國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)管理詳述課件

國(guó)際投資主講教師：楊娟yangjuan163@163.com國(guó)際投資主講教師：楊娟1第八章國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)管理一、國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)概述二、國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)管理三、金融衍生工具與風(fēng)險(xiǎn)管理四、國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理第八章國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)管理一、國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)概述2第一節(jié)國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)概述一、風(fēng)險(xiǎn)的概念和特征風(fēng)險(xiǎn)概念的起源1901[美]維利特風(fēng)險(xiǎn)=不確定性1921[美]奈特風(fēng)險(xiǎn)=可測(cè)定的不確定性20世紀(jì)中期[美]威廉和漢斯風(fēng)險(xiǎn)+主觀認(rèn)識(shí)1983[日]武井勛風(fēng)險(xiǎn)的3個(gè)要素第一節(jié)國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)概述一、風(fēng)險(xiǎn)的概念和特征3第一節(jié)國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)概述（二）風(fēng)險(xiǎn)的特征客觀性偶然性相對(duì)性可測(cè)性可控性收益性第一節(jié)國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)概述（二）風(fēng)險(xiǎn)的特征4第一節(jié)國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)概述（三）國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)的種類1.國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)2.商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)第一節(jié)國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)概述（三）國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)的種類5第一節(jié)國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)概述二、國(guó)際投資國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)（一）國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的含義國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)指國(guó)際經(jīng)濟(jì)往來(lái)活動(dòng)中,與參與國(guó)家主權(quán)行為密切相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn),以及由于政治因素造成經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn)。主要包括主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)和政治風(fēng)險(xiǎn)。（1）主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)：指國(guó)家經(jīng)濟(jì)來(lái)往活動(dòng)中與參與國(guó)國(guó)家主權(quán)行為密切相關(guān)的特殊風(fēng)險(xiǎn)；（2）政治風(fēng)險(xiǎn)：由政治因素導(dǎo)致國(guó)際投資經(jīng)濟(jì)損失的變化,可細(xì)分為四個(gè)方面：國(guó)有化風(fēng)險(xiǎn)、東道國(guó)政策與法律所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)第一節(jié)國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)概述二、國(guó)際投資國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)6主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)例證幾年前，中石油在委內(nèi)瑞拉獨(dú)資購(gòu)買了一個(gè)油田，但是在委內(nèi)瑞拉左翼新政府上臺(tái)之后，中石油在這個(gè)油田的所有權(quán)被強(qiáng)制性地從100%壓縮到25%，僅僅給予象征性的一點(diǎn)補(bǔ)償，相比最初的投資而言，中石油遭受了巨大的損失。這并非個(gè)案。事實(shí)上，在資源豐富的非洲和拉美等國(guó)家，往往政局很不穩(wěn)定，政權(quán)更迭和部族沖突是家常便飯。在政權(quán)更迭之后，對(duì)外資政策也會(huì)相應(yīng)發(fā)生重大變化，甚至是180度的大轉(zhuǎn)彎，特別是一些激進(jìn)的民族主義者掌握政權(quán)之后，他們往往對(duì)于外國(guó)投資者采取敵視政策，認(rèn)為外資是在掠奪他們的資源，使他們變得更加貧困，因此，他們往往會(huì)毀掉前任政府的正式承諾甚至?xí)婧贤?，通過(guò)強(qiáng)制性方式剝奪外國(guó)投資者的權(quán)益，令外國(guó)投資者損失慘重。也有一些國(guó)家政府的外資政策朝令夕改，令外國(guó)投資者投訴無(wú)門。這就是主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)例證幾年前，中石油在委內(nèi)瑞拉獨(dú)資購(gòu)買了一個(gè)油田，但是7第一節(jié)國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)概述（二）國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)（1）富蘭德指數(shù)（FL）富蘭德指數(shù)是20世紀(jì)60年代末期，美國(guó)的F·T·漢厄教授設(shè)計(jì)的反映國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)大小的一種評(píng)價(jià)指數(shù)。富蘭德指數(shù)以0—100表示，指數(shù)愈高，表明該國(guó)風(fēng)險(xiǎn)越低，信譽(yù)地位越鞏固。該指數(shù)是三個(gè)定性定量評(píng)級(jí)體系的總和指標(biāo)。其中定量評(píng)級(jí)體系側(cè)重評(píng)估一國(guó)的外債償付能力，包括外匯收入，外債數(shù)量，外匯儲(chǔ)備狀況及政府融資能力等4個(gè)方面的評(píng)分；定性評(píng)級(jí)體系主要考察該國(guó)的經(jīng)濟(jì)管理能力、外債結(jié)構(gòu)、外匯管制狀況、政府貪污瀆職程度以及政府應(yīng)付外債困難的措施等5個(gè)方面；環(huán)境評(píng)估體系包括三個(gè)指數(shù)系列：政府風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)、商業(yè)環(huán)境指數(shù)及社會(huì)政治環(huán)境指數(shù)。三個(gè)評(píng)級(jí)體系在富蘭德指數(shù)中的比重分別是50%，25%和25%。美國(guó)商業(yè)環(huán)境情報(bào)所（BERI）定期發(fā)表富蘭德指數(shù)報(bào)告，公布各國(guó)的富蘭德指數(shù)。第一節(jié)國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)概述（二）國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)8第一節(jié)國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)概述（2）國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)國(guó)際指南綜合指數(shù)（ICRG）

由美國(guó)紐約國(guó)際報(bào)告集團(tuán)編制的風(fēng)險(xiǎn)分析指標(biāo)體系，每月發(fā)表一次。國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)國(guó)際指南分為政治、金融和經(jīng)濟(jì)三部分，其中政治因素分析占50%，即100分，后兩項(xiàng)各占25%，即各占50分分?jǐn)?shù)愈高表示風(fēng)險(xiǎn)愈低。（3）歐洲貨幣國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)表歐洲貨幣國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)表由國(guó)際金融界權(quán)威雜志《歐洲貨幣》（Euromoney）在每年秋季公布，側(cè)重反映一國(guó)在國(guó)際金融市場(chǎng)上的形象和地位的指數(shù)。其主要考察的內(nèi)容及比重為：進(jìn)入國(guó)際金融市場(chǎng)的能力，占20%；進(jìn)行貿(mào)易融資的能力，占10%；償付債券和貸款本息的記錄，占15%；債務(wù)重新安排的順利程度，占5%；政治風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)，占20%；金融二級(jí)市場(chǎng)上的交易能力及轉(zhuǎn)讓條件，占30%。第一節(jié)國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)概述（2）國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)國(guó)際指南綜合指數(shù)（IC9第一節(jié)國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)概述（4）日本公司債研究所國(guó)家等級(jí)表日本公司債研究所每年定期公布國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)分析的結(jié)果，為日本投資者了解各國(guó)風(fēng)險(xiǎn)狀況服務(wù)。采用評(píng)分制，以0—10表示，10分表示該國(guó)國(guó)家政治風(fēng)險(xiǎn)最低。其考核指標(biāo)有14個(gè)，分別為：內(nèi)亂、暴亂及革命的危險(xiǎn)性；政權(quán)的穩(wěn)定性；政策的持續(xù)性；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的成熟性；經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的干擾；財(cái)政政策的有效性；金融政策的有效性；經(jīng)濟(jì)發(fā)展的潛力；戰(zhàn)爭(zhēng)的危險(xiǎn)性；國(guó)際信譽(yù)地位；國(guó)際收支結(jié)構(gòu)；對(duì)外支付能力；對(duì)外資的政策；匯率政策等。根據(jù)綜合評(píng)分確定該國(guó)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)序列，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)序列A、B、C、D、E按風(fēng)險(xiǎn)程度從低到高排列。第一節(jié)國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)概述（4）日本公司債研究所國(guó)家等級(jí)表10第一節(jié)國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)概述（三）國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)是對(duì)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生的可能性以及對(duì)所造成的經(jīng)濟(jì)損失的大小進(jìn)行測(cè)定的技術(shù)過(guò)程。其公式為：國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)（R）=國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率（P）*風(fēng)險(xiǎn)損失額（L）國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)的技術(shù)方法很多，國(guó)際上通用的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估辦法有：（1）國(guó)別評(píng)估報(bào)告（CountryEvaluationReport）（2）評(píng)分等級(jí)法（Checklist）（3）預(yù)先警報(bào)系統(tǒng)（EarlyWarningSystem）第一節(jié)國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)概述（三）國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估11第一節(jié)國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)概述三、國(guó)際投資商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)1、含義國(guó)際投資商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)是指由于經(jīng)營(yíng)環(huán)境、企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)決策等的變化導(dǎo)致投資經(jīng)濟(jì)損失的變化，包括四種類型：自然風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。第一節(jié)國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)概述三、國(guó)際投資商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)12第一節(jié)國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)概述2、商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別（1）頭腦風(fēng)暴法（Brainstorming）（2）德?tīng)柗品ǎ―elphi）Procedure1：MailQuestionsFacetoFaceProcedure2:Several-roundInquiryProcedure3:StatisticFeedback（3）幕景分析法（ScenariosAnalysis）

第一節(jié)國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)概述2、商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別13第二節(jié)國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)管理一、國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)管理的基本手段1、風(fēng)險(xiǎn)回避（RiskAdvoidance）：是指事先預(yù)料風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的可能性程度，判斷導(dǎo)致其產(chǎn)生的條件和因素，以及對(duì)其進(jìn)行控制的可能性，在國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中盡可能地避免或設(shè)法以其他因素抵消其造成的損失，必要時(shí)需改變投資的流向。（1）改變生產(chǎn)流程或產(chǎn)品（2）改變生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)地點(diǎn)（3）放棄對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較大國(guó)家的投資和貸款計(jì)劃（4）閉關(guān)自閉第二節(jié)國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)管理一、國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)管理的基本手段14第二節(jié)國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)管理2、風(fēng)險(xiǎn)抑制（RiskReduction）：指采取各種措施，減少風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)的概率以及經(jīng)濟(jì)損失的程度。（1）當(dāng)某債務(wù)國(guó)面臨償債危機(jī)時(shí)，若判斷其屬于流動(dòng)性危機(jī)，則可繼續(xù)向其提供新貸款（2）加強(qiáng)對(duì)本國(guó)派出的技術(shù)人員、經(jīng)理和勞動(dòng)者駐地和工作場(chǎng)所的警戒，防止當(dāng)?shù)刈诮虥_突和內(nèi)亂的騷擾（3）拍賣撤回企業(yè)的資產(chǎn)，減少風(fēng)險(xiǎn)損失（4）當(dāng)東道國(guó)發(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)或騷亂時(shí)，為避免人員傷亡，投資國(guó)將其本國(guó)人員撤回大使館或本國(guó)等第二節(jié)國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)管理2、風(fēng)險(xiǎn)抑制（RiskReduc15第二節(jié)國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)管理3、風(fēng)險(xiǎn)自留（RiskRetention）：是指投資者對(duì)一些無(wú)法避免和轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)采取現(xiàn)實(shí)的態(tài)度，在不影響投資根本利益的前提下自行承擔(dān)下來(lái)。（1）國(guó)際銀行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)大的國(guó)家貸款時(shí)，適當(dāng)提高呆賬準(zhǔn)備金率，有備無(wú)患（2）在某國(guó)內(nèi)亂或戰(zhàn)爭(zhēng)剛停止，政治經(jīng)濟(jì)尚未穩(wěn)定但有穩(wěn)定趨勢(shì)時(shí)，投資者迅速恢復(fù)對(duì)該國(guó)投資，捷足先登，占領(lǐng)投資市場(chǎng)（3）當(dāng)某一大型跨國(guó)公司的某一子公司面臨國(guó)有化威脅時(shí)，繼續(xù)保持正常的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)等第二節(jié)國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)管理3、風(fēng)險(xiǎn)自留（RiskReten16第二節(jié)國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)管理4、風(fēng)險(xiǎn)集合（RiskSets）：指在大量同類風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的環(huán)境下，投資者聯(lián)合行動(dòng)以分散風(fēng)險(xiǎn)損失，從而降低防范風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的成本。5、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移（RiskTransfer）。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移指風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者通過(guò)若干技術(shù)和經(jīng)濟(jì)手段將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給他人承擔(dān)。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移分為保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和非保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移兩種。第二節(jié)國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)管理4、風(fēng)險(xiǎn)集合（RiskSets）：17第二節(jié)國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)管理二、投資者風(fēng)險(xiǎn)的自我管理措施1、建立風(fēng)險(xiǎn)自我管理體系

