公司金融投資決策篇

資本預(yù)算決策

（項(xiàng)目投資決策）《公司金融》投資決策篇：第五章湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院本章主題

資本預(yù)算是投資決策的前提，選擇決策方法是決策過(guò)程的關(guān)鍵。本章將重點(diǎn)闡述項(xiàng)目投資決策過(guò)程中的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)行為。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院引例某集團(tuán)項(xiàng)目投資決策案例

湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院本章內(nèi)容總匯第一節(jié)資本預(yù)算管理概述第二節(jié)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量估算第三節(jié)資本預(yù)算決策的基本方法第四節(jié)資本預(yù)算決策方法的應(yīng)用第四節(jié)資本預(yù)算中的風(fēng)險(xiǎn)分析湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院第一節(jié)資本預(yù)算概述項(xiàng)目投資的概念資本預(yù)算類(lèi)型項(xiàng)目投資的決策程序湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院一、資本預(yù)算的概念資本預(yù)算(capitalbudgeting)，也叫資本支出，或項(xiàng)目投資，是指對(duì)特定項(xiàng)目進(jìn)行的一種長(zhǎng)期投資行為；也指提出長(zhǎng)期投資方案并進(jìn)行分析、選擇的過(guò)程。項(xiàng)目投資特點(diǎn)：投資規(guī)模較大，前期成本大；投資回收時(shí)間較長(zhǎng)；特定的時(shí)間段產(chǎn)生特定的現(xiàn)金流量;是一種風(fēng)險(xiǎn)較大的長(zhǎng)期投資行為。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院二、項(xiàng)目投資的類(lèi)型資本預(yù)算有關(guān)的投資項(xiàng)目主要包括：廠房、倉(cāng)庫(kù)的新建、擴(kuò)建、改建新產(chǎn)品的研制與開(kāi)發(fā)設(shè)備的購(gòu)置與重置資源的利用與開(kāi)發(fā)這些投資項(xiàng)目可以分類(lèi)如下：新建項(xiàng)目投資與更新改造項(xiàng)目投資獨(dú)立項(xiàng)目與互斥項(xiàng)目常規(guī)現(xiàn)金流量項(xiàng)目和非常規(guī)現(xiàn)金流量項(xiàng)目湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院三、項(xiàng)目投資管理程序湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院財(cái)務(wù)可行性分析涉及的幾個(gè)概念原始總投資：為使投資達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力而投入的全部現(xiàn)實(shí)資金。投資總額：等于原始總投資與建設(shè)期資本化利息之和。項(xiàng)目周期是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開(kāi)始到最終清理結(jié)束整個(gè)過(guò)程所需要的時(shí)間，一般以年為計(jì)量單位。項(xiàng)目投資計(jì)算期n＝建設(shè)期(s)＋生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期(P)現(xiàn)金流量貼現(xiàn)率湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院第二節(jié)項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析一、項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量的概念二、項(xiàng)目投資決策時(shí)重視現(xiàn)金流量而非會(huì)計(jì)利潤(rùn)的原因三、項(xiàng)目現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)分析的原則四、項(xiàng)目現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)分析的假定五、現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)的具體方法湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院一、現(xiàn)金金流量的的概念現(xiàn)金流量量分析是是進(jìn)行資資本預(yù)算算決策的的基礎(chǔ)和和前提。。在項(xiàng)目投投資決策策中，現(xiàn)金流量量是指該項(xiàng)項(xiàng)目投資資所引起起的現(xiàn)金金流入量量和現(xiàn)金金流出量量的統(tǒng)稱(chēng)稱(chēng)。通常用現(xiàn)現(xiàn)金流出出量、現(xiàn)現(xiàn)金流入入量和現(xiàn)現(xiàn)金凈流流量來(lái)反反映:現(xiàn)金流出出量（COF)是由于項(xiàng)項(xiàng)目投資資而引起起的現(xiàn)金金支出增增加額?！，F(xiàn)金流入入量(CIF)是由于項(xiàng)項(xiàng)目投資資而引起起的現(xiàn)金金收入增增加額?！，F(xiàn)金凈流流量(NCF)是一定時(shí)時(shí)期內(nèi)現(xiàn)現(xiàn)金流入入量減去去現(xiàn)金流流出量的的差額?！，F(xiàn)金流量量是評(píng)價(jià)價(jià)項(xiàng)目投投資是否否可行的的基礎(chǔ)性性指標(biāo)。。湖北經(jīng)濟(jì)濟(jì)學(xué)院金金融學(xué)院院注意：現(xiàn)金是一一個(gè)廣義義的現(xiàn)金金概念，，不僅包包括各種種貨幣資資金，還還包括項(xiàng)項(xiàng)目投資資所需投投入的、、企業(yè)所所擁有的的非貨幣幣資源的的變現(xiàn)價(jià)價(jià)值。案例：企業(yè)在評(píng)評(píng)估某項(xiàng)項(xiàng)目,預(yù)計(jì)該項(xiàng)項(xiàng)目建設(shè)設(shè)過(guò)程需需投入一一臺(tái)5年購(gòu)入的的甲設(shè)備備，原值值為6萬(wàn)元，已已提折舊舊2.7萬(wàn)元，賬賬面凈值值為3.3萬(wàn)元，目目前變現(xiàn)現(xiàn)價(jià)值2萬(wàn)元，企企業(yè)所得得稅稅率率為0,則項(xiàng)目與與甲設(shè)備備相關(guān)的的現(xiàn)金流流量為（（））。A.6萬(wàn)元B.2.7萬(wàn)元C.3.3萬(wàn)元D.2萬(wàn)元思考：如如果所得得稅稅率率為30%時(shí)的情況況下，項(xiàng)項(xiàng)目與甲甲設(shè)備有有關(guān)的現(xiàn)現(xiàn)金流量量是多少少？湖北經(jīng)濟(jì)濟(jì)學(xué)院金金融學(xué)院院二、項(xiàng)目目投資決決策時(shí)重重視現(xiàn)金金流量而而非會(huì)計(jì)計(jì)利潤(rùn)的的原因考慮時(shí)間間價(jià)值因因素。現(xiàn)金流量量的確定為為不同時(shí)時(shí)點(diǎn)的價(jià)價(jià)值相加加及折現(xiàn)現(xiàn)提供了了前提。。用現(xiàn)金流流量才能能使投資資決策更更符合客客觀實(shí)際際情況。。因?yàn)椋海豪麧?rùn)的的計(jì)算沒(méi)沒(méi)有一個(gè)個(gè)統(tǒng)一的的標(biāo)準(zhǔn)，，在一定定程度上上要受會(huì)會(huì)計(jì)政策策的影響響。利潤(rùn)潤(rùn)反映的的是某一一會(huì)計(jì)期間間“應(yīng)計(jì)””的現(xiàn)金金流量，，而不是是實(shí)際的的現(xiàn)金流流量。項(xiàng)目投資資有效期期內(nèi)，現(xiàn)金凈流流量總額額與利潤(rùn)總總額相等等?，F(xiàn)金金凈流量量可以取取代利潤(rùn)潤(rùn)來(lái)評(píng)價(jià)價(jià)項(xiàng)目的的凈收益益。湖北經(jīng)濟(jì)濟(jì)學(xué)院金金融學(xué)院院利潤(rùn)與現(xiàn)現(xiàn)金流量量的差異異購(gòu)置固定資產(chǎn)產(chǎn)付出大量量現(xiàn)金時(shí)時(shí)不計(jì)入入成本；；將固定資資產(chǎn)價(jià)值值以折舊舊或損耗耗的形式式逐期計(jì)計(jì)入成本本時(shí)，卻卻又不需需要付出出現(xiàn)金；；計(jì)算利潤(rùn)潤(rùn)時(shí)不考考慮墊支支的流動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)和回收時(shí)時(shí)間；銷(xiāo)售收入入可能對(duì)對(duì)應(yīng)的是是應(yīng)收賬賬款；項(xiàng)目壽命命終了時(shí)時(shí)，以現(xiàn)現(xiàn)金的形形式回收收固定資資產(chǎn)殘值值和墊支支流動(dòng)資資產(chǎn)在計(jì)計(jì)算利潤(rùn)潤(rùn)時(shí)也得得不到反反映?？紤]到這這些，就就不能用用利潤(rùn)來(lái)來(lái)衡量項(xiàng)項(xiàng)目的優(yōu)優(yōu)劣，而而必須采采用現(xiàn)金金流量。