股權(quán)眾籌的實(shí)務(wù)與風(fēng)險(xiǎn)防范課件

股權(quán)眾籌

操作實(shí)務(wù)與風(fēng)險(xiǎn)防范

唐琪

2015年4月股權(quán)眾籌

操作實(shí)務(wù)與風(fēng)險(xiǎn)防范

唐琪

2015年4月股權(quán)眾籌的主要領(lǐng)域：非公眾公司股權(quán)募資股權(quán)投資的復(fù)雜性股權(quán)投資的較大風(fēng)險(xiǎn)難點(diǎn)：項(xiàng)目評(píng)價(jià)、估值、融資額確定、融資條款、投后管理、退出、等等問題股權(quán)眾籌的主要領(lǐng)域：非公眾公司股權(quán)募資股權(quán)投資的復(fù)雜性股權(quán)眾籌的現(xiàn)實(shí)意義基于互聯(lián)網(wǎng)的股權(quán)籌資解決方案提示：股權(quán)眾籌成功的關(guān)鍵在于解決傳統(tǒng)股權(quán)籌資方式存在的問題經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力來源：資源投入、效率提高、技術(shù)進(jìn)步股權(quán)眾籌的現(xiàn)實(shí)意義基于互聯(lián)網(wǎng)的股權(quán)籌資解決方案國(guó)內(nèi)的股權(quán)市場(chǎng)體系一、證券交易所（上海、深圳）：股票交易、電子化競(jìng)價(jià)交易、基本無投資門檻限制投資者的回報(bào)來源：股票交易差價(jià)利得、股票分紅二、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司）：股票掛牌轉(zhuǎn)讓、做市商轉(zhuǎn)讓（及協(xié)議轉(zhuǎn)讓）、交易人數(shù)受到限制（持有人數(shù)超過200人需要批準(zhǔn)）、設(shè)有投資門檻投資者的回報(bào)來源：股票交易差價(jià)利得、股票分紅三、各地股權(quán)交易中心：企業(yè)掛牌及融資投資者的回報(bào)來源：股權(quán)轉(zhuǎn)讓差價(jià)利得、股權(quán)分紅四、企業(yè)及項(xiàng)目的股權(quán)融資活動(dòng)投資者的回報(bào)來源：股權(quán)轉(zhuǎn)讓差價(jià)利得、股權(quán)分紅提示：投資者的主要回報(bào)來源是轉(zhuǎn)讓差價(jià)利得，市場(chǎng)體系（投資標(biāo)的在市場(chǎng)體系中的流動(dòng)性差異）對(duì)差價(jià)利得實(shí)現(xiàn)具有重要影響。國(guó)內(nèi)的股權(quán)市場(chǎng)體系一、證券交易所（上海、深圳）：股票交易、電股權(quán)眾籌在股權(quán)市場(chǎng)體系中的價(jià)值1、實(shí)現(xiàn)股權(quán)融資2、為企業(yè)或項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)融資提示：可以為新項(xiàng)目（尚未成立公司）實(shí)現(xiàn)融資股權(quán)眾籌在股權(quán)市場(chǎng)體系中的價(jià)值1、實(shí)現(xiàn)股權(quán)融資融資現(xiàn)狀分析一、債權(quán)融資占據(jù)絕大多數(shù)市場(chǎng)份額二、股權(quán)融資占據(jù)比例甚低私募債已經(jīng)成為各地股權(quán)交易中心的重要業(yè)務(wù)內(nèi)容P2P的市場(chǎng)規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過股權(quán)眾籌融資現(xiàn)狀分析一、債權(quán)融資占據(jù)絕大多數(shù)市場(chǎng)份額股權(quán)融資的基礎(chǔ)：股東權(quán)利一、股東權(quán)利：1、財(cái)產(chǎn)權(quán)2、經(jīng)營(yíng)管理權(quán):關(guān)聯(lián)交易等多種獲利渠道二、股東權(quán)利的衍生價(jià)值：1、財(cái)產(chǎn)權(quán)：變現(xiàn)價(jià)值（股權(quán)轉(zhuǎn)讓）、孳生價(jià)值（分紅）、質(zhì)押價(jià)值（股權(quán)質(zhì)押）2、經(jīng)營(yíng)管理權(quán)：職位權(quán)力、控制權(quán)、衍生價(jià)值（期權(quán)等）提示：股東權(quán)利的多元附屬權(quán)益，是吸引資金進(jìn)行股權(quán)投資的核心，也是對(duì)投資者投資風(fēng)險(xiǎn)（流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)及其他風(fēng)險(xiǎn)）的補(bǔ)償。同股同權(quán)？股權(quán)融資的基礎(chǔ)：股東權(quán)利一、股東權(quán)利：股權(quán)融資的對(duì)象選擇一、內(nèi)部及關(guān)聯(lián)人士戰(zhàn)略投資者2、行業(yè)戰(zhàn)略投資者3、經(jīng)營(yíng)管理層4、其他關(guān)聯(lián)投資者：經(jīng)銷商、供應(yīng)商、其他資源關(guān)聯(lián)方等二、財(cái)務(wù)投資者能否成功吸引財(cái)務(wù)投資者：股權(quán)融資的關(guān)鍵觀念糾正：財(cái)務(wù)投資者的回報(bào)來源是投資標(biāo)的轉(zhuǎn)讓差價(jià)利得而非分紅股權(quán)融資的對(duì)象選擇一、內(nèi)部及關(guān)聯(lián)人士戰(zhàn)略投資者股權(quán)融資對(duì)象分類分析一、對(duì)象1：戰(zhàn)略投資者1、全面的股東權(quán)利（財(cái)產(chǎn)權(quán)、經(jīng)營(yíng)管理權(quán)等）2、股權(quán)融資方式：普通股（同股同權(quán)、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)）二、對(duì)象2：財(cái)務(wù)投資者1、雙面的投資目的：（1）享受投資增值與盈利（2）投資風(fēng)險(xiǎn)可控：在投資出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)能夠回收投資本金2、希望讓渡利益：放棄部分經(jīng)營(yíng)管理權(quán)三、財(cái)務(wù)投資者的現(xiàn)實(shí)尷尬：普通股融資模式對(duì)其意味著較大風(fēng)險(xiǎn)1、財(cái)務(wù)投資者的利益難以得到保障2、退出遙遙無期3、經(jīng)營(yíng)管理權(quán)如同雞肋股權(quán)融資對(duì)象分類分析一、對(duì)象1：戰(zhàn)略投資者傳統(tǒng)方式股權(quán)融資的難點(diǎn)一、戰(zhàn)略投資者有限二、財(cái)務(wù)投資者投資風(fēng)險(xiǎn)較高：1、股權(quán)投資中的信息不對(duì)稱2、專業(yè)能力不具備3、參與投后管理的兩難：耗費(fèi)大量精力、難以參與經(jīng)營(yíng)管理難以吸引財(cái)務(wù)投資者：股權(quán)融資的最大難點(diǎn)與發(fā)展瓶頸傳統(tǒng)解決方案：1、通過專業(yè)機(jī)構(gòu)發(fā)起基金，吸引財(cái)務(wù)投資者參與股權(quán)投資。2、提高投資的流動(dòng)性，以及降低差價(jià)利得實(shí)現(xiàn)的難度，吸引財(cái)務(wù)投資者傳統(tǒng)方式股權(quán)融資的難點(diǎn)一、戰(zhàn)略投資者有限互聯(lián)網(wǎng)金融的經(jīng)濟(jì)意義：長(zhǎng)尾效應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)降低了信息傳遞成本。其經(jīng)濟(jì)價(jià)值在于降低實(shí)際交易的邊際成本。實(shí)現(xiàn)規(guī)模制勝。互聯(lián)網(wǎng)模式成功的基礎(chǔ)：1、潛在客戶群體足夠大；2、可以利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)大幅降低交易的邊際成本。互聯(lián)網(wǎng)金融的經(jīng)濟(jì)意義：長(zhǎng)尾效應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)降低了信息傳遞成本。其經(jīng)眾籌的認(rèn)購(gòu)門檻設(shè)定與“認(rèn)知盈余”眾籌：對(duì)閑置資源的利用認(rèn)知盈余：閑置的時(shí)間、閑置的資源眾籌的認(rèn)購(gòu)門檻設(shè)定與“認(rèn)知盈余”眾籌：對(duì)閑置資源的利用眾籌介紹眾籌，又稱群眾募資、大眾籌資，譯自Crowdfunding，顧名思義，指一群人為某個(gè)項(xiàng)目、某個(gè)人或者某個(gè)公司募資，以資助其正當(dāng)?shù)纳a(chǎn)經(jīng)營(yíng)、創(chuàng)作、創(chuàng)新甚至生活活動(dòng)?；诰W(wǎng)絡(luò)、面向非特定人群、公開、廣泛。眾籌介紹眾籌，又稱群眾募資、大眾籌資，譯自Crowdfun眾籌的主要模式回報(bào)眾籌（Reward-basedcrowd-funding）：投資者對(duì)項(xiàng)目或公司進(jìn)行投資，獲得產(chǎn)品或服務(wù)（我給你錢，你給我產(chǎn)品或服務(wù)）。債權(quán)眾籌（Lending-basedcrowd-funding）：投資者對(duì)項(xiàng)目或公司進(jìn)行債權(quán)投資，獲得其一定比例的債權(quán)，未來獲取利息收益并收回本金（我給你錢，你之后還我本金和利息）。股權(quán)眾籌（Equity-basedcrowd-funding）：投資者對(duì)項(xiàng)目或公司進(jìn)行投資，獲得其一定比例的股權(quán)（我給你錢，你給我公司股份）。股權(quán)眾籌的意義：通過互聯(lián)網(wǎng)提高信息傳播效率，降低投資者成本。眾籌的主要模式回報(bào)眾籌（Reward-basedcrowd回報(bào)眾籌以返還服務(wù)或產(chǎn)品為目的。法律風(fēng)險(xiǎn)較低。發(fā)展較快。京東金融宣布推出眾籌業(yè)務(wù)“湊份子”，用戶可通過“湊份子”參與京東眾籌項(xiàng)目的生產(chǎn)、定價(jià)等環(huán)節(jié)?；貓?bào)眾籌以返還服務(wù)或產(chǎn)品為目的。產(chǎn)品眾籌產(chǎn)品眾籌眾籌的基本組成要素發(fā)起人支持者平臺(tái)：互聯(lián)網(wǎng)的較低信息傳遞成本、實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)尾效應(yīng)眾籌的基本組成要素發(fā)起人國(guó)內(nèi)股權(quán)眾籌的發(fā)展現(xiàn)狀1、規(guī)模較小2、多元化發(fā)展：中證眾籌、京東眾籌、等等國(guó)內(nèi)股權(quán)眾籌的發(fā)展現(xiàn)狀1、規(guī)模較小中證眾籌平臺(tái)機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)2013年2月27日，中證資本市場(chǎng)發(fā)展監(jiān)測(cè)中心有限責(zé)任公司在北京注冊(cè)成立。

