財務(wù)成本管理第四章課件

1第四章財務(wù)估價的基礎(chǔ)概念

1第四章財務(wù)估價的基礎(chǔ)概念

2財務(wù)估價的含義

財務(wù)估價是指對一項資產(chǎn)內(nèi)在價值的估計。資產(chǎn)的內(nèi)在價值是指用適當?shù)恼郜F(xiàn)率計算的資產(chǎn)預(yù)期未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。它與資產(chǎn)的賬面價值、清算價值和市場價值既有聯(lián)系，也有區(qū)別。2財務(wù)估價的含義財務(wù)估價是指對一項資產(chǎn)內(nèi)在價值的估計。資很顯然，今天的10,000美元!我們已意識到了貨幣的時間價值!!今天的10,000美元和十年后的10,000美元,你會選擇哪一個?

很顯然，今天的10,000美元!今天的10,000美元4第一節(jié)貨幣的時間價值

一、什么是貨幣的時間價值

1.含義：貨幣時間價值是指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，也稱為資金時間價值。

2.量的規(guī)定性

從量的規(guī)定性來看，貨幣的時間價值是在沒有風險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。4第一節(jié)貨幣的時間價值一、什么是貨幣的時間價值

1（一）終值和現(xiàn)值的概念終值：指現(xiàn)在的一筆錢或一系列支付款項按給定的利息率計算所得到的在某個未來時間點的價值。俗稱“本利和”，記作F?，F(xiàn)值：指未來的一筆錢或一系列支付款項按給定的利息率計算所得到的現(xiàn)在的價值。俗稱“本金”，記作P。二、貨幣時間價值的基本計算（一）終值和現(xiàn)值的概念二、貨幣時間價值的基本計算6二、貨幣時間價值的基本計算（二）利息的兩種計算方法：單利、復利

單利：只對本金計算利息。（各期利息是一樣的）

復利：不僅要對本金計算利息,而且要對前期的利息也要計算利息。（各期利息不是一樣的）

6二、貨幣時間價值的基本計算（二）利息的兩種計算方法：單【例4-1】若將1000元以7%的利率存入銀行，則2年后的本利和是多少？

0

1

27%$1,000FV2【例4-1】若將1000元以7%的利率存入銀行，則2年后的本【例4-2】假定你在2年后需要1,000美元，那么在利率是7%的條件下,你現(xiàn)在需要向銀行存入多少錢?

0

1

27%$1,000PV1PV0【例4-2】假定你在2年后需要1,000美元，那么在利率是79（三）一次性款項終值與現(xiàn)值的計算

1.復利終值

復利終值計算公式:

2.復利現(xiàn)值

復利現(xiàn)值計算公式：

9（三）一次性款項終值與現(xiàn)值的計算

10復利計算中的i是利率，相應(yīng)地，指數(shù)n為期數(shù)。稱為復利終值系數(shù)，記作（F/p,i,n）稱為復利現(xiàn)值系數(shù)，記作（p/F,i,n）。復利終值系數(shù)、復利現(xiàn)值系數(shù)均可通過查表求得。10復利計算中的i是利率，相應(yīng)地，指數(shù)n為期數(shù)。稱為復利終值113.系數(shù)間的關(guān)系

復利現(xiàn)值系數(shù)（P/F,i,n）與復利終值系數(shù)（F/P,i,n）互為倒數(shù)113.系數(shù)間的關(guān)系

復利現(xiàn)值系數(shù)（P/F,i,n）與復12【例4-3】某人擬購房，開發(fā)商提出兩種方案，一是現(xiàn)在一次性付80萬元；另一方案是5年后付100萬元，若目前的銀行貸款利率是7%，應(yīng)如何付款？

12【例4-3】某人擬購房，開發(fā)商提出兩種方案，一是現(xiàn)在一次13

【例4-4】某企業(yè)擬建立一項基金，每年初投入100000元，若利率為10%，五年后該項基金本利和將為（

）。（1998年）

A．671600

B．564100

C．871600

D．610500

答案：A

13【例4-4】某企業(yè)擬建立一項基金，每年初投入1000014（四）名義年利率、期間利率和有效年利率

1、含義

名義年利率名義利率是指銀行等金融機構(gòu)提供的利率，也叫報價利率。在提供報價利率時，還必須同時提供每年的復利次數(shù)（或計息期的天數(shù)），否則意義是不完整的。期間利率（周期利率）期間利率是指借款人每期支付的利率，它可以是年利率，也可以是六個月、每季度、每月或每日等。

期間利率＝名義利率/每年復利次數(shù)有效年利率有效年利率，是指按給定的期間利率每年復利m次時，能夠產(chǎn)生相同結(jié)果的年利率，也稱等價年利率。

14（四）名義年利率、期間利率和有效年利率1、含義152.名義利率下終值和現(xiàn)值的計算

將名義利率（r）調(diào)整為計息期利率（r/m），將年數(shù)（n）調(diào)整為期數(shù)（m×n）。152.名義利率下終值和現(xiàn)值的計算

將名義利率（r）調(diào)整163.有效年利率（i）與名義利率(r)的關(guān)系比較當計息周期為一年時，有效年利率＝名義利率計息周期短于一年時，有效年利率＞名義利率計息周期長于一年時，有效年利率＜名義利率結(jié)論（1）名義利率越大，計息周期越短，有效年利率與名義利率的差異就越大；（2）名義利率不能完全反映資本的時間價值，有效年利率才能真正反映資本的時間價值。換算公式

式中：m為一年計息次數(shù)。163.有效年利率（i）與名義利率(r)的關(guān)系比較當計息17【例4-5】某公司發(fā)行的面值1000元的5年期債券，其年利率為8%。如果每年計息一次，則利率8％為有效年利率，其終值為：F=1000×(1+8%)5=1469如果每年計息4次，則利率8％為名義利率，其有效年利率為：

其終值為：

當名義利率一定時，一定時期內(nèi)計息期越短，計息次數(shù)越多，終值越大。

17【例4-5】某公司發(fā)行的面值1000元的5年期債券，其年

【例4-6】某人退休時有現(xiàn)金20萬元，擬選擇一項回報比較穩(wěn)定的投資，希望每個季度能收入4000元補貼生活。那么，該項投資的實際報酬率（有效年報酬率）應(yīng)為（）。

A.2%B.8%C.8.24%D.10.04%【答案】C【解析】根據(jù)題意，希望每個季度能收入4000元，1年的復利次數(shù)為4次，名義年利率＝（4000×4）/200000×100%＝8%，故名義報酬率為8%，實際報酬率i＝（1＋2%）4－1＝8.24%?！纠?-6】某人退休時有現(xiàn)金20萬元，擬選擇一項回報比較穩(wěn)【例·單選題】A債券每半年付息一次，報價利率為8%，B債券每季度付息一次，如果想讓B債券在經(jīng)濟上與A債券等效，B債券的報價利率應(yīng)為（）。

A.8%

B.7.92%

C.8.16%

D.6.78%『正確答案』B

『解析』A債券的有效年利率＝（1＋4%）2－1＝8.16%，設(shè)B債券的報價利率為r，則：（1＋r/4）4－1＝8.16%，解得：r=7.92%?！纠芜x題】A債券每半年付息一次，報價利率為8%，B債20（五）年金

1.含義：等額、定期的系列收付款項。

2.種類：20（五）年金1.含義：等額、定期的系列收付款項。

22121223.普通年金終值與現(xiàn)值的計算（1）普通年金終值A(chǔ):

年金金額（每年年末支付）223.普通年金終值與現(xiàn)值的計算（1）普通年金終值A(chǔ):年金23被稱為年金終值系數(shù)，用符號（F/A，i，n）表示。2324（2）普通年金現(xiàn)值是指為在每期期末取得相等金額的款項，現(xiàn)在需要投入的金額。

