注冊(cè)會(huì)計(jì)師CPA財(cái)務(wù)管理課件第七章籌資管理

主講人：解梁秋2022年11月23日財(cái)務(wù)管理

主講人：解梁秋2022年11月22日財(cái)務(wù)管理

1第七章籌資管理第一節(jié)普通股籌資一、股票發(fā)行和銷售方式及其優(yōu)缺點(diǎn)1.股票發(fā)行方式(1)公開間接發(fā)行(2)不公開直接發(fā)行【例題1】以公開、間接方式發(fā)行股票的特點(diǎn)是（）。A、發(fā)行范圍廣，易募足資本B、股票變現(xiàn)性強(qiáng)，流通性好C、有利于提高公司知名度D、發(fā)行成本低

第七章籌資管理第一節(jié)普通股籌資22.股票的銷售方式(1)自銷方式(2)委托承銷方式包銷\代銷【例題2】對(duì)于發(fā)行公司來(lái)講，采用自銷方式發(fā)行股票具有可及時(shí)籌足資本，免于承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)等特點(diǎn)。()【答案】×二、普通股融資的優(yōu)缺點(diǎn)(196頁(yè))2.股票的銷售方式3

第二節(jié)長(zhǎng)期負(fù)債籌資

一、長(zhǎng)期負(fù)債籌資的特點(diǎn)（一）負(fù)債融資的特點(diǎn)（與普通股相比）：(1)到期償還；(2)支付固定利息；(3)成本較低；(4)不分散控制權(quán)。（二）長(zhǎng)期負(fù)債的特點(diǎn)（與短期負(fù)債相比）：1、長(zhǎng)期性；2、成本較高；3、限制較多。

第二節(jié)長(zhǎng)期負(fù)債籌資

一、長(zhǎng)期負(fù)債籌資的特點(diǎn)4二、長(zhǎng)期借款籌資1、銀行的保護(hù)性條款（1）一般性保護(hù)條款（2）特殊性保護(hù)條款【例題1】按照國(guó)際慣例，大多數(shù)長(zhǎng)期借款合同中，為了防止借款企業(yè)償債能力下降，都嚴(yán)格限制借款企業(yè)資本性支出規(guī)模，而不限制借款企業(yè)租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模。（）【答案】×二、長(zhǎng)期借款籌資52、長(zhǎng)期借款的特點(diǎn)與其他長(zhǎng)期負(fù)債融資相比，長(zhǎng)期借款的優(yōu)點(diǎn)是融資速度快，借款彈性大，借款成本低。主要缺點(diǎn)是限制性條款比較多，制約了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和借款使用。【例題2】從公司理財(cái)?shù)慕嵌瓤?，與長(zhǎng)期借款籌資相比較，普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)是（