中證資本市場(chǎng)發(fā)展監(jiān)測(cè)中心有限責(zé)任公司現(xiàn)更名為中證機(jī)構(gòu)間報(bào)價(jià)系統(tǒng)股份有限公司。中證機(jī)構(gòu)間報(bào)價(jià)系統(tǒng)股份有限公司是經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，授權(quán)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)按照市場(chǎng)化原則管理的證券類金融機(jī)構(gòu)。公司由上海證券交易所、深圳證券交易所、上海期貨交易所、中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司、中國(guó)金融期貨交易所股份有限公司5家機(jī)構(gòu)共同發(fā)起設(shè)立，注冊(cè)資本金為20億元人民幣。

截至2015年2月28日，共有76家證券公司申請(qǐng)與報(bào)價(jià)系統(tǒng)進(jìn)行系統(tǒng)和產(chǎn)品對(duì)接，其中66家證券公司已經(jīng)完成對(duì)接并成功發(fā)行產(chǎn)品。中證眾籌平臺(tái)機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)中證眾籌平臺(tái)中證眾籌平臺(tái)中證眾籌中證眾籌京東眾籌京東眾籌京東眾籌京東眾籌京東眾籌京東眾籌國(guó)內(nèi)股權(quán)眾籌成功的關(guān)鍵能否有效幫助財(cái)務(wù)投資者降低投資成本、降低投資風(fēng)險(xiǎn)、提高投資回報(bào)國(guó)內(nèi)股權(quán)眾籌成功的關(guān)鍵能否有效幫助財(cái)務(wù)投資者降低投資成本、降股權(quán)眾籌的實(shí)際價(jià)值：吸引財(cái)務(wù)投資者3F：family（家庭）、friend（朋友）、fool（傻瓜）股權(quán)眾籌：利用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)對(duì)“陌生人”的募資。擴(kuò)大募資對(duì)象群體。關(guān)鍵：如何讓缺乏流動(dòng)性的投資標(biāo)的，成功實(shí)現(xiàn)退出，兌現(xiàn)差價(jià)利得？股權(quán)眾籌的實(shí)際價(jià)值：吸引財(cái)務(wù)投資者3F：family（家庭傳統(tǒng)股權(quán)投資的退出路徑一被并購(gòu)：投資標(biāo)的被收購(gòu)，實(shí)現(xiàn)差價(jià)利得的兌現(xiàn)IPO：進(jìn)入電子交易或成熟的做市商交易市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)差價(jià)利得的兌現(xiàn)提示：需要專業(yè)的投資操作傳統(tǒng)股權(quán)投資的退出路徑一被并購(gòu)：投資標(biāo)的被收購(gòu)，實(shí)現(xiàn)差價(jià)利得傳統(tǒng)股權(quán)投資的退出路徑二：

迅速的估值增長(zhǎng)及逐步退出風(fēng)險(xiǎn)投資的退出路徑：企業(yè)快速增長(zhǎng)、企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值迅速提高、企業(yè)估值迅速提高、引入新一輪投資者、原始投資逐步退出實(shí)現(xiàn)投資回收A輪、B輪、C輪風(fēng)險(xiǎn)投資的專業(yè)投資操作：項(xiàng)目識(shí)別、促進(jìn)項(xiàng)目成長(zhǎng)、引進(jìn)新一輪投資者、逐步實(shí)現(xiàn)退出傳統(tǒng)股權(quán)投資的退出路徑二：

迅速的估值增長(zhǎng)及逐步退出風(fēng)險(xiǎn)投資傳統(tǒng)股權(quán)投資的退出路徑三：

股權(quán)融資的現(xiàn)實(shí)難度與潛在誘惑股權(quán)投資：巨大的不確定性與未來的可能巨大盈利空間哥倫布：那些能在別人認(rèn)為的不毛之地里挖出黃金和甘泉的人被稱為天才。

用回報(bào)彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)。哥倫布：偉大的募資者（1485年至1492年）。哥倫布與伊莎貝拉女王簽訂了著名的“圣塔菲協(xié)議”。

協(xié)議規(guī)定：西班牙王室提供航海探險(xiǎn)所需的資金、船只和人員；哥倫布被授予海洋艦隊(duì)司令，全權(quán)負(fù)責(zé)遠(yuǎn)航探險(xiǎn)事宜，并擔(dān)任所發(fā)現(xiàn)地區(qū)的總督；哥倫布將獲得所掠奪珠寶香料的10%，并有權(quán)購(gòu)買占領(lǐng)地1/8的商業(yè)權(quán)益。傳統(tǒng)股權(quán)投資的退出路徑三：

股權(quán)融資的現(xiàn)實(shí)難度與潛在誘惑股權(quán)方式四：對(duì)賭協(xié)議、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)一、設(shè)計(jì)模式：認(rèn)股權(quán)證+對(duì)賭協(xié)議二、設(shè)計(jì)要點(diǎn)：雙向補(bǔ)償1、未達(dá)到約定目標(biāo)時(shí)控股股東有差額補(bǔ)償義務(wù)，財(cái)務(wù)投資者有回售權(quán)利。2、達(dá)到約定目標(biāo)時(shí)，需履行對(duì)控股股東的利益補(bǔ)償條款。三、瀏陽(yáng)河案例：1、設(shè)定目標(biāo)：瀏陽(yáng)河向投資機(jī)構(gòu)承諾，到2014年銷售額達(dá)到22億元，利潤(rùn)6億元，并在2015年前上市。2、對(duì)控股股東的獎(jiǎng)勵(lì)條款：若新公司在未來3年的銷售收入與凈利潤(rùn)等于或高于約定數(shù)額，PE同意新公司在未來3個(gè)會(huì)計(jì)年度后以5.48元/股向彭潮定向增發(fā)不高于新公司總股本8%的股份。3、對(duì)財(cái)務(wù)投資者的補(bǔ)償條款：如果未來凈利潤(rùn)低于約定數(shù)額，控股股東就要用股份抵差額補(bǔ)償機(jī)構(gòu)投資者；增資款到位后4年內(nèi)不能上市，機(jī)構(gòu)投資者有權(quán)回售股份，回售價(jià)格按年化收益率20%計(jì)算，如果有分紅和股權(quán)補(bǔ)償，則抵扣回售款。投資者的退出方式：回售股份，即由實(shí)際控制人收購(gòu)股份實(shí)現(xiàn)退出。股權(quán)投資：股OR債？方式四：對(duì)賭協(xié)議、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)一、設(shè)計(jì)模式：認(rèn)股權(quán)證+對(duì)賭協(xié)議對(duì)賭協(xié)議：對(duì)原股東方的債性融資一、財(cái)務(wù)投資者：1、溢價(jià)出資2、不享有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)3、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)路徑：（1）預(yù)設(shè)的原股東受讓義務(wù)（2）補(bǔ)償條款：股份或現(xiàn)金補(bǔ)償。二、控股股東（企業(yè)創(chuàng)始人）：1、承擔(dān)附條件的股權(quán)受讓義務(wù)2、享有權(quán)益：（1）經(jīng)營(yíng)管理權(quán)（2）所持股權(quán)的溢價(jià)增值對(duì)賭協(xié)議：對(duì)原股東方的債性融資一、財(cái)務(wù)投資者：股權(quán)融資的現(xiàn)實(shí)解決方案領(lǐng)投人（專業(yè)投資人）與跟投人（財(cái)務(wù)投資者）的結(jié)合一、領(lǐng)投人：1、考察項(xiàng)目2、確定項(xiàng)目的估值、融資額及融資條款3、接受跟投人的委托，實(shí)施投后管理4、后續(xù)募資及投資退出二、跟投人：1、自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)2、向領(lǐng)投人支付收益分成3、委托領(lǐng)投人參與項(xiàng)目決策股權(quán)融資的現(xiàn)實(shí)解決方案領(lǐng)投人（專業(yè)投資人）與跟投人（財(cái)務(wù)投資股權(quán)眾籌的國(guó)內(nèi)監(jiān)管發(fā)展方向截止2015年4月初，《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法》尚未正式出臺(tái)。

股權(quán)眾籌的國(guó)內(nèi)監(jiān)管發(fā)展方向私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）

（征求意見稿）要點(diǎn)提示股權(quán)眾籌應(yīng)當(dāng)采取非公開發(fā)行方式投資者必須為特定對(duì)象：即經(jīng)股權(quán)眾籌平臺(tái)核實(shí)的符合《管理辦法》中規(guī)定條件的實(shí)名注冊(cè)用戶投資者累計(jì)不得超過200人股權(quán)眾籌平臺(tái)只能向?qū)嵜?cè)用戶推薦項(xiàng)目信息：不得進(jìn)行公開宣傳提示：非公開發(fā)行、特定對(duì)象、投資者200人限制、非公開宣傳私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）

