人民幣地區(qū)影響力的匯率制度論文

人民幣地區(qū)影響力的匯率制度論文一、文獻(xiàn)綜述Frankel與Wei(1994)較早對(duì)貨幣地區(qū)影響力進(jìn)行了研究。他們通過(guò)建立穿插匯率模型并利用1979～1992年的數(shù)據(jù)系統(tǒng)考察了美元、日元、德國(guó)馬克、澳大利亞元以及新西蘭元等五種貨幣對(duì)東亞9種貨幣的影響。研究表示清楚，美元對(duì)東亞國(guó)家貨幣具有舉足輕重的影響，東亞國(guó)家是事實(shí)上的“美元區(qū)〞。至此，穿插匯率模型開場(chǎng)廣泛應(yīng)用于參考籃子貨幣進(jìn)行管理的貨幣籃子權(quán)重變化的研究并逐步成為這一領(lǐng)域的研究范式。如Frankel和Wei(2007，2008)采用同樣的方法分析了2005年“匯改〞至2007年年初美元對(duì)人民幣匯率變動(dòng)的影響。研究發(fā)現(xiàn)，美元對(duì)人民幣匯率變動(dòng)的影響并沒有得到根本的改變。Ito(2008)利用Frankel和Wei(1994)的研究框架，也分析了包括人民幣在內(nèi)的東亞貨幣與世界主要國(guó)家貨幣(美元、日元和歐元)之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，“匯改〞前后人民幣仍然以盯住美元為主，人民幣匯率變動(dòng)的靈敏性很小。Fratzscher和Mehl(2013)采用類似的方法分析了人民幣對(duì)東亞地區(qū)貨幣的影響力。研究發(fā)現(xiàn)，2005年以來(lái)人民幣已經(jīng)取代美元成為這一地區(qū)最具影響力的貨幣。Aggarwal和Mougoue(1996)利用協(xié)整的方法比擬了日元和美元與亞洲“四小龍〞與“四小虎〞共計(jì)八個(gè)貨幣匯率變動(dòng)的協(xié)整關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，日元與這八種貨幣之間存在顯著的協(xié)整關(guān)系，同時(shí)日元相對(duì)于美元而言對(duì)這8個(gè)國(guó)家(或地區(qū))的貨幣影響力要更強(qiáng)一些。Chen、Siregar和Yiu(2013)以為，“匯改〞使得人民幣在東亞地區(qū)的主導(dǎo)地位不斷攀升，而美元在這一地區(qū)則逐步喪失了其影響力。區(qū)域貿(mào)易、人民幣與東亞各國(guó)貿(mào)易互換貨幣規(guī)模的日益擴(kuò)大以及中國(guó)對(duì)東亞地區(qū)對(duì)外直接投資規(guī)模的不斷增大(outwardinvestment)是導(dǎo)致人民幣地區(qū)影響力不斷加強(qiáng)的根本原因。2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以后，國(guó)內(nèi)學(xué)者針對(duì)人民幣國(guó)際化的問(wèn)題十分是其對(duì)東亞地區(qū)影響力的研究文獻(xiàn)開場(chǎng)集中出現(xiàn)。丁劍平、楊飛(2007)采用麥金農(nóng)(McKinnon)回歸方程對(duì)“匯改〞前后人民幣與亞洲國(guó)家貨幣的關(guān)聯(lián)性進(jìn)行了分析。研究發(fā)現(xiàn)，人民幣“匯改〞以后，亞洲各國(guó)普遍降低了美元在其貨幣籃子中的權(quán)重，同時(shí)人民幣與亞洲國(guó)家貨幣聯(lián)動(dòng)性顯著加強(qiáng)。陳志昂(2008)采用Frankel與Wei(1994)的研究框架分析了東亞貨幣與人民幣之間的協(xié)整關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，人民幣與東亞國(guó)家貨幣存在穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系，并且其強(qiáng)度要遠(yuǎn)高于東亞貨幣與日元之間的聯(lián)絡(luò)。