建筑裝飾行業(yè)月度分析報(bào)告：建筑PMI景氣回升關(guān)注地產(chǎn)后周期裝修及一帶一路峰會(huì)

1、目錄索引 HYPERLINK l _TOC_250012 一、19 年 3 月 SW 建筑板塊跑輸大盤(pán)，國(guó)際工程承包板塊表現(xiàn)較好6 HYPERLINK l _TOC_250011 二、基建發(fā)力助建筑 PMI 重回高景氣區(qū)間，后期竣工增速有望回暖8 HYPERLINK l _TOC_250010 19 年 1-2 月基建投資額同比增長(zhǎng) 4.3%，與 18 年 1-12 月同比增速略有下降8 HYPERLINK l _TOC_250009 19 年 1-2 月制造業(yè)投資累計(jì)同比增長(zhǎng) 5.9%，3 月制造業(yè)PMI 重回榮枯線以上11 HYPERLINK l _TOC_250008 19 年 1-2

2、月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增長(zhǎng) 11.6%，后期竣工增速有望回暖12 HYPERLINK l _TOC_250007 19 年 3 月建筑PMI 重回高景氣區(qū)間，經(jīng)濟(jì)承壓基建穩(wěn)增長(zhǎng)仍為重要方向14 HYPERLINK l _TOC_250006 三、地方債發(fā)行規(guī)模創(chuàng)新高，政府資金到位時(shí)間早于預(yù)期助基建投資提速16 HYPERLINK l _TOC_250005 信用與融資：利率繼續(xù)下行，2019 年新增專(zhuān)項(xiàng)債將大幅提升16 HYPERLINK l _TOC_250004 成本端：水泥價(jià)格有所降低，鋼鐵價(jià)格觸底反彈17 HYPERLINK l _TOC_250003 四、PPP 項(xiàng)目落地率穩(wěn)步提升，未

3、來(lái)有望逐漸規(guī)范化18 HYPERLINK l _TOC_250002 五、第二屆“一帶一路”峰會(huì)即將召開(kāi)，投資合作繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)19 HYPERLINK l _TOC_250001 六、行業(yè)觀點(diǎn)及重點(diǎn)公司20 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險(xiǎn)提示23圖表索引圖 1：SW 建筑裝飾板塊及滬深 300、上證綜指走勢(shì)圖6圖 2：3 月主題板塊漲跌幅6圖 3：3 月 SW 一級(jí)子版塊漲跌幅6圖 4：3 月 SW 建筑裝飾三級(jí)子版塊漲跌幅7圖 5：各板塊 PE（TTM，整體法）估值情況（2019/3/31）（單位：倍） 7圖 6：各板塊 PB（LF）估值情況（2019/3/31）（單位

4、：倍） 7圖 7：SW 建筑裝飾板塊及滬深 300 指數(shù)歷年 PE（TTM，整體法）走勢(shì)圖（單位： 倍）7圖 8：SW 建筑裝飾板塊及滬深 300 指數(shù)歷年 PB（LF）走勢(shì)圖（單位：倍）7圖 9：全社會(huì)固定資產(chǎn)投資累計(jì)值（左軸）及其同比（右軸）8圖 10：狹義基建投資（左軸）及累計(jì)同比（右軸）9圖 11：全國(guó)交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額（左軸）及累計(jì)同比（右軸）9圖 12：電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資累計(jì)值（左軸）及同比（右軸）. 9圖 13：水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)投資累計(jì)值（左軸）及同比（右軸）10圖 14：道路運(yùn)輸業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)值（左軸）及同比（右軸）10圖

5、 15：鐵路運(yùn)輸業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)值（左軸）及同比（右軸）10圖 16：航空運(yùn)輸業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)值（左軸）及同比（右軸）10圖 17：水上運(yùn)輸業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)值（左軸）及同比（右軸）10圖 18：制造業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)值（左軸）及同比（右軸）11圖 19：石油加工、焦煉及核燃料加工業(yè)投資情況12圖 20：化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)投資情況12圖 21：3 月制造業(yè) PMI 重回榮枯線以上（單位：%）12圖 22：大、中、小型企業(yè) PMI 指數(shù)（單位：%）12圖 23：房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額累計(jì)值（左軸）及同比（右軸）13圖 24：土地交易價(jià)格價(jià)款累計(jì)值（左軸）及同比（右軸）13圖 25：全國(guó)土

6、地購(gòu)置面積（左軸）及同比（右軸）13圖 26：全國(guó)商品房銷(xiāo)售面積累計(jì)值（左軸）及同比（右軸）14圖 27：全國(guó)房屋新開(kāi)工面積累計(jì)值（左軸）及同比（右軸）14圖 28：全國(guó)房屋施工面積累計(jì)值（左軸）及同比（右軸）14圖 29：全國(guó)房屋竣工面積累計(jì)值（左軸）及同比（右軸）14圖 30：建筑業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)值（左軸）及同比（右軸）15圖 31：建筑業(yè)總產(chǎn)值（左軸）及累計(jì)同比（右軸）15圖 32：建筑工程總產(chǎn)值（左軸）及累計(jì)同比（右軸）15圖 33：安裝工程總產(chǎn)值（左軸）及累計(jì)同比（右軸）15圖 34：竣工總產(chǎn)值（左軸）及累計(jì)同比（右軸）15圖 35：近期 10 年期國(guó)債收益率有所下滑16圖 36：

