EVA企業(yè)價值管理工具

EVA企業(yè)價值管理的工具

——指標與價值管理王斌教授

北京工商大學商學院EVA企業(yè)價值管理的工具

——指標與價值管理王斌教授

北京EVA指標概念及其提出背景一EVA指標測算中的幾個問題二EVA與價值管理：財務管理的未來任務三EVA指標概念及其提出背景一EVA指標測算中的幾個問題二EV2EVA指標及提出背景：會計基礎業(yè)績指標的不足與央企負責人業(yè)績考核導向一《中央企業(yè)負責人經(jīng)營業(yè)績考核管理辦法》（2006）中，業(yè)績考核指標主要側(cè)重于會計基礎業(yè)績指標：收入增長、凈利和凈資產(chǎn)收益率（ROE）等。EVA指標及提出背景：會計基礎業(yè)績指標的不足與央企負責人業(yè)績3EVA企業(yè)價值管理工具4EVA企業(yè)價值管理工具5EVA企業(yè)價值管理工具6EVA測算中的問題（簡要解釋）二EVA測算中的問題（簡要解釋）二7EVA企業(yè)價值管理工具8EVA企業(yè)價值管理工具9EVA企業(yè)價值管理工具10本質(zhì)含義：

NOPAT是在不考慮資本結(jié)構(gòu)情況下（或在全權(quán)益投資假設下）公司通過正常經(jīng)營活動所獲得的稅后利潤，也即全部資本投入的稅后凈收益，反映了公司經(jīng)營性資產(chǎn)的盈利能力。與此相對應：投入資本報酬率（ROIC）=NOPAT/CE本質(zhì)含義：11

NOPAT測算：如果公司只有“正常營業(yè)活動”而沒有其他活動或交易事項等，則：NOPAT=報表“凈利潤”+利息支出×（1－稅率）解釋為：公司銷售收入減去除利息支出以外的全部經(jīng)營成本和費用（包括已售產(chǎn)品成本、管理費、銷售費和所得稅費用等）后的凈利潤額NOPAT測算：如果公司只有“正常營業(yè)活動”而沒有其他活12EVA企業(yè)價值管理工具13EVA企業(yè)價值管理工具14本質(zhì)含義：它是投資者投入公司用于經(jīng)營的全部資本的原始價值（即投資時點所付出的真金白銀），包括債務資本和股本資本，這些投入資本都因“籌資活動”而引起的?！巴度胭Y本”可以從資產(chǎn)負債表的左邊資產(chǎn)總額來調(diào)整測算，也可從資產(chǎn)負債表的右邊來調(diào)整測算。本質(zhì)含義：它是投資者投入公司用于經(jīng)營的全部資本的原始價值（即15EVA企業(yè)價值管理工具16本質(zhì)含義：

投資者投入資本的機會成本（率），或公司使用資本的最低期望收益（率）測算公式為：

加權(quán)平均資本成本率=債務資本成本率×（債務資本/總市值）×（1－稅率）+股本資本成本率×（股本資本/總市值）

本質(zhì)含義：17債務成本率，以一年期銀行借款利率為依據(jù)股本資本成本率=無風險收益率+?系數(shù)×（市場風險溢價）——資本資產(chǎn)定價模型其中：市場風險溢價=（股票市場預期平均收益率－銀行一年期定期存款利率），可以確定為6%或8%。國資委認定為5.5%。債務成本率，以一年期銀行借款利率為依據(jù)18EVA企業(yè)價值管理工具19EVA的倡導者認為，EVA不是單純的業(yè)績評價指標，而是一種管理理念與管理體系，即“4M”體系：評價指標（Measurement）管理體系（Management）激勵制度（Motivation）理念體系（Mindset）EVA與價值管理：財務管理的未來三EVA的倡導者認為，EVA不是單純的業(yè)績評價指標，而是一種管20傳統(tǒng)方法

