中國金融體系及其市場構(gòu)成

中國金融體系及資本市場發(fā)展

丁嵐

Email：hnulinda@提綱中國金融體系三十年中發(fā)展與完善中國金融體系建立和發(fā)展歷程銀行機(jī)構(gòu)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)非銀行金融機(jī)構(gòu)中國資本市場分析中國資本市場發(fā)展的簡要回顧中國資本市場重大的改革措施中國資本市場存在的問題和面臨的挑戰(zhàn)金融體系三十年中發(fā)展與完善中國金融體系的建立和發(fā)展經(jīng)歷了以下幾個階段：1948年12月1日，中國人民銀行成立——標(biāo)志著新中國金融體系的開始，并逐步成為全國唯一的國家銀行。

1953年到1978年期間，中國人民銀行是全國唯一一家辦理各項銀行業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，集中央銀行和商業(yè)銀行功能于一身，這種狀況一直延續(xù)到上世紀(jì)70年代末。1979年10月，鄧小平提出“要把銀行作為發(fā)展經(jīng)濟(jì)、革新技術(shù)的杠桿，要把銀行辦成真正的銀行”，從而開始了恢復(fù)金融、重構(gòu)金融組織體系的工作。30年來，中國金融改革遵循以市場為取向、漸進(jìn)化的改革思路，隨著國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中國金融體系發(fā)生了巨大變化，金融業(yè)從單一的國家銀行體制到多元化金融體系格局基本形成。目前，中國人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會構(gòu)成中國金融體系中的最高金融管理機(jī)構(gòu)，并對各類商業(yè)銀行、政策性銀行、保險公司、證券公司、信用合作機(jī)構(gòu)、信托投資公司以及金融租賃公司等各類金融機(jī)構(gòu)在金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營的條件下實行分業(yè)監(jiān)管。銀行業(yè)機(jī)構(gòu)中國人民銀行職能從“大一統(tǒng)”發(fā)展到專門行使中央銀行職能，商業(yè)銀行從無到有發(fā)展壯大，政策性銀行獲得發(fā)展。1979－1983年，相繼成立了中國銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行和中國建設(shè)銀行等。2001年底，國有商業(yè)銀行基本完成省級分行與所在城市分行合并、地市支行適當(dāng)精簡。2003年底，中國銀行、中國建設(shè)銀行進(jìn)行股份制改革試點(diǎn)。此后，中國銀行、建設(shè)銀行、工商銀行先后整體改制為股份有限公司，并成功上市。1995年7月，中國第一家地方性股份制銀行機(jī)構(gòu)正式開業(yè)。2007年1月，郵政儲蓄機(jī)構(gòu)正式組建為郵政儲蓄銀行。農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)改革初見成效1979年農(nóng)行成立后，農(nóng)村信用社交由農(nóng)行管理。1999年，開始進(jìn)行了農(nóng)村信用社改革試點(diǎn)，改革主要強(qiáng)調(diào)農(nóng)村信用社要為“三農(nóng)”服務(wù)，并以小額信用貸款為主。2003年下半年以來，農(nóng)村信用社改革試點(diǎn)在全國30多個?。▍^(qū)、市）逐步推開。截至2008年8月末，已有61家新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)開業(yè)，實收資本17.03億元，存款余額28.31億元，貸款余額19.17億元。非銀行金融機(jī)構(gòu)非銀行金融機(jī)構(gòu)逐步發(fā)展和健全1979年10月，中國銀行成立信托咨詢部；同年，中國國際信托投資公司正式成立。1980年國務(wù)院頒布的《關(guān)于推動經(jīng)濟(jì)聯(lián)合的暫行規(guī)定》中明確規(guī)定“銀行要試辦各種信托業(yè)務(wù)，融通資金，推動聯(lián)合”。2007年3月1日，《信托公司管理辦法》和《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》開始實施。