2019年復(fù)旦大學(xué)金融專碩431考研真題及答案解析

復(fù)旦大學(xué)金融專碩431考研真題及答案解析一、名詞解釋VaR通貨膨脹目標(biāo)制泰勒規(guī)則貨幣替代回購協(xié)議百度上都能查到，不粘貼了。其中，通貨膨脹目標(biāo)制和泰勒規(guī)則在《現(xiàn)代貨幣銀行學(xué)教程》中有提及。在米什金《貨幣金融學(xué)》中有更詳細(xì)的介紹，簡單來說，泰勒規(guī)則就是一個美聯(lián)儲控制通貨膨脹率的一個經(jīng)驗公式。強(qiáng)烈推薦米什金寫的《貨幣金融學(xué)》，淺顯易懂，非常適合作為入門書籍。二、選擇題若目前無風(fēng)險資產(chǎn)收益率為5%，整個股票市場的平均收益率為15%，B公司的股票預(yù)期收益率與整個市場平均收益率之間的協(xié)方差為250，整個股票市場平均收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為20，則B公司股票必要收益率為（C）。15%12%11.25%8%solution:B=cov（i,m）/varianceofmarketportfolio=250/400=0.625，riskpremium=marketrate-riskfreerate=15%-5%=10%accordingtoCAPM.R=riskfreerate+B*riskpremium=5%+0.625*10%=11.25%根據(jù)杜邦分析框架，A企業(yè)去年凈資產(chǎn)收益率（ROE）下降，可能是由于（B）引起的。銷售利潤率上升B?總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降權(quán)益乘數(shù)上升股東權(quán)益下降solution:accordingtoDuPontAnalysis,ROE=NI/E=（NI/Sales）（Sales/TA）（TA/E）=Profitmargin*ToalAssetturnover*EquityMultiplierAsforD.ROE=NI/E.Edecrease,ROEincrease.若甲公司股值從10元上升到25元，乙公司結(jié)構(gòu)、競爭能力等與甲公司相同?，F(xiàn)在估計乙公司明年股票價值上升150%以上，請問這是什么經(jīng)濟(jì)學(xué)行為？（D）A-心理賬戶歷史相似性代表性啟發(fā)式思維錨定效應(yīng)solution:這些選項在劉紅忠《投資學(xué)》中均有介紹。很多同學(xué)對代表性啟發(fā)式思維不熟悉而錯選C。所謂錨定效應(yīng)（Anchoringeffect）是指當(dāng)人們需要對某個事件做定量估測時，會將某些特定數(shù)值作為起始值，起始值像錨一樣制約著估測值。在做決策的時候，會不自覺地給予最初獲得的信息過多的重視。此題的命制很偏，既可以看作是金融學(xué)的知識（行為金融學(xué)），又可以看作心理學(xué)知識。根據(jù)巴拉薩一薩繆爾森效應(yīng)，下列說法正確的是（C）。貿(mào)易部門勞動生產(chǎn)率較低的國家，實(shí)際貨幣升值貿(mào)易部門勞動生產(chǎn)率較高的國家，物價較低貿(mào)易部門勞動生產(chǎn)率提高相對較快的國家，實(shí)際匯率升值貿(mào)易部門勞動生產(chǎn)率提高相對較慢的國家，實(shí)際匯率貶值solution:此題乍看非常的繞，根據(jù)《國金》書上對BS效應(yīng)的介紹很難選出正確選項。但是根據(jù)MBA智庫的介紹：巴拉薩一薩繆爾森效應(yīng)（簡稱巴薩效應(yīng)）是指在經(jīng)濟(jì)增長率越高的國家，工資實(shí)際增長率也越高，實(shí)際匯率的上升也越快的現(xiàn)象。