國際投資概論-課件

1國際投資學(xué)

InternationalInvestment主講：隨洪光HongguangSui1國際投資學(xué)

InternationalInvestmen關(guān)于本書學(xué)習(xí)網(wǎng)站的說明關(guān)于本書學(xué)習(xí)網(wǎng)站的說明國際投資概論國際投資理論國際投資環(huán)境國際直接投資跨國公司與跨國銀行國際間接投資國際靈活投資國際投資風(fēng)險管理國際投資法律管理我國的吸引外資與對外投資3課程體系管理篇國情篇理論篇方式篇國際投資概論3課程體系管理篇國情篇理論篇方式篇4第一章國際投資概論國際投資的定義、特點與分類國際投資的起源與發(fā)展國際投資對世界經(jīng)濟的影響4第一章國際投資概論國際投資的定義、特點與分類5一、國際投資的定義、特點與分類

（一）國際投資的定義

是指一國的企業(yè)或個人以資本增值和生產(chǎn)力提高為目的的跨越國界的投資，即將本國的資金、設(shè)備、技術(shù)、商標(biāo)等作為資本投資于其他國家，以求獲得較國內(nèi)更高經(jīng)濟收益的經(jīng)濟行為。

5一、國際投資的定義、特點與分類

（一）國際投資的定義6（二）國際投資的特點1．投資目的國際投資：投資目的多樣化2．投資貨幣國內(nèi)投資：本幣HomeCurrency國際投資：硬通貨HardCurrency6（二）國際投資的特點1．投資目的73．投資環(huán)境

國際投資：政治環(huán)境+經(jīng)濟環(huán)境+法律環(huán)境+社會環(huán)境+自然環(huán)境

4．投資風(fēng)險

國際投資：投資風(fēng)險更大

73．投資環(huán)境

國際投資：政治環(huán)境+經(jīng)濟環(huán)境+法8

5．投資方向

國際投資：雙向化

=吸引外資+對外投資

FDIcanbeeitherinwardFDI

(foreignerstakingcontroloverUSassets)oroutwardFDI

(USinvestorstakingcontroloverforeignassets).OutwardFDIissometimescalleddirectinvestmentabroad(DIA).

85．投資方向

國際投資：雙向化

9（三）國際投資的分類

1．按投資期限分為：（1）long-terminvestment（2）short-terminvestment2．按資本來源和用途分為：（1）publicinvestment（2）privateinvestment3．最通常的分類方法：（1）FDI（2）FII（3）FFI9（三）國際投資的分類

1．按投資期限分為：FDI定義ForeignDirectInvestment(FDI)acquisitionofforeignassetsforthepurposeofcontrol.FDI,accordingtotheUSgovernment'sdefinition,is"ownershiporcontrolof10percentormoreofanenterprise'svotingsecurities,ortheequivalentinterestinanunincorporatedbusiness.

Back10FDI定義ForeignDirectInvestmentFII定義ForeignCreditInvestmentForeignPortfolioInvestmentpassiveholdingsofsecuritiesandotherfinancialassets,whichdoNOTentailactivemanagementorcontrolofthesecurity‘sissuer.FPIispositivelyinfluencedbyhighratesofreturnandreductionofriskthroughgeographicdiversification.ThereturnonFPIisnormallyintheformofinterestpaymentsornon-votingdividends.

11FII定義ForeignCreditInvestmentFFI協(xié)議方式國際租賃、國際信托、國際工程承包與貿(mào)易結(jié)合12FFI協(xié)議方式12二、國際投資的起源與發(fā)展國際投資的起源：起源于19世紀(jì)70年代末已完成的工業(yè)革命。13二、國際投資的起源與發(fā)展國際投資的起源：1314國際投資的發(fā)展歷程（一）第一次世界大戰(zhàn)（1914）以前投資規(guī)模私人投資的“黃金時代”投資格局主要投資國有哪些？投資方向主要投資國將資本投向何處？投資形式直接投資與間接投資的比重

=10%：90%14國際投資的發(fā)展歷程（一）第一次世界大戰(zhàn)（1914）以前15（二）兩次世界大戰(zhàn)期間1914-1919美國（+37億美元）與英法德的不同走勢1919-1929

美國的兩種主要投向：歐洲與亞非拉1929-1933：EconomicDepression1933-1945：國際投資最不景氣的年代15（二）兩次世界大戰(zhàn)期間1914-191916（三）60年代：美國一枝獨秀的年代

投資規(guī)模：急劇擴張

MarshallPlan投資方式：直接投資與間接投資的比重

=80%：20%

16（三）60年代：美國一枝獨秀的年代

投資規(guī)模：急劇擴張17

（四）70年代以來至2000年1投資規(guī)模全球規(guī)模

GNPEX.INVSMT.

現(xiàn)實生活的數(shù)據(jù)12%13%34%17

（四）70年代以來至2000年1投資規(guī)模18單個國家的規(guī)模美國對外投資吸引外資19701654億美元1069億美元198812537億美元15360億美元有何結(jié)論可以得出？18單個國家的規(guī)模192投資格局（1）國際投資主體多元化和“大三角”國家對外投資集聚化主體多元化：美國、英國、德國、日本發(fā)展中國家“大三角”的概念：美國、歐盟和日本（尤其是美、英、法、德、日）