（1）由總公司統(tǒng)一集中管理（2）以海外機(jī)構(gòu)為主體，分別設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)的管理機(jī)構(gòu)（3）設(shè)立處理受險(xiǎn)部門業(yè)務(wù)的專門公司

2、投資與經(jīng)營(yíng)政策調(diào)整（1）投資分散化（2）公共投資、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)（3）投資方式的調(diào)整（4）靈活的貨幣支付措施（5）經(jīng)營(yíng)策略的調(diào)整第二節(jié)國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)管理二、投資者風(fēng)險(xiǎn)的自我管理措施18第二節(jié)國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)管理3、撤退戰(zhàn)略（1）立即停止母公司對(duì)該子公司的進(jìn)一步貸款，切斷母公司子公司的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系（2）以企業(yè)自身資產(chǎn)抵押，向當(dāng)?shù)劂y行借款以取代母公司的資助，并提前償還母公司的貸款（3）清理、減少庫(kù)存和半成品數(shù)量，招聘當(dāng)?shù)厝藛T頂替外國(guó)技師，以當(dāng)?shù)卦贤瑖?guó)外企業(yè)進(jìn)行易貨貿(mào)易，避免外匯轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)（4）將半成品以低于成本的價(jià)格反銷給母公司，通過(guò)轉(zhuǎn)移價(jià)格來(lái)補(bǔ)償投資者的利益損失第二節(jié)國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)管理3、撤退戰(zhàn)略19第三節(jié)金融衍生工具與風(fēng)險(xiǎn)管理一、金融衍生工具的基本概念1、金融衍生工具的含義

金融衍生工具（FinancialDerivativeInstruments）亦稱“金融衍生產(chǎn)品”。其詞義源于“衍生”一義，是指其價(jià)值取決于其所依附資產(chǎn)的價(jià)值高低，被依附的資產(chǎn)稱為原生性資產(chǎn)。這種原生性資產(chǎn)包括貨幣、外匯、存單、債券、股票等，一般可分為四種形式：利率或債務(wù)工具的價(jià)格；外匯匯率；股票價(jià)格或股票指數(shù)；商品期貨價(jià)格。從理論上講，金融衍生工具是根據(jù)原生性資產(chǎn)的價(jià)格的變動(dòng)定價(jià)的。衍生性金融工具的出現(xiàn)是源于國(guó)際市場(chǎng)上原生性資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)幅度劇烈，為了防范和配置風(fēng)險(xiǎn)、投機(jī)等而進(jìn)行的一種金融創(chuàng)新。第三節(jié)金融衍生工具與風(fēng)險(xiǎn)管理一、金融衍生工具的基本概念20第三節(jié)金融衍生工具與風(fēng)險(xiǎn)管理2、金融衍生工具的特點(diǎn)（1）金融衍生工具價(jià)格由其所依附的原生性資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)確定（2）金融衍生工具的交易有杠桿效應(yīng)，一方面提高了資金的運(yùn)用效率，同時(shí)增加了交易風(fēng)險(xiǎn)（3）金融衍生工具設(shè)計(jì)靈活，變化無(wú)窮，種類繁多第三節(jié)金融衍生工具與風(fēng)險(xiǎn)管理2、金融衍生工具的特點(diǎn)21第三節(jié)金融衍生工具與風(fēng)險(xiǎn)管理二、金融衍生工具的分類1、根據(jù)交易形式分（1）遠(yuǎn)期：“遠(yuǎn)期合約”（ForwardContract），是指由交易雙方自行協(xié)議在某一特定日，買方（賣方）可以特定價(jià)格買進(jìn)（賣出）某資產(chǎn)的契約。契約規(guī)定將來(lái)交易的資產(chǎn)、交易日期、交易價(jià)格和數(shù)量。遠(yuǎn)期契約不是標(biāo)準(zhǔn)化的契約，一般在柜臺(tái)市場(chǎng)（OTC）或交易雙方私下協(xié)議交易。遠(yuǎn)期合約一般有遠(yuǎn)期外匯交易合約和遠(yuǎn)期利率合約。遠(yuǎn)期由于契約是同特定交易對(duì)手達(dá)成的，因此存在交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)（CounterpartRisk）。（2）期貨：期貨合約（FutureContract），由契約雙方在有組織的交易所內(nèi)以公開(kāi)競(jìng)價(jià)的形式達(dá)成的，約定在未來(lái)特定時(shí)點(diǎn)以約定價(jià)格來(lái)買賣特定金融工具的契約。主要的期貨有貨幣期貨、利率期貨和指數(shù)期貨。第三節(jié)金融衍生工具與風(fēng)險(xiǎn)管理二、金融衍生工具的分類22第三節(jié)金融衍生工具與風(fēng)險(xiǎn)管理期貨與遠(yuǎn)期的異同：首先，兩者都是在未來(lái)的特定時(shí)點(diǎn)上執(zhí)行合約，但是期貨對(duì)于交易標(biāo)的有明確的規(guī)定，而遠(yuǎn)期的這些條款則由雙方自行協(xié)議，合約沒(méi)有明確格式；其次，在交易方式上，期貨合約通過(guò)集中市場(chǎng)交易，而遠(yuǎn)期合約則是交易雙方私下協(xié)議或是通過(guò)柜臺(tái)；第三，期貨在交易后，由結(jié)算所（ClearingHouse）作履約保證，幾乎沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)（單方違約交易所會(huì)賠償），而遠(yuǎn)期則存在交易對(duì)手違約的可能。第四，買賣期貨合約時(shí)，交易所為控制風(fēng)險(xiǎn)，交易雙方都必須交納交易保證金（Margin）以此來(lái)保證到期合約得到順利履行；遠(yuǎn)期則沒(méi)有此制度，全靠雙方的信用。第五，期貨因?yàn)槭菢?biāo)準(zhǔn)化的契約，因此到期只要進(jìn)行交易頭寸的對(duì)沖（Offset）即可，而遠(yuǎn)期由于其規(guī)格不一，對(duì)沖一般不容易。其區(qū)別如表8-1。表8?1期貨與遠(yuǎn)期的區(qū)別第三節(jié)金融衍生工具與風(fēng)險(xiǎn)管理期貨與遠(yuǎn)期的異同：首先，兩23第三節(jié)金融衍生工具與風(fēng)險(xiǎn)管理（3）期權(quán)：期權(quán)（Option），是一種“選擇的權(quán)利”，即合約買方付出期權(quán)費(fèi)（Premium）后，可以在特定時(shí)期內(nèi)向合約賣方，依合約規(guī)定的執(zhí)行價(jià)格（ExercisePrice）買入或賣出一定數(shù)量的標(biāo)的物（UnderlyingAssets）的權(quán)利。如果期權(quán)的執(zhí)行是賣出標(biāo)的物，則稱為賣出期權(quán)（PutOption）；若為買進(jìn)，則為買入期權(quán)（CallOption）。（4）互換：互換（Swap）是兩個(gè)及以上的當(dāng)事人按共同商定的條件，在約定的時(shí)間內(nèi)，交換一系列款項(xiàng)支付的金融交易?；Q主要有貨幣互換和利率互換。（5）復(fù)合衍生金融工具：是在期貨、期權(quán)、遠(yuǎn)期、互換的基礎(chǔ)上組合創(chuàng)造的新型金融工具。第三節(jié)金融衍生工具與風(fēng)險(xiǎn)管理（3）期權(quán)：期權(quán)（Option24第三節(jié)金融衍生工具與風(fēng)險(xiǎn)管理2、根據(jù)原生資產(chǎn)分

原生金融資產(chǎn)一般可分為四類，即股票（股指），利率，匯率和商品。按原生資產(chǎn)分類見(jiàn)表8-2。

表8?2按原生資產(chǎn)分類第三節(jié)金融衍生工具與風(fēng)險(xiǎn)管理2、根據(jù)原生資產(chǎn)分表8?2253、按交易場(chǎng)所分

從交易場(chǎng)所分，可將衍生金融工具分為場(chǎng)外交易金融衍生工具和場(chǎng)內(nèi)交易金融工具。其區(qū)別如表8-3。

表8?3場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)與場(chǎng)外交易市場(chǎng)的區(qū)別第三節(jié)金融衍生工具與風(fēng)險(xiǎn)管理3、按交易場(chǎng)所分表8?3場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)與場(chǎng)外交易市場(chǎng)的區(qū)26三、金融衍生工具在國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用1、利率期貨假設(shè)3個(gè)月后美國(guó)Altek公司要借入100萬(wàn)美元，期限為3個(gè)月，公司當(dāng)前可按年率6%借入資金，財(cái)務(wù)部門擔(dān)心利率會(huì)在3月后上漲。為規(guī)避美元利率風(fēng)險(xiǎn)，公司擬采用期貨合約。目前，短期美元6月合同的當(dāng)前交易價(jià)格是95.34。一份標(biāo)準(zhǔn)合約為50萬(wàn)美元。（假設(shè)利率有兩種變動(dòng)結(jié)果：利率上漲1%，期貨價(jià)格下跌1%；利率下跌0.5%，期貨價(jià)格上漲0.48%）則公司財(cái)務(wù)部門可以在市場(chǎng)按95.34的價(jià)格出售100/50=2份短期美元6月合同來(lái)實(shí)現(xiàn)保值。其套期保值結(jié)果如表8-4。在第一種情況下，總?cè)谫Y成本為15000美元，在第二種情況下，總?cè)谫Y成本為14

950美元，計(jì)劃的按6%利率支付的利息成本為100萬(wàn)美元6%3/12=15000美元，因此此利率期貨有效的控制了利息風(fēng)險(xiǎn)。

第三節(jié)金融衍生工具與風(fēng)險(xiǎn)管理三、金融衍生工具在國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用第三節(jié)金融衍生工27第三節(jié)金融衍生工具與風(fēng)險(xiǎn)管理表8?4利率期貨套期保值效果第三節(jié)金融衍生工具與風(fēng)險(xiǎn)管理表8?4利率期貨套期保值效28第三節(jié)金融衍生工具與風(fēng)險(xiǎn)管理2、遠(yuǎn)期利率協(xié)議

一家德國(guó)公司Nikel準(zhǔn)備3個(gè)月后借入1500萬(wàn)歐元，借期為6個(gè)月。Nikel欲鎖定其借款成本，購(gòu)買一份3：9的遠(yuǎn)期利率協(xié)議（指名義貸款期限始于第3個(gè)月，終于第9個(gè)月），名義本金1500萬(wàn)歐元。參考利率為6個(gè)月LIBOR利率，出售遠(yuǎn)期利率協(xié)議的銀行提供固定利率是6.3%。公司可按LIBOR+50個(gè)基本點(diǎn)的利率水平借入資金。則Nikel通過(guò)這樣的利率互換可將融資成本控制在6.8%，具體運(yùn)算見(jiàn)表8-5。

