家電行業(yè)2022年中期疫后復(fù)蘇

一、221板塊股價(jià)低迷，基本面受疫情影響板塊行情表現(xiàn)弱于大盤(pán)2022年家電板塊整表弱于大盤(pán)漲幅排名第其中小家電跌幅靠前今年電板塊行較至4月8日萬(wàn)用器塊252輸深00指數(shù)43pc，位于萬(wàn)1行中第1位細(xì)板來(lái)看根中信業(yè)類小電行業(yè)幅居首跌為282電廚電白也不程的下年至跌分280、2560、226。圖1：家電行業(yè)跑輸滬深3（截至202年4月8日） 圖2：家電行業(yè)各子板塊漲幅（截至222年4月8日）

家用電器申萬(wàn)) 滬深300

年初至今漲跌幅/1 /2 /3 /4

白色家電中信家電（中信）廚房電器中信白色家電中信家電（中信）廚房電器中信黑色家電中信小家電中信Ⅱ( )Ⅱ() Ⅱ( ) Ⅱ( )Win， Win，圖3：大盤(pán)各板塊漲跌幅情（截至222年4月8日）年初至今漲跌幅煤年初至今漲跌幅煤銀房建綜交農(nóng)石食美商建鋼社公紡有基通非家醫(yī)環(huán)輕汽機(jī)電傳計(jì)國(guó)電炭行地筑合通林油品容貿(mào)筑鐵會(huì)用織色礎(chǔ)信銀用藥保工車械力媒算防子產(chǎn)裝 運(yùn)牧石飲護(hù)零材 服事服金飾 輸漁化料理售料 務(wù)業(yè)飾屬融器物 造 備備金電生 制 設(shè)設(shè) 機(jī)軍工Wind，家電板塊整體承壓興道成長(zhǎng)股調(diào)整幅度大廚龍調(diào)幅小長(zhǎng)板，但整呈勢(shì)202國(guó)內(nèi)不定件發(fā)市場(chǎng)緒動(dòng)大成股普下，清潔成影等新賽前估相高在輪情出較幅度。截至4月28，家頭飛電漲達(dá)582，股表較突。圖4：年初至今重點(diǎn)公司漲（截至202年4月28日）美長(zhǎng)美長(zhǎng)格海海惠華老浙火億帥歐蘇九奧新小北萊榮倍科石飛光極的虹力信爾而帝板江星田豐集美電家智團(tuán)菱器電家股電美份器大人智電照能器明普泊陽(yáng)佳寶熊鼎克泰輕沃頭科峰米爾股華股電股電健松斯科電科份 份器份氣康 技器技0Wind，家電板塊整體估值于史低位至222年4月28萬(wàn)電業(yè)估為13倍初來(lái)值跌2526015年來(lái)均值為803倍前水接近2018年市的位局性比高。圖5：家電行業(yè)整體市盈率況（截至222年4月8日）家用電器申萬(wàn)) 平均值5/1 /1 /1 /1 /1 /1 /1 /1Wind，基本面受疫情影響，部分板塊景氣依舊202年初家電零售累積速高于整體社零。021社會(huì)費(fèi)零額比長(zhǎng)125，家電售同增長(zhǎng)0，家零額比速于整社。022年13月社消費(fèi)品零額積比長(zhǎng)37電售累同長(zhǎng)55%家零同比速反超整體零。體來(lái)022初國(guó)整體費(fèi)求平淡家電期需現(xiàn)超越體社零較年所轉(zhuǎn)。圖6：2015年至今社會(huì)消費(fèi)零售額和家電零售額當(dāng)月同比 圖7：2015年至今社會(huì)消費(fèi)零售額和家電零售額累計(jì)同比

社會(huì)消費(fèi)品零售額同比（）家用電器和音像器材類零售額同比（）

社會(huì)消費(fèi)品零售額累計(jì)同比)家用電器和音像器材類零售額累計(jì)同比（）/2/3/4/5/6/7/8

/2/3/4/5/6/7/8Wind Wind傳統(tǒng)家電需求趨于淡集成灶、洗碗機(jī)、地?zé)岫炔粶p。222年3以來(lái)全多地突疫上為區(qū)對(duì)三等個(gè)的物造影整上市受響較大部地的下場(chǎng)也到定響具品類看白電傳電電趨穩(wěn)偏弱集灶碗機(jī)度減集灶上下額速超2洗機(jī)線下同長(zhǎng)23速眼家由主在上銷物停影較大3出現(xiàn)速整季度地延景上額長(zhǎng)超廚經(jīng)歷前高數(shù)消幅收0221系臺(tái)同397地淡流影響較線銷同降427我預(yù)計(jì)5疫情概得有控流恢復(fù)如加18促品提推預(yù)上售擺勢(shì)34擱置需將中放線下售將步暖。表：各品類銷售額同比增速板塊品類渠道201202203204211212213214221白電空調(diào)線上.%.%.%.%.%.%.%.%.%線下.%.%.%.%.%.%.%.%.%冰箱線上.%.%.%.%.%.%.%.%.%線下.%.%.%.%.%.%.%.%.%洗衣機(jī)線上.%.%.%.%.%.%.%.%.%線下.%.%.%.%.%.%.%.%.%廚電油煙機(jī)線上.%.%.%.%.%.%.%.%.%線下.%.%.%.%.%.%.%.%.%燃?xì)庠罹€上.%.%.%.%.%.%.%.%.%線下.%.%.%.%.%.%.%.%.%集成灶線上.%.%.%.%.%.%.%.%.%線下.%.%.%.%.%.%.%.%.%洗碗機(jī)線上.%.%.%.%.%.%.%.%.%線下.%.%.%.%.%.%.%.%.%熱水器全渠道.%.%.%.%.%.%.%.%-黑電彩電線上.%.%.%.%.%.%.%.%.%線下.%.%.%.%.%.%.%.%.%小家電清潔電器線上.%.%.%.%.%.%.%.%.%線下.%.%.%.%.%.%.%.%.%掃地機(jī)線上.%.%.%.%.%.%.%.%.%洗地機(jī)線上.%.%.%.%.%小廚電線上.%.%.%.%.%.%.%.%.%資料源奧云，注：清電包吸器掃機(jī)器、地等內(nèi)清類。二、2022下半年展望：地產(chǎn)松綁帶來(lái)利好，細(xì)分板塊亮點(diǎn)閃耀我們穩(wěn)長(zhǎng)發(fā)地續(xù)松政策背年銷售據(jù)望迎來(lái)暖大電白板塊受，頭值望迎修從222來(lái)看預(yù)白電需端體內(nèi)銷貨望來(lái)提價(jià)保白保平增費(fèi)升級(jí)背下端趨不大廚層預(yù)總保穩(wěn)健行結(jié)性點(diǎn)突，集成、碗將來(lái)速滲。小家板廚小各品表分經(jīng)過(guò)21年對(duì)基的2整體速有望迎改潔初增放但3以各品陸布新加68臨加大營(yíng)投氣有回升預(yù)全仍保較好家投儀透率低預(yù)計(jì)今將續(xù)歌進(jìn)在產(chǎn)力升價(jià)帶移的動(dòng)，持色長(zhǎng)。2.地產(chǎn)政策松綁，白電廚電將迎來(lái)利好穩(wěn)增長(zhǎng)基調(diào)之下，地產(chǎn)端有望逐步發(fā)力。01下半年商品房住宅銷售面積同比下降1739為205至增速低下年202年在穩(wěn)長(zhǎng)主調(diào)政策境，基建地成政發(fā)點(diǎn)而13月品住銷售積比降86，歷同期相仍較水，來(lái)地端望始步力，力濟(jì)增。圖8：商品房住宅銷售面積累計(jì)同比增速 圖9：住宅新開(kāi)工、竣工面積同比增速商品房銷售面積商品房銷售面積住宅累計(jì)比%商品房銷售面積:住宅:累計(jì)同比商品房銷售面積:住宅:累計(jì)同比0%0%0%0%0%-0-2 0-1 0-8 0-5 0-2 0-1-%-%