（征求意見稿）要點(diǎn)提示股權(quán)私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）

（征求意見稿）要點(diǎn)提示融資完成后，融資者或融資者發(fā)起設(shè)立的融資企業(yè)的股東人數(shù)累計(jì)不得超過200人。融資者不得有下列行為：（一）欺詐發(fā)行；（二）向投資者承諾投資本金不受損失或者承諾最低收益；（三）同一時(shí)間通過兩個(gè)或兩個(gè)以上的股權(quán)眾籌平臺(tái)就同一融資項(xiàng)目進(jìn)行融資，在股權(quán)眾籌平臺(tái)以外的公開場(chǎng)所發(fā)布融資信息；提示：同一時(shí)間通過兩個(gè)或兩個(gè)以上的股權(quán)眾籌平臺(tái)就同一融資項(xiàng)目進(jìn)行融資，在股權(quán)眾籌平臺(tái)以外的公開場(chǎng)所發(fā)布融資信息；私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）

（征求意見稿）要點(diǎn)提示融資私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）

（征求意見稿）要點(diǎn)提示私募股權(quán)眾籌融資的投資者是指符合下列條件之一的單位或個(gè)人：（一）《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》規(guī)定的合格投資者；（二）投資單個(gè)融資項(xiàng)目的最低金額不低于100萬元人民幣的單位或個(gè)人；（三）社會(huì)保障基金、企業(yè)年金等養(yǎng)老基金，慈善基金等社會(huì)公益基金，以及依法設(shè)立并在中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)備案的投資計(jì)劃；（四）凈資產(chǎn)不低于1000萬元人民幣的單位；（五）金融資產(chǎn)不低于300萬元人民幣或最近三年個(gè)人年均收入不低于50萬元人民幣的個(gè)人。上述個(gè)人除能提供相關(guān)財(cái)產(chǎn)、收入證明外，還應(yīng)當(dāng)能辨識(shí)、判斷和承擔(dān)相應(yīng)投資風(fēng)險(xiǎn)；本項(xiàng)所稱金融資產(chǎn)包括銀行存款、股票、債券、基金份額、資產(chǎn)管理計(jì)劃、銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托計(jì)劃、保險(xiǎn)產(chǎn)品、期貨權(quán)益等。（六）證券業(yè)協(xié)會(huì)規(guī)定的其他投資者。私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）

（征求意見稿）要點(diǎn)提示私募股權(quán)眾籌的國(guó)內(nèi)監(jiān)管發(fā)展方向1、設(shè)定合格投資者門檻修改后的管理辦法草案降低了投資者(單位或個(gè)人)投資單個(gè)融資項(xiàng)目的最低金額要求，降至不低于10萬元；金融資產(chǎn)，降至不低于100萬元，或最近三年個(gè)人年均收入不低于30萬元。取消了單位投資者凈資產(chǎn)不低于1000萬元的要求。2、允許以互聯(lián)網(wǎng)方式提供股權(quán)融資信息，發(fā)展眾籌門戶3、對(duì)眾籌門戶進(jìn)行監(jiān)管4、完善資本市場(chǎng)體系股權(quán)眾籌的國(guó)內(nèi)監(jiān)管發(fā)展方向1、設(shè)定合格投資者門檻股權(quán)融資的現(xiàn)實(shí)障礙一、降低單筆投資金額與股東人數(shù)控制之間的矛盾二、集合投資與投資計(jì)劃備案及《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》的矛盾。三、投資風(fēng)險(xiǎn)較大：極低的流動(dòng)性、投資標(biāo)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)股權(quán)融資的現(xiàn)實(shí)障礙一、降低單筆投資金額與股東人數(shù)控制之間的矛國(guó)內(nèi)股權(quán)眾籌實(shí)現(xiàn)集合投資的突破方式一、有限合伙企業(yè)：1、辦理手續(xù)復(fù)雜2、規(guī)避《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》二、契約型基金：1、辦理手續(xù)相對(duì)簡(jiǎn)單2、受《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》限制國(guó)內(nèi)股權(quán)眾籌實(shí)現(xiàn)集合投資的突破方式一、有限合伙企業(yè)：國(guó)內(nèi)股權(quán)眾籌實(shí)現(xiàn)集合投資的突破方式：有限合伙創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目在平臺(tái)上發(fā)布項(xiàng)目吸引到足夠數(shù)量的小額投資人（天使投資人）投資人按照各自出資比例成立有限合伙企業(yè)（領(lǐng)投人任普通合伙人，跟投人任有限合伙人）有限合伙企業(yè)入股被投項(xiàng)目公司，持有項(xiàng)目公司股權(quán)。國(guó)內(nèi)股權(quán)眾籌實(shí)現(xiàn)集合投資的突破方式：有限合伙創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目在平臺(tái)上國(guó)內(nèi)股權(quán)眾籌的突破方式：有限合伙《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》以合伙企業(yè)、契約等非法人形式，通過匯集多數(shù)投資者的資金直接或者間接投資于私募基金的，私募基金管理人或者私募基金銷售機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)穿透核查最終投資者是否為合格投資者，并合并計(jì)算投資者人數(shù)。穿透核查原則。私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見稿）：第十三條下列投資者視為合格投資者：（二）投資單個(gè)融資項(xiàng)目的最低金額不低于100萬元人民幣的單位或個(gè)人；（四）凈資產(chǎn)不低于1000萬元人民幣的單位；有限合伙是否需要備案？通過有限合伙規(guī)避對(duì)股東人數(shù)限制：可能存在法律風(fēng)險(xiǎn)。是否合規(guī)？國(guó)內(nèi)股權(quán)眾籌的突破方式：有限合伙《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦股權(quán)眾籌的法律風(fēng)險(xiǎn)：私人公司的私募性質(zhì)非公眾公司：全球通用的“私募”募資方式法律依據(jù)：私人公司為非公眾公司，須采取“私募”方式通用做法：對(duì)參與股權(quán)投資的合格投資者設(shè)定較高的投資門檻股權(quán)眾籌的法律風(fēng)險(xiǎn)：私人公司的私募性質(zhì)非公眾公司：全球通用的京東眾籌的合格投資者管理一、個(gè)人合格投資者需符合下列條件之一：1、最近三年年均收入不低于30萬人民幣。2、金融資產(chǎn)不低于100萬元人民幣。二、單位投資者需符合以下條件：1、投資單個(gè)項(xiàng)目的最低金額不低于10萬元人民幣2、社?；?、企業(yè)年金、慈善基金，以及按照金融監(jiān)管部門要求設(shè)立或備案的投資計(jì)劃，前述投資者豁免穿透核查和合并計(jì)算投資者人數(shù)。京東眾籌的合格投資者管理一、個(gè)人合格投資者需符合下列條件之一國(guó)內(nèi)對(duì)“私募”的嚴(yán)格限定：募集方式私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法第十四條私募基金管理人、私募基金銷售機(jī)構(gòu)不得向合格投資者之外的單位和個(gè)人募集資金，不得通過報(bào)刊、電臺(tái)、電視、互聯(lián)網(wǎng)等公眾傳播媒體或者講座、報(bào)告會(huì)、分析會(huì)和張貼布告、散發(fā)傳單、發(fā)送手機(jī)短信、微信、博客和電子郵件等方式，向不特定對(duì)象宣傳推介。第十五條私募基金管理人、私募基金銷售機(jī)構(gòu)不得向投資者承諾投資本金不受損失或者承諾最低收益。國(guó)內(nèi)對(duì)“私募”的嚴(yán)格限定：募集方式私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦股權(quán)眾籌與“領(lǐng)投人”“大家投”股權(quán)眾籌平臺(tái)：項(xiàng)目領(lǐng)投人項(xiàng)目領(lǐng)投人：帶動(dòng)作用。股權(quán)眾籌與“領(lǐng)投人”互聯(lián)網(wǎng)的“跟風(fēng)投資”現(xiàn)象“獨(dú)立投資者”（independentinvestors），試圖發(fā)現(xiàn)并投資潛力巨大的創(chuàng)業(yè)公司。社交投資者（networkinvestors）：規(guī)模較小，但是重要性卻不可忽視創(chuàng)業(yè)者需要利用各種線上線下的社交工具，花費(fèi)大量的時(shí)間來說服社交投資者進(jìn)行投資。“獨(dú)立投資者”和社交投資者互相補(bǔ)充。社交投資者的加入也會(huì)增強(qiáng)獨(dú)立投資者的信心?；ヂ?lián)網(wǎng)的“跟風(fēng)投資”現(xiàn)象“獨(dú)立投資者”（independen京東眾籌的領(lǐng)投人條款一、領(lǐng)投人具備條件：1、過往至少1個(gè)非上市股權(quán)投資項(xiàng)目已退出，或自主成功創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)2、具有豐富經(jīng)驗(yàn)，影響力，風(fēng)險(xiǎn)承受能力二、領(lǐng)投人權(quán)利：1、優(yōu)先看到預(yù)熱項(xiàng)目2、確定領(lǐng)投后有十天的冷靜期3、負(fù)責(zé)為跟投人管理項(xiàng)目，跟投人向領(lǐng)投人支付退出分成的20%4、領(lǐng)投人不對(duì)項(xiàng)目收益承諾保底三、領(lǐng)投人義務(wù)：1、協(xié)助項(xiàng)目完善商業(yè)計(jì)劃書、協(xié)助路演及完成融資2、管理項(xiàng)目3、進(jìn)行投后管理：走訪項(xiàng)目、出席股東會(huì)及董事會(huì)等京東眾籌的領(lǐng)投人條款一、領(lǐng)投人具備條件：京東眾籌的領(lǐng)投人京東眾籌的領(lǐng)投人京東眾籌的跟投人條款1、可行使其股東或合伙人權(quán)利2、可依法轉(zhuǎn)讓有限合伙份額3、認(rèn)購(gòu)后有十天的冷靜期4、不參與公司重大決策，不進(jìn)行投后管理5、領(lǐng)投人退出時(shí)，跟投人應(yīng)以同等條件一起退出京東眾籌的跟投人條款1、可行使其股東或合伙人權(quán)利眾籌平臺(tái)的操作要點(diǎn)一、項(xiàng)目信息二、融資三、資金管理四、其他眾籌平臺(tái)的操作要點(diǎn)一、項(xiàng)目信息私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）