表8-5遠(yuǎn)期互換的套期保值效果

第三節(jié)金融衍生工具與風(fēng)險(xiǎn)管理2、遠(yuǎn)期利率協(xié)議表8-529第三節(jié)金融衍生工具與風(fēng)險(xiǎn)管理3、外匯期權(quán)

假設(shè)某英國(guó)公司１個(gè)月后支付貨款需用英鎊買入100萬(wàn)新加坡元。為防止新加坡元升值，公司買入了執(zhí)行價(jià)1英鎊=2.5新元的100萬(wàn)新元的買方期權(quán)，期權(quán)費(fèi)為5000英鎊。該期權(quán)的套期保值效果如表8-6。如表所述，外匯期權(quán)有效的將匯率波動(dòng)2.40—2.65縮小至2.4691—2.6154，有效地降低了匯率風(fēng)險(xiǎn)。

表8-6外匯期權(quán)套期保值

第三節(jié)金融衍生工具與風(fēng)險(xiǎn)管理3、外匯期權(quán)表8-6外匯期30第三節(jié)金融衍生工具與風(fēng)險(xiǎn)管理4、其他

在國(guó)際投資實(shí)務(wù)中，除了運(yùn)用上述方法規(guī)避利率、匯率風(fēng)險(xiǎn)外，還可以通過(guò)股指期貨、期權(quán)、遠(yuǎn)期等規(guī)避產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)等

第三節(jié)金融衍生工具與風(fēng)險(xiǎn)管理4、其他31第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理一、外匯風(fēng)險(xiǎn)及其發(fā)展變化1、外匯風(fēng)險(xiǎn)的含義外匯風(fēng)險(xiǎn)(ForeignExchangeRisk)也叫匯率風(fēng)險(xiǎn)，是指在不同幣別貨幣的相互兌換或折算中，因匯率在一定時(shí)間內(nèi)發(fā)生始料未及的變動(dòng)，致使有關(guān)國(guó)際金融主體實(shí)際收益與預(yù)期收益或?qū)嶋H成本與預(yù)期成本發(fā)生背離，從而蒙受損失或獲得收益的可能性（1）外匯風(fēng)險(xiǎn)因素。匯率風(fēng)險(xiǎn)一般包括三個(gè)因素：本幣、外幣和時(shí)間（2）外匯風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)：外匯風(fēng)險(xiǎn)具有客觀性；外匯風(fēng)險(xiǎn)描述的是一種不確定狀態(tài)，而不是事件發(fā)生后的結(jié)果；外匯風(fēng)險(xiǎn)具有相對(duì)性第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理一、外匯風(fēng)險(xiǎn)及其發(fā)展變化32第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理2、外匯風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)展與變化（1）外匯風(fēng)險(xiǎn)與國(guó)際貨幣制度的變化。①?gòu)?9世紀(jì)初到第二次世界大戰(zhàn)爆發(fā)前，國(guó)際貨幣制度一直實(shí)行的是國(guó)際金本位制度，各國(guó)經(jīng)濟(jì)主體面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)較小，也無(wú)須防范外匯風(fēng)險(xiǎn)②第二次世界大戰(zhàn)后期，在英、美兩國(guó)主導(dǎo)下，1944年7月1日，在美國(guó)新罕布什爾州（NewHampshire）的布雷頓森林（BrettonWoods）舉行了44國(guó)代表參加的聯(lián)合國(guó)貨幣金融會(huì)議（簡(jiǎn)稱布雷頓森林會(huì)議，BrettonWoodsConference）。會(huì)議簽訂了《國(guó)際貨幣基金協(xié)定》（InternationalMonetaryFundAgreement）和《國(guó)際復(fù)興開(kāi)發(fā)銀行協(xié)定》（InternationalBankforReconstructionandDevelopment）,總稱布雷頓森林協(xié)定（BrettonWoodsAgreement）,確立了以美元為中心的國(guó)際貨幣體系，即布雷頓森林體系。匯率波動(dòng)也是在有限的范圍內(nèi)進(jìn)行，匯率風(fēng)險(xiǎn)雖然存在，卻是有限的，較小的。③1973年3月，布雷頓森林體系崩潰，國(guó)際貨幣制度進(jìn)入牙美加體系，浮動(dòng)匯率制度取代了固定匯率制度。自此，各國(guó)匯率變動(dòng)頻繁第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理2、外匯風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)展與變化33第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理（2）外匯風(fēng)險(xiǎn)除受到經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本因素影響外，也受到投機(jī)和各種事件的影響①各國(guó)進(jìn)出口及經(jīng)常賬戶的變動(dòng)很難成為判斷外匯市場(chǎng)變化的主要依據(jù)，國(guó)際市場(chǎng)外匯交易與國(guó)際貿(mào)易聯(lián)系越來(lái)越弱。②資本市場(chǎng)對(duì)外匯市場(chǎng)的沖擊作用越來(lái)越大。③由于各國(guó)20世紀(jì)70年代后普遍放松外匯管制，同時(shí)，外匯市場(chǎng)與各國(guó)國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)關(guān)系更加緊密第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理（2）外匯風(fēng)險(xiǎn)除受到經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基34第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理二、匯率預(yù)測(cè)的方法預(yù)測(cè)匯率的方法主要有德?tīng)柗茖＜翌A(yù)測(cè)法、基本分析法和技術(shù)分析法。

