原材料漲價(jià)對(duì)汽車(chē)行業(yè)盈利能力的影響及典型企業(yè)案例(2021年)課件

1、目 錄現(xiàn)階段原材料上漲幅度與歷年比較分析 5零部件原材料成本比重分析 8復(fù)盤(pán)歷年原材料漲價(jià)兩階段對(duì)毛利率影響，不同公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力不同 82009-2011 年原材料漲價(jià)對(duì)行業(yè)盈利能力影響相對(duì)有限 82016-2018 年原材料價(jià)格上漲拖累了行業(yè)盈利能力 10不同公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力不同，結(jié)構(gòu)性分化明顯 12部分優(yōu)質(zhì)公司抗成本風(fēng)險(xiǎn)能力提升 16主要投資策略 201目 錄現(xiàn)階段原材料上漲幅度與歷年比較分析 512圖表目錄圖 1：Myspic 綜合鋼材價(jià)格指數(shù)同比增速歷年變化 6圖 2：冷軋板價(jià)格同比增速歷年變化 6 圖 3：銅期貨結(jié)算價(jià)同比增速歷年變化 7 圖 4：鋁期貨結(jié)算價(jià)同比增速歷年變化 7 圖

2、5：中國(guó)塑料價(jià)格指數(shù)歷年變化情況 7 圖 6：2017 年汽車(chē)零部件公司原材料占營(yíng)業(yè)成本比重 8 圖 7：2019 年汽車(chē)零部件公司原材料占營(yíng)業(yè)成本比重 8 圖 8：冷軋板價(jià)格同比增速和零部件行業(yè)毛利率增幅比較（2009-2011 年） 9 圖 9：冷軋板價(jià)格同比增速和零部件行業(yè)凈利率增速比較（2009-2011 年） 10 圖 10：冷軋板價(jià)格同比增速和零部件行業(yè)毛利率增幅比較（2016-2018 年） 11 圖 11：不考慮部分公司后冷軋板價(jià)格同比增速和零部件行業(yè)毛利率增幅比較（2016-2018 年）. 11圖 12：冷軋板價(jià)格同比增速和零部件行業(yè)凈利率增幅比較（2016-2018 年）

3、 12 圖 13：2016 年 Q4 各公司毛利率同比增幅排序 13圖 14：2017 年 Q1 各公司毛利率同比增幅排序 13 圖 15：濰柴動(dòng)力毛利率增幅和冷軋板價(jià)格同比增速趨勢(shì) 14圖 16：銀輪股份毛利率增幅和冷軋板價(jià)格同比增速趨勢(shì) 14圖 17：福耀玻璃毛利率增幅和冷軋板價(jià)格同比增速趨勢(shì) 15 圖 18：拓普集團(tuán)毛利率增幅和冷軋板價(jià)格同比增速趨勢(shì) 15 圖 19：華域汽車(chē)毛利率增幅和冷軋板價(jià)格同比增速趨勢(shì) 15 圖 20：精鍛科技毛利率增幅和冷軋板價(jià)格同比增速趨勢(shì) 15 圖 21：中鼎股份毛利率增幅和冷軋板價(jià)格同比增速趨勢(shì) 16 圖 22：萬(wàn)里揚(yáng)毛利率增幅和冷軋板價(jià)格同比增速趨勢(shì) 1

4、6 圖 23：現(xiàn)階段汽車(chē)零部件公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力加強(qiáng) 17 圖 24：華域汽車(chē)和新泉股份逐步切入新客戶(hù) 17 圖 25：華域汽車(chē)單季毛利率變化 18 圖 26：新泉股份單季毛利率變化 18 圖 27：星宇股份和福耀玻璃通過(guò)新產(chǎn)品提升單車(chē)價(jià)值量 18 圖 28：星宇股份單季毛利率變化 19 圖 29：福耀玻璃單季毛利率變化 19 圖 30：岱美股份和銀輪股份產(chǎn)品品類(lèi)擴(kuò)張 19 圖 31：岱美股份單季毛利率變化 20 圖 32：銀輪股份單季毛利率變化 202圖表目錄圖 1：Myspic 綜合鋼材價(jià)格指數(shù)同比增速歷3圖 33：汽車(chē)零部件公司年初以來(lái)漲跌幅情況（1 月 1 日至 3 月 12 日） 20表

5、 1：可比公司估值比較 213圖 33：汽車(chē)零部件公司年初以來(lái)漲跌幅情況（1 月 1 4影響零部件行業(yè)及公司盈利能力因素較多，本文中以分析大宗原材料漲價(jià)對(duì)零部件行業(yè)及公司毛 利率、凈利率影響為主，后續(xù)將分析其它因素如行業(yè)銷(xiāo)量、固定資產(chǎn)投資、產(chǎn)能利用率等因素對(duì)零 部件行業(yè)盈利能力影響。1 現(xiàn)階段原材料上漲幅度與歷年比較分析我國(guó)歷史上鋼材及冷軋板的價(jià)格上漲主要經(jīng)歷了兩個(gè)階段：（1）2009-2011 年。具體分析，從 2009 年 3 月到 2011 年 3 月，鋼材價(jià)格指數(shù)的同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，逐步達(dá)到 2010 年 6 月的同比增速的最高點(diǎn)，同比增速為 25.15%，鋼材的價(jià)格經(jīng)歷了較為明顯的波

6、動(dòng)，價(jià)格指數(shù)也從 2009 年 3 月的 134.95 增長(zhǎng)至 170 以上，漲幅接近 40%。這個(gè)階段的 主要驅(qū)動(dòng)因素是鋼材的原材料鐵礦石漲價(jià)推動(dòng)。我國(guó)每年的鐵礦石進(jìn)口量不斷提升，對(duì)外依存度高， 由于國(guó)外企業(yè)不斷提高鐵礦石價(jià)格，導(dǎo)致鋼材成本價(jià)格抬升，促進(jìn)了鋼材價(jià)格提升。（2）2016-2018 年。2016 年之前鋼材價(jià)格指數(shù)同比增速有很長(zhǎng)一段時(shí)間保持負(fù)值，在 2016 年 6月同比增速首次由負(fù)轉(zhuǎn)正達(dá) 6.83%，此后連續(xù)多月同比增速維持在 20%以上，尤其是 2017 年 3月，同比增速達(dá)到最高點(diǎn)，增幅為 67.62%。鋼材的價(jià)格指數(shù)也不斷上揚(yáng)，從 2016 年 3 月至 2018年 12