192投資格局（1）國際投資主體多元化和“大三角”國家對20（2）主要發(fā)達(dá)國家相互投資迅速擴大

大三角內(nèi)部

大三角國家間

發(fā)達(dá)國家熱衷相互投資的原因？

20（2）主要發(fā)達(dá)國家相互投資迅速擴大

大三角內(nèi)部

21（3）發(fā)展中國家在吸引外資的同時，也走上了對外投資的舞臺發(fā)展中國家吸引外資的三次高潮拉丁美洲和加勒比海地區(qū)時間：80年代中期（下表）問題：為什么80年代中期以后減緩？為什么90年代以后再成熱點？1965-19691970-19741975-19791980-19841985年均外資流入量80億$140億$340億$670億805億$21（3）發(fā)展中國家在吸引外資的同時，也走上了對外投資的舞臺22亞太地區(qū)時間：80年代中期以后1986-1990：亞太是拉美的2倍1990：亞太/發(fā)展中國家=2/3問題：原因何在？（經(jīng)濟發(fā)展與吸引外資的正相關(guān)問題）中國時間：199222亞太地區(qū)

3投資結(jié)構(gòu)高級化/軟化233投資結(jié)構(gòu)高級化/軟化23（五）調(diào)量增長階段（2001-）投資規(guī)模2000-2003-2007-2009投資分布：發(fā)展中與轉(zhuǎn)型經(jīng)濟體、南南合作投資業(yè)績投資行業(yè)：1970、1990、2006一二三產(chǎn)業(yè)服務(wù)業(yè)內(nèi)部：貿(mào)易（47%）和金融（35%）投資方式：國際債券與股票市場（花旗銀行案例）24（五）調(diào)量增長階段（2001-）投資規(guī)模2000-2003-25三、國際投資對世界經(jīng)濟的影響（一）國際投資對世界經(jīng)濟整體的影響

——麥克杜格爾模式（MacdougallModel）1假定前提：（1）國際資本總存量（OAOB）不變，總收益由資本帶來；（2）只存在兩個國家，A國資本相對過剩，B國資本相對短缺；（3）國際投資流量和流向由資本平均收益水平?jīng)Q定。25三、國際投資對世界經(jīng)濟的影響（一）國際投資對世界經(jīng)濟整體262模型展示NMOAOBMPKAMPFBEDQCK’KrBr’r’rA262模型展示NMOAOBMPKAMPFBEDQCK’K27模型分析（兩種情形）沒有國際投資行為的發(fā)生

A國的總收益=B國的總收益=世界資本總收益=發(fā)生國際投資，且資本可以在國際間自由流動A國的總收益=B國的總收益=世界資本總收益=27模型分析（兩種情形）沒有國際投資行為的發(fā)生28模型結(jié)論國際投資對世界經(jīng)濟產(chǎn)生了積極影響，不僅使世界資本總收益增加，而且投資國、東道國均收益。模型作為一個簡化模型，存在一些缺陷：（1）假設(shè)方面

（2）實踐方面28模型結(jié)論國際投資對世界經(jīng)濟產(chǎn)生了積極影響，不僅使世界資本29（二）國際投資對投資國與東道國的影響1．就業(yè)和收入水平

“有人歡喜有人憂”投資國的資本所有者與工人

東道國的資本所有者與工人29（二）國際投資對投資國與東道國的影響1．就業(yè)和收入水平30東道國工人的就業(yè)水平Bringsjobsthatotherwisewouldnotbecreated.Direct:Hiringhost-countrycitizens.Indirect:Jobscreatedbylocalsuppliers.Jobscreatedbyincreasedspendingbyemployeesofthemulti-nationalenterprise.30東道國工人的就業(yè)水平Bringsjobsthato31東道國工人的就業(yè)水平Drivesoutlocalcompetitors.Canpreventthedevelopmentof‘local’competitors.Questionsremainonwhethernetjobsgained.31東道國工人的就業(yè)水平Drivesoutlocalc322．進(jìn)出口水平

東道國母國

討論：一般情況下，一國的對外投資能帶動出口的增加，為什么？舉例說明？322．進(jìn)出口水平

東道國333．國際收支水平

投資國短期惡化與長期改善東道國短期改善與長期惡化解決的唯一途徑：合理利用外資（如何測算外資利用規(guī)模？）

333．國際收支水平

投資國短期惡化與長期改善344．資本形成規(guī)模

這是對東道國而言的最大好處資本形成規(guī)模的定義：外資能帶動內(nèi)資的增加資本形成規(guī)模的作用機制投資基礎(chǔ)設(shè)施→改善投資環(huán)境→內(nèi)資增加→繼續(xù)投資基礎(chǔ)設(shè)施→形成良性循環(huán)投資工業(yè)部門→收入增加→投資增加（西方經(jīng)濟學(xué)是如何命名這種投資的？）344．資本形成規(guī)模

這是對東道國而言的最大好處35思考題名詞解釋：長短期投資公共與私人投資國際投資與國內(nèi)投資相比，具有哪些特點？20世紀(jì)70年代以來，國際投資的發(fā)展新特點？國際投資對投資國和東道國各會產(chǎn)生什么影響？35思考題名詞解釋：第二章國際投資理論TheTheoryofFDI:Five"W's"andan"H"

Who-whoistheinvestor?What-whattypeofinvestment?Why-whygoabroad?Where-whereistheinvestmentmade?When-Whendoesthefirmchoosetogoabroad?How-Howdoesthefirmgoabroad?Whatmodeofentryintotheforeignmarketdoesitchoose?36第二章國際投資理論TheTheoryofFDI:37本章主要內(nèi)容國際證券投資理論

古典國際證券投資理論資產(chǎn)選擇理論資本資產(chǎn)定價理論（選）投資行為金融理論（選）資產(chǎn)套價理論（選）期權(quán)定價理論（選）國際直接投資理論

壟斷優(yōu)勢論產(chǎn)品生命周期理論內(nèi)部化理論國際生產(chǎn)折衷理論比較優(yōu)勢論投資周期論37本章主要內(nèi)容國際證券投資理論38一、古典國際證券投資理論背景：跨國投資大發(fā)展之前核心：各國存在的利率差別是國際資本流動的

