財務(wù)管理第四版課后

《財務(wù)管理》課后答案第二章1．答：第7年終能夠從賬戶中拿出：FV710000FVIFA12%,4FVIF12%,367144.95(元)2.答：張華所得獲取全部收入的現(xiàn)值是：PV5（110%）（14）(110）PVIF12%,210+PVIF12%,110+%+%PV45000PVIFA12%,8（142）（1+10%）PVIF12%,3+10+%450004.9685110.89311.440.79711.8980.712233560（元）32.4（萬元）3.每年節(jié)儉的職工交通費按年金折現(xiàn)后為：大于購買面包車的成本，所以應當購買面包車。4.答：年利率為12%，則季利率為3%，計息次數(shù)為4。則有：PV1000PVIF3%,410000.888888（元）5.答：（1）設(shè)每年年終還款A元，則有：APVIFA16%,84.3445000求解得A=萬元2）年金現(xiàn)值系數(shù)=5000/1500=，介于5年到6年之間，因為每年年終送還借錢，所以需要6年才能還清。6.中原公式和南方企業(yè)股票的酬勞率答：項目中原企業(yè)南方企業(yè)希望酬勞率=40%×+20%×+0%×=60%×+20%×+(-10%)×=22%=26%(40%22%)20.3(60%26%)20.3標準離差(20%22%)20.5(20%26%)20.5(0%22%)20.2(10%26%)20.2=14%=%標準離差率=14%/22%=%/26%=標準離差/希望酬勞率=%=%風險酬勞率=5%×%=5%×%=風險酬勞系數(shù)×標準離差率=%=%投資酬勞率=10%+%=10%+%=無風險酬勞率+風險酬勞率=%=%7.答：各自的必需酬勞率=無風險酬勞率+系數(shù)×（全部證券的酬勞率-無風險酬勞率）所以分別為：A=8%+×（14%-8%）=17%，B=8%+×（14%-8%）=14%，C=8%+×（14%-8%）=%，D=8%+×（14%-8%）=23%。8.nIF答：Pt1(1K)t(1K)nIPVIFAk,nFPVIFk,n100012%PVIFA15%,51000PVIF15%,51203.35210000.497899.24（元）則該債券價錢小于元時，才能進行投資。9.答：（1）計算各方案的希望酬勞率、標準離差：項目ABC希望酬勞=×25%+×20%+×15%=×25%+×10%+×20%=×10%+×15%+×20%率=19%=17%=16%(25%19%)20.2(25%17%)20.2(10%16%)20.2標準離差(20%19%)20.4(10%17%)20.4(15%16%)20.4(15%19%)20.4(20%17%)20.4(20%16%)20.4=%=6%=%（2）50%的A證券和50%的B證券組成的投資組合：希望酬勞=0.2（25502550）0（20501050）%%+%%+.4%%+%%0（15502050）18+.4%%+%%=%20.2+（15%20.4+（17.5%20.4=3.67%（3）50%標準離差（25%18%）18%）18%）的A證券和50%的C證券組成的投資組合：希望酬勞=0.2（25501050）0（20501550）%%+%%+.4%%+%%0（15502050）+.4%%+%%=17.5%標準離差（17.5%22217.5%）0.2+（17.5%17.5%）0.4+（17.5%17.5%）0.4=0（4）50%的B證券和50%的C證券組成的投資組合：希望酬勞=0.2（25501050）0（10501550）%%+%%+.4%%+%%0（20502050）+.4%%+%%=16.5%20.2+（12.5%22標準離差（17.5%16.5%）16.5%）0.4+（20%16.5%）0.4=3.39%第四章1．