湖北經(jīng)濟(jì)濟(jì)學(xué)院金金融學(xué)院院項(xiàng)目壽命命期內(nèi)凈凈利＝現(xiàn)現(xiàn)金凈流流量總額額第1年第2年第3年第4年匯總營(yíng)業(yè)收入10萬(wàn)10萬(wàn)10萬(wàn)10萬(wàn)40付現(xiàn)成本4萬(wàn)4萬(wàn)4萬(wàn)4萬(wàn)16非付現(xiàn)成本（折舊）2萬(wàn)2萬(wàn)2萬(wàn)2萬(wàn)8（固定資產(chǎn)）稅前利潤(rùn)4萬(wàn)4萬(wàn)4萬(wàn)4萬(wàn)16萬(wàn)（所得稅率30%）稅后凈利2.8萬(wàn)2.8萬(wàn)2.8萬(wàn)2.8萬(wàn)11.2年現(xiàn)金流量4.8萬(wàn)4.8萬(wàn)4.8萬(wàn)4.8萬(wàn)19.2考慮投資支出后的現(xiàn)金凈流量總額19.2－8=11.2湖北經(jīng)濟(jì)濟(jì)學(xué)院金金融學(xué)院院三、項(xiàng)目目現(xiàn)金流流量預(yù)測(cè)測(cè)的基本本原則實(shí)際現(xiàn)金金流量原原則：應(yīng)考慮通通脹的影影響（現(xiàn)金流量量與折現(xiàn)現(xiàn)率相匹匹配）應(yīng)考慮折折舊的影影響增量現(xiàn)金金流量原原則：要考慮項(xiàng)項(xiàng)目的附附加效應(yīng)應(yīng)與負(fù)效應(yīng)應(yīng)忽視沉沉沒(méi)成本本、賬面面成本應(yīng)考慮機(jī)機(jī)會(huì)成本本、重置置成本稅后現(xiàn)金金流量原原則：要考慮所得稅對(duì)對(duì)現(xiàn)金流流量的影影響預(yù)測(cè)的是是營(yíng)業(yè)現(xiàn)現(xiàn)金流量量：利息支付付、本金金支付、、現(xiàn)金股股利等不不在現(xiàn)金金流量分分析范圍圍之內(nèi)湖北經(jīng)濟(jì)濟(jì)學(xué)院金金融學(xué)院院沉沒(méi)成本本案例某公司已已投資10萬(wàn)元用于于一項(xiàng)設(shè)設(shè)備研制制，但它它不能使使用，又又決定再再投資5萬(wàn)元，但但仍不能能使用。。如果決決定再繼繼續(xù)投資資5萬(wàn)元，應(yīng)應(yīng)當(dāng)有成成功把握握，并且且取得現(xiàn)現(xiàn)金流入入至少為為（））萬(wàn)元。。A5B10C15D20湖北經(jīng)濟(jì)濟(jì)學(xué)院金金融學(xué)院院固定資產(chǎn)產(chǎn)的折舊舊固定資產(chǎn)產(chǎn)折舊是是指固定定資產(chǎn)在在使用過(guò)過(guò)程中由由于逐漸漸損耗而而消失的的那部分分價(jià)值。。這部分分價(jià)值，，應(yīng)當(dāng)在在固定資資產(chǎn)的有有效使用用年限內(nèi)內(nèi)進(jìn)行分分?jǐn)?，形形成折舊舊費(fèi)用，，計(jì)人各各期成本本。折舊的計(jì)計(jì)提方法法有：直線法：：平均年限限法工作量法法加速折折舊法法：雙倍余余額遞遞減法法年數(shù)總總和法法償債基基金法法可以加加速折折舊的的方法法的固固定資資產(chǎn)指指由于于技術(shù)術(shù)進(jìn)步步，產(chǎn)產(chǎn)品更更新?lián)Q換代較較快的的固定定資產(chǎn)產(chǎn)；采采取縮縮短折折舊年年限方方法的的指常常年處處于強(qiáng)強(qiáng)震動(dòng)動(dòng)、高高腐蝕蝕狀態(tài)態(tài)的固固定資資產(chǎn)（（最低低折舊舊年限限不得得低于于規(guī)定定折舊舊年限限的60%）。湖北經(jīng)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)院金金融學(xué)學(xué)院折舊模模式對(duì)對(duì)現(xiàn)金金流量量的影影響－－直接接法經(jīng)營(yíng)第一年經(jīng)營(yíng)第二年經(jīng)營(yíng)第三年經(jīng)營(yíng)第四年匯總營(yíng)業(yè)收入10萬(wàn)10萬(wàn)10萬(wàn)10萬(wàn)40萬(wàn)付現(xiàn)成本4萬(wàn)4萬(wàn)4萬(wàn)4萬(wàn)16萬(wàn)非付現(xiàn)成本（折舊）2萬(wàn)2萬(wàn)2萬(wàn)2萬(wàn)8萬(wàn)（固定資產(chǎn)支出）稅前利潤(rùn)4萬(wàn)4萬(wàn)4萬(wàn)4萬(wàn)16萬(wàn)（所得稅率30%）稅后凈利2.8萬(wàn)2.8萬(wàn)2.8萬(wàn)2.8萬(wàn)11.2萬(wàn)稅后現(xiàn)金流量4.8萬(wàn)4.8萬(wàn)4.8萬(wàn)4.8萬(wàn)19.2萬(wàn)湖北經(jīng)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)院金金融學(xué)學(xué)院折舊模模式對(duì)對(duì)現(xiàn)金金流量量影響響－加加速折折舊法法經(jīng)營(yíng)第一年經(jīng)營(yíng)第二年經(jīng)營(yíng)第三年經(jīng)營(yíng)第四年匯總營(yíng)業(yè)收入10萬(wàn)10萬(wàn)10萬(wàn)10萬(wàn)40付現(xiàn)成本4萬(wàn)4萬(wàn)4萬(wàn)4萬(wàn)16非付現(xiàn)成本（折舊）3萬(wàn)2.5萬(wàn)2萬(wàn)0.5萬(wàn)8萬(wàn)稅前利潤(rùn)3萬(wàn)3.5萬(wàn)4萬(wàn)5.5萬(wàn)16萬(wàn)稅后凈利（所得稅率30%）2.1萬(wàn)2.45萬(wàn)2.8萬(wàn)3.85萬(wàn)11.2現(xiàn)金流量5.1萬(wàn)4.95萬(wàn)4.8萬(wàn)4.35萬(wàn)19.2湖北經(jīng)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)院金金融學(xué)學(xué)院所得稅稅對(duì)現(xiàn)現(xiàn)金流流量的的影響響第1年第2年第3年第4年匯總營(yíng)業(yè)收入10萬(wàn)10萬(wàn)10萬(wàn)10萬(wàn)40萬(wàn)付現(xiàn)成本4萬(wàn)4萬(wàn)4萬(wàn)4萬(wàn)16萬(wàn)非付現(xiàn)成本（折舊）2萬(wàn)2萬(wàn)2萬(wàn)2萬(wàn)8萬(wàn)稅前利潤(rùn)4萬(wàn)4萬(wàn)4萬(wàn)4萬(wàn)16萬(wàn)不考慮所得稅情況下稅后凈利4萬(wàn)4萬(wàn)4萬(wàn)4萬(wàn)16萬(wàn)不考慮所得稅情況下的現(xiàn)金流量6萬(wàn)6萬(wàn)6萬(wàn)6萬(wàn)24萬(wàn)考慮所得稅率30%時(shí)稅后凈利2.8萬(wàn)2.8萬(wàn)2.8萬(wàn)2.8萬(wàn)11.2萬(wàn)考慮所得稅率30%時(shí)現(xiàn)金流量4.8萬(wàn)4.8萬(wàn)4.8萬(wàn)4.8萬(wàn)19.2萬(wàn)湖北經(jīng)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)院金金融學(xué)學(xué)院四、項(xiàng)項(xiàng)目投投資現(xiàn)現(xiàn)金流流量確確定的的假設(shè)設(shè)全投資資假設(shè)設(shè)。只只考慮慮全部部投資資的運(yùn)運(yùn)動(dòng)情情況，，不區(qū)區(qū)分哪哪些是是自有有資金金，哪哪些是是借入入資金金。結(jié)論：：忽略略利息息費(fèi)用用,利息支支出不不作現(xiàn)現(xiàn)金流流出處處理時(shí)點(diǎn)指指標(biāo)假假設(shè)。。項(xiàng)目開(kāi)開(kāi)始經(jīng)經(jīng)營(yíng)時(shí)時(shí)墊支支的凈凈營(yíng)運(yùn)運(yùn)資本本（增增加的的流動(dòng)動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)與增增加的的流動(dòng)動(dòng)負(fù)債債之間間的差差額））在項(xiàng)項(xiàng)目結(jié)結(jié)束時(shí)時(shí)收回回。湖北經(jīng)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)院金金融學(xué)學(xué)院五、現(xiàn)現(xiàn)金流流量預(yù)預(yù)測(cè)的的具體體方法法在實(shí)務(wù)務(wù)中更更重視視按時(shí)時(shí)間劃劃分現(xiàn)現(xiàn)金流流量期初（（建設(shè)設(shè)期））現(xiàn)金金流量量壽命期期（經(jīng)經(jīng)營(yíng)期期或營(yíng)營(yíng)業(yè)期期）現(xiàn)現(xiàn)金流流量期末（（終結(jié)結(jié)期））現(xiàn)金金流量量在確定定現(xiàn)金金流量量時(shí)可可以根根據(jù)項(xiàng)項(xiàng)目投投資資資金的的不同同來(lái)源源分別別進(jìn)行行確定定。湖北經(jīng)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)院金金融學(xué)學(xué)院各期現(xiàn)金流流量圖……………CF0012…n-1nCF1CF2…CFn-1CFnCF0=初始現(xiàn)金流流量CF1~CFn-1=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流流量CFn=終結(jié)現(xiàn)金流流量湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)院金融學(xué)學(xué)院1、建設(shè)期現(xiàn)現(xiàn)金流量（初始現(xiàn)金金流量）土地使用費(fèi)費(fèi)用支出固定資產(chǎn)投投資支出原有固定資資產(chǎn)的變價(jià)價(jià)收入(主要在更新新改造項(xiàng)目目時(shí)考慮)及相關(guān)的稅稅負(fù)增減其他方面投投資：與固固定資產(chǎn)投投資有關(guān)的的職工培訓(xùn)訓(xùn)費(fèi)、注冊(cè)冊(cè)費(fèi)等凈運(yùn)營(yíng)資本本的增減建設(shè)期現(xiàn)金金流量除原原有固定資資產(chǎn)的變價(jià)價(jià)收入為現(xiàn)現(xiàn)金流入量量外，其他他部分均為為現(xiàn)金流出出量。