資產(chǎn)的風(fēng)險與收益課件

第二章財務(wù)管理價值觀念——風(fēng)險與收益第二章財務(wù)管理價值觀念——風(fēng)險與收益一、風(fēng)險與風(fēng)險價值（一）風(fēng)險風(fēng)險是指一定條件下和一定時期內(nèi)發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度。風(fēng)險是事件本身的不確定性，具有客觀性。投資決策時，是否去冒險以及冒多大的險，是可以選擇（主觀）風(fēng)險與不確定性：風(fēng)險是可測定概率的不確定性。從個別投資主體的角度看，風(fēng)險可分為市場風(fēng)險（系統(tǒng)風(fēng)險）和公司特有風(fēng)險

（非系統(tǒng)風(fēng)險）兩類。從公司本身來看，風(fēng)險分為經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險兩類。一、風(fēng)險與風(fēng)險價值（一）風(fēng)險（二）風(fēng)險價值投資者由于承擔(dān)風(fēng)險進行投資，而獲得的超過貨幣時間價值的額外收益，就稱之為投資的風(fēng)險價值，或稱為風(fēng)險收益、風(fēng)險報酬。風(fēng)險價值的表示方式：風(fēng)險收益額，是指投資者因冒風(fēng)險進行投資而獲取的超過貨幣時間價值的那部分額外收益；風(fēng)險收益率，是指投資者因冒風(fēng)險進行投資而獲取的超過貨幣時間價值率的那部分額外收益率，即風(fēng)險收益率與原投資額的比率。不考慮通貨膨脹因素：企業(yè)的投資收益（K）=貨幣時間價值（Rf)+投資風(fēng)險價值(RR)（二）風(fēng)險價值投資者由于承擔(dān)風(fēng)險進行投資，而獲得的超過貨幣時本資料來源本資料來源二、單項資產(chǎn)的風(fēng)險與收益（一）概率概率分布越集中，風(fēng)險越小；概率分布越分散，風(fēng)險越大。（二）期望值

又稱期望收益率、期望報酬率.

期望值表示投資結(jié)果的集中趨勢，即最可能出現(xiàn)的結(jié)果。期望值越大，表明該項目可創(chuàng)造的收益越高。二、單項資產(chǎn)的風(fēng)險與收益（一）概率（三）標準（離）差標準差：該指標反映投資收益率偏離期望收益率的絕對程度。δ越大，風(fēng)險越大。對期望收益率相同的不同項目可進行比較。（四）標準（離）差率該指標反映投資項目風(fēng)險的相對大小；可用該指標對期望收益率不同的投資項目進行風(fēng)險比較；V越大，項目的風(fēng)險程度越大。（三）標準（離）差標準差：該指標反映投資收益率偏離期望收益率（五）風(fēng)險收益計算投資者冒險進行投資，其目的就是為了獲取超過貨幣時間價值以外的風(fēng)險價值（風(fēng)險收益），可用風(fēng)險收益額和風(fēng)險收益率表示.表示風(fēng)險價值的風(fēng)險收益率應(yīng)與反映風(fēng)險程度的投資收益率的標準離差率V呈正比例關(guān)系。如何把V轉(zhuǎn)化為風(fēng)險收益率？借助一個參數(shù)——風(fēng)險價值系數(shù)b，就可以將投資收益率的標準離差率轉(zhuǎn)換成風(fēng)險收益率。0VKRR=b·VRF（五）風(fēng)險收益計算投資者冒險進行投資，其目的就是為了獲取超過（一）風(fēng)險收益率風(fēng)險價值系數(shù)b：指該項投資的風(fēng)險收益率占該項投資標準離差率的比率。確定單項投資的風(fēng)險價值系數(shù)，可以采取以下四種方法：根據(jù)對相關(guān)投資項目的總投資收益率、無風(fēng)險收益率、標準離差率等歷史資料計算確定。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計回歸推斷。由企業(yè)主管投資的人員會同有關(guān)專家定性評議而獲得。由專業(yè)咨詢公司按不同行業(yè)定期發(fā)布，供投資者參考使用。投資額（二）風(fēng)險收益額（一）風(fēng)險收益率投資額（二）風(fēng)險收益額三、投資組合的風(fēng)險與收益N個項目的投資組合總收益：