普通年金現(xiàn)值＝年金×年金現(xiàn)值系數(shù)也可以理解為，在未來每期期末取得的相等金額的款項折算為現(xiàn)在的總的價值。

按照終值和現(xiàn)值的關(guān)系：

24（2）普通年金現(xiàn)值是指為在每期期末取得相等金額的款項，現(xiàn)25被稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，記（P/A，i，n）

【提示】普通年金現(xiàn)值的現(xiàn)值點，為第一期期初時刻。2526【例4-7】假設(shè)企業(yè)按12％的年利率取得貸款200000元，要求在5年內(nèi)每年末等額償還，每年的償付額應(yīng)為（

）元。（2000年）

A．40000

B．52000

C．55482

D．64000

答案：C

解析：每年的償付額＝200000／（P／A，12％，5）

＝200000／3.6048=55482(元)26【例4-7】假設(shè)企業(yè)按12％的年利率取得貸款20000027系數(shù)間的關(guān)系：

復利現(xiàn)值系數(shù)與復利終值系數(shù)互為倒數(shù)

普通年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)互為倒數(shù)普通年金現(xiàn)值系數(shù)與投資回收系數(shù)互為倒數(shù)

27系數(shù)間的關(guān)系：

復利現(xiàn)值系數(shù)與復利終值系數(shù)互為倒數(shù)

28【例4-8】普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)稱為（

）。（1999年）

A．復利終值系數(shù)

B.償債基金系數(shù)

C．普通年金現(xiàn)值系數(shù)

D.投資回收系數(shù)

答案：B

解析：償債基金是指為使年金終值達到既定金額，每年應(yīng)支付的年金數(shù)額，其等于終值除以年金終值系數(shù)。所以，年金終值系數(shù)的倒數(shù)稱為償債基金系數(shù)。28【例4-8】普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)稱為（

）。294.預(yù)付年金（1）預(yù)付年金終值計算

方法一：F＝A（F/A，i，n＋1）－A＝A[（F/A，i，n＋1）－1]【提示】預(yù)付年金終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù)的關(guān)系：期數(shù)加1，系數(shù)減1。294.預(yù)付年金（1）預(yù)付年金終值計算方法一：F＝A（F方法二：預(yù)付年金終值＝普通年金終值×（1＋i）＝A×（F/A，i，n）×（1＋i）30方法二：預(yù)付年金終值＝普通年金終值×（1＋i）3031（2）預(yù)付年金現(xiàn)值的計算

方法一：P＝A（P/A，i，n－1）＋A＝A[（P/A，i，n－1）＋1]

【提示】預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)的關(guān)系：系數(shù)加1，期數(shù)減1。31（2）預(yù)付年金現(xiàn)值的計算方法一：P＝A（P/A，i，32方法二：預(yù)付年金現(xiàn)值＝普通年金現(xiàn)值×（1＋i）＝A×（P/A，i，n）×（1＋i）32方法二：預(yù)付年金現(xiàn)值＝普通年金現(xiàn)值×（1＋i）33總結(jié)：【掌握方法】（1）終值系數(shù)加期數(shù)，現(xiàn)值系數(shù)減期數(shù)。（2）預(yù)付年金終值（現(xiàn)值）系數(shù)＝普通年金終值（現(xiàn)值）系數(shù)×（1＋折現(xiàn)率）33總結(jié)：【掌握方法】【例4-9】下列關(guān)于資金時間價值系數(shù)關(guān)系的表述中，正確的有（）。

A.普通年金現(xiàn)值系數(shù)×投資回收系數(shù)＝1

B.普通年金終值系數(shù)×償債基金系數(shù)＝1

C.普通年金現(xiàn)值系數(shù)×（1＋折現(xiàn)率）＝預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)

D.普通年金終值系數(shù)×（1＋折現(xiàn)率）＝預(yù)付年金終值系數(shù)34『正確答案』ABCD【例4-9】下列關(guān)于資金時間價值系數(shù)關(guān)系的表述中，正確的有（35

【例4-10】6年分期付款購物，每年初付200元，設(shè)銀行利率為10%，該項分期付款相當于一次現(xiàn)金支付的購價是多少？

P=A×[（P/A,i,n-1）+1]

=200×[（P/A,10%,5）＋1]

=200×（3.791+1）

=958.20(元)

35【例4-10】6年分期付款購物，每年初付200元，設(shè)

【例4-11】某公司每年年初借款10萬元，共5年，第5年末一次性還本付息65萬元，這項借款利率為（）。

A.8.5B.8.88C.10.5D.12.3

【答案】B【解析】在現(xiàn)值和終值的公式中，一般由四個變量，已知其中三個，就可以求出第四個。對于這類問題，可根據(jù)已知條件判斷符合哪個終值或現(xiàn)值公式，將有關(guān)數(shù)據(jù)代入，用內(nèi)插法求解。

【例4-11】某公司每年年初借款10萬元，共5年，第5年根據(jù)題意本題符合預(yù)付年金的形式，根據(jù)其終值計算公式：65＝10×[（F/A,i,6）－1]，得：（F/A，i，6）＝7.5查表：（F/A，8%，6）＝7.3359

（F/A，9%，6）＝7.5233根據(jù)題意本題符合預(yù)付年金的形式，根據(jù)利率

系數(shù)8%7.3359i7.59%7.5233i＝8.88%利率系數(shù)8%

【例4-12】某人年初存入銀行1000元，假設(shè)銀行按每年10%的復利計息，每年末取出200元，則最后一次能夠足額（200元）提款的時間是第()年末。

A.5B.8C.7D.939【答案】C【解析】200×(P/A，10%，n)=1000，即(P/A，10%，n)=5。(P/A，10%，7)＝4.8684，(P/A，10%，8)＝5.3349，所以，該題答案是第7年末?！纠?-12】某人年初存入銀行1000元，假設(shè)銀行按每年1405、遞延年金（1）遞延年金終值：

遞延年金終值只與連續(xù)收支期（n）有關(guān),與遞延期（m）無關(guān)。

405、遞延年金（1）遞延年金終值：

遞延年金終值只與41由上圖可以看出遞延年金終值與普通年金終值的計算一樣，都為F＝A×（F/A，i，n）這里n為A的個數(shù)?！咀⒁狻窟f延年金終值只與連續(xù)收支期（n）有關(guān)，與遞延期（m）無關(guān)。41由上圖可以看出遞延年金終值與普通年金終值的計算一樣，都為42（2）遞延年金現(xiàn)值

【方法一】兩次折現(xiàn)計算公式如下：P＝A（P/A，i，n）×（P/F，i，m）42（2）遞延年金現(xiàn)值【方法一】兩次折現(xiàn)計算公式如下：P

【方法二】年金現(xiàn)值系數(shù)之差43【方法二】年金現(xiàn)值系數(shù)之差4344【例4-13】有一項年金，前3年無流入，后5年每年年初流入500萬元，假設(shè)年利率為10%，其現(xiàn)值為（

）萬元。

A．1994.59

B．1565.68

C．1813.48

D．1423.21答案：B

解析：P=500×（P/A，10%，5）×（P/F，10%，2）

=500×3.7908×0.8264

=1565.6844【例4-13】有一項年金，前3年無流入，后5年每年年初流【例4-13】有一項年金，前3年無流入，后5年每年年初流入100萬元，假設(shè)年利率為10%，其現(xiàn)值為（）。

A.350.53B.320.53C.313.27D.318.27【答案】C【解析】“前3年無流入”意味著從第4年開始有現(xiàn)金流入，根據(jù)題意可知，從第4年初開始有現(xiàn)金流入（注意不能將“后5年每年年初流入”理解為第一次流入發(fā)生在第5年初）。由于第一次流入發(fā)生在第4年初（相當于第3年末），因此，遞延期m＝3－1＝2?，F(xiàn)值＝100×（P/A，10%，5）×（P/F，10%，2）＝313.27（元）【例4-13】有一項年金，前3年無流入，后5年每年年初流入146【例4-14】遞延年金具有如下特點：（

）。（1998年）

A．年金的第一次支付發(fā)生在若干期以后

B．沒有終值

C．年金的現(xiàn)值與遞延期無關(guān)

D．年金的終值與遞延期無關(guān)

E．現(xiàn)值系數(shù)是普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)

答案：AD

解析：遞延年金是指第一次支付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金，其終值的大小與遞延期無關(guān)，但其現(xiàn)值的大小與遞延期有關(guān)。

46【例4-14】遞延年金具有如下特點：（

）。（47【例4-15】某公司擬購置一處房產(chǎn)，房主提出兩種付款方案：

（1）從現(xiàn)在起，每年年初支付20萬元，連續(xù)支付10次，共200萬元；

（2）從第5年開始，每年年末支付25萬元，連續(xù)支付10次，共250萬元。（3）從第5年開始，每年年初支付24萬元，連續(xù)支付10次，共240萬元。

假設(shè)該公司的資金成本率（即最低報酬率）為10%，你認為該公司應(yīng)選擇哪個方案?