很容易選出C。提醒大家要勤百度，不能只看課本。（有爭議）下列描述中，正確的是（AD）。央行可以通過增加貸款發(fā)行貨幣，通過購買國債不能增發(fā)貨幣如果央行提高存款準(zhǔn)備金率，商業(yè)銀行在央行的存款增多如果流動性降低，通貨存款比率降低隨著信用卡的廣泛使用，貨幣流通速度增加solution:此題有爭議。A.中國目前貨幣發(fā)行機(jī)制是外匯占款，國債抵押和商業(yè)銀行央行貸款三種方式發(fā)行，增加貸款能增加貨幣供應(yīng)量，國債抵押發(fā)行（主動）一一國家財政預(yù)算赤字，將國債賣給中國人民銀行換取流通的人民幣用于預(yù)算，再通過政府投資或者消費(fèi)的方式進(jìn)入國內(nèi)市場，這部分人民幣就是國債抵押發(fā)行的人民幣。購買國債也能增加貨幣供應(yīng)量。B。提高存款準(zhǔn)備金率，一般情況下是會導(dǎo)致商業(yè)銀行在央行存款增多。但是如果此前已經(jīng)有大額超額準(zhǔn)備金，總準(zhǔn)備金=法定+超額。那么提高存款準(zhǔn)備接率，法定增加，而超額部分減少，總準(zhǔn)備金可能不變。故，B錯誤。C。流動性降低，C/D升高。D。為什么信用卡的廣泛使用能增加貨幣流通速度？百度能查到一些實(shí)證分析的文獻(xiàn)。有條件的同學(xué)可以下載看看。三、計算題假定無風(fēng)險收益率Rf為5%，投資人最優(yōu)風(fēng)險資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率E（Rt）為15%，標(biāo)準(zhǔn)差為25%，試求：（1）投資人承擔(dān)一單位的風(fēng)險需增加的預(yù)期收益率是多少？（2）假設(shè)投資人需要構(gòu)造標(biāo)準(zhǔn)差為10%的投資組合，則投資最優(yōu)風(fēng)險資產(chǎn)組合的比例是多少？構(gòu)造的投資組合預(yù)期收益率是多少？（3）假設(shè)投資人將40%的資產(chǎn)投資于無風(fēng)險證券，則該投資組合的預(yù)期預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差是多少？（4）假設(shè)投資人需要構(gòu)造預(yù)期收益率為19%的投資組合，則如何分配最優(yōu)風(fēng)險資產(chǎn)組合和無風(fēng)險證券比例？（5）假設(shè)投資人資產(chǎn)總額為1000萬，需要借入多少無風(fēng)險證券以構(gòu)造預(yù)期收益率為19%的投資組合？此題考查馬克維茨投資組合理論。2.你一家要去美國旅游，去銀行看到的牌價銀行現(xiàn)鈔買入現(xiàn)匯買入賣出A608.02611.39613.84B606.90611.80614.26C606.77611.67614.13（1）如果你有5萬人民幣要兌換成美元，你會選哪個銀行？最后能換到多少美元？（2）旅游回來后你要把剩余的1000美元現(xiàn)金換成人民幣，你會選哪個銀行？能換到多少人民幣？（3）是否存在某種套利機(jī)會？如果存在，請說明操作方法，如果不存在，請說明判斷方法。solution:（1）A。用賣出價比較。（2）A。用現(xiàn)鈔買入價比較。有的同學(xué)誤認(rèn)為用現(xiàn)匯買入價。（3）不存在套利機(jī)會。因為不存在低買高賣的機(jī)會。有的機(jī)構(gòu)給出了APT理論作為本題的要點(diǎn)，本人不知道如何使用來說明此題。有知道的同學(xué)麻煩在樓下告知。四、簡答題簡單介紹托賓稅的作用機(jī)制和可能的利弊，并請舉例說明。