主要原因。38一、古典國際證券投資理論39內(nèi)容：

假定存在A、B兩國，資本在兩國間自由流動。如果兩國間存在利率差別，那么兩國的能夠帶來相同收益的資產(chǎn)或有價證券的價格會發(fā)生差別，利率高的國家資產(chǎn)或有價證券的價格低，利率低的國家資產(chǎn)或有價證券的價格高，這樣就會發(fā)生利率低的國家向利率高的國家投資。其中，資產(chǎn)或有價證券的收益、價格和市場利率的關(guān)系為：C=I/rC：資產(chǎn)或有價證券的價格I：該項資產(chǎn)或有價證券的常年收益r：資本的市場利率39內(nèi)容：40案例

一張面值為1000美元、附有4%息票的債券，B國的市場利率為5%，A國的市場利率為10%，則該債券在兩國的售價分別為：

CB=40/5%=800$CA=40/10%=400$

因此，B國居民到A國投資。評介

實際運用起來存在很多困難，如外匯管制等。40案例41二、資產(chǎn)選擇理論背景：美國經(jīng)濟學(xué)家馬科維茲Markowtz（1959）提出，并獲得過諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎。41二、資產(chǎn)選擇理論背景：內(nèi)容

任何證券都是一種所有權(quán)的書面憑證，投資者可以借此獲取收益?！怯捎谧C券發(fā)行者不能確保投資者獲得穩(wěn)定收益，這就需要投資者承擔(dān)風(fēng)險。

→在一般情況下，證券的收益與風(fēng)險成正比，即證券的收益越高風(fēng)險也越大。

→當(dāng)今資本市場上，投資風(fēng)險與日俱增。

→投資者不能將收益作為資產(chǎn)選擇的唯一準(zhǔn)則，而應(yīng)對投資收益與投資風(fēng)險進(jìn)行綜合分析。

→他指出，投資者應(yīng)同時操縱若干種有價證券，并形成若干種有效的投資組合，投資者可選擇適合自己需要的一組。

→選擇的標(biāo)準(zhǔn)是：在投資組合的平均收益率一定時，取風(fēng)險性最小的一組；在投資組合的風(fēng)險性一定時，取其平均收益率最高的。42內(nèi)容4243

Rp表示證券投資組合的平均收益率Sp表示證券組合的風(fēng)險CBA應(yīng)選擇哪種組合，為什么？43Rp表示證券投資組合的平均收益率S44評價理論的核心是“分散投資以分散風(fēng)險”或“不要把所有的雞蛋都放在一個籃子里”，已成為一條公認(rèn)的理財原則，為投資者提供了福音。44評價45三、壟斷優(yōu)勢論背景：

美國學(xué)者海默S.Hymer（1960）

提出?！秶鴥?nèi)企業(yè)的國際經(jīng)營：對外直接投資研究的開始》導(dǎo)師：金德爾伯格（Hymer-KindlebergerThoery）“零公里界碑”45三、壟斷優(yōu)勢論背景：內(nèi)容（1）對外投資的必要性——市場的不完全性

A.什么叫市場完全？B.市場不完全的表現(xiàn)：產(chǎn)品、要素、規(guī)模經(jīng)濟和外部不經(jīng)濟、政策引致46內(nèi)容4647（2）對外投資的可行性——企業(yè)的壟斷優(yōu)勢

資金技術(shù)規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢信息與管理信譽與商標(biāo)規(guī)模經(jīng)濟47（2）對外投資的可行性——企業(yè)的壟斷優(yōu)勢資金48（3）壟斷優(yōu)勢理論的完善與發(fā)展

Johnson（1970）《國際公司的效率與福利意義》：知識資本Caves（1971）《國際公司：對外投資的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學(xué)》：產(chǎn)品差別能力Knickerbocker（1973）《寡占反應(yīng)與跨國公司》：跟從行為48（3）壟斷優(yōu)勢理論的完善與發(fā)展Johnson（1970評價貢獻(xiàn)：能夠揭示發(fā)達(dá)國家在國外的橫向投資和縱向投資。局限性：從社會福利和人類公平交易、平均分配收入的原則來講，壟斷是不合理的。因為壟斷只對社會某一部分人帶來好處，不一定對整個社會有益?！笆澜缃?jīng)濟將變得越來越像美國經(jīng)濟，即大公司遍布整個大陸，滲透幾乎每個角落”。

49評價貢獻(xiàn)：能夠揭示發(fā)達(dá)國家在國外的橫向投資和縱向投資。4950四、產(chǎn)品生命周期理論背景：

美國學(xué)者Vernon維農(nóng)（1966）提出。50四、產(chǎn)品生命周期理論背景：內(nèi)容

（1）產(chǎn)品的創(chuàng)新階段（新產(chǎn)品階段）

（2）成熟階段

（ProductDifferentation）（開始對外投資）

（3）標(biāo)準(zhǔn)化階段

（PriceCompetition）

（大規(guī)模對外投資）51內(nèi)容（1）產(chǎn)品的創(chuàng)新階段（新產(chǎn)品階段）5152美國發(fā)達(dá)國家發(fā)展中國家生產(chǎn)線消費線新產(chǎn)品成熟產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品52美國發(fā)達(dá)國家發(fā)展中國家生產(chǎn)線消費線新產(chǎn)品成熟產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)評價優(yōu)點：從產(chǎn)品技術(shù)的角度回答了企業(yè)為什么要到國外去投資和為什么能到國外去直接投資，也回答了到什么地方投資的問題。局限性：不能量化地描述事件之間的時間差，對實際決策幫助不大。不能很好地解釋美國以外其他國家的FDI。53評價優(yōu)點：5354五、內(nèi)部化理論背景：英國學(xué)者卡森（Casson）、巴克雷（Buckley）于1960年在《跨國公司的未來》一書中提出。54五、內(nèi)部化理論背景：內(nèi)容（1）市場內(nèi)部化的原因——市場的不完全性壟斷優(yōu)勢論的出發(fā)點：最終產(chǎn)品內(nèi)部化理論的出發(fā)點：中間產(chǎn)品

