創(chuàng)業(yè)板IPO被否理由（漢鼎咨詢）

創(chuàng)業(yè)板IPO被否理由分析漢鼎咨詢12/11/2022創(chuàng)業(yè)板IPO被否理由（漢鼎咨詢）共65頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第1頁!123456789

SucceedInDoing2009年創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委會議未通過企業(yè)情況序號1011121314企業(yè)簡稱南京磐能電力上海同濟同捷北京福星曉程上海奇想青晨蕪湖安得物流江西恒大高新天津三英焊業(yè)安徽桑樂金北京東方紅賽輪股份武漢銀泰科技深圳佳訊視訊深圳卓寶科技深圳海聯(lián)訊行業(yè)電子信息現(xiàn)代服務業(yè)電子信息新材料現(xiàn)代服務業(yè)新材料新材料制造業(yè)生物醫(yī)藥制造業(yè)新能源電子信息新材料電子信息地域江蘇上海北京上海安徽江西天津安徽北京青島湖北深圳深圳深圳15上海麥杰科技電子信息上海-2-12/11/2022創(chuàng)業(yè)板IPO被否理由（漢鼎咨詢）共65頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第2頁!14持續(xù)盈利能2833436675

SucceedInDoing2009年度創(chuàng)業(yè)板企業(yè)未通過原因匯總序號主要未通過原因涉及企業(yè)家數(shù)占比技術、市場、商標依賴南京磐能電力、北京東方紅、武漢銀泰獨立性資金占用關聯(lián)交易武漢銀泰科技蕪湖安得物流26.67%

經(jīng)營模式將發(fā)生重大變化 力及自主創(chuàng)經(jīng)營環(huán)境發(fā)生重大變化 新能力分析重大依賴 業(yè)務與技術其他重大不利變化 報告期內(nèi)實際控制人重大變化 主體資格出資問題 財務條件問題客戶集中度過高、經(jīng)營管理經(jīng)驗募集資金運用的市場、產(chǎn)能消化上海同濟同捷賽輪股份蕪湖安得物流、深圳佳訊視訊安徽桑樂金、深圳卓寶科技、深圳海聯(lián)訊、上海麥杰科技天津三英焊業(yè)深圳卓寶科技上海同濟同捷深圳佳訊視訊賽輪股份53.44%20.00%20.00%5信息披露不完整、重大遺漏和誤導性陳述深圳卓寶科技 稅務問題 上海奇想青晨16.67%規(guī)范運作內(nèi)部控制制度不健全或未有效執(zhí)行南京磐能電力、上海同濟同捷、北京福星曉程、上海奇想青晨、深圳卓寶科技、上海麥杰科技40%財務會計財務資料、會計處理真實性、準南京磐能電力、北京福星曉程、上海奇確性、合理性想青晨、江西恒大高新、上海麥杰科技33.33%

-3-12/11/2022創(chuàng)業(yè)板IPO被否理由（漢鼎咨詢）共65頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第3頁!SucceedInDoing關于企業(yè)被否的其他原因說明企業(yè)被否的原因有很多，調(diào)研結(jié)果顯示很多項目都有特殊原因1.比如說，某些IPO項目，券商內(nèi)核已經(jīng)告知IPO企業(yè)目前存在的重大 問題可能會構(gòu)成企業(yè)上市的嚴重障礙，但是企業(yè)上市心求切，懇請 券商將材料上報證監(jiān)會，導致被證監(jiān)會發(fā)審委槍斃。2.另外一些IPO項目是受企業(yè)方的外界壓力（某些存在瑕疵的IPO項目 具備非常強的政府或者國有集團的背景支持，發(fā)行人施壓于券商投 行務必將材料上報證監(jiān)會，導致企業(yè)被否）3.企業(yè)故意隱瞞其存在的問題，某些隱瞞的問題已經(jīng)超出了券商盡職調(diào)查的范圍和能力，最后導致企業(yè)內(nèi)部人士舉報才暴露。-29-12/11/2022創(chuàng)業(yè)板IPO被否理由（漢鼎咨詢）共65頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第4頁!機軟硬1234

SucceedInDoing創(chuàng)業(yè)板

案例分析1.南京磐能電力科技股份有限公司——華泰證券 公司經(jīng)營范圍：電力系統(tǒng)自動化、電力系統(tǒng)設備、通信設備（不含衛(wèi) 星地面接收設備）、智能控制系統(tǒng)的研制與銷售；自動控制系統(tǒng)及計算 件研制與銷售、技術咨詢、技術服務 募投項目：序號

募投項目DMP3000（V3.0）變電站綜合自動化系統(tǒng)項目基于IEC61970標準的電網(wǎng)能量管理系統(tǒng)項目中低壓數(shù)字化變電站自動化系統(tǒng)項目營銷及技術服務網(wǎng)絡項目 合計擬募集資金額度（萬元） 3,750.38 1,637.70 2,616.52 2,106.60 10,111.20

-31-12/11/2022創(chuàng)業(yè)板IPO被否理由（漢鼎咨詢）共65頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第5頁!創(chuàng)業(yè)板SucceedInDoing

案例分析1.南京磐能電力科技股份有限公司(續(xù)1）——華泰證券 未過會原因分析：

2、成長性存在疑問

創(chuàng)業(yè)板自推出以來就很強調(diào)企業(yè)的成長性，即企業(yè)需要有持續(xù)增長的能力 。但磐能電力這兩年的成長始終比較勉強，雖然06-08都有所成長，但幅度顯然不 夠有說服力，其中扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤指標，08年較07年僅僅增長了88萬元

-33-12/11/2022創(chuàng)業(yè)板IPO被否理由（漢鼎咨詢）共65頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第6頁!SucceedInDoing創(chuàng)業(yè)板案例1.南京磐能電力科技股份有限公司(續(xù)3）——華泰證券3、資產(chǎn)完整性

磐能電力的辦公場所都是向關聯(lián)方租賃，廠房也是向第三方租賃，雖然募投項目實施后將會解決公司辦公及廠房問題，但在募投項目實施前，關聯(lián)交易的公允性和公司資產(chǎn)完整性應該都會受到充分關注。4、募投項目必要性及相關匹配能力分析及募投資金閑置問題

磐能電力屬于輕資產(chǎn)公司，而公司募投項目中新增固定資產(chǎn)投資占比募投總金額的70%，為7090萬元，即使扣除房屋等建筑物3100萬元，其在生產(chǎn)、倉儲和研發(fā)及檢測、辦公等方面的固定資產(chǎn)絕對額較原來增加了29倍多，固定資產(chǎn)高投入引起的折舊費用激增，必將對公司未來的損益造成影響，雖然公司對新增折舊對未來經(jīng)營狀況的影響作了分析，認為新增產(chǎn)能的效益完全可以抵消折舊影響，但這是在新增產(chǎn)能完全實現(xiàn)銷售的假設下做出的，問題是在目前市場條件下，產(chǎn)能擴大將近一倍是否真的能夠被市場消化，未見到說明。募集資金投資項目中的固定資產(chǎn)投資與企業(yè)新增產(chǎn)能匹配關系，新增產(chǎn)能與發(fā)行人銷售能力匹配能力。

發(fā)行人對于募集資金投資項目經(jīng)濟效益分析的相關依據(jù)未進行合理解釋，本次發(fā)行募集資金與投資項目實際所需資金差額較大可能導致的資金閑置。 不符合第三十條募集資金數(shù)額和投資項目應當與發(fā)行人現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、財務狀況、技術水平和管理能力等相適應。-35-12/11/2022創(chuàng)業(yè)板IPO被否理由（漢鼎咨詢）共65頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第7頁!12創(chuàng)業(yè)板SucceedInDoing案例2上海同濟同捷科技股份有限公司

經(jīng)營范圍：汽車整車、零部件、汽車高新技術及機電產(chǎn)品的研究、開發(fā)、設計，及相關技術咨詢、技術服務；軟件產(chǎn)品的研究、開發(fā)、設計、制作；銷售自產(chǎn)產(chǎn)品（涉及行政許可的憑許可證經(jīng)營）。募投項目：序號

募投項目汽車設計開發(fā)創(chuàng)新平臺現(xiàn)代化升級改造項目汽車設計驗證系統(tǒng)升級改造項目

合計擬募集資金額度（萬元） 7,627

8,878

16,505

-37-12/11/2022創(chuàng)業(yè)板IPO被否理由（漢鼎咨詢）共65頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第8頁!創(chuàng)業(yè)板SucceedInDoing