1、德?tīng)柗茖＜翌A(yù)測(cè)法德?tīng)柗茖＜翌A(yù)測(cè)法是由40年代美國(guó)蘭德公司研究員赫爾默（O.Helmer）等人設(shè)計(jì)出來(lái)的。它是一種以專家的知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)、判斷等為基礎(chǔ)的預(yù)測(cè)方法。采用該預(yù)測(cè)方法的程序是：（1）設(shè)計(jì)問(wèn)卷調(diào)查表；（2）將問(wèn)卷調(diào)查表和背景資料寄給專家，填列后收回；(3)對(duì)專家意見(jiàn)進(jìn)行綜合、分類，并反饋專家，同時(shí)寄上更加明確的調(diào)查表，填列后收回；(4）重復(fù)進(jìn)行。德?tīng)柗茖＜翌A(yù)測(cè)法最大的優(yōu)點(diǎn)是集中了眾多專家的意見(jiàn)，而且具有匿名性、反饋性和統(tǒng)計(jì)性的特點(diǎn)，因而預(yù)測(cè)結(jié)果比其他定性預(yù)測(cè)方法準(zhǔn)確度高。但是，該方法的缺點(diǎn)是受專家個(gè)人預(yù)測(cè)能力的影響較大。第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理二、匯率預(yù)測(cè)的方法35第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理2、基本分析法基本分析法是從影響匯率變動(dòng)的各個(gè)因素來(lái)分析匯率趨勢(shì)的方式，它是用來(lái)預(yù)測(cè)匯率變動(dòng)的長(zhǎng)期變動(dòng)趨勢(shì)的。在實(shí)際預(yù)測(cè)時(shí)，人們通常使用計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型來(lái)做預(yù)測(cè)工作，因而一些國(guó)際性的大銀行、財(cái)務(wù)管理公司以及相關(guān)的金融管理機(jī)構(gòu)常常使用基本分析法來(lái)預(yù)測(cè)匯率的未來(lái)變動(dòng)趨勢(shì)?；痉治龇ㄟm用于對(duì)匯率的長(zhǎng)期變動(dòng)趨勢(shì)的預(yù)測(cè)，對(duì)短期匯率變動(dòng)趨勢(shì)的預(yù)測(cè)人們是使用技術(shù)分析法進(jìn)行的。3、技術(shù)分析法技術(shù)分析法是指通過(guò)過(guò)去市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)，預(yù)測(cè)未來(lái)市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)的方法。采用該種預(yù)測(cè)方法是假設(shè)匯率會(huì)反映一切可得信息，歷史會(huì)重演以及匯率按照一定趨勢(shì)變化。技術(shù)分析法主要有圖表分析法、趨勢(shì)分析法、移動(dòng)平均線分析法等。第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理2、基本分析法36第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理三、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理外匯風(fēng)險(xiǎn)管理是指國(guó)際投資主體在預(yù)測(cè)匯率的基礎(chǔ)上，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)衡量、風(fēng)險(xiǎn)防范等方法，預(yù)防、規(guī)避、轉(zhuǎn)移外匯業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)中的風(fēng)險(xiǎn)，從而減少或避免可能的經(jīng)濟(jì)損失，實(shí)現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)一定條件下收益的最大化或收益一定條件下的風(fēng)險(xiǎn)最小化1、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理原則（1）全面考慮外匯風(fēng)險(xiǎn)原則（2）管理多樣化原則（3）服從企業(yè)總體目標(biāo)使收益最大化或損失最小化的原則2、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略（1）完全避險(xiǎn)管理戰(zhàn)略（2）消極的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略（3）積極的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略3、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的步驟。外匯風(fēng)險(xiǎn)管理包括風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)的衡量與風(fēng)險(xiǎn)的防范、控制三個(gè)環(huán)節(jié)。第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理三、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理37第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理四、中國(guó)企業(yè)與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理1949年到1978年期間的前三年是國(guó)民經(jīng)濟(jì)恢復(fù)時(shí)期，實(shí)行的是嚴(yán)格的外匯管理制度。企業(yè)面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)極小，即使有外匯風(fēng)險(xiǎn)也由中央政府承擔(dān)了。1978年到1993年，在對(duì)外改革開(kāi)放方針政策的指導(dǎo)下，我國(guó)外匯管理體制有了比較大的變化。外匯管理體制進(jìn)行了一系列改革，實(shí)行了外匯留成制度，在此基礎(chǔ)上，建立了外匯調(diào)劑市場(chǎng)，把市場(chǎng)機(jī)制引入了外匯分配領(lǐng)域，但人民幣對(duì)外幣的匯率基本上是固定的，再加上長(zhǎng)期以來(lái)國(guó)家提倡“出口創(chuàng)匯”而對(duì)出口換匯成本不予重視，企業(yè)在其經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，匯率風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)也相對(duì)薄弱。自1994年1月1日起，我國(guó)實(shí)行了外匯體制改革，實(shí)現(xiàn)了匯率并軌，實(shí)行了以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制。匯率的形成機(jī)制市場(chǎng)化了。人民幣匯率也開(kāi)始隨外匯供求和國(guó)內(nèi)外政治、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化而變化。第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理四、中國(guó)企業(yè)與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理38第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理五、外匯風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)容（一）交易風(fēng)險(xiǎn)交易風(fēng)險(xiǎn)（TransactionRisk）是指以外幣計(jì)價(jià)成交的交易活動(dòng)中，由于外匯匯率發(fā)生了始料未及的變動(dòng)，致使國(guó)際投資主體的實(shí)際收益與預(yù)期收益或?qū)嶋H成本與預(yù)期成本發(fā)生背離，從而蒙受實(shí)際經(jīng)濟(jì)損失的可能性。1、交易風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因。交易風(fēng)險(xiǎn)是國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往活動(dòng)中企業(yè)面臨的一種常見(jiàn)的外匯風(fēng)險(xiǎn)類型，以外國(guó)貨幣作為媒介或載體進(jìn)行經(jīng)濟(jì)交易進(jìn)而不同幣別貨幣相互兌換是產(chǎn)生交易風(fēng)險(xiǎn)的兩大原因。2、交易風(fēng)險(xiǎn)的特征（1）交易風(fēng)險(xiǎn)存在于各種以外幣計(jì)價(jià)結(jié)算的交易當(dāng)中（2）交易風(fēng)險(xiǎn)承受主體相當(dāng)廣泛（3）交易風(fēng)險(xiǎn)的突發(fā)性和實(shí)在性第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理五、外匯風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)容39第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理3、可能產(chǎn)生交易風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目（1）以外幣計(jì)價(jià)的賒購(gòu)或賒銷（2）以外幣償付的資金借貸（3）未履行的遠(yuǎn)期契約（4）其他外幣資產(chǎn)或負(fù)債第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理3、可能產(chǎn)生交易風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目40第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理（二）折算風(fēng)險(xiǎn)折算風(fēng)險(xiǎn)（TranslationRisk）也稱會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，是指由跨國(guó)公司的母公司與海外子公司合并財(cái)務(wù)報(bào)表導(dǎo)致的不同幣別貨幣的相互折算中，因匯率在一定時(shí)間內(nèi)發(fā)生始料未及的變動(dòng)，導(dǎo)致跨國(guó)公司蒙受賬面經(jīng)濟(jì)損失的可能性。1、折算風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因每個(gè)經(jīng)濟(jì)主體在經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)中的一項(xiàng)重要內(nèi)容是進(jìn)行會(huì)計(jì)核算，通過(guò)編制資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)反映其經(jīng)營(yíng)情況。為此，擁有外幣資產(chǎn)負(fù)債的經(jīng)濟(jì)主體就需要將原來(lái)以外匯度量的各種資產(chǎn)（包括真實(shí)資產(chǎn)與金融資產(chǎn)）和負(fù)債，按照一定的匯率折算成用母國(guó)貨幣表示，以便匯總編制綜合的財(cái)務(wù)報(bào)表。這里需要說(shuō)明功能貨幣與記賬貨幣的區(qū)別。功能貨幣就是經(jīng)濟(jì)主體在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中流轉(zhuǎn)使用的各種貨幣；記賬貨幣是經(jīng)濟(jì)主體在編制綜合財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)所使用的報(bào)告貨幣，通常也就是母國(guó)貨幣。一旦功能貨幣與記賬貨幣不一致，在會(huì)計(jì)上就要作相應(yīng)的折算。這樣，由于功能貨幣與記賬貨幣之間匯率的變動(dòng)，資產(chǎn)負(fù)債表中某些項(xiàng)目的價(jià)值也就會(huì)相應(yīng)的發(fā)生變動(dòng)，從而形成折算風(fēng)險(xiǎn)。第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理（二）折算風(fēng)險(xiǎn)41第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理2、折算風(fēng)險(xiǎn)的特征（1）折算風(fēng)險(xiǎn)是跨國(guó)公司因?qū)Ｍ庾庸镜呢?cái)務(wù)報(bào)表作不同幣別貨幣的相互折算的會(huì)計(jì)處理而承受的外匯風(fēng)險(xiǎn)（2）折算風(fēng)險(xiǎn)的承受主體是跨國(guó)公司（3）折算風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果是跨國(guó)公司蒙受的賬面折算損失3、折算風(fēng)險(xiǎn)的受險(xiǎn)部分折算風(fēng)險(xiǎn)的受險(xiǎn)部分主要包括三個(gè)部分：（1）企業(yè)所面臨的外幣計(jì)價(jià)交易及其所產(chǎn)生的外幣現(xiàn)金債權(quán)債務(wù)（2）本國(guó)企業(yè)的海外分公司以外幣表示的資產(chǎn)和負(fù)債（3）三是合并財(cái)務(wù)報(bào)表使海外子公司以外幣表示的資產(chǎn)負(fù)債第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理2、折算風(fēng)險(xiǎn)的特征42第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理（三）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)（EconomicRisk）是指由于意料之外的匯率變動(dòng)，使企業(yè)在將來(lái)特定時(shí)期的收益發(fā)生變化的可能性。1、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)形成的原因經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是由于意料之外的匯率變動(dòng)使企業(yè)在將來(lái)特定時(shí)期的收益狀況發(fā)生變化而導(dǎo)致的。這種始料未及的匯率變動(dòng)，引起了企業(yè)生產(chǎn)成本與銷售價(jià)格的變動(dòng)，從而引起企業(yè)產(chǎn)銷數(shù)量的調(diào)整，并最終帶來(lái)企業(yè)盈利狀況的變化，這就是企業(yè)面臨的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。2、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的特征（1）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的影響程度比交易風(fēng)險(xiǎn)和折算風(fēng)險(xiǎn)的影響程度更大，因?yàn)檎鬯泔L(fēng)險(xiǎn)和交易風(fēng)險(xiǎn)的影響是一次性的，可以用一個(gè)明確的具體數(shù)字來(lái)表示，具有靜態(tài)性和客觀性的特點(diǎn)。而經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的影響則是長(zhǎng)期的，他的受險(xiǎn)時(shí)間是不確定的（2）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的影響是間接的、復(fù)雜的（3）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)往往影響一國(guó)跨國(guó)公司對(duì)外的戰(zhàn)略投資決策第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理（三）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)43第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理六、外匯風(fēng)險(xiǎn)的衡量（一）交易風(fēng)險(xiǎn)的衡量交易風(fēng)險(xiǎn)的衡量較為簡(jiǎn)單，一般分為兩個(gè)步驟，第一步需要確定來(lái)自所有海外子公司的每種貨幣的凈現(xiàn)金流量；第二步需計(jì)算總的風(fēng)險(xiǎn)。1、凈現(xiàn)金流量的計(jì)算一個(gè)跨國(guó)公司各子公司用外幣表示的現(xiàn)金流量分為現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量，二者的差額稱為凈現(xiàn)金流量。當(dāng)現(xiàn)金流入量大于現(xiàn)金流出量時(shí)，凈現(xiàn)金流量是正的，反之，則是負(fù)的。在實(shí)務(wù)計(jì)算當(dāng)中，跨國(guó)公司的凈風(fēng)險(xiǎn)暴露是用交易風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告（TransactionExposureReport）的形式來(lái)反映的2、計(jì)算總風(fēng)險(xiǎn)跨國(guó)公司的凈現(xiàn)金流量計(jì)算出來(lái)后，就可按照不同幣別的幣種與母公司所在國(guó)的貨幣匯率計(jì)算每種外幣以本幣表示的凈風(fēng)險(xiǎn)暴露了，為下一步風(fēng)險(xiǎn)防范奠定了基礎(chǔ)。在實(shí)際計(jì)算中，由于匯率變動(dòng)是不確定的，人們通常預(yù)測(cè)匯率的一個(gè)區(qū)間，然后算出一個(gè)凈風(fēng)險(xiǎn)暴露的區(qū)間值。第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理六、外匯風(fēng)險(xiǎn)的衡量44第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理（二）折算風(fēng)險(xiǎn)的衡量折算風(fēng)險(xiǎn)的衡量與跨國(guó)公司所在國(guó)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定的外幣折算方法有關(guān)，不同的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，規(guī)定跨國(guó)公司在合并會(huì)計(jì)報(bào)表時(shí)外幣的折算方法是不相同的，因而計(jì)算折算風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果也不相同。從世界各國(guó)的實(shí)踐看，目前外匯折算方法有四種，分別是當(dāng)期/非當(dāng)期法（theCurrent/NoncurrentMethod）、貨幣/非貨幣項(xiàng)目法（theMonetary/NonmonetaryMethod）、臨時(shí)法（theTemporalMethod）和全當(dāng)期法（theCurrentRateMethod）。不同的折算方法對(duì)折算風(fēng)險(xiǎn)的衡量結(jié)果是不同的第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理（二）折算風(fēng)險(xiǎn)的衡量45第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理（三）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的衡量1、回歸法(theRegressionApproach)

回歸分析是關(guān)于研究一個(gè)叫做應(yīng)變量的變量對(duì)另一個(gè)或多個(gè)叫做解釋變量的變量的依賴關(guān)系，其用意在于通過(guò)后者的一致或設(shè)定值，去估計(jì)和預(yù)測(cè)前者的均值。用回歸法來(lái)衡量經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)就是要把匯率看作解釋變量，公司的市場(chǎng)價(jià)值看作應(yīng)變量，然后建立起數(shù)學(xué)模型，通過(guò)計(jì)算模型中的參數(shù)求出公司市場(chǎng)價(jià)值與匯率變動(dòng)之間的數(shù)量等式，在已知匯率變動(dòng)的情況下，就可計(jì)算出公司市場(chǎng)價(jià)值的變化程度，也就是匯率變動(dòng)對(duì)公司市場(chǎng)價(jià)值的影響程度。通常，公司對(duì)匯率變化的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)暴露就是用公司市場(chǎng)價(jià)值與匯率變動(dòng)之間的數(shù)量關(guān)系來(lái)反映的。假設(shè)以下數(shù)學(xué)回歸模型：第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理（三）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的衡量46第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理2、場(chǎng)景法（ScenarioApproach）場(chǎng)景是對(duì)公司及其供應(yīng)商、客戶和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手如何在匯率變化過(guò)程中對(duì)其反映的一系列詳細(xì)的假設(shè)。簡(jiǎn)單地講，場(chǎng)景法就是考察不同場(chǎng)景對(duì)各種變量的綜合影響。匯率受多種因素影響而變動(dòng)，雖然人們根據(jù)這些因素對(duì)匯率進(jìn)行預(yù)測(cè)，但更多的時(shí)候是預(yù)測(cè)出若干個(gè)可能的匯率值，盡可能地把匯率變動(dòng)的情形反映出來(lái)。在每一個(gè)預(yù)測(cè)的匯率值下，公司的市場(chǎng)價(jià)值就有一個(gè)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)暴露，通常稱為一個(gè)場(chǎng)景。把所有的場(chǎng)景考慮進(jìn)來(lái)進(jìn)行分析就叫做場(chǎng)景分析法。3、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法（VAR）

