2022年?yáng)|興證券研究報(bào)告

2022年?yáng)|興證券研究報(bào)告證券行業(yè)分析：革故鼎新，商業(yè)模式重定位傳統(tǒng)證券業(yè)務(wù)從成長(zhǎng)期進(jìn)入飽和期經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：互聯(lián)網(wǎng)釋放成長(zhǎng)潛力，高質(zhì)量客戶占比下滑?；ヂ?lián)網(wǎng)擴(kuò)大投資者覆蓋面，釋放增長(zhǎng)潛力。2013末至2022年6月末，A股投資者總數(shù)從6669萬(wàn)戶增加到20624萬(wàn)戶，增長(zhǎng)209%。其中，近5年投資者年增長(zhǎng)率始終保持在10%左右，呈現(xiàn)較為穩(wěn)定的成長(zhǎng)勢(shì)頭。但高質(zhì)量客戶占比出現(xiàn)下滑。根據(jù)對(duì)中信證券渠道調(diào)研數(shù)據(jù)我們測(cè)算，2015至2022年6月末，持倉(cāng)投資者占投資者總數(shù)從41%降到26%，信用投資者占比從4.0%降到3.1%。持倉(cāng)客戶比例和信用客戶比例的下滑，體現(xiàn)了傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力。投行業(yè)務(wù)：注冊(cè)制帶來(lái)行業(yè)結(jié)構(gòu)變化，股權(quán)融資總量受制于市場(chǎng)流動(dòng)性。根據(jù)全球交易所聯(lián)合會(huì)數(shù)據(jù)，2021年，APAC地區(qū)（東亞、東南亞及澳洲）IPO數(shù)量占全球48%，上交所以172家IPO的數(shù)量，居全球交易所的第三位。中長(zhǎng)期看，大中華區(qū)域仍是全球股權(quán)融資的核心市場(chǎng)。但短期看，股權(quán)融資受制于二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性。歷史上看，A股年度股權(quán)融資規(guī)模大約是當(dāng)年A股日均交易額的2倍左右。未來(lái)隨著全面注冊(cè)制的落地，對(duì)投行業(yè)務(wù)的研究、定價(jià)、銷售能力要求提高，必然會(huì)導(dǎo)致投行業(yè)務(wù)格局進(jìn)一步集中，核準(zhǔn)制下的通道型投行模式前景不容樂(lè)觀。信用業(yè)務(wù)：需尋找融資業(yè)務(wù)和股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的新驅(qū)動(dòng)。兩融業(yè)務(wù)，截至2022年6月末，A股市場(chǎng)兩融余額為16033億元，占比流通市值比例為2.27%，未來(lái)隨著散戶機(jī)構(gòu)化和更多的衍生金融工具推出，融資余額市值占比可能逐漸下降。質(zhì)押業(yè)務(wù)，2018年質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)暴露之后，監(jiān)管引導(dǎo)券商收縮股票質(zhì)押業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)未來(lái)的質(zhì)押業(yè)務(wù)將限定于投行服務(wù)實(shí)體框架下，是小而精的模式，而非大規(guī)模的交易型信貸業(yè)務(wù)。高質(zhì)量發(fā)展，證券業(yè)亟待突破證券行業(yè)總量繁榮，但邊際效率出現(xiàn)下滑。2016-2021年，中國(guó)證券行業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)53%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)55%，凈資產(chǎn)增長(zhǎng)57%，總量呈現(xiàn)繁榮。但是效率指標(biāo)表現(xiàn)堪憂，行業(yè)凈資產(chǎn)回報(bào)率出現(xiàn)下滑，從7.53%下降到7.44%。效率下降并非由股市活躍度下降導(dǎo)致，這是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)進(jìn)入穩(wěn)定期之后的必然結(jié)果。2022年上半年，證券行業(yè)凈資產(chǎn)回報(bào)率為3.09%，同比下滑0.68個(gè)百分點(diǎn)。展望未來(lái)，證券行業(yè)已進(jìn)入準(zhǔn)入放開(kāi)的新周期，競(jìng)爭(zhēng)壓力不容忽視。隨著外資持股比例和業(yè)務(wù)牌照的放開(kāi)，現(xiàn)有平衡的競(jìng)爭(zhēng)格局將會(huì)被打破。根據(jù)日韓開(kāi)放經(jīng)驗(yàn)，外資券商主要依靠專業(yè)能力在資產(chǎn)管理、機(jī)構(gòu)服務(wù)、交易業(yè)務(wù)和財(cái)富管理領(lǐng)域開(kāi)展業(yè)務(wù)。