什么是利率互換

3/3什么是利率互換利率互換是指交易雙方約定在未來的一定期限內(nèi)，根據(jù)約定數(shù)量的人民幣本金交換現(xiàn)金流的行為，其中一方的現(xiàn)金流根據(jù)浮動(dòng)利率計(jì)算，另一方的現(xiàn)金流根據(jù)固定利率計(jì)算。在央行的《通知》頒布后，國家開發(fā)銀行與中國光大銀行完成了首筆人民幣利率互換交易。該筆協(xié)議的名義本金為人民幣50億元，期限10年，由光大銀行支付固定利率、開發(fā)銀行支付浮動(dòng)利率。

利率互換這個(gè)調(diào)換是雙方的，如甲方以固定利率換取乙方的浮動(dòng)利率，乙方則以浮動(dòng)利率換取甲方的固定匯率，故稱互換。互換的目的在于降低資金成本和利率風(fēng)險(xiǎn)。利率互換與貨幣互換都是于1982年開拓的，是適用于銀行信貸和債券籌資的一種資金融通新技術(shù)，也是一種新型的避免風(fēng)險(xiǎn)的金融技巧，目前已在國際上被廣泛采用。

利率互換產(chǎn)生的原因

利率互換之所以會(huì)發(fā)生，是因?yàn)榇嬖谥@樣的兩個(gè)前提條件：

①存在品質(zhì)加碼差異

②存在相反的籌資意向

利率互換的優(yōu)點(diǎn)

①風(fēng)險(xiǎn)較校因?yàn)槔驶Q不涉及本金，雙方僅是互換利率，風(fēng)險(xiǎn)也只限于應(yīng)付利息這一部分，所以風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小；

②影響性微。這是因?yàn)槔驶Q對(duì)雙方財(cái)務(wù)報(bào)表沒有什么影響，現(xiàn)行的會(huì)計(jì)規(guī)則也未要求把利率互換列在報(bào)表的附注中，故可對(duì)外保密；

③成本較低。雙方通過互換，都實(shí)現(xiàn)了自己的愿望，同時(shí)也降低了籌資成本；

④手續(xù)較簡，交易迅速達(dá)成。利率互換的缺點(diǎn)就是該互換不像期貨交易那樣有標(biāo)準(zhǔn)化的合約，有時(shí)也可能找不到互換的另一方。

利率互換的交易機(jī)制

利率互換是受合同約束的雙方在一定時(shí)間內(nèi)按一定金額的本金彼此交換現(xiàn)金流量的協(xié)議。在利率互換中，若現(xiàn)有頭寸為負(fù)債，則互換的第一步是與債務(wù)利息相配對(duì)的利息收入；通過與現(xiàn)有受險(xiǎn)部位配對(duì)后，借款人通過互換交易的第二步創(chuàng)造所需頭寸。利率互換可以改變利率風(fēng)險(xiǎn)。

固定利率支付者：在利率互換交易中支付固定利率；在利率互換交易中接受浮動(dòng)利率；買進(jìn)互換；是互換交易多頭；稱為支付方；是債券市場空頭；對(duì)長期固定利率負(fù)債與浮動(dòng)利率資產(chǎn)價(jià)格敏感。浮動(dòng)利率支付者：在利率互換交易中支付浮動(dòng)利率；在利率互換交易中接受固定利率；出售互換；是互換交易空頭；稱為接受方；是債券市場多頭；對(duì)長期浮動(dòng)利率負(fù)債與固定利率資產(chǎn)價(jià)格敏感。

利率互換的報(bào)價(jià)方式

1、利率互換交易價(jià)格的報(bào)價(jià)