風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法是由英文ValueAtRisk翻譯過(guò)來(lái)的，英文縮寫(xiě)為VAR。風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法的含義是指在一定時(shí)期內(nèi)，在給定的概率條件下，一項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的價(jià)值在不利的價(jià)格變動(dòng)下?lián)p失的最大金額。計(jì)算VAR前，需明確幾個(gè)問(wèn)題：一是假設(shè)市場(chǎng)變量變化的概率分布是服從正態(tài)分布的；二是能夠利用歷史數(shù)據(jù)求出這些變量的波動(dòng)率ó；三是VAR是與時(shí)間緊密聯(lián)系的一個(gè)概念，根據(jù)需要可計(jì)算任意時(shí)間段內(nèi)的VAR值第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理2、場(chǎng)景法（ScenarioA47第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理七、外匯風(fēng)險(xiǎn)的防范方法1、選擇貨幣人們通常按幣值的穩(wěn)定性將貨幣分為硬貨幣和軟貨幣。硬貨幣是指貨幣匯率比較穩(wěn)定，并且具有上浮趨勢(shì)的貨幣，軟貨幣是指匯率不穩(wěn)定，且有下浮趨勢(shì)的貨幣在進(jìn)出口貿(mào)易當(dāng)中，如果企業(yè)是出口商，而對(duì)方是進(jìn)口商，那么作為出口一方的企業(yè)是債權(quán)人，具有收匯的權(quán)利，此時(shí)就應(yīng)該選擇硬貨幣作為計(jì)價(jià)結(jié)算的貨幣；相反，如果企業(yè)是進(jìn)口商而對(duì)方是出口商，應(yīng)選擇軟貨幣作為計(jì)價(jià)結(jié)算的貨幣。在國(guó)際融資活動(dòng)中，經(jīng)濟(jì)主體之間會(huì)發(fā)生借貸關(guān)系，如果是債務(wù)人，就要在未來(lái)合同約定之日或之前一次性或分期償還借款本金和利息，因而可選擇軟貨幣作為計(jì)價(jià)貨幣；如果是債權(quán)人，在未來(lái)約定時(shí)期內(nèi)須一次性或分期收到本金和利息，就應(yīng)選擇硬貨幣作為計(jì)價(jià)貨幣，可獲得硬貨幣可能升值帶來(lái)的好處。一般來(lái)講，硬貨幣利率較低，軟貨幣利率較高。在實(shí)際工作中，計(jì)價(jià)貨幣的選擇并不一定是由交易的任意一方?jīng)Q定的，通常會(huì)受到交易雙方談判地位、市場(chǎng)條件等多種因素的影響。第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理七、外匯風(fēng)險(xiǎn)的防范方法48第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理2、制定保值條款制定保值條款是指交易雙方在簽訂交易合同時(shí)協(xié)商約定有關(guān)外匯風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的條款。保值條款一般包括黃金保值條款、硬貨幣保值條款和一攬子貨幣保值條款。1973年布雷頓森林體系瓦解后，國(guó)際貨幣體系進(jìn)入浮動(dòng)匯率制時(shí)代，黃金非貨幣化。為了防范外匯風(fēng)險(xiǎn)，交易雙方會(huì)在交易合同中制定黃金保值條款，規(guī)定將支付貨幣的金額按當(dāng)時(shí)的黃金市場(chǎng)價(jià)值折算為一定數(shù)量的黃金。在結(jié)算日，支付的款項(xiàng)取決于當(dāng)時(shí)的黃金市場(chǎng)價(jià)值。如果黃金的市場(chǎng)價(jià)值上漲，支付的款項(xiàng)也增加，反之，支付的款項(xiàng)就減少。硬貨幣保值條款是指在交易合同中規(guī)定以硬貨幣計(jì)價(jià)，以軟貨幣支付并載明兩種貨幣當(dāng)時(shí)的匯率。在合同執(zhí)行過(guò)程中，如果支付貨幣匯率下跌，則合同金額等比例的進(jìn)行調(diào)整，按照支付的匯率計(jì)算，使實(shí)際的計(jì)價(jià)貨幣價(jià)值與簽訂交易合同時(shí)相同。一攬子貨幣保值措施，是指在合同中明確規(guī)定用支付貨幣與多種貨幣組成的一攬子貨幣的價(jià)值掛鉤的保值條款，規(guī)定支付貨幣與一攬子貨幣中的各種貨幣的匯率及變動(dòng)幅度。人們通常用特別提款權(quán)（SDR）和歐元來(lái)做為一攬子貨幣進(jìn)行保值。第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理2、制定保值條款49第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理3、提前與延期結(jié)匯法提前與延期結(jié)匯法是指在對(duì)匯率變動(dòng)趨勢(shì)有明確的預(yù)期的前提下，即當(dāng)預(yù)期某種貨幣將要升值或貶值時(shí)，提前或推遲對(duì)有關(guān)賬款的收付，也就是說(shuō)通過(guò)調(diào)整外匯資金的結(jié)匯時(shí)間來(lái)防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的措施。具體做法是：當(dāng)預(yù)期計(jì)價(jià)貨幣的未來(lái)匯率會(huì)上升時(shí)，對(duì)于進(jìn)口商而言，應(yīng)提前訂貨或提前購(gòu)入外匯或在對(duì)方信譽(yù)可靠的情況下采取預(yù)付款的形式，以規(guī)避未來(lái)匯率上升帶來(lái)的損失；對(duì)于出口商而言，則與之相反，盡量推遲訂貨或付款的時(shí)間，爭(zhēng)取獲得匯率上升為其帶來(lái)的好處。當(dāng)預(yù)期計(jì)價(jià)貨幣在未來(lái)要貶值時(shí)，對(duì)于進(jìn)口商而言，應(yīng)推遲訂貨或支付款項(xiàng)的時(shí)間，如此可享受付款時(shí)匯率下降帶來(lái)的少付款的好處；對(duì)于出口商而言，要求盡量提前簽訂供貨合同或提前收回貨款，以避免未來(lái)匯率下跌給其帶來(lái)的少收款項(xiàng)的不利影響。第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理3、提前與延期結(jié)匯法50第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理4、調(diào)整價(jià)格法在進(jìn)出口貿(mào)易中，計(jì)價(jià)無(wú)論是選取硬貨幣還是軟貨幣，交易雙方中有一方會(huì)最終承受匯率風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的損失。由于在實(shí)際交易中，交易雙方在貿(mào)易條件、交易動(dòng)機(jī)、市場(chǎng)行情等方面不同決定了談判地位的不同，常常是在出口時(shí)不得不使用軟貨幣收匯，進(jìn)口時(shí)不得不使用硬貨幣付匯，這種情況下，人們就用價(jià)格調(diào)整法來(lái)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。具體做法是通過(guò)調(diào)整進(jìn)出口商品的價(jià)格來(lái)彌補(bǔ)或減少由于外匯風(fēng)險(xiǎn)造成的損失。國(guó)際上通用的做法是通過(guò)加價(jià)保值和壓價(jià)保值兩種方法來(lái)達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。對(duì)于出口商而言，如果匯率變動(dòng)有可能使其遭受損失，則采取加價(jià)保值的方法，即提高出口商品的價(jià)格來(lái)彌補(bǔ)或減少可能的外匯損失；如果匯率變動(dòng)有可能使進(jìn)口商遭受損失時(shí)，則采取壓價(jià)保值的方法，既降低進(jìn)口商品的價(jià)格來(lái)彌補(bǔ)或減少外匯風(fēng)險(xiǎn)可能帶來(lái)的損失。第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理4、調(diào)整價(jià)格法51第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理5、進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)合法進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)合法就是把進(jìn)口付匯和出口收匯聯(lián)系起來(lái)達(dá)到降低外匯風(fēng)險(xiǎn)目的的一種方法，具體形式有清算協(xié)定貿(mào)易、易貨貿(mào)易、轉(zhuǎn)手貿(mào)易和進(jìn)出口自動(dòng)拋補(bǔ)四種形式。對(duì)于清算協(xié)定貿(mào)易來(lái)講，進(jìn)出口商在發(fā)生貿(mào)易關(guān)系時(shí)，每筆交易的數(shù)額只在賬面上劃撥，到規(guī)定期限才清算。在清算之前，大部分的交易金額已相互扎抵，只有差額部分采用現(xiàn)匯支付。易貨貿(mào)易是指交易雙方利用等值商品直接進(jìn)行交換的貿(mào)易且商品交換是同步進(jìn)行的，不存在現(xiàn)匯支付，也就是說(shuō)交易雙方都不存在外匯風(fēng)險(xiǎn)。轉(zhuǎn)手貿(mào)易則是在清算協(xié)定貿(mào)易的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的一種多邊貨物交換，用雙邊賬戶進(jìn)行清算的貿(mào)易方式。如雙邊清算協(xié)定中出現(xiàn)的盈余或虧損，可借用第三國(guó)的橋梁作用來(lái)消除。進(jìn)出口自動(dòng)拋補(bǔ)是指交易一方既是進(jìn)口方也是出口方時(shí)，在進(jìn)出口商品時(shí)，盡量使用同一種貨幣計(jì)價(jià)結(jié)算，并設(shè)法調(diào)整收、付匯的時(shí)間，使進(jìn)口外匯頭寸扎抵出口外匯頭寸，實(shí)現(xiàn)外匯的自動(dòng)拋補(bǔ)。第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理5、進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)合法52第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理6、多邊凈額結(jié)算法多邊凈額結(jié)算法是跨國(guó)公司內(nèi)部各子公司之間相互沖抵帳款的一種防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法。通?？鐕?guó)公司總部設(shè)立一個(gè)再開(kāi)票中心，各子公司分別與再開(kāi)票中心發(fā)生應(yīng)收、應(yīng)付款項(xiàng)的業(yè)務(wù)聯(lián)系，當(dāng)各子公司間應(yīng)收、應(yīng)付款項(xiàng)沖抵后，最后僅有債權(quán)的子公司直接向僅有債務(wù)的子公司收取款項(xiàng)。第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理6、多邊凈額結(jié)算法53第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理7、貨幣市場(chǎng)交易保值企業(yè)還可以通過(guò)貨幣市場(chǎng)的借貸來(lái)控制或消除外匯風(fēng)險(xiǎn)，主要是通過(guò)創(chuàng)造與未來(lái)外匯收入與支出幣種相同、金額相同和期限相同的債權(quán)債務(wù)以達(dá)到消除匯率風(fēng)險(xiǎn)的目的。具體操作為：在進(jìn)口商（或債務(wù)人）簽訂合同以后，當(dāng)即從銀行借入一筆本國(guó)貨幣，借款期為與未來(lái)外匯支出的期限相同，借款金額按即期匯率和相關(guān)利率計(jì)算與未來(lái)外幣支出等值。然后，以所借本幣在即期外匯市場(chǎng)上買入外匯，再將所購(gòu)?fù)鈪R作相應(yīng)期限的投資。到結(jié)算日或清償日，以收回的外幣履行支付或償還的義務(wù)，同時(shí)償還銀行本幣的借款。在出口商（或債權(quán)人）簽訂合同以后，當(dāng)即從銀行借入一筆外匯，借款期限與未來(lái)外匯收入的期限相同，借款金額按相關(guān)利率計(jì)算與未來(lái)外幣收入等值。然后，把所借外匯在即期外匯市場(chǎng)賣出，兌換成本國(guó)貨幣，并將本幣進(jìn)行投資。到結(jié)算日或清償日，以收入的外幣償還到期的銀行外匯借款。第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理7、貨幣市場(chǎng)交易保值54第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理8、配對(duì)管理法配對(duì)管理和直接沖抵在做法上沒(méi)有什么區(qū)別，都是把應(yīng)付、應(yīng)收賬款予以集中沖銷來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，但是沖抵是在跨國(guó)公司內(nèi)部使用的一種方法，而配對(duì)既適用于公司內(nèi)部，也適用于公司外部。是以風(fēng)險(xiǎn)主體為區(qū)別標(biāo)志的。配對(duì)管理的關(guān)鍵問(wèn)題是要找到兩個(gè)幣種相同，且金額和期限也相同的債權(quán)和債務(wù)。顯然，在實(shí)踐中，配對(duì)管理方法在使用上受到一定的限制。第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理8、配對(duì)管理法55第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理9、貨幣風(fēng)險(xiǎn)保值法貨幣風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)法是指企業(yè)向保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)繳納保險(xiǎn)費(fèi)，投保貨幣匯率保險(xiǎn)的一種方法。在匯率波動(dòng)大于一定幅度時(shí)，匯率風(fēng)險(xiǎn)的損失由保險(xiǎn)公司賠償，當(dāng)然，匯率風(fēng)險(xiǎn)的收益也歸保險(xiǎn)公司所有。貨幣風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)法的不足之處是企業(yè)運(yùn)用這種方法避免外匯風(fēng)險(xiǎn)的成本很高。第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理9、貨幣風(fēng)險(xiǎn)保值法56第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理10、多種貨幣法多種貨幣法是指進(jìn)出口貿(mào)易當(dāng)中，以多種貨幣作為計(jì)價(jià)結(jié)算的貨幣，使各種貨幣匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)互相抵消，實(shí)質(zhì)是利用各種貨幣間的匯率變動(dòng)相關(guān)性而達(dá)到收益和損失相互抵消。常用的方法有軟硬幣組合法和特別提款權(quán)法。第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理10、多種貨幣法57第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理八、外匯風(fēng)險(xiǎn)與金融衍生工具1、外匯遠(yuǎn)期合約外匯遠(yuǎn)期合約（ForeignForwardContracts）是指當(dāng)期簽訂的、約定未來(lái)某一特定時(shí)間按照事先約定好的幣種、金額、匯率等買賣外匯的協(xié)議。常見(jiàn)的外匯遠(yuǎn)期合約的交割期限有1個(gè)月、2個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月和12個(gè)月，也有超過(guò)一年的外匯遠(yuǎn)期合約，但并不多見(jiàn)。外匯遠(yuǎn)期合約的主要特點(diǎn)是：（1）外匯遠(yuǎn)期合約的交易地點(diǎn)并不固定，通常是通過(guò)現(xiàn)代通訊手段進(jìn)行，交易時(shí)間也不受限制，可以24小時(shí)交易，因而屬于無(wú)形市場(chǎng)；（2）外匯遠(yuǎn)期合約是交易雙方經(jīng)協(xié)商后達(dá)成的協(xié)議，在交易幣種、匯率、交割方式、金額等方面能夠靈活地滿足交易雙方的偏好，因而是非標(biāo)準(zhǔn)化的合約：（3）外匯遠(yuǎn)期合約雙方當(dāng)事人都要承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)。第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理八、外匯風(fēng)險(xiǎn)與金融衍生工具58第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理2、外匯期貨合約外匯期貨合約（ForeignFuturesContracts）是一種交易所制定的標(biāo)準(zhǔn)化的法律契約，該合約規(guī)定交易雙方各自支付一定的保證金和傭金，按照交易幣種、數(shù)量、交割月份與地點(diǎn)等買賣一定數(shù)量的外匯。在實(shí)踐中，交易雙方很少進(jìn)行實(shí)際貨幣的交割，而是在到期前作反向操作使原有合約對(duì)沖掉。外匯期貨合約的主要特點(diǎn)：（1）外匯期貨交易是在交易所集中公開(kāi)競(jìng)價(jià)交易的一種合約，通常交易場(chǎng)所固定，交易時(shí)間有限制（2）外匯期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化合約（3）保證金制度空頭套期保值和多頭套期保值第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理2、外匯期貨合約59第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理3、外匯期權(quán)外匯期權(quán)是一種選擇權(quán)合約，它授予買方以某種權(quán)力，但不是義務(wù)，在未來(lái)某一特定日期或某一日期前，以協(xié)定的匯率買入或賣出合約所規(guī)定的特定數(shù)量的某種外匯資產(chǎn)。外匯期權(quán)的特點(diǎn)：（1）有特定的合約交易單位（2）交易幣種主要是少數(shù)幾個(gè)國(guó)際貨幣（3）外匯期權(quán)交易方式以交易所集中交易為主，交易所內(nèi)采用公開(kāi)競(jìng)價(jià)的方式進(jìn)行，其交易過(guò)程與外匯期貨交易相同。銀行間外匯期權(quán)交易一般采用電訊的方式（4）期權(quán)的買方繳納期權(quán)費(fèi)（5）盈利能力與風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)稱外匯期權(quán)可分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種。第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理3、外匯期權(quán)60第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理4、調(diào)期交易調(diào)期交易是指外匯交易者在外匯市場(chǎng)上買進(jìn)（或賣出）某種外匯時(shí)，同時(shí)賣出（買進(jìn)）相等金額但期限不同的同一種外國(guó)貨幣的外匯交易活動(dòng)。掉期交易的主要特點(diǎn)是買進(jìn)和賣出的貨幣數(shù)量相同，買進(jìn)和賣出的交易行為同時(shí)發(fā)生；只是交易期限不同，方向相反?？梢?jiàn)，掉期交易一般不會(huì)改變交易者的外匯頭寸，但是會(huì)使他們持有頭寸的期限改變，因而可防范外匯風(fēng)險(xiǎn)。按照交割期限的差異，掉期交易可分為以下幾種類型：（1）即期對(duì)即期掉期交易。這種方法一般用于銀行同業(yè)間的隔夜拆借。（2）即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易。在短期資本輸出入中，通常需要這種形式的掉期交易來(lái)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。（3）遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易。這種交易方式可用來(lái)套期保值和改變幣種，從而達(dá)到避險(xiǎn)的作用。第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理4、調(diào)期交易61第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理5、貨幣互換貨幣互換是指雙方在一定的時(shí)期內(nèi)按約定匯率直接或通過(guò)中介機(jī)構(gòu)簽訂貨幣互換協(xié)議，交換不同貨幣表示的債權(quán)與債務(wù)的行為。貨幣互換協(xié)議一般規(guī)定，在協(xié)議生效日已約定匯率交換等值本金;按預(yù)先約定相互支付利率給對(duì)方；到期按原匯率再換回本金。貨幣互換的利率形式，可以是固定換固定，也可以固定換浮動(dòng)，還可以是浮動(dòng)換浮動(dòng)。貨幣互換所規(guī)定的匯率，可以用即期匯率，也可以用遠(yuǎn)期匯率，還可以由雙方協(xié)定采取其他匯率水平。貨幣互換的基本程序如下：（1）本金的初次互換（2）利息的互換（3）本金的再次互換第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理5、貨幣互換62演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！63國(guó)際投資主講教師：楊娟yangjuan163@163.com國(guó)際投資主講教師：楊娟64第八章國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)管理一、國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)概述二、國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)管理三、金融衍生工具與風(fēng)險(xiǎn)管理四、國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理第八章國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)管理一、國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)概述65第一節(jié)國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)概述一、風(fēng)險(xiǎn)的概念和特征風(fēng)險(xiǎn)概念的起源1901[美]維利特風(fēng)險(xiǎn)=不確定性1921[美]奈特風(fēng)險(xiǎn)=可測(cè)定的不確定性20世紀(jì)中期[美]威廉和漢斯風(fēng)險(xiǎn)+主觀認(rèn)識(shí)1983[日]武井勛風(fēng)險(xiǎn)的3個(gè)要素第一節(jié)國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)概述一、風(fēng)險(xiǎn)的概念和特征66第一節(jié)國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)概述（二）風(fēng)險(xiǎn)的特征客觀性偶然性相對(duì)性可測(cè)性可控性收益性第一節(jié)國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)概述（二）風(fēng)險(xiǎn)的特征67第一節(jié)國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)概述（三）國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)的種類1.國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)2.商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)第一節(jié)國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)概述（三）國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)的種類68第一節(jié)國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)概述二、國(guó)際投資國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)（一）國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的含義國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)指國(guó)際經(jīng)濟(jì)往來(lái)活動(dòng)中,與參與國(guó)家主權(quán)行為密切相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn),以及由于政治因素造成經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn)。主要包括主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)和政治風(fēng)險(xiǎn)。（1）主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)：指國(guó)家經(jīng)濟(jì)來(lái)往活動(dòng)中與參與國(guó)國(guó)家主權(quán)行為密切相關(guān)的特殊風(fēng)險(xiǎn)；（2）政治風(fēng)險(xiǎn)：由政治因素導(dǎo)致國(guó)際投資經(jīng)濟(jì)損失的變化,可細(xì)分為四個(gè)方面：國(guó)有化風(fēng)險(xiǎn)、東道國(guó)政策與法律所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)第一節(jié)國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)概述二、國(guó)際投資國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)69主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)例證幾年前，中石油在委內(nèi)瑞拉獨(dú)資購(gòu)買了一個(gè)油田，但是在委內(nèi)瑞拉左翼新政府上臺(tái)之后，中石油在這個(gè)油田的所有權(quán)被強(qiáng)制性地從100%壓縮到25%，僅僅給予象征性的一點(diǎn)補(bǔ)償，相比最初的投資而言，中石油遭受了巨大的損失。這并非個(gè)案。事實(shí)上，在資源豐富的非洲和拉美等國(guó)家，往往政局很不穩(wěn)定，政權(quán)更迭和部族沖突是家常便飯。在政權(quán)更迭之后，對(duì)外資政策也會(huì)相應(yīng)發(fā)生重大變化，甚至是180度的大轉(zhuǎn)彎，特別是一些激進(jìn)的民族主義者掌握政權(quán)之后，他們往往對(duì)于外國(guó)投資者采取敵視政策，認(rèn)為外資是在掠奪他們的資源，使他們變得更加貧困，因此，他們往往會(huì)毀掉前任政府的正式承諾甚至?xí)婧贤ㄟ^(guò)強(qiáng)制性方式剝奪外國(guó)投資者的權(quán)益，令外國(guó)投資者損失慘重。也有一些國(guó)家政府的外資政策朝令夕改，令外國(guó)投資者投訴無(wú)門。這就是主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)例證幾年前，中石油在委內(nèi)瑞拉獨(dú)資購(gòu)買了一個(gè)油田，但是70第一節(jié)國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)概述（二）國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)（1）富蘭德指數(shù)（FL）富蘭德指數(shù)是20世紀(jì)60年代末期，美國(guó)的F·T·漢厄教授設(shè)計(jì)的反映國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)大小的一種評(píng)價(jià)指數(shù)。富蘭德指數(shù)以0—100表示，指數(shù)愈高，表明該國(guó)風(fēng)險(xiǎn)越低，信譽(yù)地位越鞏固。該指數(shù)是三個(gè)定性定量評(píng)級(jí)體系的總和指標(biāo)。其中定量評(píng)級(jí)體系側(cè)重評(píng)估一國(guó)的外債償付能力，包括外匯收入，外債數(shù)量，外匯儲(chǔ)備狀況及政府融資能力等4個(gè)方面的評(píng)分；定性評(píng)級(jí)體系主要考察該國(guó)的經(jīng)濟(jì)管理能力、外債結(jié)構(gòu)、外匯管制狀況、政府貪污瀆職程度以及政府應(yīng)付外債困難的措施等5個(gè)方面；環(huán)境評(píng)估體系包括三個(gè)指數(shù)系列：政府風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)、商業(yè)環(huán)境指數(shù)及社會(huì)政治環(huán)境指數(shù)。三個(gè)評(píng)級(jí)體系在富蘭德指數(shù)中的比重分別是50%，25%和25%。美國(guó)商業(yè)環(huán)境情報(bào)所（BERI）定期發(fā)表富蘭德指數(shù)報(bào)告，公布各國(guó)的富蘭德指數(shù)。第一節(jié)國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)概述（二）國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)71第一節(jié)國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)概述（2）國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)國(guó)際指南綜合指數(shù)（ICRG）