而本土券商則是依靠資本和渠道能力在零售、投行、融資和投資業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行防御。中國(guó)資本市場(chǎng)正在深化改革，金融管制進(jìn)一步放松，新業(yè)務(wù)和新產(chǎn)品層出不窮，這樣的周期更適合外資券商發(fā)揮自己的優(yōu)勢(shì)展業(yè)，本土券商需要抓緊補(bǔ)齊相關(guān)的短板、迎頭趕上。創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的新周期已然開(kāi)啟未來(lái)幾年是對(duì)券商創(chuàng)新能力的檢驗(yàn)，包括新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品以及傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的新模式。當(dāng)下證券行業(yè)已經(jīng)在政策、市場(chǎng)、創(chuàng)新機(jī)制層面迎來(lái)了創(chuàng)新改革的時(shí)間窗口。政策：鼓勵(lì)創(chuàng)新、扶優(yōu)限劣的新周期。2019年9月，證監(jiān)會(huì)提出“深化資本市場(chǎng)改革十二條”，從參與者、市場(chǎng)規(guī)則和監(jiān)管制度三個(gè)方面對(duì)資本市場(chǎng)改革進(jìn)行了系統(tǒng)性規(guī)劃，再加上新《證券法》的落地，一個(gè)高質(zhì)量和高效率的資本市場(chǎng)體系正在建立。2019年以來(lái)出臺(tái)的證券行業(yè)監(jiān)管政策從糾偏過(guò)度從嚴(yán)政策，到延續(xù)既定改革，再到尋求新突破，證券行業(yè)監(jiān)管政策已經(jīng)回到放松約束和鼓勵(lì)創(chuàng)新的軌道。市場(chǎng)：機(jī)構(gòu)化大幕開(kāi)啟，業(yè)務(wù)重心再調(diào)整。2021年末與2007年對(duì)比，上交所散戶投資者（持股10萬(wàn)以下）持股市值從0.6萬(wàn)億將至0.4萬(wàn)億元。同期，專業(yè)機(jī)構(gòu)持股市值從2.1萬(wàn)億增加到6.7萬(wàn)億元。未來(lái)在外資開(kāi)放、注冊(cè)制和稅收優(yōu)惠的共同作用下，A股市場(chǎng)有望進(jìn)入快速機(jī)構(gòu)化的階段。在機(jī)構(gòu)化市場(chǎng)中，證券業(yè)務(wù)將呈現(xiàn)聚焦核心資產(chǎn)、衍生品和場(chǎng)外業(yè)務(wù)高速發(fā)展以及從單一服務(wù)到綜合服務(wù)三個(gè)特點(diǎn)。交易機(jī)制：衍生品發(fā)展和多空機(jī)制完善。股票衍生品市場(chǎng)進(jìn)入全面發(fā)展期。場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)，50ETF期權(quán)、滬深300ETF和指數(shù)期權(quán)推出以來(lái)始終保持高增長(zhǎng)趨勢(shì)，后續(xù)隨著中證1000股指期貨和期權(quán)的推出，市場(chǎng)品類將更加完善。場(chǎng)外市場(chǎng)、場(chǎng)外期權(quán)和收益互換規(guī)模自2019年起保持穩(wěn)步提升增長(zhǎng)。交易機(jī)制層面，融券制度改革為券商逆周期業(yè)務(wù)創(chuàng)新提供條件?？苿?chuàng)板試行的融券改革即將向主板和創(chuàng)業(yè)板推廣，險(xiǎn)資公募為融券市場(chǎng)提供了更為豐富的券源，更靈活的轉(zhuǎn)融券制度能激發(fā)對(duì)沖型投資者需求，融券業(yè)務(wù)將迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。頭部集中的行業(yè)格局成熟市場(chǎng)證券業(yè)是集中的產(chǎn)業(yè)格局，國(guó)內(nèi)證券行業(yè)頭部集中趨勢(shì)已現(xiàn)端倪。美國(guó)、日本TOP3證券公司凈利潤(rùn)行業(yè)占比基本保持在40%-60%。而中國(guó)證券行業(yè)受商業(yè)模式同質(zhì)化影響，仍是分散格局，2021年TOP3凈利潤(rùn)行業(yè)占比為22%。海外證券行業(yè)的集中，主要由以下三項(xiàng)因素促成：1.牌照紅利消失，缺乏競(jìng)爭(zhēng)力的公司退出市場(chǎng)；2.頭部公司借助資本擴(kuò)張，擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)；3.并購(gòu)整合補(bǔ)齊業(yè)務(wù)短板，擴(kuò)張市場(chǎng)份額。