7、 月價(jià)格指數(shù)上漲幅度接近 90%，增長(zhǎng)幅度已經(jīng)超過(guò)了 2009 年的水平。價(jià)格上漲的主要驅(qū)動(dòng)因素是供給側(cè)改革。2016 年在我國(guó)鋼鐵行業(yè)全產(chǎn)能過(guò)剩及供給側(cè)改革的背景 下，國(guó)家不斷發(fā)布政策去產(chǎn)能。在 2016 年 2 月，國(guó)家發(fā)布了國(guó)務(wù)院關(guān)于鋼鐵行業(yè)化解過(guò)剩產(chǎn)能 實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展的意見(jiàn)，提出壓減粗鋼的政策目標(biāo)。政策驅(qū)動(dòng)導(dǎo)致了該階段鋼材價(jià)格上漲。2020 年后至今，2020 年 9 月后鋼材價(jià)格同比增速逐步轉(zhuǎn)正，鋼材價(jià)格逐步上揚(yáng)。2020 年 12 月鋼材價(jià)格指數(shù)同比增速達(dá)到 8.07%，冷軋板價(jià)格同比增速則達(dá)到 30.57%，從 2020 年 3 月至 12 月 冷軋板的漲幅接近 30%。本輪上漲的

8、主要原因是全球范圍內(nèi)的疫情爆發(fā)，疫情影響下全球范圍內(nèi) 很多工廠關(guān)停，包括鐵礦石在內(nèi)的原材料供給明顯下降，而中國(guó)作為鐵礦石需求大國(guó)，相關(guān)需求已 經(jīng)逐步恢復(fù)，供給端受到限制導(dǎo)致價(jià)格的上漲。隨著新冠疫苗的逐步推廣，預(yù)計(jì)后續(xù)疫情將逐步得 到控制，海外更多工廠重新啟動(dòng)，包括鐵礦石在內(nèi)的原材料供給將進(jìn)一步提升，使后續(xù)國(guó)內(nèi)鋼材價(jià) 格保持平穩(wěn)或有小幅提升。2016 年的供給側(cè)改革驅(qū)動(dòng)力度較大，從影響力度看，預(yù)計(jì)現(xiàn)階段鋼材 價(jià)格的上漲幅度超過(guò)之前階段的可能性不大。4影響零部件行業(yè)及公司盈利能力因素較多，本文中以分析大宗原材圖 1：Myspic 綜合鋼材價(jià)格指數(shù)同比增速歷年變化圖 2：冷軋板價(jià)格同比增速歷年變化金

9、屬銅的價(jià)格歷年經(jīng)歷了兩輪上漲階段，每個(gè)階段由不同的驅(qū)動(dòng)因素導(dǎo)致。第一階段是2009 年后， 由于全球性的金融危機(jī)，此前銅金屬價(jià)格經(jīng)歷了明顯的下跌，價(jià)格的同比增速始終為負(fù)，在 2008 年政策刺激下，2009 年后經(jīng)濟(jì)逐步回升，帶動(dòng)需求提升，價(jià)格也逐步回升，至 2009 年低銅價(jià)格 同比增速最高達(dá) 142.5%，銅的結(jié)算價(jià)從 5 萬(wàn)元/噸上漲至 7 萬(wàn)元/噸，漲幅達(dá) 40%左右。第二階段 是 2016 年后，主要原因是供給側(cè)改革導(dǎo)致，在供給端明顯減少的情況下，銅價(jià)格逐步提升，同比 增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，最高為 36.44%。第三階段則是 2020 年后，疫情影響下金屬銅的進(jìn)口量減少，價(jià) 格保持上揚(yáng)，隨著

10、疫苗的推出和鋪開(kāi)，疫情影響將逐步減小，銅的供給端將會(huì)有較大程度改善，預(yù) 計(jì)銅價(jià)的上漲趨勢(shì)也將有所緩解。鋁金屬的價(jià)格波動(dòng)趨勢(shì)和銅較為接近。在 2009 年后受益于國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好，需求提升，鋁價(jià)的同 比增速轉(zhuǎn)正，最高達(dá)到 52.98%。2016 年后由于供給側(cè)改革，鋁金屬的供給明顯減少，驅(qū)動(dòng)了價(jià)格 的上行，同比增速最高達(dá) 47.28%，供給側(cè)改革的影響力度較大，導(dǎo)致鋁價(jià)在 2016 年后有較長(zhǎng)一 段時(shí)間價(jià)格始終上行。2020 年后鋁價(jià)上漲主要是需求較高疊加供給相對(duì)不足導(dǎo)致，2020 年底由于新疆等地的風(fēng)雪天氣， 導(dǎo)致鋁的供給運(yùn)輸過(guò)程受到阻礙，同時(shí)就地過(guò)年等政策導(dǎo)致鋁金屬的需求提振，供需疊加使鋁的價(jià)

11、 格有一定程度提升。80%60%40%20%0%-20%-40%-60%2009-032010-022011-012011-122012-112013-102014-092015-082016-072017-062018-052019-042020-03鋼材價(jià)格指數(shù)同比增速80%60%40%20%0%-20%-40%-60%2009-032010-022011-012011-122012-112013-102014-092015-082016-072017-062018-052019-042020-03冷軋板價(jià)格同比增速5圖 1：Myspic 綜合鋼材價(jià)格指數(shù)同比增速歷年變化圖 2圖 3：銅期

12、貨結(jié)算價(jià)同比增速歷年變化圖 4：鋁期貨結(jié)算價(jià)同比增速歷年變化-100%-50%0%50%100%150%200%2009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-01陰極銅期貨結(jié)算價(jià)同比增速-60%-40%-20%0%20%40%60%80%2009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-01鋁期貨結(jié)算價(jià)同比增速根據(jù)我國(guó)的塑料價(jià)格指數(shù)，其上

