公司并購(gòu)的動(dòng)機(jī)

1、公司并購(gòu)的動(dòng)機(jī)公司并購(gòu)的動(dòng)機(jī)公司并購(gòu)的動(dòng)機(jī)xxx公司公司并購(gòu)的動(dòng)機(jī)文件編號(hào)： 文件日期： 修訂次數(shù)：第 1.0 次更改 批 準(zhǔn)審 核制 定方案設(shè)計(jì)，管理制度公司并購(gòu)的動(dòng)機(jī)首先，我們可以先從并購(gòu)涉及到的利益主體來(lái)看并購(gòu)形成的動(dòng)因。并購(gòu)涉及到的主體主要是股東、經(jīng)營(yíng)者和政府。股東追求股東收益最大化公司是由出資人（股東）入股組成的法人團(tuán)體，在其法人財(cái)產(chǎn)的基礎(chǔ)上營(yíng)運(yùn)，因而歷史上真正的企業(yè)并購(gòu)都是公司制企業(yè)之間進(jìn)行的。對(duì)于公司制企業(yè)，企業(yè)的目標(biāo)是使股東在企業(yè)中的財(cái)富價(jià)值最大化。也就是說(shuō)，企業(yè)普通股價(jià)格即企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的最大化。企業(yè)是出資者（股東）投資創(chuàng)辦的，出資者之所以出資創(chuàng)辦企業(yè)是讓企業(yè)為其創(chuàng)造財(cái)富。而出

2、資者財(cái)富的衡量標(biāo)準(zhǔn)對(duì)于上市公司而言，就是股票價(jià)格。股票價(jià)格反映了股東及其潛在的投資者對(duì)企業(yè)（上市公司）價(jià)值做出的評(píng)價(jià)。股票價(jià)值也是衡量公司業(yè)績(jī)好壞的評(píng)價(jià)指數(shù)。證券市場(chǎng)上的運(yùn)動(dòng)規(guī)律提供了股票價(jià)值的明確目標(biāo)模式。經(jīng)營(yíng)較優(yōu)的企業(yè)有了較高的股票價(jià)值，便能以更有利的條件獲得追加資金，便有實(shí)力向目標(biāo)公司挑戰(zhàn)，以比目標(biāo)公司股市價(jià)格更高的價(jià)格提出并購(gòu)，甚至能取得目標(biāo)公司的股東或經(jīng)理的承認(rèn)和支持。資金流入股票價(jià)格較高企業(yè)的傾向，有利于股東資本增值和經(jīng)濟(jì)資源的有效利用。經(jīng)理謀求管理層利益最大化公司經(jīng)理在很大程度上控制著公司的決策經(jīng)營(yíng)權(quán)，尤其是在股權(quán)分散的大型上市公司中，經(jīng)理幾乎享有公司經(jīng)營(yíng)管理和發(fā)展的一切決策權(quán)。

3、在股份公司中，公司目標(biāo)（股東目標(biāo)）與管理者目標(biāo)（經(jīng)理目標(biāo)）在許多地方不一致。經(jīng)理的主要目標(biāo)是謀求公司的快速發(fā)展，而并非獲得利潤(rùn)的最大化。原因是公司的發(fā)展會(huì)使得經(jīng)理獲得更高的工資和地位，更大的權(quán)力和職業(yè)保障。目前發(fā)展的相當(dāng)迅速的公司，是最有可能進(jìn)行兼并收購(gòu)的，同時(shí)規(guī)模龐大的公司也不易被別人兼并收購(gòu)。并購(gòu)擴(kuò)大了企業(yè)規(guī)模，提高了企業(yè)發(fā)展速度，擴(kuò)大了企業(yè)資源，經(jīng)理能控制更大范圍的資產(chǎn)、更多的職工、更多的產(chǎn)供銷渠道，從而擴(kuò)大了經(jīng)理的權(quán)利空間，鞏固了經(jīng)理的寶座和更多的工資報(bào)酬及自我價(jià)值的實(shí)現(xiàn)，即實(shí)現(xiàn)了個(gè)人利益的最大化。政府在壟斷與競(jìng)爭(zhēng)中尋求平衡點(diǎn)對(duì)于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，其政府的作用就是在壟斷與競(jìng)爭(zhēng)中尋求一種平衡