李曉、丁一兵(2009)采用Frankel與Wei(1994)的研究框架，對(duì)人民幣與世界主要貨幣及東亞主要國(guó)家貨幣的聯(lián)動(dòng)關(guān)系進(jìn)行了比照分析。研究表示清楚:人民幣目前還不能獨(dú)立成為東亞區(qū)域性貨幣，而制約這一目的實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵因素是中國(guó)目前并不能替代美國(guó)成為這一地區(qū)最終產(chǎn)品的提供者。楊榮海(2011)采用Frankel與Wei(1994)的研究框架分析了東盟十國(guó)貨幣中美元、歐元、日元、英鎊以及人民幣的權(quán)重變化。研究發(fā)現(xiàn)，“匯改〞以后人民幣在東盟國(guó)家貨幣中的隱含權(quán)重上升，美元的隱含權(quán)重則有所下降。許祥云、貢慧(2012)采用GAＲCH模型對(duì)“匯改〞以來(lái)東亞貨幣對(duì)美元名義匯率影響因素進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，“匯改〞以后人民幣對(duì)東亞國(guó)家或地區(qū)的貨幣影響力在不斷加強(qiáng)，但還沒有成為東亞國(guó)家貨幣穩(wěn)定的名義“錨〞。劉剛(2013)采用Frankel與Wei(1994)的研究框架，通過(guò)引入分布滯后模型分析了人民幣、美元、歐元以及日元對(duì)東亞貨幣匯率的長(zhǎng)、短期影響。研究表示清楚，美元在東亞地區(qū)的影響力雖然短期內(nèi)難以撼動(dòng)，但是人民幣對(duì)東亞部分國(guó)家的貨幣，如印度盧比、新加坡元、馬來(lái)西亞林吉特的影響力已經(jīng)超過(guò)了美元。通過(guò)上述文獻(xiàn)梳理能夠發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)外對(duì)于人民幣國(guó)際化以及地區(qū)影響力的研究文獻(xiàn)主要是借鑒了Frankel與Wei(1994)的研究框架。但是，由于該框架的穿插匯率模型中沒有考慮到可能存在的AＲCH(GAＲCH)效應(yīng)，使得采用改框架穿插匯率模型得到的系數(shù)估計(jì)值，及其置信區(qū)間可能會(huì)由于異方差的存在而出現(xiàn)偏差，相應(yīng)的建立在此置信區(qū)間上的分析結(jié)果值得商榷。其次，從數(shù)據(jù)的選擇上講，為了增大樣本量以及保證分析結(jié)果的準(zhǔn)確性，較多的學(xué)者使用了匯率變動(dòng)的日度數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行分析。但是，對(duì)于時(shí)間跨度的選擇則不盡一樣。有的學(xué)者選擇了2005“匯改〞前后的數(shù)據(jù)進(jìn)行了比照分析，有的學(xué)者則選擇使用“匯改〞后的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，得出的結(jié)論也不盡一樣。眾所周知，人民幣“匯改〞是一個(gè)漸進(jìn)的經(jīng)過(guò)，即便是“匯改〞后的時(shí)間段由于遭受金融危機(jī)的沖擊，不同階段的“匯改〞節(jié)拍與“匯改〞政策也并不完全一樣，由此，而導(dǎo)致的人民幣與東亞其他國(guó)家貨幣之間的關(guān)系也必然存在差異。因而，為了保證分析結(jié)果的準(zhǔn)確性，在詳細(xì)分析人民幣與東亞國(guó)家貨幣聯(lián)絡(luò)時(shí)必需要著重考慮人民幣匯率制度變遷對(duì)結(jié)果可能產(chǎn)生的影響。