國際投資學課程體系管理課件

1、國際投資概論 國際投資理論國際投資環(huán)境國際直接投資跨國公司與跨國銀行國際間接投資國際靈活投資國際投資風險管理國際投資法律管理我國的吸引外資與對外投資1課程體系管理篇國情篇理論篇方式篇國際投資概論 1課程體系管理篇國情篇理論篇方式篇2第一章 國際投資概論國際投資的定義、特點與分類國際投資的起源與發(fā)展國際投資對世界經(jīng)濟的影響2第一章 國際投資概論國際投資的定義、特點與分類3一、國際投資的定義、特點與分類（一）國際投資的定義 是指一國的企業(yè)或個人以資本增值和生產(chǎn)力提高為目的的跨越國界的投資，即將本國的資金、設備、技術、商標等作為資本投資于其他國家，以求獲得較國內(nèi)更高經(jīng)濟收益的經(jīng)濟行為。 3一、國際投

2、資的定義、特點與分類（一）國際投資的定義4（二）國際投資的特點1投資目的國內(nèi)投資：投資目的單一化國際投資：投資目的多樣化2投資貨幣國內(nèi)投資：本幣 Home Currency國際投資：硬通貨 Hard Currency4（二）國際投資的特點1投資目的53投資環(huán)境國際投資：政治環(huán)境 + 經(jīng)濟環(huán)境 + 法律環(huán)境 + 社會環(huán)境 + 自然環(huán)境4投資風險國際投資：投資風險更大53投資環(huán)境國際投資：政治環(huán)境 + 經(jīng)濟環(huán)境 + 法6 5投資方向國內(nèi)投資：單向化國際投資：雙向化 = 吸引外資 + 對外投資 FDI can be either inward FDI (foreigners taking contr

3、ol over US assets) or outward FDI (US investors taking control over foreign assets). Outward FDI is sometimes called direct investment abroad (DIA). 6 5投資方向國內(nèi)投資：單向化國際投7（三）國際投資的分類1按投資期限分為：（1）long-term investment（2）short-term investment2按資本來源和用途分為：（1）public investment（2）private investment3最通常的分類方法：（1）

4、FDI（2）FII（3）FFI7（三）國際投資的分類1按投資期限分為：FDI定義Foreign Direct Investment (FDI)acquisition of foreign assets for the purpose of control. FDI, according to the US governments definition, is ownership or control of 10 percent or more of an enterprises voting securities, or the equivalent interest in an uninco

5、rporated business. Back8FDI定義Foreign Direct InvestmentFII定義Foreign Credit InvestmentForeign Portfolio Investmentpassive holdings of securities and other financial assets, which do NOT entail active management or control of the securitys issuer. FPI is positively influenced by high rates of return an

6、d reduction of risk through geographic diversification. The return on FPI is normally in the form of interest payments or non-voting dividends. 9FII定義Foreign Credit Investment二、國際投資的起源與發(fā)展國際投資的起源：起源于19世紀70年代末已完成的工業(yè)革命。10二、國際投資的起源與發(fā)展國際投資的起源：1011國際投資的發(fā)展歷程（一）第一次世界大戰(zhàn)（1914）以前投資規(guī)模 私人投資的“黃金時代”投資格局 主要投資國有哪些？

7、投資方向 主要投資國將資本投向何處？投資形式 直接投資與間接投資的比重 = 10% ：90%11國際投資的發(fā)展歷程（一）第一次世界大戰(zhàn)（1914）以前12（二）兩次世界大戰(zhàn)期間1914-1919 美國（+37億美元）與英法德的不同走勢1919-1929 美國的兩種主要投向：歐洲與亞非拉1929-1933： Economic Depression1933-1945：國際投資最不景氣的年代12（二）兩次世界大戰(zhàn)期間1914-1919 13（三）60年代：美國一枝獨秀的年代投資規(guī)模：急劇擴張 Marshall Plan投資方式：直接投資與間接投資的比重 = 80%：20% 13（三）60年代：美國一

8、枝獨秀的年代投資規(guī)模：急劇擴張14（四）70年代以來：國際投資的發(fā)展進入了以往任何時期無法比擬的時代1 投資規(guī)模全球規(guī)模 GNP EX. INVSMT. 經(jīng)濟學家的預言 4倍 2.5倍 現(xiàn)實生活的數(shù)據(jù) 12% 13% 34%14（四）70年代以來：國際投資的發(fā)展進入了以往任何時期無15單個國家的規(guī)模美國 對外投資 吸引外資1970 1654億美元 1069億美元1988 12537億美元 15360億美元有何結論可以得出？15單個國家的規(guī)模162 投資格局（1）國際投資主體多元化和“大三角”國家對外投資集聚化 主體多元化：美國、英國、德國、日本 發(fā)展中國家 “大三角”的概念： 美國、歐盟和日本

