分析師因子的研究與測(cè)試

1、預(yù)期數(shù)據(jù)概述圖 、分析報(bào)數(shù)分析研數(shù)與統(tǒng)財(cái)報(bào)易據(jù)通分分師對(duì)個(gè)股行的判提有效內(nèi)陽(yáng)永通數(shù)Wid等數(shù)服商供析研報(bào)據(jù)本篇告于聯(lián)數(shù)個(gè)股報(bào)礎(chǔ)信息”“股報(bào)測(cè)數(shù)表的息行析并建關(guān)子。具體看個(gè)研基信息錄報(bào)主信息包括證代碼題摘報(bào)型構(gòu)評(píng)布期等段“股報(bào)測(cè)數(shù)據(jù)主記公報(bào)的股析預(yù)數(shù)測(cè)年預(yù)報(bào)告類預(yù)營(yíng)收期歸母司利預(yù)每股期息、預(yù)期資收率相數(shù)據(jù)。本篇通數(shù)的告數(shù)進(jìn)統(tǒng)分近來(lái)分師告量整體穩(wěn)基在 50至 0我對(duì)告進(jìn)月統(tǒng)分發(fā)布報(bào)數(shù)最的間中在 4月8 、0月主要因這時(shí)為上市公司公布財(cái)報(bào)的截至月份，分析師會(huì)在財(cái)報(bào)發(fā)布后更新觀點(diǎn)和盈利預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)。圖 、月度告量 通聯(lián)數(shù)，通聯(lián)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)覆蓋度我們分在同池內(nèi)覆度進(jìn)分股票過(guò)去 3 月內(nèi)有分師報(bào)且布利預(yù)義有蓋對(duì)

2、于深 00分師據(jù)的覆度高在 90上近覆度到 9分師據(jù)中證 00成分內(nèi)覆在 80左右在證 100 股內(nèi)覆度波更， 2016年有 0年在60至 0全上2016年至207 圖 、滬深 00覆蓋度全市的票不，析師據(jù)覆度有 70左右2018 年來(lái)全市場(chǎng)上的票漸多分析數(shù)的蓋在 左。圖 、中證 00覆蓋度 通聯(lián)數(shù)，圖 、中證 000覆蓋度通聯(lián)數(shù)據(jù)，圖 、全 A股蓋度 通聯(lián)數(shù)，通聯(lián)數(shù)據(jù)，分析師一致期的構(gòu)建對(duì)于析報(bào)公測(cè)數(shù)一表分公司來(lái)營(yíng)況的綜合中重的息是析對(duì)司業(yè)入屬公凈潤(rùn)的預(yù)于同家同的析對(duì)司盈預(yù)測(cè)不的斷測(cè)算方果想在多司中選分師好公需要分師預(yù)期數(shù)進(jìn)加處成分師公的致期數(shù)服務(wù)均自的處理的析一預(yù)數(shù)于對(duì)法數(shù)可靠的慮我會(huì)分析

3、一預(yù)指。年度一致預(yù)期指標(biāo)分析對(duì)司盈預(yù)通常年數(shù)的括最未布報(bào)年份的期據(jù)下一預(yù)期據(jù)有分析給出面年預(yù)期據(jù)。因此們建一預(yù)指標(biāo)是年數(shù)的處我需在時(shí)刻T 義效報(bào)在篇告?zhèn)儞癞?dāng)刻 T與去 90日之間時(shí)段布報(bào)為有報(bào)于 T時(shí)對(duì)份Y1的致指標(biāo)構(gòu)們選有報(bào)間對(duì) 1 的預(yù)數(shù)時(shí)考到會(huì)預(yù)值正包括利上及調(diào)我們保該構(gòu)后預(yù)測(cè)終我選所預(yù)測(cè)值為終析對(duì)該司年一預(yù)期指標(biāo)。對(duì)于年 2 致指標(biāo)構(gòu)，們樣的算法。圖 、有效報(bào)告時(shí)間段資料來(lái)源：湘財(cái)證券研究所滾動(dòng)一致預(yù)期指標(biāo)在跨期內(nèi)年一預(yù)期在個(gè)躍例202112.1 的度一致期標(biāo)對(duì)2021的預(yù)202.0101的度一預(yù)指是對(duì)02年的因會(huì)現(xiàn)間序上盈預(yù)數(shù)不可的況針這現(xiàn)象由度預(yù)數(shù)衍出了動(dòng)年測(cè)據(jù)其具的義在前刻對(duì)未滾