（征求意見稿）要點(diǎn)提示股權(quán)眾籌平臺(tái)是指通過互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)（互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站或其他類似電子媒介）為股權(quán)眾籌投融資雙方提供信息發(fā)布、需求對(duì)接、協(xié)助資金劃轉(zhuǎn)等相關(guān)服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)。提示：信息發(fā)布、中介機(jī)構(gòu)私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）

（征求意見稿）要點(diǎn)提示股權(quán)私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）

（征求意見稿）要點(diǎn)提示股權(quán)眾籌平臺(tái)應(yīng)當(dāng)在證券業(yè)協(xié)會(huì)備案登記，并申請(qǐng)成為證券業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)員。股權(quán)眾籌平臺(tái)應(yīng)當(dāng)具備下列條件：（一）在中華人民共和國(guó)境內(nèi)依法設(shè)立的公司或合伙企業(yè)；（二）凈資產(chǎn)不低于500萬元人民幣；提示：備案登記、公司或合伙企業(yè)。私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）

（征求意見稿）要點(diǎn)提示股權(quán)私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）

（征求意見稿）要點(diǎn)提示股權(quán)眾籌平臺(tái)應(yīng)當(dāng)在設(shè)立后5個(gè)工作日內(nèi)向證券業(yè)協(xié)會(huì)申請(qǐng)備案證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)開展私募股權(quán)眾籌融資業(yè)務(wù)的，應(yīng)當(dāng)在業(yè)務(wù)開展后5個(gè)工作日內(nèi)向證券業(yè)協(xié)會(huì)報(bào)備。股權(quán)眾籌平臺(tái)應(yīng)當(dāng)在眾籌項(xiàng)目自發(fā)布融資計(jì)劃書之日起5個(gè)工作日內(nèi)將融資計(jì)劃書報(bào)市場(chǎng)監(jiān)測(cè)中心備案。市場(chǎng)監(jiān)測(cè)中心應(yīng)當(dāng)建立備案管理信息系統(tǒng)提示：備案登記私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）

（征求意見稿）要點(diǎn)提示股權(quán)機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)股權(quán)眾籌平臺(tái)《機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)股權(quán)眾籌平臺(tái)業(yè)務(wù)指引》（征求意見稿）眾籌平臺(tái)是機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)參與人作為眾籌融資中介機(jī)構(gòu)接受融資者委托進(jìn)行私募股權(quán)融資活動(dòng)的公共平臺(tái)。中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)與融資者簽訂融資服務(wù)協(xié)議，約定雙方權(quán)利與義務(wù)，并為融資者提供在眾籌平臺(tái)項(xiàng)目注冊(cè)、信息披露、認(rèn)購(gòu)人名冊(cè)篩選、資金交收以及投后管理等服務(wù)。中介機(jī)構(gòu)可以根據(jù)融資者委托，為其提供編制申請(qǐng)文件、向特定合格投資者進(jìn)行路演、代為辦理股權(quán)工商登記及結(jié)果反饋等服務(wù)。中介機(jī)構(gòu)：券商、投資咨詢機(jī)構(gòu)、區(qū)域市場(chǎng)、私募基金機(jī)構(gòu)機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)股權(quán)眾籌平臺(tái)中證眾籌的資金管理中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)與市場(chǎng)監(jiān)測(cè)中心簽署報(bào)價(jià)系統(tǒng)資金結(jié)算服務(wù)協(xié)議，在報(bào)價(jià)系統(tǒng)開立眾籌項(xiàng)目募集專用資金結(jié)算賬戶，用于記錄募集資金。辦理工商登記手續(xù)前需要驗(yàn)資的，中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)協(xié)助融資者在具有報(bào)價(jià)系統(tǒng)參與人身份的商業(yè)銀行開立驗(yàn)資專戶，同時(shí)向眾籌平臺(tái)提供其與融資者、商業(yè)銀行簽署的資金監(jiān)管協(xié)議。投資者應(yīng)當(dāng)在提交認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)時(shí)繳納認(rèn)購(gòu)資金。眾籌股權(quán)募集期結(jié)束，中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)協(xié)助融資者依據(jù)篩選后的認(rèn)購(gòu)人名冊(cè)向工商行政管理機(jī)構(gòu)或其他有權(quán)機(jī)構(gòu)申請(qǐng)辦理登記手續(xù)。中證眾籌的資金管理中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)與市場(chǎng)監(jiān)測(cè)中心簽署報(bào)價(jià)系統(tǒng)資金中證眾籌的資金管理中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在三個(gè)月內(nèi)將工商登記結(jié)果材料反饋報(bào)價(jià)系統(tǒng)，逾期未能反饋的，應(yīng)當(dāng)向報(bào)價(jià)系統(tǒng)出具書面說明。在工商行政管理機(jī)構(gòu)或其他有權(quán)機(jī)構(gòu)的登記完成之前，報(bào)價(jià)系統(tǒng)對(duì)眾籌項(xiàng)目募集專用資金結(jié)算賬戶內(nèi)資金作凍結(jié)處理。登記成功的，報(bào)價(jià)系統(tǒng)收到中介機(jī)構(gòu)提交的工商登記結(jié)果材料后，對(duì)眾籌項(xiàng)目募集專用資金結(jié)算賬戶內(nèi)資金解凍；中介機(jī)構(gòu)辦理募集資金出金，并按照與融資者的約定進(jìn)行募集資金的劃轉(zhuǎn)。在工商登記完成前，需要將資金劃轉(zhuǎn)至融資者驗(yàn)資專戶進(jìn)行驗(yàn)資的，中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)向報(bào)價(jià)系統(tǒng)提交驗(yàn)資出金申請(qǐng)，在辦理出金并向融資者驗(yàn)資專戶進(jìn)行資金劃轉(zhuǎn)后，向報(bào)價(jià)系統(tǒng)反饋相關(guān)劃轉(zhuǎn)憑證。商業(yè)銀行對(duì)融資者驗(yàn)資專戶的資金進(jìn)行凍結(jié)；報(bào)價(jià)系統(tǒng)收到中介機(jī)構(gòu)提交的工商登記結(jié)果材料后，向商業(yè)銀行發(fā)出資金解凍通知。眾籌項(xiàng)目出現(xiàn)募集終止、未達(dá)到募資規(guī)模要求等募集失敗情形時(shí)，中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)通過報(bào)價(jià)系統(tǒng)將認(rèn)購(gòu)資金加算同期銀行活期存款利息返還給投資者。募集資金在工商登記完成前已經(jīng)劃轉(zhuǎn)至融資者驗(yàn)資專戶的，工商登記失敗時(shí)，中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)協(xié)調(diào)融資者、商業(yè)銀行將驗(yàn)資專戶中的資金加算同期銀行活期存款利息通過報(bào)價(jià)系統(tǒng)返還給投資者。中證眾籌的資金管理中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在三個(gè)月內(nèi)將工商登記結(jié)果材料反股權(quán)眾籌的盈利模式股權(quán)眾籌網(wǎng)站的收入源于自身所提供的服務(wù)收入來源可以分為三個(gè)部分：1、交易手續(xù)費(fèi)：按照成交額或所募集資金的一定比例收取。2、增值服務(wù)收費(fèi)京東眾籌：服務(wù)傭金。融資人無條件同意京東有權(quán)將服務(wù)傭金按照本輪融資后公司估值入股融資項(xiàng)目公司。

