案例九：綠遠(yuǎn)公司固定資產(chǎn)投資評(píng)價(jià)

學(xué)習(xí)目標(biāo)：通過(guò)分析是學(xué)生了解如何對(duì)固定資產(chǎn)的投資環(huán)境進(jìn)行分析以及從財(cái)務(wù)角度評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的可行性。第一頁(yè)，共22頁(yè)。前言——李先生和李太太的故事

蘆薈的酸奶好好喝啊，自從用了蘆薈的護(hù)膚品我的皮膚吹彈可破，以后你多給我買好的啊老婆，沒(méi)有問(wèn)題第二頁(yè)，共22頁(yè)。一、公司背景

（1）某進(jìn)出口（集團(tuán)）總公司（以下簡(jiǎn)稱進(jìn)出口公司）成立于1959年，1993年改組為綜合型外經(jīng)貿(mào)集團(tuán)公司，注冊(cè)資金為4億元人民幣，以“大經(jīng)貿(mào)”、“市場(chǎng)多元化”、“以優(yōu)取勝”為發(fā)展戰(zhàn)略，大力開(kāi)展技術(shù)與成套設(shè)備進(jìn)出口、國(guó)際工程承包與勞務(wù)合作、實(shí)業(yè)投資及一般貿(mào)易等方面的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，以平等互利為原則，積極同境內(nèi)外經(jīng)濟(jì)組織、社會(huì)團(tuán)體、工商企業(yè)開(kāi)展多種形式的經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作和貿(mào)易往來(lái)。集團(tuán)化、國(guó)際化、實(shí)業(yè)化、多元化戰(zhàn)略布局取得成效。第三頁(yè)，共22頁(yè)。

（2）云南某生物（集團(tuán)）公司是目前元江最大的蘆薈種植加工企業(yè)，擁有近1000畝蘆薈，注冊(cè)資金1000萬(wàn)元，由總經(jīng)理投資410萬(wàn)元，占股份41%，縣農(nóng)資公司投資400萬(wàn)元，占股份40%，縣糖廠投資190萬(wàn)元，占股份19%，生產(chǎn)的“生命故事”系列蘆薈產(chǎn)品有化妝品、保健食品等，取得了良好的經(jīng)濟(jì)效益。第四頁(yè)，共22頁(yè)。問(wèn)題一：如何評(píng)價(jià)蘆薈生產(chǎn)項(xiàng)目的投資環(huán)境？

我國(guó)蘆薈種植面積約10200畝，主要集中在云南、海南、福建、四川、廣東、東北等地區(qū)，其中云南元江種植面積最大。云南省元江地區(qū)獨(dú)特的自然氣候條件，特別適宜蘆薈植物的生長(zhǎng)，是中國(guó)野生蘆薈發(fā)源地之一。元江縣政府已將蘆薈產(chǎn)業(yè)作為縣支柱產(chǎn)業(yè)扶持，鼓勵(lì)、規(guī)范農(nóng)民種植蘆薈，全縣蘆薈種植面積達(dá)4500畝，占全國(guó)蘆薈種植面積的44％。

經(jīng)檢測(cè)，元江地區(qū)種植的蘆薈含有蘆薈的特征化合物蘆薈素、蘆薈多糖、L口蘋(píng)果酸，及營(yíng)養(yǎng)成分氨基酸、維生素C及微量元素，其定性成分和定量數(shù)量級(jí)與美國(guó)庫(kù)拉索蘆薈差別不大，由其鮮葉加工制得的蘆薈濃縮液和蘆薈凍干粉完全能作為化妝品、保健食品、飲料工業(yè)、醫(yī)藥品工業(yè)的加工原料。豐富的蘆薈種植資源和具有競(jìng)爭(zhēng)力的鮮葉價(jià)格，為蘆薈大規(guī)模工業(yè)化生產(chǎn)提供了可靠的保證。第五頁(yè)，共22頁(yè)。1.國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求預(yù)測(cè)蘆薈是百合科草本植物，具有護(hù)膚、保濕、抗菌、防輻射、提高免疫力的每個(gè)多種功能，在世界范圍，蘆薈已廣泛用于化妝品、保健食品、飲料工業(yè)等領(lǐng)域。蘆薈產(chǎn)業(yè)的興起，迎合了化妝品，有向著高雅、自然、溫和無(wú)刺激、保濕、防衰老等發(fā)展的趨勢(shì)，食品工業(yè)向著綠色無(wú)污染、改善飲食結(jié)構(gòu)，注重健康發(fā)展的趨勢(shì)。根據(jù)化妝品工業(yè)協(xié)會(huì)與國(guó)際咨詢公司預(yù)測(cè)，中國(guó)化妝品市場(chǎng)今后幾年以10-20%左右的年均增長(zhǎng)率發(fā)展，其中，作為化妝品新生力量的蘆薈化妝品，將以高于整個(gè)化妝品產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度增長(zhǎng)，這是化妝品業(yè)內(nèi)人士的普遍估計(jì)。開(kāi)發(fā)和利用蘆薈植物資源，符合國(guó)家生物資源產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，是人類生存和客觀要求，是新興的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)。第六頁(yè)，共22頁(yè)。