1987年5月,中國正式批準(zhǔn)設(shè)立了國內(nèi)第一家大企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)公司。1996年下半年，中國人民銀行制定和下發(fā)了《企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司管理暫行辦法》。到2007年底，中國正常經(jīng)營的企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司有70多家。中國資本市場發(fā)展的簡要回顧中國資本市場的發(fā)展大致可以劃分為三個階段：1978－1992年，中國經(jīng)濟(jì)體制改革全面啟動后，伴隨股份制經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中國資本市場開始萌生。1993－1998年，以中國證監(jiān)會的成立為標(biāo)志，資本市場納入統(tǒng)一監(jiān)管，由區(qū)域性試點(diǎn)推向全國，全國性資本市場開始行程并逐步發(fā)展。1999－2007年，以《證券法》的實施為標(biāo)志，中國資本市場的法律地位得到確立，并隨著各項改革措施的推進(jìn)得到進(jìn)一步規(guī)范和發(fā)展。萌生（1978－1992年）

股票的出現(xiàn)1978年開始，農(nóng)村出現(xiàn)家庭聯(lián)產(chǎn)承包責(zé)任制，農(nóng)民自發(fā)采用“以資帶勞、以勞帶資”的方式籌錢，合股經(jīng)營的股份制鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)成為股份制經(jīng)濟(jì)的最早雛形。中國走上經(jīng)濟(jì)改革之路是中國資本市場產(chǎn)生的先決條件，從1978年12月中國將經(jīng)濟(jì)建設(shè)成為國家的基本任務(wù)，改革開改成為中國的基本國策。 20世紀(jì)80年代初，城市一些小型國家和集體企業(yè)也開始進(jìn)行了多種多樣的股份制嘗試，最初的股票開始出現(xiàn)。這一時期股票一般按面值發(fā)行，且保本、保息、保分紅，到期償還，多向內(nèi)部職工和地方公眾發(fā)行。債券的出出現(xiàn)中國于1981年7月重新開開始發(fā)行行國債。。其特點(diǎn)點(diǎn)是周期期較長(10年）、不不可轉(zhuǎn)讓讓，對購購券的企企業(yè)支付付較低的的利息，，對居民民支付較較高的利利息。1982年起，少少量企業(yè)業(yè)開始自自發(fā)地向向社會企企業(yè)內(nèi)部部籌集并并支付利利息，最最初企業(yè)業(yè)債開始始。到1992年，企業(yè)業(yè)債當(dāng)年年發(fā)行總總量近700億元，創(chuàng)創(chuàng)歷史最最高水平平。93年后企業(yè)業(yè)債進(jìn)入入一個較較長的低低迷時期期。1984年，為治治理嚴(yán)重重的通漲漲，中國國實行緊緊縮貨幣幣政策。。此時，，一些由由銀行貸貸款的在在建項目目出現(xiàn)資資金不足足，銀行行開始發(fā)發(fā)行金融融債以支支持這些些項目的的完成。。證券流通通市場和和交易所所的出現(xiàn)現(xiàn)1986年9月，中國國工商銀銀行上海海市信托托投資公公司靜安安證券業(yè)業(yè)務(wù)部率率先對其其代理發(fā)發(fā)行的飛樂音響響公司和延中實業(yè)業(yè)公司的股票開開展柜臺臺掛牌交交易——股票二級級市場雛雛形出現(xiàn)現(xiàn)。1988年，國家家批準(zhǔn)個個人持有有國債的的轉(zhuǎn)讓業(yè)業(yè)務(wù)，從從而這些些采用柜柜臺交易易方式的的轉(zhuǎn)讓市市場是債債券二級級市場的的雛形。。1990年12月，上海海證券交交易所、、深圳證證券交易易所開始始營業(yè)。。91年底，上上交所共共有8只上市股股票，25家會員；；深交所所6只上市股股票，15家會員。。證券中介介機(jī)構(gòu)及及自律組組織的出出現(xiàn)1987年9月，第一一家專業(yè)業(yè)證券公公司——深圳特區(qū)區(qū)證券公公司成立立。1988年，中國國人民銀銀行下?lián)軗苜Y金，，在各省省逐漸33家證券公公司。