股票投資策略課件

下半年流動(dòng)性改善進(jìn)入第二階段：信貸回暖二季度是經(jīng)濟(jì)底，下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將回升：1）地產(chǎn)去庫(kù)存順利，大約在三季度末之后會(huì)進(jìn)入開(kāi)工和投資周期2）中、下游制造業(yè)的成本壓力大幅減弱，活力有望回升；外部沖擊的影響已不同于2008和2011年配置：地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、金融、中下游制造業(yè)、醫(yī)藥、品牌消費(fèi)品風(fēng)險(xiǎn)因素：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇坡度不陡峭，更像中國(guó)90年代中后期；四季度美國(guó)“財(cái)政懸崖”的顯現(xiàn)下半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與市場(chǎng)波動(dòng)核心觀點(diǎn)下半年流動(dòng)性改善進(jìn)入第二階段：信貸回暖下半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與市場(chǎng)波1行業(yè)比較和配置思路大類行業(yè)景氣狀態(tài)和驅(qū)動(dòng)因素分析行業(yè)比較和配置思路大類行業(yè)景氣狀態(tài)和驅(qū)動(dòng)因素分析2重點(diǎn)行業(yè)庫(kù)存周期數(shù)據(jù)地產(chǎn)、家電、汽車、機(jī)械、醫(yī)藥庫(kù)存去化順利或庫(kù)存水平已不高；上游原材料煤炭建材等仍處于平均水平以上；食品飲料和服裝庫(kù)存較高，需要去化，只能堅(jiān)守部分股票。重點(diǎn)行業(yè)庫(kù)存周期數(shù)據(jù)3行業(yè)配置行業(yè)配置4結(jié)論市場(chǎng)：中級(jí)反彈向中期演化——由流動(dòng)性改善支持向經(jīng)濟(jì)基本面回暖支持轉(zhuǎn)化1、流動(dòng)性改善的拐點(diǎn)已經(jīng)確定、估值底已出現(xiàn)2、經(jīng)濟(jì)底在二季度，下半年經(jīng)濟(jì)將回暖，主要來(lái)自于房地產(chǎn)需求回暖、進(jìn)而開(kāi)工和投資，制造業(yè)活力回升，財(cái)政政策放松等，但經(jīng)濟(jì)筑底后的回升坡度會(huì)較為平緩，更像90年代末期；3、外部經(jīng)濟(jì)的影響，不若2008和2011年的影響大，其中美國(guó)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇基本確定，歐債危機(jī)的影響有國(guó)內(nèi)政策趨松的對(duì)沖；4、中長(zhǎng)期，即未來(lái)幾年內(nèi)，全球大類資產(chǎn)的演化格局有可能類似于80年代初配置：地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、金融、制造業(yè)、醫(yī)藥、品牌消費(fèi)品。經(jīng)濟(jì)筑底、溫和回暖的過(guò)程，庫(kù)存去化較快或庫(kù)存特征不明顯的行業(yè)會(huì)率先復(fù)蘇，這些行業(yè)值得配置，主要是地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、制造業(yè)、醫(yī)藥，原材料行業(yè)的機(jī)會(huì)要等地產(chǎn)開(kāi)工和投資，估計(jì)在三季度末期后。結(jié)論市場(chǎng)：中級(jí)反彈向中期演化——由流動(dòng)性改善支持向經(jīng)濟(jì)基本面5行業(yè)景氣：觸底向上，靜待旺季需求確認(rèn)階段一：一季觸底，補(bǔ)庫(kù)存，“上游熱、下游謹(jǐn)慎”階段二：等待終端需求確認(rèn)，但宏觀雜音與終端銷售趨弱，“五窮、六絕”下半年周期溫和向上仍可期待新品、宏觀、庫(kù)存、產(chǎn)能超跌周期股有望有一波機(jī)會(huì)，但總體業(yè)績(jī)彈性不大重頭戲在產(chǎn)業(yè)鏈的選擇智能時(shí)代，技術(shù)與格局均在發(fā)生大變化，結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)更重要與強(qiáng)者為伍，蘋果的崛起與NOKIA/HTC的衰弱，?？蹬c中興的對(duì)比投資策略：迎接智能時(shí)代，把握優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)淄啤疤O果＋安防”：蘋果（立訊、錦富、歌爾、安潔），安防（海康、大華）其次：估值便宜、業(yè)績(jī)將逐季改善的細(xì)分龍頭（興森）。關(guān)注下半年放量的中低端智能機(jī)，量與價(jià)的權(quán)衡可能的強(qiáng)周期階段性機(jī)會(huì)：覆銅板/被動(dòng)元件/封測(cè)/LED等核心觀點(diǎn)行業(yè)景氣：觸底向上，靜待旺季需求確認(rèn)核心觀點(diǎn)6蘋果為王，將持續(xù)超預(yù)期蘋果表現(xiàn)將持續(xù)超預(yù)期，重視產(chǎn)業(yè)鏈共同研發(fā)與成長(zhǎng)，量大利多。A股相關(guān)上市公司立訊精密（蘋果全線產(chǎn)品連接線主力供應(yīng)商）歌爾聲學(xué)（IPAD/IPHONE音樂(lè)耳機(jī)、MEMS麥克風(fēng)和揚(yáng)聲器）安潔科技（蘋果全線產(chǎn)品內(nèi)外部功能件）錦富新材（IPAD、IHPONE及MAC膠帶、背光膜、遮光黑膜）德賽電池（IPHONE4/4S電池模組，潛在IPHONE5）金利科技（蘋果LOGO及保護(hù)鏡片）環(huán)旭電子（無(wú)線芯片模組）萊寶高科（IPHONE觸摸屏，但在逐漸脫離關(guān)系）蘋果為王，將持續(xù)超預(yù)期蘋果表現(xiàn)將持續(xù)超預(yù)期，重視產(chǎn)業(yè)鏈共同研7非蘋果陣營(yíng)：關(guān)注三星、華為中興與亞馬遜三星：唯一能與蘋果在高端市場(chǎng)抗衡，垂直一體化高，產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力較好華為中興：重視性價(jià)比，量多利薄，有成本優(yōu)勢(shì)者勝亞馬遜：與中興、華為類似。上市公司簡(jiǎn)介歌爾聲學(xué)供應(yīng)三星、華為手機(jī)微電聲零組件、三星3D眼鏡等錦富新材供應(yīng)三星TV背光膜，有望切入三星手機(jī)膠帶勁勝股份供應(yīng)三星、中興、華為手機(jī)塑膠外殼長(zhǎng)盈精密供應(yīng)三星、中興、華為手機(jī)屏蔽件、連接器信維通信供應(yīng)三星、中興和華為手機(jī)天線春興精工三星NB機(jī)殼加工超聲電子中興、聯(lián)想及天宇觸摸屏主力供應(yīng)商，HDI和LCD亦受益智能機(jī)拉動(dòng)歐菲光華為、三星等觸摸屏供應(yīng)商卓翼科技聯(lián)想、華為、中興手機(jī)EMS制造商宇順電子中興、華為中小尺寸觸摸屏和LCD供應(yīng)非蘋果陣營(yíng)：關(guān)注三星、華為中興與亞馬遜三星：唯一能與蘋果在高8三層維度：精選優(yōu)質(zhì)個(gè)股分類公司主營(yíng)產(chǎn)品下游終端維度子行業(yè)維度客戶維度評(píng)級(jí)蘋果立訊精密連接器、天線★★★★★★★★★強(qiáng)烈推薦-A歌爾聲學(xué)微電聲零配件★★★★★★★★★強(qiáng)烈推薦-A安潔科技膠、膜等功能件★★★★★★★★審慎推薦-A錦富新材背光膜、粘膠★★★★★★★★強(qiáng)烈推薦-A萊寶高科觸摸屏★★★★★審慎推薦-A三星華為、中興亞馬遜

