中小企業(yè)上市操作實(shí)務(wù)課件

中小企業(yè)上市操作實(shí)務(wù)

韓復(fù)齡教授中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院二○一二年六月中小企業(yè)上市操作實(shí)務(wù)

2目錄內(nèi)容

頁(yè)碼第一章資本市場(chǎng)市場(chǎng)分析31.1宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)41.2A股市場(chǎng)綜述及未來(lái)變化趨勢(shì)6第二章企業(yè)上市條件與上市選擇92.1我國(guó)資本市場(chǎng)體系102.2上市板塊選擇11第三章企業(yè)上市操作流程173.1企業(yè)上市流程概覽183.2企業(yè)上市操作要點(diǎn)19第四章企業(yè)上市需關(guān)注的主要問(wèn)題及案例分析23

4.1資本市場(chǎng)歡迎的企業(yè)244.2監(jiān)管層對(duì)上市企業(yè)的審核要點(diǎn)264.3IPO企業(yè)被否原因分析304.4IPO企業(yè)被否案例分析3322目錄內(nèi)容頁(yè)碼第一章資本市場(chǎng)市場(chǎng)分3第一章 資本市場(chǎng)分析1.1宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)1.2A股市場(chǎng)綜述及未來(lái)變化趨勢(shì)33第一章 資本市場(chǎng)分析1.1宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)3股市表現(xiàn)為寬幅震蕩短期：有望呈現(xiàn)反彈格局政策退出雖然勢(shì)在必行，但短期仍將維持相對(duì)寬松的經(jīng)濟(jì)政策環(huán)境從估值角度看，目前A股估值水平并不高，相對(duì)安全需要注意人民幣升值、利率上調(diào)，以及后續(xù)的房地產(chǎn)調(diào)控等政策變動(dòng)地方融資平臺(tái)資產(chǎn)質(zhì)量受房地產(chǎn)調(diào)控的影響程度仍待觀察長(zhǎng)期：關(guān)注通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與政策轉(zhuǎn)向伴隨未來(lái)通脹預(yù)期逐步成為現(xiàn)實(shí)，國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策也將相應(yīng)發(fā)生轉(zhuǎn)向，給市場(chǎng)帶來(lái)不確定性經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與結(jié)構(gòu)調(diào)整將是2010年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要主題，擴(kuò)大內(nèi)需、振興新興產(chǎn)業(yè)、低碳經(jīng)濟(jì)與節(jié)能減排將繼續(xù)成為市場(chǎng)發(fā)展的主線預(yù)計(jì)二、三季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速短暫下滑，市場(chǎng)可能會(huì)對(duì)此有所反應(yīng)1.2未來(lái)A股市場(chǎng)變化趨勢(shì)預(yù)測(cè)A股市場(chǎng)未來(lái)形勢(shì)分析2010年A股市場(chǎng)影響因素資金供求持續(xù)大型融資對(duì)市場(chǎng)資金面和心理可能產(chǎn)生一定影響限售股解禁仍然給市場(chǎng)帶來(lái)一定的壓力流動(dòng)性仍然充裕，但市場(chǎng)擔(dān)心政府加大收緊力度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與估值中小板塊整體估值偏高上市公司業(yè)績(jī)明顯改善，但恐后續(xù)動(dòng)力不足經(jīng)歷大幅調(diào)整后A股估值處于偏低的區(qū)間國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)短期經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇長(zhǎng)期趨于穩(wěn)定增長(zhǎng)政策環(huán)境房地產(chǎn)調(diào)控影響波及其他行業(yè)總體寬松貨幣政策已實(shí)質(zhì)趨緊人民幣可能在二季度升值外圍市場(chǎng)環(huán)境歐元區(qū)國(guó)家與日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐放緩美國(guó)宏觀數(shù)據(jù)與企業(yè)盈利均助長(zhǎng)市場(chǎng)信心經(jīng)濟(jì)政策不會(huì)很快退出短期震蕩反彈長(zhǎng)期關(guān)注通脹、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與政策轉(zhuǎn)向4股市表現(xiàn)為寬幅震蕩1.2未來(lái)A股市場(chǎng)變化趨勢(shì)預(yù)測(cè)A股市場(chǎng)5第二章 企業(yè)上市條件及上市選擇2.1我國(guó)資本市場(chǎng)體系2.2上市板塊選擇

55第二章 企業(yè)上市條件及上市選擇2.1我國(guó)資本市場(chǎng)體股權(quán)分置改革與證券市場(chǎng)發(fā)生的制度性變化使得我國(guó)市場(chǎng)體系不斷趨于完善，目前已經(jīng)形成了主板、中小企業(yè)板與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)豐富的層次結(jié)構(gòu)。三板市場(chǎng)（代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)）也是多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分。為成熟的優(yōu)秀中小企業(yè)提供融資服務(wù)，在交易、信息披露、指數(shù)設(shè)立等方面，保持獨(dú)立性。為具有高成長(zhǎng)性的高科技企業(yè)提供融資服務(wù)，主要涉及新能源、新材料、生物醫(yī)藥、電子信息、環(huán)保節(jié)能、現(xiàn)代服務(wù)六大行業(yè)。

經(jīng)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)批準(zhǔn)，為非上市公司提供的特別轉(zhuǎn)讓服務(wù)，其服務(wù)對(duì)象為中小型高新技術(shù)企業(yè)。目標(biāo)企業(yè)為大型成熟企業(yè)，具有較大的資本規(guī)模以及穩(wěn)定的盈利能力。主板市場(chǎng)中小企業(yè)板三板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)我國(guó)資本市場(chǎng)體系2.1

我國(guó)資本市場(chǎng)體系6股權(quán)分置改革與證券市場(chǎng)發(fā)生的制度性變化使得我國(guó)市場(chǎng)體系不斷趨2.2

上市板塊選擇——主板和中小板（1/6）發(fā)行指標(biāo)一、主板多為首發(fā)募集資金額15億元以上企業(yè)，而中小板多為首發(fā)募集資金額15億元以下企業(yè)2007年至今，主板發(fā)行的53家企業(yè)中，首發(fā)募集資金額15億元以下企業(yè)僅有8家，中小板發(fā)行的320家企業(yè)中有19家企業(yè)募集資金額額超過(guò)15億元。這反映了兩個(gè)板塊的本質(zhì)區(qū)別，即主板傾向于接收的是發(fā)行股本和融資規(guī)模大的企業(yè)。二、主板市場(chǎng)的首發(fā)市盈率低于中小板市場(chǎng)2007年至今主板平均首發(fā)市盈率33.73倍，中小板39.24倍。在發(fā)行制度改革前（2009年7月以前）中小板存在首發(fā)市盈率不高于30倍的窗口指導(dǎo)，而主板不存在，從而在一定程度上降低了中小板首發(fā)市盈率的平均水平。而在發(fā)行制度改革后（即2009年7月份以后）主板平均首發(fā)市盈率為42.64倍，中小板為52.15倍，中小板發(fā)行定價(jià)水平有所提高。發(fā)行家數(shù)平均首發(fā)股數(shù)（萬(wàn)股）平均募集資金規(guī)模（億元）平均首發(fā)市盈率主板53147,670.36133.8433.73中小板3203,539.626.5639.24數(shù)據(jù)截至2010年5月31日2007年以來(lái)主板和中小板的發(fā)行情況統(tǒng)計(jì)72.2上市板塊選擇——主板和中小板（1/6）發(fā)行指標(biāo)一、主2.2

上市板塊選擇——主板和中小板（2/6）從主板與中小板二級(jí)市場(chǎng)指標(biāo)對(duì)比看，上證A股總市值和流通市值顯著大于中小板，由于主板企業(yè)規(guī)模龐大，成長(zhǎng)性弱于中小板企業(yè)，所以二級(jí)市場(chǎng)市盈率低于中小企業(yè)板。主板二級(jí)市場(chǎng)較高的容量對(duì)企業(yè)而言，有利于擴(kuò)大企業(yè)未來(lái)再融資規(guī)模；中小板二級(jí)市場(chǎng)較高的市盈率對(duì)原始股東而言，有利于減持時(shí)獲得較高的二級(jí)市場(chǎng)對(duì)價(jià)。但另一方面，由于中小板股價(jià)波動(dòng)幅度較大，不利于公司二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的穩(wěn)定?？偸兄担▋|元）流通市值（億元）平均市盈率（倍）上證A股165,144.10109,812.9325.42中小板20,434.319,089.5344.19從二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)性來(lái)看，中小板的波動(dòng)性高于主板。這主要與中小板部分企業(yè)成長(zhǎng)性較高、業(yè)績(jī)不穩(wěn)定、企業(yè)股本規(guī)模較小、易于受到爆炒等因素有關(guān)。數(shù)據(jù)截至2010年4月30日流通指標(biāo)82.2上市板塊選擇——主板和中小板（2/6）從主板與中小板2.2上市板塊選擇——主板和中小板（3/6）企業(yè)選擇主板還是中小板上市，還需綜合考慮以下要素：1、股本規(guī)模：發(fā)行股本大于1億股還是小于1億股。根據(jù)證監(jiān)會(huì)的窗口指導(dǎo)，一般發(fā)行股本在1億股以上的安排在主板上市，發(fā)行股本在1億股以下的安排在中小板上市；2、所處行業(yè)類型：一般而言，對(duì)于所處行業(yè)為傳統(tǒng)行業(yè)、行業(yè)規(guī)模較大的企業(yè)傾向于被上交所接收；3、企業(yè)性質(zhì)：根據(jù)我們與交易所及證監(jiān)會(huì)的溝通，主板和中小板并對(duì)企業(yè)性質(zhì)無(wú)傾向性。4、證監(jiān)會(huì)的窗口指導(dǎo)：對(duì)于股本規(guī)模處于臨界點(diǎn)附近的企業(yè)來(lái)講，證監(jiān)會(huì)的窗口指導(dǎo)非常重要。其他因素92.2上市板塊選擇——主板和中小板（3/6）企業(yè)選擇主板還10保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)重點(diǎn)推薦符合國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的企業(yè)，特別是新能源、新材料、信息、生物與新醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保、航空航天、海洋、先進(jìn)制造、高技術(shù)服務(wù)等領(lǐng)域的企業(yè)，以及其他領(lǐng)域中具有自主創(chuàng)新能力、成長(zhǎng)性強(qiáng)的企業(yè)。保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)審慎推薦的領(lǐng)域主要是，（一）紡織、服裝；（二）電力、煤氣及水的生產(chǎn)供應(yīng)等公用事業(yè)；（三）房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)與經(jīng)營(yíng)、土木工程建筑；（四）交通運(yùn)輸；（五）酒類、食品、飲料；（六）金融；（七）一般性服務(wù)業(yè)；（八）國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策明確抑制的產(chǎn)能過(guò)剩和重復(fù)建設(shè)的行業(yè)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)制定發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步做好創(chuàng)業(yè)板推薦工作的指引》（證監(jiān)會(huì)公告[2010]8號(hào)），進(jìn)一步明確了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)定位；符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整轉(zhuǎn)型的目的，在創(chuàng)業(yè)板初期推薦符合國(guó)家戰(zhàn)略及產(chǎn)業(yè)政策的企業(yè)，但創(chuàng)業(yè)板企業(yè)推薦與國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策一樣具有階段性。