→中間產(chǎn)品的概念→時間長、費用高

→誰擁有=壟斷優(yōu)勢→爭奪的焦點

→外部市場交易（唯一：定價高；保密：效用在使用后獲知）→難以定價→跨國公司內(nèi)部交易55內(nèi)容（1）市場內(nèi)部化的原因——市場的不完全性5556（2）決定市場內(nèi)部化的因素主要有四個：1）產(chǎn)業(yè)因素。2）國家因素。3）地區(qū)因素。4）企業(yè)因素。

2）+3）=投資的地理分布

1）+4）=投資的前提條件56（2）決定市場內(nèi)部化的因素主要有四個：評價探討的是中間產(chǎn)品市場，而非最終產(chǎn)品市場；探討的市場上擴大FDI的動機，而非如何利用外部市場；屬于一般化理論，能夠揭示大部分FDI的動因。57評價探討的是中間產(chǎn)品市場，而非最終產(chǎn)品市場；5758六、國際生產(chǎn)折衷理論TheEclecticTheoryofFDI背景：1977年由英國經(jīng)濟學(xué)家JohnDunning鄧寧提出。鄧寧其人。58六、國際生產(chǎn)折衷理論TheEclecticTheor內(nèi)容

該理論認(rèn)為，決定跨國公司進(jìn)行FDI的要素有三個：（1）所有權(quán)優(yōu)勢（Ownership）

內(nèi)容；承襲何人思想？

（2）區(qū)位優(yōu)勢（Location）

內(nèi)容；承襲何人思想？

（3）內(nèi)部化優(yōu)勢（Internalization）

內(nèi)容；承襲何人思想？Go59OLI模式內(nèi)容該理論認(rèn)為，決定跨國公司進(jìn)行FDI的要素有三個O=OwnershipAdvantages

(FirmSpecificAdvantages)Knowledge/Technology:newproducts,processes,marketingandmanagementskills,innovatorycapacity,thenon-codifiableknowledgebaseoffirm.

Economiesoflargesize:economiesofscaleandscope,productdiversityandlearning,accesstocapital,internationaldiversificationofassetsandrisks.

Monopolisticadvantages:privilegedorexclusiveaccesstomarketsduetopatentrights,brandnames,interfirmrelationships,ownershipofscarcenaturalresources.60O=OwnershipAdvantages

(FirL=LocationAdvantages

(CountrySpecificAdvantages)EconomicAdvantages:spatialdistributionoffactorendowments,costsandproductivityofinputs,sizeofmarketandincomelevels,internationaltransportationandcommunicationcosts.

Social/CulturalAdvantages:cross-countrydifferencessuchaspsychicdistance,languagebarriers,socialandculturalfactors.

PoliticalAdvantages:politicalstability,generalpublicattitudeandgovernmentpoliciestowardsMNEs,specificpoliciesthataffectMNEssuchastradebarriers,taxesandFDIregulations,investmentincentives.61L=LocationAdvantages

(CounI=InternalizationAdvantagesInternalizationadvantagesaddresstheHOWquestion[howgoabroad?].TheMNEhasvariouschoicesofentrymode,rangingfromthemarket(arm'slengthtransactions)tothehierarchy(whollyownedsubsidiary).TheMNEchoosesinternalization(theinternalroute)wherethemarketdoesnotexistorfunctionspoorlysothattransactionscostsoftheexternalroutearehigh.

Back62I=InternalizationAdvantages63鄧寧進(jìn)一步指出，（1）、（3）是對外投資的必要條件

（2）決定地理方向，是對外投資的充分條件所有權(quán)優(yōu)勢=INTERNATIONALTECHNOLOGYTRANSFER所有權(quán)優(yōu)勢+內(nèi)部化優(yōu)勢=EXPORT所有權(quán)優(yōu)勢+區(qū)位優(yōu)勢+內(nèi)部化優(yōu)勢=FDI63鄧寧進(jìn)一步指出，評價優(yōu)點：“集大成者”，吸收了過去20多年中出現(xiàn)的新理論，為國際經(jīng)濟活動提供了一種綜合分析的方法。局限性？64評價優(yōu)點：“集大成者”，吸收了過去20多年中出現(xiàn)的新理論，為65七、比較優(yōu)勢論背景：日本一橋大學(xué)小島清教授（K.Kojima）于70年代中期提出。65七、比較優(yōu)勢論背景：66內(nèi)容（1）一國經(jīng)濟狀況各有特點，根據(jù)美國FDI推斷出來的理論無法解釋日本的FDI美國：制造業(yè)→TOT惡化→

BOP不平衡日本：資源開發(fā)業(yè)→國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更趨合理→促進(jìn)對外貿(mào)易發(fā)展66內(nèi)容67（2）提出“日本式對外直接投資理論”，其核心是對外直接投資應(yīng)該從本國已經(jīng)處于或即將處于比較劣勢的產(chǎn)業(yè)，即邊際產(chǎn)業(yè)依次進(jìn)行。故又稱“邊際產(chǎn)業(yè)擴張論”。