7、建筑裝飾產(chǎn)業(yè)債信用利差（BP）16圖 37：地方專(zhuān)項(xiàng)債單月發(fā)行額（單位：億元）17圖 38：地方債單月發(fā)行額（單位：億元）17圖 39：水泥當(dāng)月產(chǎn)量（左軸）及同比（右軸）17圖 40：水泥價(jià)格指數(shù)17圖 41：中厚板市場(chǎng)價(jià)（元/噸）18圖 42：螺紋鋼市場(chǎng)價(jià)（元/噸）18圖 43：明樹(shù)月度 PPP 成交數(shù)據(jù)18圖 44：PPP 各階段項(xiàng)目投資金額變化（單位：億元）19圖 45：PPP 項(xiàng)目落地率變化情況19圖 46：我國(guó)對(duì)外承包工程業(yè)務(wù)新簽合同額累計(jì)值（左軸）及累計(jì)同比（右軸）20圖 47：我國(guó)對(duì)外承包工程業(yè)務(wù)完成額累計(jì)值（左軸）及同比（右軸）20圖 48： 我國(guó)在“一帶一路”沿線國(guó)家對(duì)外承包

8、工程新簽合同額（左軸）及同比（右軸）20圖 49：我國(guó)在“一帶一路”國(guó)家新簽合同額占同期我國(guó)對(duì)外承包工程合同額比例（%） . 20圖 50：2008-2018 年 SW 建筑板塊跑贏大盤(pán)次數(shù)（左軸）及超額收益情況（右軸）. 21圖 51：歷年 4 月各子板塊平均收益情況（2010 年-2018 年）21表 1：歷年 Q2 建筑板塊及各細(xì)分子版塊市場(chǎng)表現(xiàn)情況21一、19 年 3 月 SW 建筑板塊跑輸大盤(pán)，國(guó)際工程承包板塊表現(xiàn)較好受市場(chǎng)整體趨勢(shì)影響，19年3月建筑裝飾指數(shù)上漲5.00%，跑輸滬深300指數(shù)0.53個(gè)百分點(diǎn)。子板塊方面：國(guó)際工程承包最大(14.59%)，鐵路建設(shè)跌幅最大(-0.06

9、%)；主題方面：京津冀一體化漲幅最大(14.12%)，而國(guó)企改革漲幅最小(5.81%)。板塊估值：目前建筑板塊的PE（TTM，整體法）約11.9倍，僅高于煤炭開(kāi)采、鋼鐵、房地產(chǎn)和銀行，低于其他各行業(yè)；PB（LF）約1.32倍，僅高于煤炭開(kāi)采、鋼鐵、銀行，低于其他各行業(yè)。目前板塊PE，PB仍為歷史底部水平。圖 1：SW建筑裝飾板塊及滬深300、上證綜指走勢(shì)圖圖 2：3月主題板塊漲跌幅6000500040003000200010002014-010上證綜指滬深300建筑裝飾16%14.12%12.84%10.53%8.28%5.81%14%12%10%8%6%4%2%0%2014-072015-0

10、12015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-01數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、圖 3：3月SW一級(jí)子版塊漲跌幅20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%農(nóng)林牧漁食品飲料計(jì)算機(jī)輕工制造綜合休閑服務(wù)房地產(chǎn)建筑材料醫(yī)藥生物紡織服裝國(guó)防軍工化工機(jī)械設(shè)備商業(yè)貿(mào)易家用電器電子交通運(yùn)輸電氣設(shè)備非銀金融傳媒公用事業(yè)通信建筑裝飾汽車(chē)有色金屬采掘鋼鐵銀行0%數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、圖 4：3月SW建筑裝飾三級(jí)子版塊漲跌幅國(guó)際工程承包14.59%其他基礎(chǔ)建設(shè)11.68%鋼結(jié)構(gòu)9.33%裝修裝飾7.61%路橋施工7.41%其他專(zhuān)業(yè)工程7

11、.09%園林工程5.84%水利工程5.02%化學(xué)工程3.75%房屋建設(shè)3.26%城軌建設(shè)2.22%鐵路建設(shè) -0.06%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0% 12.0% 14.0% 16.0%數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、圖 5：各板塊PE（TTM，整體法）估值情況（2019/3/31）（單位：倍）圖 6：各板塊PB（LF）估值情況（2019/3/31）（單位：倍）80770660550440330202101建筑裝飾煤炭開(kāi)采有色金屬交通運(yùn)輸農(nóng)林牧漁鋼鐵國(guó)防軍工化工公用事業(yè)建筑材料電氣設(shè)備機(jī)械設(shè)備房地產(chǎn) 汽車(chē)家用電器紡織服裝輕工制造商業(yè)貿(mào)易食品飲料休閑服務(wù)醫(yī)藥生物電子計(jì)算機(jī)傳媒