從已上市公司的行業(yè)分布看，大都屬于新能源、新材料、生物醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、文化教育傳媒、先進(jìn)制造業(yè)等行業(yè)或領(lǐng)域的企業(yè)，總體上體現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板支持創(chuàng)新型企業(yè)和成長(zhǎng)性企業(yè)發(fā)展的市場(chǎng)定位。在已經(jīng)掛牌交易的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中，占比88%的企業(yè)獲得國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)證；已上市的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)均有增長(zhǎng)，2009年度較2008年收入、利潤(rùn)平均增長(zhǎng)32.45%、47.08%；截止2010年3月底，平均發(fā)行市盈率為75.71倍；二級(jí)市場(chǎng)踴躍，日均換手率8.88%活躍于中小板4.14%。2.2上市板塊選擇——中小板和創(chuàng)業(yè)板（3/6）關(guān)于創(chuàng)業(yè)板的定位和特點(diǎn)1010保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)重點(diǎn)推薦符合國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板中小板股本要求IPO后股本總額不少于人民幣3000萬(wàn)元IPO后總股本不得少于5000萬(wàn)元盈利要求最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1000萬(wàn)元，且持續(xù)增長(zhǎng)或者最近一年盈利，且凈利潤(rùn)不少于500萬(wàn)元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬(wàn)元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于30％最近三年凈利潤(rùn)（扣除非經(jīng)常性損益）均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)人民幣3000萬(wàn)元最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過(guò)人民幣5000萬(wàn)元，或最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度營(yíng)業(yè)收入累計(jì)超過(guò)人民幣3億元無(wú)形資產(chǎn)沒(méi)有對(duì)無(wú)形資產(chǎn)比重的要求最近一期末無(wú)形資產(chǎn)（扣除土地使用權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等后）占凈資產(chǎn)的比例不高于20％主營(yíng)業(yè)務(wù)2年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)沒(méi)有發(fā)生重大變化應(yīng)當(dāng)主要經(jīng)營(yíng)一種業(yè)務(wù)3年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)沒(méi)有發(fā)生重大變化高管人員董事、高管2年內(nèi)無(wú)重大變化實(shí)際控制人2年內(nèi)無(wú)變化董事、高管3年內(nèi)無(wú)重大變化實(shí)際控制人3年內(nèi)無(wú)變化發(fā)審委設(shè)創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會(huì)，加大行業(yè)專家委員的比例，委員與主板發(fā)審委委員不互相兼任設(shè)主板發(fā)行審核委員會(huì)，25人募集資金有明確的用途，且只能用于主營(yíng)業(yè)務(wù)有明確的使用方向，原則上用于主營(yíng)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性發(fā)行人具有較高的成長(zhǎng)性，具有一定的自主創(chuàng)新能力，在科技創(chuàng)新、制度創(chuàng)新、管理創(chuàng)新等方面具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)具備持續(xù)盈利能力，上市后能夠?qū)崿F(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)持續(xù)督導(dǎo)券商持續(xù)督導(dǎo)期為證券上市當(dāng)年剩余時(shí)間及其后3個(gè)完整會(huì)計(jì)年度券商持續(xù)督導(dǎo)期為證券上市當(dāng)年剩余時(shí)間及其后2個(gè)完整會(huì)計(jì)年度2.2

上市板塊選擇——中小板和創(chuàng)業(yè)板（5/6）11創(chuàng)業(yè)板中小板股本要求IPO后股本總額不少于人民幣3000萬(wàn)元?jiǎng)?chuàng)業(yè)板中小板進(jìn)入門(mén)檻上市條件相對(duì)寬松上市條件較高上市主體主要針對(duì)處于成長(zhǎng)期，具有一定規(guī)模和盈利能力，在技術(shù)和經(jīng)營(yíng)模式創(chuàng)新等方面具有一定特色的企業(yè)主要針對(duì)已經(jīng)進(jìn)入相對(duì)成熟期、盈利能力相對(duì)穩(wěn)定的企業(yè)運(yùn)作模式其運(yùn)作采取獨(dú)立模式，即與主板獨(dú)立運(yùn)作，擁有獨(dú)立的組織管理系統(tǒng)和交易系統(tǒng)，采取不同的上市標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)在交易、信息披露、指數(shù)設(shè)立等方面，保持獨(dú)立性，中小企業(yè)板塊是深交所主板的組成部分2.2

上市板塊選擇——中小板和創(chuàng)業(yè)板（6/6）12創(chuàng)業(yè)板中小板進(jìn)入門(mén)檻上市條件相對(duì)寬松上市條件較高上市主體主要13第三章 企業(yè)上市操作流程3.1企業(yè)上市流程概覽3.2企業(yè)上市各步驟操作要點(diǎn)1313第三章 企業(yè)上市操作流程3.1企業(yè)上市流程概覽1314制定改制與上市方案約1個(gè)月1改制輔導(dǎo)，申報(bào)材料制作約2-3個(gè)月2核準(zhǔn)發(fā)行與上市約4-6個(gè)月3持續(xù)督導(dǎo)約3年4該進(jìn)程的時(shí)間進(jìn)度主要根據(jù)中小企業(yè)板的情況整理。3.1

企業(yè)上市概覽1414制定改制與上市方案約1個(gè)月1改制輔導(dǎo)，申報(bào)材料制作約2-15確定中介機(jī)構(gòu)，尤其是選擇具備較強(qiáng)綜合實(shí)力的券商中介機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)開(kāi)展盡職調(diào)查根據(jù)企業(yè)資金需求接觸投資者（私募）制定重組改制方案：制定方案輔導(dǎo)申報(bào)核準(zhǔn)發(fā)行持續(xù)督導(dǎo)業(yè)務(wù)的獨(dú)立性，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及關(guān)聯(lián)交易的處理資產(chǎn)的完整性，土地、商標(biāo)等資產(chǎn)的處置是否構(gòu)成主營(yíng)業(yè)務(wù)重大變化根據(jù)上市規(guī)劃確定合理的改制股本規(guī)模股權(quán)結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步合理化3.2

企業(yè)上市各步驟操作要點(diǎn)（1/4）1515確定中介機(jī)構(gòu)，尤其是選擇具備較強(qiáng)綜合實(shí)力的券商制定方案輔16實(shí)施重組改制方案，設(shè)立股份公司中介機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行人有關(guān)各方進(jìn)行輔導(dǎo)發(fā)行人對(duì)存在的問(wèn)題進(jìn)行整改當(dāng)?shù)乇O(jiān)管機(jī)構(gòu)輔導(dǎo)驗(yàn)收申報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)論證募投項(xiàng)目可行性取得發(fā)改、環(huán)保等部門(mén)意見(jiàn)招股說(shuō)明書(shū)等材料制作保薦機(jī)構(gòu)質(zhì)量控制及內(nèi)核申報(bào)材料上報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)制定方案輔導(dǎo)申報(bào)核準(zhǔn)發(fā)行持續(xù)督導(dǎo)3.2

企業(yè)上市各步驟操作要點(diǎn)（2/4）1616實(shí)施重組改制方案，設(shè)立股份公司制定方案輔導(dǎo)申報(bào)核準(zhǔn)發(fā)行持17證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)進(jìn)行初審與證監(jiān)會(huì)與發(fā)審委進(jìn)行有效溝通反饋意見(jiàn)與補(bǔ)充說(shuō)明在保薦人指導(dǎo)下充分準(zhǔn)備通過(guò)發(fā)審委審核取得中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)發(fā)行批文在主承銷商指導(dǎo)下選擇合適發(fā)行時(shí)機(jī)憑借承銷商強(qiáng)大的營(yíng)銷及公關(guān)能力成功發(fā)行在證券交易所掛牌上市制定方案輔導(dǎo)申報(bào)核準(zhǔn)發(fā)行持續(xù)督導(dǎo)3.2

企業(yè)上市各步驟操作要點(diǎn)（3/4）1717證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)進(jìn)行初審制定方案輔導(dǎo)申報(bào)核準(zhǔn)發(fā)行持續(xù)督導(dǎo)318上市當(dāng)年及其后三個(gè)會(huì)計(jì)年度是法定持續(xù)督導(dǎo)期保薦人督促發(fā)行繼續(xù)規(guī)范運(yùn)作保薦人對(duì)發(fā)行人信息披露進(jìn)行審核和監(jiān)督監(jiān)督募集資金的規(guī)范、有效使用監(jiān)督發(fā)行人及大股東履行承諾監(jiān)督發(fā)行人董事、監(jiān)事、高管履行職責(zé)審核發(fā)行人重大關(guān)聯(lián)交易及對(duì)外擔(dān)保保薦人對(duì)發(fā)行人后續(xù)重組及再融資服務(wù)制定方案輔導(dǎo)申報(bào)核準(zhǔn)發(fā)行持續(xù)督導(dǎo)3.2

企業(yè)上市各步驟操作要點(diǎn)（4/4）1818上市當(dāng)年及其后三個(gè)會(huì)計(jì)年度是法定持續(xù)督導(dǎo)期制定方案輔導(dǎo)申19第四章 企業(yè)上市需關(guān)注的主要問(wèn)題及案例分析4.1資本市場(chǎng)歡迎的企業(yè)4.2監(jiān)管層對(duì)上市企業(yè)的審核要點(diǎn)4.3IPO企業(yè)被否原因分析

1919第四章 企業(yè)上市需關(guān)注的主要問(wèn)題及案例分析4.1資資本市場(chǎng)歡迎的上市公司清晰的戰(zhàn)略定位良好的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力巨大的行業(yè)成長(zhǎng)空間可持續(xù)的經(jīng)營(yíng)模式應(yīng)對(duì)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化的能力領(lǐng)先的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)應(yīng)具備綜合實(shí)力獲得資本市場(chǎng)青睞的上市公司均在多個(gè)方面達(dá)到要求，而非僅僅滿足一兩個(gè)條件應(yīng)具備長(zhǎng)期可持續(xù)盈利能力股東價(jià)值最大化從根本上取決于公司業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期可持續(xù)盈利能力更關(guān)注企業(yè)的未來(lái)除“目前”情況，市場(chǎng)更關(guān)注這些指標(biāo)在“未來(lái)”的發(fā)展優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)和高素質(zhì)的專業(yè)人才健全有效的公司治理20創(chuàng)業(yè)板——更看重未來(lái)增長(zhǎng)4.1

資本市場(chǎng)歡迎的企業(yè)20資本市場(chǎng)歡迎的清晰的戰(zhàn)略定位良好的資21類型特點(diǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)多在所處細(xì)分行業(yè)居于龍頭地位，核心競(jìng)爭(zhēng)力突出多處于生命周期中的成長(zhǎng)期，資產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)機(jī)制靈活，善于撲捉商機(jī)，管理效率高公司治理股權(quán)相對(duì)集中，存在家族持股現(xiàn)象公司治理相對(duì)薄弱高管團(tuán)隊(duì)公司領(lǐng)導(dǎo)者大多是企業(yè)創(chuàng)始人，富有企業(yè)家精神高管人員大多持有公司股份，個(gè)人收益與企業(yè)發(fā)展緊密相連4.1

資本市場(chǎng)歡迎的企業(yè)——已上市中小企業(yè)的特點(diǎn)2121類型特點(diǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)多在所處細(xì)分行業(yè)居于龍頭地位，核心競(jìng)爭(zhēng)力4.2監(jiān)管層對(duì)上市企業(yè)的審核要點(diǎn)（1/4）22主體資格規(guī)范運(yùn)行持續(xù)盈利能力募投項(xiàng)目1、股東出資

關(guān)注注冊(cè)資本是否足額繳納。若為資產(chǎn)出資，用作出資的資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)有無(wú)瑕疵，是否經(jīng)審計(jì)評(píng)估，作價(jià)是否公允，且及時(shí)辦理變更手續(xù)；若為現(xiàn)金出資，關(guān)注股東尤其是控股股東資金來(lái)源的合法合規(guī)性，出資是否及時(shí)到位。2、股權(quán)變動(dòng)

關(guān)注歷次增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓是否履行相應(yīng)的審批手續(xù)，作價(jià)是否公允，歷次股權(quán)變動(dòng)是否影響公司經(jīng)營(yíng)的持續(xù)穩(wěn)定。3、主營(yíng)業(yè)務(wù)及實(shí)際控制人的穩(wěn)定性