67（2）提出“日本式對外直接投資理論”，其核心是對外直接投6868評價突出了三點：擯棄了“市場不完全”的論點，提出從本國國情出發(fā)，據(jù)以制定FDI的策略；擯棄了“壟斷優(yōu)勢”的論點，提出維護(hù)比較優(yōu)勢論；擯棄了“貿(mào)易替代型”的論點，主張“貿(mào)易創(chuàng)造型”的做法。69評價突出了三點：6970八、投資周期論背景：英國經(jīng)濟學(xué)家鄧寧80年代初提出，又被稱為國際生產(chǎn)折衷理論的動態(tài)分析。70八、投資周期論背景：英國經(jīng)濟學(xué)家鄧寧80年代初提出，又被內(nèi)容研究了67個國家1967-1978年間直接投資和經(jīng)濟發(fā)展階段之間的聯(lián)系，認(rèn)為一國的國際投資規(guī)模與其經(jīng)濟發(fā)展水平有密切的關(guān)系。71內(nèi)容研究了67個國家1967-1978年間直接投資和經(jīng)濟調(diào)查結(jié)果人均GNP0-400$的國家（最貧窮的國家）對外投資凈值：-人均GNP400-1500$的國家對外投資凈值：-人均GNP2000-4750$的國家對外投資凈值：-人均GNP2600-5600$的國家對外投資凈值：+72調(diào)查結(jié)果人均GNP0-400$的國家（最貧窮的國家）7273

鄧寧從動態(tài)角度提出了“投資周期論”，認(rèn)為一國的國際投資地位與其經(jīng)濟發(fā)展水平有關(guān)，人均GNP越高，對外投資凈值就越大。為此，它將對外投資的發(fā)展分為四個階段：所有權(quán)優(yōu)勢區(qū)位優(yōu)勢內(nèi)部化優(yōu)勢第一階段無無無第二階段無增強無第三階段增強有無第四階段有有有資本凈輸入資本凈輸出73鄧寧從動態(tài)角度提出了“投資周期論”，認(rèn)為一評價：優(yōu)點：發(fā)現(xiàn)了國際投資的規(guī)律局限性：用人均GNP來表示經(jīng)濟發(fā)達(dá)程度不科學(xué)現(xiàn)實例證74評價：7475思考題掌握資產(chǎn)選擇理論、壟斷優(yōu)勢論、產(chǎn)品生命周期理論、國際生產(chǎn)折衷理論、比較優(yōu)勢論的主要內(nèi)容，并作簡要評價。國際直接投資理論的最新發(fā)展。75思考題掌握資產(chǎn)選擇理論、壟斷優(yōu)勢論、產(chǎn)品生命周期理論、國76第三章國際投資環(huán)境一、國際投資環(huán)境的定義與分類1．定義：是指影響國際投資的各種政治因素、自然因素、經(jīng)濟因素、社會因素和法律因素相互依賴、相互完善、相互制約所形成的矛盾統(tǒng)一體。76第三章國際投資環(huán)境一、國際投資環(huán)境的定義與分類772分類按投資環(huán)境包含因素的多少分按影響投資的外部條件形成和波及范圍分按投資環(huán)境的屬性分按因素的穩(wěn)定性分按投資環(huán)境表現(xiàn)的形態(tài)分772分類78二、國際投資環(huán)境的評價方法冷熱比較分析法等級尺度法加權(quán)評分法要素評價分析法成本分析法78二、國際投資環(huán)境的評價方法冷熱比較分析法79思考題名詞解釋：國際投資環(huán)境軟硬環(huán)境拉格曼公式各種投資環(huán)境評估方法的共性是什么？中國改善投資環(huán)境的具體方向？79思考題名詞解釋：80國際投資學(xué)

InternationalInvestment主講：隨洪光HongguangSui1國際投資學(xué)

InternationalInvestmen關(guān)于本書學(xué)習(xí)網(wǎng)站的說明關(guān)于本書學(xué)習(xí)網(wǎng)站的說明國際投資概論國際投資理論國際投資環(huán)境國際直接投資跨國公司與跨國銀行國際間接投資國際靈活投資國際投資風(fēng)險管理國際投資法律管理我國的吸引外資與對外投資82課程體系管理篇國情篇理論篇方式篇國際投資概論3課程體系管理篇國情篇理論篇方式篇83第一章國際投資概論國際投資的定義、特點與分類國際投資的起源與發(fā)展國際投資對世界經(jīng)濟的影響4第一章國際投資概論國際投資的定義、特點與分類84一、國際投資的定義、特點與分類

（一）國際投資的定義

是指一國的企業(yè)或個人以資本增值和生產(chǎn)力提高為目的的跨越國界的投資，即將本國的資金、設(shè)備、技術(shù)、商標(biāo)等作為資本投資于其他國家，以求獲得較國內(nèi)更高經(jīng)濟收益的經(jīng)濟行為。

5一、國際投資的定義、特點與分類

（一）國際投資的定義85（二）國際投資的特點1．投資目的國際投資：投資目的多樣化2．投資貨幣國內(nèi)投資：本幣HomeCurrency國際投資：硬通貨HardCurrency6（二）國際投資的特點1．投資目的863．投資環(huán)境

國際投資：政治環(huán)境+經(jīng)濟環(huán)境+法律環(huán)境+社會環(huán)境+自然環(huán)境

4．投資風(fēng)險

國際投資：投資風(fēng)險更大

73．投資環(huán)境

國際投資：政治環(huán)境+經(jīng)濟環(huán)境+法87

5．投資方向

國際投資：雙向化

=吸引外資+對外投資

FDIcanbeeitherinwardFDI

(foreignerstakingcontroloverUSassets)oroutwardFDI

(USinvestorstakingcontroloverforeignassets).OutwardFDIissometimescalleddirectinvestmentabroad(DIA).

85．投資方向

國際投資：雙向化

88（三）國際投資的分類

1．按投資期限分為：（1）long-terminvestment（2）short-terminvestment2．按資本來源和用途分為：（1）publicinvestment（2）privateinvestment3．最通常的分類方法：（1）FDI（2）FII（3）FFI9（三）國際投資的分類

1．按投資期限分為：FDI定義ForeignDirectInvestment(FDI)acquisitionofforeignassetsforthepurposeofcontrol.FDI,accordingtotheUSgovernment'sdefinition,is"ownershiporcontrolof10percentormoreofanenterprise'svotingsecurities,ortheequivalentinterestinanunincorporatedbusiness.

