2015年復(fù)旦大學(xué)金融碩士MF金融學(xué)綜合真題試卷

2015年復(fù)旦大學(xué)金融碩士（MF）金融學(xué)綜合真題試卷（總分38，做題時(shí)間90分鐘）單項(xiàng)選擇題1.根據(jù)CAPM模型，假定市場(chǎng)組合收益率為15%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為6%，某證券的貝塔系數(shù)為1.2,期望收益率為18%，則該證券（）。SSS_SINGLE_SELA被高估B被低估C合理估值D以上都不對(duì)分值：2答案:B解析：根據(jù)CAPM模型，該證券的必要報(bào)酬率=6%+1.2X（15%—6%）=16.8%<18%，即該證券的期望收益率高于必要報(bào)酬率，實(shí)際價(jià)格被低估。故選B。2.貨幣市場(chǎng)的主要功能是（）。SSS_SINGLE_SELA短期資金融通B長(zhǎng)期資金融通C套期保值D投機(jī)分值：2答案:A解析：貨幣市場(chǎng)是指以期限在1年以內(nèi)的金融工具為媒介進(jìn)行短期資金融通的市場(chǎng)。其主要功能是短期資金融通。故選A。3.國(guó)際收支平衡表中將投資收益計(jì)入（）。SSS_SINGLE_SELA貿(mào)易收支B經(jīng)常賬戶C資本賬戶D官方儲(chǔ)備分值：2答案:B解析：在國(guó)際收支平衡表中，經(jīng)常賬戶包括貨物、服務(wù)、收入和經(jīng)常轉(zhuǎn)移。其中，收入包括職工的報(bào)酬和投資收益兩類交易。故選B。4.下列說(shuō)法不正確的是（）。SSS_SINGLE_SELA當(dāng)央行進(jìn)行正回購(gòu)交易時(shí)，商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金將減少；當(dāng)央行進(jìn)行逆回購(gòu)交易時(shí)，商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金將增加

B法定準(zhǔn)備金率對(duì)貨幣供給的影響與公開市場(chǎng)操作及貼現(xiàn)率不同，后兩者主要針對(duì)基礎(chǔ)貨幣進(jìn)行調(diào)控，法定準(zhǔn)備金則直接作用于貨幣乘數(shù)C法定準(zhǔn)備金作為貨幣政策工具的歷史長(zhǎng)于其作為穩(wěn)定金融、防止流動(dòng)性危機(jī)的政策工具D公開市場(chǎng)操作的有效性受國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度影響分值：2答案:C解析：實(shí)行準(zhǔn)備金的目的是為了確保商業(yè)銀行在遇到突然大量提取銀行存款時(shí)，能有相當(dāng)充足的清償能力。自20世紀(jì)30年代以后，法定準(zhǔn)備金制度才成為國(guó)家調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的重要手段，是中央銀行對(duì)商業(yè)銀行的信貸規(guī)模進(jìn)行控制的一種制度。故選C。5.甲公司現(xiàn)有流動(dòng)資產(chǎn)500萬(wàn)元（其中速動(dòng)資產(chǎn)200萬(wàn)元），流動(dòng)負(fù)債200萬(wàn)元?，F(xiàn)決定用現(xiàn)金100萬(wàn)元償還應(yīng)付賬款，業(yè)務(wù)完成后，該公司的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率將分別為（）。SSS_SINGLE_SELA不變，不變B增加，不變C不變，減少D不變，增加分值：2答案:Bnl聲U必|5，速動(dòng)比率二―1，用現(xiàn)金100萬(wàn)元償還應(yīng)付賬款之后，流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債和速動(dòng)資產(chǎn)同時(shí)減少100萬(wàn)元，流動(dòng)比率二洋nSEPBT=4，數(shù)值增加，速動(dòng)比率二|二1，數(shù)值不變。故選B。2.名詞解釋1.到期收益率SSS_TEXT_QUSTI分值：2答案：正確答案：到期收益率（YTM）又稱最終收益率，是投資某種金融工具的內(nèi)部收益率，即可以使投資購(gòu)買該金融工具獲得的未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值等于其當(dāng)前市價(jià)的貼現(xiàn)率。它相當(dāng)于投資者按照當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格購(gòu)買并且一直持有到滿期時(shí)可以獲得的年平均收益率，其中隱含了每期的投資收入現(xiàn)金流均可以按照到期收益率進(jìn)行再投資。2.系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)SSS_TEXT_QUSTI分值：2