1991年8月,證券業(yè)的的自律組組織中國國證券業(yè)業(yè)協(xié)會在在京成立立。期貨交易易開始試試點(diǎn)1990年10，鄭州糧糧食批發(fā)發(fā)市場開開業(yè)并引引入期貨貨交易機(jī)機(jī)制——中國期貨貨交易開開端。自發(fā)形成成的市場場有待規(guī)規(guī)范和監(jiān)監(jiān)管股份制改改革初期期，股票票發(fā)行缺缺乏全國國統(tǒng)一的的法律法法規(guī)。1990年3月，中國國政府允允許上海海、深圳圳兩地試試點(diǎn)公開開發(fā)行股股票，兩兩地分別別頒布了了有關(guān)股股票發(fā)行行和交易易的管理理辦法。。大量的的投資者者涌向深深圳和上上海購買買股票。。地方政政府雖然然采取措措施緩解解過熱，，但仍不不能改變變股票的的供不應(yīng)應(yīng)求局面面。最終終導(dǎo)致““8·10事件”。。形成與初初步發(fā)展展（1993－1998年）1992年10月，國務(wù)務(wù)院證券券管理委委員會和和中國證證監(jiān)會成成立，標(biāo)標(biāo)志著中中國資本本市場開開始逐步步納入全全國統(tǒng)一一監(jiān)管框框架，全全國性市市場由此此形成并并初步發(fā)發(fā)展。在此階段段發(fā)布了了一些列列的法規(guī)規(guī)和規(guī)章章，如：：《股票發(fā)行行與交易易管理暫暫行條例例》、《公開發(fā)行行股票公公式信息息披露實實施細(xì)則則》、《禁止證券券欺詐行行為暫行行辦法》、《關(guān)于嚴(yán)禁禁操縱證證券市場場行為的的通知》、《公司法》等。這些些法律法法規(guī)和規(guī)規(guī)章的頒頒布實施施使資本本市場的的發(fā)展走走上規(guī)范范化軌道道，為相相關(guān)制度度的進(jìn)一一步完善善奠定了了基礎(chǔ)。。由于市場場創(chuàng)建初初期，各各方對資資本市場場的規(guī)則則、參與與者權(quán)力力和義務(wù)務(wù)的認(rèn)識識不全面面，證監(jiān)監(jiān)會采取取了額度度指標(biāo)管管理的審審批制度度，即將將額度指指標(biāo)下達(dá)達(dá)至各省省主管部部門，由由其在指指標(biāo)限度度內(nèi)推薦薦企業(yè)，，再由證證監(jiān)會審審批。證券交易易所進(jìn)一一步完善善1990年，上海海證券交交易所、、深圳證證券交易易所成立立，并逐逐步實現(xiàn)現(xiàn)無紙化化交易平平臺。同同時清理理和關(guān)閉閉了證券券場外交交易市場場，降低低了金融融風(fēng)險。。1996年12月，幾經(jīng)經(jīng)調(diào)整的的交易漲漲跌停板板幅度最最終定位位10％，并延延續(xù)至今今。由單一的的股票交交易市場場發(fā)展為為集國債債、權(quán)證證、企業(yè)業(yè)債、封封閉式基基金等多多種金融融產(chǎn)品的的綜合性性資本交交易市場場。證券券中介機(jī)機(jī)構(gòu)的數(shù)數(shù)量迅速速增加，，截至1998年底，中中國大陸陸有證券券公司90家，證券券營業(yè)部部2412家。股票市場場——股票種類類A股——人民幣普普通股票票，由中中國境內(nèi)內(nèi)公司發(fā)發(fā)行，供供境內(nèi)機(jī)機(jī)構(gòu)、組組織或個個人（不不含臺、、港、澳澳投資者者）以人人民幣認(rèn)認(rèn)購和交交易的普普通股股股票。B股——人民幣特特種股票票，以人人民幣標(biāo)標(biāo)明面值值，以外外幣認(rèn)購購和買賣賣，在境境內(nèi)（上上海、深深圳）證證交所上上市。其其投資人人限于：：外國的的自然人人、法人人和其他他組織，，香港、、澳門、、臺灣地地區(qū)的自自然人、、法人和和其他組組織，定定居在國國外的中中國公民民，中國國證監(jiān)會會規(guī)定的的其他投投資人。。股票市場——股票種類（（續(xù)）1993－1998年上市公司司數(shù)目單位：億元元1993－1998年證券市場場情況證券投資基基金從1991年開始，出出現(xiàn)了一批批投資于證證券、期貨貨、房地產(chǎn)產(chǎn)等市場的的封閉式基基金，依托托于地方政政府或銀行行向公眾募募集資金。。到1996年年底共有有78只，總規(guī)模模66億元；到1998年底，又新新增6家基金管理理公司，總總規(guī)模達(dá)120億元，與兩兩年前相比比幾乎翻了了一番。