解：每年折舊＝（140+100）4＝60（萬元）每年營業(yè)現(xiàn)金流量＝營業(yè)收入（1稅率）付現(xiàn)成本（1稅率）+折舊稅率＝220（125%）110（125%）+6025%＝165+15=（萬元）投資項目的現(xiàn)金流量為：年份0123456初始投資0141004040墊支流動資本營業(yè)現(xiàn)金流量回收流動資本（1）凈現(xiàn)值=40PVIF10%,610%,410%,24010%,210010%,1+PVIFAPVIFPVIFPVIF140=40+40100140=+140=（萬元）2）贏利指數(shù)=（+）/（+140）=3）貼現(xiàn)率為11%時：凈現(xiàn)值=40+PVIFAPVIF40PVIF100PVIF140PVIF11%,611%,411%,211%,211%,1=40+40100140=+140=（萬元）貼現(xiàn)率為12%時：PVIF40PVIF100PVIF140凈現(xiàn)值=40+PVIFAPVIF12%,612%,412%,212%,212%,1=40+40100140=+236140=-（萬元）設(shè)內(nèi)部酬勞率為r，則：r11%12%11%r=%4.414.414.9綜上，因為凈現(xiàn)值大于0，贏利指數(shù)大于1，貼現(xiàn)率大于資本成本10%，故項目可行。2．解：（1）甲方案投資的回收期=初始投資額483(年)每年現(xiàn)金流量16甲方案的均勻酬勞率=1633.33%48（2）乙方案的投資回收期計算以下：單位：萬元年份年初還沒有回收的投資每年年終還沒有回收的投額NCF資額14854324310333331518418200525630740850乙方案的投資回收期=3+1820=（年）乙方案的均勻酬勞率=50.78%48因為B方案的均勻酬勞率高于A方案，股選擇A方案。（51500-30000）×25%=5375綜上，依據(jù)投資回收期，甲方案更優(yōu)，但依據(jù)均勻酬勞率，乙方案更優(yōu)，兩者的決議結(jié)果其實不一致。投資回收期的長處是：觀點易于理解，計算簡易；其弊端是：沒有考慮資本的時間價值，并且沒有考慮初始投資回收后的現(xiàn)金流量狀況。均勻酬勞率的長處是：觀點易于理解，計算簡易，考慮了投資項目整個壽命周期內(nèi)的現(xiàn)金流量；其弊端是：沒有考慮資本的時間價值。3.（1）丙方案的凈現(xiàn)值=50PVIF10%,6+100PVIF10%,5+150PVIFA10%,2PVIF10%,2+200PVIFA10%,2500=50+100+150+200500=（萬元）貼現(xiàn)率為20%時，PVIF+150PVIFAPVIF+200PVIFA500凈現(xiàn)值=50+100PVIF20%,620%,520%,220%,220%,2=50+100+150+200500=（萬元）貼現(xiàn)率為25%時，凈現(xiàn)值=50PVIFPVIF25%,5+150PVIFA25%,2PVIF25%,2+200PVIFA25%,250025%,6+100=50+100+150+200500=（萬元）設(shè)丙方案的內(nèi)部酬勞率為r1，則：r120%25%20%21.6121.6128.66r1=%（2）丁方案的凈現(xiàn)值=250PVIF10%,6+200PVIFA10%,2PVIF10%,3+150PVIF10%,3+100PVIFA10%,2500=250+200+150+100500=188（萬元）貼現(xiàn)率為20%時，凈現(xiàn)值=250PVIF20%,6+200PVIFA20%,2PVIF20%,3+150PVIF20%,3+100PVIFA20%,2500=250+200+150+100500=（萬元）貼現(xiàn)率為25%時，凈現(xiàn)值=250PVIF25%,6+200PVIFA25%,2PVIF25%,3+150PVIF25%,3+100PVIFA25%,2500=250+200+150+100500=（萬元）設(shè)丁方案的內(nèi)部酬勞率為r2，則：r220%25%20%66.24r2=%綜上，依據(jù)凈現(xiàn)值，應當選擇丁方案，但依據(jù)內(nèi)部酬勞率，應當選擇丙方案。丙、丁兩個方案的初始投資規(guī)模同樣，凈現(xiàn)值和內(nèi)部酬勞率的決議結(jié)果不一致是因為兩個方案現(xiàn)金流量發(fā)生的時間不一致。因為凈現(xiàn)值假定再投資酬勞率為資本成本，而內(nèi)部酬勞率假定再投資酬勞率為內(nèi)部酬勞率，所以用內(nèi)部酬勞率做決議會更偏向于初期流入現(xiàn)金許多的項目，比方此題中的丙方案。