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)院金融學(xué)學(xué)院2、營(yíng)業(yè)期現(xiàn)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金金流量，即即項(xiàng)目投產(chǎn)后后，企業(yè)在生生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期期間所發(fā)生生的現(xiàn)金流流入量和現(xiàn)現(xiàn)金流出量量。營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金金流量一般般按年度進(jìn)行計(jì)算。。營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金金流入量主要是由因因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)營(yíng)而使企業(yè)業(yè)增加的營(yíng)營(yíng)業(yè)收入和和該年回收收額構(gòu)成。。營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金金流出量則主要是由由付現(xiàn)成本本和所得稅稅構(gòu)成。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)院金融學(xué)學(xué)院營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金金流量的確確定公式年?duì)I業(yè)現(xiàn)金金流量NCFt=稅后凈利潤(rùn)潤(rùn)＋非付現(xiàn)現(xiàn)成本營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金金流量分析析還要注意意兩點(diǎn)：固定資產(chǎn)殘殘值收入或或變價(jià)收入入；停用土土地變價(jià)收收入等。凈營(yíng)運(yùn)資金金需求的改改變：需求的增加加會(huì)導(dǎo)致?tīng)I(yíng)營(yíng)運(yùn)資金墊墊支的增加加。需求增增加的原因因：存貨的增加加；現(xiàn)金備備用金；信信用銷(xiāo)售需求的減少少會(huì)使原墊墊支在流動(dòng)動(dòng)資產(chǎn)上的的資金收回回。需求的的減少原因因：預(yù)期產(chǎn)產(chǎn)銷(xiāo)量下降降會(huì)導(dǎo)致的的存貨減少少；現(xiàn)金備備用金減少少或信用銷(xiāo)銷(xiāo)售的減少少。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)院金融學(xué)學(xué)院3、終結(jié)現(xiàn)金金流量終結(jié)現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量非經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值變價(jià)收入以及出售時(shí)的稅賦損益墊支營(yíng)運(yùn)資本的收回湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)院金融學(xué)學(xué)院案例1A公司準(zhǔn)備投投資一個(gè)新新項(xiàng)目，該該項(xiàng)目需要要投資固定定資產(chǎn)10萬(wàn)元，使用用壽命為5年，采用直直線法折舊舊，期滿無(wú)無(wú)殘值，另另外需投資資2萬(wàn)元用于員員工培訓(xùn)，，該款項(xiàng)在在第一年年年初支付，，其他不計(jì)計(jì)，該項(xiàng)目目建設(shè)期為為1年。投產(chǎn)后后，每年可可實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售售收入12萬(wàn)元，每年年付現(xiàn)成本本為8萬(wàn)元。假定定所得稅稅稅率為30％。試計(jì)算該項(xiàng)項(xiàng)目的現(xiàn)金金流量。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)院金融學(xué)學(xué)院該項(xiàng)目的營(yíng)營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金金流量計(jì)算算項(xiàng)目營(yíng)業(yè)期期現(xiàn)金流量量表單位：萬(wàn)元元項(xiàng)目年度12345銷(xiāo)售收入1212121212付現(xiàn)成本88888折舊22222稅前利潤(rùn)22222所得稅0.60.60.60.60.6凈利潤(rùn)1.41.41.41.41.4營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流流量3.43.43.43.43.4湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)院金融學(xué)學(xué)院該項(xiàng)目營(yíng)業(yè)業(yè)期現(xiàn)金凈凈流計(jì)算表表項(xiàng)目現(xiàn)金凈凈流量表單單位：萬(wàn)元元年度建建設(shè)期經(jīng)經(jīng)營(yíng)期項(xiàng)目0123456固定資產(chǎn)投投入-10000000員工培訓(xùn)-2000000營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金金流量003.43.43.43.43.4NCFi-1203.43.43.43.43.4湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)院金融學(xué)學(xué)院案例2ABC公司是一個(gè)個(gè)辦公用品品的生產(chǎn)廠廠家，主要要生產(chǎn)各種種辦公桌椅椅等。目前前公司研究究開(kāi)發(fā)出一一種保健式式學(xué)生用椅椅，其銷(xiāo)售售市場(chǎng)前景景看好。為為了解學(xué)生生用椅的潛潛在市場(chǎng)，，公司支付付了5萬(wàn)元聘請(qǐng)咨咨詢(xún)機(jī)構(gòu)進(jìn)進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)調(diào)查，調(diào)查查結(jié)果表明明學(xué)生用椅椅市場(chǎng)約有有10%～15%的市場(chǎng)份額額有待開(kāi)發(fā)發(fā)。公司決決定對(duì)學(xué)生生用椅投資資進(jìn)行成本本效益分析析。其有關(guān)關(guān)預(yù)測(cè)資料料如下：1.學(xué)生用椅生生產(chǎn)車(chē)間可可利用公司司一處廠房房，如果出出售，該廠廠房當(dāng)前市市場(chǎng)價(jià)格為為50000元。。2.學(xué)生生用用椅椅生生產(chǎn)產(chǎn)設(shè)設(shè)備備購(gòu)購(gòu)置置費(fèi)費(fèi)（（原原始始價(jià)價(jià)值值加加運(yùn)運(yùn)費(fèi)費(fèi)、、安安裝裝費(fèi)費(fèi)等等））為為11萬(wàn)元元，，使使用用年年限限5年，，稅稅法法規(guī)規(guī)定定設(shè)設(shè)備備殘殘值值1萬(wàn)元元，，直直線線法法計(jì)計(jì)提提折折舊舊；；預(yù)預(yù)計(jì)計(jì)5年后后售售價(jià)價(jià)為為30000元。。湖北北經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)學(xué)學(xué)院院金金融融學(xué)學(xué)院院3.預(yù)計(jì)計(jì)學(xué)學(xué)生生用用椅椅各各年年的的銷(xiāo)銷(xiāo)售售量量(把)依次次為為：：500、800、1200、1000、600；學(xué)學(xué)生生用用椅椅市市場(chǎng)場(chǎng)銷(xiāo)銷(xiāo)售售價(jià)價(jià)格格，，第第一一年年為為每每把把200元，由于通貨貨膨脹和競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)因素，售價(jià)每年將以以2%的幅度增長(zhǎng)；學(xué)生用椅單單位付現(xiàn)成本本第一年100元，以后隨著著原材料價(jià)格格的大幅度上上升，單位成成本每年將以以10%的比率增長(zhǎng)。。4.生產(chǎn)學(xué)生用椅椅需要墊支的的營(yíng)運(yùn)資本，，假設(shè)按下期期銷(xiāo)售收入10%估計(jì)本期營(yíng)運(yùn)運(yùn)資本需要量量。第一年初初投資10000元，第5年末營(yíng)運(yùn)資本本需要量為零零。5.公司所得稅率率為34%，在整個(gè)經(jīng)營(yíng)營(yíng)期保持不變變。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院院金融學(xué)院年份銷(xiāo)售量單價(jià)銷(xiāo)售收入單位成本成本總額1500200.00100000100.00500002800204.00163200110.008800031200208.08249696121.0014520041000212.24212242133.101331005600216.49129892146.4187846表1經(jīng)營(yíng)收入與成成本預(yù)測(cè)單單位：元元某年的單價(jià)=上年的單價(jià)×（1+2%）某年的單位成成本=上年的單位成成本×（1+10%）案例2分析湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院院金融學(xué)院表2現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)測(cè)單位：元項(xiàng)目012345經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量

