創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資課件

第六章

創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資

創(chuàng)業(yè)融資能提高新創(chuàng)企業(yè)的競爭力，并促進其發(fā)展。新創(chuàng)企業(yè)在融資時，應結合企業(yè)的戰(zhàn)略目標，選擇正確的融資渠道和合適的投資者?！旭R斯·黑爾曼第六章創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資

創(chuàng)業(yè)融資能提高新創(chuàng)企業(yè)的競爭力，并促1主要內容創(chuàng)業(yè)融資概述天使投資和私募股權投資風險投資創(chuàng)業(yè)融資過程主要內容創(chuàng)業(yè)融資概述學習目的理解創(chuàng)業(yè)融資和成熟企業(yè)融資的差異掌握創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資的各種關鍵問題了解天使投資、私人股權投資及風險投資理解創(chuàng)業(yè)者和投資者的關系，長遠考慮融資問題了解創(chuàng)業(yè)融資過程學習目的理解創(chuàng)業(yè)融資和成熟企業(yè)融資的差異第一節(jié)創(chuàng)業(yè)融資概述一、創(chuàng)業(yè)融資和成熟企業(yè)融資的差異

所謂融資，就是指企業(yè)取得支持生產經營的資金，來滿足企業(yè)的生存與發(fā)展需要。融資是企業(yè)財務活動的重要環(huán)節(jié)，融資活動的質量影響著企業(yè)的經濟效益。對于時刻都有可能面臨生存問題的新創(chuàng)企業(yè)來說，融資顯得更加重要。

一般公司融資面對的情況比創(chuàng)業(yè)融資更加成熟，可以借助成熟的資本市場進行；而創(chuàng)業(yè)融資，無論創(chuàng)業(yè)者還是風險投資者，做出的決定都面臨著更大的不確定性。新創(chuàng)企業(yè)作為成熟企業(yè)發(fā)展的初級階段，在以下七個方面都與成熟企業(yè)存在著差異：第一節(jié)創(chuàng)業(yè)融資概述一、創(chuàng)業(yè)融資和成熟企業(yè)融資的差異一、創(chuàng)業(yè)融資和成熟企業(yè)融資的差異成熟企業(yè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)資金來源資金來源較多，可以和成熟的資本市場直接對接資金來源很少，無法借助成熟的資本市場資金用途用于企業(yè)持續(xù)快速發(fā)展的一般問題用于解決威脅企業(yè)生存的急需問題資金數(shù)量一般較大一般較小資金風險一般較小一般較大資金風險資金回報率適中資金回報率較大融資方式融資方式較多，可以組合融資方式單一融資難易程度融資相對容易融資較難一、創(chuàng)業(yè)融資和成熟企業(yè)融資的差異成熟企業(yè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)資金來源資金

二、創(chuàng)業(yè)融資和一般融資在融資渠道上的差異

融資渠道是指資金來源的方向和通路，體現(xiàn)著資金的源泉和流量。我國新創(chuàng)企業(yè)主要有六種融資渠道：融資渠道創(chuàng)業(yè)融資一般融資國家財政符合國家發(fā)展的新創(chuàng)企業(yè)符合國家發(fā)展的企業(yè)銀行信貸新創(chuàng)企業(yè)難以獲得成熟企業(yè)非銀行金融機構少數(shù)新創(chuàng)企業(yè)成熟企業(yè)企業(yè)自有資金新創(chuàng)企業(yè)成熟企業(yè)民間借貸新創(chuàng)企業(yè)少數(shù)成熟企業(yè)商業(yè)信用發(fā)展期的新創(chuàng)企業(yè)成熟企業(yè)

二、創(chuàng)業(yè)融資和一般融資在融資渠道上的差異

融資渠道是三、新創(chuàng)企業(yè)融資類型自有資金融資與借入資金融資自有資金：是企業(yè)依法籌集并長期擁有、自主調配運用的資金來源。主要包括資本金、資本公積金、盈余公積金和未分配利潤。借入資金：亦稱借入資本或債務資本，是企業(yè)依法籌措并依約使用、按期償還的資金來源。主要包括各種債券。內部融資與外部融資內部融資：是指在企業(yè)內部經過計提折舊而形成的現(xiàn)金來源和通過留存收益等增加資金來源。外部融資：是指向企業(yè)外部籌資形成資金來源直接融資與間接融資直接融資：是指企業(yè)不經過銀行等金融機構，用直接與資金供應者協(xié)商借貸或發(fā)行股票、債券等辦法融集資金間接融資是指企業(yè)借助銀行等金融機構而進行的融資活動三、新創(chuàng)企業(yè)融資類型自有資金融資與借入資金融資四、創(chuàng)業(yè)企業(yè)不同發(fā)展階段的資金來源

創(chuàng)業(yè)企業(yè)在整個生命周期當中，始終需要資金來滿足生存和發(fā)展的需要，創(chuàng)業(yè)企業(yè)處在不同的發(fā)展階段，資金的來源是不同的，企業(yè)在不同發(fā)展階段的融資渠道和方式也是不同的。自有和親朋資金天使投資風險投資