長(zhǎng)盈精密連接器、結(jié)構(gòu)件★★★★★★★★審慎推薦-A勁勝股份塑料機(jī)殼★★★★★★★審慎推薦-A信維通信天線★★★★★★★審慎推薦-A超聲電子PCB、觸摸屏★★★★★★審慎推薦-A欣旺達(dá)鋰電池模組★★★★★★審慎推薦-A卓翼科技EMS★★★★無(wú)評(píng)級(jí)綜合產(chǎn)品、零組件、客戶供應(yīng)鏈、公司管理等多方面因素，智能終端方面我們相對(duì)看好蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的立訊精密（連接器、天線）、歌爾聲學(xué)（微電聲）、錦富新材和安潔科技（膠、膜等內(nèi)外部功能件），首選公司為立訊精密、歌爾聲學(xué)、錦富新材和安潔科技，可關(guān)注的包括是長(zhǎng)盈精密、欣旺達(dá)。三層維度：精選優(yōu)質(zhì)個(gè)股分類公司主營(yíng)產(chǎn)品下游終端維度子行業(yè)維度9投資策略：迎接智能時(shí)代，把握優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)鏈投資策略：迎接智能時(shí)代，把握優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)淄啤疤O果＋安防”：蘋果（立訊、錦富、歌爾、安潔），安防（?？怠⒋笕A）其次：估值便宜、業(yè)績(jī)將逐季改善的細(xì)分龍頭（興森）關(guān)注下半年放量的中低端智能機(jī)，量與價(jià)的權(quán)衡（長(zhǎng)盈、超聲，關(guān)注歐菲光和勁勝）可能的強(qiáng)周期階段性機(jī)會(huì)：覆銅板/被動(dòng)元件/封測(cè)/LED等（生益、順絡(luò)、法拉、通富等）投資策略：迎接智能時(shí)代，把握優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)鏈投資策略：迎接智能時(shí)代10核心推薦公司投資邏輯（1）立訊精密連接器行業(yè)整合者，未來(lái)走向垂直整合，收入成長(zhǎng)十倍，百億收入潛質(zhì)自動(dòng)化效率提升，產(chǎn)能建設(shè)加速，圍繞大客戶進(jìn)行全國(guó)布局有望切入蘋果內(nèi)部線之外諸多新品，份額提升帶來(lái)超預(yù)期業(yè)績(jī)未來(lái)天線新品和外延擴(kuò)張，汽車電子、服務(wù)器通信和醫(yī)療是下一波成長(zhǎng)動(dòng)力歌爾聲學(xué)高效的管理團(tuán)隊(duì)、強(qiáng)大的制造能力以及優(yōu)質(zhì)大客戶戰(zhàn)略，率先邁向垂直整合之路微電聲業(yè)務(wù)全面切入一線客戶，蘋果、索尼今年的訂單將大幅超預(yù)期智能電視戰(zhàn)略啟航，TVCamera、SoundBar、智能機(jī)頂盒是未來(lái)亮點(diǎn)。錦富新材TV行業(yè)景氣觸底、蘋果NEWIPAD大量出貨等，帶來(lái)Q1超預(yù)期業(yè)績(jī)，之后逐季向上，估值便宜。蘋果超預(yù)期因素。下半年IPDMINI\IP5新品發(fā)布，未來(lái)與夏普合作進(jìn)入ITV。光學(xué)膜仍大有可為。新品導(dǎo)光板，向上游材料整合，國(guó)內(nèi)TV客戶份額提升，全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。新品新業(yè)務(wù)可期。包括手機(jī)觸摸屏膜及膠帶、LED照明板、AMOLED膜等新領(lǐng)域。核心推薦公司投資邏輯（1）立訊精密11核心推薦公司投資邏輯（2）?？低晣?guó)內(nèi)安防行業(yè)當(dāng)之無(wú)愧的老大，中高端市場(chǎng)占據(jù)絕對(duì)領(lǐng)先前端放量＋后端網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)化＋解決方案均走在前列業(yè)績(jī)確定，未來(lái)將受益于大量平安/智慧城市項(xiàng)目拉動(dòng)大華股份緊跟?？担谥卸薉VR以及智能交通領(lǐng)域耕耘較深，并向前端和解決方案延伸今年前端突破和解決方案拓展將具有較大彈性公司公告增發(fā)對(duì)股價(jià)動(dòng)力增強(qiáng)。興森科技模式特別的的PCB快板供應(yīng)商，優(yōu)質(zhì)管理層今年開(kāi)源節(jié)流策略卓有成效，業(yè)績(jī)有望環(huán)比改善，近兩年有望保持30～40％增長(zhǎng)宜興產(chǎn)能釋放，海外和軍工拓展，未來(lái)IC載板和CAD設(shè)計(jì)是成長(zhǎng)方向。核心推薦公司投資邏輯（2）12立訊精密：國(guó)內(nèi)連接器行業(yè)的整合者立訊是一個(gè)具有行業(yè)整合能力和百億收入潛力的公司。優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)和成本品質(zhì)管控能力，內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動(dòng)。技術(shù)提升，走向更高端市場(chǎng)和客戶（PC-服務(wù)器－通訊－汽車，天線，蘋果等）并購(gòu)加速成長(zhǎng)，高估值股票收購(gòu)低估值資產(chǎn)。逐步完成全面業(yè)務(wù)和垂直制造能力布局，業(yè)已收購(gòu)江西博碩、昆山聯(lián)滔、科爾通，并與宣德和住友電裝合作07年3.5億，10年收入10億，11年26億，12年40億->…14年>100億當(dāng)前我們推薦的理由是：1）當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期處于低位。2）新品新業(yè)務(wù)帶來(lái)超預(yù)期因素，Q2-Q3-Q4業(yè)績(jī)將環(huán)比大幅增長(zhǎng)。PC連接器仍大有可為,天線新品是大亮點(diǎn)。仍有望繼續(xù)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)。3）高頻通信和汽車電子帶動(dòng)下一波成長(zhǎng)。與科爾通、宣德合作切入華為，通信大幅放量與德?tīng)柛！⒆∮央娧b合作切入大陸合資車廠，上揚(yáng)進(jìn)口替代大戲。長(zhǎng)期有大成長(zhǎng)故事、中期有超預(yù)期業(yè)績(jī)、短期有新品突破的優(yōu)質(zhì)個(gè)股12年EPS1.1元，13年1.75元，現(xiàn)價(jià)26元，對(duì)應(yīng)PE為24/15倍，目標(biāo)價(jià)35元。立訊精密：國(guó)內(nèi)連接器行業(yè)的整合者立訊是一個(gè)具有行業(yè)整合能13立訊精密：國(guó)內(nèi)連接器行業(yè)的整合者PC連接線代工臺(tái)式機(jī)連接線自主品牌筆記本、消費(fèi)電子連接線平板電腦、智能手機(jī)連接線、天線高頻通信汽車電子連接線富士康代工切入聯(lián)想、華碩等聯(lián)想、華碩、索尼、微軟XBOX蘋果、HTC等華為、中興、思科、德?tīng)柛?