0%%%%%%%%%0-2 0-1 0-8 0-5 0-2 0-100-0-0-%

房屋竣工面積住宅累計(jì)同%房屋新開(kāi)工面積住宅累計(jì)比 ，圖10：01下半年房地產(chǎn)銷增速低迷商品房銷售面積:住宅:累計(jì)同比22 2 2 2 2 2 2年月，各地陸續(xù)出臺(tái)寬松地產(chǎn)銷售回暖可以國(guó)地續(xù)房地寬政策：1）佛山、重慶等城市下調(diào)首付比例，比如重慶重啟首套房?jī)沙墒赘?，南寧二套房付?至02深圳合等市調(diào)貸利圳首房揭利下至49二房揭率調(diào)至5濟(jì)州等8放公金括升公積額下公貸款付款金異貸等在穩(wěn)長(zhǎng)下地政穩(wěn)市決和意增在地產(chǎn)策松推產(chǎn)售暖可，預(yù)計(jì)2有呈地售下幅收3增逐步始正。表：22年以來(lái)多地陸續(xù)出臺(tái)房地產(chǎn)政策時(shí)間省/市名主要內(nèi)容1月6日廣西南寧首套公金最額度整為0元；公金支首套二套善房貸款。1月8日四川自貢明確放住房數(shù)認(rèn)政策實(shí)“只認(rèn)貸不房的定標(biāo)準(zhǔn)消兩次房公金貸須隔2個(gè)月及上的限制。3月1日河南鄭州首套房準(zhǔn)放寬針對(duì)取消對(duì)子女親屬鄭工作生的鼓勵(lì)年人鄭投養(yǎng)老許其投家庭新購(gòu)套住房明確“認(rèn)又認(rèn)貸對(duì)有一住房已清相應(yīng)房貸的家庭為改住條件次申請(qǐng)貸購(gòu)買通商住房銀業(yè)金融構(gòu)執(zhí)首套貸款策。3月5日浙江臺(tái)州新增三職工庭住公積優(yōu)政策3月8日安徽蚌埠調(diào)高住公積貸款高額；低二次款首比例3月1日福建省省直公金繳職工以使公金含住房貼賬余額接支首付款。4月2日浙江衢州取消限松限售策衢戶籍家個(gè)工商及由然投資或股的業(yè)同衢戶家庭執(zhí)相關(guān)購(gòu)房策。4月2日河北秦島預(yù)計(jì)將松限和限貸4月5日甘肅蘭州降低個(gè)購(gòu)買房門(mén)、取“房又認(rèn)”，行“貸不房、升級(jí)積金限購(gòu)策4月6日浙江麗水提高職首次請(qǐng)住公積貸購(gòu)買首自住房的房公金款最高額繳存工最限由0萬(wàn)元調(diào)整為0萬(wàn)元繳存工最限額由5萬(wàn)元整為5萬(wàn)元時(shí)職工次申住房積金購(gòu)買首自住住房最低付款例為。4月6日貴州安順降低首款比。首住房積個(gè)人住貸款低首比例房的降為%二套房積金個(gè)住房資款低首比例房的降低為%不再制“又又”。職購(gòu)買建造翻建大自住住房辦理住公積提取，可時(shí)請(qǐng)住房積金人住貸款。4月8日山東臨沂職工夫雙方正常額繳住公積金，購(gòu)自住房貸上由現(xiàn)的0萬(wàn)提到0元第二套改善性住公積貸款付款例由%下為。4月8日湖北荊州取消在心城已施5“人購(gòu)房積金取和款只二一規(guī)定擴(kuò)大購(gòu)房公積金供給支持職工善性房需，將二房貸款付比從%下到%；持二房交，將二手貸款首比例從%下到。4月1日天津市職工購(gòu)未使住房款的人中的人及配偶方父以就已額支的房一次提住房公金。廚電與地產(chǎn)相關(guān)度高白電次之據(jù)品宅和廚的度比據(jù)進(jìn)歷回測(cè)可發(fā)大電售與品住銷存較高關(guān)廚售受地市場(chǎng)的響大且響滯后23季度白與產(chǎn)銷也一的聯(lián)基于，我們對(duì)房銷所拉大家電量進(jìn)測(cè)算201年新銷售動(dòng)的機(jī)銷售比有70，房銷拉空調(diào)冰、衣銷占比別為43331可見(jiàn)房地政的松利提振地市，而動(dòng)廚、電求放。預(yù)計(jì)地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)在23迎來(lái)好轉(zhuǎn)，廚白需求有望迎來(lái)回暖。產(chǎn)銷數(shù)自2021下年弱進(jìn)基數(shù)段我預(yù)今年23房產(chǎn)售據(jù)逐步暖，隨著地市穩(wěn)向邏輯兌地后的廚白將續(xù)據(jù)前我們測(cè)的響后，廚電在223上實(shí)現(xiàn)地銷轉(zhuǎn)所動(dòng)的長(zhǎng)對(duì)白電售拉預(yù)在23半有體，23年家景度望升。圖11：大廚電與地產(chǎn)銷售關(guān)性強(qiáng)商品房銷額住宅季度比（） 油煙機(jī)季銷量比（）Q1Q4Q3Q2Q1Q4Q3Q2Q1Q4Q3Q2

中怡康，，圖12：商品房銷售領(lǐng)先于白銷售0

商品房銷售面積:住宅:累計(jì)同比:年度:最后一條 內(nèi)銷_國(guó)內(nèi)家用空調(diào)_同內(nèi)銷_國(guó)內(nèi)冰箱_同比 內(nèi)銷_國(guó)內(nèi)洗衣機(jī)_同比0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 產(chǎn)業(yè)在線，，表：白電、廚電新房銷量占比測(cè)算2728292021住宅銷套數(shù)萬(wàn)套）城鎮(zhèn)家庭平均每百戶擁有量（臺(tái)）油煙機(jī).7.1.7.6.5空調(diào).6.2.3.6.8冰箱.0.9.5.1.8洗衣機(jī).7.7.2.7.3新房銷售帶來(lái)的銷量（萬(wàn)臺(tái)）油煙機(jī)95空調(diào)冰箱洗衣機(jī)1內(nèi)銷出貨量（萬(wàn)臺(tái)）油煙機(jī)空調(diào)冰箱洗衣機(jī)新房銷售占比%油煙機(jī)空調(diào)冰箱洗衣機(jī)資料源產(chǎn)在，白電：需求穩(wěn)健，高端化為主要驅(qū)動(dòng)白電需求平穩(wěn)，提驅(qū)動(dòng)規(guī)模增長(zhǎng)202、2021空調(diào)內(nèi)表現(xiàn)平淡。貨來(lái)根據(jù)業(yè)線2021年調(diào)出端銷量同長(zhǎng)55相比209下降806，22年12空出端量同下降436白電龍頭整體現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)整體據(jù)業(yè)在221年調(diào)龍格力美、海爾銷貨同長(zhǎng)6839951632021力美爾內(nèi)出貨量同比132、01、493，爾美速高行整。透支效應(yīng)逐步減退、渠道庫(kù)存消化，2年空調(diào)內(nèi)銷出貨或迎改善。端需層，地產(chǎn)策松計(jì)白銷售一拉作，影響概在223有所現(xiàn)今年地產(chǎn)素對(duì)求拉弱，不在極天氣的背景，222夏天氣存一定超預(yù)期能；出貨看，219大促致需求透效應(yīng)步減經(jīng)過(guò)兩經(jīng)銷商庫(kù)得一程消，202空出端所改。圖13：空調(diào)出廠銷量變動(dòng) 圖14：空調(diào)龍頭出貨量增速0