準備期初創(chuàng)期發(fā)展期成熟期非金融公司股東權益商業(yè)銀行貸款高投資者接受的投資風險低四、創(chuàng)業(yè)企業(yè)不同發(fā)展階段的資金來源 創(chuàng)業(yè)企業(yè)在整個生命周期當創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展演進不同階段的融資來源高低投資者認定的投資風險Seed Start-up EarlygrowthEstablished商業(yè)銀行貸款權益市場NonfinancialCorporations風險投資BusinessangelsFounder,friendsandfamily創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展演進不同階段的融資來源高低投資者認定的投資風險第二節(jié)天使投資和私募股權投資一、天使投資天使投資人又被稱為投資天使。天使投資是權益資本投資的一種形式，指具有一定凈財富的個人或者機構，對具有巨大發(fā)展?jié)摿Φ某鮿?chuàng)企業(yè)進行早期的直接投資，屬于一種自發(fā)而又分散的民間投資方式。第二節(jié)天使投資和私募股權投資一、天使投資天使投資人又被稱為第二節(jié)天使投資和私募股權投資天使投資人與風險投資家之間的主要差異見下表：主要差異天使投資人風險投資家個人企業(yè)家投資者投資的公司小企業(yè)，初創(chuàng)階段大公司，相對成熟付出的努力最少深入投資地點予以考慮不重要使用的合同簡單復雜投資后的監(jiān)督積極、控制戰(zhàn)略控制推出公司較少考慮很重要回報率較少考慮很重要第二節(jié)天使投資和私募股權投資天使投資人與風險投資家之間的主一、天使投資

可以把天使投資人歸納為以下五種類型：公司型投資天使：是指已提前退休或辭職的的高級經理人員，除了可以獲得資金外，企業(yè)家還可以勸說這些天使投資人擔任某些高級管理職務。企業(yè)家型投資天使：這是天使投資人中最多的一種投資者，他們中大多擁有和成功地經營過企業(yè)?？駸嵝屯顿Y天使：大多數(shù)這種投資者的年齡為60歲以上，對他們來說，投資只是一種愛好。一、天使投資 可以把天使投資人歸納為以下五種類型：微觀管理型投資天使：這是一種非常謹慎的天使投資者。他們中有些天生就富有，但大部分是通過自己的努力獲得財富的。但是，這種特點使他們很危險。因為，他們大多曾經創(chuàng)建過企業(yè)，所以他們總是把自己的工作策略強加給所投資的公司。專家型投資天使：這里的“專家”是指投資者的職業(yè)，而不是說這類投資天使是投資方面的專家。這種投資者喜歡對那些提供自己熟悉的產品或服務的公司進行投資微觀管理型投資天使：這是一種非常謹慎的天使投資者。他們中有些一、天使投資在美國，關于天使投資的基本統(tǒng)計數(shù)據(jù)見下表：典型投資規(guī)模$250000典型的投資企業(yè)新創(chuàng)企業(yè)的初創(chuàng)期現(xiàn)金回收期5-7年期望的回報

每年35to50%擁有所有權的比例<50%一、天使投資在美國，關于天使投資的基本統(tǒng)計數(shù)據(jù)見下表：典型投中國的天使投資人主要有三類：外國公司在中國的代表或者管理者。比如前微軟副總裁李開復博士和微軟中國研究院的張亞勤博士就曾投資清華學生創(chuàng)業(yè)團隊的東方博遠；對中國市場感興趣的外國人和海外華僑。比如亞信最初的投資人愛國華僑劉耀倫先生和投資搜狐的美國麻省理工學院尼古拉龐帝教授等；本地的富有和成功的民營企業(yè)家。當前，中國天使投資人主要由前兩類組成。但后一種可能成為未來中國天使投資人的主力軍。中國的天使投資人主要有三類：外國公司在中國的代表或者管理者。一、天使投資天使的特點增值地理分布分散更隨意的投資者投資特點規(guī)模小偏好于創(chuàng)業(yè)起步或早期階段可投資各行業(yè)喜歡高科技公司額外好處杠桿效果提供貸款擔保費用不高天使投資優(yōu)點很少后續(xù)投資希望插足公司事務可能會變得難以控制在業(yè)界影響不大缺點一、天使投資天使的特點投資特點額外好處天使投資優(yōu)點很少后續(xù)投一、天使投資

獲取天使投資者支持的過程就是展示新創(chuàng)企業(yè)投資價值和創(chuàng)業(yè)者融資技巧的過程。一般要注意以下幾個問題：尋找“天使”通過朋友介紹直接去找自己心目中的“天使”參加諸如民營企業(yè)家聚會、財經論壇、主題研討會、沙龍活動等類似“天使”聚會