13、漲幅度同樣可分為幾個(gè)階段。2009 年后國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好，需求提升， 導(dǎo)致價(jià)格指數(shù)的穩(wěn)步提升，從 2009 年初至 2010 年 11 月，塑料價(jià)格指數(shù)漲至 1145.43，上漲幅度 達(dá) 55%左右。2016 年后主要是供給側(cè)改革，同時(shí)國(guó)內(nèi)開(kāi)始逐步整治環(huán)境污染，在環(huán)保整治的壓力 下，短期內(nèi)更多工廠被關(guān)停，塑料價(jià)格指數(shù)持續(xù)提升，從 2016 年初 770.41 上漲至 1000 以上，上 漲幅度接近 30%。2020 年后國(guó)內(nèi)就地過(guò)年等政策導(dǎo)致復(fù)工復(fù)產(chǎn)后對(duì)塑料的需求提升，海外疫情導(dǎo)致部分海外化工裝 置停產(chǎn)，國(guó)內(nèi)化工產(chǎn)品的海外訂單增多，進(jìn)一步提升了塑料需求，多重因素疊加使塑料價(jià)格指數(shù)上 漲至 1000

14、 點(diǎn)以上，從 2020 年 3 月后漲幅已接近 40%，當(dāng)前塑料價(jià)格已經(jīng)處于歷史上的較高位 置。圖 5：中國(guó)塑料價(jià)格指數(shù)歷年變化情況120011001000900800700中國(guó)塑料價(jià)格指數(shù)6圖 3：銅期貨結(jié)算價(jià)同比增速歷年變化圖 4：鋁期貨結(jié)算價(jià)同比2 零部件原材料成本比重分析原材料成本在零部件公司中比重相對(duì)較高。數(shù)據(jù)比較分析，2017 年和 2019 年各零部件公司原材料占營(yíng)業(yè)成本的平均比重在 70%左右。從整 體數(shù)據(jù)看，2017 年和 2019 年各公司原材料占比的平均值相對(duì)穩(wěn)定，分別為 70.93%、70.77%。從具體公司看，一汽富維、伯特利、寧波高發(fā)、華域汽車(chē)、星宇股份等公司原材料

15、占比超過(guò)了行業(yè) 平均值，其中一汽富維原材料占比較高。部分公司如華懋科技、福耀玻璃、中原內(nèi)配、愛(ài)柯迪、雙環(huán)傳動(dòng)、東睦股份等占比低于平均值，其 中繼峰股份、華懋科技、福耀玻璃 2019 年占比在 60%-70%之間相對(duì)接近，中原內(nèi)配、雙環(huán)傳動(dòng)、 東睦股份、愛(ài)柯迪等原材料占比較低，在 40%-50%之間。3 復(fù)盤(pán)歷年原材料漲價(jià)兩階段對(duì)毛利率影響，不同公司 抗風(fēng)險(xiǎn)能力不同3.1 2009-2011 年原材料漲價(jià)對(duì)行業(yè)盈利能力影響相對(duì)有限我們選取的樣本是包括華域汽車(chē)、岱美股份、濰柴動(dòng)力等在內(nèi)汽車(chē)零部件公司，涵蓋行業(yè)內(nèi)大多數(shù) 具有代表性的汽車(chē)零部件公司，將行業(yè)毛利率變動(dòng)與大宗商品價(jià)格的同比增速擬合做相關(guān)的

16、趨勢(shì) 分析。2009 年底冷軋板等大宗商品開(kāi)始漲價(jià)，價(jià)格同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，至 2010 年 6 月達(dá)最高同比增速 為 37.75%，在此階段零部件行業(yè)的單季毛利率同比增幅仍然為正，在 2009 年 Q4 達(dá)到同比增加6.65 個(gè)百分點(diǎn)；2010 年 Q2 后冷軋板價(jià)格增速放緩，但仍處于增長(zhǎng)狀態(tài)，三四季度增速基本在 5%圖 6：2017 年汽車(chē)零部件公司原材料占營(yíng)業(yè)成本比重100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%一 伯 寧 華 星 新 銀 常 萬(wàn) 威 三 繼 拓 遠(yuǎn) 平 華 福 愛(ài) 中 雙 東 汽 特 波 域 宇 泉 輪 熟 里 孚 花 峰 普 東 均 懋 耀 柯 原

17、環(huán) 睦 富 利 高 汽 股 股 股 汽 揚(yáng) 高 智 股 集 傳 值 科 玻 迪 內(nèi) 傳 股 維 發(fā) 車(chē) 份 份 份 飾 科 控 份 團(tuán) 動(dòng) 技 璃 配 動(dòng) 份圖 7：2019 年汽車(chē)零部件公司原材料占營(yíng)業(yè)成本比重100%80%60%40%20%0%一 伯 星 華 新 寧 銀 威 常 拓 三 萬(wàn) 遠(yuǎn) 平 繼 福 旭 雙 愛(ài) 東 中 汽 特 宇 域 泉 波 輪 孚 熟 普 花 里 東 均 峰 耀 升 環(huán) 柯 睦 原 富 利 股 汽 股 高 股 高 汽 集 智 揚(yáng) 傳 值 股 玻 股 傳 迪 股 內(nèi) 維 份 車(chē) 份 發(fā) 份 科 飾 團(tuán) 控 動(dòng) 份 璃 份 動(dòng) 份 配72 零部件原材料成本比重分析3

18、復(fù)盤(pán)歷年原材料漲價(jià)兩階段對(duì)毛左右，此時(shí)毛利率的同比增幅下行，至 2010 年二季度同比下降 0.15 個(gè)百分點(diǎn)，兩者開(kāi)始出現(xiàn)負(fù) 相關(guān)關(guān)系；2011 年后冷軋板價(jià)格漲幅較小，毛利率同比增幅持續(xù)下滑，同比下降 1 個(gè)百分點(diǎn)左右。2009 年初冷軋板等大宗商品的價(jià)格同比增速并未影響行業(yè)毛利率，一方面是因?yàn)榇穗A段原材料漲 價(jià)幅度不如 2016 年后漲價(jià)幅度，對(duì)零部件行業(yè)毛利率影響相對(duì)較小，2009 年原材料漲價(jià)是由于 鐵礦石進(jìn)口價(jià)格提升，鋼價(jià)等漲幅最高接近 40%，而 2016 年供給側(cè)改革導(dǎo)致供給明顯減少，漲幅 最高接近 90%；另一方面由于 2009 年底出臺(tái)了四萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，乘用車(chē)銷(xiāo)量大幅度