僅供參考：托賓稅（TobinTax是指對現(xiàn)貨外匯交易課征全球統(tǒng)一的交易稅，旨在減少純粹的投機(jī)性交易。這是由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家、諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主托賓1972年在普林斯頓大學(xué)演講中首次提出的，他認(rèn)為經(jīng)濟(jì)國際化進(jìn)程地加快會使得一國貨幣流向另一國速度加快，從而會出現(xiàn)投機(jī)行為，為了抑制這種投機(jī)的出現(xiàn)，新出臺一種專門的稅種可以控制一國對他國的貿(mào)易。托賓稅的提出就是為了緩解國際資金流動尤其是短期投機(jī)性資金流動規(guī)模急劇膨脹造成的匯率不穩(wěn)定。利：1.托賓稅對于資本市場發(fā)展程度不高的國家能起到很好的短期抑制作用，由于我國金融程度不高，市場成熟度較低。托賓稅的實(shí)行是可以應(yīng)對短期的大量資本流入的沖擊。也可有效保障我國離岸人民幣市場的穩(wěn)定性，防止國外資產(chǎn)惡意做空。當(dāng)在金融市場成熟度較高時，可采取托賓稅與直接干預(yù)的方式，如收窄境內(nèi)外利差、匯差和降低投資者對人民幣匯率單方升值或貶值的預(yù)期，來緩解短期套利資本大規(guī)模的、快速的流進(jìn)流出我國。2.托賓稅制度應(yīng)該與當(dāng)下國內(nèi)外環(huán)境相結(jié)合，采取比較靈活的制度方式。在一國金融市場發(fā)展到一定程度下，現(xiàn)有的金融體制衍生出來的避險方式就會越多，可行性也會越高。因此，當(dāng)我國金融市場發(fā)展到一定程度的時候，我國應(yīng)該采用比較靈活調(diào)整的方式，在實(shí)施托賓稅的同時及時發(fā)現(xiàn)其缺點(diǎn)并給予糾正，給以一定的緩沖從而能更加靈活地保證我國資本市場的安全。就像巴西一樣，它在國際金融危機(jī)之后，根據(jù)實(shí)際情況不斷調(diào)整金融交易稅率，同時采取無息準(zhǔn)備金(URR)等其他控制措施以達(dá)到保護(hù)本國資本市場的完整。同樣，當(dāng)我國實(shí)施托賓稅時，也應(yīng)充分考慮國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化情況，及時調(diào)整托賓稅的措施，以避免產(chǎn)生負(fù)面作用。3.托賓稅對我國金融市場起到短暫的維穩(wěn)作用。從巴西實(shí)施的經(jīng)驗來看，托賓稅等資本管制措施的確在一定時期內(nèi)對金融市場起到維穩(wěn)作用，減少了市場波動，但與此同時也產(chǎn)生了一定的負(fù)面影響，只有建立健全的金融市場，完善資本市場體制才能在本質(zhì)上防范市場的波動。巴西最后取消了這些資本管制措施也說明，托賓稅并不是最終目的，而只是一種暫時性維穩(wěn)措施。同樣，對于我國來說，托賓稅只能作為一種暫時性監(jiān)管措施，控制資本異常流動，而不能作為一種常態(tài)化機(jī)制，否則將會對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利的負(fù)面影響。弊：1.托賓稅會使IMF不滿。IMF批準(zhǔn)人民幣加入一籃子貨幣旨在建立更加自由、開放和無限制的貨幣市場，而加入一籃子貨幣的準(zhǔn)則就是允許貨幣自由流通交易，但是托賓稅的實(shí)施無意是有悖于這一初衷的。IMF將會對中國政府實(shí)施這一政策不滿，而IMF后面的具體的是否采取有效的行動來限制中國政府的托賓稅我們可以拭目以待。2.托賓稅會對人民幣國際化進(jìn)程不利。