改善健康狀況，提高生活質(zhì)量，追求自然與人類的和諧與統(tǒng)一和可持續(xù)發(fā)展已成為21世紀(jì)的主流方向。植物提取物正逐步取代化學(xué)合成品，生物技術(shù)迅速崛起，綠色、回歸自然漸成時(shí)尚。由于蘆薈植物能很好地迎合人們新的需求，其產(chǎn)品必將成為下一世紀(jì)繼續(xù)重點(diǎn)開(kāi)發(fā)的對(duì)象。從蘆薈市場(chǎng)分布來(lái)看，當(dāng)前蘆薈市場(chǎng)主要分布在美國(guó)、歐洲、日本等少數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家，蘆薈產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是不平衡的，尚未開(kāi)發(fā)和潛在的市場(chǎng)是巨大的。

2.國(guó)際市場(chǎng)發(fā)展預(yù)測(cè)第七頁(yè)，共22頁(yè)。第八頁(yè)，共22頁(yè)。問(wèn)題二：如何測(cè)算項(xiàng)目的投資總額？序號(hào)投資內(nèi)容金額占總投資百分比（%）1總投資3931.161002建設(shè)投資3450.1687.762.1工程費(fèi)用2710.1070.312.1.1其中：設(shè)備購(gòu)置2197.555.92.1.2

建設(shè)工程566.6514.412.2其他費(fèi)用270.006.872.3預(yù)備費(fèi)用271.016.892.4固定資產(chǎn)方向調(diào)節(jié)稅0.000.003流動(dòng)資金481.0012.24

投資總額分析表第九頁(yè)，共22頁(yè)。

資金的募集與使用

本項(xiàng)目總投資3931.16萬(wàn)元，其中：1965.58萬(wàn)元向商業(yè)銀行貸款，貸款利率8％；其中1965.58萬(wàn)元自籌，投資者期望的最低報(bào)酬率為20％。這一資本結(jié)構(gòu)也是該企業(yè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。本項(xiàng)目建設(shè)期一年。在項(xiàng)目總投資中，建設(shè)性投資3450.16萬(wàn)元應(yīng)在建設(shè)期期初一次全部投入使用，流動(dòng)資金481.00萬(wàn)元，在投產(chǎn)第一年初一次投入使用。項(xiàng)目生產(chǎn)期為15年。第十頁(yè)，共22頁(yè)。問(wèn)題三：如何確定公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下的綜合資本成本率？

資本成本是指企業(yè)籌集和使用資本而承付代價(jià)。從投資者角度看，資本成本也是投資者要求的必要報(bào)酬或最低報(bào)酬，因此資本成本取決于資本市場(chǎng)，并與擬籌資本的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度相關(guān)。由于資本成本是評(píng)價(jià)長(zhǎng)期投資決策項(xiàng)目可行性的標(biāo)準(zhǔn)，因此，只有當(dāng)投資項(xiàng)目的預(yù)期投資報(bào)酬大于其資本成本時(shí)，項(xiàng)目才可??；反之，若投資項(xiàng)目的預(yù)期投資報(bào)酬小于資本成本，則該項(xiàng)目應(yīng)該被舍棄。所以，資本成本被稱為投資項(xiàng)目的極限利率或取舍率。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,資本成本就是資本的價(jià)格.從籌資者的角度看,

