外匯期權(quán)交易概述與案例解析課件

第八章外匯期權(quán)交易外匯期權(quán)交易概述外匯期權(quán)交易案例第八章外匯期權(quán)交易外匯期權(quán)交易概述1第一節(jié)外匯期權(quán)交易概述外匯期權(quán)的概念外匯期權(quán)交易的分類外匯期權(quán)合約第一節(jié)外匯期權(quán)交易概述外匯期權(quán)的概念2一、外匯期權(quán)的概念外匯期權(quán)（CurrencyOptions），是一種選擇權(quán)契約，它賦予契約購買方在契約到期日或期滿之前以預(yù)先確定的價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量某種外匯資產(chǎn)的權(quán)利。一、外匯期權(quán)的概念外匯期權(quán)（CurrencyO3期權(quán)交易基本術(shù)語：看漲期權(quán)和看跌期權(quán)期權(quán)買方和賣方美式期權(quán)和歐式期權(quán)協(xié)議價(jià)格與期權(quán)費(fèi)期權(quán)交易基本術(shù)語：看漲期權(quán)和看跌期權(quán)4

1、按買進(jìn)和賣出的性質(zhì)：看漲期權(quán)（calloption）：合約持有人在未來某時(shí)以事先約定的價(jià)格購買某一資產(chǎn)的權(quán)利。看跌期權(quán)（putoption）：合約持有人在未來某時(shí)以事先約定的價(jià)格出售某一資產(chǎn)的權(quán)利。2、按行使期權(quán)的有效期：歐式期權(quán)（Europeanoption）：到期日當(dāng)天執(zhí)行美式期權(quán)（Americanoption）：可在合約到期前任何一天執(zhí)行。（注：美式期權(quán)較歐式期權(quán)更為靈活，故價(jià)格高。）1、按買進(jìn)和賣出的性質(zhì)：5期權(quán)交易雙方責(zé)任：

看漲期權(quán)看跌期權(quán)期權(quán)買方有權(quán)在到期日或之前有權(quán)在到期日或之前按履約價(jià)格買進(jìn)外匯依履約價(jià)格賣出外匯期權(quán)賣方有義務(wù)在到期日或之有義務(wù)在到期日或之前應(yīng)買方要求依履約前應(yīng)買方要求依履約價(jià)格賣出外匯價(jià)格買入外匯期權(quán)交易雙方責(zé)任：看6期權(quán)的內(nèi)容執(zhí)行價(jià)（exerciseprice/strikeprice）到期日（expirationdate）交易數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)化保險(xiǎn)費(fèi)（premium）：期權(quán)的價(jià)格部位：多頭（買入期權(quán)方）空頭（賣出期權(quán)方）期權(quán)的內(nèi)容執(zhí)行價(jià)（exerciseprice/strike7二、外匯期權(quán)交易的分類按交易方式分場外交易場內(nèi)交易按交易特點(diǎn)分現(xiàn)匯期權(quán)交易外匯期貨期權(quán)交易期貨式期權(quán)交易復(fù)合期權(quán)交易二、外匯期權(quán)交易的分類按交易方式分81、按交易方式分

外匯期權(quán)交易按照交易方式可分為場外交易（OvertheCounterOTC）和場內(nèi)交易（ExchangeTraded）。相應(yīng)地，目前世界主要外匯期權(quán)市場由兩大部分組成：以倫敦和紐約為中心的銀行同業(yè)外匯期權(quán)市場和以費(fèi)城、芝加哥和倫敦為所在地的交易所外匯期權(quán)市場。最初的期權(quán)交易是在場外進(jìn)行的，在場外交易的基礎(chǔ)上產(chǎn)生了場內(nèi)交易。1、按交易方式分外匯期權(quán)交易按照交易方式可分為場外9場外交易和場內(nèi)交易的不同：（1）場內(nèi)交易合約的買賣均是在交易所交易大廳進(jìn)行的，并通過公開競價(jià)的方式?jīng)Q定合約的價(jià)格；而場外交易主要是通過電話、電傳等通訊設(shè)備進(jìn)行的，由交易雙方通過協(xié)商決定合約的價(jià)格。（2）場內(nèi)交易的雙方通過經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行交易，而場外交易是在客戶與銀行、銀行與銀行之間直接進(jìn)行的。（3）場內(nèi)交易的責(zé)任方（期權(quán)賣方）要交納保證金，清算通過交易所的清算公司進(jìn)行，不存在違約風(fēng)險(xiǎn)的問題；而場外交易是直接交割的，意味著一經(jīng)達(dá)到協(xié)議，雙方都承擔(dān)了對(duì)應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。（4）場內(nèi)交易的交易內(nèi)容是標(biāo)準(zhǔn)化的，合約的各項(xiàng)規(guī)定都是由交易所制定的；而場外交易的合約則完全由客戶根據(jù)其特殊需要協(xié)商決定，非常靈活。（5）在場內(nèi)交易中，只有少數(shù)合約涉及最終交割；而場外交易多數(shù)合約都涉及交割。場外交易和場內(nèi)交易的不同：（1）場內(nèi)交易合約的買賣均是在交易102、按交易特點(diǎn)分現(xiàn)匯期權(quán)交易外匯期貨期權(quán)交易期貨式期權(quán)交易復(fù)合期權(quán)交易2、按交易特點(diǎn)分現(xiàn)匯期權(quán)交易11（1）現(xiàn)匯期權(quán)交易現(xiàn)匯期權(quán)交易指期權(quán)買方有權(quán)在期權(quán)到期日或之前，以協(xié)定匯價(jià)購入或售出一定數(shù)量的某種外匯現(xiàn)貨。

