第二部分股票與債券課件

1、第二章股票與債券1第二章股票與債券122.1證券之基本特性 2.2股票種類 2.3共同基金 2.4指數(shù)股票式基金 2.6衍生性金融商品簡介 2.5債券之特性及種類 22.1證券之基本特性 2.2股票種類 2.3共同基金3.證券之基本特性 2. 可分割性：可將買賣單位切割成很小，總價(jià)低、便於流通。 (1) 流動(dòng)性 (Liquidity)：資產(chǎn)變現(xiàn)的速度與難易程度，與買賣價(jià)差、交易費(fèi)用有關(guān)。 (2) 價(jià)格連續(xù) (Price Continuity)：出價(jià)的投資人為數(shù)眾多。 (3) 公平性 (Fairness)：交易沒有歧視。3. 風(fēng)險(xiǎn)性：可能會(huì)有跌價(jià)損失。 市場性3.證券之基本特性 2. 可分割性：

2、可將買賣單位切割成4. 股票帳面價(jià)值與市價(jià)的差異：股票每股淨(jìng)值與市價(jià)差異示意圖4. 股票帳面價(jià)值與市價(jià)的差異：股票每股淨(jìng)值與市5普通股之種類(1) 記名 (Registered) 與無記名 (Bearer)(2) 面額或無面額 (Par Value or Non-Par Value)：1981 年證管會(huì)要求上市公司股票面額為 10 元。(3)等級(jí)區(qū)別 (Classified Stocks)：目前臺(tái)灣的普通股並無等級(jí)區(qū)別。5普通股之種類(1) 記名 (Registered) 與無61. 西歐有不少公司將普通股區(qū)分為 A 股與B股兩種等級(jí)，投票權(quán)與配發(fā)股利權(quán)利不同。2. 美國通用汽車公司 (GM)

3、 區(qū)分旗下 Hughes 航空公司為 H 股、EDS 公司為 E 股，對(duì) GM 沒有投票權(quán)。3. 中國大陸的普通股區(qū)分為 A 股與 B 股。例、股票之分類 61. 西歐有不少公司將普通股區(qū)分為 A 股與B股兩種等級(jí)，72. 普通股之法定權(quán)利 (1)盈餘之分派權(quán) (Distribution of Dividends)(2)剩餘財(cái)產(chǎn)分配權(quán) (Residual Claims)(3)新股認(rèn)購權(quán) (Preemptive Rights)(4)股份任意轉(zhuǎn)讓權(quán) (Transferring Rights)(5)表決權(quán) (Voting Privileges)(6)查核權(quán)(7)控告董事權(quán)72. 普通股之法定權(quán)利 (

4、1)盈餘之分派權(quán) (Distri83. 特別股之種類 (1)參加(Participating)與否：是否具有分配保留盈餘或 額外股利的權(quán)力。(2)累積(Cumulative)與否：當(dāng)公司因營運(yùn)不佳造成虧損而無法發(fā)放股利，未發(fā)放的股利具有累積性。(3)可收回(Callable)與否：公司在發(fā)行特別股一段時(shí)間之後，可以按約定價(jià)格買回。(4)可贖回(Redeemable)與否：公司在發(fā)行特別股一段時(shí)間之後， 特別股股東可以要求發(fā)行公司買回。(5)可轉(zhuǎn)換(Convertible)與否：公司約定在一段時(shí)間之後，特別股股東可以選擇變?yōu)槠胀ü晒蓶|。83. 特別股之種類 (1)參加(Participating

5、94. 普通股及特別股之差異 普通股與特別股的差異包括分盈餘配權(quán)、剩餘財(cái)產(chǎn)之分配權(quán)、表決權(quán)及新股認(rèn)購權(quán)等四項(xiàng)。公司可以在章程中規(guī)定特別股權(quán)利的優(yōu)先狀況，因此，特別股可再區(qū)分為下列種類：(1) 優(yōu)先股：在上述四項(xiàng)權(quán)利中，特別股皆先於普通股。(2) 後配股：在上述四項(xiàng)權(quán)利中，特別股皆後於普通股。(3) 混合股：在上述四項(xiàng)權(quán)利中，特別股一部份先於普通 股，一部份後於普通股。94. 普通股及特別股之差異 普通股與特別股的差異包10. 共同基金 共同基金 (Mutual Funds)亦稱為證券投資信託基金 (Security InvestmentTrust Funds)。1. 成立之組織型態(tài) (1) 契