空調(diào)出廠端銷量（萬(wàn)臺(tái)） 同比

5%%%%%%%%%001 010 007 004 001 010%50000-0

格力內(nèi)銷出貨量增速 美的內(nèi)銷出貨量增海爾內(nèi)銷出貨量增速/1 /8 /3/0/5/2

-%產(chǎn)業(yè)在線， 產(chǎn)業(yè)在線，預(yù)計(jì)終端需求保持定均價(jià)提升將帶動(dòng)空行規(guī)模增長(zhǎng)。售來(lái)，021空調(diào)需求淡行通提實(shí)現(xiàn)穩(wěn)長(zhǎng)線線銷額99%0中線上線銷同分別3621上下同38222從2221來(lái)由淡情素的響線線銷速下別為1042598，但均價(jià)仍保持一定幅度的提升，線上、線下同比分別944、109%，因此零售額受需求弱影相較，線、下額比別196、171。我們?yōu)?02空將延以價(jià)驅(qū)的長(zhǎng)邏電頭爭(zhēng)局穩(wěn)，原材料成大幅漲時(shí)頭通過(guò)品結(jié)升級(jí)嫁成本力，021年材料價(jià)瘋漲背景，的格、爾空線均同分提升61167、09因在年初宗品格啟一輪漲情預(yù)計(jì)頭繼產(chǎn)升以對(duì)成端壓力與同，價(jià)升也保銷的定長(zhǎng)。圖15：空調(diào)零售銷額增速 圖16：空調(diào)零售銷量增速//1/1/1/1/1

線上銷額Y 線下銷額Y

%%0%%001%001001001001000

線上銷量Y 線下銷量Y5 -0

-%奧維云網(wǎng)， 奧維云網(wǎng)，圖17：空調(diào)各渠道均價(jià)同比速 圖18：龍頭空調(diào)線下均價(jià)同增速0%0%0%0%

線上均價(jià)同比變動(dòng) 線下均價(jià)同比變動(dòng)

線下_美的 線下_格力 線下_海爾-0-1 0-1 0-1 0-1 0-1-%-%-%

/1/5/9/1/5/9/1奧維云網(wǎng)， 奧維云網(wǎng)，221冰洗內(nèi)銷好于外銷預(yù)計(jì)全年需求表現(xiàn)穩(wěn)出貨來(lái)021年機(jī)內(nèi)外銷增速別為376、85冰箱、銷速別為01、481。22年12月洗機(jī)外累增分別為317078冰箱外累增分為006、709售來(lái)看201年衣線線銷增速別為96589冰國(guó)內(nèi)線上線下銷量增速分為939、982。021冰洗零售增速下滑洗衣機(jī)線上線下量速別為01282箱上下銷增為01808隨著疫得有控，計(jì)冰需將復(fù)穩(wěn)。圖19：洗衣機(jī)內(nèi)外銷量增速?zèng)r 圖20：冰箱內(nèi)外銷量增速情況0%4%2%5%0%0%4%2%5%0%0%0%0%0%0%0%001-%008003010005012產(chǎn)業(yè)在線， 產(chǎn)業(yè)在線，圖21：洗衣機(jī)零售端銷額同比 圖22：洗衣機(jī)零售端銷量同比

線上銷額Y 線下銷額OY

%%%0%%%01070107010701%%%000

線上銷量Y 線下銷量Y/1/7/1/7/1/7/1

-0-0-0-%奧維云網(wǎng)， 奧維云網(wǎng)，圖23：洗衣機(jī)零售端銷量情況 圖24：冰箱零售端銷量情況%%%%%%010601104090207012%50000

線上銷額Y 線下銷額Y

4%2%0%0%0%0%0%

線上銷量Y 線下銷量Y-0-%

-01070107010701-%-%-%奧維云網(wǎng)， 奧維云網(wǎng)，圖25：洗衣機(jī)均價(jià)同比變動(dòng) 圖26：冰箱均價(jià)同比變動(dòng)5%0%5%0%

線上均價(jià)同比變動(dòng) 線下均價(jià)同比變動(dòng)

線上均價(jià)同比變動(dòng) 線下均價(jià)同比變動(dòng)01070107010701-%-%-%-%

/1/7/1/7/1/7/1奧維云網(wǎng)， 資料來(lái)源：奧維云網(wǎng)，高端化勢(shì)頭強(qiáng)勁盈利提升可期消費(fèi)升級(jí)白電高端頭強(qiáng)隨國(guó)白透達(dá)高平白需求存量代在費(fèi)級(jí)景下高化型為業(yè)亮爾的頭陸加高端品投力，中爾高品卡帝現(xiàn)眼?？ㄋ_帝持續(xù)高速增龍頭高端化轉(zhuǎn)型樹(shù)標(biāo)近來(lái)爾下薩品牌入現(xiàn)高速221年同長(zhǎng)超0近5復(fù)速約4于爾營(yíng)收合增速。具品類看，01年卡帝空、廚洗碗機(jī)凈水和熱收入分同比增長(zhǎng)679513924遠(yuǎn)于類整增在箱衣機(jī)空調(diào)市場(chǎng)，薩帝牌穩(wěn)元以上分市龍頭201年冰、洗機(jī)在萬(wàn)元以市場(chǎng)的額為362、39和03。圖27：卡薩帝品牌收入高速長(zhǎng) 圖28221年卡薩帝各品類入增速高于海爾國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)（）

卡薩帝收入（億元） 卡薩帝收入增速

海爾2021年國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)增速 卡薩帝2021年增速0 34567890

空調(diào) 廚電 凈水器及熱器

洗碗機(jī) ，圖29：卡薩帝品牌冰箱、洗機(jī)在萬(wàn)元以上市場(chǎng)占有率

冰箱（萬(wàn)元以上） 洗衣機(jī)（萬(wàn)元以上）7 8 9 0 公司年報(bào)，高端化緩解成本壓提盈利水平爾智為原料格幅漲背景，受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、高端占比提升以及供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)效率的提高，公司毛利率持續(xù)改善2021年利為12，同比16pc疊費(fèi)端效的化201司凈率為581比041c見(jiàn)高化功型助對(duì)沖本壓因們?yōu)?22年白龍憑高化有望現(xiàn)利力中升。圖30：221年海爾智家毛率持續(xù)改善 圖31221年海爾智家凈利同比改善銷售毛利率)銷售毛利率)銷售凈利率)銷售毛利率銷售凈利率銷售毛利率銷售凈利率-1-1-1-1-1