股權(quán)眾籌的盈利模式股權(quán)眾籌網(wǎng)站的收入源于自身所提供的服務(wù)股權(quán)眾籌的操作要點(diǎn)1、網(wǎng)站經(jīng)營(yíng)：專業(yè)化的經(jīng)營(yíng)網(wǎng)站私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見稿）第七條【平臺(tái)準(zhǔn)入】股權(quán)眾籌平臺(tái)應(yīng)當(dāng)具備下列條件：（四）有合法的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)及其他技術(shù)設(shè)施；2、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的經(jīng)營(yíng)模式：APP。股權(quán)眾籌的操作要點(diǎn)1、網(wǎng)站經(jīng)營(yíng)：專業(yè)化的經(jīng)營(yíng)網(wǎng)站股權(quán)眾籌的操作要點(diǎn)與潛在風(fēng)險(xiǎn)一、項(xiàng)目介紹與商業(yè)模式泄密：第八條【平臺(tái)職責(zé)】股權(quán)眾籌平臺(tái)應(yīng)當(dāng)履行下列職責(zé)：（九）保守商業(yè)秘密和客戶隱私，非因法定原因不得泄露融資者和投資者相關(guān)信息；股權(quán)眾籌的操作要點(diǎn)與潛在風(fēng)險(xiǎn)一、項(xiàng)目介紹與商業(yè)模式泄密：股權(quán)眾籌的操作要點(diǎn)與潛在風(fēng)險(xiǎn)二、信息真實(shí)披露與夸大宣傳第八條【平臺(tái)職責(zé)】股權(quán)眾籌平臺(tái)應(yīng)當(dāng)履行下列職責(zé)：（一）勤勉盡責(zé)，督促投融資雙方依法合規(guī)開展眾籌融資活動(dòng)、履行約定義務(wù)；（二）對(duì)投融資雙方進(jìn)行實(shí)名認(rèn)證，對(duì)用戶信息的真實(shí)性進(jìn)行必要審核；（三）對(duì)融資項(xiàng)目的合法性進(jìn)行必要審核；第九條【禁止行為】股權(quán)眾籌平臺(tái)不得有下列行為：（五）向非實(shí)名注冊(cè)用戶宣傳或推介融資項(xiàng)目；第十一條【融資者范圍及職責(zé)】融資者應(yīng)當(dāng)為中小微企業(yè)或其發(fā)起人，并履行下列職責(zé)：（一）向股權(quán)眾籌平臺(tái)提供真實(shí)、準(zhǔn)確和完整的用戶信息；（二）保證融資項(xiàng)目真實(shí)、合法；（三）發(fā)布真實(shí)、準(zhǔn)確的融資信息；股權(quán)眾籌的操作要點(diǎn)與潛在風(fēng)險(xiǎn)二、信息真實(shí)披露與夸大宣傳股權(quán)眾籌的操作要點(diǎn)與潛在風(fēng)險(xiǎn)三、投資者招攬：第十五條【投資者職責(zé)】投資者應(yīng)當(dāng)履行下列職責(zé)：（一）向股權(quán)眾籌平臺(tái)提供真實(shí)、準(zhǔn)確和完整的身份信息、財(cái)產(chǎn)、收入證明等信息；（二）保證投資資金來源合法；（三）主動(dòng)了解眾籌項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)，并確認(rèn)其具有相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知和承受能力；（四）自行承擔(dān)可能產(chǎn)生的投資損失；股權(quán)眾籌的操作要點(diǎn)與潛在風(fēng)險(xiǎn)三、投資者招攬：股權(quán)眾籌的操作要點(diǎn)與潛在風(fēng)險(xiǎn)四、資金募集與資金監(jiān)管第八條【平臺(tái)職責(zé)】股權(quán)眾籌平臺(tái)應(yīng)當(dāng)履行下列職責(zé)：（四）采取措施防范欺詐行為，發(fā)現(xiàn)欺詐行為或其他損害投資者利益的情形，及時(shí)公告并終止相關(guān)眾籌活動(dòng)；（五）對(duì)募集期資金設(shè)立專戶管理，證券業(yè)協(xié)會(huì)另有規(guī)定的，從其規(guī)定；第九條【禁止行為】股權(quán)眾籌平臺(tái)不得有下列行為：（一）通過本機(jī)構(gòu)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)為自身或關(guān)聯(lián)方融資；（二）對(duì)眾籌項(xiàng)目提供對(duì)外擔(dān)?；蜻M(jìn)行股權(quán)代持；（三）提供股權(quán)或其他形式的有價(jià)證券的轉(zhuǎn)讓服務(wù)；股權(quán)眾籌的操作要點(diǎn)與潛在風(fēng)險(xiǎn)四、資金募集與資金監(jiān)管股權(quán)眾籌平臺(tái)管理的相關(guān)要點(diǎn)一、平臺(tái)定位二、杜絕欺詐

1、資金挪用

2、眾籌平臺(tái)自募自用三、提供增值服務(wù)股權(quán)眾籌平臺(tái)管理的相關(guān)要點(diǎn)一、平臺(tái)定位京東眾籌的增值服務(wù)京東眾籌的增值服務(wù)股權(quán)眾籌的發(fā)展動(dòng)向分析：規(guī)范中發(fā)展一、服務(wù)范疇：項(xiàng)目起步階段的資金需求二、發(fā)起人的責(zé)任三、合格投資者管理四、信息披露：1、基本信息披露：如何進(jìn)行合規(guī)性的項(xiàng)目信息宣傳？2、詳細(xì)信息披露：注冊(cè)用戶（真實(shí)注冊(cè)）五、項(xiàng)目客觀評(píng)價(jià)六、對(duì)參與各方的責(zé)任約束：1、資金監(jiān)管（或托管）2、其他股權(quán)眾籌的發(fā)展動(dòng)向分析：規(guī)范中發(fā)展一、服務(wù)范疇：項(xiàng)目起步階段答疑與交流電話（微信號(hào)）箱：tangqi123@微信公共號(hào)：資產(chǎn)管理動(dòng)態(tài)專注于信托、私募基金等金融創(chuàng)新領(lǐng)域研發(fā)及投融資咨詢服務(wù)。為華夏銀行、中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行、中誠(chéng)信托、北京國(guó)際信托、中原信托、華寶信托、紫金信托、華澳信托、英大信托、中國(guó)投資擔(dān)保有限公司等多家國(guó)內(nèi)知名金融機(jī)構(gòu)及復(fù)地投資集團(tuán)、中國(guó)房地產(chǎn)基金聯(lián)盟等私募基金提供培訓(xùn)及咨詢服務(wù)。

答疑與交流電話（微信號(hào)）注于信托、【培訓(xùn)中的案例僅供學(xué)術(shù)研究之用，所有培訓(xùn)內(nèi)容僅代表主講人的立場(chǎng)！】Thanks！【培訓(xùn)中的案例僅供學(xué)術(shù)研究之用，所有培訓(xùn)內(nèi)容僅代表主講人的立演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！股權(quán)眾籌