4、一（2 ）后盈預(yù)，算為：當(dāng)年時(shí)權(quán)重 = 指定日年余數(shù)365次年時(shí)權(quán)重= 1 當(dāng)年間重滾動(dòng)測(cè)據(jù) = 當(dāng)年間重 當(dāng)年測(cè)+次年時(shí)權(quán)重次年預(yù)測(cè)圖 、滾動(dòng)一致預(yù)期指標(biāo)計(jì)算邏輯資料來(lái)源：湘財(cái)證券研究所在不的數(shù)們算成公的均動(dòng)一預(yù)凈潤(rùn)用成股平預(yù)盈利通結(jié)我可以深 300指的成分的均動(dòng)致期凈潤(rùn)高最的期利為 70 元右且近年預(yù)期步中證 00 數(shù)成的均動(dòng)致期利潤(rùn)在 2016年為 5 元新數(shù)為 20 元漲大wnd 全 A市的平均滾一預(yù)凈從2016年今基上了100的長(zhǎng)。圖 、滬深 00滾動(dòng)預(yù)期利潤(rùn)值圖 1、中證 00滾動(dòng)預(yù)期利潤(rùn)值通聯(lián)數(shù)，圖 1、中證 00滾動(dòng)致預(yù)凈利均值通聯(lián)數(shù)據(jù)，圖 1、全 A滾一預(yù)期利潤(rùn)值 通聯(lián)數(shù)，通

5、聯(lián)數(shù)據(jù)，基于分析師數(shù)據(jù)的因子構(gòu)建表 因列表在多子告?zhèn)冊(cè)斀榱艘驒z的過(guò)本篇告沿用其驗(yàn)法本報(bào)主要分師據(jù)行子構(gòu)并檢其全場(chǎng)上因的效。單因檢的數(shù)置下：樣本除 T退、停等能易股，選全為股票池?；販y(cè)間20101.1 至022.0901。調(diào)倉(cāng)率月調(diào)，個(gè)月一交日盤(pán)調(diào)倉(cāng)?；鶞?zhǔn)wd 全A指。數(shù)據(jù)理D方處異常，失用業(yè)值填。中性：業(yè)性（變量歸，值性市值數(shù)歸。五組層根因的小將票分五合等加值每組超收的積值線。多空頭合第組分減基組空組合基組減去第組多組為五組去一。因子稱因子碼計(jì)算式一致期EP一致期潤(rùn)Y市值一致期 Econ_oe一致期潤(rùn)Y凈產(chǎn)一致期ESps一致期潤(rùn)Y總本一致期ES con_epghP-前 PS滾動(dòng)致期利_動(dòng) 0日

6、np_o_chg20滾動(dòng)致期利相于0前動(dòng)滾動(dòng)致期利_動(dòng) 0日np_o_ch60滾動(dòng)致期利相于0 前動(dòng)滾動(dòng)致期利_動(dòng) 0日np_o_ch120滾動(dòng)致期利相于0 前動(dòng)一致期潤(rùn) Y變動(dòng) 0日npy1_cg20當(dāng)前份致期利相于 0前動(dòng)一致期潤(rùn) Y變動(dòng) 0日npy1_cg60當(dāng)前份致期利相于 0前動(dòng)一致期潤(rùn) Y變動(dòng) 0日npy1_cg120當(dāng)前份致期利相于 0前動(dòng)通聯(lián)數(shù)，天軟，表 、分析因全檢驗(yàn)因子稱方向ICIR多空合表現(xiàn)年化()年化動(dòng)()最大()hapeCalmar正0.040.367.811.3214.60.690.53con_oe正0.010.136.578.1717.90.80.37通聯(lián)數(shù)，天軟

