財務管理-第七章 投資決策原課件

第七章投資決策原理第七章投資決策原理目錄長期投資概述投資現(xiàn)金流量的分析折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法投資決策指標的比較目錄長期投資概述2第一節(jié)長期投資概述一、企業(yè)投資的意義企業(yè)投資是指公司對現(xiàn)在所持有資金的一種運用，如投入經(jīng)營資產(chǎn)或購買金融資產(chǎn)，或者是取得這些資產(chǎn)的權(quán)利，其目的是在未來一定時期內(nèi)獲得與風險成比例的收益。第一節(jié)長期投資概述一、企業(yè)投資的意義3二、企業(yè)投資的分類直接投資與間接投資直接投資：對內(nèi)直接投資和對外直接投資間接投資：證券投資長期投資與短期投資長期投資：固定資產(chǎn)投資、對外直接投資和長期證券投資短期投資：短期證券投資對內(nèi)投資與對外投資對內(nèi)投資：固定資產(chǎn)投資對外投資：對外直接投資和證券投資二、企業(yè)投資的分類41.投資項目的決策投資項目的提出投資項目的評價投資項目的決策2.投資項目的實施與監(jiān)控為投資方案籌集資金按照擬定的投資方案有計劃分步驟的實施項目實施過程中的控制與監(jiān)督投資項目的后續(xù)分析3.投資項目的事后審計與評價總結(jié)經(jīng)驗1.投資項目的決策投資項目的提出2.投資項目的實施與監(jiān)控為投5第二節(jié)投資現(xiàn)金流量的分析一、投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因（一）采用現(xiàn)金流量有利于科學地考慮資金的時間價值因素會計利潤的計算并不考慮資金收付的時間，它是以權(quán)責發(fā)生制為基礎的。利潤與現(xiàn)金流量的具體差異表現(xiàn)：見P226第二節(jié)投資現(xiàn)金流量的分析一、投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因6（二）采用現(xiàn)金流量才能使投資決策更符合客觀實際情況利潤的計算沒有一個統(tǒng)一的標準利潤反映的是某一會計期間“應計”的現(xiàn)金流量，而不是實際的現(xiàn)金流量。（二）采用現(xiàn)金流量才能使投資決策更符合客觀實際情況7二、投資現(xiàn)金流量的構(gòu)成（一）初始現(xiàn)金流量

往往反映為投資現(xiàn)金流量的支出

1.投資前費用2.設備購置費用3.設備安裝費用4.建筑工程費5.營運資金的墊資……二、投資現(xiàn)金流量的構(gòu)成8(二)營業(yè)現(xiàn)金流量

每年凈現(xiàn)金流量(NCF)＝每年營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅

＝凈利＋折舊付現(xiàn)成本是指不包括折舊的成本，即營業(yè)成本減去折舊。(二)營業(yè)現(xiàn)金流量9（三）終結(jié)現(xiàn)金流量1.固定資產(chǎn)的殘值收入或變價收入2.原有墊資在各種流動資產(chǎn)上的資金的收回3.停止使用的土地的變價收入（三）終結(jié)現(xiàn)金流量10三、現(xiàn)金流量的計算1.初始現(xiàn)金流量的預測（1）逐項測試法（2）單位生產(chǎn)能力估算法2.全部現(xiàn)金流量的計算