目前促成海外證券行業(yè)集中的三個(gè)因素正在中國(guó)市場(chǎng)上發(fā)生。隨著傳統(tǒng)業(yè)務(wù)飽和度提升，依靠牌照紅利的商業(yè)模式進(jìn)入瓶頸期，證券行業(yè)已進(jìn)入供給側(cè)改革時(shí)段，財(cái)富管理轉(zhuǎn)型、注冊(cè)制改革、資產(chǎn)管理去通道和衍生品業(yè)務(wù)的馬太效應(yīng)，將加速證券行業(yè)集中度提升，中國(guó)證券業(yè)終將形成美國(guó)和日本一樣的龍頭格局。公司概況：中國(guó)東方旗下券商，打造AMC體系內(nèi)協(xié)同優(yōu)勢(shì)發(fā)展歷程：AMC系券商，推動(dòng)“大投行、大資管、大財(cái)富”業(yè)務(wù)全面發(fā)展AMC系券商，凈資本排名行業(yè)第24位。東興證券成立于2008年，由中國(guó)東方資產(chǎn)管理股份有限公司作為主要發(fā)起人發(fā)起設(shè)立。自創(chuàng)立后，東興證券穩(wěn)步擴(kuò)張業(yè)務(wù)范圍，相繼在2009、2012、2013、2015和2020年收購(gòu)或新設(shè)東興期貨、東興投資、東興資本、東興香港以及東興基金，完善在期貨、另類投資、私募股權(quán)、國(guó)際化和公募基金等領(lǐng)域的布局。資本層面，2015年?yáng)|興證券在上海證券交易所完成IPO，后續(xù)通過(guò)2016年和2021年的定向增發(fā)持續(xù)補(bǔ)充公司資本，并將江蘇省鐵路集團(tuán)、山東高速等重要股東方引入公司。截至2021年末，東興證券凈資本規(guī)模為217.52億元，排名行業(yè)第24位。推動(dòng)“大投行、大資管、大財(cái)富”業(yè)務(wù)全面發(fā)展。東興證券未來(lái)發(fā)展將圍繞投行、資管和財(cái)富管理三條主線展開(kāi)。投行業(yè)務(wù)不斷強(qiáng)化承做、定價(jià)和銷售能力，發(fā)揮中國(guó)東方買方業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)，形成投資、投行相互促進(jìn)的業(yè)務(wù)模式和生態(tài)體系，帶動(dòng)全業(yè)務(wù)鏈建設(shè)。資管業(yè)務(wù)不斷拓寬資產(chǎn)管理產(chǎn)品銷售渠道，圍繞“客戶機(jī)構(gòu)化、產(chǎn)品凈值化、策略差異化”三個(gè)方面提升金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的主動(dòng)管理能力。財(cái)富管理業(yè)務(wù)優(yōu)化大財(cái)富條線準(zhǔn)事業(yè)部管理運(yùn)行機(jī)制，完善分支機(jī)構(gòu)管理體系和組織架構(gòu)，從客戶、投顧、金融產(chǎn)品、融資融券、集團(tuán)協(xié)同、系統(tǒng)建設(shè)以及運(yùn)營(yíng)管理等多方面進(jìn)行轉(zhuǎn)變與升級(jí)，夯實(shí)財(cái)富管理基礎(chǔ)，不斷推動(dòng)財(cái)富管理轉(zhuǎn)型。公司治理：財(cái)政部為實(shí)控人，董事長(zhǎng)即將完成更替財(cái)政部為實(shí)控人，持股比例集中。截至2022H1，東方資產(chǎn)管理公司持有東興證券45%的股權(quán)，為公司第一大股東。江蘇省鐵路集團(tuán)和山東高速分別持有公司4.92%和3.71%的股權(quán)，分列第二和第三大股東。除上述三股東外，其余股東持股比例均在2%以下，股權(quán)結(jié)構(gòu)較為集中。目前財(cái)政部是東興證券的實(shí)際控制人，通過(guò)控股子公司中國(guó)東方資產(chǎn)管理公司間接持有東興證券32.2%的股權(quán)。董事會(huì)10名非獨(dú)立董事中，5人來(lái)自股東方東方資產(chǎn)管理公司，3人來(lái)自公司內(nèi)部，1人來(lái)自股東方山東高速，1人來(lái)自股東方江蘇鐵路集團(tuán)。高管構(gòu)成較為多元，董事長(zhǎng)即將完成更替。公司主要高管團(tuán)隊(duì)共10人，分別來(lái)自公司內(nèi)部、股東方、監(jiān)管系統(tǒng)和同業(yè)機(jī)構(gòu)。董事長(zhǎng)魏慶華自2015年起擔(dān)任公司董事長(zhǎng)。2022年9月，魏慶華提出辭職申請(qǐng)，大股東中國(guó)東方提議中國(guó)東方機(jī)構(gòu)管理部負(fù)責(zé)人李娟接任董事長(zhǎng)一職?？偨?jīng)理張濤來(lái)自同業(yè)機(jī)構(gòu)，此前曾任職于證券和鐘山金融控股。