）。A、籌資速度快

B、籌資風(fēng)險(xiǎn)小

C、籌資成本小

D、籌資彈性大【答案】B2、長(zhǎng)期借款的特點(diǎn)6三、債券籌資（一）債券的種類1.按是否參加公司盈余分配，分為參加公司債券和不參加公司債券。2.按照其他特征，分為收益公司債券、附認(rèn)股權(quán)債券、附屬信用債券，等等。收益公司債券是只有當(dāng)公司獲得盈利時(shí)方向持券人支付利息的債券。這種債券不會(huì)給發(fā)行公司帶來(lái)固定的利息費(fèi)用，對(duì)投資者而言收益較高，但風(fēng)險(xiǎn)也較大。附認(rèn)股權(quán)債券，是附帶允許債券持有人按特定價(jià)格認(rèn)購(gòu)公司股票權(quán)利的債券。附認(rèn)股權(quán)債券與可轉(zhuǎn)換公司債券一樣，票面利率通常低于一般公司債券。附屬信用債券是當(dāng)公司清償時(shí)，受償權(quán)排列順序低于其他債券的債券；為了補(bǔ)償其較低受償順序可能帶來(lái)的損失，這種債券的利率高于一般債券。三、債券籌資7（二）債券發(fā)行價(jià)格的確定方法：未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值債券的發(fā)行價(jià)格是債券發(fā)行時(shí)使用的價(jià)格，即投資者購(gòu)買債券時(shí)所支付的價(jià)格。公司債券的發(fā)行價(jià)格通常有三種：平價(jià)、溢價(jià)和折價(jià)。債券發(fā)行價(jià)格=（二）債券發(fā)行價(jià)格的確定方法：未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值8【例題3】某公司擬發(fā)行5年期債券進(jìn)行籌資，債券票面金額為100元，票面利率為12%，而當(dāng)時(shí)市場(chǎng)利率為10%，那么，該公司債券發(fā)行價(jià)格應(yīng)為（）元。A、93.22B、100C、105.35D、107.58【答案】D【例題3】某公司擬發(fā)行5年期債券進(jìn)行籌資，債券票面金額為109（三）債券籌資的特點(diǎn)：與其他長(zhǎng)期負(fù)債籌資方式相比，發(fā)行債券的突出優(yōu)點(diǎn)在于籌資對(duì)象廣、市場(chǎng)大。但是，這種籌資方式成本高、風(fēng)險(xiǎn)大、限制條件多。【例題4】長(zhǎng)期借款籌資與長(zhǎng)期債券籌資相比，其特點(diǎn)是()。A、利息能節(jié)稅B、籌資彈性大C、籌資費(fèi)用大Ｄ、債務(wù)利息高【答案】B（三）債券籌資的特點(diǎn)：10四、可轉(zhuǎn)換證券籌資可轉(zhuǎn)換證券是指可以轉(zhuǎn)換為普通股股票的證券，主要包括可轉(zhuǎn)換債券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。其中可轉(zhuǎn)換債券應(yīng)用比較廣泛。(一)轉(zhuǎn)換債券的要素:標(biāo)的股票\轉(zhuǎn)換價(jià)格\轉(zhuǎn)換比率\轉(zhuǎn)換期\贖回條款\回售條款\強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款四、可轉(zhuǎn)換證券籌資11（二）可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)(203頁(yè))【例題5】以下關(guān)于可轉(zhuǎn)換債券的說法中，正確的有（）。A、在轉(zhuǎn)換期內(nèi)逐期降低轉(zhuǎn)換比率，不利于投資人盡快進(jìn)行債券轉(zhuǎn)換B、轉(zhuǎn)換價(jià)格高于轉(zhuǎn)換期內(nèi)的股價(jià)，會(huì)降低公司的股本籌資規(guī)模C、設(shè)置贖回條款主要是為了保護(hù)發(fā)行企業(yè)與原有股東的利益D、設(shè)置回售條款可能會(huì)加大公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)【答案】BCD（二）可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)(203頁(yè))12第三節(jié)租賃一、租賃的含義與類型1.租賃的含義租賃是指出租人在承租人給與一定報(bào)酬的前提下,授予承租人在約定的期限內(nèi)占有和使用財(cái)產(chǎn)權(quán)利的一種契約性行為。2.租賃的類型直接租賃按照當(dāng)事人之間的關(guān)系杠桿租賃

售后租回第三節(jié)租賃13根據(jù)租賃期的長(zhǎng)短:短期租賃\長(zhǎng)期租賃根據(jù)全部租金是否超過資產(chǎn)的成本:不完全補(bǔ)償租賃\完全補(bǔ)償租賃根據(jù)租賃是否可以隨時(shí)解除:可以撤銷租賃\不可撤銷租賃根據(jù)出租人是否負(fù)責(zé)租賃資產(chǎn)的維護(hù)（維修、保險(xiǎn)和財(cái)產(chǎn)稅等）:毛租賃\凈租賃按與租賃資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬是否轉(zhuǎn)移分類:融資租賃和經(jīng)營(yíng)租賃根據(jù)租賃期的長(zhǎng)短:短期租賃\長(zhǎng)期租賃14經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃的比較項(xiàng)目特征風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者經(jīng)營(yíng)租賃典型的經(jīng)營(yíng)租賃是指短期的、不完全補(bǔ)償?shù)?、可撤銷的毛租賃。對(duì)于出租人來(lái)說，經(jīng)營(yíng)租賃是讓渡資產(chǎn)使用權(quán)獲取收入，屬于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。對(duì)于承租人來(lái)說，經(jīng)營(yíng)租賃是購(gòu)買資產(chǎn)的短期使用權(quán)，也屬于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。經(jīng)營(yíng)租賃是短期租賃，出租者承擔(dān)與租賃資產(chǎn)有關(guān)的主要風(fēng)險(xiǎn)融資租賃典型的融資租賃是指長(zhǎng)期的、完全補(bǔ)償?shù)?、不可撤銷的凈租賃。融資租賃是長(zhǎng)期租賃，與租賃資產(chǎn)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)移給承租人。經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃的比較項(xiàng)目特征風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者經(jīng)營(yíng)典型的經(jīng)15三、租賃的稅務(wù)處理和會(huì)計(jì)處理1．稅法對(duì)于租賃的分類三、租賃的稅務(wù)處理和會(huì)計(jì)處理162．租賃的稅務(wù)處理我國(guó)稅法區(qū)分“經(jīng)營(yíng)租賃”和“融資租賃”，目的是分別規(guī)定費(fèi)用的抵稅方式，因此，準(zhǔn)確地說應(yīng)稱為“租金可直接扣除租賃”和“租金不可直接扣除租賃”。我國(guó)稅法只承認(rèn)“經(jīng)營(yíng)租賃”屬于租賃，其租金可以直接扣除，而“融資租賃”作為分期付款購(gòu)買處理，即租金不可以直接扣除。3．租賃的會(huì)計(jì)處理會(huì)計(jì)上區(qū)分“經(jīng)營(yíng)租賃”和“融資租賃”，主要目的是分別規(guī)定計(jì)入損益的方式，因此，準(zhǔn)確地說應(yīng)稱為“費(fèi)用化租賃”和“資本化租賃”。2．租賃的稅務(wù)處理17