關(guān)注發(fā)行前的重組行為。進(jìn)入上市主體的業(yè)務(wù)是否與重組前業(yè)務(wù)具有相關(guān)性；若進(jìn)入上市主體的資產(chǎn)、業(yè)務(wù)比重較大，且為同一控制下重組，需視重組對(duì)發(fā)行人資產(chǎn)總額、營(yíng)業(yè)收入及利潤(rùn)總額的影響情況，若超過(guò)發(fā)行人相應(yīng)項(xiàng)目100%，須運(yùn)行一個(gè)完整會(huì)計(jì)年度。此外，關(guān)注實(shí)際控制人的認(rèn)定是否合理，控制權(quán)是否穩(wěn)定。4、股權(quán)清晰

關(guān)注控股股東和受控股股東、實(shí)際控制人支配的股東所持股份是否存在重大權(quán)屬糾紛；是否存在代持及工會(huì)持股；股東人數(shù)是否超過(guò)200（追溯至自然人及國(guó)有控股主體）；歷史上是否存在股權(quán)回購(gòu)條款，若存在，須清理；是否存在股東對(duì)高管的期權(quán)激勵(lì)，若存在，需落地。224.2監(jiān)管層對(duì)上市企業(yè)的審核要點(diǎn)（1/4）22主體資格規(guī)4.2監(jiān)管層對(duì)中小板上市企業(yè)的審核要點(diǎn)（2/4）23主體資格規(guī)范運(yùn)行持續(xù)盈利能力募投項(xiàng)目1、獨(dú)立性

資產(chǎn)完整。非生產(chǎn)型企業(yè)是否具備與經(jīng)營(yíng)有關(guān)的資產(chǎn)，資產(chǎn)權(quán)屬是否明晰，是否足額到位，并辦理相關(guān)的產(chǎn)權(quán)變更；

人員獨(dú)立。高級(jí)管理人員是否在控股股東、實(shí)際控制人及其控制的企業(yè)中任職，財(cái)務(wù)人員是否在以上企業(yè)中兼職；

財(cái)務(wù)獨(dú)立。是否存在資金被控股股東、實(shí)際控制人及其控制的企業(yè)占用，或?yàn)槠涮峁?dān)保的情形，若存在，必須清理；

機(jī)構(gòu)獨(dú)立。內(nèi)部決策、監(jiān)督及執(zhí)行機(jī)構(gòu)是否與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的企業(yè)混同，是否受其控制。

業(yè)務(wù)獨(dú)立。是否有獨(dú)立完整的供產(chǎn)銷及研發(fā)體系，業(yè)務(wù)是否存在對(duì)關(guān)聯(lián)方及主要供應(yīng)商、客戶的重大依賴。2、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)

關(guān)注發(fā)行人是否與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。為防止同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，一般要求同一控制人下的相同或相似業(yè)務(wù)整體上市。3、關(guān)聯(lián)交易

關(guān)注關(guān)聯(lián)交易的合理性。關(guān)聯(lián)交易的程序是否規(guī)范，定價(jià)是否公允；關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的利潤(rùn)在相同項(xiàng)目中的比重，是否存在對(duì)關(guān)聯(lián)方重大依賴。4、業(yè)務(wù)合規(guī)性

關(guān)注發(fā)行人業(yè)務(wù)是否符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，是否涉及政策限制領(lǐng)域。234.2監(jiān)管層對(duì)中小板上市企業(yè)的審核要點(diǎn)（2/4）23主體4.2監(jiān)管層對(duì)中小板上市企業(yè)的審核要點(diǎn)（3/4）24主體資格規(guī)范運(yùn)行持續(xù)盈利能力募投項(xiàng)目1、成長(zhǎng)性

關(guān)注發(fā)行人所處行業(yè)的成長(zhǎng)性及發(fā)行人在行業(yè)中的地位，關(guān)注業(yè)務(wù)發(fā)展空間及抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，關(guān)注發(fā)行人在業(yè)務(wù)模式、技術(shù)水平、管理控制方面的能力。2、業(yè)務(wù)及盈利模式

關(guān)注發(fā)行人業(yè)務(wù)上下游發(fā)展所造成的影響，發(fā)行人業(yè)務(wù)模式的可持續(xù)性、可替代性及未來(lái)發(fā)展空間。關(guān)注不同產(chǎn)品及區(qū)域市場(chǎng)對(duì)發(fā)行人收入及利潤(rùn)的貢獻(xiàn)。3、收入確認(rèn)原則

關(guān)注發(fā)行人收入確認(rèn)的謹(jǐn)慎性、一致性，以往業(yè)績(jī)是否真實(shí)反映了當(dāng)期的收入水平及盈利能力。4、非經(jīng)常性損益

關(guān)注政府補(bǔ)助、稅收優(yōu)惠等非經(jīng)常性損益對(duì)利潤(rùn)的影響，該類非經(jīng)常性損益的合法有效性。244.2監(jiān)管層對(duì)中小板上市企業(yè)的審核要點(diǎn)（3/4）24主體4.2監(jiān)管層對(duì)中小板上市企業(yè)的審核要點(diǎn)（4/4）25主體資格規(guī)范運(yùn)行持續(xù)盈利能力募投項(xiàng)目1、募投項(xiàng)目與公司發(fā)展戰(zhàn)略的結(jié)合

關(guān)注募集資金是否投向主營(yíng)業(yè)務(wù)，是否與公司發(fā)展戰(zhàn)略相吻合，是否增加發(fā)行人的競(jìng)爭(zhēng)力。2、募投項(xiàng)目實(shí)施的必要性及影響

關(guān)注募集資金的必要性，募集資金數(shù)量的合理性；對(duì)于普遍存在的超募情形，尤為關(guān)注超募資金使用的合理規(guī)范。

關(guān)注募投項(xiàng)目實(shí)施的影響，是否影響發(fā)行人的獨(dú)立性。關(guān)注募投項(xiàng)目對(duì)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)狀況與財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的影響。3、募投項(xiàng)目實(shí)施的可行性

關(guān)注募投項(xiàng)目是否嚴(yán)格符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，是否涉及限制性領(lǐng)域；募集資金數(shù)量是否與發(fā)行人現(xiàn)有的生產(chǎn)規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況、技術(shù)水平和管理能力相適應(yīng)。

關(guān)注募投項(xiàng)目的審批及土地、環(huán)評(píng)實(shí)施情況。4、募投項(xiàng)目的前景

關(guān)注募投項(xiàng)目的市場(chǎng)前景及盈利能力，是否能夠有效防范投資風(fēng)險(xiǎn)。254.2監(jiān)管層對(duì)中小板上市企業(yè)的審核要點(diǎn)（4/4）25主體264.3IPO企業(yè)被否原因分析——2009年主板和中小板企業(yè)序號(hào)未過(guò)會(huì)企業(yè)主要問(wèn)題首發(fā)再融資合計(jì)非公開(kāi)公司債配股家數(shù)占比1獨(dú)立性較差5525%2持續(xù)盈利能力不確定性51630%3規(guī)范運(yùn)作存在較大問(wèn)題411525%4會(huì)計(jì)核算不恰當(dāng)22420%5募投項(xiàng)目存在較大風(fēng)險(xiǎn)21315%6內(nèi)控機(jī)制不健全12315%7信息披露質(zhì)量較差211420%26264.3IPO企業(yè)被否原因分析——2009年主板和中小27序號(hào)未過(guò)會(huì)企業(yè)主要問(wèn)題家數(shù)占比1獨(dú)立性技術(shù)、市場(chǎng)、商標(biāo)依賴426.67%資金占用關(guān)聯(lián)交易2持續(xù)盈利能力經(jīng)營(yíng)模式將發(fā)生重大變化853.33%經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生重大變化重大依賴其他重大不利變化3規(guī)范運(yùn)作稅務(wù)問(wèn)題640%內(nèi)部控制制度不健全或未有效執(zhí)行4募集資金運(yùn)用技術(shù)、項(xiàng)目、經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)320%市場(chǎng)、產(chǎn)能消化5主體資格報(bào)告期內(nèi)實(shí)際控制人發(fā)生重大變化320%出資問(wèn)題財(cái)務(wù)條件問(wèn)題6財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)資料、會(huì)計(jì)處理真實(shí)性、準(zhǔn)確性、合理性533.33%7信息披露不完整、不準(zhǔn)確、重大遺漏和誤導(dǎo)性陳述16.67%4.3IPO企業(yè)被否原因分析——2009年創(chuàng)業(yè)板企業(yè)2727序號(hào)未過(guò)會(huì)企業(yè)主要問(wèn)題家數(shù)占比1獨(dú)立性技術(shù)、市場(chǎng)、商標(biāo)依284.3IPO企業(yè)被否原因分析——共性和區(qū)別共性區(qū)別獨(dú)立性較差主板（中小板）沒(méi)有因?yàn)闀?huì)計(jì)核算不恰當(dāng)和信息披露質(zhì)量差被否決的企業(yè)；創(chuàng)業(yè)板因?yàn)闀?huì)計(jì)核算不恰當(dāng)?shù)蓉?cái)務(wù)問(wèn)題被否決的企業(yè)占比較高（5家）持續(xù)盈利能力存在較大不確定性發(fā)審委均對(duì)于歷史沿革較為復(fù)雜、股東變化頻繁的情況高度關(guān)注。均對(duì)首發(fā)企業(yè)的資產(chǎn)完整性高度關(guān)注。主板（中小板）沒(méi)有因?qū)嶋H控制人認(rèn)定不準(zhǔn)確被否決的企業(yè)；創(chuàng)業(yè)板有1家。募集資金投資項(xiàng)目存在較大風(fēng)險(xiǎn)規(guī)范運(yùn)作存在較大問(wèn)題內(nèi)控機(jī)制不健全2009年主板（中小板）、創(chuàng)業(yè)板首發(fā)未過(guò)會(huì)企業(yè)的問(wèn)題主要集中在以下方面:28284.3IPO企業(yè)被否原因分析——共性和區(qū)別共性區(qū)別獨(dú)294.4IPO企業(yè)被否案例分析相當(dāng)一部分未通過(guò)的申請(qǐng)首發(fā)的公司脫胎于國(guó)有企業(yè)或集體企業(yè)，普遍地存在改制不徹底、改制時(shí)新股東的資金來(lái)源存疑等問(wèn)題，即改制時(shí)的“原罪”問(wèn)題；部分公司存在關(guān)聯(lián)交易較多、獨(dú)立性較差問(wèn)題。因此，改制方案不科學(xué)、不合理和公司獨(dú)立性較差問(wèn)題是首發(fā)公司未通過(guò)的重要原因。改制過(guò)程存在瑕疵及獨(dú)立性較差29294.4IPO企業(yè)被否案例分析相當(dāng)一部分未通過(guò)的申請(qǐng)首案例一：申請(qǐng)人ZZTQ設(shè)立時(shí)的主要資產(chǎn)來(lái)源于大股東控股的企業(yè)，報(bào)告期內(nèi)申請(qǐng)人與該企業(yè)存在資產(chǎn)租賃、收購(gòu)資產(chǎn)、代付職工工資、償還債務(wù)、代墊水電費(fèi)等關(guān)聯(lián)交易。發(fā)審委認(rèn)為申請(qǐng)人存在獨(dú)立性問(wèn)題。30案例一：30案例二：

申請(qǐng)人HXNY前身甲公司原為集體所有制企業(yè)，2004年發(fā)行人前身乙公司以零受償承債方式整體受讓甲公司資產(chǎn)及其長(zhǎng)期投資。