投資項目的營業(yè)現(xiàn)金流量（P225）投資項目的現(xiàn)金流量三、現(xiàn)金流量的計算11012345-1000032003200320032003200甲方案012345-10000-300038003560332030802840+2000+3000乙方案012345-100003200320032003200312第三節(jié)折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法一、凈現(xiàn)值（NPV)-計算方法-決策規(guī)則：（NPV≥0，方案可行；否則，方案不可行。）第三節(jié)折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法一、凈現(xiàn)值（NPV)13012…n-CNCF1NCF2NCFn1/(1+k)1/(1+k)21/(1+k)n012…n-CNCF1NCF2NCFn1/(1+k)1/(114【例】某投資項目的所得稅前凈現(xiàn)金流量如下：為-100萬元，NCF1～9為19萬元，NCF10為29萬元；假定該項目的基準折現(xiàn)率為10%。NPV=19×（P/A，10%，9）+29×（P/F，10%，10）-100≈20.60（萬元）【例】某投資項目的所得稅前凈現(xiàn)金流量如下：為-100萬元，N15評價：優(yōu)點：綜合考慮了資金時間價值、項目計算期內(nèi)的全部凈現(xiàn)金流量和投資風險。缺點：無法從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益率水平；與靜態(tài)投資回收期指標相比，計算過程比較繁瑣。評價：16二、內(nèi)含報酬率（IRR）內(nèi)含報酬率反映了投資項目的真實報酬。-計算方法：-決策規(guī)則資本成本或必要報酬率二、內(nèi)含報酬率（IRR）內(nèi)含報酬率反映了投資項17【例】某投資項目在建設起點一次性投資254580元，當年完工并投產(chǎn)，投產(chǎn)后每年可獲凈現(xiàn)金流量50000元，運營期為15年。求內(nèi)含報酬率。插值法【例】某投資項目在建設起點一次性投資254580元，當年完工18評價：優(yōu)點：可以從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益水平；不受基準收益率高低的影響，比較客觀。缺點：計算過程復雜，尤其當經(jīng)營期大量追加投資時，又有可能導致多個內(nèi)部收益率出現(xiàn)，或偏高或偏低，缺乏實際意義。評價：19三、獲利指數(shù)（PI）-計算方法-決策規(guī)則三、獲利指數(shù)（PI）20評價：優(yōu)點：可以從動態(tài)的角度反映項目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關系，計算過程比較簡單。缺點：與凈現(xiàn)值指標相似，無法直接反映投資項目的實際收益率。評價：21第四節(jié)非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法一、投資回收期(PP)投資回收期代表收回投資所需的年限?；厥赵蕉?，方案越有利。如果每年凈現(xiàn)金流量NCF不相等，那么計算回收期要根據(jù)每年年末尚未回收的投資額確定。第四節(jié)非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法一、投資回收期(PP)22【例】天天公司欲進行一項投資，初始投資額10000元，項目為期5年，每年凈現(xiàn)金流量有關資料如下，計算投資回收期。年份每年凈現(xiàn)金流量年末尚未回收的投資額13000700023000400033000100043000053000-投資回收期=3+1000/3000=3.33(年)【例】天天公司欲進行一項投資，初始投資額10000元，項目23評價：優(yōu)點：（1）能夠直觀地反映原始投資的返本期限；（2）便于理解，計算比較簡單；（3）可以直接利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。缺點：（1）沒有考慮資金時間價值；（2）不能正確反映投資方式的不同對項目的影響；（3）沒有考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量。評價：24第五節(jié)投資決策指標的比較一、凈現(xiàn)值和內(nèi)含報酬率的比較在多數(shù)情況下，運用凈現(xiàn)值和內(nèi)含報酬率這兩種方法得出的結(jié)論是相同額。但兩種情況例外：1.互斥項目當互斥項目投資規(guī)模不同并且資金可以滿足投資規(guī)模時，凈現(xiàn)值決策規(guī)則優(yōu)于內(nèi)含報酬率決策規(guī)則?，F(xiàn)金流量發(fā)生時間不同時，凈現(xiàn)值法總是正確的，而內(nèi)含報酬率卻會導致錯誤決策。第五節(jié)投資決策指標的比較一、凈現(xiàn)值和內(nèi)含報酬率的比較252.非常規(guī)項目若不同年度的未來現(xiàn)金流有正有負時，就會出現(xiàn)多個內(nèi)含報酬率的問題。此時，內(nèi)含報酬率決策方法失去作用。2.非常規(guī)項目26二、凈現(xiàn)值與獲利指數(shù)的比較最高的凈現(xiàn)值符合企業(yè)的最大利益，也就是說，凈現(xiàn)值越高，企業(yè)的收益越大，而獲利指數(shù)只反映投資回收的程度，而不反映投資回收的多少，在沒有資金限制情況下的互斥選擇決策中，應選用凈現(xiàn)值較大的投資項目。即當獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值得出不同結(jié)論時，應以凈現(xiàn)值為準。二、凈現(xiàn)值與獲利指數(shù)的比較27在沒有資金限制的情況下，利用凈現(xiàn)值法在所有的投資評價中都能作出正確的決策，而利用內(nèi)含報酬率和獲利指數(shù)在獨立項目評價中也能做出正確的決策，但在互斥選擇決策或非常規(guī)項目中有時會得到錯誤的結(jié)論。