47【例4-15】某公司擬購置一處房產(chǎn)，房主提出兩種付款486.永續(xù)年金

（1）永續(xù)年金終值：沒有終值

（2）永續(xù)年金現(xiàn)值=A/i486.永續(xù)年金（1）永續(xù)年金終值：沒有終值

（2）49（六）折現(xiàn)率、期間的推算在資金時間價值的計算公式中，都有四個變量，已知其中的三個值，就可以推算出第四個的值。前面討論的是終值F、現(xiàn)值P以及年金A的計算。這里討論的是已知終值或現(xiàn)值、年金、期間，求折現(xiàn)率；或者已知終值或現(xiàn)值、年金、折現(xiàn)率，求期間。

對于這一類問題，只要代入有關(guān)公式求解折現(xiàn)率或期間即可。與前面不同的是，在求解過程中，通常需要應(yīng)用一種特殊的方法――內(nèi)插法。49（六）折現(xiàn)率、期間的推算在資金時間價值的計算公式中，都有505051【例·計算題】現(xiàn)在向銀行存入20000元，問年利率i為多少時，才能保證在以后9年中每年年末可以取出4000元。51【例·計算題】現(xiàn)在向銀行存入20000元，問年利率i為多52總結(jié)：

解決貨幣時間價值問題所要遵循的步驟：

1.完全地了解問題；

2.判斷這是一個現(xiàn)值問題還是一個終值問題；

3.畫一條時間軸；

4.標示出代表時間的箭頭，并標出現(xiàn)金流；

5.決定問題的類型：單利、復利、終值、現(xiàn)值、年金問題、混合現(xiàn)金流問題；

6.解決問題。52總結(jié)：

解決貨幣時間價值問題所要遵循的步驟：

1535354第二節(jié)風險和報酬本節(jié)要點一、風險的含義二、單項資產(chǎn)的風險和報酬三、投資組合的風險和報酬四、資本資產(chǎn)定價模型54第二節(jié)風險和報酬本節(jié)要點55一、風險的含義P95一般概念風險是預(yù)期結(jié)果的不確定性。特征風險不僅包括負面效應(yīng)的不確定性，還包括正面效應(yīng)的不確定性。危險專指負面效應(yīng)。風險的另一部分即正面效應(yīng)，可以稱為“機會”。財務(wù)管理的風險含義與收益相關(guān)的風險才是財務(wù)管理中所說的風險。55一、風險的含義P95一般概念風險是預(yù)期結(jié)果的不確定性。特56二、單項資產(chǎn)的風險和報酬

（一）風險的衡量方法

1.利用概率分布圖：概率是用來表示隨機事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。56二、單項資產(chǎn)的風險和報酬（一）風險的衡量方法

572.利用數(shù)理統(tǒng)計指標（方差、標準差、變化系數(shù)）

（1）預(yù)期值（期望值、均值）：反映平均收益水平，不能用來衡量風險。572.利用數(shù)理統(tǒng)計指標（方差、標準差、變化系數(shù)）

（158（2）方差當預(yù)期值相同時，方差越大，風險越大。58（2）方差當預(yù)期值相同時，方差越大，風險越大。59（3）標準差：也叫均方差，是方差的平方根,是各種可能的報酬率偏離預(yù)期報酬率的綜合差異。其計算公式有三種：

59（3）標準差：也叫均方差，是方差的平方根,是各種可能的報60（4）變化系數(shù)=標準差/均值變化系數(shù)是從相對角度觀察的差異和離散程度，不受預(yù)期值是否相同的影響。

甲乙

預(yù)期值25％50％

標準差25％30％

變化系數(shù)1

0.6

當預(yù)期值不同的情況下變化系數(shù)越大，風險越大。60（4）變化系數(shù)=標準差/均值變化系數(shù)是從相對角度觀察61【例4-16】某企業(yè)面臨甲、乙兩個投資項目。經(jīng)衡量，它們的預(yù)期報酬率相等，甲項目的標準差小于乙項目的標準差。對甲、乙項目可以做出的判斷為（）。(2003年)A.甲項目取得更高報酬和出現(xiàn)更大虧損的可能性均大于乙項目B.甲項目取得更高報酬和出現(xiàn)更大虧損的可能性均小于乙項目C.甲項目實際取得的報酬會高于其預(yù)期報酬D.乙項目實際取得的報酬會低于其預(yù)期報酬【答案】B61【例4-16】某企業(yè)面臨甲、乙兩個投資項目。經(jīng)衡量，它們【例4-17】已知甲乙兩個投資方案的報酬率預(yù)期值相同，則下列說法正確的有（）A、可以通過比較兩個方案報酬率的方差大小來判斷風險的大??；B、可以通過比較兩個方案報酬率的標準差大小來判斷風險的大??；C、可以通過比較兩個方案報酬率的變化系數(shù)大小來判斷風險的大??；D、甲乙兩個方案的風險相同62答案：ABC【例4-17】已知甲乙兩個投資方案的報酬率預(yù)期值相同，則下列

【例4-18?計算題】某企業(yè)準備投資開發(fā)新產(chǎn)品，現(xiàn)有甲乙兩個方案可供選擇，經(jīng)預(yù)測，甲乙兩個方案的投資報酬率如下表所示：

（1）計算甲乙兩個方案報酬率的預(yù)期值；（2）計算甲乙兩個方案報酬率的標準差；（3）計算甲乙兩個方案報酬率的變化系數(shù)；（4）比較兩個方案風險的大小。63【例4-18?計算題】某企業(yè)準備投資開發(fā)新產(chǎn)品，現(xiàn)有甲乙64三、投資組合的風險和報酬

投資組合理論：投資組合理論認為，若干各證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù)，但是其風險不是這些證券風險的加權(quán)平均風險，投資組合能降低風險。64三、投資組合的風險和報酬投資組合理論：65（一）證券組合的預(yù)期報酬率

各種證券預(yù)期報酬率的加權(quán)平均數(shù)。65（一）證券組合的預(yù)期報酬率

各種證券預(yù)期報酬率的加權(quán)平均（二）兩項資產(chǎn)組合的風險計量66組合風險的大小與兩項資產(chǎn)收益率之間的變動關(guān)系（相關(guān)性）有關(guān)。反映資產(chǎn)收益率之間相關(guān)性的指標是協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)。（二）兩項資產(chǎn)組合的風險計量66組合風險的大小與兩項

1.協(xié)方差

協(xié)方差為正，表示兩項資產(chǎn)的報酬率呈同方向變化；

協(xié)方差為負，表示兩項資產(chǎn)的報酬率呈反方向變化；671.協(xié)方差

67（1）－1≤r≤1（2）相關(guān)系數(shù)＝－1，表示一種證券報酬的增長與另一種證券報酬的減少成比例（3）相關(guān)系數(shù)＝1，表示一種證券報酬率的增長總是與另一種證券報酬率的增長成比例