19、提升，對(duì) 汽車(chē)零部件的需求提振帶動(dòng)了毛利率的提高，能夠減輕原材料漲價(jià)對(duì)行業(yè)毛利率下行的壓力，綜合 因素導(dǎo)致這個(gè)階段毛利率同比增幅受到成本漲價(jià)的影響較小。圖 8：冷軋板價(jià)格同比增速和零部件行業(yè)毛利率增幅比較（2009-2011 年）同時(shí)，我們分析大宗原材料漲價(jià)對(duì) 2009-2011 年零部件行業(yè)凈利率的影響，樣本如上。2009 年四季度后冷軋板價(jià)格同比增速轉(zhuǎn)正，包括冷軋板、銅、鋁等大宗商品價(jià)格進(jìn)入上漲階段， 此時(shí)零部件行業(yè)的單季凈利率同比增幅展現(xiàn)出上漲趨勢(shì)，2009 年下半年均保持同比增幅為正，2009 年 Q4 同比增幅最高達(dá)到 14.58%；2010 年后原材料價(jià)格繼續(xù)上漲，同比增速有所回落

20、，零 部件行業(yè)的凈利率增幅回落，但仍然保持正值；2011 年冷軋板價(jià)格開(kāi)始企穩(wěn)并小幅下滑，此階段 行業(yè)凈利率同比增幅轉(zhuǎn)負(fù)，2011 年Q1 同比下降 0.20 個(gè)百分點(diǎn)，后續(xù)凈利率同比增幅持續(xù)小于 0。相較于毛利率，凈利率受到各類(lèi)費(fèi)用因素影響，和冷軋板等大宗商品價(jià)格上漲不存在明顯的相關(guān)關(guān) 系。2009 年四季度后凈利率能夠持續(xù)上漲，主要由于 2009 年所實(shí)施的四萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，促 進(jìn)了汽車(chē)行業(yè)銷(xiāo)量提升，同時(shí)企業(yè)面對(duì)成本上行采取了削減管理費(fèi)用、銷(xiāo)售費(fèi)用等方式，均有利于 凈利率的提升，使隨后幾個(gè)季度里凈利率同比維持增長(zhǎng)。后續(xù)隨著經(jīng)濟(jì)刺激的影響減弱，且原材料 價(jià)格維持在高位增加成本壓力，至 20

21、11 年零部件行業(yè)的凈利率同比開(kāi)始下跌。-60%-40%-20%0%20%40%60%-4%-2%0%2%4%6%8%單季度毛利率同比增幅冷軋板價(jià)格同比增速8左右，此時(shí)毛利率的同比增幅下行，至 2010 年二季度同比下圖 9：冷軋板價(jià)格同比增速和零部件行業(yè)凈利率增速比較（2009-2011 年）3.2 2016-2018 年原材料價(jià)格上漲拖累了行業(yè)盈利能力我們選取的樣本是包括華域汽車(chē)、岱美股份、濰柴動(dòng)力等汽車(chē)零部件公司，涵蓋行業(yè)內(nèi)大多數(shù)具有 代表性的汽車(chē)零部件公司，將行業(yè)毛利率變動(dòng)與大宗商品價(jià)格的同比增速擬合做相關(guān)的趨勢(shì)分析。2016 年 Q3，冷軋板價(jià)格快速上漲，同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正達(dá)到 17.

22、8%，零部件行業(yè)的單季度毛利率 同比增幅在 2016 年 Q3 為同比提升 0.16 個(gè)百分點(diǎn)；冷軋板價(jià)格同比增速到 2016 年 Q4 達(dá)到最高 點(diǎn)，為 72.33%，此時(shí)單季度毛利率同比增幅達(dá)到 2.13 個(gè)百分點(diǎn)，鋼鐵、銅、鋁等原材料的價(jià)格同 比增速始終為正，價(jià)格持續(xù)上升，但是汽車(chē)零部件行業(yè)毛利率的同比增幅也在增加，此階段行業(yè)毛 利率并未受到原材料價(jià)格上漲帶來(lái)的壓力。預(yù)計(jì)主要原因：一方面是零部件行業(yè)中少數(shù)幾家公司的毛利率在原材料價(jià)格明顯上漲時(shí)仍然顯示 出明顯提升，受影響較小，如華域汽車(chē)、拓普集團(tuán)、威孚高科等，另一方面 2016 年狹義乘用車(chē)銷(xiāo) 量保持高增長(zhǎng)，行業(yè)景氣度高，三、四季度銷(xiāo)量同

23、比分別增長(zhǎng) 29.78%、16.89%，雙重因素疊加導(dǎo) 致零部件行業(yè)在大宗原材料價(jià)格上漲下，毛利率受影響較小。2017 年后冷軋板等大宗原材料價(jià)格繼續(xù)上漲，冷軋板價(jià)格一、二季度同比增幅分別為 55.83%、8.08%，零部件行業(yè)毛利率分別在一、二季度同比下降 0.37、0.08 個(gè)百分點(diǎn)，毛利率回落。隨著鋼 材價(jià)格的不斷增長(zhǎng)，毛利率同比增速持續(xù)下跌，大宗商品的價(jià)格走勢(shì)和零部件行業(yè)毛利率走勢(shì)呈現(xiàn) 出明顯的負(fù)相關(guān)性。2016 年毛利率出現(xiàn)異動(dòng)的公司為華域汽車(chē)、拓普集團(tuán)和威孚高科。汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量保持快速增長(zhǎng)，華 域汽車(chē)持續(xù)開(kāi)拓除上汽集團(tuán)外的整車(chē)客戶(hù)，促進(jìn)了營(yíng)業(yè)收入和毛利率提升，2016 年四季度單季的

