金工上投摩根陳圓明以多資產(chǎn)多策略為綱的絕對收益追求者

1、理學背景出身，絕對收益投資經(jīng)驗豐富陳圓先國特斯學應數(shù)碩，華大電工學超13年券業(yè)歷超8年投資經(jīng)經(jīng)。任理金8只現(xiàn)理募金6，前管模為7927元。陳圓先投經(jīng)豐，自2009年7月至210年6月在海券研員；210年7月至01年8月在國安金研員01年8月至014年9在國瑞任究、資經(jīng)214年9月至19年2月在華金投經(jīng)、絕收副監(jiān)2019年2起入投根金管有公，擔絕對益投資總兼金理自2019年4起任摩根裕報合證投資金上摩安回報合型證投基基經(jīng)，自019年1月同任上摩強回債型證投基基經(jīng)，自021年2月同擔上根安回一持期券型券資金金理自201年7月同擔任投摩根榮報合證投資金金理，自221年9月同擔上摩根債利券證投資金基金理。圖表、在管產(chǎn)品信息代碼名稱基金類型任職日期規(guī)模億）00473.F上投根隆報A偏債合型20190422.6100482.F上投根裕報A偏債合型20190410.2537201.F上投根化報A混合券二級20191118.1301047.F上投根享報年有A混合券二級2021021.2601236.F上投根榮報A偏債合型20210726.5000037.F上投根債利A混合券二級2021090.52資料來：id數(shù)據(jù)截：222年9月0日注：規(guī)為基所有別的計?；鹄砺氶g規(guī)模大上摩安回報（0473.成于2018年2月8日，只偏債混型金陳明生自219年4月12任基經(jīng)至。至222年9月30日產(chǎn)計規(guī)為22.1元。圖表、代表產(chǎn)品基本資料基金簡稱上投摩根安隆回報A產(chǎn)品代碼0078OF基金經(jīng)理陳圓明，唐瑭產(chǎn)品類型偏債混合型基金規(guī)模（億）2261成立時間2080-任職時間2090-業(yè)績基準中證綜合債券指數(shù)收益率*8滬深30指數(shù)收益率20投資目標以追求穩(wěn)健收益作為基金的投資目標，通過嚴格的風險控制，力爭現(xiàn)基金資產(chǎn)的穩(wěn)健增值。投資范圍基金的投資組合比例為：股票投資占基金資產(chǎn)的比例為030；個交易日日終在扣除股指期貨合約及股票期權合約需繳納的交易保金后,現(xiàn)金或到期日在一年期以內的政府債券不低于基金資產(chǎn)凈值的5,其中現(xiàn)金不包括結算備付,存出保證金,應收申購款等。任期回報2399同類排名13/43申購費率()0.010贖回費率()0.015管理費率()0.0托管費率()0.資料來：id數(shù)據(jù)截：規(guī)截至02年9月0日，期回和同排名至222年1月15日注：規(guī)為基所有別的計模2、代表產(chǎn)品：上投摩根安隆回報A、基金收穩(wěn)健，回撤控制優(yōu)異產(chǎn)品規(guī)模自220年開始速增長，至022年9月30，金計達2261元同，品較受機構資青，據(jù)金202年報露信，機投者有為62.51。圖表、基金規(guī)模（億元） 圖表、基金投資者比例資料來：id注：規(guī)為基所有別的計模

資料來：id注：投者比為基所有別合計投者比例自基金經(jīng)理任職以基金業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)，化收益為.1。截至222年1月15，基經(jīng)理以來基實累益23.99，化益6.6?；饦I(yè)績穩(wěn)定性強在統(tǒng)計區(qū)間都取得了向超額收益。從09四起基持跑業(yè)基準，超額益健長相于基取了10.0額收化額益為2.89。由權市動蕩基金于202上年定回，間大為4.84但自202年5月份來撤速復基金已創(chuàng)高。圖表、基金歷史收益曲線資料來：id數(shù)據(jù)區(qū)：19年4月12日22年1月15日圖表、基金各階段收益回撤4.014404.6-0231.2.2399產(chǎn)品收(4.014404.6-0231.2.2399產(chǎn)品收()收益(收益()0.766.530.731.782.421.6110.80超指數(shù)益()