案例2上海同濟同捷科技股份有限公司（續(xù)2）

2、收益性支出資本化：

發(fā)行人以不甲公司的股權(quán)合作合同以及向乙公司進行技術轉(zhuǎn)讓的合同作為某項 目實現(xiàn)技術產(chǎn)品化的依據(jù)，亍2008年度將該項目研究費用約1100萬元予以資本化，使 得2008年利潤水平體現(xiàn)出一定的成長性。但公司及其子公司尚丌具備實施該項目的充 分條件且合作合同尚未生效，同時亦丌具備實施該項目的充分條件，前述的協(xié)議履行 均具有重大丌確定性。申請人以上述合作合同作為項目研究費用資本化的理由丌充分 ，應予費用化處理。發(fā)実委訃為該研究費用的費用化處理將使2008年度凈利潤低亍

2007年度，無法滿足創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件的財務指標要求，丌符合《暫行辦法》第十條的

規(guī)定。凈收益如下表：

-39-12/11/2022創(chuàng)業(yè)板IPO被否理由（漢鼎咨詢）共65頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第9頁!創(chuàng)業(yè)板

案例2上海同濟同捷科技股份有限公司（續(xù)3）SucceedInDoing

5、報告期內(nèi)實際控制人及管理層發(fā)生重大變化

同濟同捷股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，其中，只有3名股東持股超過10%，CSM（BVI 公司，財務投資人）持股14%、SINO-JP（BVI公司，財務投資人）持股13%，創(chuàng)始人 雷雨成直接和間接持股14%左右，其他股東持股比例均在10%以下。 保薦人將公司認定為無實際控制人，而公司在整體變更之前董事會成員13 名，整體變更之時（2008年3月）董事會成員變更為9名，其中3名為獨立董事，只有

5名原任董事留任. 董事會成員存在重大變化，在沒有實際控制人的情況下，認定控制結(jié)構(gòu)和 經(jīng)營管理層首發(fā)前3年沒有發(fā)生重大變化的條件。

-41-12/11/2022創(chuàng)業(yè)板IPO被否理由（漢鼎咨詢）共65頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第10頁!創(chuàng)業(yè)板SucceedInDoing

案例3.北京福星曉程電子科技股份有限公司（續(xù)3）——中德證券

1、內(nèi)控問題

北京福星曉程電子科技股份有限公司,報告期內(nèi)其子公司北京富根智能電表 有限公司在未簽訂正式合同的情況下,即向山西省電力局臨汾供電公司大額發(fā)貨; 同時申請人對其境外投資的平壤公司未按合營合同規(guī)定參不管理。 創(chuàng)業(yè)板發(fā)実委訃為申請人在內(nèi)部控制方面存在缺陷,丌符合《首次公開發(fā)行股票幵在 創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》第二十一條的規(guī)定。

2、會計處理不合理，與會計準則不符。

北京福星曉程電子科技股份有限公司收購富根智能相關商譽的確訃及商譽減 值準各的計提缺乏合理依據(jù),

丌符合《首次公開發(fā)行股票幵在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》第二十條的規(guī)定。

-43-12/11/2022創(chuàng)業(yè)板IPO被否理由（漢鼎咨詢）共65頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第11頁!SucceedInDoing創(chuàng)業(yè)板案例3.北京福星曉程電子科技股份有限公司（續(xù)2）——中德證券

漢川鋼絲繩廠當?shù)丶w資產(chǎn)管理部門為漢川市沉湖鎮(zhèn)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)服務中心,該中心對漢川鋼絲繩廠主要履行服務和指導職能,不介入企業(yè)具體的經(jīng)營管理和決策活動 2003年12月24日,福星股份將其所持股權(quán)悉數(shù)轉(zhuǎn)讓給關聯(lián)企業(yè)福星生物藥業(yè)。截至目前,漢川鋼絲繩廠直接持有福星曉程股份1.09%,并通過其控制的福星生物藥業(yè)間接持有福星股份的比例為40.88%,合計持有41.97%,仍為公司實際控制人。4、募投項目尚不具備實施條件福星曉程擬募資投向的數(shù)字互感器產(chǎn)品還屬市場空白，經(jīng)營風險較大，而公司目前僅推出了實驗階段產(chǎn)品。

不符合第三十一條發(fā)行人董事會應當對募集資金投資項目的可行性進行認真分析，確信投資項目具有較好的市場前景和盈利能力，有效防范投資風險，提高募集資金使用效益。-45-12/11/2022創(chuàng)業(yè)板IPO被否理由（漢鼎咨詢）共65頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第12頁!1創(chuàng)業(yè)板

案例4.上海奇想青晨化工科技股份有限公司——海通證券 主營范圍：主要從事水性復膜膠產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售 募投項目：SucceedInDoing序號

募投項目年產(chǎn)4萬噸水性乳液復膜膠產(chǎn)品生產(chǎn)建設項目

合計擬募集資金額度（萬元） 16,174

16,174

未過會原因分析：

1、納稅問題

2006年納稅使用核定征收方式，不符合核定征收企業(yè)所得稅相關規(guī)定且一直未 予糾正，不符合《暫行辦法》第十五條規(guī)定的依法納稅要求。

-47-12/11/2022創(chuàng)業(yè)板IPO被否理由（漢鼎咨詢）共65頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第13頁!123

SucceedInDoing創(chuàng)業(yè)板

案例5.江西恒大高新技術股份有限公司——萬聯(lián)證券 經(jīng)營范圍：工業(yè)設備特種防護及表面工程、硬面技術服務（憑資質(zhì)證經(jīng)營） 金屬熱噴涂、高溫遠紅外、高溫抗蝕耐磨等涂抹料、特種陶瓷、耐磨襯里材料、耐 火材料、搗打料、高溫膠泥、尼龍、超高分子量聚乙烯襯板、防腐涂料等新材料及 通用機械（閥門）的生產(chǎn)和銷售；國內(nèi)貿(mào)易、進料加工和“三來一補”業(yè)務（國家 限定公司經(jīng)營和國家禁止進出口的商品除外）。 募投項目：序號金屬熱噴涂項目非金屬材料項目技術研發(fā)中心項目

募投項目合計擬募集資金額度（萬元）

8,988.05 6,280.88 3,465.02

18,733.95

-49-12/11/2022創(chuàng)業(yè)板IPO被否理由（漢鼎咨詢）共65頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第14頁!創(chuàng)業(yè)板SucceedInDoing

案例5.江西恒大高新技術股份有限公司（續(xù)2）——萬聯(lián)證券

4、公司產(chǎn)品的未來市場需求描述不充分，邏輯性分析比較差

披露文件中提到，“近三年公司開始逐步向化工、石化、有色、礦山、水泥 、造紙等其他行業(yè)開展市場推廣，來自除電力和鋼鐵以外的其他下游行業(yè)的業(yè)務收 入比重由2006年的13.14%提高到2009年1-9月的23.48%?！? 但卻沒有在相應的文件中進一步描述市場的情況，未來成長動力，對募投項

目的產(chǎn)能消化，出現(xiàn)無法解釋的情況。 業(yè)務與技術方面的分析邏輯關系比較混亂，

-51-12/11/2022創(chuàng)業(yè)板IPO被否理由（漢鼎咨詢）共65頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第15頁!SucceedInDoing創(chuàng)業(yè)板案例6.蕪湖安得物流股份有限公司（續(xù)1）——國信證券未過會原因分析：1、關聯(lián)交易過于密切，收入的重大依賴蕪湖安得物流股份有限公司不其關聯(lián)公司在提供服務、租賃場地、提供業(yè)務咨詢、借款不擔保方面存在關聯(lián)交易。2006年、2007年、2008年及2009年1-6月,發(fā)行人不其控股股東美的集團及其附屬公司發(fā)生的業(yè)務收入占同期營業(yè)收入的比重分別為38,19%、32.53%、29.56%、27.47%,關聯(lián)交易產(chǎn)生的毛利額占總毛利的比重分別為48.18%、42.28%、34.51%、30,82%。申請人自身業(yè)務獨立性差,對控膠股東等大聯(lián)方存在較大依賴,申請人丌符合《首次公開發(fā)行股票幵在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》第十八條。2、獨立性不足，股權(quán)有瑕疵。安得物流的實際控制人為美的集團董事長何享健，后者掌控有多家上市公司。-53-12/11/2022創(chuàng)業(yè)板IPO被否理由（漢鼎咨詢）共65頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第16頁!-55-創(chuàng)業(yè)板SucceedInDoing