最后，由于東亞地區(qū)曾經(jīng)是事實(shí)上的“美元區(qū)〞，因而，東亞各國(guó)貨幣或多或少會(huì)遭到美元匯率變動(dòng)的直接或間接影響，采用回歸分析來(lái)研究不同貨幣之間的關(guān)聯(lián)度，可能會(huì)由于“內(nèi)生性〞問(wèn)題而導(dǎo)致分析結(jié)果產(chǎn)生有偏估計(jì)。為了克制變量之間可能存在的AＲCH(GAＲCH)效應(yīng)以及“內(nèi)生性〞問(wèn)題對(duì)估計(jì)結(jié)果可能產(chǎn)生的影響，本文沒有采用Frankel與Wei(1994)的穿插匯率回歸模型來(lái)研究人民幣與東亞地區(qū)貨幣關(guān)聯(lián)性，而是采用Engel(2002)提出的動(dòng)態(tài)條件相關(guān)系數(shù)模型(dynamicconditionalcorrelation，DCC)對(duì)人民幣與東亞主要國(guó)家和地區(qū)貨幣匯率的動(dòng)態(tài)關(guān)系進(jìn)行刻畫。同時(shí)，根據(jù)“匯改〞時(shí)間表將2001年以來(lái)的人民幣匯率變動(dòng)的日度數(shù)據(jù)劃分為不同階段，來(lái)全面比擬不同時(shí)期人民幣匯率與東亞各國(guó)貨幣匯率變動(dòng)之間動(dòng)態(tài)關(guān)系。二、人民幣對(duì)東亞貨幣匯率影響力檢驗(yàn)2005年7月“匯改〞以前，人民幣實(shí)際上實(shí)行的是盯住美元的固定匯率制度?！皡R改〞以后，人民幣開場(chǎng)實(shí)行一籃子有管理的浮動(dòng)匯率制度。同時(shí)人民幣匯率波動(dòng)幅度也逐步增大，遭到人民幣貨幣錨效應(yīng)的影響，有些東亞國(guó)家相應(yīng)調(diào)整了本國(guó)匯率政策。因而，為了直觀反映人民幣“匯改〞對(duì)東亞各國(guó)貨幣的影響，本文首先分析“匯改〞前后人民幣與東亞主要國(guó)家貨幣的相關(guān)系數(shù)矩陣，然后在此基礎(chǔ)上研究人民幣匯率對(duì)東亞各國(guó)主要貨幣的動(dòng)態(tài)影響。(一)數(shù)據(jù)來(lái)源及初步分析本文主要目的是分析“匯改〞前后人民幣對(duì)東亞主要國(guó)家貨幣影響力的變化。由于十分提款權(quán)(specialdrawingrights，SDＲ)是一種以世界主要貨幣加權(quán)計(jì)算得到的“人造〞貨幣，并且SDＲ與確定人民幣匯率水平的主要籃子貨幣構(gòu)成類似，能夠降低回歸模型的殘差項(xiàng)與所選取基準(zhǔn)貨幣的相關(guān)性，使得估計(jì)結(jié)果更為準(zhǔn)確。因而，本文選取十分提款權(quán)作為計(jì)價(jià)貨幣。在樣本選擇上，考慮到東亞國(guó)家的匯率制度主要由三類構(gòu)成:傳統(tǒng)的盯住匯率制度(如港幣)、有管理的浮動(dòng)匯率制度(如馬來(lái)西亞林吉特)以及獨(dú)立的浮動(dòng)匯率制度(如臺(tái)幣以及印尼盾等)，其中，文萊采用與新加坡元等價(jià)的匯率形式，越南、老撾、緬甸和柬埔寨四國(guó)又實(shí)行嚴(yán)格的外匯管制。為了充分考慮樣本的簡(jiǎn)潔性與代表性，本文選擇印尼盾(IDＲ)、韓元(KＲW)、馬來(lái)西亞林吉特(MYＲ)、新加坡元(SGD)、泰銖(THB)以及臺(tái)幣(TWD)、港幣(HKD)作為分析對(duì)象，選取歐元正式流通后的2002年1月2日至2013年12月23日共計(jì)8種貨幣(包括人民幣在內(nèi))兌十分提款權(quán)(SDＲ)的日度數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來(lái)源于Pacificexchangerate數(shù)據(jù)庫(kù)，同時(shí)將所有變量通過(guò)環(huán)比對(duì)數(shù)差分得到匯率變動(dòng)率并分階段計(jì)算其相關(guān)系數(shù)矩陣，結(jié)果如表1所示。