的活動利用自己的財務顧問、法律顧問或者有關的金融咨詢機構等中介組織通過諸如工商聯(lián)商會、行業(yè)協(xié)會、投資公司等各種行業(yè)組織搜尋“天使”名錄一、天使投資 獲取天使投資者支持的過程就是展示新創(chuàng)企業(yè)投資一、天使投資了解“天使”如何評判項目是否有足夠的吸引力是否有獨特技術是否具有成本優(yōu)勢能否創(chuàng)造新市場能否迅速占領市場份額財務狀況是否穩(wěn)定能否獲得5-10倍于原投資額的潛在投資回報率是否具有盈利能力、能否創(chuàng)造利潤是否具有良好的創(chuàng)業(yè)管理團隊，是否有一個明確的投資退出方式等一、天使投資了解“天使”如何評判項目一、天使投資針對“天使”的特點做好談判準備資料準備：在準備和創(chuàng)業(yè)投資人洽談融資事宜之前，應該準備好并遞交《創(chuàng)業(yè)計劃書》。心理準備：主要包括準備應對考查投資項目潛在的收益和風險；準備應對天使投資人對管理的查驗；做好放棄部分業(yè)務的思想準備；做好在必要條件下妥協(xié)的準備。創(chuàng)業(yè)者應該明白，自己的目標和天使投資人的目標不可能完全相同。因此，在正式談判前，創(chuàng)業(yè)者要做好充分的心理準備。一、天使投資針對“天使”的特點做好談判準備二、私募股權投資PE在中國的現(xiàn)狀及特點整體規(guī)模穩(wěn)步增長，業(yè)內分化日趨明顯本土機構與外資機構差距較大投資主要集中在高科技產業(yè)處于起步期和種子期的單個項目投資規(guī)模小數(shù)量多私募股權市場仍處于初創(chuàng)階段，主體缺位嚴重運作機制尚未建立私募股權投資（PrivateEquity）簡稱PE，是通過私募形式募集資金，對私有企業(yè)，即非上市企業(yè)進行的權益性投資，從而推動非上市企業(yè)價值增長，最終通過上市、并購、管理層回購、股權置換等方式出售持股套現(xiàn)退出的一種投資行為。二、私募股權投資PE在中國的現(xiàn)狀及特點私募股權投資（Priv二、私募股權投資我國私募股權投資基金的種類專門的獨立投資基金，擁有多元化的資金來源大型的多元化金融機構下設的投資基金。這兩種基金具有信托性質，他們的投資者包括養(yǎng)老基金、大學和機構、富有的個人、保險公司等。關于中外合資產業(yè)投資基金的法規(guī)今年出臺后，一些新成立的私募股權投資基金大型企業(yè)的投資基金，這種基金的投資服務于其集團的發(fā)展戰(zhàn)略和投資組合，資金來源于集團內部二、私募股權投資我國私募股權投資基金的種類二、私募股權投資私募股權投資主要組織形式

目前我國私募股權投資的組織形式主要有有限合伙制、信托制和公司制三種形式。投資者需要對投資對象考慮的內容優(yōu)質的管理，對不參與企業(yè)管理的金融投資者來說尤其重要至少有2至3年的經營記錄、有巨大的潛在市場和潛在的成長性、并有令人信服的發(fā)展戰(zhàn)略計劃法律調查行業(yè)和企業(yè)規(guī)模（如銷售額）的要求估值和預期投資回報的要求3~7年后上市的可能性，這是主要的退出機制監(jiān)管二、私募股權投資私募股權投資主要組織形式第三節(jié)風險投資一、風險投資的發(fā)展過程及特點從投資行為的角度來講，風險投資是把資本投向蘊藏著失敗風險的高新技術及其產品的研究開發(fā)領域，旨在促使高新技術成果盡快商品化、產業(yè)化，以取得高資本收益的一種投資過程。從運作方式來看，是指由專業(yè)化人才管理下的投資中介向特別具有潛能的高新技術企業(yè)投入風險資本的過程，也是協(xié)調風險投資家、技術專家、投資者的關系，利益共享，風險共擔的一種投資方式。第三節(jié)風險投資一、風險投資的發(fā)展過程及特點從投資行為的角一、風險投資的發(fā)展過程及特點風險投資的特點

風險投資與一般金融投資截然不同，在以下諸多方面都具有自身的特點，詳細比較見下表：風險投資一般金融投資投資對象用于高新技術創(chuàng)業(yè)及其新產品開發(fā)，主要以中小型企業(yè)為主用于傳統(tǒng)企業(yè)擴展、傳統(tǒng)技術新產品的開發(fā)，主要以大中型企業(yè)為主投資審查以技術實現(xiàn)的可能性為審查重點，技術創(chuàng)新與市場前景的研究是關鍵以財務分析與物質保證為審查重點，有無償還能力是關鍵投資方式通常采用股權式投資，其關心的是企業(yè)的發(fā)展前景主要采用貸款方式，需要按時償還本息，其關心的是安全性投資管理參與企業(yè)的經營管理與決策，投資管理較嚴密，是合作開發(fā)的關系對企業(yè)經營管理有參考咨詢作用，一般不介入企業(yè)決策系統(tǒng)，是借貸關系投資回收風險共擔、利潤共享，企業(yè)若獲得巨大發(fā)展，進入市場運作，可轉讓股權，收回投資，再投向新企業(yè)按貸款和合同期限收回本息投資風險風險大，投資的大部分企業(yè)可能失敗，但一旦成功，其收益足以彌補全部損失風險小，若到期不能收回酬金，除追究企業(yè)經營者的責任外，所欠本息也不能豁免人員素質需要懂技術、經營管理、金融、市場，有預測風險、處理風險等能力，有較強的承受能力懂財務管理，不懂技術開發(fā)，可行性研究水平較低市場重點未來潛在市場，難以預測現(xiàn)在市場，易于預測一、風險投資的發(fā)展過程及特點風險投資的特點風險投資一般金融投二、風險投資的運作過程