案例7.天津三英焊業(yè)股份有限公司（續(xù)1）——民生證券 過會原因分析：

1、報告期內(nèi)實際控制人及管理層發(fā)生重大變化

三英焊業(yè)的大股東天津信托持有三英焊業(yè)32.532%股份，2008年10月8 日，經(jīng)天津市國資委有關批復批準同意，天津信托與華澤集團簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議 》，天津信托將其持有的三英焊業(yè)32.532%股權(quán)悉數(shù)轉(zhuǎn)讓給同為天津國資委控制的華 澤集團。轉(zhuǎn)讓前后控股股東的性質(zhì)不完全一致。同時，天津信托以信托業(yè)務為主， 華澤集團以實業(yè)股權(quán)投資為主，二者的經(jīng)營方針有所區(qū)別。 2009年1月，另外，本次控股股東發(fā)生變更后，華澤集團提名的2位董事進入三英焊

業(yè)董事會；3個月后，三英焊業(yè)再增選2名監(jiān)事。申請人主要管理人員發(fā)生了變化。 發(fā)審委認為申請人本次控股股東的變更導致了申請人的實際控制人變更，不

符合《暫行辦法》第十三條的規(guī)定。

2、行業(yè)前景不明，業(yè)務與技術章節(jié)中的分析亮點不突出

三英焊業(yè)主營產(chǎn)品為藥芯焊絲，報告期內(nèi)，鋼帶的成本占原材料成本比重約 為60%。對藥芯焊絲產(chǎn)品而言，原材料價格每上漲5%，若銷售價格不變，相當于利潤

減少10%以上。

最近3年及一期，由于鋼材價格的波動，直接導致該公司主營業(yè)務毛利率在 18.45%-27.34%之間大幅波動。原材料的價格即鋼材價格對公司的影響太大，如何規(guī)

避及提高議價能力等措施沒有在招股書中體現(xiàn)。12/11/2022創(chuàng)業(yè)板IPO被否理由（漢鼎咨詢）共65頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第17頁!1

SucceedInDoing創(chuàng)業(yè)板

案例8.安徽桑樂金股份有限公司——平安證券 主營業(yè)務范圍：專業(yè)從事家用桑拿設備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售 募投項目：序號

募投項目家用桑拿設備標準化生產(chǎn)基地建設 合計擬募集資金額度（萬元）

18,276 18,276

未過會原因分析：

1、管理人員出現(xiàn)變動

《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》第13條規(guī)定，發(fā)行人最近兩年 內(nèi)主營業(yè)務和董事、高級管理人員均沒有發(fā)生重大變化，實際控制人沒有發(fā)生變更。 而桑樂金股份公司于2007年12月23日，由董事會作出決議，聘任趙世文為公司副總經(jīng)

理。2008年8月，趙世文因個人原因辭去副總經(jīng)理職務，已經(jīng)違反了相關規(guī)定。

-57-12/11/2022創(chuàng)業(yè)板IPO被否理由（漢鼎咨詢）共65頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第18頁!SucceedInDoing創(chuàng)業(yè)板案例8.安徽桑樂金股份有限公司（續(xù)2）——平安證券（1）公司近3年的增長全部來源國內(nèi)市場，國內(nèi)市場的增長全部來源于便攜式桑拿設備，而便攜式桑拿設備的增長主要依賴于電視購物新銷售渠道的開拓，但國家廣電總局于2009年9月10日下發(fā)《關于加強電視購物短片廣告和居家購物節(jié)目管理的通知》，對播出頻道、播出時間、產(chǎn)品品質(zhì)處理、供應商資質(zhì)都嚴格管理，并在2010年1月1日起執(zhí)行，這個政策將對公司產(chǎn)生的影響還不是很明朗，未來的市場前景不明；（2）5S專營店是發(fā)行人2009年新推出并正在大力發(fā)展的產(chǎn)品體驗、營銷示范和售后保障體系，在2009年9月份發(fā)行人舉辦的首次招商大會后，該類營銷門店數(shù)量已增加至過百家。公司將在合肥、上海、北京、廣州、長沙、成都、沈陽、西安等省會城市或直轄市建立“桑樂金5S專營店”旗艦店，其余地區(qū)由經(jīng)銷商、代理商自建，進行自主經(jīng)營。目前合肥“桑樂金5S專營店”旗艦店已投入運營。這個也是一種本行業(yè)的新的營銷業(yè)態(tài)，但剛剛起步，旗艦店與專營店的相互關系如何，以前的專營店和5S專營店的關系，這些沒有披露，是否可以促進市場消費理念發(fā)展，擴大未來市場空間，都不很明朗。（3）市場前景不明朗，是否可以消化新增的1倍和1.67倍產(chǎn)能，顯然存在疑問。-59-12/11/2022創(chuàng)業(yè)板IPO被否理由（漢鼎咨詢）共65頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第19頁!123

SucceedInDoing創(chuàng)業(yè)板

案例9.北京東方紅航天生物技術股份有限公司——

主營業(yè)務范圍：空間生物技術應用，通過空間誘變進行生物產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售 ，目前階段的主要產(chǎn)品包括天曲牌益脂康片、航天東方紅牌航力片和東方紅一號牌宇 航口服液等 募投項目：序號

募投項目現(xiàn)代化綜合制劑工程項目研發(fā)中心建設項目營銷管理及品牌推廣中心建設項目

合計擬募集資金額度（萬元） 5,049.00 3,905.10 2,000.00

10,954.10

-61-12/11/2022創(chuàng)業(yè)板IPO被否理由（漢鼎咨詢）共65頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第20頁!SucceedInDoing創(chuàng)業(yè)板案例9.北京東方紅航天生物技術股份有限公司（續(xù)2）——3、產(chǎn)品存在較大的經(jīng)營風險

航天生物主營的保健食品行業(yè)波動性大，企業(yè)對某一產(chǎn)品的依賴性強，產(chǎn)品生命周期相對較短，歷史上疾速隕落的保健品牌眾多。公司的天曲牌益脂康產(chǎn)品2001年面市后，一直無法打開局面，經(jīng)營連年虧損，直到2004年，天曲產(chǎn)品獲市場認可后才一舉扭虧。近年，天曲益脂康片的銷售額一直占總額90%以上。4、技術和知識產(chǎn)權(quán)依賴。

大股東航天宇通的上級管理單位為中國空間技術研究院（簡稱“五院”），公司需借助五院的研發(fā)平臺進行核心研發(fā)工作；且該公司兩位主要研發(fā)人員（首席科學家及研究部副主任）皆是五院研究人員，在公司只是兼職，說明航天生物的技術和人員嚴重依賴于五院。該單位是目前唯一能夠提供上述設備和資源的單位，發(fā)行人的研發(fā)過程對控股股東的上級單位存在明顯依賴；同時發(fā)行人某項技術科研成果的研究也需以另一單位的具有唯一性的科研成果為前提。因此發(fā)審委認為發(fā)行人不符合《暫行辦法》第十八條的規(guī)定。-63-12/11/2022創(chuàng)業(yè)板IPO被否理由（漢鼎咨詢）共65頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第21頁!創(chuàng)業(yè)板SucceedInDoing

案例10.賽輪股份有限公司（續(xù)1）——西南證券 未過會原因分析：

1、賽輪股份的股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，

最大股東杜玉岱的持股比例僅為11.72%，雖然其他21名股東與其簽署股權(quán)委 托管理協(xié)議，使杜玉岱成為實際控制人，但托管21名股東的股權(quán)并未有效改善股權(quán)分 散的狀況，控制權(quán)不穩(wěn)定的風險并未有效消除，未來可能導致對發(fā)行人控制權(quán)的爭奪

及實際控制人變動風險，并進而對發(fā)行人的經(jīng)營產(chǎn)生重大不利影響。

-65-12/11/2022創(chuàng)業(yè)板IPO被否理由（漢鼎咨詢）共65頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第22頁!創(chuàng)業(yè)板SucceedInDoing案例10.賽輪股份有限公司（續(xù)2）——西南證券3、凈利潤的波動。

09年上半年的報表很好看，凈利潤高，但08年凈利潤比07年低了接近50%，不符合持續(xù)盈利能力的要求，成長性不穩(wěn)。最近三年發(fā)行人的經(jīng)營業(yè)績?nèi)缦拢簡挝唬ㄈf元）

