清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組

pwc清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第1頁!清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院

企業(yè)并購與重組普華永道企業(yè)融資、并購與重整部2002年1月北京講義版清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第2頁!認(rèn)識企業(yè)資本運作的意義與作用了解企業(yè)并購的特點與本質(zhì)介紹企業(yè)并購的流程及關(guān)鍵步驟關(guān)注相關(guān)過程中的重點與難點分享我們的經(jīng)驗演講目的清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第3頁!時間安排第一部分：重組、并購及資本運營的原則和基本概念

第二部分：企業(yè)并購的整體流程與關(guān)鍵步驟第三部分：特殊的并購交易形式—杠桿收購及管理層 收購 第四部分：案例分析及問題解答

清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第4頁!1.1

重新認(rèn)識各種經(jīng)濟(jì)行為及交易的實質(zhì)1.2 重組的原則和基本概念 1.2.1 重組的本質(zhì)及模式 1.2.2 重組的整體框架 1.2.3 中國企業(yè)重組所面臨的挑戰(zhàn) 1.2.4 中國企業(yè)重組的多種形式 1.2.5 重組與以價值為導(dǎo)向的戰(zhàn)略性財務(wù)管理模式部分：重組并購及資本運營的原則和基本概念清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第5頁!（1）企業(yè)以實物或

其它資產(chǎn)對外投資（1A）企業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)出（1B）企業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)入（2）捐贈（2A）企業(yè)捐出資產(chǎn)（2B）企業(yè)接收捐贈（3）資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、

非貨幣性交易（4）企業(yè)合并

或分立（4A）企業(yè)收購

價格分配資產(chǎn)交易股權(quán)交易

或

股權(quán)重組其它類型

行為交易（6）企業(yè)破產(chǎn)、

清算、解散（7）清產(chǎn)核資（5）股權(quán)重組（5A）股權(quán)轉(zhuǎn)讓（5B）增資擴(kuò)股

（含企業(yè)改制為股份有限公司）（5A）配股

（以實物形式）各種經(jīng)濟(jì)行為分類圖1.1 重新認(rèn)識各種經(jīng)濟(jì)行為及交易的實質(zhì)清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第6頁!1.2重組的原則和基本概念重組包括：

資產(chǎn)重組債務(wù)重組資本重組上述各種重組的任意組合企業(yè)重組的本質(zhì)是資本重組清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第7頁!員工觀念落后，難以接受新的體制和管理理念企業(yè)缺乏精通資本運作的人才，在相關(guān)的財務(wù)問題和融資安排方面無法妥善處理大部分員工缺乏管理的專業(yè)背景與技能，難以接受新的管理體系和不適應(yīng)與國際接軌的管理運作方式企業(yè)性質(zhì)決定員工缺乏變革的緊迫感，并對于企業(yè)變革存在抵觸員工習(xí)慣于在平均主義的環(huán)境中生存，對打破現(xiàn)有分配體制有一定的顧慮企業(yè)缺乏集成的信息系統(tǒng)，內(nèi)部條塊分割明顯，各自為政，員工對打破現(xiàn)有的運作體系有疑慮管理層與員工之間缺乏上下交流的通暢渠道，以便于管理政策的全面貫徹及實施情況的及時和準(zhǔn)確反饋中國企業(yè)在重組中面臨的挑戰(zhàn)1.2 重組的原則和基本概念（續(xù)）清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第8頁!母公司A公司B公司C公司架構(gòu)重組前:架構(gòu)重組后:新控股公司母公司A公司B公司新公司新公司C公司形式一：集團(tuán)與公司架構(gòu)重組（續(xù)）

1.2 重組的原則和基本概念（續(xù)）清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第9頁!重組前:重組后：形式二：資產(chǎn)負(fù)債資本重組（續(xù)）集團(tuán)子公司A子公司B資產(chǎn)2資產(chǎn)1負(fù)債1子公司B集團(tuán)資產(chǎn)1負(fù)債1子公司A資產(chǎn)2子公司B1.2 重組的原則和基本概念（續(xù)）清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第10頁!組織機構(gòu)重組后：總裁銷售

副總裁生產(chǎn)總監(jiān)產(chǎn)品A

銷售經(jīng)理產(chǎn)品B

銷售經(jīng)理組織機構(gòu)重組前：產(chǎn)品B

副總裁總裁產(chǎn)品A

副總裁銷售經(jīng)理生產(chǎn)經(jīng)理形式三：企業(yè)內(nèi)部組織機構(gòu)重組（續(xù)）1.2 重組的原則和基本概念（續(xù)）清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第11頁!以價值為導(dǎo)向的財務(wù)管理的整體框架????