8.57.56.55.54-1-1-1-1-1 ，大廚電：傳統(tǒng)煙灶平穩(wěn)增長(zhǎng)，集成灶、洗碗機(jī)加速滲透?jìng)鹘y(tǒng)煙灶需求平淡提價(jià)為主要驅(qū)動(dòng)傳統(tǒng)煙灶需求平穩(wěn)，成本推動(dòng)均價(jià)提升。傳統(tǒng)煙灶保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，根據(jù)奧維云網(wǎng)，021年油機(jī)業(yè)為33億元比長(zhǎng)4量為10元比降58價(jià)約59，比長(zhǎng)085均提為驅(qū)動(dòng)。221需求回落均價(jià)持10左右增長(zhǎng)2221傳煙線銷明下滑油機(jī)線下額別463208量分別436654氣線上、下額別004、1690，量分別932、216。一度均價(jià)仍保持上漲趨勢(shì)，其中燃?xì)庠罹€上線下均價(jià)分別同比變動(dòng)102%、6%，油煙機(jī)線上下價(jià)別比動(dòng)940、86。龍頭陸續(xù)發(fā)布漲價(jià)函，預(yù)計(jì)全年增長(zhǎng)仍源于提價(jià)。大廚電板塊與房地產(chǎn)市場(chǎng)關(guān)聯(lián)度最預(yù)計(jì)產(chǎn)暖大電銷售動(dòng)在203年現(xiàn)02大電求將保穩(wěn)，行業(yè)長(zhǎng)驅(qū)力于價(jià)3以方、板華等家電相繼布價(jià)函。中方全品供應(yīng)格銷價(jià)上約10，板器自4起經(jīng)銷商貨格在3基礎(chǔ)高80見(jiàn)在求、本雙承壓景，提價(jià)大電業(yè)共，因在價(jià)漲拉下，計(jì)業(yè)年保穩(wěn)定長(zhǎng)。圖32：油煙機(jī)年銷額及增速 圖33：油煙機(jī)年銷量及增速0

油煙機(jī)銷額（億元） 油煙機(jī)5 6 7 8 9 0

0

油煙機(jī)銷量（萬(wàn)臺(tái)） 油煙機(jī)5 6 7 8 9 0

奧維云網(wǎng)， 奧維云網(wǎng)，圖34：油煙機(jī)銷額增速 圖35：油煙機(jī)銷量增速01010509010509010%5%0%0%-%-%

線上銷額Y 線下銷額Y

010010509010509015%0%0%-%-%

線上銷量Y 線下銷量Y奧維云網(wǎng) 奧維云網(wǎng)，圖36：燃?xì)庠钿N額增速 圖37：燃?xì)庠钿N量增速01010509010509015%0%0%

線上銷額Y 線下銷額Y

2%0%0%0%0%0%

線上銷量Y 線下銷量Y-%-%

-01050901050901-%-%-%奧維云網(wǎng)， 奧維云網(wǎng)，圖38：油煙機(jī)均價(jià)同比變動(dòng) 圖39：燃?xì)庠罹鶅r(jià)同比變動(dòng)0%0%0%0%0%0%

線上均價(jià)同比變動(dòng) 線下均價(jià)同比變動(dòng)

0%0%0%0%0%0%

線上均價(jià)同比變動(dòng) 線下均價(jià)同比變動(dòng)-01050901050901-%-%

-01050901050901-%-%奧維云網(wǎng)， 奧維云網(wǎng)，多品牌陸續(xù)入局，成灶將延續(xù)高景氣集成灶行業(yè)延續(xù)高氣大廚需趨平品類成滲率續(xù)升在廚電中脫而，持速長(zhǎng)，據(jù)維網(wǎng)201年國(guó)集灶額為256億元同比增長(zhǎng)066銷為04萬(wàn)比長(zhǎng)773均為821比長(zhǎng)102。2022Q1在地發(fā)背景，成行仍持較的長(zhǎng)13上銷累同比長(zhǎng)243線銷同比降線銷計(jì)同長(zhǎng)207線銷量比增長(zhǎng)84，上均上所驅(qū)，下表為價(jià)齊。圖40：集成灶行業(yè)保持高速長(zhǎng) 圖41：集成灶年銷量及增速0

集成灶銷額（億元） 集成灶567890

0

集成灶銷量（萬(wàn)臺(tái)） 集成灶567890

奧維云網(wǎng)， 奧維云網(wǎng)，圖42：集成灶銷額同比增速 圖43：集成灶銷量同比增速

集成灶線上銷額增速% 集成灶線下銷額增速%

集成灶線上銷量增速% 集成灶線下銷量增速%/1/5/9/1/5/9/1

/1/5/9/1/5/9/1奧維云網(wǎng)， 奧維云網(wǎng)，我們認(rèn)為多品牌入，助于賽道持續(xù)擴(kuò)容未來(lái)35年集成灶行業(yè)將延高景氣：加大研發(fā)投入，通產(chǎn)迭代驅(qū)動(dòng)需求。022年3月老電發(fā)集新品正以主品牌進(jìn)軍集成灶行業(yè)，憑借多年在廚電領(lǐng)域的研發(fā)優(yōu)勢(shì)為集成灶賦能：1）延續(xù)老板大吸力技優(yōu)使灶產(chǎn)現(xiàn)2mmn00pa升煙效2）針對(duì)集成灶清洗難題，采用集成免拆洗系統(tǒng)，通過(guò)獨(dú)創(chuàng)的“導(dǎo)油路線”實(shí)現(xiàn)內(nèi)腔不積油3）解決集成灶操控難題，中控視窗系統(tǒng)將所有操控集成一體，方便各功能的操作使用，此外，中控臺(tái)采用23°角設(shè)計(jì)，更適合國(guó)人的用視域，操作不彎腰。產(chǎn)品功能、使用常護(hù)方面產(chǎn)進(jìn)升此我認(rèn)新牌入劇牌的研發(fā)力爭(zhēng)加產(chǎn)更換，而動(dòng)求釋。圖44：老板電器發(fā)布集成灶品 圖45：老板電器集成灶新品控臺(tái)采用創(chuàng)新設(shè)計(jì)老板電器新品發(fā)布會(huì)， 老板電器新品發(fā)布會(huì)，各品牌加大營(yíng)銷力費(fèi)者認(rèn)知度提相他廚品集灶知度主要由過(guò)品較銷力較著品的進(jìn)銷度顯升如星人攜代人門(mén)綜向的合過(guò)景營(yíng)示產(chǎn)實(shí)，提高牌名與和，打年用群。下渠方，在618等要購(gòu)節(jié)，各集灶牌全重高鐵紐勢(shì)屏加光蓋億次量觸潛在消費(fèi)多牌局著各道營(yíng)力將顯加有于成市場(chǎng)消費(fèi)者集灶認(rèn)度快速升。圖46：集成灶品牌贊助熱門(mén)民綜藝 圖47：集成灶品牌線下推廣火星人官方微博， etive億田集成灶微博渠道迎來(lái)加速擴(kuò)逐覆蓋空白市場(chǎng)灶主要場(chǎng)三線市而老電等龍頭牌一線市耕多根奧云板電油在T1T3高線市的市占顯高火人成火在T4T5等低城的占有著優(yōu)此老板器龍的將有于二市的透一線市濟(jì)民費(fèi)水平更高，且各類渠道相對(duì)市場(chǎng)化，龍頭品牌更占優(yōu)勢(shì)。除此之外，KA、家裝、工程等新興渠仍集灶空市星大頭品已續(xù)始多元的道建設(shè)助集灶加滲透也各牌獻(xiàn)量。圖48：集成灶品牌經(jīng)銷商數(shù)量 圖49：老板油煙機(jī)與火星人成灶分市場(chǎng)級(jí)別市占率0

2017 2018 2019 2020 2021H1火星人 美大 億田 帥豐

老板油煙% 火星人集灶%T1 T2 T3 T4 T5各公司年報(bào)， 奧維云網(wǎng)，注：TT5分別為直轄市、發(fā)達(dá)省會(huì)城市與地級(jí)市；欠發(fā)達(dá)省會(huì)城市、一般地級(jí)市、表：集成灶品牌渠道拓展進(jìn)展

