公司理財 課后討論題 舉債or發(fā)行股票

公司理財課后討論題舉債or發(fā)行股票公司理財課后討論題舉債or發(fā)行股票公司理財課后討論題舉債or發(fā)行股票xxx公司公司理財課后討論題舉債or發(fā)行股票文件編號：文件日期：修訂次數(shù)：第1.0次更改批準(zhǔn)審核制定方案設(shè)計，管理制度公司理財小組作業(yè)1.公司現(xiàn)階段的投資計劃和資金現(xiàn)狀：投資計劃：以2500萬美元購置五架短途運輸飛機，預(yù)期未來20年內(nèi)每年可創(chuàng)造收入400萬美元。資金現(xiàn)狀：現(xiàn)金及有價證券2000萬美元，且要保留1000萬美元現(xiàn)金以應(yīng)付正常運營的現(xiàn)金流出量和應(yīng)急儲備金，此投資項目的資金缺口為1500萬美元。2.內(nèi)含報酬率IRR為NPV凈現(xiàn)值等于0的利率r根據(jù)案例可知，該項目初始的投資額為2500萬，此項目每年帶來的現(xiàn)金流量為400萬。NPV=400*[1r-1r(1+r)解得：r=15%即IRR=r=15%3.兩方不同的觀點：(1)首席財務(wù)官Mr.Johnson的觀點：增發(fā)股票。①航空公司應(yīng)注意規(guī)避過度舉債的風(fēng)險，公司債務(wù)比率不宜過高。②對于增發(fā)股票給投資者的不良信號問題，可以在增發(fā)股票的同時提高股利支付水平。(2)首席執(zhí)行官LA’schiefExecutive的觀點：舉債。①去年股票價格大跌，股息率太高，增發(fā)股票的資本成本太高，且所有權(quán)被稀釋，股東權(quán)益受損。②而借款利息可以節(jié)稅，稅后成本是權(quán)益成本的一半，資本成本低。③認(rèn)為只要公司沒有破產(chǎn)，舉債根本不會產(chǎn)生任何風(fēng)險，并計算出債務(wù)比率只有45%。4.小組成員觀點匯總(1)觀點一：股權(quán)融資原因：a. 增發(fā)普通股雖然會釋放壞的信號，但是在增發(fā)的同時提高股利支付的水平，會增加投資者對新發(fā)行股票的需求和信心。（李紫君，韓旭）b. 航空業(yè)利潤波動很大，即經(jīng)營風(fēng)險很大，舉債會增大財務(wù)風(fēng)險。長期債務(wù)比率很大，債權(quán)人擔(dān)心其資金可否及時收回，同時股東也擔(dān)心其股利收益，以至于股東要選擇是否會繼續(xù)持有本公司股票。（李紫君，韓旭，宿瀅，王浩，張琪）c. 由于股票投資的無期性，股份制企業(yè)對所籌資金不需還本，因此可長期使用，有利于企業(yè)的經(jīng)營和擴大再生產(chǎn)。（宿瀅，王浩）d. 發(fā)行股票能提高公司的信譽。（王浩）補充：（李紫君）指出首席執(zhí)行官LA’schiefExecutive的觀點，有部分錯誤：不管破不破產(chǎn)，公司的破產(chǎn)成本是本身就存在的。破產(chǎn)成本就是指企業(yè)支付財務(wù)危機的成本。而舉債增加、負債率越高，就越難實現(xiàn)財務(wù)上的穩(wěn)定，發(fā)生財務(wù)危機的可能性就越大。(2)觀點二：債務(wù)融資原因：a. 公司股票價格在過去的一年里下跌了近1/5，增加股利支付只會使成本增高。（張琪，韓雪，周建任）b. 借款可享有利息節(jié)稅，借款的稅后成本是*5=%，是權(quán)益籌資成本的一半。（張琪，韓雪，周建任）c. 債務(wù)性融資資本成本較低，且增發(fā)股票股權(quán)會稀釋，債務(wù)融資可以保證股東的控制權(quán)。（張琪，韓雪，周建任）d. 債務(wù)融資增加了財務(wù)杠桿從而發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用。（韓雪）債務(wù)比率=D每股收益EPS=netincomeshares=根據(jù)CAPM：r=rf+β（rm-負債到期收益PV=100*10%*[10.06-10.06(1+0.06)18補充：論點支撐（周建任）：CAPM=%（依據(jù)韓雪的計算）原re=ra+DE(rWACC=(1-Tc)rd(DD+E)+r舉債15百萬美元后：re=ra+DE(raWACC=(1-Tc)rd(DD+E)+r所以適度的舉債導(dǎo)致資本成本的減小，選擇債務(wù)融資。(3)觀點三既借款融資又發(fā)行部分普通股LA公司完全可以考慮既借款融資又發(fā)行部分普通股，讓其債務(wù)和所有者權(quán)益達到一個平衡。這樣使公司更好地運營和發(fā)展。（韓旭）參考資料精選：籌資的方式：收直接投資；②發(fā)行股票；③利用留存收益；④向銀行借款；⑤利用商業(yè)信用；⑥發(fā)行公司債券；⑦融資租賃；⑧杠桿收購1、借款。企業(yè)可以向銀行、非金融機構(gòu)借款以滿足購并的需要。這一方式手續(xù)簡便，企業(yè)可以在較短時間內(nèi)取得所需的資金，保密性也很好。但企業(yè)需要負擔(dān)固定利息，到期必須還本歸息，如果企業(yè)不能合理安排還貸資金就會引起企業(yè)財務(wù)狀況的惡化。2、發(fā)行債券。債券使公司籌集資本，按法定程序發(fā)行并承擔(dān)在指定的時間內(nèi)支付一定的利息和償還本金義務(wù)的有價證券。這一方式與借款有很大的共同點，但債券融資的來源更廣，籌集資金的余地更大。3、普通股融資。普通股是股份公司資本構(gòu)成中最基本、最主要的股份。普通股不需要還本，股息也不需要向借款和債券一樣需要定期定額支付，因此風(fēng)險很低。但采取這一方式籌資會引起原有股東控制權(quán)的分散。4、優(yōu)先股融資。優(yōu)先股綜合了債券和普通股的優(yōu)點，既無到期還本的壓力，也并不必擔(dān)心股東控制權(quán)的分散。但這一種方式稅后資金成本要高于負債的稅后資本成本，且優(yōu)先股股東雖然負擔(dān)了相當(dāng)比例的風(fēng)險，卻只能取得固定的報酬，所以發(fā)行效果上不如債券。5、可轉(zhuǎn)換證券融資?？赊D(zhuǎn)換證券是指可以被持有人轉(zhuǎn)換為普通股的債券或優(yōu)先股?？赊D(zhuǎn)換債券由于具有轉(zhuǎn)換成普通股的利益，因此其成本一般較低，且可轉(zhuǎn)換債券到期轉(zhuǎn)換成普通股后，企業(yè)就不必還本，而獲得長期使用的資本。但這一方式可能會引起公司控制權(quán)的分散，且如到期后股市大漲而高于轉(zhuǎn)換價格時會使公司蒙受財務(wù)損失。6、購股權(quán)證融資。購股權(quán)證是一種由公司發(fā)行的長期選擇權(quán)，允許持有人按某一特定價格買入既定數(shù)量的股票，其一般隨公司長期債券一起發(fā)行，以吸引投資者購買利率低于正常水平的