例：某美國公司4月份以后有一筆瑞士法郎收入，出于保值目的，它買入一筆美元看漲期權(quán)，金額為500000美元，協(xié)定匯價(jià)USD1=CHF1.3220，到期日是4月份以后，期權(quán)價(jià)格USD1=CHF0.02。（1）現(xiàn)匯期權(quán)交易現(xiàn)匯期權(quán)交易指期權(quán)買方有權(quán)在期權(quán)到期日12（2）外匯期貨期權(quán)交易指期權(quán)買方有權(quán)在到期日或之前，以協(xié)定的匯價(jià)購入或售出一定數(shù)量的某種外匯期貨，即買入看漲期權(quán)可使期權(quán)買方按協(xié)定價(jià)格取得外匯期貨的多頭地位；買入看跌期權(quán)可使期權(quán)賣方按協(xié)定價(jià)格建立外匯期貨的空頭地位。

注意：外匯期貨期權(quán)與現(xiàn)匯期權(quán)不同的是，期貨期權(quán)均為美式期權(quán)，即可以在到期日前任何時(shí)候行使。（2）外匯期貨期權(quán)交易指期權(quán)買方有權(quán)在到期日或之前，13（3）期貨式期權(quán)交易由于外匯行市變化無常，尤其當(dāng)匯率波動(dòng)加劇之際，外匯期權(quán)價(jià)格（期權(quán)費(fèi)）就有很大的不確定性，因此外匯期權(quán)也可以以一種期貨的形式進(jìn)行交易，這便是期貨式期權(quán)交易的由來，又可稱之為期權(quán)期貨。（3）期貨式期權(quán)交易由于外匯行市變化無常，尤其當(dāng)14（4）復(fù)合期權(quán)交易

復(fù)合期權(quán)是期權(quán)的期權(quán)，它的標(biāo)的物就是期權(quán)，它給予期權(quán)的買方在一定的期限內(nèi)以協(xié)定的價(jià)格買進(jìn)或賣出相應(yīng)的期權(quán)的權(quán)利。復(fù)合期權(quán)可用于規(guī)避期權(quán)價(jià)格的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。（4）復(fù)合期權(quán)交易復(fù)合期權(quán)是期權(quán)的期權(quán)，它的標(biāo)的物就是期15三、外匯期權(quán)合約

和期貨交易一樣，外匯期權(quán)也是標(biāo)準(zhǔn)化合約，除“權(quán)利金”外，其他條件都是固定的。外匯期權(quán)合約主要包括以下內(nèi)容：

（1）匯率的表示方法（2）交易數(shù)量固定（3）到期日（4）到期月份（5）履約價(jià)格（6）保證金（7）保險(xiǎn)費(fèi)（8）交割方式通常通過清算所會(huì)員進(jìn)行

三、外匯期權(quán)合約和期貨交易一樣，外匯期權(quán)也是標(biāo)準(zhǔn)化合約，16第二節(jié)外匯期權(quán)交易案例案例一：看漲外匯期權(quán)交易分析案例二：看跌外匯期權(quán)交易分析第二節(jié)外匯期權(quán)交易案例案例一：看漲外匯期權(quán)交易分析17

外匯看漲期權(quán)

1.買入外匯看漲期權(quán)

◆

假設(shè)某人3月5日買進(jìn)1份6月底到期的英鎊期權(quán)合約，合約的協(xié)議價(jià)格為GBP1=USD1.6，保險(xiǎn)費(fèi)為每1英鎊4美分，一份期權(quán)合約的金額為2.5萬英鎊，那么該人花1000美元（0.04×25000）便買進(jìn)了一種權(quán)力，即在6月底以前，無論英鎊是漲還是跌，該人始終有權(quán)按GBP1=USD1.6價(jià)格從賣方手中買進(jìn)25000英鎊。

◆

這有可能出現(xiàn)以下四種情況：外匯看漲期權(quán)18（1）即期匯率≤協(xié)議價(jià)格

放棄期權(quán)，損失全部保險(xiǎn)費(fèi)。

（2）協(xié)議價(jià)格＜即期匯率≤（協(xié)議價(jià)格+保險(xiǎn)費(fèi)）

行使期權(quán)，追回部分或全部保險(xiǎn)費(fèi)。（3）即期匯率＞（協(xié)議價(jià)格+保險(xiǎn)費(fèi)）

行使期權(quán)，獲取利潤，上漲越多，獲利越大。

（4）在到期前，轉(zhuǎn)讓期權(quán)（在市場上將該份期權(quán)賣掉）

在英鎊匯率上升時(shí)，該份期權(quán)的保險(xiǎn)費(fèi)也會(huì)上升，此時(shí)轉(zhuǎn)讓期權(quán)，可以獲取保險(xiǎn)費(fèi)差價(jià)收益。

在英鎊匯率下跌時(shí)，該份期權(quán)的保險(xiǎn)費(fèi)也會(huì)下跌，此時(shí)轉(zhuǎn)讓期權(quán)，可以追回部分保險(xiǎn)費(fèi)。

（1）即期匯率≤協(xié)議價(jià)格19匯率損益（+）(－)0（協(xié)議價(jià)格）

AB（協(xié)議價(jià)格+保險(xiǎn)費(fèi)）圖1買入外匯看漲期權(quán)損益情況匯率損益（+）(－)0（協(xié)議價(jià)格）B20

買入外匯看漲期權(quán)的三點(diǎn)結(jié)論（1）購買外匯看漲期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)有限而且事先可知，其最大風(fēng)險(xiǎn)就是損失全部保險(xiǎn)費(fèi)。（2）外匯看漲期權(quán)的協(xié)議價(jià)格加保險(xiǎn)費(fèi)是買賣雙方的盈虧平衡點(diǎn)。（3）只要即期匯率上升到協(xié)議價(jià)格加保險(xiǎn)費(fèi)以上，購買外匯看漲期限權(quán)就有利可圖，上升越多獲利越多，從理論上說，購買外匯看漲期限權(quán)的最大利潤是無限的。買入外匯看漲期權(quán)的三點(diǎn)結(jié)論（1）購買外匯看漲期21