乙公司成立于2004年，兩個(gè)自然人股東A、B各持股55%和45%，股東A的出資來(lái)自向股東B的借款，借款期限自2004年至2019年，股東B在2004-2005年對(duì)乙公司出資和增資的資金累計(jì)達(dá)6000多萬(wàn)元，股東B的關(guān)聯(lián)企業(yè)在2004年和2005年期間從乙公司獲得大額借款，其中一個(gè)關(guān)聯(lián)方還是申請(qǐng)人2006年和2007年前五名的供應(yīng)商。股東B在乙公司設(shè)立及2005年增資時(shí)出資的資金來(lái)源的合法性、設(shè)立時(shí)股東A、B間借款關(guān)系的合理性，在招股說(shuō)明書(shū)和保薦代表人的現(xiàn)場(chǎng)陳述中均沒(méi)有說(shuō)明清楚，使得對(duì)于發(fā)行人股權(quán)形成的合法性和股權(quán)是否清晰難以作出準(zhǔn)確判斷,不符合《管理辦法》第十三條的規(guī)定。31案例二：

申請(qǐng)人HXNY前身甲公司原為集體所有制企業(yè)

案例三：

申請(qǐng)人BJDFH的核心技術(shù)——利用微生物發(fā)酵技術(shù)研究獲得高產(chǎn)菌株的研發(fā)過(guò)程需要利用控股股東的上級(jí)行政管理單位提供模擬空間環(huán)境實(shí)驗(yàn)設(shè)備和空間搭載資源，該院是目前國(guó)內(nèi)唯一能夠提供上述條件的單位，申請(qǐng)人的研發(fā)過(guò)程對(duì)控股股東的上級(jí)行政管理單位存在明顯依賴。申請(qǐng)人航天醫(yī)學(xué)技術(shù)科研成果民用化研究的前提也需要利用中國(guó)航天員訓(xùn)練中心已經(jīng)研發(fā)出來(lái)的航天醫(yī)學(xué)技術(shù)研究成果。

創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委認(rèn)為申請(qǐng)人欠缺獨(dú)立性，不符合《創(chuàng)業(yè)板暫行辦法》第18條規(guī)定。32

案例三：

申請(qǐng)人BJDFH的核心技術(shù)——利用微生物案例四：

申請(qǐng)人WHADWL，與關(guān)聯(lián)公司在提供服務(wù)、租賃場(chǎng)地、提供業(yè)務(wù)咨詢、借款與擔(dān)保方面存在關(guān)聯(lián)交易。報(bào)告期內(nèi)，申請(qǐng)人與控股股東及其附屬公司發(fā)生的業(yè)務(wù)收入占同期業(yè)務(wù)收入的比例分別為38.19%、32.53%、29.56%、27.47%，關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的毛利額占總毛利的比例分別為48.18%、42.28%、34.51%、30.82%。

創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委認(rèn)為申請(qǐng)人自身業(yè)務(wù)獨(dú)立性差，對(duì)控股股東等關(guān)聯(lián)方存在較大依賴，不符合《創(chuàng)業(yè)板暫行辦法》第18條規(guī)定。33案例四：

申請(qǐng)人WHADWL，與關(guān)聯(lián)公司在提供服務(wù)、344.4IPO企業(yè)被否案例分析企業(yè)的持續(xù)盈利能力關(guān)系到其能否持續(xù)不斷地為股東（中小投資者）創(chuàng)造價(jià)值。持續(xù)盈利能力存在重大不確定性主要包括企業(yè)所處行業(yè)環(huán)境的重大不利變化、經(jīng)營(yíng)模式將發(fā)生重大變化等因素導(dǎo)致企業(yè)未來(lái)持續(xù)盈利能力存在較大不確定性。2009年共有5家主板（中小板）、8家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)因持續(xù)盈利能力方面存在問(wèn)題未獲通過(guò)，占比最高。持續(xù)盈利能力存在較大不確定性34344.4IPO企業(yè)被否案例分析企業(yè)的持續(xù)盈利能力關(guān)系到

案例一：

申請(qǐng)人SHTJTJ一直從事汽車行業(yè)相關(guān)的設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)，從未介入過(guò)相關(guān)的制造業(yè)務(wù)。而申請(qǐng)人擬重金收購(gòu)增資一家該行業(yè)相關(guān)制造企業(yè)，從事相關(guān)產(chǎn)品的制造銷售，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)模式將發(fā)生重大變化。

創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委認(rèn)為申請(qǐng)人的持續(xù)盈利能力存在重大不確定性。同時(shí)申請(qǐng)人擬動(dòng)用超過(guò)現(xiàn)有凈資產(chǎn)一半的資金收購(gòu)上述制造企業(yè)，在財(cái)務(wù)上也存在重大風(fēng)險(xiǎn)。不符合《暫行辦法》第十四條第一項(xiàng)的有關(guān)規(guī)定。

35

案例一：

申請(qǐng)人SHTJTJ一直從事汽車行業(yè)相關(guān)的

案例二：

申請(qǐng)人SLGF的主要產(chǎn)品目前大部分銷往國(guó)外，其本次募集資金擬投資于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。2009年外國(guó)某政府決定對(duì)我國(guó)出口的所有相關(guān)產(chǎn)品實(shí)施為期三年的懲罰性關(guān)稅。

創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委認(rèn)為申請(qǐng)人所處行業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境已經(jīng)發(fā)生重大變化，并對(duì)其持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響，不符合《暫行辦法》第十四條第二項(xiàng)的有關(guān)規(guī)定。

36

案例二：

申請(qǐng)人SLGF的主要產(chǎn)品目前大部分銷往

案例三：

申請(qǐng)人SZJCSX，2006年至2009年9月對(duì)前五名客戶銷售收入分別占企業(yè)當(dāng)年總收入的76.86%、50.78%、52.52%、85.39%，其中最大客戶的銷售收入占比由2006年度對(duì)某甲公司的35.2%上升至2009年1－9月對(duì)某乙公司的61.14%。

創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委認(rèn)為申請(qǐng)人2009年1-9月的銷售收入對(duì)乙公司存在重大依賴，不符合《暫行辦法》第十四條第四項(xiàng)的有關(guān)規(guī)定。

37

案例三：

申請(qǐng)人SZJCSX，2006年至200384.4IPO企業(yè)被否案例分析募集資金的運(yùn)用與企業(yè)的持續(xù)盈利能力密切相關(guān)。募集資金投資項(xiàng)目存在較大風(fēng)險(xiǎn)主要包括募投項(xiàng)目未來(lái)市場(chǎng)前景和盈利能力存在較大不確定性。募集資金投資項(xiàng)目存在較大風(fēng)險(xiǎn)38384.4IPO企業(yè)被否案例分析募集資金的運(yùn)用與企業(yè)的持

案例一：

申請(qǐng)人BJDFH募集資金擬投向的項(xiàng)目—某膠囊產(chǎn)品尚處于國(guó)家藥監(jiān)局的技術(shù)評(píng)審階段，還未取得有關(guān)批準(zhǔn)及證書(shū)。申請(qǐng)人預(yù)計(jì)3-4個(gè)月內(nèi)可取得證書(shū)，但也存在因國(guó)家相關(guān)部分政策變化以及其他不可預(yù)見(jiàn)因素導(dǎo)致該證書(shū)被延期授予的可能性。

創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委認(rèn)為申請(qǐng)人本次募集資金投向的產(chǎn)品能否獲得批準(zhǔn)存在不確定性，不符合《暫行辦法》第二十七條的規(guī)定。

39

案例一：

申請(qǐng)人BJDFH募集資金擬投向的項(xiàng)目—某

案例二：

申請(qǐng)人SHCRTYN，2008年晶體硅太陽(yáng)能電池組件產(chǎn)品產(chǎn)能為60MW，銷量為42.59MW，募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，將新增100MW產(chǎn)能，產(chǎn)能擴(kuò)張幅度明顯，存在較大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，不符合《管理辦法》第三十九條的規(guī)定。

40

案例二：

申請(qǐng)人SHCRTYN，2008年晶體硅案例三：

申請(qǐng)人JLJAYS，計(jì)劃募集資金約2.5億元，其中擬投資9000萬(wàn)元于非林地栽參項(xiàng)目，該項(xiàng)目運(yùn)行期（種植期）為7年，第8年至第13年為達(dá)產(chǎn)期。2006年至2008年申請(qǐng)人從市場(chǎng)上收購(gòu)的產(chǎn)品（鮮人參）采購(gòu)量分別為186噸、238噸、155噸，另一募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)增加上述產(chǎn)品需求量100噸，而非林地栽參項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)期內(nèi)年產(chǎn)量850噸，遠(yuǎn)高于發(fā)行人未來(lái)年需求量。

發(fā)審委認(rèn)為，募投項(xiàng)目產(chǎn)生效益的時(shí)間較長(zhǎng)，項(xiàng)目的建設(shè)計(jì)劃能否按時(shí)完成、項(xiàng)目的實(shí)施效果和消化募投新增產(chǎn)能等都存在較大的不確定性，不符合《管理辦法》第四十一條的規(guī)定。

41案例三：

申請(qǐng)人JLJAYS，計(jì)劃募集資金約2.5億424.4IPO企業(yè)被否案例分析規(guī)范運(yùn)做問(wèn)題主要包括企業(yè)在內(nèi)部運(yùn)行機(jī)制、合規(guī)經(jīng)營(yíng)、依法納稅、履行社會(huì)責(zé)任等方面存在缺陷。規(guī)范運(yùn)作存在較大問(wèn)題42424.4IPO企業(yè)被否案例分析規(guī)范運(yùn)做問(wèn)題主要包括企業(yè)

案例一：

申請(qǐng)人JHSLY，景區(qū)門(mén)票內(nèi)含景區(qū)客運(yùn)費(fèi)并按月支付給申請(qǐng)人作為客運(yùn)收入，存在景區(qū)門(mén)票搭售客運(yùn)服務(wù)的嫌疑，與《反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法》的相關(guān)規(guī)定不符，因此報(bào)告期內(nèi)該部分的收入合法性存疑；此外，申請(qǐng)人報(bào)告期內(nèi)用于主營(yíng)業(yè)務(wù)的土地來(lái)自于租賃，影響了資產(chǎn)的完整性，不符合《管理辦法》第十一條和第十五條的規(guī)定。

43

案例一：

申請(qǐng)人JHSLY，景區(qū)門(mén)票內(nèi)含景區(qū)

案例二：

申請(qǐng)人NBLLDZ在與股份公司主要發(fā)起人之間的部分股權(quán)交易過(guò)程中，未按有關(guān)要求履行必要的決策程序，導(dǎo)致申請(qǐng)人相關(guān)資產(chǎn)的形成存在瑕疵，并可能導(dǎo)致重大權(quán)屬糾紛，且該程序上的瑕疵未按要求披露。

發(fā)審委認(rèn)為該申請(qǐng)人在規(guī)范運(yùn)作上存在缺陷。

44

案例二：

申請(qǐng)人NBLLDZ在與股份公司主要發(fā)

案例三：

申請(qǐng)人SHQXQC，2006年納稅使用核定征收方式，不符合核定征收企業(yè)所得稅相關(guān)規(guī)定且一直未予糾正，不符合《暫行辦法》第十五條規(guī)定的依法納稅要求。

案例四：

申請(qǐng)人ZJYQJT報(bào)告期內(nèi)出口產(chǎn)品的增值稅享受“免、抵、退”的政策，2008年、2007年、2006年，出口退稅金額（扣除所得稅影響）占發(fā)行人同期凈利潤(rùn)的比例為61%、81%、130%，發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)成果對(duì)出口退稅存在嚴(yán)重依賴。因此發(fā)審委認(rèn)為該申請(qǐng)人不符合《管理辦法》第34條“依法納稅，發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)成果對(duì)稅收優(yōu)惠不存在嚴(yán)重依賴”規(guī)定。

45

案例三：

申請(qǐng)人SHQXQC，2006年納稅464.4IPO企業(yè)被否案例分析主體資格問(wèn)題是創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核關(guān)注的基本問(wèn)題之一。2009年共有3家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)因主體資格問(wèn)題未通過(guò)。主體資格46464.4IPO企業(yè)被否案例分析主體資格問(wèn)題是創(chuàng)業(yè)板發(fā)行案例一：