、日資汽車廠上市融資，收購(gòu)江西博碩，獲得現(xiàn)成廠房和上游線材收購(gòu)昆山聯(lián)滔，切入蘋果產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)召?gòu)科爾通與宣德合資收購(gòu)源光電裝2007，3.5億2010，10億2011-12E，25～50億2013-14E，70~100億一、下游領(lǐng)域延伸－技術(shù)提升，走向高端客戶和更大市場(chǎng)二、并購(gòu)加速成長(zhǎng)－憑借高估值股票收購(gòu)低估值資產(chǎn)立訊精密：國(guó)內(nèi)連接器行業(yè)的整合者PC連接線代工臺(tái)式機(jī)連接14錦富新材：蘋果放量與TV回暖助推超預(yù)期錦富憑借在切膜上的工藝和設(shè)備自制優(yōu)勢(shì)，綁定蘋果、三星、LG和蘋果，業(yè)已在光學(xué)膜領(lǐng)域建立龍頭地位。公司的看點(diǎn)是：1）TV行業(yè)回暖和蘋果訂單放量助推一季報(bào)超預(yù)期。TV行業(yè)景氣觸底、蘋果NEWIPAD大量出貨等，盈利能力提升。2）蘋果業(yè)務(wù)仍將大放異彩。下半年IPDMINI\IP5新品發(fā)布，未來(lái)ITV。3）光學(xué)膜仍大有可為。新品導(dǎo)光板大量產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)，向上游膜材料進(jìn)行垂直整合。國(guó)內(nèi)TV客戶份額提升，全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。4）新品新業(yè)務(wù)可期。包括手機(jī)觸摸屏膜片、導(dǎo)電膜、OCA膠、LED照明板、AMOLED膜等新領(lǐng)域。有超預(yù)期業(yè)績(jī)支持又有故事講的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股。公司一季報(bào)同比增長(zhǎng)26%環(huán)比增長(zhǎng)49％EPS0.16元，超越市場(chǎng)預(yù)期預(yù)測(cè)12/13年EPS為0.72/1.0元，當(dāng)前股價(jià)為15元，對(duì)應(yīng)PE為21/15倍，目標(biāo)價(jià)18元。錦富新材：蘋果放量與TV回暖助推超預(yù)期錦富憑借在切膜上的工藝15興森科技：開(kāi)源節(jié)流、業(yè)績(jī)拐點(diǎn)、新品可期興森科技是一個(gè)具有全球競(jìng)爭(zhēng)力和優(yōu)秀管理能力的PCB快板公司。與普通PCB批量板廠不一樣，公司下游為研發(fā)、中試以及高端精密設(shè)備等對(duì)時(shí)效性要求高的領(lǐng)域，盈利模式更注重交期保障和定制服務(wù)，并通過(guò)柔性生產(chǎn)和合拼板等技術(shù)獲得規(guī)模效應(yīng)。公司當(dāng)前的看點(diǎn)是：1）積極開(kāi)源節(jié)流戰(zhàn)略，高管增持表決心。2）Q2開(kāi)始業(yè)績(jī)環(huán)比將大幅提升。Q2盈利有望環(huán)比提升超過(guò)60％以上，此后逐季向好3）中長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)力。小批量板產(chǎn)能釋放，軍工、醫(yī)療和海外，未來(lái)IC載板和CAD。今年業(yè)績(jī)環(huán)比大幅增長(zhǎng)，中長(zhǎng)線有IC載板大故事的公司。預(yù)測(cè)12/13年EPS為0.88/1.25元，當(dāng)前股價(jià)16元，對(duì)應(yīng)PE為18/13倍，目標(biāo)價(jià)25元興森科技：開(kāi)源節(jié)流、業(yè)績(jī)拐點(diǎn)、新品可期興森科技是一個(gè)具有全球16歌爾聲學(xué)：從AV到TV智能遙控設(shè)備操作界面專利人機(jī)智能互動(dòng)領(lǐng)域技術(shù)BLU結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)專利關(guān)鍵零部件設(shè)計(jì)專利TVCamera麥克陣列風(fēng)技術(shù)專利；語(yǔ)音增強(qiáng)、降噪算法技術(shù)專利；結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)專利SoundBar聲學(xué)設(shè)計(jì)專利結(jié)構(gòu)、外觀設(shè)計(jì)專利藍(lán)牙耳機(jī)等3D眼鏡信號(hào)同步方法專利結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、電源管理等專利成功從微電聲零組件，擴(kuò)張到藍(lán)牙耳機(jī)、3D眼鏡、高保真耳機(jī)等成品配件，再到游戲整機(jī)和TV模組等圍繞智能電視一體化整機(jī)制造。歌爾聲學(xué)：從AV到TV智能遙控設(shè)備BLUTVCamer17歌爾聲學(xué)：邁向垂直制造整合之路邁向垂直制造整合之路的微電聲龍頭。憑借高效的管理團(tuán)隊(duì)、強(qiáng)大的制造能力以及優(yōu)質(zhì)大客戶戰(zhàn)略，歌爾走在了A股電子公司的前列。成功從微電聲零組件，擴(kuò)張到藍(lán)牙耳機(jī)、3D眼鏡、高保真耳機(jī)等成品配件，再到游戲整機(jī)和TV模組等圍繞智能電視一體化整機(jī)制造。收入05年1億，09年11億，10年26億，11年40億，12年75億…13年>100億公司當(dāng)前看點(diǎn)：1）微電聲業(yè)務(wù)全面切入一線客戶。包括蘋果、三星和索尼。2）智能電視業(yè)務(wù)啟航。3）成長(zhǎng)為大陸的鴻海。大成長(zhǎng)故事、清晰投資邏輯、優(yōu)質(zhì)管理的成長(zhǎng)股。預(yù)測(cè)12年eps1.1元，13年1.65元，現(xiàn)價(jià)33元，對(duì)應(yīng)PE為30/20倍，目標(biāo)價(jià)39元。歌爾聲學(xué)：邁向垂直制造整合之路邁向垂直制造整合之路的微電18重點(diǎn)推薦公司估值表注：股價(jià)為2012.6.12收盤價(jià)公司股價(jià)11EPS12EPS13EPS12PE13PEPB評(píng)級(jí)目標(biāo)價(jià)立訊精密25.80.701.101.7523153.5強(qiáng)烈推薦-A35歌爾聲學(xué)32.20.621.101.6529206.0強(qiáng)烈推薦-A39錦富新材14.40.500.721.0020142.4強(qiáng)烈推薦-A18?？低?5.90.741.101.5523177.2強(qiáng)烈推薦-A33大華股份30.30.621.051.5829195.4強(qiáng)烈推薦-A35興森科技15.70.580.881.2518132.3強(qiáng)烈推薦-A25重點(diǎn)推薦公司重點(diǎn)推薦公司估值表注：股價(jià)為2012.6.12收盤價(jià)公司股價(jià)19投資策略一：布局對(duì)煤價(jià)敏感的公司