操作實(shí)務(wù)與風(fēng)險(xiǎn)防范

唐琪

2015年4月股權(quán)眾籌

操作實(shí)務(wù)與風(fēng)險(xiǎn)防范

唐琪

2015年4月股權(quán)眾籌的主要領(lǐng)域：非公眾公司股權(quán)募資股權(quán)投資的復(fù)雜性股權(quán)投資的較大風(fēng)險(xiǎn)難點(diǎn)：項(xiàng)目評(píng)價(jià)、估值、融資額確定、融資條款、投后管理、退出、等等問題股權(quán)眾籌的主要領(lǐng)域：非公眾公司股權(quán)募資股權(quán)投資的復(fù)雜性股權(quán)眾籌的現(xiàn)實(shí)意義基于互聯(lián)網(wǎng)的股權(quán)籌資解決方案提示：股權(quán)眾籌成功的關(guān)鍵在于解決傳統(tǒng)股權(quán)籌資方式存在的問題經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力來源：資源投入、效率提高、技術(shù)進(jìn)步股權(quán)眾籌的現(xiàn)實(shí)意義基于互聯(lián)網(wǎng)的股權(quán)籌資解決方案國(guó)內(nèi)的股權(quán)市場(chǎng)體系一、證券交易所（上海、深圳）：股票交易、電子化競(jìng)價(jià)交易、基本無投資門檻限制投資者的回報(bào)來源：股票交易差價(jià)利得、股票分紅二、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司）：股票掛牌轉(zhuǎn)讓、做市商轉(zhuǎn)讓（及協(xié)議轉(zhuǎn)讓）、交易人數(shù)受到限制（持有人數(shù)超過200人需要批準(zhǔn)）、設(shè)有投資門檻投資者的回報(bào)來源：股票交易差價(jià)利得、股票分紅三、各地股權(quán)交易中心：企業(yè)掛牌及融資投資者的回報(bào)來源：股權(quán)轉(zhuǎn)讓差價(jià)利得、股權(quán)分紅四、企業(yè)及項(xiàng)目的股權(quán)融資活動(dòng)投資者的回報(bào)來源：股權(quán)轉(zhuǎn)讓差價(jià)利得、股權(quán)分紅提示：投資者的主要回報(bào)來源是轉(zhuǎn)讓差價(jià)利得，市場(chǎng)體系（投資標(biāo)的在市場(chǎng)體系中的流動(dòng)性差異）對(duì)差價(jià)利得實(shí)現(xiàn)具有重要影響。國(guó)內(nèi)的股權(quán)市場(chǎng)體系一、證券交易所（上海、深圳）：股票交易、電股權(quán)眾籌在股權(quán)市場(chǎng)體系中的價(jià)值1、實(shí)現(xiàn)股權(quán)融資2、為企業(yè)或項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)融資提示：可以為新項(xiàng)目（尚未成立公司）實(shí)現(xiàn)融資股權(quán)眾籌在股權(quán)市場(chǎng)體系中的價(jià)值1、實(shí)現(xiàn)股權(quán)融資融資現(xiàn)狀分析一、債權(quán)融資占據(jù)絕大多數(shù)市場(chǎng)份額二、股權(quán)融資占據(jù)比例甚低私募債已經(jīng)成為各地股權(quán)交易中心的重要業(yè)務(wù)內(nèi)容P2P的市場(chǎng)規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過股權(quán)眾籌融資現(xiàn)狀分析一、債權(quán)融資占據(jù)絕大多數(shù)市場(chǎng)份額股權(quán)融資的基礎(chǔ)：股東權(quán)利一、股東權(quán)利：1、財(cái)產(chǎn)權(quán)2、經(jīng)營(yíng)管理權(quán):關(guān)聯(lián)交易等多種獲利渠道二、股東權(quán)利的衍生價(jià)值：1、財(cái)產(chǎn)權(quán)：變現(xiàn)價(jià)值（股權(quán)轉(zhuǎn)讓）、孳生價(jià)值（分紅）、質(zhì)押價(jià)值（股權(quán)質(zhì)押）2、經(jīng)營(yíng)管理權(quán)：職位權(quán)力、控制權(quán)、衍生價(jià)值（期權(quán)等）提示：股東權(quán)利的多元附屬權(quán)益，是吸引資金進(jìn)行股權(quán)投資的核心，也是對(duì)投資者投資風(fēng)險(xiǎn)（流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)及其他風(fēng)險(xiǎn)）的補(bǔ)償。同股同權(quán)？股權(quán)融資的基礎(chǔ)：股東權(quán)利一、股東權(quán)利：股權(quán)融資的對(duì)象選擇一、內(nèi)部及關(guān)聯(lián)人士戰(zhàn)略投資者2、行業(yè)戰(zhàn)略投資者3、經(jīng)營(yíng)管理層4、其他關(guān)聯(lián)投資者：經(jīng)銷商、供應(yīng)商、其他資源關(guān)聯(lián)方等二、財(cái)務(wù)投資者能否成功吸引財(cái)務(wù)投資者：股權(quán)融資的關(guān)鍵觀念糾正：財(cái)務(wù)投資者的回報(bào)來源是投資標(biāo)的轉(zhuǎn)讓差價(jià)利得而非分紅股權(quán)融資的對(duì)象選擇一、內(nèi)部及關(guān)聯(lián)人士戰(zhàn)略投資者股權(quán)融資對(duì)象分類分析一、對(duì)象1：戰(zhàn)略投資者1、全面的股東權(quán)利（財(cái)產(chǎn)權(quán)、經(jīng)營(yíng)管理權(quán)等）2、股權(quán)融資方式：普通股（同股同權(quán)、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)）二、對(duì)象2：財(cái)務(wù)投資者1、雙面的投資目的：（1）享受投資增值與盈利（2）投資風(fēng)險(xiǎn)可控：在投資出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)能夠回收投資本金2、希望讓渡利益：放棄部分經(jīng)營(yíng)管理權(quán)三、財(cái)務(wù)投資者的現(xiàn)實(shí)尷尬：普通股融資模式對(duì)其意味著較大風(fēng)險(xiǎn)1、財(cái)務(wù)投資者的利益難以得到保障2、退出遙遙無期3、經(jīng)營(yíng)管理權(quán)如同雞肋股權(quán)融資對(duì)象分類分析一、對(duì)象1：戰(zhàn)略投資者傳統(tǒng)方式股權(quán)融資的難點(diǎn)一、戰(zhàn)略投資者有限二、財(cái)務(wù)投資者投資風(fēng)險(xiǎn)較高：1、股權(quán)投資中的信息不對(duì)稱2、專業(yè)能力不具備3、參與投后管理的兩難：耗費(fèi)大量精力、難以參與經(jīng)營(yíng)管理難以吸引財(cái)務(wù)投資者：股權(quán)融資的最大難點(diǎn)與發(fā)展瓶頸傳統(tǒng)解決方案：1、通過專業(yè)機(jī)構(gòu)發(fā)起基金，吸引財(cái)務(wù)投資者參與股權(quán)投資。2、提高投資的流動(dòng)性，以及降低差價(jià)利得實(shí)現(xiàn)的難度，吸引財(cái)務(wù)投資者傳統(tǒng)方式股權(quán)融資的難點(diǎn)一、戰(zhàn)略投資者有限互聯(lián)網(wǎng)金融的經(jīng)濟(jì)意義：長(zhǎng)尾效應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)降低了信息傳遞成本。其經(jīng)濟(jì)價(jià)值在于降低實(shí)際交易的邊際成本。實(shí)現(xiàn)規(guī)模制勝。互聯(lián)網(wǎng)模式成功的基礎(chǔ)：1、潛在客戶群體足夠大；2、可以利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)大幅降低交易的邊際成本?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的經(jīng)濟(jì)意義：長(zhǎng)尾效應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)降低了信息傳遞成本。其經(jīng)眾籌的認(rèn)購(gòu)門檻設(shè)定與“認(rèn)知盈余”眾籌：對(duì)閑置資源的利用認(rèn)知盈余：閑置的時(shí)間、閑置的資源眾籌的認(rèn)購(gòu)門檻設(shè)定與“認(rèn)知盈余”眾籌：對(duì)閑置資源的利用眾籌介紹眾籌，又稱群眾募資、大眾籌資，譯自Crowdfunding，顧名思義，指一群人為某個(gè)項(xiàng)目、某個(gè)人或者某個(gè)公司募資，以資助其正當(dāng)?shù)纳a(chǎn)經(jīng)營(yíng)、創(chuàng)作、創(chuàng)新甚至生活活動(dòng)?；诰W(wǎng)絡(luò)、面向非特定人群、公開、廣泛。眾籌介紹眾籌，又稱群眾募資、大眾籌資，譯自Crowdfun眾籌的主要模式回報(bào)眾籌（Reward-basedcrowd-funding）：投資者對(duì)項(xiàng)目或公司進(jìn)行投資，獲得產(chǎn)品或服務(wù)（我給你錢，你給我產(chǎn)品或服務(wù)）。債權(quán)眾籌（Lending-basedcrowd-funding）：投資者對(duì)項(xiàng)目或公司進(jìn)行債權(quán)投資，獲得其一定比例的債權(quán)，未來獲取利息收益并收回本金（我給你錢，你之后還我本金和利息）。股權(quán)眾籌（Equity-basedcrowd-funding）：投資者對(duì)項(xiàng)目或公司進(jìn)行投資，獲得其一定比例的股權(quán)（我給你錢，你給我公司股份）。股權(quán)眾籌的意義：通過互聯(lián)網(wǎng)提高信息傳播效率，降低投資者成本。眾籌的主要模式回報(bào)眾籌（Reward-basedcrowd回報(bào)眾籌以返還服務(wù)或產(chǎn)品為目的。法律風(fēng)險(xiǎn)較低。發(fā)展較快。京東金融宣布推出眾籌業(yè)務(wù)“湊份子”，用戶可通過“湊份子”參與京東眾籌項(xiàng)目的生產(chǎn)、定價(jià)等環(huán)節(jié)。回報(bào)眾籌以返還服務(wù)或產(chǎn)品為目的。產(chǎn)品眾籌產(chǎn)品眾籌眾籌的基本組成要素發(fā)起人支持者平臺(tái)：互聯(lián)網(wǎng)的較低信息傳遞成本、實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)尾效應(yīng)眾籌的基本組成要素發(fā)起人國(guó)內(nèi)股權(quán)眾籌的發(fā)展現(xiàn)狀1、規(guī)模較小2、多元化發(fā)展：中證眾籌、京東眾籌、等等國(guó)內(nèi)股權(quán)眾籌的發(fā)展現(xiàn)狀1、規(guī)模較小中證眾籌平臺(tái)機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)2013年2月27日，中證資本市場(chǎng)發(fā)展監(jiān)測(cè)中心有限責(zé)任公司在北京注冊(cè)成立。

中證資本市場(chǎng)發(fā)展監(jiān)測(cè)中心有限責(zé)任公司現(xiàn)更名為中證機(jī)構(gòu)間報(bào)價(jià)系統(tǒng)股份有限公司。中證機(jī)構(gòu)間報(bào)價(jià)系統(tǒng)股份有限公司是經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，授權(quán)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)按照市場(chǎng)化原則管理的證券類金融機(jī)構(gòu)。公司由上海證券交易所、深圳證券交易所、上海期貨交易所、中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司、中國(guó)金融期貨交易所股份有限公司5家機(jī)構(gòu)共同發(fā)起設(shè)立，注冊(cè)資本金為20億元人民幣。

截至2015年2月28日，共有76家證券公司申請(qǐng)與報(bào)價(jià)系統(tǒng)進(jìn)行系統(tǒng)和產(chǎn)品對(duì)接，其中66家證券公司已經(jīng)完成對(duì)接并成功發(fā)行產(chǎn)品。中證眾籌平臺(tái)機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)中證眾籌平臺(tái)中證眾籌平臺(tái)中證眾籌中證眾籌京東眾籌京東眾籌京東眾籌京東眾籌京東眾籌京東眾籌國(guó)內(nèi)股權(quán)眾籌成功的關(guān)鍵能否有效幫助財(cái)務(wù)投資者降低投資成本、降低投資風(fēng)險(xiǎn)、提高投資回報(bào)國(guó)內(nèi)股權(quán)眾籌成功的關(guān)鍵能否有效幫助財(cái)務(wù)投資者降低投資成本、降股權(quán)眾籌的實(shí)際價(jià)值：吸引財(cái)務(wù)投資者3F：family（家庭）、friend（朋友）、fool（傻瓜）股權(quán)眾籌：利用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)對(duì)“陌生人”的募資。擴(kuò)大募資對(duì)象群體。關(guān)鍵：如何讓缺乏流動(dòng)性的投資標(biāo)的，成功實(shí)現(xiàn)退出，兌現(xiàn)差價(jià)利得？股權(quán)眾籌的實(shí)際價(jià)值：吸引財(cái)務(wù)投資者3F：family（家庭傳統(tǒng)股權(quán)投資的退出路徑一被并購(gòu)：投資標(biāo)的被收購(gòu)，實(shí)現(xiàn)差價(jià)利得的兌現(xiàn)IPO：進(jìn)入電子交易或成熟的做市商交易市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)差價(jià)利得的兌現(xiàn)提示：需要專業(yè)的投資操作傳統(tǒng)股權(quán)投資的退出路徑一被并購(gòu)：投資標(biāo)的被收購(gòu)，實(shí)現(xiàn)差價(jià)利得傳統(tǒng)股權(quán)投資的退出路徑二：

迅速的估值增長(zhǎng)及逐步退出風(fēng)險(xiǎn)投資的退出路徑：企業(yè)快速增長(zhǎng)、企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值迅速提高、企業(yè)估值迅速提高、引入新一輪投資者、原始投資逐步退出實(shí)現(xiàn)投資回收A輪、B輪、C輪風(fēng)險(xiǎn)投資的專業(yè)投資操作：項(xiàng)目識(shí)別、促進(jìn)項(xiàng)目成長(zhǎng)、引進(jìn)新一輪投資者、逐步實(shí)現(xiàn)退出傳統(tǒng)股權(quán)投資的退出路徑二：

迅速的估值增長(zhǎng)及逐步退出風(fēng)險(xiǎn)投資傳統(tǒng)股權(quán)投資的退出路徑三：

股權(quán)融資的現(xiàn)實(shí)難度與潛在誘惑股權(quán)投資：巨大的不確定性與未來的可能巨大盈利空間哥倫布：那些能在別人認(rèn)為的不毛之地里挖出黃金和甘泉的人被稱為天才。

用回報(bào)彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)。哥倫布：偉大的募資者（1485年至1492年）。哥倫布與伊莎貝拉女王簽訂了著名的“圣塔菲協(xié)議”。

