《債券回購交易》課件

第九章：債券回購交易

第一節(jié)債券質押式回購交易一、債券質押式回購交易的概念債券質押式回購交易，是指融資方（正回購方、賣出回購方、資金融入方）在將債券質押給融券方（逆回購方、買入返售方、資金融出方）融入資金的同時，雙方約定在將來某一指定日期，由融資方按約定回購利率計算的資金額向融券方返回資金，融券方向融資方返回原出質債券的融資行為。1第九章：債券回購交易

第一節(jié)債券質押式回購交易1在債券質押式回購交易中，融資方是指在債券回購交易中融入資金、出質債券的一方；融券方是指在債券回購交易中融出資金、享有債券質權的一方。2在債券質押式回購交易中，融資方是指在債券回購交易中融入資金、質押式回購的實質是一種短期抵押融資行為。開展債券回購交易業(yè)務的主要場所為滬、深證券交易所及全國銀行間同業(yè)拆借中心。3質押式回購的實質是一種短期抵押融資行為。3目前交易所上市的各類債券都可以用作質押式回購。交易所債券回購市場的參與主體主要是投資股市的各類投資者，如證券公司、保險公司、證券投資基金等。根據人民銀行l(wèi)997年的通知，商業(yè)銀行不得參與交易所債券回購交易。2009年1月，中國證監(jiān)會與中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會聯合發(fā)布通知，開展上市商業(yè)銀行在證券交易所參與債券交易試點。4目前交易所上市的各類債券都可以用作質押式回購。交易所債券回購二、證券交易所債券質押式回購交易（一）證券交易所質押式回購制度和回購品種證券交易所質押式回購實行質押庫制度，融資方應在回購申報前，通過交易所交易系統(tǒng)申報提交相應的債券作質押。用于質押的債券，按照證券登記結算機構的相關規(guī)定，轉移至專用的質押賬戶。5二、證券交易所債券質押式回購交易（一）證券交易所質押式回購制當日購買的債券，當日可用于質押券申報，并可進行相應的債券回購交易業(yè)務。質押券對應的標準券數量有剩余的，可以通過交易所交易系統(tǒng)，將相應的質押券申報轉回原證券賬戶。當日申報轉回的債券，當日可以賣出。6當日購買的債券，當日可用于質押券申報，并可進行相應的債券回購交易所債券質押式回購實行標準券制度。

標準券是由不同債券品種按相應折算率折算形成的回購融資額度。

2008年上海證券交易所規(guī)定國債、企業(yè)債、公司債等可參與回購的債券均可折成標準券，并可合并計算，不再區(qū)分國債回購和企業(yè)債回購。深圳證券交易所仍維持原狀，規(guī)定國債、企業(yè)債折成的標準券不能合并計算，因此需要區(qū)分國債回購和企業(yè)債回購。7交易所債券質押式回購實行標準券制度。

標準券是由不同債券上海證券交易所實行標準券制度的債券質押式回購分別為：1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天、182天9個品種。深圳證券交易所實行標準券制度的債券質押式回購分為：國債有1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、63天、91天、182天、273天11個品種；實行標準券制度的質押式企業(yè)債回購有1天、2天、3天、7天4個品種。8上海證券交易所實行標準券制度的債券質押式回購分別為：1天、2（二）證券交易所債券質押式回購交易流程營業(yè)部應對投資者證券賬戶內可用于債券回購的標準券余額進行檢查。標準券余額不足的，債券回購的申報無效。債券回購交易申報中，融資方按“買入”（B）予以申報，融券方按“賣出”（S）予以申報。9（二）證券交易所債券質押式回購交易流程營業(yè)部應對投資者證券賬（三）證券交易所質押式回購的申報要求1.報價方式：以每百元資金的到期年收益率進行報價。2.申報要求。滬、深證券交易所對申報單位、最小報價變動單位及申報數量的規(guī)定有所不同。10（三）證券交易所質押式回購的申報要求10《上海證券交易所債券交易實施細則》債券回購交易集中競價時，其申報應當符合下列要求：

（1）申報單位為手，1000元標準券為1手；

（2）計價單位為每百元資金到期年收益；

（3）申報價格最小變動單位為0.005元或其整數倍；

（4）申報數量為100手或其整數倍，單筆申報最大數量應當不超過1萬手；

（5）申報價格限制按照交易規(guī)則的規(guī)定執(zhí)行。11《上海證券交易所債券交易實施細則》債券回購交易集中競價時，其

深圳證券交易所規(guī)定，債券回購交易的申報單位為張，100元標準債券為1張；最小報價變動為0.01元或其整數倍；申報數量為10張及其整數倍，單筆申報最大數量應當不超過10萬張。12深圳證券交易所規(guī)定，債券回購交易的申報單位為張，100元

三、全國銀行間市場債券質押式回購交易的基本規(guī)則全國銀行間債券市場債券回購業(yè)務是指以商業(yè)銀行等金融機構為主的機構投資者之間以詢價方式進行的債券交易行為。13三、全國銀行間市場債券質押式回購交易的基本規(guī)則13

中央國債登記結算有限責任公司（簡稱“中央結算公司”）為中國人民銀行指定的辦理債券的登記、托管與結算的機構。中國人民銀行是全國銀行間債券市場的主管部門。中國人民銀行各分支機構對轄內金融機構的債券交易活動進行日常監(jiān)督。14中央國債登記結算有限責任公司（簡稱“中央結算公司”）為中（一）全國銀行間市場質押式回購參與者