因此，在這三種方法中，凈現(xiàn)值法是最好的方法。

結(jié)論在沒有資金限制的情況下，利用凈現(xiàn)值法在所有的投資28謝謝謝謝29演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！30第七章投資決策原理第七章投資決策原理目錄長期投資概述投資現(xiàn)金流量的分析折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法投資決策指標的比較目錄長期投資概述32第一節(jié)長期投資概述一、企業(yè)投資的意義企業(yè)投資是指公司對現(xiàn)在所持有資金的一種運用，如投入經(jīng)營資產(chǎn)或購買金融資產(chǎn)，或者是取得這些資產(chǎn)的權(quán)利，其目的是在未來一定時期內(nèi)獲得與風險成比例的收益。第一節(jié)長期投資概述一、企業(yè)投資的意義33二、企業(yè)投資的分類直接投資與間接投資直接投資：對內(nèi)直接投資和對外直接投資間接投資：證券投資長期投資與短期投資長期投資：固定資產(chǎn)投資、對外直接投資和長期證券投資短期投資：短期證券投資對內(nèi)投資與對外投資對內(nèi)投資：固定資產(chǎn)投資對外投資：對外直接投資和證券投資二、企業(yè)投資的分類341.投資項目的決策投資項目的提出投資項目的評價投資項目的決策2.投資項目的實施與監(jiān)控為投資方案籌集資金按照擬定的投資方案有計劃分步驟的實施項目實施過程中的控制與監(jiān)督投資項目的后續(xù)分析3.投資項目的事后審計與評價總結(jié)經(jīng)驗1.投資項目的決策投資項目的提出2.投資項目的實施與監(jiān)控為投35第二節(jié)投資現(xiàn)金流量的分析一、投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因（一）采用現(xiàn)金流量有利于科學地考慮資金的時間價值因素會計利潤的計算并不考慮資金收付的時間，它是以權(quán)責發(fā)生制為基礎的。利潤與現(xiàn)金流量的具體差異表現(xiàn)：見P226第二節(jié)投資現(xiàn)金流量的分析一、投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因36（二）采用現(xiàn)金流量才能使投資決策更符合客觀實際情況利潤的計算沒有一個統(tǒng)一的標準利潤反映的是某一會計期間“應計”的現(xiàn)金流量，而不是實際的現(xiàn)金流量。（二）采用現(xiàn)金流量才能使投資決策更符合客觀實際情況37二、投資現(xiàn)金流量的構(gòu)成（一）初始現(xiàn)金流量

往往反映為投資現(xiàn)金流量的支出

1.投資前費用2.設備購置費用3.設備安裝費用4.建筑工程費5.營運資金的墊資……二、投資現(xiàn)金流量的構(gòu)成38(二)營業(yè)現(xiàn)金流量