四、租賃決策1.角色承租人：類似分期付款購(gòu)買資產(chǎn)、租金類似分期付款不能抵稅可提折舊，折舊可抵稅（與自行取得設(shè)備一致，非相關(guān)）、利息可以抵稅。出租人：類似銷售（分期收款），分期確認(rèn)收入，分期結(jié)轉(zhuǎn)銷售成本。

四、租賃決策182.決策方法：凈現(xiàn)值法3.折現(xiàn)率確定：租賃期現(xiàn)金流量折現(xiàn)率： 租賃期現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率應(yīng)采用有擔(dān)保債券的稅后成本。期末資產(chǎn)的折現(xiàn)率：資產(chǎn)期末余值的折現(xiàn)率根據(jù)項(xiàng)目的必要報(bào)酬率確定，即根據(jù)全權(quán)益籌資時(shí)的資金機(jī)會(huì)成本確定。4.現(xiàn)金流量確定2.決策方法：凈現(xiàn)值法19（1）承租人（1）承租人20（2）例題分析：【教材例7-3】假設(shè)合同規(guī)定在租賃期滿租賃資產(chǎn)歸承租人所有，并為此需向出租人支付資產(chǎn)余值價(jià)款350萬(wàn)元，其他資料同例7-1。（2）例題分析：21（3）內(nèi)含利息率的確定承租人不能在支付租金時(shí)抵減稅金，而需要按照類似固定資產(chǎn)的折舊政策和利息支付抵稅，為了順利按稅法要求抵稅，租賃合同可需要分別寫明本金和利息的數(shù)額。如果在租賃合同沒有明示本金和利息，需要根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)利用逐步測(cè)試，結(jié)合內(nèi)插法來(lái)求“內(nèi)含利息率”。資產(chǎn)成本－每期租金×（P/A,I,N）－資產(chǎn)余值×(P/S,I,N)＝0（3）內(nèi)含利息率的確定22表7-3租金區(qū)分為還本金額和付息金額單位：萬(wàn)元年份（年末）012345支付租金

275.0557275.0557275.0557275.0557275.0557稅前利息率

10%10%10%10%10%支付利息

126111.09494.69876.66356.823歸還本金

149.056163.961180.357198.393218.232未還本金12601110.944946.983766.626568.232350表7-3租金區(qū)分為還本金額和付息金額23（2）出租人（2）出租人24【教材例7-3】假設(shè)合同規(guī)定在租賃期滿租賃資產(chǎn)歸承租人所有，并為此需向出租人支付資產(chǎn)余值價(jià)款350萬(wàn)元，其他資料同例7-1?！窘滩睦?-3】假設(shè)合同規(guī)定在租賃期滿租賃資產(chǎn)歸承租人所有，25（三）稅率的影響租賃能夠存在的主要條件之一是租賃雙方的實(shí)際稅率不相等，通過租賃減少總的稅負(fù)，雙方分享租賃節(jié)稅的好處，這可能是長(zhǎng)期租賃存在的最主要原因。租賃減少了總體稅負(fù)，政府為此減少了收入，租賃雙方通過租金的談判分享節(jié)稅的好處。值得注意的是，稅率的影響不僅指名義稅率，還包括企業(yè)是否有可供抵減的收益。如果企業(yè)持續(xù)虧損，則不能獲得租賃節(jié)稅的好處。（三）稅率的影響26五、租賃存在的原因1.租賃雙方的實(shí)際稅率不同，通過租賃可以減稅。2.通過租賃降低交易成本。3.通過租賃合同減少不確定性?！纠}6】長(zhǎng)期租賃的主要優(yōu)勢(shì)在于能夠使租賃雙方得到抵稅上的好處，而短期租賃的主要優(yōu)勢(shì)則在于能夠降低承租方的交易成本。（）(2007年)【答案】√五、租賃存在的原因27第四節(jié)短期籌資與營(yíng)運(yùn)資本政策一、短期負(fù)債融資的特點(diǎn)1．融資速度快，容易取得；2．融資富有彈性；3．融資成本較低；4.融資風(fēng)險(xiǎn)高。第四節(jié)短期籌資與營(yíng)運(yùn)資本政策28二、商業(yè)信用1．概念2．形式：應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款；3．決策二、商業(yè)信用294.計(jì)算公式放棄現(xiàn)金折扣成本=