發(fā)達(dá)縣級(jí)市；欠發(fā)達(dá)地級(jí)市；一般縣級(jí)市與縣；欠發(fā)達(dá)縣級(jí)市與縣?；鹦侨?1年報(bào)）浙江美（1年）億田21報(bào)）帥豐21報(bào)）經(jīng)銷渠道線下實(shí)門(mén)店經(jīng)實(shí)全國(guó)點(diǎn)城市的全蓋，增經(jīng)商過(guò)家1年公司端經(jīng)門(mén)店0家左右1年公司增一經(jīng)商0多家；新終端店0個(gè)截至1末，司擁經(jīng)銷商0多家在國(guó)主縣市城市設(shè)立了賣店1年新增改造豐第四代形象專賣店0多。針對(duì)全一二市場(chǎng)公新開(kāi)、改近0家店電商渠道借助.“十一等電促銷機(jī)會(huì)通過(guò)異化產(chǎn)品位及定價(jià)策，實(shí)線上線下雙輪驅(qū)動(dòng)”售策略加大電推廣營(yíng)銷入邀請(qǐng)量明星直帶加與第方專團(tuán)隊(duì)的合商平業(yè)務(wù)得翻增長(zhǎng)以天貓京東綜合商作主地，深開(kāi)展上線融合銷模式，同時(shí)局抖、小書(shū)新興電渠道與京東作，立京電商部增設(shè)東自店參星火計(jì)構(gòu)服務(wù)臺(tái)公司于1年3月成杭州電商心為線運(yùn)營(yíng)力KA渠道與蘇寧國(guó)美家電A賣達(dá)成合作，勵(lì)、持經(jīng)商進(jìn)當(dāng)?shù)貎?yōu)質(zhì)的A家賣場(chǎng)實(shí)現(xiàn)城多店的覆網(wǎng)絡(luò)1年新增家賣場(chǎng)店0個(gè)新增連建材場(chǎng)店5個(gè)大力開(kāi)國(guó)美蘇等A與京東電京東衛(wèi)東五星電器寧易及地性家電KA場(chǎng)開(kāi)合作家裝渠道與整裝司合局精修市將銷售置1年公司業(yè)之星藝石名匠生活等知家裝司開(kāi)合作1年末合作企到0多家地方家合作點(diǎn)達(dá)到家以上工程渠道參與制《房產(chǎn)集灶招采購(gòu)與應(yīng)用業(yè)指有于集灶行業(yè)全面啟與地產(chǎn)業(yè)的度合作1年公司與多房地公成功簽署實(shí)施裝了0多個(gè)程項(xiàng)目1上半年增工項(xiàng)超0項(xiàng)河南江西山東區(qū)域程相繼完工下沉渠道進(jìn)駐京小店天貓品，寧零售云新增蘇寧京東貓線下沉道網(wǎng)點(diǎn)0個(gè)入駐京家電天貓品、寧售云、星萬(wàn)通、美新售下沉渠網(wǎng)點(diǎn)-其他渠道海外渠：布東南市場(chǎng)社區(qū)渠司在二線市積開(kāi)展社區(qū)渠道建設(shè)作，1全年社店開(kāi)數(shù)達(dá)0多個(gè)--各司告預(yù)計(jì)2025年集成灶滲透提升至25五年復(fù)合增率約23目前內(nèi)成滲透對(duì)較，據(jù)們測(cè)，201國(guó)集灶率約15.同提升25pc展望2025年著費(fèi)認(rèn)程度深渠培完國(guó)集灶透將近25行業(yè)規(guī)模到532億5復(fù)合長(zhǎng)為23.銷量到567萬(wàn)5復(fù)合長(zhǎng)為表：集成灶行業(yè)空間測(cè)算18。2829202122E23E24E25E吸油煙內(nèi)銷（萬(wàn)）YO%.%.%.%.%.%.%.%.%集成灶量（臺(tái)）YO%.%.%.%.%.%.%.%.%油煙機(jī)成灶量（臺(tái)）YO%.%.%.%.%.%.%.%.%集成灶透率%）.%.%.%.%.%.%.%.%YO%.%.%.%.%.%.%.%.%均價(jià)（）YO%.%.%.%.%.%.%.%.%規(guī)模（元）YO%.%.%.%.%.%.%.%.%產(chǎn)在，維網(wǎng)洗碗機(jī)增速亮眼，好國(guó)內(nèi)滲透率提升221洗碗機(jī)線下呈現(xiàn)增情間家延化碗銷速201高基下持健長(zhǎng)根據(jù)維網(wǎng)201內(nèi)洗機(jī)場(chǎng)模到96億同比增長(zhǎng)144，量達(dá)到1952臺(tái)同增長(zhǎng)1，2221依保色增在廚電業(yè)現(xiàn)出2022年1線上下額分別長(zhǎng)69、226銷量分別增長(zhǎng)3013上線均同比103、103%。圖50：國(guó)內(nèi)洗碗機(jī)市場(chǎng)規(guī)模增速 圖51：國(guó)內(nèi)洗碗機(jī)銷量及增速0

洗碗機(jī)零售額億元） 同比%5 6 7 8 9 0

0

洗碗機(jī)零售量（萬(wàn)臺(tái)） 同比%5 6 7 8 9 0

奧維云網(wǎng)， 奧維云網(wǎng)，圖52：洗碗機(jī)銷額增速 圖53：洗碗機(jī)銷量增速010010509010509015%0%0%

線上銷額Y 線下銷額Y

6%4%2%0%0%0%0%0%

線上銷量Y 線下銷量Y-%-%

-01050901050901-%-%奧維云網(wǎng)， 奧維云網(wǎng)，目前洗碗機(jī)滲透率低增量空間顯著?？聪赐胄械拈L(zhǎng)景：滲透率有較大提升空間洗碗解放手性但國(guó)消費(fèi)對(duì)產(chǎn)認(rèn)知對(duì)弱，致內(nèi)碗滲率較，據(jù)Euroni，201國(guó)滲率足2，歐美在50以較大提空我為洗機(jī)品突決洗的剛性需，隨著內(nèi)消水平的升，洗機(jī)將步由可走向必，長(zhǎng)滲透可向煙看計(jì)230滲透將過(guò)0規(guī)模到53元0年復(fù)合增約21。圖54221年各國(guó)洗碗機(jī)滲率0ina pn oa

2021年洗碗機(jī)滲透率%.8.0.1.0.1.5.4.9SA Fe G.8.0.1.0.1.5.4.9indmErmitr，表：國(guó)內(nèi)洗碗機(jī)空間測(cè)算202122E23E24E25E26E27E28E29E20E中國(guó):部戶（億）.4.8.2.5.9.3.7.0.3.5.7中國(guó):部住增%.4.1.1.1.1.1.1.1.1.0.0洗碗機(jī)透%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%滲透率動(dòng)%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%保有量萬(wàn)臺(tái)）.4.7.3.1.7.9.1.7.3.2.7年銷量萬(wàn)臺(tái)）.0.0.7.8.6.3.2.5.6.0.5YO%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%均價(jià)（）YO%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%規(guī)模（元）.0.0.6.5.9.0.2.0.9.8.4YO%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%資料源奧云，產(chǎn)業(yè)加速布，驅(qū)動(dòng)業(yè)快速發(fā)展。過(guò)220年的速長(zhǎng)消者知度一定提升國(guó)品加布廚龍方和板器率布不進(jìn)產(chǎn)品發(fā)推出適國(guó)家環(huán)的碗產(chǎn)更本品提有驅(qū)求釋也提升了資牌市競(jìng)力?？春脙?nèi)資品牌份額續(xù)升近來(lái)板等國(guó)品聯(lián)蠶西子份門(mén)子市率顯降奧維網(wǎng)021年板器線市為171同比升接近8pc方線市為170同比升049pc西子為4328，同下降1460c上道201年板器上占為515比升2pc太為766同提升13，西子占為27同比降39pc。比資品，老板、太龍具渠、營(yíng)等方優(yōu)，來(lái)仍份提空。圖55：國(guó)內(nèi)洗碗機(jī)線下競(jìng)爭(zhēng)局 圖56：國(guó)內(nèi)洗碗機(jī)線上競(jìng)爭(zhēng)局