全國銀行間債券回購參與者包括：

1.在中國境內具有法人資格的商業(yè)銀行及其授權分支機構；

2.在中國境內具有法人資格的非銀行金融機構和非金融機構；

3.經中國人民銀行批準經營人民幣業(yè)務的外國銀行分行。15（一）全國銀行間市場質押式回購參與者

全國銀行間債券回購（二）全國銀行間市場質押式回購成交合同（三）全國銀行間市場質押式回購交易品種及交易單位

16（二）全國銀行間市場質押式回購成交合同161.全國銀行間債券市場回購期限最短為1天，最長為1年。2.全國銀行間債券市場回購交易數額最小為債券面額10萬元，交易單位為債券面額1萬元。3.回購利率，由交易雙方自行確定。4.回購期間，交易雙方不得動用質押的債券?；刭彽狡趹凑蘸贤s定全額返還回購項下的資金，并解除質押關系。

171.全國銀行間債券市場回購期限最短為1天，最長為1年。17（四）全國銀行間市場質押式回購詢價交易方式全國銀行間市場債券交易以詢價方式進行，自主談判，逐筆成交。債券交易采用詢價交易方式，包括自主報價、格式化詢價、確認成交3個交易步驟?；刭徑灰壮山缓螅詈笠粋€步驟是成交雙方辦理債券和資金的結算。詢價交易三步驟：自主報價、格式化詢價、確認成交。18（四）全國銀行間市場質押式回購詢價交易方式18自主報價分為公開報價和對話報價。公開報價是指參與者為表明自身交易意向而面向市場做出的、不可直接確認成交的報價。對話報價是指參與者為達成交易而直接向交易對手方做出的、對手方確認即可成交的報價。公開報價分為單邊報價和雙邊報價19自主報價分為公開報價和對話報價。公開報價是指參與者為表明自身第二節(jié)債券買斷式回購交易一、債券買斷式回購業(yè)務的含義1.債券買斷式回購的含義

債券買斷式回購交易（亦稱開放式回購）是指債券持有人（正回購方）將一筆債券賣給債券購買方（逆回購方）的同時，交易雙方約定在未來某一日期，再由賣方（正回購方）以約定價格從買方（逆回購方）購回相等數量同種債券的交易行為。20第二節(jié)債券買斷式回購交易一、債券買斷式回購業(yè)務的含義202.債券買斷式回購與質押式回購的區(qū)別區(qū)別在于買斷式回購的初始交易中，債券持有人是將債券“賣”給逆回購方，所有權轉移至逆回購方；而在質押式回購的初始交易中，債券所有權并不轉移，逆回購方只享有質權。由于所有權發(fā)生轉移，因此買斷式回購的逆回購方可以自由支配購入債券，只要在協議期滿能夠有相等數量同種債券反售給債券持有人即可。212.債券買斷式回購與質押式回購的區(qū)別21（一）全國銀行間市場買斷式回購的有關規(guī)則

全國銀行間市場買斷式回購的期限由交易雙方確定，但最長不得越過91天。交易雙方不得以任何方式延長回購期限。買斷式回購期間，交易雙方不得換券、現金交割和提前贖回。

全國銀行間市場買斷式回購以凈價交易，全價結算。22（一）全國銀行間市場買斷式回購的有關規(guī)則

全國銀行間市場（二）全國銀行間市場買斷式回購的風險控制

1.保證金或保證券制度。

2.倉位限制。全國銀行間市場規(guī)定進行買斷式回購，任何一家市場參與者的單只券種待返售債券余額應小于該只債券流通量的20%。

任何一家市場參與者待返售債券總余額應小于其在中央結算公司托管的自營債券總額的200%。同業(yè)中心和中央結算公司應在接到報告后5個工作日內將最終結果予以公告。23（二）全國銀行間市場買斷式回購的風險控制

1.保證金或保證（三）全國銀行間市場買斷式回購的監(jiān)管與處罰

同業(yè)中心負責買斷式回購交易的日常監(jiān)測工作，中央結算公司負責買斷式回購結算的日常監(jiān)測工作。發(fā)現異常交易、結算情況應及時向中國人民銀行報告。

中國人民銀行各分支機構負責對轄區(qū)內市場參與者的買斷式回購進行日常的監(jiān)督。24（三）全國銀行間市場買斷式回購的監(jiān)管與處罰

同業(yè)中心負責三、上海證券交易所買斷式回購交易基本規(guī)則

（一）上海證券交易所買斷式回購的參與主體

國債買斷式回購的交易主體限于在中國結算上海分公司以法人名義開立證券賬戶的機構投資者（B、D賬戶）。

25三、上海證券交易所買斷式回購交易基本規(guī)則

（一）上海證券交易（二）上海證券交易所買斷式回購的交易品種和報價方式國債買斷式回購交易的券種和回購期限由交易所確定并向市場公布。買斷式回購的回購期限從1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天和182天中選擇。截止到2008年底，用于國債買斷式回購交易的券種有04國債（10）、05國債（1）、05國債（3）、05國債（4）、06國債（4）等12只國債，回購期限有7天、28天和91天。26（二）上海證券交易所買斷式回購的交易品種和報價方式26國債買斷式回購交易按照證券賬戶進行申報。申報應當符合以下要求：（1）價格：按每百元面值債券到期購回價（凈價）進行申報。（2）融資方申報“買入”，融券方申報“賣出”（3）最小報價變動：0.01元。

27國債買斷式回購交易按照證券賬戶進行申報。申報應當符合以下要求（4）交易單位：手（1手=1000元面值）。（5）申報單位：1000手或其整數倍。（6）每筆申報限量：競價撮合系統(tǒng)最小1000手、最大50000手。單筆交易數量在10000手（含）以上，可采用大宗交易方式進行。28（4）交易單位：手（1手=1000元面值）。28（三）上海證券交易所買斷式回購風險控制措施