【例題1】放棄現(xiàn)金折扣的成本受折扣百分比、折扣期和信用期的影響。下列各項(xiàng)中，使放棄現(xiàn)金折扣成本提高的情況有（）。A.信用期、折扣期不變，折扣百分比提高B.折扣期、折扣百分比不變，信用期延長(zhǎng)C.折扣百分比不變，信用期和折扣期等量延長(zhǎng)D.折扣百分比、信用期不變，折扣期延長(zhǎng)4.計(jì)算公式305.決策原則(223頁(yè))例7-6（1）放棄（第10天）折扣的資金成本=[2%/(1－2%)]×[360/(30－10)]=36.7%放棄（第20天）折扣的資金成本=[1%/(1－1%)]×[360/(30－20)]=36.4%放棄折扣的資金成本大于短期貸款利率，所以應(yīng)享受折扣，且選擇折扣成本（享有收益）較大的一個(gè)，應(yīng)選擇在第10天付款，付98萬(wàn)元。（2）短期投資報(bào)酬率大于放棄折扣成本，應(yīng)放棄折扣，選擇天付款第30天付款，付100萬(wàn)元。5.決策原則(223頁(yè))31三、短期借款1.信用條件

(1)信用額度與周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定的區(qū)別；(2)補(bǔ)償性余額條件下實(shí)際利率的確定；(3)抵押借款與非抵押借款資金成本的比較；(4)償還條件的選擇；（實(shí)際利率的比較）。三、短期借款322.利息的支付方式收款法：實(shí)際利率=名義利率貼現(xiàn)法

實(shí)際利率>名義利率實(shí)際利率=利息/(貸款金額-利息)

息法：實(shí)際利率=2×名義利率

2.利息的支付方式收款法：實(shí)際利率=名義利率貼現(xiàn)法實(shí)際33補(bǔ)償性余額下實(shí)際利率的確定補(bǔ)償性余額是銀行要求借款企業(yè)在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額的一定百分比（一般為10%--20%）的最低存款余額。對(duì)于借款企業(yè)來(lái)講，補(bǔ)償性余額提高了借款的實(shí)際利率。補(bǔ)償性余額下實(shí)際利率的確定343）借款抵押抵押借款的成本通常高于非抵押借款，這是因?yàn)殂y行主要向信用好的客戶提供非抵押貸款，而將抵押貸款看成是一種風(fēng)險(xiǎn)投資，故而收取較高的利率。4）償還條件貸款的償還有到期一次償還和在貸款期內(nèi)定期等額償還兩種方式。后一種償還方式會(huì)提高借款的實(shí)際利率。3）借款抵押35四、營(yíng)運(yùn)資本政策營(yíng)運(yùn)資本政策包括營(yíng)運(yùn)資本持有政策和營(yíng)運(yùn)資本融資政策，它們分別研究如何確定營(yíng)運(yùn)資本持有量和如何籌集營(yíng)運(yùn)資本兩個(gè)方面的問題。（一）營(yíng)運(yùn)資本持有政策持有政策：要處理好以下三個(gè)問題（1）流動(dòng)資產(chǎn)保證生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要的程度；較高的營(yíng)運(yùn)資本持有量能保障生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要，風(fēng)險(xiǎn)小。（2）營(yíng)運(yùn)資本和長(zhǎng)期資金的關(guān)系；一般說，營(yíng)運(yùn)資本的盈利能力低，長(zhǎng)期資金的盈利能力高，資金總量一定時(shí)，較低的營(yíng)運(yùn)資本會(huì)提高企業(yè)的收益，較高的營(yíng)運(yùn)資本會(huì)降低企業(yè)的收益。四、營(yíng)運(yùn)資本政策36（3）流動(dòng)性和盈利性的選擇。有三種策略（掌握三種策略的特點(diǎn)）營(yíng)運(yùn)資本持有量的確定，就是在收益和風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行權(quán)衡。種類特點(diǎn)寬松的營(yíng)運(yùn)資本政策收益、風(fēng)險(xiǎn)均較低緊縮的營(yíng)運(yùn)資本政策收益、風(fēng)險(xiǎn)均較高適中的營(yíng)運(yùn)政策收益、風(fēng)險(xiǎn)介于兩者之間（3）流動(dòng)性和盈利性的選擇。有三種策略（掌握三種策略的特點(diǎn)）37（二）營(yíng)運(yùn)資本籌集政策1、流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的特殊分類流動(dòng)資產(chǎn)按照用途區(qū)分，可分為臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和永久性流動(dòng)資產(chǎn)。流動(dòng)負(fù)債按照用途劃分，可分為臨時(shí)性負(fù)債和自發(fā)性負(fù)債?！纠}5】企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營(yíng)過程中，會(huì)自發(fā)地、直接地產(chǎn)生一些資金來(lái)源，部分地滿足企業(yè)的經(jīng)營(yíng)需要，如（）。A.預(yù)收賬款B.應(yīng)付工資C.應(yīng)付票據(jù)D.根據(jù)周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定取得的限額內(nèi)借款E.應(yīng)付債券【答案】ABC（二）營(yíng)運(yùn)資本籌集政策382、營(yíng)運(yùn)資本籌集政策的種類營(yíng)運(yùn)資本籌集政策，主要是就如何安排臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和永久性流動(dòng)資產(chǎn)的資金來(lái)源而言的，一般可以區(qū)分為三種。2、營(yíng)運(yùn)資本籌集政策的種類39配合型籌資政策下，在季節(jié)性低谷時(shí)除了自發(fā)性負(fù)債外沒有其他流動(dòng)負(fù)債。配合型籌資政策下，在季節(jié)性低谷時(shí)除了自發(fā)性負(fù)債外沒有其他流動(dòng)40激進(jìn)型籌資政策下臨時(shí)性負(fù)債在企業(yè)全部資金來(lái)源中所占比重大于配合型籌資政策，即使在季節(jié)性低谷也可能存在臨時(shí)性負(fù)債，它是一種收益性和風(fēng)險(xiǎn)性均較高的營(yíng)運(yùn)資本籌資政策。激進(jìn)型籌資政策下臨時(shí)性負(fù)債在企業(yè)全部資金來(lái)源中所占比41