6、約型基金 ：投資人與證券投資信託公司之間訂定信託契約，所配發(fā)的持分證明稱為受益憑證。(2) 公司型基金：委託人以投資為目的而組織公司、發(fā)行股份，基金的投資人即為股東。(3) 有限合夥型基金：投資人的身份為合夥人，到期可解散事業(yè)。10. 共同基金 共同基金 (Mutual Funds112. 開放式及封閉式基金 開放式基金 (Open-End Mutual Funds)：投資人可隨時(shí)要求公司按淨(jìng)資產(chǎn)價(jià)值(Net Asset Value, NAV)買回受益憑證。(2)封閉式基金 (Closed-End Mutual Funds)：發(fā)行金額與受益憑證單位數(shù)目為固定，投資人不得要求發(fā)行公司買回，買賣受

7、益憑證必須在股票市場上進(jìn)行。112. 開放式及封閉式基金 開放式基金 (Open-End12封閉式基金價(jià)格波動(dòng)相對(duì)比開放式基金大。 折價(jià)的計(jì)算： 折價(jià) (溢價(jià)) 幅度= (基金市價(jià)-基金淨(jìng)值)/基金淨(jìng)值。 封閉型基金折價(jià)過高，可要求改為開放型。 單位投資信託 (Unit Investment Trusts, UIT)：具有到期日， 最短的只有數(shù)個(gè)月；基金發(fā)行人並不積極管理，多數(shù)的 UIT 為債券基金 (投資於免稅債券)。12封閉式基金價(jià)格波動(dòng)相對(duì)比開放式基金大。 133. 一般投資標(biāo)的之基金 (1) 股票(成長)型基金：追求資本利得。(2) 平衡型基金：同時(shí)以股票及債券為投資標(biāo)的之基金。(3)

8、 債券(收益)型基金：以長期穩(wěn)定利息收入為目標(biāo)。(4) 貨幣市場基金：主要投資於票券市場工具。(5) 貴重金屬基金：投資標(biāo)的為貴重金屬如黃金、白銀等。(6) 不動(dòng)產(chǎn)基金：投資於不動(dòng)產(chǎn)的基金具有防止通貨膨脹的效果，如美國有許多不動(dòng)產(chǎn)投資信託基金(Real Estate Investment Trust, REIT)。(7) 衍生性商品基金：投資標(biāo)的為期貨、選擇權(quán)、認(rèn)股權(quán)證等商品。133. 一般投資標(biāo)的之基金 (1) 股票(成長)型基金：追144. 特殊投資方式之基金 (1)指數(shù)基金：選擇股價(jià)指數(shù)的樣本作為投資標(biāo)的。 單一國家基金 (Country Funds)：限定投資於單一國家，例如日本基金、

9、韓國基金。 國際型基金 (International Funds)：可再區(qū)分為下列三類： 1. 區(qū)域型基金：如星馬泰基金、大中華基金。 2. 特定市場基金：如新興市場基金。 3. 外國指數(shù)基金：如歐洲指數(shù)基金。 全球型基金 (Global Funds)：投資於各國 (本國及外國) 的金融工具，以便於分散風(fēng)險(xiǎn)。(2)海外基金：投資於海外金融商品，可再區(qū)分為下列三種類型：144. 特殊投資方式之基金 (1)指數(shù)基金：選擇股價(jià)指數(shù)的15(3)避險(xiǎn)基金：亦可稱為對(duì)沖基金，此種基金以積極方式進(jìn)行投資，持有證券組合的多、空部位(長、短部位)，降低證券價(jià)格波動(dòng)對(duì)基金報(bào)酬率的影響，以追求基金的高獲利性 (絕對(duì)