1.履約金制度履約金制度特點：

（1）雙方均需繳納履約金，而在銀行間市場，是否引入保證金或保證券由交易雙方協商。

29（三）上海證券交易所買斷式回購風險控制措施

1.履約金制（2）履約金比率由交易所確定，而在銀行間市場，保證金或保證券的金額也由雙方協商。（3）履約金到期歸屬按規(guī)則判定，而在銀行間市場則沒有此類規(guī)則。（4）違約方承擔的違約責任只以支付履約金為限，實際履約義務可以免除；而在銀行間市場，保證金或保證券處置后仍不能彌補違約損失的，一般情況下守約方可以繼續(xù)向違約方追索。30（2）履約金比率由交易所確定，而在銀行間市場，保證金或保證券

2.倉位控制

與銀行間市場類似，上海證券交易所也規(guī)定每一機構投資者持有的單一券種買斷式回購未到期數量累計不得超過該券種發(fā)行量的20%。累計達到20%的投資者，在相應倉位減少前不得繼續(xù)進行該券種的買斷式回購業(yè)務。312.倉位控制

與銀行間市場類似，上海證券交易所也規(guī)定（四）上海證券交易所買斷式回購的結算

國債買斷式回購交易按照“一次成交、兩次清算”原則結算32（四）上海證券交易所買斷式回購的結算

國債買斷式回購交易第三節(jié)債券回購交易的清算與交收一、證券交易所質押式回購的清算與交收

（一）初始清算交收在回購交易日，中國結算公司于當日收市后根據結算備付金賬戶分戶相關規(guī)定，按成交金額將結算參與人當日回購成交應收、應付資金數據，與當日其他應收、應付資金數據合并清算，軋差計算出結算參與人凈應收或凈應付資金余額。結算參與人客戶或自營結算備付金賬戶凈應付款的，結算參與人應當按照規(guī)定履行資金交收義務。33第三節(jié)債券回購交易的清算與交收一、證券交易所質押式回購的清

（二）到期清算交收回購交易到期清算日收市后，中國結算公司按到期購回金額將到期購回的應收、應付資金數據，與其到期清算當日其他應收、應付資金數據合并清算，軋差計算出結算參與人凈應收或凈應付資金余額。到期購回金額=購回價格×成交金額÷l00

購回價格=100+成交年收益率×100×回購天數÷36034（二）到期清算交收34

（三）質押券管理在回購交易存續(xù)期間，融資方需在質押庫中存放足額的債券作為質押。融資方結算參與人通過交易系統(tǒng)向中國結算公司申報提交質押券，與中國結算公司建立質押關系。質押券欠庫的，融資方結算參與人應當于次一交易日補足質押券35（三）質押券管理35

（四）違約處理質押券欠庫的，中國結算公司在該日日終暫不交付或從其資金交收賬戶中扣劃與質押券欠庫量等額的資金。違約金=質押券欠庫量等額金額×違約天數×違約金比例36（四）違約處理36

（五）標準券折算率和融資額度計算1.標準券折算率的計算和公布。標準券折算率是指一單位債券可折成的標準券金額與其面值的比率。2.融資額度的計算37（五）標準券折算率和融資額度計算37

二、全國銀行間市場債券回購清算與交收債券回購雙方可以選擇的交收方式包括見券付款、券款對付和見款付券三種。易雙方應按合同約定及時發(fā)送債券和資金的交收指令，在約定交收日應有足額的用于交收的債券和資金，不得買空賣空38二、全國銀行間市場債券回購清算與交收38

三、證券交易所買斷式回購的清算與交收買斷式回購采用“一次成交，兩次結算”的方式。兩次結算包括初始結算與到期結算。中國結算上海分公司為結算參與人開立資金交收賬戶（即結算備付金賬戶）和證券交收賬戶，用于買斷式回購初始結算資金和證券交收。結算參與人證券交收賬戶與資金交收賬戶存在一一對應關系。

39三、證券交易所買斷式回購的清算與交收39

國債買斷式回購初始結算實行中國結算上海分公司與結算參與人之間的貨銀對付制度。在買斷式回購初始結算的交收日，融資方結算參與人與融券方結算參與人均需按規(guī)定繳納履約金。

40國債買斷式回購初始結算實行中國結算上海分公司與結算參與人

（一）買斷式回購初始結算買斷式回購初始結算業(yè)務流程如下：1.清算。買斷式回購初始交易日（T日）。2.資金交收和證券交收。資金方面，T日，中國結算上海分公司完成T-1日所有證券交易、有效認購的資金交收后，進行T+0資金預交收。41（一）買斷式回購初始結算41

（二）買斷式回購到期購回結算

國債買斷式回購到期購回結算的交收時點為R+1日（R為到期日）14:00。回購到期清算日（R日）9:00～15:O0，融資方和融券方均可通過PROP系統(tǒng)，對當日到期的一筆或多筆買斷式回購申報不履約。中國結算上海分公司接受對同一筆交易的多次申報，但以最后一次申報為準。42（二）買斷式回購到期購回結算

國債買斷式回購到期購回結算

到期購回結算業(yè)務流程如下：1.到期購回日（R日）。2.到期購回交收日（R+1日）。3.到期購回交收日（R+1日）日終。43到期購回結算業(yè)務流程如下：43

（三）履約金返還規(guī)則

中國結算上海分公司清算系統(tǒng)根據買斷式回購業(yè)務原則及當日交收結果判定履約金的歸屬，并將處理結果并入當日二級市場凈額清算44（三）履約金返還規(guī)則