在煤價(jià)下跌趨勢(shì)中，電煤價(jià)格下跌將由沿海向內(nèi)陸傳導(dǎo)。1）沿海燃煤機(jī)組比重較大，市場(chǎng)煤比重高的公司；2）對(duì)煤價(jià)敏感，盈利改善空間大，且估值較低的上市公司。沿海市場(chǎng)煤價(jià)對(duì)上市公司影響測(cè)算編號(hào)上市公司總股本東南沿海地區(qū)

權(quán)益裝機(jī)（燃煤）市場(chǎng)煤比重EPS一致預(yù)期市場(chǎng)煤下跌10元對(duì)EPS的影響影響比例

億股萬(wàn)千瓦%元/股元/股%1上海電力2160050%0.360.0175%2粵電力A2851170%0.400.0174%3寶新能源1787100%0.210.0084%4華能國(guó)際141197270%0.350.0134%5國(guó)投電力2318370%0.270.0073%6申能股份4743460%0.390.0072%9廣州控股2120240%0.380.0051%10深圳能源2627550%0.510.0071%11華電國(guó)際689960%0.180.0011%投資策略一：布局對(duì)煤價(jià)敏感的公司在煤價(jià)下跌趨勢(shì)中20降息對(duì)各公司2012年財(cái)務(wù)費(fèi)用及每股收益影響測(cè)算降息對(duì)各公司2012年財(cái)務(wù)費(fèi)用及每股收益影響測(cè)算21投資策略三：金融創(chuàng)新推進(jìn)，參股金融資產(chǎn)價(jià)值低估近期我國(guó)迎來(lái)“金融創(chuàng)新”的政策機(jī)遇，部分電力及公用事業(yè)公司大量參股金融資產(chǎn)，相關(guān)參股金融的公司具備市值重估的優(yōu)勢(shì)參股比重較高的電力及公用事業(yè)公司市值（單位：億元，元/股）投資策略三：金融創(chuàng)新推進(jìn)，參股金融資產(chǎn)價(jià)值低估近22行業(yè)拐點(diǎn)，提升配置，精選個(gè)股

綜上所述，隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩和市場(chǎng)持續(xù)低迷，電價(jià)、煤價(jià)以及財(cái)務(wù)費(fèi)用均向著行業(yè)有利的方向發(fā)展，電力行業(yè)也迎來(lái)盈利持續(xù)向好的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，同時(shí)，長(zhǎng)期以來(lái)，電力行業(yè)處于估值的低谷，本身的風(fēng)險(xiǎn)不高，但長(zhǎng)期價(jià)值突出，。下半年，我們從策略上建議投資者加大行業(yè)配置比重，并關(guān)注以下個(gè)股：對(duì)煤價(jià)敏感，受益市場(chǎng)煤價(jià)回落，盈利逐漸恢復(fù)的上市公司。代表性的公司是華能國(guó)際、寶新能源、粵電力A等。經(jīng)營(yíng)主業(yè)穩(wěn)健，金融資產(chǎn)低估，市值空間較大的公司。代表性公司為深圳能源和寶新能源。受益于降息，成本降低較為明顯的公司。代表性的公司為國(guó)投電力、華電國(guó)際等長(zhǎng)期價(jià)值明顯，估值較低，未來(lái)成長(zhǎng)性突出的公司。代表性的公司為國(guó)電電力、國(guó)投電力、內(nèi)蒙華電等行業(yè)拐點(diǎn)，提升配置，精選個(gè)股綜上所述，隨著經(jīng)濟(jì)增速23數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，招商證券重點(diǎn)電力上市公司裝機(jī)統(tǒng)計(jì)（2010年）華能國(guó)際行業(yè)旗艦，裝機(jī)最大。公司是行業(yè)旗艦，2011年裝機(jī)規(guī)模達(dá)到5798萬(wàn)千瓦，發(fā)電量3136億千瓦時(shí)，規(guī)模A股行業(yè)最大，預(yù)計(jì)2012年將突破6000萬(wàn)千瓦和3400億千瓦時(shí)。競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)卓越。公司機(jī)組多分布于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，利用小時(shí)高，電價(jià)承受力強(qiáng)，加之世界領(lǐng)先的技術(shù)和高效管理，使得其經(jīng)濟(jì)指標(biāo)卓越。煤價(jià)下跌，受益最為明顯。公司以火電為主，對(duì)煤價(jià)極為敏感，5月以來(lái)，環(huán)渤海動(dòng)力煤綜合平均價(jià)格由787元/噸，持續(xù)下跌至6月20日的729元/噸，公司受益明顯。

預(yù)計(jì)2012～2014年每股收益分別為0.39、0.44和051元，隨著煤價(jià)下跌，公司業(yè)績(jī)提升空間大。數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，招商證券重點(diǎn)電力上市公司裝機(jī)統(tǒng)計(jì)（20124數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，招商證券雅礱江流域梯級(jí)電站裝機(jī)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)國(guó)投電力“水火并舉，風(fēng)光互補(bǔ)”。公司清潔能源比重達(dá)到32.7%，實(shí)現(xiàn)了“水火并舉，風(fēng)光互補(bǔ)”的格局，在煤價(jià)大幅上漲時(shí)，仍能穩(wěn)定業(yè)績(jī)。短期看火電，盈利快速恢復(fù)。在目前煤價(jià)下跌的趨勢(shì)下，公司火電機(jī)組盈利快速回復(fù)，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。長(zhǎng)期看水電，大型水電群集中投產(chǎn)。2012～2015年間，雅礱江下游1140萬(wàn)千瓦水電集中投產(chǎn)，公司水電裝機(jī)年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)25.7%，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。