10、值)。 索羅斯 (Soros) 操作的量子基金即為著名的避險(xiǎn)基金，索羅斯 1997 年因放空東南亞國家貨幣，飽受批評(píng)。 美國避險(xiǎn)基金多為合夥事業(yè)，1996 年全國證券市場改善法案允許避險(xiǎn)基金操作衍生性商品，但投資人不得超過 500 人，最低投資金額 法人：$2,500 萬，個(gè)人：$500 萬。15(3)避險(xiǎn)基金：亦可稱為對(duì)沖基金，此種基金以積極方式16(4)保本基金：基金管理公司保證在一定的期間內(nèi)，投資人將保有本金的某個(gè)比例。(5)雨傘型基金：投資人購買了 A 基金，可在特定期間、一定的次數(shù)內(nèi)，依契約規(guī)定轉(zhuǎn)換為子基金 B。16(4)保本基金：基金管理公司保證在一定的期間內(nèi)，投資人將175. 買

11、賣基金之費(fèi)用 開放型基金的主要費(fèi)率：(1) 手續(xù)費(fèi)：期初繳納為前收費(fèi)用 (Front-end Loads)。(2) 管理費(fèi)：管理費(fèi)是支付給基金經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)的人事、行政及研究費(fèi)用，從基金淨(jìng)值中直接扣除。175. 買賣基金之費(fèi)用 開放型基金的主要費(fèi)率：(1) 18(3)保管費(fèi)：基金經(jīng)理人平時(shí)只負(fù)責(zé)買賣證券，帳戶裏的現(xiàn)金與證券交 付其他金融機(jī)構(gòu)保管，以免發(fā)生挪用之情事，因此，基金須支付保管費(fèi)給金融機(jī)構(gòu)，費(fèi)用直接從基金淨(jìng)值中直接扣。(4)贖回費(fèi)用(Redemption Fees)：亦稱為退出費(fèi) (Exit fees)或後收費(fèi)用 (Back-end Loads)，係指投資人要求投信公司買回基金時(shí)，必須從退

12、回的款項(xiàng)中扣除某個(gè)比率。18(3)保管費(fèi)：基金經(jīng)理人平時(shí)只負(fù)責(zé)買賣證券，帳戶裏的現(xiàn)金196. 基金評(píng)鑑 國際著名的基金評(píng)鑑機(jī)構(gòu)： 英國的理柏 (Lipper) 公司，理柏係通訊服務(wù)權(quán)威路透社(Reuters) 的子公司。 Micropal 公司 (原為英國企業(yè)，後來被標(biāo)準(zhǔn)普爾公司購併) 及 Morningstar公司，以星號(hào)的多寡來分等；例如五顆星代表績效極佳、為同類型基金的前10% 的基金，而獲利若低於公債或國庫券利率，則不給星號(hào)。196. 基金評(píng)鑑 國際著名的基金評(píng)鑑機(jī)構(gòu)： 英國的理柏 20.指數(shù)股票式基金 1. 指數(shù)股票式基金之意義 指數(shù)股票式基金 (ETF)的發(fā)行人將所持有的證券委託給

13、受託機(jī)構(gòu)管理，以這些證券投資組合為擔(dān)保，以較小的單位出售給投資人，並於證券交易所掛牌買賣。20.指數(shù)股票式基金 1. 指數(shù)股票式基金之意義 21個(gè)股開放型基金ETF價(jià)格 市場撮合價(jià)格以基金淨(jìng)值買賣市場撮合價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)公司獨(dú)特風(fēng)險(xiǎn) 投資組合風(fēng)險(xiǎn) (分散個(gè)股風(fēng)險(xiǎn))投資組合風(fēng)險(xiǎn) (分散個(gè)股風(fēng)險(xiǎn))交易方式 營業(yè)時(shí)間內(nèi)至多以收盤淨(jìng)值交易一次營業(yè)時(shí)間內(nèi)信用交易 可融資、融券不可融券放空可融資、融券管理費(fèi)率1%3%0.05%1%投資組合投資人不知成分股指數(shù)之成分股公開21個(gè)股開放型基金ETF價(jià)格 市場撮合價(jià)格以基金淨(jìng)值買賣222. 指數(shù)股票式基金之起源及發(fā)展 指數(shù)股票式基金 (ETF)源自美國證券交易所 (AM