公司內(nèi)在價值=未來各期自由現(xiàn)金流量（FCF）的現(xiàn)在值

價值法

公司內(nèi)在價值=已投入資本（CE）+未來各期EVA增量的現(xiàn)在值

傳統(tǒng)方法

公司內(nèi)在價值=未來各期自由現(xiàn)金流量（FCF）的現(xiàn)在21EVA企業(yè)價值管理工具22EVA的價值管理體系的特點價值創(chuàng)造：與公司經(jīng)營目標—股東價值最大化相一致抑制“投資沖動”：強調(diào)投資價值性，充分發(fā)揮現(xiàn)有資產(chǎn)使用效能EVA的價值管理體系的特點價值創(chuàng)造：與公司經(jīng)營目標—股東價值23提升EVA，實現(xiàn)財務管理向價值管理的轉(zhuǎn)換用EVA控制無效投資（包括并購、新建投資）、提高現(xiàn)有資產(chǎn)的使用效能開展產(chǎn)品、客戶、區(qū)域等維度的價值評估提升公司價值提升EVA，實現(xiàn)財務管理向價值管理的轉(zhuǎn)換用EVA控制無效投資24提升EVA之道--（1）選擇風險管理之策略并予以實施強化信息透明度并加強對管理者的經(jīng)管責任提升股東激勵與分紅，以降低未來再融資成本在財務平臺上引入EVA管理減少WACC提升EVA之道--（1）選擇風險管理之策略并予以實施強化信息25提升EVA之道--（2）降代成本節(jié)稅（視稅務為一個單獨部門）在不增加投資下提升NOPAT提高經(jīng)營效率

提升EVA之道--（2）降代成本節(jié)稅（視稅務為一個單獨部門）26提升EVA之道--（3）設定營運資本周轉(zhuǎn)目標資產(chǎn)管理與資源重配置變賣無效資產(chǎn)資產(chǎn)與流程重組，提高資源效率引入新的商業(yè)模式，以提升資源的盈利能力提升EVA之道--（3）設定營運資本周轉(zhuǎn)目標資產(chǎn)管理變賣無27提升EVA之道--（4）成長管理使新項目能真正做到價值增值（NPV大于零）避免投資項目的預期收益低于資本成本提升EVA之道--（4）成長管理使新項目能真正做到價值增值（28謝謝大家！版權(quán)聲明：本培訓資料為中國電信學院所有。未經(jīng)許可，禁止對本材料的任何部分進行復制，或者以任何手段進行傳播。謝謝大家！版權(quán)聲明：本培訓資料為中國電信學院所有。未經(jīng)許可，29EVA企業(yè)價值管理的工具

——指標與價值管理王斌教授

北京工商大學商學院EVA企業(yè)價值管理的工具

——指標與價值管理王斌教授

北京EVA指標概念及其提出背景一EVA指標測算中的幾個問題二EVA與價值管理：財務管理的未來任務三EVA指標概念及其提出背景一EVA指標測算中的幾個問題二EV31EVA指標及提出背景：會計基礎業(yè)績指標的不足與央企負責人業(yè)績考核導向一《中央企業(yè)負責人經(jīng)營業(yè)績考核管理辦法》（2006）中，業(yè)績考核指標主要側(cè)重于會計基礎業(yè)績指標：收入增長、凈利和凈資產(chǎn)收益率（ROE）等。EVA指標及提出背景：會計基礎業(yè)績指標的不足與央企負責人業(yè)績32EVA企業(yè)價值管理工具33EVA企業(yè)價值管理工具34EVA企業(yè)價值管理工具35EVA測算中的問題（簡要解釋）二EVA測算中的問題（簡要解釋）二36EVA企業(yè)價值管理工具37EVA企業(yè)價值管理工具38EVA企業(yè)價值管理工具39本質(zhì)含義：

NOPAT是在不考慮資本結(jié)構(gòu)情況下（或在全權(quán)益投資假設下）公司通過正常經(jīng)營活動所獲得的稅后利潤，也即全部資本投入的稅后凈收益，反映了公司經(jīng)營性資產(chǎn)的盈利能力。與此相對應：投入資本報酬率（ROIC）=NOPAT/CE本質(zhì)含義：40