預(yù)計(jì)2012～2014年每股收益分別為0.25、0.38和0.60元，公司進(jìn)入水電收獲期，火電彈性也在釋放，未來(lái)成長(zhǎng)明確。數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，招商證券雅礱江流域梯級(jí)電站裝機(jī)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)國(guó)25數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，招商證券點(diǎn)對(duì)網(wǎng)、網(wǎng)對(duì)網(wǎng)上網(wǎng)電價(jià)高于蒙西標(biāo)桿電價(jià)內(nèi)蒙華電“點(diǎn)對(duì)網(wǎng)”，盈利強(qiáng)。擁有大量“點(diǎn)對(duì)網(wǎng)”外送電廠，煤價(jià)低、電價(jià)高、電量有保證，盈利能力強(qiáng)。大股東核心平臺(tái)，未來(lái)成長(zhǎng)空間廣闊。大股東將公司作為電煤業(yè)務(wù)整合平臺(tái)，尚有2/3的電力資產(chǎn)未上市，且擁有煤炭?jī)?chǔ)量64億噸，規(guī)劃產(chǎn)能超過(guò)4000萬(wàn)噸。大量項(xiàng)目即將投產(chǎn)，公司進(jìn)入收獲期。公司在建的上都四期、魏家峁煤電一體化項(xiàng)目以及和林電廠將陸續(xù)投產(chǎn)，均具有較強(qiáng)盈利能力，成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

預(yù)計(jì)2012～2014年每股收益分別為0.52、0.80和0.90元，目前煤價(jià)下跌由港口向坑口傳導(dǎo)，也對(duì)公司業(yè)績(jī)提升形成利好。公司電廠利用小時(shí)遠(yuǎn)高于地區(qū)平均值數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，招商證券點(diǎn)對(duì)網(wǎng)、網(wǎng)對(duì)網(wǎng)上網(wǎng)電價(jià)高于蒙西標(biāo)26數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，招商證券公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)階梯國(guó)電電力整體上市核心平臺(tái)，成長(zhǎng)廣闊。集團(tuán)裝機(jī)是公司的3倍，目前尚有2/3的機(jī)組未上市，即使不考慮資產(chǎn)注入，2015年公司裝機(jī)也將達(dá)到6000萬(wàn)千瓦，成長(zhǎng)廣闊。裝機(jī)結(jié)構(gòu)合理，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。公司裝機(jī)比例較為均衡，其中，水電占23%左右，未來(lái)清潔能源將達(dá)到41%，享受政策扶持的同時(shí)，可規(guī)避單一機(jī)組風(fēng)險(xiǎn)。大量?jī)?yōu)質(zhì)項(xiàng)目投產(chǎn)，公司進(jìn)入收獲期。2010～2012年，大渡河公司瀑布溝、深溪溝電站的投產(chǎn)，使得公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，2013～2015年，憑借兩個(gè)冀蒙煤電一體化項(xiàng)目、英力特寧東工業(yè)園項(xiàng)目投產(chǎn)，公司將實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)。