14、EX)的子公司 PDR於 1993 年推出的 SPDR (S&P 500 Depository Receipts，與英文蜘蛛 (Spider) 同音)，SPDR 的持有證券組合為標(biāo)準(zhǔn)普爾 (S&P) 500 指數(shù)，讓投資人可以像股票交易一樣買賣指數(shù)。222. 指數(shù)股票式基金之起源及發(fā)展 指數(shù)股票式基金23 摩根史坦利公司 1996 年推出世界權(quán)益基準(zhǔn)基金 (World Equity Benchmark Shares, WEBS)(2000 年更名為 iShares MSCI)，並陸續(xù)推出歐洲各國之 ETF。 香港於 1999 年推出恒生指數(shù)的盈富基金 (TraHK)。 著名的 ETF 發(fā)行機(jī)構(gòu)

15、：巴克萊 (Barclays Global Investors, BGI) 多以共同基金的信託架構(gòu)發(fā)行，道富環(huán)球 (State Street, SSgA) 則以單位投資信託 (Unit Investment Trust, UIT)的方式發(fā)行。 23 摩根史坦利公司 1996 年推出世界權(quán)益基準(zhǔn)基金 243. 臺(tái)灣之指數(shù)股票式基金 臺(tái)灣首檔 ETF 由寶來投信與道富環(huán)球 (SSgA) 發(fā)行，於 2003 年 6 月 30 日正式掛牌推出臺(tái)灣 50 指數(shù) ETF。臺(tái)灣 50 指數(shù) (ETF)之交易規(guī)定買賣管道於一般證券商處所開戶及買賣。交易時(shí)間臺(tái)灣證交所營業(yè)時(shí)間內(nèi) (週一至週五 9:0013:30

16、)。交易單位以 1,000 個(gè)單位。交易稅率0.1% (一般股票為 0.3%)。手續(xù)費(fèi)證券商自訂，上限為 0.1425%。243. 臺(tái)灣之指數(shù)股票式基金 臺(tái)灣首檔 ETF 由寶來25上市參考價(jià)約為標(biāo)的指數(shù)的 1%。漲跌停幅度7%。升降單位 (檔)P $50 為 $0.01，P $50 為 $0.05。資訊揭示臺(tái)灣證交所每 15 秒發(fā)佈一次指數(shù) (5 檔買賣價(jià)量)。信用交易可融資、融券 (無平盤以下不得放空之規(guī)定)。臺(tái)灣 50 指數(shù) (ETF)之交易規(guī)定25上市參考價(jià)約為標(biāo)的指數(shù)的 1%。漲跌停幅度7%。升降單位26.債券之特性及種類 1. 債券的基本風(fēng)貌 (1) 面額 (Par Value)：

17、臺(tái)灣：多為新臺(tái)幣100,000元美國：多為美金1,000元。(2) 發(fā)行日 (Issue Date)：發(fā)行債券之日期。(3) 到期日 (Maturity Date)：償還債券持有人本金之日期。(4) 票面利率 (Coupon Interest)：一般票面利率為固定。(5) 殖利率 (Yield to Maturity, YTM)：債權(quán)人握有債券開始至到期日所賺到的利率。26.債券之特性及種類 1. 債券的基本風(fēng)貌 (1) 272. 債券類型 政府公債 A.中央政府公債 B. 地方政府公債(2) 公司債(3) 金融債券例、金融債券之發(fā)行 臺(tái)灣的金融債券多半是由交通銀行及土地銀行發(fā)行，最常見每張面