9、 （尤其是美、英、法、德、日） 162 投資格局（1）國際投資主體多元化和“大三角”國家對17（2）主要發(fā)達國家相互投資迅速擴大17（2）主要發(fā)達國家相互投資迅速擴大18（3）發(fā)展中國家在吸引外資的同時，也走上了對外投資的舞臺發(fā)展中國家吸引外資的三次高潮拉丁美洲和加勒比海地區(qū)時間：80年代中期（下表）問題：為什么80年代中期以后減緩？ 為什么90年代以后再成熱點？1965-19691970-19741975-19791980-19841985年均外資流入量80億$140億$340億$670億805億$18（3）發(fā)展中國家在吸引外資的同時，也走上了對外投資的舞臺19亞太地區(qū)時間：80年代中期以后

10、1986-1990：亞太是拉美的2倍1990：亞太/發(fā)展中國家 = 2/3問題：原因何在？（經(jīng)濟發(fā)展與吸引外資的正相關問題）中國時間：199219亞太地區(qū) 3 投資結構高級化 / 軟化20 3 投資結構高級化 / 軟化2021三、國際投資對世界經(jīng)濟的影響（一）國際投資對世界經(jīng)濟整體的影響 麥克杜格爾模式 （Macdougall Model）1 假定前提： （1）國際資本總存量（OAOB）不變，總收益由資本帶來； （2）只存在兩個國家，A國資本相對過剩，B國資本相對短缺； （3）國際投資流量和流向由資本平均收益水平?jīng)Q定。21三、國際投資對世界經(jīng)濟的影響（一）國際投資對世界經(jīng)濟整體222 模型展示

11、NMOAOBMPKAMPFBEDQCKKrBrrrA222 模型展示NMOAOBMPKAMPFBEDQCKK23模型分析（兩種情形）沒有國際投資行為的發(fā)生 A國的總收益= B國的總收益= 世界資本總收益=發(fā)生國際投資，且資本可以在國際間自由流動 A國的總收益= B國的總收益= 世界資本總收益=23模型分析（兩種情形）沒有國際投資行為的發(fā)生24模型結論國際投資對世界經(jīng)濟產(chǎn)生了積極影響，不僅使世界資本總收益增加，而且投資國、東道國均收益。模型作為一個簡化模型，存在一些缺陷： （1）假設方面 （2）實踐方面24模型結論國際投資對世界經(jīng)濟產(chǎn)生了積極影響，不僅使世界資本25（二）國際投資對投資國與東道國

12、的影響1就業(yè)和收入水平 “有人歡喜有人憂”投資國的資本所有者與工人 Industry Hollowing東道國的資本所有者與工人25（二）國際投資對投資國與東道國的影響1就業(yè)和收入水平26東道國工人的就業(yè)水平Brings jobs that otherwise would not be created.Direct: Hiring host-country citizens.Indirect: Jobs created by local suppliers.Jobs created by increased spending by employees of the multi-national

13、 enterprise.26東道國工人的就業(yè)水平Brings jobs that o27東道國工人的就業(yè)水平Drives out local competitors.Can prevent the development of local competitors.Questions remain on whether net jobs gained.27東道國工人的就業(yè)水平Drives out local c282進出口水平一般情況下，一國的對外投資能帶動出口的增加 為什么？ Creates a demand for exports特殊情況下，一國的對外投資能帶動進口的增加 舉例說明？原材料型

14、投資項目282進出口水平一般情況下，一國的對外投資能帶動出口的增293國際收支水平投資國短期惡化與長期改善東道國短期改善與長期惡化解決的唯一途徑：合理利用外資 （如何利用？） 293國際收支水平投資國短期惡化與長期改善30Home CountryNegative effect on Balance of Payments Initial capital outflow.MNE uses foreign subsidiary to sell back to home market.MNE uses foreign subsidiary as a substitute for direct exp

15、orts.Positive effect on Balance of Payments Improves balance of payments for inward flow of foreign earnings.30Home CountryNegative effect 31Host countryPositive effect on Balance of Payments Host country benefits from initial capital inflow when MNE establishes business.Host country records current

16、 account debit on repatriated earnings of MNE.Host country benefits if FDI substitutes for imports of goods and services.Host country benefits when MNE uses its foreign subsidiary to export to other countries.Negative effect on Balance of PaymentsProfits brought home hurts (debit) a hosts capital ac