申請(qǐng)人TJSYHY原控股股東天津信托于2008年將其持有的申請(qǐng)人32.532%的股份，轉(zhuǎn)讓給華澤集團(tuán)。華澤集團(tuán)和另兩家國(guó)資公司合計(jì)持有天津信托35%的股權(quán)，華澤集團(tuán)為當(dāng)?shù)貒?guó)資委的全資企業(yè)，轉(zhuǎn)讓前后控股股東的性質(zhì)不完全一致。同時(shí)，天津信托以信托業(yè)務(wù)為主，華澤集團(tuán)以實(shí)業(yè)股權(quán)投資為主，二者的經(jīng)營(yíng)方針有所區(qū)別。另外，本次控股股東發(fā)生變更后，申請(qǐng)人董事長(zhǎng)及一名董事由天津信托委派變更為由華澤集團(tuán)委派，申請(qǐng)人主要管理人員發(fā)生了變化。

發(fā)審委認(rèn)為申請(qǐng)人本次控股股東的變更導(dǎo)致了申請(qǐng)人的實(shí)際控制人變更，不符合《暫行辦法》第十三條的規(guī)定。

47案例一：

申請(qǐng)人TJSYHY原控股股東天津信托于20

案例二：

申請(qǐng)人SHTJTJ以與甲公司的股權(quán)合作合同以及向乙公司進(jìn)行技術(shù)轉(zhuǎn)讓的合同作為某項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)技術(shù)產(chǎn)品化的依據(jù)，于2008年度將該項(xiàng)目研究費(fèi)用約1100萬(wàn)元予以資本化，使得2008年利潤(rùn)水平體現(xiàn)出一定的成長(zhǎng)性。但家公司及其子公司尚不具備實(shí)施該項(xiàng)目的充分條件且合作合同尚未生效，同時(shí)乙公司亦不具備實(shí)施該項(xiàng)目的充分條件，前述的協(xié)議履行均具有重大不確定性。申請(qǐng)人以上述合作合同作為項(xiàng)目研究費(fèi)用資本化的理由不充分，應(yīng)予費(fèi)用化處理。

發(fā)審委認(rèn)為該研究費(fèi)用的費(fèi)用化處理將使2008年度凈利潤(rùn)低于2007年度，不滿足創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件的財(cái)務(wù)指標(biāo)要求，不符合《暫行辦法》第十條的規(guī)定。48

案例二：

申請(qǐng)人SHTJTJ以與甲公司的494.4IPO企業(yè)被否案例分析財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)一直是發(fā)行審核工作中最為關(guān)注的一個(gè)領(lǐng)域。2009年共有5家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)因財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)問(wèn)題未通過(guò)，占比33%。2009年主板和中小板首發(fā)沒(méi)有出現(xiàn)企業(yè)因?yàn)闀?huì)計(jì)核算不恰當(dāng)未通過(guò)的情況。財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)問(wèn)題49494.4IPO企業(yè)被否案例分析財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)一直是發(fā)行審核工

案例一：

申請(qǐng)人NJPNDL報(bào)告期內(nèi)會(huì)計(jì)核算與所執(zhí)行的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求存在較大差異。2006年僅營(yíng)業(yè)成本一項(xiàng)，即造成原始報(bào)表與申報(bào)報(bào)表利潤(rùn)總額相差900余萬(wàn)元，分別占當(dāng)期原始報(bào)表和申報(bào)報(bào)表利潤(rùn)總額的42.44%和34.02%。

發(fā)審委認(rèn)為上述重要會(huì)計(jì)處理事項(xiàng)的確認(rèn)、計(jì)量結(jié)果，反映出申請(qǐng)人報(bào)告期內(nèi)會(huì)計(jì)核算基礎(chǔ)較弱，不符合《暫行辦法》第二十條的規(guī)定。

50

案例一：

申請(qǐng)人NJPNDL報(bào)告期內(nèi)會(huì)計(jì)核算與所514.4IPO企業(yè)被否案例分析企業(yè)未按照規(guī)定真實(shí)、準(zhǔn)確、完整地披露有關(guān)信息。信息披露問(wèn)題51514.4IPO企業(yè)被否案例分析企業(yè)未按照規(guī)定真實(shí)、準(zhǔn)確

案例一：申請(qǐng)人SZZBKJ隱瞞報(bào)告期內(nèi)子公司重要項(xiàng)目工地的火災(zāi)及處罰、子公司與施工方存在合同糾紛等對(duì)其有重大影響的事件，并在被舉報(bào)后才做出披露和說(shuō)明。發(fā)審委認(rèn)為申請(qǐng)人存在不符合《暫行辦法》第四條規(guī)定的嫌疑。5252中信金通中信證券（香港）中信建投中信基金中信萬(wàn)通致謝5353中信金通中信證券中信建投中信萬(wàn)通致謝5353中小企業(yè)上市操作實(shí)務(wù)

韓復(fù)齡教授中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院二○一二年六月中小企業(yè)上市操作實(shí)務(wù)

55目錄內(nèi)容

頁(yè)碼第一章資本市場(chǎng)市場(chǎng)分析31.1宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)41.2A股市場(chǎng)綜述及未來(lái)變化趨勢(shì)6第二章企業(yè)上市條件與上市選擇92.1我國(guó)資本市場(chǎng)體系102.2上市板塊選擇11第三章企業(yè)上市操作流程173.1企業(yè)上市流程概覽183.2企業(yè)上市操作要點(diǎn)19第四章企業(yè)上市需關(guān)注的主要問(wèn)題及案例分析23

4.1資本市場(chǎng)歡迎的企業(yè)244.2監(jiān)管層對(duì)上市企業(yè)的審核要點(diǎn)264.3IPO企業(yè)被否原因分析304.4IPO企業(yè)被否案例分析33552目錄內(nèi)容頁(yè)碼第一章資本市場(chǎng)市場(chǎng)分56第一章 資本市場(chǎng)分析1.1宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)1.2A股市場(chǎng)綜述及未來(lái)變化趨勢(shì)563第一章 資本市場(chǎng)分析1.1宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)3股市表現(xiàn)為寬幅震蕩短期：有望呈現(xiàn)反彈格局政策退出雖然勢(shì)在必行，但短期仍將維持相對(duì)寬松的經(jīng)濟(jì)政策環(huán)境從估值角度看，目前A股估值水平并不高，相對(duì)安全需要注意人民幣升值、利率上調(diào)，以及后續(xù)的房地產(chǎn)調(diào)控等政策變動(dòng)地方融資平臺(tái)資產(chǎn)質(zhì)量受房地產(chǎn)調(diào)控的影響程度仍待觀察長(zhǎng)期：關(guān)注通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與政策轉(zhuǎn)向伴隨未來(lái)通脹預(yù)期逐步成為現(xiàn)實(shí)，國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策也將相應(yīng)發(fā)生轉(zhuǎn)向，給市場(chǎng)帶來(lái)不確定性經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與結(jié)構(gòu)調(diào)整將是2010年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要主題，擴(kuò)大內(nèi)需、振興新興產(chǎn)業(yè)、低碳經(jīng)濟(jì)與節(jié)能減排將繼續(xù)成為市場(chǎng)發(fā)展的主線預(yù)計(jì)二、三季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速短暫下滑，市場(chǎng)可能會(huì)對(duì)此有所反應(yīng)1.2未來(lái)A股市場(chǎng)變化趨勢(shì)預(yù)測(cè)A股市場(chǎng)未來(lái)形勢(shì)分析2010年A股市場(chǎng)影響因素資金供求持續(xù)大型融資對(duì)市場(chǎng)資金面和心理可能產(chǎn)生一定影響限售股解禁仍然給市場(chǎng)帶來(lái)一定的壓力流動(dòng)性仍然充裕，但市場(chǎng)擔(dān)心政府加大收緊力度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與估值中小板塊整體估值偏高上市公司業(yè)績(jī)明顯改善，但恐后續(xù)動(dòng)力不足經(jīng)歷大幅調(diào)整后A股估值處于偏低的區(qū)間國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)短期經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇長(zhǎng)期趨于穩(wěn)定增長(zhǎng)政策環(huán)境房地產(chǎn)調(diào)控影響波及其他行業(yè)總體寬松貨幣政策已實(shí)質(zhì)趨緊人民幣可能在二季度升值外圍市場(chǎng)環(huán)境歐元區(qū)國(guó)家與日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐放緩美國(guó)宏觀數(shù)據(jù)與企業(yè)盈利均助長(zhǎng)市場(chǎng)信心經(jīng)濟(jì)政策不會(huì)很快退出短期震蕩反彈長(zhǎng)期關(guān)注通脹、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與政策轉(zhuǎn)向57股市表現(xiàn)為寬幅震蕩1.2未來(lái)A股市場(chǎng)變化趨勢(shì)預(yù)測(cè)A股市場(chǎng)58第二章 企業(yè)上市條件及上市選擇2.1我國(guó)資本市場(chǎng)體系2.2上市板塊選擇

585第二章 企業(yè)上市條件及上市選擇2.1我國(guó)資本市場(chǎng)體股權(quán)分置改革與證券市場(chǎng)發(fā)生的制度性變化使得我國(guó)市場(chǎng)體系不斷趨于完善，目前已經(jīng)形成了主板、中小企業(yè)板與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)豐富的層次結(jié)構(gòu)。三板市場(chǎng)（代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)）也是多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分。為成熟的優(yōu)秀中小企業(yè)提供融資服務(wù)，在交易、信息披露、指數(shù)設(shè)立等方面，保持獨(dú)立性。為具有高成長(zhǎng)性的高科技企業(yè)提供融資服務(wù)，主要涉及新能源、新材料、生物醫(yī)藥、電子信息、環(huán)保節(jié)能、現(xiàn)代服務(wù)六大行業(yè)。

經(jīng)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)批準(zhǔn)，為非上市公司提供的特別轉(zhuǎn)讓服務(wù)，其服務(wù)對(duì)象為中小型高新技術(shù)企業(yè)。目標(biāo)企業(yè)為大型成熟企業(yè)，具有較大的資本規(guī)模以及穩(wěn)定的盈利能力。主板市場(chǎng)中小企業(yè)板三板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)我國(guó)資本市場(chǎng)體系2.1

我國(guó)資本市場(chǎng)體系59股權(quán)分置改革與證券市場(chǎng)發(fā)生的制度性變化使得我國(guó)市場(chǎng)體系不斷趨2.2

上市板塊選擇——主板和中小板（1/6）發(fā)行指標(biāo)一、主板多為首發(fā)募集資金額15億元以上企業(yè)，而中小板多為首發(fā)募集資金額15億元以下企業(yè)2007年至今，主板發(fā)行的53家企業(yè)中，首發(fā)募集資金額15億元以下企業(yè)僅有8家，中小板發(fā)行的320家企業(yè)中有19家企業(yè)募集資金額額超過(guò)15億元。這反映了兩個(gè)板塊的本質(zhì)區(qū)別，即主板傾向于接收的是發(fā)行股本和融資規(guī)模大的企業(yè)。二、主板市場(chǎng)的首發(fā)市盈率低于中小板市場(chǎng)2007年至今主板平均首發(fā)市盈率33.73倍，中小板39.24倍。在發(fā)行制度改革前（2009年7月以前）中小板存在首發(fā)市盈率不高于30倍的窗口指導(dǎo)，而主板不存在，從而在一定程度上降低了中小板首發(fā)市盈率的平均水平。而在發(fā)行制度改革后（即2009年7月份以后）主板平均首發(fā)市盈率為42.64倍，中小板為52.15倍，中小板發(fā)行定價(jià)水平有所提高。發(fā)行家數(shù)平均首發(fā)股數(shù)（萬(wàn)股）平均募集資金規(guī)模（億元）平均首發(fā)市盈率主板53147,670.36133.8433.73中小板3203,539.626.5639.24數(shù)據(jù)截至2010年5月31日2007年以來(lái)主板和中小板的發(fā)行情況統(tǒng)計(jì)602.2上市板塊選擇——主板和中小板（1/6）發(fā)行指標(biāo)一、主2.2