在標(biāo)準(zhǔn)化的互換市場上，固定利率往往以一定年限的國庫券收益率加上一個(gè)利差作為報(bào)價(jià)。例如，一個(gè)十年期的國庫券收益率為6.2%，利差是68個(gè)基本點(diǎn)，那么這個(gè)十年期利率互換的價(jià)格就是6.88%，按市場慣例，如果這是利率互換的賣價(jià)，那么按此價(jià)格報(bào)價(jià)人愿意出售一個(gè)固定利率為6.88%，而承擔(dān)浮動(dòng)利率的風(fēng)險(xiǎn)。如果是買價(jià)，就是一個(gè)固定收益率6.2%加上63個(gè)基本點(diǎn)，即為6.83%，按此價(jià)格報(bào)價(jià)人愿意購買一個(gè)固定利率而不愿意承擔(dān)浮動(dòng)利率的風(fēng)險(xiǎn)。由于債券的二級(jí)市場上有不同年限的國庫券買賣，故它的收益率適于充當(dāng)不同年限的利率互換交易定價(jià)參數(shù)。國庫券的收益率組成利率互換交易價(jià)格的最基本組成部分，而利差的大小主要取決于互換市場的供需狀況和競爭程度，利率互換交易中的價(jià)格利差是支付浮動(dòng)利率的交易方需要用來抵補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)的一種費(fèi)用。

利率互換的報(bào)價(jià)表

注：表中的＂T＂是指國庫券，＂點(diǎn)＂是指基本點(diǎn)，一個(gè)基點(diǎn)為0.01%

利率互換的功能

（1）降低融資成本。出于各種原因，對(duì)于同種貨幣，不同的投資者在不同的金融市場的資信等級(jí)不同，因此融資的利率也不同，股票入門存在著相對(duì)的比較優(yōu)勢。利率互換可以利用這種相對(duì)比較優(yōu)勢進(jìn)行互換套利以降低融資成本。

（2）資產(chǎn)負(fù)債管理。利率互換可將固定利率債權(quán)（債務(wù)）換成浮動(dòng)利率債券（債務(wù)）。

（3）對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)保值。對(duì)于一種貨幣來說，無論是谷底利率還是浮動(dòng)利率的持有者，都面臨著利率變化的影響。對(duì)固定利率的債務(wù)人來說，如果利率的走勢上升，其債務(wù)負(fù)擔(dān)相對(duì)較高；對(duì)于浮動(dòng)利率的債務(wù)人來說，如果利率的走勢上升，則成本會(huì)增大。

利率互換定價(jià)

互換的浮動(dòng)利率確定方式一旦確定，互換的定價(jià)問題就是計(jì)算出互換的固定利率使互換的價(jià)值為零。互換的定價(jià)可以依據(jù)利率的期限結(jié)構(gòu)。

存續(xù)期限(duration)最先由Macaulay(1938)提出。依Macaulayduration之定義，存續(xù)期限相同的債券，不論息票利率為何、不論是附息或零息債券，皆視為有著相同”有效”到期期限(“effective”maturities)或”真正”到期期限(“true”termtomaturities)之債券。

從實(shí)務(wù)應(yīng)用的角度觀之，由于債券市場之交易型態(tài)中，炒股入門知識(shí)存續(xù)期限是買賣報(bào)價(jià)之重要依據(jù)，亦即在流動(dòng)性與稅負(fù)等條件皆相同之情況下，市場對(duì)一張附息債券與另一張有著相同存續(xù)期限之零息債券所要求的殖利率是相同的。

因而可透過此種調(diào)整方式，將各附息股票入門基礎(chǔ)知識(shí)債券之殖利率與其存續(xù)期限之關(guān)系描繪出一條存續(xù)期限殖利率曲線(yieldtoduration)，以此當(dāng)作零息債券殖利率曲線之估計(jì)值。

貸款利率是利息與借款數(shù)額之比。

我國銀行貸款利率一般分為四類：

1、法定利率，即國務(wù)院批準(zhǔn)中國人民銀行制定的利率；

2、差別利率，即針對(duì)不同期限，不同行業(yè)，不同地區(qū)所規(guī)定的不同利率；

3、優(yōu)惠利率，即根據(jù)國家有關(guān)政策要求，對(duì)扶植對(duì)象采取的低于法定利率的優(yōu)惠率；

4、浮動(dòng)利率，即金融機(jī)構(gòu)在中國人民銀行總行規(guī)定的浮動(dòng)幅度內(nèi)，以決定利率為基礎(chǔ)自行確定的利率。

債券票面利率（Coupon）是指債券【什么是債券】發(fā)行者預(yù)計(jì)一年內(nèi)向投資者支付的利息占票面金額的比率。通俗的說就是投資者將在持有債券的期間領(lǐng)到利息。利息可能是每年、每半年或每一季派發(fā)。