Back89FDI定義ForeignDirectInvestmentFII定義ForeignCreditInvestmentForeignPortfolioInvestmentpassiveholdingsofsecuritiesandotherfinancialassets,whichdoNOTentailactivemanagementorcontrolofthesecurity‘sissuer.FPIispositivelyinfluencedbyhighratesofreturnandreductionofriskthroughgeographicdiversification.ThereturnonFPIisnormallyintheformofinterestpaymentsornon-votingdividends.

90FII定義ForeignCreditInvestmentFFI協(xié)議方式國際租賃、國際信托、國際工程承包與貿(mào)易結(jié)合91FFI協(xié)議方式12二、國際投資的起源與發(fā)展國際投資的起源：起源于19世紀(jì)70年代末已完成的工業(yè)革命。92二、國際投資的起源與發(fā)展國際投資的起源：1393國際投資的發(fā)展歷程（一）第一次世界大戰(zhàn)（1914）以前投資規(guī)模私人投資的“黃金時代”投資格局主要投資國有哪些？投資方向主要投資國將資本投向何處？投資形式直接投資與間接投資的比重

=10%：90%14國際投資的發(fā)展歷程（一）第一次世界大戰(zhàn)（1914）以前94（二）兩次世界大戰(zhàn)期間1914-1919美國（+37億美元）與英法德的不同走勢1919-1929

美國的兩種主要投向：歐洲與亞非拉1929-1933：EconomicDepression1933-1945：國際投資最不景氣的年代15（二）兩次世界大戰(zhàn)期間1914-191995（三）60年代：美國一枝獨秀的年代

投資規(guī)模：急劇擴張

MarshallPlan投資方式：直接投資與間接投資的比重

=80%：20%

16（三）60年代：美國一枝獨秀的年代

投資規(guī)模：急劇擴張96

（四）70年代以來至2000年1投資規(guī)模全球規(guī)模

GNPEX.INVSMT.

現(xiàn)實生活的數(shù)據(jù)12%13%34%17

（四）70年代以來至2000年1投資規(guī)模97單個國家的規(guī)模美國對外投資吸引外資19701654億美元1069億美元198812537億美元15360億美元有何結(jié)論可以得出？18單個國家的規(guī)模982投資格局（1）國際投資主體多元化和“大三角”國家對外投資集聚化主體多元化：美國、英國、德國、日本發(fā)展中國家“大三角”的概念：美國、歐盟和日本（尤其是美、英、法、德、日）

192投資格局（1）國際投資主體多元化和“大三角”國家對99（2）主要發(fā)達(dá)國家相互投資迅速擴大

大三角內(nèi)部

大三角國家間

發(fā)達(dá)國家熱衷相互投資的原因？

20（2）主要發(fā)達(dá)國家相互投資迅速擴大

大三角內(nèi)部

100（3）發(fā)展中國家在吸引外資的同時，也走上了對外投資的舞臺發(fā)展中國家吸引外資的三次高潮拉丁美洲和加勒比海地區(qū)時間：80年代中期（下表）問題：為什么80年代中期以后減緩？為什么90年代以后再成熱點？1965-19691970-19741975-19791980-19841985年均外資流入量80億$140億$340億$670億805億$21（3）發(fā)展中國家在吸引外資的同時，也走上了對外投資的舞臺101亞太地區(qū)時間：80年代中期以后1986-1990：亞太是拉美的2倍1990：亞太/發(fā)展中國家=2/3問題：原因何在？（經(jīng)濟發(fā)展與吸引外資的正相關(guān)問題）中國時間：199222亞太地區(qū)

3投資結(jié)構(gòu)高級化/軟化1023投資結(jié)構(gòu)高級化/軟化23（五）調(diào)量增長階段（2001-）投資規(guī)模2000-2003-2007-2009投資分布：發(fā)展中與轉(zhuǎn)型經(jīng)濟體、南南合作投資業(yè)績投資行業(yè)：1970、1990、2006一二三產(chǎn)業(yè)服務(wù)業(yè)內(nèi)部：貿(mào)易（47%）和金融（35%）投資方式：國際債券與股票市場（花旗銀行案例）103（五）調(diào)量增長階段（2001-）投資規(guī)模2000-2003-104三、國際投資對世界經(jīng)濟的影響（一）國際投資對世界經(jīng)濟整體的影響

——麥克杜格爾模式（MacdougallModel）1假定前提：（1）國際資本總存量（OAOB）不變，總收益由資本帶來；（2）只存在兩個國家，A國資本相對過剩，B國資本相對短缺；（3）國際投資流量和流向由資本平均收益水平?jīng)Q定。25三、國際投資對世界經(jīng)濟的影響（一）國際投資對世界經(jīng)濟整體1052模型展示NMOAOBMPKAMPFBEDQCK’KrBr’r’rA262模型展示NMOAOBMPKAMPFBEDQCK’K106模型分析（兩種情形）沒有國際投資行為的發(fā)生

A國的總收益=B國的總收益=世界資本總收益=發(fā)生國際投資，且資本可以在國際間自由流動A國的總收益=B國的總收益=世界資本總收益=27模型分析（兩種情形）沒有國際投資行為的發(fā)生107模型結(jié)論國際投資對世界經(jīng)濟產(chǎn)生了積極影響，不僅使世界資本總收益增加，而且投資國、東道國均收益。模型作為一個簡化模型，存在一些缺陷：（1）假設(shè)方面

（2）實踐方面28模型結(jié)論國際投資對世界經(jīng)濟產(chǎn)生了積極影響，不僅使世界資本108（二）國際投資對投資國與東道國的影響1．就業(yè)和收入水平