答案：正確答案：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)即市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，即指由整體政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)等環(huán)境因素對(duì)證券價(jià)格所造成的影響。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)包括政策風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)等。這種風(fēng)險(xiǎn)不能通過(guò)分散投資加以消除，因此又被稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以用貝塔系數(shù)來(lái)衡量。3.有效匯率SSS_TEXT_QUSTI分值：2答案：正確答案：有效匯率是一種以某個(gè)變量為權(quán)重計(jì)算的加權(quán)平均匯率指數(shù)，它指報(bào)告期一國(guó)貨幣對(duì)各個(gè)樣本國(guó)貨幣的匯率以選定的變量為權(quán)數(shù)計(jì)算出的與基期匯率之比的加權(quán)平均匯率之和。通?？梢砸粐?guó)與樣本國(guó)雙邊貿(mào)易額占該國(guó)對(duì)所有樣本國(guó)全部對(duì)外貿(mào)易額比重為權(quán)數(shù)。有效匯率是一個(gè)非常重要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，以貿(mào)易比重為權(quán)數(shù)計(jì)算的有效匯率所反映的是一國(guó)貨幣匯率在國(guó)際貿(mào)易中的總體競(jìng)爭(zhēng)力和總體波動(dòng)幅度。有效匯率又可分為實(shí)際有效匯率以及名義有效匯率，它們是根據(jù)購(gòu)買力平價(jià)匯率決定理論派生出來(lái)的兩個(gè)匯率監(jiān)測(cè)指標(biāo)。4.格雷欣法則SSS_TEXT_QUSTI分值：2答案：正確答案：當(dāng)市場(chǎng)上存在金銀兩種鑄幣時(shí)，用法律規(guī)定金和銀的比價(jià)，則會(huì)出現(xiàn)“劣幣驅(qū)逐良幣”的現(xiàn)象，即兩種實(shí)際價(jià)值不同而法定價(jià)格相同的貨幣同時(shí)流通時(shí)，市場(chǎng)價(jià)格偏高的貨幣（良幣）就會(huì)被市場(chǎng)價(jià)格偏低的貨幣（劣幣）所排斥，在價(jià)值規(guī)律的作用下，良幣退出流通進(jìn)入貯藏，而劣幣充斥市場(chǎng)，這種劣幣驅(qū)逐良幣的規(guī)律又稱為格雷欣法則。5.利息稅盾效應(yīng)SSS_TEXT_QUSTI分值：2答案：正確答案：利息稅盾效應(yīng)即債務(wù)成本（利息）在稅前支付，而股權(quán)成本（利潤(rùn)）在稅后支付，因此企業(yè)如果要向債權(quán)人和股東支付相同的回報(bào)，對(duì)后者實(shí)際需要生產(chǎn)更多的利潤(rùn)。因此，利息稅盾效應(yīng)使企業(yè)債權(quán)融資較股權(quán)融資成本更低。計(jì)算題對(duì)股票A和股票B的兩個(gè)（超額收益率）指數(shù)模型回歸結(jié)果如下表。在這段時(shí)間內(nèi)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為6%，市場(chǎng)平均收益率為14%，對(duì)項(xiàng)目的超額收益以指數(shù)回歸模型來(lái)測(cè)度。L