銷(xiāo)售收入

100000163200249696212242129892經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)成本

500008800014520013310087846折舊

2000020000200002000020000稅前收益

3000055200844965914222046所得稅(34%)

102001876828729201087496凈收益

1980036432557673903314550折舊

2000020000200002000020000經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量

3980056432757675903334550投資支出與機(jī)會(huì)成本

設(shè)備投資(110000)

23200機(jī)會(huì)成本(廠房)(50000)

營(yíng)運(yùn)資本

營(yíng)運(yùn)資本(年末)10000163202497021224129890營(yíng)運(yùn)資本追加支出(10000)(6320)(8650)3745823512989投資現(xiàn)金凈流量合計(jì)(170000)(6320)(8650)3745823536189現(xiàn)金凈流量(170000)3348047782795136726870739設(shè)備處置現(xiàn)金金流入：收入入30000元，應(yīng)繳納所所得稅（30000－10000）×0.34＝6800，抵減了現(xiàn)金金流入年末營(yíng)運(yùn)資本=下年預(yù)計(jì)銷(xiāo)售收入×10%某年?duì)I運(yùn)資本追加支出＝該年末營(yíng)運(yùn)資本－上年?duì)I運(yùn)資本湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院院金融學(xué)院案例3B項(xiàng)目需要固定定資產(chǎn)投資210萬(wàn)，開(kāi)辦費(fèi)用用20萬(wàn)，流動(dòng)資金金墊支30萬(wàn)。其中，前前兩項(xiàng)在建設(shè)設(shè)期初發(fā)生，，開(kāi)辦費(fèi)于投投產(chǎn)當(dāng)年一次次性攤銷(xiāo)。流流動(dòng)資金在經(jīng)經(jīng)營(yíng)期初墊支支，在項(xiàng)目結(jié)結(jié)束時(shí)收回。。建設(shè)期1年，建設(shè)期資資本化利息10萬(wàn)。該項(xiàng)目有有效期10年，直線法計(jì)計(jì)提折舊，期期滿殘值20萬(wàn)。項(xiàng)目投產(chǎn)后，，第1－5年每年歸還借借款利息10萬(wàn)，各年分別別產(chǎn)生凈利潤(rùn)潤(rùn)：10萬(wàn)、30萬(wàn)、50萬(wàn)、60萬(wàn)、60萬(wàn)、50萬(wàn)、30萬(wàn)、30萬(wàn)、20萬(wàn)、10萬(wàn)。試計(jì)算該項(xiàng)目目的現(xiàn)金凈流流量。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院院金融學(xué)院案例3分析固定資產(chǎn)每年年計(jì)提折舊額額＝(210＋10－20)÷10＝20(萬(wàn)元)建設(shè)期現(xiàn)金凈凈流量：NCF0＝－(210＋20)＝－230(萬(wàn)元)NCF1＝－30萬(wàn)元經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金凈凈流量：NCF2＝10(利）+20（折）＋20（開(kāi)）＋10（利息）＝60(萬(wàn))NCF3＝30(利）＋20（折）＋10（利息）＝＝60(萬(wàn))NCF4＝50(利）＋＋20（折））＋＋10（利息息）＝＝80(萬(wàn)元)NCF5＝60(利）＋＋20（折））＋＋10（利息息）＝＝90(萬(wàn)元)NCF6＝60(利）＋＋20（折））＋＋10（利息息）＝＝90(萬(wàn)元)NCF7＝50(利）＋＋20（折））＝＝70(萬(wàn)元)NCF8＝30(利）＋＋20（折））＝＝50(萬(wàn)元)NCP9＝30(利）＋＋20（折））＝＝50(萬(wàn)元)NCF10＝20(利）＋＋20（折））＝40(萬(wàn)元)NCF11＝10(利）＋＋20（折））＋＋20（殘））＋30（流））＝80(萬(wàn)元)投產(chǎn)當(dāng)當(dāng)年攤攤銷(xiāo)湖北經(jīng)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)院金金融學(xué)學(xué)院項(xiàng)目現(xiàn)現(xiàn)金凈凈流量量計(jì)算算表項(xiàng)目現(xiàn)現(xiàn)金凈凈流量量表單位：：萬(wàn)元元年度01234567891011NCFi-230-3060608090907050504080湖北經(jīng)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)院金金融學(xué)學(xué)院案例4某公司司為降降低年年生產(chǎn)產(chǎn)成本本擬用用一臺(tái)臺(tái)新設(shè)設(shè)備代代替舊舊設(shè)備備：舊設(shè)備備原值值100000元，已已提折折舊50000元，估估計(jì)還還可用用5年，5年后殘殘值為為零。。如果果現(xiàn)在在出售售，可可得價(jià)價(jià)款40000元。使使用舊舊設(shè)備備年付付現(xiàn)成成本為為80000元。新設(shè)備備的買(mǎi)買(mǎi)價(jià)、、運(yùn)費(fèi)費(fèi)和安安裝費(fèi)費(fèi)共需需110000元，可可用5年，第第5年末稅稅法規(guī)規(guī)定殘殘值與與預(yù)計(jì)計(jì)殘值值出售售價(jià)均均為10000元。使使用新新設(shè)備備年付付現(xiàn)成成本為為50000元。假設(shè)銷(xiāo)銷(xiāo)售收收入不不變，，所得得稅率率為50%，新舊舊設(shè)備備均按按直線線法計(jì)計(jì)提折折舊。。要求求對(duì)這這一重重置型型投資資項(xiàng)目目進(jìn)行行現(xiàn)金金流量量分析析。湖北經(jīng)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)院金金融學(xué)學(xué)院案例例4分析析單位位：：元元項(xiàng)目0年1-4年5年1.初始投資Δ2.經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量Δ⑴銷(xiāo)售收入Δ⑵經(jīng)營(yíng)成本節(jié)約額Δ⑶折舊費(fèi)Δ⑷稅前利潤(rùn)Δ⑸所得稅Δ⑹稅后利潤(rùn)Δ3.終結(jié)現(xiàn)金流量Δ4.現(xiàn)金流量-65000