美國某進(jìn)口商需在6個(gè)月后支付一筆外匯（瑞士法郎），但又恐怕瑞士法郎6個(gè)月后升值導(dǎo)致外匯損失。于是，該進(jìn)口商以2.56%的期權(quán)價(jià)支付了一筆期權(quán)費(fèi)，購買了一份瑞士法郎歐式看漲期權(quán)，其合約情況如下：執(zhí)行價(jià)格：USD1=CHF1.3900

有效期：6個(gè)月現(xiàn)貨日：1999/3/23

到期日：1999/9/23

期權(quán)價(jià)：2.56%

期權(quán)費(fèi)：CHF10000000Χ2.56%=CHF256000

當(dāng)日瑞士法郎現(xiàn)匯匯率為：USD1=CHF1.4100，故期權(quán)費(fèi)折合USD181560。

美國某進(jìn)口商需在6個(gè)月后支付一筆外匯（瑞士法郎），但又恐22假定到期日的即期匯率用x表示，則該公司包括期權(quán)費(fèi)在內(nèi)的瑞士法郎凈支出成本c表示如下：（1）c=10000000÷1.3900+181560=7375805美元當(dāng)x<1.39時(shí)。該公司行使期權(quán)，按協(xié)定匯價(jià)買入瑞士法郎，得以保值。（2）c=10000000÷x+181560美元當(dāng)x>1.39時(shí)。該公司放棄行使期權(quán)，直接從市場上即期買入瑞士法郎，從而獲得匯價(jià)向有利方向變動(dòng)的好處。假定到期日的即期匯率用x表示，則該公司包括期權(quán)費(fèi)在內(nèi)的瑞士232.賣出外匯看漲期權(quán)

◆上例中英鎊看漲期權(quán)的賣方收進(jìn)1000美元，無論在6月底以前英鎊匯率如何變化，都有義務(wù)應(yīng)買方的要求，按GBP1=USD1.6的價(jià)格出售25000英鎊給買方，而買方若不行使期權(quán)，賣方也無能為力。2.賣出外匯看漲期權(quán)◆上例中英鎊看漲期權(quán)的賣方收24（1）即期匯率≤協(xié)議價(jià)格時(shí)

獲取全部保險(xiǎn)費(fèi)收入（2）協(xié)議價(jià)格＜即期匯率≤（協(xié)議價(jià)格+保險(xiǎn)費(fèi)）時(shí)

獲取部分保險(xiǎn)費(fèi)或不虧不賺（3）即期匯率＞（協(xié)議價(jià)格+保險(xiǎn)費(fèi)）時(shí)

賣方遭受損失，兩者差額越大，其損失越大

賣出外匯看漲期權(quán)會(huì)出現(xiàn)以下三種情況：（1）即期匯率≤協(xié)議價(jià)格時(shí)賣出外匯看漲期權(quán)會(huì)出現(xiàn)25匯率損益（+）(－)0

A（協(xié)議價(jià)格）（協(xié)議價(jià)格+保險(xiǎn)費(fèi)）B圖2賣出外匯看漲期權(quán)損益情況匯率損益（+）(－)0A（協(xié)議價(jià)格+保險(xiǎn)26

（1）賣出外匯看漲期權(quán)的最大利潤是期權(quán)保險(xiǎn)費(fèi)。只要即期匯率不超過期權(quán)合約的協(xié)議價(jià)格，賣方便可獲得全部保險(xiǎn)費(fèi)收入。（2）期權(quán)協(xié)議價(jià)格加保險(xiǎn)費(fèi)為盈虧平衡點(diǎn)。（3）即期匯率超過期權(quán)合約的協(xié)議價(jià)格，外匯看漲期權(quán)賣方便要遭受損失，兩者差額越大，其損失越大，從理論上說期權(quán)賣方的損失是無限的。

賣出外匯看漲期權(quán)的三點(diǎn)結(jié)論（1）賣出外匯看漲期權(quán)的最大利潤是期權(quán)保險(xiǎn)費(fèi)。只要即期匯273.買入看跌外匯期權(quán)交易分析交易員認(rèn)為近期內(nèi)美元對(duì)日元匯率有可能下跌，于是買入一項(xiàng)美元的看跌期權(quán)，金額為1000萬美元，執(zhí)行價(jià)格為110.00，有效期為一個(gè)月，期權(quán)價(jià)格為1.7%。分析：

①當(dāng)美元市場匯率高于協(xié)定價(jià)格110.00時(shí)，交易員不會(huì)執(zhí)行該項(xiàng)權(quán)，因此其虧損就是購買期權(quán)時(shí)支出的期權(quán)費(fèi)17萬美元。

②當(dāng)美元市場匯率低于110.00時(shí)，交易員將執(zhí)行期權(quán)。例如市場匯率為：USD1=JPY107.00，行使期權(quán)獲得收益：