協(xié)議規(guī)定：西班牙王室提供航海探險(xiǎn)所需的資金、船只和人員；哥倫布被授予海洋艦隊(duì)司令，全權(quán)負(fù)責(zé)遠(yuǎn)航探險(xiǎn)事宜，并擔(dān)任所發(fā)現(xiàn)地區(qū)的總督；哥倫布將獲得所掠奪珠寶香料的10%，并有權(quán)購(gòu)買占領(lǐng)地1/8的商業(yè)權(quán)益。傳統(tǒng)股權(quán)投資的退出路徑三：

股權(quán)融資的現(xiàn)實(shí)難度與潛在誘惑股權(quán)方式四：對(duì)賭協(xié)議、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)一、設(shè)計(jì)模式：認(rèn)股權(quán)證+對(duì)賭協(xié)議二、設(shè)計(jì)要點(diǎn)：雙向補(bǔ)償1、未達(dá)到約定目標(biāo)時(shí)控股股東有差額補(bǔ)償義務(wù)，財(cái)務(wù)投資者有回售權(quán)利。2、達(dá)到約定目標(biāo)時(shí)，需履行對(duì)控股股東的利益補(bǔ)償條款。三、瀏陽(yáng)河案例：1、設(shè)定目標(biāo)：瀏陽(yáng)河向投資機(jī)構(gòu)承諾，到2014年銷售額達(dá)到22億元，利潤(rùn)6億元，并在2015年前上市。2、對(duì)控股股東的獎(jiǎng)勵(lì)條款：若新公司在未來3年的銷售收入與凈利潤(rùn)等于或高于約定數(shù)額，PE同意新公司在未來3個(gè)會(huì)計(jì)年度后以5.48元/股向彭潮定向增發(fā)不高于新公司總股本8%的股份。3、對(duì)財(cái)務(wù)投資者的補(bǔ)償條款：如果未來凈利潤(rùn)低于約定數(shù)額，控股股東就要用股份抵差額補(bǔ)償機(jī)構(gòu)投資者；增資款到位后4年內(nèi)不能上市，機(jī)構(gòu)投資者有權(quán)回售股份，回售價(jià)格按年化收益率20%計(jì)算，如果有分紅和股權(quán)補(bǔ)償，則抵扣回售款。投資者的退出方式：回售股份，即由實(shí)際控制人收購(gòu)股份實(shí)現(xiàn)退出。股權(quán)投資：股OR債？方式四：對(duì)賭協(xié)議、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)一、設(shè)計(jì)模式：認(rèn)股權(quán)證+對(duì)賭協(xié)議對(duì)賭協(xié)議：對(duì)原股東方的債性融資一、財(cái)務(wù)投資者：1、溢價(jià)出資2、不享有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)3、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)路徑：（1）預(yù)設(shè)的原股東受讓義務(wù)（2）補(bǔ)償條款：股份或現(xiàn)金補(bǔ)償。二、控股股東（企業(yè)創(chuàng)始人）：1、承擔(dān)附條件的股權(quán)受讓義務(wù)2、享有權(quán)益：（1）經(jīng)營(yíng)管理權(quán)（2）所持股權(quán)的溢價(jià)增值對(duì)賭協(xié)議：對(duì)原股東方的債性融資一、財(cái)務(wù)投資者：股權(quán)融資的現(xiàn)實(shí)解決方案領(lǐng)投人（專業(yè)投資人）與跟投人（財(cái)務(wù)投資者）的結(jié)合一、領(lǐng)投人：1、考察項(xiàng)目2、確定項(xiàng)目的估值、融資額及融資條款3、接受跟投人的委托，實(shí)施投后管理4、后續(xù)募資及投資退出二、跟投人：1、自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)2、向領(lǐng)投人支付收益分成3、委托領(lǐng)投人參與項(xiàng)目決策股權(quán)融資的現(xiàn)實(shí)解決方案領(lǐng)投人（專業(yè)投資人）與跟投人（財(cái)務(wù)投資股權(quán)眾籌的國(guó)內(nèi)監(jiān)管發(fā)展方向截止2015年4月初，《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法》尚未正式出臺(tái)。

股權(quán)眾籌的國(guó)內(nèi)監(jiān)管發(fā)展方向私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）

（征求意見稿）要點(diǎn)提示股權(quán)眾籌應(yīng)當(dāng)采取非公開發(fā)行方式投資者必須為特定對(duì)象：即經(jīng)股權(quán)眾籌平臺(tái)核實(shí)的符合《管理辦法》中規(guī)定條件的實(shí)名注冊(cè)用戶投資者累計(jì)不得超過200人股權(quán)眾籌平臺(tái)只能向?qū)嵜?cè)用戶推薦項(xiàng)目信息：不得進(jìn)行公開宣傳提示：非公開發(fā)行、特定對(duì)象、投資者200人限制、非公開宣傳私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）

（征求意見稿）要點(diǎn)提示股權(quán)私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）

（征求意見稿）要點(diǎn)提示融資完成后，融資者或融資者發(fā)起設(shè)立的融資企業(yè)的股東人數(shù)累計(jì)不得超過200人。融資者不得有下列行為：（一）欺詐發(fā)行；（二）向投資者承諾投資本金不受損失或者承諾最低收益；（三）同一時(shí)間通過兩個(gè)或兩個(gè)以上的股權(quán)眾籌平臺(tái)就同一融資項(xiàng)目進(jìn)行融資，在股權(quán)眾籌平臺(tái)以外的公開場(chǎng)所發(fā)布融資信息；提示：同一時(shí)間通過兩個(gè)或兩個(gè)以上的股權(quán)眾籌平臺(tái)就同一融資項(xiàng)目進(jìn)行融資，在股權(quán)眾籌平臺(tái)以外的公開場(chǎng)所發(fā)布融資信息；私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）

（征求意見稿）要點(diǎn)提示融資私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）

（征求意見稿）要點(diǎn)提示私募股權(quán)眾籌融資的投資者是指符合下列條件之一的單位或個(gè)人：（一）《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》規(guī)定的合格投資者；（二）投資單個(gè)融資項(xiàng)目的最低金額不低于100萬元人民幣的單位或個(gè)人；（三）社會(huì)保障基金、企業(yè)年金等養(yǎng)老基金，慈善基金等社會(huì)公益基金，以及依法設(shè)立并在中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)備案的投資計(jì)劃；（四）凈資產(chǎn)不低于1000萬元人民幣的單位；（五）金融資產(chǎn)不低于300萬元人民幣或最近三年個(gè)人年均收入不低于50萬元人民幣的個(gè)人。上述個(gè)人除能提供相關(guān)財(cái)產(chǎn)、收入證明外，還應(yīng)當(dāng)能辨識(shí)、判斷和承擔(dān)相應(yīng)投資風(fēng)險(xiǎn)；本項(xiàng)所稱金融資產(chǎn)包括銀行存款、股票、債券、基金份額、資產(chǎn)管理計(jì)劃、銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托計(jì)劃、保險(xiǎn)產(chǎn)品、期貨權(quán)益等。（六）證券業(yè)協(xié)會(huì)規(guī)定的其他投資者。私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）