由表可見，“匯改〞以前人民幣匯率與東亞地區(qū)主要國(guó)家貨幣匯率變動(dòng)率正相關(guān)，并且相關(guān)系數(shù)普遍較大，然而，這還并不能講明人民幣匯率對(duì)東亞地區(qū)影響力在不斷加強(qiáng)，而是供給方寡頭競(jìng)爭(zhēng)平衡的結(jié)果(陳志昂，2008)。即不是依靠于政府間的協(xié)議，而是通過(guò)貨幣競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的結(jié)果。由于東亞各主要發(fā)展中國(guó)家都已經(jīng)構(gòu)成通過(guò)外商直接投資驅(qū)動(dòng)區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展，同時(shí)其機(jī)械設(shè)備高度依靠于向日本進(jìn)口以及產(chǎn)品主要向美國(guó)出口的“三角〞形式。并且東亞國(guó)家具有類似的資源稟賦。這種趨同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，導(dǎo)致東亞國(guó)家的出口產(chǎn)品在歐美發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)上具有需求彈性較低而供應(yīng)彈性較高的特點(diǎn)，也使得東亞國(guó)家的對(duì)外貿(mào)易形式非常容易出現(xiàn)所謂“囚徒窘境〞式的貨幣競(jìng)爭(zhēng)局面。1997年亞洲金融危機(jī)中，東亞各國(guó)貨幣競(jìng)相貶值即是這一“囚徒窘境〞式的貨幣競(jìng)爭(zhēng)結(jié)果的佐證。貨幣競(jìng)爭(zhēng)雖然能夠暫時(shí)提高本國(guó)出口數(shù)量，但是會(huì)造成產(chǎn)品供應(yīng)方的總體福利的損失。因而，為了避免貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值對(duì)本國(guó)福利所產(chǎn)生的負(fù)面影響，當(dāng)?shù)貐^(qū)發(fā)展中大國(guó)例如中國(guó)，融入全球經(jīng)濟(jì)，并且區(qū)域內(nèi)其他國(guó)家與這個(gè)發(fā)展中大國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)性與互補(bǔ)性同時(shí)存在時(shí)，只要這個(gè)發(fā)展中大國(guó)國(guó)內(nèi)具有穩(wěn)定的政治與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，同時(shí)其幣值能夠保持持續(xù)穩(wěn)定，那么區(qū)域內(nèi)其他國(guó)家的貨幣就可能將其作為其隱形“內(nèi)部錨〞。于是出現(xiàn)人民幣對(duì)東亞地區(qū)影響力的加強(qiáng)形象。2005年“匯改〞以前，人民幣長(zhǎng)期盯住美元，實(shí)際上實(shí)行的是盯住美元的固定匯率制度;同時(shí)，由于中國(guó)日益增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模及其在亞洲金融危機(jī)中負(fù)責(zé)任的表現(xiàn)，使得各國(guó)紛紛選擇將人民幣匯率作為本國(guó)貨幣的“隱形錨〞。這一點(diǎn)從表1能夠得到驗(yàn)證。