68

2.相關(guān)系數(shù)（1）－1≤r≤1682.相關(guān)系數(shù)

3.兩項資產(chǎn)組合的方差和組合的標準差693.兩項資產(chǎn)組合的方差和組合的標準差69

【例4-19?多選題】構(gòu)成投資組合的證券A和證券B，其標準差分別為12%和8%。在等比例投資的情況下，下列說法正確的有（）。

A.如果兩種證券的相關(guān)系數(shù)為1，該組合的標準差為2%

B.如果兩種證券的相關(guān)系數(shù)為1，該組合的標準差為10%

C.如果兩種證券的相關(guān)系數(shù)為－l，該組合的標準差為10%

D.如果兩種證券的相關(guān)系數(shù)為－l，該組合的標準差為2%70

『正確答案』BD

『答案解析』當相關(guān)系數(shù)為1時，組合標準差＝（12%+8%）/2＝10%；相關(guān)系數(shù)為－1時，組合標準差＝（12%－8%）/2＝2%。【例4-19?多選題】構(gòu)成投資組合的證券A和證券B，其標71【例4-20】某企業(yè)擬進行一項存在一定風險的完整工業(yè)項目投資，有甲、乙兩個方案可供選擇：已知甲方案凈現(xiàn)值的期望值為1000萬元，標準差為300萬元；乙方案凈現(xiàn)值的期望值為1200萬元，標準差為330萬元。下列結(jié)論中正確的是（）。A.甲方案優(yōu)于乙方案B.甲方案的風險大于乙方案C.甲方案的風險小于乙方案D.無法評價甲乙方案的風險大小【答案】B71【例4-20】某企業(yè)擬進行一項存在一定風險的完整工業(yè)項目72【例4-21】已知A證券收益率的標準差為0.2，B證券收益率的標準差為0.5，A、B兩者之間收益率的協(xié)方差是0.06,則A、B兩者之間收益率的相關(guān)系數(shù)為（）A.0.1B.0.2C.0.25D.0.6【答案】D72【例4-21】已知A證券收益率的標準差為0.2，B證券收73（四）資本市場線前面研究的是風險資產(chǎn)的組合，現(xiàn)實中還存在無風險資產(chǎn)。在投資組合研究中，引入無風險資產(chǎn)，在風險資產(chǎn)組合的基礎(chǔ)上進行二次組合，這就是資本市場線所要研究和解決的問題。73（四）資本市場線前面研究的是風險74資本市場線的假設(shè)：存在無風險資產(chǎn)。假設(shè)存在無風險資產(chǎn)。投資者可以在資本市場上借到錢，將其納入自己的投資總額；或者可以將多余的錢貸出。無論借入和貸出，利息都是固定的無風險資產(chǎn)的報酬率。無風險資產(chǎn)的報酬率用Rf表示。由無風險資產(chǎn)與風險資產(chǎn)組合構(gòu)成的投資組合的報酬率與標準差總期望收益率＝Q×風險組合的期望報酬率＋（1－Q）×無風險利率總標準差＝Q×風險組合的標準差

其中：Q代表投資者自有資本總額中投資于風險組合的比例——投資于風險組合的資金與自有資金的比例

1－Q代表投資于無風險資產(chǎn)的比例如果貸出資金，Q＜1；如果借入資金，Q＞174資本市場線的假設(shè)：存在無風險資產(chǎn)。假設(shè)存在無風險75【注意】投資比例的計算。這里計算投資比例時，分母為自有資金，分子為投入風險組合的資金。（1）自有資金100萬，80萬投資于風險資產(chǎn)，20萬投資于無風險資產(chǎn)，則風險資產(chǎn)的投資比例為80%，無風險資產(chǎn)的投資比例為20%；（2）自有資金100萬元，借入資金20萬，全部投資于風險資產(chǎn)，則投入風險資產(chǎn)的比例為120%，投資于無風險資產(chǎn)的比例為1-120%=-20%。75【注意】投資比例的計算。這里計算投資比例時，分母為自有76標準差公式解析：由無風險資產(chǎn)和一種風險資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的標準差=由于無風險資產(chǎn)的標準差為0,風險資產(chǎn)與無風險資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)為0，所以,由無風險資產(chǎn)和一種風險資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的標準差=76標準差公式解析：無風險資產(chǎn)與風險資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的期望報酬率與總標準差的關(guān)系總期望收益率R＝Q×風險組合的期望報酬率Rm＋（1－Q）×無風險利率Rf總標準差σ＝Q×風險組合的標準差σm

77無風險資產(chǎn)與風險資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的期望報酬率與總標準差的關(guān)78【例4-22】已知某風險組合的期望報酬率和標準差分別為15%和20%,無風險報酬率為8%,假設(shè)某投資者可以按無風險利率取得資金,將其自有資金200萬元和借入資金50萬元均投資于風險組合,則投資人總期望報酬率和總標準差分別為（）。A.16.75%和25%B.13.65%和16.24%C.16.75%和12.5%D.13.65%和25%【答案】A78【例4-22】已知某風險組合的期望報酬率和標準差分別為1【例?計算題】假設(shè)市場無風險借貸利率為6%，A股票預(yù)期收益率為15%，標準差為12%。要求：（1）如果將擁有的10000元投資于A股票和無風險資產(chǎn)，其中6000元投資于A股票，其余4000元投資于無風險資產(chǎn)，計算該組合的預(yù)期收益率和標準差。（2）如果將擁有的的10000元全部投資于A股票，并另外借入5000元投資于A股票，計算該證券組合的預(yù)期收益率和標準差。（3）如果要獲取12.3%的投資收益率，分析應(yīng)如何進行股票和無風險資產(chǎn)的組合，并計算這一組合將承擔的風險。79【例?計算題】假設(shè)市場無風險借貸利率為6%，A股票預(yù)期收益率

『正確答案』

（1）預(yù)期收益率＝60%×15%＋40%×6%＝11.4%

標準差＝0.6×12%＝7.2%

（2）Q＝15000/10000＝150%

預(yù)期收益率＝150%×15%＋（1－150%）×6%＝19.5%

標準差＝150%×12%＝18%

（3）假設(shè)投入到A股票的資金占全部資金的比重為Q，則有：

Q×15%＋（1－Q）×6%＝12.3%

解得：Q＝70%

即應(yīng)將7000元投資于A股票，3000元投資于無風險資產(chǎn)。此時承擔的風險為：標準差＝70%×12%＝8.4%80

『正確答案』8081（五）系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險

含義致險因素與組合資產(chǎn)數(shù)量之間的關(guān)系非系統(tǒng)風險(企業(yè)特有風險、可分散風險)指由于某種特定原因?qū)δ程囟ㄙY產(chǎn)收益率造成影響的可能性，它是可以通過有效的資產(chǎn)組合來消除掉的風險。它是特定企業(yè)或特定行業(yè)所特有的?？赏ㄟ^增加組合中資產(chǎn)的數(shù)目而最終消除。系統(tǒng)風險(市場風險、不可分散風險)是影響所有資產(chǎn)的，不能通過資產(chǎn)組合來消除的風險。這部分風險是由那些影響整個市場的風險因素所引起的。不能隨著組合中資產(chǎn)數(shù)目的增加而消失，它是始終存在的。81（五）系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險含義致險因素與組合資產(chǎn)數(shù)量之82【例4-23】關(guān)于證券投資組合理論的以下表述中，正確的是（）。（2004年）

A.證券投資組合能消除大部分系統(tǒng)風險

B.證券投資組合的總規(guī)模越大，承擔的風險越大C.最小方差組合是所有組合中風險最小的組合，所以報酬最大D.一般情況下，隨著更多的證券加入到投資組合中，整體風險降低的速度會越來越慢