副總經(jīng)理陳海來(lái)自公司內(nèi)部；副總經(jīng)理劉亮、張軍、趙慧文（兼任首席風(fēng)險(xiǎn)官及合規(guī)總監(jiān)）來(lái)監(jiān)管系統(tǒng)；副總經(jīng)理兼財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人張芳和董事會(huì)秘書(shū)張鋒來(lái)自股東方；副總經(jīng)理鮑宇和首席信息官陸中兵來(lái)自同業(yè)機(jī)構(gòu)。盈利能力：輕重資產(chǎn)業(yè)務(wù)收入占比均衡，業(yè)績(jī)邊際改善顯著2022Q2業(yè)績(jī)邊際改善顯著。2021年，東興證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入53.76億元，同比下降5.48%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.52億元，同比增長(zhǎng)7.31%，達(dá)到2015年峰值水平的80.82%，創(chuàng)歷史次高。2022Q1，受股票市場(chǎng)波動(dòng)影響，投資收益回撤較為明顯，東興證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.08億元，歸母凈利潤(rùn)0.30億元，分別同比下降20%和88%；2022Q2公司投資收益大幅改善，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.75億元，歸母凈利潤(rùn)2.43億元，分別環(huán)比提升52%和710%。財(cái)富管理與投資銀行業(yè)務(wù)為業(yè)績(jī)基石。東興證券擁有財(cái)富管理、自營(yíng)投資、投資銀行、資產(chǎn)管理和其他業(yè)務(wù)五大業(yè)務(wù)板塊。其中，財(cái)富管理和投資銀行板塊是主要收入和利潤(rùn)來(lái)源。財(cái)富管理板塊主要經(jīng)營(yíng)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、信用業(yè)務(wù)。投資銀行板塊主要經(jīng)營(yíng)股權(quán)融資業(yè)務(wù)、債券融資業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)。2022H1，兩板塊合計(jì)貢獻(xiàn)收入13.63億元，收入占比為76.48%；合計(jì)貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)5.59億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占比為175.79%。其余業(yè)務(wù)板塊中，自營(yíng)投資業(yè)務(wù)板塊主要以自有資金從事權(quán)益類投資業(yè)務(wù)、固定收益類投資業(yè)務(wù)等；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)板塊主要經(jīng)營(yíng)證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和公募基金管理業(yè)務(wù)等；其他業(yè)務(wù)板塊主要包括期貨業(yè)務(wù)、另類投資業(yè)務(wù)、私募基金管理業(yè)務(wù)和境外業(yè)務(wù)等。2022H1，四板塊分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.78億、-0.86億和-2.35億元。輕重資產(chǎn)業(yè)務(wù)收入占比均衡，ROE水平仍有待提升。2021年，東興證券實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)收入22.33億元（其中股票經(jīng)紀(jì)10.05億、投行業(yè)務(wù)10.84億、資管業(yè)務(wù)1.30億元），利息凈收入10.24億元，投資收益+公允價(jià)值變動(dòng)損益9.20億元。如其他業(yè)務(wù)收入按凈額計(jì)算，輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)收入占比53%，輕重資產(chǎn)業(yè)務(wù)收入占比較為均衡。2019-2022H1，證券行業(yè)近三年一期ROE分別為6.30%、7.27%、7.83%和3.03%，同期東興證券ROE分別為6.16%、7.44%、7.37%和1.02%，近一年ROE開(kāi)始低于行業(yè)平均水平。行業(yè)地位：處于行業(yè)中游，打造AMC體系內(nèi)協(xié)同優(yōu)勢(shì)行業(yè)排名第26名左右，凈利潤(rùn)行業(yè)排名有所下滑。2021年，東興證券凈資產(chǎn)265.15億元，行業(yè)排名第24；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.52億元，行業(yè)排名第29。