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?????xxxx:股東價值業(yè)務(wù)控制:價值驅(qū)動因素–管理流程控制:業(yè)務(wù)流程最優(yōu)化TCQInternalBusiness?TimetoIntegrate?Ver?nderungPortfoliopositionierungen?Fluktuationsquote?AnteilinternerBesetzungenTCQFinancialsCF-RenditeUmsatzrenditeCashFlowOperatingProfitTCQCustomersUmsatzjeKundeGesch?ftsvolumenmitDauerkundenMarktanteiljeZielgruppeKundenzufriedenheitStornoquoteTCQInnovationUmsatzanteilNeupro-dukteAnzahlNeuprodukteTimetoMarkétHit-RatioXXXXXXXXXXX-制定戰(zhàn)略目標(biāo)成本管理戰(zhàn)略規(guī)劃-作業(yè)成本法信息技術(shù)參照基準(zhǔn)規(guī)劃流程控制流程激勵體系稽核組合1.2 重組的原則和基本概念（續(xù)）清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第12頁!企業(yè)資產(chǎn)的重新分類－五種資產(chǎn)要素“無形勝于有形”企業(yè)并購的意義－發(fā)展、擴(kuò)張與價值創(chuàng)造

1.3 企業(yè)并購的基本概念（續(xù)）清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第13頁!資產(chǎn)類型

內(nèi)容

舉例

客戶資產(chǎn)

客戶基礎(chǔ)、分銷商、其他渠道與關(guān)聯(lián)方

美國在線(AOL_TimeWarner)

組織資產(chǎn)

領(lǐng)導(dǎo)能力、戰(zhàn)略方案、過程、系統(tǒng)、文化、商標(biāo)、知識及創(chuàng)新等等

普華永道(PwC)

1.3 企業(yè)并購的基本概念（續(xù)）重新認(rèn)識企業(yè)擁有的資產(chǎn)組合(續(xù))清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第14頁!資料來源:ThomsonFinancialSecuritiesData,EconomistIntelligenceUnit(GDP)全球并購交易總額

以十億美元計199719992001年1－6月1996-2000年全球并購交易總額1.3 企業(yè)并購的基本概念（續(xù)）清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第15頁!02,0004,0006,0008,00010,00012,0009091929394959697989920002001交易數(shù)量02004006008001000120014001600交易總額(單位：十億美元)交易數(shù)量交易總額美國1990-2001年并購（包括跨國并購）趨勢數(shù)據(jù)來源：Mergerstat.asof12/08/20011.3 企業(yè)并購的基本概念（續(xù)）清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第16頁!沃達(dá)豐收購曼內(nèi)斯曼（Vodafonevs.Mannesmann）美國在線兼并時代華納（AOLvs.TimeWarner）葛蘭素威康聯(lián)姻史克必成（Glaxowellevs.SmithklineBeecham）輝瑞收購沃納—蘭伯特公司（Pfizervs.Warner_Lambert）美國大通銀行收購J.P摩根（ChaseManhattanvs.J.P.Morgan）瑞穗控股公司并成世界最大金融集團(tuán)（MizuhoHoldings）聯(lián)合利華收購貝斯特食品公司（Unilevervs.Bestfoods）百事可樂134億兼并魁克（Pepsivs.Quaker）通用電氣收購霍尼韋爾國際公司（GEvs.Honeywell）謝夫隆購買德士古（Chevronvs.Texaco）2000年全球十大并購：1.3 企業(yè)并購的基本概念（續(xù)）清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第17頁!

中國移動收購七省市移動電話網(wǎng)中國石油、中國石化百億收購加油站中國光大集團(tuán)入主申銀萬國證券南方航空兼并中原航空三九集團(tuán)收購長征制藥香港華潤收購深萬科青島啤酒集團(tuán)收購擴(kuò)張法國達(dá)能收購梅林正廣和香港中信泰富收購中信國安山東三聯(lián)集團(tuán)收購鄭百文2000年國內(nèi)十大并購1.3 企業(yè)并購的基本概念（續(xù)）清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第18頁!近年中國兼并收購的特點

推進(jìn)產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略和調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)如中移動收購七省市移動電話網(wǎng)

行業(yè)整合成為主旋律如青島啤酒集團(tuán)的收購擴(kuò)張，中石油、中石化百億收購加油站，中國光大集團(tuán)入主申銀萬國證券，南方航空兼并中原航空，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的并購整合“國退民進(jìn)”成為另一主題如民營企業(yè)收購上市國有股在1000萬股以上的交易數(shù)量超過五十1.3 企業(yè)并購的基本概念（續(xù)）清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第19頁!外資購并國內(nèi)企業(yè)的現(xiàn)狀2 進(jìn)入中國市場不可缺少的步驟1.4外資并購清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第20頁!外國資本進(jìn)入中國持續(xù)增長1外資購并國內(nèi)企業(yè)的現(xiàn)狀（續(xù)）清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第21頁!了解市場明確所在行業(yè)的主要成功因素及本身的競爭力找出自身的弱項及“中國特色”制定恰當(dāng)?shù)耐顿Y方式–投資、合作、合資、購并選擇合作伙伴進(jìn)行審慎調(diào)查以之確立整體操作方案問題1：外資進(jìn)入中國在以上哪個步驟遇到的挑戰(zhàn)最大？問題2：外資在中國上游行業(yè)做得好，還是下游行業(yè)做得好？2進(jìn)入中國市場不可缺少的步驟清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第22頁!2.1 企業(yè)并購整體流程簡介2.2 并購計劃的關(guān)鍵步驟—策劃篇 2.2.1 目標(biāo)市場的重新定義 2.2.2 制定并購戰(zhàn)略 2.2.3 目標(biāo)搜索 2.2.4 設(shè)計交易結(jié)構(gòu)2.3 并購實施的重要階段—執(zhí)行篇 2.3.1 并購/協(xié)同效應(yīng)分析 第二部分：企業(yè)并購的整體流程、關(guān)鍵步驟及案例分析清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第23頁!整合執(zhí)行策劃2.1 企業(yè)并購的整體流程8.制定整合戰(zhàn)略及計劃9.實施-組織/文化-商務(wù)/運營-基礎(chǔ)設(shè)施5.全面的并購項目評估-協(xié)同效應(yīng)分析-財務(wù)及稅務(wù)-價值估算與交易定價-其他方面1.目標(biāo)市場的重新定義2.制定并購戰(zhàn)略3.目標(biāo)搜索4.設(shè)計交易結(jié)構(gòu)6.談判7.準(zhǔn)備交易文件10.監(jiān)控企業(yè)價值實現(xiàn)提升企業(yè)價值清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第24頁!以目標(biāo)市場再定義后的公司戰(zhàn)略定位為目標(biāo)通過以下途徑，尋找欠缺的具體業(yè)務(wù)板塊目標(biāo):審視公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)資源及弱點確定目標(biāo)市場的主要成功因素參考其他國際業(yè)者經(jīng)營模式對欠缺的業(yè)務(wù)板塊而言，判斷采取合適的方式: 有機增長