6.6 5.5 1.7 -026 4.6 1436 6.3()-3()-335-252-130-484-484-299-484產(chǎn)品回()

1319 0.1 -105 -201 3.3 7.6 3.4指數(shù)回夏普比率 1.夏普比率 1.0 0.5 -005 -047 0.8 3.6 1.3

-433 -318 -433 -422 -281 -317 -233產(chǎn)品收回撤比

1.27 1.9 0.8 -005 3.2 5.0 1.32.2.72.71.8-054-0240.0.1指數(shù)收益回撤比資料來：id數(shù)據(jù)區(qū)：19年4月12日22年1月15日我們篩選了與該基金權益?zhèn)}位中樞相似的“固收”基金并構建可比樣本池。首先，根據(jù)各基金持有轉債的平價底價溢價率，我們對轉債倉位進行了折算，并與股票倉位相加、得到調整后的權益?zhèn)}位。轉債倉位的算方如：轉價底溢率20時定義轉為股轉，按照100進倉算；平價底價價處于20到之時定該債平衡轉，照50行倉折；平底溢價-20，轉為債型債不其入益資倉。根據(jù)上益位測方式自金理職來，投根隆報平均益為17.8因，我們終擇益位樞在1520之、任基經(jīng)任時在219年4月12日前圓明任上投根隆報A基經(jīng)理前的固”金作上摩安回的可同產(chǎn)。終到可同類基共6只下提的同產(chǎn)均此致。與同類產(chǎn)相比，撤控制突出，收益撤價比排名前列。益中在120的“固收”基對，基理任以，金回合控能和益回雙雙居類品的分之。2022，金業(yè)表較為出至202年1月15日金202的收率收回比居同產(chǎn)品前11。圖表、基金的業(yè)績表現(xiàn)（與同類產(chǎn)品對比）任職以來202220212020年化收益率排名百比48.00%10.30%78.60%34.70%最大回撤排名百分比25.50%61.20%7.10%22.40%收益回撤比排名百比28.60%10.30%29.60%17.40%資料來：id數(shù)據(jù)區(qū)：19年4月12日22年1月15日基金超額收勝率高超額收益季度勝率達9.、月度勝率達61.。分季度自金理以的3個完季，有1個度金得收9個度對有超額收，收的為84.62，額益勝率69.23。分月度自金理的42個整度有32月基取正益、6月相基準超額收益正益勝為61超收的率619。圖表、基金超額收益季度勝率（）資料來：id數(shù)據(jù)區(qū)：19年3222年圖表、基金超額收益月度勝率（）資料來：id數(shù)據(jù)區(qū)：19年5月222年10月、基金大類資產(chǎn)配置：積極進行資產(chǎn)配置，通過股債配置實現(xiàn)收益增強從大類資產(chǎn)配置來金資產(chǎn)配置較為靈，過股票和可轉債的置現(xiàn)收益增強。至022三季度，金股倉位為1.69基的債位為8.83與類品比基金票倉處中水平，可轉的位高位同類品前0。基金經(jīng)理有積極的資產(chǎn)配置行為?；鸬墓善焙娃D債倉位配置存在波動，從歷史來看，含權資產(chǎn)的配置整體在20間其基的票在020年出明下，從019年Q4的21.9低至220年Q4的9.5而自201年起漸類地，金轉倉在19年出明下從209年2的5.73下至219年4的6.4而自020年Q2起的9個度終維著于0轉倉。圖表0、基金大類資產(chǎn)配置水平（）資料來：id數(shù)據(jù)區(qū)：219年2022年、債券投資端、基金杠桿水平：較少運用杠桿從杠桿來看，基金杠大多位于1附近，相較同類產(chǎn)品杠桿更低。022年第三季度，基金債倉位為85.2，杠桿水平為1.04杠水相第季有升但低標準+金及債的中位。基經(jīng)任以來基杠水維在1下，020第度因調的因杠水平現(xiàn)增長但隨在四度迅降回1.0。標固+品比基杠有一的動整略于標固收杠中大低純債金桿位平。圖表1、基金杠桿水平資料來：id數(shù)據(jù)區(qū)：19年2222年、基金久期：久期較低，調整靈活債券的久期是指債券支付全部現(xiàn)金流所需要的時間，也可以通俗地理解為投資者收回債券本金和利息的全部加權時間。