12、通信 銀行非銀金融綜合建筑裝飾煤炭開(kāi)采有色金屬交通運(yùn)輸農(nóng)林牧漁鋼鐵國(guó)防軍工化工公用事業(yè)建筑材料電氣設(shè)備機(jī)械設(shè)備房地產(chǎn) 汽車(chē)家用電器紡織服裝輕工制造商業(yè)貿(mào)易食品飲料休閑服務(wù)醫(yī)藥生物電子計(jì)算機(jī)傳媒 通信 銀行非銀金融綜合00數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、圖 7：SW建筑裝飾板塊及滬深300指數(shù)歷年P(guān)E（TTM，整體法）走勢(shì)圖（單位：倍）圖 8：SW建筑裝飾板塊及滬深300指數(shù)歷年P(guān)B（LF）走勢(shì)圖（單位：倍）建筑裝飾滬深300建筑裝飾滬深300403530252015105020132014201520162017201820194.543.532.521.510.50201320142

13、0152016201720182019數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、二、基建發(fā)力助建筑 PMI 重回高景氣區(qū)間，后期竣工增速有望回暖根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2019年1-2月份全國(guó)固定資產(chǎn)投資累計(jì)4.48萬(wàn)億元，累計(jì)同比增長(zhǎng)6.1%，增速較18年1-12月累計(jì)增速略有上升。圖 9：全社會(huì)固定資產(chǎn)投資累計(jì)值（左軸）及其同比（右軸）全社會(huì)FAI累計(jì)值（億元）全社會(huì)FAI累計(jì)同比（%）7000001660000014500000124000001063000008200000410000022015-022015-042015-062015-082015-102015-122016-02201

14、6-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-0200數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、19 年 1-2 月基建投資額同比增長(zhǎng) 4.3%，與 18 年 1-12 月同比增速略有下降根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，19年1-2月固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)6.1%，較18年1-12月增速提升0.2pct。其中，19年1-2月狹義基建投資同比增長(zhǎng)4.3%，增速較18年1-12月增長(zhǎng)0.5 pct，；而19年1-2月廣義基建投資較上年同期

15、增長(zhǎng)3.4%，較18年1-12月增幅提升1.4pct，基建發(fā)力跡象較為明顯，預(yù)計(jì)主要系基建補(bǔ)短板政策疊加財(cái)政寬松效果逐步顯現(xiàn)。細(xì)分板塊看：交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)：19年1-2月累計(jì)同比為+7.5%，較18年1-12月累計(jì)同比上升3.6pct。進(jìn)一步細(xì)分來(lái)看，19年1-2月道路運(yùn)輸業(yè)基礎(chǔ)建設(shè)投資累計(jì)同比+13.0%，較18年1-12月累計(jì)同比增速上升4.8pct；19年1-2月鐵路運(yùn)輸固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比為+22.5%，較18年1-12月累計(jì)同比增速上升27.6pct；19年1-2月航空運(yùn)輸固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比為-29.0%，較18年1-12月累計(jì)同比增速下降33.8pct。電力、熱力、燃?xì)饧八?/p>

16、的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)：19年1-2月累計(jì)同比為-1.4%，較18年1-12月累計(jì)同比增速上升5.3pct。水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)：19年1-2月累計(jì)同比為-0.4%，較18年1-12月累計(jì)同比增速下降3.7pct；圖 10：狹義基建投資（左軸）及累計(jì)同比（右軸）狹義基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資累計(jì)值（億元）狹義基建投資同比（%）16000030140000251200001000002080000156000010400002000052014-052014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-02201

17、7-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-0200數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、圖 11：全國(guó)交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額（左軸）及累計(jì)同比（右軸）累計(jì)值（億元）累計(jì)同比（%）70000306000025500002040000153000020000101000052014-022014-052014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082

18、018-112019-0200數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、圖 12：電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資累計(jì)值（左軸）及同比（右軸）累計(jì)值（億元）累計(jì)同比（%）35000300002500020000150001000050000302520151050-5-102014-022014-052014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-02-15數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、圖 13：水利、環(huán)

19、境和公共設(shè)施管理業(yè)投資累計(jì)值（左軸）及同比（右軸）累計(jì)值（億元）累計(jì)同比（%）90000408000035700003060000255000020400001530000102000051000002014-022014-052014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-020-5數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、圖 14：道路運(yùn)輸業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)值（左軸）及同比（右軸）圖 15：鐵路運(yùn)輸

20、業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)值（左軸）及同比（右軸）累計(jì)值（億元）累計(jì)同比（%）累計(jì)值累計(jì)同比（%）50000400003000020000100000301000025800020600015104000520002015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-0100403020100-102015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092

21、018-012018-052018-092019-01-20數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、圖 16：航空運(yùn)輸業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)值（左軸）及同比（右軸）圖 17：水上運(yùn)輸業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)值（左軸）及同比（右軸）300025002000150010005000累計(jì)值（億元）累計(jì)同比（%）806040200-202015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-01-402500200015001000

22、5000累計(jì)值（億元）累計(jì)同比（%）151050-5-10-15-202015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-01-25數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、10月31日國(guó)辦發(fā)布的關(guān)于保持基建補(bǔ)短板力度的指導(dǎo)意見(jiàn)要求加大對(duì)在建項(xiàng)目和補(bǔ)短板重大項(xiàng)目的金融支持力度，合理保障融資平臺(tái)的正常融資需求，同時(shí)對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和跟進(jìn)配套措施的責(zé)任部門(mén)進(jìn)行了明確。同日中央政治局會(huì)議指出，經(jīng)濟(jì)下行壓力有所加大，要實(shí)施好積