每年凈現(xiàn)金流量(NCF)＝每年營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅

＝凈利＋折舊付現(xiàn)成本是指不包括折舊的成本，即營業(yè)成本減去折舊。(二)營業(yè)現(xiàn)金流量39（三）終結(jié)現(xiàn)金流量1.固定資產(chǎn)的殘值收入或變價收入2.原有墊資在各種流動資產(chǎn)上的資金的收回3.停止使用的土地的變價收入（三）終結(jié)現(xiàn)金流量40三、現(xiàn)金流量的計算1.初始現(xiàn)金流量的預測（1）逐項測試法（2）單位生產(chǎn)能力估算法2.全部現(xiàn)金流量的計算

投資項目的營業(yè)現(xiàn)金流量（P225）投資項目的現(xiàn)金流量三、現(xiàn)金流量的計算41012345-1000032003200320032003200甲方案012345-10000-300038003560332030802840+2000+3000乙方案012345-100003200320032003200342第三節(jié)折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法一、凈現(xiàn)值（NPV)-計算方法-決策規(guī)則：（NPV≥0，方案可行；否則，方案不可行。）第三節(jié)折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法一、凈現(xiàn)值（NPV)43012…n-CNCF1NCF2NCFn1/(1+k)1/(1+k)21/(1+k)n012…n-CNCF1NCF2NCFn1/(1+k)1/(144【例】某投資項目的所得稅前凈現(xiàn)金流量如下：為-100萬元，NCF1～9為19萬元，NCF10為29萬元；假定該項目的基準折現(xiàn)率為10%。NPV=19×（P/A，10%，9）+29×（P/F，10%，10）-100≈20.60（萬元）【例】某投資項目的所得稅前凈現(xiàn)金流量如下：為-100萬元，N45評價：優(yōu)點：綜合考慮了資金時間價值、項目計算期內(nèi)的全部凈現(xiàn)金流量和投資風險。缺點：無法從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益率水平；與靜態(tài)投資回收期指標相比，計算過程比較繁瑣。評價：46二、內(nèi)含報酬率（IRR）內(nèi)含報酬率反映了投資項目的真實報酬。-計算方法：-決策規(guī)則資本成本或必要報酬率二、內(nèi)含報酬率（IRR）內(nèi)含報酬率反映了投資項47【例】某投資項目在建設起點一次性投資254580元，當年完工并投產(chǎn)，投產(chǎn)后每年可獲凈現(xiàn)金流量50000元，運營期為15年。求內(nèi)含報酬率。插值法【例】某投資項目在建設起點一次性投資254580元，當年完工48評價：優(yōu)點：可以從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益水平；不受基準收益率高低的影響，比較客觀。缺點：計算過程復雜，尤其當經(jīng)營期大量追加投資時，又有可能導致多個內(nèi)部收益率出現(xiàn)，或偏高或偏低，缺乏實際意義。評價：49三、獲利指數(shù)（PI）-計算方法-決策規(guī)則三、獲利指數(shù)（PI）50評價：優(yōu)點：可以從動態(tài)的角度反映項目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關系，計算過程比較簡單。缺點：與凈現(xiàn)值指標相似，無法直接反映投資項目的實際收益率。評價：51第四節(jié)非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法一、投資回收期(PP)投資回收期代表收回投資所需的年限。回收越短，方案越有利。如果每年凈現(xiàn)金流量NCF不相等，那么計算回收期要根據(jù)每年年末尚未回收的投資額確定。第四節(jié)非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法一、投資回收期(PP)52【例】天天公司欲進行一項投資，初始投資額10000元，項目為期5年，每年凈現(xiàn)金流量有關資料如下，計算投資回收期。年份每年凈現(xiàn)金流量年末尚未回收的投資額13000700023000400033000100043000053000-投資回收期=3+1000/3000=3.33(年)【例】天天公司欲進行一項投資，初始投資額10000元，項目53評價：優(yōu)點：（1）能夠直觀地反映原始投資的返本期限；（2）便于理解，計算比較簡單；（3）可以直接利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。缺點：（1）沒有考慮資金時間價值；（2）不能正確反映投資方式的不同對項目的影響；（3）沒有考慮回收期