久期越短，收回本金和利息的期限就越短，投資者面臨的不確定因素也就越小。實際研究中，久期在數(shù)值上等于市場利率變動一個單位所引起的債券價格的變動，因此久期也可以被用來衡量債券價格對市場利率變動的敏感程度。我們根據(jù)基金半年報和年報中披露的市場利率不同變動方向下基金凈值的相對變動，算得基半期久數(shù)據(jù)。自020年下半年以來金久期呈下降趨勢。022年1基金久期大幅低行業(yè)中位數(shù)。222年H，根據(jù)基利敏性析算的金為0.6，幅低標固基與債基中數(shù)。圖表2、基金久期資料來：id數(shù)據(jù)區(qū)：221年1022年、券種配置：偏好高等級債券，無信用下沉券種配置層面，基偏國債和同業(yè)存單，用的配整體呈上升勢基金債券配在220年第二度現(xiàn)較改，200二度始國債減企債201年下年來基又加了同業(yè)存單的配置。022年Q，基金持倉主要集中于利率債中的國債（21.8，以及信用債中的同業(yè)存單（17.7和期資14.5圖表3、基金債券配置情況（%）資料來：id數(shù)據(jù)區(qū)：19年2222年無信用下，偏好等從209年1到202年H，債央票據(jù)政金債無級的利率以級同存單，金置含信用級債多最信用級券包期A和短期A1券自21以，金未過A或A1下級的投組中存資質下現(xiàn)基經(jīng)理持資信風的高重。圖表4、基金各等債券的分布資料來：id數(shù)據(jù)區(qū)：19年1222年基金傾向精選可轉債標的并長期持有，轉債倉位整體債性較強。從歷史來看，基金經(jīng)理持有的轉債周期較長，例如2022年Q3轉債倉位中的18中油EB已經(jīng)持有十個季度，表現(xiàn)出精選標的并長期持有的投資風格。從持有的轉債性質來看，持倉的可轉債轉股溢價率較高、偏債溢價率較低，所持轉債股性較弱、債性較強。轉債倉位較為集中，持倉轉債評級高、對應正股的行業(yè)相對集中。222年三季報的披露顯示，基金目前持有的3只轉債（含可轉債、可交換債）的債項評級均為AAA級，合計占比8.83%；其中，中國石油發(fā)行的18中油可交換債占比達到6.36%。截至2022年9月30日，該可交債的轉股溢價率為62.12，偏債溢價率為-0.07，表明該可交換債的債性強、股性弱，同時也說明該基金的轉債倉位整體來看債性較強。圖表5、220年以來基金各期占比超過1的可轉債和可交換債明細報告期債券代碼債券簡稱占基金資產(chǎn)凈值比例對應正股修正久期轉股溢價率%)偏債溢價率%)%)20200313201.H17武EB5.67寶鋼份0.6490.180.1513201.H17武EB5.99寶鋼份0.3997.770.1620200613200.H17油EB5.87中國油1.94106.420.5413201.H18油EB2.76中國油2.47115.550.4820200913201.H18油EB5.09中國油2.22111.840.1613200.H17油EB4.40中國油1.71101.810.0513201.H17武EB4.30寶鋼份0.1581.910.0313201.H18油EB5.24中國油1.98112.600.1020201213200.H17油EB4.53中國油1.47102.050.0911300.H電氣債市)1.81上海氣0.101.960.9311006.H淮礦債市)1.01淮北業(yè)5.035.1536.6413201.H18油EB5.32中國油1.77104.310.1620210311304.H大秦債4.36大秦路5.4912.1011.4713200.H17油EB3.86中國油1.2496.930.1020210613201.H18油EB5.72中國油1.5368.330.1311304.H大秦債4.45大秦路5.2519.919.8413200.H17油EB4.14中國油1.0061.790.0411304.H大秦債5.34大秦路5.0221.1810.6820210913201.H18油EB5.32