23、極財(cái)政政策和穩(wěn)健貨幣政策，做好穩(wěn)投資和穩(wěn)預(yù)期等工作。在目前內(nèi)外環(huán)境下，基建穩(wěn)增長(zhǎng)及基建補(bǔ)短板的政策預(yù)期有望進(jìn)一步強(qiáng)化。此外，指導(dǎo)意見(jiàn)表示將重點(diǎn)關(guān)注脫貧攻堅(jiān)、鐵路、公路、水運(yùn)、機(jī)場(chǎng)、水利、能源、農(nóng)業(yè)農(nóng)村、生態(tài)環(huán)保和社會(huì)民生等基建領(lǐng)域，中西部鐵路及國(guó)家高速建設(shè)也被重點(diǎn)提及，我們認(rèn)為扶貧及交通水利等仍是基建補(bǔ)短板重要方向，后期中央財(cái)政對(duì)相關(guān)領(lǐng)域的支持力度有望增強(qiáng)。19 年 1-2 月制造業(yè)投資累計(jì)同比增長(zhǎng) 5.9%，3 月制造業(yè) PMI 重回榮枯線以上根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，19年1-2月制造業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比為+5.9%。較18年1- 12月累計(jì)同比增速下降3.6pct。其中，19年1-2月化學(xué)原

24、料及化學(xué)制品制造業(yè)累計(jì)投資同比增速為8.1%，較18年1-12月累計(jì)同比增速提升2.1pct。19年3月制造業(yè)PMI 50.5%，環(huán)比上漲1.3pct，低于去年同期值1.0pct；3月大、中、小型企業(yè)PMI分別為51.1%，49.9%，49.3%。制造業(yè)PMI重回榮枯線上方，預(yù)計(jì)春節(jié)后的季節(jié)性反彈（19年春節(jié)元宵均在2月，開(kāi)工早于去年），3月企業(yè)集中開(kāi)工（PMI 分項(xiàng)生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比上升3.2 pct至52.7%）是推動(dòng)PMI回升的主要貢獻(xiàn)因素；1-2月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)同比大幅下滑14%（18全年正增長(zhǎng)10.3%），表明經(jīng)濟(jì)仍有下行壓力，PMI回升持續(xù)性仍待觀察。圖 18：制造業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)值

25、（左軸）及同比（右軸）制造業(yè)FAI累計(jì)值（億元）制造業(yè)FAI累計(jì)同比（%）250000161220000014150000108100000650000422014-022014-052014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-0200數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、圖 19：石油加工、焦煉及核燃料加工業(yè)投資情況圖 20：化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)投資情況累計(jì)值（億元）-左軸累計(jì)同比（%）-

26、右軸累計(jì)值（億元）-左軸累計(jì)同比（%）-右軸35003000250020001500100050003020100-10-202015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-02-30160001014000812000610000480002-2600004000-42000-62015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-020-8

27、數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、圖 21：3月制造業(yè)PMI重回榮枯線以上（單位：%）圖 22：大、中、小型企業(yè)PMI指數(shù)（單位：%）PMI財(cái)新中國(guó)PMI5352515049484746452013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-0144PMI:大型企業(yè)PMI:中型企業(yè)PMI:小型企業(yè)56545250484644422012-122013-042013-082013

28、-122014-042014-082014-122015-042015-082015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-1240數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、19 年 1-2 月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增長(zhǎng) 11.6%，后期竣工增速有望回暖根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，19年1-2月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增長(zhǎng)11.6%，增速較18年1-12月份上升2.1pct，土地交易價(jià)款方面，19年1-2月土地交易價(jià)款累計(jì)達(dá)16102億元，累計(jì)同比下降13.1%，較18年1-12月累計(jì)同比增速下降31.1pct；從土地

29、購(gòu)置面積看，19年1-2月全國(guó)土地購(gòu)置面積達(dá)1545.2萬(wàn)平方米，累計(jì)同比下降34.1%，增速較18年1-12月下降48.3pct。兩會(huì)財(cái)政部公布19年立法工作未提及房地產(chǎn)稅，地產(chǎn)調(diào)控政策趨緩，利好后周期行業(yè)估值修復(fù)。圖 23：房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額累計(jì)值（左軸）及同比（右軸）圖 24：土地交易價(jià)格價(jià)款累計(jì)值（左軸）及同比（右軸）140000120000100000800006000040000200000累計(jì)值（億元）累計(jì)同比（%）2520151052014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-02201

30、7-062017-102018-022018-062018-102019-020180001600014000120001000080006000400020000累計(jì)值（億元）累計(jì)同比（%）6050403020100-10-20-302014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-02-40數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、19年1-2月房屋銷(xiāo)售、新開(kāi)工、施工、竣工面積同比分別增長(zhǎng)-3.6%/+6.0%/+6.8