對于典型的風險投資運作過程，一般可以分為以下八個階段：建立風險投資基金尋找投資機會籌集風險資金識別并篩選潛力的項目評估項目談判和達成協(xié)議發(fā)展風險企業(yè)：1．戰(zhàn)略發(fā)展2．積極的團隊構成3．吸引外部專家4．吸引后繼投資者5．監(jiān)督與控制執(zhí)行退出策略：1．首次公開發(fā)行上市2．兼并與收購3．破產清算4．股份回購5．聯(lián)盟二、風險投資的運作過程 對于典型的風險投資運作過程，一般可以創(chuàng)業(yè)計劃的篩選過程1%獲得了風險資本5%的創(chuàng)業(yè)計劃值得深入調查和分析10%的創(chuàng)業(yè)計劃風險投資感興趣，會約見創(chuàng)業(yè)家風險投資收到很多創(chuàng)業(yè)計劃，所有的創(chuàng)業(yè)都會被風險投資家進行初步篩選8．風險投資7．商業(yè)顧問6．咨詢人士5．大學或試驗室的參與4．研討會3．午餐會、午餐俱樂部2．新聞簡報1．孵化器創(chuàng)業(yè)計劃的篩選過程1%獲得了風險資本5%的創(chuàng)業(yè)計劃值得深入調三、風險投資進行項目評估的方法和標準風險投資人評估創(chuàng)業(yè)計劃的過程第一階段：初始篩選（InitialScreening）。風險投資對所有收到的創(chuàng)業(yè)計劃書，進行初步篩選，包括商業(yè)模式、創(chuàng)業(yè)點子、創(chuàng)業(yè)團隊、行業(yè)競爭狀況、創(chuàng)業(yè)財務分析狀況、創(chuàng)業(yè)團隊等方面。經過初始篩選的創(chuàng)業(yè)計劃只保留10%，進入下一階段第二階段：創(chuàng)業(yè)評估（EvaluationoftheBusinessPlan）。風險投資可以通過各種方法對創(chuàng)業(yè)計劃進行詳細的評估，評估后只保留5%的創(chuàng)業(yè)計劃進入到下一階段三、風險投資進行項目評估的方法和標準風險投資人評估創(chuàng)業(yè)計劃的風險投資人評估創(chuàng)業(yè)計劃的過程第三階段：創(chuàng)業(yè)家口頭展示（OralPresentation）。通過創(chuàng)業(yè)評估的創(chuàng)業(yè)計劃，風險投資人會要求創(chuàng)業(yè)家進行現(xiàn)場口頭展示，回答風險投資人的問題，風險投資人根據(jù)這一輪展示的結果決定留下1-3%的創(chuàng)業(yè)計劃進入第四階段第四階段：最終評估（Finalevaluation）。風險投資人對最后1-3%的創(chuàng)業(yè)計劃進行深入詳細的調查分析，最終選擇1%的創(chuàng)業(yè)計劃進行投資。風險投資人評估創(chuàng)業(yè)計劃的過程三、風險投資進行項目評估的方法和標準風險投資評估產品和服務以及管理團隊的四級評價方法

風險投資人會仔細衡量產品或服務的潛力以及管理團隊的能力。下圖闡述了兩個關鍵因素的四級評價體系：三、風險投資進行項目評估的方法和標準風險投資評估產品和服務以第六章創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資課件

風險投資家追求的投資回報：企業(yè)所處的階段投資的期望年均回報率期望的初始投資增加額準備期60%+10-15×投資額初創(chuàng)期40%-60%6-12×投資額發(fā)展起30%-50%4-8×投資額成熟期25%-40%3-6×投資額產品轉向50%+8-15×投資額 風險投資家追求的投資回報：企業(yè)所處的階段投資的期望年均回風險投資家用以評估創(chuàng)業(yè)的要素

除了評價產品的發(fā)展思路和管理團隊的能力外，風險投資家還會從以下八個要素來評價一個創(chuàng)業(yè)項目：名稱水平定義進入時間選擇領先率先進入一個新行業(yè)跟隨在行業(yè)進入發(fā)展階段后進入一個行業(yè)關鍵成功要素的穩(wěn)定性高成功的必須因素在行業(yè)發(fā)展階段不會產生急劇變化低成功的必須因素在行業(yè)發(fā)展階段會發(fā)生急劇變化培訓能力高通過培訓可以得到被市場忽略的許多資源和技術低通過培訓可以得到被市場忽略的很少資源和技術領先時間長由于領先競爭對手進入該行業(yè)而在一個較長時間內具有壟斷優(yōu)勢短由于領先競爭對手進入該行業(yè)但在一個較短時間內具有壟斷優(yōu)勢競爭態(tài)勢高在行業(yè)發(fā)展階段各企業(yè)之間存在激烈競爭低在行業(yè)發(fā)展階段各企業(yè)之間存在很小競爭模仿進入市場高存在大量的模仿進入該行業(yè)的公司低很少模仿進入該行業(yè)的公司產品范圍廣公司的產品或服務涉及市場的很大部分窄公司的產品或服務集中于市場的某個部分行業(yè)相關知識多風險投資家隊準備投資行業(yè)的相關行業(yè)有足夠的經驗和知識少風險投資家隊準備投資行業(yè)的相關行業(yè)沒有足夠的經驗和知識風險投資家用以評估創(chuàng)業(yè)的要素 除了評價產品的發(fā)展思路和管理三、風險投資進行項目評估的方法和標準

風險投資公司在進行評估時，經常會使用一組變量作為判斷是否對某一項目進行投資的評價標準。這些指標的選擇必須能真實、充分和全面地反映出投資項目的收益和風險狀況，這種評估指標是風險投資家一個極其重要的研究領域。各國的風險投資機構并未采用統(tǒng)一的評價指標，定性、定量還有主觀評價指標都在應用中。下表列出了一些風險投資家常用的指標：因素平均權重按重要性順序排列的指標管理層的承諾10.01．管理層的素質產品8.82．期望收益率市場8.33．期望風險營銷技能8.24．權益比率工程技能7.45．管理層在企業(yè)中的利害關系營銷計劃7.26．保護投資者權利的財務條款財務技能6.47．企業(yè)發(fā)展階段制造技能6.28．限制性內容參考5.99．利率或紅利率其他交易參與者5.010．現(xiàn)有資本行業(yè)/技術4.211．投資者的控制變現(xiàn)方法2.312．稅收考慮三、風險投資進行項目評估的方法和標準 風險投資公司在進行評風險投資決策主要因素排序