由美國(guó)紐約國(guó)際報(bào)告集團(tuán)編制的風(fēng)險(xiǎn)分析指標(biāo)體系，每月發(fā)表一次。國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)國(guó)際指南分為政治、金融和經(jīng)濟(jì)三部分，其中政治因素分析占50%，即100分，后兩項(xiàng)各占25%，即各占50分分?jǐn)?shù)愈高表示風(fēng)險(xiǎn)愈低。（3）歐洲貨幣國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)表歐洲貨幣國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)表由國(guó)際金融界權(quán)威雜志《歐洲貨幣》（Euromoney）在每年秋季公布，側(cè)重反映一國(guó)在國(guó)際金融市場(chǎng)上的形象和地位的指數(shù)。其主要考察的內(nèi)容及比重為：進(jìn)入國(guó)際金融市場(chǎng)的能力，占20%；進(jìn)行貿(mào)易融資的能力，占10%；償付債券和貸款本息的記錄，占15%；債務(wù)重新安排的順利程度，占5%；政治風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)，占20%；金融二級(jí)市場(chǎng)上的交易能力及轉(zhuǎn)讓條件，占30%。第一節(jié)國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)概述（2）國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)國(guó)際指南綜合指數(shù)（IC72第一節(jié)國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)概述（4）日本公司債研究所國(guó)家等級(jí)表日本公司債研究所每年定期公布國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)分析的結(jié)果，為日本投資者了解各國(guó)風(fēng)險(xiǎn)狀況服務(wù)。采用評(píng)分制，以0—10表示，10分表示該國(guó)國(guó)家政治風(fēng)險(xiǎn)最低。其考核指標(biāo)有14個(gè)，分別為：內(nèi)亂、暴亂及革命的危險(xiǎn)性；政權(quán)的穩(wěn)定性；政策的持續(xù)性；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的成熟性；經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的干擾；財(cái)政政策的有效性；金融政策的有效性；經(jīng)濟(jì)發(fā)展的潛力；戰(zhàn)爭(zhēng)的危險(xiǎn)性；國(guó)際信譽(yù)地位；國(guó)際收支結(jié)構(gòu)；對(duì)外支付能力；對(duì)外資的政策；匯率政策等。根據(jù)綜合評(píng)分確定該國(guó)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)序列，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)序列A、B、C、D、E按風(fēng)險(xiǎn)程度從低到高排列。第一節(jié)國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)概述（4）日本公司債研究所國(guó)家等級(jí)表73第一節(jié)國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)概述（三）國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)是對(duì)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生的可能性以及對(duì)所造成的經(jīng)濟(jì)損失的大小進(jìn)行測(cè)定的技術(shù)過(guò)程。其公式為：國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)（R）=國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率（P）*風(fēng)險(xiǎn)損失額（L）國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)的技術(shù)方法很多，國(guó)際上通用的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估辦法有：（1）國(guó)別評(píng)估報(bào)告（CountryEvaluationReport）（2）評(píng)分等級(jí)法（Checklist）（3）預(yù)先警報(bào)系統(tǒng)（EarlyWarningSystem）第一節(jié)國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)概述（三）國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估74第一節(jié)國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)概述三、國(guó)際投資商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)1、含義國(guó)際投資商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)是指由于經(jīng)營(yíng)環(huán)境、企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)決策等的變化導(dǎo)致投資經(jīng)濟(jì)損失的變化，包括四種類型：自然風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。第一節(jié)國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)概述三、國(guó)際投資商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)75第一節(jié)國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)概述2、商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別（1）頭腦風(fēng)暴法（Brainstorming）（2）德?tīng)柗品ǎ―elphi）Procedure1：MailQuestionsFacetoFaceProcedure2:Several-roundInquiryProcedure3:StatisticFeedback（3）幕景分析法（ScenariosAnalysis）