SSS_TEXT_QUSTI1.計(jì)算每只股票的a、信息比率、夏普測(cè)度、特雷諾測(cè)度。分值：2答案：正確答案：①aA=1%,aB=2%|SSS_TEXT_QUSTI2.下列各個(gè)情況下投資者選擇哪只股票最佳：i.這是投資者唯一持有的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)；ii.這只股票將與投資者的其他債券資產(chǎn)組合，是目前市場(chǎng)指數(shù)基金的一個(gè)獨(dú)立組成部分；iii.這是投資者目前正在構(gòu)建一積極管理型股票資產(chǎn)組合的眾多股票中的一種。分值：2答案：正確答案：i.如果這是投資者唯一持有的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，那么夏普測(cè)度是適用的測(cè)度。股票A的夏普測(cè)度大，因此股票A是最佳選擇：ii.如果這只股票與市場(chǎng)指數(shù)基金相組合，那么對(duì)綜合夏普測(cè)度的貢獻(xiàn)由信息比率決定。股票B的信息比率大，因此，股票B是最佳選擇；iii.如果這只股票是眾多股票中的一種，那么特雷諾測(cè)度是適用的準(zhǔn)則，股票A的特雷諾測(cè)度大，因此，股票A是最佳選擇。某公司正在考慮收購(gòu)另一家公司，此收購(gòu)為橫向并購(gòu)(假定目標(biāo)公司和收購(gòu)公司具有相同風(fēng)險(xiǎn)水平)。目標(biāo)公司的負(fù)債與權(quán)益市值比為1：1，每年EBIT為500萬(wàn)元。收購(gòu)公司的負(fù)債與權(quán)益市值比為3：7。假定收購(gòu)公司收購(gòu)了目標(biāo)公司后，資本結(jié)構(gòu)保持不變。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為5%，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬為8%，收購(gòu)公司的權(quán)益貝塔值為1.5。假定所有債務(wù)都是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的，兩個(gè)公司都是零增長(zhǎng)型公司。請(qǐng)根據(jù)有稅MM理論作下列計(jì)算：SSS_TEXT_QUSTI3.目標(biāo)公司的債務(wù)與權(quán)益的資本成本為多少？分值：2答案：正確答案：兩公司風(fēng)險(xiǎn)水平相同，所以具有相同的無(wú)杠桿權(quán)益資本成本R，為了方便計(jì)算，我們可以設(shè)T=30%.易知收購(gòu)公司的權(quán)益資本成本為：R0s=5%+1.5X8%=17%=R°+(R°—5%)X(1—T)X(3/7)，可得R。=14.23%。那么目標(biāo)公司的權(quán)益資本成本R1=R°+(R°—5%)義(1一T)x(1/1)=20.69%。稅后債務(wù)資本成本為5%x(1—T)0=3.5%。SSS_TEXT_QUSTI4.目標(biāo)公司的債務(wù)價(jià)值與權(quán)益價(jià)值為多少？

分值：2答案：正確答案：目標(biāo)公司的總價(jià)值=2X權(quán)益價(jià)值=2X債務(wù)價(jià)值二EBITX（1—T）/RI神1應(yīng)wacc1，其中，Rwacc1'R1（1一T）=0.5X20.69%+0.5X5%W0.7=12.095%，可得公司價(jià)值為（500X0.7）/12.wacc1，其中，Rwacc1'SSS_TEXT_QUSTI5.收購(gòu)公司所支付的最高價(jià)格不應(yīng)高于多少?分值：2答案：正確答案：收購(gòu)公司在收購(gòu)目標(biāo)公司后自由現(xiàn)金流增加了EBITX（1—T），而收購(gòu)公司的加權(quán)平均成本是不變的（資本結(jié)構(gòu)不變），并且兩公司都是零增長(zhǎng)的，設(shè)收購(gòu)公司和加權(quán)平均成本為R=0.7X17%+0.3X5%X0.7=12.95%，所以收購(gòu)公司所支付付的最高價(jià)格為EBITX（1—T）/R一、wacc=2702.70萬(wàn)元。所以收購(gòu)公司支付的最高價(jià)格不應(yīng)高于2702.70萬(wàn)元。簡(jiǎn)答題1.簡(jiǎn)述金融期貨市場(chǎng)的基本功能。SSS_TEXT_QUSTI分值：2答案：正確答案：金融期貨市場(chǎng)具有以下功能：（1）套期保值功能日常金融活動(dòng)中，市場(chǎng)主體常面臨利率、匯率和證券價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)期貨交易，他們就可利用期貨多頭或空頭把價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去，從而實(shí)現(xiàn)避險(xiǎn)的目的。這是期貨市場(chǎng)最主要的功能，也是期貨市場(chǎng)產(chǎn)生的最根本原因。