紐約大學的企業(yè)研究中心曾對100家專業(yè)風險投資公司做了調查，以考察哪些是影響風險投資決策的主要因素，并以頻數(shù)表示其相對重要程度。排在前十位的因素見下表：風險投資決策考慮因素頻數(shù)（樣本數(shù)100）1．企業(yè)家自身具有支撐其持續(xù)奮斗的才能642．企業(yè)家對企業(yè)目標市場的熟悉程度623．在5-10年內至少能獲得10倍的投資回報504．證明企業(yè)家有很強的領導能力的經歷505．對風險的評估和反映良好486．投資具有流動性447．可觀的市場增長前景438．風險企業(yè)良好的歷史紀錄379．對企業(yè)的表述清晰明了3110．具有財產的保全措施29風險投資決策主要因素排序 紐約大學的企業(yè)研究中心曾對100四、風險投資的退出方式

風險投資本身就是資本運作，它的最大特點是循環(huán)投資：投資—管理—退出—再投資。

風險投資退出的途徑：IPO上市股權置換或回購：MBOM&A（兼并或收購）破產清算四、風險投資的退出方式 風險投資本身就是資本運作，它的最大第四節(jié)創(chuàng)業(yè)融資過程

創(chuàng)業(yè)融資是一個需要謹慎準備和實施的過程，在此期間需要經過以下五個階段：融資前準備測算資本需求量編寫商業(yè)計劃書確定融資來源融資談判第四節(jié)創(chuàng)業(yè)融資過程 創(chuàng)業(yè)融資是一個需要謹慎準備和實施的過程融資前準備測算資本需求量編寫商業(yè)計劃書確定融資來源融資談判達成融資合約建立個人信用積累人脈資源估算啟動資金測算營業(yè)收入、營業(yè)成本以及利潤編制預計利潤表編制預計現(xiàn)金流量表結合企業(yè)發(fā)展規(guī)劃預測融資需求量融資前準備測算資本需求量編寫商業(yè)計劃書確定融資來源融資談判達第六章

創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資

創(chuàng)業(yè)融資能提高新創(chuàng)企業(yè)的競爭力，并促進其發(fā)展。新創(chuàng)企業(yè)在融資時，應結合企業(yè)的戰(zhàn)略目標，選擇正確的融資渠道和合適的投資者?！旭R斯·黑爾曼第六章創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資

創(chuàng)業(yè)融資能提高新創(chuàng)企業(yè)的競爭力，并促38主要內容創(chuàng)業(yè)融資概述天使投資和私募股權投資風險投資創(chuàng)業(yè)融資過程主要內容創(chuàng)業(yè)融資概述學習目的理解創(chuàng)業(yè)融資和成熟企業(yè)融資的差異掌握創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資的各種關鍵問題了解天使投資、私人股權投資及風險投資理解創(chuàng)業(yè)者和投資者的關系，長遠考慮融資問題了解創(chuàng)業(yè)融資過程學習目的理解創(chuàng)業(yè)融資和成熟企業(yè)融資的差異第一節(jié)創(chuàng)業(yè)融資概述一、創(chuàng)業(yè)融資和成熟企業(yè)融資的差異

所謂融資，就是指企業(yè)取得支持生產經營的資金，來滿足企業(yè)的生存與發(fā)展需要。融資是企業(yè)財務活動的重要環(huán)節(jié)，融資活動的質量影響著企業(yè)的經濟效益。對于時刻都有可能面臨生存問題的新創(chuàng)企業(yè)來說，融資顯得更加重要。

一般公司融資面對的情況比創(chuàng)業(yè)融資更加成熟，可以借助成熟的資本市場進行；而創(chuàng)業(yè)融資，無論創(chuàng)業(yè)者還是風險投資者，做出的決定都面臨著更大的不確定性。新創(chuàng)企業(yè)作為成熟企業(yè)發(fā)展的初級階段，在以下七個方面都與成熟企業(yè)存在著差異：第一節(jié)創(chuàng)業(yè)融資概述一、創(chuàng)業(yè)融資和成熟企業(yè)融資的差異一、創(chuàng)業(yè)融資和成熟企業(yè)融資的差異成熟企業(yè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)資金來源資金來源較多，可以和成熟的資本市場直接對接資金來源很少，無法借助成熟的資本市場資金用途用于企業(yè)持續(xù)快速發(fā)展的一般問題用于解決威脅企業(yè)生存的急需問題資金數(shù)量一般較大一般較小資金風險一般較小一般較大資金風險資金回報率適中資金回報率較大融資方式融資方式較多，可以組合融資方式單一融資難易程度融資相對容易融資較難一、創(chuàng)業(yè)融資和成熟企業(yè)融資的差異成熟企業(yè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)資金來源資金

二、創(chuàng)業(yè)融資和一般融資在融資渠道上的差異

融資渠道是指資金來源的方向和通路，體現(xiàn)著資金的源泉和流量。我國新創(chuàng)企業(yè)主要有六種融資渠道：融資渠道創(chuàng)業(yè)融資一般融資國家財政符合國家發(fā)展的新創(chuàng)企業(yè)符合國家發(fā)展的企業(yè)銀行信貸新創(chuàng)企業(yè)難以獲得成熟企業(yè)非銀行金融機構少數(shù)新創(chuàng)企業(yè)成熟企業(yè)企業(yè)自有資金新創(chuàng)企業(yè)成熟企業(yè)民間借貸新創(chuàng)企業(yè)少數(shù)成熟企業(yè)商業(yè)信用發(fā)展期的新創(chuàng)企業(yè)成熟企業(yè)