-65000

+200000+30000-10000+20000-10000+10000

+20000

+200000+30000-10000+20000-10000+10000+10000+30000110000－40000－（（50000－40000）×0.5＝65000湖北北經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)學(xué)學(xué)院院金金融融學(xué)學(xué)院院第三三節(jié)節(jié)資資本本預(yù)預(yù)算算決決策策的的基基本本方方法法非貼貼現(xiàn)現(xiàn)指指標(biāo)標(biāo)的的評(píng)評(píng)價(jià)價(jià)方方法法（（靜靜態(tài)態(tài)投投資資決決策策方方法法））貼現(xiàn)現(xiàn)指指標(biāo)標(biāo)的的評(píng)評(píng)價(jià)價(jià)方方法法（（動(dòng)動(dòng)態(tài)態(tài)投投資資決決策策方方法法））湖北北經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)學(xué)學(xué)院院金金融融學(xué)學(xué)院院一、、非非貼貼現(xiàn)現(xiàn)指指標(biāo)標(biāo)的的計(jì)計(jì)算算方方法法靜態(tài)態(tài)的的投投資資回回收收期期(PP）會(huì)計(jì)計(jì)收收益益率率(ARR)湖北北經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)學(xué)學(xué)院院金金融融學(xué)學(xué)院院（一一））靜靜態(tài)態(tài)的的投投資資回回收收期期(PP-PaybackPeriod)投資資回回收收期期是是指指通通過(guò)過(guò)項(xiàng)項(xiàng)目目的的凈凈現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量來(lái)來(lái)回回收收初初始始投投資資所所需需要要的的時(shí)時(shí)間間，，或或者者是是使使累計(jì)計(jì)現(xiàn)現(xiàn)金金凈凈流流量量等等于于0的時(shí)時(shí)間間。。一般般以以年年為為單單位位。。當(dāng)年年的的NCF－1+累計(jì)NCF開(kāi)始出現(xiàn)正值的年份數(shù)投資回收期＝上年累計(jì)NCF絕對(duì)值湖北北經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)學(xué)學(xué)院院金金融融學(xué)學(xué)院院應(yīng)用用原原則則如果果投投資資回回收收期期小小于于基基準(zhǔn)準(zhǔn)回回收收期期（（公公司司自自行行確確定定或或根根據(jù)據(jù)行行業(yè)業(yè)標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)確確定定））時(shí)時(shí)，，可可接接受受該該項(xiàng)項(xiàng)目目；；反反之之則則應(yīng)應(yīng)放放棄棄。。在互互斥斥項(xiàng)項(xiàng)目目比比較較分分析析時(shí)時(shí)，，應(yīng)應(yīng)以以回回收收期期最最短短的的方方案案作作為為中中選選方方案案。。湖北經(jīng)濟(jì)濟(jì)學(xué)院金金融學(xué)院院案例項(xiàng)目012345NCF累計(jì)NCF-17000013020050110-8009067117-12973627824980978972128781學(xué)生用椅椅項(xiàng)目現(xiàn)現(xiàn)金流量量單位：元元湖北經(jīng)濟(jì)濟(jì)學(xué)院金金融學(xué)院院優(yōu)點(diǎn)：能夠直觀觀地反映映原始總總投資的的返本期期限，便便于理解解，計(jì)算算簡(jiǎn)單。缺點(diǎn)：沒(méi)有考慮慮貨幣的的時(shí)間價(jià)價(jià)值；沒(méi)有考慮慮回收期期后現(xiàn)金金流入(有的項(xiàng)目目現(xiàn)金流流入靠后后);不能計(jì)量量報(bào)酬，，只能反反映收回回投資時(shí)時(shí)間的長(zhǎng)長(zhǎng)短。更適合作作投資項(xiàng)項(xiàng)目流動(dòng)動(dòng)性的衡衡量指標(biāo)標(biāo),不適合作作投資項(xiàng)項(xiàng)目盈利利性的衡衡量指標(biāo)標(biāo)。評(píng)價(jià)湖北經(jīng)濟(jì)濟(jì)學(xué)院金金融學(xué)院院(二）會(huì)計(jì)計(jì)收益率率(ARR-AccountingRateofReturn)會(huì)計(jì)收益益率是指指投資項(xiàng)項(xiàng)目年平平均凈收收益與該該項(xiàng)目平平均投資資額的比比率。其其計(jì)算公公式為：：會(huì)計(jì)收益益率=年平均凈凈收益/初始投資資總額也可以用用平均報(bào)報(bào)酬率法法替代平均報(bào)酬酬率=年平均凈凈收益/平均投資資額平均投資資額＝（（初始投投資額+殘值）/2湖北經(jīng)濟(jì)濟(jì)學(xué)院金金融學(xué)院院應(yīng)用原則則會(huì)計(jì)收益益率大于于基準(zhǔn)會(huì)會(huì)計(jì)收益益率，則則應(yīng)接受受該項(xiàng)目目，反之之則應(yīng)放放棄。在有多個(gè)個(gè)方案的的互斥選選擇中，，則應(yīng)選選擇會(huì)計(jì)計(jì)收益率率最高的的項(xiàng)目湖北經(jīng)濟(jì)濟(jì)學(xué)院金金融學(xué)院院優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)明、、易懂、、易算缺點(diǎn)：沒(méi)有考慮慮貨幣的的時(shí)間價(jià)價(jià)值和投投資的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值值會(huì)計(jì)收益益率是按按投資項(xiàng)項(xiàng)目賬面面價(jià)計(jì)算算的，當(dāng)當(dāng)項(xiàng)目存存在機(jī)會(huì)會(huì)成本時(shí)時(shí)，其判判斷結(jié)果果與凈現(xiàn)現(xiàn)值等標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差異異很大，，有時(shí)甚甚至得出出相反的的結(jié)論，，影響投投資決策策的正確確性。評(píng)價(jià)湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院院金融學(xué)院二、貼現(xiàn)指標(biāo)標(biāo)的評(píng)價(jià)方法法基本方法:凈現(xiàn)值(NPV)凈現(xiàn)值率法（（NPVR）獲利指數(shù)法(PI)內(nèi)含報(bào)酬率法法(IRR）動(dòng)態(tài)的投資回回收期法壽命期不同的的項(xiàng)目決策方方法:等年值法－－－對(duì)等的年度度成本計(jì)算期統(tǒng)一化化法－－匹配配周期法最佳經(jīng)濟(jì)壽命命法湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院院金融學(xué)院（一）動(dòng)態(tài)的的投資回收期期法動(dòng)態(tài)的回收期期是指考慮貨貨幣時(shí)間價(jià)值值的投資返本本年限，是按按部門(mén)、行業(yè)業(yè)的基準(zhǔn)收益益率或設(shè)定的的折現(xiàn)率折現(xiàn)現(xiàn)的現(xiàn)金流量量作為計(jì)算基基礎(chǔ)，當(dāng)累計(jì)折現(xiàn)的凈凈現(xiàn)金流量為為零時(shí)所需要要的時(shí)間。－1+累計(jì)折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量開(kāi)始出現(xiàn)正值的年份數(shù)Pt=上年累計(jì)折現(xiàn)的NCF的絕對(duì)值當(dāng)年的NCF的現(xiàn)值湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院院金融學(xué)院（二）凈現(xiàn)值(NetPresentValue)凈現(xiàn)值是指在在整個(gè)建設(shè)和和生產(chǎn)服務(wù)年年限內(nèi)各年凈凈現(xiàn)金流量按按一定的折現(xiàn)現(xiàn)率計(jì)算的現(xiàn)現(xiàn)值之和NCFt=第t期凈現(xiàn)金流量量K=項(xiàng)目資本成本本或投資必要要收益率n=項(xiàng)目周期（指指項(xiàng)目建設(shè)期期和生產(chǎn)期））湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院院金融學(xué)院?jiǎn)雾?xiàng)決策時(shí)，，若NPV≥0，則項(xiàng)目可行行；NPV<0，則項(xiàng)目不可可行。多項(xiàng)互斥投資資決策時(shí)，在在凈現(xiàn)值大于于零的投資項(xiàng)項(xiàng)目中，選擇擇凈現(xiàn)值較大大的投資項(xiàng)目目。應(yīng)用原則湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院院金融學(xué)院如何確定投資資項(xiàng)目的貼現(xiàn)現(xiàn)率以投資項(xiàng)目的的資金成本作作為貼現(xiàn)率確確定的基準(zhǔn)以投資的機(jī)會(huì)會(huì)成本作為貼貼現(xiàn)率確定的的基準(zhǔn)以行業(yè)平均收收益率作為貼貼現(xiàn)率確定的的基準(zhǔn)注意：對(duì)期限限較長(zhǎng)的項(xiàng)目目更合理的應(yīng)應(yīng)該根據(jù)投資資不同階段，，分別采取不不同的貼現(xiàn)率率。如，在計(jì)算建設(shè)期NCF現(xiàn)值時(shí)，用貸貸款實(shí)際利率率；在計(jì)算營(yíng)業(yè)期NCF現(xiàn)值時(shí)，用社社會(huì)資金平均均收益率。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院院金融學(xué)院項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值與與折現(xiàn)率之間間的關(guān)系凈現(xiàn)值曲線湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院院金融學(xué)院項(xiàng)目012345凈現(xiàn)金流量-1700003980050110