中國結算上海分公司清算系統(tǒng)根據買

【例1·單選題】上海證券交易所以國債為主要品種的質押式回購交易的開辦時間是（）。A.1993年l2月B.1994年10月C.2002年12月D.2003年1月『正確答案』A45【例1·單選題】上海證券交易所以國債為主要品種的質押式回

【例2·單選題】2009年1月，中國證監(jiān)會與中國銀監(jiān)會聯合發(fā)布通知，開展（）在證券交易所參與債券交易試點。A.政策性銀行B.全國性銀行C.城市商業(yè)銀行D.上市商業(yè)銀行『正確答案』D46【例2·單選題】2009年1月，中國證監(jiān)會與中國銀監(jiān)會聯

【例3·多選題】在債券質押式回購交易中，正回購方是（）。A.資金融入方B.資金融出方C.買入返售方D.賣出回購方『正確答案』AD47【例3·多選題】在債券質押式回購交易中，正回購方是（）

【例4·單選題】在上海證券交易所進行債券回購交易集中競價時計價單位為（）。A.每百元資金到期月收益B.每百元資金到期年收益C.每千元資金到期年收益D.每百元資金到期平均收益『正確答案』B48【例4·單選題】在上海證券交易所進行債券回購交易集中競價

【例5·單選題】在深圳證券交易所進行債券回購交易集中競價時，申報數量為（），單筆申報最大數量應當不超過（）。A.10張及其整數倍，1萬張B.10張及其整數倍，10萬張C.100手或其整數倍，1萬手D.1000手或其整數倍，1萬手『正確答案』B49【例5·單選題】在深圳證券交易所進行債券回購交易集中競價

【例6·單選題】上海證券交易所規(guī)定，債券回購交易申報價格最小變動單位為（）。A.0.1元或其整數倍B.0.0l元或其整數倍C.0.05元或其整數倍D.0.005元或其整數倍『正確答案』D50【例6·單選題】上海證券交易所規(guī)定，債券回購交易申報價格

【例7·判斷題】當日購買的債券，當日不得用于質押券申報。（）『正確答案』錯【例8·判斷題】當日申報轉回的債券，當日可以賣出。（）『正確答案』對51【例7·判斷題】當日購買的債券，當日不得用于質押券申報。

【例9·單選題】全國銀行間債券市場回購期限最短為（），最長為（）。A.1天，1年B.3天，3年C.10天，1年D.50天，3年『正確答案』A52【例9·單選題】全國銀行間債券市場回購期限最短為（），

【例10·單選題】（）是指參與者為達成交易而直接向交易對手方作出的、對手方確認即可成交的報價。A.對話報價B.公開報價C.雙邊報價D.格式化詢價『正確答案』A53【例10·單選題】（）是指參與者為達成交易而直接向交易

【例11·單選題】（）是全國銀行間債券市場的主管部門。A.財政部B.中國銀監(jiān)會C.中國人民銀行D.中央國債登記結算有限責任公司『正確答案』C54【例11·單選題】（）是全國銀行間債券市場的主管部門。

【例12·單選題】全國銀行間市場質押式回購成交合同的內容（）。A.由正回購方決定B.由逆回購方決定C.由回購雙方約定D.由中國人民銀行統(tǒng)一制定『正確答案』C55【例12·單選題】全國銀行間市場質押式回購成交合同的內容

【例13·多選題】全國銀行間市場債券交易以詢價方式進行，自主談判，逐筆成交。債券交易采用詢價交易方式，包括以下（）幾個交易步驟。A.自主報價B.確認成交C.格式化詢價D.累計投票詢價『正確答案』ABC56【例13·多選題】全國銀行間市場債券交易以詢價方式進行，

【例14·多選題】全國銀行間債券市場回購的債券是指經中國人民銀行批準可用于在全國銀行間債券市場進行交易的（）。A.政府債券B.企業(yè)債券C.金融債券D.中央銀行債券『正確答案』ACD57【例14·多選題】全國銀行間債券市場回購的債券是指經中國

【例15·單選題】債券買斷式回購交易也稱（）。A.雙向回購B.封閉式回購C.開放式回購D.一次性回購『正確答案』C58【例15·單選題】債券買斷式回購交易也稱（）。5

【例16·多選題】債券買斷式回購與質押式回購業(yè)務的區(qū)別是（）。A.質押式回購的初始交易中，債券所有權并不轉移，逆回購方只享有質權B.質押式回購的初始交易中，債券持有人將債券“賣”給逆回購方，所有權轉移至逆回購方C.買斷式回購的初始交易中，債券持有人將債券“賣”給逆回購方，所有權轉移至逆回購方D.買斷式回購的初始交易中，債券所有權并不轉移，逆回購方只享有質權『正確答案』AC59【例16·多選題】債券買斷式回購與質押式回購業(yè)務的區(qū)別是

【例17·判斷題】在債券買斷式回購交易中，以一定數量的資金購得對應的國債，并在約定期滿后以事先商定的價格向對方賣出對應國債的為融資方（申報時為賣方）。（）『正確答案』錯60【例17·判斷題】在債券買斷式回購交易中，以一定數量的資

【例18·單選題】全國銀行間市場買斷式回購以（）。A.凈價交易、全價結算B.凈價交易、凈價結算C.全價交易、全價結算D.全價交易、凈價結算『正確答案』A61【例18·單選題】全國銀行間市場買斷式回購以（）。

【例19·多選題】全國銀行間市場對買斷式回購采取的風險控制措施有（）。A.倉位限制B.處罰制度C.履約金制度D.保證金或保證券制度『正確答案』AD62【例19·多選題】全國銀行間市場對買斷式回購采取的風險控

