要包括兩兩塊：、水產(chǎn)產(chǎn)公司年到年五年年內(nèi)創(chuàng)造造的利潤潤共

37、億元，這這些利潤潤均“轉(zhuǎn)作內(nèi)內(nèi)部往來來處理”，借回回給水產(chǎn)產(chǎn)公司；、母母公司借借給水產(chǎn)產(chǎn)公司流流動資金金億元元。藍田股股份自年月月上市以以來，母母公司主主業(yè)年年年虧損，、年年幾乎每每年翻番番的利潤潤主要來來自水產(chǎn)產(chǎn)公司，這這年公公司累計計實現(xiàn)利利潤億元，而而來自水水產(chǎn)公司司的就達達億億元，比比例為；年和和年中中期藍田田股份利利潤分別別為萬元和和萬萬元，其其中母公公司的投投資收益益（主要要為水產(chǎn)產(chǎn)公司利利潤上交交）為萬元元和萬元，比比例更高高達和。年藍田田股份上上市時對對水產(chǎn)公公司的投投資僅萬元，到到年年年報投資資已增至至億億元，而而當年其其貢獻的的利潤就就達億億元，投投資回報報率高達達。由于藍

38、藍田股份份從不披披露水產(chǎn)產(chǎn)公司報報表，人人們對水水產(chǎn)公司司怎么會會有這么么高的利利潤一直直心存疑疑慮。這這一則并并不起眼眼的補充充公告，終終于讓人人們明白白了，原原來水產(chǎn)產(chǎn)公司的的高利潤潤一上交交母公司司，做完完報表后后旋即“借”了回去去，年年以來累累計“創(chuàng)利”億億多元，借借出去的的“其他應(yīng)應(yīng)收款”也是億多多元。有有意思的的是，對對水產(chǎn)公公司歷年年實現(xiàn)的的利潤，均均作“內(nèi)部往往來處理理”的決定定，據(jù)補補充公告告說，董董事會曾曾于年年元月、年月月和年年元月分分別作出出過決議議，藍田田股份卻卻均未披披露。這這億億多“利潤”的一來來一回又又說明了了什么？相信明明眼人已已經(jīng)有所所領(lǐng)悟。也許是是年年年報

39、被要要求補充充披露，到到年中中報，有有關(guān)水產(chǎn)產(chǎn)公司的的主要指指標作了了重大調(diào)調(diào)整。水水產(chǎn)公司司欠母公公司的其其他應(yīng)收收款從億億元降為為億元元；母公公司對水水產(chǎn)公司司的長期期投資則則由億元增增至億元，公公司解釋釋說，主主要是原原來將億多多利潤作作為借給給水產(chǎn)公公司的欠欠款，現(xiàn)現(xiàn)在改為為投資了了。億多元元投資上上半年上上交母公公司投資資收益億元，回回報率近近（比上上文提及及的全年年的回報報率低得得多了，由由此我們們領(lǐng)教了了財務(wù)科科目稍作作調(diào)整便便會出現(xiàn)現(xiàn)多大變變化的財財務(wù)游戲戲），當當然，這這億元元投資收收益，也也沒有像像前幾年年那樣立立即“借出”，而是是繼續(xù)作作為水產(chǎn)產(chǎn)公司的的追加投投資。但但是

40、，不不管是借借款也好好，還是是追加投投資也好好，總之之一句話話，水產(chǎn)產(chǎn)公司的的高額利利潤始終終留在水水產(chǎn)公司司，并沒沒有進入入藍田股股份的銀銀行賬戶戶。這同同天津廣廣夏的“高額利利潤”并沒有有進入銀銀廣夏戶戶頭，又又何其相相似乃爾爾！藍田田股份上上市以來來始終以以績優(yōu)示示人，而而且現(xiàn)金金流也相相當不錯錯。例如如，年年和年年中期凈凈利潤為為億元元和億億元，經(jīng)經(jīng)營活動動產(chǎn)生的的現(xiàn)金凈凈流入為為億元元和億億元。多多年來人人們總是是以為，利利潤可以以包裝，可可現(xiàn)金流流不能包包裝，這這正是市市場對藍藍田業(yè)績績一直有有懷疑，可可一直拿拿不出足足夠依據(jù)據(jù)的理由由之所在在?？墒鞘?，現(xiàn)金金流這么么好的一一家公司