31、%/-11.9%，增速較18年1-12月分別變動(dòng)-4.9/-11.2/+1.6/-4.1pct。19年1-2月銷(xiāo)售面積增速繼續(xù)下滑，新開(kāi)工增速放緩，房屋施工節(jié)奏加快，房企竣工交付速度回落。3月以來(lái)一二線城市銷(xiāo)售及家裝企業(yè)訂單均呈現(xiàn)明顯復(fù)蘇，據(jù)廣發(fā)地產(chǎn)組數(shù)據(jù)，3月一線城市新房銷(xiāo)售面積同比/環(huán)比分別增長(zhǎng)46.7%/128.8%，二線城市同比/環(huán)比分別增長(zhǎng)18.1%/63.9%；3月一線城市二手房銷(xiāo)售面積同比/環(huán)比分別增長(zhǎng)30.1%/146.9%，二線城市同比/環(huán)比分別增長(zhǎng)4.6%/112.9%。從建筑產(chǎn)業(yè)鏈看，17-18年住宅竣工已連續(xù)兩年負(fù)增長(zhǎng)，而15-18年期房銷(xiāo)售仍逐年增長(zhǎng)，無(wú)論從建設(shè)周期或

32、交房周期來(lái)看，均可預(yù)計(jì)19年竣工增速有望回暖。圖 25：全國(guó)土地購(gòu)置面積（左軸）及同比（右軸）累計(jì)值（萬(wàn)平方米）累計(jì)同比（%）3500030000250002000015000100005000020100-10-20-302015-022015-042015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-02-40數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

33、、圖 26：全國(guó)商品房銷(xiāo)售面積累計(jì)值（左軸）及同比（右軸）圖 27：全國(guó)房屋新開(kāi)工面積累計(jì)值（左軸）及同比（右軸）200000150000100000500002014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-010累計(jì)值（萬(wàn)平方米）累計(jì)同比（%）403020100-10-20250000200000150000100000500000累計(jì)值（萬(wàn)平方米）累計(jì)同比（%）3020100-10-202014-012014-05201

34、4-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-01-30數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、圖 28：全國(guó)房屋施工面積累計(jì)值（左軸）及同比（右軸）圖 29：全國(guó)房屋竣工面積累計(jì)值（左軸）及同比（右軸）9000008000007000006000005000004000003000002000001000000累計(jì)值（萬(wàn)平方米）累計(jì)同比（%）876543212015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-

35、072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-010120000100000800006000040000200000累計(jì)值（萬(wàn)平方米）累計(jì)同比（%）403020100-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-01-20數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、19 年 3 月建筑 PMI 重回高景氣區(qū)間

36、，經(jīng)濟(jì)承壓基建穩(wěn)增長(zhǎng)仍為重要方向3月建筑PMI重回高景氣區(qū)間，經(jīng)濟(jì)承壓基建穩(wěn)增長(zhǎng)仍為重要方向。19年3月建筑業(yè)PMI為61.7%，環(huán)比上升2.5pct，較去年同期提升1.0 pct，仍處高景氣區(qū)間；建筑業(yè)新訂單指數(shù)為57.9%，環(huán)比上升5.9 pct，建筑業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為65.7%，與上月相比下跌1.0pct，市場(chǎng)需求及預(yù)期同樣仍處高位。經(jīng)濟(jì)承壓背景下，預(yù)計(jì)未來(lái)政策將更加注重逆周期調(diào)節(jié)及穩(wěn)定總需求，相關(guān)逆周期調(diào)節(jié)政策或加碼，基建補(bǔ)短板仍為重要發(fā)力方向。另外，18年四季度建筑業(yè)總產(chǎn)值累計(jì)達(dá)235086億元，同比增長(zhǎng)9.88%。其中，建筑工程總產(chǎn)值累計(jì)達(dá)207586億元，同比增長(zhǎng)9.74%；安裝

37、工程總產(chǎn)值累計(jì)達(dá)19630億元，同比增長(zhǎng)9.78%；竣工總產(chǎn)值累計(jì)達(dá)120786.22億元，同比增長(zhǎng)3.42%。圖 30：建筑業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)值（左軸）及同比（右軸）累計(jì)值（億元）累計(jì)同比（%）600050004000300020001000040200-20-402015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-

38、112019-01-60數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、圖 31：建筑業(yè)總產(chǎn)值（左軸）及累計(jì)同比（右軸）圖 32：建筑工程總產(chǎn)值（左軸）及累計(jì)同比（右軸）累計(jì)值（億元）累計(jì)同比（%）累計(jì)值（億元）累計(jì)同比（%）25000020000015000010000050000014250000141220000012101081500008610000062450000422015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122015-0320

39、15-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-12000數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、圖 33：安裝工程總產(chǎn)值（左軸）及累計(jì)同比（右軸）圖 34：竣工總產(chǎn)值（左軸）及累計(jì)同比（右軸）累計(jì)值（億元）累計(jì)同比（%）累計(jì)值（億元）累計(jì)同比（%）20250001520000150001010000550002015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-0320

40、17-062017-092017-122018-032018-062018-092018-12001400002012000010000015800006000010400005200002015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-1200數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、三、地方債發(fā)行規(guī)模創(chuàng)新高，政府資金到位時(shí)間早于預(yù)期助基建投資提速信用與融資：利率繼續(xù)下行，2019 年新增專(zhuān)項(xiàng)債將大幅提升根據(jù)中國(guó)人民銀行數(shù)