從總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營(yíng)收和凈利潤(rùn)指標(biāo)看，東興證券資本實(shí)力較強(qiáng)，盈利能力略顯不足，綜合排名位居行業(yè)26名左右。2022H1，東興證券實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.73億元，排名上市券商第38位，較2021年下降10位，凈利潤(rùn)排名下滑趨勢(shì)值得警惕。處于行業(yè)中游，打造AMC體系內(nèi)協(xié)同優(yōu)勢(shì)。2021年，11家券商歸母凈資產(chǎn)規(guī)模突破800億元且凈利潤(rùn)突破90億元，組成第一梯隊(duì)。東方證券等12家券商凈利潤(rùn)突破20億，歸母凈資產(chǎn)突破200億元，整體位于行業(yè)中上游。在中游梯隊(duì)中，東興證券凈資產(chǎn)相對(duì)充足，主要劣勢(shì)在于盈利端。隨著證券行業(yè)馬太效應(yīng)不斷加大，中型券商需提升細(xì)分領(lǐng)域?qū)I(yè)能力，尋找自身差異化、特色化競(jìng)爭(zhēng)點(diǎn)。東興證券未來(lái)有望通過(guò)圍繞中國(guó)東方的不良資產(chǎn)主業(yè)不斷拓展業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)、創(chuàng)新協(xié)同服務(wù)模式。以并購(gòu)重組業(yè)務(wù)為切入點(diǎn)，通過(guò)提高并購(gòu)重組業(yè)務(wù)的專業(yè)化服務(wù)水平，結(jié)合公司在投研領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)并購(gòu)重組業(yè)務(wù)、研究業(yè)務(wù)和中國(guó)東方不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)的融合，并將公司業(yè)務(wù)深度嵌入中國(guó)東方不良資產(chǎn)項(xiàng)目的全周期，實(shí)現(xiàn)公司業(yè)務(wù)開(kāi)展在順、逆周期下的雙輪驅(qū)動(dòng)，進(jìn)而構(gòu)筑資產(chǎn)管理系券商的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。經(jīng)營(yíng)分析：投行業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，信用風(fēng)險(xiǎn)仍需關(guān)注財(cái)富管理：公司收入基石，質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍值得關(guān)注經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：收入占比保持穩(wěn)定，福建地區(qū)重點(diǎn)布局。2021和2022H1，東興證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入為10.05和4.06億元，近五年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比保持在20%左右。其中，股票代理買賣為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入主體，2022H1股票代理買賣收入占經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)總收入的74%。2022H1，東興證券股票基金代理買賣累計(jì)成交金額為1.43萬(wàn)億元，同比下降1.98%，市場(chǎng)份額0.57%，較2021年下降0.04個(gè)百分點(diǎn)。財(cái)富管理層面，2022年上半年，東興證券“興享投”基金投資顧問(wèn)服務(wù)正式試點(diǎn)展業(yè)，買方投顧業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型加速推進(jìn)。渠道層面，截至2021年末，東興證券共有76家營(yíng)業(yè)部，其中福建地區(qū)34家，占比達(dá)44.74%，為東興證券布局重點(diǎn)。信用業(yè)務(wù)：公司重要收入來(lái)源，質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍值得關(guān)注。收入及規(guī)模層面，2021和2022H1，東興證券利息凈收入分別為10.24和6.42億元，占公司營(yíng)收的比重為19%和36%，具有較強(qiáng)的抗波動(dòng)屬性，是公司最重要的收入來(lái)源。