在反對人士看來，“托賓稅”治標(biāo)不治本，長期來看或?qū)е氯嗣駧沤灰资湛s，進(jìn)而影響人民幣國際化進(jìn)程。NatixisAsiaresearch表示如果中國實(shí)行資本管制造成進(jìn)出口貿(mào)易人民幣結(jié)算大量減少將會影響人民幣國際化的第二條準(zhǔn)則“自由可實(shí)用結(jié)算貨幣準(zhǔn)則”。這將會影響人民幣在一籃子貨幣的比重。安邦咨詢高級研究員賀軍強(qiáng)調(diào)，托賓稅一旦開征，就是一種稅制，將在一段時期內(nèi)固定下來，這對正在路上的人民幣國際化來說很不利。去年11月30日，IMF宣布批準(zhǔn)人民幣加入特別提款權(quán)(SDR)貨幣籃子，標(biāo)志著人民幣在國際范圍內(nèi)被認(rèn)定為可自由使用貨幣，可與黃金、自由兌換貨幣一樣充當(dāng)國際儲備。3.托賓稅的實(shí)施會造成大量熱錢流出以及增加類似貨幣市場的投機(jī)機(jī)會。安邦咨詢高級研究員賀軍就表示，目前人民幣流出、套利交易增多，根源不在稅制政策，而在市場對中國經(jīng)濟(jì)的信心。由于擔(dān)心中國經(jīng)濟(jì)減速，熱錢和部分資本選擇撤離。IGmarkets的ChrisWeston表示，如果中國政府把托賓稅擴(kuò)展到別的市場，如掉期交易，那么投機(jī)者將會把大量熱錢轉(zhuǎn)移到類似的貨幣市場，如港幣市場。4.增加投資者成本使投資者望而遠(yuǎn)去。雖然托賓稅在一定程度上能抑制資本出逃和投機(jī)，但是它相對的也有一些負(fù)面影響：首先，它增加了投資者的負(fù)擔(dān)，投資者若想在這個地區(qū)投資就必須要多付出一定的資金成本。其次，它可能會導(dǎo)致特定范圍內(nèi)或者經(jīng)濟(jì)體內(nèi)的資本以另外的形式外逃。如何理解投資風(fēng)險分散化？如何實(shí)現(xiàn)風(fēng)險分散化投資？可以結(jié)合數(shù)學(xué)推導(dǎo)答題，考察馬克維茨那一套資產(chǎn)組合理論。當(dāng)有兩種資產(chǎn)時，預(yù)期收益是組合資產(chǎn)的加權(quán)平均，預(yù)期風(fēng)險卻由于相關(guān)性的存在，小于組合資產(chǎn)的加權(quán)平均。推廣至N種情況，當(dāng)N趨近無窮大，資產(chǎn)組合風(fēng)險只剩協(xié)方差項。五、論述貨幣政策的中介目標(biāo)可以分為數(shù)量型和價格型中介目標(biāo)兩種，有人認(rèn)為目前的中國，數(shù)量型貨幣政策指標(biāo)的有效性下降，應(yīng)該放棄數(shù)量型目標(biāo)而選用利率型目標(biāo)，請論述你對此的理解。solution:此題看似一道超綱題，許多同學(xué)不知道什么是數(shù)量型中介目標(biāo)，什么是價格型。其實(shí)，此題可以算作考察利率市場化、金融創(chuàng)新的熱點(diǎn)問題。在涉及利率市場化改革的知識中，由數(shù)量型轉(zhuǎn)為價格型是老生常談的問題。感興趣的同學(xué)可以百度相關(guān)問題。答題思路：說明為什么數(shù)量型指標(biāo)有效性下降，價格型指標(biāo)有效。結(jié)合其他國家利率市場化改革后的中介目標(biāo)選擇。我國應(yīng)該怎么做？央行官員：逐步地轉(zhuǎn)變成價格型。股東與管理者之間的代理成本以及股東與債權(quán)人之間的代理成本分別是如何產(chǎn)生的？債務(wù)融資與這些代理成本有什么關(guān)系？思路。1.代理成本的來源是無法簽署完備的合同規(guī)定任何可能出現(xiàn)的情況下各方的做法，而且各方的目標(biāo)是不一致的。股