將一筆錢同時投資到不同的項目上，就形成投資組合。俗稱“將雞蛋放在不同的籃子里”。（一）投資組合的期望收益投資組合的期望收益率為：

Xi----各項所占的投資比重三、投資組合的風(fēng)險與收益N個項目的投資組合總收益：將（二）投資組合的風(fēng)險（兩項資產(chǎn)）通常用協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)兩個指標來測量:協(xié)方差：表示構(gòu)成組合的項目之間的影響程度，是個絕對值。當(dāng)協(xié)方差為正值時，表示兩種資產(chǎn)的收益率呈同方向變化；當(dāng)協(xié)方差為負值時，表示兩種資產(chǎn)的收益率呈反方向變化。協(xié)方差的絕對值越大，表示這兩種資產(chǎn)投資收益率的關(guān)系越密切；協(xié)方差的絕對值越小，表示這兩種資產(chǎn)投資收益率的關(guān)系越疏遠。（二）投資組合的風(fēng)險（兩項資產(chǎn)）通常用協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)兩個指相關(guān)系數(shù)：是協(xié)方差除以兩個投資項目投資收益率的標準離差之積.表示組合中不同項目之間影響的相對大小。相關(guān)系數(shù)的正負和協(xié)方差的正負相同。永遠滿足：表示正相關(guān)：一個項目收益的增加會引起另一個項目收益的增加。表示負相關(guān)：一個項目收益增加會引起另一個項目收益的減少。表示完全正相關(guān)（完全負相關(guān)）：引起收益同比例的增加或減少。表示不相關(guān)：即項目之間沒有影響。相關(guān)系數(shù)：是協(xié)方差除以兩個投資項目投資收益率的標準離差之積四、資本資產(chǎn)定價模型（一）系統(tǒng)風(fēng)險與β系數(shù)1.單項資產(chǎn)的β系數(shù)是指可以反映單項資產(chǎn)收益率與市場上全部資產(chǎn)的平均收益率之間變動關(guān)系的一個量化指標

.β=1,該單項資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率呈相同比例的變化，其風(fēng)險情況與市場組合的風(fēng)險情況一致；β＞1，該單項資產(chǎn)的收益率變化比例大于市場平均收益率的變化比例，說明該單項資產(chǎn)的風(fēng)險大于整個市場投資組合的風(fēng)險。β＜1，該單項資產(chǎn)的收益率變化比例小于市場平均收益率的變化比例，說明該單項資產(chǎn)的風(fēng)險小于整個市場投資組合的風(fēng)險。四、資本資產(chǎn)定價模型（一）系統(tǒng)風(fēng)險與β系數(shù)2.投資組合的β系數(shù)投資組合的β系數(shù)是所有單項資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重。

式中：βp——投資組合的β系數(shù)；

Xi——第i種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重；

βi——第i種資產(chǎn)的β系數(shù)。2.投資組合的β系數(shù)投資組合的β系數(shù)是所有單項資產(chǎn)β系數(shù)的加(二)資本資產(chǎn)定價模型表達式Ki——第i種資產(chǎn)或第i種投資組合的必要收益率；Rf——無風(fēng)險收益率（一般根據(jù)政府發(fā)行的短期債券的收益率確定）；βi——第i種資產(chǎn)或第i種投資組合的β系數(shù)；