1000Χ(110.00-107.00)=3000（萬日元）

按即期匯率折合280373美元，整個(gè)交易過程收益為：

280373-170000=110373（美元）3.買入看跌外匯期權(quán)交易分析交易員認(rèn)為近期內(nèi)美元對(duì)日元匯率有28匯率損益（+）(－)0A（協(xié)議價(jià)格）B（協(xié)議價(jià)格－保險(xiǎn)費(fèi)）圖3買入外匯看跌期權(quán)損益情況外匯看跌期權(quán)買入外匯看跌期權(quán)匯率損益（+）(－)0A（協(xié)議價(jià)格）29匯率損益（+）(－)0A（協(xié)議價(jià)格）B（協(xié)議價(jià)格－保險(xiǎn)費(fèi)）圖4賣出外匯看跌期權(quán)損益情況賣出外匯看跌期權(quán)匯率損益（+）(－)0A（協(xié)議價(jià)格）30期權(quán)盈虧情況分析ST-PKST看漲期權(quán)多頭的盈虧情況KST看跌期權(quán)多頭的盈虧情況KST看漲期權(quán)空頭的盈虧情況K看跌期權(quán)空頭的盈虧情況-PPP期權(quán)盈虧情況分析ST-PKST看漲期權(quán)多頭的盈虧情況KST看31利用外匯期權(quán)進(jìn)行保值和投機(jī)的優(yōu)越性：1、在規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)方面有更大的靈活性。對(duì)于在不確定外匯流量，或無法確定是否會(huì)發(fā)生外匯流量，或無法確定發(fā)生外匯流量的具體時(shí)間的情況下，利用外匯期權(quán)進(jìn)行保值更為適用。同時(shí)，可以根據(jù)交易者的需求進(jìn)行期權(quán)的個(gè)性化設(shè)計(jì)。2、期權(quán)買方既能獲得匯率變化對(duì)其有利時(shí)的利潤，也能規(guī)避匯率變化對(duì)其不利時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。利用外匯期權(quán)進(jìn)行保值和投機(jī)的優(yōu)越性：1、在規(guī)避外匯風(fēng)321、機(jī)遇對(duì)于有準(zhǔn)備的頭腦有特別的親和力。2、不求與人相比，但求超越自己，要哭就哭出激動(dòng)的淚水，要笑就笑出成長的性格！3、在你內(nèi)心深處，還有無窮的潛力，有一天當(dāng)你回首看時(shí)，你就會(huì)知道這絕對(duì)是真的。4、無論你覺得自己多么的了不起，也永遠(yuǎn)有人比你更強(qiáng)；無論你覺得自己多么的不幸，永遠(yuǎn)有人比你更加不幸。5、不要浪費(fèi)你的生命，在你一定會(huì)后悔的地方上。6、放棄該放棄的是無奈，放棄不該放棄的是無能；不放棄該放棄的是無知，不放棄不該放棄的是執(zhí)著。7、不要輕易用過去來衡量生活的幸與不幸！每個(gè)人的生命都是可以綻放美麗的，只要你珍惜。8、千萬別迷戀網(wǎng)絡(luò)游戲，要玩就玩好人生這場大游戲。9、過錯(cuò)是暫時(shí)的遺憾，而錯(cuò)過則是永遠(yuǎn)的遺憾！10、人生是個(gè)圓，有的人走了一輩子也沒有走出命運(yùn)畫出的圓圈，其實(shí)，圓上的每一個(gè)點(diǎn)都有一條騰飛的切線。11、沒有壓力的生活就會(huì)空虛；沒有壓力的青春就會(huì)枯萎；沒有壓力的生命就會(huì)黯淡。12、我以為挫折、磨難是鍛煉意志、增強(qiáng)能力的好機(jī)會(huì)?！u韜奮13、你不能左右天氣，但可以改變心情。你不能改變?nèi)菝?，但可以掌握自己。你不能預(yù)見明天，但可以珍惜今天。14、我們總是對(duì)陌生人太客氣，而對(duì)親密的人太苛刻。15、人之所以痛苦，在于追求錯(cuò)誤的東西。16、知道自己要干什么，夜深人靜，問問自己，將來的打算，并朝著那個(gè)方向去實(shí)現(xiàn)。而不是無所事事和做一些無謂的事。17、逆境是成長必經(jīng)的過程，能勇于接受逆境的人，生命就會(huì)日漸的茁壯。18、哪里有天才，我是把別人喝咖啡的功夫，都用在工作上的?！斞?9、所謂天才，那就是假話，勤奮的工作才是實(shí)在的?！獝鄣仙?0、做一個(gè)決定，并不難，難的是付諸行動(dòng)，并且堅(jiān)持到底。21、不要因?yàn)樽约哼€年輕，用健康去換去金錢，等到老了，才明白金錢卻換不來健康。22、如果你不給自己煩惱，別人也永遠(yuǎn)不可能給你煩惱，煩惱都是自己內(nèi)心制造的。23、命運(yùn)負(fù)責(zé)洗牌，但是玩牌的是我們自己！24、再長的路，一步步也能走完，再短的路，不邁開雙腳也無法到達(dá)。25、成功，往往住在失敗的隔壁！26、大多數(shù)人想要改造這個(gè)世界，但卻罕有人想改造自己。27、人生是一場旅行，在乎的不是目的地，是沿途的風(fēng)景以及看風(fēng)景的心情。28、偉大的事業(yè)不是靠力氣、速度和身體的敏捷完成的，而是靠性格、意志和知識(shí)的力量完成的。29、人生最大的喜悅是每個(gè)人都說你做不到，你卻完成它了！30、在實(shí)現(xiàn)理想的路途中，必須排除一切干擾，特別是要看清那些美麗的誘惑。31、激情，這是鼓滿船帆的風(fēng)。風(fēng)有時(shí)會(huì)把船帆吹斷；但沒有風(fēng)，帆船就不能航行。32、滴水穿石不是靠力，而是因?yàn)椴簧釙円埂?3、忍別人所不能忍的痛，吃別人所別人所不能吃的苦，是為了收獲得不到的收獲。34、時(shí)間是個(gè)常數(shù)，但也是個(gè)變數(shù)。勤奮的人無窮多，懶惰的人無窮少。——字嚴(yán)35、不同的信念，決定不同的命運(yùn)！36、只有你學(xué)會(huì)把自己已有的成績都?xì)w零，才能騰出空間去接納更多的新東西，如此才能使自己不斷的超越自己。37、突破心理障礙，才能超越自己。38、人不怕走在黑夜里，就怕心中沒有陽光。9、過錯(cuò)是暫時(shí)的遺憾，而錯(cuò)過則是永遠(yuǎn)的遺憾！10、人生是個(gè)圓，有的人走了一輩子也沒有走出命運(yùn)畫出的圓圈，其實(shí)，圓上的每一個(gè)點(diǎn)都有一條騰飛的切線。11、沒有壓力的生活就會(huì)空虛；沒有壓力的青春就會(huì)枯萎；沒有壓力的生命就會(huì)黯淡。12、我以為挫折、磨難是鍛煉意志、增強(qiáng)能力的好機(jī)會(huì)?！u韜奮13、你不能左右天氣，但可以改變心情。你不能改變?nèi)菝?，但可以掌握自己。你不能預(yù)見明天，但可以珍惜今天。14、我們總是對(duì)陌生人太客氣，而對(duì)親密的人太苛刻。39、生命里最重要的事情是要有個(gè)遠(yuǎn)大的目標(biāo)，并借助才能與堅(jiān)毅來完成它?！璧?0、工作中，你要把每一件小事都和遠(yuǎn)大的固定的目標(biāo)結(jié)合起來。41、大部分人往往對(duì)已經(jīng)失去的機(jī)遇捶胸頓足，卻對(duì)眼前的機(jī)遇熟視無睹20、對(duì)所學(xué)知識(shí)內(nèi)容的興趣可能成為學(xué)習(xí)動(dòng)機(jī)?！澘品?/p>