中國油1.3146.561.9213200.H17油EB5.02中國油0.7839.281.7713200.H17油EB6.08中國油0.5269.500.4220211211304.H大秦債5.90大秦路4.8222.8012.3713201.H18油EB3.82中國油1.0578.490.4913200.H17油EB5.80中國油0.2851.110.0620220313201.H18油EB4.29中國油0.8257.310.1411304.H大秦債2.05大秦路4.5613.5711.6313200.H17油EB5.49中國油0.0355.610.0220220613201.H18油EB4.35中國油0.5861.900.1611304.H大秦債2.10大秦路4.3218.8210.2213201.H18油EB6.36中國油0.3362.120.0720220911304.H大秦債2.13大秦路4.089.799.59資料來：id數(shù)據(jù)區(qū)：20年1222年3注：修久期轉股價率偏溢價率為當期末計算值、重倉債券：重倉債評級高、風險低基金2022年季報的前大倉中三國債一可換，只同存，倉合基金凈的為30.其持的倉交債為A高級，險較。圖表6、222年3基金重倉債券重倉債券代碼重倉債券名稱占基金凈值比（%）債券類型發(fā)行主體修正久期當期票面利率（%）最新債評級210004.IB21049.941.462.84132015.SH18EB6.360.331.40AAA112211001.IB22CD0015.280.272.65200014.IB20144.771.052.88200009.IB20094.470.752.36資料來：id數(shù)據(jù)區(qū)：22年3、股票投資端、持倉風格：長期來看偏好均衡市值、低成長、高價值個股長期來看，基金股票配置表現(xiàn)出均衡市值、低成長和高價值的風格。根據(jù)信達金工基金風格標簽，市值子方面，基金持倉風格偏好均衡市值和小市值，同時存在市值風格的輪動。成長因子方面，基金持倉風格偏低成和衡長價因子面基持偏高價個。通過基的達工格標的子與類的期子做較我們現(xiàn)202年3的市值因值成因相于同產(chǎn)偏（值子位于4.5位成因子于88.8分值因相較于類品大于8.2位。圖表7、基金風格標簽簽簽簽位比位PCOCPFPM）//0%4.%.%.%.%.5.3.2.7//0%4.%.%.%.%.9.4.2.4//1%3.%.%.%.%.4.6.0.9//1%9.%.%.%.%.1.8.9.0//0%2.%.%.%.%.1.0.9.8//0%0.%.%.%.%.2.7.0.3//1%7.%.%.%.%.8.2.6.8//1%2.%.%.%.%.4.6.4.4//0%2.%.%.%.%.2.5.0.5//0%9.%.%.%.%.7.4.7.6//1%9.%.%.%.%.2.9.0.5//1%8.%.%.%.%.1.5.2.8//0%3.%.%.%.%.3.8.5.9資料來：id聚源數(shù)據(jù)區(qū)：19年3222年、持倉板塊與行業(yè)配置情況：行業(yè)輪動明顯基金表現(xiàn)出明顯的業(yè)動行為。期看中風格塊，金行配置在021發(fā)了切，將更的位金風轉換成風和定。達工業(yè)塊，基在2021年半前重金融地，在201年三季，低融產(chǎn)配置向力公事業(yè)換。2022年3，從信金產(chǎn)業(yè)板塊來看，金高其他行業(yè)板塊（為電及公用事業(yè)44，周行業(yè)板塊制行板分占27和3從信格板來，金配定風4和長格（3圖表8、信達金工產(chǎn)業(yè)板塊絕對配置比例基金基礎信息行業(yè)標簽信達金工產(chǎn)業(yè)板塊報告期基金規(guī)模(億元)短期行標簽T其他制造醫(yī)藥周期消費金融地產(chǎn)//0.1行業(yè)均衡//0.0行業(yè)均衡//1.4行業(yè)均衡//1.0行業(yè)均衡//0.9行業(yè)均衡//0.9行業(yè)均衡//1.7行業(yè)均衡//1.4行業(yè)均衡//0.0行業(yè)