vs.收購合并判斷原則：業(yè)務(wù)建立速度成本效益擬并購的對象是否存在2.2.2 并購計劃關(guān)鍵步驟 策劃篇--制定并購戰(zhàn)略并購對象是否愿意出售后并購時期的整合難度法律障礙清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第25頁!目標(biāo)搜索的考慮因素：目標(biāo)企業(yè)所處的行業(yè)經(jīng)營環(huán)境，包括行業(yè)生命周期的位置、發(fā)展趨勢等法律環(huán)境公司性質(zhì)：國有vs.民營財務(wù)、會計和稅務(wù)的影響確定選擇條件：產(chǎn)品？技術(shù)？品牌？其他特殊資源？2.2.3 并購計劃關(guān)鍵步驟 策劃篇--目標(biāo)搜索客戶群數(shù)據(jù)庫？銷售網(wǎng)絡(luò)？管理團(tuán)隊？清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第26頁!并購的主要類型（續(xù)）縱向收購：產(chǎn)業(yè)一體化有效地控制產(chǎn)業(yè)鏈，保證產(chǎn)供銷順利進(jìn)行節(jié)約交易費用（外部交易轉(zhuǎn)換為內(nèi)部交易）增加收入來源（并購下游企業(yè)能拓寬收入來源，改善贏利表現(xiàn)）混合收購：多元化經(jīng)營

范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)（管理資源等方面的高效運用）調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（如逐步向新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)軍）2.2.4 并購計劃關(guān)鍵步驟 策劃篇--設(shè)計交易結(jié)構(gòu)（續(xù)）清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第27頁!常見的交易結(jié)構(gòu)比較A)購買企業(yè)vs.購買企業(yè)資產(chǎn)B) 購買企業(yè)資產(chǎn)--直接購買vs.間接購買C) 購買原有股東股份vs.增資擴(kuò)股D) 附加期權(quán)方式E) 附帶經(jīng)營條件的或有支付方式F) 其他形式2.2.4 并購計劃關(guān)鍵步驟 策劃篇--設(shè)計交易結(jié)構(gòu)（續(xù)）清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第28頁!B)購買企業(yè)資產(chǎn)－－直接購買vs.間接購買直接購買間接購買交易方式資產(chǎn)出售方以特定資產(chǎn)出資，直接設(shè)立合資企業(yè)交易雙方先成立合資企業(yè)，再通過合資企業(yè)間接購買出售方的特定資產(chǎn)出售方的收益確認(rèn)特定資產(chǎn)的交易價格與原帳面價值的差額不能被確認(rèn)為收益特定資產(chǎn)的交易價格與原帳面價值的差額能夠被確認(rèn)為收益，能在財務(wù)報表上體現(xiàn)財務(wù)、會計和稅務(wù)不必繳納所得稅以房產(chǎn)投資入股不必繳納營業(yè)稅根據(jù)企業(yè)實現(xiàn)的收益繳納所得稅出售房產(chǎn)必須繳納營業(yè)稅2.2.4 并購計劃關(guān)鍵步驟 策劃篇--設(shè)計交易結(jié)構(gòu)（續(xù)）清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第29頁!交易目的