18、額為新臺(tái)幣100 萬元，期限在 2 年以上，多由法人投資。土地銀行 1998 年 5 月發(fā)行金額共 10 億元金融債券，但銷售狀況不佳，因此，在同年 8 月起增加以小面額 (50 萬、20 萬、10 萬元) 的方式發(fā)行，吸引小額投資人購買。272. 債券類型 政府公債 A.中央政府公債 283. 債券種類 抵押債券 (Mortgage Bonds) 擔(dān)保債券 (Guaranteed Bonds) 信用債券 (Debenture)以公司資產(chǎn)作為抵押品所發(fā)行的債券。經(jīng)由金融機(jī)構(gòu)保證的公司債券，安全性較高。 公司以其信用所發(fā)行的長期債券。 283. 債券種類 抵押債券 (Mortgage Bon29

19、 例、信用債券之發(fā)行 臺(tái)灣積體電路公司於 1998 年 2 月首次發(fā)行公司債，相關(guān)資訊如下： 主辦承銷商：花旗證券擔(dān)任。 發(fā)行金額：為新臺(tái)幣 40 億元，為期 5 年。 票面利率：當(dāng)時(shí)一般債券為公債利率加碼 1.52%。 臺(tái)積電信用良好，票面利率為公債利率加碼 1.25% (6.46% + 1.25% = 7.71%)，每半年計(jì)息一次。 29 例、信用債券之發(fā)行 臺(tái)灣積體電路公司於 1998 年30固定利率債券則以 6.15% 計(jì)算。機(jī)動(dòng)利率債券以合庫一年期定存利率加兩碼計(jì)算 (當(dāng)時(shí)為 5.65% + 20.25% = 6.15%)，每年調(diào)整一次。 次順位公司債 (Subordinated D

20、ebenture) 例、次順位公司債券之發(fā)行臺(tái)灣合作金庫 1999 年 7 月發(fā)行 10 年期的次順位公司債，利率分為固定與機(jī)動(dòng) (浮動(dòng)) 兩類：次順位公司債亦稱次級(jí)公司債、附屬公司債，為長期信用債券，求償權(quán)次於其他種類債券。 30固定利率債券則以 6.15% 計(jì)算。 次順位公司債 (31 可收回債券 (Callable Bonds)遠(yuǎn)東紡織公司於1995 年發(fā)行為期 5 年的擔(dān)保公司債，發(fā)行滿 3 年後，公司有權(quán)向持有人買回債券，買回的利率上限為 9%。當(dāng)利率走低、債券價(jià)格上揚(yáng)時(shí)，遠(yuǎn)紡有權(quán)買回債券，再以低利發(fā)行新債券，便可節(jié)省融資成本。 例、可收回債券發(fā)行公司可以在某個(gè)時(shí)間後，在到期日前依約

21、定的價(jià)格收回債券。通常收回的價(jià)格高於債券的面額 (溢價(jià)收回)。 31 可收回債券 (Callable Bonds)遠(yuǎn)東紡32 可賣回債券 (Putable Bonds)統(tǒng)一公司 1996 年發(fā)行臺(tái)灣第一個(gè)可賣回公司債，投資人可隨時(shí)要求公司提前贖回，為債券與賣權(quán) (Put Options)的組合。發(fā)行金額新臺(tái)幣 15 億元，票面利率 5.275% (當(dāng)時(shí)一般債券利率約為 6%)。 例、可賣回公司債 債券設(shè)定提前清償條款 ，持有人在一時(shí)間之後，可以要求發(fā)行公司以約定價(jià)格贖回債券。 收益公司債 (Income Debenture)有獲利才發(fā)放利息，風(fēng)險(xiǎn)高，必須支付較高的利息。 32 可賣回債券 (P