【例20·判斷題】買斷式交易的正回購方面臨承擔對手方不履約的風險，而逆回購方不存在這樣的風險。（）『正確答案』錯63【例20·判斷題】買斷式交易的正回購方面臨承擔對手方不履

【例21·單選題】上海證券交易所買斷式回購申報價格按每百元面值債券（）進行申報。A.到期現價（凈價）B.到期市場價（全價）C.到期購回價（凈價）D.到期購回價（全價）『正確答案』C64【例21·單選題】上海證券交易所買斷式回購申報價格按每百

【例22·單選題】上海證券交易所買斷式回購每筆申報限量：競價撮合系統(tǒng)最小（）手，最大（）手。A.500，1000B.1000，50000C.1000，10000D.5000，10000『正確答案』B65【例22·單選題】上海證券交易所買斷式回購每筆申報限量：

【例23·單選題】上海證券交易所規(guī)定，每一機構投資者持有的單一券種買斷式回購未到期數量累計不得超過該券種發(fā)行量的（）。A.5%B.10%C.15%D.20%『正確答案』D66【例23·單選題】上海證券交易所規(guī)定，每一機構投資者持有的

【例24·判斷題】上海證券交易所規(guī)定，回購到期如雙方違約，雙方各自繳納的履約金劃歸各自所有。（）『正確答案』錯67【例24·判斷題】上海證券交易所規(guī)定，回購到期如雙方違約

【例25·單選題】買斷式回購的清算與交收中，證券方面，中國證券登記結算有限責任公司上海分公司根據清算結果，按照（）的原則，將處于交收狀態(tài)的國債在結算參與人證券交收賬戶和證券集中交收賬戶之間進行劃撥。A.價格優(yōu)先B.時間優(yōu)先C.貨銀對付D.公平公正『正確答案』C68【例25·單選題】買斷式回購的清算與交收中，證券方面，中

【例26·判斷題】買斷式回購的到期結算中，中國證券登記結算有限責任公司不作為共同對手方，對國債買斷式回購到期購回結算不提供交收擔保。（）『正確答案』對69【例26·判斷題】買斷式回購的到期結算中，中國證券登記結本章內容結束，謝謝大家！

70本章內容結束，謝謝大家！70第九章：債券回購交易

第一節(jié)債券質押式回購交易一、債券質押式回購交易的概念債券質押式回購交易，是指融資方（正回購方、賣出回購方、資金融入方）在將債券質押給融券方（逆回購方、買入返售方、資金融出方）融入資金的同時，雙方約定在將來某一指定日期，由融資方按約定回購利率計算的資金額向融券方返回資金，融券方向融資方返回原出質債券的融資行為。71第九章：債券回購交易

第一節(jié)債券質押式回購交易1在債券質押式回購交易中，融資方是指在債券回購交易中融入資金、出質債券的一方；融券方是指在債券回購交易中融出資金、享有債券質權的一方。72在債券質押式回購交易中，融資方是指在債券回購交易中融入資金、質押式回購的實質是一種短期抵押融資行為。開展債券回購交易業(yè)務的主要場所為滬、深證券交易所及全國銀行間同業(yè)拆借中心。73質押式回購的實質是一種短期抵押融資行為。3目前交易所上市的各類債券都可以用作質押式回購。交易所債券回購市場的參與主體主要是投資股市的各類投資者，如證券公司、保險公司、證券投資基金等。根據人民銀行l(wèi)997年的通知，商業(yè)銀行不得參與交易所債券回購交易。2009年1月，中國證監(jiān)會與中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會聯合發(fā)布通知，開展上市商業(yè)銀行在證券交易所參與債券交易試點。74目前交易所上市的各類債券都可以用作質押式回購。交易所債券回購二、證券交易所債券質押式回購交易（一）證券交易所質押式回購制度和回購品種證券交易所質押式回購實行質押庫制度，融資方應在回購申報前，通過交易所交易系統(tǒng)申報提交相應的債券作質押。用于質押的債券，按照證券登記結算機構的相關規(guī)定，轉移至專用的質押賬戶。75二、證券交易所債券質押式回購交易（一）證券交易所質押式回購制當日購買的債券，當日可用于質押券申報，并可進行相應的債券回購交易業(yè)務。質押券對應的標準券數量有剩余的，可以通過交易所交易系統(tǒng)，將相應的質押券申報轉回原證券賬戶。當日申報轉回的債券，當日可以賣出。76當日購買的債券，當日可用于質押券申報，并可進行相應的債券回購交易所債券質押式回購實行標準券制度。

標準券是由不同債券品種按相應折算率折算形成的回購融資額度。

2008年上海證券交易所規(guī)定國債、企業(yè)債、公司債等可參與回購的債券均可折成標準券，并可合并計算，不再區(qū)分國債回購和企業(yè)債回購。深圳證券交易所仍維持原狀，規(guī)定國債、企業(yè)債折成的標準券不能合并計算，因此需要區(qū)分國債回購和企業(yè)債回購。77交易所債券質押式回購實行標準券制度。