21、游手好閑地學(xué)習(xí)，并不比學(xué)習(xí)游手好閑好。——約翰·貝勒斯

22、讀史使人明智，讀詩使人靈秀，數(shù)學(xué)使人周密，自然哲學(xué)使人精邃，倫理學(xué)使人莊重，邏輯學(xué)使人善辯。——培根

23、我們在我們的勞動(dòng)過程中學(xué)習(xí)思考，勞動(dòng)的結(jié)果，我們認(rèn)識(shí)了世界的奧妙，于是我們就真正來改變生活了?！郀柣?/p>

24、我們要振作精神，下苦功學(xué)習(xí)。下苦功，三個(gè)字，一個(gè)叫下，一個(gè)叫苦，一個(gè)叫功，一定要振作精神，下苦功?！珴蓶|

25、我學(xué)習(xí)了一生，現(xiàn)在我還在學(xué)習(xí)，而將來，只要我還有精力，我還要學(xué)習(xí)下去?！?jiǎng)e林斯基1、機(jī)遇對(duì)于有準(zhǔn)備的頭腦有特別的親和力。33第八章外匯期權(quán)交易外匯期權(quán)交易概述外匯期權(quán)交易案例第八章外匯期權(quán)交易外匯期權(quán)交易概述34第一節(jié)外匯期權(quán)交易概述外匯期權(quán)的概念外匯期權(quán)交易的分類外匯期權(quán)合約第一節(jié)外匯期權(quán)交易概述外匯期權(quán)的概念35一、外匯期權(quán)的概念外匯期權(quán)（CurrencyOptions），是一種選擇權(quán)契約，它賦予契約購買方在契約到期日或期滿之前以預(yù)先確定的價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量某種外匯資產(chǎn)的權(quán)利。一、外匯期權(quán)的概念外匯期權(quán)（CurrencyO36期權(quán)交易基本術(shù)語：看漲期權(quán)和看跌期權(quán)期權(quán)買方和賣方美式期權(quán)和歐式期權(quán)協(xié)議價(jià)格與期權(quán)費(fèi)期權(quán)交易基本術(shù)語：看漲期權(quán)和看跌期權(quán)37

1、按買進(jìn)和賣出的性質(zhì)：看漲期權(quán)（calloption）：合約持有人在未來某時(shí)以事先約定的價(jià)格購買某一資產(chǎn)的權(quán)利?？吹跈?quán)（putoption）：合約持有人在未來某時(shí)以事先約定的價(jià)格出售某一資產(chǎn)的權(quán)利。2、按行使期權(quán)的有效期：歐式期權(quán)（Europeanoption）：到期日當(dāng)天執(zhí)行美式期權(quán)（Americanoption）：可在合約到期前任何一天執(zhí)行。（注：美式期權(quán)較歐式期權(quán)更為靈活，故價(jià)格高。）1、按買進(jìn)和賣出的性質(zhì)：38期權(quán)交易雙方責(zé)任：

看漲期權(quán)看跌期權(quán)期權(quán)買方有權(quán)在到期日或之前有權(quán)在到期日或之前按履約價(jià)格買進(jìn)外匯依履約價(jià)格賣出外匯期權(quán)賣方有義務(wù)在到期日或之有義務(wù)在到期日或之前應(yīng)買方要求依履約前應(yīng)買方要求依履約價(jià)格賣出外匯價(jià)格買入外匯期權(quán)交易雙方責(zé)任：看39期權(quán)的內(nèi)容執(zhí)行價(jià)（exerciseprice/strikeprice）到期日（expirationdate）交易數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)化保險(xiǎn)費(fèi)（premium）：期權(quán)的價(jià)格部位：多頭（買入期權(quán)方）空頭（賣出期權(quán)方）期權(quán)的內(nèi)容執(zhí)行價(jià)（exerciseprice/strike40二、外匯期權(quán)交易的分類按交易方式分場外交易場內(nèi)交易按交易特點(diǎn)分現(xiàn)匯期權(quán)交易外匯期貨期權(quán)交易期貨式期權(quán)交易復(fù)合期權(quán)交易二、外匯期權(quán)交易的分類按交易方式分411、按交易方式分