——市場組合的平均收益率。(二)資本資產(chǎn)定價模型表達式CAPM的假設(shè)條件:⒈在市場中存在許多投資者.⒉所有投資者的投資決策都只針對一個確定的周期，即所有投資者計劃只在一個周期內(nèi)持有資產(chǎn).⒊投資者的投資決策是基于預(yù)期收益和風(fēng)險，投資者的決策標準是使其預(yù)期效用最大化。⒋所有的投資者都以相同的觀點和分析方法來對待各種投資工具，他們對所交易的金融工具未來的收益現(xiàn)金流的概率分布、預(yù)期值、方差等都有相同的估計。⒌投資者的所有資產(chǎn)都是可分的。⒍投資者只能交易公開交易的金融工具（如股票、債券等），而不把人力資本（教育和培訓(xùn)）、政府籌資等投資項目考慮在內(nèi)。但在交易過程中，投資者可以無限制的賣空。⒎投資者能以固定的無風(fēng)險利率進行無限制的借貸。⒏無個人所得稅和交易成本。⒐所有的投資者都是理性的，并且都能獲得完整的市場信息，市場環(huán)境中不存在摩擦。沒有環(huán)境摩擦、處于完全競爭的均衡市場CAPM的假設(shè)條件:⒈在市場中存在許多投資者.沒有環(huán)境摩擦第二章財務(wù)管理價值觀念——風(fēng)險與收益第二章財務(wù)管理價值觀念——風(fēng)險與收益一、風(fēng)險與風(fēng)險價值（一）風(fēng)險風(fēng)險是指一定條件下和一定時期內(nèi)發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度。風(fēng)險是事件本身的不確定性，具有客觀性。投資決策時，是否去冒險以及冒多大的險，是可以選擇（主觀）風(fēng)險與不確定性：風(fēng)險是可測定概率的不確定性。從個別投資主體的角度看，風(fēng)險可分為市場風(fēng)險（系統(tǒng)風(fēng)險）和公司特有風(fēng)險

（非系統(tǒng)風(fēng)險）兩類。從公司本身來看，風(fēng)險分為經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險兩類。一、風(fēng)險與風(fēng)險價值（一）風(fēng)險（二）風(fēng)險價值投資者由于承擔(dān)風(fēng)險進行投資，而獲得的超過貨幣時間價值的額外收益，就稱之為投資的風(fēng)險價值，或稱為風(fēng)險收益、風(fēng)險報酬。風(fēng)險價值的表示方式：風(fēng)險收益額，是指投資者因冒風(fēng)險進行投資而獲取的超過貨幣時間價值的那部分額外收益；風(fēng)險收益率，是指投資者因冒風(fēng)險進行投資而獲取的超過貨幣時間價值率的那部分額外收益率，即風(fēng)險收益率與原投資額的比率。不考慮通貨膨脹因素：企業(yè)的投資收益（K）=貨幣時間價值（Rf)+投資風(fēng)險價值(RR)（二）風(fēng)險價值投資者由于承擔(dān)風(fēng)險進行投資，而獲得的超過貨幣時本資料來源本資料來源二、單項資產(chǎn)的風(fēng)險與收益（一）概率概率分布越集中，風(fēng)險越?。桓怕史植荚椒稚?，風(fēng)險越大。（二）期望值

又稱期望收益率、期望報酬率.