預(yù)計(jì)2012～2014年每股收益分別為0.24、0.27和0.31元，業(yè)績(jī)穩(wěn)健，攻守兼?zhèn)?。?shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，招商證券公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)階梯國(guó)電電力整體27電力重點(diǎn)公司估值比較投資策略報(bào)告page28電力重點(diǎn)公司估值比較投資策略報(bào)告page2828下半年流動(dòng)性改善進(jìn)入第二階段：信貸回暖二季度是經(jīng)濟(jì)底，下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將回升：1）地產(chǎn)去庫(kù)存順利，大約在三季度末之后會(huì)進(jìn)入開(kāi)工和投資周期2）中、下游制造業(yè)的成本壓力大幅減弱，活力有望回升；外部沖擊的影響已不同于2008和2011年配置：地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、金融、中下游制造業(yè)、醫(yī)藥、品牌消費(fèi)品風(fēng)險(xiǎn)因素：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇坡度不陡峭，更像中國(guó)90年代中后期；四季度美國(guó)“財(cái)政懸崖”的顯現(xiàn)下半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與市場(chǎng)波動(dòng)核心觀點(diǎn)下半年流動(dòng)性改善進(jìn)入第二階段：信貸回暖下半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與市場(chǎng)波29行業(yè)比較和配置思路大類行業(yè)景氣狀態(tài)和驅(qū)動(dòng)因素分析行業(yè)比較和配置思路大類行業(yè)景氣狀態(tài)和驅(qū)動(dòng)因素分析30重點(diǎn)行業(yè)庫(kù)存周期數(shù)據(jù)地產(chǎn)、家電、汽車、機(jī)械、醫(yī)藥庫(kù)存去化順利或庫(kù)存水平已不高；上游原材料煤炭建材等仍處于平均水平以上；食品飲料和服裝庫(kù)存較高，需要去化，只能堅(jiān)守部分股票。重點(diǎn)行業(yè)庫(kù)存周期數(shù)據(jù)31行業(yè)配置行業(yè)配置32結(jié)論市場(chǎng)：中級(jí)反彈向中期演化——由流動(dòng)性改善支持向經(jīng)濟(jì)基本面回暖支持轉(zhuǎn)化1、流動(dòng)性改善的拐點(diǎn)已經(jīng)確定、估值底已出現(xiàn)2、經(jīng)濟(jì)底在二季度，下半年經(jīng)濟(jì)將回暖，主要來(lái)自于房地產(chǎn)需求回暖、進(jìn)而開(kāi)工和投資，制造業(yè)活力回升，財(cái)政政策放松等，但經(jīng)濟(jì)筑底后的回升坡度會(huì)較為平緩，更像90年代末期；3、外部經(jīng)濟(jì)的影響，不若2008和2011年的影響大，其中美國(guó)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇基本確定，歐債危機(jī)的影響有國(guó)內(nèi)政策趨松的對(duì)沖；4、中長(zhǎng)期，即未來(lái)幾年內(nèi)，全球大類資產(chǎn)的演化格局有可能類似于80年代初配置：地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、金融、制造業(yè)、醫(yī)藥、品牌消費(fèi)品。經(jīng)濟(jì)筑底、溫和回暖的過(guò)程，庫(kù)存去化較快或庫(kù)存特征不明顯的行業(yè)會(huì)率先復(fù)蘇，這些行業(yè)值得配置，主要是地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、制造業(yè)、醫(yī)藥，原材料行業(yè)的機(jī)會(huì)要等地產(chǎn)開(kāi)工和投資，估計(jì)在三季度末期后。結(jié)論市場(chǎng)：中級(jí)反彈向中期演化——由流動(dòng)性改善支持向經(jīng)濟(jì)基本面33行業(yè)景氣：觸底向上，靜待旺季需求確認(rèn)階段一：一季觸底，補(bǔ)庫(kù)存，“上游熱、下游謹(jǐn)慎”階段二：等待終端需求確認(rèn)，但宏觀雜音與終端銷售趨弱，“五窮、六絕”下半年周期溫和向上仍可期待新品、宏觀、庫(kù)存、產(chǎn)能超跌周期股有望有一波機(jī)會(huì)，但總體業(yè)績(jī)彈性不大重頭戲在產(chǎn)業(yè)鏈的選擇智能時(shí)代，技術(shù)與格局均在發(fā)生大變化，結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)更重要與強(qiáng)者為伍，蘋果的崛起與NOKIA/HTC的衰弱，?？蹬c中興的對(duì)比投資策略：迎接智能時(shí)代，把握優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)淄啤疤O果＋安防”：蘋果（立訊、錦富、歌爾、安潔），安防（?？?、大華）其次：估值便宜、業(yè)績(jī)將逐季改善的細(xì)分龍頭（興森）。關(guān)注下半年放量的中低端智能機(jī)，量與價(jià)的權(quán)衡可能的強(qiáng)周期階段性機(jī)會(huì)：覆銅板/被動(dòng)元件/封測(cè)/LED等核心觀點(diǎn)行業(yè)景氣：觸底向上，靜待旺季需求確認(rèn)核心觀點(diǎn)34蘋果為王，將持續(xù)超預(yù)期蘋果表現(xiàn)將持續(xù)超預(yù)期，重視產(chǎn)業(yè)鏈共同研發(fā)與成長(zhǎng)，量大利多。A股相關(guān)上市公司立訊精密（蘋果全線產(chǎn)品連接線主力供應(yīng)商）歌爾聲學(xué)（IPAD/IPHONE音樂(lè)耳機(jī)、MEMS麥克風(fēng)和揚(yáng)聲器）安潔科技（蘋果全線產(chǎn)品內(nèi)外部功能件）錦富新材（IPAD、IHPONE及MAC膠帶、背光膜、遮光黑膜）德賽電池（IPHONE4/4S電池模組，潛在IPHONE5）金利科技（蘋果LOGO及保護(hù)鏡片）環(huán)旭電子（無(wú)線芯片模組）萊寶高科（IPHONE觸摸屏，但在逐漸脫離關(guān)系）蘋果為王，將持續(xù)超預(yù)期蘋果表現(xiàn)將持續(xù)超預(yù)期，重視產(chǎn)業(yè)鏈共同研35非蘋果陣營(yíng)：關(guān)注三星、華為中興與亞馬遜三星：唯一能與蘋果在高端市場(chǎng)抗衡，垂直一體化高，產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力較好華為中興：重視性價(jià)比，量多利薄，有成本優(yōu)勢(shì)者勝亞馬遜：與中興、華為類似。上市公司簡(jiǎn)介歌爾聲學(xué)供應(yīng)三星、華為手機(jī)微電聲零組件、三星3D眼鏡等錦富新材供應(yīng)三星TV背光膜，有望切入三星手機(jī)膠帶勁勝股份供應(yīng)三星、中興、華為手機(jī)塑膠外殼長(zhǎng)盈精密供應(yīng)三星、中興、華為手機(jī)屏蔽件、連接器信維通信供應(yīng)三星、中興和華為手機(jī)天線春興精工三星NB機(jī)殼加工超聲電子中興、聯(lián)想及天宇觸摸屏主力供應(yīng)商，HDI和LCD亦受益智能機(jī)拉動(dòng)歐菲光華為、三星等觸摸屏供應(yīng)商卓翼科技聯(lián)想、華為、中興手機(jī)EMS制造商宇順電子中興、華為中小尺寸觸摸屏和LCD供應(yīng)非蘋果陣營(yíng)：關(guān)注三星、華為中興與亞馬遜三星：唯一能與蘋果在高36三層維度：精選優(yōu)質(zhì)個(gè)股分類公司主營(yíng)產(chǎn)品下游終端維度子行業(yè)維度客戶維度評(píng)級(jí)蘋果立訊精密連接器、天線★★★★★★★★★強(qiáng)烈推薦-A歌爾聲學(xué)微電聲零配件★★★★★★★★★強(qiáng)烈推薦-A安潔科技膠、膜等功能件★★★★★★★★審慎推薦-A錦富新材背光膜、粘膠★★★★★★★★強(qiáng)烈推薦-A萊寶高科觸摸屏★★★★★審慎推薦-A三星華為、中興亞馬遜