67117

62782

78972

案例湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院院金融學(xué)院優(yōu)點(diǎn)：運(yùn)用了資金時(shí)時(shí)間價(jià)值的原原理?？紤]了一定的的風(fēng)險(xiǎn)因素。。普遍適用性，，在理論上也也比其他方法法更完善。缺點(diǎn)：不能揭示投資資方案本身實(shí)實(shí)際的報(bào)酬率率水平。不同規(guī)模的獨(dú)獨(dú)立投資項(xiàng)目目不便排序。。需要正確選擇擇貼現(xiàn)率。對(duì)凈現(xiàn)值法的的評(píng)價(jià)湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院院金融學(xué)院（三）凈現(xiàn)值值率法凈現(xiàn)值率是指指投資項(xiàng)目的的凈現(xiàn)值占原原始投資現(xiàn)值值總和的百分分比(記作NPVR)，是一個(gè)貼現(xiàn)現(xiàn)的相對(duì)量評(píng)評(píng)價(jià)指標(biāo)。計(jì)算公式為：：投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)現(xiàn)值NPVR＝×100％原始投資現(xiàn)值值湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院院金融學(xué)院應(yīng)用原則采用凈現(xiàn)值率率法進(jìn)行投資資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的的標(biāo)準(zhǔn)：當(dāng)NPVR≥≥o，則項(xiàng)目可可行當(dāng)NPVR<o．則項(xiàng)目不不可行湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)院金融學(xué)學(xué)院案例—凈現(xiàn)值率法法某投資項(xiàng)目目建設(shè)期1年，經(jīng)營(yíng)期期5年，其現(xiàn)金金凈流量如如下表所示示，貼現(xiàn)率率為10％，要求計(jì)計(jì)算該項(xiàng)目目?jī)衄F(xiàn)值率率，并評(píng)價(jià)價(jià)其可行性性。某投資項(xiàng)目目現(xiàn)金凈流流量表年份0123456NCFi-100-508080808080湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)院金融學(xué)學(xué)院解答經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金金凈流量相相等，凈現(xiàn)現(xiàn)值可采用用年金方法法計(jì)算：NPV=－100－50×(P／F，10％，1)十80×(P/A，10％，5)×(P／F，10％，1)=130.23萬(wàn)130.23NPVR=＝89.6％100＋50×(P／F，10％，1)凈現(xiàn)值率大大于0，故可以投投資。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)院金融學(xué)學(xué)院評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金金時(shí)間價(jià)值值；可以動(dòng)態(tài)反反映項(xiàng)目資資金投入與與產(chǎn)出之間間的關(guān)系。。缺點(diǎn)：不能直接反反映投資項(xiàng)項(xiàng)目的實(shí)際際收益率；；在資本決策策過(guò)程中可可能導(dǎo)致片片面追求較較高的凈現(xiàn)現(xiàn)值率，在在企業(yè)資本本充足的情情況下，有有降低企業(yè)業(yè)投資利潤(rùn)潤(rùn)總額的可可能。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)院金融學(xué)學(xué)院獲利指數(shù)又又稱(chēng)現(xiàn)值指指數(shù)，是指指投資項(xiàng)目目未來(lái)現(xiàn)金金流入量現(xiàn)現(xiàn)值與現(xiàn)金金流出量（（指初始投投資）現(xiàn)值值的比率現(xiàn)值指數(shù)（（PI）＝l＋凈現(xiàn)值率率（NPVR）（四）獲利指數(shù)(PI-ProfitabilityIndex)－現(xiàn)值指數(shù)數(shù)法湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)院金融學(xué)學(xué)院PI≥1，項(xiàng)目報(bào)酬酬率≥i；項(xiàng)目可行行；PI=1,項(xiàng)目報(bào)酬率率＝I；項(xiàng)目可行行；PI＜1，項(xiàng)目報(bào)酬酬率＜i；項(xiàng)目不可可行?；コ夥桨福海篘PV大的項(xiàng)目；；獨(dú)立方案：：PI大的項(xiàng)目。。應(yīng)用原則湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)院金融學(xué)學(xué)院優(yōu)點(diǎn)：克服了凈現(xiàn)現(xiàn)值法不便便于不同規(guī)規(guī)模比較的的問(wèn)題。缺點(diǎn)：與凈現(xiàn)值值率法相同同。評(píng)價(jià)湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)院金融學(xué)學(xué)院(五)內(nèi)含報(bào)酬率率法(IRR-InternalRateofReturn)內(nèi)含報(bào)酬率率又叫內(nèi)部部收益率，，是指投資資項(xiàng)目實(shí)際際可以實(shí)現(xiàn)現(xiàn)的收益率率，亦可將將其定義為為能使投資資項(xiàng)目的凈凈現(xiàn)值等于于零時(shí)的折折現(xiàn)率。計(jì)算算方方法法：：試試誤誤法法湖北北經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)學(xué)學(xué)院院金金融融學(xué)學(xué)院院IRR≥≥項(xiàng)目目報(bào)報(bào)酬酬率率，，方方案案可可行行；；IRR＜項(xiàng)項(xiàng)目目報(bào)報(bào)酬酬率率，，方方案案不不可可行行。。應(yīng)用用原原則則湖北北經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)學(xué)學(xué)院院金金融融學(xué)學(xué)院院案例例某投投資資項(xiàng)項(xiàng)目目的的現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量如如下下表表投資資項(xiàng)項(xiàng)目目現(xiàn)現(xiàn)金金凈凈流流量量表表年份份012345NCFi－2008080808080如果果該該項(xiàng)項(xiàng)目目的的資資金金成成本本為為10％，，試試用用內(nèi)內(nèi)含含報(bào)報(bào)酬酬率率法法判判斷斷該該項(xiàng)項(xiàng)目目投投資資的的可可行行性性。。湖北北經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)學(xué)學(xué)院院金金融融學(xué)學(xué)院院解答答(P／A，IRR，5)=200÷÷80=2.5當(dāng)i1=25％時(shí)時(shí)，，(P／A，25％，，5)=2.689；當(dāng)i2=30％時(shí)時(shí)，，(P／A，30％，，5)=2.436。則：：2.689–2.5IRR=25％＋＋×(30％—25％)＝28.74％2.689-2.436可知知，，IRR=28.74％>10％，，該該項(xiàng)項(xiàng)目目可可行行。。湖北北經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)學(xué)學(xué)院院金金融融學(xué)學(xué)院院優(yōu)點(diǎn)：考慮了了資金金的時(shí)時(shí)間價(jià)價(jià)值反映了了項(xiàng)目目本身身的收收益率率水平平不需要要選擇擇貼現(xiàn)現(xiàn)率缺點(diǎn)：計(jì)算復(fù)復(fù)雜面對(duì)較較為復(fù)復(fù)雜的的現(xiàn)金金流模模式時(shí)時(shí)，可可能會(huì)會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)的情情形：：內(nèi)部收收益率率無(wú)符符號(hào)顯顯示，，不能能表明明是投投資還還是融融資多解或或無(wú)解解比較互互斥項(xiàng)項(xiàng)目時(shí)時(shí)，IRR越高的的項(xiàng)目目不一一定是是給公公司帶帶來(lái)最最大價(jià)價(jià)值的的項(xiàng)目目評(píng)價(jià)湖北經(jīng)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)院金金融學(xué)學(xué)院項(xiàng)目A\B\C現(xiàn)金流流量及及IRR\NPV計(jì)算表表項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流IRRNPV012項(xiàng)目A項(xiàng)目B項(xiàng)目C－1000