“有人歡喜有人憂”投資國的資本所有者與工人

東道國的資本所有者與工人29（二）國際投資對投資國與東道國的影響1．就業(yè)和收入水平109東道國工人的就業(yè)水平Bringsjobsthatotherwisewouldnotbecreated.Direct:Hiringhost-countrycitizens.Indirect:Jobscreatedbylocalsuppliers.Jobscreatedbyincreasedspendingbyemployeesofthemulti-nationalenterprise.30東道國工人的就業(yè)水平Bringsjobsthato110東道國工人的就業(yè)水平Drivesoutlocalcompetitors.Canpreventthedevelopmentof‘local’competitors.Questionsremainonwhethernetjobsgained.31東道國工人的就業(yè)水平Drivesoutlocalc1112．進(jìn)出口水平

東道國母國

討論：一般情況下，一國的對外投資能帶動出口的增加，為什么？舉例說明？322．進(jìn)出口水平

東道國1123．國際收支水平

投資國短期惡化與長期改善東道國短期改善與長期惡化解決的唯一途徑：合理利用外資（如何測算外資利用規(guī)模？）

333．國際收支水平

投資國短期惡化與長期改善1134．資本形成規(guī)模

這是對東道國而言的最大好處資本形成規(guī)模的定義：外資能帶動內(nèi)資的增加資本形成規(guī)模的作用機制投資基礎(chǔ)設(shè)施→改善投資環(huán)境→內(nèi)資增加→繼續(xù)投資基礎(chǔ)設(shè)施→形成良性循環(huán)投資工業(yè)部門→收入增加→投資增加（西方經(jīng)濟學(xué)是如何命名這種投資的？）344．資本形成規(guī)模

這是對東道國而言的最大好處114思考題名詞解釋：長短期投資公共與私人投資國際投資與國內(nèi)投資相比，具有哪些特點？20世紀(jì)70年代以來，國際投資的發(fā)展新特點？國際投資對投資國和東道國各會產(chǎn)生什么影響？35思考題名詞解釋：第二章國際投資理論TheTheoryofFDI:Five"W's"andan"H"

Who-whoistheinvestor?What-whattypeofinvestment?Why-whygoabroad?Where-whereistheinvestmentmade?When-Whendoesthefirmchoosetogoabroad?How-Howdoesthefirmgoabroad?Whatmodeofentryintotheforeignmarketdoesitchoose?115第二章國際投資理論TheTheoryofFDI:116本章主要內(nèi)容國際證券投資理論

古典國際證券投資理論資產(chǎn)選擇理論資本資產(chǎn)定價理論（選）投資行為金融理論（選）資產(chǎn)套價理論（選）期權(quán)定價理論（選）國際直接投資理論

壟斷優(yōu)勢論產(chǎn)品生命周期理論內(nèi)部化理論國際生產(chǎn)折衷理論比較優(yōu)勢論投資周期論37本章主要內(nèi)容國際證券投資理論117一、古典國際證券投資理論背景：跨國投資大發(fā)展之前核心：各國存在的利率差別是國際資本流動的

主要原因。38一、古典國際證券投資理論118內(nèi)容：

假定存在A、B兩國，資本在兩國間自由流動。如果兩國間存在利率差別，那么兩國的能夠帶來相同收益的資產(chǎn)或有價證券的價格會發(fā)生差別，利率高的國家資產(chǎn)或有價證券的價格低，利率低的國家資產(chǎn)或有價證券的價格高，這樣就會發(fā)生利率低的國家向利率高的國家投資。其中，資產(chǎn)或有價證券的收益、價格和市場利率的關(guān)系為：C=I/rC：資產(chǎn)或有價證券的價格I：該項資產(chǎn)或有價證券的常年收益r：資本的市場利率39內(nèi)容：119案例

一張面值為1000美元、附有4%息票的債券，B國的市場利率為5%，A國的市場利率為10%，則該債券在兩國的售價分別為：

CB=40/5%=800$CA=40/10%=400$

因此，B國居民到A國投資。評介

實際運用起來存在很多困難，如外匯管制等。40案例120二、資產(chǎn)選擇理論背景：美國經(jīng)濟學(xué)家馬科維茲Markowtz（1959）提出，并獲得過諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎。41二、資產(chǎn)選擇理論背景：內(nèi)容

任何證券都是一種所有權(quán)的書面憑證，投資者可以借此獲取收益。→但是由于證券發(fā)行者不能確保投資者獲得穩(wěn)定收益，這就需要投資者承擔(dān)風(fēng)險。

→在一般情況下，證券的收益與風(fēng)險成正比，即證券的收益越高風(fēng)險也越大。

→當(dāng)今資本市場上，投資風(fēng)險與日俱增。

→投資者不能將收益作為資產(chǎn)選擇的唯一準(zhǔn)則，而應(yīng)對投資收益與投資風(fēng)險進(jìn)行綜合分析。

→他指出，投資者應(yīng)同時操縱若干種有價證券，并形成若干種有效的投資組合，投資者可選擇適合自己需要的一組。

→選擇的標(biāo)準(zhǔn)是：在投資組合的平均收益率一定時，取風(fēng)險性最小的一組；在投資組合的風(fēng)險性一定時，取其平均收益率最高的。121內(nèi)容42122

Rp表示證券投資組合的平均收益率Sp表示證券組合的風(fēng)險CBA應(yīng)選擇哪種組合，為什么？43Rp表示證券投資組合的平均收益率S123評價理論的核心是“分散投資以分散風(fēng)險”或“不要把所有的雞蛋都放在一個籃子里”，已成為一條公認(rèn)的理財原則，為投資者提供了福音。44評價124三、壟斷優(yōu)勢論背景：

美國學(xué)者海默S.Hymer（1960）

提出。《國內(nèi)企業(yè)的國際經(jīng)營：對外直接投資研究的開始》導(dǎo)師：金德爾伯格（Hymer-KindlebergerThoery）“零公里界碑”45三、壟斷優(yōu)勢論背景：內(nèi)容（1）對外投資的必要性——市場的不完全性