外匯期權(quán)交易按照交易方式可分為場外交易（OvertheCounterOTC）和場內(nèi)交易（ExchangeTraded）。相應(yīng)地，目前世界主要外匯期權(quán)市場由兩大部分組成：以倫敦和紐約為中心的銀行同業(yè)外匯期權(quán)市場和以費(fèi)城、芝加哥和倫敦為所在地的交易所外匯期權(quán)市場。最初的期權(quán)交易是在場外進(jìn)行的，在場外交易的基礎(chǔ)上產(chǎn)生了場內(nèi)交易。1、按交易方式分外匯期權(quán)交易按照交易方式可分為場外42場外交易和場內(nèi)交易的不同：（1）場內(nèi)交易合約的買賣均是在交易所交易大廳進(jìn)行的，并通過公開競價(jià)的方式?jīng)Q定合約的價(jià)格；而場外交易主要是通過電話、電傳等通訊設(shè)備進(jìn)行的，由交易雙方通過協(xié)商決定合約的價(jià)格。（2）場內(nèi)交易的雙方通過經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行交易，而場外交易是在客戶與銀行、銀行與銀行之間直接進(jìn)行的。（3）場內(nèi)交易的責(zé)任方（期權(quán)賣方）要交納保證金，清算通過交易所的清算公司進(jìn)行，不存在違約風(fēng)險(xiǎn)的問題；而場外交易是直接交割的，意味著一經(jīng)達(dá)到協(xié)議，雙方都承擔(dān)了對(duì)應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。（4）場內(nèi)交易的交易內(nèi)容是標(biāo)準(zhǔn)化的，合約的各項(xiàng)規(guī)定都是由交易所制定的；而場外交易的合約則完全由客戶根據(jù)其特殊需要協(xié)商決定，非常靈活。（5）在場內(nèi)交易中，只有少數(shù)合約涉及最終交割；而場外交易多數(shù)合約都涉及交割。場外交易和場內(nèi)交易的不同：（1）場內(nèi)交易合約的買賣均是在交易432、按交易特點(diǎn)分現(xiàn)匯期權(quán)交易外匯期貨期權(quán)交易期貨式期權(quán)交易復(fù)合期權(quán)交易2、按交易特點(diǎn)分現(xiàn)匯期權(quán)交易44（1）現(xiàn)匯期權(quán)交易現(xiàn)匯期權(quán)交易指期權(quán)買方有權(quán)在期權(quán)到期日或之前，以協(xié)定匯價(jià)購入或售出一定數(shù)量的某種外匯現(xiàn)貨。

例：某美國公司4月份以后有一筆瑞士法郎收入，出于保值目的，它買入一筆美元看漲期權(quán)，金額為500000美元，協(xié)定匯價(jià)USD1=CHF1.3220，到期日是4月份以后，期權(quán)價(jià)格USD1=CHF0.02。（1）現(xiàn)匯期權(quán)交易現(xiàn)匯期權(quán)交易指期權(quán)買方有權(quán)在期權(quán)到期日45（2）外匯期貨期權(quán)交易指期權(quán)買方有權(quán)在到期日或之前，以協(xié)定的匯價(jià)購入或售出一定數(shù)量的某種外匯期貨，即買入看漲期權(quán)可使期權(quán)買方按協(xié)定價(jià)格取得外匯期貨的多頭地位；買入看跌期權(quán)可使期權(quán)賣方按協(xié)定價(jià)格建立外匯期貨的空頭地位。

注意：外匯期貨期權(quán)與現(xiàn)匯期權(quán)不同的是，期貨期權(quán)均為美式期權(quán)，即可以在到期日前任何時(shí)候行使。（2）外匯期貨期權(quán)交易指期權(quán)買方有權(quán)在到期日或之前，46（3）期貨式期權(quán)交易由于外匯行市變化無常，尤其當(dāng)匯率波動(dòng)加劇之際，外匯期權(quán)價(jià)格（期權(quán)費(fèi)）就有很大的不確定性，因此外匯期權(quán)也可以以一種期貨的形式進(jìn)行交易，這便是期貨式期權(quán)交易的由來，又可稱之為期權(quán)期貨。（3）期貨式期權(quán)交易由于外匯行市變化無常，尤其當(dāng)47（4）復(fù)合期權(quán)交易

復(fù)合期權(quán)是期權(quán)的期權(quán)，它的標(biāo)的物就是期權(quán)，它給予期權(quán)的買方在一定的期限內(nèi)以協(xié)定的價(jià)格買進(jìn)或賣出相應(yīng)的期權(quán)的權(quán)利。復(fù)合期權(quán)可用于規(guī)避期權(quán)價(jià)格的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。（4）復(fù)合期權(quán)交易復(fù)合期權(quán)是期權(quán)的期權(quán)，它的標(biāo)的物就是期48三、外匯期權(quán)合約

和期貨交易一樣，外匯期權(quán)也是標(biāo)準(zhǔn)化合約，除“權(quán)利金”外，其他條件都是固定的。外匯期權(quán)合約主要包括以下內(nèi)容：

（1）匯率的表示方法（2）交易數(shù)量固定（3）到期日（4）到期月份（5）履約價(jià)格（6）保證金（7）保險(xiǎn)費(fèi)（8）交割方式通常通過清算所會(huì)員進(jìn)行

三、外匯期權(quán)合約和期貨交易一樣，外匯期權(quán)也是標(biāo)準(zhǔn)化合約，49第二節(jié)外匯期權(quán)交易案例案例一：看漲外匯期權(quán)交易分析案例二：看跌外匯期權(quán)交易分析第二節(jié)外匯期權(quán)交易案例案例一：看漲外匯期權(quán)交易分析50