老板 西門(mén)子 方太 美的 海爾 其他

西門(mén)子 老板 方太 美的 海爾 其他% % % %

奧維云網(wǎng)， 奧維云網(wǎng)，小家電：清潔、投影高歌猛進(jìn)，廚房小電或迎改善廚房小家電：各品表現(xiàn)分化，整體增有改善受高基數(shù)影響，1年廚房小家電增速放緩，21增速回暖。220年情化下房小家高增221受高數(shù)響廚小電增下221年小家淘系銷額比1368。221廚小電系額比增37降窄但3月以來(lái)國(guó)地發(fā)上海疫重，長(zhǎng)三等個(gè)區(qū)流滯3淘系平臺(tái)房電額比速再回隨疫步緩物運(yùn)陸復(fù)預(yù)小廚電增將步暖。圖57：廚房小家電淘系平臺(tái)額000

小廚電線上銷額（億元） %01 04 07 010 01 04 07 010

0%0%0%0%-%-%-%淘數(shù)據(jù)，空氣炸鍋、電蒸鍋、咖啡機(jī)等新興品類增速亮眼。1年空氣炸鍋、電蒸鍋、咖啡機(jī)天貓平臺(tái)銷額同比增長(zhǎng)1.1%、1.7%、41.3%，2Q1空氣炸鍋、電蒸鍋、咖啡機(jī)天貓臺(tái)銷額同比增速分別為12.89%4.3%、2.0%空氣炸鍋增速遙遙領(lǐng)先。222Q1空氣炸鍋占比9.10%，同比提升5.2pct，反超電飯煲，僅次于凈水器，成為小廚電的第二大單品，我們認(rèn)為空氣炸鍋的放量主要源于產(chǎn)品力強(qiáng)品牌營(yíng)銷的大力投放空氣炸鍋使用方便適合多數(shù)食材的簡(jiǎn)單烹飪且無(wú)油炸健康養(yǎng)生受眾人群較廣不限男女老少且必選屬性強(qiáng)于豆?jié){機(jī)、破壁機(jī)等單品，疊加疫情催化、品牌營(yíng)銷，我們預(yù)計(jì)空氣炸鍋放量周期將長(zhǎng)于破壁機(jī)持續(xù)為小廚電行業(yè)貢獻(xiàn)增量。電飯煲、電磁爐、壓鍋等傳統(tǒng)品類增速滑。021傳剛品保平穩(wěn)長(zhǎng)，電飯壓鍋熱壺天平銷同增分為19%64842221傳統(tǒng)類現(xiàn)飯壓鍋電水天平額比速別為1671、17%、393，比4增均下滑。料理機(jī)電水壺榨汁養(yǎng)生壺豆?jié){機(jī)下降度較大0221理水榨汁生豆機(jī)銷額比速別為478439329862923、2765，在200情期，理、漿、破機(jī)品實(shí)高長(zhǎng)，于選屬性弱經(jīng)高長(zhǎng)持續(xù)滑?？傮w來(lái)看經(jīng)過(guò)對(duì)基消之后2年小廚電增速有望迎來(lái)改善2系平銷額同比長(zhǎng)2，恢正增34月物滯的響增回，并不味需求回一物恢常被緩需將而一奧戎毒影，人們家間做飯求顯物流步空新品的動(dòng)下，廚行增有得到善。表：小廚電各品類線上銷售額同比增速品類201202203204211212213214221電飯煲.%.%.%.%.%.%.%.%.%電磁爐陶爐.%.%.%.%.%.%.%.%.%電壓力鍋.%.%.%.%.%.%.%.%.%豆?jié){機(jī).%.%.%.%.%.%.%.%.%料理機(jī)攪拌機(jī).%.%.%.%.%.%.%.%.%榨汁機(jī)原汁機(jī).%.%.%.%.%.%.%.%.%電水壺.%.%.%.%.%.%.%.%.%養(yǎng)生壺.%.%.%.%.%.%.%.%.%破壁機(jī).%.%.%.%.%.%.%.%.%空氣炸鍋.%.%.%.%.%.%.%.%.%電蒸鍋.%.%.%.%.%.%.%.%.%咖啡機(jī).%.%.%.%.%.%.%.%.%淘據(jù)清潔電器：短期波不改長(zhǎng)期趨勢(shì)，看疫后景氣度回升2021年掃地機(jī)延續(xù)增，0221增速放緩據(jù)奧云全道總據(jù)221年國(guó)內(nèi)地器銷額為120元同增長(zhǎng)約28年量為85萬(wàn)，同降10銷增放為248元比長(zhǎng)25淡流滯因素響，20221地行增放13線銷同下降47量比降37價(jià)同長(zhǎng)529，上漲擴(kuò)的要?jiǎng)印?6月掃地機(jī)行業(yè)有望步回暖們?yōu)榈厝诵心空谄反亩桑叨饲瀹a(chǎn)占提帶動(dòng)價(jià)幅漲從對(duì)需造一抑而022Q1處于行業(yè)統(tǒng)季品蓄力布新以戰(zhàn)8年大促在期又歷全多地突發(fā)情以圳為中的濟(jì)達(dá)區(qū)重災(zāi)致地流滯線銷售為的地行受沖擊在5月情概得到制預(yù)下我認(rèn)為地行業(yè)在56月步暖方情到效后電物將步復(fù)另一面，月來(lái)頭技科斯等頭牌續(xù)出品，在618前將大牌營(yíng)力，新品望動(dòng)業(yè)氣回升。圖58：220年以來(lái)國(guó)內(nèi)掃機(jī)銷售持續(xù)回暖 圖59：國(guó)內(nèi)掃地機(jī)器人銷量速放緩0

銷售額（億元） （）6 7 8 9 0

0

銷售量（萬(wàn)臺(tái)） （）6 7 8 9 0

奧維云網(wǎng) 奧維云網(wǎng)，均價(jià)（元）均價(jià)（元圖60：國(guó)內(nèi)掃地機(jī)器人均價(jià)動(dòng)均價(jià)（元）均價(jià)（元6 7 8 9 0 奧維云網(wǎng)，圖61：掃地機(jī)線上銷額及同增速 圖62：掃地機(jī)線上銷量及同增速行業(yè)規(guī)模（億元） 同比50

0

銷量（萬(wàn)臺(tái)） 同比)

/1 /7 /1 /7 /1 /1 /7 /1 /7 /1奧維云網(wǎng) 資料來(lái)源：奧維云網(wǎng)，自清潔產(chǎn)品占比將升帶動(dòng)行業(yè)均價(jià)漲預(yù)計(jì)203年行業(yè)將完產(chǎn)品迭代根據(jù)奧云220年潔產(chǎn)線銷市約1221自潔線上占率約48022Q1已至72從量比看2020自潔品量比約45，2021年升至29，221達(dá)到06各牌陸推自潔品預(yù)計(jì)022年自潔品比少提至60203將到90將動(dòng)價(jià)步上而隨著價(jià)漲度減，對(duì)量抑作也減弱銷增將步升。圖63：200年以來(lái)自清潔產(chǎn)占比逐漸提升 圖64：自清潔產(chǎn)品銷量占比速提升

