2022年債券市場(chǎng)牛市格局有望長(zhǎng)期持續(xù)

債券市場(chǎng)牛市格局有望長(zhǎng)期持續(xù)據(jù)宇博智業(yè)市場(chǎng)討論中心了解到在經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)新常態(tài)的背景下，將來(lái)利率長(zhǎng)期下行的趨勢(shì)仍較為明確，債券市場(chǎng)牛市格局有望長(zhǎng)期持續(xù)。

貨幣政策是影響將來(lái)債市投資的關(guān)鍵因素。短期內(nèi)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹這兩項(xiàng)指標(biāo)已經(jīng)“鈍化”，不是影響債市表現(xiàn)的最重要因素。

“以前債券市場(chǎng)三年一個(gè)周期，四季度買券、其次年二季度賣券的規(guī)律性行情，在2022年已被顛覆，在目前經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的大背景下，債券市場(chǎng)正經(jīng)受近10年來(lái)最大的牛市行情?！泵鎸?duì)今年以來(lái)持續(xù)紅火的債券市場(chǎng)，某債券討論人士表示，在經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)新常態(tài)的背景下，將來(lái)利率長(zhǎng)期下行的趨勢(shì)仍較為明確，債券市場(chǎng)牛市格局有望長(zhǎng)期持續(xù)。

流淌性有望持續(xù)寬松

分析人士表示，央行貨幣政策由去年的“穩(wěn)中偏緊”轉(zhuǎn)向今年以來(lái)的持續(xù)“穩(wěn)中偏松”，被認(rèn)為是推動(dòng)今年以來(lái)債券市場(chǎng)持續(xù)走好的直接“推手”。中金公司認(rèn)為，今年兩次收益率的大幅下行都與央行的流淌性投放有關(guān)，5月至6月份的推動(dòng)因素是央行的兩次“定向降準(zhǔn)”，而9月初以來(lái)則得益于央行連續(xù)兩次向大型銀行等大規(guī)模注入流淌性。

業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，結(jié)合央行三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告來(lái)看，下一階段貨幣政策的主基調(diào)仍以穩(wěn)健為主，全面降準(zhǔn)降息的可能性較低，考慮到當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，將來(lái)央行可能傾向于通過(guò)MLF、PSL、SLF等創(chuàng)新金融工具與傳統(tǒng)政策手段相結(jié)合，增加調(diào)控的敏捷性和針對(duì)性，在保持流淌性充裕的同時(shí)引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)利率下行，估計(jì)中性偏松的貨幣格局仍將連續(xù)。分析師認(rèn)為，目前市場(chǎng)流淌性充裕，加上11月、12月超萬(wàn)億元財(cái)政放款在即，估計(jì)12月超儲(chǔ)率或升至2.7%，年底前流淌性寬松無(wú)虞，債券牛市有望連續(xù)。

經(jīng)濟(jì)基本面支撐債市向好

在寬松流淌性助推債市向好的同時(shí)，經(jīng)濟(jì)基本面也為債市供應(yīng)向好的基礎(chǔ)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，10月CPI同比增長(zhǎng)1.6%。姜超估計(jì)，11月以來(lái)豬價(jià)、菜價(jià)連續(xù)下跌，猜測(cè)11月CPI食品價(jià)格環(huán)比下降0.6%，11月CPI降至1.4%，通脹有望連續(xù)下行，估計(jì)整個(gè)四季度通脹壓力仍舊不大。這無(wú)疑對(duì)債市形成利好。

分析師王涵認(rèn)為，在接下來(lái)的一兩個(gè)季度里，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將接近經(jīng)濟(jì)“平底鍋”的“鍋底”，而信用條件的改善，可為經(jīng)濟(jì)在“轉(zhuǎn)型、試錯(cuò)”中查找適合國(guó)情的新進(jìn)展方向制造條件。在新一輪經(jīng)濟(jì)周期中，股、債都有機(jī)會(huì)，而且債市的機(jī)會(huì)將明顯好于此前的幾輪周期。

融通基金韓海平認(rèn)為，推動(dòng)債市持續(xù)向好的因素還包括，一是債市的投資者結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化。由于“非標(biāo)”資產(chǎn)投資受到抑制，今年規(guī)模劇增的銀行理財(cái)產(chǎn)品對(duì)債券的需求大增，導(dǎo)致投資者結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。二是從宏觀經(jīng)濟(jì)來(lái)看，將來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速或?qū)⒊掷m(xù)尋底，宏觀政策將更強(qiáng)調(diào)改革而非刺激，將更具針對(duì)性和精準(zhǔn)，相對(duì)來(lái)說(shuō)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)也會(huì)比較平緩。三是目前PPI連續(xù)三年左右持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，而工業(yè)企業(yè)貸款加權(quán)平均利率水平在7%左右，隨著GDP增速下行，這一貸款利率水平凸顯出融資成本較高。不過(guò)，韓海平同時(shí)認(rèn)為，貨幣政策是影響將來(lái)債市投資的關(guān)鍵因素。短期內(nèi)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹這兩項(xiàng)指標(biāo)已經(jīng)“鈍化”，不是影響債市表現(xiàn)的最重要因素。

制度建設(shè)為市場(chǎng)向好奠定基礎(chǔ)

“支持債市中長(zhǎng)期走牛的因素還包括債市反腐力度的加大以及兩個(gè)債券市場(chǎng)互聯(lián)進(jìn)程加速。”業(yè)內(nèi)人士表示。11月6日，為綜合監(jiān)測(cè)評(píng)估債券市場(chǎng)對(duì)貨幣政策及金融穩(wěn)定的影響，央行和證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《債券統(tǒng)計(jì)制度》，此舉被看做是監(jiān)管層加強(qiáng)兩個(gè)債券市場(chǎng)互通的做法?！斑@些舉措說(shuō)明政府正在加快債市規(guī)范性建設(shè)。”上述業(yè)內(nèi)人士稱。

事實(shí)上，在相關(guān)主管部門貫徹執(zhí)行發(fā)揮債券市場(chǎng)直接融資功能為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的背景下，近期信用債發(fā)行規(guī)模再次反彈，上周主要信用品種發(fā)行總額超過(guò)1000億元。其中，中期票據(jù)發(fā)行規(guī)模達(dá)到542億元，創(chuàng)年內(nèi)單周發(fā)行量新高。企業(yè)債和公司債的發(fā)行量也有所回升。

與此同時(shí)，債券市場(chǎng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)進(jìn)一步加速。繼7月中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)推出項(xiàng)目收益票據(jù)后，上周首單項(xiàng)目收益?zhèn)@得發(fā)改委批準(zhǔn)，同時(shí)，醞釀了兩個(gè)多月的供應(yīng)鏈票據(jù)也于11月7日勝利發(fā)行。而在此之前，滬、深交易所發(fā)布《并購(gòu)重組私募債券業(yè)務(wù)試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)通知》，并購(gòu)重組私募債券試點(diǎn)工作正式啟動(dòng)。隨著越來(lái)越多的新品種進(jìn)入債券市場(chǎng)，債市規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)展。

“就全球需求來(lái)看，在國(guó)外低利率環(huán)境下，中國(guó)債券市場(chǎng)受到了海外投資