它是企業(yè)為取得資本所必須付出的最低價(jià)格,即付出的代價(jià)。資本成本從絕對(duì)量構(gòu)成看，包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用兩部分。第十一頁(yè)，共22頁(yè)。用資費(fèi)：每年的貸款利息=1965.58*8%=157.2464萬(wàn)元，忽略了銀行的手續(xù)費(fèi)等籌資費(fèi)。由于沒(méi)有股票的發(fā)行價(jià)格，發(fā)行費(fèi)用，及每年分派的現(xiàn)金股利，故以下分析均只考慮債務(wù)籌資的資本成本；資金成本資本結(jié)構(gòu)綜合資金成本負(fù)債8%*（1-33%）=5.36%1956.58/3931.16=50%5.36%*50%=2.68%股權(quán)20%50%24%*50%=12%2.68%+10%=12.68%資本成本及資本結(jié)構(gòu)故以13%為基準(zhǔn)折現(xiàn)率第十二頁(yè)，共22頁(yè)。

由計(jì)算公式K=I*(1-T)\L可得K=5.36%,股權(quán)資本的成本率采用投資者要求的最低報(bào)酬率，即20%；籌集的資金構(gòu)成企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，負(fù)債的資本結(jié)構(gòu)為：1956.58/3931.16=50%，從而得出股權(quán)資本的資本結(jié)構(gòu)的比例也為50%；由以上計(jì)算得出：綜合資本成本率=5.36%*50%+20%*50%=12.68%<投資收益率=31.0%

故從投資者角度看，該項(xiàng)目具有可行性。第十三頁(yè)，共22頁(yè)。問(wèn)題四：如何進(jìn)行項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性分析？一．測(cè)算項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。二．確定折現(xiàn)率——資金成本或期望報(bào)酬率。三．計(jì)算評(píng)價(jià)指標(biāo)。四．判斷項(xiàng)目的可行性。五．敏感度分析。第十四頁(yè)，共22頁(yè)。一．測(cè)算項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。

現(xiàn)金流量是指資本循環(huán)過(guò)程中現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。

長(zhǎng)期投資中的現(xiàn)金流量是指特定的投資項(xiàng)目所引起的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。

1.投資期現(xiàn)金流量NCF0=-3450.16NCF1=-481.002.經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流量

第十五頁(yè)，共22頁(yè)。2-6年7-16年銷售收入48004800減：總成本(?)2746.492692.29利潤(rùn)總額2053.512107.71減：所得稅（33%）677.66695.54凈利潤(rùn)1375.851412.17加:折舊等非付現(xiàn)成本255.55201.35經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量1631.041613.52

經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流量測(cè)算表第十六頁(yè)，共22頁(yè)。注:

銷售收入=60000*400+1200000*20=48000000（元）濃縮液總成本=23321.21*800+321480（人工）+2125012.94(制造)=21103460.94（元）凍干粉總成本=557821.7*20+116280+1375747.94=12648461.943.終結(jié)期現(xiàn)金流量：

NCF16=481+（1914.38+1197.38+67.39）*5%=3179.15第十七頁(yè)，共22頁(yè)。二．確定折現(xiàn)率——資金成本或期望報(bào)酬率。

折現(xiàn)率=8%*50%（1-33%）+20%*50%=12.68%

所以,本項(xiàng)目選擇12.68%即約等于13%作為折現(xiàn)率和基準(zhǔn)收益率。第十八頁(yè)，共22頁(yè)。三．計(jì)算評(píng)價(jià)指標(biāo)。1.非折現(xiàn)法：不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值(1)、年平均報(bào)酬率法年平均報(bào)酬率法=年平均現(xiàn)金流量/初始投資總額（或平均投資）年平均報(bào)酬=[(1631.04*5+1613.52*10)/15]/3931.16=41.19%優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)單易懂、便于計(jì)算掌握缺點(diǎn)：沒(méi)有考慮時(shí)間價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)：越大越好第十九頁(yè)，共22頁(yè)。(2)、投資回收期法年份01234現(xiàn)金凈流量-3450.16-4811631.041631.041631.04累計(jì)現(xiàn)金凈流量-3450.16-3931.16-2300.12-699.08961.96則投資回收期=3+699.08/1631.04=3.41(年)標(biāo)準(zhǔn)：越短越好以年金