通過(guò)對(duì)表1的下三角矩陣進(jìn)行觀察能夠發(fā)現(xiàn)，人民幣匯率變動(dòng)率與東亞其他國(guó)家十分是發(fā)展中國(guó)家貨幣匯率變動(dòng)率都比擬高，表示清楚人民幣由于長(zhǎng)期實(shí)行固定匯率的結(jié)果使得貨幣競(jìng)爭(zhēng)性平衡在這一地區(qū)出現(xiàn)，或者講在東亞地區(qū)出現(xiàn)了非正式的匯率合作安排。另外，由于貨幣對(duì)外價(jià)值是其內(nèi)部宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的反映。2005年“匯改〞以后，在中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好以及人民幣“匯改〞導(dǎo)致的升值預(yù)期作用下，人民幣開場(chǎng)持續(xù)升值，人民幣匯率變動(dòng)的彈性空間增大。在此背景下，人民幣作為東亞國(guó)家貨幣“隱形錨〞的條件減弱，人民幣與東亞其他發(fā)展中國(guó)家貨幣的聯(lián)絡(luò)開場(chǎng)降低。這一點(diǎn)可以以從表1得到反映。從表1的上三角矩陣列出的結(jié)果能夠發(fā)現(xiàn)，除中國(guó)香港與中國(guó)臺(tái)灣以外，人民幣匯率變動(dòng)率與其他東亞國(guó)家貨幣匯率變動(dòng)率的相關(guān)系數(shù)都比擬小，講明隨著人民幣穩(wěn)定性減弱，人民幣充當(dāng)東亞其他國(guó)家貨幣內(nèi)部隱形“錨〞地位開場(chǎng)下降。(二)模型構(gòu)建及實(shí)證分析1．模型構(gòu)建為了分析不同資產(chǎn)之間的相關(guān)關(guān)系，Bollerslev于1994年提出了常系數(shù)條件相關(guān)模型(constantconditionalcorrelation，CCC)。該模型假定不同資產(chǎn)之間的相關(guān)關(guān)系固定不變。Engel(2002)在Bollerslev的基礎(chǔ)上提出了動(dòng)態(tài)條件相關(guān)模型(dynamicconditionalcorrelation，DCC)。DCC模型放松了不同變量之間相關(guān)關(guān)系固定不變的假設(shè)，同時(shí)考慮了異方差對(duì)計(jì)算結(jié)果可能產(chǎn)生的影響，因而十分合適于廣泛存在AＲCH(GAＲCH)效應(yīng)的金融變量之間動(dòng)態(tài)關(guān)系的刻畫。DCC模型能夠簡(jiǎn)單表述。對(duì)角元素的平方根構(gòu)成的對(duì)角陣，Q－為第一階段對(duì)收益方程進(jìn)行估計(jì)得到的無(wú)條件協(xié)方差矩陣。方程(1)稱為條件動(dòng)態(tài)相關(guān)模型，即DCC(m，n)模型。動(dòng)態(tài)條件相關(guān)模型中階數(shù)m與n則是通過(guò)設(shè)定m與n的不同值，比擬不同設(shè)定數(shù)值，根據(jù)赤池準(zhǔn)則(AIC)、對(duì)數(shù)似然統(tǒng)計(jì)量等綜合確定。2．實(shí)證分析表2給出了2002年1月2日～2013年12月23日的印尼盾(IDＲ)、韓元(KＲW)、馬來(lái)西亞林吉特(MYＲ)、新加坡元(SGD)、泰銖(THB)、臺(tái)幣(TWD)以及港幣(HKD)匯率變動(dòng)率的統(tǒng)計(jì)描繪結(jié)果。從表2能夠看到，包括人民幣在內(nèi)的東亞主要國(guó)家貨幣呈現(xiàn)典型的“尖峰厚尾〞的分布，同時(shí)，匯率變動(dòng)率也存在顯著的序列相關(guān)，具體表現(xiàn)出了匯率變動(dòng)具有漸進(jìn)、相依的特點(diǎn)。