當(dāng)買方對目標(biāo)公司未來盈利看好，但對近期業(yè)務(wù)把握不準(zhǔn)時，采取附加期權(quán)的形式，可以降低風(fēng)險交易形式購買部分股權(quán)加期權(quán)購買含股權(quán)債券交易特點買方可能為期權(quán)支付較高的價格若屆時不執(zhí)行期權(quán)，買方可能只是普通參股股東，而達(dá)不到控股目的若屆時不行使“換股”權(quán)利,可繼續(xù)持有債權(quán),享受定期定額利息D）附加期權(quán)方式2.2.4 并購計劃關(guān)鍵步驟 策劃篇--設(shè)計交易結(jié)構(gòu)（續(xù)）清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第30頁!或有支付方式的優(yōu)勢對賣方而言，如果能實現(xiàn)預(yù)定的盈利狀況，一般可獲得一定的溢價對買方而言保持目標(biāo)公司中主要人員的積極性和主動性并購當(dāng)時所需的資金壓力較小或有支付方式的風(fēng)險對賣方而言，可能由于買方經(jīng)營不善造成無償債能力，而使延期支付方式落空對買方而言，預(yù)定的盈利狀況受眾多因素影響：包括目標(biāo)企業(yè)被出售或與他人合并、改變生產(chǎn)和經(jīng)營方式、改變會計政策和資本結(jié)構(gòu)。E）附帶經(jīng)營條件的或有支付方式（續(xù)）2.2.4 并購計劃關(guān)鍵步驟 策劃篇--設(shè)計交易結(jié)構(gòu)（續(xù)）清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第31頁!承擔(dān)債務(wù)式 買方以承擔(dān)目標(biāo)企業(yè)債務(wù)為條件接受該企業(yè)資產(chǎn)在不需要付款或少量付款的情況下完成并購交易如果對目標(biāo)企業(yè)的情況不十分了解，可能會背上債務(wù)包袱，甚至引發(fā)財務(wù)危機債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)模式

債權(quán)人在企業(yè)無力歸還債務(wù)時，將債權(quán)轉(zhuǎn)為投資，從而取得企業(yè)的股權(quán)

債權(quán)人能夠較快地處理不良債權(quán)，并加強對債務(wù)企業(yè)的監(jiān)督管理債務(wù)企業(yè)能夠增強籌資能力，改善資產(chǎn)負(fù)債狀況經(jīng)債轉(zhuǎn)股后，由于利息費用減少，有助于改善利潤表的表現(xiàn)F）其他形式2.2.4 并購計劃關(guān)鍵步驟 策劃篇--設(shè)計交易結(jié)構(gòu)（續(xù)）清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第32頁!

F）其他形式的交易結(jié)構(gòu)(續(xù))資本性融資租賃

由銀行或其他出資人購買目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)，并作為租賃方把資產(chǎn)出租給投資者，投資人作為承租方負(fù)責(zé)經(jīng)營，并以租賃費形式償還租金。 在我國，資本性融資租賃有一種變種形式，即抵押式兼并。 即將企業(yè)的資產(chǎn)作價抵押給最大債權(quán)人，企業(yè)法人資格消失，債務(wù)掛賬停息；然后由債權(quán)人與企業(yè)主管部門協(xié)商利用原企業(yè)的全部資產(chǎn)組建新的企業(yè)，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，開拓新的市場，利用企業(yè)收入償還債務(wù)并贖回所有權(quán)。

2.2.4 并購計劃關(guān)鍵步驟 策劃篇--設(shè)計交易結(jié)構(gòu)（續(xù)）清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第33頁!A）業(yè)務(wù)協(xié)同效益B）營運協(xié)同效益C）財務(wù)協(xié)同效益 -降低成本 -增加收入 -稅務(wù)益處D）其他協(xié)同效益并購協(xié)同效益2.3.1 并購實施的重要階段 執(zhí)行篇--并購協(xié)同效益分析（續(xù)）清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第34頁!B）營運協(xié)同效益透過橫向或縱向并購而改善營運及提高效率橫向并購是指為增加市場占有率及影響力而并購兢爭對手 +