期望值表示投資結(jié)果的集中趨勢，即最可能出現(xiàn)的結(jié)果。期望值越大，表明該項目可創(chuàng)造的收益越高。二、單項資產(chǎn)的風(fēng)險與收益（一）概率（三）標準（離）差標準差：該指標反映投資收益率偏離期望收益率的絕對程度。δ越大，風(fēng)險越大。對期望收益率相同的不同項目可進行比較。（四）標準（離）差率該指標反映投資項目風(fēng)險的相對大?。豢捎迷撝笜藢ζ谕找媛什煌耐顿Y項目進行風(fēng)險比較；V越大，項目的風(fēng)險程度越大。（三）標準（離）差標準差：該指標反映投資收益率偏離期望收益率（五）風(fēng)險收益計算投資者冒險進行投資，其目的就是為了獲取超過貨幣時間價值以外的風(fēng)險價值（風(fēng)險收益），可用風(fēng)險收益額和風(fēng)險收益率表示.表示風(fēng)險價值的風(fēng)險收益率應(yīng)與反映風(fēng)險程度的投資收益率的標準離差率V呈正比例關(guān)系。如何把V轉(zhuǎn)化為風(fēng)險收益率？借助一個參數(shù)——風(fēng)險價值系數(shù)b，就可以將投資收益率的標準離差率轉(zhuǎn)換成風(fēng)險收益率。0VKRR=b·VRF（五）風(fēng)險收益計算投資者冒險進行投資，其目的就是為了獲取超過（一）風(fēng)險收益率風(fēng)險價值系數(shù)b：指該項投資的風(fēng)險收益率占該項投資標準離差率的比率。確定單項投資的風(fēng)險價值系數(shù)，可以采取以下四種方法：根據(jù)對相關(guān)投資項目的總投資收益率、無風(fēng)險收益率、標準離差率等歷史資料計算確定。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計回歸推斷。由企業(yè)主管投資的人員會同有關(guān)專家定性評議而獲得。由專業(yè)咨詢公司按不同行業(yè)定期發(fā)布，供投資者參考使用。投資額（二）風(fēng)險收益額（一）風(fēng)險收益率投資額（二）風(fēng)險收益額三、投資組合的風(fēng)險與收益N個項目的投資組合總收益：

將一筆錢同時投資到不同的項目上，就形成投資組合。俗稱“將雞蛋放在不同的籃子里”。（一）投資組合的期望收益投資組合的期望收益率為：

Xi----各項所占的投資比重三、投資組合的風(fēng)險與收益N個項目的投資組合總收益：將（二）投資組合的風(fēng)險（兩項資產(chǎn)）通常用協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)兩個指標來測量:協(xié)方差：表示構(gòu)成組合的項目之間的影響程度，是個絕對值。當(dāng)協(xié)方差為正值時，表示兩種資產(chǎn)的收益率呈同方向變化；當(dāng)協(xié)方差為負值時，表示兩種資產(chǎn)的收益率呈反方向變化。協(xié)方差的絕對值越大，表示這兩種資產(chǎn)投資收益率的關(guān)系越密切；協(xié)方差的絕對值越小，表示這兩種資產(chǎn)投資收益率的關(guān)系越疏遠。（二）投資組合的風(fēng)險（兩項資產(chǎn)）通常用協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)兩個指相關(guān)系數(shù)：是協(xié)方差除以兩個投資項目投資收益率的標準離差之積.表示組合中不同項目之間影響的相對大小。相關(guān)系數(shù)的正負和協(xié)方差的正負相同。永遠滿足：表示正相關(guān)：一個項目收益的增加會引起另一個項目收益的增加。表示負相關(guān)：一個項目收益增加會引起另一個項目收益的減少。表示完全正相關(guān)（完全負相關(guān)）：引起收益同比例的增加或減少。表示不相關(guān)：即項目之間沒有影響。相關(guān)系數(shù)：是協(xié)方差除以兩個投資項目投資收益率的標準離差之積四、資本資產(chǎn)定價模型（一）系統(tǒng)風(fēng)險與β系數(shù)1.單項資產(chǎn)的β系數(shù)是指可以反映單項資產(chǎn)收益率與市場上全部資產(chǎn)的平均收益率之間變動關(guān)系的一個量化指標

.β=1,該單項資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率呈相同比例的變化，其風(fēng)險情況與市場組合的風(fēng)險情況一致；β＞1，該單項資產(chǎn)的收益率變化比例大于市場平均收益率的變化比例，說明該單項資產(chǎn)的風(fēng)險大于整個市場投資組合的風(fēng)險。β＜1，該單項資產(chǎn)的收益率變化比例小于市場平均收益率的變化比例，說明該單項資產(chǎn)的風(fēng)險小于整個市場投資組合的風(fēng)險。四、資本資產(chǎn)定價模型（一）系統(tǒng)風(fēng)險與β系數(shù)2.投資組合的β系數(shù)投資組合的β系數(shù)是所有單項資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重。

式中：βp——投資組合的β系數(shù)；

Xi——第i種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重；

βi——第i種資產(chǎn)的β系數(shù)