為了分析人民幣與樣本內(nèi)其他國(guó)家貨幣匯率變動(dòng)率之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系，本文設(shè)定DCC(m，n)－MVGAＲCH中AＲCH項(xiàng)及GAＲCH項(xiàng)的不同滯后期m與n的值，并通過(guò)比擬不同設(shè)定下的赤池準(zhǔn)則(AIC)、對(duì)數(shù)似然統(tǒng)計(jì)量(LＲ)等統(tǒng)計(jì)量，并兼顧模型的簡(jiǎn)潔性，最終選擇DCC(1，1)－MVGAＲCH模型進(jìn)行實(shí)證研究。圖1～圖4給出了不同時(shí)期人民幣與東亞各主要國(guó)家貨幣匯率變動(dòng)率之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系。綜合圖1～圖4能夠發(fā)現(xiàn)，2005年“匯改〞以前人民幣與東盟主要國(guó)家的貨幣，如林吉特、泰銖以及港幣的相關(guān)性較高，而“匯改〞后人民幣與上述國(guó)家貨幣之間的關(guān)聯(lián)性存在顯著下降的趨勢(shì)。2008年6月中國(guó)重新啟動(dòng)盯住美元的固定匯率制度以后，人民幣與上述國(guó)家貨幣的關(guān)聯(lián)性又重新存在上升的趨勢(shì)。與東亞其他國(guó)家貨幣不同，港幣由于一直實(shí)行的是聯(lián)絡(luò)匯率制度，因而，港幣與美元聯(lián)絡(luò)密切。從圖1可以以發(fā)現(xiàn)，在“匯改〞以前以及2008年6月～2010年6月，由于人民幣實(shí)際上執(zhí)行與美元掛鉤的固定匯率制度，因而，港幣與人民幣之間的相關(guān)程度很高。在2005年“匯改〞以及2010年6月人民幣重啟“匯改〞以后的各個(gè)階段，人民幣與美元的關(guān)系相對(duì)降低，導(dǎo)致港幣與人民幣的動(dòng)態(tài)相關(guān)關(guān)系在這兩個(gè)階段也呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)。相對(duì)而言，人民幣與新加坡元、印尼盾以及臺(tái)幣之間的關(guān)系比擬穩(wěn)定。這與新加坡和印度尼西亞以及臺(tái)灣地區(qū)特定的匯率制度有關(guān)系。布雷頓森林體系解體以后，新加坡即實(shí)行參考一籃子貨幣的有管理的浮動(dòng)匯率制度，其匯率水平主要參考貿(mào)易伙伴及其競(jìng)爭(zhēng)者的貨幣進(jìn)行管理，并且貨幣籃子權(quán)重不對(duì)外公布。此外，由于新加坡經(jīng)濟(jì)規(guī)模相對(duì)較小，同時(shí)其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率一直較高并且擁有發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)，經(jīng)濟(jì)基本面以及外匯市場(chǎng)的變化很容易通過(guò)外匯市場(chǎng)反映出來(lái)，因而，新加坡貨幣管理當(dāng)局能夠據(jù)此較為精準(zhǔn)的調(diào)整新元的匯率水平。更為重要的是，新加坡雖然是中國(guó)在東盟國(guó)家中最大的貿(mào)易伙伴，但是兩國(guó)之間貿(mào)易商品構(gòu)造比擬單一，新加坡對(duì)中國(guó)出口產(chǎn)品主要以資本與技術(shù)性貿(mào)易產(chǎn)品為主，受匯率變動(dòng)因素較小，因而，新元與人民幣匯率變動(dòng)之間的關(guān)聯(lián)性一直比擬穩(wěn)定。印尼盾在亞洲金融危機(jī)以后，從獨(dú)立的浮動(dòng)匯率制度轉(zhuǎn)變到管理浮動(dòng)匯率制度。中央銀行通過(guò)對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)使得匯率維持在其預(yù)先設(shè)定的水平。由于印尼出口主要是以礦物燃料和橡膠等初級(jí)產(chǎn)品為主，而進(jìn)口則主要是高新技術(shù)產(chǎn)品，導(dǎo)致印尼進(jìn)出口彈性水平都較低，使得印尼政府通過(guò)匯率政策來(lái)調(diào)節(jié)國(guó)際收支以及改善資源配置的效果不明顯。