縱向并購是指并購客戶 或供應(yīng)商公司甲公司乙并購后的公司并購客戶或供應(yīng)商

公司丙公司丁2.3.1 并購實施的重要階段 執(zhí)行篇--并購協(xié)同效益分析（續(xù)）清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第35頁!公司丙公司丁增加增加收入透過有效銷售推廣，改善銷售渠道及重整產(chǎn)品組合而增大市場透過增加市場占有率而加強市場影響力稅務(wù)益處為稅務(wù)優(yōu)惠而收購虧損公司提高資產(chǎn)賬面值以增加折舊開支2.3.1 并購實施的重要階段 執(zhí)行篇--并購協(xié)同效益分析（續(xù)）清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第36頁!查閱目標(biāo)企業(yè)所在行業(yè)資料及相關(guān)法規(guī)與有關(guān)行業(yè)專家、監(jiān)管機構(gòu)、金融機構(gòu)討論與目標(biāo)企業(yè)高級管理人員、審計師、律師、股東等討論查閱目標(biāo)企業(yè)重要法律文件，包括協(xié)議、合同等查閱相關(guān)會計資料財務(wù)及稅務(wù)分析與調(diào)查的方法2.3.2 并購實施的重要階段 執(zhí)行篇--財務(wù)及稅務(wù)分析與調(diào)查清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第37頁!基本財務(wù)情況通過與管理層的討論，了解公司財務(wù)報表在重大方面所采用的會計政策指出該財務(wù)報表為遵循其他會計標(biāo)準(zhǔn)（例如投資方所采用的會計制度）而需作出的重大調(diào)整取得資產(chǎn)負(fù)債表和損益表中重大項目的詳細(xì)說明及資料，并實施分析程序以驗證其合理性A）歷史財務(wù)狀況調(diào)查—調(diào)查的主要內(nèi)容2.3.2 并購實施的重要階段 執(zhí)行篇--財務(wù)及稅務(wù)分析與調(diào)查（續(xù)）清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第38頁!資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)有股票具有認(rèn)股價和等待期的股票期權(quán)、認(rèn)股權(quán)和其他潛在稀釋股權(quán)的證券所有債務(wù)工具或附加主要條款的銀行信用額度匯總表資產(chǎn)負(fù)債表外負(fù)債在權(quán)益、認(rèn)股權(quán)證和債務(wù)方面的籌資歷史分類表（日期，投資者，美元投資，所有權(quán)比例，隱含價值，以及每一輪融資的現(xiàn)值）其它財務(wù)信息一般會計政策和企業(yè)會計估計（收入確認(rèn)、存貨計價、折舊政策等）關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易信息2.3.2 并購實施的重要階段 執(zhí)行篇--財務(wù)及稅務(wù)分析與調(diào)查（續(xù)）A）歷史財務(wù)狀況調(diào)查—調(diào)查的主要內(nèi)容（續(xù)）清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第39頁!B）未來財務(wù)狀況預(yù)測未來財務(wù)狀況預(yù)測的重要性向投資者提供一個現(xiàn)實的遠(yuǎn)景計劃使交易雙方對未來業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生共鳴2.3.2 并購實施的重要階段 執(zhí)行篇--財務(wù)及稅務(wù)分析與調(diào)查（續(xù)）行業(yè)和公司價格政策預(yù)測中的經(jīng)濟(jì)假設(shè)（基于價格和市場波動的不同情況）對預(yù)測資本支出、折舊和流動資本要求的說明外部融資安排的假設(shè)財務(wù)預(yù)測的主要內(nèi)容對以后三個財政年度的季度財務(wù)預(yù)測主要成長驅(qū)動力與前景商業(yè)可預(yù)見對外業(yè)務(wù)風(fēng)險（例如匯率變動、政府不穩(wěn)定性）清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第40頁!與并購交易相關(guān)的稅收問題從稅收角度出發(fā)的未來企業(yè)結(jié)構(gòu)分析并購交易中資產(chǎn)/股權(quán)轉(zhuǎn)讓引起的稅收問題并購后的相關(guān)稅收問題（所得稅、印花稅、資本利得稅，流轉(zhuǎn)稅等的計征及減讓問題)所取得的資產(chǎn)的稅收計價問題其他稅收問題從稅收的角度出發(fā)，找出目標(biāo)公司現(xiàn)有會計系統(tǒng)的不足，并建議改善協(xié)調(diào)國際稅收顧問的建議C）稅務(wù)情況分析與調(diào)查的內(nèi)容(續(xù))2.3.2 并購實施的重要階段 執(zhí)行篇--財務(wù)及稅務(wù)分析與調(diào)查（續(xù)）清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第41頁!經(jīng)濟(jì)行為評估目的評估對象/標(biāo)的評估途徑/方法評估結(jié)論（附特別事項說明）具體評估工作價值基礎(chǔ)概念與流程2.3.3 并購實施的重要階段 執(zhí)行篇--價值估算與交易定價（續(xù)）清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第42頁!價值基礎(chǔ)最常用的價值基礎(chǔ)為公允市場價值一般假定企業(yè)會持續(xù)經(jīng)營公允市場價值定義: “買賣雙方均自愿地、非強迫地在對被交易權(quán)益/股份 相關(guān)情況擁有合理理解的情況下進(jìn)行公平交易而成 交的金額”－美國評估師協(xié)會(ASA)2.3.3 并購實施的重要階段 執(zhí)行篇--價值估算與交易定價（續(xù)）清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第43頁!部分重組、并購及資本運營的原則和基本概念清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第44頁!1.3企業(yè)并購的基本特征 1.3.1并購的定義 1.3.2認(rèn)識企業(yè)并購的意義—發(fā)展、擴(kuò)張與價值創(chuàng)造 1.3.3 全球并購的發(fā)展趨勢及特點 1.3.4 近年國內(nèi)并購的特點部分：重組并購及資本運營的原則和基本概念清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第45頁!資本運營—中國企業(yè)的概念和定義對比：交易的目的交易的對象交易前的關(guān)系支付方式1.1 重新認(rèn)識各種經(jīng)濟(jì)行為及交易的實質(zhì)（續(xù)）清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第46頁!1.2 重組的原則和基本概念（續(xù)）企業(yè)重組的整體框架企業(yè)未來的轉(zhuǎn)型策略必須在確認(rèn)自身戰(zhàn)略目標(biāo)的基礎(chǔ)上，對組織架構(gòu)、業(yè)務(wù)流程、以及業(yè)績評估三個元素進(jìn)行整合，并取得信息技術(shù)的充分配合與支持，才能全面提升管理水平。經(jīng)營戰(zhàn)略信息技術(shù)業(yè)績評估業(yè)務(wù)流程組織架構(gòu)行業(yè)資

訊市場資訊清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第47頁!重組在中國的幾種形式

形式一：集團(tuán)與公司架構(gòu)重組

根據(jù)法規(guī)要求或出于合理安排稅務(wù)考慮而進(jìn)行的架構(gòu)重組一般計劃境外融資或上市的企業(yè)，會根據(jù)境內(nèi)外法規(guī)及稅務(wù)條款的考慮，制定合適的法定架構(gòu)，以吸引境外資金和獲取有利的上市條件企業(yè)內(nèi)部的營運流程可能按法定架構(gòu)的重組而需要作出相應(yīng)的調(diào)整1.2 重組的原則和基本概念（續(xù)）清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第48頁!