項目營業(yè)收入營業(yè)成本營業(yè)利潤利潤總額 凈利潤2009年1-6月 94,634.21

82,110.38 5,224.98 5,351.65 4,448.06

2008年度187,514.99171,138.89 2,842.50 3,282.67 2,630.21

2007年度117,188.52101,139.48 8,153.05 8,272.96 5,328.63

2006年度59,808.9154,109.07 1,181.26 1,326.01 1,336.72

4、賽輪股份本身就不屬于創(chuàng)業(yè)板公司。

資料顯示，公司發(fā)行前總股本為2.8億股，本次擬發(fā)不超過9800萬股，上市 后總股本將達3.78億股，上市擬募集資金5.14億元，若按照公司今年上半年每股收益 0.22元、以創(chuàng)業(yè)板平均發(fā)行市盈率推算，賽輪股份上市后發(fā)行價將超過20元/股，募

集資金規(guī)?？赡芨哌_20億元。

-67-12/11/2022創(chuàng)業(yè)板IPO被否理由（漢鼎咨詢）共65頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第23頁!創(chuàng)業(yè)板SucceedInDoing

案例11.武漢銀泰科技電源股份有限公司（1)——華泰聯(lián)合證券

2、業(yè)績依賴于稅收優(yōu)惠、財政補貼等非經(jīng)常性損益

如2006年、2007年，銀泰科技享受稅收優(yōu)惠金額分別為497.17萬元、683.18萬 元，分別占當期凈利潤的61.95%和46.78%。然而，銀泰科技經(jīng)營所在地與國家稅務 總局的批復指示的規(guī)定不一致，此前和目前所享受所得稅優(yōu)惠存在被追繳的風險。

3、存貨高企周轉(zhuǎn)率驟降。

銀泰科技存貨余額比較高，占流動資產(chǎn)的比例為33.75%。而且，存貨周轉(zhuǎn) 率呈現(xiàn)連年下降的趨勢，2007年為3.67，2008年為4.92，2009年上半年僅為1.88， 下降幅度驚人。

銀泰科技存貨高企的原因主要是因為其主要客戶為國內(nèi)通信運營商，國內(nèi) 通信行業(yè)的貨款結(jié)算流程較為復雜、時間較長，導致應收賬款和存貨水平相對較高

，流動資產(chǎn)比例較高。隨著銀泰科技應收賬款和存貨規(guī)模的不斷增加，流動資金短 缺的風險進一步加大。

-69-12/11/2022創(chuàng)業(yè)板IPO被否理由（漢鼎咨詢）共65頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第24頁!1234創(chuàng)業(yè)板SucceedInDoing案例12.深圳海聯(lián)訊科技股份有限公司——華泰聯(lián)合證券主營業(yè)務范圍：公司是一家國內(nèi)少有的專注于電力企業(yè)信息化的全面服務提供商，可以為電力企業(yè)提供從最基礎的信息網(wǎng)絡構(gòu)建到各類專業(yè)應用系統(tǒng)再到企業(yè)級一體化信息平臺最后到高端的信息規(guī)劃的全部信息化服務。募投項目：序號

募投項目工程管理系統(tǒng)項目基于SOA的應用集成平臺項目客服及研發(fā)中心項目數(shù)據(jù)中心及商業(yè)智能分析項目

合計擬募集資金額度（萬元）

2,772.93 2,676.80 2,597.50 1,826.73

9,873.96

-71-12/11/2022創(chuàng)業(yè)板IPO被否理由（漢鼎咨詢）共65頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第25頁!創(chuàng)業(yè)板SucceedInDoing案例12.深圳海聯(lián)訊科技股份有限公司（續(xù)2）——華泰聯(lián)合證券2、股權(quán)歷史沿革瑕疵

在2008年沖擊創(chuàng)業(yè)板之前，海聯(lián)訊形式上是一家外資公司。2000年1月，香港注冊公司捷訊通信(章鋒持股55.99%、駱東持股44.01%)發(fā)起成立海聯(lián)訊前身海聯(lián)訊信息，注冊資本150萬美元。2002年，海聯(lián)訊擬在海外上市，于2003年9月進行股權(quán)調(diào)整，根據(jù)紅籌海外上市模式，設置BVI控股結(jié)構(gòu)。當時，捷訊通信將擁有的海聯(lián)訊信息全部出資轉(zhuǎn)讓給TEAMWEALTH。而TeamWealth為MOTION(章鋒持股55.99%、駱東持股44.01%)的全資子公司，兩者均為2003年2月5日注冊于英屬維爾京群島。此后，在海聯(lián)訊2008年變更為內(nèi)資企業(yè)前，單一股東一直是TEAMWEALTH，持股100%。

因SARS影響，2004年海聯(lián)訊停止海外上市計劃，駱東退出。海聯(lián)訊由章鋒通過MOTION及TEAMWEALTH100%持股。2006年、2007年，TEAMWEALTH引入孔飆等人員間接持股后，股東MOTION(由章鋒100%持股)持有40.19%的股權(quán)，ONTING(由孔飆100%持股)持股27.92%，RIGHT(由邢文飚100%持股)持股21.92%，SYSTEM(由蘇紅宇100%持股)持股9.97%。2008年4月，海聯(lián)訊董事會決議，同意TEAMWEALTH將持有全部股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給章鋒、孔飆、邢文飚、蘇紅宇，企業(yè)類型由外資企業(yè)變更為內(nèi)資公司。外資化架構(gòu)下設立的BVI持股公司：MOTION、ONTING、RIGHT、SYSTEM、TEAMWEALTH以及捷訊通信相繼解散或注銷。經(jīng)過如此復雜的股權(quán)變更，內(nèi)地人實際控制的外資企業(yè)海聯(lián)訊終于回歸了內(nèi)資本色。然而，昔日為海外上市量身定制的BVI控股結(jié)構(gòu)，如今卻成了創(chuàng)業(yè)板IPO的障礙。-73-12/11/2022創(chuàng)業(yè)板IPO被否理由（漢鼎咨詢）共65頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第26頁!SucceedInDoing創(chuàng)業(yè)板案例13.深圳市佳創(chuàng)視訊股份有限公司（續(xù)1）——未過會原因分析：1、收益性支出資本化佳創(chuàng)視訊IPO報告期內(nèi)的業(yè)績：-75-12/11/2022創(chuàng)業(yè)板IPO被否理由（漢鼎咨詢）共65頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第27頁!123

SucceedInDoing創(chuàng)業(yè)板

案例14.深圳市卓寶科技股份有限公司——

主營業(yè)務范圍：建筑防水材料及屋面虹吸雨水排放系統(tǒng)的研發(fā)設計、生產(chǎn)、銷售。 募投項目：序號

募投項目年產(chǎn)1,500萬㎡濕鋪法復合自粘防水卷材生產(chǎn)線項目年產(chǎn)500萬平米熱塑性彈性體高分子防水卷材（TPO/PVC）生產(chǎn)線項目卓寶建筑材料研究所項目 合計擬募集資金額度（萬元）

8,671.09 4,984.98 2,632.00 16,288.07

-77-12/11/2022創(chuàng)業(yè)板IPO被否理由（漢鼎咨詢）共65頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第28頁!創(chuàng)業(yè)板SucceedInDoing

案例14.深圳市卓寶科技股份有限公司（續(xù)1）——

未過會原因分析：

3、生產(chǎn)經(jīng)營方面的違規(guī)問題

深圳卓寶科技股份有限公司隱瞞報告期內(nèi)其子公司北京卓寶防水程的硅谷亮

城工地火災及處罰、北京卓寶防水工程有限公司不天津三建存在合同糾紛等對其有重 大影響的事件,幵在被舉報后才做出披露和說明,創(chuàng)業(yè)板發(fā)実委訃為申請人存在丌符合 《首次公開發(fā)行股票幵在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》第四條規(guī)定的嫌疑。

-79-12/11/2022創(chuàng)業(yè)板IPO被否理由（漢鼎咨詢）共65頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第29頁!SucceedInDoing創(chuàng)業(yè)板案例15.上海麥杰科技（續(xù)1）——創(chuàng)業(yè)證券未過會原因分析：1、應收賬款過多截至2009年9月30日，公司應收賬款為4640.60萬元，占總資產(chǎn)的比例為60.54%。盡管在這其中，1年以內(nèi)的應收賬款占總額的89.33%，但這仍難緩釋其對現(xiàn)金流的負面影響：公司報告期內(nèi)經(jīng)營活動現(xiàn)金流不穩(wěn)定，2007、2008年度經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為負且持續(xù)增大。