套期保值者之間的期貨交易可以使兩者的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)相互抵消，投機(jī)者之間的期貨交易則是給社會(huì)平添期貨價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)，而套期保值者與投機(jī)者之間的期貨交易才是價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移。由此可見，適量的投機(jī)可以充當(dāng)套期保值者的媒介，加快價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移速度，而過(guò)度的投機(jī)則會(huì)給社會(huì)增加許多不必要的風(fēng)險(xiǎn)。（2）價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能比起現(xiàn)貨市場(chǎng)而言，期貨市場(chǎng)擁有交易成本低、流動(dòng)性強(qiáng)、市場(chǎng)集中、信息及時(shí)透明等諸多優(yōu)勢(shì)，因此期貨市場(chǎng)的定價(jià)效率通常高于現(xiàn)貨市場(chǎng)。這樣，期貨市場(chǎng)就可以利用期貨、現(xiàn)貨價(jià)格關(guān)系影響甚至決定現(xiàn)貨價(jià)格，從而發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。2.簡(jiǎn)述開放經(jīng)濟(jì)在運(yùn)行中的自動(dòng)平衡機(jī)制有哪些？SSS_TEXT_QUSTI分值：2答案：正確答案：開放經(jīng)濟(jì)在運(yùn)行中除了內(nèi)部失衡還存在外部失衡的情況。當(dāng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部失衡時(shí)，經(jīng)濟(jì)制度本身存在的自動(dòng)穩(wěn)定器會(huì)發(fā)生作用，能夠在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期

自動(dòng)抑制膨脹，在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期自動(dòng)減輕蕭條，無(wú)須政府采取任何行動(dòng)。自動(dòng)穩(wěn)定器發(fā)生作用的機(jī)制除了包括財(cái)政政策中的稅收、政府轉(zhuǎn)移支付的自動(dòng)變化、政府維持農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的政策外，還包括貨幣政策與收入政策中的自動(dòng)穩(wěn)定器。當(dāng)經(jīng)濟(jì)外部失衡時(shí)，即國(guó)際收支不平衡時(shí)，有以下自動(dòng)平衡機(jī)制。（1）貨幣一價(jià)格機(jī)制當(dāng)一個(gè)國(guó)家國(guó)際收支發(fā)生逆差時(shí)（順差情況正好相反），意味著對(duì)外支付大于收入，貨幣外流，在其他條件既定下，本國(guó)物價(jià)水平下降，由此導(dǎo)致本國(guó)出口商品相對(duì)便宜，進(jìn)口商品相對(duì)昂貴，出口相對(duì)增加，進(jìn)口相對(duì)減少，貿(mào)易差額因此得到改善。貨幣一價(jià)格自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制的另一種表現(xiàn)形式是匯率（而不是一般價(jià)格）水平變動(dòng)對(duì)國(guó)際收支的影響。當(dāng)國(guó)際收支發(fā)生逆差時(shí)，對(duì)外支出大于收入，外匯的需求大于外匯的供給，本國(guó)貨幣貶值，由此引起本國(guó)出口商品價(jià)格相對(duì)下降、進(jìn)口商品價(jià)格相對(duì)上升，從而出口增加、進(jìn)口減少，貿(mào)易收支得到改善。（2）收入機(jī)制當(dāng)國(guó)際收支逆差時(shí)，對(duì)外支付增加，國(guó)民收入水平下降。國(guó)民收入下降引起社會(huì)總需求下降，進(jìn)口需求下降，從而貿(mào)易收支得到改善。國(guó)民收入下降不僅能改善貿(mào)易收支，而且能改善經(jīng)常項(xiàng)目收支和資本項(xiàng)目收支。國(guó)民收入下降會(huì)使對(duì)外國(guó)勞務(wù)和金融資產(chǎn)的需求都不同程度地下降，從而整個(gè)國(guó)際收支得以改善。（3）利率機(jī)制利率機(jī)制與貨幣一價(jià)格機(jī)制和收入機(jī)制一樣，也是在自由經(jīng)濟(jì)的假定下存在的。