2022H1，東興證券融資融券本金期末余額為187.44億元，同比增長(zhǎng)4.04%，實(shí)現(xiàn)融資融券利息收入5.81億元，同比增長(zhǎng)0.79%；股票質(zhì)押業(yè)務(wù)余額為18.83億元，實(shí)現(xiàn)股票質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)利息收入0.19億元。風(fēng)險(xiǎn)層面，2022H1兩融維持擔(dān)保和質(zhì)押履約保障比例分別為271.91%和40.30%，質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平較高且呈惡化趨勢(shì)（較2021年末下滑25個(gè)百分點(diǎn)）。減值層面，截至2022H1末，買入返售金融資產(chǎn)累計(jì)計(jì)提減值準(zhǔn)備12.47億元，減值覆蓋率為66.22%。投資銀行：IPO業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，圍繞AMC體系深化新產(chǎn)業(yè)及新業(yè)務(wù)布局業(yè)務(wù)實(shí)力領(lǐng)先公司綜合排名，IPO業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛。2022年上半年，東興證券實(shí)現(xiàn)投資銀行業(yè)務(wù)凈收入5.65億元，同比增長(zhǎng)42.08%，行業(yè)排名第14位，顯著領(lǐng)先公司綜合排名。結(jié)構(gòu)層面，2022H1東興證券股權(quán)承銷規(guī)模為92.81億元，同比增長(zhǎng)155.67%，承銷規(guī)模的擴(kuò)容主要得益于IPO業(yè)務(wù)的較好表現(xiàn)。東興證券保薦的騰遠(yuǎn)鈷業(yè)為2022H1創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)募資規(guī)模最大的IPO項(xiàng)目。債券業(yè)務(wù)方面，受債券發(fā)審政策趨緊、債市結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)荒以及城投債融資規(guī)模下滑等情況影響，東興證券債券承銷規(guī)模較2021年同期有一定程度的下降。2022H1債券融資規(guī)模為95.79億元，同比下降53.32%。圍繞AMC體系深化新產(chǎn)業(yè)及新業(yè)務(wù)布局。東興證券未來(lái)將立足重點(diǎn)行業(yè)和區(qū)域，注重優(yōu)質(zhì)大中型項(xiàng)目的承攬，提升市場(chǎng)影響力，打造具有東興證券特色的差異化投行品牌。一方面，繼續(xù)深入推進(jìn)IPO業(yè)務(wù)，加大對(duì)國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的承攬承做，更加關(guān)注信息技術(shù)、生物、高端裝備制造、新能源等新行業(yè)產(chǎn)業(yè)，注重優(yōu)質(zhì)明星項(xiàng)目的培育和挖掘；另一方面，積極響應(yīng)國(guó)家政策，開(kāi)發(fā)ESG債券、產(chǎn)業(yè)債券和鄉(xiāng)村振興債券等符合國(guó)家政策號(hào)召的品種。同時(shí)公司持續(xù)加強(qiáng)與中國(guó)東方的業(yè)務(wù)協(xié)同，充分整合雙方資源，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，全面提升專業(yè)服務(wù)能力。投資業(yè)務(wù)：收入占比下滑，重點(diǎn)發(fā)展固收業(yè)務(wù)收入占比下滑，重點(diǎn)發(fā)展固收業(yè)務(wù)。東興證券2021和2022H1投資凈收益+公允價(jià)值變動(dòng)損益規(guī)模分別為9.2億和-2.3億元，近五年占營(yíng)業(yè)收入的比重呈明顯的下滑趨勢(shì)，由2018年的72%下滑至2022H1的-13%。結(jié)構(gòu)層面，固收業(yè)務(wù)成為東興證券投資業(yè)務(wù)的重點(diǎn)發(fā)展方向。2022H1，自營(yíng)非權(quán)益類證券及其衍生品/凈資本和自營(yíng)權(quán)益類證券及其衍生品/凈資本分別為230.68%和16.96%，較2021年末+34.77和-2.26個(gè)百分點(diǎn)。東興證券在未來(lái)將積極挖掘固收非方向性投資交易機(jī)會(huì)，增加利率債曲線形態(tài)、跨品種利差等交易模式，持續(xù)推進(jìn)“FICC”戰(zhàn)略，全方位推進(jìn)固收+、跨境等業(yè)務(wù)的廣度和深度。另類投資子公司2022H1出現(xiàn)虧損。子公司方面，東興投資2022H1實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-0.56億元，同比下滑138