2009年1-9月，麥杰科技的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額僅為138.6萬元。公司現(xiàn)金流和業(yè)務的發(fā)展嚴重不匹配，如若維持公司業(yè)務順暢運轉(zhuǎn)，現(xiàn)金流量凈額至少要維持在700萬-800萬的規(guī)模。2、成長性不強盡管公司2006和2007年業(yè)績出現(xiàn)較大幅度的增長，但是很明顯2008年的增長速度就已經(jīng)放緩了，到了2010年增長速度可能就只有個位數(shù)的水平。-81-12/11/2022創(chuàng)業(yè)板IPO被否理由（漢鼎咨詢）共65頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第30頁!SucceedInDoing創(chuàng)業(yè)板案例15.上海麥杰科技（續(xù)3）——創(chuàng)業(yè)證券5、股權(quán)存在瑕疵其引入的創(chuàng)投機構(gòu)北京中通和達的諸多作為有著頗多令人不解之處。招股說明書顯示，北京中通和達于2008年2月3日成立，主要業(yè)務為股權(quán)投資，注冊資本1000萬元，法定代表人為萬紹英。其股東有兩位：自然人萬紹英和汪瓊各出資500萬元，占股50%。

在這家公司剛剛成立一個月后，北京中通和達就開始了對麥杰科技的參股：2008年3月17日，麥杰有限股東會審議通過：盧學東、詹翔、楊永軍、郭若愚分別將其持有的麥杰有限3.69%、2.77%、2.77%、2.44%的股權(quán)，共計11.67%的股權(quán)以490萬元的價格轉(zhuǎn)讓給北京中通和達。招股書披露的持有發(fā)行人5%以上股份的主要股東的基本情況中，北京中通和達注冊資本1000萬元，而實收資本僅為600萬元。-83-12/11/2022創(chuàng)業(yè)板IPO被否理由（漢鼎咨詢）共65頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第31頁!

SucceedInDoing創(chuàng)業(yè)板

案例16.北京易訊無限信息技術股份有限公司（續(xù)1）——

未過會原因分析：

1、最近三年主營業(yè)務變更。

易訊無限的《招股說明書》稱，公司的主營業(yè)務為“移動互聯(lián)網(wǎng)應用業(yè)務”，包 括移動電子商務、手機游戲、移動增值服務業(yè)務。根據(jù)《招股說明書》，2007年、

2008年及2009年，移動電子商務業(yè)務收入分別為220.53萬元、2265.02萬元和2098.38

萬元，手機游戲業(yè)務收入分別為1098.12萬元，2052.16萬元和12493.79萬元。2009年

，兩者合計的營業(yè)收入已經(jīng)占到主營收入的67.9%。而在2007年，公司的營業(yè)收入為 8041萬元，移動電子商務業(yè)務和手機游戲業(yè)務只占營業(yè)收入的16.40%。根據(jù)創(chuàng)業(yè)板對 上市公司的主營業(yè)務要求，最近3年內(nèi)主營業(yè)務沒有發(fā)生重大變化，發(fā)行人應當主營 業(yè)務突出。創(chuàng)業(yè)板對主營業(yè)務的規(guī)定較為嚴格，證監(jiān)會對于一些高科技主營業(yè)務的 界定通常會借鑒科技部等的認定標準，并對其所占主營收入的比例前后也不能差異過 大。而易訊無限主營業(yè)務中的三種業(yè)務無論從目標客戶、上下游產(chǎn)業(yè)鏈以及商業(yè)模式等，都有很大的不同。-85-12/11/2022創(chuàng)業(yè)板IPO被否理由（漢鼎咨詢）共65頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第32頁!1

SucceedInDoing創(chuàng)業(yè)板

案例17.北京博暉創(chuàng)新光電技術股份有限公司——國信證券 主營業(yè)務范圍：主要從事臨床醫(yī)療檢測系統(tǒng)（含檢測儀器、檢測軟件、檢測試劑、校 準品、質(zhì)控品、國家標準物質(zhì)、試劑卡、參考品等）的研究、開發(fā)、生產(chǎn)、銷售 募投項目：序號

募投項目綜合研發(fā)基地項目 合計擬募集資金額度（萬元） 29,280 29,280

-87-12/11/2022創(chuàng)業(yè)板IPO被否理由（漢鼎咨詢）共65頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第33頁!SucceedInDoing創(chuàng)業(yè)板案例17.北京博暉創(chuàng)新光電技術股份有限公司（續(xù)2）——國信證券2、募集資金投向存在問題

（1）募投項目大量投資于研發(fā)基地建設，研發(fā)具有不確定性，風險較大 公司計劃募集資金2.9億元，投資綜合研發(fā)基地項目。該項目中，投資最大的房屋建筑物，共計約1.84億元，房屋總建筑面積為39,600平方米。招股說明書P55披露，截止2009年底公司有員工138人；招股說明書P245披露，募投項目建成后，公司將新增員工150人。

招股說明書P228披露，綜合研發(fā)基地項目擬投資的綜合研發(fā)基地將建設專業(yè)制劑實驗室、儀器研發(fā)實驗室、組裝調(diào)試室、辦公及公共培訓中心，配置凈化設施、專業(yè)工藝基礎設施和產(chǎn)品、技術測試設施等，通過搭建企業(yè)技術中心的儲備技術開發(fā)平臺、測試平臺、組裝配制平臺和培訓平臺，系統(tǒng)開展面向各類傳染性、遺傳性疾病的分子診斷和免疫診斷的基礎技術與應用研究，增強公司在分子診斷和免疫診斷領域的技術儲備，進一步提升公司核心競爭力。未來三年，該項目將主要進行人體微量元素檢測產(chǎn)品和腸道病毒檢測系列產(chǎn)品的研發(fā)。招股說明書P233披露，公司募投項目達產(chǎn)后，將新增200臺微量元素檢測儀及560萬支配套試劑產(chǎn)能。-89-12/11/2022創(chuàng)業(yè)板IPO被否理由（漢鼎咨詢）共65頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第34頁!SucceedInDoing2009年創(chuàng)業(yè)板審核總結(jié)性分析2009年創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委召開40次工作會議，審核了74家企業(yè)的創(chuàng) 業(yè)板上市申請，其中通過59家，通過率為79.73%；未通過15家 ，未通過率為20.27%。按行業(yè)劃分，15家未通過企業(yè)中電子信息技術業(yè)5家，新材料制 造業(yè)4家，現(xiàn)代服務業(yè)2家，其他制造業(yè)2家，生物醫(yī)藥和新能源 行業(yè)各1家。電子信息類企業(yè)是重災區(qū)，并且此次申報創(chuàng)業(yè)板的電子信息類 企業(yè)收入規(guī)模都偏小，很多被槍斃的電子信息類企業(yè)收入都小 于1億元。比如麥杰科技、正方軟件、方直科技、博暉光電。按所在地域劃分，上海和深圳各3家，北京和安徽各2家，江蘇、天津、江西、湖北、青島各1家。-30-12/11/2022創(chuàng)業(yè)板IPO被否理由（漢鼎咨詢）共65頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第35頁!創(chuàng)業(yè)板SucceedInDoing

案例分析1.南京磐能電力科技股份有限公司(續(xù)1）——華泰證券 未過會原因分析：

1、關聯(lián)交易

發(fā)行人與南京力導投資咨詢有限公司（以下簡稱“力導咨詢”）及其前身 南京力導保護控制系統(tǒng)有限公司（以下簡稱“力導保護”）、南京力導金融信息研 究所（以下簡稱“力導信息”）及其前身南京力導電子系統(tǒng)研究所（以下簡稱“力 導研究所”）的關聯(lián)關系未得到充分有效的說明。 不符合第十八條控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)間不應從事與 發(fā)行人相同或者相近的業(yè)務。 發(fā)行人應當規(guī)范與控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)發(fā)生的關聯(lián) 交易，不得有嚴重影響公司獨立性的關聯(lián)交易。

-32-12/11/2022創(chuàng)業(yè)板IPO被否理由（漢鼎咨詢）共65頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第36頁!創(chuàng)業(yè)板SucceedInDoing案例1.南京磐能電力科技股份有限公司(續(xù)2）——華泰證券3、行業(yè)地位在業(yè)務與技術部分的分析沒有優(yōu)勢及特別的投資亮點

國內(nèi)約有百余家企業(yè)從事中低壓電力自動化設備的生產(chǎn)銷售，競爭比較激烈。公司的主要競爭對手是在中低壓變電站自動化系統(tǒng)及縣級電網(wǎng)能量管理系統(tǒng)領域擁有自主研發(fā)能力和品牌的廠商

（1）變電站綜合自動化系統(tǒng)企業(yè)名稱2008年銷售收入（萬元）產(chǎn)品市場占有率（注1）

珠海萬力達電氣股份有限公司 金智科技股份有限公司煙臺東方電子信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司 本公司

10,917 6,11713,445.5410,685.111.56%0.87%1.92%1.53%（2）電網(wǎng)能量管理系統(tǒng)