主要包括資產(chǎn)重組、債務(wù)重組、以及資本重組主要特點：側(cè)重資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，把資產(chǎn)所有權(quán)進(jìn)行重新分配及調(diào)整，旨在把企業(yè)資產(chǎn)重新包裝和債務(wù)重新安排，從而增加企業(yè)的財務(wù)價值資產(chǎn)與債務(wù)的重整需與企業(yè)的發(fā)展策略和業(yè)務(wù)計劃相適應(yīng)經(jīng)常伴隨新股東的進(jìn)入，資本結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化形式二：資產(chǎn)負(fù)債資本重組1.2 重組的原則和基本概念（續(xù)）清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第49頁!企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略的重新定位，引申到業(yè)務(wù)流程和組織架構(gòu)的重組，以至管理監(jiān)控、業(yè)績評估的設(shè)置和信息技術(shù)的運用以最終改善企業(yè)效率和回報為重點，達(dá)到持久的優(yōu)化目標(biāo)實質(zhì)地剔除或改善企業(yè)的低效、多余和臃腫的架構(gòu)和營運流程1.2 重組的原則和基本概念（續(xù)）形式三：企業(yè)內(nèi)部組織機構(gòu)重組清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第50頁!重組與以價值為導(dǎo)向的戰(zhàn)略性財務(wù)管理的關(guān)系企業(yè)重組是以價值為導(dǎo)向的戰(zhàn)略性財務(wù)管理方法的一個具體 體現(xiàn)以價值為導(dǎo)向的戰(zhàn)略性財務(wù)管理的定義一個系統(tǒng)的管理方法:

系統(tǒng)地和持續(xù)地制定和修訂公司的發(fā)展策略分析和衡量創(chuàng)造價值的機會和投資機會有效地貫徹公司的發(fā)展策略，確保業(yè)務(wù)流程有效地支持發(fā)展 策略的執(zhí)行激勵員工創(chuàng)造價值1.2 重組的原則和基本概念（續(xù)）清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第51頁!兼并收購的定義兼并把兩間或以上的公司合并成為一間公司新公司統(tǒng)一用合并后的新名稱收購一間公司購買另一公司的所有股權(quán)或占重要部份的股權(quán)投資或資產(chǎn)收購及被收購的公司于交易完成后將繼續(xù)存在1.3 企業(yè)并購的基本概念清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第52頁!重新認(rèn)識企業(yè)擁有的資產(chǎn)組合資產(chǎn)類型內(nèi)容舉例實體資產(chǎn)土地、廠房、設(shè)備、存貨WilliamsCompanies金融資產(chǎn)現(xiàn)金、應(yīng)收帳款、投資、融資的來源通用電氣財務(wù)公司(GECapital)員工、供應(yīng)商及合伙人資產(chǎn)員工的努力、供應(yīng)商及合伙人的支持星巴克咖啡店(StarbucksCorporation)1.3 企業(yè)并購的基本概念（續(xù)）清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第53頁!經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度并購活動與

資本市場的

成熟程度非洲國家基礎(chǔ)新興過渡發(fā)達(dá)南美洲國家東歐國家馬來西亞中國韓國日本德國

意大利新加坡

香港法國美國

英國

資料來源：GoldmanSachs并購活動與資本市場的關(guān)系1.3 企業(yè)并購的基本概念（續(xù)）清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第54頁!2000年按國家/地區(qū)分類的全球并購活動

（單位：十億美元）0500100015002000美國其他北美國家英國其他歐洲國家日本中國韓國澳洲其他亞太國家資料來源：ThomsonFinancialSecuritiesData,EconomistIntelligenceUnit1.3 企業(yè)并購的基本概念（續(xù)）清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第55頁!2001年美國收購兼并的主要行業(yè)統(tǒng)計05001,0001,5002,0002,5003,000能源與公用事業(yè)金融服務(wù)醫(yī)藥健康生產(chǎn)制造房地產(chǎn)TMC其它交易總額（單位：百萬美元）050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000交易數(shù)量交易數(shù)量交易總額數(shù)據(jù)來源：mergerstat.asof12/8/20011.3 企業(yè)并購的基本概念（續(xù)）清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第56頁!惠普兼并康柏（HPvs.COMPAQ）法國北方聯(lián)合鋼鐵公司、盧森堡阿爾貝德鋼鐵公司和西班牙阿塞拉利亞鋼鐵公司的合并（Usinorvs.Arbedvs.Aceralia）瑞士雀巢公司收購美國羅爾斯頓寵物食品公司（Nestlevs.RalstonPurina）安聯(lián)保險與德累斯頓銀行的合并（Allianzvs.DresdnerBank）英國保誠保險集團(tuán)合并美國通用保險（Prudentialvs.AmericanGeneral）大陸石油與菲利普斯石油的合并（Conocovs.Phillips）花旗銀行收購墨西哥國民銀行（Citygroupvs.Banamex-Accival