1000－1000

250－25030001250－125－2187.525％25％25％,75％260－260－81內(nèi)部收收益率率問(wèn)題題：投投資還還是融融資湖北經(jīng)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)院金金融學(xué)學(xué)院－25025050％25％50075％r－500項(xiàng)目A項(xiàng)目B項(xiàng)目C圖：項(xiàng)項(xiàng)目A\B\C的NPV和IRR湖北經(jīng)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)院金金融學(xué)學(xué)院分析項(xiàng)目A在起始始階段段進(jìn)行行投資資，現(xiàn)現(xiàn)金流流出，，然后后項(xiàng)目目收益益逐步步顯現(xiàn)現(xiàn)，現(xiàn)現(xiàn)金逐逐步流流入。。類(lèi)似似項(xiàng)目目稱(chēng)為為投資型型項(xiàng)目。。此類(lèi)類(lèi)項(xiàng)目目，IRR反映的的是投投資收收益情情況，，越高高越好好。這這類(lèi)項(xiàng)項(xiàng)目的的凈現(xiàn)現(xiàn)值與與貼現(xiàn)現(xiàn)率是是反向向關(guān)系系。項(xiàng)目B的現(xiàn)金金流數(shù)數(shù)量與與項(xiàng)目目A相同，，符號(hào)號(hào)正好好相反反。在在項(xiàng)目目初期期獲得得資金金，然然后現(xiàn)現(xiàn)金逐逐步流流出。。類(lèi)似似項(xiàng)目目稱(chēng)為為融資型型項(xiàng)目，，在項(xiàng)項(xiàng)目初初期是是凈融融入資資金。。對(duì)對(duì)于融融資型型項(xiàng)目目來(lái)說(shuō)說(shuō)，IRR反映的的是融資成成本，越低越好。。這類(lèi)類(lèi)項(xiàng)目目的凈凈現(xiàn)值值與貼貼現(xiàn)率率為正正向的的關(guān)系系。結(jié)論：：內(nèi)部部收益益率法法則只只對(duì)投投資型型項(xiàng)目目適用用。對(duì)對(duì)融資資型項(xiàng)項(xiàng)目，，對(duì)內(nèi)內(nèi)部收收益率率法需需要進(jìn)進(jìn)行反反向操操作。。湖北經(jīng)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)院金金融學(xué)學(xué)院內(nèi)部收收益率率問(wèn)題題：非非傳統(tǒng)統(tǒng)現(xiàn)金金流量量項(xiàng)目目－－－多解解或無(wú)無(wú)解項(xiàng)目C的現(xiàn)金金流形形式較較為特特殊，，在初初期現(xiàn)現(xiàn)金流流出后后，第第二期期又有有現(xiàn)金金流出出。25％和75％都是是項(xiàng)目目C的內(nèi)部部收益益率。。當(dāng)貼貼現(xiàn)率率在25％和75％之間間時(shí)，，項(xiàng)目目的凈凈現(xiàn)值值為正正，可可以接接受。。當(dāng)貼貼現(xiàn)率率小于于25％或者者大于于75％時(shí)，，項(xiàng)目目的凈凈現(xiàn)值值為負(fù)負(fù)，不不能接接受。。無(wú)解表表現(xiàn)為為解出出的根根在0到1的區(qū)間間以外外，或或者方方程無(wú)無(wú)解。。在多重重內(nèi)部部收益益率的的情況況下，，簡(jiǎn)單單的內(nèi)內(nèi)部收收益率率法則則不能能適用用。湖北經(jīng)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)院金金融學(xué)學(xué)院項(xiàng)目E5001000－500030％10％70％50％90％130％110％150％rNPV1500項(xiàng)目D內(nèi)部收收益率率問(wèn)題題：項(xiàng)項(xiàng)目D、E的內(nèi)部部收益益率無(wú)無(wú)解湖北經(jīng)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)院金金融學(xué)學(xué)院解決多多解的的方法法：修修正的的內(nèi)含含報(bào)酬酬率現(xiàn)金流流出現(xiàn)現(xiàn)值＝＝現(xiàn)金金流入入終值值的現(xiàn)現(xiàn)值公式左左邊是是以資資本成成本為為貼現(xiàn)現(xiàn)率的的投資資支出出現(xiàn)值值，公公式右右邊是是現(xiàn)金金流入入資本本成本本為再再投資資率的的終值值按修修正的的貼現(xiàn)現(xiàn)率MIRR的現(xiàn)值值。==∑COFt(1+K)t(1+MIRR)nTV∑CIF(1+K)t-1(1+MIRR))n湖北經(jīng)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)院金金融學(xué)學(xué)院貼現(xiàn)評(píng)評(píng)價(jià)方方法指指標(biāo)之之間的的關(guān)系系當(dāng)NPV＞0時(shí)，NPVR＞0，PI＞1，IRR＞貼現(xiàn)現(xiàn)率；；當(dāng)NPV=0時(shí)，NPVR=0，PI=1，IRR=貼現(xiàn)率率；當(dāng)NPV＜0時(shí)，NPVR＜0，PI＜1，IRR＜貼現(xiàn)現(xiàn)率。。湖北經(jīng)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)院金金融學(xué)學(xué)院(六)年等值值法－－對(duì)等等的年年度成成本法法等年值值法是是按投投資的的必要要報(bào)酬酬率將將投資資的全全部現(xiàn)現(xiàn)金流流量或或凈現(xiàn)現(xiàn)值換換算為為相當(dāng)當(dāng)于整整體壽壽命期期內(nèi)每每年平平均發(fā)發(fā)生的的等額額現(xiàn)金金流量量或凈凈等額額年值值，然然后據(jù)據(jù)以分分析和和評(píng)價(jià)價(jià)投資資方案案的方方法。。計(jì)算方方法的的兩種種情形形：不考慮慮資金金時(shí)間間價(jià)值值：等年值值＝現(xiàn)現(xiàn)金凈凈流量量總額額/投資壽壽命期期考慮資資金時(shí)時(shí)間價(jià)價(jià)值：等年值值＝現(xiàn)現(xiàn)值總總額/投資壽壽命期期的年年金現(xiàn)現(xiàn)值系系數(shù)湖北經(jīng)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)院金金融學(xué)學(xué)院計(jì)算公公式湖北經(jīng)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)院金金融學(xué)學(xué)院固定資資產(chǎn)更更改中中的等等年值值法對(duì)于固固定資資產(chǎn)更更新改改造項(xiàng)項(xiàng)目的的評(píng)估估，等等年值值法也也叫也也稱(chēng)為為年均成成本法法。從年均費(fèi)費(fèi)用(AC)中選擇擇最小小的項(xiàng)項(xiàng)目。。計(jì)算公公式如如下：：平均年年成本本＝投投資方方案現(xiàn)現(xiàn)金流流出總總現(xiàn)值值／壽壽命期期年金金現(xiàn)值值系數(shù)數(shù)如果各各年運(yùn)運(yùn)行成成本相相同，，則平均年年成本本=（投資資支出出的現(xiàn)現(xiàn)值－－殘值值的現(xiàn)現(xiàn)值））／壽壽命期期的年年金現(xiàn)現(xiàn)值系系數(shù)+運(yùn)行成本本湖北經(jīng)濟(jì)濟(jì)學(xué)院金金融學(xué)院院案例0123456789103200…………3200250008000新設(shè)備：可使用10年，無(wú)殘值01234564800……4800800舊設(shè)備:尚可使用6年，變現(xiàn)價(jià)值8000元湖北經(jīng)濟(jì)濟(jì)學(xué)院金金融學(xué)院院案例分析析舊設(shè)備年年均成本本現(xiàn)值新設(shè)備年年均成本本現(xiàn)值湖北經(jīng)濟(jì)濟(jì)學(xué)院金金融學(xué)院院（七）計(jì)計(jì)算期統(tǒng)統(tǒng)一法－－匹配周周期法指通過(guò)對(duì)對(duì)計(jì)算期期不等的的多個(gè)互互斥方案案選定一一個(gè)共同同的計(jì)算算分析期期以滿足足時(shí)間可可比性的的要求，，進(jìn)而根根據(jù)調(diào)整整后的評(píng)評(píng)價(jià)指標(biāo)標(biāo)來(lái)選擇擇最優(yōu)方方案的方方法。兩兩種具體體處理方方法。方案重復(fù)復(fù)法：也稱(chēng)計(jì)算算期最小小公倍數(shù)數(shù)法，是是將各方方案計(jì)算算期的最最小公倍倍數(shù)作為為比較方方案的計(jì)計(jì)算期，，進(jìn)而調(diào)調(diào)整有關(guān)關(guān)指標(biāo)，，并據(jù)此此進(jìn)行多多方案比比較決策策的一種種方法。。此法適適用于項(xiàng)項(xiàng)目計(jì)算算期相差差比較懸懸殊的多多方案比比較決策策。最短計(jì)算算期法：：又稱(chēng)最短短壽命期期法，是是指在將將所有方方案的凈凈現(xiàn)值均均還原為為等額年年回收額額的基礎(chǔ)礎(chǔ)上，再再按照最最短的計(jì)計(jì)算期來(lái)來(lái)計(jì)算出出相應(yīng)凈凈現(xiàn)值，，進(jìn)而根根據(jù)調(diào)整整后的凈凈現(xiàn)值指指標(biāo)進(jìn)行行多方案案比較決決策的一一種方法法。湖北經(jīng)濟(jì)濟(jì)學(xué)院金金融學(xué)院院案例某網(wǎng)球俱俱樂(lè)部要要在兩種種網(wǎng)球投投擲器中中選擇其其中的一一種。機(jī)機(jī)器A比機(jī)器B價(jià)格低但但壽命短短。兩種種機(jī)器的的投資支支出及年年維護(hù)費(fèi)費(fèi)用如下下表所示示：兩種機(jī)器器的現(xiàn)金金流量表表單位位：萬(wàn)元元如果貼現(xiàn)現(xiàn)率為10%，問(wèn)該網(wǎng)網(wǎng)球俱樂(lè)樂(lè)部應(yīng)該該選擇哪哪種機(jī)器器？機(jī)器期間01234A500120120120B600100100100100案例分析析機(jī)器A總成本現(xiàn)現(xiàn)值＝500+120（P/A,10%,3)=798.42(萬(wàn)元）機(jī)器B總成本現(xiàn)現(xiàn)值＝600+100（P/A,10%,4）=916.99(萬(wàn)元)機(jī)器A等年值＝＝798.42/（P/A,10%,3)=321.05(萬(wàn)元)機(jī)器B等年值=916.99/（P/A,10%,4）=289.28(萬(wàn)元)如果以總總成本現(xiàn)現(xiàn)值來(lái)判判斷，A更好。但但B的壽命長(zhǎng)長(zhǎng)，用等等年值法法則B更好。用方案重重復(fù)法的的分析假設(shè)該俱俱樂(lè)部運(yùn)運(yùn)營(yíng)該業(yè)業(yè)務(wù)12年，則機(jī)機(jī)器A和B會(huì)有統(tǒng)一一的計(jì)算算期。A經(jīng)營(yíng)4個(gè)周期，，而B(niǎo)經(jīng)營(yíng)3個(gè)周期。。機(jī)器A將分別在在第3年末、6年末和9年末被換換掉。其其每一周周期的成成本現(xiàn)值值圖如下下：036912798.42798.42798.42798.42機(jī)器A在12年間的成成本總現(xiàn)現(xiàn)值＝798.42+798.42（1+10%）－3+798.42（1+10%）－6+798.42（1+10%）－9=2188(萬(wàn)元)同理算出出機(jī)器B12年間的成成本總現(xiàn)現(xiàn)值＝1971（萬(wàn)元））結(jié)論：B更優(yōu)。（八）經(jīng)經(jīng)濟(jì)壽命命法－－－適用于于固定資資產(chǎn)更新新改造決決策隨著時(shí)間間推移，，固定資資產(chǎn)運(yùn)行行成本愈愈高，持持有成本本愈低。。兩者呈呈現(xiàn)為反反方向變變化，這這樣必然然存在一一個(gè)最經(jīng)經(jīng)濟(jì)的使使用年限限。計(jì)算算公式：：UAC=[C－Sn/(1+i)n＋∑Cn/（1+i）n]÷(P/A,i,n）UAC:固定資產(chǎn)產(chǎn)平均年年成本C：固定資資產(chǎn)原值值Sn：某一年年資產(chǎn)賬賬面余值值Cn：第t年運(yùn)行成成本N：預(yù)計(jì)使使用年限限對(duì)每一年年進(jìn)行計(jì)計(jì)算，得得每一年年的數(shù)據(jù)據(jù)，然后后進(jìn)行比比較。