穩(wěn)健型籌資政策下，在季節(jié)性低谷時(shí)除了自發(fā)性負(fù)債外沒有其他流動(dòng)負(fù)債。它是一種風(fēng)險(xiǎn)性和收益性均較低的營(yíng)運(yùn)資本籌集政策。穩(wěn)健型籌資政策下，在季節(jié)性低谷時(shí)除了自發(fā)性負(fù)債外沒有其42主講人：解梁秋2022年11月23日財(cái)務(wù)管理

主講人：解梁秋2022年11月22日財(cái)務(wù)管理

43第七章籌資管理第一節(jié)普通股籌資一、股票發(fā)行和銷售方式及其優(yōu)缺點(diǎn)1.股票發(fā)行方式(1)公開間接發(fā)行(2)不公開直接發(fā)行【例題1】以公開、間接方式發(fā)行股票的特點(diǎn)是（）。A、發(fā)行范圍廣，易募足資本B、股票變現(xiàn)性強(qiáng)，流通性好C、有利于提高公司知名度D、發(fā)行成本低

第七章籌資管理第一節(jié)普通股籌資442.股票的銷售方式(1)自銷方式(2)委托承銷方式包銷\代銷【例題2】對(duì)于發(fā)行公司來(lái)講，采用自銷方式發(fā)行股票具有可及時(shí)籌足資本，免于承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)等特點(diǎn)。()【答案】×二、普通股融資的優(yōu)缺點(diǎn)(196頁(yè))2.股票的銷售方式45

第二節(jié)長(zhǎng)期負(fù)債籌資

一、長(zhǎng)期負(fù)債籌資的特點(diǎn)（一）負(fù)債融資的特點(diǎn)（與普通股相比）：(1)到期償還；(2)支付固定利息；(3)成本較低；(4)不分散控制權(quán)。（二）長(zhǎng)期負(fù)債的特點(diǎn)（與短期負(fù)債相比）：1、長(zhǎng)期性；2、成本較高；3、限制較多。

第二節(jié)長(zhǎng)期負(fù)債籌資

一、長(zhǎng)期負(fù)債籌資的特點(diǎn)46二、長(zhǎng)期借款籌資1、銀行的保護(hù)性條款（1）一般性保護(hù)條款（2）特殊性保護(hù)條款【例題1】按照國(guó)際慣例，大多數(shù)長(zhǎng)期借款合同中，為了防止借款企業(yè)償債能力下降，都嚴(yán)格限制借款企業(yè)資本性支出規(guī)模，而不限制借款企業(yè)租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模。（）【答案】×二、長(zhǎng)期借款籌資472、長(zhǎng)期借款的特點(diǎn)與其他長(zhǎng)期負(fù)債融資相比，長(zhǎng)期借款的優(yōu)點(diǎn)是融資速度快，借款彈性大，借款成本低。主要缺點(diǎn)是限制性條款比較多，制約了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和借款使用?！纠}2】從公司理財(cái)?shù)慕嵌瓤?，與長(zhǎng)期借款籌資相比較，普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)是（