（征求意見稿）要點(diǎn)提示私募股權(quán)眾籌的國(guó)內(nèi)監(jiān)管發(fā)展方向1、設(shè)定合格投資者門檻修改后的管理辦法草案降低了投資者(單位或個(gè)人)投資單個(gè)融資項(xiàng)目的最低金額要求，降至不低于10萬元；金融資產(chǎn)，降至不低于100萬元，或最近三年個(gè)人年均收入不低于30萬元。取消了單位投資者凈資產(chǎn)不低于1000萬元的要求。2、允許以互聯(lián)網(wǎng)方式提供股權(quán)融資信息，發(fā)展眾籌門戶3、對(duì)眾籌門戶進(jìn)行監(jiān)管4、完善資本市場(chǎng)體系股權(quán)眾籌的國(guó)內(nèi)監(jiān)管發(fā)展方向1、設(shè)定合格投資者門檻股權(quán)融資的現(xiàn)實(shí)障礙一、降低單筆投資金額與股東人數(shù)控制之間的矛盾二、集合投資與投資計(jì)劃備案及《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》的矛盾。三、投資風(fēng)險(xiǎn)較大：極低的流動(dòng)性、投資標(biāo)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)股權(quán)融資的現(xiàn)實(shí)障礙一、降低單筆投資金額與股東人數(shù)控制之間的矛國(guó)內(nèi)股權(quán)眾籌實(shí)現(xiàn)集合投資的突破方式一、有限合伙企業(yè)：1、辦理手續(xù)復(fù)雜2、規(guī)避《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》二、契約型基金：1、辦理手續(xù)相對(duì)簡(jiǎn)單2、受《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》限制國(guó)內(nèi)股權(quán)眾籌實(shí)現(xiàn)集合投資的突破方式一、有限合伙企業(yè)：國(guó)內(nèi)股權(quán)眾籌實(shí)現(xiàn)集合投資的突破方式：有限合伙創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目在平臺(tái)上發(fā)布項(xiàng)目吸引到足夠數(shù)量的小額投資人（天使投資人）投資人按照各自出資比例成立有限合伙企業(yè)（領(lǐng)投人任普通合伙人，跟投人任有限合伙人）有限合伙企業(yè)入股被投項(xiàng)目公司，持有項(xiàng)目公司股權(quán)。國(guó)內(nèi)股權(quán)眾籌實(shí)現(xiàn)集合投資的突破方式：有限合伙創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目在平臺(tái)上國(guó)內(nèi)股權(quán)眾籌的突破方式：有限合伙《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》以合伙企業(yè)、契約等非法人形式，通過匯集多數(shù)投資者的資金直接或者間接投資于私募基金的，私募基金管理人或者私募基金銷售機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)穿透核查最終投資者是否為合格投資者，并合并計(jì)算投資者人數(shù)。穿透核查原則。私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見稿）：第十三條下列投資者視為合格投資者：（二）投資單個(gè)融資項(xiàng)目的最低金額不低于100萬元人民幣的單位或個(gè)人；（四）凈資產(chǎn)不低于1000萬元人民幣的單位；有限合伙是否需要備案？通過有限合伙規(guī)避對(duì)股東人數(shù)限制：可能存在法律風(fēng)險(xiǎn)。是否合規(guī)？國(guó)內(nèi)股權(quán)眾籌的突破方式：有限合伙《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦股權(quán)眾籌的法律風(fēng)險(xiǎn)：私人公司的私募性質(zhì)非公眾公司：全球通用的“私募”募資方式法律依據(jù)：私人公司為非公眾公司，須采取“私募”方式通用做法：對(duì)參與股權(quán)投資的合格投資者設(shè)定較高的投資門檻股權(quán)眾籌的法律風(fēng)險(xiǎn)：私人公司的私募性質(zhì)非公眾公司：全球通用的京東眾籌的合格投資者管理一、個(gè)人合格投資者需符合下列條件之一：1、最近三年年均收入不低于30萬人民幣。2、金融資產(chǎn)不低于100萬元人民幣。二、單位投資者需符合以下條件：1、投資單個(gè)項(xiàng)目的最低金額不低于10萬元人民幣2、社?；稹⑵髽I(yè)年金、慈善基金，以及按照金融監(jiān)管部門要求設(shè)立或備案的投資計(jì)劃，前述投資者豁免穿透核查和合并計(jì)算投資者人數(shù)。京東眾籌的合格投資者管理一、個(gè)人合格投資者需符合下列條件之一國(guó)內(nèi)對(duì)“私募”的嚴(yán)格限定：募集方式私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法第十四條私募基金管理人、私募基金銷售機(jī)構(gòu)不得向合格投資者之外的單位和個(gè)人募集資金，不得通過報(bào)刊、電臺(tái)、電視、互聯(lián)網(wǎng)等公眾傳播媒體或者講座、報(bào)告會(huì)、分析會(huì)和張貼布告、散發(fā)傳單、發(fā)送手機(jī)短信、微信、博客和電子郵件等方式，向不特定對(duì)象宣傳推介。第十五條私募基金管理人、私募基金銷售機(jī)構(gòu)不得向投資者承諾投資本金不受損失或者承諾最低收益。國(guó)內(nèi)對(duì)“私募”的嚴(yán)格限定：募集方式私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦股權(quán)眾籌與“領(lǐng)投人”“大家投”股權(quán)眾籌平臺(tái)：項(xiàng)目領(lǐng)投人項(xiàng)目領(lǐng)投人：帶動(dòng)作用。股權(quán)眾籌與“領(lǐng)投人”互聯(lián)網(wǎng)的“跟風(fēng)投資”現(xiàn)象“獨(dú)立投資者”（independentinvestors），試圖發(fā)現(xiàn)并投資潛力巨大的創(chuàng)業(yè)公司。社交投資者（networkinvestors）：規(guī)模較小，但是重要性卻不可忽視創(chuàng)業(yè)者需要利用各種線上線下的社交工具，花費(fèi)大量的時(shí)間來說服社交投資者進(jìn)行投資?！蔼?dú)立投資者”和社交投資者互相補(bǔ)充。社交投資者的加入也會(huì)增強(qiáng)獨(dú)立投資者的信心?；ヂ?lián)網(wǎng)的“跟風(fēng)投資”現(xiàn)象“獨(dú)立投資者”（independen京東眾籌的領(lǐng)投人條款一、領(lǐng)投人具備條件：1、過往至少1個(gè)非上市股權(quán)投資項(xiàng)目已退出，或自主成功創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)2、具有豐富經(jīng)驗(yàn)，影響力，風(fēng)險(xiǎn)承受能力二、領(lǐng)投人權(quán)利：1、優(yōu)先看到預(yù)熱項(xiàng)目2、確定領(lǐng)投后有十天的冷靜期3、負(fù)責(zé)為跟投人管理項(xiàng)目，跟投人向領(lǐng)投人支付退出分成的20%4、領(lǐng)投人不對(duì)項(xiàng)目收益承諾保底三、領(lǐng)投人義務(wù)：1、協(xié)助項(xiàng)目完善商業(yè)計(jì)劃書、協(xié)助路演及完成融資2、管理項(xiàng)目3、進(jìn)行投后管理：走訪項(xiàng)目、出席股東會(huì)及董事會(huì)等京東眾籌的領(lǐng)投人條款一、領(lǐng)投人具備條件：京東眾籌的領(lǐng)投人京東眾籌的領(lǐng)投人京東眾籌的跟投人條款1、可行使其股東或合伙人權(quán)利2、可依法轉(zhuǎn)讓有限合伙份額3、認(rèn)購(gòu)后有十天的冷靜期4、不參與公司重大決策，不進(jìn)行投后管理5、領(lǐng)投人退出時(shí)，跟投人應(yīng)以同等條件一起退出京東眾籌的跟投人條款1、可行使其股東或合伙人權(quán)利眾籌平臺(tái)的操作要點(diǎn)一、項(xiàng)目信息二、融資三、資金管理四、其他眾籌平臺(tái)的操作要點(diǎn)一、項(xiàng)目信息私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）

（征求意見稿）要點(diǎn)提示股權(quán)眾籌平臺(tái)是指通過互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)（互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站或其他類似電子媒介）為股權(quán)眾籌投融資雙方提供信息發(fā)布、需求對(duì)接、協(xié)助資金劃轉(zhuǎn)等相關(guān)服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)。提示：信息發(fā)布、中介機(jī)構(gòu)私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）

（征求意見稿）要點(diǎn)提示股權(quán)私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）

（征求意見稿）要點(diǎn)提示股權(quán)眾籌平臺(tái)應(yīng)當(dāng)在證券業(yè)協(xié)會(huì)備案登記，并申請(qǐng)成為證券業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)員。股權(quán)眾籌平臺(tái)應(yīng)當(dāng)具備下列條件：（一）在中華人民共和國(guó)境內(nèi)依法設(shè)立的公司或合伙企業(yè)；（二）凈資產(chǎn)不低于500萬元人民幣；提示：備案登記、公司或合伙企業(yè)。私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）

（征求意見稿）要點(diǎn)提示股權(quán)私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）

（征求意見稿）要點(diǎn)提示股權(quán)眾籌平臺(tái)應(yīng)當(dāng)在設(shè)立后5個(gè)工作日內(nèi)向證券業(yè)協(xié)會(huì)申請(qǐng)備案證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)開展私募股權(quán)眾籌融資業(yè)務(wù)的，應(yīng)當(dāng)在業(yè)務(wù)開展后5個(gè)工作日內(nèi)向證券業(yè)協(xié)會(huì)報(bào)備。股權(quán)眾籌平臺(tái)應(yīng)當(dāng)在眾籌項(xiàng)目自發(fā)布融資計(jì)劃書之日起5個(gè)工作日內(nèi)將融資計(jì)劃書報(bào)市場(chǎng)監(jiān)測(cè)中心備案。市場(chǎng)監(jiān)測(cè)中心應(yīng)當(dāng)建立備案管理信息系統(tǒng)提示：備案登記私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）

（征求意見稿）要點(diǎn)提示股權(quán)機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)股權(quán)眾籌平臺(tái)《機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)股權(quán)眾籌平臺(tái)業(yè)務(wù)指引》（征求意見稿）眾籌平臺(tái)是機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)參與人作為眾籌融資中介機(jī)構(gòu)接受融資者委托進(jìn)行私募股權(quán)融資活動(dòng)的公共平臺(tái)。中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)與融資者簽訂融資服務(wù)協(xié)議，約定雙方權(quán)利與義務(wù)，并為融資者提供在眾籌平臺(tái)項(xiàng)目注冊(cè)、信息披露、認(rèn)購(gòu)人名冊(cè)篩選、資金交收以及投后管理等服務(wù)。中介機(jī)構(gòu)可以根據(jù)融資者委托，為其提供編制申請(qǐng)文件、向特定合格投資者進(jìn)行路演、代為辦理股權(quán)工商登記及結(jié)果反饋等服務(wù)。中介機(jī)構(gòu)：券商、投資咨詢機(jī)構(gòu)、區(qū)域市場(chǎng)、私募基金機(jī)構(gòu)機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)股權(quán)眾籌平臺(tái)中證眾籌的資金管理中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)與市場(chǎng)監(jiān)測(cè)中心簽署報(bào)價(jià)系統(tǒng)資金結(jié)算服務(wù)協(xié)議，在報(bào)價(jià)系統(tǒng)開立眾籌項(xiàng)目募集專用資金結(jié)算賬戶，用于記錄募集資金。辦理工商登記手續(xù)前需要驗(yàn)資的，中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)協(xié)助融資者在具有報(bào)價(jià)系統(tǒng)參與人身份的商業(yè)銀行開立驗(yàn)資專戶，同時(shí)向眾籌平臺(tái)提供其與融資者、商業(yè)銀行簽署的資金監(jiān)管協(xié)議。投資者應(yīng)當(dāng)在提交認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)時(shí)繳納認(rèn)購(gòu)資金。眾籌股權(quán)募集期結(jié)束，中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)協(xié)助融資者依據(jù)篩選后的認(rèn)購(gòu)人名冊(cè)向工商行政管理機(jī)構(gòu)或其他有權(quán)機(jī)構(gòu)申請(qǐng)辦理登記手續(xù)。中證眾籌的資金管理中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)與市場(chǎng)監(jiān)測(cè)中心簽署報(bào)價(jià)系統(tǒng)資金中證眾籌的資金管理中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在三個(gè)月內(nèi)將工商登記結(jié)果材料反饋報(bào)價(jià)系統(tǒng)，逾期未能反饋的，應(yīng)當(dāng)向報(bào)價(jià)系統(tǒng)出具書面說明。在工商行政管理機(jī)構(gòu)或其他有權(quán)機(jī)構(gòu)的登記完成之前，報(bào)價(jià)系統(tǒng)對(duì)眾籌項(xiàng)目募集專用資金結(jié)算賬戶內(nèi)資金作凍結(jié)處理。登記成功的，報(bào)價(jià)