自清潔產(chǎn)品線上銷額占比.%.%.%.%年 年 年 Q1

自清潔產(chǎn)品銷量占比%.%.%...%.%.%.%/8 /0 /2 /2資料來(lái)源：奧維云網(wǎng)， 資料來(lái)源：奧維云網(wǎng)，2223年掃地機(jī)仍以價(jià)為驅(qū)動(dòng)，而后轉(zhuǎn)變?yōu)椤耙粤繛轵?qū)動(dòng)，銷量增速將逐步回暖。我們認(rèn)為021203業(yè)產(chǎn)品段清品逐取傳掃產(chǎn)均價(jià)高導(dǎo)致銷增放預(yù)計(jì)202203銷仍保個(gè)位的均上的帶下，行業(yè)售仍持20以上增而著迭代清產(chǎn)價(jià)下將驅(qū)動(dòng)掃機(jī)量速長(zhǎng)屆時(shí)業(yè)變以為動(dòng)，透有快提。表：自清潔和非自清潔產(chǎn)品結(jié)構(gòu)預(yù)測(cè)20A銷量萬(wàn))銷售額億元）單價(jià)元)銷量滲率自清潔拖8.%傳統(tǒng).%線上渠總體yy.%.%銷量萬(wàn)臺(tái))銷售額（億元）單價(jià)元)銷量滲透率自清潔拖yy.%.%.%傳統(tǒng)yy.%.%.%線上渠總體yy.%.%.%銷量萬(wàn)臺(tái))銷售額（億元）單價(jià)元)銷量滲透率自清潔拖yy.%.%.%傳統(tǒng)yy.%.%.%線上渠總體yy.%.%.%銷量萬(wàn)臺(tái))銷售額（億元）單價(jià)元)銷量滲透率自清潔拖.7yy.%.%.%傳統(tǒng).49yy.%.%.%線上渠總體.1yy.%.%.%資料源奧云，注：據(jù)源奧云月跟據(jù)，推數(shù)略差。2022年洗地機(jī)行業(yè)延高景據(jù)維網(wǎng)221洗機(jī)業(yè)達(dá)到778億比長(zhǎng)38主要銷帶主銷量銷量200臺(tái)同增長(zhǎng)335價(jià)有從2020年78提至28202年1地保持增長(zhǎng)上額為15同增長(zhǎng)75線量為560萬(wàn)臺(tái)同長(zhǎng)669，均為304元同長(zhǎng)495。圖：洗地機(jī)在清潔電器中占比持續(xù)提升 圖：洗地機(jī)全渠道規(guī)模測(cè)算

洗地機(jī)線上銷額占比%

.%.%.%.%.%0

洗地機(jī)全渠道規(guī)模（億元）.8.9.79 0 1 Q1 .8.9.7奧云 奧云，圖67：洗地機(jī)線上規(guī)模及增速0

銷額（億元） 銷量（萬(wàn)臺(tái)） 銷額同比% 銷量同比/1/4/7/0/1/4/7/0/1

奧維云網(wǎng)，智能投影：產(chǎn)品迭、成本下降，驅(qū)動(dòng)及速智能微投市場(chǎng)快速長(zhǎng)近四年復(fù)合增速約0根據(jù)圖，221年國(guó)大智能投影場(chǎng)為16億同增長(zhǎng)2017221年AR為40量為80萬(wàn)臺(tái)，比長(zhǎng)29，21201年AR為0，整均較穩(wěn)，01國(guó)智能投均為47同比長(zhǎng)27。圖68：智能投影市場(chǎng)規(guī)模及速（不含激光電視） 圖69：智能投影均價(jià)持續(xù)下降0

銷量（臺(tái)） 銷額（元）.3.2.6.9.6.1.3.2.6.9.6.1.1.8.1.6357817 8 9 0

智能投影均價(jià)（元智能投影均價(jià)（元

智能投智能投均價(jià)元）7 8 9 0 洛圖科技， 洛圖科技，激光電視市場(chǎng)規(guī)模勢(shì)長(zhǎng)。根洛科，221年國(guó)激光電視市場(chǎng)規(guī)模為47億元，同比長(zhǎng)77201國(guó)內(nèi)光視貨約8萬(wàn)臺(tái)同長(zhǎng)34，16221年AR為67價(jià)面益技優(yōu)品牌在業(yè)中議能力升，國(guó)內(nèi)光視價(jià)斷降，據(jù)維網(wǎng)201年國(guó)激電均約800元同比降134比07年降8我認(rèn)激光視格降使相對(duì)尺液晶電更價(jià)優(yōu)，利于類速透。圖70：激光電視市場(chǎng)規(guī)模及速 圖71：激光電視均價(jià)持續(xù)下降銷售量萬(wàn)臺(tái)） 同比%.2.2.2.4.1507 8 9 0