）美國航空公司收購美國環(huán)球航空公司（AMERCIANAIRLINES

vs.TransWorldAirlines）聯(lián)合銀行收購?fù)呋艟S亞信托銀行(FirstUnionCorpvs.WachoviaCorp)2001年全球十大并購：1.3 企業(yè)并購的基本概念（續(xù)）清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第57頁!2001年10月-2002年3月國內(nèi)十大并購1.3 企業(yè)并購的基本概念（續(xù)）清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第58頁!近年中國兼并收購的特點

東部企業(yè)的“西進(jìn)”策略，利用西部的資源、市場和生產(chǎn)能力如三九集團(tuán)收購長征制藥和雅安制藥

資本市場上的兼并收購日益增多如山東三聯(lián)集團(tuán)收購鄭百文，格林柯爾控股科龍電器外資迅速參與國內(nèi)并購市場，并將在加入ＷＴＯ后更加活躍如法國達(dá)能收購梅林正廣和，美國艾默生收購華為安圣電器公司，法國阿爾卡特并購重組上海貝爾公司，寶馬與華晨合作組建新公司1.3 企業(yè)并購的基本概念（續(xù)）清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第59頁!中國大陸已成為世界上第二大資本輸入國據(jù)不完全統(tǒng)計，至2000年底中國吸收的外資累計超過四千八百億美金，其中三千四百億美金為直接投資在2000年，外資在中國的投入達(dá)四百零七億美金，占全世界當(dāng)年資本輸出的5%中國大陸現(xiàn)以有三十六萬外商投資企業(yè)注冊在過去二十年里，大量的外國資本進(jìn)入中國1外資購并國內(nèi)企業(yè)的現(xiàn)狀清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第60頁!每年在大陸成立的外資企業(yè)約二萬九千家，他們中的大多數(shù)為“Start-ups”。真正稱得上的外資購并案仍相對較少。他們中原有的許多為政府婚姻。批準(zhǔn)外資法律和程序僅基于項目個案。但是，WTO將帶來一個觀念上的轉(zhuǎn)變。政府將是在兩種說法之間相平衡。從企業(yè)角度而言，應(yīng)從本質(zhì)上認(rèn)識這一問題，抓住機遇外資購并大陸企業(yè)的風(fēng)潮才剛剛起步1外資購并國內(nèi)企業(yè)的現(xiàn)狀（續(xù)）清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第61頁!第二部分企業(yè)并購的整體流程與關(guān)鍵步驟清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第62頁!

2.3.2 財務(wù)及稅務(wù)分析與調(diào)查 2.3.3 價值估算與交易定價 2.3.4 營運及其他方面的分析與評估 2.3.5 談判及交易文件準(zhǔn)備2.4 并購交易后的整合—整合篇第二部分：企業(yè)并購的整體流程、關(guān)鍵步驟及案例分析（續(xù)）清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第63頁!市場再定義的必要性反應(yīng)全球一體化引起的市場環(huán)境的改變反應(yīng)市場所在地的經(jīng)營環(huán)境的改變政策法規(guī)經(jīng)濟(jì)狀況競爭格局等反應(yīng)公司內(nèi)部資源的改變按市場再定義的結(jié)果確定在新市場范圍內(nèi)的戰(zhàn)略定位市場再定義的主要思想路線—“與時俱進(jìn)”的思想2.2.1 并購計劃關(guān)鍵步驟 策劃篇--目標(biāo)市場的重新定義清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第64頁!2.2.2 并購計劃關(guān)鍵步驟 策劃篇--制定并購戰(zhàn)略（續(xù)）戰(zhàn)略形成外部環(huán)境分析客戶滿意程度風(fēng)險評估戰(zhàn)略定位戰(zhàn)略改進(jìn)評估和控制特定戰(zhàn)略執(zhí)行經(jīng)營計劃內(nèi)部因素分析行業(yè)/市場競爭分析全球最佳借鑒目標(biāo)市場再定義成文執(zhí)行評估SWOT分析制定并購戰(zhàn)略架構(gòu)圖主要成功因素愿景及使命重新確定清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第65頁!并購的主要類型:橫向并購、縱向并購、混合并購橫向收購：規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模和市場份額（如跨國收購可迅速實現(xiàn)海外擴(kuò)張策略）壓縮過剩能力（如裁員）和降低營運費用（規(guī)模采購、資源共享）獲取優(yōu)勢資源（如收購有技術(shù)或品牌優(yōu)勢的企業(yè)）財務(wù)優(yōu)勢（融資成本降低、現(xiàn)金流改善等）稅收優(yōu)勢（如收購虧損企業(yè)從而利用其稅收優(yōu)惠）2.2.4 并購計劃關(guān)鍵步驟 策劃篇--設(shè)計交易結(jié)構(gòu)清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第66頁!協(xié)同效應(yīng)（Synergy）最大化原則運作成本最小化原則風(fēng)險最小化原則系統(tǒng)化原則設(shè)計交易結(jié)構(gòu)的基本原則2.2.4 并購計劃關(guān)鍵步驟 策劃篇--設(shè)計交易結(jié)構(gòu)（續(xù)）清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第67頁!A)購買企業(yè)vs.購買資產(chǎn)購買企業(yè)購買資產(chǎn)交易實質(zhì)股權(quán)交易資產(chǎn)交易法律整體收購:所有產(chǎn)權(quán)和有關(guān)契約的權(quán)利、責(zé)任共同轉(zhuǎn)讓