因而，印尼盾與人民幣匯率之間的關(guān)系也一直比擬穩(wěn)定。我們國(guó)家臺(tái)灣地區(qū)由于自1989年以后一直實(shí)行自由浮動(dòng)的匯率制度，并且外匯市場(chǎng)同期也完全自由化，徹底放棄了匯率的出口導(dǎo)向以及創(chuàng)匯的功能，因而，人民幣匯率制度的變化對(duì)人民幣與臺(tái)幣之間的關(guān)系影響不大，兩者之間一直保持著較為穩(wěn)定的關(guān)系。最后，人民幣與日元、韓元匯率變動(dòng)之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系比擬復(fù)雜。這一方面源于日元與韓元均實(shí)行自由浮動(dòng)的匯率制度。早在1999年4月韓國(guó)就取消了經(jīng)常賬戶交易的兌換限制，2002年1月1日起韓國(guó)完全實(shí)現(xiàn)了外匯交易自由化，而日本匯率制度在1973年就從固定匯率制度(盯住美元)，轉(zhuǎn)為浮動(dòng)匯率制度，并于1998年完全放開本國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目與資本項(xiàng)目，日元匯率完全市場(chǎng)化。在此背景下，韓元與日元的匯率主要由市場(chǎng)供求關(guān)系決定。因而，在樣本期內(nèi)人民幣與韓元、日元之間的關(guān)系并沒有表現(xiàn)出明顯的規(guī)律性。另外，日本與韓國(guó)同屬于發(fā)達(dá)國(guó)家，其出口產(chǎn)品構(gòu)造與中國(guó)出口產(chǎn)品構(gòu)造沒有競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)，自由浮動(dòng)的匯率之策也使得通過(guò)匯率政策調(diào)節(jié)外貿(mào)進(jìn)出口的作用被弱化，因而，中國(guó)盡管早在2007和2012年分別成為日本與韓國(guó)的第一大貿(mào)易伙伴，但是由于兩國(guó)的貿(mào)易產(chǎn)品存在互補(bǔ)性，人民幣匯率變動(dòng)對(duì)上述兩國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易并不存在顯著影響，上述兩國(guó)并不需要對(duì)人民幣匯率制度的變化做出較大反響。實(shí)際上，東亞作為支撐美國(guó)全球本位制的一個(gè)重要區(qū)域的現(xiàn)實(shí)，短期內(nèi)并不會(huì)改變，這是東亞經(jīng)濟(jì)體與美國(guó)在“二戰(zhàn)〞后長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)交往中所達(dá)成的互惠性與恐懼性兼具的“博弈平衡〞(李俊久，2014)。一方面，美國(guó)的直接投資為東亞經(jīng)濟(jì)的發(fā)展注入了強(qiáng)勁動(dòng)力;另一方面，東亞廉價(jià)的商品則出口到美國(guó)，其出口所得美元也回流到美國(guó)來(lái)彌補(bǔ)美國(guó)金融市場(chǎng)和國(guó)際收支失衡。美國(guó)與東亞地區(qū)特殊的生產(chǎn)關(guān)系，直接導(dǎo)致美元在東亞與美國(guó)之間構(gòu)成宏大環(huán)流，使得短期內(nèi)美元在東亞地區(qū)影響力不可能降低;中國(guó)作為最大的發(fā)展中國(guó)家，雖然其經(jīng)濟(jì)發(fā)展獲得了長(zhǎng)足的進(jìn)步，但是，目前與東亞各國(guó)之間的經(jīng)貿(mào)關(guān)系還不具備挑戰(zhàn)美國(guó)在東亞地區(qū)主導(dǎo)地位的實(shí)力。