均衡//0.9行業(yè)均衡//1.6行業(yè)均衡//1.2行業(yè)均衡//0.6行業(yè)均衡//0.6行業(yè)均衡資料來：id聚源數(shù)據(jù)區(qū)：19年2222年圖表9、中信風格板塊絕對配置比例基金基礎信息行業(yè)標簽中信風格板塊報告期基金規(guī)模億元)短期行標簽周期風格成長風格消費風格穩(wěn)定風格金融風格//0.1行業(yè)均衡//0.0行業(yè)均衡//1.4行業(yè)均衡//1.0行業(yè)均衡//0.9行業(yè)均衡//0.9行業(yè)均衡//1.7行業(yè)均衡//1.4行業(yè)均衡//0.0行業(yè)均衡//0.9行業(yè)均衡//1.6行業(yè)均衡//1.2行業(yè)均衡//0.6行業(yè)均衡//0.6行業(yè)均衡資料來：id聚源數(shù)據(jù)區(qū)：19年2222年中信三級行業(yè)上，222年上半年基金持股分布的前五大行業(yè)為其他發(fā)電（578、水電（9.1、環(huán)保及水（845、8.3塑加器（6.0；較于021年22022年半基較增配了水電和塑料加工器械，配了其他發(fā)電和面板。較于持倉比較基準深30指數(shù)，基金有著明顯行業(yè)輪并且很少配置大熱行業(yè)例如滬深00指數(shù)中占較的中信三級行業(yè)白全國性股份制銀行Ⅲ證券以及公募基金持倉行業(yè)權重較高的電力設備與新能源等。222年上半年，中信三級行業(yè)里基金配置超過2行業(yè)只白家Ⅲ時也深30數(shù)比于2行。其他發(fā)電水電環(huán)保及水鋁塑料加工機保險Ⅲ車用電機電控專業(yè)工程及其安防其他發(fā)電水電環(huán)保及水鋁塑料加工機保險Ⅲ車用電機電控專業(yè)工程及其安防面板其他廣告營船舶制造石油開采白色家電休閑食品一期%.%%% .% .%.%%.%.% .% .%.% .% .%.%%%%%.0%.0.2%.4%.6.% .%.% .%.% .% .% .%.% .%.% .% .%.% .% .%.% .% .%.% .% .%.% .% .%.%.%.%.%.%-..%.%.3.%.%%.2%.6.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.% .% .%.% .% .%.%.%.%.%-..%.%.%%.0.%.%.%.%.%.%.%.%.3.%.%.%.%.%.%-..%.%.%.%.%%.5.%.%.%.%.%.%.%.%.%-..%.%.%.%.%.%.%中信三級行業(yè) 2019630 20191231 2020630 20201231 2021630 20211231 2022630 配置變化_最新資料來：id數(shù)據(jù)區(qū)：19年1222年注：僅留了新一配置例過%的業(yè)、個股選擇：重倉股集中度高于同類平均2022年3露基前0大倉中自報，5股取了收4只得相中一行業(yè)指的額益5獲得對準超收。圖表1、222年3基金重倉股證券代碼 證券簡稱 所屬中信一級行業(yè)

所屬中信三級行業(yè)

占基金資產(chǎn)凈值比()

季報以來漲跌幅()

季報以來相對行業(yè)超額收益()

季報以來相準003816.SZ中國廣核電力及公用事業(yè)其他發(fā)電420600674.SH川投能源電力及公用事業(yè)水電8-7603588.SH高能環(huán)境電力及公用事業(yè)環(huán)保及水務0600496.SH精工鋼構建筑專業(yè)工程及其他2002027.SZ分眾傳媒傳媒其他廣告營銷600491.SH龍元建設建筑房601677.SH明泰鋁業(yè)有色金屬002158.SZ漢鐘精機電600988.SH赤峰6002資料來：id數(shù)據(jù)區(qū)：倉股據(jù)為02年3，關季報來的析數(shù)區(qū)為22年0月1日22年11月15日基金重倉股集中續(xù)于同類“固收基金的倉股集中度中位數(shù)。022年第季，金十重倉股集度較二度升高勢從620至74.87。基金2