二、創(chuàng)業(yè)融資和一般融資在融資渠道上的差異

融資渠道是三、新創(chuàng)企業(yè)融資類型自有資金融資與借入資金融資自有資金：是企業(yè)依法籌集并長期擁有、自主調配運用的資金來源。主要包括資本金、資本公積金、盈余公積金和未分配利潤。借入資金：亦稱借入資本或債務資本，是企業(yè)依法籌措并依約使用、按期償還的資金來源。主要包括各種債券。內部融資與外部融資內部融資：是指在企業(yè)內部經過計提折舊而形成的現(xiàn)金來源和通過留存收益等增加資金來源。外部融資：是指向企業(yè)外部籌資形成資金來源直接融資與間接融資直接融資：是指企業(yè)不經過銀行等金融機構，用直接與資金供應者協(xié)商借貸或發(fā)行股票、債券等辦法融集資金間接融資是指企業(yè)借助銀行等金融機構而進行的融資活動三、新創(chuàng)企業(yè)融資類型自有資金融資與借入資金融資四、創(chuàng)業(yè)企業(yè)不同發(fā)展階段的資金來源

創(chuàng)業(yè)企業(yè)在整個生命周期當中，始終需要資金來滿足生存和發(fā)展的需要，創(chuàng)業(yè)企業(yè)處在不同的發(fā)展階段，資金的來源是不同的，企業(yè)在不同發(fā)展階段的融資渠道和方式也是不同的。自有和親朋資金天使投資風險投資

準備期初創(chuàng)期發(fā)展期成熟期非金融公司股東權益商業(yè)銀行貸款高投資者接受的投資風險低四、創(chuàng)業(yè)企業(yè)不同發(fā)展階段的資金來源 創(chuàng)業(yè)企業(yè)在整個生命周期當創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展演進不同階段的融資來源高低投資者認定的投資風險Seed Start-up EarlygrowthEstablished商業(yè)銀行貸款權益市場NonfinancialCorporations風險投資BusinessangelsFounder,friendsandfamily創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展演進不同階段的融資來源高低投資者認定的投資風險第二節(jié)天使投資和私募股權投資一、天使投資天使投資人又被稱為投資天使。天使投資是權益資本投資的一種形式，指具有一定凈財富的個人或者機構，對具有巨大發(fā)展?jié)摿Φ某鮿?chuàng)企業(yè)進行早期的直接投資，屬于一種自發(fā)而又分散的民間投資方式。第二節(jié)天使投資和私募股權投資一、天使投資天使投資人又被稱為第二節(jié)天使投資和私募股權投資天使投資人與風險投資家之間的主要差異見下表：主要差異天使投資人風險投資家個人企業(yè)家投資者投資的公司小企業(yè)，初創(chuàng)階段大公司，相對成熟付出的努力最少深入投資地點予以考慮不重要使用的合同簡單復雜投資后的監(jiān)督積極、控制戰(zhàn)略控制推出公司較少考慮很重要回報率較少考慮很重要第二節(jié)天使投資和私募股權投資天使投資人與風險投資家之間的主一、天使投資

可以把天使投資人歸納為以下五種類型：公司型投資天使：是指已提前退休或辭職的的高級經理人員，除了可以獲得資金外，企業(yè)家還可以勸說這些天使投資人擔任某些高級管理職務。企業(yè)家型投資天使：這是天使投資人中最多的一種投資者，他們中大多擁有和成功地經營過企業(yè)。狂熱型投資天使：大多數(shù)這種投資者的年齡為60歲以上，對他們來說，投資只是一種愛好。一、天使投資 可以把天使投資人歸納為以下五種類型：微觀管理型投資天使：這是一種非常謹慎的天使投資者。他們中有些天生就富有，但大部分是通過自己的努力獲得財富的。但是，這種特點使他們很危險。因為，他們大多曾經創(chuàng)建過企業(yè)，所以他們總是把自己的工作策略強加給所投資的公司。專家型投資天使：這里的“專家”是指投資者的職業(yè)，而不是說這類投資天使是投資方面的專家。這種投資者喜歡對那些提供自己熟悉的產品或服務的公司進行投資微觀管理型投資天使：這是一種非常謹慎的天使投資者。他們中有些一、天使投資在美國，關于天使投資的基本統(tǒng)計數(shù)據(jù)見下表：典型投資規(guī)模$250000典型的投資企業(yè)新創(chuàng)企業(yè)的初創(chuàng)期現(xiàn)金回收期5-7年期望的回報

每年35to50%擁有所有權的比例<50%一、天使投資在美國，關于天使投資的基本統(tǒng)計數(shù)據(jù)見下表：典型投中國的天使投資人主要有三類：外國公司在中國的代表或者管理者。比如前微軟副總裁李開復博士和微軟中國研究院的張亞勤博士就曾投資清華學生創(chuàng)業(yè)團隊的東方博遠；對中國市場感興趣的外國人和海外華僑。比如亞信最初的投資人愛國華僑劉耀倫先生和投資搜狐的美國麻省理工學院尼古拉龐帝教授等；本地的富有和成功的民營企業(yè)家。當前，中國天使投資人主要由前兩類組成。但后一種可能成為未來中國天使投資人的主力軍。中國的天使投資人主要有三類：外國公司在中國的代表或者管理者。一、天使投資天使的特點增值地理分布分散更隨意的投資者投資特點規(guī)模小偏好于創(chuàng)業(yè)起步或早期階段可投資各行業(yè)喜歡高科技公司額外好處杠桿效果提供貸款擔保費用不高天使投資優(yōu)點很少后續(xù)投資希望插足公司事務可能會變得難以控制在業(yè)界影響不大缺點一、天使投資天使的特點投資特點額外好處天使投資優(yōu)點很少后續(xù)投一、天使投資