期貨市場1993年10月國債期貨貨交易進(jìn)一一步向社會會公眾開方方，并在接接下來的二二年時間內(nèi)內(nèi)迅速發(fā)展展，國債期期貨交易所所從2家增加到14家。而同期期中國的商商品期貨市市場卻出現(xiàn)現(xiàn)了方面發(fā)發(fā)展的混亂亂局面，93年年底中國國開始清理理整頓期貨貨市場。各各種商品期期貨交易所所由50所消減至3所。總體來講，，中國資本本市場這個個階段（1993－1998年）充滿了了試探和不不確定性。。國家的強(qiáng)制制性政策在在特定時期期起到了降降低金融風(fēng)風(fēng)險、規(guī)范范市場運(yùn)作作等積極作作用；但同時，也也造成了一一系列歷史史遺留問題題，給資本本市場的進(jìn)進(jìn)一步發(fā)展展和與國際際資本市場場接軌帶來來了阻礙，，如股權(quán)分分置問題。。進(jìn)一步規(guī)范范和發(fā)展（（1999－2007年）《證券法》于1998年12月頒布并于于1999年7月實施，于于2005年11月修訂，以以法律形式式確認(rèn)了資資本市場的的地位，標(biāo)標(biāo)志著中國國的資本市市場走向更更高程度的的規(guī)范發(fā)展展。中國資本市市場進(jìn)入法法制時代，，挖出“瓊瓊民源”、、“銀廣夏夏”、“中中科創(chuàng)業(yè)””等一批大大案要案。。體制缺陷暴暴露前面談到的的，資本市市場發(fā)展過過程中積累累的遺留問問題、制度度性缺陷和和結(jié)構(gòu)性矛矛盾在這一一時期開始始逐步顯現(xiàn)現(xiàn)。從2001年開始，市市場步入連連續(xù)四年的的調(diào)整階段段：股票指指數(shù)大幅下下挫；新股股發(fā)行和上上市公司再再融資難度度加大、周周期變長；；證券公司司連續(xù)四年年全行業(yè)總總體虧損。。存在的主要要問題：股權(quán)分置問問題；上市公司改改制不徹底底，治理結(jié)結(jié)構(gòu)不完善善；證券券公公司司實實力力較較弱弱，，運(yùn)運(yùn)作作不不規(guī)規(guī)范范；；機(jī)構(gòu)構(gòu)投投資資者者規(guī)規(guī)模模小小，，類類型型少少；；市場場產(chǎn)產(chǎn)品品結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)不不合合理理，，缺缺乏乏適適合合大大型型資資金金投投資資的的優(yōu)優(yōu)質(zhì)質(zhì)藍(lán)藍(lán)籌籌股股、、固固定定收收益益類類產(chǎn)產(chǎn)品品和和金金融融衍衍生生產(chǎn)產(chǎn)品品；；交易易制制度度單單一一，，缺缺乏乏適適合合于于機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)投投資資者者避避險險的的交交易易制制度度，，等等等等。。新探索索多層層次次的的市市場場體體系系深交交所所于于2001年開開始始探探索索籌籌建建創(chuàng)創(chuàng)業(yè)業(yè)板板，，并并于于2005年5月先先行行設(shè)設(shè)立立中中小小企企業(yè)業(yè)板板，，截截至至2007年底底，，已已有有202家公公司司在在中中小小企企業(yè)業(yè)板板上上市市。。中國國證證券券業(yè)業(yè)協(xié)協(xié)會會于于2001年設(shè)設(shè)立立了了代代辦辦股股份份轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓讓系系統(tǒng)統(tǒng)，，以以承承擔(dān)擔(dān)從從上上海海、、深深圳圳交交易易所所退退市市公公司司的的股股票票流流通通轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓讓功功能能。。新探索索（（續(xù)續(xù)））多樣樣化化產(chǎn)產(chǎn)品品結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)陸續(xù)續(xù)推推出出了了可可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換換公公司司債債券券銀行行信信貸貸資資產(chǎn)產(chǎn)證證券券化化產(chǎn)產(chǎn)品品住房房抵抵押押貸貸款款證證券券化化產(chǎn)產(chǎn)品品企業(yè)業(yè)資資產(chǎn)產(chǎn)證證券券化化產(chǎn)產(chǎn)品品銀行行不不良良資資產(chǎn)產(chǎn)證證券券化化產(chǎn)產(chǎn)品品企業(yè)業(yè)或或證證券券公公司司發(fā)發(fā)行行的的集集合合收收益益計計劃劃產(chǎn)產(chǎn)品品權(quán)證證，，等等新新品品種種。。