）。A、籌資速度快

B、籌資風(fēng)險(xiǎn)小

C、籌資成本小

D、籌資彈性大【答案】B2、長(zhǎng)期借款的特點(diǎn)48三、債券籌資（一）債券的種類1.按是否參加公司盈余分配，分為參加公司債券和不參加公司債券。2.按照其他特征，分為收益公司債券、附認(rèn)股權(quán)債券、附屬信用債券，等等。收益公司債券是只有當(dāng)公司獲得盈利時(shí)方向持券人支付利息的債券。這種債券不會(huì)給發(fā)行公司帶來(lái)固定的利息費(fèi)用，對(duì)投資者而言收益較高，但風(fēng)險(xiǎn)也較大。附認(rèn)股權(quán)債券，是附帶允許債券持有人按特定價(jià)格認(rèn)購(gòu)公司股票權(quán)利的債券。附認(rèn)股權(quán)債券與可轉(zhuǎn)換公司債券一樣，票面利率通常低于一般公司債券。附屬信用債券是當(dāng)公司清償時(shí)，受償權(quán)排列順序低于其他債券的債券；為了補(bǔ)償其較低受償順序可能帶來(lái)的損失，這種債券的利率高于一般債券。三、債券籌資49（二）債券發(fā)行價(jià)格的確定方法：未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值債券的發(fā)行價(jià)格是債券發(fā)行時(shí)使用的價(jià)格，即投資者購(gòu)買債券時(shí)所支付的價(jià)格。公司債券的發(fā)行價(jià)格通常有三種：平價(jià)、溢價(jià)和折價(jià)。債券發(fā)行價(jià)格=（二）債券發(fā)行價(jià)格的確定方法：未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值50【例題3】某公司擬發(fā)行5年期債券進(jìn)行籌資，債券票面金額為100元，票面利率為12%，而當(dāng)時(shí)市場(chǎng)利率為10%，那么，該公司債券發(fā)行價(jià)格應(yīng)為（）元。A、93.22B、100C、105.35D、107.58【答案】D【例題3】某公司擬發(fā)行5年期債券進(jìn)行籌資，債券票面金額為1051（三）債券籌資的特點(diǎn)：與其他長(zhǎng)期負(fù)債籌資方式相比，發(fā)行債券的突出優(yōu)點(diǎn)在于籌資對(duì)象廣、市場(chǎng)大。但是，這種籌資方式成本高、風(fēng)險(xiǎn)大、限制條件多?！纠}4】長(zhǎng)期借款籌資與長(zhǎng)期債券籌資相比，其特點(diǎn)是()。A、利息能節(jié)稅B、籌資彈性大C、籌資費(fèi)用大Ｄ、債務(wù)利息高【答案】B（三）債券籌資的特點(diǎn)：52四、可轉(zhuǎn)換證券籌資可轉(zhuǎn)換證券是指可以轉(zhuǎn)換為普通股股票的證券，主要包括可轉(zhuǎn)換債券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。其中可轉(zhuǎn)換債券應(yīng)用比較廣泛。(一)轉(zhuǎn)換債券的要素:標(biāo)的股票\轉(zhuǎn)換價(jià)格\轉(zhuǎn)換比率\轉(zhuǎn)換期\贖回條款\回售條款\強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款四、可轉(zhuǎn)換證券籌資53（二）可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)(203頁(yè))【例題5】以下關(guān)于可轉(zhuǎn)換債券的說法中，正確的有（）。A、在轉(zhuǎn)換期內(nèi)逐期降低轉(zhuǎn)換比率，不利于投資人盡快進(jìn)行債券轉(zhuǎn)換B、轉(zhuǎn)換價(jià)格高于轉(zhuǎn)換期內(nèi)的股價(jià)，會(huì)降低公司的股本籌資規(guī)模C、設(shè)置贖回條款主要是為了保護(hù)發(fā)行企業(yè)與原有股東的利益D、設(shè)置回售條款可能會(huì)加大公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)【答案】BCD（二）可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)(203頁(yè))54第三節(jié)租賃一、租賃的含義與類型1.租賃的含義租賃是指出租人在承租人給與一定報(bào)酬的前提下,授予承租人在約定的期限內(nèi)占有和使用財(cái)產(chǎn)權(quán)利的一種契約性行為。2.租賃的類型直接租賃按照當(dāng)事人之間的關(guān)系杠桿租賃