41、據(jù)，2月社融規(guī)模增量為7030億元，同比少增4847億元。其中對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款7641億元，同比少增2558億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少3103億元，同比多減3209億元。后續(xù)仍需綜合一季度整體社融情況以觀察信貸改善程度。圖 35：近期10年期國(guó)債收益率有所下滑圖 36：建筑裝飾產(chǎn)業(yè)債信用利差（BP）建筑裝飾PE國(guó)債到期收益率：10年 信用利差(中位數(shù)):產(chǎn)業(yè)債AAA605%504%403%30202%101%00%5004003002001000信用利差(中位數(shù)):產(chǎn)業(yè)債AA+ 信用利差(中位數(shù)):產(chǎn)業(yè)債AA 數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、由于發(fā)債節(jié)奏提前與春節(jié)后開(kāi)

42、工加速，3月地方債發(fā)行規(guī)模創(chuàng)下新高。根據(jù)中證網(wǎng)報(bào)道，3月份全國(guó)地方債發(fā)行規(guī)模鎖定為6245.13億元，遠(yuǎn)超過(guò)2月份的3641.72億元， 創(chuàng)下2018年10月份以來(lái)的單月發(fā)行規(guī)模新高。截至3月底，2019年全國(guó)地方政府債券發(fā)行累計(jì)額為14066億元，遠(yuǎn)超18年一季度的2195億元，其中1-3月當(dāng)月發(fā)行額分別為4180/3641/6245億元。根據(jù)中國(guó)日?qǐng)?bào)消息，一季度發(fā)行的地方債主要以新增債為主，新增債中專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模大于一般債。一般債合計(jì)發(fā)行6450億元，專(zhuān)項(xiàng)債合計(jì)發(fā)行6069億元；按照募集資金用途，新增地方債合計(jì)發(fā)行10559億元，再融資地方債合計(jì)發(fā)行1960億元，尚未發(fā)行置換債。1月9日，

43、全國(guó)人大常委會(huì)正式授權(quán)國(guó)務(wù)院提前下達(dá)2019年地方政府新增債務(wù)限額合計(jì)1.39萬(wàn)億元，2019年一季度發(fā)行的新增債券規(guī)模已占提前下達(dá)限額的75.96%。今年擬安排地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券2.15萬(wàn)億元，比去年增加8000億元，為重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)提供資金支持，為穩(wěn)投資、補(bǔ)短板、調(diào)結(jié)構(gòu)發(fā)揮重要作用，新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度的提前為2019年地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供了資金來(lái)源，目前距離提前下發(fā)限額還有接近3300 億元的新增地方債券發(fā)行空間，3月24日在中國(guó)發(fā)展高層論壇2019年年會(huì)上，財(cái)政部部長(zhǎng)劉昆表示今年將加快地方政府債券發(fā)行使用，爭(zhēng)取9月底前將全年新增地方政府債務(wù)限額3.08萬(wàn)億元發(fā)行完畢。預(yù)計(jì)全年地方債的發(fā)行節(jié)奏

44、將呈現(xiàn)“前高后低”的趨勢(shì)，資金也有望投向棚戶區(qū)改造、鐵路和公路等交通基礎(chǔ)設(shè)施與水利等領(lǐng)域。并且，地方債的加快發(fā)行，也將有助于對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行的壓力。隨著地方債發(fā)行的平穩(wěn)推進(jìn)，后期基建項(xiàng)目執(zhí)行進(jìn)度有望持續(xù)加快。圖 37：地方專(zhuān)項(xiàng)債單月發(fā)行額（單位：億元）圖 38：地方債單月發(fā)行額（單位：億元）6693428710911545 1717412729 189 36280006000400020000新增地方政府債券發(fā)行額:專(zhuān)項(xiàng)債券地方政府債券發(fā)行額:專(zhuān)項(xiàng)債券1000080006000400020000地方政府債券發(fā)行額:當(dāng)月值88307570 748562455343454130183553191041

45、80 36422560323459 638新增地方政府債券發(fā)行額:當(dāng)月值2017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-03數(shù)據(jù)來(lái)源：財(cái)政部、數(shù)據(jù)來(lái)源：財(cái)政部、成本端：水泥價(jià)格有所降低，鋼鐵

46、價(jià)格觸底反彈19年1-2月水泥產(chǎn)量為21180.6萬(wàn)噸，較去年同比下降4.83%，較18年12月增速下降0.92pct，水泥產(chǎn)量保持平穩(wěn)；截止19年3月底，水泥價(jià)格指數(shù)達(dá)到146.71，較3月初降1.26%。水泥價(jià)格本月降低趨勢(shì)明顯，對(duì)建筑企業(yè)成本端產(chǎn)生正面影響。鋼價(jià)方面，19年1月螺紋鋼價(jià)格與中厚板價(jià)格在持續(xù)下降后有所回升，以鋼材為主要原材料的建筑公司的成本壓力略有增加。圖 39：水泥當(dāng)月產(chǎn)量（左軸）及同比（右軸）圖 40：水泥價(jià)格指數(shù)2500020000150001000050000水泥產(chǎn)量：當(dāng)月值：萬(wàn)噸水泥產(chǎn)量：當(dāng)月同比：%3020100-10-202015-012015-042015-

47、072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-01-30180160140120100806040200水泥價(jià)格指數(shù)20152016201720182019數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)水泥網(wǎng)、圖 41：中厚板市場(chǎng)價(jià)（元/噸）圖 42：螺紋鋼市場(chǎng)價(jià)（元/噸）6000500040003000200010000中厚板市場(chǎng)價(jià)（元/噸）6000500040003000200010000HRB螺紋鋼市場(chǎng)價(jià)（元/噸）2011 2012 2013 201