24、毛利率達(dá)到 17.35%，比 2015 年四季度提升 4.02 個(gè)百分點(diǎn)；拓普集團(tuán)受益于較好的行業(yè)環(huán)境，2016 年?duì)I收同比增加 30.94%，其中汽車(chē)電子業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，年收入同比增長(zhǎng) 100.12%，帶動(dòng)毛 利率提升，2016 年四季度單季毛利率 33.26%，同比增幅 3.46 個(gè)百分點(diǎn)。得益于汽車(chē)市場(chǎng)的穩(wěn)定 增長(zhǎng)及商用車(chē)的復(fù)蘇，2016 年威孚高科多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均超出了年初目標(biāo)，四季度單季毛利率達(dá) 31.73%，同比增幅 4.11 個(gè)百分點(diǎn)。50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-10%-5%0%5%10%15%20%單季度凈利率同比增幅冷軋板價(jià)格同比增

25、速9圖 9：冷軋板價(jià)格同比增速和零部件行業(yè)凈利率增速比較（200圖 10：冷軋板價(jià)格同比增速和零部件行業(yè)毛利率增幅比較（2016-2018 年）假設(shè)不考慮上述毛利率在 2016 年出現(xiàn)明顯波動(dòng)的公司，冷軋板等大宗商品的價(jià)格上漲仍然影響汽車(chē)零部件行業(yè)毛利率。相比較未剔除之前，剔除后在 2016 年三四季度隨著冷軋板價(jià)格同比增速不 斷提升，大宗商品的價(jià)格上漲，汽車(chē)零部件行業(yè)的毛利率同比增速下跌，2016 年四季度冷軋板價(jià) 格同比增長(zhǎng) 72.33%，導(dǎo)致零部件行業(yè)的毛利率同比下滑 0.25 個(gè)百分點(diǎn)，但整體受影響并不明顯。 后續(xù)隨著冷軋板等大宗商品價(jià)格上漲，行業(yè)季度銷(xiāo)量增速下行，二者共同導(dǎo)致汽車(chē)零部

26、件行業(yè)的毛 利率持續(xù)下探。圖 11：不考慮部分公司后冷軋板價(jià)格同比增速和零部件行業(yè)毛利率增幅比較（2016-2018 年）在分析行業(yè)凈利率和大宗原材料價(jià)格走勢(shì)時(shí)，仍然按上文中樣本進(jìn)行分析。-40%-20%0%20%40%60%80%-2%-1%-1%0%1%1%2%2%3%單季度行業(yè)毛利率同比增幅冷軋板價(jià)格同比增速-40%-20%0%20%40%60%80%2%1%1%0%-1%-1%-2%-2%-3%單季度行業(yè)毛利率同比增幅冷軋板價(jià)格同比增速10圖 10：冷軋板價(jià)格同比增速和零部件行業(yè)毛利率增幅比較（20冷軋板的價(jià)格在 2016 年后逐步提升，2016 年 Q3 同比增速轉(zhuǎn)正為 17.80%

27、，此時(shí)零部件行業(yè)的凈 利率同比增幅 0.9 個(gè)百分點(diǎn)，小幅提升；到 2016 年 Q4 冷軋板價(jià)格持續(xù)提升，凈利率的同比增幅 為 0.83 個(gè)百分點(diǎn)。2017 年后冷軋板等大宗商品的價(jià)格持續(xù)提升，增速有所放緩，凈利率的同比增 幅出現(xiàn)了一定的波動(dòng)性，在 2017 年 Q2 同比下降 0.09 個(gè)百分點(diǎn)，其他季度同比增幅為正?？傮w來(lái)看，凈利率的同比增幅和冷軋板等大宗商品的價(jià)格并不存在明顯的反向關(guān)系，預(yù)計(jì)主要是因 為在大宗商品等原材料持續(xù)漲價(jià)的時(shí)候，零部件行業(yè)的多家企業(yè)通過(guò)優(yōu)化企業(yè)管理方法，精簡(jiǎn)人員 等措施降低了費(fèi)用，從而使凈利率的變動(dòng)受到原材料價(jià)格影響較小。例如精鍛科技在 2016 年年報(bào) 中表明

28、公司以?xún)?nèi)部流程優(yōu)化，提升效率等措施減小原材料價(jià)格上漲的影響。圖 12：冷軋板價(jià)格同比增速和零部件行業(yè)凈利率增幅比較（2016-2018 年）3.3 不同公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力不同，結(jié)構(gòu)性分化明顯由于供給側(cè)改革影響，鋼鐵、冷軋板等大宗商品的供給不斷減少，2016 年三季度后價(jià)格持續(xù)提升， 并在 2017 年繼續(xù)攀升，我們通過(guò)分析 2016-2017 年各公司毛利率同比增幅的影響大小分析不同 公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力。從乘用車(chē)和商用車(chē)看，給商用車(chē)配套零部件公司的受影響相對(duì)較小，預(yù)計(jì)主要與商用車(chē)在原材料漲 價(jià)中，相應(yīng)提升了價(jià)格，相應(yīng)地零部件公司產(chǎn)品配套價(jià)格也有提升。給商用車(chē)配套的零部件公司包 括濰柴動(dòng)力、威孚高科、銀

29、輪股份等，根據(jù) 2016 年 Q4 到 2017 年 Q1 數(shù)據(jù)，上述公司的毛利率 同比增幅居于行業(yè)較為領(lǐng)先水平，受到原材料價(jià)格波動(dòng)的影響相對(duì)較小，2016 年 Q4 濰柴動(dòng)力、 和銀輪股份的毛利率同比下降 1.21 個(gè)百分點(diǎn)、0.67 個(gè)百分點(diǎn)；威孚高科毛利率同比提升 4.11 個(gè) 百分點(diǎn)。-60%-40%-20%0%20%40%60%80%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%單季度行業(yè)凈利率同比增幅冷軋板價(jià)格同比增速11冷軋板的價(jià)格在 2016 年后逐步提升，2016 年 Q3 商用車(chē)公司中表現(xiàn)較好的企業(yè)主要有濰柴動(dòng)力、銀輪股份等。濰柴動(dòng)力是中國(guó)綜合實(shí)力較強(qiáng)的汽車(chē)及裝備制造