4、。市場(chǎng)集中度，是反映市場(chǎng)壟斷和競(jìng)爭(zhēng)程度的最基本指標(biāo)。市場(chǎng)集中度是指某一特定市場(chǎng)中，少數(shù)幾個(gè)最大企業(yè)（通常是前四名或前八名）所占市場(chǎng)總銷售額的比重。一般來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)集中度越高，少數(shù)最大企業(yè)在市場(chǎng)中的支配勢(shì)力就越大，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度就越低。政府對(duì)企業(yè)并購(gòu)控制應(yīng)該越嚴(yán)，企業(yè)并購(gòu)的活動(dòng)發(fā)生就越少，反之亦然。一般來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)集中度的提高，主要是通過(guò)企業(yè)兼并與收購(gòu)形成的。市場(chǎng)集中度越高，企業(yè)對(duì)市場(chǎng)的壟斷能力越強(qiáng)，從而其壟斷利潤(rùn)就越多，企業(yè)兼并收購(gòu)的效益就越好。當(dāng)然兼并收購(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)也越激烈。因此，政府政策的制定既要保證市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的適度競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)也要照顧到市場(chǎng)的集中度水平。尤其是面對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，政府常常實(shí)行鼓勵(lì)企

5、業(yè)并購(gòu)的政策。然后，可以從并購(gòu)的好處看并購(gòu)的動(dòng)因。企業(yè)并購(gòu)的最大動(dòng)機(jī)就是為了進(jìn)行企業(yè)的擴(kuò)張，促進(jìn)企業(yè)的成長(zhǎng)。兼并與收購(gòu)是外部擴(kuò)張的主要途徑，能夠幫助企業(yè)通過(guò)外部發(fā)展，迅速擴(kuò)大規(guī)模，節(jié)約交易成本，實(shí)現(xiàn)多樣化經(jīng)營(yíng)。這些都是公司進(jìn)行并購(gòu)的動(dòng)因。以下，就從這四個(gè)方面闡述在促進(jìn)企業(yè)成長(zhǎng)方面，公司進(jìn)行并購(gòu)的動(dòng)因。企業(yè)外部發(fā)展優(yōu)勢(shì)論企業(yè)通過(guò)外部發(fā)展，即兼并收購(gòu)的方式發(fā)展企業(yè)，比考內(nèi)部累積的方式不僅速度快，并且效率也高。所以，這成了企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)的動(dòng)機(jī)之一。第一，兼并可以減少投資風(fēng)險(xiǎn)和成本，投資見(jiàn)效快。投資新建企業(yè)，投資周期長(zhǎng)，不僅涉及新的生產(chǎn)能力，還要花費(fèi)大量的時(shí)間、財(cái)力獲取穩(wěn)定的原料來(lái)源，尋找合適的銷售渠道

6、，開(kāi)拓新的產(chǎn)品市場(chǎng)，樹(shù)立新的產(chǎn)品形象，因此帶來(lái)許多不確定性，投資風(fēng)險(xiǎn)大。在兼并的情況下，企業(yè)可以利用目標(biāo)企業(yè)原料來(lái)源、銷售渠道、工程技術(shù)人員以及企業(yè)的商譽(yù)、專利等無(wú)形資產(chǎn)，大幅度降低投資風(fēng)險(xiǎn)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的不確定性。第二，兼并可以有效地沖破壁壘進(jìn)入新的企業(yè)。當(dāng)企業(yè)試圖進(jìn)入新的生產(chǎn)領(lǐng)域時(shí)，它可以通過(guò)在新行業(yè)中投資新建方式，也可以通過(guò)兼并的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)。在運(yùn)用投資新建方式時(shí)，必須充分考慮全部進(jìn)入障礙。如小規(guī)模進(jìn)入的成本劣勢(shì)、產(chǎn)品差異的高額轉(zhuǎn)制成本，如果新增生產(chǎn)能力過(guò)大，有可能造成過(guò)剩的生產(chǎn)能力。從而引發(fā)價(jià)格大戰(zhàn)等等。采用兼并方式，可以大幅度降低進(jìn)入障礙。第三，兼并充分利用了經(jīng)驗(yàn)的效應(yīng)，在很多行業(yè)中，當(dāng)