企業(yè)名稱煙臺東方電子信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司 本公司2008年銷售收入（萬元） 5,042.08 823.85產(chǎn)品市場占有率（注1） 12.61% 2.06%

-34-12/11/2022創(chuàng)業(yè)板IPO被否理由（漢鼎咨詢）共65頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第37頁!SucceedInDoing創(chuàng)業(yè)板案例1.南京磐能電力科技股份有限公司(續(xù)4）——華泰證券4.對稅收優(yōu)惠的依賴比較嚴重報告期內(nèi)僅軟件產(chǎn)品增值稅退稅一項，分別占當期利潤總額的13.6%、12.9%、17.3%和14.2%。而《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》要求，發(fā)行人的經(jīng)營成果對稅收優(yōu)惠不存在嚴重依賴5.公司設立的年2006年的銷售收入、銷售利潤，主要來自控股股東的輸送。

不符合第二十六條：發(fā)行人最近一個會計年度的營業(yè)收入或凈利潤對關聯(lián)方或者存在重大丌確定性的寵戶存在重大依賴；-36-12/11/2022創(chuàng)業(yè)板IPO被否理由（漢鼎咨詢）共65頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第38頁!創(chuàng)業(yè)板

案例2上海同濟同捷科技股份有限公司（續(xù)1）SucceedInDoing

未過會原因分析：

1、募投項目的重大不確定性，并且募投方向的經(jīng)營模式發(fā)生變化

發(fā)行人一直從事某行業(yè)相關的設計業(yè)務，從未介入過相關的跑車汽車制造 業(yè)務。而發(fā)行人擬重金收購增資一家該行業(yè)相關制造企業(yè)，從事相關產(chǎn)品的制造

銷售，導致經(jīng)營模式將發(fā)生重大變化。

發(fā)審委認為發(fā)行人的持續(xù)盈利能力存在重大不確定性。同時發(fā)行人擬動用 超過自申請資產(chǎn)一半的資金收購上述制造企業(yè)，在財務上也存在重大風險。 不符合《暫行辦法》第十四條項的有關規(guī)定。

-38-12/11/2022創(chuàng)業(yè)板IPO被否理由（漢鼎咨詢）共65頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第39頁!創(chuàng)業(yè)板

案例2上海同濟同捷科技股份有限公司（續(xù)1）——SucceedInDoing未過會原因分析：3、成長性不足，營業(yè)收入增長率近三年不足10%，凈利潤增長率近三年不足5%。

簡要財務數(shù)據(jù)2009年1-6月2008年2007年2006年營業(yè)收入凈利潤6650萬1200萬1.4億2500萬1.3億2400萬1億1200萬

注：營業(yè)收入增長率近三年均不足10% 凈利潤增長率近三年不足5%

4、持續(xù)盈利能力不穩(wěn)定

同濟同捷是國內(nèi)最大的汽車設計公司，公司2006年、2007年和2008年歸屬母公

司所有者的凈利潤分別為1139.66萬、2419.45萬和2588.89萬元，增幅超過營業(yè)收 入，但2009年上半年在中國汽車行業(yè)全面走好、汽車銷量成為全球的大背景 下，該公司凈利潤陡然下降至每股收益0.1元，盈利水平大幅下降，顯示公司未來 持續(xù)盈利能力存在不確定性。

-40-12/11/2022創(chuàng)業(yè)板IPO被否理由（漢鼎咨詢）共65頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第40頁!12

SucceedInDoing創(chuàng)業(yè)板

案例3.北京福星曉程電子科技股份有限公司——中德證券 主營業(yè)務范圍：面向電力行業(yè)需求進行研發(fā)、銷售具有自主知識產(chǎn)權(quán)的集成電 路與電能表等產(chǎn)品，并為電力公司等行業(yè)用戶提供完整的電能表及相關技術解決方案 募投項目：序號

募投項目數(shù)字互感器產(chǎn)業(yè)化項目中國極光芯片PL4000項目 合計擬募集資金額度（萬元） 14,860

7,657 22,517

-42-12/11/2022創(chuàng)業(yè)板IPO被否理由（漢鼎咨詢）共65頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第41頁!SucceedInDoing創(chuàng)業(yè)板案例3.北京福星曉程電子科技股份有限公司（續(xù)1）——中德證券未過會原因分析：3、股權(quán)結(jié)構(gòu)瑕疵據(jù)福星曉程預披露的招股說明書顯示,盡管福星曉程前后經(jīng)歷了多達八次的股權(quán)變動,自始至終漢川鋼絲繩廠都是其最終實際控制人。

福星曉程成立于2000年9月22日,最初由湖北福星科技股份有限公司（福星股份(000926）、自然人程毅、孝感市光源電力集團有限責任公司、深圳市萬濟高科技產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展有限公司、湖北省漢川市鋼絲繩廠五家主體共同發(fā)起設立。其中,福星股份認購1470萬股,占比49%;程毅認購1050萬股,占比35%;光源電力認購300萬股,占比10%;萬濟投資認購150萬股,占比5%;漢川鋼絲繩廠認購30萬股,占比1%。值得一提的是,漢川鋼絲繩廠直接持股比例僅占1%,但其同時又是福星股份的實際控制人。

公開資料表明,成立于1985年5月8日的漢川鋼絲繩廠是一家以實業(yè)投資和控股為主的集體所有制企業(yè),其全部資產(chǎn)為漢川鋼絲繩廠勞動群眾集體所有。其主要收入來源為取得其控參股公司的投資收益和營業(yè)外收入等。該廠2008年度確認投資收益1943.65萬元,政府補貼等營業(yè)外收入5015.71萬元,實現(xiàn)凈利潤為3336.95萬元。2009年1-6月未確認投資收益和營業(yè)外收入較少,凈利潤為-1464.45萬元。-44-12/11/2022創(chuàng)業(yè)板IPO被否理由（漢鼎咨詢）共65頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第42頁!-46-創(chuàng)業(yè)板SucceedInDoing

案例3.北京福星曉程電子科技股份有限公司（續(xù)3）——中德證券

5、發(fā)行募投的必要性不充分

募投項目本身必要性存疑。2009年上半年，福星曉程的負債合計6690萬元， 2008年負債為8992萬元，2007年為9224萬元，2006年為2475萬元。而福星曉程在上 述四個時期的貨幣資金分別是3388萬元，7006萬元，5316萬元和1912萬元。流動資 產(chǎn)更是分別達到15182萬元，14216萬元，12853萬元，6150萬元。 更值得注意的是，福星曉程2006年和2007年沒有借款，也沒有利息支出發(fā)生 。福星曉程的資產(chǎn)狀況顯示，公司其實資金相對充足，可依靠自身能力完成募投項 目的融資，創(chuàng)業(yè)板上市的理由顯得不夠充分. 福星曉程近年的負債率一直較低，貨幣資金較為充裕，2006年和2007年均無

借款，可依靠自身能力完成募投項目的融資，融資的必要性不足。 不符合第三十條募集資金數(shù)額和投資項目應當不發(fā)行人現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、

財務狀況、技術水平和管理能力等相適應。12/11/2022創(chuàng)業(yè)板IPO被否理由（漢鼎咨詢）共65頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第43頁!SucceedInDoing創(chuàng)業(yè)板案例4.上海奇想青晨化工科技股份有限公司（續(xù)1）——海通證券2、公司成長性不足奇想化工主營水性復膜膠產(chǎn)品，公司的國內(nèi)市場占有率、產(chǎn)能利用率、產(chǎn)銷率均較高，但奇想化工招股說明書中披露的主要財務數(shù)據(jù)中顯示，公司2007年、2008年的營業(yè)收入分別為1.24億元和1.28億元，2009年上半年為0.61億元。 2007年和2008年相比，營業(yè)收入的增長率僅3.16%。即便以2009年上半年的營業(yè)收入簡單翻倍計算年營業(yè)收入，營業(yè)收入增長率也遠遠達不到30%的要求。與此同時，最近兩年間公司營業(yè)利潤指標也呈現(xiàn)出下滑態(tài)勢。2007、2008年公司營業(yè)利潤分別為0.35億元和0.276億元，同比減少21.14%；2009年上半年營業(yè)利潤僅為0.149億元。

自2006年始連續(xù)三年，公司凈利潤分別是2050萬元、2402萬元和2600萬元，增幅分別為17.2%和8.24%。另外公司2009年上半年實現(xiàn)凈利潤為1471萬元。3、募投項目單一，風險較大。