17、count.Parts imported for assembly hurt trade balance.31Host countryPositive effect 324資本形成規(guī)模這是對東道國而言的最大好處資本形成規(guī)模的定義：外資能帶動內(nèi)資的增加資本形成規(guī)模的作用機制投資基礎設施改善投資環(huán)境內(nèi)資增加繼續(xù)投資基礎設施形成良性循環(huán)投資工業(yè)部門收入增加投資增加 （西方經(jīng)濟學是如何命名這種投資的？） 324資本形成規(guī)模這是對東道國而言的最大好處33思考題名詞解釋： 長短期投資 公共與私人投資國際投資與國內(nèi)投資相比，具有哪些特點？20世紀70年代以來，國際投資的發(fā)展新特點？國際投資對投資國和東道國各

18、會產(chǎn)生什么影響？33思考題名詞解釋：第二章 國際投資理論The Theory of FDI: Five Ws and an H Who - who is the investor? What - what type of investment? Why - why go abroad? Where - where is the investment made? When - When does the firm choose to go abroad? How - How does the firm go abroad? What mode of entry into the foreign

19、market does it choose? 34第二章 國際投資理論The Theory of FDI:35本章主要內(nèi)容國際證券投資理論 古典國際證券投資理論 資產(chǎn)選擇理論 資本資產(chǎn)定價理論（選） 投資行為金融理論（選） 資產(chǎn)套價理論 （選） 期權定價理論（選）國際直接投資理論 壟斷優(yōu)勢論 產(chǎn)品生命周期理論 內(nèi)部化理論 國際生產(chǎn)折衷理論 比較優(yōu)勢論 投資周期論35本章主要內(nèi)容國際證券投資理論36一、古典國際證券投資理論背景：跨國投資大發(fā)展之前核心：各國存在的利率差別是國際資本流動的主要原因。36一、古典國際證券投資理論37內(nèi)容： 假定存在A、B兩國，資本在兩國間自由流動。如果兩國間存在利率差

20、別，那么兩國的能夠帶來相同收益的資產(chǎn)或有價證券的價格會發(fā)生差別，利率高的國家資產(chǎn)或有價證券的價格低，利率低的國家資產(chǎn)或有價證券的價格高，這樣就會發(fā)生利率低的國家向利率高的國家投資。其中，資產(chǎn)或有價證券的收益、價格和市場利率的關系為： C = I / r C：資產(chǎn)或有價證券的價格 I：該項資產(chǎn)或有價證券的常年收益 r：資本的市場利率37內(nèi)容：38案例 一張面值為1000美元、附有4%息票的債券，B國的市場利率為5%，A國的市場利率為10%，則該債券在兩國的售價分別為： CB = 40 / 5% = 800$ CA = 40 / 10% = 400$ 因此，B國居民到A國投資。評價 實際運用起來存

21、在很多困難，如外匯管制等。38案例39二、資產(chǎn)選擇理論背景： 美國經(jīng)濟學家馬科維茲 Markowtz（1959）提出，并獲得過諾貝爾經(jīng)濟學獎。39二、資產(chǎn)選擇理論背景：內(nèi)容 任何證券都是一種所有權的書面憑證，投資者可以借此獲取收益。 但是由于證券發(fā)行者不能確保投資者獲得穩(wěn)定收益，這就需要投資者承擔風險。 在一般情況下，證券的收益與風險成正比，即證券的收益越高風險也越大。 當今資本市場上，投資風險與日俱增。 投資者不能將收益作為資產(chǎn)選擇的唯一準則，而應對投資收益與投資風險進行綜合分析。 他指出，投資者應同時操縱若干種有價證券，并形成若干種有效的投資組合，投資者可選擇適合自己需要的一組。 選擇的標

22、準是：在投資組合的平均收益率一定時，取風險性最小的一組；在投資組合的風險性一定時，取其平均收益率最高的。40內(nèi)容 4041 Rp表示證券投資組合的平均收益率Sp表示證券組合的風險CBA應選擇哪種組合，為什么？41 Rp表示證券投資組合的平均收益率S42評價 理論的核心是“分散投資以分散風險”或“不要把所有的雞蛋都放在一個籃子里” ，已成為一條公認的理財原則，為投資者提供了福音。42評價43三、壟斷優(yōu)勢論背景： 美國學者海默 S.Hymer（1960） 提出。國內(nèi)企業(yè)的國際經(jīng)營：對外直接投資研究的開始導師：金德爾伯格（Hymer-Kindleberger Thoery） “零公里界碑”43三、壟