30、產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，從公司的毛利率增幅情況看，2016 年Q4 鋼鐵等原材料價(jià)格逐步提升，公司毛利率有所下滑但幅度不大，同比下跌 1.21 個(gè)百分點(diǎn)，2017 年 Q1 同比下跌 2.27 個(gè)百分點(diǎn)，體現(xiàn)出了一定的抵御原材料價(jià)格波動(dòng)的能力。乘用車(chē)配套公司毛利率增幅波動(dòng)很大，差異比較大。從 2016 年 Q4 數(shù)據(jù)看，毛利率相對(duì)受影響較 小的包括寧波華翔、騰龍股份、華域汽車(chē)、拓普集團(tuán)等，從 2017 年 Q1 數(shù)據(jù)看，毛利率同比增幅 較高企業(yè)包括浙江仙通、精鍛科技、東睦股份等。圖 13：2016 年 Q4 各公司毛利率同比增幅排序1086420-2-4-6-8寧 騰 遠(yuǎn) 東 威 華 拓 精 富 駱 華 廣

31、 寧 三 一 中 繼 福 云 銀 濰 新 均 中 星 雙 萬(wàn) 波 龍 東 睦 孚 域 普 鍛 奧 駝 懋 東 波 花 汽 原 峰 耀 內(nèi) 輪 柴 坐 勝 鼎 宇 環(huán) 里 華 股 傳 股 高 汽 集 科 股 股 科 鴻 高 智 富 內(nèi) 股 玻 動(dòng) 股 動(dòng) 標(biāo) 電 股 股 傳 揚(yáng) 翔 份 動(dòng) 份 科 車(chē) 團(tuán) 技 份 份 技 圖 發(fā) 控 維 配 份 璃 力 份 力 子 份 份 動(dòng)2016Q4毛利率同比增幅百分點(diǎn)圖 14：2017 年 Q1 各公司毛利率同比增幅排序6420-2-4-6-8-10浙 精 東 中 寧 騰 華 寧 廣 銀 萬(wàn) 一 福 富 雙 保 拓 中 遠(yuǎn) 新 威 三 云 繼 愛(ài) 星 濰

32、常 華 駱 均 新 克 江 鍛 睦 原 波 龍 域 波 東 輪 里 汽 耀 奧 環(huán) 隆 普 鼎 東 坐 孚 花 內(nèi) 峰 柯 宇 柴 熟 懋 駝 勝 泉 來(lái) 仙 科 股 內(nèi) 高 股 汽 華 鴻 股 揚(yáng) 富 玻 股 傳 科 集 股 傳 標(biāo) 高 智 動(dòng) 股 迪 股 動(dòng) 汽 科 股 電 股 機(jī) 通 技 份 配 發(fā) 份 車(chē) 翔 圖 份 維 璃 份 動(dòng) 技 團(tuán) 份 動(dòng) 科 控 力 份 份 力 飾 技 份 子 份 電2017Q1毛利率同比增幅百分點(diǎn)12商用車(chē)公司中表現(xiàn)較好的企業(yè)主要有濰柴動(dòng)力、銀輪股份等。乘用車(chē)銀輪股份主要做熱交換、制冷方面的產(chǎn)品，如交換器、冷卻器等，受到原材料價(jià)格上漲影響，銀輪 股份在 2

33、016 年 Q4 的毛利率增幅下滑但下滑程度很小，僅下降 0.67 個(gè)百分點(diǎn)，2017 年 Q1 又快 速回升并且呈現(xiàn)出了同比增幅為正，同比增長(zhǎng) 0.79 個(gè)百分點(diǎn)，原材料價(jià)格上漲情況下毛利率整體 表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定。圖 15：濰柴動(dòng)力毛利率增幅和冷軋板價(jià)格同比增速趨勢(shì)圖 16：銀輪股份毛利率增幅和冷軋板價(jià)格同比增速趨勢(shì)作為給乘用車(chē)配套的汽車(chē)零部件公司，表現(xiàn)較為出色的公司有福耀玻璃、拓普集團(tuán)、華域汽車(chē)、精 鍛科技等，毛利率相對(duì)穩(wěn)定。福耀玻璃毛利率變動(dòng)受到冷軋板等大宗商品的價(jià)格影響相對(duì)較小。從 2016 年到 2018 年，福耀玻 璃的毛利率變動(dòng)相對(duì)穩(wěn)定。同時(shí)在 2016 年 Q3、Q4，冷軋板的價(jià)格

34、漲價(jià)幅度最大時(shí)期，2016 年Q3 福耀玻璃毛利率同比增幅分別為 1.58 個(gè)百分點(diǎn)，受到原材料價(jià)格上漲的影響較小。拓普集團(tuán)主要從事減震隔音產(chǎn)品研發(fā)，公司在 2016 年 Q4 毛利同比增幅為 3.46 個(gè)百分點(diǎn)，在原 材料價(jià)格提升較快時(shí)保持同比增長(zhǎng)，2017 年 Q1 有所回落，同比下降 0.42 個(gè)百分點(diǎn)，基本保持穩(wěn) 定，原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司毛利率影響相對(duì)較小。-40%-3%2016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4濰柴動(dòng)力毛利率增幅冷軋板價(jià)格同比增速-40%-8%0%3%80%6%80%

35、2%60%4%60%1%40%2%40%0%-1%-2%20%20%-2%0%-4%0%-20%-6%-20%2016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4銀輪股份毛利率增幅冷軋板價(jià)格同比增速13銀輪股份主要做熱交換、制冷方面的產(chǎn)品，如交換器、冷卻器等，受圖 17：福耀玻璃毛利率增幅和冷軋板價(jià)格同比增速趨勢(shì)圖 18：拓普集團(tuán)毛利率增幅和冷軋板價(jià)格同比增速趨勢(shì)華域汽車(chē)主要業(yè)務(wù)涵蓋汽車(chē)內(nèi)外飾件、金屬成型和模具等等，從事各類(lèi)汽車(chē)零部件產(chǎn)品的研發(fā)制造，2016 年 Q4，在原材料價(jià)格上漲情況下，公司毛利率