0

國(guó)內(nèi)激電視價(jià)（）7 8 9 0 洛圖科技， 奧維云網(wǎng)，國(guó)內(nèi)家用投影市場(chǎng)于展初期預(yù)計(jì)未來(lái)5年仍將保持快速增中期滲透率提空間大，我們認(rèn)為長(zhǎng)動(dòng)主要來(lái)自以下幾方：產(chǎn)品力持續(xù)提升，仍迭代空間。智能微投領(lǐng)域，D微投不斷突破亮度限制。米科產(chǎn)為，01316產(chǎn)品亮度在00SI流以自217年D源能投度實(shí)現(xiàn)目前極智微亮已到20ASI明接普通晶視亮外辨也有明提DP片術(shù)的代得能影現(xiàn)K辨，來(lái)光源芯、鏡頭技的代智微投覺(jué)果持改。圖72：極米科技產(chǎn)品迭代歷程極米科技官網(wǎng)，京東，注：縱軸亮度單位為NSI流明。與D相比，激光光擁有更高的亮度和小體積，有望在智能投場(chǎng)加速滲透。與D源比光光在等度積小305%同體下度為L(zhǎng)D源25倍以價(jià)的產(chǎn)米1堅(jiān)慧墻1Po例均采相同尺的DP片案均配超焦頭分使用光和LD光R1只堅(jiān)智墻的6同亮更根據(jù)B站主實(shí)測(cè)結(jié)果在白天線強(qiáng)環(huán)下使用光源米1在清度亮方均于用ED源堅(jiān)智墻1o因我預(yù)激光在智微領(lǐng)的用有助于產(chǎn)品的一提，領(lǐng)行實(shí)放。表：堅(jiān)果智慧墻01ro和峰米R(shí)1參數(shù)對(duì)比去堅(jiān)果智墻O1Po峰米R(shí)1價(jià)格建議尺范圍0英寸0英寸光源EDAP?激光AI亮度lmlm焦距類型超短焦超短焦產(chǎn)品尺寸.mm*.mm*.mmmm*mm*mm產(chǎn)品凈重.kg.kg投射比.：1.3：1對(duì)比度：10：1梯形校正四向校正八角校正顯示技術(shù)PP標(biāo)準(zhǔn)分率顯示芯尺寸."MD.''MD運(yùn)動(dòng)補(bǔ)償支持支持資料源京，司網(wǎng)圖73：堅(jiān)果O1o畫(huà)面清度和亮度均弱于峰米R(shí)1B站測(cè)評(píng)視頻《自費(fèi)萬(wàn)元體驗(yàn)超短焦投影儀，堅(jiān)果O1Pro對(duì)比峰米R(shí)1誰(shuí)更好用？，激光電視領(lǐng)域光峰科技LD?核心技術(shù)持續(xù)迭代色域亮度均有明顯提升光峰科技D?技術(shù)使激光投影實(shí)現(xiàn)了低成本產(chǎn)業(yè)化但此前ALPD?所使用的單色光雙色光+色輪在色域方面不及傳統(tǒng)的三色光RGB技術(shù)。隨著ALD?技術(shù)的持續(xù)迭代，LD?4.0技術(shù)采用的“三色激光+熒光色輪”方案，在光效提升%的同時(shí)，色域表現(xiàn)得到大幅提升。首次采用LD?0技術(shù)的峰米全色激光電視T其色域達(dá)到10.5%Rec.22（超高清電視的色彩標(biāo)準(zhǔn)，較上代旗艦峰米4KCnemaro的色域和亮度有大幅提升。目前激光電視的視覺(jué)效果已與統(tǒng)液晶電視相當(dāng)?shù)谝欢ǔ潭壬狭炼热允墉h(huán)境光線的影響因此在產(chǎn)品力方面仍有趕超統(tǒng)液晶電視的空間。表：峰米激光電視產(chǎn)品梳理產(chǎn)品光源技術(shù)產(chǎn)品圖片價(jià)格發(fā)布時(shí)間亮度（NI流明）色域峰米EAXOE9元8年2月lmTS>%峰米Kinma9元9年0月lmc.9峰米激電視KinmaPoAP.09元0年5月lmc.9峰米激影院KMax9元0年9月lmc.9峰米激電視inma29元1年5月lm%c.9峰米全激光視T1AP.09元1年2月lm.%c.0資料源峰官，技術(shù)迭代、業(yè)鏈議能力提升驅(qū)動(dòng)成本降價(jià)格帶下移，擴(kuò)大品眾。智能投影領(lǐng)域，光機(jī)成本持續(xù)下降，帶來(lái)單位產(chǎn)品成本的節(jié)約。根據(jù)極米科技招股書(shū)，20172001極單品成由267下至060臺(tái)本下降107元中，光機(jī)由126元至1臺(tái)本降5臺(tái)品本光機(jī)本比也由7%至44，見(jiàn)科產(chǎn)成下的主驅(qū)為機(jī)本節(jié)約。自研光機(jī)占比提升產(chǎn)鏈議價(jià)能力提升，動(dòng)機(jī)成本下降。019年前極科所用光機(jī)為對(duì)采購(gòu)自研光，219以，極米技導(dǎo)自研，且范快速擴(kuò)219年研機(jī)比僅足200升至0研機(jī)自分外采研機(jī)心零件由司行購(gòu)而自光的設(shè)要零部件購(gòu)生組均光機(jī)應(yīng)完司責(zé)確光的寸性數(shù)等標(biāo)，因此自研光機(jī)占比提升節(jié)約了光機(jī)成本。產(chǎn)業(yè)鏈議價(jià)能力提升，零部件成本逐年下降。2019年以極米步簡(jiǎn)化應(yīng)鏈節(jié)，前的通代理采購(gòu)為直接供應(yīng)商采，減采環(huán)，產(chǎn)鏈價(jià)力升零部成得節(jié)。圖74：極米科技智能微投和單位成本變動(dòng) 圖75：光機(jī)零部件成本逐年降0

7 8 9 1,7,0,7,0,6

0

7 8 9 1.2.8.6.5.6.3.7 .1芯片P 芯片主控芯片 音響 電源極米科技招股書(shū)， 極米科技招股書(shū)，激光電視領(lǐng)光峰科技AD激光光源有望光調(diào)制器件產(chǎn)業(yè)的入檻進(jìn)而降低激光投影成213光峰出LG聯(lián)機(jī)平均約3萬(wàn)217年公與小米合推售價(jià)999元的10寸光視次將光視品格至萬(wàn)以，在價(jià)大下的況現(xiàn)辨比畫(huà)面果優(yōu)主于技升帶來(lái)的本司的核技從AD?20升級(jí)到L?2Po和ALD30，生產(chǎn)產(chǎn)藝到改提顯效同時(shí)耗而用更的示芯動(dòng)產(chǎn)本激光光源的發(fā)展一面希望降低TI的DD芯片制造成本，另外一方面能夠降光制器行業(yè)的開(kāi)發(fā)進(jìn)門(mén)和生產(chǎn)難度使得該產(chǎn)品來(lái)的國(guó)產(chǎn)化具備可能性，有助進(jìn)步降激光投影成。表：光峰科技兩代激光電視產(chǎn)品對(duì)比項(xiàng)目 具體內(nèi)容 LG合機(jī)型 目前主機(jī)型技術(shù)應(yīng)用AP.0技術(shù)AP.Po技和AP.0技術(shù)產(chǎn)品性能畫(huà)面尺寸0英寸0英寸配屏幕寸（需）0英寸0英寸芯片德州儀（T）.5英芯片德州儀（T）.7英芯片色域顏色序是B，紅占比%顏色序是B，含黃段紅光占比分辨率P、對(duì)比度<:1:，采用峰科研發(fā)高比度光和定制高對(duì)度鏡頭售價(jià)平均售約3低于1資料源光科招說(shuō)書(shū)綜上我們認(rèn)為在產(chǎn)力迭代空間產(chǎn)品成本在縮空間的基礎(chǔ)上產(chǎn)力續(xù)提升、價(jià)格帶下移，將帶家投影在顯示行業(yè)的透相比彩電，221年家用投影國(guó)內(nèi)滲率接近12我們預(yù)計(jì)225年有望提升至2銷量達(dá)到19萬(wàn)臺(tái)4年AR約為24，其中智能微投022025年AR為3，激光電視AR為28。表：國(guó)內(nèi)家用投影行業(yè)空間測(cè)算時(shí)間2829202122E23E24E25E彩電銷（萬(wàn)）YO%.%.%.%.%.%.%.%.%家用投（萬(wàn)）YO%.%.%.%.%.%.%.%.%其中：能微（萬(wàn)）YO%.%.%.%.%.%.%.%.%其中：光電（萬(wàn)）YO%.%.%.%.%.%.%.%.%彩電投（萬(wàn)）YO%.%.%.%.%.%.%.%.%家用投影滲透率%.%.%.%.%.%.%.%.%YOY%.%.%.%.%.%.%.%.%洛科，維網(wǎng)三、投資建議：布局低估龍頭與高景氣賽道展望202半，面層，們?yōu)殡姌I(yè)需端體現(xiàn)穩(wěn)均價(jià)升動(dòng)白電電行營(yíng)實(shí)穩(wěn)健長(zhǎng)而碗機(jī)成灶清電等期疫情響隨著疫得有控計(jì)高氣塊繼搶表現(xiàn)盈端管銅鋁鋼材等原料格啟一上致塊利短期臨定電行競(jìng)格局較成轉(zhuǎn)較暢預(yù)計(jì)2始頭過(guò)產(chǎn)升均提步轉(zhuǎn)新輪成本力推板盈能力持健。估值面經(jīng)一度幅調(diào)前電塊估值有314倍處低水，龍頭的老等2年E有213倍處史估中的030位前塊投資值近地政策產(chǎn)售改可望動(dòng)塊值來(lái)回，推薦地相度大白電電頭美的集老板電器海爾智家同時(shí)潔器等子業(yè)氣