第一節(jié)國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)概述2、商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別76第二節(jié)國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)管理一、國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)管理的基本手段1、風(fēng)險(xiǎn)回避（RiskAdvoidance）：是指事先預(yù)料風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的可能性程度，判斷導(dǎo)致其產(chǎn)生的條件和因素，以及對(duì)其進(jìn)行控制的可能性，在國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中盡可能地避免或設(shè)法以其他因素抵消其造成的損失，必要時(shí)需改變投資的流向。（1）改變生產(chǎn)流程或產(chǎn)品（2）改變生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)地點(diǎn)（3）放棄對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較大國(guó)家的投資和貸款計(jì)劃（4）閉關(guān)自閉第二節(jié)國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)管理一、國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)管理的基本手段77第二節(jié)國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)管理2、風(fēng)險(xiǎn)抑制（RiskReduction）：指采取各種措施，減少風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)的概率以及經(jīng)濟(jì)損失的程度。（1）當(dāng)某債務(wù)國(guó)面臨償債危機(jī)時(shí)，若判斷其屬于流動(dòng)性危機(jī)，則可繼續(xù)向其提供新貸款（2）加強(qiáng)對(duì)本國(guó)派出的技術(shù)人員、經(jīng)理和勞動(dòng)者駐地和工作場(chǎng)所的警戒，防止當(dāng)?shù)刈诮虥_突和內(nèi)亂的騷擾（3）拍賣撤回企業(yè)的資產(chǎn)，減少風(fēng)險(xiǎn)損失（4）當(dāng)東道國(guó)發(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)或騷亂時(shí)，為避免人員傷亡，投資國(guó)將其本國(guó)人員撤回大使館或本國(guó)等第二節(jié)國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)管理2、風(fēng)險(xiǎn)抑制（RiskReduc78第二節(jié)國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)管理3、風(fēng)險(xiǎn)自留（RiskRetention）：是指投資者對(duì)一些無(wú)法避免和轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)采取現(xiàn)實(shí)的態(tài)度，在不影響投資根本利益的前提下自行承擔(dān)下來(lái)。（1）國(guó)際銀行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)大的國(guó)家貸款時(shí)，適當(dāng)提高呆賬準(zhǔn)備金率，有備無(wú)患（2）在某國(guó)內(nèi)亂或戰(zhàn)爭(zhēng)剛停止，政治經(jīng)濟(jì)尚未穩(wěn)定但有穩(wěn)定趨勢(shì)時(shí)，投資者迅速恢復(fù)對(duì)該國(guó)投資，捷足先登，占領(lǐng)投資市場(chǎng)（3）當(dāng)某一大型跨國(guó)公司的某一子公司面臨國(guó)有化威脅時(shí)，繼續(xù)保持正常的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)等第二節(jié)國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)管理3、風(fēng)險(xiǎn)自留（RiskReten79第二節(jié)國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)管理4、風(fēng)險(xiǎn)集合（RiskSets）：指在大量同類風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的環(huán)境下，投資者聯(lián)合行動(dòng)以分散風(fēng)險(xiǎn)損失，從而降低防范風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的成本。5、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移（RiskTransfer）。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移指風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者通過(guò)若干技術(shù)和經(jīng)濟(jì)手段將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給他人承擔(dān)。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移分為保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和非保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移兩種。第二節(jié)國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)管理4、風(fēng)險(xiǎn)集合（RiskSets）：80第二節(jié)國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)管理二、投資者風(fēng)險(xiǎn)的自我管理措施1、建立風(fēng)險(xiǎn)自我管理體系

（1）由總公司統(tǒng)一集中管理（2）以海外機(jī)構(gòu)為主體，分別設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)的管理機(jī)構(gòu)（3）設(shè)立處理受險(xiǎn)部門業(yè)務(wù)的專門公司

2、投資與經(jīng)營(yíng)政策調(diào)整（1）投資分散化（2）公共投資、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)（3）投資方式的調(diào)整（4）靈活的貨幣支付措施（5）經(jīng)營(yíng)策略的調(diào)整第二節(jié)國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)管理二、投資者風(fēng)險(xiǎn)的自我管理措施81第二節(jié)國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)管理3、撤退戰(zhàn)略（1）立即停止母公司對(duì)該子公司的進(jìn)一步貸款，切斷母公司子公司的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系（2）以企業(yè)自身資產(chǎn)抵押，向當(dāng)?shù)劂y行借款以取代母公司的資助，并提前償還母公司的貸款（3）清理、減少庫(kù)存和半成品數(shù)量，招聘當(dāng)?shù)厝藛T頂替外國(guó)技師，以當(dāng)?shù)卦贤瑖?guó)外企業(yè)進(jìn)行易貨貿(mào)易，避免外匯轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)（4）將半成品以低于成本的價(jià)格反銷給母公司，通過(guò)轉(zhuǎn)移價(jià)格來(lái)補(bǔ)償投資者的利益損失第二節(jié)國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)管理3、撤退戰(zhàn)略82第三節(jié)金融衍生工具與風(fēng)險(xiǎn)管理一、金融衍生工具的基本概念1、金融衍生工具的含義

金融衍生工具（FinancialDerivativeInstruments）亦稱“金融衍生產(chǎn)品”。其詞義源于“衍生”一義，是指其價(jià)值取決于其所依附資產(chǎn)的價(jià)值高低，被依附的資產(chǎn)稱為原生性資產(chǎn)。這種原生性資產(chǎn)包括貨幣、外匯、存單、債券、股票等，一般可分為四種形式：利率或債務(wù)工具的價(jià)格；外匯匯率；股票價(jià)格或股票指數(shù)；商品期貨價(jià)格。從理論上講，金融衍生工具是根據(jù)原生性資產(chǎn)的價(jià)格的變動(dòng)定價(jià)的。衍生性金融工具的出現(xiàn)是源于國(guó)際市場(chǎng)上原生性資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)幅度劇烈，為了防范和配置風(fēng)險(xiǎn)、投機(jī)等而進(jìn)行的一種金融創(chuàng)新。第三節(jié)金融衍生工具與風(fēng)險(xiǎn)管理一、金融衍生工具的基本概念83第三節(jié)金融衍生工具與風(fēng)險(xiǎn)管理2、金融衍生工具的特點(diǎn)（1）金融衍生工具價(jià)格由其所依附的原生性資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)確定（2）金融衍生工具的交易有杠桿效應(yīng)，一方面提高了資金的運(yùn)用效率，同時(shí)增加了交易風(fēng)險(xiǎn)（3）金融衍生工具設(shè)計(jì)靈活，變化無(wú)窮，種類繁多第三節(jié)金融衍生工具與風(fēng)險(xiǎn)管理2、金融衍生工具的特點(diǎn)84第三節(jié)金融衍生工具與風(fēng)險(xiǎn)管理二、金融衍生工具的分類1、根據(jù)交易形式分（1）遠(yuǎn)期：“遠(yuǎn)期合約”（ForwardContract），是指由交易雙方自行協(xié)議在某一特定日，買方（賣方）可以特定價(jià)格買進(jìn)（賣出）某資產(chǎn)的契約。契約規(guī)定將來(lái)交易的資產(chǎn)、交易日期、交易價(jià)格和數(shù)量。遠(yuǎn)期契約不是標(biāo)準(zhǔn)化的契約，一般在柜臺(tái)市場(chǎng)（OTC）或交易雙方私下協(xié)議交易。遠(yuǎn)期合約一般有遠(yuǎn)期外匯交易合約和遠(yuǎn)期利率合約。遠(yuǎn)期由于契約是同特定交易對(duì)手達(dá)成的，因此存在交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)（CounterpartRisk）。（2）期貨：期貨合約（FutureContract），由契約雙方在有組織的交易所內(nèi)以公開(kāi)競(jìng)價(jià)的形式達(dá)成的，約定在未來(lái)特定時(shí)點(diǎn)以約定價(jià)格來(lái)買賣特定金融工具的契約。主要的期貨有貨幣期貨、利率期貨和指數(shù)期貨。第三節(jié)金融衍生工具與風(fēng)險(xiǎn)管理二、金融衍生工具的分類85第三節(jié)金融衍生工具與風(fēng)險(xiǎn)管理期貨與遠(yuǎn)期的異同：首先，兩者都是在未來(lái)的特定時(shí)點(diǎn)上執(zhí)行合約，但是期貨對(duì)于交易標(biāo)的有明確的規(guī)定，而遠(yuǎn)期的這些條款則由雙方自行協(xié)議，合約沒(méi)有明確格式；其次，在交易方式上，期貨合約通過(guò)集中市場(chǎng)交易，而遠(yuǎn)期合約則是交易雙方私下協(xié)議或是通過(guò)柜臺(tái)；第三，期貨在交易后，由結(jié)算所（ClearingHouse）作履約保證，幾乎沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)（單方違約交易所會(huì)賠償），而遠(yuǎn)期則存在交易對(duì)手違約的可能。第四，買賣期貨合約時(shí)，交易所為控制風(fēng)險(xiǎn)，交易雙方都必須交納交易保證金（Margin）以此來(lái)保證到期合約得到順利履行；遠(yuǎn)期則沒(méi)有此制度，全靠雙方的信用。第五，期貨因?yàn)槭菢?biāo)準(zhǔn)化的契約，因此到期只要進(jìn)行交易頭寸的對(duì)沖（Offset）即可，而遠(yuǎn)期由于其規(guī)格不一，對(duì)沖一般不容易。其區(qū)別如表8-1。表8?1期貨與遠(yuǎn)期的區(qū)別第三節(jié)金融衍生工具與風(fēng)險(xiǎn)管理期貨與遠(yuǎn)期的異同：首先，兩86第三節(jié)金融衍生工具與風(fēng)險(xiǎn)管理（3）期權(quán)：期權(quán)（Option），是一種“選擇的權(quán)利”，即合約買方付出期權(quán)費(fèi)（Premium）后，可以在特定時(shí)期內(nèi)向合約賣方，依合約規(guī)定的執(zhí)行價(jià)格（ExercisePrice）買入或賣出一定數(shù)量的標(biāo)的物（UnderlyingAssets）的權(quán)利。如果期權(quán)的執(zhí)行是賣出標(biāo)的物，則稱為賣出期權(quán)（PutOption）；若為買進(jìn)，則為買入期權(quán)（CallOption）。（4）互換：互換（Swap）是兩個(gè)及以上的當(dāng)事人按共同商定的條件，在約定的時(shí)間內(nèi)，交換一系列款項(xiàng)支付的金融交易?；Q主要有貨幣互換和利率互換。（5）復(fù)合衍生金融工具：是在期貨、期權(quán)、遠(yuǎn)期、互換的基礎(chǔ)上組合創(chuàng)造的新型金融工具。第三節(jié)金融衍生工具與風(fēng)險(xiǎn)管理（3）期權(quán)：期權(quán)（Option87第三節(jié)金融衍生工具與風(fēng)險(xiǎn)管理2、根據(jù)原生資產(chǎn)分