『正確答案』D

『答案解析』由于系統(tǒng)風險是不可分散風險，是不能被消除的，所以，選項A的說法不正確；根據(jù)組合標準差的公式可知，證券投資組合的風險與證券投資組合的規(guī)模無關(guān)，所以，選項B的說法不正確；最小方差組合是所有組合中風險最小的組合，并不是報酬最大的組合，所以，選項C的說法不正確；隨著證券組合構(gòu)成數(shù)量的增多，證券組合的分散風險作用是越來越低的，可知，選項D的說法正確。82【例4-23】關(guān)于證券投資組合理論的以下表述中，正確的是【例4-24?單選題】（2009新制度考題）下列事項中，能夠改變特定企業(yè)非系統(tǒng)風險的是（）。A.競爭對手被外資并購B.國家加入世界貿(mào)易組織C.匯率波動D.貨幣政策變化83『正確答案』A

『答案解析』競爭對手被外資并購僅僅會影響一個特定的企業(yè)，不會對所有的企業(yè)都產(chǎn)生影響，因此，選項A屬于非系統(tǒng)風險，選項BCD對所有的企業(yè)都會產(chǎn)生影響，因此，屬于系統(tǒng)風險?！纠?-24?單選題】（2009新制度考題）下列事項中，能夠84四、資本資產(chǎn)定價模型

資本資產(chǎn)定價模型的研究對象：充分組合情況下風險與要求的收益率之間的均衡關(guān)系。

要求的必要收益率=無風險報酬率+風險報酬率

【提示】在充分組合情況下，非系統(tǒng)風險被分散，只剩下系統(tǒng)風險。要研究風險報酬，就必須首先研究系統(tǒng)風險的衡量。

84四、資本資產(chǎn)定價模型資本資產(chǎn)定價模型的研究對象：充分組85（一）系統(tǒng)風險的度量——β系數(shù)

1.定義：某個資產(chǎn)的收益率與市場組合之間的相關(guān)性。

2.計算方法：其計算公式有兩種：

（1）定義法：

85（一）系統(tǒng)風險的度量——β系數(shù)1.定義：某個資產(chǎn)的收86【提示】①采用這種方法計算某資產(chǎn)的β系數(shù)，需要首先計算該資產(chǎn)與市場組合的相關(guān)系數(shù)，然后計算該資產(chǎn)的標準差和市場組合的標準差，最后代入上式中計算出β系數(shù)。

②某種股票β值的大小取決于：該股票與整個市場的相關(guān)性；它自身的標準差；整個市場的標準差。

③市場組合的貝塔系數(shù)為1

④當相關(guān)系數(shù)小于0時，貝塔系數(shù)為負值。86【提示】①采用這種方法計算某資產(chǎn)的β系數(shù)，需要首先計87（2）回歸直線法根據(jù)數(shù)理統(tǒng)計的線性回歸原理，β系數(shù)可以通過同一時期內(nèi)的資產(chǎn)收益率和市場組合收益率的歷史數(shù)據(jù)，使用線性回歸方程預(yù)測出來。β系數(shù)就是該線性回歸方程的回歸系數(shù)。

y=a+bx（y—某股票的收益率，x——市場組合的收益率）

式中的b即為β。87（2）回歸直線法根據(jù)數(shù)理統(tǒng)計的線性回歸原理，β系數(shù)可以通88【提示】（1）如果直接記憶該計算公式的話，可以先記住分子，只要記住分子了，分母就很容易記了。令分子中x=y，即是分母。

（2）采用這種方法計算β系數(shù)，需要列表進行必要的數(shù)據(jù)準備。88【提示】（1）如果直接記憶該計算公式的話，可以先記住893.β系數(shù)的經(jīng)濟意義測度相對于市場組合而言，特定資產(chǎn)的系統(tǒng)風險是多少。

根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型，某資產(chǎn)的風險收益率=貝塔系數(shù)×市場風險收益率，即：893.β系數(shù)的經(jīng)濟意義測度相對于市場組合而言，特定資產(chǎn)90β系數(shù)等于1說明它的系統(tǒng)風險與整個市場的平均風險相同β系數(shù)大于1（如為2）說明它的系統(tǒng)風險是市場組合系統(tǒng)風險的2倍β系數(shù)小于1（如為0.5）說明它的系統(tǒng)風險只是市場組合系統(tǒng)風險的一半90β系數(shù)等于1說明它的系統(tǒng)風險與整個市場的平均風險相同β系91（二）投資組合的β系數(shù)

對于投資組合來說，其系統(tǒng)風險程度也可以用β系數(shù)來衡量。投資組合的β系數(shù)是所有單項資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重。計算公式為：

投資組合的β系數(shù)受到單項資產(chǎn)的β系數(shù)和各種資產(chǎn)在投資組合中所占比重兩個因素的影響。

【提示】投資組合的貝塔系數(shù)大于組合中單項資產(chǎn)最小的貝塔系數(shù)，小于組合中單項資產(chǎn)最大的貝塔系數(shù)。

91（二）投資組合的β系數(shù)

對于投資組合來說，其系統(tǒng)風險程92（三）證券市場線—資本資產(chǎn)定價模型

資本資產(chǎn)定價模型如下：

證券市場線實際上是用圖形來描述的資本資產(chǎn)定價模型，它反映了系統(tǒng)風險與投資者要求的必要報酬率之間的關(guān)系。92（三）證券市場線—資本資產(chǎn)定價模型

資本資產(chǎn)定價模型如939394【提示】

（1）無風險證券的β=0，故Rf為證券市場線在縱軸的截距

（2）證券市場線的斜率為Km-Rf（也稱風險價格），一般來說，投資者對風險厭惡感越強，斜率越大。

（3）投資者要求的收益率不僅僅取決于市場風險，而且還取決于無風險利率（證券市場線的截距）和市場風險補償程度（證券市場線的斜率）。由于這些因素始終處于變動中，所以證券市場線也不會一成不變。預(yù)期通貨膨脹提高時，無風險利率會隨之提高。進而導致證券市場線的向上平移。94【提示】

（1）無風險證券的β=0，故Rf為證券市場95（4）證券市場線既適用于單個證券，同時也適用于投資組合；適用于有效組合，而且也適用于無效組合；證券市場線比資本市場線的前提寬松，應(yīng)用也更廣泛。

95（4）證券市場線既適用于單個證券，同時也適用于投資組合；96（四）證券市場線與資本市場線的比較證券市場線資本市場線描述的內(nèi)容描述的是市場均衡條件下單項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合（無論是否已經(jīng)有效地分散風險）的期望收益與風險之間的關(guān)系。描述的是由風險資產(chǎn)和無風險資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的有效邊界。測度風險的工具單項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合對于整個市場組合方差的貢獻程度即β系數(shù)。整個資產(chǎn)組合的標準差。96（四）證券市場線與資本市場線的比較證券市場線資本市場線描97多選題下列關(guān)于資本資產(chǎn)定價模型β系數(shù)的表述中，正確的有（）。

A.β系數(shù)可以為負數(shù)

B.β系數(shù)是影響證券收益的唯一因素

C.投資組合的β系數(shù)一定會比組合中任一單個證券的β系數(shù)低

D.β系數(shù)反映的是證券的系統(tǒng)風險

答案：AD97多選題下列關(guān)于資本資產(chǎn)定價模型β系數(shù)的表述中，正確的有（98單選題關(guān)于股票或股票組合的β系數(shù)，下列說法中不正確的是（）。

A.如果某股票的β系數(shù)＝0.5，表明它的風險是市場組合風險的0.5倍

B.如果某股票的β系數(shù)＝2.0，表明其收益率的變動幅度為市場組合收益率變動幅度的2倍

C.計算某種股票的β值就是確定這種股票與整個股市收益變動的相關(guān)性及其程度

D.某一股票的β值的大小反映了這種股票收益的變動與整個股票市場收益變動之間的相關(guān)關(guān)系答案：A98單選題關(guān)于股票或股票組合的β系數(shù)，下列說法中不正確的是（99多選題下列關(guān)于β值和標準差的表述中，正確的有（）。