售后租回第三節(jié)租賃55根據(jù)租賃期的長(zhǎng)短:短期租賃\長(zhǎng)期租賃根據(jù)全部租金是否超過資產(chǎn)的成本:不完全補(bǔ)償租賃\完全補(bǔ)償租賃根據(jù)租賃是否可以隨時(shí)解除:可以撤銷租賃\不可撤銷租賃根據(jù)出租人是否負(fù)責(zé)租賃資產(chǎn)的維護(hù)（維修、保險(xiǎn)和財(cái)產(chǎn)稅等）:毛租賃\凈租賃按與租賃資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬是否轉(zhuǎn)移分類:融資租賃和經(jīng)營(yíng)租賃根據(jù)租賃期的長(zhǎng)短:短期租賃\長(zhǎng)期租賃56經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃的比較項(xiàng)目特征風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者經(jīng)營(yíng)租賃典型的經(jīng)營(yíng)租賃是指短期的、不完全補(bǔ)償?shù)摹⒖沙蜂N的毛租賃。對(duì)于出租人來(lái)說，經(jīng)營(yíng)租賃是讓渡資產(chǎn)使用權(quán)獲取收入，屬于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。對(duì)于承租人來(lái)說，經(jīng)營(yíng)租賃是購(gòu)買資產(chǎn)的短期使用權(quán)，也屬于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。經(jīng)營(yíng)租賃是短期租賃，出租者承擔(dān)與租賃資產(chǎn)有關(guān)的主要風(fēng)險(xiǎn)融資租賃典型的融資租賃是指長(zhǎng)期的、完全補(bǔ)償?shù)摹⒉豢沙蜂N的凈租賃。融資租賃是長(zhǎng)期租賃，與租賃資產(chǎn)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)移給承租人。經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃的比較項(xiàng)目特征風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者經(jīng)營(yíng)典型的經(jīng)57三、租賃的稅務(wù)處理和會(huì)計(jì)處理1．稅法對(duì)于租賃的分類三、租賃的稅務(wù)處理和會(huì)計(jì)處理582．租賃的稅務(wù)處理我國(guó)稅法區(qū)分“經(jīng)營(yíng)租賃”和“融資租賃”，目的是分別規(guī)定費(fèi)用的抵稅方式，因此，準(zhǔn)確地說應(yīng)稱為“租金可直接扣除租賃”和“租金不可直接扣除租賃”。我國(guó)稅法只承認(rèn)“經(jīng)營(yíng)租賃”屬于租賃，其租金可以直接扣除，而“融資租賃”作為分期付款購(gòu)買處理，即租金不可以直接扣除。3．租賃的會(huì)計(jì)處理會(huì)計(jì)上區(qū)分“經(jīng)營(yíng)租賃”和“融資租賃”，主要目的是分別規(guī)定計(jì)入損益的方式，因此，準(zhǔn)確地說應(yīng)稱為“費(fèi)用化租賃”和“資本化租賃”。2．租賃的稅務(wù)處理59

四、租賃決策1.角色承租人：類似分期付款購(gòu)買資產(chǎn)、租金類似分期付款不能抵稅可提折舊，折舊可抵稅（與自行取得設(shè)備一致，非相關(guān)）、利息可以抵稅。出租人：類似銷售（分期收款），分期確認(rèn)收入，分期結(jié)轉(zhuǎn)銷售成本。

四、租賃決策602.決策方法：凈現(xiàn)值法3.折現(xiàn)率確定：租賃期現(xiàn)金流量折現(xiàn)率： 租賃期現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率應(yīng)采用有擔(dān)保債券的稅后成本。期末資產(chǎn)的折現(xiàn)率：資產(chǎn)期末余值的折現(xiàn)率根據(jù)項(xiàng)目的必要報(bào)酬率確定，即根據(jù)全權(quán)益籌資時(shí)的資金機(jī)會(huì)成本確定。4.現(xiàn)金流量確定2.決策方法：凈現(xiàn)值法61（1）承租人（1）承租人62（2）例題分析：【教材例7-3】假設(shè)合同規(guī)定在租賃期滿租賃資產(chǎn)歸承租人所有，并為此需向出租人支付資產(chǎn)余值價(jià)款350萬(wàn)元，其他資料同例7-1。（2）例題分析：63（3）內(nèi)含利息率的確定承租人不能在支付租金時(shí)抵減稅金，而需要按照類似固定資產(chǎn)的折舊政策和利息支付抵稅，為了順利按稅法要求抵稅，租賃合同可需要分別寫明本金和利息的數(shù)額。如果在租賃合同沒有明示本金和利息，需要根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)利用逐步測(cè)試，結(jié)合內(nèi)插法來(lái)求“內(nèi)含利息率”。資產(chǎn)成本－每期租金×（P/A,I,N）－資產(chǎn)余值×(P/S,I,N)＝0（3）內(nèi)含利息率的確定64表7-3租金區(qū)分為還本金額和付息金額單位：萬(wàn)元年份（年末）012345支付租金