假如資本沒有限量，C企業(yè)應依據(jù)凈現(xiàn)值選擇丁方案。第五章解：更新設(shè)施與持續(xù)使用舊設(shè)施的差量現(xiàn)金流量以下：1）差量初始現(xiàn)金流量：舊設(shè)施每年折舊=（80000-4000）8=9500舊設(shè)施賬面價值=80000-9500×3=51500新設(shè)施購買成本舊設(shè)施銷售收入舊設(shè)施銷售稅負節(jié)余差量初始現(xiàn)金流量-100000+30000+5375=-646252）差量營業(yè)現(xiàn)金流量：差量營業(yè)收入=0差量付現(xiàn)成本=6000-9000=-3000差量折舊額=（）5-9500=8500差量營業(yè)現(xiàn)金流量=0-（-3000）×（1-25%）+8500×25%=43753）差量終結(jié)現(xiàn)金流量：差量終結(jié)現(xiàn)金流量=10000-4000=6000兩種方案的差量現(xiàn)金流以下表所示。年份01～45差量初始現(xiàn)金流量-6462543754375差量營業(yè)現(xiàn)金流量6000差量終結(jié)現(xiàn)金流量共計-64625437510375差量凈現(xiàn)值=10375×PVIF10%,5+4375×PVIFA10%,4-64625=10375×+4375×-（元）差量凈現(xiàn)值為負，所以不該更新設(shè)施。解：（1）此刻開采的凈現(xiàn)值：年營業(yè)收入=×2000=200（萬元）年折舊=805=16（萬元）年營業(yè)現(xiàn)金流量=200×（1-25%）-60×（1-25%）+16×25%=109（萬元）現(xiàn)金流量計算表以下：年份012～56初始投資-80-10109109運營資本墊支10營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量共計-80-10109119凈現(xiàn)值=119×PVIF20%,6×20%,4×20%,1×20%,1+109PVIFAPVIF-10PVIF-80=119×+109×××=（萬元）（2）4年后開采的凈現(xiàn)值：年營業(yè)收入=×2000=260（萬元）年營業(yè)現(xiàn)金流量=260×（1-25%）-60×（1-25%）+16×25%=154（萬元）現(xiàn)金流量計算表以下：年份012～56初始投資-80-10154154運營資本墊支10營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量共計-80-10154164第4年終的凈現(xiàn)值=164×PVIF20%,6+154×PVIFA20%,4×PVIF20%,1-10×PVIF20%,1-80=164×+154×××=（萬元）折算到此刻時點的凈現(xiàn)值=×PVIF20%,4=×=（萬元）年后開采的凈現(xiàn)值小于此刻開采的凈現(xiàn)值，所以應當立刻開采。解：甲項目的凈現(xiàn)值=80000×PVIFA16%,3-160000=80000×=19680（元）甲項目的年均凈現(xiàn)值=19680PVIFA16%,3=19680=（元）乙項目的凈現(xiàn)值=64000×PVIFA16%,6-210000=64000×=25840（元）乙項目的年均凈現(xiàn)值=25840PVIFA16%,6=25840=（元）甲項目的年均凈現(xiàn)值大于乙項目，所以應當選擇甲項目。4.解：凈現(xiàn)值=9000××PVIF10%,4+8000××PVIF10%,3+7000××PVIF10%,2+6000××PVIF10%,1-20000=7200×+6400×+6300×+5700×=（千元）所以該項目可行。