22、utable Bonds)統(tǒng)一公司33 浮動(dòng)利率債券 (Floating-Rate Bonds) 零息債券 (Zero-Coupon Bonds) 垃圾債券 (Junk Bonds) 利率依物價(jià)指數(shù)調(diào)整或股價(jià)指數(shù)之債券。 指數(shù)債券在高通貨膨脹國家 (如巴西) 盛行。 物價(jià)指數(shù)連動(dòng)債券 (Price-Indexed Bonds)從發(fā)行到還本之間不發(fā)放利息，以折價(jià)方式出售。 發(fā)生財(cái)務(wù)困難或以 LBOs 進(jìn)行購併的公司所發(fā)行。 以浮動(dòng)利率方式付息的債券。 33 浮動(dòng)利率債券 (Floating-Rate Bond期初指數(shù)三個(gè)月後指數(shù)票面利率 6,9006.8%7,000 7,1006.8% + (

23、) 0.01% = 6.9% 7,8006.8% + ( ) 0.01% = 7.6%34 例、股價(jià)指數(shù)連動(dòng)債券臺(tái)灣茂矽公司 1998 年 12 月發(fā)行 3 年期的指數(shù)連動(dòng)債券：票面利率以 6.8% 為基準(zhǔn)，每三個(gè)月按當(dāng)季股價(jià)加權(quán)指數(shù)調(diào)整，指數(shù)每漲 10 點(diǎn)、票面利率便加 0.01%。利率不隨股價(jià)指數(shù)下跌而調(diào)降 (遞增不遞減)，上限 9%。 指數(shù)債券 (Indexed Bonds)期初指數(shù)三個(gè)月後指數(shù)票面利率 6,9006.8%7,00035 抽獎(jiǎng)債券 (Lottery Bonds) 實(shí)體資產(chǎn)債券 (Physical Asset Bonds)由發(fā)行人定期抽出得獎(jiǎng)債券號(hào)碼，依中獎(jiǎng)之大小給予不同金

24、額，作為利息費(fèi)用。 以實(shí)體資產(chǎn)來支付本息，通常是發(fā)行公司的產(chǎn)品，例如黃金、石油、葡萄酒等，但債券流通性低。 美國標(biāo)準(zhǔn)石油公司 (Standard Oil) 1986 年發(fā)行了一批石油債券，條件如下： 例、石油債券 到期日之本金：$1,000 + (到期日油價(jià) - 25) 170。到期日油價(jià)上限：$40。 油價(jià)愈高對(duì)債權(quán)人愈有利，最高可領(lǐng)回 $3,550 。 35 抽獎(jiǎng)債券 (Lottery Bonds) 實(shí)體資36 本利分離債券(Separate Trading of Registered Interest and Principal Bonds, STRIPS Bonds) 本利分離債券亦稱

25、為分割債券，是指將本金與利息分開交易之債券。 分割債券是 1980 年代初由投資銀行發(fā)行，將債券本金交付信託，發(fā)行折價(jià)之零息憑證給投資人，而投資銀行則取得利息。 後來美國財(cái)政部自己發(fā)行了本利分離債券，由聯(lián)邦備制度的登錄系統(tǒng)進(jìn)行結(jié)算與交割，搶走了大部分本利分離債券市場。 36 本利分離債券(Separate Trading of37 例、本利分離債券美國所羅門兄弟公司 (Salomon Brothers Inc.) 1984 年 8 月發(fā)行美國政府證券應(yīng)計(jì)證明 (Certificates of Accrual on Treasury Securities, CATS) ：1,000 美元面額 30 年期的政府債券 (到期日2014 年 8 月 15 日)，1984 年 8 月時(shí)以 595 美元折價(jià)發(fā)行，2009 年 8 月 15 日後公司可收回，有效利率 11.625%。利息收入由信託人領(lǐng)取，至 2009 年 8 月 15 日有 53 億美元之收入。 將政府債券本金折現(xiàn)後賣出。 記名出售給美國居民。 不記名出售給外國人，當(dāng)外國人轉(zhuǎn)售給美國居民時(shí)， 必須轉(zhuǎn)換為記名式。37 例、本利分離債券美國所羅門兄弟公司 (Salomo38投資人可在約定的期間之後，將