因而，通過(guò)加強(qiáng)發(fā)展與東亞各國(guó)之間的貿(mào)易，進(jìn)而加強(qiáng)人民幣在東亞地區(qū)的影響力，一定是一個(gè)長(zhǎng)期的經(jīng)過(guò)。三、結(jié)論與政策建議(一)結(jié)論基于匯率制度變遷的視角，本文對(duì)人民幣匯率與東亞各主要國(guó)家貨幣之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系進(jìn)行了分析。研究表示清楚:供給方寡頭競(jìng)爭(zhēng)平衡機(jī)制的存在使得東亞國(guó)家存在非正式匯率制度安排，人民幣成為東亞國(guó)家十分是發(fā)展中國(guó)家隱形“錨〞。2005年“匯改〞以后，人民幣匯率波動(dòng)幅度增大，人民幣隱形“錨〞的功能弱化，人民幣對(duì)東亞國(guó)家，十分是實(shí)行有管理浮動(dòng)匯率制度國(guó)家貨幣的影響比擬大，而對(duì)實(shí)行自由浮動(dòng)匯率制度國(guó)家的影響比擬小。因而，僅僅通過(guò)貿(mào)易渠道難以在短期內(nèi)加強(qiáng)人民幣的地區(qū)影響力。DCC－MVGAＲCH模型的實(shí)證分析進(jìn)一步驗(yàn)證了上述結(jié)論。為了加強(qiáng)人民幣區(qū)域影響力，在擴(kuò)大人民幣跨境結(jié)算貿(mào)易的試點(diǎn)的同時(shí)，要在境外大力發(fā)展以人民幣計(jì)價(jià)的金融產(chǎn)品，通過(guò)利益杠桿來(lái)加強(qiáng)人民幣的地區(qū)影響力。(二)政策建議人民幣國(guó)際化要求人民幣跨越國(guó)界，在境外得到最大限度流通，成為普遍認(rèn)可的國(guó)際貨幣。人民幣實(shí)現(xiàn)“國(guó)際化〞必需要通過(guò)下面三點(diǎn)來(lái)具體表現(xiàn)出:首先，人民幣在境外能夠被普遍接受并具有一定的流通度;其次，人民幣作為結(jié)算貨幣在國(guó)際貿(mào)易中要到達(dá)一定的比例;最后，以人民幣計(jì)價(jià)的金融產(chǎn)品能夠成為境外各級(jí)、各類銀行的投資工具。由于世界主要國(guó)際貨幣的“國(guó)際化〞都是建立在其成功實(shí)現(xiàn)了“區(qū)域化〞的基礎(chǔ)之上的。因而，本文提出如下建議:首先，擴(kuò)大人民幣跨境結(jié)算貿(mào)易的試點(diǎn)范圍。完好的國(guó)際貨幣必須具備記賬單位、交易媒介以及價(jià)值貯藏三個(gè)特點(diǎn)。然而，從交易媒介這個(gè)功能來(lái)看，美元仍然是東亞主要的貿(mào)易計(jì)價(jià)與結(jié)算貨幣。美元在與日本、韓國(guó)、泰國(guó)、馬來(lái)西亞以及印度尼西亞的進(jìn)出口貿(mào)易中充當(dāng)計(jì)價(jià)貨幣的重要性甚至超過(guò)了歐元與這些國(guó)家的本幣(Kamps，2006)。因而，基于我們國(guó)家目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)，我們國(guó)家應(yīng)該大力開展人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算的規(guī)模和范圍。目前，我們國(guó)家上海、廣州等六個(gè)城市實(shí)行人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算試點(diǎn)，將來(lái)應(yīng)該有條件地將邊境貿(mào)易較發(fā)達(dá)的城市和自治區(qū)納入到人民幣邊境貿(mào)易結(jié)算試點(diǎn)的范疇。通過(guò)人民幣的跨境結(jié)算來(lái)加強(qiáng)人民幣的地區(qū)影響力，加快