275.0557275.0557275.0557275.0557275.0557稅前利息率

10%10%10%10%10%支付利息

126111.09494.69876.66356.823歸還本金

149.056163.961180.357198.393218.232未還本金12601110.944946.983766.626568.232350表7-3租金區(qū)分為還本金額和付息金額65（2）出租人（2）出租人66【教材例7-3】假設(shè)合同規(guī)定在租賃期滿租賃資產(chǎn)歸承租人所有，并為此需向出租人支付資產(chǎn)余值價(jià)款350萬(wàn)元，其他資料同例7-1?！窘滩睦?-3】假設(shè)合同規(guī)定在租賃期滿租賃資產(chǎn)歸承租人所有，67（三）稅率的影響租賃能夠存在的主要條件之一是租賃雙方的實(shí)際稅率不相等，通過租賃減少總的稅負(fù)，雙方分享租賃節(jié)稅的好處，這可能是長(zhǎng)期租賃存在的最主要原因。租賃減少了總體稅負(fù)，政府為此減少了收入，租賃雙方通過租金的談判分享節(jié)稅的好處。值得注意的是，稅率的影響不僅指名義稅率，還包括企業(yè)是否有可供抵減的收益。如果企業(yè)持續(xù)虧損，則不能獲得租賃節(jié)稅的好處。（三）稅率的影響68五、租賃存在的原因1.租賃雙方的實(shí)際稅率不同，通過租賃可以減稅。2.通過租賃降低交易成本。3.通過租賃合同減少不確定性?！纠}6】長(zhǎng)期租賃的主要優(yōu)勢(shì)在于能夠使租賃雙方得到抵稅上的好處，而短期租賃的主要優(yōu)勢(shì)則在于能夠降低承租方的交易成本。（）(2007年)【答案】√五、租賃存在的原因69第四節(jié)短期籌資與營(yíng)運(yùn)資本政策一、短期負(fù)債融資的特點(diǎn)1．融資速度快，容易取得；2．融資富有彈性；3．融資成本較低；4.融資風(fēng)險(xiǎn)高。第四節(jié)短期籌資與營(yíng)運(yùn)資本政策70二、商業(yè)信用1．概念2．形式：應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款；3．決策二、商業(yè)信用714.計(jì)算公式放棄現(xiàn)金折扣成本=

【例題1】放棄現(xiàn)金折扣的成本受折扣百分比、折扣期和信用期的影響。下列各項(xiàng)中，使放棄現(xiàn)金折扣成本提高的情況有（）。A.信用期、折扣期不變，折扣百分比提高B.折扣期、折扣百分比不變，信用期延長(zhǎng)C.折扣百分比不變，信用期和折扣期等量延長(zhǎng)D.折扣百分比、信用期不變，折扣期延長(zhǎng)4.計(jì)算公式725.決策原則(223頁(yè))例7-6（1）放棄（第10天）折扣的資金成本=[2%/(1－2%)]×[360/(30－10)]=36.7%放棄（第20天）折扣的資金成本=[1%/(1－1%)]×[360/(30－20)]=36.4%放棄折扣的資金成本大于短期貸款利率，所以應(yīng)享受折扣，且選擇折扣成本（享有收益）較大的一個(gè)，應(yīng)選擇在第10天付款，付98萬(wàn)元。（2）短期投資報(bào)酬率大于放棄折扣成本，應(yīng)放棄折扣，選擇天付款第30天付款，付100萬(wàn)元。5.決策原則(223頁(yè))73三、短期借款1.信用條件

(1)信用額度與周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定的區(qū)別；(2)補(bǔ)償性余額條件下實(shí)際利率的確定；(3)抵押借款與非抵押借款資金成本的比較；(4)償還條件的選擇；（實(shí)際利率的比較）。三、短期借款742.利息的支付方式收款法：實(shí)際利率=名義利率貼現(xiàn)法

實(shí)際利率>名義利率實(shí)際利率=利息/(貸款金額-利息)

息法：實(shí)際利率=2×名義利率

2.利息的支付方式收款法：實(shí)際利率=名義利率貼現(xiàn)法實(shí)際75補(bǔ)償性余額下實(shí)際利率的確定補(bǔ)償性余額是銀行要求借款企業(yè)在銀行中保