獲取天使投資者支持的過程就是展示新創(chuàng)企業(yè)投資價值和創(chuàng)業(yè)者融資技巧的過程。一般要注意以下幾個問題：尋找“天使”通過朋友介紹直接去找自己心目中的“天使”參加諸如民營企業(yè)家聚會、財經論壇、主題研討會、沙龍活動等類似“天使”聚會

的活動利用自己的財務顧問、法律顧問或者有關的金融咨詢機構等中介組織通過諸如工商聯(lián)商會、行業(yè)協(xié)會、投資公司等各種行業(yè)組織搜尋“天使”名錄一、天使投資 獲取天使投資者支持的過程就是展示新創(chuàng)企業(yè)投資一、天使投資了解“天使”如何評判項目是否有足夠的吸引力是否有獨特技術是否具有成本優(yōu)勢能否創(chuàng)造新市場能否迅速占領市場份額財務狀況是否穩(wěn)定能否獲得5-10倍于原投資額的潛在投資回報率是否具有盈利能力、能否創(chuàng)造利潤是否具有良好的創(chuàng)業(yè)管理團隊，是否有一個明確的投資退出方式等一、天使投資了解“天使”如何評判項目一、天使投資針對“天使”的特點做好談判準備資料準備：在準備和創(chuàng)業(yè)投資人洽談融資事宜之前，應該準備好并遞交《創(chuàng)業(yè)計劃書》。心理準備：主要包括準備應對考查投資項目潛在的收益和風險；準備應對天使投資人對管理的查驗；做好放棄部分業(yè)務的思想準備；做好在必要條件下妥協(xié)的準備。創(chuàng)業(yè)者應該明白，自己的目標和天使投資人的目標不可能完全相同。因此，在正式談判前，創(chuàng)業(yè)者要做好充分的心理準備。一、天使投資針對“天使”的特點做好談判準備二、私募股權投資PE在中國的現(xiàn)狀及特點整體規(guī)模穩(wěn)步增長，業(yè)內分化日趨明顯本土機構與外資機構差距較大投資主要集中在高科技產業(yè)處于起步期和種子期的單個項目投資規(guī)模小數(shù)量多私募股權市場仍處于初創(chuàng)階段，主體缺位嚴重運作機制尚未建立私募股權投資（PrivateEquity）簡稱PE，是通過私募形式募集資金，對私有企業(yè)，即非上市企業(yè)進行的權益性投資，從而推動非上市企業(yè)價值增長，最終通過上市、并購、管理層回購、股權置換等方式出售持股套現(xiàn)退出的一種投資行為。二、私募股權投資PE在中國的現(xiàn)狀及特點私募股權投資（Priv二、私募股權投資我國私募股權投資基金的種類專門的獨立投資基金，擁有多元化的資金來源大型的多元化金融機構下設的投資基金。這兩種基金具有信托性質，他們的投資者包括養(yǎng)老基金、大學和機構、富有的個人、保險公司等。關于中外合資產業(yè)投資基金的法規(guī)今年出臺后，一些新成立的私募股權投資基金大型企業(yè)的投資基金，這種基金的投資服務于其集團的發(fā)展戰(zhàn)略和投資組合，資金來源于集團內部二、私募股權投資我國私募股權投資基金的種類二、私募股權投資私募股權投資主要組織形式

目前我國私募股權投資的組織形式主要有有限合伙制、信托制和公司制三種形式。投資者需要對投資對象考慮的內容優(yōu)質的管理，對不參與企業(yè)管理的金融投資者來說尤其重要至少有2至3年的經營記錄、有巨大的潛在市場和潛在的成長性、并有令人信服的發(fā)展戰(zhàn)略計劃法律調查行業(yè)和企業(yè)規(guī)模（如銷售額）的要求估值和預期投資回報的要求3~7年后上市的可能性，這是主要的退出機制監(jiān)管二、私募股權投資私募股權投資主要組織形式第三節(jié)風險投資一、風險投資的發(fā)展過程及特點從投資行為的角度來講，風險投資是把資本投向蘊藏著失敗風險的高新技術及其產品的研究開發(fā)領域，旨在促使高新技術成果盡快商品化、產業(yè)化，以取得高資本收益的一種投資過程。從運作方式來看，是指由專業(yè)化人才管理下的投資中介向特別具有潛能的高新技術企業(yè)投入風險資本的過程，也是協(xié)調風險投資家、技術專家、投資者的關系，利益共享，風險共擔的一種投資方式。第三節(jié)風險投資一、風險投資的發(fā)展過程及特點從投資行為的角一、風險投資的發(fā)展過程及特點風險投資的特點