A.β值測度系統(tǒng)風險，而標準差測度非系統(tǒng)風險

B.β值測度系統(tǒng)風險，而標準差測度整體風險

C.β值測度財務(wù)風險，而標準差測度經(jīng)營風險

D.β值只反映市場風險，而標準差還反映特有風險

答案：BD99多選題下列關(guān)于β值和標準差的表述中，正確的有（）。

100例題假設(shè)資本資產(chǎn)定價模型成立，表中的數(shù)字是相互關(guān)聯(lián)的。求出表中“？”位置的數(shù)字，并列出計算過程100例題101證券名稱期望報酬率標準差與市場組合的相關(guān)系數(shù)貝他值無風險資產(chǎn)？???市場組合?0.1??A股票0.22?0.651.3B股票0.160.15?0.9C股票0.31?0.2?101證券名稱期望報酬率標準差與市場組合的相關(guān)系數(shù)貝他值無風102證券名稱期望報酬率標準差與市場組合的相關(guān)系數(shù)貝他值無風險資產(chǎn)0.025000市場組合0.1750.111A股票0.220.20.651.3B股票0.160.150.600.9C股票0.310.950.201.9102證券名稱期望報酬率標準差與市場組合的相關(guān)系數(shù)貝他值無風103解析：（1）無風險資產(chǎn)的標準差、與市場組合的相關(guān)系數(shù)、貝他值，可以根據(jù)其定義判斷。（2）市場組合與市場組合的相關(guān)系數(shù)、貝他值，可以根據(jù)其定義判斷。（3）利用A股票和B股票的數(shù)據(jù)解聯(lián)立方程：

0.22=無風險資產(chǎn)報酬率+1.3×(市場組合報酬率-無風險資產(chǎn)報酬率)

0.16=無風險資產(chǎn)報酬率+0.9×(市場組合報酬率-無風險資產(chǎn)報酬率)

無風險資產(chǎn)報酬率=0.025

市場組合報酬率=0.175103解析：（1）無風險資產(chǎn)的標準差、與市場組合的相關(guān)系數(shù)、104（4）根據(jù)貝他值的計算公式求A股票的標準差

根據(jù)公式:

β=與市場組合的相關(guān)系數(shù)×(股票標準差/市場組合標準差)

1.3=0.65×(標準差/0.1)

標準差=0.2（5）根據(jù)貝他值的計算公式求B股票的相關(guān)系數(shù)

0.9=r×(0.15/0.1)

r=0.6

104（4）根據(jù)貝他值的計算公式求A股票的標準差

根據(jù)公105（6）根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型計算C股票的貝他值

0.31=0.025+β×(0.175-0.025)

β=1.9（7）根據(jù)貝他值的計算公式求C股票的標準差

1.9=0.2×(標準差/0.1)

標準差=0.95

105（6）根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型計算C股票的貝他值

0.106本章小結(jié)

（1）貨幣時間價值的系數(shù)之間的關(guān)系；（2）資金時間價值計算的靈活運用；（3）投資組合的風險和報酬的相關(guān)結(jié)論；（4）資本資產(chǎn)定價模式；（5）β系數(shù)的含義及結(jié)論；（6）證券市場線與資本市場線的比較。106本章小結(jié)

（1）貨幣時間價值的系數(shù)之間的關(guān)系；演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！108第四章財務(wù)估價的基礎(chǔ)概念

1第四章財務(wù)估價的基礎(chǔ)概念

109財務(wù)估價的含義

財務(wù)估價是指對一項資產(chǎn)內(nèi)在價值的估計。資產(chǎn)的內(nèi)在價值是指用適當?shù)恼郜F(xiàn)率計算的資產(chǎn)預(yù)期未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。它與資產(chǎn)的賬面價值、清算價值和市場價值既有聯(lián)系，也有區(qū)別。2財務(wù)估價的含義財務(wù)估價是指對一項資產(chǎn)內(nèi)在價值的估計。資很顯然，今天的10,000美元!我們已意識到了貨幣的時間價值!!今天的10,000美元和十年后的10,000美元,你會選擇哪一個?

很顯然，今天的10,000美元!今天的10,000美元111第一節(jié)貨幣的時間價值

一、什么是貨幣的時間價值

1.含義：貨幣時間價值是指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，也稱為資金時間價值。

2.量的規(guī)定性

從量的規(guī)定性來看，貨幣的時間價值是在沒有風險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。4第一節(jié)貨幣的時間價值一、什么是貨幣的時間價值

1（一）終值和現(xiàn)值的概念終值：指現(xiàn)在的一筆錢或一系列支付款項按給定的利息率計算所得到的在某個未來時間點的價值。俗稱“本利和”，記作F?，F(xiàn)值：指未來的一筆錢或一系列支付款項按給定的利息率計算所得到的現(xiàn)在的價值。俗稱“本金”，記作P。二、貨幣時間價值的基本計算（一）終值和現(xiàn)值的概念二、貨幣時間價值的基本計算113二、貨幣時間價值的基本計算（二）利息的兩種計算方法：單利、復利

單利：只對本金計算利息。（各期利息是一樣的）

復利：不僅要對本金計算利息,而且要對前期的利息也要計算利息。（各期利息不是一樣的）

6二、貨幣時間價值的基本計算（二）利息的兩種計算方法：單【例4-1】若將1000元以7%的利率存入銀行，則2年后的本利和是多少？

0

1

27%$1,000FV2【例4-1】若將1000元以7%的利率存入銀行，則2年后的本【例4-2】假定你在2年后需要1,000美元，那么在利率是7%的條件下,你現(xiàn)在需要向銀行存入多少錢?

0

1

27%$1,000PV1PV0【例4-2】假定你在2年后需要1,000美元，那么在利率是7116（三）一次性款項終值與現(xiàn)值的計算

1.復利終值

復利終值計算公式:

2.復利現(xiàn)值

復利現(xiàn)值計算公式：

9（三）一次性款項終值與現(xiàn)值的計算

117復利計算中的i是利率，相應(yīng)地，指數(shù)n為期數(shù)。稱為復利終值系數(shù)，記作（F/p,i,n）稱為復利現(xiàn)值系數(shù)，記作（p/F,i,n）。復利終值系數(shù)、復利現(xiàn)值系數(shù)均可通過查表求得。10復利計算中的i是利率，相應(yīng)地，指數(shù)n為期數(shù)。稱為復利終值1183.系數(shù)間的關(guān)系

復利現(xiàn)值系數(shù)（P/F,i,n）與復利終值系數(shù)（F/P,i,n）互為倒數(shù)113.系數(shù)間的關(guān)系

復利現(xiàn)值系數(shù)（P/F,i,n）與復119【例4-3】某人擬購房，開發(fā)商提出兩種方案，一是現(xiàn)在一次性付80萬元；另一方案是5年后付100萬元，若目前的銀行貸款利率是7%，應(yīng)如何付款？

12【例4-3】某人擬購房，開發(fā)商提出兩種方案，一是現(xiàn)在一次120

【例4-4】某企業(yè)擬建立一項基金，每年初投入100000元，若利率為10%，五年后該項基金本利和將為（

）。（1998年）

A．671600

B．564100

C．871600

D．610500

答案：A

13【例4-4】某企業(yè)擬建立一項基金，每年初投入10000121（四）名義年利率、期間利率和有效年利率

1、含義

名義年利率名義利率是指銀行等金融機構(gòu)提供的利率，也叫報價利率。在提供報價利率時，還必須同時提供每年的復利次數(shù)（或計息期的天數(shù)），否則意義是不完整的。期間利率（周期利率）期間利率是指借款人每期支付的利率，它可以是年利率，也可以是六個月、每季度、每月或每日等。

期間利率＝名義利率/每年復利次數(shù)有效年利率有效年利率，是指按給定的期間利率每年復利m次時，能夠產(chǎn)生相同結(jié)果的年利率，也稱等價年利率。