外匯看漲期權(quán)

1.買入外匯看漲期權(quán)

◆

假設(shè)某人3月5日買進(jìn)1份6月底到期的英鎊期權(quán)合約，合約的協(xié)議價(jià)格為GBP1=USD1.6，保險(xiǎn)費(fèi)為每1英鎊4美分，一份期權(quán)合約的金額為2.5萬英鎊，那么該人花1000美元（0.04×25000）便買進(jìn)了一種權(quán)力，即在6月底以前，無論英鎊是漲還是跌，該人始終有權(quán)按GBP1=USD1.6價(jià)格從賣方手中買進(jìn)25000英鎊。

◆

這有可能出現(xiàn)以下四種情況：外匯看漲期權(quán)51（1）即期匯率≤協(xié)議價(jià)格

放棄期權(quán)，損失全部保險(xiǎn)費(fèi)。

（2）協(xié)議價(jià)格＜即期匯率≤（協(xié)議價(jià)格+保險(xiǎn)費(fèi)）

行使期權(quán)，追回部分或全部保險(xiǎn)費(fèi)。（3）即期匯率＞（協(xié)議價(jià)格+保險(xiǎn)費(fèi)）

行使期權(quán)，獲取利潤，上漲越多，獲利越大。

（4）在到期前，轉(zhuǎn)讓期權(quán)（在市場上將該份期權(quán)賣掉）

在英鎊匯率上升時(shí)，該份期權(quán)的保險(xiǎn)費(fèi)也會(huì)上升，此時(shí)轉(zhuǎn)讓期權(quán)，可以獲取保險(xiǎn)費(fèi)差價(jià)收益。

在英鎊匯率下跌時(shí)，該份期權(quán)的保險(xiǎn)費(fèi)也會(huì)下跌，此時(shí)轉(zhuǎn)讓期權(quán)，可以追回部分保險(xiǎn)費(fèi)。

（1）即期匯率≤協(xié)議價(jià)格52匯率損益（+）(－)0（協(xié)議價(jià)格）

AB（協(xié)議價(jià)格+保險(xiǎn)費(fèi)）圖1買入外匯看漲期權(quán)損益情況匯率損益（+）(－)0（協(xié)議價(jià)格）B53

買入外匯看漲期權(quán)的三點(diǎn)結(jié)論（1）購買外匯看漲期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)有限而且事先可知，其最大風(fēng)險(xiǎn)就是損失全部保險(xiǎn)費(fèi)。（2）外匯看漲期權(quán)的協(xié)議價(jià)格加保險(xiǎn)費(fèi)是買賣雙方的盈虧平衡點(diǎn)。（3）只要即期匯率上升到協(xié)議價(jià)格加保險(xiǎn)費(fèi)以上，購買外匯看漲期限權(quán)就有利可圖，上升越多獲利越多，從理論上說，購買外匯看漲期限權(quán)的最大利潤是無限的。買入外匯看漲期權(quán)的三點(diǎn)結(jié)論（1）購買外匯看漲期54

美國某進(jìn)口商需在6個(gè)月后支付一筆外匯（瑞士法郎），但又恐怕瑞士法郎6個(gè)月后升值導(dǎo)致外匯損失。于是，該進(jìn)口商以2.56%的期權(quán)價(jià)支付了一筆期權(quán)費(fèi)，購買了一份瑞士法郎歐式看漲期權(quán)，其合約情況如下：執(zhí)行價(jià)格：USD1=CHF1.3900

有效期：6個(gè)月現(xiàn)貨日：1999/3/23

到期日：1999/9/23

期權(quán)價(jià)：2.56%

期權(quán)費(fèi)：CHF10000000Χ2.56%=CHF256000

當(dāng)日瑞士法郎現(xiàn)匯匯率為：USD1=CHF1.4100，故期權(quán)費(fèi)折合USD181560。

美國某進(jìn)口商需在6個(gè)月后支付一筆外匯（瑞士法郎），但又恐55假定到期日的即期匯率用x表示，則該公司包括期權(quán)費(fèi)在內(nèi)的瑞士法郎凈支出成本c表示如下：（1）c=10000000÷1.3900+181560=7375805美元當(dāng)x<1.39時(shí)。該公司行使期權(quán)，按協(xié)定匯價(jià)買入瑞士法郎，得以保值。（2）c=10000000÷x+181560美元當(dāng)x>1.39時(shí)。該公司放棄行使期權(quán)，直接從市場上即期買入瑞士法郎，從而獲得匯價(jià)向有利方向變動(dòng)的好處。假定到期日的即期匯率用x表示，則該公司包括期權(quán)費(fèi)在內(nèi)的瑞士562.賣出外匯看漲期權(quán)

◆上例中英鎊看漲期權(quán)的賣方收進(jìn)1000美元，無論在6月底以前英鎊匯率如何變化，都有義務(wù)應(yīng)買方的要求，按GBP1=USD1.6的價(jià)格出售25000英鎊給買方，而買方若不行使期權(quán)，賣方也無能為力。2.賣出外匯看漲期權(quán)◆上例中英鎊看漲期權(quán)的賣方收57（1）即期匯率≤協(xié)議價(jià)格時(shí)

獲取全部保險(xiǎn)費(fèi)收入（2）協(xié)議價(jià)格＜即期匯率≤（協(xié)議價(jià)格+保險(xiǎn)費(fèi)）時(shí)

獲取部分保險(xiǎn)費(fèi)或不虧不賺（3）即期匯率＞（協(xié)議價(jià)格+保險(xiǎn)費(fèi)）時(shí)