股票票市市場場迅速速發(fā)發(fā)展展自2005年，，中中國國股股票票市市場場迅迅速速發(fā)發(fā)展展。。2005年5月－－2007年12月，，上上海海A股指指數(shù)數(shù)增增長長了了400％，，這這種種增增長長，，很很大大程程度度上上來來說說，，是是由由大大量量投投資資者者涌涌入入所所造造成成。。1993－2007年間，投資者者數(shù)目從835萬增長到1.43億。2007年，僅僅一年年時間投資者者數(shù)目增長73%。上證A股指數(shù)及月度度交易額2000－2008/01國內(nèi)股票市場場投資者數(shù)目目（1993－2007）債券交易方式及規(guī)規(guī)模有所增加加交易所債券市市場銀行間債券市市場銀行柜臺交易易市場弊端：沒有市市場話的債券券信用體系、、多頭管理體體制、三個市市場間相互分分割，這些都都不利于債券券市場的進(jìn)一一步發(fā)展。單位：億元可見，公司債債市場發(fā)展非非常滯后1999-2007年債券市場發(fā)發(fā)行情況期貨市場開始恢復(fù)性增增長經(jīng)過前一階段段的清理和整整頓，1999年發(fā)布了《期貨交易管理理暫行條例》等配套管理辦辦法，推行嚴(yán)嚴(yán)格規(guī)范的交交易方式，促促進(jìn)了期貨交交易市場的恢恢復(fù)。截至2007年底，中國期期貨市場已發(fā)發(fā)展到16個交易品種。。中國資本市場場市場化、國際際化中國于2002年開始允許設(shè)設(shè)立合資證券券期貨經(jīng)營機(jī)機(jī)構(gòu)，截至2007年底，共有7家中外合資證證券公司、28家中外合資基基金公司，其其中19家的外資股權(quán)權(quán)已達(dá)到40％以上，有39家和19家境外證券機(jī)機(jī)構(gòu)分別在上上海、深圳證證券交易所直直接從事B股業(yè)務(wù)。2006年銀河期貨經(jīng)經(jīng)紀(jì)有限公司司和荷蘭銀行行合資成立了了國內(nèi)第一家家合資期貨公公司。中國于2002年12月實施允許經(jīng)經(jīng)批準(zhǔn)的境外外機(jī)構(gòu)投資者者投資于中國國證券市場的的QFII(QualifiedForeignInstitutionalInvestor)制度。截至2007年底，已有52家境外機(jī)構(gòu)獲獲得QFII資格，其中49家獲得總計99.95億美元的投資資額度，有13家銀行（包括括5家外資銀行）），獲準(zhǔn)開展展QFII托管業(yè)務(wù)。2006年5月實施允許經(jīng)經(jīng)批準(zhǔn)的境內(nèi)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資于于境外證券市市場的QDII(QualifiedDomesticInstitutionalInvestor)制度。截至2007年底，有15家證券投資基基金管理公司司和5家證券公司獲獲得QDII資格，總額度度245億美元。中國資本市場場重大改革措措施——股權(quán)分置問題題解決股權(quán)分置置問題的實質(zhì)質(zhì)實現(xiàn)機(jī)制上的的轉(zhuǎn)換，即解解除上市公司司公開發(fā)行前前股東所持股股份暫不上市市流通的限制制。根據(jù)《合同法》相關(guān)原則，非非流通股股東東改變暫不上上市的承諾，，應(yīng)取得流通通股股東的同同意，并作出出相應(yīng)的利益益平衡安排。。股權(quán)分置改革革方案及實施施過程在改革中，非非流通股股東東與流通股股股東之間采取取對價的方式式平衡相互利利益，非流通通股股東向流流通股股東讓讓渡一部分其其股份上市流流通帶來的利利益。其中，對價的的確定既沒有有以行政指令令的方式，也也沒有統(tǒng)一的的標(biāo)準(zhǔn)，而是是由由上市公公司相關(guān)股東東在平等協(xié)商商、誠信互諒諒、自主主決策的基礎(chǔ)礎(chǔ)上采取市場場化的方式確確定，其過程程包括非流通通股股東動議議、各方協(xié)商商修訂改革方方案、全體股股東和流通股股股東分類投投票表決等環(huán)環(huán)節(jié)。