唯一的一個募投項目：年產(chǎn)4萬噸水性乳液復膜膠產(chǎn)品生產(chǎn)建設項目。每年賬上都有很多現(xiàn)金，08年達4億之多。該募投項目于2007年10月已開建，再過四個月就投產(chǎn)，募集資金置換比例太高。-48-12/11/2022創(chuàng)業(yè)板IPO被否理由（漢鼎咨詢）共65頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第44頁!SucceedInDoing創(chuàng)業(yè)板案例5.江西恒大高新技術股份有限公司（續(xù)1）——萬聯(lián)證券被否原因分析：1、沒有建立健全的法人治理結(jié)構(gòu)

恒大高新實際控制人朱星河及其家族關聯(lián)自然人合計持有公司發(fā)行前100%的股份，控制權(quán)集中，但在公司治理的具體措施上，沒有提出有效可行的辦法。2、應收賬款問題

每年都有40%以上的比例，雖說都在一年以內(nèi)，但風險還是太大,大額營業(yè)收入延期確認及成本與收入不配比的情形，表明申請人的會計基礎工作不規(guī)范。3、2007年以來，收入與銷售費用相互不配比，申請人的解釋尚不足以說明收入與費用不配比的合理性。綜上，申請人不符合《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》第二十條的規(guī)定。-50-12/11/2022創(chuàng)業(yè)板IPO被否理由（漢鼎咨詢）共65頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第45頁!12345創(chuàng)業(yè)板SucceedInDoing案例6.蕪湖安得物流股份有限公司——國信證券 經(jīng)營范圍：主要為客戶提供一體化、一站式、定制化的物流解決方案和服務。針對不同客戶的物流需求，在收集、分析、加工實時的物流信息的基礎上，為客戶設計整體物流方案，提供物流功能集成和社會物流集成服務，提高物流管理效率、降低經(jīng)營成本。同時，在為客戶提供高效倉儲、快準運輸、精益配送、整體物流方案策劃、物流咨詢等優(yōu)質(zhì)高效的物流功能集成和社會物流集成服務以外，還針對企業(yè)需求，為客戶提供條碼管理、補貨、包裝、庫存分析等多項增值服務。募投項目：序號

募投項目蕪湖東區(qū)物流中心項目合肥物流中心項目冷鏈業(yè)務擴能項目運營網(wǎng)絡優(yōu)化項目補充流動資金

合計擬募集資金額度（萬元）

10,499 4,353 14,480

3,300 3,000

35,632

-52-12/11/2022創(chuàng)業(yè)板IPO被否理由（漢鼎咨詢）共65頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第46頁!1

SucceedInDoing創(chuàng)業(yè)板

案例7.天津三英焊業(yè)股份有限公司——民生證券 主營業(yè)務范圍：第四代焊接新材料――藥芯焊絲和藥芯焊絲成套生產(chǎn)設備的 研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括系列藥芯焊絲（碳鋼和低合金鋼藥芯焊絲、低溫鋼藥 芯焊絲、不銹鋼藥芯焊絲及耐磨堆焊藥芯焊絲等）和藥芯焊絲成套生產(chǎn)設備。 募投項目：序號

募投項目年產(chǎn)3萬噸藥芯焊絲技改擴產(chǎn)項目 合計擬募集資金額度（萬元）

12,500 12,500

-54-12/11/2022創(chuàng)業(yè)板IPO被否理由（漢鼎咨詢）共65頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第47頁!創(chuàng)業(yè)板SucceedInDoing

案例7.天津三英焊業(yè)股份有限公司（續(xù)2）——民生證券

3、不能合理解釋的營收高增長和高毛利率

三英焊業(yè)2007年、2008年營業(yè)收入增幅分別為59%和71%，而經(jīng)營活動產(chǎn)生 的現(xiàn)金流量凈額增幅為-37%和372%，2009年1-6月，三英焊業(yè)營業(yè)收入為15846萬元 ，而同期經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額再次轉(zhuǎn)為負的1944.82萬元，現(xiàn)金流量凈額出現(xiàn)異 常波動。

4、下游行業(yè)產(chǎn)能過剩，招股書在一開始的風險描述中也披露了受下游影響較大。

三英焊業(yè)2008年和2009年1-6月的營業(yè)收入和現(xiàn)金流量凈額變化反差太大。 而一般比較合理的情況是營業(yè)收入與經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額是同比例同方向

變化的。 財務數(shù)據(jù)顯示，2007年、2008年三英焊業(yè)營業(yè)收入增幅分別為59%和71%，

而經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額增幅為-37%和372%，忽而減少，忽而增長近4倍， 讓人很難看明白。2009年1-6月，三英焊業(yè)營業(yè)收入為15846萬元，而同時經(jīng)營活動

現(xiàn)金流量凈額再次轉(zhuǎn)為負的1944.82萬元。

-56-12/11/2022創(chuàng)業(yè)板IPO被否理由（漢鼎咨詢）共65頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第48頁!創(chuàng)業(yè)板SucceedInDoing案例8.安徽桑樂金股份有限公司（續(xù)1）——平安證券2、市場前景描述不明朗，新增產(chǎn)能消化疑問較大

招股說明書P206、207披露，收入結(jié)構(gòu)及國內(nèi)與國外市場銷售歷史數(shù)據(jù)： 單位（萬元）2009(上半年）200820072006國內(nèi)市場增長率國外市場增長率遠紅外桑拿房營業(yè)收入增長率便攜式桑拿設備營業(yè)收入增長率3,935.792,769.10200906303,003.00

3,6615,628.39 211.99%8,753.01

-0.61% 20086,120.00

-21.83% 8,215 196.14%1,804.02 656.72%8,806.70

-1.87% 20077,829.00

3.81% 2,774 69.77%

238.48,974.23

20067,542.00

1,634

-58-12/11/2022創(chuàng)業(yè)板IPO被否理由（漢鼎咨詢）共65頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第49頁!創(chuàng)業(yè)板SucceedInDoing案例8.安徽桑樂金股份有限公司（續(xù)3）——平安證券3、知識產(chǎn)權(quán)及生產(chǎn)房產(chǎn)有不確定性

桑樂金的商標注冊沒有最終完成，其桑拿產(chǎn)品采取組合式商標，由英文“SaunaKing”和中文“桑樂金”組成，英文部分境內(nèi)外均注冊成功，中文部分的注冊尚在國家商標局實質(zhì)審查的公示期，尚有懸念，證監(jiān)會認為，這可能對國內(nèi)市場的銷售帶來不確定性；二是其租用的廠房產(chǎn)權(quán)手續(xù)不完善，位于廣州市番禺區(qū)石鎮(zhèn)永善村經(jīng)濟合作社的生產(chǎn)基地尚未取得合法的土地證和房產(chǎn)證，證監(jiān)會擔心如果政府強制動遷，對桑樂金的生產(chǎn)有影響，根據(jù)招股說明書，動遷將對公司造成將近200萬元的損失。4、應收帳款過高，而且占營業(yè)收入比例增幅過大2009（上半年）200820072006應收帳款占收入比例3424.02 51.06%3,926.15 27.30%1,267.70 11.94%1,727.31 18.74%

-60-12/11/2022創(chuàng)業(yè)板IPO被否理由（漢鼎咨詢）共65頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第50頁!創(chuàng)業(yè)板SucceedInDoing

案例9.北京東方紅航天生物技術股份有限公司（續(xù)1）——

未過會原因分析：

1、關聯(lián)交易

航天生物2006年和2007年的大客戶上海寰譽達生物制品公司、2006年的第 二大客戶上海天曲生物制品公司，均為關聯(lián)企業(yè)。航天生物2006年向這兩家公司 銷售2524.74萬元，占同期銷售收入的85.96%。

2、股東頻繁更迭

航天生物股東頻繁更迭，在歷史沿革中共計現(xiàn)身過11名法人股東和11名自然人

股東，總共發(fā)生過16次股權(quán)變更，部分“過客股東”與原有股東之間是否有關聯(lián)

、是否存在委托持股等情形已無從考證。

3、成長性不強。

09年上半年盈利不到08年的一半，不能體現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的高成長性。

-62-12/11/2022創(chuàng)業(yè)板IPO被否理由（漢鼎咨詢）共65頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第51頁!12

SucceedInDoing創(chuàng)業(yè)板

案例10.賽輪股份有限公司——西南證券 主營業(yè)務范圍：全鋼載重子午胎、半鋼子午胎和工程子午胎的研發(fā)、制造和銷售 ，以及輪胎制造技術的開發(fā)、轉(zhuǎn)讓和相關服務；輪胎循環(huán)利用相關產(chǎn)品的研發(fā)、 生產(chǎn)和銷售 募投項目：序號