48、4 2015 2016 2017 2018 201920152016201720182019數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、四、PPP 項(xiàng)目落地率穩(wěn)步提升，未來(lái)有望逐漸規(guī)范化自2017年11月92號(hào)文頒布以來(lái)，各地累計(jì)清理退庫(kù)項(xiàng)目2428個(gè)、涉及投資額2.9萬(wàn) 億元，整改完善項(xiàng)目2005個(gè)、涉及投資額3.1萬(wàn)億元。PPP管理庫(kù)項(xiàng)目經(jīng)過(guò)上半年一 系列規(guī)范整改，現(xiàn)已進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展期。根據(jù)明樹(shù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，19年1/2月單月成交量分 別為1772/2102/808億元，項(xiàng)目成交規(guī)模相比18年同期有明顯下降。而成交個(gè)數(shù)方面， 19年2月成交數(shù)量82個(gè)，較1月減少了51個(gè)項(xiàng)目，環(huán)比下降38.3%。截

49、止19年1月底， PPP累計(jì)成交額前三名的行業(yè)為交通運(yùn)輸、市政工程、城鎮(zhèn)綜合開(kāi)發(fā)，分別成交52727.7/49548.2/23321.4億元，合計(jì)占據(jù)總成交額的71.2%。而根據(jù)財(cái)政部數(shù)據(jù)，19年1月準(zhǔn)備/采購(gòu)/執(zhí)行階段的項(xiàng)目投資額分別為23617/32911/74977億元，項(xiàng)目落地率達(dá)到56.64%，落地速度繼續(xù)加快。圖 43：明樹(shù)月度PPP成交數(shù)據(jù)月成交額（億元）80006000400020000數(shù)據(jù)來(lái)源：明樹(shù)數(shù)據(jù)、圖 44：PPP各階段項(xiàng)目投資金額變化（單位：億元）圖 45：PPP項(xiàng)目落地率變化情況80000700006000050000400003000020000100000準(zhǔn)備階

50、段采購(gòu)階段執(zhí)行階段6050403020102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-010落地率（%）數(shù)據(jù)來(lái)源：財(cái)政部、數(shù)據(jù)來(lái)源：財(cái)政部、3月7日，財(cái)政部發(fā)布關(guān)于推進(jìn)政府和社會(huì)資本合作規(guī)范發(fā)展的實(shí)施

51、意見(jiàn)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)意見(jiàn)）。意見(jiàn)既肯定了政府和社會(huì)資本合作（PPP）模式在穩(wěn)增長(zhǎng)、促改革、惠民生方面發(fā)揮了積極作用，也指出當(dāng)前存在超出自身財(cái)力、固化政府支出責(zé)任、泛化運(yùn)用范圍等問(wèn)題。財(cái)政部此次發(fā)文提出PPP規(guī)范發(fā)展的總體要求，要求各級(jí)財(cái)政部門(mén)要進(jìn)一步提高認(rèn)識(shí)，遵循“規(guī)范運(yùn)行、嚴(yán)格監(jiān)管、公開(kāi)透明、誠(chéng)信履約”的原則，切實(shí)防控地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)決打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)， 扎實(shí)推進(jìn)PPP規(guī)范發(fā)展，并對(duì)以上四則原則作出了具體解釋。在PPP實(shí)施細(xì)則上提出了六個(gè)規(guī)范的PPP應(yīng)符合的條件，以及同時(shí)還需要滿足的三條審慎條件并明確了政府支出責(zé)任監(jiān)管。在加強(qiáng)項(xiàng)目規(guī)范管理方面，財(cái)政部要求不能出現(xiàn)政府承諾最低收益、

52、不能未經(jīng)法定程序選擇社會(huì)資本方、不能以債務(wù)性資金出資、要及時(shí)準(zhǔn)確披露信息。此外，意見(jiàn)中還提出了要從鼓勵(lì)參與、融資支持、分類(lèi)指導(dǎo)等七條營(yíng)造規(guī)范發(fā)展良好環(huán)境的舉措。最后要求各級(jí)財(cái)政部門(mén)要協(xié)同配合抓好落實(shí)。伴隨PPP規(guī)范條例出臺(tái)，預(yù)計(jì)PPP入庫(kù)項(xiàng)目不會(huì)再次出現(xiàn)大幅波動(dòng)，相關(guān)公司PPP 項(xiàng)目亦可穩(wěn)步推進(jìn)。我們認(rèn)為PPP已擠掉盲目發(fā)展和違規(guī)操作的泡沫，隨著政策體系和信用體系的加強(qiáng)，未來(lái)PPP市場(chǎng)將保持高質(zhì)量穩(wěn)定發(fā)展，長(zhǎng)期向好。此外，近期中央政治局會(huì)議、國(guó)務(wù)院以及各地政府頻繁表態(tài)肯定和支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展，有助于改善民企的融資環(huán)境，利好PPP民企的發(fā)展。五、第二屆“一帶一路”峰會(huì)即將召開(kāi)，投資合作繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)