長(zhǎng)盈精密連接器、結(jié)構(gòu)件★★★★★★★★審慎推薦-A勁勝股份塑料機(jī)殼★★★★★★★審慎推薦-A信維通信天線★★★★★★★審慎推薦-A超聲電子PCB、觸摸屏★★★★★★審慎推薦-A欣旺達(dá)鋰電池模組★★★★★★審慎推薦-A卓翼科技EMS★★★★無(wú)評(píng)級(jí)綜合產(chǎn)品、零組件、客戶供應(yīng)鏈、公司管理等多方面因素，智能終端方面我們相對(duì)看好蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的立訊精密（連接器、天線）、歌爾聲學(xué)（微電聲）、錦富新材和安潔科技（膠、膜等內(nèi)外部功能件），首選公司為立訊精密、歌爾聲學(xué)、錦富新材和安潔科技，可關(guān)注的包括是長(zhǎng)盈精密、欣旺達(dá)。三層維度：精選優(yōu)質(zhì)個(gè)股分類公司主營(yíng)產(chǎn)品下游終端維度子行業(yè)維度37投資策略：迎接智能時(shí)代，把握優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)鏈投資策略：迎接智能時(shí)代，把握優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)淄啤疤O果＋安防”：蘋果（立訊、錦富、歌爾、安潔），安防（?？怠⒋笕A）其次：估值便宜、業(yè)績(jī)將逐季改善的細(xì)分龍頭（興森）關(guān)注下半年放量的中低端智能機(jī)，量與價(jià)的權(quán)衡（長(zhǎng)盈、超聲，關(guān)注歐菲光和勁勝）可能的強(qiáng)周期階段性機(jī)會(huì)：覆銅板/被動(dòng)元件/封測(cè)/LED等（生益、順絡(luò)、法拉、通富等）投資策略：迎接智能時(shí)代，把握優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)鏈投資策略：迎接智能時(shí)代38核心推薦公司投資邏輯（1）立訊精密連接器行業(yè)整合者，未來(lái)走向垂直整合，收入成長(zhǎng)十倍，百億收入潛質(zhì)自動(dòng)化效率提升，產(chǎn)能建設(shè)加速，圍繞大客戶進(jìn)行全國(guó)布局有望切入蘋果內(nèi)部線之外諸多新品，份額提升帶來(lái)超預(yù)期業(yè)績(jī)未來(lái)天線新品和外延擴(kuò)張，汽車電子、服務(wù)器通信和醫(yī)療是下一波成長(zhǎng)動(dòng)力歌爾聲學(xué)高效的管理團(tuán)隊(duì)、強(qiáng)大的制造能力以及優(yōu)質(zhì)大客戶戰(zhàn)略，率先邁向垂直整合之路微電聲業(yè)務(wù)全面切入一線客戶，蘋果、索尼今年的訂單將大幅超預(yù)期智能電視戰(zhàn)略啟航，TVCamera、SoundBar、智能機(jī)頂盒是未來(lái)亮點(diǎn)。錦富新材TV行業(yè)景氣觸底、蘋果NEWIPAD大量出貨等，帶來(lái)Q1超預(yù)期業(yè)績(jī)，之后逐季向上，估值便宜。蘋果超預(yù)期因素。下半年IPDMINI\IP5新品發(fā)布，未來(lái)與夏普合作進(jìn)入ITV。光學(xué)膜仍大有可為。新品導(dǎo)光板，向上游材料整合，國(guó)內(nèi)TV客戶份額提升，全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。新品新業(yè)務(wù)可期。包括手機(jī)觸摸屏膜及膠帶、LED照明板、AMOLED膜等新領(lǐng)域。核心推薦公司投資邏輯（1）立訊精密39核心推薦公司投資邏輯（2）?？低晣?guó)內(nèi)安防行業(yè)當(dāng)之無(wú)愧的老大，中高端市場(chǎng)占據(jù)絕對(duì)領(lǐng)先前端放量＋后端網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)化＋解決方案均走在前列業(yè)績(jī)確定，未來(lái)將受益于大量平安/智慧城市項(xiàng)目拉動(dòng)大華股份緊跟?？?，在中端DVR以及智能交通領(lǐng)域耕耘較深，并向前端和解決方案延伸今年前端突破和解決方案拓展將具有較大彈性公司公告增發(fā)對(duì)股價(jià)動(dòng)力增強(qiáng)。興森科技模式特別的的PCB快板供應(yīng)商，優(yōu)質(zhì)管理層今年開(kāi)源節(jié)流策略卓有成效，業(yè)績(jī)有望環(huán)比改善，近兩年有望保持30～40％增長(zhǎng)宜興產(chǎn)能釋放，海外和軍工拓展，未來(lái)IC載板和CAD設(shè)計(jì)是成長(zhǎng)方向。核心推薦公司投資邏輯（2）40立訊精密：國(guó)內(nèi)連接器行業(yè)的整合者立訊是一個(gè)具有行業(yè)整合能力和百億收入潛力的公司。優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)和成本品質(zhì)管控能力，內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動(dòng)。技術(shù)提升，走向更高端市場(chǎng)和客戶（PC-服務(wù)器－通訊－汽車，天線，蘋果等）并購(gòu)加速成長(zhǎng)，高估值股票收購(gòu)低估值資產(chǎn)。逐步完成全面業(yè)務(wù)和垂直制造能力布局，業(yè)已收購(gòu)江西博碩、昆山聯(lián)滔、科爾通，并與宣德和住友電裝合作07年3.5億，10年收入10億，11年26億，12年40億->…14年>100億當(dāng)前我們推薦的理由是：1）當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期處于低位。2）新品新業(yè)務(wù)帶來(lái)超預(yù)期因素，Q2-Q3-Q4業(yè)績(jī)將環(huán)比大幅增長(zhǎng)。PC連接器仍大有可為,天線新品是大亮點(diǎn)。仍有望繼續(xù)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)。3）高頻通信和汽車電子帶動(dòng)下一波成長(zhǎng)。與科爾通、宣德合作切入華為，通信大幅放量與德?tīng)柛?、住友電裝合作切入大陸合資車廠，上揚(yáng)進(jìn)口替代大戲。長(zhǎng)期有大成長(zhǎng)故事、中期有超預(yù)期業(yè)績(jī)、短期有新品突破的優(yōu)質(zhì)個(gè)股12年EPS1.1元，13年1.75元，現(xiàn)價(jià)26元，對(duì)應(yīng)PE為24/15倍，目標(biāo)價(jià)35元。立訊精密：國(guó)內(nèi)連接器行業(yè)的整合者立訊是一個(gè)具有行業(yè)整合能41立訊精密：國(guó)內(nèi)連接器行業(yè)的整合者PC連接線代工臺(tái)式機(jī)連接線自主品牌筆記本、消費(fèi)電子連接線平板電腦、智能手機(jī)連接線、天線高頻通信汽車電子連接線富士康代工切入聯(lián)想、華碩等聯(lián)想、華碩、索尼、微軟XBOX蘋果、HTC等華為、中興、思科、德?tīng)柛?、日資汽車廠上市融資，收購(gòu)江西博碩，獲得現(xiàn)成廠房和上游線材收購(gòu)昆山聯(lián)滔，切入蘋果產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)召?gòu)科爾通與宣德合資收購(gòu)源光電裝2007，3.5億2010，10億2011-12E，25～50億2013-14E，70~100億一、下游領(lǐng)域延伸－技術(shù)提升，走向高端客戶和更大市場(chǎng)二、并購(gòu)加速成長(zhǎng)－憑借高估值股票收購(gòu)低估值資產(chǎn)立訊精密：國(guó)內(nèi)連接器行業(yè)的整合者PC連接線代工臺(tái)式機(jī)連接42錦富新材：蘋果放量與TV回暖助推超預(yù)期錦富憑借在切膜上的工藝和設(shè)備自制優(yōu)勢(shì)，綁定蘋果、三星、LG和蘋果，業(yè)已在光學(xué)膜領(lǐng)域建立龍頭地位。公司的看點(diǎn)是：1）TV行業(yè)回暖和蘋果訂單放量助推一季報(bào)超預(yù)期。TV行業(yè)景氣觸底、蘋果NEWIPAD大量出貨等，盈利能力提升。2）蘋果業(yè)務(wù)仍將大放異彩。下半年IPDMINI\IP5新品發(fā)布，未來(lái)ITV。3）光學(xué)膜仍大有可為。新品導(dǎo)光板大量產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)，向上游膜材料進(jìn)行垂直整合。國(guó)內(nèi)TV客戶份額提升，全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。4）新品新業(yè)務(wù)可期。包括手機(jī)觸摸屏膜片、導(dǎo)電膜、OCA膠、LED照明板、AMOLED膜等新領(lǐng)域。有超預(yù)期業(yè)績(jī)支持又有故事講的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股。公司一季報(bào)同比增長(zhǎng)26%環(huán)比增長(zhǎng)49％EPS0.16元，超越市場(chǎng)預(yù)期預(yù)測(cè)12/13年EPS為0.72/1.0元，當(dāng)前股價(jià)為15元，對(duì)應(yīng)PE為21/15倍，目標(biāo)價(jià)18元。錦富新材：蘋果放量與TV回暖助推超預(yù)期錦富憑借在切膜上的工藝43興森科技：開(kāi)源節(jié)流、業(yè)績(jī)拐點(diǎn)、新品可期興森科技是一個(gè)具有全球競(jìng)爭(zhēng)力和優(yōu)秀管理能力的PCB快板公司。與普通PCB批量板廠不一樣，公司下游為研發(fā)、中試以及高端精密設(shè)備等對(duì)時(shí)效性要求高的領(lǐng)域，盈利模式更注重交期保障和定制服務(wù)，并通過(guò)柔性生產(chǎn)和合拼板等技術(shù)獲得規(guī)模效應(yīng)。公司當(dāng)前的看點(diǎn)是：1）積極開(kāi)源節(jié)流戰(zhàn)略，高管增持表決心。2）Q2開(kāi)始業(yè)績(jī)環(huán)比將大幅提升。Q2盈利有望環(huán)比提升超過(guò)60％以上，此后逐季向好3）中長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)力。小批量板產(chǎn)能釋放，軍工、醫(yī)療和海外，未來(lái)IC載板和CAD。今年業(yè)績(jī)環(huán)比大幅增長(zhǎng)，中長(zhǎng)線有IC載板大故事的公司。預(yù)測(cè)12/13年EPS為0.88/1.25元，當(dāng)前股價(jià)16元，對(duì)應(yīng)PE為18/13倍，目標(biāo)價(jià)25元興森科技：開(kāi)源節(jié)流、業(yè)績(jī)拐點(diǎn)、新品可期興森科技是一個(gè)具有全球44歌爾聲學(xué)：從AV到TV智能遙控設(shè)備操作界面專利人機(jī)智能互動(dòng)領(lǐng)域技術(shù)BLU結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)專利關(guān)鍵零部件設(shè)計(jì)專利TVCamera麥克陣列風(fēng)技術(shù)專利；語(yǔ)音增強(qiáng)、降噪算法技術(shù)專利；結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)專利SoundBar聲學(xué)設(shè)計(jì)專利結(jié)構(gòu)、外觀設(shè)計(jì)專利藍(lán)牙耳機(jī)等3D眼鏡信號(hào)同步方法專利結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、電源管理等專利成功從微電聲零組件，擴(kuò)張到藍(lán)牙耳機(jī)、3D眼鏡、高保真耳機(jī)等成品配件，再到游戲整機(jī)和TV模組等圍繞智能電視一體化整機(jī)制造。歌爾聲學(xué)：從AV到TV智能遙控設(shè)備BLUTVCamer45歌爾聲學(xué)：邁向垂直制造整合之路邁向垂直制造整合之路的微電聲龍頭。憑借高效的管理團(tuán)隊(duì)、強(qiáng)大的制造能力以及優(yōu)質(zhì)大客戶戰(zhàn)略，歌爾走在了A股電子公司的前列。成功從微電聲零組件，擴(kuò)張到藍(lán)牙耳機(jī)、3D眼鏡、高保真耳機(jī)等成品配件，再到游戲整機(jī)和TV模組等圍繞智能電視一體化整機(jī)制造。收入05年1億，09年11億，10年26億，11年40億，12年75億…13年>100億公司當(dāng)前看點(diǎn)：1）微電聲業(yè)務(wù)全面切入一線客戶。包括蘋果、三星和索尼。2）智能電視業(yè)務(wù)啟航。3）成長(zhǎng)為大陸的鴻海。大成長(zhǎng)故事、清晰投資邏輯、優(yōu)質(zhì)管理的成長(zhǎng)股。預(yù)測(cè)12年eps1.1元，13年1.65元，現(xiàn)價(jià)33元，對(duì)應(yīng)PE為30/20倍，目標(biāo)價(jià)39元。歌爾聲學(xué)：邁向垂直制造整合之路邁向垂直制造整合之路的微電46重點(diǎn)推薦公司估值表注：股價(jià)為2012.6.12收盤價(jià)公司股價(jià)11EPS12EPS13EPS12PE13PEPB評(píng)級(jí)目標(biāo)價(jià)立訊精密25.80.701.101.7523153.5強(qiáng)烈推薦-A35歌爾聲學(xué)32.20.621.101.6529206.0強(qiáng)烈推薦-A39錦富新材14.40.500.721.0020142.4強(qiáng)烈推薦-A18?？低?5.90.741.101.5523177.2強(qiáng)烈推薦-A33大華股份30.30.621.051.5829195.4強(qiáng)烈推薦-A35興森科技15.70.580.881.2518132.3強(qiáng)烈推薦-A25重點(diǎn)推薦公司重點(diǎn)推薦公司估值表注：股價(jià)為2012.6.12收盤價(jià)公司股價(jià)47投資策略一：布局對(duì)煤價(jià)敏感的公司