上市板塊選擇——主板和中小板（2/6）從主板與中小板二級(jí)市場(chǎng)指標(biāo)對(duì)比看，上證A股總市值和流通市值顯著大于中小板，由于主板企業(yè)規(guī)模龐大，成長(zhǎng)性弱于中小板企業(yè)，所以二級(jí)市場(chǎng)市盈率低于中小企業(yè)板。主板二級(jí)市場(chǎng)較高的容量對(duì)企業(yè)而言，有利于擴(kuò)大企業(yè)未來(lái)再融資規(guī)模；中小板二級(jí)市場(chǎng)較高的市盈率對(duì)原始股東而言，有利于減持時(shí)獲得較高的二級(jí)市場(chǎng)對(duì)價(jià)。但另一方面，由于中小板股價(jià)波動(dòng)幅度較大，不利于公司二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的穩(wěn)定?？偸兄担▋|元）流通市值（億元）平均市盈率（倍）上證A股165,144.10109,812.9325.42中小板20,434.319,089.5344.19從二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)性來(lái)看，中小板的波動(dòng)性高于主板。這主要與中小板部分企業(yè)成長(zhǎng)性較高、業(yè)績(jī)不穩(wěn)定、企業(yè)股本規(guī)模較小、易于受到爆炒等因素有關(guān)。數(shù)據(jù)截至2010年4月30日流通指標(biāo)612.2上市板塊選擇——主板和中小板（2/6）從主板與中小板2.2上市板塊選擇——主板和中小板（3/6）企業(yè)選擇主板還是中小板上市，還需綜合考慮以下要素：1、股本規(guī)模：發(fā)行股本大于1億股還是小于1億股。根據(jù)證監(jiān)會(huì)的窗口指導(dǎo)，一般發(fā)行股本在1億股以上的安排在主板上市，發(fā)行股本在1億股以下的安排在中小板上市；2、所處行業(yè)類型：一般而言，對(duì)于所處行業(yè)為傳統(tǒng)行業(yè)、行業(yè)規(guī)模較大的企業(yè)傾向于被上交所接收；3、企業(yè)性質(zhì)：根據(jù)我們與交易所及證監(jiān)會(huì)的溝通，主板和中小板并對(duì)企業(yè)性質(zhì)無(wú)傾向性。4、證監(jiān)會(huì)的窗口指導(dǎo)：對(duì)于股本規(guī)模處于臨界點(diǎn)附近的企業(yè)來(lái)講，證監(jiān)會(huì)的窗口指導(dǎo)非常重要。其他因素622.2上市板塊選擇——主板和中小板（3/6）企業(yè)選擇主板還63保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)重點(diǎn)推薦符合國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的企業(yè)，特別是新能源、新材料、信息、生物與新醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保、航空航天、海洋、先進(jìn)制造、高技術(shù)服務(wù)等領(lǐng)域的企業(yè)，以及其他領(lǐng)域中具有自主創(chuàng)新能力、成長(zhǎng)性強(qiáng)的企業(yè)。保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)審慎推薦的領(lǐng)域主要是，（一）紡織、服裝；（二）電力、煤氣及水的生產(chǎn)供應(yīng)等公用事業(yè)；（三）房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)與經(jīng)營(yíng)、土木工程建筑；（四）交通運(yùn)輸；（五）酒類、食品、飲料；（六）金融；（七）一般性服務(wù)業(yè)；（八）國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策明確抑制的產(chǎn)能過(guò)剩和重復(fù)建設(shè)的行業(yè)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)制定發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步做好創(chuàng)業(yè)板推薦工作的指引》（證監(jiān)會(huì)公告[2010]8號(hào)），進(jìn)一步明確了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)定位；符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整轉(zhuǎn)型的目的，在創(chuàng)業(yè)板初期推薦符合國(guó)家戰(zhàn)略及產(chǎn)業(yè)政策的企業(yè)，但創(chuàng)業(yè)板企業(yè)推薦與國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策一樣具有階段性。

從已上市公司的行業(yè)分布看，大都屬于新能源、新材料、生物醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、文化教育傳媒、先進(jìn)制造業(yè)等行業(yè)或領(lǐng)域的企業(yè)，總體上體現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板支持創(chuàng)新型企業(yè)和成長(zhǎng)性企業(yè)發(fā)展的市場(chǎng)定位。在已經(jīng)掛牌交易的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中，占比88%的企業(yè)獲得國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)證；已上市的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)均有增長(zhǎng)，2009年度較2008年收入、利潤(rùn)平均增長(zhǎng)32.45%、47.08%；截止2010年3月底，平均發(fā)行市盈率為75.71倍；二級(jí)市場(chǎng)踴躍，日均換手率8.88%活躍于中小板4.14%。2.2上市板塊選擇——中小板和創(chuàng)業(yè)板（3/6）關(guān)于創(chuàng)業(yè)板的定位和特點(diǎn)6310保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)重點(diǎn)推薦符合國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板中小板股本要求IPO后股本總額不少于人民幣3000萬(wàn)元IPO后總股本不得少于5000萬(wàn)元盈利要求最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1000萬(wàn)元，且持續(xù)增長(zhǎng)或者最近一年盈利，且凈利潤(rùn)不少于500萬(wàn)元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬(wàn)元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于30％最近三年凈利潤(rùn)（扣除非經(jīng)常性損益）均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)人民幣3000萬(wàn)元最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過(guò)人民幣5000萬(wàn)元，或最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度營(yíng)業(yè)收入累計(jì)超過(guò)人民幣3億元無(wú)形資產(chǎn)沒(méi)有對(duì)無(wú)形資產(chǎn)比重的要求最近一期末無(wú)形資產(chǎn)（扣除土地使用權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等后）占凈資產(chǎn)的比例不高于20％主營(yíng)業(yè)務(wù)2年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)沒(méi)有發(fā)生重大變化應(yīng)當(dāng)主要經(jīng)營(yíng)一種業(yè)務(wù)3年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)沒(méi)有發(fā)生重大變化高管人員董事、高管2年內(nèi)無(wú)重大變化實(shí)際控制人2年內(nèi)無(wú)變化董事、高管3年內(nèi)無(wú)重大變化實(shí)際控制人3年內(nèi)無(wú)變化發(fā)審委設(shè)創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會(huì)，加大行業(yè)專家委員的比例，委員與主板發(fā)審委委員不互相兼任設(shè)主板發(fā)行審核委員會(huì)，25人募集資金有明確的用途，且只能用于主營(yíng)業(yè)務(wù)有明確的使用方向，原則上用于主營(yíng)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性發(fā)行人具有較高的成長(zhǎng)性，具有一定的自主創(chuàng)新能力，在科技創(chuàng)新、制度創(chuàng)新、管理創(chuàng)新等方面具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)具備持續(xù)盈利能力，上市后能夠?qū)崿F(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)持續(xù)督導(dǎo)券商持續(xù)督導(dǎo)期為證券上市當(dāng)年剩余時(shí)間及其后3個(gè)完整會(huì)計(jì)年度券商持續(xù)督導(dǎo)期為證券上市當(dāng)年剩余時(shí)間及其后2個(gè)完整會(huì)計(jì)年度2.2

上市板塊選擇——中小板和創(chuàng)業(yè)板（5/6）64創(chuàng)業(yè)板中小板股本要求IPO后股本總額不少于人民幣3000萬(wàn)元?jiǎng)?chuàng)業(yè)板中小板進(jìn)入門(mén)檻上市條件相對(duì)寬松上市條件較高上市主體主要針對(duì)處于成長(zhǎng)期，具有一定規(guī)模和盈利能力，在技術(shù)和經(jīng)營(yíng)模式創(chuàng)新等方面具有一定特色的企業(yè)主要針對(duì)已經(jīng)進(jìn)入相對(duì)成熟期、盈利能力相對(duì)穩(wěn)定的企業(yè)運(yùn)作模式其運(yùn)作采取獨(dú)立模式，即與主板獨(dú)立運(yùn)作，擁有獨(dú)立的組織管理系統(tǒng)和交易系統(tǒng)，采取不同的上市標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)在交易、信息披露、指數(shù)設(shè)立等方面，保持獨(dú)立性，中小企業(yè)板塊是深交所主板的組成部分2.2

上市板塊選擇——中小板和創(chuàng)業(yè)板（6/6）65創(chuàng)業(yè)板中小板進(jìn)入門(mén)檻上市條件相對(duì)寬松上市條件較高上市主體主要66第三章 企業(yè)上市操作流程3.1企業(yè)上市流程概覽3.2企業(yè)上市各步驟操作要點(diǎn)6613第三章 企業(yè)上市操作流程3.1企業(yè)上市流程概覽1367制定改制與上市方案約1個(gè)月1改制輔導(dǎo)，申報(bào)材料制作約2-3個(gè)月2核準(zhǔn)發(fā)行與上市約4-6個(gè)月3持續(xù)督導(dǎo)約3年4該進(jìn)程的時(shí)間進(jìn)度主要根據(jù)中小企業(yè)板的情況整理。3.1

企業(yè)上市概覽6714制定改制與上市方案約1個(gè)月1改制輔導(dǎo)，申報(bào)材料制作約2-68確定中介機(jī)構(gòu)，尤其是選擇具備較強(qiáng)綜合實(shí)力的券商中介機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)開(kāi)展盡職調(diào)查根據(jù)企業(yè)資金需求接觸投資者（私募）制定重組改制方案：制定方案輔導(dǎo)申報(bào)核準(zhǔn)發(fā)行持續(xù)督導(dǎo)業(yè)務(wù)的獨(dú)立性，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及關(guān)聯(lián)交易的處理資產(chǎn)的完整性，土地、商標(biāo)等資產(chǎn)的處置是否構(gòu)成主營(yíng)業(yè)務(wù)重大變化根據(jù)上市規(guī)劃確定合理的改制股本規(guī)模股權(quán)結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步合理化3.2

企業(yè)上市各步驟操作要點(diǎn)（1/4）6815確定中介機(jī)構(gòu)，尤其是選擇具備較強(qiáng)綜合實(shí)力的券商制定方案輔69實(shí)施重組改制方案，設(shè)立股份公司中介機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行人有關(guān)各方進(jìn)行輔導(dǎo)發(fā)行人對(duì)存在的問(wèn)題進(jìn)行整改當(dāng)?shù)乇O(jiān)管機(jī)構(gòu)輔導(dǎo)驗(yàn)收申報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)論證募投項(xiàng)目可行性取得發(fā)改、環(huán)保等部門(mén)意見(jiàn)招股說(shuō)明書(shū)等材料制作保薦機(jī)構(gòu)質(zhì)量控制及內(nèi)核申報(bào)材料上報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)制定方案輔導(dǎo)申報(bào)核準(zhǔn)發(fā)行持續(xù)督導(dǎo)3.2

企業(yè)上市各步驟操作要點(diǎn)（2/4）6916實(shí)施重組改制方案，設(shè)立股份公司制定方案輔導(dǎo)申報(bào)核準(zhǔn)發(fā)行持70證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)進(jìn)行初審與證監(jiān)會(huì)與發(fā)審委進(jìn)行有效溝通反饋意見(jiàn)與補(bǔ)充說(shuō)明在保薦人指導(dǎo)下充分準(zhǔn)備通過(guò)發(fā)審委審核取得中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)發(fā)行批文在主承銷商指導(dǎo)下選擇合適發(fā)行時(shí)機(jī)憑借承銷商強(qiáng)大的營(yíng)銷及公關(guān)能力成功發(fā)行在證券交易所掛牌上市制定方案輔導(dǎo)申報(bào)核準(zhǔn)發(fā)行持續(xù)督導(dǎo)3.2