7、企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中經(jīng)驗(yàn)越積累越多是，可以觀察到一種單位成本不斷下降的趨勢(shì)。經(jīng)驗(yàn)的積累可以大幅度提高工人的勞動(dòng)熟練程度，使經(jīng)驗(yàn)-成本曲線效果格外顯著。由于經(jīng)驗(yàn)固有的特點(diǎn)，企業(yè)無(wú)法在短期內(nèi)取得這種經(jīng)驗(yàn)，這就是擁有經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)具有成本上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。企業(yè)通過(guò)兼并發(fā)展時(shí)，不但獲得了原有企業(yè)的生產(chǎn)能力和各種資產(chǎn)，還獲得了原有企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)。經(jīng)驗(yàn)成本曲線效應(yīng)特別適用于混合兼并的情況。規(guī)模經(jīng)濟(jì)論規(guī)模經(jīng)濟(jì)是指隨著生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大而收益不斷遞增的現(xiàn)象。通過(guò)兼并收購(gòu)，能夠有效地實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，是企業(yè)達(dá)到最優(yōu)發(fā)展規(guī)模。規(guī)模經(jīng)濟(jì)具有明顯的協(xié)同效應(yīng)，即2+24。兼并，尤其是企業(yè)的橫向兼并對(duì)企業(yè)效率的最明顯作用，表現(xiàn)為規(guī)模經(jīng)濟(jì)效

8、益的取得，即通過(guò)兼并，兩企業(yè)的總體效果要大于兩個(gè)獨(dú)立企業(yè)效益的算術(shù)和。規(guī)模經(jīng)濟(jì)根據(jù)經(jīng)濟(jì)單位劃分，可以分為工廠規(guī)模經(jīng)濟(jì)和企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。在工廠規(guī)模經(jīng)濟(jì)層面，企業(yè)可以通過(guò)兼并對(duì)工廠的資產(chǎn)進(jìn)行補(bǔ)充和調(diào)整，達(dá)到最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模的要求；兼并還可以集中在一個(gè)工廠中進(jìn)行大量單一品種生產(chǎn)，從而達(dá)到專業(yè)化生產(chǎn)的要求。在某些場(chǎng)合，通過(guò)兼并，可以有效地解決由于專業(yè)化引起的各生產(chǎn)流程的分離，將其納入統(tǒng)一工廠，減少生產(chǎn)過(guò)程中的損失，充分利用生產(chǎn)能力。在企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)層面，通過(guò)兼并，可以節(jié)省管理費(fèi)用；各個(gè)企業(yè)可以對(duì)不同顧客或市場(chǎng)進(jìn)行專門(mén)化的生產(chǎn)和服務(wù)，極大地解決市場(chǎng)營(yíng)銷費(fèi)用；大型企業(yè)可以集中足夠的經(jīng)費(fèi)用于研究開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，采用新技

9、術(shù)，通過(guò)兼并和企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，是企業(yè)有更大的能力控制它的成本、價(jià)格、生產(chǎn)技術(shù)、資金來(lái)源及顧客的購(gòu)買(mǎi)行為，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，改進(jìn)它與政府的關(guān)系，從而提高企業(yè)生存和發(fā)展能力。這些年來(lái)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家的研究結(jié)果表明，企業(yè)主要不是靠擴(kuò)大工廠的規(guī)模，而是靠增加工廠的數(shù)量來(lái)發(fā)展的。主要原因是，在大部分行業(yè)中，一個(gè)工廠建造時(shí)，它的規(guī)模已接近長(zhǎng)期成本曲線的最低點(diǎn)了。因此，在兼并中主要考慮的是企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，以及被兼并企業(yè)作為整體繼續(xù)運(yùn)行的價(jià)值。交易費(fèi)用論科斯用交易費(fèi)用解釋了企業(yè)規(guī)模，橫向合同關(guān)系和縱向一體化同時(shí)存在的原因。交易費(fèi)用，也即交易成本，是運(yùn)用市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制的成本，主要包括搜尋價(jià)格信息的成本和在交易中討價(jià)還價(jià)的成本

10、。企業(yè)的出現(xiàn)和存在正是為了節(jié)約市場(chǎng)交易費(fèi)用，即用費(fèi)用較低的企業(yè)內(nèi)交易替代費(fèi)用較高的市場(chǎng)交易。企業(yè)的存在可以減少交易費(fèi)用，但并不意味著企業(yè)的規(guī)模越大越好，企業(yè)的組織與管理也是要付出成本的。企業(yè)的邊界應(yīng)該被決定在企業(yè)內(nèi)交易的邊際費(fèi)用等于市場(chǎng)交易的邊際費(fèi)用或等于其他企業(yè)的內(nèi)部交易費(fèi)用這一點(diǎn)上。相繼生產(chǎn)階段或相繼產(chǎn)業(yè)之間是訂立長(zhǎng)期合同。還是實(shí)行縱向一體化的合并，取決于兩種形式的交易費(fèi)用孰高孰低。企業(yè)兼并收購(gòu)而引起的企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的變動(dòng)與交易費(fèi)用的變動(dòng)有著直接聯(lián)系?？梢哉f(shuō)，交易費(fèi)用的節(jié)約，是企業(yè)兼并收購(gòu)產(chǎn)生的一種重要原因。而企業(yè)兼并收購(gòu)的結(jié)果也帶來(lái)了企業(yè)組織結(jié)構(gòu)的變化。企業(yè)內(nèi)部之間的協(xié)調(diào)管理費(fèi)用越低，