36、同比增幅仍然保持為正，同比提升 4.02 個(gè)百分點(diǎn)，且在 2017 年維持同比增幅為 1.12 個(gè)百分點(diǎn)，表明了公司抵御風(fēng)險(xiǎn)和原材料價(jià)格上漲的能 力，毛利率具有較強(qiáng)的穩(wěn)定性。精鍛科技主要產(chǎn)品包括各類(lèi)精鍛齒輪等，公司原材料主要是優(yōu)質(zhì)的汽車(chē)齒輪用鋼，面對(duì)原材料價(jià)格 持續(xù)上漲，公司采取了內(nèi)部流程優(yōu)化、效率提升等措施，從數(shù)據(jù)看，2016 年 Q4 公司毛利率同比 增幅達(dá) 3.13 個(gè)百分點(diǎn)，2017 年 Q1 同比增幅為 3.32 個(gè)百分點(diǎn)。2017 年 Q2 同比增幅達(dá) 3.13 個(gè) 百分點(diǎn)，整體看均保持較高的增長(zhǎng)，有效應(yīng)對(duì)了鋼鐵等原材料漲價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。圖 19：華域汽車(chē)毛利率增幅和冷軋板價(jià)格同比增速趨

37、勢(shì)圖 20：精鍛科技毛利率增幅和冷軋板價(jià)格同比增速趨勢(shì)中鼎股份受原材料價(jià)格上漲的波動(dòng)影響較大。在 2016 年 Q3 到 2018 年 Q4 的過(guò)程中，除 2017 年Q4 毛利率同比增幅微增 0.5 個(gè)百分點(diǎn)外，其他季度毛利率的同比增幅均為負(fù)值。隨著原材料價(jià)格 上漲，2016 年 Q4 是原材料同比增幅最高的季度，中鼎股份的毛利率同比下跌 4.17 個(gè)百分點(diǎn)，40%20%0%-20%-40%80%60%-3%-2%-1%0%1%2%2016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4福耀玻璃毛利率增幅

38、冷軋板價(jià)格同比增速-20%-40%60%40%20%0%80%-6%-4%-2%0%2%4%2016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4拓普集團(tuán)毛利率增幅冷軋板價(jià)格同比增速-40%-20%0%20%40%60%80%5%4%3%2%1%0%-1%-2%-3%2016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4華域汽車(chē)毛利率增幅冷軋板價(jià)格同比增速80%60%40%20%0%-20%-40%-6%-4%-2%

39、0%2%4%2016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4精鍛科技毛利率增幅冷軋板價(jià)格同比增速14圖 17：福耀玻璃毛利率增幅和冷軋板價(jià)格同比增速趨勢(shì)圖 182017 年 Q1 毛利率同比下跌 0.48 個(gè)百分點(diǎn)，此后各季度隨著鋼材等商品價(jià)格持續(xù)提升，各季度毛 利率同比增幅長(zhǎng)期保持負(fù)值，公司毛利率明顯受到原材料價(jià)格上漲的影響。萬(wàn)里揚(yáng)毛利率變動(dòng)受到冷軋板等大宗商品價(jià)格波動(dòng)影響較大。萬(wàn)里揚(yáng)主要研發(fā)汽車(chē)乘用車(chē)和商用 車(chē)變速器等產(chǎn)品，從波動(dòng)區(qū)間看，在 2017 年 Q3 冷軋板持續(xù)漲價(jià)時(shí)，其毛利率同比下降

40、 10.77 個(gè) 百分點(diǎn)，在冷軋板開(kāi)始下跌的時(shí)期，如 2018 年 Q4，冷軋板價(jià)格同比下跌 12.59%，萬(wàn)里揚(yáng)的毛利 率同比上升 8.11 個(gè)百分點(diǎn)，很大程度上受到大宗商品價(jià)格影響。圖 21：中鼎股份毛利率增幅和冷軋板價(jià)格同比增速趨勢(shì)圖 22：萬(wàn)里揚(yáng)毛利率增幅和冷軋板價(jià)格同比增速趨勢(shì)4 部分優(yōu)質(zhì)公司抗成本風(fēng)險(xiǎn)能力提升在 2016-2018 年階段，汽車(chē)零部件行業(yè)中部分公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力不足，一旦大宗商品等原材料價(jià)格 大幅上漲，毛利率仍然受到波動(dòng)。相比 2016-2018 年，預(yù)計(jì) 2021 年汽車(chē)零部件公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力已經(jīng)有明顯提升，主要原因有三方 面：首先從客戶(hù)數(shù)量上，現(xiàn)階段汽車(chē)零部件公司能

41、夠配套更多新增客戶(hù)，收入端持續(xù)增長(zhǎng)，帶動(dòng)毛 利率提升；其次部分零部件公司新產(chǎn)品的單車(chē)價(jià)值量持續(xù)提升，通過(guò)為汽車(chē)配套高價(jià)值產(chǎn)品獲得更 高利潤(rùn)；最后汽車(chē)零部件公司從原本的單一品類(lèi)產(chǎn)品擴(kuò)張至多品類(lèi)綜合發(fā)展，大幅提升了抗風(fēng)險(xiǎn)能 力。通過(guò)上述三方面的變化，預(yù)計(jì)鋼鐵等原材料價(jià)格上漲，部分公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力加強(qiáng)。80%60%40%20%0%-20%-40%2%1%0%-1%-2%-3%-4%-5%2016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4中鼎股份毛利率同比增幅冷軋板價(jià)格同比增速80%60%40%20%0%-20

42、%-40%-15%-10%-5%0%5%10%2016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4萬(wàn)里揚(yáng)毛利率同比增幅冷軋板價(jià)格同比增速152017 年 Q1 毛利率同比下跌 0.48 個(gè)百分點(diǎn)，此后圖 23：現(xiàn)階段汽車(chē)零部件公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力加強(qiáng)華域汽車(chē)和新泉股份通過(guò)切入新客戶(hù)來(lái)提升收入，減少成本波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。華域汽車(chē)是上汽集團(tuán)旗下的零部件供應(yīng)商，同時(shí)也是上汽集團(tuán)的子公司。公司原本主要為上汽集團(tuán) 供應(yīng)汽車(chē)零部件產(chǎn)品，近年來(lái)積極拓展體系外其它整車(chē)客戶(hù)市場(chǎng)，2020 年 10 月公司表示內(nèi)飾、座 椅、車(chē)燈、