案例更新年限原值1余值2貼現(xiàn)系數(shù)3余值現(xiàn)值4=2*3運(yùn)行成本5運(yùn)行成本現(xiàn)值6=5*3累計(jì)運(yùn)行成本現(xiàn)值7=∑6現(xiàn)值總成本8=1-4+7年金現(xiàn)值系數(shù)9年均成本10=8/91140010000.9269262001851856590.926711.7214007600.85765122018937411231.783629.8314006000.79447625019957314972.577580.9414004600.73533809021378618483.312558.0514003400.681232340232101821863.993547.5614002400.630151400252127025194.623544.9714001600.58393450262153228395.206545.3814001000.54154500271180331495.749547.8第四節(jié)項(xiàng)項(xiàng)目投投資決策策方法的的運(yùn)用獨(dú)立項(xiàng)目目投資決決策互斥項(xiàng)目目投資決決策多方案組組合排隊(duì)隊(duì)投資決決策湖北經(jīng)濟(jì)濟(jì)學(xué)院金金融學(xué)院院一、獨(dú)立立方案財(cái)財(cái)務(wù)可行行性決策策獨(dú)立方案案是指一一組互相相分離、、互不排排斥的方方案。湖北經(jīng)濟(jì)濟(jì)學(xué)院金金融學(xué)院院1.判斷方案案是否完完全具備備財(cái)務(wù)可可行性的的標(biāo)準(zhǔn)投資方案案所有評(píng)評(píng)價(jià)指標(biāo)標(biāo)均滿足足以下條條件，則則可斷定定該方案案完全具具備可行行性：凈現(xiàn)值NPV≥≥0；凈現(xiàn)值率率NPVR≥0；獲利指數(shù)數(shù)PI≥1；內(nèi)部收益益率IRR≥≥行業(yè)基準(zhǔn)準(zhǔn)折現(xiàn)率率ic；包括建設(shè)設(shè)期的靜靜態(tài)投資資回收期期P≤n/2（即項(xiàng)目目計(jì)算期期一半））；不包括建建設(shè)期的的靜態(tài)投投資回收收期ps≤p/2（即經(jīng)營(yíng)營(yíng)期一半半）；投資利潤(rùn)潤(rùn)率ROI≥≥基準(zhǔn)投資資利潤(rùn)率率i。湖北經(jīng)濟(jì)濟(jì)學(xué)院金金融學(xué)院院2.判斷方案案是否完完全不具具備財(cái)務(wù)務(wù)可行性性的標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)投資項(xiàng)目目評(píng)價(jià)指指標(biāo)同時(shí)時(shí)滿足以以下條件件時(shí)，則則可以斷斷定該投投資項(xiàng)目目完全不具備財(cái)財(cái)務(wù)可行行性：NPV<0；NPVR<0；PI<1；IRR≤≤行業(yè)基準(zhǔn)準(zhǔn)折現(xiàn)率率ic；P>n/2;ps>p/2；ROI<I湖北經(jīng)濟(jì)濟(jì)學(xué)院金金融學(xué)院院3.判斷方案案是否基基本具備備財(cái)務(wù)可可行性的的標(biāo)準(zhǔn)投資項(xiàng)目目指標(biāo)狀狀況如下下：主要指標(biāo)標(biāo)處于可行行區(qū)間：：如NPV≥≥0，NPVR≥0，PI≥1，IRR≥≥ic次要指標(biāo)標(biāo)處于不可可行區(qū)間間：如P>n/2，ps>p/2，ROI<I可以斷定定該項(xiàng)目目基本上上具有財(cái)務(wù)可行行性。湖北經(jīng)濟(jì)濟(jì)學(xué)院金金融學(xué)院院二、多個(gè)個(gè)互斥方方案的比比較決策策凈現(xiàn)值法法下，凈凈現(xiàn)值最最大的方方案為優(yōu)優(yōu)。IRR和PI最大的投投資項(xiàng)目目不一定定是最優(yōu)優(yōu)的項(xiàng)目目，如果果按IRR或PI進(jìn)行項(xiàng)目目決策，，則應(yīng)采采用差量量或增量量分析法法，而不不是簡(jiǎn)單單地按IRR和PI大小進(jìn)行項(xiàng)項(xiàng)目排序。。NPV雖是絕對(duì)數(shù)數(shù)，但已考考慮到投資資的機(jī)會(huì)成成本，只要要凈現(xiàn)值為為正數(shù)，就就可以為公公司多創(chuàng)造造價(jià)值。因因此凈現(xiàn)值值標(biāo)準(zhǔn)與公公司價(jià)值最最大化這一一目標(biāo)相一一致。在評(píng)估互斥斥項(xiàng)目時(shí)，，則應(yīng)以NPV標(biāo)準(zhǔn)為基準(zhǔn)準(zhǔn)。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)院金融學(xué)學(xué)院NPV與IRR的比較與選選擇當(dāng)用這兩個(gè)個(gè)指標(biāo)進(jìn)行行投資項(xiàng)目目比較選擇擇時(shí)，有時(shí)時(shí)會(huì)出現(xiàn)矛矛盾。當(dāng)矛盾出現(xiàn)現(xiàn)的時(shí)候，，有兩種解解決的方法法：計(jì)算增量現(xiàn)現(xiàn)金流量的的凈現(xiàn)值計(jì)算修正的的內(nèi)含報(bào)酬酬率計(jì)算差額投投資內(nèi)部收收益率湖北北經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)學(xué)學(xué)院院金金融融學(xué)學(xué)院院增量量現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量的的凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值當(dāng)兩兩種種標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)排排序序出出現(xiàn)現(xiàn)沖沖突突時(shí)時(shí)，，可可進(jìn)進(jìn)一一步步考考慮慮項(xiàng)項(xiàng)目目C與D的增增量量現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量，，用用D-C增量量現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量的的NPV加以以判判斷斷。。如果果NPVD-C大于于等等于于零零，，則則D項(xiàng)目目?jī)?yōu)優(yōu)于于C項(xiàng)目目，，相相反反，，則則C項(xiàng)目目?jī)?yōu)優(yōu)于于D項(xiàng)目目。。湖北北經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)學(xué)學(xué)院院金金融融學(xué)學(xué)院院差額額投投資資內(nèi)內(nèi)部部收收益益率率法法差額額投投資資內(nèi)內(nèi)部部收收益益率率是是兩兩個(gè)個(gè)方方案案各各年年凈凈現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量差差額額現(xiàn)現(xiàn)值值之之和和等等于于零零的的折折現(xiàn)現(xiàn)率率，，其其表表達(dá)達(dá)式式為為：：(B—C)l：投投資資小小的的方方案案年年凈凈效效益益流流量量；；(B—C)2：投投資資大大的的方方案案年年凈凈效效益益流流量量；；△IRR：差差額額投投資資經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)內(nèi)內(nèi)部部收收益益率率。。該法法適適用用于于兩兩個(gè)個(gè)原原始始投投資資不不同同的的多多方方案案比比較較決決策策。。若△△IRR≥社會(huì)會(huì)折折現(xiàn)現(xiàn)率率(Is)，應(yīng)應(yīng)選選投投資資大大的的方方案案，，反反之之，，應(yīng)應(yīng)選選投投資資小小的的方方案案。。湖北北經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)學(xué)學(xué)院院金金融融學(xué)學(xué)院院案例例1：NPV與IRR：投投資資規(guī)規(guī)模模不不同同投資資項(xiàng)項(xiàng)目目C和D的現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量單位位：：元元項(xiàng)目NCF0NCF1NCF2NCF3NCF4CD-26900-559601000020000100002000010000200001000020000項(xiàng)目IRR(%)NPV(12%)PICD1816347047801.131.09湖北北經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)學(xué)學(xué)院院金金融融學(xué)學(xué)院院C，D項(xiàng)目目?jī)魞衄F(xiàn)現(xiàn)值值曲曲線線圖圖湖北北經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)學(xué)學(xué)院院金金融融學(xué)學(xué)院院D-C項(xiàng)目目現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量單位位：：元元項(xiàng)目NCF0NCF1NCF2NCF3NCF4IRR(%)NPV(12%)D-C-290601000010000100001000014.141320用增量現(xiàn)金流流量的NPV來(lái)做出選擇湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院院金融學(xué)院案例2：NPV與IRR：現(xiàn)金流量模模式不同E，F(xiàn)項(xiàng)目投資現(xiàn)金金流量單位：元項(xiàng)目NCF0NCF1NCF2NCF3IRR(%)NPV(8%)EF-10000-100008000100040004544960967620%18%15982502湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院院金融學(xué)院E,F項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值曲曲線圖湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院院金融學(xué)院用修正的內(nèi)含含報(bào)酬率法做做出結(jié)論MIRRE=13.47%MIRRF=16.34%項(xiàng)目NPV(8%)IRR(%)MIRR(%)EF15982502201813.4716.34湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院院金融學(xué)院NPV與IRR標(biāo)準(zhǔn)排序矛盾盾的理論分析析導(dǎo)致矛盾的根根本原因:兩種標(biāo)準(zhǔn)隱含含的再投資利利率不同：NPV→K;IRR→→IRR如果NPV和IRR兩種指標(biāo)都采采取共同的再再投資利率進(jìn)進(jìn)行計(jì)算，則則排序矛盾便便會(huì)消失。更為合理的選選擇標(biāo)準(zhǔn)：NPV原因:NPV更符合投資標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)選擇的價(jià)價(jià)值可加性原原則：從某種種意義上說(shuō)，，公司價(jià)值等等于其所有項(xiàng)項(xiàng)目?jī)r(jià)值之和和。IRR標(biāo)準(zhǔn)是相對(duì)數(shù)數(shù)，其值不能能簡(jiǎn)單相加。。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院院金融學(xué)院NPV標(biāo)準(zhǔn)優(yōu)于IRR或PI，但為什么項(xiàng)項(xiàng)目經(jīng)理對(duì)IRR或PI有著強(qiáng)烈的偏偏好？IRR標(biāo)準(zhǔn)不需事先先確定資本成成本，使實(shí)務(wù)務(wù)操作較為容容易；IRR和PI是一個(gè)相對(duì)數(shù)數(shù)，進(jìn)行不同同投資規(guī)模的的比較和評(píng)價(jià)價(jià)更為直觀。。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院院金融學(xué)院案例DNCF0DNCF1DNCF2DNCF3DNCF4SK=10%-$1000-$1000455-545331-214225116879LK=10%-$1000-$100091-909248-661301-36041050湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院院金融學(xué)院三、多方案組組合排隊(duì)投資資決策指一組方案既既不屬于相互互獨(dú)立，又不不屬于相互排排斥，而是可可以任意組合合或排隊(duì)。決策中，除了了要首先評(píng)價(jià)價(jià)所有方案財(cái)財(cái)務(wù)可行性，，淘汰不具備備財(cái)務(wù)可行性性方案外，還還需衡量不