23、斷優(yōu)勢論背景：內(nèi)容（1）對外投資的必要性市場的不完全性 A. 什么叫市場完全？ B.市場不完全的表現(xiàn)： 政府政策的不完全性 關稅、進口限額、NTB等政府其他管制，如價格管制、 利潤管制、Antitrust等 自然的不完全性 44內(nèi)容（1）對外投資的必要性市場的不完全性4445（2）對外投資的可行性企業(yè)的壟斷優(yōu)勢 技術優(yōu)勢規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢對原材料來源的壟斷優(yōu)勢對銷售渠道的控制產(chǎn)品開發(fā)和更新能力 45（2）對外投資的可行性企業(yè)的壟斷優(yōu)勢 技術優(yōu)勢評價貢獻：能夠揭示發(fā)達國家在國外的橫向投資和縱向投資。局限性：從社會福利和人類公平交易、平均分配收入的原則來講，壟斷是不合理的。因為壟斷只對社會某一部分人帶來

24、好處，不一定對整個社會有益。 “世界經(jīng)濟將變得越來越像美國經(jīng)濟，即大公司遍布整個大陸，滲透幾乎每個角落”。 46評價貢獻：能夠揭示發(fā)達國家在國外的橫向投資和縱向投資。4647四、產(chǎn)品生命周期理論背景： 美國學者Vernon 維農(nóng)（1966）提出。 47四、產(chǎn)品生命周期理論背景：內(nèi)容 （1）產(chǎn)品的創(chuàng)新階段（新產(chǎn)品階段） （2）成熟階段 （Product Differentation） （開始對外投資） （3）標準化階段 （Price Competition） （大規(guī)模對外投資）48內(nèi)容 （1）產(chǎn)品的創(chuàng)新階段（新產(chǎn)品階段）4849美國發(fā)達國家發(fā)展中國家生產(chǎn)線消費線新產(chǎn)品成熟產(chǎn)品標準化產(chǎn)品49美國發(fā)

25、達國家發(fā)展中國家生產(chǎn)線消費線新產(chǎn)品成熟產(chǎn)品標準化產(chǎn)評價優(yōu)點： 從產(chǎn)品技術的角度回答了企業(yè)為什么要到國外去投資和為什么能到國外去直接投資，也回答了到什么地方投資的問題。局限性：不能量化地描述事件之間的時間差，對實際決策幫助不大。不能很好地解釋美國以外其他國家的FDI。50評價優(yōu)點：5051五、內(nèi)部化理論背景：英國學者卡森（Casson）、巴克雷（Buckley）于1976年在跨國公司的未來一書中提出。 51五、內(nèi)部化理論背景：內(nèi)容（1）市場內(nèi)部化的原因市場的不完全性壟斷優(yōu)勢論的出發(fā)點：最終產(chǎn)品內(nèi)部化理論的出發(fā)點：中間產(chǎn)品中間產(chǎn)品的概念 時間長、費用高誰擁有=壟斷優(yōu)勢 爭奪的焦點外部市場交易 （唯

26、一：定價高；保密：效用在使用后獲知）難以定價 跨國公司內(nèi)部交易52內(nèi)容（1）市場內(nèi)部化的原因市場的不完全性5253（2）決定市場內(nèi)部化的因素主要有四個：1）產(chǎn)業(yè)因素。2）國家因素。3）地區(qū)因素。4）企業(yè)因素。 2）+ 3）= 投資的地理分布 1）+ 4）= 投資的前提條件53（2）決定市場內(nèi)部化的因素主要有四個：評價探討的是中間產(chǎn)品市場，而非最終產(chǎn)品市場；探討的市場上擴大FDI的動機，而非如何利用外部市場；屬于一般化理論，能夠揭示大部分FDI的動因。54評價探討的是中間產(chǎn)品市場，而非最終產(chǎn)品市場；5455六、國際生產(chǎn)折衷理論The Eclectic Theory of FDI背景：1977年由

27、英國經(jīng)濟學家John Dunning 鄧寧提出。鄧寧其人。55六、國際生產(chǎn)折衷理論The Eclectic Theor內(nèi)容 該理論認為，決定跨國公司進行FDI的要素有三個： （1）所有權優(yōu)勢（Ownership） 內(nèi)容；承襲何人思想？ （2）區(qū)位優(yōu)勢 （Location） 內(nèi)容；承襲何人思想？ （3）內(nèi)部化優(yōu)勢（Internalization） 內(nèi)容；承襲何人思想？ Go56OLI模式內(nèi)容 該理論認為，決定跨國公司進行FDI的要素有三個O = Ownership Advantages (Firm Specific Advantages)Knowledge/Technology: new pro