企業(yè)上市各步驟操作要點(diǎn)（3/4）7017證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)進(jìn)行初審制定方案輔導(dǎo)申報(bào)核準(zhǔn)發(fā)行持續(xù)督導(dǎo)371上市當(dāng)年及其后三個(gè)會(huì)計(jì)年度是法定持續(xù)督導(dǎo)期保薦人督促發(fā)行繼續(xù)規(guī)范運(yùn)作保薦人對(duì)發(fā)行人信息披露進(jìn)行審核和監(jiān)督監(jiān)督募集資金的規(guī)范、有效使用監(jiān)督發(fā)行人及大股東履行承諾監(jiān)督發(fā)行人董事、監(jiān)事、高管履行職責(zé)審核發(fā)行人重大關(guān)聯(lián)交易及對(duì)外擔(dān)保保薦人對(duì)發(fā)行人后續(xù)重組及再融資服務(wù)制定方案輔導(dǎo)申報(bào)核準(zhǔn)發(fā)行持續(xù)督導(dǎo)3.2

企業(yè)上市各步驟操作要點(diǎn)（4/4）7118上市當(dāng)年及其后三個(gè)會(huì)計(jì)年度是法定持續(xù)督導(dǎo)期制定方案輔導(dǎo)申72第四章 企業(yè)上市需關(guān)注的主要問(wèn)題及案例分析4.1資本市場(chǎng)歡迎的企業(yè)4.2監(jiān)管層對(duì)上市企業(yè)的審核要點(diǎn)4.3IPO企業(yè)被否原因分析

7219第四章 企業(yè)上市需關(guān)注的主要問(wèn)題及案例分析4.1資資本市場(chǎng)歡迎的上市公司清晰的戰(zhàn)略定位良好的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力巨大的行業(yè)成長(zhǎng)空間可持續(xù)的經(jīng)營(yíng)模式應(yīng)對(duì)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化的能力領(lǐng)先的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)應(yīng)具備綜合實(shí)力獲得資本市場(chǎng)青睞的上市公司均在多個(gè)方面達(dá)到要求，而非僅僅滿足一兩個(gè)條件應(yīng)具備長(zhǎng)期可持續(xù)盈利能力股東價(jià)值最大化從根本上取決于公司業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期可持續(xù)盈利能力更關(guān)注企業(yè)的未來(lái)除“目前”情況，市場(chǎng)更關(guān)注這些指標(biāo)在“未來(lái)”的發(fā)展優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)和高素質(zhì)的專業(yè)人才健全有效的公司治理73創(chuàng)業(yè)板——更看重未來(lái)增長(zhǎng)4.1

資本市場(chǎng)歡迎的企業(yè)73資本市場(chǎng)歡迎的清晰的戰(zhàn)略定位良好的資74類型特點(diǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)多在所處細(xì)分行業(yè)居于龍頭地位，核心競(jìng)爭(zhēng)力突出多處于生命周期中的成長(zhǎng)期，資產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)機(jī)制靈活，善于撲捉商機(jī)，管理效率高公司治理股權(quán)相對(duì)集中，存在家族持股現(xiàn)象公司治理相對(duì)薄弱高管團(tuán)隊(duì)公司領(lǐng)導(dǎo)者大多是企業(yè)創(chuàng)始人，富有企業(yè)家精神高管人員大多持有公司股份，個(gè)人收益與企業(yè)發(fā)展緊密相連4.1

資本市場(chǎng)歡迎的企業(yè)——已上市中小企業(yè)的特點(diǎn)7421類型特點(diǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)多在所處細(xì)分行業(yè)居于龍頭地位，核心競(jìng)爭(zhēng)力4.2監(jiān)管層對(duì)上市企業(yè)的審核要點(diǎn)（1/4）75主體資格規(guī)范運(yùn)行持續(xù)盈利能力募投項(xiàng)目1、股東出資

關(guān)注注冊(cè)資本是否足額繳納。若為資產(chǎn)出資，用作出資的資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)有無(wú)瑕疵，是否經(jīng)審計(jì)評(píng)估，作價(jià)是否公允，且及時(shí)辦理變更手續(xù)；若為現(xiàn)金出資，關(guān)注股東尤其是控股股東資金來(lái)源的合法合規(guī)性，出資是否及時(shí)到位。2、股權(quán)變動(dòng)

關(guān)注歷次增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓是否履行相應(yīng)的審批手續(xù)，作價(jià)是否公允，歷次股權(quán)變動(dòng)是否影響公司經(jīng)營(yíng)的持續(xù)穩(wěn)定。3、主營(yíng)業(yè)務(wù)及實(shí)際控制人的穩(wěn)定性

關(guān)注發(fā)行前的重組行為。進(jìn)入上市主體的業(yè)務(wù)是否與重組前業(yè)務(wù)具有相關(guān)性；若進(jìn)入上市主體的資產(chǎn)、業(yè)務(wù)比重較大，且為同一控制下重組，需視重組對(duì)發(fā)行人資產(chǎn)總額、營(yíng)業(yè)收入及利潤(rùn)總額的影響情況，若超過(guò)發(fā)行人相應(yīng)項(xiàng)目100%，須運(yùn)行一個(gè)完整會(huì)計(jì)年度。此外，關(guān)注實(shí)際控制人的認(rèn)定是否合理，控制權(quán)是否穩(wěn)定。4、股權(quán)清晰

關(guān)注控股股東和受控股股東、實(shí)際控制人支配的股東所持股份是否存在重大權(quán)屬糾紛；是否存在代持及工會(huì)持股；股東人數(shù)是否超過(guò)200（追溯至自然人及國(guó)有控股主體）；歷史上是否存在股權(quán)回購(gòu)條款，若存在，須清理；是否存在股東對(duì)高管的期權(quán)激勵(lì)，若存在，需落地。754.2監(jiān)管層對(duì)上市企業(yè)的審核要點(diǎn)（1/4）22主體資格規(guī)4.2監(jiān)管層對(duì)中小板上市企業(yè)的審核要點(diǎn)（2/4）76主體資格規(guī)范運(yùn)行持續(xù)盈利能力募投項(xiàng)目1、獨(dú)立性

資產(chǎn)完整。非生產(chǎn)型企業(yè)是否具備與經(jīng)營(yíng)有關(guān)的資產(chǎn)，資產(chǎn)權(quán)屬是否明晰，是否足額到位，并辦理相關(guān)的產(chǎn)權(quán)變更；

人員獨(dú)立。高級(jí)管理人員是否在控股股東、實(shí)際控制人及其控制的企業(yè)中任職，財(cái)務(wù)人員是否在以上企業(yè)中兼職；

財(cái)務(wù)獨(dú)立。是否存在資金被控股股東、實(shí)際控制人及其控制的企業(yè)占用，或?yàn)槠涮峁?dān)保的情形，若存在，必須清理；

機(jī)構(gòu)獨(dú)立。內(nèi)部決策、監(jiān)督及執(zhí)行機(jī)構(gòu)是否與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的企業(yè)混同，是否受其控制。

業(yè)務(wù)獨(dú)立。是否有獨(dú)立完整的供產(chǎn)銷及研發(fā)體系，業(yè)務(wù)是否存在對(duì)關(guān)聯(lián)方及主要供應(yīng)商、客戶的重大依賴。2、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)

關(guān)注發(fā)行人是否與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。為防止同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，一般要求同一控制人下的相同或相似業(yè)務(wù)整體上市。3、關(guān)聯(lián)交易

關(guān)注關(guān)聯(lián)交易的合理性。關(guān)聯(lián)交易的程序是否規(guī)范，定價(jià)是否公允；關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的利潤(rùn)在相同項(xiàng)目中的比重，是否存在對(duì)關(guān)聯(lián)方重大依賴。4、業(yè)務(wù)合規(guī)性

關(guān)注發(fā)行人業(yè)務(wù)是否符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，是否涉及政策限制領(lǐng)域。764.2監(jiān)管層對(duì)中小板上市企業(yè)的審核要點(diǎn)（2/4）23主體4.2監(jiān)管層對(duì)中小板上市企業(yè)的審核要點(diǎn)（3/4）77主體資格規(guī)范運(yùn)行持續(xù)盈利能力募投項(xiàng)目1、成長(zhǎng)性

關(guān)注發(fā)行人所處行業(yè)的成長(zhǎng)性及發(fā)行人在行業(yè)中的地位，關(guān)注業(yè)務(wù)發(fā)展空間及抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，關(guān)注發(fā)行人在業(yè)務(wù)模式、技術(shù)水平、管理控制方面的能力。2、業(yè)務(wù)及盈利模式

關(guān)注發(fā)行人業(yè)務(wù)上下游發(fā)展所造成的影響，發(fā)行人業(yè)務(wù)模式的可持續(xù)性、可替代性及未來(lái)發(fā)展空間。關(guān)注不同產(chǎn)品及區(qū)域市場(chǎng)對(duì)發(fā)行人收入及利潤(rùn)的貢獻(xiàn)。3、收入確認(rèn)原則

關(guān)注發(fā)行人收入確認(rèn)的謹(jǐn)慎性、一致性，以往業(yè)績(jī)是否真實(shí)反映了當(dāng)期的收入水平及盈利能力。4、非經(jīng)常性損益

關(guān)注政府補(bǔ)助、稅收優(yōu)惠等非經(jīng)常性損益對(duì)利潤(rùn)的影響，該類非經(jīng)常性損益的合法有效性。774.2監(jiān)管層對(duì)中小板上市企業(yè)的審核要點(diǎn)（3/4）24主體4.2監(jiān)管層對(duì)中小板上市企業(yè)的審核要點(diǎn)（4/4）78主體資格規(guī)范運(yùn)行持續(xù)盈利能力募投項(xiàng)目1、募投項(xiàng)目與公司發(fā)展戰(zhàn)略的結(jié)合

關(guān)注募集資金是否投向主營(yíng)業(yè)務(wù)，是否與公司發(fā)展戰(zhàn)略相吻合，是否增加發(fā)行人的競(jìng)爭(zhēng)力。2、募投項(xiàng)目實(shí)施的必要性及影響

關(guān)注募集資金的必要性，募集資金數(shù)量的合理性；對(duì)于普遍存在的超募情形，尤為關(guān)注超募資金使用的合理規(guī)范。

關(guān)注募投項(xiàng)目實(shí)施的影響，是否影響發(fā)行人的獨(dú)立性。關(guān)注募投項(xiàng)目對(duì)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)狀況與財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的影響。3、募投項(xiàng)目實(shí)施的可行性

關(guān)注募投項(xiàng)目是否嚴(yán)格符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，是否涉及限制性領(lǐng)域；募集資金數(shù)量是否與發(fā)行人現(xiàn)有的生產(chǎn)規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況、技術(shù)水平和管理能力相適應(yīng)。