在煤價(jià)下跌趨勢(shì)中，電煤價(jià)格下跌將由沿海向內(nèi)陸傳導(dǎo)。1）沿海燃煤機(jī)組比重較大，市場(chǎng)煤比重高的公司；2）對(duì)煤價(jià)敏感，盈利改善空間大，且估值較低的上市公司。沿海市場(chǎng)煤價(jià)對(duì)上市公司影響測(cè)算編號(hào)上市公司總股本東南沿海地區(qū)

權(quán)益裝機(jī)（燃煤）市場(chǎng)煤比重EPS一致預(yù)期市場(chǎng)煤下跌10元對(duì)EPS的影響影響比例

億股萬(wàn)千瓦%元/股元/股%1上海電力2160050%0.360.0175%2粵電力A2851170%0.400.0174%3寶新能源1787100%0.210.0084%4華能國(guó)際141197270%0.350.0134%5國(guó)投電力2318370%0.270.0073%6申能股份4743460%0.390.0072%9廣州控股2120240%0.380.0051%10深圳能源2627550%0.510.0071%11華電國(guó)際689960%0.180.0011%投資策略一：布局對(duì)煤價(jià)敏感的公司在煤價(jià)下跌趨勢(shì)中48降息對(duì)各公司2012年財(cái)務(wù)費(fèi)用及每股收益影響測(cè)算降息對(duì)各公司2012年財(cái)務(wù)費(fèi)用及每股收益影響測(cè)算49投資策略三：金融創(chuàng)新推進(jìn)，參股金融資產(chǎn)價(jià)值低估近期我國(guó)迎來(lái)“金融創(chuàng)新”的政策機(jī)遇，部分電力及公用事業(yè)公司大量參股金融資產(chǎn)，相關(guān)參股金融的公司具備市值重估的優(yōu)勢(shì)參股比重較高的電力及公用事業(yè)公司市值（單位：億元，元/股）投資策略三：金融創(chuàng)新推進(jìn)，參股金融資產(chǎn)價(jià)值低估近50行業(yè)拐點(diǎn)，提升配置，精選個(gè)股

綜上所述，隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩和市場(chǎng)持續(xù)低迷，電價(jià)、煤價(jià)以及財(cái)務(wù)費(fèi)用均向著行業(yè)有利的方向發(fā)展，電力行業(yè)也迎來(lái)盈利持續(xù)向好的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，同時(shí)，長(zhǎng)期以來(lái)，電力行業(yè)處于估值的低谷，本身的風(fēng)險(xiǎn)不高，但長(zhǎng)期價(jià)值突出，。下半年，我們從策略上建議投資者加大行業(yè)配