風險投資與一般金融投資截然不同，在以下諸多方面都具有自身的特點，詳細比較見下表：風險投資一般金融投資投資對象用于高新技術創(chuàng)業(yè)及其新產品開發(fā)，主要以中小型企業(yè)為主用于傳統(tǒng)企業(yè)擴展、傳統(tǒng)技術新產品的開發(fā)，主要以大中型企業(yè)為主投資審查以技術實現(xiàn)的可能性為審查重點，技術創(chuàng)新與市場前景的研究是關鍵以財務分析與物質保證為審查重點，有無償還能力是關鍵投資方式通常采用股權式投資，其關心的是企業(yè)的發(fā)展前景主要采用貸款方式，需要按時償還本息，其關心的是安全性投資管理參與企業(yè)的經營管理與決策，投資管理較嚴密，是合作開發(fā)的關系對企業(yè)經營管理有參考咨詢作用，一般不介入企業(yè)決策系統(tǒng)，是借貸關系投資回收風險共擔、利潤共享，企業(yè)若獲得巨大發(fā)展，進入市場運作，可轉讓股權，收回投資，再投向新企業(yè)按貸款和合同期限收回本息投資風險風險大，投資的大部分企業(yè)可能失敗，但一旦成功，其收益足以彌補全部損失風險小，若到期不能收回酬金，除追究企業(yè)經營者的責任外，所欠本息也不能豁免人員素質需要懂技術、經營管理、金融、市場，有預測風險、處理風險等能力，有較強的承受能力懂財務管理，不懂技術開發(fā)，可行性研究水平較低市場重點未來潛在市場，難以預測現(xiàn)在市場，易于預測一、風險投資的發(fā)展過程及特點風險投資的特點風險投資一般金融投二、風險投資的運作過程

對于典型的風險投資運作過程，一般可以分為以下八個階段：建立風險投資基金尋找投資機會籌集風險資金識別并篩選潛力的項目評估項目談判和達成協(xié)議發(fā)展風險企業(yè)：1．戰(zhàn)略發(fā)展2．積極的團隊構成3．吸引外部專家4．吸引后繼投資者5．監(jiān)督與控制執(zhí)行退出策略：1．首次公開發(fā)行上市2．兼并與收購3．破產清算4．股份回購5．聯(lián)盟二、風險投資的運作過程 對于典型的風險投資運作過程，一般可以創(chuàng)業(yè)計劃的篩選過程1%獲得了風險資本5%的創(chuàng)業(yè)計劃值得深入調查和分析10%的創(chuàng)業(yè)計劃風險投資感興趣，會約見創(chuàng)業(yè)家風險投資收到很多創(chuàng)業(yè)計劃，所有的創(chuàng)業(yè)都會被風險投資家進行初步篩選8．風險投資7．商業(yè)顧問6．咨詢人士5．大學或試驗室的參與4．研討會3．午餐會、午餐俱樂部2．新聞簡報1．孵化器創(chuàng)業(yè)計劃的篩選過程1%獲得了風險資本5%的創(chuàng)業(yè)計劃值得深入調三、風險投資進行項目評估的方法和標準風險投資人評估創(chuàng)業(yè)計劃的過程第一階段：初始篩選（InitialScreening）。風險投資對所有收到的創(chuàng)業(yè)計劃書，進行初步篩選，包括商業(yè)模式、創(chuàng)業(yè)點子、創(chuàng)業(yè)團隊、行業(yè)競爭狀況、創(chuàng)業(yè)財務分析狀況、創(chuàng)業(yè)團隊等方面。經過初始篩選的創(chuàng)業(yè)計劃只保留10%，進入下一階段第二階段：創(chuàng)業(yè)評估（EvaluationoftheBusinessPlan）。風險投資可以通過各種方法對創(chuàng)業(yè)計劃進行詳細的評估，評估后只保留5%的創(chuàng)業(yè)計劃進入到下一階段三、風險投資進行項目評估的方法和標準風險投資人評估創(chuàng)業(yè)計劃的風險投資人評估創(chuàng)業(yè)計劃的過程第三階段：創(chuàng)業(yè)家口頭展示（OralPresentation）。通過創(chuàng)業(yè)評估的創(chuàng)業(yè)計劃，風險投資人會要求創(chuàng)業(yè)家進行現(xiàn)場口頭展示，回答風險投資人的問題，風險投資人根據(jù)這一輪展示的結果決定留下1-3%的創(chuàng)業(yè)計劃進入第四階段第四階段：最終評估（Finalevaluation）。風險投資人對最后1-3%的創(chuàng)業(yè)計劃進行深入詳細的調查分析，最終選擇1%的創(chuàng)業(yè)計劃進行投資。風險投資人評估創(chuàng)業(yè)計劃的過程三、風險投資進行項目評估的方法和標準風險投資評估產品和服務以及管理團隊的四級評價方法

風險投資人會仔細衡量產品或服務的潛力以及管理團隊的能力。下圖闡述了兩個關鍵因素的四級評價體系：三、風險投資進行項目評估的方法和標準風險投資評估產品和服務以第六章創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資課件

風險投資家追求的投資回報：企業(yè)所處的階段投資的期望年均回報率期望的初始投資增加額準備期60%+10-15×投資額初創(chuàng)期40%-60%6-12×投資額發(fā)展起30%-50%4-8×投資額成熟期25%-40%3-6×投資額產品轉向50%+8-15×投資額 風險投資家追求的投資回報：企業(yè)所處的階段投資的期望年均回風險投資家用以評估創(chuàng)業(yè)的要素

除了評價產品的發(fā)展思路和管理團隊的能力外，風險投資家還會從以下八個要素來評價一個創(chuàng)業(yè)項目：名稱水平定義進入時間選擇領先率先進入一