賣方遭受損失，兩者差額越大，其損失越大

賣出外匯看漲期權(quán)會(huì)出現(xiàn)以下三種情況：（1）即期匯率≤協(xié)議價(jià)格時(shí)賣出外匯看漲期權(quán)會(huì)出現(xiàn)58匯率損益（+）(－)0

A（協(xié)議價(jià)格）（協(xié)議價(jià)格+保險(xiǎn)費(fèi)）B圖2賣出外匯看漲期權(quán)損益情況匯率損益（+）(－)0A（協(xié)議價(jià)格+保險(xiǎn)59

（1）賣出外匯看漲期權(quán)的最大利潤是期權(quán)保險(xiǎn)費(fèi)。只要即期匯率不超過期權(quán)合約的協(xié)議價(jià)格，賣方便可獲得全部保險(xiǎn)費(fèi)收入。（2）期權(quán)協(xié)議價(jià)格加保險(xiǎn)費(fèi)為盈虧平衡點(diǎn)。（3）即期匯率超過期權(quán)合約的協(xié)議價(jià)格，外匯看漲期權(quán)賣方便要遭受損失，兩者差額越大，其損失越大，從理論上說期權(quán)賣方的損失是無限的。

賣出外匯看漲期權(quán)的三點(diǎn)結(jié)論（1）賣出外匯看漲期權(quán)的最大利潤是期權(quán)保險(xiǎn)費(fèi)。只要即期匯603.買入看跌外匯期權(quán)交易分析交易員認(rèn)為近期內(nèi)美元對(duì)日元匯率有可能下跌，于是買入一項(xiàng)美元的看跌期權(quán)，金額為1000萬美元，執(zhí)行價(jià)格為110.00，有效期為一個(gè)月，期權(quán)價(jià)格為1.7%。分析：

①當(dāng)美元市場匯率高于協(xié)定價(jià)格110.00時(shí)，交易員不會(huì)執(zhí)行該項(xiàng)權(quán)，因此其虧損就是購買期權(quán)時(shí)支出的期權(quán)費(fèi)17萬美元。

②當(dāng)美元市場匯率低于110.00時(shí)，交易員將執(zhí)行期權(quán)。例如市場匯率為：USD1=JPY107.00，行使期權(quán)獲得收益：

1000Χ(110.00-107.00)=3000（萬日元）

按即期匯率折合280373美元，整個(gè)交易過程收益為：

280373-170000=110373（美元）3.買入看跌外匯期權(quán)交易分析交易員認(rèn)為近期內(nèi)美元對(duì)日元匯率有61匯率損益（+）(－)0A（協(xié)議價(jià)格）B（協(xié)議價(jià)格－保險(xiǎn)費(fèi)）圖3買入外匯看跌期權(quán)損益情況外匯看跌期權(quán)買入外匯看跌期權(quán)匯率損益（+）(－)0A（協(xié)議價(jià)格）62匯率損益（+）(－)0A（協(xié)議價(jià)格）B（協(xié)議價(jià)格－保險(xiǎn)費(fèi)）圖4賣出外匯看跌期權(quán)損益情況賣出外匯看跌期權(quán)匯率損益（+）(－)0A（協(xié)議價(jià)格）63期權(quán)盈虧情況分析ST-PKST看漲期權(quán)多頭的盈虧情況KST看跌期權(quán)多頭的盈虧情況KST看漲期權(quán)空頭的盈虧情況K看跌期權(quán)空頭的盈虧情況-PPP期權(quán)盈虧情況分析ST-PKST看漲期權(quán)多頭的盈虧情況KST看64利用外匯期權(quán)進(jìn)行保值和投機(jī)的優(yōu)越性：1、在規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)方面有更大的靈活性。對(duì)于在不確定外匯流量，或無法確定是否會(huì)發(fā)生外匯流量，或無法確定發(fā)生外匯流量的具體時(shí)間的情況下，利用外匯期權(quán)進(jìn)行保值更為適用。同時(shí)，可以根據(jù)交易者的需求進(jìn)行期權(quán)的個(gè)性化設(shè)計(jì)。2、期權(quán)買方既能獲得匯率變化對(duì)其有利時(shí)的利潤，也能規(guī)避匯率變化對(duì)其不利時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。利用外匯期權(quán)進(jìn)行保值和投機(jī)的優(yōu)越性：1、在規(guī)避外匯風(fēng)651、機(jī)遇對(duì)于有準(zhǔn)備的頭腦有特別的親和力。2、不求與人相比，但求超越自己，要哭就哭出激動(dòng)的淚水，要笑就笑出成長的性格！3、在你內(nèi)心深處，還有無窮的潛力，有一天當(dāng)你回首看時(shí)，你就會(huì)知道這絕對(duì)是真的。4、無論你覺得自己多么的了不起，也永遠(yuǎn)有人比你更強(qiáng)；無論你覺得自己多么的不幸，永遠(yuǎn)有人比你更加不幸。5、不要浪費(fèi)你的生命，在你一定會(huì)后悔的地方上。6、放棄該放棄的是無奈，放棄不該放棄的是無能；不放棄該放棄的是無知，不放棄不該放棄的是執(zhí)著。7、不要輕易用過去來衡量生活的幸與不幸！每個(gè)人的生命都是可以綻放美麗的，只要你珍惜。8、千萬別迷戀網(wǎng)絡(luò)游戲，要玩就玩好人生這場大游戲。9、過錯(cuò)是暫時(shí)的遺憾，而錯(cuò)過則是永遠(yuǎn)的遺憾！10、人生是個(gè)圓，有的人走了一輩子也沒有走出命運(yùn)畫出的圓圈，其實(shí)，圓上的每一個(gè)點(diǎn)都有一條騰飛的切線。11、沒有