只包括企業(yè)的固定資產(chǎn)、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、專有技術(shù)、經(jīng)營許可、營銷網(wǎng)點等

財務(wù)、會計和稅務(wù)可享受原來的累計虧損，沖減利潤，減少現(xiàn)期所得稅支出。按原企業(yè)賬面凈資產(chǎn)核定計提折舊基數(shù)交易價格與原帳面價值的差額所形成的凈收益或凈損失計入應(yīng)納稅所得額，征收所得稅

按成交價格重新核定折舊基數(shù)復(fù)雜程度較高需要考慮股權(quán)結(jié)構(gòu)、職工安置、原有企業(yè)債務(wù)等問題較低2.2.4 并購計劃關(guān)鍵步驟 策劃篇--設(shè)計交易結(jié)構(gòu)（續(xù)）清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第68頁!C)購買原有股東股份vs.增資擴(kuò)股購買原有股東股份增資擴(kuò)股交易方式非上市公司:一般通過協(xié)議收購上市公司:可通過協(xié)議收購或要約收購非上市公司:一般通過定向募集上市公司:可通過定向募集及購買新發(fā)行的股票對原有股東的影響對其他原有股東的持股比例無影響增資擴(kuò)股后，若其他原有股東不追加投入，股權(quán)將被稀釋資金投向交易資金被轉(zhuǎn)讓股東所掌握投入的資金落實在企業(yè)中風(fēng)險對上市公司采取“要約收購”時，若收購比例超過30％，需要向全部股東發(fā)出收購要約,有可能構(gòu)成一定的資金壓力可能受增發(fā)的條件和規(guī)模的限制2.2.4 并購計劃關(guān)鍵步驟 策劃篇--設(shè)計交易結(jié)構(gòu)（續(xù)）清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第69頁!買方先支付一個較低的前端價格，若企業(yè)經(jīng)營達(dá)到約定的盈利狀態(tài)，買方將另外支付約定的金額。其中一種特殊的方式為利潤分享方式。即買方先支付一個較低的前端價格，并購后按照約定的方式，以未來實現(xiàn)的利潤作為償還。E）附帶經(jīng)營條件的或有支付方式2.2.4 并購計劃關(guān)鍵步驟 策劃篇--設(shè)計交易結(jié)構(gòu)（續(xù)）清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第70頁!設(shè)定或有支付方式條款時可基于的未來經(jīng)營情況指標(biāo)：收入總額或收入增長稅后利潤總額或稅后利潤的增長現(xiàn)金流量情況對買方分紅的情況投資收益的指標(biāo)，如投資回報率或凈資產(chǎn)收益率等E）附帶經(jīng)營條件的或有支付方式（續(xù)）2.2.4 并購計劃關(guān)鍵步驟 策劃篇--設(shè)計交易結(jié)構(gòu)（續(xù)）清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第71頁!通過離岸交易完成并購實際擬收購的目標(biāo)企業(yè)在境內(nèi)，該目標(biāo)企業(yè)通常存在境外的控股公司通過與境外控股公司之間進(jìn)行股權(quán)交易，完成間接控股的目的離岸交易的優(yōu)勢

－規(guī)避境內(nèi)相關(guān)的法律、法規(guī)的限制 －縮短交易時間 － 簡化交易手續(xù)和流程

F）其他形式(續(xù))2.2.4 并購計劃關(guān)鍵步驟 策劃篇--設(shè)計交易結(jié)構(gòu)（續(xù)）清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第72頁!協(xié)同效益公司甲公司乙(互相取長舍短)并購協(xié)同效應(yīng)2.3.1 并購實施的重要階段 執(zhí)行篇--并購協(xié)同效益分析清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第73頁!

開發(fā)新市場據(jù)點開發(fā)新市場，例如把產(chǎn)品推廣到海外市場

擴(kuò)展業(yè)務(wù)透過收購而非內(nèi)部增長而進(jìn)入新行業(yè)把業(yè)務(wù)投資在利潤較高的行業(yè)A）業(yè)務(wù)協(xié)同效益2.3.1 并購實施的重要階段 執(zhí)行篇--并購協(xié)同效益分析（續(xù)）清華大學(xué)-企業(yè)并購與重組共83頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第74頁!降低成本通過增大生產(chǎn)規(guī)模而達(dá)到經(jīng)濟(jì)