7、，P因子圖 1、P因子組分層傳統(tǒng)P 子市率倒算式過(guò)一的凈潤(rùn)以前總市師 P因中凈利為析來(lái)年滾一預(yù)凈潤(rùn)預(yù)測(cè)含分析對(duì)司跟蹤分的息夠加準(zhǔn)的現(xiàn)司經(jīng)營(yíng)狀從子全的表來(lái)因的 C 值較有 ，多空組合年收較，動(dòng)率最回均大。圖 1、 P因子空凈值 通聯(lián)數(shù)，天軟，通聯(lián)數(shù)據(jù)，天軟，1.621.621.848.447.4413.650.540.04正np_y1_cg1200.310.5715.998.815.020.210.02正np_y1_cg600.670.961.47.977.680.290.02正np_y1_cg201.431.619.278.2113.260.380.03正np_o_chg1203.082.02

8、4.056.1612.450.440.02正np_o_chg600.951.288.816.588.390.360.02正np_o_chg200.991.428.5768.530.190.01正con_epgh1.071.387.886.138.450.230.01正ps表 、P因子計(jì)指標(biāo)因子 因子 ICIR多空化收()波動(dòng)()最大()SharpeCalmar0.040.367.811.3214.60.690.53通聯(lián)數(shù)，天軟，OE因子圖 1、E因五組傳統(tǒng) OE 子過(guò)凈潤(rùn)相于資的益分析師 OE 因中的凈利潤(rùn)為滾動(dòng)一致預(yù)期凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)，代表分析師對(duì)未來(lái)一年的凈資產(chǎn)收益率預(yù)。因在市的表來(lái)的 C 均值

9、低分效較；多空合現(xiàn)般年收益低僅有 ，最大撤大但多頭組合現(xiàn)好。圖 1、 E因多空值 通聯(lián)數(shù)，天軟，通聯(lián)數(shù)據(jù)，天軟，表 、RE因子計(jì)指標(biāo)因子 因子 ICIR多空化收()波動(dòng)()最大()SharpeCalmar0.010.136.578.1717.90.80.37通聯(lián)數(shù)，天軟，ES因子傳統(tǒng)的 EPS 子公股盈，利般過(guò)一年動(dòng)利，分析師 S 子的利為滾一預(yù)凈潤(rùn)。因在市上檢驗(yàn)結(jié)來(lái)，子分效果差，C 值有 00，是空合表現(xiàn)較好年收有 84，e 率到了 .3。圖 1、PS 因五組層圖 1、 PS因多通聯(lián)數(shù)，天軟，通聯(lián)數(shù)據(jù)，天軟，表 、PS 因子計(jì)指標(biāo)因子 因子 ICIR多空化收()波動(dòng)()最大()SharpeC

10、almar0.010.238.456.137.881.381.07通聯(lián)數(shù)，天軟，ES成長(zhǎng)因子EPS成因是析師ES 因相于前EPS變動(dòng)是于前每股收的動(dòng)如果 EPS 成長(zhǎng)子大代分師預(yù)公未一的盈利能增。因在全場(chǎng)表來(lái)，子的層果佳，C 均值有 0.0但空表現(xiàn)ape比有 .4Car比有 0.。圖 1、PS 成因組分層圖 2、 PS成因子空凈值通聯(lián)數(shù)，天軟，通聯(lián)數(shù)據(jù)，天軟，表 、PS 成長(zhǎng)統(tǒng)指標(biāo)因子 因子 ICIR多空化收()波動(dòng)()最大()SharpeCalmar0.010.198.5368.571.420.99通聯(lián)數(shù)，天軟，滾動(dòng)一致預(yù)期利潤(rùn)變動(dòng)因子滾動(dòng)致利變表現(xiàn)析對(duì)期修同包隨時(shí)間的移預(yù)期利的化計(jì)方式滾一