41、司，上市市以來僅僅年派派過一次次息，為為派派，億股共共需流出出現(xiàn)金近近萬元元，然而而，中報報顯示，在在應(yīng)付股股利欄下下仍有余萬元元，也就就是說僅僅僅是流流通股東東的紅利利付出去去了，非非流通股股大股東東都還欠欠著；另另外，公公司還欠欠應(yīng)交稅稅金多多萬元，其其他應(yīng)付付款億億元?，F(xiàn)現(xiàn)金流那那么好卻卻到處欠欠款，這這一現(xiàn)金金流到底底是否真真實？在歷次次年報、中中報中，公公司總是是提及其其產(chǎn)品由由中國藍藍田總公公司代銷銷，可每每年的代代銷額不不過幾千千萬元，而而公司近近兩年銷銷售收入入?yún)s達億元元之多，各各地市場場卻又很很少見到到藍田牌牌野藕汁汁、野蓮蓮汁、野野鴨蛋等等產(chǎn)品，要要知道這這一類價價格并不不

42、高的農(nóng)農(nóng)副產(chǎn)品品，真要要銷售億元元，市場場上將會會有多大大的影響響啊。值得注注意的是是，負責責給藍田田審計的的一直是是原沈陽陽、現(xiàn)華華倫會計計師事務(wù)務(wù)所的兩兩位會計計師，出出具的始始終是無無保留意意見的標標準報告告，包括括當初的的偽造銀銀行存單單和土地地證上市市，招股股書和上上市公告告都是他他二人審審計，而而且藍田田從沈陽陽遷址到到湖北，同同兩位會會計師的的友誼一一直牢不不可破。七、股權(quán)之之謎記者調(diào)查獲獲得的資資料顯示示：19998年年1月99日，由由瞿兆玉玉簽字向向國家工工商行政政管理局局遞交了了“企業(yè)申申請變更更登記注注冊書”，主要要變更的的地方有有兩處，企企業(yè)法人人名稱由由“中國農(nóng)農(nóng)業(yè)物

43、質(zhì)質(zhì)供銷總總公司”變革為為“中國藍藍田總公公司”，法定定代表人人由“張仲銘銘”申請變變更為“瞿兆玉玉”。不久久中國藍藍田問世世，中國國藍田總總公司出出現(xiàn)后的的一大怪怪事是，從從誕生那那天起與與藍田股股份的關(guān)關(guān)系就很很微妙。在在雙方的的關(guān)聯(lián)交交易中，藍藍田股份份似乎總總在占便便宜。藍藍田股份份上億元元的廣告告費都由由中國藍藍田支付付，就連連藍田股股份因為為上市造造假的行行政罰款款，也是是由中國國藍田墊墊付的，無無私奉獻獻精神似似乎發(fā)揚揚到家了了。財經(jīng)經(jīng)記者者康偉平平指出，“他說這兩個公司就像我的兩個兒子，我不能看著一個兒子有飯吃，另一個兒子沒飯吃”言下之意，資金在里面的流動是非常正常的?？祩テ秸f

44、顯然是不正常，而且這里面很蹊蹺?！盀槭裁此鼈児灿幸粋€法人，而股權(quán)上沒有一點聯(lián)系，而同時經(jīng)濟上的聯(lián)系如此緊密?！睆囊呀?jīng)經(jīng)判決的的案件看看，藍田田公司一一律敗訴訴。記者者注意到到：這111案件件的被告告是中國國藍田總總公司、洪洪湖藍田田經(jīng)濟技技術(shù)開發(fā)發(fā)公司，湖湖北江湖湖生態(tài)農(nóng)農(nóng)業(yè)股份份公司，涉涉及的案案由都是是借款和和擔保。那那這三家家公司之之間究竟竟是什么么樣的關(guān)關(guān)系？據(jù)據(jù)記者調(diào)調(diào)查：SST生態(tài)態(tài)，也就就是藍田田股份的的第一大大股東是是洪湖藍藍田經(jīng)濟濟技術(shù)開開發(fā)公司司，它占占ST生生態(tài)總股股本的335%。而而洪湖藍藍田的控控股股東東是中國國藍田總總公司，因因此STT生態(tài)是是中國藍藍田的孫孫公司。