標準券是由不同債券上海證券交易所實行標準券制度的債券質押式回購分別為：1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天、182天9個品種。深圳證券交易所實行標準券制度的債券質押式回購分為：國債有1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、63天、91天、182天、273天11個品種；實行標準券制度的質押式企業(yè)債回購有1天、2天、3天、7天4個品種。78上海證券交易所實行標準券制度的債券質押式回購分別為：1天、2（二）證券交易所債券質押式回購交易流程營業(yè)部應對投資者證券賬戶內可用于債券回購的標準券余額進行檢查。標準券余額不足的，債券回購的申報無效。債券回購交易申報中，融資方按“買入”（B）予以申報，融券方按“賣出”（S）予以申報。79（二）證券交易所債券質押式回購交易流程營業(yè)部應對投資者證券賬（三）證券交易所質押式回購的申報要求1.報價方式：以每百元資金的到期年收益率進行報價。2.申報要求。滬、深證券交易所對申報單位、最小報價變動單位及申報數量的規(guī)定有所不同。80（三）證券交易所質押式回購的申報要求10《上海證券交易所債券交易實施細則》債券回購交易集中競價時，其申報應當符合下列要求：

（1）申報單位為手，1000元標準券為1手；

（2）計價單位為每百元資金到期年收益；

（3）申報價格最小變動單位為0.005元或其整數倍；

（4）申報數量為100手或其整數倍，單筆申報最大數量應當不超過1萬手；

（5）申報價格限制按照交易規(guī)則的規(guī)定執(zhí)行。81《上海證券交易所債券交易實施細則》債券回購交易集中競價時，其

深圳證券交易所規(guī)定，債券回購交易的申報單位為張，100元標準債券為1張；最小報價變動為0.01元或其整數倍；申報數量為10張及其整數倍，單筆申報最大數量應當不超過10萬張。82深圳證券交易所規(guī)定，債券回購交易的申報單位為張，100元

三、全國銀行間市場債券質押式回購交易的基本規(guī)則全國銀行間債券市場債券回購業(yè)務是指以商業(yè)銀行等金融機構為主的機構投資者之間以詢價方式進行的債券交易行為。83三、全國銀行間市場債券質押式回購交易的基本規(guī)則13

中央國債登記結算有限責任公司（簡稱“中央結算公司”）為中國人民銀行指定的辦理債券的登記、托管與結算的機構。中國人民銀行是全國銀行間債券市場的主管部門。中國人民銀行各分支機構對轄內金融機構的債券交易活動進行日常監(jiān)督。84中央國債登記結算有限責任公司（簡稱“中央結算公司”）為中（一）全國銀行間市場質押式回購參與者

全國銀行間債券回購參與者包括：

1.在中國境內具有法人資格的商業(yè)銀行及其授權分支機構；

2.在中國境內具有法人資格的非銀行金融機構和非金融機構；

3.經中國人民銀行批準經營人民幣業(yè)務的外國銀行分行。85（一）全國銀行間市場質押式回購參與者

全國銀行間債券回購（二）全國銀行間市場質押式回購成交合同（三）全國銀行間市場質押式回購交易品種及交易單位

86（二）全國銀行間市場質押式回購成交合同161.全國銀行間債券市場回購期限最短為1天，最長為1年。2.全國銀行間債券市場回購交易數額最小為債券面額10萬元，交易單位為債券面額1萬元。3.回購利率，由交易雙方自行確定。4.回購期間，交易雙方不得動用質押的債券?；刭彽狡趹凑蘸贤s定全額返還回購項下的資金，并解除質押關系。

871.全國銀行間債券市場回購期限最短為1天，最長為1年。17（四）全國銀行間市場質押式回購詢價交易方式全國銀行間市場債券交易以詢價方式進行，自主談判，逐筆成交。債券交易采用詢價交易方式，包括自主報價、格式化詢價、確認成交3個交易步驟?；刭徑灰壮山缓?，最后一個步驟是成交雙方辦理債券和資金的結算。詢價交易三步驟：自主報價、格式化詢價、確認成交。88（四）全國銀行間市場質押式回購詢價交易方式18自主報價分為公開報價和對話報價。公開報價是指參與者為表明自身交易意向而面向市場做出的、不可直接確認成交的報價。對話報價是指參與者為達成交易而直接向交易對手方做出的、對手方確認即可成交的報價。公開報價分為單邊報價和雙邊報價89自主報價分為公開報價和對話報價。公開報價是指參與者為表明自身第二節(jié)債券買斷式回購交易一、債券買斷式回購業(yè)務的含義1.債券買斷式回購的含義

債券買斷式回購交易（亦稱開放式回購）是指債券持有人（正回購方）將一筆債券賣給債券購買方（逆回購方）的同時，交易雙方約定在未來某一日期，再由賣方（正回購方）以約定價格從買方（逆回購方）購回相等數量同種債券的交易行為。90第二節(jié)債券買斷式回購交易一、債券買斷式回購業(yè)務的含義202.債券買斷式回購與質押式回購的區(qū)別區(qū)別在于買斷式回購的初始交易中，債券持有人是將債券“賣”給逆回購方，所有權轉移至逆回購方；而在質押式回購的初始交易中，債券所有權并不轉移，逆回購方只享有質權。由于所有權發(fā)生轉移，因此買斷式回購的逆回購方可以自由支配購入債券，只要在協議期滿能夠有相等數量同種債券反售給債券持有人即可。912.債券買斷式回購與質押式回購的區(qū)別21（一）全國銀行間市場買斷式回購的有關規(guī)則

全國銀行間市場買斷式回購的期限由交易雙方確定，但最長不得越過91天。交易雙方不得以任何方式延長回購期限。買斷式回購期間，交易雙方不得換券、現金交割和提前贖回。

全國銀行間市場買斷式回購以凈價交易，全價結算。92（一）全國銀行間市場買斷式回購的有關規(guī)則

全國銀行間市場（二）全國銀行間市場買斷式回購的風險控制

1.保證金或保證券制度。

2.倉位限制。全國銀行間市場規(guī)定進行買斷式回購，任何一家市場參與者的單只券種待返售債券余額應小于該只債券流通量的20%。

任何一家市場參與者待返售債券總余額應小于其在中央結算公司托管的自營債券總額的200%。同業(yè)中心和中央結算公司應在接到報告后5個工作日內將最終結果予以公告。93（二）全國銀行間市場買斷式回購的風險控制