NOPAT測算：如果公司只有“正常營業(yè)活動”而沒有其他活動或交易事項等，則：NOPAT=報表“凈利潤”+利息支出×（1－稅率）解釋為：公司銷售收入減去除利息支出以外的全部經(jīng)營成本和費用（包括已售產(chǎn)品成本、管理費、銷售費和所得稅費用等）后的凈利潤額NOPAT測算：如果公司只有“正常營業(yè)活動”而沒有其他活41EVA企業(yè)價值管理工具42EVA企業(yè)價值管理工具43本質(zhì)含義：它是投資者投入公司用于經(jīng)營的全部資本的原始價值（即投資時點所付出的真金白銀），包括債務資本和股本資本，這些投入資本都因“籌資活動”而引起的?！巴度胭Y本”可以從資產(chǎn)負債表的左邊資產(chǎn)總額來調(diào)整測算，也可從資產(chǎn)負債表的右邊來調(diào)整測算。本質(zhì)含義：它是投資者投入公司用于經(jīng)營的全部資本的原始價值（即44EVA企業(yè)價值管理工具45本質(zhì)含義：

投資者投入資本的機會成本（率），或公司使用資本的最低期望收益（率）測算公式為：

加權(quán)平均資本成本率=債務資本成本率×（債務資本/總市值）×（1－稅率）+股本資本成本率×（股本資本/總市值）

本質(zhì)含義：46債務成本率，以一年期銀行借款利率為依據(jù)股本資本成本率=無風險收益率+?系數(shù)×（市場風險溢價）——資本資產(chǎn)定價模型其中：市場風險溢價=（股票市場預期平均收益率－銀行一年期定期存款利率），可以確定為6%或8%。國資委認定為5.5%。債務成本率，以一年期銀行借款利率為依據(jù)47EVA企業(yè)價值管理工具48EVA的倡導者認為，EVA不是單純的業(yè)績評價指標，而是一種管理理念與管理體系，即“4M”體系：評價指標（Measurement）管理體系（Management）激勵制度（Motivation）理念體系（Mindset）EVA與價值管理：財務管理的未來三EVA的倡導者認為，EVA不是單純的業(yè)績評價指標，而是一種管49傳統(tǒng)方法

公司內(nèi)在價值=未來各期自由現(xiàn)金流量（FCF）的現(xiàn)在值

價值法

公司內(nèi)在價值=已投入資本（CE）+未來各期EVA增量的現(xiàn)在值

傳統(tǒng)方法

公司內(nèi)在價值=未來各期自由現(xiàn)金流量（FCF）的現(xiàn)在50EVA企業(yè)價值管理工具51EVA的價值管理體系的特點價值創(chuàng)造：與公司經(jīng)營目標—股東價值最大化相一致抑制“投資沖動”：強調(diào)投資價值性，充分發(fā)揮現(xiàn)有資產(chǎn)使用效能EVA的價值管理體系的特點價值創(chuàng)造：與公司經(jīng)營目標—股東價值52提升EVA，實現(xiàn)財務管理向價值管理的轉(zhuǎn)換用EVA控制無效投資（包括并購、新建投資）、提高現(xiàn)有資產(chǎn)的使用效能開展產(chǎn)品、客戶、區(qū)域等維度的價值評估提升公司價值提升EVA，實現(xiàn)財務管理向價值管理的轉(zhuǎn)換用EVA控制無效投資53提升EVA之道--（1）選擇風險管理之策略并予以實施強化信息透明度并加強對管理者的經(jīng)管責任提升股東激勵與分紅，以降低未來再融資成本在財務平臺上引入EVA管理減少WACC提升EVA之道--（1）選擇風險管理之策略并予以實施強化信息54提升EVA之道--（2）降代成本節(jié)稅（視稅務為一個單獨部門）在不增加投資下提升NOPAT提高經(jīng)營效率

提升EVA之道--（2）降代成本節(jié)稅（視稅務為一個單獨部門）55提升EVA之道--（3）設定營運資本周轉(zhuǎn)目標資產(chǎn)管理與資源重配置變賣無效資產(chǎn)資產(chǎn)與流程重組，提高資源效率引入新的商業(yè)模式，以提升資源的盈利能力提升EVA之道