28、ducts, processes, marketing and management skills, innovatory capacity, the non-codifiable knowledge base of firm. Economies of large size: economies of scale and scope, product diversity and learning, access to capital, international diversification of assets and risks. Monopolistic advantages: pri

29、vileged or exclusive access to markets due to patent rights, brand names, interfirm relationships, ownership of scarce natural resources.57O = Ownership Advantages (FirL = Location Advantages (Country Specific Advantages)Economic Advantages: spatial distribution of factor endowments, costs and produ

30、ctivity of inputs, size of market and income levels, international transportation and communication costs. Social/Cultural Advantages: cross-country differences such as psychic distance, language barriers, social and cultural factors. Political Advantages: political stability, general public attitud

31、e and government policies towards MNEs, specific policies that affect MNEs such as trade barriers, taxes and FDI regulations, investment incentives.58L = Location Advantages (CounI = Internalization AdvantagesInternalization advantages address the HOW question how go abroad?. The MNE has various cho

32、ices of entry mode, ranging from the market (arms length transactions) to the hierarchy (wholly owned subsidiary). The MNE chooses internalization (the internal route) where the market does not exist or functions poorly so that transactions costs of the external route are high. Back59I = Internaliza

33、tion Advantages60鄧寧進一步指出， （1）、（3）是對外投資的必要條件 （2）決定地理方向，是對外投資的充分條件所有權優(yōu)勢 = INTERNATIONAL TECHNOLOGY TRANSFER所有權優(yōu)勢+內(nèi)部化優(yōu)勢 = EXPORT所有權優(yōu)勢+區(qū)位優(yōu)勢+內(nèi)部化優(yōu)勢 = FDI60鄧寧進一步指出，評價優(yōu)點：“集大成者”，吸收了過去20多年中出現(xiàn)的新理論，為國際經(jīng)濟活動提供了一種綜合分析的方法。局限性：創(chuàng)新不足。61評價優(yōu)點：“集大成者”，吸收了過去20多年中出現(xiàn)的新理論，為62七、比較優(yōu)勢論背景： 日本一橋大學小島清教授（K.Kojima）于70年代中期提出。62七、比較優(yōu)勢論

34、背景：63內(nèi)容（1）一國經(jīng)濟狀況各有特點，根據(jù)美國FDI推斷出來的理論無法解釋日本的FDI 美國： 制造業(yè)TOT惡化 BOP不平衡 日本：資源開發(fā)業(yè)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結構更趨合理促進對外貿(mào)易發(fā)展63內(nèi)容64（2）提出“日本式對外直接投資理論”，其核心是對外直接投資應該從本國已經(jīng)處于或即將處于比較劣勢的產(chǎn)業(yè)，即邊際產(chǎn)業(yè)依次進行。故又稱“邊際產(chǎn)業(yè)擴張論”。 64（2）提出“日本式對外直接投資理論”，其核心是對外直接投6565評價突出了三點：擯棄了“市場不完全”的論點，提出從本國國情出發(fā)，據(jù)以制定FDI的策略；擯棄了“壟斷優(yōu)勢”的論點，提出維護比較優(yōu)勢論；擯棄了“貿(mào)易替代型”的論點，主張“貿(mào)易創(chuàng)造型”的做法。

35、66評價突出了三點：6667八、投資周期論背景：英國經(jīng)濟學家鄧寧80年代初提出，又被稱為國際生產(chǎn)折衷理論的動態(tài)分析。67八、投資周期論背景：英國經(jīng)濟學家鄧寧80年代初提出，又被內(nèi)容 研究了67個國家1967-1978年間直接投資和經(jīng)濟發(fā)展階段之間的聯(lián)系，認為一國的國際投資規(guī)模與其經(jīng)濟發(fā)展水平有密切的關系。 68內(nèi)容 研究了67個國家1967-1978年間直接投資和經(jīng)濟調(diào)查結果人均GNP0-400$的國家（最貧窮的國家） 對外投資凈值：-人均GNP400-1500$的國家 對外投資凈值：-人均GNP2000-4750$的國家 對外投資凈值：-人均GNP2600-5600$的國家 對外投資凈值：+69調(diào)查結果人均GNP0-400$的國家（最貧窮的國家）6970 鄧寧從動態(tài)角度提出了“投資周期論”