關(guān)注募投項(xiàng)目的審批及土地、環(huán)評(píng)實(shí)施情況。4、募投項(xiàng)目的前景

關(guān)注募投項(xiàng)目的市場(chǎng)前景及盈利能力，是否能夠有效防范投資風(fēng)險(xiǎn)。784.2監(jiān)管層對(duì)中小板上市企業(yè)的審核要點(diǎn)（4/4）25主體794.3IPO企業(yè)被否原因分析——2009年主板和中小板企業(yè)序號(hào)未過(guò)會(huì)企業(yè)主要問(wèn)題首發(fā)再融資合計(jì)非公開(kāi)公司債配股家數(shù)占比1獨(dú)立性較差5525%2持續(xù)盈利能力不確定性51630%3規(guī)范運(yùn)作存在較大問(wèn)題411525%4會(huì)計(jì)核算不恰當(dāng)22420%5募投項(xiàng)目存在較大風(fēng)險(xiǎn)21315%6內(nèi)控機(jī)制不健全12315%7信息披露質(zhì)量較差211420%79264.3IPO企業(yè)被否原因分析——2009年主板和中小80序號(hào)未過(guò)會(huì)企業(yè)主要問(wèn)題家數(shù)占比1獨(dú)立性技術(shù)、市場(chǎng)、商標(biāo)依賴426.67%資金占用關(guān)聯(lián)交易2持續(xù)盈利能力經(jīng)營(yíng)模式將發(fā)生重大變化853.33%經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生重大變化重大依賴其他重大不利變化3規(guī)范運(yùn)作稅務(wù)問(wèn)題640%內(nèi)部控制制度不健全或未有效執(zhí)行4募集資金運(yùn)用技術(shù)、項(xiàng)目、經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)320%市場(chǎng)、產(chǎn)能消化5主體資格報(bào)告期內(nèi)實(shí)際控制人發(fā)生重大變化320%出資問(wèn)題財(cái)務(wù)條件問(wèn)題6財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)資料、會(huì)計(jì)處理真實(shí)性、準(zhǔn)確性、合理性533.33%7信息披露不完整、不準(zhǔn)確、重大遺漏和誤導(dǎo)性陳述16.67%4.3IPO企業(yè)被否原因分析——2009年創(chuàng)業(yè)板企業(yè)8027序號(hào)未過(guò)會(huì)企業(yè)主要問(wèn)題家數(shù)占比1獨(dú)立性技術(shù)、市場(chǎng)、商標(biāo)依814.3IPO企業(yè)被否原因分析——共性和區(qū)別共性區(qū)別獨(dú)立性較差主板（中小板）沒(méi)有因?yàn)闀?huì)計(jì)核算不恰當(dāng)和信息披露質(zhì)量差被否決的企業(yè)；創(chuàng)業(yè)板因?yàn)闀?huì)計(jì)核算不恰當(dāng)?shù)蓉?cái)務(wù)問(wèn)題被否決的企業(yè)占比較高（5家）持續(xù)盈利能力存在較大不確定性發(fā)審委均對(duì)于歷史沿革較為復(fù)雜、股東變化頻繁的情況高度關(guān)注。均對(duì)首發(fā)企業(yè)的資產(chǎn)完整性高度關(guān)注。主板（中小板）沒(méi)有因?qū)嶋H控制人認(rèn)定不準(zhǔn)確被否決的企業(yè)；創(chuàng)業(yè)板有1家。募集資金投資項(xiàng)目存在較大風(fēng)險(xiǎn)規(guī)范運(yùn)作存在較大問(wèn)題內(nèi)控機(jī)制不健全2009年主板（中小板）、創(chuàng)業(yè)板首發(fā)未過(guò)會(huì)企業(yè)的問(wèn)題主要集中在以下方面:81284.3IPO企業(yè)被否原因分析——共性和區(qū)別共性區(qū)別獨(dú)824.4IPO企業(yè)被否案例分析相當(dāng)一部分未通過(guò)的申請(qǐng)首發(fā)的公司脫胎于國(guó)有企業(yè)或集體企業(yè)，普遍地存在改制不徹底、改制時(shí)新股東的資金來(lái)源存疑等問(wèn)題，即改制時(shí)的“原罪”問(wèn)題；部分公司存在關(guān)聯(lián)交易較多、獨(dú)立性較差問(wèn)題。因此，改制方案不科學(xué)、不合理和公司獨(dú)立性較差問(wèn)題是首發(fā)公司未通過(guò)的重要原因。改制過(guò)程存在瑕疵及獨(dú)立性較差82294.4IPO企業(yè)被否案例分析相當(dāng)一部分未通過(guò)的申請(qǐng)首案例一：申請(qǐng)人ZZTQ設(shè)立時(shí)的主要資產(chǎn)來(lái)源于大股東控股的企業(yè)，報(bào)告期內(nèi)申請(qǐng)人與該企業(yè)存在資產(chǎn)租賃、收購(gòu)資產(chǎn)、代付職工工資、償還債務(wù)、代墊水電費(fèi)等關(guān)聯(lián)交易。發(fā)審委認(rèn)為申請(qǐng)人存在獨(dú)立性問(wèn)題。83案例一：30案例二：

申請(qǐng)人HXNY前身甲公司原為集體所有制企業(yè)，2004年發(fā)行人前身乙公司以零受償承債方式整體受讓甲公司資產(chǎn)及其長(zhǎng)期投資。

乙公司成立于2004年，兩個(gè)自然人股東A、B各持股55%和45%，股東A的出資來(lái)自向股東B的借款，借款期限自2004年至2019年，股東B在2004-2005年對(duì)乙公司出資和增資的資金累計(jì)達(dá)6000多萬(wàn)元，股東B的關(guān)聯(lián)企業(yè)在2004年和2005年期間從乙公司獲得大額借款，其中一個(gè)關(guān)聯(lián)方還是申請(qǐng)人2006年和2007年前五名的供應(yīng)商。股東B在乙公司設(shè)立及2005年增資時(shí)出資的資金來(lái)源的合法性、設(shè)立時(shí)股東A、B間借款關(guān)系的合理性，在招股說(shuō)明書(shū)和保薦代表人的現(xiàn)場(chǎng)陳述中均沒(méi)有說(shuō)明清楚，使得對(duì)于發(fā)行人股權(quán)形成的合法性和股權(quán)是否清晰難以作出準(zhǔn)確判斷,不符合《管理辦法》第十三條的規(guī)定。84案例二：

申請(qǐng)人HXNY前身甲公司原為集體所有制企業(yè)

案例三：

申請(qǐng)人BJDFH的核心技術(shù)——利用微生物發(fā)酵技術(shù)研究獲得高產(chǎn)菌株的研發(fā)過(guò)程需要利用控股股東的上級(jí)行政管理單位提供模擬空間環(huán)境實(shí)驗(yàn)設(shè)備和空間搭載資源，該院是目前國(guó)內(nèi)唯一能夠提供上述條件的單位，申請(qǐng)人的研發(fā)過(guò)程對(duì)控股股東的上級(jí)行政管理單位存在明顯依賴。申請(qǐng)人航天醫(yī)學(xué)技術(shù)科研成果民用化研究的前提也需要利用中國(guó)航天員訓(xùn)練中心已經(jīng)研發(fā)出來(lái)的航天醫(yī)學(xué)技術(shù)研究成果。

創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委認(rèn)為申請(qǐng)人欠缺獨(dú)立性，不符合《創(chuàng)業(yè)板暫行辦法》第18條規(guī)定。85

案例三：

申請(qǐng)人BJDFH的核心技術(shù)——利用微生物案例四：

申請(qǐng)人WHADWL，與關(guān)聯(lián)公司在提供服務(wù)、租賃場(chǎng)地、提供業(yè)務(wù)咨詢、借款與擔(dān)保方面存在關(guān)聯(lián)交易。報(bào)告期內(nèi)，申請(qǐng)人與控股股東及其附屬公司發(fā)生的業(yè)務(wù)收入占同期業(yè)務(wù)收入的比例分別為38.19%、32.53%、29.56%、27.47%，關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的毛利額占總毛利的比例分別為48.18%、42.28%、34.51%、30.82%。

創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委認(rèn)為申請(qǐng)人自身業(yè)務(wù)獨(dú)立性差，對(duì)控股股東等關(guān)聯(lián)方存在較大依賴，不符合《創(chuàng)業(yè)板暫行辦法》第18條規(guī)定。86案例四：

申請(qǐng)人WHADWL，與關(guān)聯(lián)公司在提供服務(wù)、874.4IPO企業(yè)被否案例分析企業(yè)的持續(xù)盈利能力關(guān)系到其能否持續(xù)不斷地為股東（中小投資者）創(chuàng)造價(jià)值。持續(xù)盈利能力存在重大不確定性主要包括企業(yè)所處行業(yè)環(huán)境的重大不利變化、經(jīng)營(yíng)模式將發(fā)生重大變化等因素導(dǎo)致企業(yè)未來(lái)持續(xù)盈利能力存在較大不確定性。2009年共有5家主板（中小板）、8家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)因持續(xù)盈利能力方面存在問(wèn)題未獲通過(guò)，占比最高。持續(xù)盈利能力存在較大不確定性87344.4IPO企業(yè)被否案例分析企業(yè)的持續(xù)盈利能力關(guān)系到

案例一：

申請(qǐng)人SHTJTJ一直從事汽車行業(yè)相關(guān)的設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)，從未介入過(guò)相關(guān)的制造業(yè)務(wù)。而申請(qǐng)人擬重金收購(gòu)增資一家該行業(yè)相關(guān)制造企業(yè)，從事相關(guān)產(chǎn)品的制造銷售，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)模式將發(fā)生重大變化。

創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委認(rèn)為申請(qǐng)人的持續(xù)盈利能力存在重大不確定性。同時(shí)申請(qǐng)人擬動(dòng)用超過(guò)現(xiàn)有凈資產(chǎn)一半的資金收購(gòu)上述制造企業(yè)，在財(cái)務(wù)上也存在重大風(fēng)險(xiǎn)。不符合《暫行辦法》第十四條第一項(xiàng)的有關(guān)規(guī)定。

88

案例一：

申請(qǐng)人SHTJTJ一直從事汽車行業(yè)相關(guān)的

案例二：

申請(qǐng)人SLGF的主要產(chǎn)品目前大部分銷往國(guó)外，其本次募集資金擬投資于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。2009年外國(guó)某政府決定對(duì)我國(guó)出口的所有相關(guān)產(chǎn)品實(shí)施為期三年的懲罰性關(guān)稅。

創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委認(rèn)為申請(qǐng)人所處行業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境已經(jīng)發(fā)生重大變化，并對(duì)其持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響，不符合《暫行辦法》第十四條第二項(xiàng)的有關(guān)規(guī)定。

89

案例二：

申請(qǐng)人SLGF的主要產(chǎn)品目前大部分銷往

案例三：

申請(qǐng)人SZJCSX，2006年至2009年9月對(duì)前五名客戶銷售收入分別占企業(yè)當(dāng)年總收入的76.86%、50.78%、52.52%、85.39%，其中最大客戶的銷售收入占比由2006年度對(duì)某甲公司的35.2%上升至2009年1－9月對(duì)某乙公司的61.14%。

創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委認(rèn)為申請(qǐng)人2009年1-9月的銷售收入對(duì)乙公司存在重大依賴，不符合《暫行辦法》第十四條第四項(xiàng)的有關(guān)規(guī)定。

90

案例三：

申請(qǐng)人SZJCSX，2006年至200914.4IPO企業(yè)被否案例分析募集資金的運(yùn)用與企業(yè)的持續(xù)盈利能力密切相關(guān)。募集資金投資項(xiàng)目存在較大風(fēng)險(xiǎn)主要包括募投項(xiàng)目未來(lái)市場(chǎng)前景和盈利能力存在較大不確定性。募集資金投資項(xiàng)目存在較大風(fēng)險(xiǎn)91384.4IPO企業(yè)被否案例分析募集資金的運(yùn)用與企業(yè)的持

案例一：

申請(qǐng)人BJDFH募集資金擬投向的項(xiàng)目—某膠囊產(chǎn)品尚處于國(guó)家藥監(jiān)局的技術(shù)評(píng)審階段，還未取得有關(guān)批準(zhǔn)及證書(shū)。申請(qǐng)人預(yù)計(jì)3-4個(gè)月內(nèi)可取得證書(shū)，但也存在因國(guó)家相關(guān)部分政策變化以及其他不可預(yù)見(jiàn)因素導(dǎo)致該證書(shū)被延期