11、預(yù)期利相于期的變幅指越代表析上盈預(yù)的幅越司未來(lái)更有能得額益。滾動(dòng)一致預(yù)期凈利潤(rùn)變動(dòng) 20 日因子滾動(dòng)一致預(yù)期凈利潤(rùn)變動(dòng) 20 日因子是滾動(dòng)一致預(yù)期凈利潤(rùn)指標(biāo)相對(duì)于 20 日的化。因的表來(lái)C 均有 00，空合益高，有 8.3且 pe 和 Caar比均高。圖 2、滾一預(yù)期潤(rùn)變動(dòng) 0日因五組層圖 2、滾一預(yù)期潤(rùn)變動(dòng)0日因多空值通聯(lián)數(shù)，天軟，通聯(lián)數(shù)據(jù)，天軟，表 、滾動(dòng)致期變動(dòng) 0日因統(tǒng)計(jì)標(biāo)因子 因子 ICIR多空化收()波動(dòng)()最大()SharpeCalmar0.020.368.396.588.811.280.95通聯(lián)數(shù)，天軟，滾動(dòng)一致預(yù)期凈利潤(rùn)變動(dòng) 60 日因子滾動(dòng)一致預(yù)期凈利潤(rùn)變動(dòng) 60 日因子是

12、滾動(dòng)一致預(yù)期凈利潤(rùn)指標(biāo)相對(duì) 60 前變率因的表來(lái)子分效果顯子 C均值有 0.0， CR有 0.4空組的現(xiàn)年收有 12.5hape比率和Caar率較Caar 率到 3.。圖 2、滾一預(yù)期潤(rùn)變動(dòng) 0日因五組層圖 2、滾一預(yù)期潤(rùn)變動(dòng)0日因多空值通聯(lián)數(shù)，天軟，通聯(lián)數(shù)據(jù)，天軟，表 、滾動(dòng)致期變動(dòng) 0日因統(tǒng)計(jì)標(biāo)因子 因子 ICIR多空化收()波動(dòng)()最大()SharpeCalmar0.020.4412.456.164.052.023.08通聯(lián)數(shù)，天軟，滾動(dòng)一致預(yù)期凈利潤(rùn)變動(dòng) 120 日因子滾動(dòng)致期利變動(dòng) 120 日滾一期凈潤(rùn)標(biāo)對(duì)于 120 日前變率從子的現(xiàn)看因的層效較，子 C 有 0.0；空合年收益高有

13、132且 pe 率和 Caar 比率均高e 率有1.61Caar有 1.4。圖 2動(dòng)致預(yù)凈潤(rùn)變動(dòng) 20日因五層圖 2滾一致期潤(rùn)變動(dòng)20日因多值通聯(lián)數(shù)，天軟，通聯(lián)數(shù)據(jù)，天軟，表 、滾動(dòng)致期變動(dòng) 20日因統(tǒng)標(biāo)因子 因子 ICIR多空化收()波動(dòng)()最大()SharpeCalmar0.030.3813.268.219.271.611.43通聯(lián)數(shù)，天軟，一致預(yù)期凈潤(rùn) 1變動(dòng)因子一致期潤(rùn)1 動(dòng)表前份利潤(rùn)期修能夠更加直接捕捉到分析師對(duì)當(dāng)前年份公司經(jīng)營(yíng)變化的預(yù)期。其計(jì)算方式為當(dāng)年份的分析師一致預(yù)期凈利潤(rùn)相對(duì)于過(guò)去一段時(shí)間對(duì)同一年份預(yù)期值的變化率，化越，表析師調(diào)期度高。一致預(yù)期凈利潤(rùn) 1 變動(dòng) 20 日因子一