14（四）名義年利率、期間利率和有效年利率1、含義1222.名義利率下終值和現(xiàn)值的計算

將名義利率（r）調(diào)整為計息期利率（r/m），將年數(shù)（n）調(diào)整為期數(shù)（m×n）。152.名義利率下終值和現(xiàn)值的計算

將名義利率（r）調(diào)整1233.有效年利率（i）與名義利率(r)的關(guān)系比較當計息周期為一年時，有效年利率＝名義利率計息周期短于一年時，有效年利率＞名義利率計息周期長于一年時，有效年利率＜名義利率結(jié)論（1）名義利率越大，計息周期越短，有效年利率與名義利率的差異就越大；（2）名義利率不能完全反映資本的時間價值，有效年利率才能真正反映資本的時間價值。換算公式

式中：m為一年計息次數(shù)。163.有效年利率（i）與名義利率(r)的關(guān)系比較當計息124【例4-5】某公司發(fā)行的面值1000元的5年期債券，其年利率為8%。如果每年計息一次，則利率8％為有效年利率，其終值為：F=1000×(1+8%)5=1469如果每年計息4次，則利率8％為名義利率，其有效年利率為：

其終值為：

當名義利率一定時，一定時期內(nèi)計息期越短，計息次數(shù)越多，終值越大。

17【例4-5】某公司發(fā)行的面值1000元的5年期債券，其年

【例4-6】某人退休時有現(xiàn)金20萬元，擬選擇一項回報比較穩(wěn)定的投資，希望每個季度能收入4000元補貼生活。那么，該項投資的實際報酬率（有效年報酬率）應(yīng)為（）。

A.2%B.8%C.8.24%D.10.04%【答案】C【解析】根據(jù)題意，希望每個季度能收入4000元，1年的復利次數(shù)為4次，名義年利率＝（4000×4）/200000×100%＝8%，故名義報酬率為8%，實際報酬率i＝（1＋2%）4－1＝8.24%?！纠?-6】某人退休時有現(xiàn)金20萬元，擬選擇一項回報比較穩(wěn)【例·單選題】A債券每半年付息一次，報價利率為8%，B債券每季度付息一次，如果想讓B債券在經(jīng)濟上與A債券等效，B債券的報價利率應(yīng)為（）。

A.8%

B.7.92%

C.8.16%

D.6.78%『正確答案』B

『解析』A債券的有效年利率＝（1＋4%）2－1＝8.16%，設(shè)B債券的報價利率為r，則：（1＋r/4）4－1＝8.16%，解得：r=7.92%?！纠芜x題】A債券每半年付息一次，報價利率為8%，B債127（五）年金

1.含義：等額、定期的系列收付款項。

2.種類：20（五）年金1.含義：等額、定期的系列收付款項。

2128211293.普通年金終值與現(xiàn)值的計算（1）普通年金終值A(chǔ):

年金金額（每年年末支付）223.普通年金終值與現(xiàn)值的計算（1）普通年金終值A(chǔ):年金130被稱為年金終值系數(shù)，用符號（F/A，i，n）表示。23131（2）普通年金現(xiàn)值是指為在每期期末取得相等金額的款項，現(xiàn)在需要投入的金額。

普通年金現(xiàn)值＝年金×年金現(xiàn)值系數(shù)也可以理解為，在未來每期期末取得的相等金額的款項折算為現(xiàn)在的總的價值。

按照終值和現(xiàn)值的關(guān)系：

24（2）普通年金現(xiàn)值是指為在每期期末取得相等金額的款項，現(xiàn)132被稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，記（P/A，i，n）

【提示】普通年金現(xiàn)值的現(xiàn)值點，為第一期期初時刻。25133【例4-7】假設(shè)企業(yè)按12％的年利率取得貸款200000元，要求在5年內(nèi)每年末等額償還，每年的償付額應(yīng)為（

）元。（2000年）

A．40000

B．52000

C．55482

D．64000

答案：C

解析：每年的償付額＝200000／（P／A，12％，5）

＝200000／3.6048=55482(元)26【例4-7】假設(shè)企業(yè)按12％的年利率取得貸款200000134系數(shù)間的關(guān)系：

復利現(xiàn)值系數(shù)與復利終值系數(shù)互為倒數(shù)

普通年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)互為倒數(shù)普通年金現(xiàn)值系數(shù)與投資回收系數(shù)互為倒數(shù)

27系數(shù)間的關(guān)系：

復利現(xiàn)值系數(shù)與復利終值系數(shù)互為倒數(shù)

135【例4-8】普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)稱為（

）。（1999年）

A．復利終值系數(shù)

B.償債基金系數(shù)

C．普通年金現(xiàn)值系數(shù)

D.投資回收系數(shù)

答案：B

解析：償債基金是指為使年金終值達到既定金額，每年應(yīng)支付的年金數(shù)額，其等于終值除以年金終值系數(shù)。所以，年金終值系數(shù)的倒數(shù)稱為償債基金系數(shù)。28【例4-8】普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)稱為（

）。1364.預(yù)付年金（1）預(yù)付年金終值計算

方法一：F＝A（F/A，i，n＋1）－A＝A[（F/A，i，n＋1）－1]【提示】預(yù)付年金終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù)的關(guān)系：期數(shù)加1，系數(shù)減1。294.預(yù)付年金（1）預(yù)付年金終值計算方法一：F＝A（F方法二：預(yù)付年金終值＝普通年金終值×（1＋i）＝A×（F/A，i，n）×（1＋i）137方法二：預(yù)付年金終值＝普通年金終值×（1＋i）30138（2）預(yù)付年金現(xiàn)值的計算

方法一：P＝A（P/A，i，n－1）＋A＝A[（P/A，i，n－1）＋1]

【提示】預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)的關(guān)系：系數(shù)加1，期數(shù)減1。31（2）預(yù)付年金現(xiàn)值的計算方法一：P＝A（P/A，i，139方法二：預(yù)付年金現(xiàn)值＝普通年金現(xiàn)值×（1＋i）＝A×（P/A，i，n）×（1＋i）32方法二：預(yù)付年金現(xiàn)值＝普通年金現(xiàn)值×（1＋i）140總結(jié)：【掌握方法】（1）終值系數(shù)加期數(shù)，現(xiàn)值系數(shù)減期數(shù)。（2）預(yù)付年金終值（現(xiàn)值）系數(shù)＝普通年金終值（現(xiàn)值）系數(shù)×（1＋折現(xiàn)率）33總結(jié)：【掌握方法】【例4-9】下列關(guān)于資金時間價值系數(shù)關(guān)系的表述中，正確的有（）。

A.普通年金現(xiàn)值系數(shù)×投資回收系數(shù)＝1

B.普通年金終值系數(shù)×償債基金系數(shù)＝1

C.普通年金現(xiàn)值系數(shù)×（1＋折現(xiàn)率）＝預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)

D.普通年金終值系數(shù)×（1＋折現(xiàn)率）＝預(yù)付年金終值系數(shù)141『正確答案』ABCD【例4-9】下列關(guān)于資金時間價值系數(shù)關(guān)系的表述中，正確的有（142

【例4-10】6年分期付款購物，每年初付200元，設(shè)銀行利率為10%，該項分期付款相當于一次現(xiàn)金支付的購價是多少？

P=A×[（P/A,i,n-1）+1]

=200×[（P/A,10%,5）＋1]

=200×（3.791+1）

=958.20(元)

35【例4-10】6年分期付款購物，每年初付200元，設(shè)

【例4-11】某公司每年年初借款10萬元，共5年，第5年末一次性還本付息65萬元，這項借款利率為（）。

A.8.5B.8.88C.10.5D.12.3

【答案】B【解析】在現(xiàn)值和終值的公式中，一般由四個變量，已知其中三個，就可以求出第四個。對于這類問題，可根據(jù)已知條件判斷符合哪個終值或現(xiàn)值公式，將有關(guān)數(shù)據(jù)代入，用內(nèi)插法求解。