募投項目技術研發(fā)中心項目年產(chǎn)1,000萬條半鋼子午胎項目 合計擬募集資金額度（萬元）

5,000 107,353 112,353

-64-12/11/2022創(chuàng)業(yè)板IPO被否理由（漢鼎咨詢）共65頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第52頁!創(chuàng)業(yè)板SucceedInDoing

案例10.賽輪股份有限公司（續(xù)1）——西南證券 未過會原因分析：

2、募投項目新增產(chǎn)能存在重大不確定性，盈利能力的持續(xù)性不足。

賽輪股份主營輪胎，2009年9月的美國“輪胎特保案”使國內(nèi)輪胎行業(yè)出口前景 不明，雖然公司制定了較為充分的應對計劃，但仍不能完全消除美國特保案對公司生 產(chǎn)經(jīng)營帶來的負面影響。另外，公司生產(chǎn)輪胎的主要原材料天然橡膠價格波動劇烈。 以馬來西亞天然橡膠為例，2006年1月至2009年6月，月均價從1757美元/噸攀升至最 高3183美元/噸，2009年6月又跌至1609.5美元/噸。外貿(mào)環(huán)境的變化，導致公司業(yè)績

波動劇烈、經(jīng)營不夠穩(wěn)定、發(fā)展前景不明確。 申請人的主要產(chǎn)品目前大部分銷往國外，其本次募集資金擬投資于擴大生產(chǎn)規(guī) 模。2009年因外國某政府決定對我國出口的所有某產(chǎn)品實施為期三年的懲罰性關稅。 發(fā)審委認為申請人所處行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境已經(jīng)發(fā)生重大變化，并對其持續(xù)盈利能力構(gòu)成

重大不利影響。不符合《暫行辦法》第十四條第二項的有關規(guī)定。

-66-12/11/2022創(chuàng)業(yè)板IPO被否理由（漢鼎咨詢）共65頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第53頁!1創(chuàng)業(yè)板SucceedInDoing案例11.武漢銀泰科技電源股份有限公司——華泰聯(lián)合證券經(jīng)營范圍：電源及電源智能化產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售；新能源系統(tǒng)的研發(fā)、制造、銷售（國家有專項規(guī)定的經(jīng)審批后方可經(jīng)營）；貨物進出口。（不含國家禁止或限制進出口的貨物或技術）募投項目：序號

募投項目年產(chǎn)180萬KVAh高容量密封型免維護鉛酸蓄電池項目

合計擬募集資金額度（萬元） 25,078

25,078

未過會原因分析：

1、大股東占用資金問題

武漢銀泰科技電源股份有限公司的控股股東銀泰控股在報告期內(nèi)持續(xù)以向申

請人轉(zhuǎn)讓債權(quán)、代收銷售款方式占用申請人大量資金； 創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委認為申請人資金管理制度存在缺陷,財務獨立性較差,不符合《 首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》第二十二條的規(guī)定。

-68-12/11/2022創(chuàng)業(yè)板IPO被否理由（漢鼎咨詢）共65頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第54頁!創(chuàng)業(yè)板SucceedInDoing案例11.武漢銀泰科技電源股份有限公司（2)——華泰聯(lián)合證券4、客戶過于集中缺乏主動權(quán)

銀泰科技的主要客戶為處于壟斷地位的大型企業(yè)，如中國電信，中國聯(lián)通和中國移動等。銀泰科技前五名客戶均為通信運營商及設備供應商，對前五名客戶銷售收入占主營收的比例分別為69.02%、70.57%、76.62%及93.87%。如果前五名客戶的整體需求大幅下降，銀泰科技將面臨客戶集中引發(fā)的風險。5、股權(quán)結(jié)構(gòu)復雜容易導致不穩(wěn)定

銀泰科技目前有21個股東，股權(quán)分散嚴重。大股東銀泰控股發(fā)行后持股比例將下降至29.89%，控股股東持股比例偏低，若在上市后敵意收購者通過惡意收購控制公司股權(quán)或其他原因?qū)е驴毓晒蓶|控股地位不穩(wěn)定，將為公司未來的經(jīng)營發(fā)展帶來很大風險。而且這些股東之間關系錯綜復雜。資料顯示，公司前身為武漢銀泰科技電源有限公司，成立于2005年8月29日，成立后至整體變更為股份公司前共經(jīng)歷了4次股權(quán)轉(zhuǎn)讓和3次增資。2008年3月27日,武漢銀泰科技電源有限公司整體變更為武漢銀泰科技電源股份有限公司。銀泰控股與銀泰科技之間存在多重關聯(lián)。銀泰科技有限成立時，銀泰控股的與閥控電池業(yè)務相關的流動資產(chǎn)和流動負債并未以出資形式轉(zhuǎn)入，而是在銀泰科技有限成立后，以債權(quán)轉(zhuǎn)讓、債務轉(zhuǎn)移的方式轉(zhuǎn)入。輪番的變動讓銀泰科技上市后股權(quán)結(jié)構(gòu)的不穩(wěn)定性增大。-70-12/11/2022創(chuàng)業(yè)板IPO被否理由（漢鼎咨詢）共65頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第55頁!SucceedInDoing創(chuàng)業(yè)板案例12.深圳海聯(lián)訊科技股份有限公司（續(xù)1）——華泰聯(lián)合證券未過會原因分析：1、公司存在較高的財務風險

公司主營業(yè)務分為基礎網(wǎng)絡構(gòu)建、專業(yè)應用系統(tǒng)、企業(yè)級一體化信息平臺、技術服務與支持四大類。根據(jù)招股說明書的業(yè)務分類,申請人報告期內(nèi)核心技術實現(xiàn)的業(yè)務收入占總收入的比重約50%,而審計報告顯示核心技術實現(xiàn)的軟件開發(fā)與銷售收入占比不足10%。

創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委認為申請人核心技術實現(xiàn)銷售收入占比不高,核心競爭力不突出,可能對申請人持續(xù)盈利能力和募投項目未來盈利能力產(chǎn)生重大不利影響,申請人所存在的上述問題不符合《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》第十四條第六項的規(guī)定。-72-12/11/2022創(chuàng)業(yè)板IPO被否理由（漢鼎咨詢）共65頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第56頁!1234

SucceedInDoing創(chuàng)業(yè)板

案例13.深圳市佳創(chuàng)視訊股份有限公司——

主營業(yè)務范圍：公司主營業(yè)務及主要產(chǎn)品包括平移型和增值型兩種類型，目 前增值業(yè)務已逐漸成為公司的發(fā)展重點。 募投項目：序號

募投項目佳創(chuàng)數(shù)字電視增值業(yè)務應用平臺產(chǎn)業(yè)化項目①佳創(chuàng)數(shù)字電視中間件平臺項目佳創(chuàng)地面數(shù)字電視融合業(yè)務支撐平臺技術開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目②佳創(chuàng)數(shù)字媒體終端產(chǎn)品項目 合計擬募集資金額度（萬元） 4,386.00

3,986.00 3,426.00

4,582.00 16,380.00

-74-12/11/2022創(chuàng)業(yè)板IPO被否理由（漢鼎咨詢）共65頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第57頁!創(chuàng)業(yè)板SucceedInDoing

案例13.深圳市佳創(chuàng)視訊股份有限公司（續(xù)3）——

2、公司成長性不足或存疑

佳創(chuàng)視訊2008年的營業(yè)收入和凈利潤分別比2007年增長約14%和11.87%，增 長并不明顯，如果扣除研發(fā)支出資本化影響，增長率將更低，2009年1-9月的年增長 率則只有約4.4%和6.36%，僅有個位數(shù)增長，成長性不足。

證監(jiān)會對于企業(yè)由硬件、軟件收入的主要構(gòu)成結(jié)構(gòu)及變化趨勢表示擔憂。

3、對大客戶的嚴重依賴。

沈陽傳媒一直是公司最大的客戶，而且銷售收入占比越來越高，到09達到 61.14%，雖然招股書對此作了詳細解釋，但風險依然較大。

發(fā)行人2006年至2009年9月前五名客戶銷售收入分別占當年總收入的76.86%

、50.78%、52.52%、85.39%，其中最大客戶的銷售收入占比由2006年度對某甲公司 的35.2%上升至2009年1－9月對沈陽傳媒的61.14%。 發(fā)審委認為發(fā)行人不符合《暫行辦法》第十四條第四項的有關規(guī)定。

-76-12/11/2022創(chuàng)業(yè)板IPO被否理由（漢鼎咨詢）共65頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第58頁!創(chuàng)業(yè)板SucceedIn