43、保險(xiǎn)杠等業(yè)務(wù)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了向特斯拉的相關(guān)車(chē)型配套，同時(shí)還為大眾 MEB 平臺(tái)配套電動(dòng) 車(chē)的電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)總成。新增客戶(hù)不斷增厚公司收入，使公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力持續(xù)提升，從毛利率看， 公司 2020 年 Q3 毛利率為 15.22%，同比環(huán)比均出現(xiàn)明顯回升。新泉股份客戶(hù)眾多，已經(jīng)與吉利汽車(chē)、比亞迪、長(zhǎng)安福特等車(chē)企有相關(guān)合作，近年來(lái)公司積極開(kāi)拓 市場(chǎng)，隨著特斯拉的工廠在上海落地，公司宣布和特斯拉達(dá)成合作意向，將獲得特斯拉 Model Y 車(chē) 型的內(nèi)飾定點(diǎn)項(xiàng)目，切入特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈有利于公司的收入增長(zhǎng)，后續(xù)還將持續(xù)開(kāi)拓其他客戶(hù)，2020 年后毛利率穩(wěn)步提升，Q3 毛利率達(dá) 22.76%，隨著特斯拉產(chǎn)品逐步放量，預(yù)計(jì)

44、毛利率有望穩(wěn)中提 升。圖 24：華域汽車(chē)和新泉股份逐步切入新客戶(hù)客 戶(hù) 結(jié) 構(gòu)2016-2018年階段2021年階段上汽體系為主及其它客戶(hù)新增特斯拉、大眾MEB平臺(tái)配套吉利、上汽自主等新增特斯拉及大眾客戶(hù)等16圖 23：現(xiàn)階段汽車(chē)零部件公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力加強(qiáng)華域汽車(chē)和新泉股星宇股份和福耀玻璃通過(guò)提升配套產(chǎn)品的單車(chē)價(jià)值量帶動(dòng)收入和利潤(rùn)提升，從而提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力。星宇股份是我國(guó)主要的車(chē)燈總成制造商和設(shè)計(jì)方案提供商，產(chǎn)品包括汽車(chē)前照燈、后組合燈、霧燈 等各類(lèi)燈具。隨著 LED 技術(shù)的發(fā)展，車(chē)燈采用 LED 作為光源的份額持續(xù)提升，公司積極適應(yīng)技術(shù) 變革，2016 年和松下合作研發(fā) LED 燈，當(dāng)前公司正積

45、極開(kāi)拓 LED 前照燈產(chǎn)線，同時(shí) OLED 后組 合燈也已研發(fā)完成，單車(chē)價(jià)值量提升能夠使公司在原材料漲價(jià)時(shí)盈利能力保持穩(wěn)定。2020 年 Q3 公司毛利率達(dá) 28.96%，同比提升 4.71 個(gè)百分點(diǎn)。福耀玻璃是專(zhuān)注汽車(chē)安全玻璃的大型跨國(guó)集團(tuán)，公司原本的產(chǎn)品包括前擋風(fēng)玻璃、門(mén)玻璃、后擋風(fēng) 玻璃等，隨著科技發(fā)展與駕駛者對(duì)于舒適度的追求，公司研發(fā)出了天幕玻璃等新產(chǎn)品，天幕玻璃能 夠提供無(wú)遮擋超大視野，有效提升采光效果，單車(chē)價(jià)值量提升。公司 2020 年Q3 毛利率達(dá) 41.36%， 同環(huán)比均明顯增長(zhǎng)。圖 27：星宇股份和福耀玻璃通過(guò)新產(chǎn)品提升單車(chē)價(jià)值量圖 25：華域汽車(chē)單季毛利率變化18%17%1

46、6%15%14%13%12%華域汽車(chē)毛利率圖 26：新泉股份單季毛利率變化30%25%20%15%新泉股份毛利率單 車(chē) 價(jià) 值 量2016-2018年階段2021年階段以鹵素?zé)魹橹鳎?價(jià)值量低LED滲透率提升， 價(jià)值量更高前后擋風(fēng)玻璃、 門(mén)玻璃等新增天幕玻璃， 價(jià)值量更高17星宇股份和福耀玻璃通過(guò)提升配套產(chǎn)品的單車(chē)價(jià)值量帶動(dòng)收入和利潤(rùn)岱美股份和銀輪股份主要通過(guò)品類(lèi)擴(kuò)張?zhí)嵘?jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，能夠有效應(yīng)對(duì)原材料漲價(jià)等市場(chǎng)環(huán)境變化?，F(xiàn)階段岱美股份的主要收入來(lái)源是遮陽(yáng)板業(yè)務(wù)，2019 年遮陽(yáng)板的收入占比達(dá) 70%，隨著公司產(chǎn)品 的持續(xù)擴(kuò)張，未來(lái)將加強(qiáng)頭枕、頂棚中央控制器等產(chǎn)品的收入占比，逐步形成產(chǎn)品品類(lèi)多樣化發(fā)展。 產(chǎn)品拓展有望帶動(dòng)公司整體盈利能力提升，更好應(yīng)對(duì)原材料漲價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。2019 年 Q4 后毛利率穩(wěn) 步提升，至 2020 年 Q3 公司毛利率為 32.21%。銀輪股份是熱交換器行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，公司在傳統(tǒng)乘用車(chē)領(lǐng)域的客戶(hù)包括福特、通用等，根據(jù) 2019 年年報(bào)，2019 年公司啟動(dòng)了美國(guó)新能源熱管理實(shí)驗(yàn)室的建設(shè)，提升冷卻模塊和熱管理?yè)Q熱系統(tǒng)的 研發(fā)試驗(yàn)?zāi)芰Γ鸩酵卣剐履茉雌?chē)的熱管理產(chǎn)品配套。當(dāng)前公司在新能源車(chē)熱管理領(lǐng)域的客戶(hù)已 經(jīng)包括比亞迪、威馬