14、致期潤(rùn) Y1 變動(dòng) 20 因年致凈利相于 0 日前的動(dòng)從子全場(chǎng)上表來(lái)，子組分效一，子 均有 0.0，CR僅有02空合現(xiàn)般動(dòng)率最回均大， pe比為 0.。圖 2、一預(yù)凈利潤(rùn)1變動(dòng) 20日因子組層圖 2、一預(yù)凈利潤(rùn)1變動(dòng) 20日因子空值通聯(lián)數(shù)，天軟，通聯(lián)數(shù)據(jù)，天軟，表 1、一預(yù)凈利潤(rùn)1變動(dòng) 20日因子計(jì)標(biāo)因子 因子 ICIR多空化收()波動(dòng)()最大()SharpeCalmar0.020.297.687.971.40.960.67通聯(lián)數(shù)，天軟，一致預(yù)期凈利潤(rùn) 1 變動(dòng) 60 日因子一致期潤(rùn) Y1 變動(dòng) 60 因年致凈利相于 0 日前的動(dòng)從子全場(chǎng)上表來(lái)子組分效不顯子的 CR 僅有 .2，組合現(xiàn)差最回較

15、大有 1599Caar比率有 03。圖 2、一預(yù)凈利潤(rùn)1變動(dòng) 60日因子組層圖 3、一預(yù)凈利潤(rùn)1變動(dòng) 60日因子空值通聯(lián)數(shù)，天軟，通聯(lián)數(shù)據(jù)，天軟，表 1、一預(yù)凈利潤(rùn)1變動(dòng) 60日因子計(jì)標(biāo)因子 因子 ICIR多空化收()波動(dòng)()最大()SharpeCalmar0.020.215.028.8115.990.570.31通聯(lián)數(shù)，天軟，一致預(yù)期凈利潤(rùn) 1 變動(dòng) 120 日因子一致期利潤(rùn)Y1變動(dòng)20日子當(dāng)一預(yù)凈利相于120日前的動(dòng)從子全場(chǎng)上表來(lái)，子組分效較，子 均有 0.0空合較化有 13.e 率和Ca比率較，hape比有 1.8Caar率有 .。圖 3、一預(yù)凈利潤(rùn)1變動(dòng) 120日因五層圖 3、一預(yù)凈利

16、潤(rùn)1變動(dòng) 120日因多值通聯(lián)數(shù)，天軟，通聯(lián)數(shù)據(jù)，天軟，表 1、一預(yù)凈利潤(rùn)1變動(dòng) 120日因統(tǒng)標(biāo)因子 因子 ICIR多空化收()波動(dòng)()最大()SharpeCalmar0.040.5413.657.448.441.841.62通聯(lián)數(shù)，天軟，中證 00指數(shù)增強(qiáng)策略改進(jìn)在多子列報(bào)子量選系列二中證 00 指數(shù)強(qiáng)策略詳介了指強(qiáng)策的建法。通過(guò)成股優(yōu)選股，求解重建穩(wěn)額基指的合主要估值財(cái)質(zhì)量成長(zhǎng)北資金量這個(gè)方來(lái)量股現(xiàn)在本將告中我紹了分師子構(gòu)方在市場(chǎng)驗(yàn)因的有本我將中證 50 數(shù)成股檢因子效，并選現(xiàn)較且關(guān)性低因子構(gòu)建成析因最終們因指增強(qiáng)略于進(jìn)策略表。分析師因子關(guān)性分析表 1、分師相矩通聯(lián)數(shù)，天軟，在1至1時(shí)間內(nèi)我

17、對(duì)析子構(gòu)相性陣，從因之的關(guān)來(lái)動(dòng)致期利動(dòng)與致期潤(rùn) Y1變動(dòng)因之的關(guān)較其中變動(dòng) 0日因相關(guān)到 這因子的建輯似一關(guān)析一預(yù)期E 分師致預(yù)期 PS 的關(guān)較，關(guān)系到 ，兩指標(biāo)表分師公司未來(lái)年盈狀的期。分析師因子中證0）表現(xiàn)我們分師子中證00指成股進(jìn)因檢驗(yàn)觀其果。從檢的果看， ES 子滾一期凈潤(rùn)動(dòng) 0 因、滾動(dòng)致期利動(dòng)0 日因的驗(yàn)果動(dòng)致期凈利潤(rùn)動(dòng) 0 因在證 0 指成股表最好因的 C 有 ，多空合年收有 ，Shape比有 Calar 率有 。表 1、分師子中證00檢驗(yàn)結(jié)果因子稱方向ICIR多空合表現(xiàn)年化()年化動(dòng)()最大()hapeCalmar正0.020.130.5912.4526.070.050.02c