當(dāng)國(guó)際收支發(fā)生逆差時(shí)，本國(guó)貨幣的存量（供應(yīng)量）相對(duì)減少，利率上升；而利率上升，表明本國(guó)金融資產(chǎn)的收益率上升，從而對(duì)本國(guó)金融資產(chǎn)的需求相對(duì)上升，對(duì)外國(guó)金融資產(chǎn)的需求相對(duì)減少，資金外流減少或資金內(nèi)流增加，國(guó)際收支改善。論述題1.什么是貨幣國(guó)際化?請(qǐng)分析如何將利率市場(chǎng)化、資本賬戶自由兌換和人民幣國(guó)際化三者有機(jī)結(jié)合協(xié)調(diào)推進(jìn)。SSS_TEXT_QUSTI分值：2答案：正確答案：貨幣國(guó)際化是指一種貨幣能夠跨越國(guó)界，在境外流通，成為國(guó)際上普遍認(rèn)可的計(jì)價(jià)、結(jié)算及儲(chǔ)備貨幣的過(guò)程。目前己國(guó)際化的貨幣有美元、歐元、日元等。利率市場(chǎng)化、資本賬戶自由兌換和人民幣國(guó)際化三者聯(lián)系緊密，資本賬戶自由兌換必然帶來(lái)人民幣國(guó)際化，而資本賬戶自由兌換和人民幣國(guó)際化需要穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)作為支撐，作為宏觀經(jīng)濟(jì)最重要指標(biāo)之一的利率需要保持適中.同時(shí)需要形成市場(chǎng)化的調(diào)整機(jī)制應(yīng)對(duì)隨資本賬戶自由兌換和人民幣國(guó)際化而來(lái)的投機(jī)力量和虛擬資產(chǎn)的沖擊，在享受資本賬戶自由兌換和人民幣國(guó)際化進(jìn)程中帶來(lái)的潛在利益的情況下，保持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定可持續(xù)發(fā)展。資本賬戶自由兌換是指一種貨幣不僅在經(jīng)常項(xiàng)目下可以用本幣自由兌換成外幣，而且在資本項(xiàng)目下也可以實(shí)現(xiàn)自由兌換，使得中國(guó)可以在全球化過(guò)程中更好地抓住機(jī)遇，同時(shí)給貿(mào)易、投資、金融交易、旅游、收購(gòu)兼并等活動(dòng)提供更大的便利。匯率是聯(lián)結(jié)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要變量，而利率與匯率之間有顯著的相關(guān)性，利率和匯率水平及其形成機(jī)制是否恰當(dāng)是影響資本賬戶自由兌換成敗的一個(gè)重要條件。保持適中的利率和匯率水平是?國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的表現(xiàn)，有利于增強(qiáng)國(guó)內(nèi)外投資者的信心。而市場(chǎng)化的利率和匯率形成機(jī)制對(duì)于資本賬戶自由兌換尤為重要。只有當(dāng)利率和匯率由市場(chǎng)的供求關(guān)系決定時(shí)，金融市場(chǎng)才能實(shí)

現(xiàn)均衡。中國(guó)當(dāng)前正在推行資本賬戶自由兌換和人民幣國(guó)際化，為了將風(fēng)險(xiǎn)控制在最小范圍，亟須進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化、匯率形成機(jī)制改革等各項(xiàng)金融改革。利率市場(chǎng)化、資本賬戶自由兌換和人民幣國(guó)際化三者是循序漸進(jìn)、協(xié)調(diào)配合、相互促進(jìn)的關(guān)系。2.當(dāng)考慮了人們的預(yù)期因素之后，菲利普斯曲線將發(fā)生怎樣的變化?這種變化有什么樣的政策意義？SSS_TEXT_QUSTI分值：2答案：正確答案：弗里德曼認(rèn)為，菲利普斯曲線的最大弱點(diǎn)是采用名義工資率來(lái)代替通貨膨脹率，并由此推斷通貨膨脹與失業(yè)率之間具有穩(wěn)定的替代關(guān)系。但這僅是短期內(nèi)通貨膨脹尚未被人們預(yù)期時(shí)的情況。一旦形成了通貨膨脹的預(yù)期，工人會(huì)要求足以補(bǔ)償物價(jià)上漲的更高的名義工資，而雇主則不愿在這個(gè)工資水平上提供就業(yè)，最終，失業(yè)率又恢復(fù)到“自然失業(yè)率”水平。因此，長(zhǎng)期的菲利普斯線是一條垂直線。理性預(yù)期理論認(rèn)為人們能夠充分利用已有信息形成對(duì)未來(lái)的無(wú)偏估計(jì)。當(dāng)政府宣布采取擴(kuò)張性政策增加有效需求時(shí)，人們就已經(jīng)預(yù)測(cè)這會(huì)產(chǎn)生通貨膨脹，工人事先要求提高工資，廠商提高價(jià)格，因此，擴(kuò)張性政策除提高價(jià)格水平外，在短期