改革方方案需經(jīng)參加加表決的股東東所持表決權(quán)權(quán)的三分之二二以上和參加加表決的流通通股股東所持持表決權(quán)的三三分之二以上上同時通過。。股權(quán)分置改革革大記事2005年4月29日中國證證券會發(fā)布《關(guān)于上市公司司股權(quán)分置改改革試點(diǎn)的有有關(guān)問題的通通知》，啟動股權(quán)分分置改革試點(diǎn)點(diǎn)。2005年6月10日三一重重工的改革方方案獲得高票票通過，成為為成功實施股股權(quán)分置改革革的第一家上上市公司。2005年11月22日深圳證券券交易所中小小企業(yè)板50家上市公司完完成股權(quán)分置置改革。2006年5月8日《上市公司證券券發(fā)行管理辦辦法》施行，對完成成股權(quán)分置改改革的上市公公司恢復(fù)再融融資。2007年12月31日已完成或或進(jìn)入股權(quán)分分置改革程序序的上市公司司市值占應(yīng)改改革上市公司司總市值的比比重達(dá)到98％，股權(quán)分置置改革基本完完成。中國資本市場場重大改革措措施——發(fā)行體制改革革1990-2000年，中國資本本市場處于建建立和發(fā)展初初期，股票發(fā)發(fā)行實行審批制。2001年3月，新股發(fā)行行正式實施由由承銷商推薦、由發(fā)行審核核委員會核準(zhǔn)的制度。2004年2月起，由推薦薦制正式過度度到保薦制度，同時建立了了保薦機(jī)構(gòu)和和保薦代表人人問責(zé)機(jī)制，，但保薦制仍仍在核準(zhǔn)制的的范疇內(nèi)。而國際上，一一些發(fā)達(dá)市場場股票發(fā)行普普遍實行注冊冊制，程序更更為便捷和標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化，定價價機(jī)制更加市市場化，透明明度高，防止止了腐敗問題題的滋生。相相信隨著發(fā)行行體制改革的的深入，中國國的股票發(fā)行行體制必將向向注冊制發(fā)展。發(fā)行體制改革革過程資本市場存在在的問題和面面臨的挑戰(zhàn)資本市場整體體規(guī)模偏小2006年底，中國資資本市場資產(chǎn)產(chǎn)總額占金融融總資產(chǎn)的比比例僅為22％，而同期美美國、英國和和日本該比例例分別為82％、71％和62％，韓國為75％。到2007年9月底，中國資資本市場資本本總額的比例例雖然有了快快速提高，升升至37％，但是與成成熟資本市場場相比，規(guī)模模仍然偏小。。直接融資比例例偏低股票市場、債債券市場結(jié)構(gòu)構(gòu)失衡2007年底，中國債債券市場規(guī)模模僅相當(dāng)于股股票市場規(guī)模模的27％，遠(yuǎn)低于歐歐美等成熟市市場，也低于于韓國、印度度等新興市場場，結(jié)構(gòu)失衡衡問題較為突突出。股票市場實際際進(jìn)入流通的的股份比例偏偏低截至2007年底，，股票票總市市值達(dá)達(dá)到32.7萬億元元，相相當(dāng)于于GDP的比例為為132.6％，但是是實際進(jìn)進(jìn)入流通通的股份份比例偏偏低，僅僅為上市市公司總總股本的的28.4％，尤其其是大市市值上市市公司實實際進(jìn)入入流通的的股份比比例過低低。上證、深深證主板板市場規(guī)規(guī)模偏小小，深證證中小企企業(yè)板急急待發(fā)展展。收入模式式單一，，缺少對對客戶的的高附加加值技術(shù)術(shù)服務(wù)。。證券交易易所2006年收入構(gòu)構(gòu)成比較較單單位位：％債券市場場資產(chǎn)總總量為8.7萬億元，，僅相當(dāng)當(dāng)于當(dāng)年年GDP的35.3％，遠(yuǎn)低低于成熟熟市場水水平。股票市場場發(fā)行體體制仍然然采用行行政色彩彩較濃的的核準(zhǔn)制制，而非非國際上上普遍實實行的注注冊制。。中國證券券公司現(xiàn)現(xiàn)有經(jīng)紀(jì)紀(jì)業(yè)務(wù)在在盈利中中占比過過高，直直接投資資、并購購財務(wù)顧顧問等業(yè)業(yè)務(wù)尚未未有效開開展。證券公司司收入結(jié)結(jié)構(gòu)國際際比較單單位：％％注：中國國證券公公司數(shù)據(jù)據(jù)截至200