18、on_oe正0.030.262.6110.322.820.250.1ps正0.030.275.618.0414.850.70.38con_epgh正0.010.174.157.314.990.570.28np_o_chg20正0.020.21.889.2224.450.20.08np_o_chg60正0.030.337.878.4612.920.930.61np_o_chg120正0.030.3812.179.218.511.321.43np_y1_cg20正0.010.173.5310.2222.410.350.16np_y1_cg60正0.020.22.839.54240.30.12np_

19、y1_cg120正0.030.358.269.191.560.90.72通聯(lián)數(shù)，天軟，合成子我們選在證500數(shù)成股表較的子EPS子、滾動(dòng)致期利變動(dòng)0日因、動(dòng)致凈利動(dòng) 0日子，對(duì)因進(jìn)等重權(quán)合成析因子并驗(yàn)效果從成因的驗(yàn)結(jié)果看因的層果比顯，C 均有 004；合因的空組合表良合年收有 14e 率有 145Caar率有 1.84。圖 3、分師成因組分層圖 3、分師因空凈值通聯(lián)數(shù)，天軟，通聯(lián)數(shù)據(jù)，天軟，表 1、分師因計(jì)指標(biāo)因子 因子 ICIR多空化收()波動(dòng)()最大()SharpeCalmar0.040.461.417.876.21.451.84通聯(lián)數(shù)，天軟，指數(shù)增強(qiáng)策構(gòu)建在本篇報(bào)告中，我們沿用深度報(bào)告多

20、因子量化選股系列之二中證 500 數(shù)強(qiáng)中增強(qiáng)略構(gòu)方入新的析因并剔除現(xiàn)對(duì)差北資金因估因子財(cái)務(wù)量子成因子、量?jī)r(jià)子分析因這大類子成的為股最打分代組合優(yōu)模求權(quán)，建指增策。組合優(yōu)化模型本篇報(bào)告采用的組合優(yōu)化模型為經(jīng)典的均值-方差（aaane Opzaon）表為如形：max 121). ( ) 2) ( ) 3) ( ) 4) 05) = 16)其為需求的合重（優(yōu)的標(biāo)數(shù)其他約條。公1為標(biāo)數(shù)組合收預(yù)為股票打就是終合因?yàn)楹系碾U(xiǎn)測(cè)為險(xiǎn)模型的測(cè)的個(gè)股方矩這們用史方矩替為風(fēng)厭系取值越大組的險(xiǎn)制強(qiáng)，篇告為 。公（為格露為股的格子矩般風(fēng)格因有 Baa風(fēng)因篇報(bào)主限對(duì)值格的露為票基準(zhǔn)指上權(quán)，為格約的下，篇告設(shè)為0.1,0.。公式（3為行業(yè)露約。為股票行業(yè)暴矩，該約束限組合相于準(zhǔn)數(shù)業(yè)置的離組行業(yè)比基基一。 ，為業(yè)束上限本篇告定.01,00。公4為股重用限個(gè)在合的權(quán)與基上的權(quán)重的偏離度，使個(gè)股在組合上的暴露與在基準(zhǔn)上的暴露不會(huì)有太大偏差。，為業(yè)束上限本篇告定.01,0.0。公式56為股重約，在 A 股中不許空因此個(gè)股重要于于 ，同整組的為1。策略表現(xiàn)圖 3、改指增強(qiáng)表策略回時(shí)為 20701.01至 222.01每月第個(gè)易開(kāi)盤(pán)調(diào)倉(cāng)為個(gè)期組的股量為 0個(gè)左交費(fèi)設(shè)為 0.15。從策的測(cè)果改進(jìn)策的化益為 12