45、記記者發(fā)現(xiàn)現(xiàn)在20001年年年報中中，第一一次公布布了洪湖湖藍田的的股本情情況，原原來瞿兆兆玉個人人是洪湖湖藍田的的第一大大股東，出出資13300萬萬元，持持股比例例是799%。這這就不難難理解瞿瞿兆玉為為什么說說中國藍藍田和藍藍田股份份是他的的兩個兒兒子了，不不難理解解中國藍藍田為什什么要“無私奉奉獻”了。其其實對于于瞿兆玉玉來說，這這兩個公公司就象象他的兩兩個口袋袋，資金金移動就就象是“左口袋袋到右口口袋”。而圈圈錢是瞿瞿兆玉控控制藍田田系公司司的主要要目的。整整個藍田田系公司司欠銀行行的資金金超出220億元元。而藍藍田公司司已經(jīng)是是空殼，股股東權(quán)益益是負數(shù)數(shù)。在SST生態(tài)態(tài)命懸一一發(fā)之際

46、際，讓我我們一起起回顧“藍田神神話”凋零的的過程。八、藍天股股份的啟啟示與銀廣夏、鄭鄭百文等等造假上上市公司司相比，藍藍田股份份堪稱最最精致的的假貨，因因為這個個假貨竟竟然還在在很長時時間里經(jīng)經(jīng)得起專專家的挑挑剔，且且監(jiān)管部部門難以以查到造造假的直直接證據(jù)據(jù)。藍田田股份去去年100月上旬旬公告正正在接受受中國證證監(jiān)會的的調(diào)查，而而該次調(diào)調(diào)查其實實已經(jīng)是是證監(jiān)會會一年以以來第四四次進駐駐藍田股股份，與與第三次次調(diào)查僅僅時隔一一個月。據(jù)據(jù)報道，證證監(jiān)會的的有關(guān)人人士承認認，雖然然證券市市場上一一直對藍藍田股份份疑團重重重，但但農(nóng)業(yè)專專家、農(nóng)農(nóng)業(yè)管理理官員對對藍田的的經(jīng)營和和業(yè)績一一般都沒沒有太多多

47、異議。例例如，輿輿論曾對對藍田股股份應(yīng)收收賬款占占主營業(yè)業(yè)務(wù)收入入比重較較低及現(xiàn)現(xiàn)金流過過大提出出質(zhì)疑，而而藍田股股份搬出出農(nóng)業(yè)問問題專家家的觀點點作解釋釋，稱農(nóng)農(nóng)業(yè)企業(yè)業(yè)的現(xiàn)金金流過大大是不得得已而為為之的普普遍現(xiàn)象象。如今今藍田股股份雖被被初步揭揭開利潤潤造假的的丑陋面面目，但但對商業(yè)業(yè)銀行和和中小投投資者似似乎一切切都已經(jīng)經(jīng)晚矣。那那么，是是什么原原因?qū)е轮滤{田案案如此滯滯后地被被發(fā)現(xiàn)和和查處，現(xiàn)現(xiàn)行制度度又該作作何檢討討呢？（一）對對上市公公司違法法行為的的司法介介入滯后后。藍田股份119999年被查查出上市市時存在在嚴重的的造假行行為，涉涉及偽造造有關(guān)批批復(fù)和土土地證，虛虛增公司司無

48、形資資產(chǎn)，偽偽造銀行行賬戶，以以及“壓縮”公司公公開發(fā)行行前的總總股本等等違法行行為。對對此，藍藍田股份份只是被被警告并并罰款1100萬萬元，瞿瞿兆玉也也只是被被處以警警告并罰罰款100萬元。記記者在本本報19999年年11月月3日刊刊登的藍藍田造假假怎么罰罰?一一文中指指出，“藍田股股份造假假的數(shù)額額之大已已屬嚴重重的經(jīng)濟濟犯罪，假假若對這這種包裝行為打打擊不力力的話，必必然還會會出現(xiàn)后繼者”。孰料料“后繼”者竟然然是藍田田股份的的高管，在在市場對對這家公公司極其其敏感的的背景下下，利潤潤造假仍仍無休止止地繼續(xù)續(xù)。要知知道藍田田股份上上市時存存在的多多項違法法行為，早早已經(jīng)觸觸犯刑刑法，構(gòu)構(gòu)成破壞壞社會主主義市場場經(jīng)濟秩秩序罪，有有關(guān)責任任人是應(yīng)應(yīng)該蹲監(jiān)監(jiān)獄的。就就說偽造造銀行對對賬單虛虛增銀行行存款227700萬元，按按刑法法第1177條條規(guī)定，偽偽造、變變造金融融票證的的，處