11、企業(yè)并購(gòu)的規(guī)模也就越大。多樣化經(jīng)營(yíng)在一個(gè)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)成長(zhǎng)的過(guò)程中，產(chǎn)品多樣化可能是影響最為深遠(yuǎn)的因素。而兼并與收購(gòu)是實(shí)現(xiàn)多樣化經(jīng)營(yíng)的最常見(jiàn)的辦法，以下產(chǎn)品與經(jīng)營(yíng)多樣化的好處也就是企業(yè)實(shí)行兼并與收購(gòu)的好處與動(dòng)因之一。當(dāng)企業(yè)同時(shí)經(jīng)營(yíng)若干不同但相關(guān)的產(chǎn)品時(shí)，可能產(chǎn)生若干經(jīng)濟(jì)效益的改善生產(chǎn)上，當(dāng)同一企業(yè)的兩種產(chǎn)品在制造技術(shù)或使用人力資本方面可以相互借鑒與相互促進(jìn)時(shí)，合成效應(yīng)就能產(chǎn)生；流通過(guò)程中，經(jīng)營(yíng)多種產(chǎn)品的企業(yè)可能更有效地使用營(yíng)銷力量與資源；在技術(shù)與產(chǎn)品研究開(kāi)發(fā)時(shí)，多產(chǎn)品企業(yè)也可能具有某種優(yōu)勢(shì)，或是在技術(shù)上互相啟發(fā)，取長(zhǎng)補(bǔ)短，或是在技術(shù)與市場(chǎng)發(fā)展上互相配合。所以，兼并與收購(gòu)能夠幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品多樣化，充

12、分利用企業(yè)資源，節(jié)約生產(chǎn)與銷售成本，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益最大化。多種產(chǎn)品企業(yè)的另一優(yōu)點(diǎn)是可以根據(jù)企業(yè)內(nèi)不同產(chǎn)品部門(mén)的市場(chǎng)前景與經(jīng)濟(jì)效益，來(lái)對(duì)企業(yè)的資金與人力進(jìn)行合理配置，追求更好的企業(yè)遠(yuǎn)期收益效益當(dāng)企業(yè)進(jìn)行這種企業(yè)內(nèi)部不同產(chǎn)品之間的資源分配的時(shí)候，在一定意義上替代了市場(chǎng)機(jī)制的資源分配功能，因此也成為市場(chǎng)內(nèi)部功能。從內(nèi)部資本市場(chǎng)上，當(dāng)一種產(chǎn)品部門(mén)的市場(chǎng)上升，投資機(jī)會(huì)好轉(zhuǎn)時(shí)，企業(yè)的決策層可以從企業(yè)的其他產(chǎn)品的盈利中調(diào)集資金，擴(kuò)大對(duì)前一種產(chǎn)品的投資。從內(nèi)部勞動(dòng)力市場(chǎng)上，究其潛在方面而言，多樣化經(jīng)營(yíng)的企業(yè)擴(kuò)張某些部門(mén)所需勞力，有時(shí)可以用過(guò)那些受到縮減的部門(mén)所釋放出來(lái)的勞力來(lái)加以滿足。經(jīng)營(yíng)多元化，可以降低風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)多元投資組合的綜合收益企業(yè)最求多樣化經(jīng)營(yíng)的另一個(gè)原因，是為了尋求企業(yè)成長(zhǎng)的新的空間。在一種產(chǎn)業(yè)之內(nèi)，企業(yè)發(fā)展是有極限的。極限來(lái)自于市場(chǎng)和法律兩個(gè)方面。從市場(chǎng)界限而言，某一市場(chǎng)內(nèi)的不同企業(yè)之間，在經(jīng)過(guò)競(jìng)爭(zhēng)篩選、形成某種平衡