A.什么叫市場完全？B.市場不完全的表現(xiàn)：產(chǎn)品、要素、規(guī)模經(jīng)濟和外部不經(jīng)濟、政策引致125內(nèi)容46126（2）對外投資的可行性——企業(yè)的壟斷優(yōu)勢

資金技術(shù)規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢信息與管理信譽與商標(biāo)規(guī)模經(jīng)濟47（2）對外投資的可行性——企業(yè)的壟斷優(yōu)勢資金127（3）壟斷優(yōu)勢理論的完善與發(fā)展

Johnson（1970）《國際公司的效率與福利意義》：知識資本Caves（1971）《國際公司：對外投資的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學(xué)》：產(chǎn)品差別能力Knickerbocker（1973）《寡占反應(yīng)與跨國公司》：跟從行為48（3）壟斷優(yōu)勢理論的完善與發(fā)展Johnson（1970評價貢獻(xiàn)：能夠揭示發(fā)達(dá)國家在國外的橫向投資和縱向投資。局限性：從社會福利和人類公平交易、平均分配收入的原則來講，壟斷是不合理的。因為壟斷只對社會某一部分人帶來好處，不一定對整個社會有益?！笆澜缃?jīng)濟將變得越來越像美國經(jīng)濟，即大公司遍布整個大陸，滲透幾乎每個角落”。

128評價貢獻(xiàn)：能夠揭示發(fā)達(dá)國家在國外的橫向投資和縱向投資。49129四、產(chǎn)品生命周期理論背景：

美國學(xué)者Vernon維農(nóng)（1966）提出。50四、產(chǎn)品生命周期理論背景：內(nèi)容

（1）產(chǎn)品的創(chuàng)新階段（新產(chǎn)品階段）

（2）成熟階段

（ProductDifferentation）（開始對外投資）

（3）標(biāo)準(zhǔn)化階段

（PriceCompetition）

（大規(guī)模對外投資）130內(nèi)容（1）產(chǎn)品的創(chuàng)新階段（新產(chǎn)品階段）51131美國發(fā)達(dá)國家發(fā)展中國家生產(chǎn)線消費線新產(chǎn)品成熟產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品52美國發(fā)達(dá)國家發(fā)展中國家生產(chǎn)線消費線新產(chǎn)品成熟產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)評價優(yōu)點：從產(chǎn)品技術(shù)的角度回答了企業(yè)為什么要到國外去投資和為什么能到國外去直接投資，也回答了到什么地方投資的問題。局限性：不能量化地描述事件之間的時間差，對實際決策幫助不大。不能很好地解釋美國以外其他國家的FDI。132評價優(yōu)點：53133五、內(nèi)部化理論背景：英國學(xué)者卡森（Casson）、巴克雷（Buckley）于1960年在《跨國公司的未來》一書中提出。54五、內(nèi)部化理論背景：內(nèi)容（1）市場內(nèi)部化的原因——市場的不完全性壟斷優(yōu)勢論的出發(fā)點：最終產(chǎn)品內(nèi)部化理論的出發(fā)點：中間產(chǎn)品

→中間產(chǎn)品的概念→時間長、費用高

→誰擁有=壟斷優(yōu)勢→爭奪的焦點

→外部市場交易（唯一：定價高；保密：效用在使用后獲知）→難以定價→跨國公司內(nèi)部交易134內(nèi)容（1）市場內(nèi)部化的原因——市場的不完全性55135（2）決定市場內(nèi)部化的因素主要有四個：1）產(chǎn)業(yè)因素。2）國家因素。3）地區(qū)因素。4）企業(yè)因素。

2）+3）=投資的地理分布

1）+4）=投資的前提條件56（2）決定市場內(nèi)部化的因素主要有四個：評價探討的是中間產(chǎn)品市場，而非最終產(chǎn)品市場；探討的市場上擴大FDI的動機，而非如何利用外部市場；屬于一般化理論，能夠揭示大部分FDI的動因。136評價探討的是中間產(chǎn)品市場，而非最終產(chǎn)品市場；57137六、國際生產(chǎn)折衷理論TheEclecticTheoryofFDI背景：1977年由英國經(jīng)濟學(xué)家JohnDunning鄧寧提出。鄧寧其人。58六、國際生產(chǎn)折衷理論TheEclecticTheor內(nèi)容

該理論認(rèn)為，決定跨國公司進(jìn)行FDI的要素有三個：（1）所有權(quán)優(yōu)勢（Ownership）

內(nèi)容；承襲何人思想？

（2）區(qū)位優(yōu)勢（Location）

內(nèi)容；承襲何人思想？

（3）內(nèi)部化優(yōu)勢（Internalization）

內(nèi)容；承襲何人思想？Go138OLI模式內(nèi)容該理論認(rèn)為，決定跨國公司進(jìn)行FDI的要素有三個O=OwnershipAdvantages

(FirmSpecificAdvantages)Knowledge/Technology:newproducts,processes,marketingandmanagementskills,innovatorycapacity,thenon-codifiableknowledgebaseoffirm.

Economiesoflargesize:economiesofscaleandscope,productdiversityandlearning,accesstocapital,internationaldiversificationofassetsandrisks.

Monopolisticadvantages:privilegedorexclusiveaccesstomarketsduetopatentrights,brandnames,interfirmrelationships,ownershipofscarcenaturalresources.139O=OwnershipAdvantages

(FirL=LocationAdvantages

(CountrySpecificAdvantages)EconomicAdvantages:spatialdistributionoffactorendowments,costsandproductivityofinputs,sizeofmarketandincomelevels,internationaltransportationandcommunicationcosts.

Social/CulturalAdvantages:cross-countrydifferencessuchaspsychicdistance,languagebarriers,socialandculturalfactors.

PoliticalAdvantages:politicalstabilit