第六章解：（1）確立相關(guān)項目的營業(yè)收入百分比敏感財產(chǎn)÷營業(yè)收入＝（150＋280＋50＋320）÷4000＝800÷4000＝20％敏感欠債÷營業(yè)收入＝（170＋60）÷4000＝230÷4000＝％（2）計算2011年估計營業(yè)收入下的財產(chǎn)和欠債敏感財產(chǎn)＝5000×20％＝1000(萬元)非敏感財產(chǎn)＝（110＋1200＋190）＋500＝2000(萬元)總財產(chǎn)=1000＋2000=3000(萬元)敏感欠債＝5000×％＝（萬元）非敏感欠債＝90＋600＝690（萬元）總欠債＝＋690＝（萬元）（3）估計保存利潤增添額2010年營業(yè)凈利率＝200÷4000＝5%保存利潤增添＝估計營業(yè)收入×營業(yè)凈利率×(1-股利支付率)＝5000×5％×(1-20％)=200(萬元)（4）計算外面融資需求外面融資需求＝估計總財產(chǎn)－估計總欠債－估計股東權(quán)益＝3000－－(800＋200＋380＋200)=(萬元)第七章1．解：保存利潤市場價值＝250800400(萬元)500長久資本＝200+600+800+400＝2000(萬元)(1)長久借錢成本=5％×（1-25％）＝％2001比重=102000(2)債券成本=5008%(125%)5.21%600(14%)6003比重=102000(3)一般股成本=50010%(16%)6%12.97%800(15%)8004比重=102000(4)保存利潤成本=25010%(16%)6%12.63%4002400比重=102000(5)綜合資本成本=%×1+%×3+%×4+％×2=%101010102.解：（1）2009年改動經(jīng)營成本=1800×50%=900（萬元）2009年息稅前利潤EBIT2009==600（萬元）EBIT/EBIT（-）1.67DOL2009S/S（-）18001500/1500S2009C20091800(150%)DOL2010C2009F20091800(150%)1.5S2009300（2）DFL2009EBIT20084501.8EBIT2008I2008450200EPS/EPS22.5%1.5DFL201015%EBIT/EBIT（3）DTL2009DOL2009DFL20091.671.83.006DTL2010DOL2010DFL20101.51.52.253．解：（1）設(shè)每股利潤無差異點為EBIT0，那么(EBIT0I1)(1T)(EBIT0I2)(1T)N1N2(EBIT040012%)(125%)(EBIT040012%30014%)(125%)9060EBIT0=174（萬元）（2）假如估計息稅前利潤為150萬元，應入選擇第一個方案，即刊行股票方案。假如為200萬元，則應入選擇第二個方案，也即借錢方案。第八章1.2TF260000002000Q15%40（萬元）K2.2FS240001200000Q640000（個）H3.放棄折扣成本折扣率3602%3601折扣率信譽期折扣期12%73.47%2515第九章1．解：（1）1年后A企業(yè)股票的稅前投資酬勞率=資本利得÷股價=（1年后的股票價錢-此刻的股票價錢）÷此刻的股票價錢=（）÷50=15%因為資本利得不必納稅，所以1年后A企業(yè)股票的稅后投資酬勞率也為15%。（2）在完美的資本市場中，各樣股票的稅后投資酬勞率應當同樣。所以，1年后B企業(yè)股票的稅后投資酬勞率也應為15%。稅前投資酬勞率為15%/（1-25%）=20%。利用股票的估價公式，B企業(yè)股票的現(xiàn)行價錢P=[1年后的股票價錢+1年后獲取的現(xiàn)金股利×（1-所得稅）]÷（1+15%）=[（+5（1-25%）]÷（1+15%）=（元）2．解：（1）1年后B企業(yè)股票的稅后投資酬勞率=資本利得÷股價=（1年后的股票價錢-此刻的股票價錢）÷此刻的股票價錢=（24-20）÷20=20%因為A企業(yè)與B企業(yè)股票的風險相等，所以兩只股票的稅后投資酬勞率應同樣。所以，1年后A企業(yè)股票的稅后投資酬勞率也為20%。利用股票的估價公式，A企業(yè)股票的現(xiàn)行價錢：P=[1年后的股票價錢+1年后獲取的現(xiàn)金股利（1-所得稅）]÷（1+20%）=[（21+4×（1-25%）]÷（1+20%）=20（元）（2）假如資本利得也按25%收稅，則B企業(yè)股票的稅后投資酬勞率=資本利得×（1-25%）÷股價=