53、根據(jù)外交部新聞，3月8日，外交部部長(zhǎng)王毅在兩會(huì)記者會(huì)上表示第二屆“一帶一路” 國(guó)際合作高峰論壇已經(jīng)確定將于4月下旬在北京舉辦。商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，18年我國(guó)企業(yè)對(duì)“一帶一路”沿線非金融類(lèi)直接投資同比增長(zhǎng)8.9%，較17年增速提升10.1pct， 19年1-2月，我國(guó)企業(yè)對(duì)“一帶一路”沿線的48個(gè)國(guó)家有新增投資，同比增長(zhǎng)7%。我國(guó)對(duì)“一帶一路”國(guó)家投資合作繼續(xù)積極穩(wěn)步推進(jìn)。從中國(guó)企業(yè)對(duì)外承包工程的整體發(fā)展形勢(shì)來(lái)看，中國(guó)企業(yè)對(duì)外承包工程規(guī)模仍將不斷擴(kuò)大。此外，據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年1-2月，我國(guó)對(duì)外承包工程累計(jì)新簽合同總額為229.8億美元，同比下降24.98%；我國(guó)對(duì)外承包工程累計(jì)完成額為17

54、6.3億美元，同比下降10.28%。19年2月當(dāng)月我國(guó)企業(yè)在“一帶一路”沿線國(guó)家對(duì)外承包工程新簽合同額81億美元，同比下降7.4%。圖 46：我國(guó)對(duì)外承包工程業(yè)務(wù)新簽合同額累計(jì)值（左軸）及累計(jì)同比（右軸）圖 47：我國(guó)對(duì)外承包工程業(yè)務(wù)完成額累計(jì)值（左軸）及同比（右軸）300025002000150010005000新簽合同額累計(jì)值（億美元） 新簽合同額累計(jì)同比（%）40200-20-402016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-01-6018001600140

55、0120010008006004002000完成額累計(jì)值（億美元）完成額累計(jì)同比（%）3020100-10-20-302016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-01-40數(shù)據(jù)來(lái)源：商務(wù)部、數(shù)據(jù)來(lái)源：商務(wù)部、圖 48： 我國(guó)在“一帶一路”沿線國(guó)家對(duì)外承包工程新簽合同額（左軸）及同比（右軸）圖 49：我國(guó)在“一帶一路”國(guó)家新簽合同額占同期我國(guó)對(duì)外承包工程合同額比例（%）350300250200150100500一帶一路新簽合同額（當(dāng)月值）（億元） 同比（%）200

56、150100500-502016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-01-100一帶一路新簽合同額占比總對(duì)外新簽比例（%）706050403020102014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019

57、-010數(shù)據(jù)來(lái)源：商務(wù)部、數(shù)據(jù)來(lái)源：商務(wù)部、六、行業(yè)觀點(diǎn)及重點(diǎn)公司歷史上看，2008-2018年建筑裝飾板塊4月平均收益2.2%，10年中跑贏大盤(pán)3次，跑贏大盤(pán)3次的平均超額收益為5.3%，跑輸大盤(pán)7次的平均超額收益為-1.4%。觀察歷史各建筑子版塊4月份的平均收益情況，其他專(zhuān)業(yè)工程板塊表現(xiàn)最好，平均收益5.4%，其次是鐵路建設(shè)板塊，平均收益為3.7%；而裝修裝飾和國(guó)際工程承包板塊表現(xiàn)較差，平均收益均為-2.6%。圖 50：2008-2018年SW建筑板塊跑贏大盤(pán)次數(shù)（左軸）及超額收益情況（右軸）跑贏次數(shù)平均超額收益 超額正收益 超額負(fù)收益98765432101月2月3月4月5月6月7月8月9

58、 月 10 月 11 月 12 月6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、圖 51：歷年4月各子板塊平均收益情況（2010年-2018年）5.4%3.7%3.3%3.1%1.5% 1.4%0.7%0.5%-0.4% -1.0%-2.6% -2.6%漲跌幅6%5%4%3%2%1%0%-1%-2%-3%-4%數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、表 1：歷年 Q2 建筑板塊及各細(xì)分子版塊市場(chǎng)表現(xiàn)情況滬深 300建筑裝飾房屋建設(shè)裝修裝飾基礎(chǔ)建設(shè)專(zhuān)業(yè)工程園林工程期間漲跌幅2012Q20.27%9.05%6.42%35.61%3.99%-0.92%21.98%2013Q2-11.80%-6.67%-6

59、.73%16.96%-16.74%-15.56%-3.21%2014Q20.88%-3.73%0.64%0.25%20.06%9.17%2.70%2015Q29.41%6.17%8.97%16.24%10.32%19.27%32.67%2016Q2-1.99%-5.53%-5.11%-9.04%57.24%-3.58%-1.27%2017Q26.10%0.82%-4.95%-9.34%-22.02%-0.84%-0.59%2018Q2-9.94%-14.45%-16.89%-21.49%-16.13%-15.66%-25.74%平均值-1.01%-2.05%-2.52%4.17%5.25%-1.16%3.79%超越大盤(pán)指數(shù)（相對(duì)于滬深 300）2012Q2-8.77%6.14%35.34%3.72%-1.19%21.71%2013Q2-5.13%5.07%28.77%-4.94%-3.76%8.59%2014Q2-4.60%-0.23%-0.63%19.18%8.30%1.82%2015Q2-3.25%-0.45%6.82%0.90%9.86%23.25%2016Q2-3.54%-3.12%-7.05%59.24