原生金融資產(chǎn)一般可分為四類，即股票（股指），利率，匯率和商品。按原生資產(chǎn)分類見(jiàn)表8-2。

表8?2按原生資產(chǎn)分類第三節(jié)金融衍生工具與風(fēng)險(xiǎn)管理2、根據(jù)原生資產(chǎn)分表8?2883、按交易場(chǎng)所分

從交易場(chǎng)所分，可將衍生金融工具分為場(chǎng)外交易金融衍生工具和場(chǎng)內(nèi)交易金融工具。其區(qū)別如表8-3。

表8?3場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)與場(chǎng)外交易市場(chǎng)的區(qū)別第三節(jié)金融衍生工具與風(fēng)險(xiǎn)管理3、按交易場(chǎng)所分表8?3場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)與場(chǎng)外交易市場(chǎng)的區(qū)89三、金融衍生工具在國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用1、利率期貨假設(shè)3個(gè)月后美國(guó)Altek公司要借入100萬(wàn)美元，期限為3個(gè)月，公司當(dāng)前可按年率6%借入資金，財(cái)務(wù)部門擔(dān)心利率會(huì)在3月后上漲。為規(guī)避美元利率風(fēng)險(xiǎn)，公司擬采用期貨合約。目前，短期美元6月合同的當(dāng)前交易價(jià)格是95.34。一份標(biāo)準(zhǔn)合約為50萬(wàn)美元。（假設(shè)利率有兩種變動(dòng)結(jié)果：利率上漲1%，期貨價(jià)格下跌1%；利率下跌0.5%，期貨價(jià)格上漲0.48%）則公司財(cái)務(wù)部門可以在市場(chǎng)按95.34的價(jià)格出售100/50=2份短期美元6月合同來(lái)實(shí)現(xiàn)保值。其套期保值結(jié)果如表8-4。在第一種情況下，總?cè)谫Y成本為15000美元，在第二種情況下，總?cè)谫Y成本為14

950美元，計(jì)劃的按6%利率支付的利息成本為100萬(wàn)美元6%3/12=15000美元，因此此利率期貨有效的控制了利息風(fēng)險(xiǎn)。

第三節(jié)金融衍生工具與風(fēng)險(xiǎn)管理三、金融衍生工具在國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用第三節(jié)金融衍生工90第三節(jié)金融衍生工具與風(fēng)險(xiǎn)管理表8?4利率期貨套期保值效果第三節(jié)金融衍生工具與風(fēng)險(xiǎn)管理表8?4利率期貨套期保值效91第三節(jié)金融衍生工具與風(fēng)險(xiǎn)管理2、遠(yuǎn)期利率協(xié)議

一家德國(guó)公司Nikel準(zhǔn)備3個(gè)月后借入1500萬(wàn)歐元，借期為6個(gè)月。Nikel欲鎖定其借款成本，購(gòu)買一份3：9的遠(yuǎn)期利率協(xié)議（指名義貸款期限始于第3個(gè)月，終于第9個(gè)月），名義本金1500萬(wàn)歐元。參考利率為6個(gè)月LIBOR利率，出售遠(yuǎn)期利率協(xié)議的銀行提供固定利率是6.3%。公司可按LIBOR+50個(gè)基本點(diǎn)的利率水平借入資金。則Nikel通過(guò)這樣的利率互換可將融資成本控制在6.8%，具體運(yùn)算見(jiàn)表8-5。

表8-5遠(yuǎn)期互換的套期保值效果

第三節(jié)金融衍生工具與風(fēng)險(xiǎn)管理2、遠(yuǎn)期利率協(xié)議表8-592第三節(jié)金融衍生工具與風(fēng)險(xiǎn)管理3、外匯期權(quán)

假設(shè)某英國(guó)公司１個(gè)月后支付貨款需用英鎊買入100萬(wàn)新加坡元。為防止新加坡元升值，公司買入了執(zhí)行價(jià)1英鎊=2.5新元的100萬(wàn)新元的買方期權(quán)，期權(quán)費(fèi)為5000英鎊。該期權(quán)的套期保值效果如表8-6。如表所述，外匯期權(quán)有效的將匯率波動(dòng)2.40—2.65縮小至2.4691—2.6154，有效地降低了匯率風(fēng)險(xiǎn)。

表8-6外匯期權(quán)套期保值

第三節(jié)金融衍生工具與風(fēng)險(xiǎn)管理3、外匯期權(quán)表8-6外匯期93第三節(jié)金融衍生工具與風(fēng)險(xiǎn)管理4、其他

在國(guó)際投資實(shí)務(wù)中，除了運(yùn)用上述方法規(guī)避利率、匯率風(fēng)險(xiǎn)外，還可以通過(guò)股指期貨、期權(quán)、遠(yuǎn)期等規(guī)避產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)等

第三節(jié)金融衍生工具與風(fēng)險(xiǎn)管理4、其他94第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理一、外匯風(fēng)險(xiǎn)及其發(fā)展變化1、外匯風(fēng)險(xiǎn)的含義外匯風(fēng)險(xiǎn)(ForeignExchangeRisk)也叫匯率風(fēng)險(xiǎn)，是指在不同幣別貨幣的相互兌換或折算中，因匯率在一定時(shí)間內(nèi)發(fā)生始料未及的變動(dòng)，致使有關(guān)國(guó)際金融主體實(shí)際收益與預(yù)期收益或?qū)嶋H成本與預(yù)期成本發(fā)生背離，從而蒙受損失或獲得收益的可能性（1）外匯風(fēng)險(xiǎn)因素。匯率風(fēng)險(xiǎn)一般包括三個(gè)因素：本幣、外幣和時(shí)間（2）外匯風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)：外匯風(fēng)險(xiǎn)具有客觀性；外匯風(fēng)險(xiǎn)描述的是一種不確定狀態(tài)，而不是事件發(fā)生后的結(jié)果；外匯風(fēng)險(xiǎn)具有相對(duì)性第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理一、外匯風(fēng)險(xiǎn)及其發(fā)展變化95第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理2、外匯風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)展與變化（1）外匯風(fēng)險(xiǎn)與國(guó)際貨幣制度的變化。①?gòu)?9世紀(jì)初到第二次世界大戰(zhàn)爆發(fā)前，國(guó)際貨幣制度一直實(shí)行的是國(guó)際金本位制度，各國(guó)經(jīng)濟(jì)主體面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)較小，也無(wú)須防范外匯風(fēng)險(xiǎn)②第二次世界大戰(zhàn)后期，在英、美兩國(guó)主導(dǎo)下，1944年7月1日，在美國(guó)新罕布什爾州（NewHampshire）的布雷頓森林（BrettonWoods）舉行了44國(guó)代表參加的聯(lián)合國(guó)貨幣金融會(huì)議（簡(jiǎn)稱布雷頓森林會(huì)議，BrettonWoodsConference）。會(huì)議簽訂了《國(guó)際貨幣基金協(xié)定》（InternationalMonetaryFundAgreement）和《國(guó)際復(fù)興開(kāi)發(fā)銀行協(xié)定》（InternationalBankforReconstructionandDevelopment）,總稱布雷頓森林協(xié)定（BrettonWoodsAgreement）,確立了以美元為中心的國(guó)際貨幣體系，即布雷頓森林體系。匯率波動(dòng)也是在有限的范圍內(nèi)進(jìn)行，匯率風(fēng)險(xiǎn)雖然存在，卻是有限的，較小的。③1973年3月，布雷頓森林體系崩潰，國(guó)際貨幣制度進(jìn)入牙美加體系，浮動(dòng)匯率制度取代了固定匯率制度。自此，各國(guó)匯率變動(dòng)頻繁第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理2、外匯風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)展與變化96第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理（2）外匯風(fēng)險(xiǎn)除受到經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本因素影響外，也受到投機(jī)和各種事件的影響①各國(guó)進(jìn)出口及經(jīng)常賬戶的變動(dòng)很難成為判斷外匯市場(chǎng)變化的主要依據(jù)，國(guó)際市場(chǎng)外匯交易與國(guó)際貿(mào)易聯(lián)系越來(lái)越弱。②資本市場(chǎng)對(duì)外匯市場(chǎng)的沖擊作用越來(lái)越大。③由于各國(guó)20世紀(jì)70年代后普遍放松外匯管制，同時(shí)，外匯市場(chǎng)與各國(guó)國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)關(guān)系更加緊密第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理（2）外匯風(fēng)險(xiǎn)除受到經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基97第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理二、匯率預(yù)測(cè)的方法預(yù)測(cè)匯率的方法主要有德?tīng)柗茖＜翌A(yù)測(cè)法、基本分析法和技術(shù)分析法。

1、德?tīng)柗茖＜翌A(yù)測(cè)法德?tīng)柗茖＜翌A(yù)測(cè)法是由40年代美國(guó)蘭德公司研究員赫爾默（O.Helmer）等人設(shè)計(jì)出來(lái)的。它是一種以專家的知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)、判斷等為基礎(chǔ)的預(yù)測(cè)方法。采用該預(yù)測(cè)方法的程序是：（1）設(shè)計(jì)問(wèn)卷調(diào)查表；（2）將問(wèn)卷調(diào)查表和背景資料寄給專家，填列后收回；(3)對(duì)專家意見(jiàn)進(jìn)行綜合、分類，并反饋專家，同時(shí)寄上更加明確的調(diào)查表，填列后收回；(4）重復(fù)進(jìn)行。德?tīng)柗茖＜翌A(yù)測(cè)法最大的優(yōu)點(diǎn)是集中了眾多專家的意見(jiàn)，而且具有匿名性、反饋性和統(tǒng)計(jì)性的特點(diǎn)，因而預(yù)測(cè)結(jié)果比其他定性預(yù)測(cè)方法準(zhǔn)確度高。但是，該方法的缺點(diǎn)是受專家個(gè)人預(yù)測(cè)能力的影響較大。第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理二、匯率預(yù)測(cè)的方法98第四節(jié)國(guó)際投資外匯風(fēng)險(xiǎn)管理2、基本分析法基本分析法是從影響匯率變動(dòng)的各個(gè)因素來(lái)分析匯率趨勢(shì)的方式，它是用來(lái)預(yù)測(cè)匯率變動(dòng)的長(zhǎng)期變動(dòng)趨勢(shì)的。在實(shí)際預(yù)測(cè)