1.保證金或保證（三）全國銀行間市場買斷式回購的監(jiān)管與處罰

同業(yè)中心負責買斷式回購交易的日常監(jiān)測工作，中央結算公司負責買斷式回購結算的日常監(jiān)測工作。發(fā)現異常交易、結算情況應及時向中國人民銀行報告。

中國人民銀行各分支機構負責對轄區(qū)內市場參與者的買斷式回購進行日常的監(jiān)督。94（三）全國銀行間市場買斷式回購的監(jiān)管與處罰

同業(yè)中心負責三、上海證券交易所買斷式回購交易基本規(guī)則

（一）上海證券交易所買斷式回購的參與主體

國債買斷式回購的交易主體限于在中國結算上海分公司以法人名義開立證券賬戶的機構投資者（B、D賬戶）。

95三、上海證券交易所買斷式回購交易基本規(guī)則

（一）上海證券交易（二）上海證券交易所買斷式回購的交易品種和報價方式國債買斷式回購交易的券種和回購期限由交易所確定并向市場公布。買斷式回購的回購期限從1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天和182天中選擇。截止到2008年底，用于國債買斷式回購交易的券種有04國債（10）、05國債（1）、05國債（3）、05國債（4）、06國債（4）等12只國債，回購期限有7天、28天和91天。96（二）上海證券交易所買斷式回購的交易品種和報價方式26國債買斷式回購交易按照證券賬戶進行申報。申報應當符合以下要求：（1）價格：按每百元面值債券到期購回價（凈價）進行申報。（2）融資方申報“買入”，融券方申報“賣出”（3）最小報價變動：0.01元。

97國債買斷式回購交易按照證券賬戶進行申報。申報應當符合以下要求（4）交易單位：手（1手=1000元面值）。（5）申報單位：1000手或其整數倍。（6）每筆申報限量：競價撮合系統(tǒng)最小1000手、最大50000手。單筆交易數量在10000手（含）以上，可采用大宗交易方式進行。98（4）交易單位：手（1手=1000元面值）。28（三）上海證券交易所買斷式回購風險控制措施

1.履約金制度履約金制度特點：

（1）雙方均需繳納履約金，而在銀行間市場，是否引入保證金或保證券由交易雙方協商。

99（三）上海證券交易所買斷式回購風險控制措施

1.履約金制（2）履約金比率由交易所確定，而在銀行間市場，保證金或保證券的金額也由雙方協商。（3）履約金到期歸屬按規(guī)則判定，而在銀行間市場則沒有此類規(guī)則。（4）違約方承擔的違約責任只以支付履約金為限，實際履約義務可以免除；而在銀行間市場，保證金或保證券處置后仍不能彌補違約損失的，一般情況下守約方可以繼續(xù)向違約方追索。100（2）履約金比率由交易所確定，而在銀行間市場，保證金或保證券

2.倉位控制

與銀行間市場類似，上海證券交易所也規(guī)定每一機構投資者持有的單一券種買斷式回購未到期數量累計不得超過該券種發(fā)行量的20%。累計達到20%的投資者，在相應倉位減少前不得繼續(xù)進行該券種的買斷式回購業(yè)務。1012.倉位控制

與銀行間市場類似，上海證券交易所也規(guī)定（四）上海證券交易所買斷式回購的結算

國債買斷式回購交易按照“一次成交、兩次清算”原則結算102（四）上海證券交易所買斷式回購的結算

國債買斷式回購交易第三節(jié)債券回購交易的清算與交收一、證券交易所質押式回購的清算與交收

（一）初始清算交收在回購交易日，中國結算公司于當日收市后根據結算備付金賬戶分戶相關規(guī)定，按成交金額將結算參與人當日回購成交應收、應付資金數據，與當日其他應收、應付資金數據合并清算，軋差計算出結算參與人凈應收或凈應付資金余額。結算參與人客戶或自營結算備付金賬戶凈應付款的，結算參與人應當按照規(guī)定履行資金交收義務。103第三節(jié)債券回購交易的清算與交收一、證券交易所質押式回購的清

（二）到期清算交收回購交易到期清算日收市后，中國結算公司按到期購回金額將到期購回的應收、應付資金數據，與其到期清算當日其他應收、應付資金數據合并清算，軋差計算出結算參與人凈應收或凈應付資金余額。到期購回金額=購回價格×成交金額÷l00

購回價格=100+成交年收益率×100×回購天數÷360104（二）到期清算交收34

（三）質押券管理在回購交易存續(xù)期間，融資方需在質押庫中存放足額的債券作為質押。融資方結算參與人通過交易系統(tǒng)向中國結算公司申報提交質押券，與中國結算公司建立質押關系。質押券欠庫的，融資方結算參與人應當于次一交易日補足質押券105（三）質押券管理35

（四）違約處理質押券欠庫的，中國結算公司在該日日終暫不交付或從其資金交收賬戶中扣劃與質押券欠庫量等額的資金。違約金=質押券欠庫量等額金額×違約天數×違約金比例106（四）違約處理36

（五）標準券折算率和融資額度計算1.標準券折算率的計算和公布。標準券折算率是指一單位債券可折成的標準券金額與其面值的比率。2.融資額度的計算107（五）標準券折算率和融資額度計算37