【例4-11】某公司每年年初借款10萬元，共5年，第5年根據(jù)題意本題符合預(yù)付年金的形式，根據(jù)其終值計算公式：65＝10×[（F/A,i,6）－1]，得：（F/A，i，6）＝7.5查表：（F/A，8%，6）＝7.3359

（F/A，9%，6）＝7.5233根據(jù)題意本題符合預(yù)付年金的形式，根據(jù)利率

系數(shù)8%7.3359i7.59%7.5233i＝8.88%利率系數(shù)8%

【例4-12】某人年初存入銀行1000元，假設(shè)銀行按每年10%的復利計息，每年末取出200元，則最后一次能夠足額（200元）提款的時間是第()年末。

A.5B.8C.7D.9146【答案】C【解析】200×(P/A，10%，n)=1000，即(P/A，10%，n)=5。(P/A，10%，7)＝4.8684，(P/A，10%，8)＝5.3349，所以，該題答案是第7年末?！纠?-12】某人年初存入銀行1000元，假設(shè)銀行按每年11475、遞延年金（1）遞延年金終值：

遞延年金終值只與連續(xù)收支期（n）有關(guān),與遞延期（m）無關(guān)。

405、遞延年金（1）遞延年金終值：

遞延年金終值只與148由上圖可以看出遞延年金終值與普通年金終值的計算一樣，都為F＝A×（F/A，i，n）這里n為A的個數(shù)?！咀⒁狻窟f延年金終值只與連續(xù)收支期（n）有關(guān)，與遞延期（m）無關(guān)。41由上圖可以看出遞延年金終值與普通年金終值的計算一樣，都為149（2）遞延年金現(xiàn)值

【方法一】兩次折現(xiàn)計算公式如下：P＝A（P/A，i，n）×（P/F，i，m）42（2）遞延年金現(xiàn)值【方法一】兩次折現(xiàn)計算公式如下：P

【方法二】年金現(xiàn)值系數(shù)之差150【方法二】年金現(xiàn)值系數(shù)之差43151【例4-13】有一項年金，前3年無流入，后5年每年年初流入500萬元，假設(shè)年利率為10%，其現(xiàn)值為（

）萬元。

A．1994.59

B．1565.68

C．1813.48

D．1423.21答案：B

解析：P=500×（P/A，10%，5）×（P/F，10%，2）

=500×3.7908×0.8264

=1565.6844【例4-13】有一項年金，前3年無流入，后5年每年年初流【例4-13】有一項年金，前3年無流入，后5年每年年初流入100萬元，假設(shè)年利率為10%，其現(xiàn)值為（）。

A.350.53B.320.53C.313.27D.318.27【答案】C【解析】“前3年無流入”意味著從第4年開始有現(xiàn)金流入，根據(jù)題意可知，從第4年初開始有現(xiàn)金流入（注意不能將“后5年每年年初流入”理解為第一次流入發(fā)生在第5年初）。由于第一次流入發(fā)生在第4年初（相當于第3年末），因此，遞延期m＝3－1＝2?，F(xiàn)值＝100×（P/A，10%，5）×（P/F，10%，2）＝313.27（元）【例4-13】有一項年金，前3年無流入，后5年每年年初流入1153【例4-14】遞延年金具有如下特點：（

）。（1998年）

A．年金的第一次支付發(fā)生在若干期以后

B．沒有終值

C．年金的現(xiàn)值與遞延期無關(guān)

D．年金的終值與遞延期無關(guān)

E．現(xiàn)值系數(shù)是普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)

答案：AD

解析：遞延年金是指第一次支付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金，其終值的大小與遞延期無關(guān)，但其現(xiàn)值的大小與遞延期有關(guān)。

46【例4-14】遞延年金具有如下特點：（

）。（154【例4-15】某公司擬購置一處房產(chǎn)，房主提出兩種付款方案：

（1）從現(xiàn)在起，每年年初支付20萬元，連續(xù)支付10次，共200萬元；

（2）從第5年開始，每年年末支付25萬元，連續(xù)支付10次，共250萬元。（3）從第5年開始，每年年初支付24萬元，連續(xù)支付10次，共240萬元。

假設(shè)該公司的資金成本率（即最低報酬率）為10%，你認為該公司應(yīng)選擇哪個方案?

47【例4-15】某公司擬購置一處房產(chǎn)，房主提出兩種付款1556.永續(xù)年金

（1）永續(xù)年金終值：沒有終值

（2）永續(xù)年金現(xiàn)值=A/i486.永續(xù)年金（1）永續(xù)年金終值：沒有終值

（2）156（六）折現(xiàn)率、期間的推算在資金時間價值的計算公式中，都有四個變量，已知其中的三個值，就可以推算出第四個的值。前面討論的是終值F、現(xiàn)值P以及年金A的計算。這里討論的是已知終值或現(xiàn)值、年金、期間，求折現(xiàn)率；或者已知終值或現(xiàn)值、年金、折現(xiàn)率，求期間。

對于這一類問題，只要代入有關(guān)公式求解折現(xiàn)率或期間即可。與前面不同的是，在求解過程中，通常需要應(yīng)用一種特殊的方法――內(nèi)插法。49（六）折現(xiàn)率、期間的推算在資金時間價值的計算公式中，都有15750158【例·計算題】現(xiàn)在向銀行存入20000元，問年利率i為多少時，才能保證在以后9年中每年年末可以取出4000元。51【例·計算題】現(xiàn)在向銀行存入20000元，問年利率i為多159總結(jié)：

解決貨幣時間價值問題所要遵循的步驟：

1.完全地了解問題；

2.判斷這是一個現(xiàn)值問題還是一個終值問題；

3.畫一條時間軸；

4.標示出代表時間的箭頭，并標出現(xiàn)金流；

5.決定問題的類型：單利、復利、終值、現(xiàn)值、年金問題、混合現(xiàn)金流問題；

6.解決問題。52總結(jié)：

解決貨幣時間價值問題所要遵循的步驟：

116053161第二節(jié)風險和報酬本節(jié)要點一、風險的含義二、單項資產(chǎn)的風險和報酬三、投資組合的風險和報酬四、資本資產(chǎn)定價模型54第二節(jié)風險和報酬本節(jié)要點162一、風險的含義P95一般概念風險是預(yù)期結(jié)果的不確定性。特征風險不僅包括負面效應(yīng)的不確定性，還包括正面效應(yīng)的不確定性。危險專指負面效應(yīng)。風險的另一部分即正面效應(yīng)，可以稱為“機會”。財務(wù)管理的風險含義與收益相關(guān)的風險才是財務(wù)管理中所說的風險。55一、風險的含義P95一般概念風險是預(yù)期結(jié)果的不確定性。特163二、單項資產(chǎn)的風險和報酬

（一）風險的衡量方法

1.利用概率分布圖：概率是用來表示隨機事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。56二、單項資產(chǎn)的風險和報酬（一）風險的衡量方法

1642.利用數(shù)理統(tǒng)計指標（方差、標準差、變化系數(shù)）

（1）預(yù)期值（期望值、均值）：反映平均收益水平，不能用來衡量風險。572.利用數(shù)理統(tǒng)計指標（方差、標準差、變化系數(shù)）

（1165（2）方差當預(yù)期值相同時，方差越大，風險越大。58（2）方差當預(yù)期值相同時，方差越大，風險越大。166（3）標準差：也叫均方差，是方差的平方根,是各種可能的報酬率偏離預(yù)期報酬率的綜合差異。其計算公式有三種：

59（3）標準差：也叫均方差，是方差的平方根,是各種可能的報167（4）變化系數(shù)=標準差/均值變化系數(shù)是從相對角度觀察的差異和離散程度，不受預(yù)期值是否相同的影響。

甲乙

預(yù)期值25％