二、全國銀行間市場債券回購清算與交收債券回購雙方可以選擇的交收方式包括見券付款、券款對付和見款付券三種。易雙方應按合同約定及時發(fā)送債券和資金的交收指令，在約定交收日應有足額的用于交收的債券和資金，不得買空賣空108二、全國銀行間市場債券回購清算與交收38

三、證券交易所買斷式回購的清算與交收買斷式回購采用“一次成交，兩次結算”的方式。兩次結算包括初始結算與到期結算。中國結算上海分公司為結算參與人開立資金交收賬戶（即結算備付金賬戶）和證券交收賬戶，用于買斷式回購初始結算資金和證券交收。結算參與人證券交收賬戶與資金交收賬戶存在一一對應關系。

109三、證券交易所買斷式回購的清算與交收39

國債買斷式回購初始結算實行中國結算上海分公司與結算參與人之間的貨銀對付制度。在買斷式回購初始結算的交收日，融資方結算參與人與融券方結算參與人均需按規(guī)定繳納履約金。

110國債買斷式回購初始結算實行中國結算上海分公司與結算參與人

（一）買斷式回購初始結算買斷式回購初始結算業(yè)務流程如下：1.清算。買斷式回購初始交易日（T日）。2.資金交收和證券交收。資金方面，T日，中國結算上海分公司完成T-1日所有證券交易、有效認購的資金交收后，進行T+0資金預交收。111（一）買斷式回購初始結算41

（二）買斷式回購到期購回結算

國債買斷式回購到期購回結算的交收時點為R+1日（R為到期日）14:00。回購到期清算日（R日）9:00～15:O0，融資方和融券方均可通過PROP系統(tǒng)，對當日到期的一筆或多筆買斷式回購申報不履約。中國結算上海分公司接受對同一筆交易的多次申報，但以最后一次申報為準。112（二）買斷式回購到期購回結算

國債買斷式回購到期購回結算

到期購回結算業(yè)務流程如下：1.到期購回日（R日）。2.到期購回交收日（R+1日）。3.到期購回交收日（R+1日）日終。113到期購回結算業(yè)務流程如下：43

（三）履約金返還規(guī)則

中國結算上海分公司清算系統(tǒng)根據買斷式回購業(yè)務原則及當日交收結果判定履約金的歸屬，并將處理結果并入當日二級市場凈額清算114（三）履約金返還規(guī)則

中國結算上海分公司清算系統(tǒng)根據買

【例1·單選題】上海證券交易所以國債為主要品種的質押式回購交易的開辦時間是（）。A.1993年l2月B.1994年10月C.2002年12月D.2003年1月『正確答案』A115【例1·單選題】上海證券交易所以國債為主要品種的質押式回

【例2·單選題】2009年1月，中國證監(jiān)會與中國銀監(jiān)會聯合發(fā)布通知，開展（）在證券交易所參與債券交易試點。A.政策性銀行B.全國性銀行C.城市商業(yè)銀行D.上市商業(yè)銀行『正確答案』D116【例2·單選題】2009年1月，中國證監(jiān)會與中國銀監(jiān)會聯

【例3·多選題】在債券質押式回購交易中，正回購方是（）。A.資金融入方B.資金融出方C.買入返售方D.賣出回購方『正確答案』AD117【例3·多選題】在債券質押式回購交易中，正回購方是（）

【例4·單選題】在上海證券交易所進行債券回購交易集中競價時計價單位為（）。A.每百元資金到期月收益B.每百元資金到期年收益C.每千元資金到期年收益D.每百元資金到期平均收益『正確答案』B118【例4·單選題】在上海證券交易所進行債券回購交易集中競價

【例5·單選題】在深圳證券交易所進行債券回購交易集中競價時，申報數量為（），單筆申報最大數量應當不超過（）。A.10張及其整數倍，1萬張B.10張及其整數倍，10萬張C.100手或其整數倍，1萬手D.1000手或其整數倍，1萬手『正確答案』B119【例5·單選題】在深圳證券交易所進行債券回購交易集中競價

【例6·單選題】上海證券交易所規(guī)定，債券回購交易申報價格最小變動單位為（）。A.0.1元或其整數倍B.0.0l元或其整數倍C.0.05元或其整數倍D.0.005元或其整數倍『正確答案』D120【例6·單選題】上海證券交易所規(guī)定，債券回購交易申報價格

【例7·判斷題】當日購買的債券，當日不得用于質押券申報。（）『正確答案』錯【例8·判斷題】當日申報轉回的債券，當日可以賣出。（）『正確答案』對121【例7·判斷題】當日購買的債券，當日不得用于質押券申報。

【例9·單選題】全國銀行間債券市場回購期限最短為（），最長為（）。A.1天，1年B.3天，3年C.10天，1年D.50天，3年『正確答案』A122【例9·單選題】全國銀行間債券市場回購期限最短為（），

【例10·單選題】（）是指參與者為達成交易而直接向交易對手方作出的、對手方確認即可成交的報價。A.對話報價B.公開報價C.雙邊報價D.格式化詢價『正確答案』A123【例10·單選題】（）是指參與者為達成交易而直接向交易

【例11·單選題】（）是全國銀行間債券市場的主管部門。A.財政部B.中國銀監(jiān)會C.中國人民銀行D.中央國債登記結算有限責任公司『正確答案』C124【例11·單選題】（）是全國銀行間債券市場的主管部門。

【例12·單選題】全國銀行間市場質押式回購成交合同的內容（）。A.由正回購方決定B.由逆回購方決定C.由回購雙方約定D.由中國人民銀行統(tǒng)一制定『正確答案』C125【例12·單選題】全國銀行間市場